Диплом на тему Оценка бизнеса методом дисконтирования денежных потоков
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2013-09-29Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Содержание
Введение 3
1. Метод дисконтирования денежных потоков 5
1.1 Сущность, основные принципы, лежащие в основе метода 5
1.2 Область применения и ограничения метода. 6
1.3 Основные этапы оценки предприятия методом ДДП 7
2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия 8
2.1 Вертикальный и горизонтальный анализ предприятия 8
2.2 Показатели рентабельности 11
2.3 Показатели ликвидности и платежеспособности 12
2.4 Показатели деловой активности или оборачиваемости 14
2.5 Показатели финансовой устойчивости предприятия 15
3. Оценка стоимости бизнеса с применением метода дисконтирования
денежных потоков 16
3.1 Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока 16
3.2 Определение ставки дисконта и стоимости предприятия в
постпрогнозный период 19
3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости
В постпрогнозный период 20
3.4 Внесение итоговых поправок 21
Заключение 22
Список использованных источников 24
Приложения 25
Введение
Развитие рыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.
У каждого, кто задумается реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. С этой проблемой сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также формирует потребность в новой услуге – оценке стоимости объектов и прав собственности.
В производственно-экономической практике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д. Отсюда возникает потребность в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики и создания правового государства.
На сегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"
В законе дано определение оценочной деятельности. Под ней понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.
Еще одним из главных законодательных актов, которые необходимо соблюдать являются "Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности", утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации от 06.07.2001 г. № 519. Согласно этому постановлению разработка и утверждение методических рекомендаций по оценочной деятельности было возложено на Минимущество России.
Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формируют потребность в новой услуге – оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала.
Капитал предприятия – товар уникальный и сложный по составу, его природу в значительной степени определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав – акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении кредита под залог имущества, исчислении налогов, использовании прав наследования и т.д.
Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкретном рынке, дает различное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечивает компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену.
По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.
Государство, продавая экономические объекты по минимальным ценам, теряет право присвоения будущих доходов, причем зачастую теряют эти права и действительные собственники предприятий – их работники. Следовательно, не учитывать будущие доходы от собственности при ее продаже неправомерно.
Поэтому оценка бизнеса с каждым годом становится более актуальной, т.к. в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. При покупке-продаже имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима. Без профессиональной оценки невозможно, в частности, цивилизованное становление рынка недвижимости.
Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее – метод ДДП).
1 Метод дисконтирования денежных потоков
1.1 Сущность, основные принципы, лежащие в основе метода
Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги.
Метод дисконтированного денежного потока предполагает, что измерителем дисконтируемых прогнозируемых доходов от бизнеса, которые рассматривались ранее в качестве основы для определения его рыночной стоимости и осуществляющего этот бизнес предприятия, выступают не прогнозируемые прибыли, а денежные потоки.
Наиболее простое определение денежного потока (Cash Flow) сводится к тому, что денежный поток за конкретный период (год, квартал, месяц) представляет собой не что иное, как сальдо поступлений по бизнесу (со знаком «плюс») и платежей (со знаком «минус»).
Прошлые денежные потоки учитываются просто как такие показатели, которые содержатся в отчете предприятия о движении денежных средств.
Будущие денежные потоки, обеспечиваемые бизнесом, прогнозируется на основе чистых прибылей от бизнеса (валового дохода за минусом операционных издержек, процентов за кредит и налога на прибыль) с корректировкой их таким образом, чтобы максимально отразить вероятное в том или ином будущем периоде сальдо поступлений и платежей.
Главные преимущества оценки бизнеса, в рамках доходного подхода, с опорой на прогноз денежных потоков, а не просто прибылей, заключаются в следующем.
Во-первых, будущие прибыли от бизнеса прямо учитывают лишь ожидаемые текущие издержки по производству и продаже продукции, в то время как будущие капиталовложения по поддержанию и расширению производственных или торговых мощностей бизнеса в прогнозе прибылей отражаются только частично - через их текущую амортизацию.
Во-вторых, недостаток прибыли (убытка) как показателя в инвестиционных расчетах по оценке бизнеса также объясняется тем, что прибыль, будучи чисто бухгалтерским отчетным показателем, подвержена значительным манипуляциям. Ее объявляемая величина зависит от метода учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (LIFO, FIFO, метод скользящей средней), от метода ускоренной амортизации, от критерия зачисления продукции в реализованную продукцию (по факту поступления средств на ее оплату либо по выполнению обусловленного в договорах на поставку базиса поставки) и др.
Метод LIFO (last-in-first-out) заключается в том, что стоимость покупных ресурсов, взятых из запасов, постоянно пополняемых, но закупаемых в разное время по инфляционно растущим ценам, рассчитывается по наиболее высоким ценам закупки последних поступивших в запасы партий материалов, сырья, полуфабрикатов или комплектующих изделий. В результате себестоимость выпущенной и проданной продукции искусственно (но вполне легально) завышается, а прибыль занижается. Метод FIFO (first-in-first-out) предполагает, напротив, учет стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (включаемой в затраты по ней в отчете о прибылях и убытках) по низким ценам самых ранних закупок, что уменьшает в отчете о прибылях и убытках издержки и увеличивает объявляемую прибыль. Возможен и метод «скользящей средней», когда в отчете о прибылях и убытках стоимость того или иного покупного товара исчисляется по средней цене его партий, закупленных в разное время, взвешенной на их объемы. Выбор одного из этих трех методов учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции осуществляется самим предприятием (в порядке составной части своей системы бухгалтерского учета), применительно к конкретному продукту. При обновлении продукции (даже формальном) ситуация выбора возникает вновь, Выбирая метод LIFO (например, для экономии на налогах на прибыль) или метод FIFO (например, для улучшения публикуемых показателей прибыли и увеличения своей финансовой привлекательности в глазах потенциальных инвесторов накануне размещения новых выпусков акций), предприятие, по сути, может серьезно искажать действительную картину своего финансового состояния через показатель объявляемой прибыли.
1.2 Область применения и ограничения метода.
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. Метод ДЦП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.
1.3 Основные этапы оценки предприятия методом ДДП
1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4. Анализ и прогноз расходов.
5. Анализ и прогноз инвестиций.
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10. Внесение итоговых поправок.
2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия
Ретроспективная финансовая отчетность за последние несколько лет анализируется с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой деятельности.
2.1 Вертикальный и горизонтальный анализ предприятия
Вертикальный и горизонтальный анализы финансовой документации являются частью экспресс-анализа финансового состояния фирмы и позволяют увидеть в динамике происходящие изменения в структуре капитала компании, источниках финансирования, доходности и т.п.
Горизонтальный анализ – представление данных в виде индексов по отношению к базисному году или процентное изменение по статьям за анализируемый период и сопоставление полученных данных.
Таблица 2.1 Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса
Введение 3
1. Метод дисконтирования денежных потоков 5
1.1 Сущность, основные принципы, лежащие в основе метода 5
1.2 Область применения и ограничения метода. 6
1.3 Основные этапы оценки предприятия методом ДДП 7
2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия 8
2.1 Вертикальный и горизонтальный анализ предприятия 8
2.2 Показатели рентабельности 11
2.3 Показатели ликвидности и платежеспособности 12
2.4 Показатели деловой активности или оборачиваемости 14
2.5 Показатели финансовой устойчивости предприятия 15
3. Оценка стоимости бизнеса с применением метода дисконтирования
денежных потоков 16
3.1 Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока 16
3.2 Определение ставки дисконта и стоимости предприятия в
постпрогнозный период 19
3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости
В постпрогнозный период 20
3.4 Внесение итоговых поправок 21
Заключение 22
Список использованных источников 24
Приложения 25
Введение
Развитие рыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.
У каждого, кто задумается реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. С этой проблемой сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также формирует потребность в новой услуге – оценке стоимости объектов и прав собственности.
В производственно-экономической практике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д. Отсюда возникает потребность в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики и создания правового государства.
На сегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"
В законе дано определение оценочной деятельности. Под ней понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.
Еще одним из главных законодательных актов, которые необходимо соблюдать являются "Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности", утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации от 06.07.2001 г. № 519. Согласно этому постановлению разработка и утверждение методических рекомендаций по оценочной деятельности было возложено на Минимущество России.
Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формируют потребность в новой услуге – оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала.
Капитал предприятия – товар уникальный и сложный по составу, его природу в значительной степени определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав – акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении кредита под залог имущества, исчислении налогов, использовании прав наследования и т.д.
Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкретном рынке, дает различное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечивает компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену.
По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.
Государство, продавая экономические объекты по минимальным ценам, теряет право присвоения будущих доходов, причем зачастую теряют эти права и действительные собственники предприятий – их работники. Следовательно, не учитывать будущие доходы от собственности при ее продаже неправомерно.
Поэтому оценка бизнеса с каждым годом становится более актуальной, т.к. в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. При покупке-продаже имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима. Без профессиональной оценки невозможно, в частности, цивилизованное становление рынка недвижимости.
Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее – метод ДДП).
1 Метод дисконтирования денежных потоков
1.1 Сущность, основные принципы, лежащие в основе метода
Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги.
Метод дисконтированного денежного потока предполагает, что измерителем дисконтируемых прогнозируемых доходов от бизнеса, которые рассматривались ранее в качестве основы для определения его рыночной стоимости и осуществляющего этот бизнес предприятия, выступают не прогнозируемые прибыли, а денежные потоки.
Наиболее простое определение денежного потока (Cash Flow) сводится к тому, что денежный поток за конкретный период (год, квартал, месяц) представляет собой не что иное, как сальдо поступлений по бизнесу (со знаком «плюс») и платежей (со знаком «минус»).
Прошлые денежные потоки учитываются просто как такие показатели, которые содержатся в отчете предприятия о движении денежных средств.
Будущие денежные потоки, обеспечиваемые бизнесом, прогнозируется на основе чистых прибылей от бизнеса (валового дохода за минусом операционных издержек, процентов за кредит и налога на прибыль) с корректировкой их таким образом, чтобы максимально отразить вероятное в том или ином будущем периоде сальдо поступлений и платежей.
Главные преимущества оценки бизнеса, в рамках доходного подхода, с опорой на прогноз денежных потоков, а не просто прибылей, заключаются в следующем.
Во-первых, будущие прибыли от бизнеса прямо учитывают лишь ожидаемые текущие издержки по производству и продаже продукции, в то время как будущие капиталовложения по поддержанию и расширению производственных или торговых мощностей бизнеса в прогнозе прибылей отражаются только частично - через их текущую амортизацию.
Во-вторых, недостаток прибыли (убытка) как показателя в инвестиционных расчетах по оценке бизнеса также объясняется тем, что прибыль, будучи чисто бухгалтерским отчетным показателем, подвержена значительным манипуляциям. Ее объявляемая величина зависит от метода учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (LIFO, FIFO, метод скользящей средней), от метода ускоренной амортизации, от критерия зачисления продукции в реализованную продукцию (по факту поступления средств на ее оплату либо по выполнению обусловленного в договорах на поставку базиса поставки) и др.
Метод LIFO (last-in-first-out) заключается в том, что стоимость покупных ресурсов, взятых из запасов, постоянно пополняемых, но закупаемых в разное время по инфляционно растущим ценам, рассчитывается по наиболее высоким ценам закупки последних поступивших в запасы партий материалов, сырья, полуфабрикатов или комплектующих изделий. В результате себестоимость выпущенной и проданной продукции искусственно (но вполне легально) завышается, а прибыль занижается. Метод FIFO (first-in-first-out) предполагает, напротив, учет стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (включаемой в затраты по ней в отчете о прибылях и убытках) по низким ценам самых ранних закупок, что уменьшает в отчете о прибылях и убытках издержки и увеличивает объявляемую прибыль. Возможен и метод «скользящей средней», когда в отчете о прибылях и убытках стоимость того или иного покупного товара исчисляется по средней цене его партий, закупленных в разное время, взвешенной на их объемы. Выбор одного из этих трех методов учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции осуществляется самим предприятием (в порядке составной части своей системы бухгалтерского учета), применительно к конкретному продукту. При обновлении продукции (даже формальном) ситуация выбора возникает вновь, Выбирая метод LIFO (например, для экономии на налогах на прибыль) или метод FIFO (например, для улучшения публикуемых показателей прибыли и увеличения своей финансовой привлекательности в глазах потенциальных инвесторов накануне размещения новых выпусков акций), предприятие, по сути, может серьезно искажать действительную картину своего финансового состояния через показатель объявляемой прибыли.
1.2 Область применения и ограничения метода.
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. Метод ДЦП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.
1.3 Основные этапы оценки предприятия методом ДДП
1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4. Анализ и прогноз расходов.
5. Анализ и прогноз инвестиций.
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10. Внесение итоговых поправок.
2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия
Ретроспективная финансовая отчетность за последние несколько лет анализируется с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой деятельности.
2.1 Вертикальный и горизонтальный анализ предприятия
Вертикальный и горизонтальный анализы финансовой документации являются частью экспресс-анализа финансового состояния фирмы и позволяют увидеть в динамике происходящие изменения в структуре капитала компании, источниках финансирования, доходности и т.п.
Горизонтальный анализ – представление данных в виде индексов по отношению к базисному году или процентное изменение по статьям за анализируемый период и сопоставление полученных данных.
Таблица 2.1 Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса
| АКТИВ | 2004 год | 2005 год | ||||
| на нач. г. | на кон. г. | темп р., % | на нач. г. | на кон. г. | темп р., % | |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | ||||||
| Основные средства | 900 | 3512 | 390,2 | 3512 | 4663 | 132,8 |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | ||||||
| Запасы | 1705 | 1437 | 84,3 | 1437 | 5716 | 397,8 |
| в том числе: | ||||||
| сырье и материалы | 489 | 627 | 128,2 | 627 | 4030 | 642,7 |
| затраты в незавершенном производстве (издержки обращения) | 900 | 355 | 39,4 | 355 | 185 | 52,1 |
| готовая продукция и товары для перепродажи | 70 | 322 | 460,0 | 322 | 1409 | 437,6 |
| прочие запасы и затраты | 246 | 133 | 54,1 | 133 | 92 | 69,2 |
| НДС по приобретенным ценностям | 196 | 238 | 121,4 | 238 | 265 | 111,3 |
| дебит. задолженность (платежи в теч. 12мес. после отчет. даты ) | 1600 | 14236 | 889,8 | 14236 | 15060 | 105,8 |
| денежные средства | 84 | 1117 | 1329,8 | 1117 | 1409 | 126,1 |
| ИТОГО по разделу II: | 3585 | 17028 | 475,0 | 17028 | 22450 | 131,8 |
| БАЛАНС | 4485 | 20540 | 458,0 | 20540 | 27113 | 132,0 |
| ПАССИВ | 2004 год | 2005 год | ||||
| на нач. г. | на кон. г. | темп р., % | на нач. г. | на кон. г. | темп р., % | |
| III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | ||||||
| Уставный капитал | 8 | 8 | 100,0 | 8 | 10 | 125 |
| Нераспред. прибыль | 676 | 2426 | 358,9 | 2426 | 5209 | 214,7 |
| ИТОГО по разделу III: | 684 | 2434 | 355,8 | 2434 | 5219 | 214,4 |
| V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | ||||||
| займы и кредиты | 619 | 3345 | 540,4 | 3345 | 1191 | 35,6 |
| кредит. задолженность | 3182 | 14761 | 463,9 | 14761 | 20703 | 140,3 |
| в том числе: | ||||||
| поставщики и подрядчики | 1835 | 12133 | 661,2 | 12133 | 14162 | 116,7 |
| задолж. перед персоналом по оплате труда | 1025 | 2133 | 208,1 | 2133 | 5041 | 236,3 |
| задолж. перед гос. внебюджетными фондами | 176 | 144 | 81,8 | 144 | 667 | 463,2 |
| задолж. по налогам и сборам | 146 | 351 | - | 351 | 833 | 237,3 |
| ИТОГО по разделу V: | 3801 | 18106 | 476,3 | 18106 | 21894 | 120,9 |
| БАЛАНС | 4485 | 20540 | 458,0 | 20540 | 27113 | 132,0 |
При анализе структуры активов и пассивов предприятия особое внимание уделяется:
· Соотношению между собственными и заемными средствами;
· Обеспеченности запасов и затрат собственными источниками (анализ СОК)
· Структуре кредиторской и дебиторской задолженности;
· Анализу ликвидности баланса
· Удельному весу наиболее ликвидных активов
Таблица 2.2 Вертикальный анализ бухгалтерского баланса
| АКТИВ | Данные баланса на начало года, в тыс.руб. | Структура баланса, в% | ||||
| 2004 | 2005 | 2006 | 2004 | 2005 | 2006 | |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | ||||||
| Основные средства | 900 | 3512 | 4663 | 20,07 | 17,10 | 17,20 |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | ||||||
| Запасы | 1705 | 1437 | 5716 | 38,02 | 7,00 | 21,08 |
| в том числе: | ||||||
| сырье, материалы и другие аналогичные запасы | 489 | 627 | 4030 | 10,90 | 3,05 | 14,86 |
| затраты в незавершенном производстве | 970 | 355 | 185 | 21,63 | 1,73 | 0,68 |
| готовая продукция и товары для перепродажи | 0 | 322 | 1409 | 0,00 | 1,57 | 5,20 |
| прочие запасы и затраты | 246 | 134 | 92 | 5,48 | 0,65 | 0,34 |
| НДС по приобретенным ценностям | 196 | 238 | 265 | 4,37 | 1,16 | 0,98 |
| дебит. задолженность (платежи в теч. 12мес. после отчет. даты ) | 1684 | 14236 | 16469 | 37,55 | 69,31 | 60,74 |
| денежные средства | 0 | 1117 | 0 | 0,00 | 5,44 | 0,00 |
| ИТОГО по разделу II: | 3585 | 17028 | 22450 | 79,93 | 82,90 | 82,80 |
| БАЛАНС | 4485 | 20540 | 27113 | 100 | 100 | 100 |
| ПАССИВ | Данные баланса на начало года, в тыс.руб. | Структура баланса, в% | ||||
| 2004 | 2005 | 2006 | 2004 | 2005 | 2006 | |
| III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | ||||||
| Уставный капитал | 8 | 8 | 10 | 0,18 | 0,04 | 0,04 |
| Нераспред. прибыль | 675 | 2426 | 5209 | 15,05 | 11,81 | 19,21 |
| ИТОГО по разделу III: | 683 | 2434 | 5219 | 15,23 | 11,85 | 19,25 |
| V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | ||||||
| займы и кредиты | 619 | 3345 | 1191 | 13,80 | 16,29 | 4,39 |
| кредит. задолженность | 3182 | 14761 | 20703 | 70,96 | 71,86 | 76,36 |
| в том числе: | ||||||
| поставщики и подрядчики | 1802 | 12133 | 14161 | 40,19 | 59,07 | 52,23 |
| задолж. перед персоналом организации | 1025 | 2133 | 5041 | 22,86 | 10,38 | 18,59 |
| задолж. перед гос. внебюджетными фондами | 176 | 144 | 667 | 3,93 | 0,70 | 2,46 |
| задолж. по налогам и сборам | 146 | 351 | 833 | 3,26 | 1,71 | 3,07 |
| прочие кредиторы | 33 | 0 | 1 | 0,74 | 0,00 | 0,00 |
| ИТОГО по разделу V: | 3801 | 18106 | 21894 | 84,77 | 88,15 | 80,75 |
| БАЛАНС | 4484 | 20540 | 27113 | 100 | 100 | 100 |
Рентабельность - это относительный показатель, определяющий доходность бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.азатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности ). Они более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании. Можно выделить две группы показателей, которые характеризуют рентабельность:
· Продаж;
· Части активов или совокупных активов.
Рентабельность продаж – отношение прибыли к нетто-выручке от реализации.
Рентабельность продукции показывает удельный вес прибыли до выплаты процентов и налогов в каждом рубле оборота.
Рентабельность активов прямо пропорционально связана деловой активностью и оборотом капитала. Если предприятие не пользуется кредитом, то рентабельность активов совпадает с рентабельностью собственных средств.
Таблица 2.3 Показатели рентабельности
| Показатель | 2004 год | 2005 год | ||||
| нач. года | конец года | Абс. откл. | нач. года | конец года | Абс. откл. | |
| в тыс. рублях | в тыс. рублях | |||||
| Прибыль от реализации прдукции, услуг | 4605 | 26514 | 21909 | 26514 | 8058 | -18456 |
| Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг | 47152 | 103973 | 56821 | 103973 | 106350 | 2377 |
| Полная себестоимость | 42547 | 77459 | 34912 | 77459 | 98292 | 20833 |
| Чистая прибыль | 511 | 1750 | 1239 | 1750 | 2782 | 1032 |
| Собственный капитал | 684 | 2434 | 1750 | 2434 | 5219 | 2785 |
| Стоимость активов | 4485 | 18106 | 13621 | 18106 | 27113 | 9007 |
| Рентабельность продукции | 10,82 | 34,23 | 23,41 | 34,23 | 8,20 | -26,03 |
| Рентабельность продаж | 9,77 | 25,50 | 15,73 | 25,50 | 7,58 | -17,92 |
| Рентабельность активов | 11,39 | 9,67 | -1,73 | 9,67 | 10,26 | 0,60 |
| Рентабельность собственного капитала | 74,71 | 71,90 | -2,81 | 71,90 | 53,31 | -18,59 |
Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в платежеспособности и кредитоспособности заемщика. Тоже должны сделать и партнеры по бизнесу, особенно если возникает вопрос о предоставлении предприятию коммерческого кредита или отсрочки платежа.
Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.
В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы Компании можно разделить на следующие группы:
А1. Наиболее ликвидные активы (строка баланса 250 + стр. 260)
А2. Быстро реализуемые активы (строка баланса 240+ стр.214+стр.215)
А3. Медленно реализуемые активы (стр. 210(без 214, 215) + стр 220 + стр 230 + стр 270)
А4. Трудно реализуемые активы (стр. 190).
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.
П1. Наиболее срочные обязательства (стр. 620)
П2. Краткосрочные пассивы ( стр. 610 + стр. 660)
П3. Долгосрочные пассивы (стр. 590+ стр. 630 +стр. 640 +стр. 650)
П4. Постоянные пассивы или устойчивые (стр. 490).
Сгруппируем данные бухгалтерского баланса по группам и занесем их в таблицу 2.4
Таблица 2.4
| Группа | 2004 год | 2005 год | ||
| начало года | конец года | начало года | конец года | |
| в тыс.руб. | в тыс.руб. | в тыс.руб. | в тыс.руб. | |
| А1 | 84 | 1117 | 1117 | 1409 |
| А2 | 1670 | 14558 | 14558 | 16469 |
| А3 | 1831 | 1115 | 1115 | 4572 |
| А4 | 900 | 3512 | 3512 | 4663 |
| П1 | 3182 | 14761 | 14761 | 20703 |
| П2 | 619 | 3345 | 3345 | 1191 |
| П3 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| П4 | 684 | 2434 | 2434 | 5219 |
Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:
А1 > П1; А2 > П2 ; А3 > П3; А4 < П4
Сравним наши показатели:
| 2004 год | ||||||
| | ||||||
| 84 | ≤ | 3182 | 1117 | ≤ | 14761 | |
| 1670 | ≥ | 619 | 14558 | ≥ | 3345 | |
| 1831 | ≥ | 0 | 1115 | ≥ | 0 | |
| 900 | ≥ | 684 | 3512 | ≥ | 2434 | |
| 2005 год | ||||||
| 1117 | ≤ | 14761 | 1409 | ≤ | 20703 | |
| 14558 | ≥ | 3345 | 16469 | ≥ | 1191 | |
| 1115 | ≥ | 0 | 4572 | ≥ | 0 | |
| 3512 | ≥ | 2434 | 4663 | ≤ | 5219 | |
Таблица 2.5
| коэффициент | показатель на конец года | изменения | |||
| 2003 | 2004 | 2005 | за 2004 год | за 2005 год | |
| К ал | 0,0221 | 0,0617 | 0,0644 | 0,0396 | 0,0027 |
| К пл | 0,4615 | 0,8657 | 0,8166 | 0,4043 | -0,0492 |
| К ло | 0,9432 | 0,9273 | 1,0254 | -0,0159 | 0,0981 |
2.4 Показатели деловой активности или оборачиваемости.
Данные показатели позволяют изучить отдельные компоненты оборотных средств. Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они также отражают ликвидность предприятия.
Возьмем данные из табл. 2,6 и посчитаем некоторые коэффициенты оборачиваемости.
Таблица 2.6
| Показатель | Сумма, тыс. руб. | Темп изменения, % | |||
| 2003г. | 2004г. | 2005г. | 2003-04 | 2004-05 | |
| Чистая прибыль | 511 | 1750 | 2782 | 342,5 | 159,0 |
| Выручка (нетто) от реализации продукции (Вpп), тыс. руб | 47152 | 103973 | 106350 | 220,5 | 102,3 |
| Сумма активов | 4485 | 20540 | 27113 | 458,0 | 132,0 |
| Показатель | 2004 | 2005 | абсол. отклонен. | |
| Коа | 31,801 | 4,464 | -27,337 | |
| Кодз | 13,131 | 7,260 | -5,871 | |
| Кокз | 11,589 | 5,998 | -5,592 | |
| Компз | 66,183 | 29,736 | -36,447 | |
| Коос | 47,132 | 26,018 | -21,114 | |
| Коск | 66,692 | 27,793 | -38,899 |
Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.
Таблица 2.8 Коэффициенты структуры баланса
| Показатели | 2004 год | 2005 год | ||||
| на начало года | на конец года | изменения | на начало года | на конец года | изменения | |
| 1. Коэффициент финансовой автономии | 0,153 | 0,119 | -0,034 | 0,119 | 0,192 | 0,074 |
| 2. Коэффициент финансовой зависимости | 0,847 | 0,881 | 0,034 | 0,881 | 0,808 | -0,074 |
| 3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом | 0,180 | 0,134 | -0,046 | 0,134 | 0,238 | 0,104 |
| 4. Коэффициент финансового левериджа | 5,557 | 7,439 | 1,882 | 7,439 | 4,195 | -3,244 |
1. Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года – снижается.
2. Ликвидность ниже нормы, но тем не менее – растет.
3. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
4. К концу 2005г. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.
3.Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования
денежных потоков
3.1 Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока
При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала
| Чистая прибыль после уплаты налогов | |
| плюс | амортизационные отчисления |
| плюс (минус) | уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала |
| плюс (минус) | уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства |
| плюс (минус) | прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
| итого равно | денежный поток |
· Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
· Ставка налога на прибыль составляет 24%;
· Горизонт планирования составляет три года;
· Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
· Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
· Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
· Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.
Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.
Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.
Таблица3.2 Прогноз баланса компании
| показатель | тек. период | Прогнозный период | постпрогн. период | ||
| 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | |
| Актив | |||||
| Запасы | 5716 | 6288 | 6916 | 7608 | 8369 |
| Дебит. задолженность | 15060 | 20032 | 25741 | 32300 | 39840 |
| Денежные средства | 1409 | 1550 | 1705 | 1875 | 2063 |
| Прочие активы | 265 | 278 | 292 | 307 | 322 |
| Основные средства | 4663 | 4896 | 5141 | 5398 | 5668 |
| Итого активы | 27113 | 33044 | 39795 | 47488 | 56262 |
| Пассив | |||||
| Уставный капитал | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| Нераспред. прибыль | 5209 | 9986 | 15519 | 21926 | 29343 |
| Краткосрочные займы | 1191 | 1310 | 1441 | 1585 | 1744 |
| Кредит. задолженность | 20703 | 21738 | 22825 | 23966 | 25165 |
| Итого пассивы | 27113 | 33044 | 39795 | 47488 | 56262 |
| показатель | тек. период | Прогнозный период | постпрогн. период | ||
| 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | |
| Продажи | 106350 | 122303 | 140648 | 161745 | 186007 |
| Себестоимость | 98292 | 112053 | 127740 | 145624 | 166011 |
| Валовая прибыль | 8058 | 10250 | 12908 | 16121 | 19996 |
| Коммерческие расходы | 2296 | 2549 | 2829 | 3140 | 3485 |
| Управленческие расходы | 1144 | 363 | 1640 | 3276 | 5350 |
| Прибыль от продаж | 4618 | 7338 | 8439 | 9705 | 11160 |
| Внереализ. доходы | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| Внереализ. расходы | 958 | 1054 | 1159 | 1275 | 1403 |
| Прибыль до налогообл-я | 3661 | 6285 | 7281 | 8431 | 9759 |
| Налог на прибыль | 879 | 1508 | 1747 | 2023 | 2342 |
| Чистая прибыль | 2782 | 4777 | 5533 | 6407 | 7417 |
| показатель | тек. период | Прогнозный период | постпрогн. период | |||
| 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | ||
| операционная деятельность | ||||||
| прибыль до налогообложения и процентов | 4618 | 7338 | 8439 | 9705 | 11160 | |
| плюс амортизация | 636 | 668 | 701 | 736 | 773 | |
| изменение запасов | -3279 | -572 | -629 | -692 | -761 | |
| изменение дебиторской задолженности | -824 | -4972 | -5709 | -6559 | -7540 | |
| изменение прочих активов | -13 | -13 | -14 | -15 | -15 | |
| изменение кредиторской задолженности | 1035 | 1035 | 1087 | 1141 | 1198 | |
| выплачен налог на прибыль | -879 | -1508 | -1747 | -2023 | -2342 | |
| итого операционной деятельности | 1294 | 1976 | 2128 | 2293 | 2473 | |
| инвестиционная деятельность | ||||||
| приобретены основные средства | -151 | -233 | -245 | -257 | -270 | |
| итого от инвестиционной деятельности | -151 | -233 | -245 | -257 | -270 | |
| финансовая деятельность | ||||||
| выплачены проценты | -180 | -196 | -216 | -238 | -262 | |
| итого финансовой деятельности | -180 | -196 | -216 | -238 | -262 | |
| итого чистый поток денежных средств | 963 | 1546 | 1667 | 1798 | 1941 | |
Ip = SP1G1/S P0G1 Ip - индекс инфляции;
P1 - цены анализируемого периода;
P0 - цены базового периода;
G1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.
Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.
Таблица3.5 Расчет коэффициента инфляции
| наименование продукции | кол-во реализации (шт) | цена 2004г (руб.) | цена 2005г (руб.) | ст-ть 2004г (руб.) | ст-ть 2005г (руб.) |
| Сушеный кальмар шинкованый 10г | 28000 | 4,3 | 4,6 | 120400 | 128800 |
| Рыба сушеная желтый полосатик 40г | 15000 | 9,5 | 10,1 | 142500 | 151500 |
| Рыба сушеная анчоус 20г | 32000 | 4,0 | 5,3 | 128000 | 169600 |
| Сушеный кальмар щупальца 15г | 48000 | 7,4 | 9,6 | 355200 | 460800 |
| ИТОГО | 746100 | 910700 |
Ip = 910 700 / 746 100 = 1,22
3.2 Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный
период
Определим ставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле
R = Rf + S1 + S2 + … + Sn ,
Где Rf - безрисковая ставка дохода,
S1, S2, Sn – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.
Занесем расчет в таблицу.
Таблица3.6 Расчет ставки дисконта
| Вид риска | Величина премии, % |
| Безрисковая ставка | 6 |
| Качество управления | 2 |
| Финансовая структура | 2 |
| Размер предприятия | 1 |
| Территориальная диверсификация | 1 |
| Дивесифицированность клиентуры | 1 |
| Уровень и прогнозируемость прибыли | 3 |
| Прочие риски | 1 |
| Итого, ставка дисконта | 17 |
Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле
V = ДП постпр. / ( R – q ),
Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда
V = 1941 / ( 17% - 2% ) = 12940.
3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в
постпрогнозный период
Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:
Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) n ,
где n – номер прогнозного года.
К1 = 1 / ( 1 + 17% ) = 0,8547
К2 = 1 / ( 1 + 17% )2 = 0,7305
К3 = 1 / ( 1 + 17% )3 = 0,6211
К4 = 1 / ( 1 + 17% )4 = 0,5336,
Занесем результаты в таблицу.
Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков
| Денежный поток | 1546 | 1667 | 1798 |
| Коэффициент текущей стоимости | 0,8547 | 0,7305 | 0,6211 |
| Текущая стоимость денежных потоков | 1321 | 1218 | 1117 |
| Сумма текущих стоимостей | 3656 |
Vост. = 12940
Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.
Vост.тек. = 12940 * 0,5336 = 6905
Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб.
Определим обоснованную рыночную стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок
10561 тыс.руб.
3.4 Внесение итоговых поправок
Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.
Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле
Ф = СОК – ЗЗ,
Где СОК – собственный оборотный капитал,
ЗЗ – величина запасов и затрат.
СОК = 5219 – 4663 = 556,
ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда
Ф = 556 – 5981 = -5425
Мы получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть его из предварительной стоимости бизнеса.
Итоговая величина стоимости предприятия
10561 – 5425 = 5136 (тысяч рублей)
Заключение
В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков.
Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:
1) Выбор модели денежного потока.
2) Определение длительности прогнозного периода.
3) Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4) Анализ и прогноз расходов.
5) Анализ и прогноз инвестиций.
6) Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7) Определение ставки дисконта.
8) Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9) Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10) Внесение итоговых поправок.
Оцениваемое предприятие занимается производством и оптовой продажей сушеной рыбы, а также сушеных и копченых морепродуктов.
Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими коэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы:
1) Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.
2) Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущие финансовые возможности фирмы.
3) Рентабельность фирмы не вызывает сомнений
4) Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня.
Таким образом, обоснованная рыночная стоимость выведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 5136 тыс. руб.
Список использованной литературы
1. Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
2. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2005.
3. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет. – М.: ИНФРА – М, 2003.
4. Кочович Е. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 2004.
5. Шеремет А.Д. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА – М, 2003.
6. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. – 2-е изд. – М.: Дело, 2004.
7. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: ЭКМОС, 2003.
8. Оценка бизнеса: Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2004.
9. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2005.
Приложение А
(справочное)
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1)
На 1 января 2005г. (в тыс. руб.)
Приложение Б
(справочное)
Приложение В
(справочное)
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1)
На 1января 2006г.(в тыс. руб.)
Приложение Г
(справочное)
3) Рентабельность фирмы не вызывает сомнений
4) Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня.
Таким образом, обоснованная рыночная стоимость выведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 5136 тыс. руб.
Список использованной литературы
1. Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
2. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2005.
3. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет. – М.: ИНФРА – М, 2003.
4. Кочович Е. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 2004.
5. Шеремет А.Д. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА – М, 2003.
6. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. – 2-е изд. – М.: Дело, 2004.
7. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: ЭКМОС, 2003.
8. Оценка бизнеса: Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2004.
9. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2005.
Приложение А
(справочное)
| АКТИВ | Код стр. | На начало года | На конец года |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | |||
| Нематериальные активы | 110 | ||
| Основные средства | 120 | 900 | 3512 |
| Незавершенное строительство | 130 | ||
| Доходные вложения в материальные ценности | 135 | ||
| Долгосрочные финансовые вложения | 140 | ||
| Отложенные налоговые активы | 145 | ||
| Прочие внеоборотные активы | 150 | ||
| ИТОГО по разделу I | 190 | 900 | 3512 |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | |||
| Запасы | 210 | 1705 | 1437 |
| в том числе: | |||
| сырье, материалы и другие аналогичные ценности | 211 | 489 | 627 |
| животные на выращивании и откорме | 212 | ||
| затраты в незавершенном производстве (издержки обращения) | 213 | 900 | 355 |
| готовая продукция и товары для перепродажи | 214 | 70 | 322 |
| товары отгруженные | 215 | ||
| расходы будущих периодов | 216 | ||
| прочие запасы и затраты | 217 | 246 | 133 |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 220 | 196 | 238 |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) | 230 | ||
| в том числе покупатели и заказчики | 231 | ||
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 240 | 1600 | 14236 |
| в том числе покупатели и заказчики | 241 | 1150 | 12593 |
| Краткосрочные финансовые вложения | 250 | ||
| Денежные средства | 260 | 84 | 1117 |
| Прочие оборотные активы | 270 | ||
| ИТОГО по разделу II | 290 | 3585 | 17028 |
| БАЛАНС | 300 | 4485 | 20540 |
На 1 января 2005г. (в тыс. руб.)
| ПАССИВ | Код стр. | На начало года | На конец года |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | |||
| Уставный капитал | 410 | 8 | 8 |
| Добавочный капитал | 420 | ||
| Резервный капитал | 430 | ||
| в том числе: | |||
| резервы, образованные в соответствии с законодательством | 431 | ||
| резервы, образованные в соответствии с учредительными документами | 432 | ||
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 470 | 676 | 2426 |
| ИТОГО по разделу III | 490 | 684 | 2434 |
| IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | |||
| Займы и кредиты | 510 | ||
| Отложенные налоговые обязательства | 515 | ||
| Прочие долгосрочные обязательства | 520 | ||
| ИТОГО по разделу IV | 590 | ||
| V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | |||
| Займы и кредиты | 610 | 619 | 3345 |
| Кредиторская задолженность | 620 | 3182 | 14761 |
| в том числе: | |||
| поставщики и подрядчики | 621 | 1835 | 12133 |
| задолженность перед персоналом организации | 622 | 1025 | 2133 |
| задолженность перед государственными внебюджетными фондами | 623 | 176 | 144 |
| задолженность по налогам и сборам | 624 | 146 | 351 |
| прочие кредиторы | 625 | ||
| Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов | 630 | ||
| Доходы будущих периодов | 640 | ||
| Резервы предстоящих расходов | 650 | ||
| Прочие краткосрочные обязательства | 660 | ||
| ИТОГО по разделу V | 690 | 3801 | 18106 |
| БАЛАНС | 700 | 4485 | 20540 |
(справочное)
Отчет о прибыли и убытках (форма №2)
На 1 января 2005г.( в тыс. руб.)| Наименование показателя | Код строки | За отчетный период | За аналогичн. период прошлого года |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) | 010 | 103973 | 47152 |
| Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг | 020 | ( 77459 ) | ( 42547 ) |
| Валовая прибыль | 029 | 26514 | 4605 |
| Коммерческие расходы | 030 | ( 5298 ) | ( 2389 ) |
| Управленческие расходы | 040 | ( 15068 ) | ( 803 ) |
| Прибыль (убыток) от продаж | 050 | 6147 | 1412 |
| Прочие доходы и расходы Проценты к получению | 060 | ||
| Проценты к уплате | 070 | ( ) | ( ) |
| Доходы от участия в других организациях | 080 | ||
| Прочие операционные доходы | 090 | ||
| Прочие операционные расходы | 100 | ( 3843 ) | ( 740 ) |
| Внереализационные доходы | 120 | ||
| Внереализационные расходы | 130 | ( ) | ( ) |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 140 | 2304 | 672 |
| Отложенные налоговые активы | 141 | ||
| Отложенные налоговые обязательства | 142 | ||
| Текущий налог на прибыль | 150 | ( 554 ) | ( 161 ) |
| Чистая прибыль (убыток) отчетного периода | 190 | 1750 | 511 |
(справочное)
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1)
На 1января 2006г.(в тыс. руб.)
| АКТИВ | Код стр. | На начало года | На конец года |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | |||
| Нематериальные активы | 110 | ||
| Основные средства | 120 | 3512 | 4663 |
| Незавершенное строительство | 130 | ||
| Доходные вложения в материальные ценности | 135 | ||
| Долгосрочные финансовые вложения | 140 | ||
| Отложенные налоговые активы | 145 | ||
| Прочие внеоборотные активы | 150 | ||
| ИТОГО по разделу I | 190 | 3512 | 4663 |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | |||
| Запасы | 210 | 1437 | 5716 |
| в том числе: | |||
| сырье, материалы и другие аналогичные ценности | 211 | 627 | 4030 |
| животные на выращивании и откорме | 212 | ||
| затраты в незавершенном производстве (издержки обращения) | 213 | 355 | 185 |
| готовая продукция и товары для перепродажи | 214 | 322 | 1409 |
| товары отгруженные | 215 | ||
| расходы будущих периодов | 216 | ||
| прочие запасы и затраты | 217 | 133 | 92 |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 220 | 238 | 265 |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) | 230 | ||
| в том числе покупатели и заказчики | 231 | ||
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 240 | 14236 | 16469 |
| в том числе покупатели и заказчики | 241 | 12593 | 15476 |
| Краткосрочные финансовые вложения | 250 | ||
| Денежные средства | 260 | 1117 | |
| Прочие оборотные активы | 270 | ||
| ИТОГО по разделу II | 290 | 17028 | 22450 |
| БАЛАНС | 300 | 20540 | 27113 |
| ПАССИВ | Код стр. | На начало года | На конец года |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | |||
| Уставный капитал | 410 | 8 | 10 |
| Добавочный капитал | 420 | ||
| Резервный капитал | 430 | ||
| в том числе: | |||
| резервы, образованные в соответствии с законодательством | 431 | ||
| резервы, образованные в соответствии с учредительными документами | 432 | ||
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 470 | 2426 | 5209 |
| ИТОГО по разделу III | 490 | 2434 | 5219 |
| IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | |||
| Займы и кредиты | 510 | ||
| Отложенные налоговые обязательства | 515 | ||
| Прочие долгосрочные обязательства | 520 | ||
| ИТОГО по разделу IV | 590 | ||
| V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | |||
| Займы и кредиты | 610 | 3345 | 1191 |
| Кредиторская задолженность | 620 | 14761 | 20703 |
| в том числе: | |||
| поставщики и подрядчики | 621 | 12133 | 14162 |
| задолженность перед персоналом организации | 622 | 2133 | 5041 |
| задолженность перед государственными внебюджетными фондами | 623 | 144 | 667 |
| задолженность по налогам и сборам | 624 | 351 | 833 |
| прочие кредиторы | 625 | ||
| Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов | 630 | ||
| Доходы будущих периодов | 640 | ||
| Резервы предстоящих расходов | 650 | ||
| Прочие краткосрочные обязательства | 660 | ||
| ИТОГО по разделу V | 690 | 18106 | 21894 |
| БАЛАНС | 700 | 20540 | 27113 |
(справочное)
Отчет о прибыли и убытках (форма №2)
На 1анваря 2006г.| Наименование показателя | Код строки | За отчетный период | За аналогичн. период прошлого года |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) | 010 | 106350 | 103973 |
| Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг | 020 | ( 98292 ) | ( 77460 ) |
| Валовая прибыль | 030 | 8058 | 26514 |
| Коммерческие расходы | 040 | (2296 ) | ( 5298 ) |
| Управленческие расходы | 050 | (1144) | ( 15068 ) |
| Прибыль (убыток) от продаж | 060 | 4618 | 6147 |
| Прочие доходы и расходы Проценты к получению | 070 | ||
| Проценты к уплате | 080 | ( ) | ( ) |
| Доходы от участия в других организациях | 090 | ||
| Прочие операционные доходы | 100 | ||
| Прочие операционные расходы | 110 | ( ) | ( 3843 ) |
| Внереализационные доходы | 120 | 1 | |
| Внереализационные расходы | 130 | ( 958 ) | ( ) |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 140 | 3661 | 2304 |
| Отложенные налоговые активы | 150 | ||
| Отложенные налоговые обязательства | 160 | ||
| Текущий налог на прибыль | 170 | (879) | ( 554 ) |
| Чистая прибыль (убыток) отчетного периода | 180 | 2782 | 1750 |
