Самостоятельная работа по дисциплине:

«Инвестиционные стратегии»

Тема самостоятельной работы:

«Оперативное управление портфелем реальных инвестиционных проектов»

Введение

Инвесторы в настоящее время редко выбирают только один инвестиционный проект для вложения средств. На практике всё чаще создаются портфели инвестиций. Формирования портфеля реальных инвестиций предприятия должно соответствовать целям инвестиционной стратегии предприятия. Цели каждого конкретного проекта, входящего в портфель в большинстве своем являются альтернативными.

Инвестор сам определяет минимальный уровень доходности по портфелю, а также уровень риска. Исходя из заданных параметров, формирует приемлемый для него портфель. Процесс работы на этом не заканчивается, наоборот, можно сказать, что начинается самое интересное – это оперативное управление портфелем реальных инвестиционных проектов. В процессе такого управления составляются различные планы и прогнозы, ведется наблюдение за соблюдением намеченных показателей деятельности, а также корректировка некоторых параметров в соответствии с изменениями внешней и внутренней среды. Помимо этого, некоторые проекты, входящие в портфель могут оказаться не так рентабельны, как ожидал инвестор. Соответственно, такие проекты придется исключить из портфеля.

В данной самостоятельной работе рассмотрены основные мероприятия, которые определяют процесс оперативной работы с портфелем реальных инвестиционных проектов, дана характеристика каждого из них, а также рассмотрены принципы, в соответствии с которыми осуществляется управление.

Основной целью оперативного управления портфелем реальных инвестиций является обеспечение выполнения плановых показателей и повышение общей эффективности функций планирования и контроля проекта.

Содержание оперативного управления портфелем главным образом состоит в определении результатов деятельности на основе оценки и документирования фактических показателей выполнения и сравнения их с плановыми показателями.

Система оперативного управления портфелем реальных инвестиционных проектов включает следующие мероприятия:

• осуществление проектов;

• мониторинг портфеля;

• текущая корректировка портфеля;

• послеинвестиционный контроль.

Осуществление проектов

В осуществлении проектов основное место занимает планирование, организующее начало всего процесса реализации проектов. Центральное место в нем занимают календарные планы, в которых работы, выполняемые для предприятия различными организациями, увязываются во времени между собой и с возможностями их обеспечения различными видами материально-технических и трудовых ресурсов. Эти планы определяют объемы работ, их продолжительность, резервы времени и размеры ресурсов, необходимых для выполнения работ и проекта в целом.

Календарные планы реализации инвестиционных проектов разрабатываются в определенной последовательности и базируются на следующих принципах:

• пообъектная дифференциация плана;

• временная дифференциация плана;

• функциональная дифференциация плана;

• создание резерва плана;

• планирование ответственности и распределение рисков;

• обеспечение постоянного контроля выполнения плана.

Пообъектная дифференциация календарного плана означает, что планирование должно осуществляться в разрезе каждого включенного в портфель проекта капитальных вложений. В календарном плане каждого проекта указаны сроки, в течение которых данный проект должен быть полностью готов. Руководитель проекта несет персональную ответственность за выполнение работ в сроки, указанные в календарном плане. Помимо этого, к составлению плана могут привлекаться подрядчики организации, т.к. выполнение работ в срок зависит в немалой степени и от них.

Временная дифференциация календарного плана дает возможность оценить продолжительность работ, вычислить и определить даты и моменты времени, описывающие данные работы в рамках реализуемых инвестиционных проектов. В рамках календарного плана разрабатываются годовые графики реализации инвестиционных проектов, которые уточняются и детализируются в квартальных, месячных, а иногда и декадных планах работ. По проектам, реализуемым в течение нескольких лет, годовой график реализации инвестиционных проектов составляется только на объем работ, намечаемых к выполнению в рамках планируемого календарного года. По проектам, сроки реализации которых не выходят за рамки одного года, график учитывает последовательность, объемы и сроки выполнения проекта в целом.

При разработке календарных планов реализации инвестиционных проектов широко используют методы сетевого планирования и критического пути.

Функциональная дифференциация календарного плана позволяет выделять отдельные этапы освоения капитальных вложений в инвестиционные проекты:

• подготовка проекта к реализации — включает план мероприятий по выбору подрядчиков (субподрядчиков), а также рассылке запросов, получению и обзору предложений, заключению контрактов;

• проектно-конструкторские работы — предусматриваются только по тем инвестиционным проектам, по которым они не были проведены или завершены при их включении в портфель. Календарный план проведения этих работ определяет состав и сроки подготовки комплектов рабочих чертежей и спецификаций на оборудование, анализ и утверждение проектной документации заказчиком;

• материально-техническое обеспечение — представляется в виде детализированного списка материалов и оборудования со сроками их поставки, ценовыми предложениями, потенциальными поставщиками и т.п. Этот блок календарного плана должен быть четко увязан по времени с блоком осуществления строительно-монтажных работ;

• строительно-монтажные работы — требуют особенно четкой проработки в ходе составления календарного плана реализации инвестиционных проектов. План должен содержать: сроки начала и окончания каждого вида и этапа работ; динамику использования машин, механизмов, техники, материалов, рабочей силы;

• ввод в эксплуатацию — предусматривает подготовку персонала для эксплуатации объектов; закупку и доставку сырья и материалов для обеспечения работы введенных объектов; планирование пуско-наладочных работ и т.п. Ввод в действие завершает процесс прямого инвестирования в проект, после чего начинается эксплуатация инвестиционного проекта;

• освоение проектных мощностей — включает мероприятия, обеспечивающие выход объекта на проектные технико-экономические показатели.

Создание резерва, обеспечивающего реальность планирования, является важным принципом разработки календарного плана. Резерв времени, необходимый для выполнений работ по проекту, должен составлять около 10—12% общего времени календарного плана. Данный резерв времени обычно распределяется между участниками проекта и оговаривается в контракте.

Соблюдение принципа планирования ответственности и распределения рисков также обеспечивает реальность реализации инвестиционного проекта как со стороны заказчика (инвестора), так и со стороны подрядчика (исполнителя работ). Исходя из обязанностей, вытекающих из заключенных контрактов, ответственность исполнения отдельных видов работ и мероприятий календарного плана распределяется между заказчиком и подрядчиком. Параллельно на заказчика и подрядчика возлагаются и риски. Планирование ответственности и рисков имеет целью защитить инвестора от катастрофического риска и минимизировать дополнительные затраты его капитала на реализацию инвестиционного проекта.

Внутреннее страхование рисков осуществляется обычно путем создания финансовых резервов в рамках бюджета реализации инвестиционного проекта. Кроме того, в календарном плане могут предусматриваться мероприятия по внешнему страхованию рисков. Ниже приведена таблица, которая четко описывает процесс управления риском при оперативном управлении портфелем реальных инвестиционных проектов.

Таблица 1

┌──────────────────────────────┐

│ Управление риском

└────────────────┬─────────────┘

┌────────────┴──────────┐

│Снижение степени рисков│

└────────────┬──────────┘

┌────────────────────┬────────────┴─────────┬─────────────────────┐

\│/ \│/ \│/ \│/

┌─────────┴────────┐ ┌─────────┴────────┐ ┌───────────┴───────┐ ┌───────────┴──────┐

│ Страхование │ │ Анализ │ │ Планирование │ │ Система │

│ риска │ │ воздействия │ │ реагирования на │ │ реагирования на │

│ │ │ │ │ рисковые события │ │ рисковые события │

└┬─────────────────┘ └┬─────────────────┘ └┬──────────────────┘ └┬─────────────────┘

1├ Прямой ущерб 1├ Основы (базис): 1├ Распределение 1├ Определение

│ собственности: │ а) состояние │ рисков │ политики/

│ а) автомобильно- │ внешнего 2├ Пересмотр с целью │ процедуры

│ дорожные │ окружения; │ снижения степени 2├ Ответственность

│ происшествия; │ б) внутренние │ риска: 3├ Модель риска:

│ б) оборудование; │ основные ценности │ а) работ; │ а) базисная;

│ в) материалы 2├ Проверка: внутри │ б) бюджетов; │ б) детальная

2├ Косвенные потери: │ или вне проекта? │ в) графиков; 4├ Мониторинг

│ а) затраты на 3├ Степень │ г) спецификации; │ и обзор

│ перемещение │ неопределенности │ д) качества 5├ Система

│ обломков; │ и надежности: 3├ Перенос рисков на │ регулирования

│ б) перестановка │ а) диаграммы │ других участников: 6├ Постпроектная

│ оборудования; │ влияния; │ а) контракты; │ оценка

│ в) потеря │ б) оценка │ б) страховка; 7├ Архив

│ арендной платы; │ вероятности │ в) обязательства │

│ │ рисков; 4├ Планирование │

│ г) перерывы │ в) возможность │ резервов: │

│ в работе; │ распределения │ а) средств │

│ д) ликвидационные │ рисков; │ и времени; │

│ потери; │ г) моделирование │ б) реакции на │

│ е) увеличение │ рисков; │ крайний случай │

│ финансирования │ д) оценка 5├ Непредвиденные │

3├ Юридическая │ чувствительности │ события │

│ответственность 4├ Оценка возможных │ │

4├ Персональное │ ущербов │ │

│ страхование 5├ Варианты │ │

│ │ жизненного цикла │ │

Обеспечение постоянного контроля выполнения плана позволяет успешно реализовывать инвестиционный проект. По результатам контроля выявляются проблемы, связанные с реализацией проекта, и определяются возможности ускорения отдельных видов работ с целью соблюдения календарного плана. Для достижения реалистичности календарного плана он при необходимости может корректироваться. Данный принцип реализуется путем:

• сопоставления предусматриваемых календарным планом показателей с фактическими результатами работ;

• построения и оценки графиков выполнения работ;

• построения сетевых графиков, определения и построения критического пути.

Наряду с календарным планом эффективность инвестиционных проектов в значительной степени определяется финансовым планом или бюджетом. Бюджет реализации инвестиционных проектов отражает расходы и поступления средств, связанные с осуществлением проектов. В ходе разработки бюджета определяются объемы и структура расходов по реализации инвестиционных проектов в разрезе отдельных этапов календарного плана, а также обеспечивается необходимое покрытие этих расходов в пределах общего объема финансирования проектов. Основой для разработки бюджета являются календарный план, сметы затрат, разработанные в разрезе отдельных функциональных блоков календарного плана, графики инвестиционных потоков

и денежных потоков для возмещения инвестиционных затрат.

В процессе осуществления инвестиционных проектов разрабатываются два вида бюджетов:

1) бюджет капитальных затрат (капитальный бюджет) — разрабатывается на этапе проведения строительно-монтажных работ, связанных с новым строительством, расширением, реконструкцией и техническим перевооружением объектов;

2) бюджет текущих денежных доходов и расходов (текущий бюджет) — разрабатывается на этапе эксплуатации объектов (после их ввода в действие).

Помимо вышеуказанной классификации, бюджеты проектов реальных инвестиций можно классифицировать согласно критериям, указанным в Таблице 2.

Таблица 2.

Наименование бюджетов	Перечень основных процедур оперативного управления проектов реальных инвестиций
Операционные бюджеты
Бюджет запасов готовой продукции	Анализ потребности в запасах готовой продукции. Оценка целевого норматива запасов готовой продукции на начало и конец бюджетного периода. Оценка прогнозируемого помесячного изменения уровня запасов в пределах бюджетного периода
Бюджет производства	Анализ эффективности ассортиментных программ Оценка ожидаемого объема продаж, производственных мощностей,планируемого увеличения или уменьшения запасов готовой продукции на планируемый период. Оценка критического объема производства. Предельный анализ и оптимизация прибыли, издержек и объема производства. Анализ изменения объемов производства в зависимости от изменения факторов труда и капитала. Оценка сбалансированности производства и продаж в течение периода
Бюджет прямых материальных затрат	Анализ прогнозируемого уровня прямых затрат сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и др., необходимых для производства продукции. Анализ норм отдельных видов прямых затрат в течение бюджетного периода (в целях корректировки бюджета), оценка доли прямых затрат в стоимости продукции. Анализ потребности в запасах сырья и материалов. Оценка прогнозируемого объема закупок сырья и материалов на предстоящий бюджетный период. Оценка целевого норматива запасов сырья и материалов на начало и конец бюджетного периода. Оценка прогнозируемого помесячного изменения уровня запасов в пределах бюджетного периода
Бюджет прямых производственных затрат	Анализ прогнозируемого уровня издержек, связанных с теми категориями производственных затрат, которые изменяются прямо пропорционально изменению объема производства. Анализ прогнозируемого уровня прямых затрат на оплату труда, т.е. оплату основного производственного персонала. Анализ затрат рабочего времени на единицу продукции, стоимости одного чел./часа рабочего времени
Бюджет общепроизводственных расходов	Анализ прогнозируемого уровня издержек на вспомогательные материалы, заработную плату, ремонт оборудования, охрану труда, хранение внутрицеховых запасов, а также прочие условно-постоянные расходы
Бюджет себестоимости реализованной продукции	Анализ прогнозируемого уровня себестоимости реализованной продукции. Оценка динамики себестоимости продукции в зависимости от прогнозируемого уровня производства. Оценка себестоимости единицы реализованной продукции
Бюджет коммерческих расходов	Анализ прогнозируемого уровня затрат на мероприятия по продвижению продукта на рынки (расходы по транспортировке готовой продукции, заработная плата сбытового персонала, выплата комиссионных посредникам, издержки на вспомогательные упаковочные материалы, маркетинговые исследования, рекламу и т.д.). Оценка переменных коммерческих расходов в расчете на единицу реализуемой продукции
Бюджет управленческих расходов	Анализ прогнозируемого уровня расходов на содержание высшего и среднего управленческого персонала, офисных помещений (техника, канцтовары и т.п.), на услуги сторонних организаций (юридические, аудиторские, консультационные и т.п.) и иных расходов, необходимых для существования организации как юридического лица. Анализ распределения этих расходов по отдельным видам деятельности, подразделениям
Финансовые бюджеты
Бюджет доходов и расходов	Оценка ожидаемых доходов и расходов, структуры себестоимости продукции. Прогнозный анализ формирования и изменения прибыли. Прогнозная оценка распределения и использования прибыли (в том числе анализ коэффициентов капитализации прибыли и ее потребления). Прогнозная оценка рентабельности отдельных направлений бизнеса, нормативов и лимитов расходов. Прогнозная оценка налогов и сборов. Прогнозная оценка трансфертных цен (т.е. цен, по которым полуфабрикаты поставляются другим подразделениям). Анализ и оценка резервов формирования и увеличения прибыли, оптимизация налоговых и иных платежей в бюджет. Формирование фондов (накопления, потребления и др.)
Бюджет движения денежных средств	Прогнозный анализ источников поступлений и направлений расходования денежных средств в течение бюджетного периода (в том числе анализ общей структуры движения денежных средств и анализ денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности). Анализ инвестиционной, финансовой, амортизационной, дивидендной, снабженческой, сбытовой и ценовой политики организации. Прогнозная оценка сбалансированности притоков и оттоков денежных средств и чистого денежного потока. Прогнозный анализ зависимости планируемой величины финансового результата от изменения величины денежных средств на счетах организации. Оценка достаточности денежных средств для покрытия текущих потребностей (расходов) и поддержания платежеспособности организации в течение бюджетного периода. Прогнозирование появления периодов с дефицитом денежных средств, оценка потребности в дополнительном финансировании. Оценка доли продукции, которая будет реализована в кредит, за наличный расчет или по предоплате. Оценка периода погашения дебиторской задолженности. Анализ условий и порядка: получения и погашения заемных средств, расчетов с поставщиками и покупателями, иными дебиторами и кредиторами. Анализ воздействия изменений в экономике и конкретной отрасли на денежные потоки организации
Прогнозный бухгалтерский баланс	Прогнозная оценка соотношения активов и пассивов организации. Анализ статей прогнозного баланса. Прогнозная оценка изменения стоимости организации (в том числе в результате реализации отдельных бизнес-проектов). Прогнозный анализ финансового состояния

Мониторинг портфеля

Мониторинг портфеля представляет собой разработанный предприятием механизм осуществления постоянного наблюдения за важнейшими показателями реализации инвестиционных проектов, включенных в портфель. Основные цели системы мониторинга:

• своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и бюджета отдельных инвестиционных проектов, входящих в портфель;

• анализ причин, вызвавших отклонения;

• разработка предложений по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности с целью повышения ее эффективности.

Мониторинг должен выявлять просчеты и проблемы заблаговременно. Построение системы мониторинга включает в себя выбор и оценку различных показателей реализации проектов. Показатели могут выражаться в натуральной форме (например, количество дополнительных единиц продукции, полученных от установки нового оборудования) и в денежной форме. Система информативных и оценочных показателей должна давать возможность проверить, планомерно ли тратятся средства и насколько своевременно выполняются те или иные работы. Все это требует организации эффективной информационной системы, которая позволит контролировать процесс реализации проектов и его ключевые параметры.

Периодичность формирования базы данных для мониторинга определяется исходя из периодичности календарного плана и бюджета реализации инвестиционных проектов. При этом объектом мониторинга является оперативная сводка (декадная, двухнедельная), месячный и квартальный отчеты.

Отклонения от запланированных показателей, выявленные в процессе мониторинга, сигнализируют о необходимости дополнительной проверки и анализа основных причин, вызвавших это отклонение.

Для нормализации хода реализации отдельных инвестиционных проектов в портфеле могут быть использованы резервы в разрезе отдельных функциональных блоков календарного плана, а также финансовый резерв бюджета. Если нормализовать ход реализации инвестиционных проектов невозможно, завершающим этапом мониторинга может быть обоснование текущей корректировки инвестиционного портфеля и предложения о «выходе» из отдельных инвестиционных проектов.

Текущая корректировка портфеля

Этот процесс объективный и связан, с одной стороны, с появлением на инвестиционном рынке новых более эффективных объектов, а с другой — с существенным снижением эффективности отдельных инвестиционных проектов в ходе их осуществления. В условиях изменившейся конъюнктуры инвестиционного рынка инвестор будет стремиться к пересмотру своего портфеля с целью повышения общей его эффективности. Исходя из целей формирования портфеля и сопоставимой оценки эффективности имеющихся и новых капитальных вложений, необходимо оптимизировать состав портфеля с учетом изменившейся конъюнктуры.

Принятие решений о «выходе» из отдельных инвестиционных проектов вызывается либо недостаточно обоснованным отбором проектов по критерию эффективности на стадии формирования портфеля, либо существенными просчетами в прогнозировании Макроэкономических или отраслевых показателей развития инвестиционного рынка. Данное управленческое решение является ответственным и сложным делом, поскольку влечет за собой потерю не только ожидаемого дохода, но и части вложенного капитала, поэтому оно должно быть всесторонне обоснованно и базироваться не только на глубоком анализе текущей конъюнктуры инвестиционного рынка, но и на прогнозе ее дальнейшего развития. На предприятиях могут разрабатываться специальные модели принятия подобных решений, включающие в себя:

• оценку эффективности имеющихся в портфеле инвестиционных проектов;

• прогнозирование факторов возможного снижения эффективности отдельных инвестиционных проектов портфеля;

• разработку критериев и наиболее эффективных форм «выхода» из инвестиционных проектов;

• разработку процедуры принятия и реализации управленческих решений по реинвестированию капитала.

К основным причинам существенного снижения эффективности реализуемых инвестиционных проектов могут относиться:

• значительное увеличение сроков продолжительности строительства объекта капитальных вложений;

• существенное возрастание уровня цен на строительные материалы и ресурсы;

• резкое увеличение стоимости выполнения строительно-монтажных работ;

• значительное увеличение расходов на оплату труда, связанное с государственной социальной политикой и регулированием уровня оплаты труда;

• заметное повышение уровня конкуренции в отрасли к моменту начала эксплуатации инвестиционного проекта;

• рост объема и удельного веса привлекаемых заемных источников финансирования проектов;

• ощутимое увеличение ставки процентов за кредит в связи с изменением конъюнктуры денежного рынка;

• продолжительный спад экономической активности в отрасли, в которой реализуется инвестиционный проект;

• недостаточно обоснованный подбор подрядчиков (субподрядчиков) для осуществления проекта;

• ужесточение системы налогообложения и др.

Критериями «выхода» из инвестиционных проектов могут являться: снижение IRR и NPV; увеличение РР; возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эффективной эксплуатации объекта; снижение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта и др. Численное значение критериев предприятие устанавливает с учетом особенностей своей инвестиционной деятельности.

Формами «выхода» из инвестиционных проектов являются:

• отказ от реализации проекта до начала строительно-монтажных работ;

• продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства;

• продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуатации;

• привлечение дополнительного паевого капитала с минимизацией своего паевого участия (на любой стадии реализации проекта);

• акционирование инвестиционного проекта с минимизацией своей доли акционерного капитала в проекте (на любой стадии реализации проекта);

• продажа реализуемого инвестиционного проекта по частям.

Возможности быстрого «выхода» из инвестиционного проекта должны рассматриваться еще на стадии разработки и оценки бизнес-планов.

Послеинвестиционный контроль

Этот вид контроля иногда путают с мониторингом. Эффективная организация мониторинга снижает потребность в послеинвестиционном контроле, который возникает после того, как проекты прошли значительную часть жизненного цикла. Поэтому на данной стадии управления портфелем имеется меньше возможностей что-то исправить или улучшить.

Послеинвестиционный контроль направлен на улучшение будущих инвестиционных решений в области капитальных вложений. Он обеспечивает подведение итогов инвестиционных проектов портфеля. Успех проектов оценивается по тем же критериям, которые использовались для их отбора. Основное внимание в ходе послеинвестиционного контроля уделяется параметрам инвестиций, которые являются решающими для успеха проектов. При этом всестороннее исследование произведенных капитальных вложений не является целью контроля.

Проведение послеинвестиционного контроля требует времени и значительных затрат. Время проведения контроля строго не определено, обычно его начинают после того, как инвестиционные проекты достигли стадии своего осуществления, на которой отмечаются положительные результаты. Далеко не все инвестиционные проекты подвергаются послеинвестиционному контролю: из портфеля выбирают наиболее капиталоемкие, рискованные и стратегически важные проекты.

Послеинвестиционный контроль позволяет:

• убедиться, что затраты и технические характеристики проектов удовлетворяют первоначальному плану;

• повысить уверенность в том, что инвестиционные проекты тщательно проработаны и четко оценены;

• улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.

Главная польза послеинвестиционного контроля состоит во влиянии, которое он оказывает на инициаторов проектов. Именно отчетность о результатах реализации инвестиционных проектов повышает ответственность в проведении оценки и отбора проектов в портфель. Для того чтобы исключить субъективизм в оценке результатов осуществления проектов портфеля, послеинвестиционный контроль должны проводить независимые эксперты.

Заключение

В данной самостоятельной работе были рассмотрены основные действия инвестора, которые должны быть предприняты для успешной работы с портфелем реальных инвестиционных проектов. Следуя основным принципам при формировании портфеля и планировании его дальнейшего существования, инвестор страхует себя от возможных рисков. Чем тщательнее будет проработана фаза планирования, тем меньше корректировок придется осуществлять в ходе оперативного управления. Это поможет не терять времени, т.к. на изменение запланированных действий тратится много времени.

Большое внимание уделено документам, которые значительно облегчат оперативное управление портфелями: календарному плану, бюджетам и проч. С помощью данных форм контроля инвестор всегда может получить достоверную информацию о ходе реализации работ, понять уровень выполнения и оценить эффективность организации.

Мониторинг и послеинвестиционный контроль являются важными составляющими процесса оперативного управления, поэтому в данной работе им тоже было уделено достаточно внимания. Рассмотрены модели принятия решения по текущей корректировке портфеля, без которой редко обходится любая работа с инвестиционными проектами. На начальном этапе очень сложно точно предугадать, действительно ли каждый из проектов является рентабельным и принесет ожидаемую прибыль, соответственно в процессе работы с ними приходит понимание о целесообразности выхода из проекта, либо наоборот о включении в портфель какого-либо дополнительного проекта.

При четком следовании вышеизложенных принципов работы и действий по оперативному управлению инвестор сможет легко добиться высокой рентабельности портфеля инвестиций и преумножить свой капитал.

Список использованной литературы:

1. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/Под ред. проф. Е.И. Шохина.- М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004.- 408 с.;

2. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие /Н.И. Лахметкина. - М.: КНОРУС, 2006. - 184 с.;

3. Матвеев А.А., Новиков Д.А., Цветков А.В. Модели и методы управления портфелями проектов. М.: ПМСОФТ, 2005. – 206 с.;

4. доц. Власова М.А. «Учет влияние факторов «неопределенности» в процессе реального инвестирования», Экономический анализ: теория и практика, 2007, №14;

5. проф. Адамов Н., проф. Козенкова Т. «Организация финансового анализа и контроля в группе компаний», Финансовая газета, 2008, N 34

6. Недоседкин А. «Инвестиции / Real Estate Portfolio Management Mix (REPMM) – новая концепция управления портфелем недвижимости», журнал «Top-Manager», www.top-manager.ru.

Ссылки (links):

http://www.top-manager.ru/