Вариант 36

Условия задачи:

Ставка рефинансирования ЦБ -8,75%

Прогноз инфляции на текущий год -8%

Безрисковая ставка -8%

Ставка налога на прибыль -20%

Собственный акционерный капитал 40% от общего

Стоимость СК (дивиденды) -20%

Краткосрочный кредит 60%

Стоимость ЗК (процент кредита) -15%

Год			0	1		2			3		4		5
Инвестиции (I) т.руб.			-65	-80		-110
В.т.ч.	I’		65	68,96		81,73
СК (40%)			26	80		110
ЗК (60%) –краткосрочный кредит			39	0		0
Выручка (т.руб.)					120		170			205		240
Процент по кредиту (15%)				5,85
Налог на прибыль					20%		20%			20%		20%
Амортизация		(65+80+110)*15%=38,25 т.руб./год
СF					134,25		174,25			202,25		230,25
CF’					99,748		111,694			111,642		109,6

1)      Рассчитаем коэффициент дисконтирования:

Воспользуемся методом WACC:

Капитал	Доля	Стоимость
СК	40%	20%
ЗК	60%	15%

Ставка налога на прибыль -20%
WACC =0,2*0,4+0,15*0,6*(1-0,2)=15,2%  (возьмем 16%)

k=16% -коэффициент дисконтирования.
2)      Рассчитаем CF:

Общая стоимость инвестиций 65+80+110=255

Амортизация 255*0,15=38,25

СF2=120-20%+38,25=134,25 т.руб.

СF3=170-20%+38,25=174,25 т.руб.

CF4=205-20%+38,25=202,25 т.руб.

CF5=240-20%+38,25=230,25 т.руб.

3)     

Рассчитаем дисконтированные CF’:

СF’2=134,25*0,743=99,748 т.руб.

СF’3=174,25*0,641=111,694 т.руб.

CF’4=202,25*0,552=111,642 т.руб.

CF’5=230,25*0,476=109,6 т.руб.

Рассчитаем дисконтированные I’

I’0=65*1=65 (не дисконтируем)

I’1=80*0,852=68,96

I’2=110*0,743=81,73
4)      Вычислим NPV  проекта:
NPV=CF’2+CF’3+CF’4+CF’5-I0-I’1-I’2=99,748+111,694+111,642+109,6-65-68,96-81,73=216,994 т.руб.
Вывод: проект может быть принят, т.к. NPV>0
5)      Посчитаем индекс доходности:
PI=∑СF’/∑I’=(99,748+111,694+111,642+109,6)/( 65+68,96+81,73)=432,684/215,69=2
6)      Посчитаем динамический срок окупаемости:
·        По фактическому остатку:

Результаты окупаемости представлены в таблице:

	0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Итого
Инвестиции	-65	-68,96	-81,73				-215,69
0 год							-215,69
1 год							-215,69
2 год			99,748				-115,942
3 год				111,694			-4,248
4 год					111,642		107,394
5 год						109,6	216,994

В итоге 4 полных года инвестиции не покрыты, только в 5-ом году результат становится положительным, поэтому:
PP=4+4,248/111,642=4,03 года
Изобразим графически динамический срок окупаемости с помощью MS Excel:
1 год =-65-68,96=-133,96

2 год =-133,96-81,73+99,748=-115,942

3 год=-115,942+111,694=-4,248

4 год=-4,248+111,642=107,394

5 год=107,394+109,6=216,994

0 год	-65
1 год	-133,96
2 год	-115,942
3 год	-4,248
4 год	107,394
5 год	216,994

7)      Статический срок окупаемости:
·                   По фактическому остатку:
Результаты окупаемости представлены в таблице:

	0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Итого
Инвестиции	-65	-80	-110				-255
0 год							-255
1 год							-255
2 год			120				-135
3 год				170			35
4 год					205		240
5 год						240	480

В итоге 3 полных года инвестиции не покрыты, только в 4-ом году результат становится положительным, поэтому:

      Т=3+135/170=3,79 года
Изобразим графически динамический срок окупаемости с помощью MS Excel:
1 год =-65-80=-145

2 год =-145-110+120=-135

3 год=-135+170=35

4 год=35+205=240

5 год=240+240=480

0 год	-65
1 год	-145
2 год	-135
3 год	35
4 год	240
5 год	480

8)      Рассчитаем IRR:

k1=16% (NPV=216,994 т.руб.)

k2=70%
NPV (70%)=120/(1+0.7)^2+170/(1+0.7)^3+205/(1+0.7)^4+240/(1+0.7)^5-60-80/(1+0.7)^1-110/(1+0.7)^2=117,572-145,121=-27,54 т.руб.
IRR=k1+f(k1)/(f(k1)+f(k2))*(k2-k1)=16%+216,944/(216,944+27,54)*(70-16)%=64%

IRR>HR, где HR –банковская ставка, равная 8,75%, следовательно, проект выгоден.
Изобразим графически IRR проекта:


9)      Рассчитаем ROI (рентабельность инвестиций):

Выручка	120	170	205	240	735
Налог	20%	20%	20%	20%
ЧП	96	136	164	192	588

588/6 лет=98 –ЧПср

65+80+110=255 –Iнач

15% в год*6 лет=90% амортизация=>10% осталось=> 255*10%=25,5 -Iконец
ROI(6 лет)=ЧПср./[(Iнач.+Iконец)/2]=98/[(255+25,5)/2]=69,8%
10)  Построим модель расчетного счета:

А) По условиям задачи кредит краткосрочный, но т.к. выручку фирма получает только со второго года ( с 3-го по счету), поэтому выплату кредита и процентов фирма начнет во 2-ом году.

Б) Налог на прибыль 20%

В)Дивиденды рассчитываются:

-во втором году =(114-39-5,85)820%=69,15

-в последующих годах =ЧП*20%,вычислено с помощью MS Excel:

Год	0	1	2	3	4	5
Основная деятельность
Прибыль от реализации	0	0	120	170	205	240
"+амортизация"	0	0	18	25,5	30,75	36
Налог на прибыль	0	0	-24	-34	-41	-48
Итого	0	0	114	161,5	194,75	228
Инвестиционная деятельность	-65	-80	-110	0	0	0
Итого	-65	-80	-110	0	0	0
Финансовая деятельность
Заемный капитал	39		-39
Собственный капитал	26	80	110
Проценты по кредиту			-5,85
Выплата дивидендов,20%			-69,15	-32,3	-38,95	-45,6
Итого	65	80	-4	-32,3	-38,95	-45,6
CF	0	0	0	129,2	155,8	182,4
CF'	0	0	0	82,82	86,00	86,82
CF' нарастающим итогом	0	0	0	82,82	168,82	255,64

Данный проект является выгодным, так как он удовлетворяет основным требованиям.

-       NPV=216,994 >0

-       PI: на один рубль инвестиционных вложений получаем 2 руб. дохода

-       IRR = 64% - больше, чем ставка дисконтирования

-       ROI= 69,8% характеризует среднюю доходность инвестиционных вложений для собственника

Проект выгодный и доходный по всем показателям