Вариант № 14.

1. 
   Ипотечное кредитование.
   
2. 
   Бюджетная эффективность и социальные результаты инвестиционных проектов.
   
3. 
   Задача:
   

Фирма намерена купить станок стоимостью 200 тыс.ден.ед. Его эксплуатация в течение пяти лет обеспечит ежегодные поступления в сумме 60 тыс.ден.ед. Коэффициент дисконтирования 10 %. Определите простой и дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

1. Ипотечное кредитование

Ипотечные кредиты - это кредиты, гарантией возврата которых является залог недвижимого имущества. Этот вид кредита, как правило, имеет целевое назначение и используется хозяйствующими субъектами в основном на новое строительство, реконструкцию или приобретение различных объектов производственного и социально-бытового назначения, приобретение техники, оборудования и транспортных средств, затраты по разработке месторождений различных полезных ископаемых, созданию научно-технической продукции. Оценку предмета ипотеки проводят специалисты соответствующей квалификации. В соответствии с Федеральным законом от 16 июля 1998 года №102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (в ред. От 11 февраля 2002 года). Договор об ипотеке должен быть нотариально удостоверен, после чего он подлежит государственной регистрации. Она проводится учреждениями юстиции по государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним на территории регистрационного округа по месту нахождения недвижимого имущества. Права на недвижимое имущество и сделки с ним отражаются в Едином государственном реестре прав. С момента государственной регистрации договор об ипотеке считается заключенным и вступает в силу.

В обеспечение кредита в качестве объекта залога заемщиком могут быть представлены различного рода ценные бумаги: акции, облигации, краткосрочные казначейские обязательства, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. К залогу принимаются как именные ценные бумаги, так и на предъявителя.

Кредиты банки предоставляют под залог как своих ценных бумаг, так и ценных бумаг сторонних эмитентов. Последний осуществляется на условиях заклада с передачей этих ценных бумаг банку. Получателем кредита может быть любое платежеспособное предприятие, которому на правах собственности принадлежат ценные бумаги внешних эмитентов, т.е. других предприятий, банков, а также государства.

Перед выдачей ссуд под ценные бумаги сторонних эмитентов банк должен принять во внимание ряд факторов:

качество закладываемых ценных бумаг (т.е. подлинность и платежеспособность в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг»);

возможность реализации ценных бумаг на вторичном рынке как объектов залога (например, по условиям выпуска не подлежат реализации на фондовой бирже ценные бумаги паевых обществ и ЗАО);

платежеспособность банка, фирмы, ОАО и других органов, выпустивших ценные бумаги (чем выше их репутация или чем стабильнее выплачиваемый по ценным бумагам доход, тем устойчивее курс ценных бумаг и выше их реализуемость);

наличие у ценных бумаг рыночной стоимости, т.е. их котировки на фондовой бирже.

Размер кредита, выдаваемого под залог ценных бумаг, устанавливается в определенном проценте от их залоговой стоимости. Последний определяется степенью риска для банка по каждой ценной бумаге (исходя из перечисленных выше факторов), выступающей в качестве обеспечения кредита. Так, в частности, на практике объем ссуды, выдаваемой под залог государственных ценных бумаг, устанавливается в размере 90% их залоговой стоимости; под банковские акции, зарегистрированные на фондовой бирже, он может колебаться на уровне 70-80%, а под котируемые ценные бумаги предприятий - на уровне 60-70% их залоговой цены.

При непогашении заемщиком задолженности по ссуде в определенный срок заложенные в обеспечение кредита ценные бумаги в установленном порядке переходят в собственность банка. Он может оставить эти бумаги за собой либо продать их по действующему курсу и погасить ссуду клиента.

2. 
   Бюджетная эффективность и социальные результаты инвестиционных проектов.
   

Каждый предприниматель, вкладывая свои свободные денежные средства в какое-то конкретное дело, преследует вполне определенную цель: получить на вложенный капитал как можно больший доход или прибыль. И он, безусловно, добьется намеченной цели, если его вложения будут тщательно обоснованы.

Однако не только предприниматели заинтересованы в широком использовании инвестиционных вложений, нуждаются в них и бюджеты - муниципальный, региональный, федеральный, которые представлены соответствующими органами самоуправления. В чем же их интерес?

Дело в том, что расширение вложений в экономику конкретного региона повышает его производственно-хозяйственный потенциал и деловую активность в рамках этого субъекта Федерации, способствует увеличению собираемых налогов, обеспечивает рост занятости населения, за счет новых рабочих мест сокращает социальную напряженность в регионе, позволяет поддерживать на более высоком уровне социальную сферу (своевременная и на более высоком уровне выплата пенсий, заработной платы рабочим и служащим предприятий и работникам бюджетной сферы, оказание материальной поддержки инвалидам, малообеспечиваемым семьям и т.д.).

Федеральный бюджет также многое получает от развития инвестиционной активности в регионах, ибо в этом случае он пополняется за счет лучшей собираемости налогов и расширения социально-экономических возможностей.

Разумеется, от развития и расширения инвестиций в производственную сферу выигрывают все. Но как и сами вложения, управление процессами инвестирования осуществляются непосредственно на местах, в регионах. И чем оно будет более обоснованным и более эффективным, тем выше окажется отдача от произведенных вложений, тем скорее произойдут ощутимые положительные сдвиги в развитии экономики региона, в том числе и в социальной сфере.

Итак, процессом инвестирования в рамках региона необходимо управлять, причем со знанием дела, высокопрофессионально и эффективно. Однако для этого необходимо располагать системой оценочных показателей результатов управления региональной инвестиционной политикой, а также критерием принятия решения в области приоритетного инвестирования деловой активности.

Возникает вопрос: а для чего это нужно? Ведь хорошо известно, что инвестиции - это дело частных лиц, поэтому только они решают - вкладывать деньги в конкретный проект или нет. Администрация региона при этом вроде бы ни при чем, от нее вроде бы ничего не зависит. И это в определенной степени справедливо. Однако такая точка зрения будет необъективной, ибо от администрации региона многое зависит. Создавая те или иные условия для инвестирования, устанавливая определенные льготы для конкретных инвесторов, которые берутся решать нужные для региона задачи, обеспечивая, наконец, приоритеты в кредитовании предпринимателей, можно опосредованно и достаточно эффективно управлять потоком инвестиционных вложений.

Не следует также забывать, что и у самой администрации региона имеются, хоть и не очень значительные, но все же некоторые инвестиционные возможности Они складываются под влиянием спонсорских пожертвований, помощи зарубежных партнеров, части отчислений из собранных налогов, резервных страховых фондов, выпускаемых региональных займов, муниципальной производственно-коммерческой деятельности предприятий и т.п.

Поэтому будем считать, что успешная инвестиционная деятельность в регионе в достаточной степени зависит от его администрации и, следовательно, должна отслеживаться, оцениваться и анализироваться с целью более эффективного управления ее конечными результатами.

Первый и наиважнейший вопрос, который при этом надо решить, касается критерия принятия управленческих решений по каждому конкретному предпринимательскому делу и по всей их совокупности в данную единицу времени (как правило, за год) и в данном регионе в целом.

Казалось бы, о чем тут думать? Сразу же напрашивается вывод - в качестве критерия управленческих решений принять показатель собираемости налогов в регионе. Чем большие налоги собираются в регионе, тем, следовательно, лучше работает его администрация.

Надо признать, что такой взгляд не лишен определенной аргументации и логики, однако он будет ошибочным и вот почему. Дело в том, что собираемость налогов может расти даже при ухудшении деловой инвестиционной активности, когда налоговое законодательство изменяется в сторону усиления фискальной политики. Но это не главное, ибо всегда можно скорректировать расчеты, чтобы учесть прирост собираемых налогов за счет этого фактора.

Главное здесь в другом, а именно - наращивание сбора налогов возможно за счет развития антисоциальной деловой активности, например производства алкогольных напитков, табака, увеличения игорного бизнеса и т.д.

Эти примеры свидетельствуют о том, что к обоснованию критерия принятия решений надо подходить очень ответственно.

Итак, величина собираемости налогов не может выступать в качестве критерия принятия решений по оценке эффективности инвестиционной деятельности в масштабе региона по изложенным причинам. Но тогда какой же критерий следует использовать для решения поставленной задачи?

На наш взгляд, единственно правильным является тот, который будет производным от критерия принятия решений системы более высокого иерархического уровня. Такой системой является национальная экономика а критерием ее развития - показатель валового внутреннего продукта (ВВП).

Следовательно, для создания в регионах необходимой преемственности при переходе от высшего звена управления к низшему, для обеспечения сквозного и адекватного принятия управленческого решения необходимо иметь производный критерий, исходящий от валового внутреннего продукта национальной экономики. Им может быть максимум ВВП региона (республики, края, области, города, района). Еще лучше, если в качестве искомого критерия будет принят максимум валового внутреннего продукта, приходящегося на душу населения данного региона. Такой критерий можно записать в следующем виде:

Ф/У→maх,                                       

где Ф - валовой внутренний продукт региона в единицу времени (год);
У - среднегодовая численность населения в регионе. Кроме такого критерия, в регионе для более эффективного управления инвестициями и целенаправленного принятия решения, учитывающего местные особенности, отраженные в местном законодательстве, должны быть сформулированы ограничения по различным ресурсам и получаемым результатам. Причем одним из важнейших ограничений при принятии решения является отношение прироста валового внутреннего продукта за год к вызвавшим его инвестиционным вложениям, т.е. отношение типа:

∆Ф / ∑И ³ Ф_н,                                    

где ∆Ф - годовой прирост валового внутреннего продукта региона;
∑И - совокупные инвестиционные вложения в экономику региона в этом же году; Ф_н - принятый в регионе норматив эффективности инвестиционных вложений.

Особенно важно вести расчет социально-экономической эффективности инвестиций в рамках данного конкретного региона. Такой эффект можно определить по следующей формуле:

Э_р=∆Ф-Ф_н•∑И³ 0,                                    

где Э_р - годовой социально-экономический эффект от реализации всех инвестиционных проектов в регионе, вся совокупность которого должна быть больше нуля.

В идеале администрация региона должна постоянно отслеживать изменения, которые будут происходить с важнейшими социальными показателями развития населения, чтобы иметь возможность следить за траекторией их движения. К таким показателям относятся:

• 
  занятость трудоспособного населения;
  
• 
  средний совокупный душевой доход;
  
• 
  средняя общая и жилая площадь на душу населения;
  
• 
  среднегодовая младенческая смертность;
  
• 
  средняя продолжительность жизни мужчин и женщин;
  
• 
  индекс цен относительно потребительской корзины;
  
• 
  количество действующих телефонов на семью;
  
• 
  удельный вес расходов на питание в общих доходах населения;
  
• 
  количество введенных в действие рабочих мест;
  
• 
  рост официально зафиксированных денежных сбережений на душу населения;
  
• 
  рост товарооборота на душу населения;
  
• 
  изменения в уровне жизни населения;
  
• 
  изменения в системе экологических факторов.
  

Данным перечнем не исчерпываются все возможные социальные показатели развития населения, которые администрация региона будет постоянно определять и отслеживать, создавая благоприятную среду для более эффективного управления инвестициями. Только в этом случае можно говорить о высокой и действенной политике администрации, направленной на существенное улучшение уровня жизни населения, когда результаты принимаемых решений станут осязаемы и измерены количественно.

2. 
   Задача:
   

Фирма намерена купить станок стоимостью 200 тыс.ден.ед. Его эксплуатация в течение пяти лет обеспечит ежегодные поступления в сумме 60 тыс.ден.ед. Коэффициент дисконтирования 10 %. Определите простой и дисконтированный срок окупаемости инвестиций.


Ток - срок окупаемости инвестиций;
n - число периодов;
CFt - приток денежных средств в период t;
Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.


1) 60+60=120тыс. Это меньше размера инвестиций равного 200тыс.

2) 60+60+60=180тыс. Это меньше размера инвестиций равного 200тыс.

3) 60+60+60+60=240тыс. больше 200тыс. Это значит, что возмещение всех расходов произойдет раньше чем через четыре года.

Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течении всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от третьего года.

Остаток =(1-(240-200)/60)=0,33

Ответ: период окупаемости (простой) равен 4 годам (точнее 3,33 года)


1) 60: (1+0,10)=54.54тыс. это меньше размера инвестиций равного 200тыс.

2) 60: (1+010)+ 60: (1+0,10)=109,8тыс. это меньше размера инвестиций равного 200тыс.

3) 60: (1+010)+ 60: (1+0,10)+ 60: (1+0,10)=163,48тыс. это меньше размера инвестиций равного 200тыс.

4) 60: (1+010)+ 60: (1+0,10)+ 60: (1+0,10)+ 60: (1+0,10)=218,02тыс. больше 200тыс. Это значит, что возмещение всех расходов произойдет раньше чем через четыре года.

Остаток =(1-(218-200)/60)=0,7

Ответ: дисконтированный период окупаемости равен 4 годам (точнее 3,70 года)