Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«ЧЕЛЯБИНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Институт экономики отраслей, бизнеса и администрирования

Кафедра экономики отраслей и рынков

Контрольная работа

По предмету: Оценка стоимости предприятия

Выполнил: Проверил:

Челябинск 2011


Задание 1


Оцените долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки:

А) в ближайшие 16 месяцев (по месяцам, в денежных единицах):

60; 65; 70; 75; 80; 85; 90; 90; 90; 90; 90; 85; 80; 80; 55; 55;

Б) в дальнейшем – примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.

Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта – 108% годовых.

Оценку произвести применительно к двум предположениям:

1. 
   бизнес удастся вести 16 месяцев (в течение этого времени он будет оставаться выгодным);
   
2. 
   бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).
   

Решение

а) Произведем оценку долгосрочного бизнеса, способного приносить денежные потоки указанные в условии задания, в предположении, что его удастся вести в течение 16 месяцев, произведем, используя модель дисконти

рованных денежных потоков:
где FV - будущая ценность выгод или издержек
i - ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении
n - число лет или срок службы проекта


1) Капитализация постоянного дохода за 16 месяцев по модели Инвуда предполагает, что в качестве этого условно-постоянного дохода должен быть взят средний в месяц из ожидаемых по 16 ближайшим месяцам денежных потоков:

А_ср =

Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченно

го во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возвра

та капитала основываются на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта i = 0,09.

2) Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока А_ср = 75,81), если принять, что этот доход можно получать неопределенно длитель

ный период (гораздо больше 16 месяцев), окажется равной:

PV = 75,81/ (0,09 /((1 +0,09 )¹⁶- 1) = 2502,07
Задание 2


Определите рыночную стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Сигма» является аналогом. Известны следующие данные по двум компаниям:

Показатели	ОАО «Альфа»	ОАО «Сигма»
Рыночная стоимость 1 акции		250
Выручка	27000	25000
Затраты (без учета амортизации)	20000	19000
Амортизация	5500	4500
Сумма уплаченных процентом	800	750
Ставка налогообложения	24%	24%

* При расчете используйте ценовой мультипликатор Цена / Чистая прибыль (Р/Е).
Решение

Ценовой мультипликатор:

250/(25000-19000-4500-750-750*0,24)=250/570=0,43

Цена/(27000-20000-5500-800-700*0,24)=0,43

Цена/532=0,43

Цена=228,76
Задание 3


Оцените обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

• 
  Рыночная стоимость одной акции компании – ближайшего аналога равна 250 руб.
  
• 
  Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 400 000 акций, из них 80 000 выкуплено компанией и 50 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
  
• 
  Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют соответственно 7 и 18 млн. руб.;
  
• 
  Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;
  
• 
  Сведений о налоговом статусе компаний (о налоговых льготах) не имеется;
  
• 
  Объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 3,7 млн.руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 150 000 руб., уплаченные налоги на прибыль – 575 000 руб.;
  
• 
  Прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 2,7 млн. руб., уплаченные налоги на прибыль – 560 000 руб.
  

Решение

Наблюдаемая на рынке цена компании-аналога равна произведению рыночной цены одной ее акции на количество ее акций в об

ращении, т. е. на общее количество акций компании-аналога за вычетом вы

купленных ею самой акций и неразмещенных акций (в данном случае - неоп

лаченных и, таким образом, не размещенных фактически) и составляет:

250*(400 000-80 000-50 000)= 67 500 000руб.

Перенесение указанного соотношения на оцениваемую компанию тре

бует его умножения на показатель прибыли оцениваемой компании также до вычета из нее процентов и налогов.

Результат этого перемножения даст по исследуемой компании оценку величины, имеющей ту же структуру, что и числитель в соотношении, кото

рое применялось как база по компании-аналогу, т. е. величину предполагае

мой цены рассматриваемой фирмы плюс используемый в ней заемный капи

тал.

Обоснованная рыночная стоимость:

Ц_ок=400 000*(67 500 000+18 000 000)/ 2 700 000-7 000 000=5 666 667руб.

Задание 4

Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) ОАО методом компании-аналога. Имеется следующая информация по компаниям:

Показатели	Оцениваемое предприятие	Предприятие-аналог
Количество акций в обращении	150000	125000
Балансовая стоимость 1 акции	20	17
Рыночная стоимость 1 акции		25
Выручка	1000	920
Себестоимость продукции	750	700
в т.ч. амортизация	150	160
Уплаченные проценты	190	70
Ставка налогообложения	35%	35%

Для определения итоговой величины стоимости использовать следующие веса мультипликаторов:

- Р/Е 35%

- Р/ЕВT 35%

- P/EBIT 20%

- P/CF 10%

Решение

Рассчитаем доходные финансовые показатели, используемые для по

строения мультипликаторов.

Показатель

Формула расчета

Оцениваемое предприятие

Предприятие аналог

Выручка

 

1 000

920

Себестоимость реализации

 

600

540

Включая амортизацию

 

750

700

Валовая прибыль (Маржа 1)

1 - 2 + 2а

1 150

1 080

Коммерческие и общефирменные расходы

 

 

 

Прочие операционные расходы

 

 

 

Прочие операционные доходы

 

 

 

Прибыль от реализации (Маржа 2)

Маржа 1 - 4 -5-6

1 150

1 080

Прочие внереализационные расходы

 

 

 

Прочие внереализационные доходы

 

 

 

Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Маржа 3) - EBITDA

Маржа 2 - 8 -9

1 150

1 080

Амортизация

 

150

160

Операционная маржа = Прибыль до платы налогов и процентов (Маржа 4) - EBIT

Маржа 3 - 2а

400

380

Проценты к получению

 

 

 

Проценты к уплате

 

190

70

Прибыль до налогообложения (Маржа 5) - ЕВТ

Маржа 4-13 - 14

210

310

Налог на прибыль

 

73,5

108,5

Чистая прибыль (Маржа 6) - Е

Маржа 5-16

137

202

Дивиденды

 

 

 

Денежная чистая прибыль

Маржа 6 + 2а

887

902

Увеличение оборот

ного капитала

 

 

 

Чистый денежный поток от операцион

ной деятельности -FOCF

Маржа 4 + 2а -20

1 150

1 080

Капиталовложения

 

 

 

Денежный поток компании (до учета расчетов по креди

там) - FCFF

21 -22

1 150

1 080

Выплата / получение основной суммы долга

 

 

 

Чистый денежный поток акционеров (с учетом кредитования) FCFE

23 + 13-14-24

960

1 010

Чистая прибыль на 1 акцию

17 / Кол-во акций

0,00091

0,001612

ЕВТ на 1 акцию

15 / Кол-во акций

0,0014

0,00248

EBIT на 1 акцию

12 / Кол-во акций

0,002666667

0,00304

CF на 1 акцию

25 / Кол-во акций

0,0064

0,00808

Количество акций

 

150000

125000