Контрольная работа Портфели ценных бумаг
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-25Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Всероссийский заочный финансово-экономический институт
Контрольная работа
По дисциплине: «Рынок ценных бумаг».
Вариант №20
Тема: «Портфели ценных бумаг».
Москва 2011
Введение. 3
Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. 15
Принцип диверсификации. Диверсификация вложений основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину". 15
Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на менения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме. [7] 16
Пассивная модель управления. В условиях инфляции, а следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным: 21
3. Методы управления портфельными рисками. 25
Управление ценными бумагами как единым портфелем необходимо для того, чтобы улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные свойства, которые невозможно получить от отдельно взятой ценной бумаги.
Перед приобретением нескольких видов ценных бумаг нужно произвести анализ ценных бумаг и в отдельности, и в совокупности друг с другом. Поэтому так важно знать методы формирования и управлениями инвестиционными портфелями.
Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.
Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.
Цель данной работы – изучить теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг.
Инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта (предприятия) связана с формированием инвестиционного портфеля, включающего различные формы инвестиций.
В условиях экономической нестабильности, наступившей вслед за мировым финансовым кризисом
2008–2009 года, значительная часть населения страны занялась поиском стабильного пассивного дохода, не связанного с основной работой. Одним из видов таких доходов стали портфельные инвестиции, получившие широкую популярность среди физических и юридических лиц.
Портфельные инвестиции — это вложение свободного капитала в облигации, акции компаний или ценные бумаги крупных предприятий, с целью дальнейшего получения пассивной прибыли при минимальном риске. Портфель ценных бумаг, сформированный на основе таких инвестиций, не может превышать определенный рубеж акционерного капитала и не позволяет инвестору принимать участие в делах управления компанией, активами которой он владеет.
Основная идея портфельных инвестиций — одновременное вложение денежных средств в ценные бумаги разных видов. Это позволяет снизить вероятный риск потерь и оптимально сбалансировать доходность. К примеру, изменение стоимости акций и облигаций всегда обратно пропорционально. Поэтому совместное наличие этих видов ценных бумаг в одном инвестиционном портфеле положительно отразится на прибыли инвестора и снизит риск денежных обвалов.
Помимо работы с различными ценными бумагами, формирование портфельных инвестиций предполагает взаимодействие с несколькими инвестиционными рынками и альтернативными секторами, позволяющими создать более устойчивый портфель. К инвестиционным рынкам можно отнести энергетику, промышленную индустрию, научные разработки, телекоммуникации, в то время как страховые полисы и недвижимость — это альтернативные сектора, не зависящие напрямую от фондовых рынков.[1]
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.
Инвестиционный портфель предприятия является, с одной стороны, целостным объектом управления, несмотря на разнообразие его составляющих. С другой стороны, инвестиционный портфель предприятия включает несколько относительно самостоятельных портфелей, отличающихся видами объектов инвестирования и методов управления ими:
Портфель ценных бумаг – совокупность ценных бумаг, являющихся собственностью инвестора и управляемых как единое целое для достижения определенной цели.[2]
Как правило, инвестор не вкладывает финансовые средства в один вид ценных бумаг, а формирует их совокупность, называемую портфелем ценных бумаг. Инвестор формирует портфель ценных бумаг, обеспечивающий устойчивость его доходов при любых комбинациях дивидендов и рыночных цен. Кроме того, инвестор стремится создать сбалансированный портфель, при котором достигается желаемое сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности. Невозможно найти ценные бумаги, которые были бы одновременно высокодоходными, надежными и ликвидными. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Сущность портфельного инвестирования как раз и подразумевает распределение инвестиционного потенциала между различными группами активов.
Портфельное инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ перед прочими видами вложения капитала.
Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора.[3] (максимчук) с 146
Структура портфеля — это соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле.
С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать
различные их портфели, в каждом из которых будет собственный баланс
между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и
ожидаемой отдачей в определенный период времени. Соотношение этих
факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.
Итак, тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основан-
ная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при клас-
сификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого
источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или те-
кущих выплат — дивидендов, процентов. [4,с. 96]
Рассмотрим классификацию портфеля в зависимости от источника до-
хода.
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость
которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости
портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты
производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости акций,
входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющих данную
группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капи-
тала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорасту-
щих компаний. Инвестиции в такой портфель являются достаточно
рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного роста является наименее рискованным. Он
состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, харак-
теризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой
стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного пе-
риода времени. Инвестиции портфеля консервативного роста нацелены на
сохранение капитала.
Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестицион-
ных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип
портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобрета-
емыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав ко-
торых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост
капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается
ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бума-
гами агрессивного роста. Портфель среднего роста является наиболее рас-
пространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у
инвесторов, не склонных к высокому риску.
Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего до-
хода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в
основном из акций дохода, т. е. таких акций, которые характеризуются уме-
ренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и
других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высо-
кие текущие выплаты. Особенность этого типа портфеля в том, что цель его
создания — получение определенного уровня дохода, величина которого со-
ответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным
инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются вы-
соконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотноше-
ние стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных
бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций кор-
пораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне
риска.
Портфель роста и дохода формируется для избежания возможных по-
терь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких
дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, вхо-
дящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной
стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться
возрастанием другой.
Охарактеризуем виды портфеля роста и дохода.
Портфель двойного назначения состоит из бумаг, приносящих его вла-
дельцу высокий доход при росте вложенного капитала.
Сбалансированные портфели предполагают сбалансированность не
только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бу-
магами. Сбалансированные портфели в определенной пропорции состоят из
ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных
ценных бумаг. В состав портфелей могут включаться и высокорискованные
ценные бумаги, но, как правило, они формируются из обыкновенных и при-
вилегированных акций, а также облигаций. В зависимости от конъюнктуры
рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в портфель, вкла-
дывается большая часть средств.
Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска,
приемлемого для инвестора, то необходимо вспомнить их классификацию,
согласно которой они делятся на консервативный, умеренно-агрессивный,
агрессивный и нерациональный. Поэтому каждому типу инвестора будет со-
ответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низ-
кодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный; бес-
системный.
При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими при-
знаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретет
совокупность ценных бумаг, помещенная в данный портфель: ликвидность,
освобождение от налогов (на примере государственных и муниципальных
облигаций), отраслевая, региональная принадлежность.
Портфели денежного рынка — это разновидность портфелей, которые
ставят своей целью полное сохранение капитала. В состав портфеля вклю-
чается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые ак-
тивы.
Следует отметить, что одно из «золотых» правил работы с ценными бу-
магами гласит: «нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги -
необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения
инвестиционных задач, возникающих неожиданно».
Инвестор, вкладывая часть средств в денежную форму, обеспечивает
требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может быть
конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты
ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств
достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.
Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов.
Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, т. е. инструментов, об-
ращающихся на денежном рынке.
Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога, содержат в основ-
ном государственные и муниципальные долговые обязательства и предпола-
гают сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечествен-
ный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам не самый высокий
доход, но который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому
портфель государственных ценных бумаг распространен среди банков, где
позволяет управлять общей ликвидностью банка. Покупая государственные
облигации, инвестор тем самым дает в долг правительству, которое оплатит
эту облигацию в конце срока с уплатой в виде дисконтной разницы. Поэтому
государственные ценные бумаги являются, возможно, самыми безопасными,
потому что считается, что государство в принципе обанкротиться не может.
В зависимости от целей инвестирования в состав портфелей ценных бу-
маг включаются ценные бумаги, которые соответствуют поставленной цели,
например конвертируемые портфели. Они состоят из конвертируемых акций
и облигаций и могут быть обменены на установленное количество обык-
новенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, в
который может быть осуществлен обмен. На растущем рынке это дает
возможность получить дополнительный доход.
Выделяют портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от ре-
гиональной принадлежности эмитентов, а также ценные бумаги, которые в
них включены. К этому типу портфелей ценных бумаг относят портфели
ценных бумаг определенных областей, регионов, стран.
Следует отметить, что формирование и управление портфелем — об-
ласть деятельности профессионалов, а создаваемый портфель — это продукт,
который может продаваться либо частями (продают доли в портфеле для ка-
ждого инвестора), либо целиком (когда менеджер берет на себя труд управ-
лять портфелем ценных бумаг клиента). Как и любой другой продукт, порт-
фель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на
фондовом рынке.
Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный держатель при-
держивается собственной стратегии инвестирования, учитывая состояние рынка ценных бумаг и пересматривая состав портфеля, согласно золотому правилу работы с ценными бумагами, не реже одного раза в три-пять лет.5.
По составу портфели ценных бумаг бывают:
- фиксированные (сохраняют свою структуру в течение установленного срока, продолжительность которого определяется сроком погашения входящих в него ценных бумаг);
- меняющимися (имеют подвижную структуру ценных бумаг, которая постоянно обновляется с целью получения максимального экономического эффекта).[5]
Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. Питер, 2005, 320 с.
Портфели рискованного капитала – состоят преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию расширения производства на основе освоения новых видов продукции и технологий;
Сбалансированные портфели – частично состоят из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, а частично – из высокодоходных ценных бумаг. В подобном портфеле могут находится и высокорискованные ценные бумаги «агрессивных» компаний; таким образом, цели увеличения капитала и получения высокого дохода при условии минимизации финансовых рисков оказываются сбалансированными;
Специализированные портфели – ценные бумаги объединены в них не по общим целевым признакам, а по более частичным критериям (вид ценных бумаг, уровень риска, отраслевая или региональная принадлежность и др.).
Тип портфеля у его владельца постоянно изменяется исходя из конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора. Конкретные портфельные стратегии (агрессивная, умеренная и консервативная) определяются следующими факторами:
1. типом и целями портфеля;
2. состоянием фондового рынка, его наполняемостью различными видами ценных бумаг, их ликвидностью, доходностью и безопасностью для инвесторов;
3. макроэкономическими факторами (учетной ставкой Банка России, темпами инфляции и др.);
4. наличием законодательных льгот (например, налоговых) или ограничений;
5. необходимостью поддержания должного уровня ликвидности портфеля и минимализации рисков;
6. типов стратегии – краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Различные факторы, определяющие портфельные стратегии, комбинируются между собой и вызывают непростые варианты поведения эмитентов и инвесторов на фондовом рынке современной России.[6,c.76]
2. Формирование портфеля ценных бумаг
Целью управления фондовым портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности (минимизация рисков).
Характеристика общих принципов формирования инвестиционных портфелей представлена в табл. 1
Таблица 1
Общие принципы формирования инвестиционных портфелей
Наряду с рассмотренными выше общими принципами формирования инвестиционных портфелей можно отметить ряд частных принципов, относящихся к конкретным типам портфелей ценных бумаг.
Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.
Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.
Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.[7]
Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.
То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п.
Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.
Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.
Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:
Формирование инвестиционного портфеля можно разделить на несколько этапов.
На первом этапе производится постановка целей инвестиций и определение политики работы с портфелем ценных бумаг. В зависимости от задач, которые ставятся инвестором, могут быть сформированы различные виды портфелей ценных бумаг. Портфели роста обеспечивают быстрое накопление капитала, портфели дохода позволяют получить большие проценты по ценным бумагам, портфели ликвидности ориентированы на быструю продажу ценных бумаг в случае необходимости, а консервативные портфели ориентированы на сохранение средств инвестора.
Второй этап формирования инвестиционного портфеля заключается в исследовании рынка ценных бумаг и определения тех финансовых инструментов, которые наилучшим образом подходят к выбранной стратегии.
На третьем этапе формирования инвестиционного портфеля происходит формирование активов, приобретаемых на средства инвестора, которое производится на основе выбранной стратегии. Как правило, приобретаемые ценные бумаги должны обеспечивать необходимый уровень управляемости, а также соответствовать уровню риска, который закладывается инвестором.
Четвертым этапом формирования инвестиционного портфеля является реализация выбранной портфельной стратегии. В зависимости от цели, которая преследуется инвестором, могут применять активные стратегии, которые предполагают частую реструктуризацию портфеля, пассивные стратегии, которые применяются при консервативном управлении инвестициями и смешанные стратегии, которые объединяют элементы пассивного и активного управления инвестиционными портфелями.
После процесса формирования инвестиционного портфеля, управляющая компания или частный инвестор должны постоянно вести мониторинг как состояния рынка, так и финансового состояния сформированного инвестиционного портфеля.
Целью управления фондовым портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности (минимизация рисков).
Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.
С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка, или пассивной.[7]
Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления.
Активная модель управления. Активный способ представляет постоянное целенаправленное изменение портфеля ценных бумаг на основе выбора ценных бумаг, приемлемых для формирования портфеля и определения сроков покупки или продажи финансовых активов.
Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.
Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики “нового” портфеля (т.е. учитывать вновь приобретенные ценные бумаги и продаваемые низкодоходные) с аналогичными характеристиками имеющегося “старого” портфеля. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.
Это по карману лишь крупным банкам или финансовым компаниям, имеющим большой портфель инвестиционных бумаг и стремящимся к получению максимального дохода от профессиональной работы на рынке.
Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному управлению портфелем довольно высокими. Наиболее часто ими используются методы, основанные на манипулировании кривой доходности.
Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов твердопроцентных бумаг. Поэтому следует покупать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные активы (например ссуды). Они служат дополнительным запасом ликвидности.
Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий доход.
Если данную операцию осуществляет банк, то он будет менее заинтересован в ликвидности, так как ожидаемая вялость приведет к снижению спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же день сделает вложения в краткосрочные облигации. Разумеется, стратегия “переключения” может не оправдать себя и банк понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения процентных ставок, а они продолжают расти. Банк будет вынужден удовлетворять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвидности.
Активный мониторинг представляет непрерывный процесс таким образом, что процесс управления портфелем ценных бумаг сводится к его периодической ревизии, частота которой зависит и от “предвидения учетной ставки”.
1) пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного;
2) ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.
Примером пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод “лестницы”). Используя метод “лестницы” портфельный менеджер покупает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля. Следует учитывать, что портфель ценных бумаг это продукт, который продается и покупается на фондовом рынке, а следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление. Поэтому особую важность приобретает вопрос о количественном составе портфеля. [5, c. 145]
Вопрос о количественном составе портфеля можно решать как с позиции теории инвестиционного анализа, так и с точки зрения современной практики. Согласно теории инвестиционного анализа простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля по принципу “не клади все яйца в одну корзину” ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Кроме того, увеличение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, до восьми и более не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, т.е. возникает эффект излишней диверсификации, чего следует избегать. Излишняя диверсификация может привести к таким отрицательным результатам, как:
Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.
Малоприменим и такой способ пассивного управления, как метод индексного фонда. Индексный фонд это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В целом рынок ценных бумаг в настоящее время малоэффективен, поэтому применение такого метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.
Определенные трудности могут возникнуть и при использовании метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не дает подобных гарантий.
Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста применить тактику “пассивного” управления. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным доходом.
Выбор тактики управления зависит также от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или времени совершения операции, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления.
Как “активная”, так и “пассивная” модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента. Формируя и оптимизируя портфель из имеющихся в его распоряжении средств инвестора, управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегии и т. д. Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение будет определяться процентом от полученной прибыли.
Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. На практике операции такого рода носят название “доверительные банковские операции”. [3, c 53]
Таблица 2.
Мониторинг (оценка инвестиционных качеств ценныхбумаг)
Отбор ценных бумаг
Эффективных к приобретению
Низкодоходных к реализации
Расчет «нового» портфеля, его доходности, риска с учетом ротации ценных бумаг
Ревизия – сравнение эффективности «старого» и «нового» портфелей с учетом затрат на операции по купле-продаже ценных бумаг
Формирование «нового» портфеля
Определение минимально необходимой доходности
Отбор ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель
Оптимизация портфеля
Падение доходности ниже минимальной
Формирование «нового» портфеля
Активное управление Пассивное управление
Риск портфеля ценных бумаг – степень возможности того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в фондовый портфель, а также операциями по привлечению финансовых ресурсов для его создания. К рискам портфельного инвестирования В. В. Бочаров относит следующие виды:
1. Капитальный риск – общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, – не лучше ли вложить денежные средства и иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и др.).
2. Селективный риск – риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при создании портфеля. Данный риск связан с неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.
3. Временной риск – риск покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери для инвестора. Например, сезонные колебания ценных бумаг торговых, перерабатывающих сельхозпродукцию предприятий.
4. Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акционерного общества, получением лицензии на право осуществления операции с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.
5. Риск налоговых изменений связан с корректировкой налогообложения операций с ценными бумагами, что отражается на доходах юридических и физических лиц – участников фондового рынка. Для снижения налогового риска следует использовать в учетной политике предприятия все законные способы снижения налогового бремени (метод ускоренной амортизации вместо линейного, учет материальных затрат по методам ЛИФО и ФИФО, консультации квалифицированных аудиторов и др.).
6. Риск ликвидности – связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. Риск ликвидности широко распространен на фондовом рынке России, когда ценные бумаги продаются по курсу ниже номинальной стоимости (за исключением дисконтных государственных облигаций), поэтому инвесторы отказываются видеть в них надежный товар.
7. Рыночный риск – возможные потери от снижения стоимости ценных бумаг в связи с общим падением макроэкономической конъюнктуры на фондовом рынке. В практике зарубежных акционерных компаний широко используется бета-коэффициент (в), т. е. показатель, характеризующий изменение курса конкретной ценной бумаги (акции) по отношению к динамике сводного индекса всего фондового рынка.
8. Кредитный (деловой) риск – наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, оказывается не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Чем выше доля заемных средств в пассиве баланса, тем выше вероятность для акционеров остаться без дивидендов, так как значительная часть доходов уйдет банку в качестве процентов за кредит. При банкротстве такого предприятия большая часть выручки от продажи активов будет направлена на погашение долга кредиторам (банкам).
9. Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг.
10. Процентный риск – потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке кредитных ресурсов. Рост банковской процентной ставки приводит к понижению курсовой стоимости ценных бумаг. При резком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.
11. Отзывной риск – возможные потери для инвестора, если эмитент отзовет свои облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.
12. Страновой риск – риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.
13. Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск проявляется в изменении инвестиционных качеств и курсовой стоимости ценных бумаг и потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу.
14. Риск самого предприятия аналогичен отраслевому риску и во многом обусловлен последним. Свой вклад в уровень риска вносит тип поведения предприятия. Это может быть «консервативное предприятие, которое не преследует стратегию расширения (поглощения других компаний), а довольствуется завоеванными позициями на рынке товаров и услуг. Иная степень риска присуща ценным бумагам «агрессивного» предприятия, которое выбрало путь расширения производства и освоения новых видов продукции. «Умеренное поведение» предприятия может сочетать «агрессивный» и «консервативный» типы поведения.
15. Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса иностранной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам.[6,c.77]
Существуют следующие методы управления рисками:
- методы минимизации убытков (уклонение от риска, предотвращение убытков, минимизация потерь, поиск информации);
- методы возмещения убытков (передача риска, передача контроля за риском, распределение риска).
1. Уклонение от риска. Полностью устранить возможность убытков чрезвычайно трудно, поэтому на практике это означает не брать на себя риск выше привычного уровня.
2. Предотвращение убытков. Инвестор может попытаться уменьшить, но не полностью устранить конкретные убытки. Предупреждение потерь означает возможность уберечься от случайностей при помощи конкретного набора превентивных действий. Под превентивными мерами понимают меры, направленные на предупреждение непредвиденных событий с целью снижения вероятности и величины убытков. Обычно для предотвращения убытков применяются такие меры, как постоянный контроль и анализ информации на рынке ценных бумаг; сохранность капитала, вложенного в ценные бумаги, и пр. Каждый инвестор заинтересован в предупредительной деятельности, однако ее осуществление не всегда возможно по техническим и экономическим причинам и нередко связано со значительными затратами.
3.Минимизация потерь. Инвестор может попытаться предотвратить значительную часть своих убытков. Методами минимизации потерь являются диверсификация и лимитирование.
Диверсификация — это метод, направленный на снижение риска, при котором инвестор вкладывает свои средства в разные сферы (различные виды ценных бумаг, предприятия различных отраслей экономики), чтобы в случае потери в одной из них компенсировать это за счет другой сферы.
Диверсификация портфеля ценных бумаг предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными характеристиками (уровнями риска, доходности, ликвидности и др.). Возможные невысокие доходы (или убытки) по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим ценным бумагам. Подбор диверсифицированного портфеля требует определенных усилий, связанных прежде всего с поиском полной и достоверной информации об инвестиционных качествах ценных бумаг. Чтобы обеспечить устойчивость портфеля, инвестор ограничивает размер вложений в ценные бумаги одного эмитента, добиваясь таким образом снижения степени риска. При вложении средств в акции предприятий различных отраслей народного хозяйства осуществляется отраслевая диверсификация [9 с. 585].
Диверсификация — один из немногих методов управления рисками, который может использовать любой инвестор. Однако заметим, что диверсификация позволяет уменьшить только несистематический риск. А на риск вложения капитала оказывают влияние процессы, происходящие в экономике в целом, такие, как движение ставки банковского процента, ожидание подъема или спада и прочее, и риск, связанный с ними, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Поэтому инвестору необходимо использовать другие способы снижения риска.
Лимитирование — это установление предельных сумм (лимита) вложения капитала в определенные виды ценных бумаг и т. п. Установление
размера лимитов представляет собой многошаговую процедуру, включающую установление перечня лимитов, размера каждого из них, их предварительный анализ. Соблюдение установленных лимитов обеспечивает экономические условия для сохранения капитала, получения устойчивого дохода и защиты интересов инвесторов.
3. Поиск информации — это метод, направленный на снижение риска путем нахождения и использования необходимой информации для принятия инвестором рискового решения. Получение необходимой информации, повышение уровня информационного обеспечения инвестора может в значительной мере улучшить прогноз и снизить риск.
Методы минимизации убытков нередко называют методами контроля за риском. Применение всех этих методов предотвращения и сокращения потерь связано с определенными затратами, которые не должны превышать возможных размеров ущерба. Как правило, увеличение затрат по предотвращению риска ведет к снижению его опасности и ущербов, им вызываемых, но лишь до определенного предела. Этот предел наступает тогда, когда сумма годовых затрат по предотвращению риска и снижению его размеров становится равной предполагаемой сумме годового ущерба от реализации риска.
Методы возмещения (с наименьшими затратами) убытков применяются тогда, когда инвестор несет убытки, несмотря на усилия по минимизации своих убытков.
Хеджирование — это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения цен, курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений. Сущность хеджирования состоит в покупке (продаже) срочных контрактов одновременно с продажей (покупкой) реального товара с тем же сроком поставки и проведения обратной операции с наступлением срока фактической продажи товара. В результате происходит сглаживание резких колебаний цен. В рыночной экономике хеджирование является распространенным способом снижения риска.
По технике осуществления операций различают два вида хеджирования:
Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой или длинный хедж) представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов (форвардных, опционов и фьючерсных). Хеджирование на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов (цен) в будущем. Оно позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет приобретен реальный актив.
Хеджирование на понижение (хеджирование продажей иди короткий хедж) представляет собой биржевую операцию по продаже срочных контрактов. Хеджирование на понижение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного снижения курсов (цен) в будущем.
Хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с фьючерсными контрактами и с опционами.
Хеджирование фьючерсными контрактами подразумевает использование стандартных (по срокам, объемам и условиям поставки) контрактов на куплю-продажу ценных бумаг в будущем, обращающихся исключительно на биржах [8 с. 240].
Хеджирование помогает снизить риск от неблагоприятного изменения цены или курсов, но не дает возможности воспользоваться благоприятным изменением цены. При операции хеджирования риск не исчезает, он меняет своего носителя: инвестор перекладывает риск на биржевого спекулянта.
Страхование — это метод, направленный на снижение риска путем превращения случайных убытков в относительно небольшие постоянные издержки. Покупая страховку (заключая договор страхования), инвестор передают риск страховой компании, которая возмещает разного рода потери, ущербы, вызванные неблагоприятными событиями путем выплат страхового возмещения и страховых сумм. За эти услуги она получает от инвестора гонорар (страховую премию).
- реальной собственности или направлений деятельности, связанной с риском;
- ответственности за риск.
6. Распределение риска – это метод, при котором риск вероятного ущерба или потерь делится между участниками так, что возможные потери каждого невелики.
Таким образом, существуют следующие методы управления рисками:
- методы минимизации убытков (уклонение от риска, предотвращение убытков, минимизация потерь, поиск информации);
- методы возмещения убытков (передача риска, передача контроля за риском, распределение риска).
Заключение
Рассмотрев понятие и виды портфелей ценных бумаг, принципы их формирования, методы управления портфелями ценных бумаг, мы можем сделать выводы.
Портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.
Цель формирования портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые не достижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.
Различают три типа портфеля: портфель роста, портфель дохода, портфель роста и дохода.
Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность вложений средств, стабильность получения дохода, ликвидность вложений (возможность быстро и без потерь превратить их в наличные деньги), диверсификация вложений, достаточной ликвидности.
Существует два метода управления портфелями ценных бумаг: активный и пассивный. Пассивная форма управления состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительным сохранением портфеля в неизменном состоянии. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену состава фондовых инструментов, входящих в него.
Классификация рисков носит достаточно широкий характер. Финансовые операции отличаются различной степенью риска. Принято выделять следующие виды рисков: системный, страновой, кредитный, инвестиционный, валютный, процентный, ликвидности.
Существуют следующие методы управления рисками:
- методы минимизации убытков (уклонение от риска, предотвращение убытков, минимизация потерь, поиск информации);
- методы возмещения убытков (передача риска, передача контроля за риском, распределение риска).
Задача
Инвестор приобретает «опцион пут» на 150 акций компании с ценой исполнения 60 долл. за акцию. Премия за акцию 7 долл. Контракт истекает через 3 месяца. Как будут развиваться события, если к моменту истечения срока контракта цена акции упадёт до 120 долл. или повысится до 170 долл.?
Решение:
Опционы – это привилегии, которые одни участники рынка продают другим. Привилегия состоит в праве покупки или продажи ценных бумаг по согласованной цене в течение определенного периода времени. Пут-опцион предоставляет его владельцу право продать ценные бумаги (чаще всего акции) по согласованной цене в течение определенного периода времени. Покупатель пут-опциона делает ставку на то, что цена на акции еще до срока окончания опциона будет падать. Это позволит им продать акции дороже, чем по рыночной цене, получив соответствующую прибыль. Важным показателем опционов является цена исполнения. Это уровень цены, который цена акции должна превысить (в случае колл-опциона), или ниже которой опуститься (в случае пут-опциона), чтобы опцион стал прибыльным.
150 акций за 60 долл. за акцию.
По истечении срока контракта инвестор сможет продать акции за
60*150 = 9000 долл.
Премия за акцию 7 долл.
150 * 7 = 1050 долл. Приобретая опцион «пут» инвестор заплатил продавцу опциона премию (премия на которую рассчитывает инвестор).
По договору «опцион пут» инвестор получает 10050 долл. (9000+1050=10050).
Если цена на акции повысится до 170 долл. он получит:
( 170 * 150) + 1050 = 26550, то инвестор получит доход,
выгоднее будет продать акции по рыночной цене за 25500
Если цена акции упадёт до 120 долл.:
120 * 150 = 18000 + 1050 = 19050, то инвестор получит убыток.
9000-18000=-9000-убыток.
Список использованной литературы
1. http://investmen.net
2. http://www.dvdforex.ru
3.Максимчук, Е.В., Мостовой А.Н. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие. – Белгород: Изд-во БГТУ, 2006. – 217 с.
4. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. –
М.: Перспектива, ИНФРА-М, 2004. – 286 c.
5. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. Питер, 2005, 320 с.6.
6. Доброседова И.И., Самонова И.Н., Попова Р.Г. «Финансы предприятий»: Питер; СПб.;2010 (76)
7. http://www.forekc.ru
8.Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М.: ЮНИТИ, 2003,399 с.
9. Килячков А.А.Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Экономистъ, 2005,687 с.
Приложение
Рис. 1Возможность уменьшения риска при помощи управления портфелем ценных бумаг.
Портфель от профи
В рамках спецпроекта "Финансовая грамотность" Интернет-журнал "Личные деньги" начинает новый цикл статей "Портфель от профи", где будут представлены модельные портфели, предлагаемые ведущими российскими аналитиками и портфельными управляющими. Основная цель материалов - познакомить наших читателей с различными инвестиционными стратегиями на российском рынке ценных бумаг, а также помочь разобраться какой тип инвестирования наиболее подходит для них.
Стандартными условиями при формировании модельных портфелей, состоящих из различных финансовых инструментов (депозитов, ценных бумаг и других) являются: сумма - 250 000 рублей, горизонт инвестирования - не более 1 года, возможность пересмотра портфеля - не менее 1 раза в две недели, подведение промежуточных итогов - по итогам каждого месяца.
Сегодня мы представляем Вам портфель, сформированный начальником аналитического отдела управляющей компании "КапиталЪ" Сергеем Карыхалиным. Портфель "Сбалансированный" включает в себя акции российских компаний, а также депозитные продукты кредитных организаций в пропорции 40% на 60%. Акции, представленные в портфеле, принадлежат компаниям как высокой (первый эшелон), так и относительно низкой (второй эшелон) капитализации. Ставки по депозитным продуктам, открытым в различных валютах (рубле, доллар и евро) являются максимальными для банков, входящих число 100 крупнейших по размеру активов. Ожидаемая доходность портфеля на всем горизонте инвестирования составляет 20-25% годовых.
Рис 2.Типы портфелей ценных бумаг в зависимости от цели их формирования
Таблица 3
Типы портфелей в зависимости от степени риска
41
Контрольная работа
По дисциплине: «Рынок ценных бумаг».
Вариант №20
Тема: «Портфели ценных бумаг».
Москва 2011
Введение. 3
Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. 15
Принцип диверсификации. Диверсификация вложений основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину". 15
Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на менения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме. [7] 16
Пассивная модель управления. В условиях инфляции, а следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным: 21
3. Методы управления портфельными рисками. 25
Введение.
Управление ценными бумагами как единым портфелем необходимо для того, чтобы улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные свойства, которые невозможно получить от отдельно взятой ценной бумаги.
Перед приобретением нескольких видов ценных бумаг нужно произвести анализ ценных бумаг и в отдельности, и в совокупности друг с другом. Поэтому так важно знать методы формирования и управлениями инвестиционными портфелями.
Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.
Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.
Цель данной работы – изучить теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг.
Понятие портфеля ценных бумаг, их виды.
Инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта (предприятия) связана с формированием инвестиционного портфеля, включающего различные формы инвестиций.
В условиях экономической нестабильности, наступившей вслед за мировым финансовым кризисом
2008–2009 года, значительная часть населения страны занялась поиском стабильного пассивного дохода, не связанного с основной работой. Одним из видов таких доходов стали портфельные инвестиции, получившие широкую популярность среди физических и юридических лиц.
Портфельные инвестиции — это вложение свободного капитала в облигации, акции компаний или ценные бумаги крупных предприятий, с целью дальнейшего получения пассивной прибыли при минимальном риске. Портфель ценных бумаг, сформированный на основе таких инвестиций, не может превышать определенный рубеж акционерного капитала и не позволяет инвестору принимать участие в делах управления компанией, активами которой он владеет.
Основная идея портфельных инвестиций — одновременное вложение денежных средств в ценные бумаги разных видов. Это позволяет снизить вероятный риск потерь и оптимально сбалансировать доходность. К примеру, изменение стоимости акций и облигаций всегда обратно пропорционально. Поэтому совместное наличие этих видов ценных бумаг в одном инвестиционном портфеле положительно отразится на прибыли инвестора и снизит риск денежных обвалов.
Помимо работы с различными ценными бумагами, формирование портфельных инвестиций предполагает взаимодействие с несколькими инвестиционными рынками и альтернативными секторами, позволяющими создать более устойчивый портфель. К инвестиционным рынкам можно отнести энергетику, промышленную индустрию, научные разработки, телекоммуникации, в то время как страховые полисы и недвижимость — это альтернативные сектора, не зависящие напрямую от фондовых рынков.[1]
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.
Инвестиционный портфель предприятия является, с одной стороны, целостным объектом управления, несмотря на разнообразие его составляющих. С другой стороны, инвестиционный портфель предприятия включает несколько относительно самостоятельных портфелей, отличающихся видами объектов инвестирования и методов управления ими:
портфель реальных инвестиционных проектов;
портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги, т.е. так называемые портфельные инвестиции;
портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.);
инвестиции в оборотные средства предприятия..
Портфель ценных бумаг – совокупность ценных бумаг, являющихся собственностью инвестора и управляемых как единое целое для достижения определенной цели.[2]
Как правило, инвестор не вкладывает финансовые средства в один вид ценных бумаг, а формирует их совокупность, называемую портфелем ценных бумаг. Инвестор формирует портфель ценных бумаг, обеспечивающий устойчивость его доходов при любых комбинациях дивидендов и рыночных цен. Кроме того, инвестор стремится создать сбалансированный портфель, при котором достигается желаемое сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности. Невозможно найти ценные бумаги, которые были бы одновременно высокодоходными, надежными и ликвидными. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Сущность портфельного инвестирования как раз и подразумевает распределение инвестиционного потенциала между различными группами активов.
Портфельное инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ перед прочими видами вложения капитала.
Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора.[3] (максимчук) с 146
Структура портфеля — это соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле.
С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать
различные их портфели, в каждом из которых будет собственный баланс
между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и
ожидаемой отдачей в определенный период времени. Соотношение этих
факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.
Итак, тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основан-
ная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при клас-
сификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого
источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или те-
кущих выплат — дивидендов, процентов. [4,с. 96]
Рассмотрим классификацию портфеля в зависимости от источника до-
хода.
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость
которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости
портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты
производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости акций,
входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющих данную
группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капи-
тала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорасту-
щих компаний. Инвестиции в такой портфель являются достаточно
рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного роста является наименее рискованным. Он
состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, харак-
теризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой
стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного пе-
риода времени. Инвестиции портфеля консервативного роста нацелены на
сохранение капитала.
Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестицион-
ных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип
портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобрета-
емыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав ко-
торых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост
капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается
ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бума-
гами агрессивного роста. Портфель среднего роста является наиболее рас-
пространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у
инвесторов, не склонных к высокому риску.
Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего до-
хода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в
основном из акций дохода, т. е. таких акций, которые характеризуются уме-
ренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и
других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высо-
кие текущие выплаты. Особенность этого типа портфеля в том, что цель его
создания — получение определенного уровня дохода, величина которого со-
ответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным
инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются вы-
соконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотноше-
ние стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных
бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций кор-
пораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне
риска.
Портфель роста и дохода формируется для избежания возможных по-
терь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких
дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, вхо-
дящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной
стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться
возрастанием другой.
Охарактеризуем виды портфеля роста и дохода.
Портфель двойного назначения состоит из бумаг, приносящих его вла-
дельцу высокий доход при росте вложенного капитала.
Сбалансированные портфели предполагают сбалансированность не
только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бу-
магами. Сбалансированные портфели в определенной пропорции состоят из
ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных
ценных бумаг. В состав портфелей могут включаться и высокорискованные
ценные бумаги, но, как правило, они формируются из обыкновенных и при-
вилегированных акций, а также облигаций. В зависимости от конъюнктуры
рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в портфель, вкла-
дывается большая часть средств.
Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска,
приемлемого для инвестора, то необходимо вспомнить их классификацию,
согласно которой они делятся на консервативный, умеренно-агрессивный,
агрессивный и нерациональный. Поэтому каждому типу инвестора будет со-
ответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низ-
кодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный; бес-
системный.
При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими при-
знаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретет
совокупность ценных бумаг, помещенная в данный портфель: ликвидность,
освобождение от налогов (на примере государственных и муниципальных
облигаций), отраслевая, региональная принадлежность.
Портфели денежного рынка — это разновидность портфелей, которые
ставят своей целью полное сохранение капитала. В состав портфеля вклю-
чается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые ак-
тивы.
Следует отметить, что одно из «золотых» правил работы с ценными бу-
магами гласит: «нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги -
необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения
инвестиционных задач, возникающих неожиданно».
Инвестор, вкладывая часть средств в денежную форму, обеспечивает
требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может быть
конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты
ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств
достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.
Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов.
Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, т. е. инструментов, об-
ращающихся на денежном рынке.
Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога, содержат в основ-
ном государственные и муниципальные долговые обязательства и предпола-
гают сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечествен-
ный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам не самый высокий
доход, но который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому
портфель государственных ценных бумаг распространен среди банков, где
позволяет управлять общей ликвидностью банка. Покупая государственные
облигации, инвестор тем самым дает в долг правительству, которое оплатит
эту облигацию в конце срока с уплатой в виде дисконтной разницы. Поэтому
государственные ценные бумаги являются, возможно, самыми безопасными,
потому что считается, что государство в принципе обанкротиться не может.
В зависимости от целей инвестирования в состав портфелей ценных бу-
маг включаются ценные бумаги, которые соответствуют поставленной цели,
например конвертируемые портфели. Они состоят из конвертируемых акций
и облигаций и могут быть обменены на установленное количество обык-
новенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, в
который может быть осуществлен обмен. На растущем рынке это дает
возможность получить дополнительный доход.
Выделяют портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от ре-
гиональной принадлежности эмитентов, а также ценные бумаги, которые в
них включены. К этому типу портфелей ценных бумаг относят портфели
ценных бумаг определенных областей, регионов, стран.
Следует отметить, что формирование и управление портфелем — об-
ласть деятельности профессионалов, а создаваемый портфель — это продукт,
который может продаваться либо частями (продают доли в портфеле для ка-
ждого инвестора), либо целиком (когда менеджер берет на себя труд управ-
лять портфелем ценных бумаг клиента). Как и любой другой продукт, порт-
фель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на
фондовом рынке.
Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный держатель при-
держивается собственной стратегии инвестирования, учитывая состояние рынка ценных бумаг и пересматривая состав портфеля, согласно золотому правилу работы с ценными бумагами, не реже одного раза в три-пять лет.5.
По составу портфели ценных бумаг бывают:
- фиксированные (сохраняют свою структуру в течение установленного срока, продолжительность которого определяется сроком погашения входящих в него ценных бумаг);
- меняющимися (имеют подвижную структуру ценных бумаг, которая постоянно обновляется с целью получения максимального экономического эффекта).[5]
Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. Питер, 2005, 320 с.
Портфели рискованного капитала – состоят преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию расширения производства на основе освоения новых видов продукции и технологий;
Сбалансированные портфели – частично состоят из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, а частично – из высокодоходных ценных бумаг. В подобном портфеле могут находится и высокорискованные ценные бумаги «агрессивных» компаний; таким образом, цели увеличения капитала и получения высокого дохода при условии минимизации финансовых рисков оказываются сбалансированными;
Специализированные портфели – ценные бумаги объединены в них не по общим целевым признакам, а по более частичным критериям (вид ценных бумаг, уровень риска, отраслевая или региональная принадлежность и др.).
Тип портфеля у его владельца постоянно изменяется исходя из конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора. Конкретные портфельные стратегии (агрессивная, умеренная и консервативная) определяются следующими факторами:
1. типом и целями портфеля;
2. состоянием фондового рынка, его наполняемостью различными видами ценных бумаг, их ликвидностью, доходностью и безопасностью для инвесторов;
3. макроэкономическими факторами (учетной ставкой Банка России, темпами инфляции и др.);
4. наличием законодательных льгот (например, налоговых) или ограничений;
5. необходимостью поддержания должного уровня ликвидности портфеля и минимализации рисков;
6. типов стратегии – краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Различные факторы, определяющие портфельные стратегии, комбинируются между собой и вызывают непростые варианты поведения эмитентов и инвесторов на фондовом рынке современной России.[6,c.76]
2. Формирование портфеля ценных бумаг
Целью управления фондовым портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности (минимизация рисков).
Характеристика общих принципов формирования инвестиционных портфелей представлена в табл. 1
Таблица 1
Общие принципы формирования инвестиционных портфелей
| Наименование | Определение | ||
| Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии | Формирование инвестиционного портфеля должно коррелировать с целями инвестиционной стратегии, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности | ||
| Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам | Этот принцип означает ограничение выбираемых объектов инвестиций возможностями их обеспечения ресурсами – в общем случае инвестиционными, в частности, финансовыми | ||
| Принцип оптимизации соотношения доходности и риска | Соблюдение определенных инвестиционной стратегией пропорций между доходом и риском. Производится оптимизация как инвестиционного портфеля в целом, так и отдельных составляющих. Реализация принципа обеспечивается путем диверсификации объектов инвестирования | ||
| Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности | Соблюдение определенных инвестиционной стратегией пропорций между доходом и ликвидностью. Производится оптимизация как инвестиционного портфеля в целом, так и отдельных составляющих. Оптимизация преследует также обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности инвестора | ||
| Принцип обеспечения управляемости портфелем | Обеспечение соответствия объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств | | |
Наряду с рассмотренными выше общими принципами формирования инвестиционных портфелей можно отметить ряд частных принципов, относящихся к конкретным типам портфелей ценных бумаг.
Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.
Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.
Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.
Принцип диверсификации. Диверсификация вложений основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину".
Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.[7]
Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.
То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п.
Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.
Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на менения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме. [7]
Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.
Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:
необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;
оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;
определить первоначальный состав портфеля;
выбрать схему дальнейшего управления портфелем. [7]
Формирование инвестиционного портфеля можно разделить на несколько этапов.
На первом этапе производится постановка целей инвестиций и определение политики работы с портфелем ценных бумаг. В зависимости от задач, которые ставятся инвестором, могут быть сформированы различные виды портфелей ценных бумаг. Портфели роста обеспечивают быстрое накопление капитала, портфели дохода позволяют получить большие проценты по ценным бумагам, портфели ликвидности ориентированы на быструю продажу ценных бумаг в случае необходимости, а консервативные портфели ориентированы на сохранение средств инвестора.
Второй этап формирования инвестиционного портфеля заключается в исследовании рынка ценных бумаг и определения тех финансовых инструментов, которые наилучшим образом подходят к выбранной стратегии.
На третьем этапе формирования инвестиционного портфеля происходит формирование активов, приобретаемых на средства инвестора, которое производится на основе выбранной стратегии. Как правило, приобретаемые ценные бумаги должны обеспечивать необходимый уровень управляемости, а также соответствовать уровню риска, который закладывается инвестором.
Четвертым этапом формирования инвестиционного портфеля является реализация выбранной портфельной стратегии. В зависимости от цели, которая преследуется инвестором, могут применять активные стратегии, которые предполагают частую реструктуризацию портфеля, пассивные стратегии, которые применяются при консервативном управлении инвестициями и смешанные стратегии, которые объединяют элементы пассивного и активного управления инвестиционными портфелями.
После процесса формирования инвестиционного портфеля, управляющая компания или частный инвестор должны постоянно вести мониторинг как состояния рынка, так и финансового состояния сформированного инвестиционного портфеля.
Целью управления фондовым портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности (минимизация рисков).
Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.
С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка, или пассивной.[7]
Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления.
Активная модель управления. Активный способ представляет постоянное целенаправленное изменение портфеля ценных бумаг на основе выбора ценных бумаг, приемлемых для формирования портфеля и определения сроков покупки или продажи финансовых активов.
Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.
Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики “нового” портфеля (т.е. учитывать вновь приобретенные ценные бумаги и продаваемые низкодоходные) с аналогичными характеристиками имеющегося “старого” портфеля. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.
Это по карману лишь крупным банкам или финансовым компаниям, имеющим большой портфель инвестиционных бумаг и стремящимся к получению максимального дохода от профессиональной работы на рынке.
Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному управлению портфелем довольно высокими. Наиболее часто ими используются методы, основанные на манипулировании кривой доходности.
Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов твердопроцентных бумаг. Поэтому следует покупать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные активы (например ссуды). Они служат дополнительным запасом ликвидности.
Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий доход.
Если данную операцию осуществляет банк, то он будет менее заинтересован в ликвидности, так как ожидаемая вялость приведет к снижению спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же день сделает вложения в краткосрочные облигации. Разумеется, стратегия “переключения” может не оправдать себя и банк понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения процентных ставок, а они продолжают расти. Банк будет вынужден удовлетворять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвидности.
Активный мониторинг представляет непрерывный процесс таким образом, что процесс управления портфелем ценных бумаг сводится к его периодической ревизии, частота которой зависит и от “предвидения учетной ставки”.
Пассивная модель управления. В условиях инфляции, а следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным:
1) пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного;
2) ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.
Примером пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод “лестницы”). Используя метод “лестницы” портфельный менеджер покупает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля. Следует учитывать, что портфель ценных бумаг это продукт, который продается и покупается на фондовом рынке, а следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление. Поэтому особую важность приобретает вопрос о количественном составе портфеля. [5, c. 145]
Вопрос о количественном составе портфеля можно решать как с позиции теории инвестиционного анализа, так и с точки зрения современной практики. Согласно теории инвестиционного анализа простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля по принципу “не клади все яйца в одну корзину” ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Кроме того, увеличение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, до восьми и более не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, т.е. возникает эффект излишней диверсификации, чего следует избегать. Излишняя диверсификация может привести к таким отрицательным результатам, как:
невозможность качественного портфельного управления;
покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;
рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.);
высокие издержки по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и т. д.
Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.
Малоприменим и такой способ пассивного управления, как метод индексного фонда. Индексный фонд это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В целом рынок ценных бумаг в настоящее время малоэффективен, поэтому применение такого метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.
Определенные трудности могут возникнуть и при использовании метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не дает подобных гарантий.
Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста применить тактику “пассивного” управления. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным доходом.
Выбор тактики управления зависит также от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или времени совершения операции, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления.
Как “активная”, так и “пассивная” модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента. Формируя и оптимизируя портфель из имеющихся в его распоряжении средств инвестора, управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегии и т. д. Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение будет определяться процентом от полученной прибыли.
Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. На практике операции такого рода носят название “доверительные банковские операции”. [3, c 53]
Таблица 2.
Мониторинг (оценка инвестиционных качеств ценныхбумаг)
Отбор ценных бумаг
Эффективных к приобретению
Низкодоходных к реализации
Расчет «нового» портфеля, его доходности, риска с учетом ротации ценных бумаг
Ревизия – сравнение эффективности «старого» и «нового» портфелей с учетом затрат на операции по купле-продаже ценных бумаг
Формирование «нового» портфеля
Определение минимально необходимой доходности
Отбор ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель
Оптимизация портфеля
Падение доходности ниже минимальной
Формирование «нового» портфеля
Активное управление Пассивное управление
3. Методы управления портфельными рисками.
Риск портфеля ценных бумаг – степень возможности того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в фондовый портфель, а также операциями по привлечению финансовых ресурсов для его создания. К рискам портфельного инвестирования В. В. Бочаров относит следующие виды:
1. Капитальный риск – общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, – не лучше ли вложить денежные средства и иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и др.).
2. Селективный риск – риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при создании портфеля. Данный риск связан с неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.
3. Временной риск – риск покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери для инвестора. Например, сезонные колебания ценных бумаг торговых, перерабатывающих сельхозпродукцию предприятий.
4. Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акционерного общества, получением лицензии на право осуществления операции с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.
5. Риск налоговых изменений связан с корректировкой налогообложения операций с ценными бумагами, что отражается на доходах юридических и физических лиц – участников фондового рынка. Для снижения налогового риска следует использовать в учетной политике предприятия все законные способы снижения налогового бремени (метод ускоренной амортизации вместо линейного, учет материальных затрат по методам ЛИФО и ФИФО, консультации квалифицированных аудиторов и др.).
6. Риск ликвидности – связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. Риск ликвидности широко распространен на фондовом рынке России, когда ценные бумаги продаются по курсу ниже номинальной стоимости (за исключением дисконтных государственных облигаций), поэтому инвесторы отказываются видеть в них надежный товар.
7. Рыночный риск – возможные потери от снижения стоимости ценных бумаг в связи с общим падением макроэкономической конъюнктуры на фондовом рынке. В практике зарубежных акционерных компаний широко используется бета-коэффициент (в), т. е. показатель, характеризующий изменение курса конкретной ценной бумаги (акции) по отношению к динамике сводного индекса всего фондового рынка.
8. Кредитный (деловой) риск – наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, оказывается не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Чем выше доля заемных средств в пассиве баланса, тем выше вероятность для акционеров остаться без дивидендов, так как значительная часть доходов уйдет банку в качестве процентов за кредит. При банкротстве такого предприятия большая часть выручки от продажи активов будет направлена на погашение долга кредиторам (банкам).
9. Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг.
10. Процентный риск – потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке кредитных ресурсов. Рост банковской процентной ставки приводит к понижению курсовой стоимости ценных бумаг. При резком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.
11. Отзывной риск – возможные потери для инвестора, если эмитент отзовет свои облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.
12. Страновой риск – риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.
13. Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск проявляется в изменении инвестиционных качеств и курсовой стоимости ценных бумаг и потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу.
14. Риск самого предприятия аналогичен отраслевому риску и во многом обусловлен последним. Свой вклад в уровень риска вносит тип поведения предприятия. Это может быть «консервативное предприятие, которое не преследует стратегию расширения (поглощения других компаний), а довольствуется завоеванными позициями на рынке товаров и услуг. Иная степень риска присуща ценным бумагам «агрессивного» предприятия, которое выбрало путь расширения производства и освоения новых видов продукции. «Умеренное поведение» предприятия может сочетать «агрессивный» и «консервативный» типы поведения.
15. Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса иностранной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам.[6,c.77]
Существуют следующие методы управления рисками:
- методы минимизации убытков (уклонение от риска, предотвращение убытков, минимизация потерь, поиск информации);
- методы возмещения убытков (передача риска, передача контроля за риском, распределение риска).
1. Уклонение от риска. Полностью устранить возможность убытков чрезвычайно трудно, поэтому на практике это означает не брать на себя риск выше привычного уровня.
2. Предотвращение убытков. Инвестор может попытаться уменьшить, но не полностью устранить конкретные убытки. Предупреждение потерь означает возможность уберечься от случайностей при помощи конкретного набора превентивных действий. Под превентивными мерами понимают меры, направленные на предупреждение непредвиденных событий с целью снижения вероятности и величины убытков. Обычно для предотвращения убытков применяются такие меры, как постоянный контроль и анализ информации на рынке ценных бумаг; сохранность капитала, вложенного в ценные бумаги, и пр. Каждый инвестор заинтересован в предупредительной деятельности, однако ее осуществление не всегда возможно по техническим и экономическим причинам и нередко связано со значительными затратами.
3.Минимизация потерь. Инвестор может попытаться предотвратить значительную часть своих убытков. Методами минимизации потерь являются диверсификация и лимитирование.
Диверсификация — это метод, направленный на снижение риска, при котором инвестор вкладывает свои средства в разные сферы (различные виды ценных бумаг, предприятия различных отраслей экономики), чтобы в случае потери в одной из них компенсировать это за счет другой сферы.
Диверсификация портфеля ценных бумаг предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными характеристиками (уровнями риска, доходности, ликвидности и др.). Возможные невысокие доходы (или убытки) по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим ценным бумагам. Подбор диверсифицированного портфеля требует определенных усилий, связанных прежде всего с поиском полной и достоверной информации об инвестиционных качествах ценных бумаг. Чтобы обеспечить устойчивость портфеля, инвестор ограничивает размер вложений в ценные бумаги одного эмитента, добиваясь таким образом снижения степени риска. При вложении средств в акции предприятий различных отраслей народного хозяйства осуществляется отраслевая диверсификация [9 с. 585].
Диверсификация — один из немногих методов управления рисками, который может использовать любой инвестор. Однако заметим, что диверсификация позволяет уменьшить только несистематический риск. А на риск вложения капитала оказывают влияние процессы, происходящие в экономике в целом, такие, как движение ставки банковского процента, ожидание подъема или спада и прочее, и риск, связанный с ними, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Поэтому инвестору необходимо использовать другие способы снижения риска.
Лимитирование — это установление предельных сумм (лимита) вложения капитала в определенные виды ценных бумаг и т. п. Установление
размера лимитов представляет собой многошаговую процедуру, включающую установление перечня лимитов, размера каждого из них, их предварительный анализ. Соблюдение установленных лимитов обеспечивает экономические условия для сохранения капитала, получения устойчивого дохода и защиты интересов инвесторов.
3. Поиск информации — это метод, направленный на снижение риска путем нахождения и использования необходимой информации для принятия инвестором рискового решения. Получение необходимой информации, повышение уровня информационного обеспечения инвестора может в значительной мере улучшить прогноз и снизить риск.
Методы минимизации убытков нередко называют методами контроля за риском. Применение всех этих методов предотвращения и сокращения потерь связано с определенными затратами, которые не должны превышать возможных размеров ущерба. Как правило, увеличение затрат по предотвращению риска ведет к снижению его опасности и ущербов, им вызываемых, но лишь до определенного предела. Этот предел наступает тогда, когда сумма годовых затрат по предотвращению риска и снижению его размеров становится равной предполагаемой сумме годового ущерба от реализации риска.
Методы возмещения (с наименьшими затратами) убытков применяются тогда, когда инвестор несет убытки, несмотря на усилия по минимизации своих убытков.
Передача риска. Чаще всего передача риска происходит путем хеджирования и страхования.
Хеджирование — это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения цен, курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений. Сущность хеджирования состоит в покупке (продаже) срочных контрактов одновременно с продажей (покупкой) реального товара с тем же сроком поставки и проведения обратной операции с наступлением срока фактической продажи товара. В результате происходит сглаживание резких колебаний цен. В рыночной экономике хеджирование является распространенным способом снижения риска.
По технике осуществления операций различают два вида хеджирования:
Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой или длинный хедж) представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов (форвардных, опционов и фьючерсных). Хеджирование на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов (цен) в будущем. Оно позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет приобретен реальный актив.
Хеджирование на понижение (хеджирование продажей иди короткий хедж) представляет собой биржевую операцию по продаже срочных контрактов. Хеджирование на понижение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного снижения курсов (цен) в будущем.
Хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с фьючерсными контрактами и с опционами.
Хеджирование фьючерсными контрактами подразумевает использование стандартных (по срокам, объемам и условиям поставки) контрактов на куплю-продажу ценных бумаг в будущем, обращающихся исключительно на биржах [8 с. 240].
Хеджирование помогает снизить риск от неблагоприятного изменения цены или курсов, но не дает возможности воспользоваться благоприятным изменением цены. При операции хеджирования риск не исчезает, он меняет своего носителя: инвестор перекладывает риск на биржевого спекулянта.
Страхование — это метод, направленный на снижение риска путем превращения случайных убытков в относительно небольшие постоянные издержки. Покупая страховку (заключая договор страхования), инвестор передают риск страховой компании, которая возмещает разного рода потери, ущербы, вызванные неблагоприятными событиями путем выплат страхового возмещения и страховых сумм. За эти услуги она получает от инвестора гонорар (страховую премию).
Передача контроля за риском. Инвестор может доверить контроль за риском другому лицу или группе лиц путем передачи:
- реальной собственности или направлений деятельности, связанной с риском;
- ответственности за риск.
6. Распределение риска – это метод, при котором риск вероятного ущерба или потерь делится между участниками так, что возможные потери каждого невелики.
Таким образом, существуют следующие методы управления рисками:
- методы минимизации убытков (уклонение от риска, предотвращение убытков, минимизация потерь, поиск информации);
- методы возмещения убытков (передача риска, передача контроля за риском, распределение риска).
Заключение
Рассмотрев понятие и виды портфелей ценных бумаг, принципы их формирования, методы управления портфелями ценных бумаг, мы можем сделать выводы.
Портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.
Цель формирования портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые не достижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.
Различают три типа портфеля: портфель роста, портфель дохода, портфель роста и дохода.
Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность вложений средств, стабильность получения дохода, ликвидность вложений (возможность быстро и без потерь превратить их в наличные деньги), диверсификация вложений, достаточной ликвидности.
Существует два метода управления портфелями ценных бумаг: активный и пассивный. Пассивная форма управления состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительным сохранением портфеля в неизменном состоянии. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену состава фондовых инструментов, входящих в него.
Классификация рисков носит достаточно широкий характер. Финансовые операции отличаются различной степенью риска. Принято выделять следующие виды рисков: системный, страновой, кредитный, инвестиционный, валютный, процентный, ликвидности.
Существуют следующие методы управления рисками:
- методы минимизации убытков (уклонение от риска, предотвращение убытков, минимизация потерь, поиск информации);
- методы возмещения убытков (передача риска, передача контроля за риском, распределение риска).
Задача
Инвестор приобретает «опцион пут» на 150 акций компании с ценой исполнения 60 долл. за акцию. Премия за акцию 7 долл. Контракт истекает через 3 месяца. Как будут развиваться события, если к моменту истечения срока контракта цена акции упадёт до 120 долл. или повысится до 170 долл.?
Решение:
Опционы – это привилегии, которые одни участники рынка продают другим. Привилегия состоит в праве покупки или продажи ценных бумаг по согласованной цене в течение определенного периода времени. Пут-опцион предоставляет его владельцу право продать ценные бумаги (чаще всего акции) по согласованной цене в течение определенного периода времени. Покупатель пут-опциона делает ставку на то, что цена на акции еще до срока окончания опциона будет падать. Это позволит им продать акции дороже, чем по рыночной цене, получив соответствующую прибыль. Важным показателем опционов является цена исполнения. Это уровень цены, который цена акции должна превысить (в случае колл-опциона), или ниже которой опуститься (в случае пут-опциона), чтобы опцион стал прибыльным.
150 акций за 60 долл. за акцию.
По истечении срока контракта инвестор сможет продать акции за
60*150 = 9000 долл.
Премия за акцию 7 долл.
150 * 7 = 1050 долл. Приобретая опцион «пут» инвестор заплатил продавцу опциона премию (премия на которую рассчитывает инвестор).
По договору «опцион пут» инвестор получает 10050 долл. (9000+1050=10050).
Если цена на акции повысится до 170 долл. он получит:
( 170 * 150) + 1050 = 26550, то инвестор получит доход,
выгоднее будет продать акции по рыночной цене за 25500
Если цена акции упадёт до 120 долл.:
120 * 150 = 18000 + 1050 = 19050, то инвестор получит убыток.
9000-18000=-9000-убыток.
Список использованной литературы
1. http://investmen.net
2. http://www.dvdforex.ru
3.Максимчук, Е.В., Мостовой А.Н. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие. – Белгород: Изд-во БГТУ, 2006. – 217 с.
4. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. –
М.: Перспектива, ИНФРА-М, 2004. – 286 c.
5. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. Питер, 2005, 320 с.6.
6. Доброседова И.И., Самонова И.Н., Попова Р.Г. «Финансы предприятий»: Питер; СПб.;2010 (76)
7. http://www.forekc.ru
8.Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М.: ЮНИТИ, 2003,399 с.
9. Килячков А.А.Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Экономистъ, 2005,687 с.
Приложение
Рис. 1Возможность уменьшения риска при помощи управления портфелем ценных бумаг.
Портфель от профи
В рамках спецпроекта "Финансовая грамотность" Интернет-журнал "Личные деньги" начинает новый цикл статей "Портфель от профи", где будут представлены модельные портфели, предлагаемые ведущими российскими аналитиками и портфельными управляющими. Основная цель материалов - познакомить наших читателей с различными инвестиционными стратегиями на российском рынке ценных бумаг, а также помочь разобраться какой тип инвестирования наиболее подходит для них.
Стандартными условиями при формировании модельных портфелей, состоящих из различных финансовых инструментов (депозитов, ценных бумаг и других) являются: сумма - 250 000 рублей, горизонт инвестирования - не более 1 года, возможность пересмотра портфеля - не менее 1 раза в две недели, подведение промежуточных итогов - по итогам каждого месяца.
Сегодня мы представляем Вам портфель, сформированный начальником аналитического отдела управляющей компании "КапиталЪ" Сергеем Карыхалиным. Портфель "Сбалансированный" включает в себя акции российских компаний, а также депозитные продукты кредитных организаций в пропорции 40% на 60%. Акции, представленные в портфеле, принадлежат компаниям как высокой (первый эшелон), так и относительно низкой (второй эшелон) капитализации. Ставки по депозитным продуктам, открытым в различных валютах (рубле, доллар и евро) являются максимальными для банков, входящих число 100 крупнейших по размеру активов. Ожидаемая доходность портфеля на всем горизонте инвестирования составляет 20-25% годовых.
Рис 2.Типы портфелей ценных бумаг в зависимости от цели их формирования
Таблица 3
Типы портфелей в зависимости от степени риска
| Тип инвестора | Цель инвестирования | Степень риска | Тип ценной бумаги | Тип портфеля |
| Консервативный | Защита от инфляции | Низкая | Государственные и иные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов | Высоконадежный, но низко-доходный |
| Умеренно-агрессивный | Длительное вложение капитала и его рост | Средняя | Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей | Диверсифицированный |
| Агрессивный | Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств | Высокая | Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д. | Рискованный, но высокодоходный |
| Нерациональный | Нет четких целей | Низкая | Произвольно подобранные ценные бумаги | Бессистемный |
