Курсовая

Курсовая на тему Экономическая оценка инвестиционных проектов

Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2014-11-25

Поможем написать учебную работу

Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.

Предоплата всего

от 25%

Подписываем

договор

Выберите тип работы:

Скидка 25% при заказе до 11.11.2024


Министерство образования и науки РФ
Сибирский Федеральный Университет
Институт архитектуры и строительства
Экономический факультет
Центр повышения и переподготовки кадров

КУРСОВАЯ РАБОТА

по курсу: «Экономическая оценка инвестиционных проектов»
                                                       Выполнила:
                                                 Проверил:
 
Красноярск-2007
Содержание:
Введение
1. Экономический анализ инвестиционных проектов.
1.1.  Определение  выгод  и затрат инвестиционных проектов.
1.2.  Расчет показателей  эффективности (Cost-Benefit Analysis).
1.3.  Оценка  рисков проекта с  помощью  метода  анализа  чувствительности.
2.  Расчет потоков денежных средств (Cash Flow Analysis).
2.1.  Расчет денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности и оценка финансовой обоснованности проекта.
2.2. Оценка общественной эффективности проекта
2.3. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня (региональная эффективность)
2.4. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
2.5. Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного капитала)
2.6. Эффективность с позиции кредитора
2.7. Эффективность с позиции акционера
3. Сравнение двух инвестиционных проектов различной  продолжительности.
4. Оценка эффективности портфельного инвестирования.
5. Оценка проектов в условиях рационирования капитала.
5.1. Выбор инвестиционных проектов при краткосрочном дефиците средств.
5.2. Выбор инвестиционных проектов при долгосрочном дефиците средств.
6. Анализ  рисков проекта с помощью дерева решений.
Библиографический список.

Введение
Одним из наиболее важных факторов развития экономики являются инвестиции, то есть долгосрочные вложения капитала для создания нового или совершенствования и модернизации действующего производственного ап­парата с целью получения прибыли.
Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.
В самом общем смысле инвестиции — денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бу­маги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкла­дываемые в объекты предпринимательской деятельности в це­лях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. В такой формулировке понятие инвести­ций наиболее близко по содержанию к рыночному подходу.
В условиях централизованного управления экономикой ис­пользовался термин капитальные вложения, т.е. финансовые средства, затрачиваемые на строительство новых и реконструк­цию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий (производственные капитальные вложения), на жилищное, коммунальное и культурно-бытовое строительство (непроизводственные капитальные вложения).
Приведенные выше определения наглядно показывают раз­личие в понимании сущности инвестиций в плановой и ры­ночной системах.
В условиях плановой экономики инвестиции выступали в виде затрат, которые отличались от текущих издержек лишь единовременным характером. В на­стоящее время в отечественной практике используются оба термина.
В рыночной экономике под инвестициями традиционно понимают процесс вложения средств в любой форме для полу­чения дохода или какого-то эффекта. Такое понимание является наиболее общим и распространенным. Иногда же инвестиции трактуются как отказ от сегодняшнего немедленного потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в последующие периоды. Таким образом, сущность инвестиций содержит в себе сочетание двух сторон инвестиционной деятельности: затрат ресурсов и получаемых результатов. Инвестиции осуществляются с целью получения результата — количественного (дохода) или качественного (например, в сфере образования — строительство школы и рост числа образованных людей); они бесполезны, если результата не приносят.
Инвестиции могут включать как полный научно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и охватывать его элементы: научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующего произ­водства, организация нового производства или выпуск новой продук­ции и т.п.
Инвестор - это физическое или юридическое лицо (лица), вкла­дывающее средства в проект. Если инвестор и заказчик не являются одним и тем же лицом, инвестор заключает контракт с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с дру­гими участниками инвестиционной деятельности.[1].
Инвестиционный проект – это комплексный план мероприятий, направленных на создание нового или модерниза­цию существующего производства с целью получения экономической выгоды.
Любой проект внедряется в реально существующую внеш­нюю среду: на входе проект черпает из нее ресурсы для созда­ния продукции или оказания каких-либо услуг, а на выходе — среда принимает результаты проектной деятельности. Для успе­ха проекта нельзя не учитывать его взаимодействие с внешней средой, что осуществляется путем комплексной экспертизы проекта — системного, взаимосвязанного исследования внут­ренней и внешней среды проекта.
В зависимости от направлений вложения инвестиций и целей их реализации инвестиционные проекты делятся на:
- производственные (вложение капиталов в создание новых, реконструкцию и перевооружение существующих основных фондов и производственных мощностей для различных сфер национальной экономики);
- научно-технические (разработка и создание новой и высокоэффективной продукции с новыми свойствами, новых высокопроизводительных технологий и технологических процессов и т.п.);
- финансовые (приобретение и формирование портфеля ценных бумаг, покупка финансовых обязательств, выпуск и реализация ценных бумаг); коммерческие (получение прибыли от вложений в закупку, продажу и перепродажу какой-либо продукции, товаров, услуг);
- экологические (вложения в природоохранные проекты или улучшение параметров действующих производств и предприятий по вредным выбросам в атмосферу и воздействиям на природу);
- социально-экономические (вложения в качественное улучшение здравоохранения, образования, культуры в стране, регионе).
Итак, всякий проект для своего осуществления нуждается в ресурсах — финансовых, материальных, трудовых — для осущест­вления как процесса производства, так и процесса управления.
Этапы реализации инвестиционного проекта:
1.            Пред инвестиционная фаза
- инвестиционный замысел
- выявление и исследование инвестиционных возможностей
- предварительная технико-экономическое обоснование проекта
- сбор данных по проекту
- проектный анализ технико-экономического обоснования
- экспертиза и утверждение проекта
2.            Инвестиционная фаза
- проведение тендерных торгов и заключение контрактов
- покупка или аренда земли
- этап строительства
- обучение персонала
- сдача объекта
3.            Эксплуатационная фаза
- эксплуатация проекта
- мониторинг экономических проектов, расширение, инновации и ликвидация проекта.
На самом раннем этапе работы с проектом возникает необ­ходимость в сборе максимально полной информации о сфере реализации проекта, об участниках этого проекта, о правовом обеспечении нормального хода производственного процесса. На стадии разработки проектной документации эта информа­ция дополняется и становится комплексной, что позволяет с   большей степенью обоснованности прогнозировать ход реали­зации и эксплуатации проекта.
Масштаб инвестиционного проекта определяется влиянием резуль­татов его реализации на хотя бы один из рынков: финансовый, мате­риальный, труда, а также на экологическую и социальную обстанов­ку. Проекты, реализация которых существенно влияет на экономичес­кую, социальную или экологическую ситуацию на Земле, рассматриваются как глобальные. Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране и не оказывает существенного влияния на ситуацию в дру­гих странах, рассматриваются как крупномасштабные. Далее идут проекты регионального, городского масштаба и локальные проекты.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется следующим образом:
- в соответствии с государственными инвестиционными программами;
- прямым управлением государственными инвестициями;
- введением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот;
- предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд;
- регулированием прав землепользования и пользования другими природными ресурсами;
- контролем за соблюдением государственных норм и стандартов;
- антимонопольными мерами;
- экспертизой инвестиционных проектов.
При этом государственные органы и должностные лица не вправе ограничивать права инвесторов в выборе объектов инвестирования.
Формы, состав и источники инвестиций различны и зависят от состава и масштаба проекта, его направленности, харак­тера и содержания инвестиционного цикла, характера и степени участия в проекте государства и иностранных инвесторов и ряда других факторов. Различаю следующие формы инвестиций: недвижимость (сооружения, здания, земля); денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, ценные бумаги); имущество (машины и оборудование, оснастка и инструмент); имущественные права (ноу-хау, лицензии, товарные знаки, патенты и другие авторские права).
В самом общем смысле, инвестиционный проект — это вло­жение капитала с целью последующего получения дохода.
Структура источников инвестиций следующая :
1). Собственный капитал реципиента, включает:
1.1. Собственные средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, страховки, пени).
1.2. Активы (основные фонды, недвижимость, другие формы собственности).
1.3. Привлеченные средства ( средства от продажи ценных бумаг, благотворительные и иные взносы, средства вышестоящих организаций).
1.4. Бюджетное финансирование ( ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов; средства фондов поддержки предпринимательства, дотации, субсидии, субвенции ).
1.5. Иностранные инвестиции ( инвестиции в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий).
2). Заемный капитал реципиента – это государственные кредиты, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы; кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов; векселя. Эти средства подлежат возврату на определенных заранее условиях (сроки, график, процент).[2].
Все   инвестиционные идеи   оцениваются по следующим критериям:
- технологическая осуществимость;
- долгосрочная жизнеспособность;
- экономическая эффективность;
- социальная приемлемость;
- экологическая безопасность;
- организационно- правовая обеспеченность.
Исследование возможностей инвестирования проводится с целью предварительного выявления реальности его осуществления и рента­бельности. Такое исследование основывается, как правило, на обоб­щенных оценках с использованием прошлого опыта. Можно в зависи­мости от характера изучаемых условий проводить исследование либо общих возможностей, либо возможностей конкретного проекта, а также то и другое.
Исследование общих возможностей содержит информацию о районе реализации проекта:
- прогноз экономического и социального развития;
- отраслевые прогнозы;
- градостроительные прогнозы и программы;
- документы государственного регулирования инвестиционной де­ятельности в регионе осуществления проекта;
- географическое положение и основные экономические характе­ристики;
- природные ресурсы района, их стоимость и доступность;
- инфраструктура, особенно дороги, транспорт, энергоснабжение;
- занятость и доходы населения;
Исследование мощностей конкретных проектов проводится на ос­нове анализа общих данных инвестиционного проекта, а также следую­щей информации:
- спрос на конкретную продукцию проекта;
- наличие основных факторов производства (материалы, полуфаб­рикаты, оборудование и т.д.);
- характеристика технологических процессов;
- потребность в трудовых ресурсах;
- сроки осуществления проекта;
- инвестиционные и производственные издержки, источники фи­нансирования;
- коммерческая рентабельность проекта;
- Национальная и экономическая выгода от реализации проекта.
Ограниченный период времени, за который реализуются поставленные цели, называется жизненным циклом проекта. Сравнение поступающих денежных средств (выгод) и их расходов (затрат) позволяет определить так называемый чис­тый денежный поток (net cash flow). Первый этап реа­лизации проекта, как правило, характеризуется отрицательной величиной чистого денежного потока (осуществляется инвести­рование денежных средств), затем (с ростом доходов по проек­ту) его величина становится положительной.
             Очередность выполнения отдельных элементов проектного анали­за зависит от множества факторов: вида продукции проекта, типа собственника, новизны используемой технологии и т. п. Однако, как правило, первым проводится коммерческий и технический анализ, а затем остальные этапы проектного анализа (рис. 1), что не иск­лючает другую очередность и возврат к предыдущим этапам оценки. Все сказанное позволяет еще раз подчеркнуть сложность, многогранность реального процесса прохождения от идеи проекта до стадии подведения итогов.

1. Экономический анализ инвестиционных проектов
Экономический анализ проекта предпринимается с целью сравнения затрат и выгод альтернативных вариантов проекта. Оценивают эффективность проекта в целом и участие в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью выявления потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Экономический анализ включает в себя общественную и коммерческую эффективность.
Общая эффективность учитывает специально экономические последствия осуществления проекта для общества в целом. Коммерческая эффективность учитывает финансовые последствия проекта для участников с учетом того, что он производит все затраты и пользуется всеми результатами.
Важнейшими критериями при оценке инвестиционных проектов являются NPV, IRR и PI.  NPV – чистая приведенная стоимость (Net Present Value), - показывает останутся ли деньги у компании после реализации проекта, то есть получит она доход (положительное значение) или убыток (отрицательное значение).  NPV  определяется как сумма текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта.
IRR – внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return). Это такая ставка дисконта, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и вложенных инвестиций, то есть PV притоков = PV инвестиций.
PI – индекс доходности (Profitabiliti Index) – показывает доходность единицы вложенных инвестиций и равен отношению приведенных эффектов к приведенным инвестициям. Если  PI > 1, то проект доходен, если же меньше единицы, то проект убыточен.

1.1.          Определение  выгод  и затрат инвестиционных проектов.
Таблица 1.1. Исходные данные.
Период
Инвестиции
Эксплуат-е затраты
Доходы
А
В
А
В
А
В
0
7
5
1
10
10
2
4
4
7
2
5
4
4
5
7
3
3
4
4
6
7
4
4
5
7
8
5
5
6
10
10
6
5
6
12
12
7
6
7
14
15
8
7
7
21
24
9
7
8
26
28
В данной задаче требуется провести экономический анализ двух инвестиционных проектов и на основании критериев эффективности выбрать лучший.
Расчет учетной доходности и простой нормы прибыли
Определяем среднегодовую амортизацию для инвестиционного проекта А:
СГА = 7/9+10/8+3/6= 2,52
Определяем среднегодовую амортизацию для инвестиционного проекта В:
СГА = 5/9+10/8+5/7=2,51
Определяем среднегодовую прибыль для инвестиционного проекта А:
СГП = ((4-2)+(5-4)+(6-4)+(7-4)+(10-5)+(12-5)+(14-6)+(21-7)+(26-7)-2,52)/9 = 6,275
Определяем среднегодовую прибыль для инвестиционного проекта В:
СГП =((7-4)+(7-4)+(7-4)+(8-5)+(10-6)+(12-6)+(15-7)+(24-7)+(28-8)-2,51)/9= 7,165
Определяем среднегодовые инвестиции для инвестиционного проекта:

ПИ – первоначальные инвестиции,
ОС – остаточная стоимость.
- для инвестиционного проекта А:
СГИ  = (7+10+3)/2=10
- для инвестиционного проекта В:
СГИ = (5+10+5)/2=10
Определим учетную доходность для инвестиционного проекта А:
ARR = СГП/СГИ= 6,275/10=0,63
Определим учетную доходность для инвестиционного проекта В:
ARR = СГП/СГИ = 7,165/10=0,72
Расчет учетной доходности и простой нормы прибыли показал, что инвестиционный проект В более привлекательный, чем инвестиционный проект А.

1.2.          Расчет показателей  эффективности (Cost-Benefit Analysis).
Расчет срока окупаемости
Таблица 1.2.
Временной период
Инвестиции
Эксплуатационный затраты
Доходы
Чистый результат
Кумулятивный чистый результат
Приведенная стоимость
Ставка дисконтирования
А
Б
А
Б
А
Б
А
Б
А
Б
А
Б
0
7
5
-7
-5
-7
-5
-7
-5
1,000
1
10
10
2
4
4
7
-8
-7
-15
-12
-7,27
-6,36
0,909
2
5
4
4
5
7
1
-2
-14
-14
0,83
-1,65
0,826
3
3
4
4
6
7
-1
3
-15
-11
-0,75
2,25
0,751
4
4
5
7
8
3
3
-12
-8
2,05
2,05
0,683
5
5
6
10
10
5
4
-7
-4
3,10
2,48
0,621
6
5
6
12
12
7
6
0
2
3,95
3,39
0,564
7
6
7
14
15
8
8
8
10
4,11
4,11
0,513
8
7
7
21
24
14
17
22
27
6,53
7,93
0,467
9
8
26
28
19
20
41
47
8,06
8,48
0,424
Рассчитаем срок окупаемости (PBP) – ожидаемое количество периодов, в течении которых будут возмещены первоначальные инвестиции и рассчитывается на основе кумулятивного дисконтированного денежного потока..
С позиции критерия PBP предпочтительнее проект В, так как у проекта А срок окупаемости составляет 6, а у проекта В срок окупаемости составляет 5,75 года, то есть проект В раньше покроет все инвестиции.
Определяем чистую приведенную стоимость (NPV) как сумму текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта (в нашем случае ставка дисконта равна 10%).
Таблица 1.3.
Период
Чистый результат
Коэффициент дисконта
Приведенная стоимость чистого результата
А
В
А
В
0
-6
-11
1
-6
-11
1
-12
-5
0,909
-10,91
-4,545
2
-4
5
0,826
-3,304
4,13
3
5
2
0,751
3,755
1,502
4
2
6
0,683
1,366
4,098
5
7
10
0,621
4,347
6,21
6
14
13
0,564
7,896
7,332
7
21
24
0,513
10,773
12,312
8
26
31
0,467
12,142
14,477
9
31
33
0,424
13,144
13,992
NPV1=33,2
NPV1=48,5
Как видно по таблице 1.3, чистая приведенная стоимость проекта А = 13,60, а проекта В = 17,67 (NPVВ  > NPVА).
Чистый результат = Доходы – (Эксплуатационные затраты + Инвестиции)
Кумулятивный чистый результат считается как накопленная сумма от чистого результата.
Приведенная стоимость = Чистый результат * Ставку дисконтирования
Ставка дисконтирования = 1/(1+0,1)Временной период
Для расчета показателя MIRR необходимо вычислить дополнительные показатели.
                                                                                                Таблица 1.4.
Год
Инвестиции
Прибыль
Ставка реинвест
Ставка дискон
Реинвест. прибыль
Дисконт. инвестиции
Дисконт. прибыль
А
Б
А
Б
А
Б
А
Б
А
Б
0
7
5
1
1
19
20
7,00
5
0
0
1
10
10
2
3
1,1
0,91
15,40
18,70
9,09
9,09
1,82
2,73
2
0
5
1
3
1,21
0,83
9,68
9,68
0,00
4,13
0,83
2,48
3
3
0
2
3
1,33
0,75
9,32
7,99
2,25
0
1,50
2,25
4
0
0
3
3
1,46
0,68
7,32
5,86
0
0
2,05
2,05
5
0
0
5
4
1,61
0,62
4,83
4,83
0
0
3,10
2,48
6
0
0
7
6
1,77
0,56
3,54
5,31
0
0
3,95
3,39
7
0
0
8
8
1,95
0,51
1,95
5,85
0
0
4,11
4,11
8
0
0
14
17
2,14
0,47
4,29
6,43
0
0
6,53
7,93
9
0
0
19
20
2,36
0,42
0
0
8,06
8,48
Прибыль = Доходы – Эксплуатационные затраты;
Ставка реинвестирования = (1+0,1)Год;
Ставка дисконтирования рассчитывается аналогично;
Реинвестированная прибыль = Прибыль * Ставка реинвестирования;
Дисконтированные инвестиции = Инвестиции * Ставка дисконтирования;
Дисконтированная прибыль = Прибыль *Ставка дисконтирования
Далее рассчитаем модифицированную внутреннюю норму рентабельности (MIRR) проектов А и В по формуле:
PV = TV / (1 + MIRR)N, где
TV – терминальная стоимость – наращенная стоимость денежных поступлений при предположении, что они могут быть реинвестированы по цене капитала;
PV – суммарная дисконтированная стоимость всех инвестиций.
MIRR дает более точную картину рентабельности проекта, так как предполагает, что все доходы проекта реинвестируются по цене капитала, тогда как IRR предполагает, что реинвестирование происходит по самой ставке IRR.
PVA =18,34; 
TVA = 75,33;
MIRRA = 16,99%.
PVB = 18,22;
TVB= 84,65;
MIRRB = 18,61%.
Далее найдем индекс доходности для каждого из проектов:
PI = дисконтированные доходы / дисконтированные инвестиции;
Дисконтир.доходы А = 4/1,1 + 5/1,12 + 6/1,13 + 7/1,14 + 10/1,15 + 12/1,16 + +14/1,17 + 21/1,18 + 26/1,19 = 58,07
Дисконтир.доходы В = 7/1,1 + 7/1,12 +7/1,13+8/1,14 + 10/1,15 + 12/1,16 + +15/1,17+24/1,18 +28/1,19 =66,63
PIA=58,07/18,34=3,16
PIВ = 66,63/18,22=3,66 
Результирующие показатели по проектам при ставке дисконта 10% приведены в таблице 1.5.
Таблица 1.5.
Показатель
А
Б
СГА
2,53
2,52
СГП
4,25
4,92
СГИ
10,00
10,00
ARR
42,50
49,25
PBP
6,00
5,75
NPV
13,60
17,67
IRR
22%
27%
TV
75,33
84,65
PV
18,34
18,22
MIRR
16,99
18,61
PI
3,16
3,66
Анализируя результирующие показатели по проектам, можно сделать следующие выводы. Оба проекта принесут доход (то есть они оба прибыльны), но лучшим по критерию чистой приведенной стоимости является проект В.
Что касается индекса доходности (PI), который показывает доходность единицы вложенных инвестиций, то и здесь проект В является более привлекательным: каждая вложенная денежная единица в проект А принесет 3,16 денежных единицы доходов, а по проекту В каждая вложенная денежная единица принесет 3,66 денежных единицы.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) у проекта В больше, чем у проекта А (22% и 27 % соответственно): в обоих случаях IRR  превышает цену капитала (10%), то есть оба проекта прибыльны, но все же проект В по этому критерию предпочтительней.
Срок окупаемости проекта В меньше срока окупаемости проекта А (6 и 5,75 года соответственно), то есть проект В быстрее возместит первоначальные инвестиции, поэтому с позиции этого критерия эффективнее проект В.
В итоге, по результатам вышеприведенного анализа, можно сделать вывод, что проект В является более эффективным по сравнению с проектом А по всем приведенным показателям, поэтому следует проект В принять к инвестированию, а проект А отвергнуть.

1.3. Оценка  рисков проекта с  помощью  метода     анализа  чувствительности.
Т.к. проект В оказался лучшим инвестиционным проектом, проведем для него оценку рисков проекта при ставке дисконтирования 10%.
Выполним анализ чувствительности по критерию NPV и найдем критические точки изменения параметров.

Год
Инвестиции + 10%
Эксплуатационные затраты
Доходы
Чистый результат
R=10%
Приведенная стоимость чистого результата
NPV
Инвестиции
Эксплуатационные затраты+10%
Доходы
Чистый результат
R=10%
Приведенная стоимость чистого результата
NPV=
Инвестиции
Эксплуатационные затраты
Доходы-10%
Чистый результат
R=10%
Приведенная стоимость чистого результата
NPV=
0
7,7
0
0
-7,7
1
-7,70
11,77
7
0
0
-7
1,00
-7,00
10,99
7
0
0
-7,0
1,00
-7,00
7,80
1
11
2
4
-9
0,91
-8,18
10
2,2
4
-8,2
0,91
-7,45
10
2
3,6
-8,4
0,91
-7,64
2
0
4
5
1
0,83
0,83
0
4,4
5
0,6
0,83
0,50
0
4
4,5
0,5
0,83
0,41
3
3,3
4
6
-1,3
0,75
-0,98
3
4,4
6
-1,4
0,75
-1,05
3
4
5,4
-1,6
0,75
-1,20
4
0
4
7
3
0,68
2,05
0
4,4
7
2,6
0,68
1,78
0
4
6,3
2,3
0,68
1,57
5
0
5
10
5
0,62
3,10
0
5,5
10
4,5
0,62
2,79
0
5
9,0
4,0
0,62
2,48
6
0
5
12
7
0,56
3,95
0
5,5
12
6,5
0,56
3,67
0
5
10,8
5,8
0,56
3,27
7
0
6
14
8
0,51
4,11
0
6,6
14
7,4
0,51
3,80
0
6
12,6
6,6
0,51
3,39
8
0
7
21
14
0,47
6,53
0
7,7
21
13,3
0,47
6,20
0
7
18,9
11,9
0,47
5,55
9
0
7
26
19
0,42
8,06
0
7,7
26
18,3
0,42
7,76
0
7
23,4
16,4
0,42
6,96

2.  Расчет потоков денежных средств (Cash Flow Analysis).
Таблица 2.1. Иходные данные
Ставка рефинансирования
0,105
Налог на прибыль
0,24
Налог на дивиденды
0,09
Дивиденды на доп.собств.кап.
0,05
налог на имущество
0,022
начисления на заработную плату
0,26
Показатель
Значение показателя
Инвестиции в оборудование
240000
Покупка оборудования
4 квартал  1года
Пополнение оборотных средств
Из расчета месячной потребности
Приобретение лицензии
12000 в 3 квартале 1 года,норма амортизации 25%
Строительно-монтажные работы
26000-1кв.   26000- 2 кв.  10000-3 кв.,  амортизация 10%
Объем реализации (шт.) 2 год и далее увеличивается на
59500
4000
Цена реализации ($)2 год и далее увеличивается на
13
0,2
Оплата труда
и далее увеличивается 2 год
135000
9000
Стоимость сырья 2 год  
и далее увеличивается на
170000  
11000
Операционные расходы 2 год и далее
увеличивается на
3500
500
Электроэнер,вода ,тепло 2 год
и далее увеличивается на
11000
200
Постоянные расходы
5000
Административные и общие издержки
в год
12000
Технологическое оборудование
За счет кредита на 4 лет
Лицензия, СМР
За счет собственных средств (акционерного капитала)
Дивиденды на акционерный капитал (%)
7%
Кредит (% годовых)
17%
Срок проекта (лет)
6
Рыночная цена оборудования по окончанию
проекта
9%
Продолжение таб.2.1.
Затраты на ликвидацию оборудования
2,5%
Коммерческая норма дисконта
Расчет на основе WACC
Общественная и региональная норма дисконта
принять равной коммерческой
Норма дисконта для кредитора
Ставка рефинансирования
Ставка налога на прибыль
24%
Таблица 2.2. Макроокружение проекта
1
Ставка рефинансирования
0,105
2
Налог на прибыль
0,24
3
Налог на дивиденды
0,09
4
Дивиденды на дополн собств. Кап
0,05
5
Налог на имущество
0,022
6
Начисления  на заработн. плату
0,26
7
Доля налога на приб в республ бюджет
0,729

2.1  Расчет денежных потоков от операционной, инвестиционной   и финансовой деятельности и оценка финансовой обоснованности проекта
Таблица 2.3.
Расчет постоянных затрат

Наименование показателя
Значение по периодам
1
2
3
4
5
6
1
Административные и
 общие издержки
0
12000
12000
12000
12000
12000
2
Постоянные издержки
0
5000
5000
5000
5000
5000
3
Итого постоянные затраты
0
17000
17000
17000
17000
17000
Таблица 2.4.
Расчет налога на имущество (только по оборудованию, здание в аренде)
1
Стоимость имущества на
начало года
240000
240000
192000
144000
96000
48000
2
Амортизация за год
48000
48000
48000
48000
48000
3
Стоимость имущества на конец года
192000
144000
96000
48000
0
4
Среднегодовая стоимость
 имущества
216000
168000
120000
72000
24000
5
Налог 2,2%
4752
3696
2640
1584
528
Таблица 2.5
Расчет ликвидационной стоимости имущества

Наименование показателя
Значение
1
Стоимость оборудование по окончанию проекта (9%)
21600
2
Затраты на ликвидацию(2,5%)
540
3
Операционный доход
21060
Таблица 2.6.

Наименование показателя
Значение по периодам
1 кв
2кв
3кв
4кв
2
3
4
5
6
1
Приобретение лицензии
12000
3000
2
Годовая норма амортизации
25%
3
Амортизационные начисления
3000
3000
3000
3000
3000
4
Стоимость оборудования
(покупка, доставка,монтаж)
240000
5
Годовая норма амортизации
20%
6
Амортизационные начисления
48000
48000
48000
48000
48000
7
Строительно-монтажные
работы (ремонт)
26000
26000
10000
8
Годовая норма амортизации
10%
9
Амортизационные начисления
6200
6200
6200
6200
6200
10
Итого инвестиционные затраты
26000
26000
10000
252000
3000
Всего
317000
 Расчет инвестиционных затрат и амортизаци

Таблица 2.7
Расчет процентов по кредиту (выплаты и погашение 1 раз в квартал)
Наименование показателя
1
2 год
3 год
4 год
5 год
  4кв
  1кв
  2кв
 3кв
4кв
1кв
2кв
3кв
4кв
1кв
2кв
3кв
4кв
1кв
2кв
3кв
4кв
1
Получение кредита
240000
2
Погашение кредита
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
3
Всего за год
60000
60000
60000
60000
4
Остаток кредита
240000
225000
210000
195000
180000
165000
150000
135000
120000
105000
90000
75000
60000
45000
30000
15000
5
Проценты за кредит
10200
9563
8925
8288
7650
7013
6375
5738
5100
4463
3825
3188
2550
1913
1275
638
6
Всего за год
36975
26775
16575
6375
7
Проценты по ставке 1,1 от  рефинансиров
6930
6497
6064
5631
5198
4764
4331
3898
3465
3032
2599
2166
1733
1299
866
433
8
Всего за год
25121
18191
11261
4331
Таблица 2.8.
Расчет денежных потоков

Наименование показателя
Значение показателя по периодам
1
2
3
4
5
6
1 кв
2 кв
3 кв
4 кв
1
Объм продаж
59500
62500
65500
68500
71500
2
Цена единицы товара
13
13
13
13
13
3
Выручка от продаж
773500
812500
851500
890500
929500
4
Оплата труда с начислениями
135000
147000
159000
171000
183000
5
Затраты на материалы
170000
183000
196000
209000
222000
6
Постоянные издержки
17000
17000
17000
17000
17000
7
Электроэнергия,тепло,вода
(технологические нужды)
10000
10150
10300
10450
10600
8
Операционные расходы
3500
3900
4300
4700
5100
9
Амортизация неос.фондов
и СМР
9200
9200
9200
9200
9200
10
Амортизация оборудования
48000
48000
48000
48000
48000
11
Налог на имущество
4752
3696
2640
1584
528
12
Проценты за кредит
36975
26775
16575
6375
13
Проценты за кредит,
относящиеся на себестоимость
25121
18191
11261
4331
14
Прибыль до уплаты налога
350927
372362,75
393798,75
415234,75
434072
15
Налог на прибыль
-84222,42
-89367,06
-94511,7
-99656,34
-104177,28
16
Проектируемый чистый доход
254850,58
274411,94
293973,3
313534,66
329894,72
17
Денежные средства от
 операционной деятельности

312050,58
331611,94
351173,3
370734,66
387094,72
18
Приобретение лицензии
-12000
-3000
19
Приобретение оборудования
-240000
20
Строительно-монтажные
 работы
-26000
-26000
-10000
21
Инвестирование в оборотный
капитал
-14166,66667
-64458
-67708
-70958
-74208
-77458
22
Возврат оборотного капитала
14166,66667
64458
67708
70958
74208
23
Изменения в оборотном капитале
-14167
-50292
-3250
-3250
-3250
0
24
Продажа активов
21060
25
Денежные средства от инвестиционной деятельности
-26000
-26000
-10000
-266167
-50291,66667
-3250
-3250
-6250
21060
26
Акционерный капитал
26000
26000
10000
26167
3000
27
Досрочные кредиты
240000
28
Выплаты в погашение кредита
-60000
-60000
-60000
-60000
29
Выплата дивидендов
-8816,666667
-8816,666667
-8816,666667
-8816,666667
-9116,666667
30
Денежные средства от
финансовой деятельности

26000
26000
10000
266166,6667
-68816,66667
-68816,66667
-68816,66667
-65816,66667
-9116,666667
31
Денежные средства
на начало периода

0
0
0
0
0
192942
452488
731594
1030262
32
Изменения в денежных средствах
0
0
0
0
192942
259545
279107
298668
399038
33
Денежные средства на конец
периода

0
0
0
0
192942
452488
731594
1030262
1429300
Исходя из расчета денежных потоков можем сделать вывод, что финансовая реализуемость проекта обеспечена, так как денежные потоки на конец периода имеют положительный результат.
2.2 Оценка общественной эффективности проекта                                     Таблица 2.9.

Наименование показателя
Значение показателя по периодам
1
2
3
4
5
6
1 кв
2 кв
3 кв
4 кв
1
Выручка от продаж
конечной продукции
773500
812500
851500
890500
929500
2
Выручка от реализации
выбывающего имущества
21060
3
Материальные затраты на
реализацию проекта
-200500
-214050
-227600
-241150
-254700
4
Оплата труда с начислениями
-135000
-147000
-159000
-171000
-183000
5
Косвенные финансовые результаты:
5.1
Уменьшение бюджетных затрат на создание эквивалентного
 количества рабочих мест
20455
1818
1818
1818
1818
5.2
Потери (их снижение),
связанные с возможной гибелью людей
5.3
Эффект от экономии  свободного времени
5.4
Увеличение (снижение)
дохода сторонних лиц
6
Денежный поток  от операционной деятельности
458454,5455
453268,1818
466718,1818
480168,1818
514678,1818
7
Вложения в основные средства
-26000
-26000
-10000
-252000
-3000
8
Изменения в оборотном капитале
-14167
-50292
-3250
-3250
-3250
0
9
Денежный поток от инвестиционной деятельности
-26000
-26000
-10000
-266167
-50292
-3250
-3250
-6250
0
10
Денежный поток проекта
-26000
-26000
-10000
-266166,6667
408162,8788
450018,1818
463468,1818
473918,1818
514678,1818
11
Коэффициент дисконта
1,0000
0,9586
0,9189
0,8809
0,7271
0,6200
0,5287
0,4508
0,3844
12
Дисконтированный денежный поток
-26000
-24924
-9189
-234458
296770
279004
245016
213634
197832
Расчет: уменьшение бюджетных затрат на создание эквивалентного количества рабочих мест.
Средняя заработная плата 550 долл. Затраты на содание рабочего места 1000 долл.
Принимаем, что общественная норма дисконтирования равна коммерческой.
Расчет: уменьшение бюджетных затрат на создание эквивалентного количества рабочих мест
1
Оплата труда с
начислениями
135000
147000
159000
171000
183000
2
количество рабочих мест
20
2
2
2
2
3
уменьшение бюджетных
затрат
20455
1818
1818
1818
1818
Заемные ср-ва
240000
Собственные ср-ва
91166,66667
Всего
331166,6667
WACC
17,28%
Ставка
4,32%
\s

2.3 Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня (региональная эффективность)
Таблица 2.10.
Наименование показателя
Значение показателя по периодам
1
2
3
4
5
6
1 кв
2 кв
3 кв
4 кв
Выручка от продажи
 конечной продукции
773500
812500
851500
890500
929500
Поступления в бюджет региона
 (налоги,сборы)
66150
68845
71539
74233
76473
Материальные затраты
на реализацию проекта
-200500
-214050
-227600
-241150
-254700
Оплата труда с начислениями
-135000
-147000
-159000
-171000
-183000
Косвенные финансовые результаты:
Уменьшение бюджетных затрат
на создание эквивалентного
количества рабочих мест
20455
1818
1818
1818
1818
Денежный поток  от операционной деятельности
524604,6896
522112,7686
538257,2111
554401,6537
570091,4189
Вложения в основные средства
-26000
-26000
-10000
-252000
-3000
Продажа активов
21060
Изменения в оборотном
капитале
-14167
-50292
-3250
-3250
-3250
0
Денежный поток  от инвестиционной  деятельности
-26000
-26000
-10000
-266167
-50292
-3250
-3250
-6250
21060
Субсидии дотации из внешней
среды
Получение займов
240000
Возврат во внешнюю среду
займов
-60000
-60000
-60000
-60000
0
Возврат процентов по обслуживанию
 долга во внешнюю среду
-36975
-26775
-16575
-6375
0
Выплата дивидендов во внешнюю
среду
-8816,666667
-8816,666667
-8816,666667
-8816,666667
-9116,666667
Денежный поток от финансовой
деятельности

0
0
0
240000
-105791,6667
-95591,66667
-85391,66667
-75191,66667
-9116,666667
Денежный поток проекта
-26000
-26000
-10000
-26167
368521
423271
449616
472960
582035
Коэффициент дисконта
1,000
0,959
0,919
0,881
0,727
0,620
0,529
0,451
0,384
Дисконтированный денежный
 поток
-26000
-24924
-9189
-23049
267947
262421
237692
213202
223723
NPV =1121824                                                    IRR=431%                                               PI=14,49

2.4 Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
Таблица 2.11. Коммерческая эффективность проекта в целом.

Наименование показателя
Значение показателя по периодам
1
2
3
4
5
6
1 кв
2 кв
3 кв
4 кв
1
Вложения в основные средства
-26000
-26000
-10000
-252000
-3000
2
Продажа активов
21060
3
Изменения в оборотном капитале
0
0
0
-14166,66667
-50291,66667
-3250
-3250
-3250
0
4
Эффект от инвестиционной
деятельности
-26000
-26000
-10000
-266166,6667
-50291,66667
-3250
-3250
-6250
21060
5
Выручка
0
0
0
0
773500
812500
851500
890500
929500
6
Материальные затраты
0
0
0
0
-200500
-214050
-227600
-241150
-254700
7
Оплата труда с начислениями
0
0
0
0
-135000
-147000
-159000
-171000
-183000
8
Налог
95003,52
97428,96
99854,4
102279,84
104705,28
9
Эффект от операционной
деятельности
342996,48
354021,04
365045,6
376070,16
387094,72
10
Суммарный денежный поток
-26000
-26000
-10000
-266166,6667
292704,8133
350771,04
361795,6
369820,16
408154,72
11
Коэффициент дисконта
1,000
0,959
0,919
0,881
0,727
0,620
0,529
0,451
0,384
12
Дисконтированный поток реальных
денег
-26000
-24923,59424
-9189,135355
-234458,3146
212822,1556
217472,4217
191265,7588
166708,6044
156886,5611
NPV=650584,46                           IRR= 95,91%                               PI=3,21                                        DPBP=2,38
Таблица 2.12. Коммерческая эффективность проекта в целом с учетом распределения

Наименование показателя
Значение показателя по периодам
1
2
3
4
5
6
1 кв
2 кв
3 кв
4 кв
1
Инвестиции в СМР
-26000
-26000
-10000
2
Коэффициент распределения
1,022
1,022
1,022
3
Продажа активов
21060
4
Коэффициент распределения
1
5
Инвестиции в основные фонды
-252000
-3000
6
Коэффициент распределения
1,041
1
7
Изменения в оборотном капитале
0
0
0
-14166,66667
-50291,66667
-3250
-3250
-3250
8
Коэффициент распределения
1,000
1,086
1,086
1,086
1,086
9
Эффект от инвестиционной
деятельности с учетом распред
-26561,4469
-26561,4469
-10215,94112
-276408,6188
-54635,68214
-3530,723452
-3530,723452
-6530,723452
10
Эффект от операц. деят-ти
0
0
0
0
342996,48
354021,04
365045,6
376070,16
387094,72
11
Коэффициент распределения
1,086
1,086
1,086
1,086
1,086
12
Эффект от операционной
деятельности с учетом распред
0
0
0
0
372623,2972
384600,1196
396576,9419
408553,7642
420530,5865
13
Поток реальных денег
-26561,4469
-26561,4469
-10215,94112
-276408,6188
317987,6151
381069,3961
393046,2184
402023,0408
420530,5865
16
Коэффициент дисконта
1,000
0,959
0,919
0,881
0,727
0,620
0,529
0,451
0,384
17
Дисконтированный поток реальных
денег
-26561,4469
-25461,79712
-9387,56657
-243480,1462
231204,9772
236256,9168
207786,6155
181225,1124
161643,5982

2.5 Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного капитала)
Таблица 2.13.

Наименование показателя
Значение показателя по периодам
1
2
3
4
5
6
1 кв
2 кв
3 кв
4 кв
1
Денежные потоки от операционной
 деятельности
0
0
0
0
312051
331612
351173
370735
387095
2
Денежные потоки от инвестиционной
 деятельности
-26000
-26000
-10000
-266167
-50292
-3250
-3250
-6250
21060
3
Потоки от финансовой
деятельности:
4
Акционерный капитал
26000
26000
10000
26167
5
Долгосрочные кредиты
240000
6
Выплаты в погашение кредита
-60000
-60000
-60000
-60000
0
7
Выплата дивидендов
-8817
-8817
-8817
-8817
-9117
8
Суммарный денежный поток
0
0
0
0
192942
259545
279107
295668
399038
9
Поток для оценки эффективности
 участия в проекте акционерного капитала
-26000
-26000
-10000
-26167
192942
259545
279107
295668
399038
10
Коэффициент дисконта
1,000
0,959
0,919
0,881
0,727
0,620
0,529
0,451
0,384
11
Дисконтированный денежный
поток
-26000,00
-24923,59
-9189,14
-23049,44
140285,99
160913,91
147551,66
133282,08
153382,30
NPV=652 253,8                                          IRR=243%                                   PI=8,84                                        DPBP=1,65

2.6 Эффективность с позиции кредитора
Таблица 2.14.

Наименование показателя
Значение показателя по периодам
0
1
2
3
4
5
1
Выплаты
-240000
0
0
0
0
0
2
Поступления: проценты
0
36975
26775
16575
6375
0
3
Возврат кредита
0
60000
60000
60000
60000
0
4
Денежный поток
-240000
96975
86775
76575
66375
0
5
Коэффициент дисконта
1,000
0,905
0,819
0,741
0,671
0,607
6
Дисконтированный денежный
поток
-240000
87760,181
71067,34096
56754,48294
44520,0273
0
PI=1,08                            IRR=14,61%                 NPV=20102,032

2.7 Эффективность с позиции акционера
Таблица 2.15. 1 вариант.

Наименование показателя
Значение показателя по периодам
1
2
3
4
5
6
1кв.
2кв.
3кв.
4кв.
1
Выплаты
-26000
-26000
-10000
-26166
0
0
0
-3000
0
2
Поступления:
дивиденды
8816
8816
8816
8816
9116
3
продажа акций
124000
4
Денежный поток
-26000
-26000
-10000
-26166
8816
8816
8816
5816
133116
5
Коээфициент
 дисконта
1,000
0,905
0,819
0,741
0,671
0,607
0,549
0,497
0,450
6
Дисконтирован
ный денежный
поток
-26000,00
-23529,41
-8189,84
-19393,74
5913,65
5351,72
4843,18
2891,60
59887,23
  IRR= 15%             NPV= 1774,38            PI=1,023
 
Таблица 2.16. 2 вариант. Максимальные дивиденды.

Наименование показателя
Значение показателя по периодам
1
2
3
4
5
6
1 кв.
2 кв.
3 кв.
4кв.
1
Распределяемая чистая прибыль
(после расчета с кредит. и покрытия
инвест.затрат)
0
0
0
0
144559
211162
230723
247285
350955
2
Остаток амортизации
0
0
0
0
57200
57200
57200
57200
57200

Наращенный остаток
амортизации
57200
114400
171600
228800
286000
3
Доходы от реализации активов в конце
 расчетного периода (минус затраты на ликвидац.)
21060
4
Итого приток денег:
0
0
0
0
144559
211162
230723
247285
658015
5
Расходы на приобретение акций
-26000
-26000
-10000
-26167
0
0
0
-3000
0
6
Налог на дивиденды
0
0
0
0
-13010
-19005
-20765
-22256
-31586
7
Итого отток денег:
-26000
-26000
-10000
-26167
-13010
-19005
-20765
-25256
-31586
8
Денежный поток по акциям
-26000
-26000
-10000
-26167
131549
192157
209958
222029
626429
9
Коэффициент дисконта
1,000
0,959
0,919
0,881
0,727
0,620
0,529
0,451
0,384
10
Дисконтированный денежный поток
-26000
-24924
-9189
-23049
95647
119134
110996
100087
240787
IRR=180%              NPV=583489           PI=8,02
Сводная таблица показателей эффективности инвестиционного проекта.
Таблица 2.17.
NPV
IRR
PI
DРВР
Оценка общественной 
эффективности проекта
937685
129%
4,183
Региональная эффективность
инвестиционного проекта
1121824
431%
14,490
Коммерческая оценка эффективности
инвестиционного проекта в целом
650584
95,91%
3,209
2,38
Коммерческая эффективность проекта в целом с учетом распределения
713226
100,58%
3,339
Эффективность участия предприятия в проекте
(акционерный капитал)
652254
243%
8,843
1,65
Эффективность участия предприятия в проекте( Акционерного капитала) с учетом распределения
707446
186%
9,334
1,61
Эффективность с позиции кредитора
20102
15%
1,084
Эффективность с позиции акционера
1774
15%
1,023
Эффективность с позиции акционера
( максимальные дивиденды)
583489
180%
8,016

3. Сравнение двух инвестиционных проектов различной  продолжительности.
В реальной жизни вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнивать проекты разной продолжительности. Речь может идти как о независимых, так и об альтернативных проектах. Так как ценность денежных потоков в разные периоды различна, то оценивать эти проекты по их NPV нельзя. Чтобы исключить разницу в сроках, применяют следующие методы: 1) метод кратности и 2) метод повторяемости бесконечное количество раз.
Имеются данные по двум инвестиционным проектам, необходимо выполнить анализ двумя, ставку дисконтирования принять равной 10%.
Таблица 3.1. Исходные данные
Период
осуществления
Чистый результат по проектам
А
В
0
-205
-205
1
95
90
2
165
95
3
125
Таблица 3.2. Расчет NPV по проектам
Период существование проекта
СД
PV
PV
NPV(2,3)
NPV(3,2)
NPV(2,+)
NPV(3,+)
А
Б
А
Б
А
Б
0
1,00
-205,00
-205,00
17,73
49,24
102,14
198,02
1
0,91
86,36
81,82
14,65
40,70
2
0,83
136,36
78,51
12,11
3
0,75
0,00
93,91
NPV
17,73
49,24
44,49
89,94
Проект Б более предпочтителен,т.к. его NPV больше.
Необходимо рассчитать NPV приведенных потоков. Наименьшее кратное равно 6.
ПРОЕКТ А
NPV
0
1
2
3
4
5
6
17,73
-205,00
95,00
165,00
14,65
-205,00
95,00
165,00
12,11
-205,00
95,00
165,00
44,49
ПРОЕКТ Б
NPV
0
1
2
3
4
5
6
49,24
-205,00
90,00
95,00
125,00
40,70
-205,00
90,00
95,00
125,00
89,94
Проект А
NPV        0                 1              2               3                 4                   5                  6
                                                             
44,49     -205           95           165
36.76      44.49/(1+0,1)2             -205             95         165
30.38       44.49/(1+0,1)4                                             -205                   95            165
∑=111.63
                                                               Проект В
89,94     -205              90              95          125
67.5              89.84/(1+0,1)3                     -205               90              95                125
∑=157.4
Из расчетов видно, что суммарное NPV по проекту А (111.63) меньше, чем по проекту В (157.4), значит проект В является более предпочтительным.
Рассмотренную методику можно упростить в вычислительном плане с помощью метода повторяемости бесконечное количество раз. В этом случае число слагаемых в формуле расчета суммарной  NPV будет стремиться к бесконечности, и искомая величина может быть найдена по известной формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

Из двух сравниваемых проектов проект, имеющий большее значение кумулятивной NPV, является предпочтительным.
Рассчитаем NPV проектов:
NPV(1,+) = 44,49*((1+0,1)2/((1+0,1)2-1) =256,3
NPV(1,+) = 89,94*((1+0,1)2/((1+0,1)2-1) = 518,2
Как видно, NPV проекта В больше NPV проекта А, поэтому проект В предпочтительней.
В результате проведения анализа по двум этим методам можно сделать вывод, что проект А лучше по каждому из методов.

4. Оценка эффективности портфельного инвестирования
В практике могут возникать ситуации, когда организация может инвестировать одновременно несколько проектов. При ограничении финансовых ресурсов возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Недостаток финансовых ресурсов может носить характер абсолютного ограничения, когда нет возможности инвестировать свыше определенной суммы и временного, когда ресурсы ограничены по периодам.
Провести оценку эффективности портфельного инвестирования.
   4.1) Составить инвестиционный  портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала и проверить несколько других комбинаций. Проекты поддаются дроблению. Индекс доходности допускается рассчитать упрощенно.
Таблица 4.1. Исходные данные
Возможность инвестировать
а)
б)
65
110
Таблица 4.2. Расчет индекса доходности
Показатель
Проект
А
Б
В
Г
Инвестиции
32
42
56
29
Чистая приведенная стоимость
6,69
8,23
7,16
5,95
Индекс доходности
1,209
1,196
1,128
5,950
Индекс доходности = (Инвестиции + ЧПС)/Инвестиции
Индекс доходности по убыванию
Проект
Г
В
А
Б
Индекс доходности
5,950
1,128
1,209
1,196
Суммарный объем инвестиции превышает имеющиеся у компании ресурсы. Необходимо составить инвестиционный портфель, максимизируя суммарный возможный прирост капитала. Проекты поддаются дроблению.
Плавная оптимизация допускает возможность реализовывать не только целиком каждый проект, но и любую его часть. При этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и доходов. Методика расчета портфеля инвестиций включает следующие операции:
- проекты упорядочиваются по убыванию индекса доходности;
- в инвестиционный портфель включаются первые проекты, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы компанией;
- очередной проект берется в той части в которой он может быть профинансирован.
В нашем примере по убыванию индекса доходности проекты упорядочиваются следующим образом: А, Г, В, Б.
Наиболее оптимальным будет следующий набор инвестиций для варианта А:
Таблица 4.3.
Наиболее оптимальным будет следующий набор инвестиций для варианта а)
Проект
Инвестиции
Часть инвестиций, включаемых в портфель, %
NPV
Г
29
100
5,95
В
31
55,36
3,96
Итого
60
9,91
Для варианта В с возможностью инвестировать 110ед.:
Таблица 4.4.
Наиболее оптимальным будет следующий набор инвестиций для варианта б)
Проект
Инвестиции
Часть инвестиций, включаемых в портфель, %
NPV
Г
29,00
100,00
5,95
В
56,00
100,00
7,16
А
9,00
28,13
1,88
Итого
94,00
14,99
Любая другая комбинация уменьшает суммарную NPV.
4.2) Составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала. Проекты не поддаются дроблению.
   Возможны следующие сочетания проектов в портфеле:
Таблица 4.5.
Вариант
Суммарные инвестиции
Суммарная NPV
А+Б
74
14,92
А+Г
61
12,64
Б+В
98
15,39
Б+Г
71
14,18
В+Г
85
13,11
Оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты Б и В.
4.3.) Составить оптимальный инвестиционный портфель на два года. Фактор дисконта принять равным 0,9091.
Рассчитаем потери NPV в случае если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год:
Таблица 4.6.
Проект
NPV в году 1
Фактор дисконта
NPV в году 0
Потеря NPV
Величина отложенных инвестиций
Индекс возможных потерь
А
6.84
0.9091
6,08
0,1901
32
0,0649
Б
3.36
7,48
0,1781
42
0,0459
В
8.34
6,51
0,1162
56
0,0669
Г
4.35
5,41
0,1865
29
0,0774
Наименьшие потери будут в случае, когда отложен к исполнению проект Г, затем последовательно В, А и Б. Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включать проекты Г и Б в полном объеме, а также часть проекта В. Оставшуюся часть проекта В и проект А следует включить в план второго года. (табл.4.7.).
Таблица 4.7.
Проект
Инвестиции
Часть инвестиций, включаемых в портфель,%
NPV
Потери
А) Инвестиции первого года
Г
37
100
5,95
0,161
А
63
196,88
13,17
0,209
Всего
100
19,12
Б) инвестиции второго года
А
2
6,25
0,38
0,190
В
56
100
6,51
0,116
Б
42
100
7,48
0,178
Всего
100
14,37
Суммарная NPV за два года при таком формировании портфелей составит 33,49, а общие потери 0,854.

5. Оценка проектов в условиях рационирования капитала.
Основой большинства инвестиционных проектов является привлечение капитала через эмиссию ценных бумаг. Второй способ – через кредит, что сопровождается высокими процентными ставками и условиями по возврату кредита.
В ситуации, когда первый и второй путь невозможны, единственный выход – проведение политики рационирования капитала, то есть развитие в условиях жестко ограниченных  объемов инвестиций, когда приходится отвергать даже те проекты, которые имеют положительное NPV. При этом компания решает задачу наиболее выгодного использования временно ограниченных денежных ресурсов ради максимизации своей будущей ценности.

5.1. Выбор инвестиционных проектов при краткосрочном дефиците средств.
В ситуации краткосрочного дефицита (до 1 года) фирма тем не менее может вложить средства, не инвестированные в рамках рассматриваемого набора проектов, в иную сферу с доходностью не ниже стоимости собственного капитала. При этом руководство не опасается необходимости резервировать реинвестированные средства из-за нехватки ресурсов в будущем.
Таблица 5.1. Исходные данные
Денежные потоки
К
Вариант
Собственные инвестиционные средства
Первоначаль-ные инвестиции
1
2
3
4
5
А
1528
728
478
1028
678
528
28
23
2128
Б
1028
828
528
328
228
128
Рационирование один год R = 10%
Рационирование два года R2 = 20%, R1 = 15%, R0 = 10 %
Рационирование три года R3 = 25%, R2 = 20%, R1 = 15%, R0 = 10 %
Компания имеет 2128 собственных средств и в текущем году нет возможности привлечь дополнительные средства. Стоимость капитала, определяемая как минимально возможная доходность использования средств, равна 10%.
Суммарная стоимость двух проектов превышает собственные средства на 428. Надо выбрать 1 проект. Поэтому остаток средств будет  вложен фирмой на стороне с доходностью не менее 10%.
Выгода от инвестирования будет равна денежным средствам, которые находятся в ее распоряжении в конце первого года инвестирования за счет отдачи на вложения в соответствующие проекты (собственные) и отдачи 'на стороне'.
 

  0              1           2           3            4            5
WA=(2128 – 1538)*(1 + 0,1) + 728 + 478/1,1 + 1028/1,12 + 678/1,13 + 528/1,14 = 3531,15
WВ=(2128 -  1028)*(1  + 0,1)  + 828  + 528/1,1 + 328/1,12 + 228/1,13 + 128/1,14 = 3047,8
Если бы компания вообще не стала инвестировать собственный проект, то в конце периода рационирования получила бы доход:
W = 2128 * (1 + 0,1) = 2340,8
Отталкиваясь от этого минимального размера находим, что в случае проекта А прирост ценностей составит 3531,15 – 2340,8 = 1190,35; а в случае проекта В 3047,8 – 2340,8 = 707. Поэтому выбираем проект А.

5.2. Выбор инвестиционных проектов при долгосрочном дефиците средств.
В условиях долгосрочного дефицита средств необходимо прогнозировать возможную доходность вложений ан свободном рынке. Конечной целью анализа является оценка максимизации ценности фирмы к концу периода рационирования.
1). Компания будет работать в условиях рационирования 2 года: R0 = 20%,  R1 = 15%, R = 10%.
2). Рационирование 3 года: R0 = 25%, R2 = 20%, R1 = 15%, R = 10%.
1). Определим нижнюю границу доходности используемых средств из условия инвестирования всей суммы собственных средств на 2 года под 20% годовых.
W = 2128 * (1 + 0,2)2 = 3064,32
 

            0                1                2                3                4                5
Далее посчитаем общую величину выгоды в условиях рационирования 2 года:
WА=(2128 – 1528)*(1 + 0,2)2 + 728*(1+0,15) + 478 + 1028/1,1 + 678/1,12 + +528/1,13 = 4450,9
WВ=(2128 – 1028)*(1 + 0,2)2 + 828*1,15 + 528 + 328/1,1 + 228/1,12 + +128/1,13 = 3646,9
Находим, что в случае проекта А прирост ценностей составит 4450,9 – 3064,32 = 1386,58, а в случае проекта В 3646,9 – 3064,32  = 582,58. Поэтому выбираем проект А.
2). Рационирование 3 года. Определим нижнюю границу доходности используемых средств из условия инвестирования всей суммы собственных средств на 3 года под 25% годовых.
W = 2128 * (1 + 0,25)3  = 4156,25
Посчитаем общую величину выгоды в условиях рационирования 3 года, если за счет собственных средств будет финансироваться какой-либо проект:
WА=(2128 – 1528)*(1 + 0,25)3 + 728*1,22 + 478*1,15 + 1028 + 678/1,1 + 528/1,12 =4850,6
WВ=(2128 – 1028)*(1 + 0,25)3 + 828*1,22 + 528*1,15 + 328 + 228/1,1 + 128/1,12 = 4572,1
В случае проекта А прирост ценностей составит 4850,6 – 4156,25 = 694,35, а в случае проекта В 4572,1 – 4156,25 =415,85. Таким образом выгоднее инвестировать проект А.

6. Анализ  рисков проекта с помощью дерева решений
Предположим, что «Robotics International, Ltd.» рассматривает возможность производства промышленных роботов для отрасли промышленности, выпускающей телевизоры.
Этап 1. В момент t = 0, который в данном случае имеет место где-то в ближайшем будущем, проводится изучение стоимостью в: 638 тыс. для применения роботов на линиях сборки телевизоров.
Этап 2. Если окажется, что значительный рынок для телевизионных сборочных роботов действительно существует, тогда в момент t = 1 расходуется: 1138 тыс. дол. на разработку и изготовление нескольких опытных образцов роботов. Эти роботы затем оцениваются инженерами из телевизионной промышленности, и их мнения определяют, будет ли фирма продолжать работу над проектом.
Этап 3. Если опытные образцы роботов хорошо себя покажут, тогда в момент t = 2 в строительство производственного предприятия инвестируется 11380 тыс. дол. Менеджеры прогнозируют, что чистый денежный поток, генерируемый в течение последующих пяти лет, может варьировать в зависимости от спроса на продукцию. По оценке руководства, вероятность того, что исследование даст благоприятные результаты, составляет  (0,75)  Это приведет к решению перейти к этапу 2 . Если работа по проекту прекратится, расходы компании на начальное маркетинговое исследование будут списаны в убыток. Если маркетинговое исследование предпринято и его результаты положительны, тогда по предварительному подсчету руководства, сделанному еще до начальной инвестиции есть: (60%)- ная вероятность того, что телеинженеры сочтут робот полезным, и  (40%) -ная вероятность того, что он им не понравится.
Если инженеры примут робот, тогда фирма потратит заключительные средства на постройку предприятия и развертывание производства, в противном случае проект будет отвергнут. Если фирма все-таки развернет производство, операционные денежные потоки за 5-летний срок действия проекта будут зависеть от того, насколько хорошо рынок примет конечный продукт. Есть (32%) ный шанс на то, что спрос будет вполне приемлемым, а чистый денежный поток составит   11380 тыс. дол в год; 40%-ная вероятность — 5380 тыс.дол  и  (28%) - ная возможность ежегодного убытка в 3380 тыс.дол.
Цена капитала для компании (10%).
 
t=0
t=1
t=2
t=3
t=4
t=5
t=6
Кумулятивная вероятность
NPV
Вер-ть*NPV
-623
-1123
-11230
0,25
0,25
-623
-156
75,00%
60%
0,75*0,4
0,3
-1630
-489
32%
11230
11230
11230
11230
0,75*0,6*0,32
0,144
16442
2368
40%
5230
5230
5230
5230
0,75*0,6*0,4
0,18
1627
293
28%
-3230
-3230
-3230
-3230
0,75*0,6*0,28
0,126
-19261
-2427
Итого
1,00
-3446
-411

Библиографический список
1.       Управление проектами. / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро и др.Справочное пособие. – М.: Высшая школа, 2001. – 875 с.: ил.
2.       Масловский В.П. Методы оценки инвестиционных проектов: Учебное пособие / КрасГАСА. – Красноярск, 1996. – 125 с.
3.       Масловский В.П. Оценка инвестиционных проектов: Методические указания к курсовой работе  для студентов экономических специальностей и специализаций.  Красноярск: КрасГАСА, 1998. 102 с.
4.       Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ: 1999. 197с.
5.       Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.:Дело, 2001.

1. Реферат на тему Абразивные материалы
2. Курсовая Прогнозирование термодинамических свойств 234-Триметилпентана 2-Изопропил-5-метилфенола 1-Метилэтилметаноата
3. Диплом на тему Кредитование сельского хозяйства
4. Сочинение на тему Литература эпохи войн и Революций
5. Кодекс и Законы Земельний кодекс України
6. Реферат на тему Mozart And The Mind Essay Research Paper
7. Реферат Затонский, Владимир Петрович
8. Биография на тему Хронологический дневник АС Пушкина
9. Реферат на тему Assisted Suicide 3 Essay Research Paper Is
10. Реферат Природные и искусственные красители