Содержание
                                                                                                                                  Стр.

Введение……………………………………………………………………………...3

1.  Налог на прибыль организаций в системе налогов и сборов

1.1. Плательщики налога на прибыль ……………………………………………..5

1.2. Отражение объектов налогообложения….........................................................6

1.3.  Методы начисления налога на прибыль…………………………………….16

2.  Действующая система исчисления и уплаты налога на прибыль организаций

2.1.  Оценка динамики (изменений) по налогу на прибыль за 2006-2008гг…...22  2.2. Порядок расчета налогооблагаемой базы по налогу на прибыль………….23

2.3.Совершенствование организаций налогового учета…………………………26

Заключение………………………………………………………………………….30

Список использованной литературы……………………………………………...31
Введение
Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги – это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений.

Объектом изучения в данной работе является  рассмотрение рынка ценных бумаг как с теоретической стороны, так и с практической стороны функционирования  их в России. Мы рассмотрим существующие виды рынка ценных бумаг, функции, историю становления и проблемы рынка ценных бумаг, а так же тенденции развития российского и мирового рынка акций.

Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг, а также отображение специфики обращения ценных бумаг в Российской Федерации.

В связи с поставленными целями необходимо выполнить следующие основные задачам: рассмотрение теоретических основ функционирования рынка ценных бумаг; анализ механизмов регулирования, рассмотрение ключевых проблем и особенностей функционирования Российского и мирового фондовых рынков; анализ перспектив его развития  на 2007 по 2008 годы.
1. Теоретические основы рынка ценных бумаг
1.1. Экономическая сущность и структура рынка ценных бумаг
В общем, виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения, ценных бумаг между его участниками.

В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги — своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д. Рынок ценных бумаг — это составная часть рынка любой страны.[1]

Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним. Ценные бумаги являются фондовыми активами, и тот рынок, где они обращаются, то есть рынок ценных бумаг, называют также фондовым рынком. Рынок ценных бумаг вместе с кредитным рынком призван стабилизировать финансовое положение на отдельных предприятиях и в отраслях, а также в целом в народном хозяйстве за счет оперативного перераспределения средств на те направления и объекты, где в них ощущается наибольшая потребность. Такое перераспределение происходит не на основе произвольных административных решений, а по принципу наибольшей эффективности перераспределяемых денежных фондов.

На наш взгляд, возникновение и функционирование рынка ценных бумаг тесным образом связано с функционированием рынка реальных капиталов, то есть материальных ценностей, товаров. Создание рынка ценных бумаг в России проходило достаточно сложно и противоречиво. Наполнение рынка ценными бумагами осуществлялось медленно из-за отставания процесса приватизации. Низкие профессиональные качества эмитентов и инвесторов, нарастание спекулятивно-мошеннических операций, наличие слабой законодательно-правовой базы существенно замедляли и затрудняли процесс создания рынка ценных бумаг.

Процесс формирования рынка ценных бумаг занял около пяти лет и к настоящему времени сложилась следующая его структура (таблица 1.1.1)
                                                                                                     Таблица 1.1.1

Структура рынка ценных бумаг

Первичный рынок	Вторичный рынок
1	2
Рынок акций	Фондовые биржи
Рынок облигаций	Фондовые отделы товарных бирж – ранее выпущенные акции и финансовые инструменты.
Рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО)
Рынок государственного сберегательного займа (ОГСЗ)
Рынок облигаций федерального займа (ОФЗ)
Рынок облигаций валютного займа
	Продолжение табл. 1.1.1
1	2
Рынок казначейских обязательств
Рынок финансовых инструментов
Рынок золотого сертификата

На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, краткосрочных государственных бумаг, облигаций государственного валютного займа, финансовых инструментов. Реализация на первичном рынке осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему посредников: брокеров и коммерческие банки.

Вторичный рынок – фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж осуществляют перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг. Однако вторичный биржевой рынок в России имеет специфическую особенность: в ряде случаев он продолжает частично выступать и как первичный рынок, принимая на себя новые элементы ценных бумаг.

Из ценных бумаг на российских площадках обращаются в основном обыкновенные и привилегированные акции компаний. Многие компании начинают видеть преимущества этого способа финансирования своей операционной деятельности.

Рынок ценных бумаг является одним из ведущих элементов рыночных отношений и рынка в целом. Данный элемент позволяет стабилизировать финансовое положение на отдельных предприятиях, за счет перераспределения средств. Структура российского рынка ценных бумаг состоит из первичного и вторичного рынка. Российский фондовый рынок представляет собой один из развивающихся рынков. Он характерен наличием значительного числа акционерных обществ, большинство из которых не состоят в листинге ни одной из торговых площадок.

1.2.          Основные функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг. Их шесть.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.[2]

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам, имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предполагающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны.

В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма в управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая, таким образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции[3]:

1) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство получает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с целью нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям;

2) финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг под конкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя на рынке ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов;

3) регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанком государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа имеющихся госбумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты. В России изменение денежной массы в обращении в результате покупки–продажи государственных ценных бумаг Центральным банком РФ имеет характер дополнительного эффекта к чисто фискальным функциям;

4) поддержание ликвидности финансово–кредитной системы. В рамках задачи необходимо, чтобы существовал достаточно емкий  и в достаточной мере ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другие сектора финансового рынка;

5) вспомогательные функции. Например, важную роль сыграли государственные ценные бумаги в российской приватизации[4].

В целом рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функции перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала, каждая из них имеет определенную особенность. Что касается функции перераспределения, она  является одним из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству.
1.3.          Виды ценных бумаг
Ценные бумаги могут быть классифицированы по нескольким различным признакам. Один из таких признаков – порядок подтверждения прав владельца ценной бумаги. В соответствии с ним ценные бумаги могут быть трех видов:

­­­­­– Ценные бумаги на предъявителя. Это ценные бумаги, на которых не указано имя владельца. Чаще всего выпускаются маленьким номиналом и предназначены для инвестиций широких кругов населения. Их главной отличительной особенностью является свободный переход из рук в руки, что дает возможность иметь неограниченный вторичный рынок. В России в связи с особенностями законодательства, запрещавшего до последнего времени эмиссию предъявительских акций, ценные бумаги на предъявителя не получили распространения. Лишь некоторые разновидности ценных бумаг (например, облигации) могут иметь предъявительскую форму, которая, применяется очень редко. Такие бумаги распространены в некоторых западных странах, в первую очередь в Германии, а также в США[5];

– Именные ценные бумаги. Права владельца на такую ценную бумагу должны быть подтверждены внесением имени владельца в текст самой бумаги (или сертификата, ее заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом. Такие ценные бумаги могут продаваться на вторичном рынке, но для регистрации перехода права собственности необходима регистрация проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборот именных ценных бумаг по сравнению с предъявительскими. Большинство ценных бумаг, имеющих хождение в России, являются именными;

– Ордерные ценные бумаги. Права владельцев ордерных подтверждаются передаточными записями в тексте бумаги и предъявлением самой бумаги. К этой категории относятся в первую очередь векселя и чеки.

Другая важная классификация ценных бумаг – деление их на долговые, представляющие из себя долговые обязательства эмитента (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.), и не долговые (акции, опционы).

По статусу эмитента ценных бумаг выделяют государственные бумаги федеральных органов власти, государственные ценные бумаги муниципальных органов, корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги физических лиц (векселя, чеки, опционы и т.д.) и ценные бумаги иностранных эмитентов. Также по статусу эмитента ценные бумаги делятся на банковские (депозитарные и сберегательные сертификаты) и небанковские.

Основные ценные бумаги дают основное имущественное право или требование, тогда как вспомогательные дают какое-либо дополнительное право. Например, отрывные купоны к облигациям дают право на получение дохода и иногда являются самостоятельной ценной бумагой на предъявителя, даже если облигация именная.

Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, то есть акции, облигации, опционы. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товарооборота и различные имущественные сделки, к ним относятся векселя, коносаменты.

Ценная бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий право владения или отношения займа и определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим этот документ, и их владельцем[6]. Ценные бумаги предусматривают выплату дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. Наиболее распространены акции и облигации.

Акция – ценная бумага, которая свидетельствует о внесении пая в капитал акционерного общества и дает ее владельцу право:

– на получение определенного дохода, который называется дивидендом;

– голоса при решении дел общества;

– на получение части имущества компании при ее ликвидации;

– на инспекцию за производственно-финансовым состоянием фирмы;

– на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

Срок обращения акций не ограничен, данная ценная бумага может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его ликвидации. Акция является предметом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

Наиболее распространены обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенная акция дает право владельцу на один голос на собрании акционеров – высшем исполнительном органе акционерного общества и право на получение части прибыли, соответствующей доле уставного капитала, приходящейся на эту акцию. Таким образом, владение акцией дает возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция – один голос. Привилегированные акции не дают права голоса, но зато гарантируют доход независимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен, например, часто предусматривается, что дивиденд по привилегированным акциям не должен быть меньше чем по обыкновенным.

Рассматривая процесс купли-продажи акций, следует иметь в виду, что существует несколько различных и обычно неравных оценок стоимости акции («цены»). Номинальная цена показывает, какая часть стоимости уставного капитала в абсолютном выражении приходится на данную акцию. Следовательно, в практической деятельности на рынке ценных бумаг можно вообще не интересоваться номинальной стоимостью. Поэтому в некоторых странах акции выпускаются без указания номинала.

Для определения рыночной стоимости акции более важно определить, сколько в стоимостном выражении приходится на одну акцию чистых активов предприятия. Этот показатель определяется по балансу и называется балансовой стоимостью (ценой) акции. Безусловно, оценка стоимости ценной бумаги в виде балансовой цены имеет большую практическую значимость, чем номинал, так как в отличие от него она основывается на показателях текущего состояния активов предприятия и зависит от эффективности его деятельности.

Мы думаем, что наиболее важной для практического использования является ликвидационная цена акции, которая равна сумме, приходящейся на данную акцию в случае продажи имущества предприятия при его ликвидации. Приобретая акцию, инвестор платит за нее не номинал, а рыночную цену.

Облигация есть обязательство эмитента выплатить в определенные сроки владельцу этой ценной бумаги некоторые суммы денежных средств (купонные платежи и номинальную стоимость при погашении). Благодаря своему долговому характеру облигации более надежные вложения, чем акции; будучи аналогом кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению к акциям, то есть дают преимущественное право при выплате дохода или возвращении вложенных средств в случае банкротства или ликвидации эмитента.

Более высокая надежность облигаций обеспечивает им популярность среди инвесторов, и именно на облигации приходится более 2/3 оборота большинства крупнейших фондовых рынков мира. Можно выделить 6 основных признаков, по которым классифицируются облигации:

– Статус эмитента. Облигации могут быть выпущены как государственными органами (федеральными или местными), так и частными компаниями. Облигации выпускают для финансирования инвестиционных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента.

– Срок обращения облигаций.  Корпоративные облигации могут  выпускаться сроком на 1 год и более. Принято различать краткосрочные (от 1 до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет) и сверхдолгосрочные  (более 30 лет и без ограничения срока) облигации.

–  Способ выплаты дохода. Обычно по облигации выплачивается в виде процентов к ее номинальной стоимости, причем частота выплат может колебаться от 1 до 4 раз в год. Доход выплачивается после предъявления эмитенту-заемщику купона, вырезаемого из специального листа, представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающееся к ней.

– Нестабильность денежного рынка сильно повлияло на размер ставки купонного дохода. На Западе редко применяется купон с фиксированной ставкой дохода. Доход по облигации  может быть выплачен не только в виде купона, но и в форме скидки в цене (дисконта)

– Способ обеспечения займа. Облигации могут быть обеспечены имущественным залогом, в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности или определенными гарантийными обязательствами

– Способ погашения облигаций. Обычно облигации погашаются в определенный срок по заранее оговоренной цене.

Облигации, как акции, имеет несколько цен: номинальную цену, цену продажи, цену выкупа (погашения) и курсовую цену.

Опцион – это обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающие право на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на определенную будущую дату. Опционы дают возможность, во-первых, для развития спекулятивных операций, что весьма важно для увеличения ликвидности рынка ценных бумаг, а во-вторых, для страхования неблагоприятного изменения курса[7].

Варрант – ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещении по определенной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг. Очевидно, что варрант является разновидностью опциона, эмитируемой с соблюдением следующих условий: – эмитент варранта и ценной бумаги, право на покупку которой  он дает;– варрант дает право на покупку ценных бумаг при их первичном размещении.

Депозитные и сберегательные сертификаты – это свидетельства банков о внесении средств, дающие право на получение вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитные и сберегательные сертификаты – это разновидность срочных вкладов банка, которые могут быть перепроданы. Вексель – это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечении указанного срока.

Отечественная же практика выявила два основных пути использования векселей в России. Во-первых, процентные векселя используются, как депозитные сертификаты, для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях. Во-вторых, векселя весьма успешно применяются в расчетах как суррогат денег.

Депозитарное свидетельство (расписка) – ценная бумага, удостоверяющая права ее владельцев на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии. Депозитарные расписки получили распространение на всех развитых фондовых рынках в связи с удобством вывода с их помощью на рынок ценных бумаг иностранных эмитентов.

Таким образом, рынок ценных бумаг включает в себя, прежде всего, акции и облигации. Акции свидетельствуют об инвестировании капитала (его авансировании), о возникновении отношений собственности и получении дохода на него в форме дивиденда. Что касается облигаций, то независимо от их принадлежности государству или предприятиям они свидетельствуют о заемном капитале, о кредитных отношениях. Их характеризуют возвратность, срочность, платность.

Рассмотрев теоретические основы  ценных бумаг, можно  сделать выводы: во-первых, на современном этапе развития общества нецелесообразно называть ценные бумаги фиктивным капиталом, потому что они занимают реальный денежный капитал; во-вторых, можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие, в-третьих, фондовый рынок выполняет ряд функций, среди которых важнейшей является функция перераспределения капиталов; в-пятых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

2.                 Анализ рынка ценных бумаг России
2.1.          Особенности рынка ценных бумаг России
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) в переходной экономике создается заново, так как в административно-командной системе о нем не могло быть и речи. Первые фондовые отделы на товарных биржах появились в начале 1991 года. Ко времени радикальных рыночных реформ было создано более 10-ти специализированных фондовых бирж. Фондовыми ценностями служили акции акционерных обществ и бирж, облигации, депозитные сертификаты, кредитные обязательства банков, брокерские места.

На развитие российского фондового рынка повлияли следующие факторы:

- приватизация, которая привела к эмиссии ваучеров и акций приватизированных предприятий;

- хронический дефицит госбюджета, который финансировался за счет выпуска государственных долговых обязательств.

В конце 1996 года в России насчитывалось 18 бирж, которые специализировались на работе с фондовыми ценностями, и 35 фондовых отделов на универсальных, товарных, валютных биржах. Но если число фондовых бирж и отделов сократилось с 62-х в 1993 году до 53-х в 1996 году, то число сделок, заключенных по всем видам финансовых ценностей, выросла в 21 раз, а оборот по продаже всех видов фондовых ценностей увеличился в 508 раз и достиг 1037 трлн. руб. (около 40% ВВП)

Стремительный рост фондового рынка России  был обусловлен, во-первых, развитием его крайне низкой базы, а  во-вторых,  чрезвычайной выгодностью операций с ценными бумагами, особенно с государственными долговыми обязательствами.

В середине 90-х годов в России выпускались и обращались на фондовом рынке следующие виды ценных бумаг:

– акции предприятий и компаний, кредитно-финансовых институтов;

– облигации предприятий и компаний, банков с целью заимствования дополнительных финансовых ресурсов;

–  государственные краткосрочные обязательства (ГКО), выпускавшиеся в 1993 – 1998 годах Министерством финансов для покрытия дефицита  федерального бюджета;

– облигации федерального займа (ОФЗ), выпускавшиеся в 1995 – 1998 годах со сроком действия более одного года и обращавшиеся в единой системе вместе с ГКО;

– казначейские обязательства (КО), эмитируемые Министерством финансов для урегулирования задолженностей предприятий и налоговых выплат;

– облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), выпускаемые в 1995 году правительством по линии Внешэкономбанка для выплаты валютных платежей по замороженным ранее валютным счетам физических и юридических лиц;

– финансовые инструменты, выпускаемые банком (сберегательные сертификаты, инвестиционные сертификаты, депозитные сертификаты);

–  финансовые инструменты фондовой биржи (опционы, фьючерсы).

В обороте российского фондового рынка по продаже ценных бумаг (ГКО – ОФЗ) в середине 90-х годов основную долю составляли государственные долговые обязательства: в 1993 году – 47,6%, а в 1996 году – 99,7%. Высокая инвестиционная привлекательность рынка ГКО – ОФЗ объяснялась следующими причинами:

– гарантом исполнения обязательств являлось государство в лице Министерства финансов;

          – рынок ГКО – ОФЗ предоставлял условия для инвестирования денежных средств на срок от 1  дня до 7 лет;

–  весьма высокий уровень процентных ставок и ликвидности на рынке ГКО – ОФЗ на протяжении всего периода его существования создавал значительные возможности для спекуляций.

Огромная концентрация фондового рынка на операциях с государственными долговыми обязательствами обусловила крайнюю неустойчивость российского рынка ценных бумаг. Кроме того, довольно высокие уровни доходности по государственным облигациям вели к высокому уровню банковского процента и перетеканию свободных денежных средств в ГКО – ОФЗ, что препятствовало инвестициям в реальный сектор российской экономики[8].

Огромную роль в развитии ГКО – ОФЗ играла деятельность иностранных инвесторов. Доля нерезидентов на рынке ГКО – ОФЗ в 1997 году превышала 30% (примерно 20 млрд. долл.) Финансовые потоки спекулятивного капитала нерезидентов поступали на фондовый рынок России и «разогревали» его. Либерализация в 1996 – 1997 гг. допуска нерезидентов на российский фондовый рынок привела к дестабилизации его вследствие стихийного оттока средств нерезидентов с рынка.

Бурное развитие рынка ГКО дало импульс развитию других секторов российского финансового рынка. Так, стремление иностранных инвесторов обезопаситься от возможной девальвации рубля при вложении средств в ГКО создало предпосылки для развития форвардного рынка, а снижение в 1996 – 1997 гг. рыночных ставок и стабилизация экономической ситуации вызвали рост спроса на акции российских компаний со стороны нерезидентов.

Среди эмитентов российского фондового рынка преобладали банки, биржи, инвестиционные компании и торговые дома (72% эмитентов), тогда как на промышленные компании и предприятия реального сектора приходилось 27%.

Рынок акций в России сложился как внебиржевой рынок. Торговля акциями производится через торговые системы специализирующимися фирмами со спекулятивной целью или по заказу клиента.

Акции, которые являются объектом купли-продажи в торговых системах, делятся на три группы:

– «голубые фишки», т.е. самые ликвидные акции, по каждой из которых заключается множество сделок в день. Главный показатель ликвидности акций этих предприятий – спрэд[9]. Акции с наименьшим спрэдом являются наиболее доходными;

– акции второго эшелона. Это акции компаний, достаточно известных на рынке, но нерегулярно заключающих сделки;

– акции компаний, сделки по которым заключаются крайне редко.

Тенденцию рынка акций определяет поведение курсовой стоимости российских «голубых фишек», на долю которых приходится около 90% отечественного оборота акций. Особенность российского фондового рынка – огромный  разрыв между положением «голубых фишек» и акций второй и третьей групп.

В России сформировалась особая модель рынка ценных бумаг,  которая отличается от американской и немецкой моделей. В России отсутствуют ограничения на  деятельность банков на рынке ценных бумаг. Банки одновременно и инвесторы, и профессиональные участники  рынка, что является отличием от американской модели.

В то же время в России получили развитие институты коллективного инвестирования и действуют небанковские профессиональные посредники – брокерско-дилерские фирмы.

Российский рынок ценных бумаг относится к развивающимся рынкам. Общая капитализация российского фондового рынка в 1998 г. достигла 50 млрд. долл. Средний дневной оборот торгов в долларовом выражении до 17 августа 1998 г. составлял  около 100 млн. долл. По темпам роста этих показателей фондовый рынок России был лидером среди развивающихся рынков.

Вместе с тем, в переходной экономике России фондовый рынок не выполнял присущих ему в развитых странах функций, главная из которых – обеспечение инвестиций и поддержание экономического роста. Так, за счет эмиссии корпоративных ценных бумаг финансировалось менее 1% инвестиций помимо госбюджета по сравнению с 10- 40% в развитых странах.

Финансовый кризис 1998 г. нанес сильный удар по российскому фондовому рынку, что выразилось в следующем:

 – в значительных потерях профессиональных участников фондового рынка, имевших вложения в государственные облигации;

 –  в сокращении числа участников фондового рынка;

В России развитие фондового рынка происходило в двух направлениях: создание, во-первых, собственно фондовых бирж и, во-вторых, универсального внебиржевого рынка различных финансовых инструментов и валюты, также обеспечивающего участников полным набором услуг – от организации торгов до осуществления клиринга и расчетов как по ценным бумагам, так и по денежным средствам.
2.2.Динамика показателей рынка ценных бумаг России за конец 2007 – начало 2008 годов
Состояние фондового рынка является важнейшим показателем, характеризующим здоровье экономической системы. В таком случае сегодняшнее здоровье российской экономики вызывает серьезные опасения, по сравнению с предыдущими годами.

В 2006 – 2007 годах заметно возросла роль финансового рынка в экономике. Одним из важнейших показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов.

Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн.рублей при объеме ВВП почти 33 трлн.рублей.  Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%.

В 2007 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7%. Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.

Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2007 году составил 31,4 трлн.рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке.

В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2006 по 2007 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%.  При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка. Мы видим, что массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем, эти достижения приведут крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами.

В то же время, по существующим оценкам рыночная стоимость публичного размещения акций в 2007 году приблизилось к 30 млрд.долларов или 740 млрд.рублей. Таким образом, объем капитала, привлеченного путем публичного выпуска акций и облигаций, может быть оценен в размере около 1360 млрд.рублей или более 21% от объема инвестиций в основной капитал. Статистику паевых инвестиционных фондов можно проанализировать по следующим данным (таблица 2.2.1[10]) 

                     

                                                                                                   Таблица 2.2.1

Статистика паевых инвестиционных фондов

Паевые инвестиционные фонды	2006 год млрд.руб	2007* год млрд.руб	Прирост (%)
1	2	3	4
Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов, в том числе:	419,9	766,8	+82,6
закрытых фондов недвижимости	70,3	190,2	+170,5
открытых фондов акций	43,7	77,1	+76,4
Число пайщиков паевых инвестиционных фондов, в том числе:	1465996	1736878	+18,4
закрытых фондов недвижимости	2384	3616	+51,7
открытых фондов акций	142245	327063	+129,9

Продолжение табл. 2.2.1
1	2	3	4
Денежные доходы населения	17267,3	211138,9	+3871,6*
Использовано денежных доходов населения на сбережения	3539,8	3762,7	+222,9*

*прирост в млрд.рублей
 По данным, мы видим, что за прошедший год наиболее высокими темпами выросло число закрытых инвестиционных фондов недвижимости и открытых фондов акций. Активы закрытых фондов недвижимости за год выросли на 171%. Число открытых фондов акций увеличилось более чем на 90%, а объем их чистых активов – на 76%. Суммарный объем чистых активов действующих паевых инвестиционных фондов достиг 766,8 млрд.рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд.рублей, что примерно равно 17% от величины сбережений населения в 2007 году и превышает прирост величин сбережений за год (таблица 2.2.2)

Несмотря, на стабильное, положительное развитие  российского фондового рынка за предыдущие годы, в 2008 году окончился безрезультативно. Российский фондовый рынок завершает первое полугодие  2008 год практически с нулевым изменением[11].

                                                                                                                                                                                                   Рисунок 2.2.1. Темпы изменения индекса РТС и основных мировых фондовых индексов (%)
Рассматривая, данный рисунок 2.2.1, мы видим, что динамика темпов изменения индекса РТС  и основных мировых фондовых индексов (%), крайне не стабильна. Это обусловливается  объективными внешними и внутренними тенденциями, доминировавшими на рынке в тот или иной период полугодия. В числе наиболее сильных факторов назовем: макроэкономическое развитие развитых и развивающихся рынков. Основное внимание игроков сосредоточено на экономиках США, еврозоны и Китая:

1) Международную ликвидность. В начале года по миру прокатилась очередная волна кризиса международной ликвидности, вынудившая мировые Центробанки реагировать на него снижением ставок.  

2) Динамику мировых товарных рынков. Рост цен на нефть в рассматриваемый период превысил 50%. Цена нефти Brent поднялась до 142 долл./барр. Цены на платину и палладий подскочили на 27 и 35%, соответственно. Цены на никель, в течение прошлого года демонстрировавшие галопирующий рост, опустились с начала года на 16%.

3) Корпоративные отчетности банков. Наиболее ярким, и одновременно, негативным образом, зарекомендовали себя мировые финансовые компании. Объем их списаний от операций на рынке ипотечных бумаг исчисляется десятками миллиардов долларов США, специалисты ожидают увеличения потерь сектора от деятельности в период кредитного кризиса.

4) Завершение реформы электроэнергетической отрасли РФ. Одна из крупнейших в мире монополий — РАО «ЕЭС России», 30 июня 2008 г., завершила свою деятельность. На ее место выходят электроэнергетические компании, созданные в ходе реформы электроэнергетики.

5) Основные преимущества от налоговых изменений получат прогосударственные компании: «Газпром», «Роснефть», «Газпромнефть», «Лукойл».

Анализ динамики данного показателя наряду с показателем темпов прироста ВВП, как по отдельным странам, так и по миру в целом, позволил  сделать выводы: не любое наращивание капиталоемкости ВВП, означающее расширение инвестиционных возможностей, может быть усвоено экономикой и направлено на ее расширение; перекапитализация фондового рынка, выведение соответствующего показателя на неадекватно высокий уровень обязательно имеет следствием его резкое снижение, сопровождающееся падением темпов прироста экономики. Достижение миром порогового значения капиталоемкости ВВП (примерно 120%) при современном уровне развития финансовых рынков и мировой экономики привело к глобальной перекапитализации рынков, что и стало основной причиной мирового финансового кризиса 2008 года, а не ипотечный кризис в США 2007 года, явившейся всего лишь катализатором разрастания кризисных явлений.

Падение фондового рынка в России в 2008 году также имеет фундаментальные основы. Тот факт, что индекс РТС к концу августа 2008 года снизился в двое-трое раз больше, чем фондовые индексы бирж мира, подтверждает, что мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского фондового рынка. Случившийся обвал является закономерным. Резкое снижение показателя капиталоемкости ВВП в России приведет к значительному замедлению роста ВВП в 2008 году (прирост составит не более 4%). Аналогичные замедления роста будут свойственны большинству экономик мира. Так, будет переломлена тенденция наращивания темпов роста ВВП Китаем, где значение темпов прироста ВВП в 2009 по оценкам ФБК не превысит 6%. На этом фоне реализуемые меры по государственной поддержке фондового рынка в виде направления дополнительных финансовых ресурсов стратегически не являются достаточными для исправления ситуации. Они могут иметь только краткосрочный стабилизирующий эффект, при этом повышается волатильность и непредсказуемость рынка в целом. В средне- и долгосрочном плане такого рода меры, не подкрепленные другими действиями, обречены на неудачу. Требуется проводить политику по макроэкономической стабилизации и, прежде всего, необходимо взять под контроль инфляцию. Кроме того, необходима реализация программы по стабилизации и развитию фондового рынка, что должно обеспечить его структурную сбалансированность, увеличить долю акций в обращении, сделать достаточными налоговые стимулы для привлечения инвесторов. Пока же, складывается такое впечатление, Россия обращается к опыту Запада только для того, чтобы доказать, что все ее экономические трудности связаны с мировым финансовым кризисом, а не с собственными стратегическими ошибками в экономической политике. По итогам 2008 года мы не изменили наш прогноз по индексу РТС, он составляет 3020 пунктов. Потенциал роста рынка в ближайшие 6 месяцев – 30%[12].
Заключение
Проделав данную работу, мы выяснили, что рынок ценных бумаг является  одним из важных инструментов, функционирующий на рынке. В данной работе мы рассмотрели экономическую сущность и структуру, виды и функции рынка ценных бумаг. Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

Сегодня на рынке сложилась такая ситуация, когда необходимо создание новой инфраструктуры. В рамках стратегии развития финансового рынка на 2006-2008 гг. предусмотрена разработка 3 инфраструктурных законов:

- «О центральном депозитарии» - основные принципы создания и функционирования ЦД;

- «О биржах и организованных торгах» - принципы создания и деятельности бирж, торговых систем и информационных брокеров, единые для всех сегментов организованного рынка (товарный, фондовый, валютный и др.);

-  «О клиринге и клиринговой деятельности» - принципы осуществления и регулирования различных видов клиринга.

    На сегодняшний день все законопроекты разработаны и находятся в стадии согласования.

Несмотря на многие  проблемы,  с  которыми  столкнулся в настоящее  время российский фондовый рынок,  следует отметить, что это молодой,  динамичный и  перспективный  рынок,  который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий,  быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур,  привлекающих средства на акционерной основе. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения  финансовых ресурсов государства, а также,  необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

Рассмотрев, анализ динамики показателей рынка ценных бумаг в России  и мировых основных индексов на первое полугодие 2007 года по 2008 год, можно сказать, что наблюдается  крайне неравномерные колебания. Поэтому  восстановление  и регулирование  развития фондового рынка является одной из первоочередных задач,  стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.
Список использованной литературы
1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Утвержден Указом Президентом  Российской Федерации от 22.04.96 №93  (ред. от 07.03.2005)

2. Андреев А. Прогноз рынка ценных бумаг  на 2007 год// ИФК «Салид», 2006.  – №12. –  С. 32-34.

3. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие, 2-е издание. – М.: Юнити – Дана,  2006. – 464 с.

4. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие. – М.:Инфра,  2006. – 304 с.

5.Белой А.Г.  Рынок ценных бумаг  учебник для вузов.  – М.: Проспект, 2006. –  251 с.

6. Боровкова В.Л.  Рынок ценных бумаг. – М.: Питер,  2006. – 365 с.

7. Буренин А. Н. Задачи с решениями по рынку ценных бумаг, срочному рынку и риск – менеджменту. – М.: Научно- техническое общество имени академика  Вавилова С. И.,  2008. – 416 с.

 8. Галанова В.А., Басова А.И.  Рынок ценных бумаг 2-ое издание. – М.: Финансы и статистика,  2006. – 448 с.

9.  Горюнов Р.С.  Стабильный рост рынка // «Рынок ценных бумаг», 2006. – №7. – С. 24 – 29.

10.  Едрова В.Н.,  Новожилова Т.Н.  Рынок ценных бумаг. – М.: Магистр,  2007. – 688 с.

11. Зверев В.А., Гудков Ф.А., Евсюков С.Г., Зверева А. В., Макеев А.В. Финансовые инструменты рынка ценных бумаг. – М.: ИнтерКрим – пресс,  2007.  –  240 с.

12. Игнатьев М.К. Выявление и борьба с преступлениями, совершаемыми на фондовом рынке // «Рынок ценных бумаг»,  2006. – №5 – С. 25-34.

13. Израйлевич С.В., Цудиклюск В.С. Опционы. Системный подход к  инвестициям. Критерии оценки и методы анализа торговых возможностей. – М.: Альпины Бизнес Букс,  2008. – 280 с.
14. Карпов Н.Ю.  Итоги 2006 года // «Аудиторы и консультанты», 2007. – №4. – С. 11.

15. Килячков А. А., Чалдаева А. А.  Рынок ценных бумаг учебник. – М.: Экономисть,  2006. – 688 с.

16. Киселева А.Ю.  Решение задачи оптимизации портфеля ценных бумаг с помощью методов многокритериальной оптимизации // «Корпоративные финансы»,  2007. - №1. – С.  64 – 77.

17.  Корнийчуг Г.А.,  Ширипов Д.В.  Комментарий к Федеральному  закону « О рынке ценных бумаг» (постатейно). – М.: Ось-89,  2008. – 288 с.

18. Миркин Я. М.  Российский рынок ценных бумаг: риски, рост, значимость // «Рынок ценных бумаг»,  2007. – №23. –  С. 14 – 23.

19. Тумасянц С.М. Инновационные финансовые технологии региона // «Финансы», 2008. №10 – С. 56 – 60.

20.   Якунян М. Г. Практикум по рынку ценных бумаг. – М.: Питер,  2006. – 192 с.

---