Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Читинский  государственный  университет»

(ЧитГУ)

Институт переподготовки и повышения квалификации
Кафедра экономики
Курсовая работа

по дисциплине: «Оценка стоимости предприятия»

на тему: «Оценка стоимости бизнес-линии предприятия ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт»»
                                                                              
                                                                                          Выполнил: студент гр. АУп-06-1

                                                                             Пылыпчак Е.Б.

                                                                             Проверил: Федотова В.К.
Чита 2008

СОДЕРЖАНИЕ
     Введение…………………………………………………………….………....3

1        Характеристика предприятия…………………………….............................  4

2        Анализ финансового состояния……………………………………...............7

3        Доходный подход………………………………............................................. 9

     3.1 Выбор модели денежного потока……………………………….............10

     3.2 Определение длительности прогнозного периода……………………..11

     3.3 Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от              реализации………………………………………………………………...12

     3.4 Ретроспективный анализ и прогноз расходов предприятия…………...13

     3.5 Анализ и прогноз инвестиций…………………………………………...15

     3.6 Расчёт величины денежного потока для каждого прогнозного    года………………………………………………………………………...16

     3.7  Определение ставки дисконта…………………………………………..17

     Заключение………………………………………………………………........19

     Список используемых источников……………………………………….....20


ВВЕДЕНИЕ

Целью курсовой работы является попытка овладеть методикой оценки стоимости предприятия. При оценке учитывались: текущее состояние и перспективы развития предприятия; текущее финансово-экономическое положение предприятия; прогнозные оценки будущих  доходов и денежных поступлений предприятия.

Объектом оценки является ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт», находящийся в п. Антипиха, ул. Гайдара-13, корпус 5.

Цель оценки – определить внутреннюю фундаментальную стоимость бизнес-линии по производству сварочных котлов.

Для оценки стоимости ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт», как действующего предприятия, в данной курсовой работе будет применяться доходный подход. Доходный подход предполагает, что рыночная стоимость бизнеса определяется текущей стоимостью будущих доходов, которые можно получить, продолжая бизнес. Производство сварочных котлов  ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт» при использовании доходного подхода мы будем оценивать по методу дисконтирования денежного потока (ДДП).

Основываясь на проанализированной информации и всех, связанных с оценкой факторах, стоимость бизнес-линии действующего предприятия ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт» по состоянию на 1 декабря 2007 года составила 379 863 тыс. руб.
1 ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт»  достаточно молодое предприятие, оно было создано в 1999 году.

В 2000 году было закуплено новое оборудование и это позволило увеличить объем и расширить ассортимент выпускаемой продукции. Установленное оборудование так же позволило облегчить процесс производства, немного снизить расходы, связанные с производством, а, следовательно, сделать предприятие более конкурентоспособным на рынке.

Основной целью ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт» является объединение экономических интересов, материальных, трудовых и финансовых ресурсов его участников (акционеров) для удовлетворения потребностей в продукции и услугах.

В настоящее время завод расширяет рынки сбыта продукции и увеличивает объёмы производства. Уже сейчас предприятие выпускает различные виды продукции.                                      

Таблица 1 – Ассортимент выпускаемой продукции



Производственная мощность предприятия – это максимально возможный выпуск продукции за единицу времени в натуральном выражении в установленных производственной программой номенклатуре и ассортименте при полном использовании  производственного оборудования, применении передовой технологии, современной организации производства и труда, обеспечении высокого качества продукции.

Для расчёта производственной мощности необходимо определить эффективный фонд времени работы оборудования по формуле:

            ,                                                                   (3.2)

 где – количество рабочих дней в году;

       –продолжительность смены в часах;

       –сменность работы предприятия;

       –ремонтный коэффициент, учитывающий затраты рабочего времени на плановый ремонт оборудования.

В общем виде производственная мощность может быть определена по формуле:

,                                                                                   (3.3)

где – это производительность оборудования;

      – это количество оборудования определённого вида.

Обобщающим показателем является коэффициент использования производственной мощности:

,                                                                      (3.4)        

где -  фактический объём производства продукции.

Исходные данные для расчёта производственной мощности за 2006 год:

 ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт» работает в 1 смену, продолжительность смены 9 часов; число рабочих дней в году 248, количество оборудования на  2006 года 20 единиц, ремонтный коэффициент для оборудования 0,3%.

Производственная мощность составляет:

 часов,

 шт.

Коэффициент использования производственной мощности на предприятии равен:



< 100%, то есть производственная мощность по производству  котлов отопления используется не полностью, необходимо повышать эффективность использования  оборудования предприятия.




2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Таблица 2 – Расчет финансовых показателей

Наименование	Единица измерения	Отчет 2004 год	Отчет 2005 год	Темп роста, %	Отчет 2006 год	Темп роста, %
А	1	2	3	4	5	6
Товарная продукция
- в действующих ценах	тыс. руб.	31565	40758	129,12	44487	109,1
- в сопоставимых ценах	тыс. руб.	44528	46430	104,3	48491	104,4
Среднесписочная численность	чел.	460	431	97,3	429	99,5
Фонд заработной платы	тыс. руб.	5824	8309	142,7	9559	115,9
Среднемесячная заработная плата 1 работающего	руб.	1085	1606,5	147,9	1897,7	118,1
Реализация основной продукции	тыс. руб.	40852	45518	111,4	46607	102,4
Среднегодовая стоимость О.Ф.	тыс. руб.	29544	28736	97,3	28587,6	99,5
Фондоотдача	руб.	1,069	1,42	132,8	1,56	109,9
Прибыль (убытки) от реализации	тыс. руб.	41972,6	45517,8	108,5	50809,5	111,63
Себестоимость товарной продукции	тыс. руб.	30451,2	37627,3	123,6	43219,4	114,8
Рентабельность продукции	%	18,62	20,97	-	17,56	-
Финансовые показатели: -коэффициент покрытия -коэффициент абсолютной ликвидности		1,9 0,07	2,1 0,11	110,53 157,1	2,17 0,213	103,3 193,6

Продолжение таблицы 2

-коэффициент собственности

0,83

1,32

159

1,8

136,4

ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт»  является постоянно действующим и очень перспективным предприятием. Это также выражается в росте показателя рентабельности товарной продукции в 2005 г. (20,97) по сравнению с 2004 г. (18,62). В 2006 г. наблюдается снижение этого показателя (17,56) по сравнению как с 2005, так и с 2004 г. Последнее связано с уменьшением объёмов производства. Экономический смысл данного показателя – характеристика прибыли, получаемой с каждого рубля средств (собственных или заёмных), вложенных в предприятие.

Коэффициент абсолютной ликвидности денежных средств характеризует страховой резерв платежеспособности предприятия. Для нормально функционирующего предприятия этот показатель может изменяться от 0,2 до 0,7. В нашем случае этот показатель соответствует в 2004 г. – 0,07, в 2005 г. – 0,11, что является  недопустимым, и свидетельствует о невысокой маневренности собственных денежных средств. В 2004 г. этот показатель имеет значение 0,213, что является нормой.

Таким образом, анализ финансовых коэффициентов показал, что ликвидность предприятия ниже среднеотраслевой за 2004-2005гг., и равна среднеотраслевой в 2006 г., предприятие работает рентабельно. Анализ финансового состояния предприятия позволил сделать следующий вывод: текущее финансовое состояние предприятия характеризуется как стабильное.
3 ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕС-ЛИНИИ

При оценке методами доходного подхода учитывается только та часть капитала, которая участвует в создании денежного потока.

Определение стоимости методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что в результате согласований между продавцом и покупателем, стоимость предприятия оценивается как текущая стоимость будущих денежных потоков.

Данный метод наиболее приемлем с точки зрения инвестиций, т.к. инвестор вкладывает деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и получить прибыль.

Данный метод может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Однако наиболее точные результаты он дает при оценке предпрятий, имеющих длительную положительную историю хозяйственного развития, желательно находящегося на стадии роста или стабильного экономического развития.

Данный метод в меньшей степени применим по отношению к предприятиям, терпящим систематические убытки и при оценки новых предприятий.   

3.1 Выбор модели денежного потока

Денежный поток (cash-flow) – это сальдо реальных денег, или просто, - реальные деньги. Он отражает движение денежных средств предприятия и учитывается на конец соответствующего финансового периода как изменение остатков средств на расчётном счёте  предприятия в совокупности с кассой.

Для расчета денежного потока используется 2 метода:

1) прямой – предполагает непосредственное раскрытие денежных потоков по основным группам поступлений и платежей.

Баланс движения денежных средств в связи с основной деятельностью определяется путем суммирования всех притоков денежных средств от нее и вычитание из полученной суммы всех расходов. Аналогичным образом проводятся балансы по всем остальным видам деятельности, и после чего определяется итоговый баланс движения денежных средств.

2) косвенный – основан на корректировке величины чистой прибыли после налогообложения за отчетный период путем исключения влияния на нее не денежных операций и доходов от инвестиционной и финансовой деятельности.   

Для оценки стоимости бизнес линии выбрана модель денежного потока для собственного капитала и применен косвенный метод расчета денежного потока. Данный метод более предпочтителен, так как позволяет объяснить причины расхождений между финансовыми результатами и свободными остатками денежной наличности. Он основан на корректировке величины чистой прибыли после налогообложения за отчетный период путем исключения влияния на нее не денежных операций и доходов от инвестиционной и финансовой деятельности.


3.2 Определение длительности прогнозного периода

При оценки бизнеса метода ДДП ожидаемый срок деятельности компании разделяется на 2 периода:

1)     прогнозный

2)     постпрогнозный

На прогнозный период составляется детальный прогноз денежных потоков. И прогнозный период может продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.

В настоящий момент предполагают использование прогнозного периода для оценки в зависимости от целей и конкретных ситуаций от 5-10 лет.

В условиях нестабильной экономики, когда долгосрочные прогнозы затруднены, допускается сокращение прогнозного периода до 3-х лет.

В моей работе прогнозный период составляет 3 года ( 2007-2009 г.г. ).

Единицы измерения прогнозного периода определяются исходя из арифметической производной и чаще всего приравнивается к 1 году.

 
3.3 Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

Таблица 3.1 – Анализ валовой выручки от реализации



Как видно из данных таблицы объем производства за 2004 и 2005 годы увеличился вдвое, прежде всего, это связано со строительным «бумом» в эти самые годы, а также с улучшением качества производимой продукции и с покупкой нового оборудования, темп роста составил 200,00 %. В 2006 году наблюдается снижение объема производства, но не значительное 10%, по сравнению с увеличением в 2004 и 2005 годах.

Рост цен на продукцию происходит в результате ежегодного  повышения цен на материалы, необходимые для изготовления этого вида продукции.

Таблица 3.2 – Прогноз валовой выручки



Наиболее вероятный прогноз: предприятие развивается стабильно, объем производства котлов отопления увеличивается за счет улучшения качества и вытеснения конкурентов с рынка. Оптовые цены увеличиваются в среднем на 4%, это связано с увеличением стоимости на основное сырье – чугун, нержавеющая сталь и т.д.

3.4 Ретроспективный анализ и прогноз расходов предприятия

Прогнозирование расходов от реализации может осуществляться 2 способами:

1)     укрупненный;

2)     детальный.

Укрупненный подход – подразумевает построение прогноза себестоимости путем использования информации о структуре затрат с т.з. их соотношения на постоянные и переменные.

Детальный подход – определение себестоимости по элементам затрат,  как правило здесь выделяются наиболее значимые затраты. В качестве наиболее значимых статей затрат анализируются и прогнозируются:

– сырье и материалы, топливо, энергия;

– заработная плата, отчисления;

– амортизация;

– прочие затраты. 

Таблица 3.3 – Анализ затрат на производство сварочных котлов  (тыс. руб.)



По данным таблицы 5.3, затраты на производство сварочных котлов  постепенно увеличиваются. Структура затрат не изменяется. 2005-2006 годах наблюдается значительное увеличение, по сравнению с 2004 годом, как переменных, так и постоянных затрат. Это связано, с ростом объема производства и высоким спросом на продукцию предприятия, как уже отмечалось ранее, из-за широко развернувшимися в эти годы строительными работами.

Таблица 3.4 – Прогноз затрат

Проанализировав данную таблицу можно сказать, что по наиболее вероятному сценарию затраты в среднем увеличиваются на 1 – 2%  ежегодно. На увеличение затрат влияет не только увеличение стоимости сырья, на повышение цен на энергию, топливо и прочие затраты.
3.5 Анализ и прогноз инвестиций

 Анализ и прогноз собственного оборотного капитала рассчитывается с помощью укрупненного подхода, то есть рассчитывается  изменения оборотного капитала через изменения выручки.

Таблица 3.5 – Прогноз собственного оборотного капитала

Показатели	Ед. изм.	2006	прогнозные года			2010
			2007	2008	2009
Выручка (взвешенная)	тыс. руб.	122 400	145 658	170 995	199 936	233 368
Доля оборотного капитала в выручке	%	46	46	46	46	46
Требуемая величина оборотного капитала	тыс. руб.	56 304	67 003	78 658	91 971	107 349
Изменение оборотного капитала	тыс. руб.	-	10 699	11 655	13 313	15 378

Таблица 3.6 – Прогноз капитальных вложений

Показатели	Ед. изм.	2006г	прогнозные года			2010
			2007	2008	2009
Выручка	тыс. руб.	122 400	145 658	170 995	199 936	233 368
Стоимость основных фондов	тыс. руб.	28 588	29 829	31 366	33 290	34 220
Изменение стоимости основных фондов	тыс. руб.	-	1 241	1 537	1 924	930
Долгосрочная задолженность	тыс. руб.	500	1741	3278	5202	6132
Изменение долгосрочной задолженности	тыс. руб.	-	1 241	1 537	1 924	930
Амортизация	тыс. руб.	2 508	2 658	2 844	3 100	3 317

3.6 Расчёт величины денежного потока

Таблица 3.7 – Расчёт денежного потока

Показатели	2007	2008	2009	2010
1	2	3	4	5
Выручка от реализации продукции, тыс.руб.	145 172	170 948	201 468	237 111
Себестоимость реализованной продукции, тыс.руб.	89 470	95 408	102 991	110 121
Прибыль, тыс.руб.	55 851	75 815	97 531	125 574
Налог на прибыль, тыс.руб.24%	134 404	18 196	23 407	30 138
Амортизационные отчисления, тыс.руб.	2 658	2 844	3 100	3 317
Денежный поток от основной деятельности, тыс.руб.	45 105	60 463	77 224	98 753
Изменение стоимости внеоборотных активов, тыс.руб.	1 241	1 537	1 924	930
Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс.руб	- 1 241	- 1 537	- 1 924	- 930
Изменение собственного капитала, тыс.руб.	10 699	11 655	13 313	15 378
Изменение долгосрочной задолженности, тыс.руб.	1 241	1 537	1 924	930

Продолжение таблицы 3.7

Денежный поток от финансовой деятельности, тыс.руб	11 940	13 192	15 237	16 308
Чистый денежный поток, тыс.руб.	55 804	72 118	90 537	114 131

3.7 Определение ставки дисконта

1) С математической точки зрения ставка дисконта – процентная ставка используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости, является базой для определения рыночной стоимости компании;

2) В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал, сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки. 

5.7 Определение ставки дисконта

При определении ставки дисконта в данной курсовой работе я использовала метод кумулятивного построения.

R = R_f + ∑П_р                                                                                               (10)

R_f  – ставка рефинансирования ЦБ РФ – на момент оценки равна 10%, в соответствии с “Телеграмма ЦБ РФ от 18.06.07 №1839 - У”.

П_р – премия за риск, к таким рискам относятся:

1. Качество руководства компании – данный риск оценивается в 2%, так как организационная структура способствует эффективному принятию решений, благодаря быстрой передачи информации от низшего звена к высшему, и быстрому реагированию на изменения, происходящие во  всех подразделениях предприятия.

2. Фактор размера компании – данный риск оценивается в 2%, так как по сравнению с компаниями конкурентами ЗАО “СибМет” занимает более высокую долю на рынке.

3. Фактор финансовой структуры – оценивается в 3%, вследствие высокой доле заёмных средств в общем капитале предприятия.

4. Фактор диверсификации потребителей – оценивается в 3%, так как спрос на продукцию за три рассматриваемых периода находился на стабильном уровне, но в дальнейшем возможно появление новых конкурентов.

5. Фактор качества прибыли, рентабельность и прогнозируемость – оценивается в 2%, так как финансовый анализ позволяет сделать вывод, что норма прибыли и уровень рентабельности находятся на таком уровне, который позволяет не только окупить издержки и обслуживать дальнейшую операционную деятельность, но и достигать положительного финансового эффекта.

П_р = 2 + 2 + 3 + 3 + 2 = 12, %

R = 10 + 12 = 22, %



                                     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В процессе написания курсовой работы, используя методику доходного подхода, мне удалось рассчитать стоимость бизнес-линии по производству сварочных котлов  ЗАО «ЗабМеталлоКонструкт».

Для оценки стоимости бизнес-линии по производству сварочных котлов  доходным подходом, был выбран метод дисконтирования денежных потоков. Полученная таким образом стоимость бизнес-линии составила 415 203 млн. руб.

На основе проведенных расчетов итоговая величина стоимости бизнес-линии по производству котлов отопления составила 379 863 тыс.рублей.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

1        Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса и управления стоимостью предприятия: учебное пособие для вузов / С.В. Валдайцев. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

2        Грязнова, А.Г. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/ А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. – М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. – 544 с.

3        Крейнина, М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки / М.Н. Крейнина. – М.: ИКЦ Дис, 1997. – 458 с.

4        Чиркова, Е.Н. Как оценить бизнес по аналогии / Е.Н. Чиркова. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005 – 190 с.

5        Телеграмма ЦБ РФ от 18.06.2007 № 1839-У.

6        Экономический анализ: теория и практика, научно-практический и аналитический журнал –  Издательский дом Финансы и кредит,  № 4(85), 2007.

7        Сергеев, И.В., Экономика предприятия-М.: «Финансы статистика», 1999г.

8        Грибов В.Д., Экономика предприятия: Учебник. Практикум. – 3-е изд., - М.: «Финансы и статистика», 2005.

9         http://www.economic.chita.ru  – официальный сайт Комитета экономики Читинской области

10   http://www.ocenchik.ru