Курсовая на тему Оценка инвестиционного проекта
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2014-12-07Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Министерство образования и науки Украины
Донбасская Государственная машиностроительная академия
Кафедра экономики предприятия
Курсовая работа
по дисциплине «Проектный анализ»
2006
Введение
Оценка эффективности инвестиционного проекта представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов проведения такой оценки.
Целью данной курсовой работы является оценка эффективности вложения денежных средств в покупку производственной линии для концерна L&К путем определения базовых показателей на основании методик, используемых ныне в мировой экономике с применением принципов дисконтирования денежных потоков.
1. Методика оценки эффективности инвестиционного проекта
Базовыми принципами, используемыми в зарубежной практике оценки эффективности реальных инвестиций, являются:
1. Оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (саsh flow), формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При этом показатель денежного потока может приниматься при оценке дифференцированным по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
2. Обязательное приведение к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и суммы денежного потока.
3. Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов в зависимости от следующих четырех факторов: средней реальной депозитной ставки, темпа инфляции, премий за риск, премий за низкую ликвидность.
4. Вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.
Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
1. Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.
2. Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.
3. Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для государственного, регионального и местного бюджетов.
Расчет этого показателя осуществляется по формуле (1):
, (1)
где ЧПД – чистый приведенный доход;
ДП – сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала инвестиций в него);
ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.
Используемая дисконтная ставка при расчете этого показателя дифференцируется с учетом уровня риска и ликвидности.
Сумму денежного потока можно представить в виде формулы (2):
, (2)
где n – продолжительность инвестирования;
Дс – дисконтный множитель сложных процентов.
Дисконтный множитель находится по формуле (3):
, (3)
где i – ставка процента.
Тогда денежный поток будет иметь вид, представленный в формуле (4):
, (4)
Сумма инвестиционных средств раскладывается аналогично сумме денежного потока и в итоге имеет вид, представленный в формуле (5):
, (5)
Характеризуя показатель чистый приведенный доход, следует отметить, что он может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации.
Однако чистый приведенный доход имеет следующий недостаток: избранная для дисконтирования ставка процента (дисконтная ставка) принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестиционного проекта. В то же время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может изменяться.
Несмотря на этот недостаток, используемый показатель признан в зарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки эффективности инвестиций.
Расчет индекса доходности осуществляется по формуле (6):
, (6)
где ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту;
ДП – сумма денежного потока в настоящей стоимости;
ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).
Показатель «индекс доходности» также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации.
Если значение индекса доходности меньше или равно 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Следовательно, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше 1.
Сравнивая показатели «индекс доходности» и «чистый приведенный доход», обратим внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот.
Расчет этого показателя осуществляется по формуле (7):
, (7)
где ПО – период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту;
ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведения к настоящей стоимости);
ДПn - средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде. При краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а при долгосрочных – за один год;
n – количество периодов.
Характеризуя показатель «период окупаемости», следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (чем продолжительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков).
Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций.
Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости.
Внутренняя норма доходности определяется следующими двумя методами, выбор которого зависит от количества периодов:
1) На один период внутренняя норма доходности рассчитывается но формуле (8):
, (8)
где ВНД – внутренняя норма доходности;
Sc – будущая стоимость денежных средств при сложных процентах;
Pc – настоящая стоимость денежных средств при сложных процентах;
n – продолжительность инвестирования (в количестве периодов, по которым предусматривается расчет процентных платежей).
Характеризуя показатель «внутренняя норма доходности», следует отметить, что он наиболее приемлем для сравнительной оценки. При этом сравнительная оценка может осуществляться не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне. Например, сравнение внутренней нормы доходности по инвестиционному проекту с уровнем прибыльности используемых активов в процессе текущей хозяйственной деятельности компании; со средней нормой прибыльности инвестиций; с нормой прибыльности по альтернативному инвестированию – депозитным вкладам, приобретением государственных облигаций.
Кроме того, каждая компания с учетом своего уровня инвестиционных рисков может установить для себя используемый для оценки проектов критериальный показатель внутренней нормы доходности. Проекты с более низкой внутренней нормой доходности при этом будут автоматически отклоняться как несоответствующие требованиям эффективности реальных инвестиции. Такой показатель в практике оценки инвестиционных проектов носит название «предельная ставка внутренней нормы доходности».
Потребность в финансовом анализе вызвана следующими основными причинами:
1. Только финансовая оценка позволяет через сведение воедино в стоимостной форме всех проектных выгод и затрат создать реальную возможность для выбора наиболее эффективного варианта из имеющихся инвестиционных альтернатив.
2. В процессе такого анализа отрабатывается наиболее эффективная схема финансирования реализации конкретного проекта (с учетом действующей системы налогообложения и возможных льгот, источников и условий финансирования).
3. В процессе подготовки и осуществления предварительных расчетов для финансового анализа происходят идентификация и стоимостное выражение всех видов переменных (факторов) проекта, что подготавливает базу для анализа чувствительности.
4. Создается возможность для прогнозирования будущего финансового состояния предприятия, реализующего проект, на основе разработки стандартных форм внешней финансовой отчетности, что в свою очередь позволит отразить роль проекта в создании новых инвестиционных возможностей для расширения предприятия (реинвестиции) или росте доходов его владельцев (акционеров).
5. Разработка прогнозных стандартных форм бухгалтерской отчетности по проекту позволяет проводить внешний аудит процесса его осуществления, что особенно важно для сторонних инвесторов.
6. Подготовка всего комплекса информации для проведения финансовых расчетов позволяет проводить в дальнейшем внутренний аудит на основе сопоставления проектируемых и отчетных данных для принятия оперативных управленческих решений с целью снижения негативного воздействия произошедших изменений во внутренней и внешней среде проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на 1‑м шаге выступает поток реальных денег.
При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности:
- инвестиционная;
- операционная;
- финансовая.
В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств.
Притоком денежных средств называют результаты, связанные с реализацией продукта проекта, и средства, полученные от реализации или продажи основных фондов на последнем шаге проекта.
Отток денежных средств по проекту – это сумма инвестиций, необходимая для приобретения основного капитала (земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы) и оборотных средств (приобретение сырья, материалов, комплектующих), необходимых для запуска производства.
Ф(t) = (П1(t) – О1(t)) + (П2(t) – О2(t)) = Ф1(t) + Ф2(t), (9)
где П1(t), О1(t) – приток и отток денежных средств от инвестиционной деятельности;
П2(t), О2(t) – приток и отток денежных средств от операционной деятельности;
Ф1(t), Ф2(t) – поток реальных денег от инвестиционной и операционной деятельности.
b(t) = Ф1(t) + Ф2(t) + Ф3(t), (10)
где Ф3 (t) – поток реальных денег от финансовой деятельности.
Расчет потока реальных денег от финансовой деятельности представлен в формуле (11):
Ф3(t) = П3(t) – О3(t), (11)
где П3(t), О3(t) – приток и отток денежных средств от финансовой деятельности.
Под притоком денежных средств от финансовой деятельности понимается собственный капитал (акции, субсидии) и заемные средства (краткосрочные и долгосрочные кредиты) на каждом шаге расчета.
В состав оттока денежных средств входят суммы, возвращаемых ему заемных средств (выплата дивидендов, погашение задолженностей по кредитам) на каждом шаге расчета.
, (12)
Положительное сальдо накопленных реальных денег составляет свободные денежные средства на t‑ом шаге.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.
Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности. Донбасская Государственная машиностроительная академия
Кафедра экономики предприятия
Курсовая работа
по дисциплине «Проектный анализ»
2006
Введение
Оценка эффективности инвестиционного проекта представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов проведения такой оценки.
Целью данной курсовой работы является оценка эффективности вложения денежных средств в покупку производственной линии для концерна L&К путем определения базовых показателей на основании методик, используемых ныне в мировой экономике с применением принципов дисконтирования денежных потоков.
1. Методика оценки эффективности инвестиционного проекта
Базовыми принципами, используемыми в зарубежной практике оценки эффективности реальных инвестиций, являются:
1. Оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (саsh flow), формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При этом показатель денежного потока может приниматься при оценке дифференцированным по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
2. Обязательное приведение к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и суммы денежного потока.
3. Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов в зависимости от следующих четырех факторов: средней реальной депозитной ставки, темпа инфляции, премий за риск, премий за низкую ликвидность.
4. Вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.
Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
1. Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.
2. Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.
3. Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для государственного, регионального и местного бюджетов.
1.1 Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта
1.1.1 Чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, то есть его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.Расчет этого показателя осуществляется по формуле (1):
где ЧПД – чистый приведенный доход;
ДП – сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала инвестиций в него);
ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.
Используемая дисконтная ставка при расчете этого показателя дифференцируется с учетом уровня риска и ликвидности.
Сумму денежного потока можно представить в виде формулы (2):
где n – продолжительность инвестирования;
Дс – дисконтный множитель сложных процентов.
Дисконтный множитель находится по формуле (3):
где i – ставка процента.
Тогда денежный поток будет иметь вид, представленный в формуле (4):
Сумма инвестиционных средств раскладывается аналогично сумме денежного потока и в итоге имеет вид, представленный в формуле (5):
Характеризуя показатель чистый приведенный доход, следует отметить, что он может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации.
Однако чистый приведенный доход имеет следующий недостаток: избранная для дисконтирования ставка процента (дисконтная ставка) принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестиционного проекта. В то же время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может изменяться.
Несмотря на этот недостаток, используемый показатель признан в зарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки эффективности инвестиций.
1.1.2 Индекс доходности инвестиций
Индекс доходности показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.Расчет индекса доходности осуществляется по формуле (6):
где ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту;
ДП – сумма денежного потока в настоящей стоимости;
ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).
Показатель «индекс доходности» также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации.
Если значение индекса доходности меньше или равно 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Следовательно, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше 1.
Сравнивая показатели «индекс доходности» и «чистый приведенный доход», обратим внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот.
1.1.3 Период окупаемости
Период окупаемости является одним из распространенных и понятых показателей оценки эффективности инвестиций. Период окупаемости базируется на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости.Расчет этого показателя осуществляется по формуле (7):
где ПО – период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту;
ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведения к настоящей стоимости);
ДПn - средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде. При краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а при долгосрочных – за один год;
n – количество периодов.
Характеризуя показатель «период окупаемости», следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (чем продолжительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков).
Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций.
Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости.
1.1.4 Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.Внутренняя норма доходности определяется следующими двумя методами, выбор которого зависит от количества периодов:
1) На один период внутренняя норма доходности рассчитывается но формуле (8):
где ВНД – внутренняя норма доходности;
Sc – будущая стоимость денежных средств при сложных процентах;
Pc – настоящая стоимость денежных средств при сложных процентах;
n – продолжительность инвестирования (в количестве периодов, по которым предусматривается расчет процентных платежей).
Характеризуя показатель «внутренняя норма доходности», следует отметить, что он наиболее приемлем для сравнительной оценки. При этом сравнительная оценка может осуществляться не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне. Например, сравнение внутренней нормы доходности по инвестиционному проекту с уровнем прибыльности используемых активов в процессе текущей хозяйственной деятельности компании; со средней нормой прибыльности инвестиций; с нормой прибыльности по альтернативному инвестированию – депозитным вкладам, приобретением государственных облигаций.
Кроме того, каждая компания с учетом своего уровня инвестиционных рисков может установить для себя используемый для оценки проектов критериальный показатель внутренней нормы доходности. Проекты с более низкой внутренней нормой доходности при этом будут автоматически отклоняться как несоответствующие требованиям эффективности реальных инвестиции. Такой показатель в практике оценки инвестиционных проектов носит название «предельная ставка внутренней нормы доходности».
1.2 Показатели коммерческой эффективности
Коммерческая (финансовая) эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.Потребность в финансовом анализе вызвана следующими основными причинами:
1. Только финансовая оценка позволяет через сведение воедино в стоимостной форме всех проектных выгод и затрат создать реальную возможность для выбора наиболее эффективного варианта из имеющихся инвестиционных альтернатив.
2. В процессе такого анализа отрабатывается наиболее эффективная схема финансирования реализации конкретного проекта (с учетом действующей системы налогообложения и возможных льгот, источников и условий финансирования).
3. В процессе подготовки и осуществления предварительных расчетов для финансового анализа происходят идентификация и стоимостное выражение всех видов переменных (факторов) проекта, что подготавливает базу для анализа чувствительности.
4. Создается возможность для прогнозирования будущего финансового состояния предприятия, реализующего проект, на основе разработки стандартных форм внешней финансовой отчетности, что в свою очередь позволит отразить роль проекта в создании новых инвестиционных возможностей для расширения предприятия (реинвестиции) или росте доходов его владельцев (акционеров).
5. Разработка прогнозных стандартных форм бухгалтерской отчетности по проекту позволяет проводить внешний аудит процесса его осуществления, что особенно важно для сторонних инвесторов.
6. Подготовка всего комплекса информации для проведения финансовых расчетов позволяет проводить в дальнейшем внутренний аудит на основе сопоставления проектируемых и отчетных данных для принятия оперативных управленческих решений с целью снижения негативного воздействия произошедших изменений во внутренней и внешней среде проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на 1‑м шаге выступает поток реальных денег.
При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности:
- инвестиционная;
- операционная;
- финансовая.
В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств.
Притоком денежных средств называют результаты, связанные с реализацией продукта проекта, и средства, полученные от реализации или продажи основных фондов на последнем шаге проекта.
Отток денежных средств по проекту – это сумма инвестиций, необходимая для приобретения основного капитала (земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы) и оборотных средств (приобретение сырья, материалов, комплектующих), необходимых для запуска производства.
1.2.1 Поток реальных денег
Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета). Данный показатель рассчитывается по формуле (9):Ф(t) = (П1(t) – О1(t)) + (П2(t) – О2(t)) = Ф1(t) + Ф2(t), (9)
где П1(t), О1(t) – приток и отток денежных средств от инвестиционной деятельности;
П2(t), О2(t) – приток и отток денежных средств от операционной деятельности;
Ф1(t), Ф2(t) – поток реальных денег от инвестиционной и операционной деятельности.
1.2.2 Сальдо реальных денег
Сальдо реальных денег b(t) – это разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на каждом шаге расчета. Сальдо реальных денег рассчитывается по формуле (10):b(t) = Ф1(t) + Ф2(t) + Ф3(t), (10)
где Ф3 (t) – поток реальных денег от финансовой деятельности.
Расчет потока реальных денег от финансовой деятельности представлен в формуле (11):
Ф3(t) = П3(t) – О3(t), (11)
где П3(t), О3(t) – приток и отток денежных средств от финансовой деятельности.
Под притоком денежных средств от финансовой деятельности понимается собственный капитал (акции, субсидии) и заемные средства (краткосрочные и долгосрочные кредиты) на каждом шаге расчета.
В состав оттока денежных средств входят суммы, возвращаемых ему заемных средств (выплата дивидендов, погашение задолженностей по кредитам) на каждом шаге расчета.
1.2.3 Сальдо накопленных реальных денег
Сальдо накопленных реальных денег – это наращение результатов сальдо реальных денег по шагам проекта. Сальдо накопленных реальных денег определяется по формуле (12):, (12) Положительное сальдо накопленных реальных денег составляет свободные денежные средства на t‑ом шаге.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.
2. Расчет коммерческой эффективности проекта
2.1 Исходные данные
Продукция концерна L&К пользуется большим спросом и это дает возможность руководству рассматривать проект увеличения производительности концерна за счет выпуска новой продукции уже через месяц. С этой целью необходимо следующее:1. Дополнительные затраты на приобретение линии стоимостью:
| Вариант | 9 |
| тыс. долл. | 118 |
| Вариант | 9 |
| тыс. долл. | 28 |
а) расходы на оплату труда персонала в первый год:
| Вариант | 9 |
| тыс. долл. | 48 |
б) приобретение исходного сырья для дополнительного выпуска:
| Вариант | 9 |
| тыс. долл. | 58 |
в) другие дополнительные ежегодные затраты составят 2 тыс. долл.
4. Объем реализации новой продукции по годам составит (тыс. шт.)
| Вариант | 9 |
| 1‑й год | 52 |
| 2‑й год | 54 |
| 3‑й год | 55 |
| 4‑й год | 53 |
| 5‑й год | 50 |
6. Амортизация производится равными долями в течение всего срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости.
7. Затраты на ликвидацию через 5 лет составят 5% от рыночной стоимости оборудования.
8. Для приобретения оборудования необходимо взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 12% годовых сроком на 2 года. Возврат основной суммы осуществляется равными долями, начиная со второго года (платежи в конце года).
9. Норма дохода на капитал 20%. Налог на прибыль 30%.
Определить:
1. Чистую ликвидационную стоимость оборудования.
2. Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
3. Поток реальных денег.
4. Сальдо реальных денег.
5. Сальдо накопленных реальных денег.
6. Основные показатели эффективности проекта:
а) чистый приведенный доход;
б) индекс доходности;
в) внутреннюю норму доходности.
7. Сделать выводы о возможности реализации проекта и разработать предложения по повышению его эффективности.
2.2 Определение чистой ликвидационной стоимости
Рассчитаем чистую ликвидационную стоимость через 5 лет:1. Рыночная стоимость через 5 лет:
2. Затраты по ликвидации:
3. Операционный доход:
4. Налог на прибыль составил:
5. Чистая ликвидационная стоимость определяется следующим образом:
2.3 Результат инвестиционной деятельности
Находим результат инвестиционной деятельности, который представлен в таблице 1.Таблица 1 – Инвестиционная деятельность по проекту
| Показатели | Значения на шаге, долл. | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| Технологическая линия | -118000 | 0 | 0 | 0 | 8437 |
| Прирост оборотного капитала | -28000 | 0 | 0 | 0 | - |
Всего инвестиций Ф1 (t) | -146000 | 0 | 0 | 0 | 8437 |
2.4 Результат операционной деятельности
Результаты от операционной деятельности представлены в таблице 2.Таблица 2 – Операционная деятельность по проекту
| № | Показатели | Значения на шаге, долл. | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Объем продаж | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 50 000 |
| 2 | Цена | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Выручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 350 000 |
| 4 | Оплата труда рабочих | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 56 000 |
| 5 | Материалы | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 78 000 |
| 6 | Постоянные издержки | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизация оборудования А | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 |
| 8 | Проценты по кредитам | 14 160 | 14 160 | 7 080 | - | - |
| 9 | Прибыль до вычета налогов | 116 600 | 146 600 | 179 680 | 194 260 | 192 760 |
| 10 | Налог на прибыль | 34 980 | 43 980 | 53 904 | 58 278 | 57 828 |
| 11 | Проектируемый чистый доход ЧД | 81 620 | 102 620 | 125 776 | 135 982 | 134 932 |
| 12 | Результат от операц. деятельности Ф2 (t)=ЧД+А | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 156 172 |
| 13 | Поток реальных денег Ф(t)=Ф1 (t) +Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 164 609 |
| 14 | Дисконтный множитель Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтированный поток реальных денег | -35 950 | 86 014 | 85 079 | 75 821 | 66 153 |
| 16 | ЧПД | 277 116 | ||||
2.5 Результат финансовой деятельности
Результаты финансовой деятельности представлены в таблице 3.Таблица 3 – Финансовая деятельность по проекту
| № | Показатели | Значения на шаге, долл. | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Собственный капитал | 28 000 | - | - | - | - |
| 2 | Долгосрочный кредит | 118 000 | - | - | - | - |
| 3 | Погашение задолженности | 0 | -59 000 | -59 000 | - | - |
| 4 | Результат финансовой деятельности | 146 000 | -59 000 | -59 000 | - | - |
2.6 Показатели коммерческой эффективности
Поток реальных денег, сальдо реальных денег, сальдо накопленных реальных денег определены в таблице 4.Таблица 4 – Показатели коммерческой эффективности
| № | Показатели | Значения на шаге, долл. | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Результат инвестиционной деятельности Ф1 (t) | -146 000 | 0 | 0 | 0 | 8 437 |
| 2 | Результат операционной деятельности Ф2 (t) | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 156 172 |
| 3 | Поток реальных денег Ф(t)=Ф1 (t)+Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 164 609 |
| 4 | Результат финансовой деятельности Ф3 (t) | 146 000 | -59 000 | -59 000 | 0 | 0 |
| 5 | Сальдо реальных денег b(t)=Ф1 (t)+Ф2 (t)+Ф3 (t) | 102 860 | 64 860 | 88 016 | 157 222 | 164 609 |
| 6 | Сальдо накопленных реальных денег В(t)=b(t)+b (t‑1) | 102 860 | 167 720 | 152 876 | 245 238 | 321 831 |
| 7 | Дисконтный множитель Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 8 | Дисконтированная инвестиционная деятельность Ф1 (t)*Дс | -121 666,67 | 0 | 0 | 0 | 3 390,64 |
| 9 | Дисконтированная операционная деятельность Ф2 (t)*Дс | 85 716,67 | 86 013,89 | 85 078,70 | 75 820,79 | 62 762,02 |
2.7 Показатели эффективности проекта
1. Чистый приведенный доход:
2. Индекс доходности
3. Период окупаемости
где ПО – период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту;
ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта;
ДПn - средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде.
2.8 Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности определяется следующим образом:1. Определяем величину приведенного денежного потока и чистый приведенный доход для ставки i = 30%.
В этом случае дисконтный множитель за n = 5 лет:
Денежный поток в настоящей стоимости:
Подбор ставки продолжается до первого отрицательного значения чистого приведенного дохода. Решение представим в виде таблицы 5.
Таблица 5 – ЧПД для каждого варианта ставок
| Ставка процента, % | Дисконтный множитель | Денежный поток в настоящей стоимости, грн. | ЧПД = ДП – ИС |
| 30 | 0,269 | 185 064 | 39 064 |
| 31 | 0,259 | 178 108 | 32 108 |
| 32 | 0,250 | 171 463 | 25 463 |
| 33 | 0,240 | 165 113 | 19 113 |
| 34 | 0,231 | 159 043 | 13 043 |
| 35 | 0,223 | 153 239 | 7 239 |
| 36 | 0,215 | 147 688 | 1 688 |
| 37 | 0,207 | 142 376 | -3 624 |
| 38 | 0,200 | 137 291 | -8 709 |
| 39 | 0,193 | 132 423 | -13 577 |
| 40 | 0,186 | 127 761 | -18 239 |
Рисунок 5 – Графическое определение внутренней нормы доходности
2. Берется предпоследняя и последняя ставка процента и соответствующий им чистый приведенный доход. По этим данным строится график представленный на рисунке 5.
Методом интерполяции находим точное значение внутренней нормы доходности по формуле:
3. Анализ чувствительности проекта
В качестве проверяемых на риск факторов выберем:1) сумму капитальных вложений;
2) расходы на оплату труда персонала;
3) объем реализации продукции;
4) затраты на материалы.
3.1 Чувствительность проекта к изменению суммы капитальных вложений
При росте суммы капитальных вложений на 5% результаты операционной деятельности изменятся следующим образом:Таблица 5 – Операционная деятельность по проекту при росте капиталовложений на 5%
| № | Показатели | Значения на шаге, долл. | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Объем продаж | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 50 000 |
| 2 | Цена | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Выручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 350 000 |
| 4 | Оплата труда рабочих | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 56 000 |
| 5 | Материалы | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 78 000 |
| 6 | Постоянные издержки | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизация оборудования А | 22 302 | 22 302 | 22 302 | 22 302 | 22 302 |
| 8 | Проценты по кредитам | 14 868 | 14 868 | 7 434 | 0 | 0 |
| 9 | Прибыль до вычета налогов | 114 830 | 144 830 | 178 264 | 193 198 | 191 698 |
| 10 | Налог на прибыль | 34 449 | 43 449 | 53 479 | 57 959 | 57 509 |
| 11 | Проектируемый чистый доход ЧД | 80 381 | 101 381 | 124 785 | 135 239 | 134 189 |
| 12 | Результат от операц. деятельности Ф2 (t)=ЧД+А | 102 683 | 123 683 | 147 087 | 157 541 | 156 491 |
| 13 | Поток реальных денег Ф(t)=Ф1 (t) +Ф2 (t) | -49 217 | 123 683 | 147 087 | 157 541 | 165 349 |
| 14 | Дисконтный множитель Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтированный поток реальных денег | -41 014 | 85 891 | 85 120 | 75 974 | 66 450 |
| 16 | ЧПД | 272 421 | ||||
3.2 Чувствительность проекта к изменению расходов на оплату труда персонала
При росте расходов на оплату труда персонала на 5‑м шаге на 5% результаты операционной деятельности изменятся следующим образом:Таблица 6
| № | Показатели | Значения на шаге, долл. | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Объем продаж | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 50 000 |
| 2 | Цена | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Выручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 350 000 |
| 4 | Оплата труда рабочих | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 58 800 |
| 5 | Материалы | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 78 000 |
| 6 | Постоянные издержки | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизация оборудования А | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 |
| 8 | Проценты по кредитам | 14 160 | 14 160 | 7 080 | 0 | 0 |
| 9 | Прибыль до вычета налогов | 116 600 | 146 600 | 179 680 | 194 260 | 189 960 |
| 10 | Налог на прибыль | 34 980 | 43 980 | 53 904 | 58 278 | 56 988 |
| 11 | Проектируемый чистый доход ЧД | 81 620 | 102 620 | 125 776 | 135 982 | 132 972 |
| 12 | Результат от операц. деятельности Ф2 (t)=ЧД+А | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 154 212 |
| 13 | Поток реальных денег Ф(t)=Ф1 (t) +Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 162 649 |
| 14 | Дисконтный множитель Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтированный поток реальных денег | -35 950 | 86 014 | 85 079 | 75 821 | 65 365 |
| 16 | ЧПД | 276 328 | ||||
3.3 Чувствительность проекта к изменению объема реализации
При росте объема реализации на 5‑м шаге на 5% результаты операционной деятельности изменятся следующим образом:Таблица 7
| № | Показатели | Значения на шаге, долл. | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Объем продаж | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 52 500 |
| 2 | Цена | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Выручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 367 500 |
| 4 | Оплата труда рабочих | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 56 000 |
| 5 | Материалы | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 78 000 |
| 6 | Постоянные издержки | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизация оборудования А | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 |
| 8 | Проценты по кредитам | 14 160 | 14 160 | 7 080 | 0 | 0 |
| 9 | Прибыль до вычета налогов | 116 600 | 146 600 | 179 680 | 194 260 | 210 260 |
| 10 | Налог на прибыль | 34 980 | 43 980 | 53 904 | 58 278 | 63 078 |
| 11 | Проектируемый чистый доход ЧД | 81 620 | 102 620 | 125 776 | 135 982 | 147 182 |
| 12 | Результат от операц. деятельности Ф2 (t)=ЧД+А | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 168 422 |
| 13 | Поток реальных денег Ф(t)=Ф1 (t) +Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 176 859 |
| 14 | Дисконтный множитель Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтированный поток реальных денег | -35 950 | 86 014 | 85 079 | 75 821 | 71 076 |
| 16 | ЧПД | 282 039 | ||||
3.4 Чувствительность проекта к изменению затрат на материалы
При росте затрат на материалы на 5‑м шаге на 5% результаты операционной деятельности изменятся следующим образом:Таблица 8
| № | Показатели | Значения на шаге, долл. | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Объем продаж | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 50 000 |
| 2 | Цена | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Выручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 350 000 |
| 4 | Оплата труда рабочих | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 56 000 |
| 5 | Материалы | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 81 900 |
| 6 | Постоянные издержки | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизация оборудования А | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 |
| 8 | Проценты по кредитам | 14 160 | 14 160 | 7 080 | 0 | 0 |
| 9 | Прибыль до вычета налогов | 116 600 | 146 600 | 179 680 | 194 260 | 188 860 |
| 10 | Налог на прибыль | 34 980 | 43 980 | 53 904 | 58 278 | 56 658 |
| 11 | Проектируемый чистый доход ЧД | 81 620 | 102 620 | 125 776 | 135 982 | 132 202 |
| 12 | Результат от операц. деятельности Ф2 (t)=ЧД+А | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 153 442 |
| 13 | Поток реальных денег Ф(t)=Ф1 (t) +Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 161 879 |
| 14 | Дисконтный множитель Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтированный поток реальных денег | -35 950 | 86 014 | 85 079 | 75 821 | 65 056 |
| 16 | ЧПД | 276 019 | ||||
3.5 Результаты анализа чувствительности
Результаты представлены в таблице 9Таблица 9
| № | Фактор | ЧПДбаз | ЧПДизм |  | Эластичность ЧПД |
| 1 | Капитальные вложения | 277 116 | 272 421 | -1,69 | -0,3388 |
| 2 | Расходы на оплату труда персонала | 276 328 | -0,28 | -0,0569 | |
| 3 | Объем реализации продукции | 282 039 | 1,78 | 0,3553 | |
| 4 | Расходы на материалы | 276 019 | -0,40 | -0,0792 |
Заключение
Расчеты показали, что чистый приведенный доход по новому проекту концерна L&К является положительной величиной, и составил 277116 долл., а это, в свою очередь, свидетельствует об эффективности данного проекта.Индекс доходности проекта равен 3,343.
Сальдо накопленных реальных денег является положительным в каждом временном интервале, что позволит концерну L&К реинвестировать средства в другой инвестиционный проект.
Период окупаемости составил 1,496 года, что говорит о быстрой окупаемости проекта, следовательно, уровень инвестиционных рисков мал.
Внутренняя норма доходности (36,318%) больше нормы дохода на капитал (20%), что говорит о рентабельности проекта по выпуску новой продукции концерна L&К.
Перечисленные выше величины основных показателей эффективности проекта позволяют говорить о эффективности предлагаемого инвестиционного проекта.
Список использованных источников
1. Проектний аналiз. Пiд ред. С.О. Москвiна. – Киiв: ТОВ «Видавництво Лiбра», 1998. – 368 с.2. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами: Учеб. пособие для вузов. Под общей ред. И.И. Мазура. – М.: ЗАО «Издательство «Экономика»», 2005. – 574 с.
