Курсовая Проблемы государственного долга в переходных экономиках
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-25Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
РЕФЕРАТ
Курсовая работа: 30 страниц, 7 рисунков, 17 источников, 1 прил.
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ, ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КРЕДИТ, ЗАДОЛЖЕННОСТЬ, ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС
Объект исследования – особенности государственного долга Республики Беларусь.
Цель работы — выявить способы сокращения государственного долга в Республике Беларусь.
В соответствии с указанной целью и сформулированными направлениями в работе поставлены следующие задачи:
- рассмотрение сущности государственного кредита;
- изучение основных характеристик государственного долга, показателей, используемых для оценки уровня государственного долга;
- анализ динамики государственного кредита и государственного долга в Республике Беларусь;
- выявление проблем и поиск путей совершенствования управления государственным долгом.
Предмет исследования – объем и структура задолженности, анализ устойчивости государственного долга.
Метод исследования – анализ и обработка статистических материалов Министерства статистики и анализа Республики Беларусь, Министерства финансов.
Структура работы – курсовая работа состоит из реферата, введения, содержания, основной части, заключения, списка использованных источников.
Для написания курсовой работы в основном была использована литература отечественных авторов, периодическая литература белорусских изданий, статистические данные, нормативные документы, официальные сайты министерств Республики Беларусь, российская литература.
Автор работы подтверждает, что приведенный в ней расчетно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические, методологические и методические положения и концепции сопровождаются ссылками на их авторов.
СОДЕРЖАНИЕ
Введение. 4
1 Внутренний и внешний государственный долг. 6
2 Влияние государственного долга на финансовое состояние экономики. 9
3 Методы и способы стабилизации государственного долга. 13
4 Особенности государственного долга в РБ, способы его сокращения. 20
4.1 Внешний долг Беларуси: объем и структура. 20
4.2 Анализ устойчивости внешнего и внутреннего долга. 23
4.3 Способы сокращения государственного долга Республики Беларусь. 25
Заключение. 28
Список использованных источников. 29
Приложение А. Размеры внешнего и внутреннего государственного долга. 30
ВВЕДЕНИЕ
Данная тема всегда и для всех стран является актуальной, в особенности для Республики Беларусь, так как она является страной с переходной экономикой, требующей принятия тщательно обдуманных решений в управлении экономикой, в частности в сфере формирования финансовых ресурсов страны.
Государство как субъект экономических отношений для покрытия своих расходов привлекает не только доходы бюджета, но и дополнительные, сформированные на заемной основе, финансовые ресурсы. Уникальный способ их получения выступает государственный кредит, выражающий отношения между государственными и многочисленными физическими и юридическими лицами по поводу формирования дополнительного денежного фонда (наряду с бюджетом) в руках государства.
Беларусь, экономика которой зависит от цен на нефть и экономической конъюнктуры на российском рынке, также пострадала от мирового экономического кризиса. Снижение доходов от экспорта нефтепродуктов и падение спроса на белорусские инвестиционные товары в России привело к росту дефицита текущего счета. Для того чтобы удержать в таких условиях национальную валюту от резкого обесценивания государство вынуждено привлекать значительные по объему внешние займы. Это делает актуальным анализ существующего внешнего долга и то, как его наращивание может повлиять на экономическое развитие Беларуси.
Объект исследования – особенности государственного долга Республики Беларусь.
Цель работы — выявить способы сокращения государственного долга в Республике Беларусь.
В соответствии с указанной целью и сформулированными направлениями в работе поставлены следующие задачи:
- рассмотрение сущности государственного кредита;
- изучение основных характеристик государственного долга, показателей, используемых для оценки уровня государственного долга;
- анализ динамики государственного кредита и государственного долга в Республике Беларусь;
- выявление проблем и поиск путей совершенствования управления государственным долгом.
Предмет исследования – объем и структура задолженности, анализ устойчивости государственного долга.
Метод исследования – анализ и обработка статистических материалов Министерства статистики и анализа Республики Беларусь, Министерства финансов.
Структура работы – курсовая работа состоит из реферата, введения, содержания, основной части, заключения, списка использованных источников.
Для написания курсовой работы в основном была использована литература отечественных авторов, периодическая литература белорусских изданий, статистические данные, нормативные документы, официальные сайты министерств Республики Беларусь, российская литература.
1
Внутренний и внешний государственный долг
Вопрос о том, означает ли финансирование государственных расходов с помощью займов большее бремя для будущих поколений по сравнению с налогами, представляется сложным не только «человеку с улицы»; проблема вызывает жаркие споры и среди профессионалов. Одно из недоразумений связано с тем, что государственный долг зачастую рассматривают по аналогии с частным долгом. Это действительно справедливо для внешнего государственного долга, но совсем не для внутренней задолженности государства своим гражданам. Вот как выразился по этому поводу американский экономист А. Лернер (1948): «Нация, которая должна другим нациям ... нищает или обременяет себя точно так же, как человек, задолжавший другим людям. Но это не распространяется на национальный долг, когда нация находится в долгу у граждан того же самого государства... В этом случае мы оказываемся должны сами себе» [13].
Почему в таком случае столь устрашающе звучит выражение «бремя государственного долга» и в чем смысл перекладывания этого бремени на будущее? Ответ зависит от того, как наличие задолженности воздействует на поведение национальной экономики.
Для экономистов 40–50-х гг., исповедовавших в большинстве своем кейнсианские воззрения, бремя задолженности означало сокращение совокупного потребления. В закрытой экономике с полной занятостью ресурсы, используемые на государственные расходы, уже не могут быть использованы на другие цели. Как выразился П. Самуэльсон, «чтобы вести войну сегодня, мы должны кинуть на врага наше сегодняшнее вооружение, а не долларовые бумажки и не будущие товары и услуги». Закрытая экономика не может располагать большим количеством товаров и услуг, чем их создается сегодня, так что сокращение ресурсов на сегодняшнее негосударственное использование не зависит от метода финансирования. Отдавая предпочтение не налогам, а займам, мы обязываем будущих налогоплательщиков выплатить как сам долг, так и проценты по нему.
Влияние на экономику государственного долга, так же как и системы социального страхования, т.е. факторов, передающих ресурсы от одного поколения к другому (межгенерационный трансферт), определяется поведением сбережений. Если существование государственного долга отвлекает сбережения и ведет к сокращению запаса реального капитала, это значит, что граждане в своем большинстве ориентируются на краткосрочную перспективу, их экономическое поведение определяется, как говорят, ближним горизонтом. Если же у населения преобладает оптимистический взгляд на вещи и сильны межгенерационные связи, тогда экономический горизонт расширяется и люди будут приспосабливать свои долговые обязательства к завещательным распоряжениям.
Политика правительства в области госдолга является одним из инструментов желательного межвременного распределения, и выбор финансирования с помощью налогов или займов в конечном счете должен определяться стремлением к увеличению капитального запаса, наследуемого будущими поколениями.
Государственный внешний долг не несет в себе явных угроз экономике. Однако оборотной стороной медали является не использование дополнительных возможностей иностранного финансирования и инвестирования, столь необходимых экономике, и их замещение инфляционным финансированием.
При сопоставимых размерах внутреннего и внешнего государственного долга обслуживание внутренних государственных заимствований обходится бюджету в три раза дороже иностранных кредитов.
В сфере госдолга заслуживают внимания такие явления, как просроченная задолженность по иностранным кредитам, гарантированным Правительством, или состояние расчетов за потребленные энергоресурсы и платежеспособность предприятий электроэнергетики.
Таким образом, государственный долг бывает двух видов:
- внутренний – перед гражданами, банками и фирмами своей страны, а также иностранцам купившим ценные бумаги внутренних займов;
- внешний – перед правительствами, международными банками и финансовыми организациями, представившими деньги в заем на основе правительственных согласований.
В результате государственных займов формируется государственный долг (рисунок 1). Он может принимать форму внутреннего и внешнего долга.
Рисунок 1 — Структура совокупного государственного долга
Примечание — Источник: собственная разработка.
Обычно займы размещаются в первую очередь внутри страны, но часть из них может быть размещена и за границей.
Та часть, которую государство занимает за рубежом для покрытия дефицита государственного бюджета, будет, таким образом, входить как в государственный, так и в иностранный долг.
Внешний долг ложится тяжелым грузом на страну (хотя многие должны друг другу) — надо отдавать ценные товары, оказывать услуги, чтобы оплатить процент и погасить долг. Кроме того, иногда кредитор ставит определенные условия.
Внутренний государственный долг приводит к перераспределению доходов среди населения страны. Выплаты государственного долга приводят к тому, что, как правило, деньги из карманов менее обеспеченных слоев переходят к более обеспеченным, так как именно они покупают государственные облигации.
Бюджетный дефицит и государственный долг тесно связаны: нарастание бюджетного дефицита приводит к росту государственного долга. Но абсолютная величина бюджетного дефицита, а следовательно, государственного долга, малопоказательна для экономического анализа. Надо знать, какие процессы обслуживает бюджетный дефицит, какие изменения в воспроизводственном цикле он отражает. Кроме того, очень важно измерять изменения государственного долга по отношению к изменениям ВВП.
Вывод: В результате займов формируется государственный долг, который подразделяется на внутренний и внешний (иностранный). Большой внешний долг ложится тяжелым экономическим бременем на страну и может приводить к политической зависимости от стран-кредиторов. Внутренний государственный долг приводит к перераспределению доходов среди граждан страны.
2 Влияние государственного долга на финансовое состояние экономики
На основании монетарной теории Фридмена внедрялись рецепты экономического либерализма 70 —90-х гг. Монетарные постулаты положены в основу рекомендаций мировых финансовых институтов (Международного валютного фонда. Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития) в отношении формирования экономической политики стран, обращающихся к ним за помощью.
Согласно требованиям мировых финансовых институтов политика государства в рамках бюджетирования должна сводиться к следующим мерам: бюджетный дефицит сокращается до минимума путем уменьшения расходов, а его финансирование осуществляется исключительно из неэмиссионных источников. Указанные мероприятия необходимы в целях достижения главной меры монетарной стабилизации — антиинфляционной политики путем сдерживания предложения денег и контроля за доходами. Она исходит из постулата, который не встречается у Фридмена и других известных теоретиков монетаризма, но принимается мировыми финансовыми институтами, а именно, чем ниже инфляция, тем выше теми роста производства, и наоборот. Отсюда вывод: "Политика, которая не ограничивает инфляцию или только сдерживает ее на короткое время, не способствует утверждению стабильности и доверия. Политические деятели должны хорошо осознать роль контроля над бюджетом и политики доходов в процессе стабилизации. Стабилизация не может продолжаться без финансового режима, а без политики доходов — не начаться" [1, с.123]. Согласно этому в рамках первого из трех этапов монетарного реформирования постсоциалистических стран — финансовой стабилизации — определяющим фактором успешности проводимых реформ является сокращение бюджетного дефицита.
В работах Р. Дорнбуша отмечается [2, с.94], что инфляция — следствие дефицита бюджета: превышение правительственных расходов над доходами покрывается эмиссией дополнительной денежной массы, которая, согласно количественной теории денег, является источником инфляции. Устранение бюджетного дефицита — первоочередная задача антиинфляционной политики. Лишь сбалансированность бюджета на протяжении продолжительного времени способна противостоять финансовой нестабильности.
Дефицит бюджета можно покрывать одним из трех средств — денежной эмиссией, внутренними и внешними заимствованиями:
gY = M /Р + В/Р + *е/Р, (1)
где g
— показатель дефицита;
У - реальный ВНП;
М — денежная база;
В - внутренний долг;
В — внешний долг;
е — обменный курс;
Р — уровень цен.
С указанных позиций государственный долг рассматривается как эффективный источник покрытия бюджетного дефицита. Однако эта точка зрения небесспорна. На протяжении двух веков между представителями разных экономических школ ведутся споры о пользе государственного долга, т.е. является ли он бременем для экономики?
Впервые государственный долг с точки зрения оценки его влияния на экономику страны упоминается у А. Смита в "Богатстве народов" и Д. Рикард о "Принципах политэкономии и налогообложения" основателях классической школы экономики. Наиболее полно влияние государственных заимствований показано у Д. Рикардо и названо: "эквивалентность Рикардо". "Если 20 млн привлекаются путем ссуд, то эти 20 млн в действительности изымаются из производственного капитала нации. 1 млн, что поступает в бюджет путем налогообложения для выплаты процентов по ссудам, является только трансфертом от налогоплательщиков до получателей платежей" [3, 272]. Таким образом, в условиях совершенного рынка капиталов, бесконечного горизонта планирования по сути государственный долг для представителей классической школы ничем не отличается от природы налогообложения их разница в том, что в условиях заимствования нация (люди) вводят себя в заблуждение относительно экономии вследствие выполнения государством обязательств по выплате процентов.
Сторонники необременительной позиции, господствовавшей до второй мировой войны и в настоящее время поддерживаемой некоторыми влиятельными экономистами (К. Макконнелл, С. Брю и др.), считают, что текущие расходы ресурсов, привлеченные путем заимствований, не могут быть перенесены на будущие поколения [4, с.208]. Позиция, в частности А. Лернера, базируется на следующих основных аргументах [5, 6]:
1. Ресурсы, которые получает государство, всегда оплачиваются его кредиторами в форме уменьшения количества товаров для частного потребления, которое не может быть оплачено следующими поколениями. Закрытое общество не может владеть большим количеством товаров и услуг, чем в состоянии их сейчас произвести, т.е. не может увеличить это количество, рассчитываясь путем будущего выпуска. Повысить настоящий объем товаров и услуг с их оплатой в будущем возможно лишь в условиях открытой экономики путем внешних заимствований.
2. Обязательства для будущих налогоплательщиков относительно уплаты по основному долгу и процентам в условиях внутреннего заимствования не являются бременем для общества в целом, потому что означают лишь перераспределение доходов между различными домохозяйствами. Потери налогоплательщиков в данном случае компенсируются выгодами получателей платежей. Точка зрения, согласно которой бременем для общества является только внешний долг, и в настоящее время достаточно распространена.
Рядом исследователей утверждается [15], что перераспределение доходов населения в условиях сдвига фискальной политики государства в сторону заимствований не происходит. Данная позиция, получившая название "долгового нейтралитета", обосновывается тем, что перераспределения доходов населения в условиях сдвига фискальной политики государства в сторону заимствований нет. Данная точка зрения обосновывается тем, что для домашних хозяйств, которые могут самостоятельно регулировать распределение дохода между поколениями путем наследства и дарения, комбинация долговых и налоговых инструментов в этом плане не имеет никакого смысла. Так, если правительство сегодня снижает налоги, то домашние хозяйства не увеличивают текущее потребление, а сберегают для будущих поколений.
Государственные займы как положительное явление рассматривались представителями кейнсианской школы экономики. Кейнс, анализируя успехи Германии и Великобритании в 30-е гг., утверждал, что экономическое благосостояние и рост занятости в указанных странах вызван государственной политиком расширения расходов, обеспечивая их финансирование за счет государственных займов.
Обычно в государственном долге видят две опасности:
а) возможность банкротства нации;
б) переложение долгового бремени на другие поколения.
Первая опасность нереальна, поскольку никто не может запретить правительству выполнять свои должностные обязательства по обслуживанию государственного долга. Эти обязательства складываются из:
а) рефинансирования (при наступлении срока погашения государственных обязательств правительство продает новые государственные обязательства и использует выручку для выплаты стоимости погашаемых облигаций);
б) взимания налогов (для выплаты процента по долгу и его суммы);
в) выпуска новых денег в обращение.
По поводу второй опасности нужно сказать следующее. Специфика государственного долга такова, что люди как бы должны сами себе. Внутренний долг — это только отношение между гражданами страны. Граждане, уплачивая налоги, возвращают долги себе по ценным государственным бумагам. В этом случае долг сводится в конечном счете на нет (он и есть и его нет). Тем не менее рост государственного долга имеет негативные экономические последствия для страны и общества в целом. Они состоят в следующем.
Вывод: во-первых, рост государственного долга сокращает запас капитала в экономике: деньги можно было бы вложить не в государственные облигации, а в акции корпораций, т. е. в реальные инвестиции.
Во-вторых, выплаты процентов по государственному долгу увеличивают неравенство в доходах: те, кто владеет облигациями, станут еще богаче.
В-третьих, повышение налогов для выплаты процента по государственному долгу подрывает действие экономических стимулов и отрицательно влияет на эффективность распределения ресурсов в экономике: желание работать уменьшается, выпуск продукции падает.
В-четвертых, когда правительство берет заем для рефинансирования долга или уплаты процента по нему, это приводит к увеличению процентной ставки, что снижает склонность к инвестированию. В перспективе страна может оказаться с уменьшенным производственным потенциалом.
3 Методы и способы стабилизации государственного долга
Для обоснования эффективности использования заемных инструментов для проведения расширенной бюджетной политики представители кейнсианства используют также общеизвестную модель IS
-
LM
(рисунок 2). Допустим, что государство снижает налоги при сохранении уровня бюджетных расходов, обеспечивая их финансирование в том числе за счет государственных заимствований. Поскольку снижение налогового бремени обусловливает рост доходов фирм и домашних хозяйств, то кривая IS
сместится вправо - равновесие устанавливается в точке Е1.
Рисунок 2 —
Модель
IS
-
LM
для объяснения эффекта вытеснения по кейнсианскому направлению
Примечание — Источник: [7].
Анализ нового состояния равновесия в точке Е1 по сравнению с Ео показывает рост процентной ставки и предложения, определяемого спросом. Рост процентной ставки на заемный капитал обусловливает снижение инвестиционной активности при росте потребительских расходов домашних хозяйств. Таким образом, в связи со снижением уровня налогообложения и привлечения государством заемных средств вытесняются инвестиции потребительскими расходами.
Если при снижении налогообложения предусмотреть налоговые льготы для инвестиций, то в этом случае согласно представлениям кейнсианцев будет обеспечен рост потребления и инвестиций.
Допустим, что дефицит бюджета увеличивается на величину ΔG, тогда величина инвестиции в условиях недопущения инфляции, следуя равенству ΔG
+ ΔI + ΔС = 0, изменяется при неизменности уровня налогообложения (ΔС= 0) на ту же величину — ΔI. Таким образом, государство, расширяя уровень государственных расходов, финансируемых за счет государственных заимствований, вызывает уменьшение частных инвестиции на величину отвлеченных заемных средств.
Теория рациональных ожиданий в границах кейнсианской традиции предполагает, что от того, как будет происходить эффект вытеснения, зависит поведение основных субъектов рынка - от их ожиданий по поводу фискальных изменений, проводимых государством. Последствия внезапного объявления фискальной экспансии будут удручающими, так как между временем объявления и реализации фискальных изменений стимулов для спроса еще не будет, а процентная ставка на заемный капитал уже вырастет (рисунок 3).
Рисунок 3 —
Изменение специфики фискальной политики как фактора колебания процентной ставки
Примечание — Источник: [8].
Взгляды на государственный долг как на явление необременительное для экономики, раскритикованы после второй мировой войны рядом исследователей. Они сводятся к следующему:
1) бремя государственных расходов, которые финансируются налогами, явление реальное, поскольку у налогоплательщиков принудительно изымаются ресурсы. Но расходы, финансируемые за счет заимствований, не сказываются на текущем поколении, поскольку ресурсы предоставляются кредиторами добровольно в обмен на государственные облигации или активы - для кредиторов меняется только форма сбережений;
2) бремя государственного долга накладывается на будущие поколения, которые вынуждены платить налоги для его обслуживания. Эти налоги означают не только перераспределение доходов населения, а бремя для всего общества, поскольку при отсутствии расходов на обслуживание долга налоги для этого как бы не изымались.
Впоследствии развиваются концепции внутрипоколенного и межпоколенного бремени. Внутрипоколенное бремя охватывает последствия государственного долга, не влияющие на будущее развитие краткосрочные последствия заимствований в виде изменения уровня цен, занятости и внешнеэкономического равновесия. К межпоколенному бремени относят отрицательные явления государственного долга, имеющие долгосрочный характер для уровня доходов, потребления, инвестиций, запаса капитала и экономического роста.
Влияние государственных займов на уровень потребления изучено известным экономистом М. Карлбергом [9]. Допустим, что государство поднимает долю заимствования в национальном доходе, что в краткосрочном периоде не влияет на доход, а потребление на душу населения даже повышается. Однако в долгосрочном периоде доход снижается и, как следствие, потребление на душу населения падает. Графически это выглядит следующим образом (рисунок 4). На рисунке z сумма частного и государственного потребления на душу населения.
Рисунок 4 — Рост государственного заимствования и изменение уровня потребления на душу населения во времени
Примечание — Источник: [10].
Очевидно, одновременно происходят два процесса быстрый и медленный.
Увеличение государственных займов почти мгновенно ведет к снижению налогов, повышающих доход и частное потребление. Со временем рост государственного заимствования вытесняет частные инвестиции. Запас основных фондов страны уменьшается, и потому доход на душу населения падает ниже начального уровня.
Для исследования влияния государственных займов на уровень налогообложения М. Карлберг вводит переменную t
ставку налога других, помимо заимствований, источников доходов государства (рисунок 5).
Рисунок 5 — Доля государственного заимствования в национальном доходе и ставка налога;
b
—
доля государственного заимствования;
g
— доля расходов государства
в национальном доходе
Примечание — Источник: [11].
Из рисунка видно, что ставка налога достигает минимума при критической доле заимствования b'. Если b = 0, тогда ставка налогообложения равняется доле государственных расходов в национальном доходе – t = g. Если b = b', тогда t < g.
Допускается, что правительство увеличивает долю государственного заимствования. Если при начальных условиях b < b' то Δt / Δb < 0, если b > b', то Δt / Δb > 0. Из этого следует, что практика заимствований при его низкой доле b снижает уровень налогообложения, при высокой - повышает, т.е. тут одновременно действуют две противоположные силы. При данных государственных расходах рост заимствования, с одной стороны, вызывает снижение налогов, а с другой - увеличивает долг, выплачиваемые государством проценты, следовательно, уровень налогообложения.
Однако Э. Домар доказывает [12, с. 818], что проблем роста налогового бремени для обслуживания государственного долга не существует, если производство в стране растет более высокими темпами, чем реальная процентная ставка по государственным обязательствам.
Основой теории бремени государственного долга является так называемый процентный эффект процента, смысл которого в том, что на уплату начисленных процентов привлекаются дополнительные займы, которые также носят платный характер, т.е. начисляются проценты. При этом общепризнанно то понимание ситуации, что привлекаемые заемные ресурсы в первую очередь направляются на рефинансирование обязательств предыдущих периодов. Исходя из этого каждый последующий год заимствований на рынке государственных облигаций с экономической точки зрения означает, что стоимость заемных ресурсов не погашается за счет собственных средств (налоговых поступлений), а покрывается через механизм рефинансирования за счет новых заимствований.
Поскольку заимствования, как показывает мировая практика, носят постоянный характер, то можно говорить об определенной математической закономерности формирования долговой пирамиды. Экспоненциальный рост долга обусловливает развитие дефицитности бюджета в рамках требуемого рефинансирования платежей по погашению долга и формирования новой задолженности для покрытия дефицита, в том числе расходы по обслуживанию процентного бремени. Таким образом, в данном случае государственный долг кормится за свой счет.
Чтобы представить силу экспоненциального роста долга за счет его процентного роста, допустим, первоначальный капитал составляет 1 дол. США, за который в первом же году уплачивается 8 % и ежегодно начисляются проценты, и достигнет следующего результата: 50 лет спустя - 47 дол. США, 100 лет спустя - 2200 дол. США, 200 лет спустя - 4 838 950 дол. США, 300 лет спустя - 10 644 533 819 дол.
Можно утверждать, что поддержка общих бюджетных дефицитов, которые приводят в долгосрочном периоде к необходимости стабильных первичных профицитов, экономически нецелесообразно, так как через определенное время возможные дополнительные государственные расходы за счет дефицита будут перекрываться со временем расходами на обслуживания государственного долга. Следовательно, более приемлема стратегия сбалансированного бюджета, потому что она не предопределяет необходимости таких значительных долгосрочных выплат по государственному долгу.
Таким образом, достижение стабильного уровня государственного долга к ВВП дает возможность поддерживать уровень бюджетного дефицита, но не гарантирует его. В том случае, когда имеется неинфляционное финансирование дефицита, государство для привлечения дополнительных средств вынуждено устанавливать более высокую ставку реального процента. Поэтому расходы из обслуживания государственного долга могут стать в какой-то момент неприемлемо высокими.
Как показывает практика, в течение среднесрочного и долгосрочного периода рост ВНП не позволяет преломить тенденцию процентного увеличения процента, поскольку в долгосрочном периоде (исходя из усредненных данных) уровень процентов по кредитам всегда выше относительно темпов роста ВНП. Поэтому в динамике он отстает от уровня самовозрастания государственного долга.
Исходя из того, что уровень государственных расходов планируется без учета фактора заимствований, новая задолженность - явление постоянное для самофинансирования долга и считается основой формирования долговой ловушки по принципу circuius vitiosus (порочный круг, который в своей предпосылке уже порочен).
Описанный механизм формирования долговой пирамиды справедлив лишь в рамках среднесрочного и долгосрочного периодов, но иногда случались годы, когда процентные платежи более или менее финансировались за счет налоговых поступлений. Однако финансирование за счет налоговых поступлений иногда снова “возвращалось”, когда требуемые расходы на обслуживание долга обусловливают формирование новой задолженности. Поэтому важно рассмотреть процесс развития государственного долга с точки зрения распределения пользы и бремени между современными и будущими поколениями, иначе, — проблему поколений.
Анализируя данный аспект проблемы, можно выделить следующие типичные позиции относительно пользования заемными ресурсами и необходимости погашения и обслуживания долга.
1. Накопить, затем использовать. Этот лозунг провозглашает отказ от какого-либо государственного долга. Для реализации тех или иных масштабных объектов финансирования государство обязано накопить средства, т.е. не прибегать к кредитному финансированию государственных расходов. На уровне отдельного гражданина это означает, что он может приобрести, например, в собственность дом только тогда, когда он накопил для этого денежные средства в размере покупной цены. Если он так и поступит, то должен будет экономить много лет, пока не сможет приобрести дом и пользоваться им. А его наследники сумеют затем пользоваться этим необремененным долгами “сбережением”. На государственном уровне такая политика инвестирования в наибольшей степени благоприятна для будущих поколений.
2. Накопить и использовать одновременно. Данное высказывание означает, что при использовании производится плата, т.е. погашение основного долга и уплата процентов по нему. В нашем примере о покупке дома гражданин может сразу пользоваться им как собственным, если дом приобретен за счет кредита и в течение срока его эксплуатации обеспечиваются платежи по нему. Это эффективно на уровне предприятия, проводящего за счет кредитов техническое перевооружение, которое с экономической точки зрения обеспечит получение прибыли, достаточной для аннулирования долга вплоть до наступления сроков последних платежей. На государственном уровне, по сути, это соответствует прописной мудрости, многократно использованному аргументу об оправдании государственного долга с точки зрения справедливого распределения пользы и бремени между современным и будущими поколениями. Все так, если говорить о долгосрочных средствах производства, используемых современным и последующими поколениями. Однако практика показывает, что государственный долг формируется для покрытия дефицита бюджета, в состав расходов которого закладывается также приобретение недолговечных, но необходимых средств производства (приборы и предметы обстановки и др.). Поэтому, применяя данный принцип, правительство может “незаметно” следовать другому.
3. Использовать, затем оплатить. Указанный принцип означает, что никакие налоговые поступления государством не используются для обслуживания долга, а оно прибегает к новым заимствованиям, т.е. следуя классической схеме формирования долгового бремени за счет процентного роста. Данная политика благоприятствует процветанию современного поколения, но чревата проблемами для будущих поколений, которые должны уплачивать экспоненциально выросшие проценты за ресурсы, давно исчерпанные со списанием средств производства.
Очевидно, что в мировой практике формирования государственного долга преобладает последний принцип — это вызвано, как отмечается многими авторами, конъюнктурными интересами правящей элиты, чаще всего в странах с демократической формой правления, где периодически проводятся выборы и часто сменяются администрации. Ведь в целях удержания власти ее избранникам просто и во благо избирателей принять решение о кредитном финансировании дополнительных расходов бюджета. А решение об обслуживании государственного долга за счет средств налогоплательщиков при сокращении иных расходов бюджета чревато для руководства страны опасностью ухудшения общественного мнения о работе правительства.
Практика экономической политики государств показывает, что многие современные экономисты-практики ориентируются на следующие теоретические положения:
- в краткосрочном периоде государственные заимствования позволяют обеспечить финансирование непредвиденных расходов, а также устранить кассовые разрывы бюджета, сохраняя при этом сложившийся уровень налогообложения;
- в рамках антициклической экономической политики, поддержания реального сектора экономики в условиях спада экономики оправданы государственные заимствования в целях расширения уровня государственных расходов;
- кредитное финансирование государственных расходов в условиях дефицитности бюджета надежно как элемент таргетирования инфляции;
- при формировании долгосрочной концепции экономического развития государства государственный долг — явление безусловно негативное, вытесняющее частные инвестиции (внутренний долг) и обременяющее экономику страны (внешний долг).
Поскольку экономисты-практики при реализации государственной экономической политики, как правило, уверены в ее успешности, т.е. в том, что темпы экономического роста будут превышать реальную процентную ставку по государственным заимствованиям, то негативные в долгосрочном плане последствия долгового бремени во внимание не принимаются. Поэтому экономику большинства развитых демократических стран характеризует значительный размер государственного долга.
Таким образом, государственный долг в рамках фискальной политики может быть использован как инструмент антициклического регулирования в соответствии с кейнсианской доктриной, как источник расширения инвестиционных расходов государства. Но при достижении вышеупомянутых пограничных значений остается только одна задача — сохранить на прежнем уровне государственный долг и стремиться к его снижению, независимо от сложившейся в стране экономической ситуации. С точки зрения предупреждения дефолтов следует признать эффективность указанного механизма.
Вывод: внешние государственные заимствования, направленные на эффективное стимулирование экономического развития страны, оправданы в любых ситуациях, когда темпы экономического роста ускоряются и превышают реальную процентную ставку по государственным облигациям. Приведенный анализ показывает, что реализация государством возможностей государственного кредита во многом зависит от организации управления государственным долгом. Важнейшей задачей является не только мониторинг ситуации развития долгового бремени и принятие мер по его сокращению, а обеспечение эффективности расходов государством, профинансированных за счет заемных средств.
4 Особенности государственного долга в РБ, способы его сокращения
4.1 Внешний долг Беларуси: объем и структура
Из всех видов государственного долга наибольшую угрозу экономической безопасности таит в себе внешний долг. С него и начнем анализ.
Внешний долг Беларуси был достаточно невелик в предыдущие годы. На протяжении последних 12 лет (за исключением
Рисунок 6 — Динамика совокупного внешнего долга Беларуси
Примечание — Источник: [15, 16].
Ситуация кардинально изменилась в
Тем не менее, текущий объем совокупного внешнего долга Беларуси относительно невелик по сравнению с другими странами Центральной и Восточной Европы и СНГ – в некоторых из них он превышает 100 % от ВВП (например, в Латвии, Эстонии, Словении). Более того, вплоть до конца 3 квартала
Основная доля совокупного внешнего долга относительно секторов экономики приходится на «другие сектора», состоящие из задолженности юридических и физических лиц. Их доля, начиная с
Рисунок 7 — Структура внешнего долга Беларуси по секторам экономики
Примечание — Источник: [15].
Другими источниками роста внешней задолженности в
. их удельный вес несколько увеличился (до 23,8 %), однако затем начался спад (до 21,4 % на конец 3 квартала 2008 г .), вызванный мировым финансовым кризисом. Так как завершение кризиса в короткой перспективе не ожидается, можно ожидать дальнейшее снижение доли банковского сектора в совокупном внешнем долге Беларуси.
Доля государственного долга резко выросла в четвертом квартале2007 г . (с 5,7 до 16,3 %), когда Беларусь получила кредит в 1,5 млрд долларов США от российского правительства, что обеспечило более четверти прироста совокупного внешнего долга. Более того, Министерство финансов увеличило предельный уровень внешнего государственного долга с 2 до 6 % от ВВП, предполагая возможность получения еще одного кредита от России, первый транш которого в 1 млрд долларов США был получен в ноябре 2008 г . Данные кредиты были привлечены с целью компенсации отрицательного торгового баланса и поддержания курса белорусского рубля. С этой же целью Беларусь обратилась за кредитом в МВФ, и начала диалог о возможности привлечения еще одного российского кредита (на сумму в RUB 100 млрд). После длительных переговоров Международный валютный фонд (МВФ) выделил Беларуси кредит «стэнд-бай» в сумме $2,46 млрд. Он будет выделяться в течение 15 месяцев для поддержки усилий страны по адаптации к внешним шокам. Процент очень низкий (до 5 %), срок погашения длинный (около 5 лет). Сумма кредита соответствует 418,8 % от квоты Беларуси в Фонде, что свидетельствует о щедрости и доброжелательности МВФ. Первый транш в объеме $787,9 млн. уже получен. Остальные деньги придут «при условии завершения квартальных обзоров». Фонд вошел в положение испытывающей последствия мощного шока торгового и платежного баланса Беларуси. Обруганная некогда международная организация решила помочь нашему правительству нейтрализовать «важнейшие факторы уязвимости».
Структура внешнего долга Беларуси относительно сроков, на которые привлекаются займы, необычна для региона. В2004 г . 71 % совокупного внешнего долга составляли краткосрочные займы. К концу 2007 г . их доля несколько сократилась – до 57,7 % – но продолжает оставаться самой высокой среди стран ЦВЕ и СНГ. Ее снижение в последние годы было обусловлено получением российского кредита сроком на 15 лет и развитием долгосрочного заимствования банками. Впервые белорусские банки привлекли долгосрочные займы в 2005 г ., а к концу 2007 г . их доля во внешней задолженности банков достигла 42,3 %. Основным же источником краткосрочных займов являются «другие сектора», так как основную часть привлекаемых ими займов составляют торговые кредиты, краткосрочные по своей природе.
В структуре внешнего долга относительно инструментов заимствования преобладают «кредиты и займы» и «торговые кредиты». На конец 3 квартала2008 г . на них приходило 52,1 и 36,0% совокупного внешнего долга соответственно. Удельный вес внешнего долга, привлеченного с помощью инструментов денежного рынка, облигаций и векселей, не превышал 0,1 %. В качестве еще одного источника внешнего финансирования банки использовали «счета и депозиты», но на них приходится только 1,4 % совокупного внешнего долга. Прочие же долговые обязательства составили 10,4 % внешнего долга, из них 4,4 % - просроченная задолженность. Удельный вес последней ниже прошлогоднего уровня (5,1 %), однако в будущем вероятно ее увеличение. Оно будет связано с ростом в условиях кризиса числа неплатежеспособных предприятий, чьи оборотные средства оказываются замороженными в виде готовой продукции на складах и дебиторской задолженности.
4.2 Анализ устойчивости внешнего и внутреннего долга
Объем совокупного внешнего долга Беларуси находится на умеренном уровне, который значительно ниже среднего по региону. Однако структура долга относительно сроков заимствования говорит о его относительной неустойчивости – в нем преобладает краткосрочный долг. Это приводит к большим расходам по его обслуживанию. На протяжении 2003–2007 гг. они составляли порядка 7,5–10,0 % от ВВП (8,8 % от ВВП в2007 г .). Схожий уровень расходов по обслуживанию внешнего долга наблюдается в Венгрии, Латвии или Литве, в то время как сумма основного долга в этих странах (95,9, 142,5, и 78,4 % от ВВП в Венгрии, Латвии и Литве соответственно) значительно выше, чем в Беларуси (28,5 % от ВВП).
Такое положение объясняется высокой долей краткосрочного долга в совокупном внешнем долге Беларуси. Вплоть до 95 % от расходов по обслуживанию долга приходится на выплату основного долга. Например, в2007 г . суммарные выплаты по обслуживанию внешнего долга выросли до 3965 млн долларов США, из них 3965 млн долларов США составили выплаты основного долга и только 237,4 млн – проценты.
Критерием устойчивости краткосрочного внешнего долга может служить его соотношение с международными резервами. В Беларуси международные резервы (по методологии МВФ) покрывают только 55,4 % краткосрочного долга.
Проблема неустойчивости краткосрочного внешнего долга смягчается тем, что в основном это торговые кредиты и их рост объясняется увеличением импорта, а срок погашения задолженности даже несколько снизился в текущем году. Однако оплата данного долга может стать затрудненной в условиях мирового финансового кризиса. Отсутствие сбыта готовой продукции и ее складирование при сохранении запланированных объемов производства приводит к нехватке средств для оплаты кредиторской задолженности.
Другими факторами, влияющими на обслуживание внешнего долга, помимо его структуры, являются процентные ставки и валюта заимствования.
Для анализа доступны в первую очередь процентные ставки по займам, привлекаемым государственным и банковским секторами. Государственный внешний долг в основном сформирован правительственным кредитом России, который был получен на льготных условиях: ставка его составляет LIBOR плюс 75 базовых пунктов, срок кредита – 15 лет с отсрочкой в 5 лет на выплату основного долга. Условия второго российского кредита, первая транша которого была получена в ноябре2008 г ., отличаются лишь возросшей ставкой в 300 базовых пунктов. Оставшуюся часть государственного внешнего долга составляют в основном межправительственные займы также с льготными процентными ставками.
Существующий государственный внешний долг в незначительной степени подвержен колебанию процентных ставок. Однако процентные ставки, выросшие в конце2007 г . и в 2008 г ., ограничивают возможность дальнейшего государственного заимствования за рубежом. Ранее Беларусь выражала желание выпустить Евробонды, т.е. выйти на международный рынок государственных долговых бумаг, и получила два кредитных рейтинга. Однако данные планы остались нереализованными в связи с ростом процентных ставок на мировых рынках капитала.
Можно сделать вывод, что текущий совокупный внешний долг Беларуси незначительно подвержен колебаниям процентных ставок. Однако рост последних в условиях финансового кризиса и нехватки ликвидности значительно сократил возможность дальнейшего привлечения внешних займов, в том числе и для рефинансирования существующего долга. Это относится как к синдицированным кредитам банков, средний срок которых составляет 1–1,5 года, так и кредитам предприятий («других секторов»).
Другой фактор риска – это колебания валютных курсов. Традиционно Беларусь, как и другие страны СНГ, характеризуется высокой долларизацией экономики. Соответственно и большинство внешних займов привлекалось в долларах США. Его обменный курс в Беларуси оставался стабильным, начиная с2003 г , выступая в качестве якоря монетарной политики, который позволил стабилизировать уровень цен и создать необходимые условия для экономического роста. Несмотря на низкий уровень международных резервов, не было причин ожидать обесценивания белорусского рубля на протяжении последних лет.
Ситуация кардинально изменилась в четвертом квартале2008 г . Мировой финансовый кризис и рост цен на импортируемый из России газ являются серьезными вызовами стабильности обменного курса. По заявлениям белорусского руководства вопрос с ценой газа удалось решить положительно для Беларуси, предусмотрев возможность снижения цены вслед за мировыми ценами. Фактор же мирового кризиса сгладить крайне сложно, а последствия его могут быть достаточно тяжелыми. В первую очередь, он негативно повлияет на торговый баланс Беларуси через снижение спроса на инвестиционные товары, экспортируемые в Россию, и падению цен на нефтепродукты, поставляемые в страны ЕС. Это приведет к росту негативного сальдо торгового баланса и усилит давление на курс белорусского рубля в сторону его обесценивания.
В условиях отличных от мирового финансового кризиса Беларусь была бы способна компенсировать дефицит текущего счета за счет привлечения прямых иностранных инвестиций и внешнего долга.
Обменный курс является важным фактором, влияющим на стабильность совокупного внешнего долга Беларуси. С одной стороны, его поддержание невозможно без привлечения внешних займов, с другой стороны девальвация белорусского рубля 1 января2009 г . на 20 % привела к росту внешнего долга Беларуси в относительном измерении (как доля от ВВП).
Что касается государственного внутреннего долга, то он не на много больше долга внешнего. Однако его обслуживание "тянет" на сумму, почти в три раза превышающую обслуживание долга внешнего. Ресурсы, получаемые правительством на внутреннем рынке, оказываются дороже иностранных кредитов. Например, регулярные заимствования под векселя Минфина у Беларусбанка для своевременности расчетов по государственному долгу, стоят 10 % годовых (в сравнении с российскими кредитами это в пять раз дороже). Последнее такое заимствование было в конце2002 г ., его общая сумма — 45 328 тыс. долларов США.
Кроме того, широко не афишируемое привлечение внутренних ресурсов для выполнения платежей по внешнему долгу называется переводом долга внешнего в долг внутренний. И если о различного рода отсрочках выплат с внешними кредиторами договариваться сложно, то с внутренними займодавцами, как показывает практика, договориться можно всегда.
Еще одна существенная черта внутренних заимствований заключается в том, что они, как правило, краткосрочны. А если окупаемость этих заимствований отсутствует, то в перспективе это чревато построением пресловутой долговой пирамиды.
Теоретически пирамида уже должна была быть построена. Если исходить из определения государственного долга как суммы накопленных дефицитов госбюджета за предшествующие периоды, то величина долга была бы на порядок выше.
Однако в отношении Беларуси это правило не работает. Ввиду впечатляющих темпов инфляции потребность в заемных средствах нивелировалась инфляционным финансированием. Последствия инфляции общеизвестны, а в плане доступа к международным финансовым рынкам республика оказалась на их периферии ввиду отсутствия необходимой кредитной истории. Эти рынки также закрыты для нас и по причине отсутствия опыта эмиссии и размещения еврооблигаций — основного на сегодняшний день финансового инструмента, которым пользуются правительства многих стран при необходимости оперативного привлечения иностранных денежных ресурсов [17].
Приведенная в приложении А таблица позволяет оценить размеры внешнего и внутреннего государственного долга.
4.3 Способы сокращения государственного долга Республики Беларусь
Возможными рекомендациями по проблеме внешнего долга в области экономической политики могут быть:
- сокращение доли краткосрочных займов в совокупном объеме внешнего долга за счет увеличения долгосрочного внешнего кредитования. В первую очередь это относится к «другим секторам» и банкам. Однако для привлечения долгосрочных займов предприятиям необходимо внедрить прозрачную систему финансовой отчетности, соответствующей мировым стандартам, а также обеспечить стабильность законодательства, регулирующего их деятельность. Долгосрочное заимствование банковским сектором также связано с прозрачностью их деятельности и ролью государства – наличие гарантий, ограниченное вмешательство в деятельность;
- диверсификация инструментов внешнего заимствования в сторону увеличения роли инструментов финансового рынка. Для этого, помимо внедрения международной отчетности, необходимо выполнение и расширение существующей программы по развитию фондового рынка в Беларуси;
- незначительная доля межфирменного кредитования говорит о малом количестве филиалов иностранных предприятий в Беларуси. Упрощение условий их деятельности и создание более благоприятного бизнес климата может привести к увеличению притока долгосрочного иностранного капитала в страну;
- следует продолжить работу по выпуску Евробондов, т.е. выходу на международный рынок государственных долговых обязательств. Их выпуск (после завершения мирового финансового кризиса) позволит с одной стороны диверсифицировать источники внешнего заимствования, с другой – позволит отслеживать динамику процентных ставок для Беларуси, тем самым создаст инструмент оценки ее платежеспособности и устойчивости развития;
- более активное использование в будущем другого источника внешнего финансирования – прямых иностранных инвестиций. Приватизация с участием иностранного капитала позволит привлечь необходимые ресурсы для выравнивания сальдо платежного баланса и обслуживания внешнего долга, накопленного, в том числе, в период мирового экономического кризиса.
Выводы и рекомендации:внешний долг Беларуси находится на невысоком уровне, несмотря на его практически удвоение в2007 г . Внешняя задолженность Беларуси значительно ниже средней по странам СНГ и ЦВЕ. Однако на ее устойчивость негативно влияет мировой финансовый кризис, усиливаемый краткосрочной природой внешнего долга Беларуси. В целом внешний долг Беларуси повержен следующим рискам:
- риск обменного курса. Увеличение дефицита текущего счета ввиду сокращения экспорта инвестиционных товаров в Россию и снижения цен на нефтепродукты приводит к давлению на курс рубля. Единственным источником его компенсации являются внешние государственные займы, так как в условиях кризиса иностранные инвестиции сильно ограничены. Девальвация же белорусского рубля также ведет к увеличению внешнего долга. Внешний долг Беларуси номинирован в основном в долларах США, а его удорожание относительно рубля ведет к пропорциональному увеличению долга (оцениваемого как % от ВВП, рассчитываемого в белорусский рублях);
- риск роста процентных ставок в условиях усилившегося кризиса превратился в проблему отсутствия средств на рынках заемного капитала. Текущие внешние займы в незначительной мере подвержены росту ставок, однако нехватка ликвидности на мировых рынках делает невозможным перекредитование. Выплата же текущих займов приведет к еще большему давлению на обменный курс;
- структура внешнего долга Беларуси, в которой преобладает краткосрочный долг, несет опасность его устойчивости. В основном краткосрочной долг сформирован торговыми кредитами предприятий, выплата которых может
стать затруднительной в условиях кризиса. Предприятия, выполняющие план роста, вынуждены сохранять неизменным выпуск продукции при кардинальном снижении спроса на нее на внешних рынках. Это ведет к росту складских запасов готовой продукции и замораживанию оборотных средств предприятий, что затрудняет выплату торговых кредитов.
Доля государственного долга резко выросла в четвертом квартале
Структура внешнего долга Беларуси относительно сроков, на которые привлекаются займы, необычна для региона. В
В структуре внешнего долга относительно инструментов заимствования преобладают «кредиты и займы» и «торговые кредиты». На конец 3 квартала
4.2 Анализ устойчивости внешнего и внутреннего долга
Объем совокупного внешнего долга Беларуси находится на умеренном уровне, который значительно ниже среднего по региону. Однако структура долга относительно сроков заимствования говорит о его относительной неустойчивости – в нем преобладает краткосрочный долг. Это приводит к большим расходам по его обслуживанию. На протяжении 2003–2007 гг. они составляли порядка 7,5–10,0 % от ВВП (8,8 % от ВВП в
Такое положение объясняется высокой долей краткосрочного долга в совокупном внешнем долге Беларуси. Вплоть до 95 % от расходов по обслуживанию долга приходится на выплату основного долга. Например, в
Критерием устойчивости краткосрочного внешнего долга может служить его соотношение с международными резервами. В Беларуси международные резервы (по методологии МВФ) покрывают только 55,4 % краткосрочного долга.
Проблема неустойчивости краткосрочного внешнего долга смягчается тем, что в основном это торговые кредиты и их рост объясняется увеличением импорта, а срок погашения задолженности даже несколько снизился в текущем году. Однако оплата данного долга может стать затрудненной в условиях мирового финансового кризиса. Отсутствие сбыта готовой продукции и ее складирование при сохранении запланированных объемов производства приводит к нехватке средств для оплаты кредиторской задолженности.
Другими факторами, влияющими на обслуживание внешнего долга, помимо его структуры, являются процентные ставки и валюта заимствования.
Для анализа доступны в первую очередь процентные ставки по займам, привлекаемым государственным и банковским секторами. Государственный внешний долг в основном сформирован правительственным кредитом России, который был получен на льготных условиях: ставка его составляет LIBOR плюс 75 базовых пунктов, срок кредита – 15 лет с отсрочкой в 5 лет на выплату основного долга. Условия второго российского кредита, первая транша которого была получена в ноябре
Существующий государственный внешний долг в незначительной степени подвержен колебанию процентных ставок. Однако процентные ставки, выросшие в конце
Можно сделать вывод, что текущий совокупный внешний долг Беларуси незначительно подвержен колебаниям процентных ставок. Однако рост последних в условиях финансового кризиса и нехватки ликвидности значительно сократил возможность дальнейшего привлечения внешних займов, в том числе и для рефинансирования существующего долга. Это относится как к синдицированным кредитам банков, средний срок которых составляет 1–1,5 года, так и кредитам предприятий («других секторов»).
Другой фактор риска – это колебания валютных курсов. Традиционно Беларусь, как и другие страны СНГ, характеризуется высокой долларизацией экономики. Соответственно и большинство внешних займов привлекалось в долларах США. Его обменный курс в Беларуси оставался стабильным, начиная с
Ситуация кардинально изменилась в четвертом квартале
В условиях отличных от мирового финансового кризиса Беларусь была бы способна компенсировать дефицит текущего счета за счет привлечения прямых иностранных инвестиций и внешнего долга.
Обменный курс является важным фактором, влияющим на стабильность совокупного внешнего долга Беларуси. С одной стороны, его поддержание невозможно без привлечения внешних займов, с другой стороны девальвация белорусского рубля 1 января
Что касается государственного внутреннего долга, то он не на много больше долга внешнего. Однако его обслуживание "тянет" на сумму, почти в три раза превышающую обслуживание долга внешнего. Ресурсы, получаемые правительством на внутреннем рынке, оказываются дороже иностранных кредитов. Например, регулярные заимствования под векселя Минфина у Беларусбанка для своевременности расчетов по государственному долгу, стоят 10 % годовых (в сравнении с российскими кредитами это в пять раз дороже). Последнее такое заимствование было в конце
Кроме того, широко не афишируемое привлечение внутренних ресурсов для выполнения платежей по внешнему долгу называется переводом долга внешнего в долг внутренний. И если о различного рода отсрочках выплат с внешними кредиторами договариваться сложно, то с внутренними займодавцами, как показывает практика, договориться можно всегда.
Еще одна существенная черта внутренних заимствований заключается в том, что они, как правило, краткосрочны. А если окупаемость этих заимствований отсутствует, то в перспективе это чревато построением пресловутой долговой пирамиды.
Теоретически пирамида уже должна была быть построена. Если исходить из определения государственного долга как суммы накопленных дефицитов госбюджета за предшествующие периоды, то величина долга была бы на порядок выше.
Однако в отношении Беларуси это правило не работает. Ввиду впечатляющих темпов инфляции потребность в заемных средствах нивелировалась инфляционным финансированием. Последствия инфляции общеизвестны, а в плане доступа к международным финансовым рынкам республика оказалась на их периферии ввиду отсутствия необходимой кредитной истории. Эти рынки также закрыты для нас и по причине отсутствия опыта эмиссии и размещения еврооблигаций — основного на сегодняшний день финансового инструмента, которым пользуются правительства многих стран при необходимости оперативного привлечения иностранных денежных ресурсов [17].
Приведенная в приложении А таблица позволяет оценить размеры внешнего и внутреннего государственного долга.
4.3 Способы сокращения государственного долга Республики Беларусь
Возможными рекомендациями по проблеме внешнего долга в области экономической политики могут быть:
- сокращение доли краткосрочных займов в совокупном объеме внешнего долга за счет увеличения долгосрочного внешнего кредитования. В первую очередь это относится к «другим секторам» и банкам. Однако для привлечения долгосрочных займов предприятиям необходимо внедрить прозрачную систему финансовой отчетности, соответствующей мировым стандартам, а также обеспечить стабильность законодательства, регулирующего их деятельность. Долгосрочное заимствование банковским сектором также связано с прозрачностью их деятельности и ролью государства – наличие гарантий, ограниченное вмешательство в деятельность;
- диверсификация инструментов внешнего заимствования в сторону увеличения роли инструментов финансового рынка. Для этого, помимо внедрения международной отчетности, необходимо выполнение и расширение существующей программы по развитию фондового рынка в Беларуси;
- незначительная доля межфирменного кредитования говорит о малом количестве филиалов иностранных предприятий в Беларуси. Упрощение условий их деятельности и создание более благоприятного бизнес климата может привести к увеличению притока долгосрочного иностранного капитала в страну;
- следует продолжить работу по выпуску Евробондов, т.е. выходу на международный рынок государственных долговых обязательств. Их выпуск (после завершения мирового финансового кризиса) позволит с одной стороны диверсифицировать источники внешнего заимствования, с другой – позволит отслеживать динамику процентных ставок для Беларуси, тем самым создаст инструмент оценки ее платежеспособности и устойчивости развития;
- более активное использование в будущем другого источника внешнего финансирования – прямых иностранных инвестиций. Приватизация с участием иностранного капитала позволит привлечь необходимые ресурсы для выравнивания сальдо платежного баланса и обслуживания внешнего долга, накопленного, в том числе, в период мирового экономического кризиса.
Выводы и рекомендации:внешний долг Беларуси находится на невысоком уровне, несмотря на его практически удвоение в
- риск обменного курса. Увеличение дефицита текущего счета ввиду сокращения экспорта инвестиционных товаров в Россию и снижения цен на нефтепродукты приводит к давлению на курс рубля. Единственным источником его компенсации являются внешние государственные займы, так как в условиях кризиса иностранные инвестиции сильно ограничены. Девальвация же белорусского рубля также ведет к увеличению внешнего долга. Внешний долг Беларуси номинирован в основном в долларах США, а его удорожание относительно рубля ведет к пропорциональному увеличению долга (оцениваемого как % от ВВП, рассчитываемого в белорусский рублях);
- риск роста процентных ставок в условиях усилившегося кризиса превратился в проблему отсутствия средств на рынках заемного капитала. Текущие внешние займы в незначительной мере подвержены росту ставок, однако нехватка ликвидности на мировых рынках делает невозможным перекредитование. Выплата же текущих займов приведет к еще большему давлению на обменный курс;
- структура внешнего долга Беларуси, в которой преобладает краткосрочный долг, несет опасность его устойчивости. В основном краткосрочной долг сформирован торговыми кредитами предприятий, выплата которых может
стать затруднительной в условиях кризиса. Предприятия, выполняющие план роста, вынуждены сохранять неизменным выпуск продукции при кардинальном снижении спроса на нее на внешних рынках. Это ведет к росту складских запасов готовой продукции и замораживанию оборотных средств предприятий, что затрудняет выплату торговых кредитов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате проведенного исследования в работе сделаны следующие выводы и предложения.
1. Государственный кредит отражает кредитные отношения по поводу аккумуляции государством денежных средств на началах возвратности для финансирования государственных расходов.
2. На внутреннем рынке очень важно динамичное развитие рынка государственных ценных бумаг, который преследует цель - закрепить положительные тенденции по стабилизации денежно-кредитных отношений; расширить безинфляционное покрытие дефицита государственного бюджета за счет эмиссии высоколиквидных ценных бумаг; дальнейшее развитие вторичного рынка ценных бумаг.
3. Кроме финансирования бюджетных потребностей, другой важной целью выпуска государственных облигации является увеличение притока иностранной валюты. Это способствует укреплению национальной денежной единицы, коль скоро мобилизованную таким образом иностранную валюту можно использовать в экспортно-импортных расчетах.
4. Государственный кредит формирует часть государственного внутреннего долга. Значительная доля государственного долга состоит из внешних займов, которые связаны с развитием международного кредита.
5. В настоящее время для Республики Беларусь проблема роста государственного долга не стоит достаточно остро, о чем свидетельствуют индикативные показатели в динамике за последние годы.
6. Разумное управление государственным долгом служит источником ускоренного социально-экономического развития и укрепления финансового положения для Республики Беларусь. Применение мер будет способствовать активизации инвестиционных процессов в экономике нашей страны, освоения новых технологий, росту товарного производства. В конечном итоге это будет означать общую стабилизацию экономической ситуации, рост доверия к Беларуси со стороны иностранных партнеров.
7. Анализ динамики объема и структуры совокупного внешнего долга показал, что основная его часть приходится на краткосрочные товарные кредиты и банковские займы. Это позволяет сделать вывод о существовании угрозы стабильности внешнего долга Беларуси. Результатом такой структуры внешних займов являются высокие расходы по их обслуживанию, несмотря на относительно небольшой объем основного долга.
8. Мировой экономический кризис обострил данную проблему через увеличение валютных рисков и рост процентных ставок по причине резкого сокращения финансовых ресурсов на мировом рынке.
В работе рассмотрены факторы, влияющие на устойчивость внешнего долга Беларуси, сделаны выводы, а также представлены рекомендации по оптимизации внешней задолженности Беларуси.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Сакс, Дж. Рыночная экономика и Россия. — М., 1994.
2. Дорнбуш, Р. Уроки высокой инфляции. Экономическая реформа: В 2 т. — Киев, 1995. Т. 1.
3. Риккардо, Д. Опыт о системе фундированных государственных займов: В 5 т. — М., 1995. Т. 2.
4. Макконнелл, К., Брю, С. Экономикс: В 2 т. — М., 1992. Т. 2.
5. Вахненко, Т.П. Державний борг Украiни та його економiчнi наслiдки. — Киев, 2000.
6. Хайхадаева, О.Д. Внутренний государственный долг России и роль государственных ценных бумаг в его формировании. — СПб., 1995.
7. Коренев, Е.В. Стабилизация государственного долга: проблемы и пути решения // Вестник БГЭУ. 2004. №№ 2,3.
8. Об итогах исполнения бюджета за 2007 и задачах на
9. Carlberg, M. Public Debt, Taxation and Government Expenditures in a Growing Economy. —
10. Мойсейчик, Г.И. О совершенствовании методики анализа и прогнозирования агрегированных компонентов платёжного баланса и управление внешним долгом // Белорусский экон. журнал. 2005. №2.
11. Макконелл, К.Р.. Брю, С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т., Т.1.гл.20. — М. Республика. 1992.
12. Domar, E. The Burden of Public Debt and the National Income // American Economic Review. 1994. № 34.
13. Бункина, М.К., Семенов, А.М. и др. Макроэкономика: Учебник – 3-еизд. М. 2000.
14. Шиманович, Г. (2009). Внешний долг Беларуси: опыт постсоциалистических стран, Рабочий материал WP/09/01 Исследовательского центра ИПМ
15. Национальный банк Беларуси. Режим доступа [http://www.nbrb.by/].
16. Национальный статистический комитет Республики Беларусь (официальный сайт). Режим доступа [http://belstat.gov.by/]/
17. Шимов, В.Н. Экономическое развитие Беларуси на рубеже веков: проблемы, итоги, перспективы. — Мн., 2003.
