Курсовая Механизм формирования денежного предложения и его особенности в современной российской экономике
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-25Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Министерство образования и науки Российской Федерации
Южно – Уральский государственный университет.
Факультет “Экономика и Управление”
кафедра “Экономическая теория и мировая экономика”
Курсовая работа
по дисциплине «Макроэкономика»
на тему: «Механизм формирования денежного предложения и его особенности в современной российской экономике».
Выполнила: студентка гр. 217
Зайцева К.А.
Проверила: Данилова И.В.
Челябинск 2009
План.
III Введение ________________3 стр.
III История денег ________________4 стр.
1) Деньги и их функции ________________8 стр.
2) Основные денежные агрегаты ________________10 стр.
III Банки, их роль в экономике и предложение денег.
1) Центральный банк
1.1 Предложение денег и центральный банк: обзор___13 стр.
1.2 Операции центрального банка и денежная база___ 17 стр.
1.2.1 Операции на открытом рынке ___ 17 стр.
1.2.2 Операции переучета _________________20 стр.
1.2.3 Валютные операции _________________24 стр.
2) Коммерческие банки
2.1 Строение коммерческого банка ________________ 27 стр.
IV. Мультипликаторы
1) Денежный мультипликатор ________________30 стр.
2) Депозитный мультипликатор
2.1.Предложение денег и облигаций в кейнсианской модели
________________34 стр.
2.2.Предложение денег в модели М. Фридмана (монетаризм)
________________38 стр.
V. Заключение ________________42 стр.
Список литературы ________________46 стр.
VI. Приложение (Современная Россия)
Журналы
1.1 Деньги: эмиссия, ее сущность и процедуры ___47 стр.
1.2 Анализ Российского механизма денежного предложения
Введение.
«Деньги околдовывают людей. Из-за них они мучаются, ради них они трудятся. Они изобретают самые хитроумные способы получить их и самые изощренные способы потратить их. Деньги – единственный товар, из которого нельзя извлечь пользу иначе, чем избавившись от них». Они не накормят вас, не оденут, не дадут приюта и не развлекут до тех пор, пока вы не истратите или не инвестируете их. Они обладают для вас ценностью только в тот момент, когда вы отказываетесь от обладания ими. Люди почти все сделают ради денег, а деньги почти все сделают ради людей. Деньги – это пленительная, нескончаемая и переменчивая загадка».
Деньги - необычайно интересная сфера экономики, важнейший раздел экономической науки. Деньги представляют собой нечто гораздо большее, чем простоя инструмент, облегчающий работу экономики. Исправно действующий денежный механизм - это та кровеносная система, в которой происходит кругооборот доходов и расходов, олицетворяющий, в сущности, всю экономику. Хорошо работающая денежная система способствует как полной занятости, так и эффективному использованию ресурсов. Плохо функционирующая денежная система может стать причиной резких колебаний уровня производства, занятости и цен в экономике, а также разрушить налаженную структуру распределения ресурсов.
В этой курсовой я рассмотрю природу и функции денег, а также методы, которыми отдельный коммерческий банк и банковская система в целом могут изменять объем денежной массы в экономике (предложение денег). Я затрону вопрос, каким образом центральные банки пытаются регулировать денежное предложение, с тем, чтобы обеспечить полную занятости и стабильность уровня цен. Рассмотрю денежный мультипликатор и депозитный в Кейнсианской модели и в модели М.Фридмана (монетаризм). А также будет представлены две статьи о вопросе денежного предложения в современной России.
II
. История денег
Бартер. В своих первых учебниках по теории финансов, для того, чтобы объяснить природу бартера, Стенли Джевонс привел такой пример.
Несколько лет назад мадмуазель Зели, солистка парижского оперного театра, давала концерт на одном из тихоокеанских островов. За исполнение арии из оперы "Норма" и еще нескольких песен она должна была получить в качестве гонорара третью часть вырученных средств. По окончании концерта выяснилось, что гонорар певицы составил: 3 свиньи, 23 индюка, 44 цыпленка, 5 тысяч кокосовых орехов и большое количество бананов, лимонов, апельсинов. В Париже… эти товары могли бы принести довольно значительную прибыль до 4000 франков (будь у певицы возможность их продать). Но на островах монеты были большой редкостью, и, поскольку мадемуазель не смогла сама употребить хота бы часть этой выручки, ей пришлось скормить фрукты животным.
Этот пример описывает бартерные отношения, суть которых состоит в обмене одних товаров на другие. Бартер — это явление, противоположное денежной экономике, где обмен товарами осуществляется через общепринятое средство обмена или платежа. Хотя бартер лучше, чем отсутствие торговли вообще, у него все же есть масса недостатков, так как разделение труда, например, немыслимо без такого социального явления как деньги.
По мере того как развивалась экономика, люди не обменивали больше один товар на другой. Они начали продавать товары за деньги, а потом на эти деньги покупать то, что необходимо. На первый взгляд, такая процедура приобретения товаров выглядит гораздо сложнее, так как одна сделка заменяется двумя. Если у вас есть яблоки, но вы хотите орехов, то не было бы проще просто обменять одно на другое?
На самом же деле бартер только на первый взгляд кажется более простым. Остановимся на примере и рассмотрим бартерные отношения "изнутри". Если вы хотите обменять яблоки на орехи, то где гарантия, что вам удастся найти человека, желающего обменять орехи на яблоки? В данной ситуации интересно будет вспоминать классическое экономическое выражение: вместо «двойного совпадения потребностей», скорее, будет иметь место выражение «потребность в совпадении». Значит, если голодному портному не удастся найти голого фермера, то обмена товарами не произойдет.
Те общества, в которых торговля приобрела довольно большое значение, не смогут обойтись только бартерской системой. Использование общепринятого средства обмена – денег – позволяет фермеру покупать брюки у портного, который сможет купить обувь у сапожника, а сапожник сможет приобрести кожу у фермера.
Товарные деньги. Первоначально деньги как средство обмена существовали в форме товаров. В качестве денег люди использовали те товары, которые имели особую ценность в то или иное время: скот, оливковое масло, пиво или вино, медь, железо, золото, серебро, кольца, алмазы и даже сигареты.
Использование каждого из перечисленных товаров имеет преимущества и недостатки. Например, корову вряд ли удастся поменять на что-нибудь меньшее по размерам или стоимости. Пиво нельзя хранить долго, хотя вино вполне пригодно для хранения. Оливковое масло вполне могло бы выступать в роли денег, его можно хранить. Но будет ли такая валюта удобной для всех граждан? Веди ее неудобно носить.
До конца XIX века наиболее распространенными товарными деньгами были золотые и серебряные монеты. Такие формы денег имели большую "внутреннюю ценность". Это избавляло правительство от необходимости гарантировать эту ценность, а количество выпускаемых денег определялось спросом на серебро и золото на рынке. Но даже такие деньги были недостаточно удобными, поскольку требовались значительные усилия на до6ычу металлов, или деньги просто могли потерять свою ценность, если добыча металлов станет более доступной в результате открытия новых месторождений.
После начала регулирования центральными банками предложения денег произошла стабилизация денежной системы. А обеспечение внутренней ценности денег уже не является проблемой сегодня.
Современные деньги. На смену веку товарньх денег пришел век бумажных денег. Деньги теперь легко хранить и использовать. Поэтому средством обмена были выбраны бумажные деньги. Мы не используем деньги для непосредственного потребления, мы, наоборот, тратим их. Даже если мы принимаем решение копить деньги, то только для того, чтобы потом их потратить.
Бумажные деньги являются очень удобными средством обмена, поэтому они стали широко применяться. Такие деньги легко хранить и носить. Ценность денег поддерживается с помощью соответствующих средств защиты и, конечно же, законодательной базы. Эти меры предосторожности позволяют уменьшить количество фальшивых денег. Частные лица не могут самостоятельно создавать деньги, что обеспечивает их редкость. Деньги сохраняют свою ценность только при строгом соблюдении этих ограничений. Поскольку люди могут оплачивать счета с помощью наличных денег (так как деньги применяются как средство платежа), мы можем считать, что это является функцией денег.
Большинство денег сегодня можно считать банковскими – они находятся в виде вкладов в банках или других финансовых учреждениях. В качестве оплаты за многие товары и услуги сегодня применяются чеки. Если мы посчитаем общее количество прибыли от каждой сделки, то получится, что 9/10 от этой суммы было получено в виде банковских денег и лишь 0,1 в виде наличных денег.
Эволюция денег продолжается, и сегодня мы уже можем назвать новые формы денег. Например, некоторые финансовые учреждения могут предоставлять услуги по открытию чекового, сберегательного счетов, которые по желанию, могут быть объединены с портфелем акций, что позволяет клиенту выписывать чеки на сумму стоимости акций. Большое значение имеют кредитные карточки и дорожные чеки, так как они упрощают заключение многих сделок. Многие компании используют и так называемые «smart cards», которые позволяют людям оплачивать людям небольшие счета, просто пропустив карточку через электронное считывающие устройство.
>;
1)
Деньги и их функции
Что такое деньги? Деньги - это то, что деньги делают. Все, что выполняет функции денег, и есть деньги. Существует три функции денег.
1. Средство обращения. Во-первых и прежде всего, деньги служат средством обращения; их удобно использовать для купли-продажи товаров и услуг. Рабочий пекарни едва ли захочет, чтобы с ним расплачивались, например, 200 булками в неделю. Владелец пекарни также не захочет получать, допустим, свежую рыбу за свои булки. Деньги же легко принимаются в качестве средства платежа. Это удобное общественное изобретение, позволяющее расплачиваться с владельцами ресурсов и производителями таким «товаром» (деньгами), который может быть использован для покупки любого из общего набора товаров и услуг, имеющихся на рынке. Как средство обращения деньги позволяют обществу избежать неудобств и сложностей бартерного обмена. Кроме того, обеспечивая удобный способ обмена товарами, деньги дают обществу возможность воспользоваться преимуществами географической специализации и разделения труда между людьми (см. рис. 4-1).
2. Меря стоимости. Деньги служат также мерой стоимости. Общество использует денежную единицу в качестве эталона для соизмерения относительных стоимостей разнородных продуктов и ресурсов. Подобно тому, как мы измеряем расстояние в милях или километрах, мы оцениваем стоимость товаров и услуг в денежном выражении. Благодаря денежной системе нам не надо выражать цену каждого продукта через все другие продукты, на которые его можно было бы обменять; нам не приходится выражать цену скота зерном, цветными карандашами, сигаретами, автомобилями «шевроле» или круассанами.
Использование денег в качестве общего знаменателя означает, что цену любого продукта достаточно выразить только в денежных единицах. Эго позволяет покупателям и продавцам легко сравнивать стоимости различных товаров и ресурсов. Такое сравнение облегчает людям принятие рациональных решений. Мы используем деньги как меру стоимости для определения объема ВВП. В качестве меры стоимости деньги используются и в сделках с будущими платежами. Долговые обязательства всех видов также измеряются в денежном выражении.
3. Средство сбережения. Наконец, деньги служат средством сбережения. Поскольку деньги - наиболее ликвидный из всех активов (то есть такой, который легче всего истратить), они являются очень удобной формой хранения богатства. Деньги, которые вы положили в сейф или внесли на чековый счет в банк, останутся доступны для вас и месяц, и даже год спустя - когда бы у вас ни возникла потребность в них. В большинстве случаев владение деньгами не приносит денежного дохода, в отличие от владения богатством в форме реальных активов (недвижимого имущества) или бумажных активов (таких ценных бумаг, как акции, облигации и гл.). Однако деньги имеют то преимущество, что фирма или домохозяйство могут безотлагательно использовать их для удовлетворения любого финансового обязательства.
2) Основные денежные агрегаты.
Деньги – важнейшая макроэкономическая категория, позволяющая анализировать инфляционные процессы, циклические колебания, механизм достижения равновесия в экономике, согласованность работы товарного и денежного рынков и т.д.
Количество денег в стране контролируется государством (монетарная, или денежная, политика), на практике эту функцию осуществляет Центральный банк. Для измерения денежной массы используются денежные агрегаты: М1, М2, М3, L (в порядке убывания степени ликвидности). Состав и количество используемых агрегатов различаются по странам. Согласно классификации, используемой в США, денежные агрегаы представлены следующим образом:
М1 - наличные деньги вне банковской системы, депозиты до востребования, дорожные чеки, прочие чековые депозиты;
М2 – М1 плюс нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100 000 долл.), однодневные соглашения об обратном выкупе и др.
М3 – М2 плюс срочные вклады свыше 100 000 долл., срочные соглашения об обратном выкупе, депозитные сертификаты и др.
L – М3 плюс краткосрочный казначейские облигации, коммерческие бумаги и пр.
В макроэкономическом анализ чаще других используется агрегаты М1 И М2. Иногда выделяются показатель наличности (М0 или С от английского «currency») как часть М1, а также показатель «квази-деньги» (QM) как разность между М2 и М1, т.е., главным образом, сберегательные и срочные депозиты, тогда М2=М1+QМ.
Динамика денежных агрегатов зависит от многих причин, в том числе от движения процентной ставки. Так, при росте ставки процента агрегаты М2, М3 могут опережать М1, поскольку их составляющие приносят доход в виде процента. В последнее время появление в составе М1 новых видов вкладов, приносящих проценты, сглаживает различия в динамике агрегатов, обусловленные движением ставки процента.
В российской статистике чаще всего используется агрегаты М1 («Деньги»), «Квази-деньги» (срочные и сберегательные депозиты) и М2 («Широкие деньги»).
В соответствии с методологией составления денежного обзора в российской банковской статистике выделяются следующие показатели:
· Деньги - все денежные средства в экономике страны, которые могут быть немедленно использованы как платежное средство. Данный агрегат формируется как совокупность агрегатов "Деньги вне банков" и "Депозиты до востребования" в банковской системе.
· Квази-деньги - депозиты банковской системы, которые непосредственно не используются как платежное средство и менее ликвидны, чем "Деньги". Включают срочные депозиты в валюте Российской Федерации и все депозиты в иностранной валюте. Совокупность агрегатов "Деньги" и ''Квази-деньги" формирует агрегат "Широкие деньги".
В национальном определении (в отличие от международной методологии денежного обзора) денежная масса рассчитывается , как агрегат М2. В этом случае в составе денежной массы выделяютсяются следующие компоненты:
- Наличные деньги в обращении (денежный агрегат МО) наиболее ликвидная часть денежной массы, доступная для немедленного использования в качестве платежного средства. Включает банкноты и монету в обращении.
- Безналичные средства включают остатки средств нефинансовых предприятий, организаций, индивидуальных предпринимателей, населения на расчетных, текущих, депозитных и иных счетах до востребования (в том числе счетах для расчетов с использованием пластиковых карт) и срочных счетах, открытых в кредитных организациях в валюте Российской Федерации.
Денежная масса (М2) рассчитывается как сумма наличных денег в обращении и безналичных средств. В показатель денежной массы в национальном определении, в отличие от аналогичного показателя, исчисленного по методологии составления денежного обзора (как сумма агрегатов «Деньги» и «Квази-деньги»), не включаются депозиты в иностранной валюте.
III
Банки, их роль в экономике и предложение денег
1)
Центральный банк
1.1
Предложение денег и центральный банк: обзор
При системе бумажных денег правительственная политика является основным, но не единственным детерминантом предложение денег. В большинстве случаев стран имеется официальное учреждение, как правило, центральный банк, обладающее законным правом денежной эмиссии. Центральный банк в США — это Федеральная резервная система (ФРС), в Великобритании — Банк Англии, в Германии — Бундесбанк, в Японии — Банк Японии и в России – Банк России. В наши дни центральный банк обычно обладает исключительным правом эмиссии денег. Однако в ряде стран центральные банки отсутствуют, а если они существуют, то не имеют прав на денежную эмиссию. Центральные банки Либерии и Панамы, к примеру, лишены такого права. В этих двух странах в качестве законного средства платежа и обращения циркулирует доллар США. Во многих странах франкоговорящей Западной Африки местная валюта привязана к французскому франку и национальные власти слабо контролируют предложение денег внутри страны.
Как правило, центральный банк определяет предложение денег высокой эффективности, т.е. наличности, обращающейся в экономике, плюс объем резервов, хранимых банками в центральном банке. Поскольку центральный банк является единственной инстанцией, которая может выпускать банкноты Центрального банка, он определяет предложение таких банкнот в экономике (которые либо держатся населением как наличность, либо хранятся в качестве банковских резервов). Однако следует помнить, что деньги высокой эффективности — только один из денежных агрегатов, измеряющий денежные остатки населения. Имеется ряд более широких агрегатов — M2, M3, L и т.д. В целом объемы этих агрегатов более высокого порядка определяются сочетанием количества денег высокой эффективности, выпускаемых центральным банком, норм, регулирующих деятельность банковской системы (обычно устанавливаемых центральным банком), и тех финансовых активов (инструментов), которые люди выбирают для включения в свой инвестиционный портфель.
Фундаментальный способ, с помощью которого центральный банк изменяет количество денег высокой эффективности, — покупка активов, например векселей казначейства, у населения и продажа ему активов. Допустим, что население ранее приобрело краткосрочные векселя непосредственно у казначейства. Позже центральный банк скупает эти векселя, уплачивая частному сектору деньги высокой эффективности и получая векселя казначейства, ранее принадлежавшие населению. Это изменение отражается на балансе ресурсов центрального банка в виде увеличения объемов принадлежащих ему активов и количества, выпускаемых им денег высокой эффективности, которые учитываются как статья пассива центрального банка.
Наиболее важным видом активов Центрального банка являются ценные бумаги (государственные облигации). Мы опишем, как Центральный банк приобретает эти облигации посредством операций на открытом рынке, в ходе которых скупаются облигации у населения, а не прямо у казначейства (термин "открытый рынок" используется для обозначения того, что покупка осуществляется центральным банком на общедоступном рынке облигаций, а не в порядке частных сделок). Другая основная группа активов Центрального банка — его валютные резервы, которые, как правило, представляют собой краткосрочные обязательства иностранных государств. Валютные резервы используются не только как средство сохранения стоимости для Центрального банка, но и для интервенций на валютных рынках с целью стабилизации курса денежной единицы.
Центральный банк также предоставляет займы частным финансовым институтам (банкам, кредитно-сберегательным ассоциациям) через так называемое дисконтное (учетное) окно (этот процесс более детально проанализирован ниже). Такие займы финансовым компаниям составляют актив Центрального банка. Обратите внимание, что Центральный банк не предоставляет займов непосредственно нефинансовым институтам. Однако подобное ограничение существует не во всех странах. Центральные банки многих развивающихся стран предоставляют займы непосредственно частным фирмам в приоритетных секторах экономики, особенно в сельском хозяйстве. В этих ситуациях центральный банк играет роль не только руководящего денежно-кредитного учреждения, но и коммерческого банка.
В другой части баланса наиболее важной статьей пассива Центрального банка является объем банкнот Центрального банка на руках у населения. Но в каком смысле это статья пассива Центробанка, т.е. нечто, являющееся ее обязательством? В условиях золотого стандарта агенты обладали законным правом конвертации денег в золото у Центрального банка по фиксированному курсу. Это определяло денежную базу (синоним денег высокой эффективности) как статью пассива Центрального банка в том смысле, что она должна была менять деньги высокой эффективности на золото каждому, кто требовал этого. При ныне действующей системе существует автоматической возможности конвертации денег высокой эффективности, так как деньги являются обязательством Центробанка главным образом в учетном смысле. Позже мы увидим, что при системе бумажных денег и фиксированных обменных курсах центральный банк действительно обязуется конвертировать национальную валюту в иностранную по фиксированному курсу. В этих условиях деньги высокой эффективности становятся обязательством.
Прочие обязательства Центрального банка включают хранимые ею депозиты частных финансовых институтов. Согласно законодательству определенная часть депозитов коммерческих банков должна храниться в Центробанке в качестве резервов. Как правило, суммарная стоимость активов в соответствии с учетным принципом двойной проводки должна совпадать со стоимостью пассивов.
Завершив этот обзор, обратимся к более подробному изучению операций центрального банка и их взаимосвязям с частным банковским сектором, населением, государственным бюджетом и экономикой в целом.
1.2.Операции центрального банка и денежная база
Многие теоретики-экономисты часто говорят о "разбросе денег с вертолета" как способе увеличения денежного предложения. Тем не менее, центральные банки никогда не используют этот метод впрыскивания денег в экономику. Для изменения количества денег высокой эффективности нежные инстанции проводят обычно операции трех типов: операции на открытом рынке, операции переучета и валютные операции.
1.2.1Операции на открытом рынке
Сделки центрального банка по покупке и продаже облигаций на открытом рынке называются операциями на открытом рынке. Приобретение центральным банком, выступающим в роли руководящего денежно-кредитного учреждения, финансовых активов ведет к увеличению денег высокой эффективности у населения. Причина этого ясна: банк покупает активы за деньги, которые тем самым пускаются в обращение. Наоборот, продажа банком ценных бумаг приводит к уменьшению денежной базы.
Для увеличения предложения денег Центральный банк дает своим агентам указание на покупку облигаций у населения. Средства, выплачиваемые Центробанком за приобретенные облигации, увеличивают количество денег, находящихся в обращении. Часть из них остается в наличной форме, а часть поступает на банковские вклады. При этом каждая денежная единица, которая обращается в наличной форме, увеличивает предложение денег также ровно на 1 денежную единицу. Каждая денежная единица, помещенная на банковский депозит, увеличивает предложение денег в гораздо большей степени, поскольку он приводит к росту резервов и, таким образом, к увеличению количества денег, создаваемых банковской системой.
Если Центробанк считает необходимым уменьшить предложение, он продает государственные облигации населению, которое оплачивает их наличными деньгами и за счет средств на банковских вкладах, непосредственно снижая количество денег, находящихся в обращении. Кроме того, поскольку население снимает деньги со своих счетов, размеры банковских резервов уменьшаются и банки ограничивают объем кредитов, что непосредственно влияет на процесс создания новых денег.
Проведение операций на открытом рынке не представляет особых сложностей. Фактически операции купли-продажи государственных облигаций, проводимые Центральным банком, во многом сходны со сделками, которые осуществляют индивиды с принадлежащими им ценными бумагами. (Разумеется, когда облигации продает или покупает частное лицо, деньги просто переходят из одних рук в другое, но их общее, находящееся в обращении количество остается неизменным.) Помимо этого, Центральный банк использует операции на открытом рынке для изменения предложения денег на большую или малую величину в любой день и без изменения существующего законодательства. Поэтому этот инструмент финансовой политики наиболее часто используется Центральным банком.
В отдельных странах объемы частной торговли государственными ценными бумагами недостаточны для проведения операций на открытом рынке. Рынок государственных долговых обязательств узок во многих развивающихся странах, в частности в экономиках с высоким и непредсказуемым темпом инфляции, и в странах, где люди не верят в способность правительства платить по своим долгам. В последнем случае население может просто не желать приобретать долговые обязательства общественного сектора или требовать высокой процентной премии для компенсации риска.
Напротив, в США и большинстве других развитых стран государственные облигации дают меньший доход, чем облигации частного сектора, так как государственные облигации считаются более надежными активами. Поэтому рынок государственных долговых обязательств очень активен и характеризуется громадным ежедневным оборотом. Правительства многих индустриальных стран считаются столь надежными заемщиками с точки зрения кредитного риска, а их экономики столь стабильными, что государственные облигации привлекательны не только для резидентов этих стран, но также и для иностранных резидентов.
1.2.2 Операции переучета
Второй финансовый инструмент Центрального банка — учетная ставка — ставка процента, по которой Центробанк выдает кредиты банкам. Банк занимает деньги у Центрального банка, когда его резервы не соответствуют установленным требованиям в случаях, когда было выдано слишком много кредитов или когда вкладчики банка в массовом порядке начинают изымать средства со своих счетов. Если Центральный банк выдает такую ссуду, резервы банковской системы в целом становятся больше, чем раньше, что позволяет ей увеличить предложение денег.
Центральный банк имеет возможность корректировать предложение денег с помощью изменения учетной ставки. Чем она выше, тем менее охотно банки берут ссуды у Центробанка для пополнения резервов. Таким образом, повышение учетной ставки снижает объемы резервов банковской системы, что, в свою очередь, приводит к уменьшению предложения денег. Напротив, при понижении учетной ставки банки охотно занимают деньги у Центробанка, что приводит к росту резервов и увеличению количества денег в обращении. Процентная ставка, по которой Центральный банк готов предоставлять кредиты коммерческим банкам, известна как учетная (дисконтная) ставка.
Частные банки используют эту возможность получения кредита в двух различных целях: 1) для корректировки уровня наличных денежных резервов в случае, когда они не достигают желаемого или требуемого нормами регулирования Центробанка уровня; 2) для получения в свое распоряжение средств, которые банк может одолжить клиентам, если это принесет ему прибыль. В любом случае банки сравнивают условия заимствования через дисконтное окно с условиями получения средств из альтернативных источников и выбирают наиболее выгодное для себя решение. Ключевым, но не единственным фактором, который учитывается банками при принятии решения, является значение учетной ставки относительно других рыночных ставок процента. Например, если банк берет заем для увеличения наличных резервов, он будет сравнивать учетную ставку со ставкой по федеральным фондам (ставкой, которую другие банки взимают по краткосрочному межбанковскому кредиту) и отдаст предпочтение наиболее дешевому источнику.
Иная ситуация имеет место, когда у коммерческого банка есть возможность расширения портфеля кредитов посредством получения фондов через дисконтное окно. Чтобы подобный проект был прибыльным, учетная ставка должна быть меньше величины процента, который коммерческие банки взимают со своих клиентов. Как правило, так оно и есть, но даже в этих условиях банки все же могут и не использовать дисконтное окно. Почему? Потому что имеются операционные издержки, которые должны быть возмещены спрэдом (разницей) между ставками по займу и кредиту, и потому что ставка по кредиту должна быть достаточно высока для компенсации риска не возврата. Другое важное соображение заключается в том, что Центробанк не выдает всех кредитов, запрашиваемых по текущей учетной ставке. Обычно Центральный банк накладывает формальные и неформальные количественные ограничения на займы банкам, т.е. он ограничивает объем средств, которые частный банк может получить в виде займа через дисконтное окно.
Дисконтные операции приводят к изменению предложения денег высокой эффективности. Кредит через дисконтное окно увеличивает денежную базу на величину займа.
Пример: Предположим, что частная банковская система берет заем у ФРС в 150 млн. долл. через дисконтное окно. В табл. 9-5 показан баланс ФРС и частной банковской системы после этой операции. Коммерческие банки заняли деньги у ФРС, потому что видели возможности прибыльного кредитования. Таким образом, активы ФРС возросли на 150 млн. долл. за счет более высокого объема кредитования финансового сектора. Предложение денег высокой эффективности — обязательство ФРС — увеличилось в том же размере, что и средства, поступившие в коммерческие банки.
Ситуация в частной банковской системе отражена в правой части табл. 1. Ее активы возросли на 150 млн. долл., так как она увеличила объемы кредитования населения за счет кредитов, полученных от ФРС. В то же время ее пассивы увеличились в той же степени, отражая возросший уровень обязательств по отношению к ФРС.
Таблица 1. Займы коммерческих банков через дисконтное окно (в млн. долл.)
Федеральный резервный банк Частная банковская система
Активы Пассивы Активы Пассивы
Золотые резервы + Банкноты Золото+иностранная Депозиты населения
валютные резервы Федерального валюта
банка +150
Займы финансовым Депозиты финансовых Наличность Займы от ФРС +150
институтам институтов
Ценные бумаги Депозиты Займы населению+150. Прочие пассивы
казначейства +150 казначейства
США США Депозиты в ФРС
Прочие активы. Прочие пассивы. Прочие активы
Чистое сальдо. Итого активы +150. Итого пассивы +150
Итого активы + 150 Суммарные
активы +
чистое сальдо +150
Некоторые аналитики предлагали использовать дисконтное окно для осуществления весьма жесткой ограничительной политики. Если учетная ставка установлена выше рыночной ставки процента, утверждали они, то это автоматически наказывает банки, нуждающиеся в займах, так как их наличные резервы снижаются ниже требуемого уровня и, таким образом, более высокая учетная ставка будет укреплять банковскую дисциплину. Однако до сих пор большинство стран, и среди них США, не воспользовались этой рекомендацией. Учетная ставка, как правило, поддерживается ниже рыночной ставки процента и с запаздыванием приспосабливается к колебаниям этой ставки.
Центральный банк может указать, в каком направлении будут влиять изменения учетной ставки, и даже оценить результаты такого влияния. Но, как правило, он не может заранее знать точного значения влияния своей дисконтной политики на предложение денег высокой эффективности. В целях улучшения контроля над денежной базой центральный банк иногда использует политику операций на открытом рынке для компенсации монетарных последствий своих операций через дисконтное окно. Использование операций на открытом рынке для компенсации монетарных последствий других мероприятий — это стандартный маневр, известный как операция сглаживания.
1.2.3 Валютные операции
Центральный банк воздействует на денежное предложение также путем покупки и продажи иностранных валютных активов. В самом простом случае он покупает или продает иностранную валюту в обмен на отечественную; в других случаях покупает или продает приносящий процент актив в иностранной валюте, как правило, векселя казначейства иностранного государства. Как и в случае с операциями на открытом рынке, эти сделки оказывают прямое влияние на количество денег высокой эффективности, находящихся в распоряжении у населения.
Отметить, что сущность системы фиксированных обменных курсов заключается в гарантии, предоставляемой центральным банком относительно покупки и продажи иностранной валюты или активов зарубежных государств по определенному курсу, выраженному в единицах национальной валюты. Возьмем, к примеру, латиноамериканскую страну, которая поддерживает фиксированный обменный курс на уровне 10 песо за 1 долл. При фиксированном обменном курсе центральный банк обязан продавать доллары населению по 10 песо за 1 долл. или покупать доллары за песо при том же соотношении 10:1.
Стандартная валютная операция в этой латиноамериканской стране может протекать следующим образом. Экспортер получает доход в размере 1 млн. долл., который переводит в центральный банк для приобретения национальной валюты. При обменном курсе 10 песо за 1 долл. предложение денег высокой эффективности увеличивается на 10 млн. песо. Но для осуществления закупок за рубежом импортеру необходимо приобрести в центральном банке иностранную валюту. Бели объем сделки составляет по-прежнему 1 млн. долл., эта операция приведет к уменьшению внутренней денежной базы на 10 млн. песо. Если в данном году центральный банк является чистым покупателем иностранной валюты, то эти операции приведут к чистому росту количества денег высокой эффективности. Напротив, если руководящее денежно-кредитное учреждение завершает год чистым продавцом валюты, денежная база в результате этих операций уменьшится.
Другая ситуация существует в тех странах, которые используют режим плавающего валютного курса. При свободно плавающем курсе центральный банк никак не вмешивается в положение на валютном рынке. Экспортер, получающий доход в размере 1 млн. долл., может продать эти средства непосредственно импортеру (обычно через банковскую систему) или сохранить их с целью инвестирования в долларовые активы. Аналогично, импортер, желающий приобрести иностранную валюту, должен выйти для этого на открытый рынок. Таким образом, валютные операции не оказывают никакого воздействия на деньги высокой эффективности, так как руководящее денежно-кредитное учреждение на рынке выступает в роли стороннего наблюдателя. Заметим, что, поскольку центральный банк не занимается стабилизацией валютного курса, покупая и продавая песо за доллары по фиксированному курсу, обменный курс изменяется во времени.
В реальном мире, даже при системе плавающих курсов, центральные банки активно участвуют в операциях на валютном рынке для сглаживания колебаний обменного курса. Когда это происходит, система обменных курсов является управляемо плавающей.
Возьмем в качестве примера США в
и продавая доллары, так как не желала слишком большого роста курса доллара.
Покупка ФРС японских иен на сумму 100 млн. долл. представлена в табл. 2. В активной части баланса валютные резервы ФРС увеличиваются на 100 млн. долл., а в пассивной части стоимость денег высокой эффективности возросла на те же 100 млн. долл. Таким образом, валютные операции центрального банка при фиксированных и плавающих курсах имеют один и тот же эффект влияния на денежную базу. Основное различие состоит в том, что при свободно плавающем курсе центральный банк просто не вмешивается в эти операции. Однако практически все режимы плавающего обменного курса являются регулируемыми, поскольку центральный банк активно участвует в операциях
Таблица 2.Покупка иностранной валюты Федеральной резервной системой США (в млн долл.)
Активы Пассив
Золотые резервы Банкноты Федерального
Резервного банка +100
Валютные резервы +100 Депозиты финансовых институтов
Займы финансовым институтам Депозиты казначейства США
Ценный умаги казначейства США. Прочие пассивы
Прочие активы Чистое сальдо
Итого активы +100 Суммарные активы + чистое сальдо +100
2)
Коммерческие банки
2.1 Строение коммерческого банка
Система Коммерческих банков. Банкноты, покинувшие Центральный банк, распределяются в дальнейшем по двум направления: одна часть оседает в кассе домашних хозяйств и фирм, другая поступает в коммерческие банки в виде вкладов. При осуществлении бессрочного беспроцентного вклада вкладчик обычно получает право оплачивать свои расходы чеками в пределах вложенной в банк суммы. В результате наряду с банкнотами в роли платежных средств оказываются чеки.
Банкноты, поступившие в виде вклада в коммерческий банк, могут быть использованы последним для предоставления кредита, и тогда количество платежных средств возрастет. При возвращении кредита количество платежных средств сокращается. Следовательно, коммерческие банки тоже могут создавать и уничтожать деньги.
В отличие от Центрального банка, возможности, предоставления кредитов которого теоретически безграничны, так как его долговые обязательства и есть деньги, коммерческие банки имеют пределы кредитования. Открывая у себя счета до востребования, они должны считаться с тем, что вкладчик в любой момент может потребовать наличные деньги (банкноты) в объеме своего вклада. Поэтому в целях предотвращения банкротства коммерческим банкам всегда необходимо иметь резервы наличных денег.
В современной двухуровневой банковской системе для коммерческих банков устанавливаются нормативы минимальных резервных покрытий в виде обязательных беспроцентных вкладов в Центральном банке. Их размер определяется в процентах от вкладов в коммерческие банки. При этом процент дифференцирован по видам вкладов: вклады до востребования имеют более высокий норматив, чем срочные вклады.
Нормы минимальных резервных покрытий являются инструментом регулирования количества денег в стране и поэтому периодически изменяются.
Кроме минимального резервного покрытия коммерческие банки часто отчисляют определенный процент от поступивших вкладов в свой резерв — держат собственную кассу (избыточные резервы). При определении размера величины избыточных резервов коммерческий банк сталкивается с проблемой, аналогичной той, которую решают домашние хозяйства при определении спроса на деньги из-за предосторожности. Формирование резервов несколько ограничивает возможности коммерческих банков в предоставлении кредитов, тем не менее, сумма выдаваемых ими кредитов может превышать (и, как правило, превышает) величину поступивших к ним вкладов.
Числовой пример. Пусть норматив минимального резервного покрытия установлен в размере 20 %, а собственный норматив коммерческих банков — в размере 8 % от поступивших вкладов.
В коммерческий банк А поступил вклад в виде банкнот суммой 10 млн ден. ед. 2 млн банк А перечислит в Центральный банк в качестве минимального резервного покрытия и 0.8 млн — в собственный резерв. Оставшиеся 7.2 млн могут быть предоставлены в кредит домашним хозяйствам или бизнесу. На полученные в кредит 7.2 млн может быть открыт счет бессрочного вклада в коммерческом банке В, который переведет 0.2 * 7.2 = 1.44 млн в резерв в Центральный банк, отчислит в свой резерв 0.08 * 7.2 = 0.58 млн, а оставшиеся 5.18 млн сможет использовать в качестве кредитных средств. Возможное дальнейшее протекание процесса представлено в табл. 3
| | А | В | С | D | Е | … | Всего |
| Поступление вкладов | 10,0 | 77,20 | 5,18 | 3,73 | 2,68 | … | 35,71 |
| Минимальное резервное покрытие | 2,0 | 11,44 | 1,04 | 0,75 | 0,54 | … | 5,14 |
| Собственный резерв | 00,8 | 00.58 | 0,41 | 0,30 | 0,21 | … | 2,86 |
| Кредитные средства | 77,2 | 55,18 | 3,73 | 2,68 | 1,93 | … | 25,71 |
Таблица 3. Создание денег коммерческими банками
Так система коммерческих банков из поступивших в нее 10 млн ден. Ед. может создавать дополнительно 25,71 млн.
Обратим внимание на то, что размер возможного увеличения денег коммерческими банками не зависит от их числа, как может показаться на первый взгляд. В рассмотренном примере 10 млн могли бы возрасти до 35,71 млн, даже если бы кроме Центрального банка существовал только один коммерческий банк. В этом случае в табл. 3 А,В,С, …. Представляли бы различных дебиторов в одном и том же банке. Вся сумма предоставленных данным банком кредитом (25,71 млн) имела бы необходимое минимальное резервное покрытие в Центральном банке (5,14 млн).
Размер возможного увеличения денег коммерческими банками определяется величиной нормативов отчисления в резервы: чем больше эти нормативы, тем меньше рост денежной массы.
IV. Мультипликаторы.
1) Денежный мультипликатор.
Изучая предложение денег, следует иметь в виду, что на его величину оказывает влияние поведение домохозяйств и фирм (небанковского сектора), а также важно учесть тот факт, что коммерческие банки могут использовать свои кредитные возможности не полностью, оставляя у себя избыточные резервы, которые они не выдают в кредит. И при таких условиях изменение величины депозитов имеет мультипликативный эффект, однако его величина будет иной. Выведем формулу денежного мультипликатора:
Денежная масса (М1) состоит из средств на руках у населения (наличные деньги) и средств на текущих банковских счетах (депозиты):
М = С + D
Однако центральный банк, который осуществляет контроль за предложением денег не может непосредственно воздействовать на величину предложения денег, поскольку не он определяет величину депозитов, а может только косвенным образом влиять на их величину через изменение нормы резервных требований. Центральный банк регулирует только величину наличности (поскольку он сам ее пускает в обращение) и величину резервов (поскольку они хранятся на его счетах). Сумма наличности и резервов, контролируемых центральным банком, носит название денежной базы или денег повышенной мощности и обозначается (Н):
Н = С + R
Каким образом центральный банк может контролировать и регулировать денежную массу? Это оказывается возможным через регулирование величины денежной базы, поскольку денежная масса представляет собой произведение величины денежной базы на величину денежного мультипликатора.
Чтобы вывести денежный мультипликатор, введем следующие понятия: 1) норма резервирования rr, которая равна отношению величины резервов к величине депозитов: rr = R/D или доле депозитов, помещенных банками в резервы. Она определяется экономической политикой банков и регулирующими их деятельность законами; 2) норма депонирования сr, которая равна отношению наличности к депозитам: сr = С/D. Она характеризует предпочтения населения в распределении денежных средств между наличными деньгами и банковскими депозитами.
Поскольку С = сr * D, а R = rr * D, то можно записать:
М = С + D = сr * D + D = (сr + 1) * D (1)
Н = С + R = сr * D + rr х D = (сr + rr) * D (2)
Разделим (1) на (2), получим:
Величина [(сr + 1)/ (сr + rr)] представляет собой денежный мультипликатор или мультипликатор денежной базы, т.е. коэффициент, который показывает, во сколько раз увеличится (сократится) денежная масса при увеличении (сокращении) денежной базы на единицу. Как любой мультипликатор, он действует в обе стороны. Если центральный банк хочет увеличить денежную массу, он должен увеличть денежную базу, а если он хочет уменьшить предложение денег, то денежная база должна быть уменьшена.
Заметим, что если предположить, что наличность отсутствует (С=0), и все деньги обращаются только в банковской системе, то из денежного мультипликатора мы получим банковский (депозитный) мультипликатор: multD = 1/ rr . Не случайно банковский мультипликатор часто называют «простым денежным мультипликатором», а денежный мультипликатор - сложным денежным мультипликатором или просто денежным мультипликатором.
Величина денежного мультипликатора зависит от нормы резервирования и нормы депонирования. Чем они выше, т.е. чем больше доля резервов, которую банки не выдают в кредит и чем выше доля наличности, которую хранит население на руках, не вкладывая ее на банковские счета, тем величина мультипликатора меньше. Это можно показать на графике, на котором представлено соотношение денежной базы (Н) и денежной массы (М) через денежный мультипликатор, равный: (сr + 1)/(сr + rr) Очевидно, что тангенс угла наклона равен (cr + rr)/(cr + 1) (рис. 1.)
При неизменной величине денежной базы Н1 рост нормы депонирования от сr1 до сr2 сокращает величину денежного мультипликатора и увеличивает наклон кривой денежной массы (предложения денег), в результате предложение денег сокращается от М1 до М2. Чтобы при снижении величины мультипликатора денежная масса не изменилась (сохранилась на уровне М1, центральный банк должен увеличить денежную базу до Н2. Итак, рост нормы депонирования уменьшает величину мультипликатора. Аналогично можно показать, что рост нормы резервирования (увеличения банками доли депозитов, хранимых в виде резервов), т.е. чем больше величина избыточных, не выдаваемых в кредит, банковских резервов, тем меньше величина мультипликатора.
2) Банковский мультипликатор.
2.1.Предложение денег и облигаций в кейнсианской модели.
Благодаря системе частичного резервирования универсальные коммерческие банки могут создавать деньги. Следует иметь в виду, что деньги могут создавать только эти кредитные учреждения ни небанковские кредитные учреждения, ни специализированные банки создавать деньги не могут.
Процесс создания денег называется кредитным расширением или кредитной мультипликацией. Он начинается в том случае, если в банковскую сферу попадают деньги и увеличиваются депозиты коммерческого банка, т.е. если наличные деньги превращаются в безналичные. Если величина депозитов уменьшается, т.е. клиент снимает деньги со своего счета, то произойдет противоположный процесс – кредитное сжатие.
Если богатство частного сектора состоит из двух видов финансовых активов: денег (М=C+D) (напомним что этот денежный агрегат М1) и облигаций государственного займа (B), то совокупность богатство общества W =М + В =Мs + Bs.
Источником предложения денег является банковская система: Центральный банк и коммерческие банки, а предложения облигаций — правительство.
Предложение денег в традиционной кейнсианской модели формируется по схеме простого депозитного мультипликатора. Если в целях упрощения
предположить, что:
а) население настолько ценит удобства, связанные с владением чековой книжкой, что все попадающие к нему наличные деньги стремится сразу же положить на чековые счета;
б) коммерческие банки считают норму обязательного резервирования (rr)
(равную, скажем, 10 %) достаточной для поддержания необходимой
платежеспособности; или ликвидности, и не держат избыточных резервов,
то процесс расширения денежной массы банковской системой выглядит следующим образом.
Если Центральный банк (ЦБ), к примеру, произвел дополнительную эмиссию в размере
О.ЦБ:
Если для простоты допустить, что все деньги попали на чековые счета
коммерческого банка № 1 (КБ № 1), то он может выдать дополнительную ссуду и именно на величину этой ссуды расширить денежную массу:
1.КБ№1:
Клиенты КБ №1,получившие кредиты в размере 9 млн руб. потратят эти деньги на покупки или на возврат долга. Получатели платежа, в свою очередь положат на депозиты полученные средства, например, в коммерческий № 2, который тогда сможет выдать дополнительную ссуду и, в свою очередь расширить денежную массу:
2.КБ № 2:
Аналогичным путем полученная в КБ № 2 ссуда попадет на вклад до востребования в коммерческий банк № 3, и он также сможет выдать новый кредит и тем самым расширить денежную массу:
3. КБ № 3:
Процесс расширения предложения денег будет продолжаться бесконечно долго (как сказал бы математик). Точнее (как скажет экономист), до тех пор, пока все дополнительно эмитированные ЦБ 10 млн руб. не вернутся к нему в виде обязательных резервов коммерческих банков, участвующих в этом процессе. Формально можно записать, что п-е увеличение денежной массы, произведенное п-m коммерческим банком, будет равно:
п . КБ № n: :
А по окончании процесса суммарный прирост предложения денег в экономике составит:
=
В приводимом примере прирост предложения денег превосходит прирост денежной базы в 10 раз,
Поскольку любое увеличение предложения денег всегда является следствием расширения денежной базы, то связь между этими переменными выглядит следующим образом:
Мs= MB*1/rr (2)
(11.9)
Таким образом, увеличение денежной базы приводит к многократному (мультипликативному) расширению вкладов в коммерческих банках и предложения денег в экономике.
Коэффициент пропорциональности в (1) и (2)
mD=1/rr=
представляет собой депозитный (кредитный) мультипликатор.
Депозитный (кредитный) мультипликатор — это коэффициент, показывающий, во сколько раз конечный прирост предложения денег превосходит прирост денежной базы.
Поскольку норма обязательного резервирования rr < 1, постольку депозитный мультипликатор всегда больше единицы.
Так как запас денег в экономике не зависит ни от текущего реального дохода, ни от ставки процента (его величина определяется целями монетарной политики ЦБ), то в кейнсианской модели денежного рынка предложение денег экзогенно.
Графическая интерпретация предложения денег представляет собой прямую вертикальную линию. Иными словами, предложение денег абсолютно неэластично по ставке процента (рис.2а).
Аналогично можно прийти к заключению, что запас облигаций», который определяется решениями фискального блока в правительстве, подчинен задачам бюджетно-налоговой политики и поэтому также не зависит ни от текущего совокупного дохода, ни от ставки процента.
Таким образом, в кейнсианской модели рынка финансовых активов величина запаса облигаций также является экзогенной экономической переменной, а график предложения облигаций совершенно неэластичен по процентной ставке и изображается в виде прямой вертикальной линии (рис.2б).
2.2. Предложение денег в модели М. Фридмана (монетаризм).
Анализ предложения денег в кейнсианской модели показал, что увеличение денежной базы приводит к многократному (мультипликативному) расширению вкладов в коммерческих банках и денежной массы:
Где 1/rr=
показывающий, во сколько восходит первоначальный прирост денежной базы; rr— минимальная норма обязательного резервирования вкладов; MB = C + R — величина денежной 6азы (запас денег повышенной мощности); R — сумма резервов банковской системы.
Резервы — наличные деньги, хранящиеся внутри банковской системы. По Кейнсу, — это обязательные резервы (R=RR)/
По мнению монетаристов, определение предложения денег в кейнсианской модели основано на мало реалистичных предпосылках об отсутствии наличных денег в обращении и избыточных резервов у коммерческих банков.
Более реалистичными, по Фридману, являются следующие предпосылки:
1) население не вносит все попадающие к нему наличные деньги на банковские депозиты, а часть этих денег оставляет на руках в наличной форме (в форме номинальных кассовых остатков).
Пропорция, в которой денежная масса распределена на кассовые остатки и вклады до востребования, описывается коэффициентом «наличность—депозиты» (сг); сг =С/D.
Тогда любой прирост денежной массы будет распределен между приростом кассовых остатков и приростом вкладов в определенной пропорции:
поскольку
то
2) коммерческие банки обычно считают норму резервирования вкладов чересчур низкой для поддержания необходимой ликвидности. Доля вкладов, которую коммерческие банки в среднем считают необходимым хранить в виде собственных резервов, называют нормой избыточного резервирования вкладов (еr):
er=ER/D,
Где, ER – объем избыточных резервов.
При этом коммерческие банки предпочитают часть своих избыточных резервов (или весь их запас) хранить в самом банке, не отдавать ЦБ.
Таким образом, у монетаристов резервы банковской системы складываются из обязательных и избыточных резервов:
R=RR+ER;
3) наконец, под депозитами в монетаристской модели понимаются не только чековые счета, но и срочные вклады домохозяйств в коммерческие банки. Соответственно, и измерителем предложения денег монетаристы считают агрегат М2, а не М1, как было в кейнсианской модели.
При наличии избыточных резервов коммерческие банки используют для выдачи ссуд не весь объем привлеченных на депозиты денег, а только за вычетом суммы обязательных избыточных резервов. Следовательно, прирост объема выданных ссуд можно считать равным
В монетаристской интерпретации процесс мультипликации вкладов протекает по-другому, чем у кейнсианцев. На каждом этапе из него будут исключаться не только обязательные, но и избыточные резервы, а также кассовые остатки. Поэтому итоговое расширение денежной массы будет меньше, чем в кейнсианском случае. Вывод денежного мультипликатора формально можно представить следующим образом:
Таким образом, функция предложения денег имеет вид
Мs = MB * cr+1/cr+rr+er.
` Возникает проблема: какой величиной является предложение денег в монетаристской модели — экзогенной или эндогенной переменной модели?
Так, если cr = const и r =er + rr = const, то Мs=f(MB). Величина же денежной базы определяется исключительно решениями ЦБ. В этом случае величина предложения денег является экзогенной, внешней переменной модели.
Однако если коэффициент «наличность—депозиты» (cr) или норматив
общих резервов коммерческих банков (г =er + rr) подвержены влиянию тех же факторов, что и функция спроса на деньги (например, i), то в этом случае величина Мs является эндогенной, внутренней, переменной монетаристской модели.
Эмпирические исследования М. Фридмана и А. Шварц показали, что в
рамках делового цикла (т. е. краткосрочного периода) является эндогенной
переменной, а для долгосрочного периода — экзогенной переменной.
К аналогичному выводу пришел и Ф. Кейген: 9/10 вековых изменений денежной массы, по результатам его исследований, приходятся на изменения денежной базы. Циклические колебания Ms связаны с изменениями cr. Однако он оказался не в состоянии выявить параметры, определяющие величину cr.
Таким образом, если опереться на результаты этих исследований, а также вспомнить значение долгосрочных категорий в монетаристской теории и, наконец, критерий для функции предложения денег (оно не должно зависеть от параметров функции спроса на деньги), то вывод очевиден.
Предложение денег в монетаристской модели — экзогенная переменная. График функции предложения денег в монетаристской модели приведен на рисунке 3.
Заключение.
Еще сравнительно недавно предложение денег в большинстве стран определялось главным образом предлолжением таких товаров, как золото или серебро. Когда использовались бумажные деньги, они как правило, могли быть обменены на какой-либо установленный драгоценный металл по фиксированному курсу, по крайней мере в нормальных обстоятельствах. Однако при режиме бумажных денег, когда за ними стоят только доверие к эмитенту, государственная политика является основным, но не единственным фактором, определяющим предложение денег.
В большинстве стран существует официальное учреждение, обладающее законными полномочиями эмиссии денег, как правило, это центральный банк. В данной курсовой работе Центральный банк было достаточно хорошо изучен. Было определено, что Центробанк владеет различного рода активами, такими, как государственные облигации, валютные резервы и золото. Его пассивы включают деньги высокой эффективности, депозиты финансовых институтов и правительственные депозиты.
Предложение денег в экономике изменяется по мере того, как центральный банк покупает и продаст активы в обмен на национальную валюту. В главе номер III. мы рассмотрели, что центральные банки часто покупают и продают облигации на открытом рынке, эти сделки известны как операции на открытом рынке. Покупка облигаций руководящим денежно-кредитным учреждением ведет к увеличению массы денег высокой эффективности у населения, тогда как продажа облигаций приводит к уменьшению денежной базы. Операции на открытом рынке являются наиболее важным инструментом денежного регулирования, имеющимся в распоряжении центрального банка. Однако в отдельных странах проведение операций на открытом рынке невозможно из-за отсутствия развитого рынка государственных ценных бумаг. Этот случай типичен для развивающихся стран.
Другим способом, которым центральный банк может воздействовать на предложение денег, является кредитование частного сектора. Эти займы, как правило, осуществляются через дисконтное окно. В США ФРС устанавливает процентную ставку, известную как учетная ставка, по которой кредитуются коммерческие банки. Последние используют кредиты для достижении необходимого уровня своих наличных резервов или для получения средств, необходимых им для кредитования. Займы через дисконтное окно, или дисконтные операции, приводят к изменениям предложения денег высокой эффективности. Более низкая ставка процента увеличивает для банков привлекательность заимствования через дисконтное окно и тем самым увеличивает денежную базу. Таким образом, учетная ставка служит в качестве еще одного инструмента денежного регулирования. Центральный банк может элиминировать последствия увеличения предложения денег путем продажи облигаций населению — операции, известной как сглаживание. Наряду с этим в качестве формы контроля он использует ограничение доступа к дисконтному окну.
Затем, мы рассмотрели 3 финансовый инструмент Центрального банка - валютные операции — это сделки, в процессе которых центральный банк покупает или продает активы, выраженные в иностранных валютах. В простейшем случае эта операция включает обмен иностранной валюты на отечественную. В других случаях центральный банк покупает или продает приносящий проценты актин, выраженный в иностранной валюте. Эти сделки имеют непосредственное воздействие на количество денег высокой эффективности в экономике (H). Валютные операции проходят при фиксированном или управляемом плавающем обменном курсе, но не при свободно плавающем курсе, когда центральный банк абсолютно невмешивается в события на валютном рынке.
Глава номер IV была посвящена изучению мультипликаторов. Денежный агрегат М1 (сумма наличности и депозитов до востребования) зависит как от массы денег высокой эффективности, так и от двух дополнительных элементов: соотношения резервов и депозитов коммерческих банков (rr) и соотношения наличных средств и депозитов населения (cr). Данная масса H порождает значительно большую сумму M1, так как коммерческие банки создают деньги. Связь между Н и M1 задается денежным мультипликатором (multден) и описывается формулой, M1= multден * H, где multден зависит как от rr так и от cr.
Увеличение соотношения резервов и депозитов уменьшает денежный мультипликатор, так как оно снижает объем новых займов, которые могут быть предоставлены банковской системой на основе первоначального депозита. Это, в свою очередь, понижает размеры последовательно вносимых населением вкладов. Рост соотношения наличных средств и депозитов также уменьшает денежный мультипликатор, но по другой причине. В этом случае ссуды, предоставленные коммерческими банками, продуцируют более низкую сумму депозитов, потому что агенты хранят большее количество своих денег в наличной форме, а не на банковских депозитах.
Центральный банк может существенно влиять на предложение денег, но не может полностью его контролировать. Через операции на открытом рынке он достаточно эффективно контролирует массу денег высокой эффективности, но даже здесь может утратить возможность контроля при фиксированном обменном курсе и свободном движении капиталов. В значительно меньшей степени центральный банк контролирует денежный мультипликатор. Действительно, банк устанавливает уровни резервных требований и учетной ставки, каждый из которых влияет на размер поддерживаемых остальными банками резервов, но он не в состоянии непосредственно контролировать соотношение резервов и депозитов. Еще в меньшей степени он может контролировать соотношение наличных средств и депозитов населения,
И в заключении хотелось бы отметить, что равновесие на денежном рынке устанавливается, когда предложение денег равно спросу на них. Если это состояние равновесия нарушено, скажем, покупкой облигаций на открытой рынке, возникает избыточное предложение денег. Равновесие на денежном рынке может быть восстановлено, когда будет реализован один из следующих возможных вариантов реакции (или их некоторая комбинация): рост цен, снижающий предложение реальных денежных остатков; снижение процентных ставок или рост доходов, что увеличивает спрос на деньги; эндогенное снижение количества номинальных денежных средств. Забегая в перед, можно отметить, что реальные события зависят от общей кредитно-денежной политики, включая режим обменных курсов, от того, осуществляется или нет регулирование движения капиталов, и от типа экономики — классического либо кейнсианского.
■сколько раз конечный прирост денежной массы (предложения денег) пре?!
.;
Список литературы.
1. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учебник 2-е издание., Под общей редакцией профессора, д.э.н. А.В. Сидоровича.
2. Гальперин В.М., Гребенников П.И. Леусский А.И., Тарасевич Л.С. Макроэкономика:Учебник/Общая редакция Л.С. Тарасевича.
3. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс. М.:Республика, 1992
4. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Пер. с англ.
5. Самуэльсон П. Экономика. – М.: НПО АЛГОН.
6. Никифоров А.А., Антипина О.Н., Макроэкономика: научные школы, концепции, экономическая политика.
7. Сакс Дж. Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход
8. Курс экономической теории/Под едакцией Чапурина М.Н., Киселевой Е.А. – Киров: АСА, 1995.
Приложение.
Денежное обращение
ДЕНЬГИ: ЭМИССИЯ, ЕЕ СУЩНОСТЬ И ПРОЦЕДУРЫ
С.К.Семенов, кандидат экономических наук, доцент Астраханский государственный технический университет
Потребность хозяйственного оборота и государства в деньгах стимулирует рост денежной массы и определяет эмиссию денег.
Эмиссия денег - выпуск обращение денежных знаков во всех формах, который ведет к увеличению денежной массы в обороте.
Более точным является определение; «Под эмиссией, понимается выпуск в обращение дополнительного количества денежных знаков и собственных платежных средств, приводящий к росту денежной массы» или «...такой выпуск денег в оборот, который приводит к общему увеличению находящейся в обороте денежной массы».
Противоположный выпуску денег процесс - изъятие денег из оборота; превышение изъятия над выпуском — ремиссия.
Эмиссия называется наличной, когда в оборот вводятся наличные денежные средства; и безналичной — когда эмитируются безналичные деньги.
Выпуск и изъятие идут практически параллельно, как два разнонаправленных потока разной интенсивности. Как правило, выпуск денег превышает их изъятие, хотя в некоторые, особенно небольшие, интервалы времени бывает и наоборот.
Например, только налично-денежная эмиссия имела место в Канаде в 1973 — 1983 гг. от минимальной величины в 318 млн канадских долларов до максимальной — 1 176 млн канадских долл. в 1983г., в Великобритании в 1972 - 1986 гг., соответственно, 281 млн фунтов в 1984г. и 1 170 млн фунтов в
Напротив, ремиссия наличных денег (уменьшение в обороте) наблюдалась из обращения в ФРГ в 1989т. - 32,9 млрд марок при одновременном росте M1 на 5,3 %, M2 - 11,5%, M3 -4,5 % (на 66,4 млрд марок).
Наличная эмиссия соответствует специальному банковскому показателю «эмиссионныйрезультат» как сальдо (разность) сумм операций банка по выпуску и изъятию наличных денег из обращения за определенный период.
Эмиссия денег М2 в России с выделением налично-денежной эмиссии (агрегат МО) и эмиссией безналичных денег (до 1998г. — в трлн руб.) представлена на рис. 1.
На рисунке видно: эмиссия (особенно безналичная) сократилась в
Задача эмиссии - нарастить денежную массу для нужд экономики, что должно осуществляться пропорционально росту ВВП.
Эмиссия наличных денег - как правило, монополия центральных банков, которыми осуществляется также определенная часть безналичной денежной эмиссии, что вместе с наличностью упрощенно и формирует деньги центрального банка - денежную базу.
Денежная база является частью пассивов центрального банка.
В России денежная база (в узком определении)— это наличные деньги вне банков - агрегат МО и в кассах коммерческих банков, а также средства на счетах обязательных резервов в Банке России, в широком определении к этим компонентам добавляются средства на корреспондентских и депозитных счетах, счетах операций РЕПО коммерческих банков в Банке России и обязательства ЦБ РФ по обратному выкупу ценных бумаг.
Денежная база по методологии МВФ состоит из следующей совокупности:
чистые международные резервы, рассчитываемые как разность между валовыми международными активами и пассивами органов денежно-кредитного регулирования;
чистые внутренние активы—чистый кредит расширенному правительству, коммерческим банкам и прочие активы. Точнее, названные активы являются обеспечением денежной базы (базовых денег).
Денежная база представляет собой важнейший количественный показатель денежного обращения, наряду с собственно денежной массой в обращении, и не является агрегатом или самостоятельным компонентом денежной массы России, так как в денежную базу (базовые деньги) входит только агрегат МО, а другие составные части денежной базы в денежной массе не учитываются. Это в первую очередь наличные деньги в кассах коммерческих банков - деньги, еще не выпущенные в обращение, и поэтому не включаемые в агрегаты денежной массы в обращении. Два других компонента денежной базы — остатки обязательных резервов и, для
широкого определения денежной базы, остатки корреспондентских и депозитных счетов банков в центральном банке, отраженные в активе активе коммерческих банков, уже включены в денежную массу через депозиты в пассиве банков и поэтому повторно не учитываются.
Денежная база в России (в широком и узком определении) представлена на рис. 2. Денежная база плавно увеличивается, что соответствует потребностям экономического роста.
На 01.01.2006 денежная база составляла: широкая - 2 914,1 млрд руб. (рост к 01.01.2005 - 22,4 %), в узком — 2 356,8 млрд руб. (рост к 01.01.2005-31,5
Деньги, включенные в денежную базу (в широком определении), обладают большой ликвидностью и отражают способность центрального банка выполнять собственные денежные обязательства; их иногда и называют деньгами центрального банка, государственными и национальными деньгами. Объем обязательных резервов центральный банк регулирует через нормативы обязательного резервирования; массу наличных денег вне банков (агрегат МО в России) эмиссионный банк определяет как эмитент - монополист по выпуску наличных денег в оборот; остатки в кассах коммерческих банков контролируются в меньшей степени — в России через минимальный остаток наличности, который банки должны хранить в своих кассах, в развитых странах - через включение этих остатков в объем обязательных резервов. Еще в меньшей, но все же достаточной, степени центральным банком контролируются остатки на корреспондентских и депозитных счетах коммерческих банков в эмиссионном банке, например через кредита центрального банка коммерческим банкам, операции центрального банка с ценными бумагами, депозитную ставку и др.
Ряд авторов определяют деньги денежной базы как базисные, «ликвидные», «сильные», «эффективные» деньги, деньги «повышенной эффективности», так как они могут, как говорилось выше, прямо контролироваться эмиссионным банком, чего нельзя сказать о денежной массе М2.
Приведенные названия денег, включаемых в денежную базу, представляются не совсем удачными.
Так, названия «государственные деньги» или «деньги центрального банка» ассоциируются с принадлежностью, собственностью государства или центрального банка, хотя большая часть этих денег принадлежит негосударственным субъектам экономики. Кроме того, центральный банк не всегда является государственным, в некоторых странах он также не осуществляет эмиссии казначейских билетов и монеты.
Ликвидность — всего лишь одно из свойств денег денежной базы, причем не просто ликвидность, а высокая ликвидность, так как именно эти деньги являются самыми ликвидными и напрямую (без трансформации — обмена на более ликвидные) используются для платежей и расчетов. Или, напротив, эти деньги, попадая в фонды обязательного резервирования центрального банка, теряют ликвидность.
Наиболее точным считаем название «базовые» деньги, отражающее основное свойство этих денег — принадлежность к денежной базе.
Базовые деньги (деньги денежной базы) являются основой для мультипликации (формирования) денежной массы в обороте (начиная с агрегата М1) за счет эмиссии коммерческих банков.
Однако деньга, формируемые за счет мультипликации, центральный банк может формировать и контролировать лишь косвенно. Например, количество и объем банковских депозитов определяется не столько политикой центрального банка, сколько тем, как относятся к ней физические и юридические лица, насколько доверяют банковской системе; контролироваться эти деньги могут эмиссионным банком, к примеру с помощью обязательных экономических нормативов.
Денежный мультипликатор упрощенно рассчитывается как отношение средней денежной массы (обычно М2) к средней денежной базе за период; называется также мультипликатором денежной базы.
Денежный мультипликатор не рассчитывается для МО,- так как этот агрегат полностью входит в денежную базу и поэтому не мультиплицируется.
Денежный мультипликатор показывает связь денежной массы с денежной базой, как будет изменяться (мультиплицироваться) денежная масса при изменении денежной базы. При денежной эмиссии (совокупной), в первую очередь, увеличивается денежная база (эмиссия центральных банков), а затем — денежная масса (эмиссия коммерческих банков), в размере, соответствующем мультипликатору.
Денежный мультипликатор может рассчитывается по денежной базе в узком и широком определении (рис. З).
Денежный мультипликатор в России стабилен на незначительном уровне с незначительной тенденцией к увеличению, что говорит о неиспользовании возможностей кредитной эмиссии коммерческих банков.
Считается, что денежный мультипликатор действует на основе обязательного резервирования части банковских депозитов в центральном банке и его максимальный уровень теоретически определяется величиной, обратной средней ставке обязательного резервирования, утверждаемой центральным банком. В этом случае мультипликатор определяет верхнюю границу мультипликации — максимальную возможность банковской системы расширять объемы денег (кредитов) экономике при существующей норме резервирования. Если банковской системы не существует, то обращаются только наличные деньги. Тогда мультипликационный эффект отсутствует, а сам мультипликатор равен 1, являющейся нижней границей величины Денежного мультипликатора. Максимальная величина денежного мультипликатора, как обратная средней норме резервирования, часто используется для контроля и сопоставления с фактической величиной мультипликатора, как частного отделения средних величин (за соответствующий период) денежной массы на денежную базу, что позволяет выявить внутреннюю природу мультипликативного эффекта и факторы его изменения.
Вместе с тем денежный мультипликатор действует и в государствах, где обязательное резервирование отсутствует, т. е. максимальный уровень мультипликатора не ограничен нормативами резервирования.
Деньги, формируемые за счет мультипликации (это их главный признак), составляют большую часть безналичных денег и денежной массы в целом и называются также по-разному. Например, Ф. Хайек определяют их как «частные». Однако эти деньги эмитируют и государственные банки (кроме центрального): Внешторгбанк, Россельхозбанк и др. Эти деньги называют также эндогенными (внутренними) в противоположность экзогенным (внешним) - базовым. Автором предлагается название «небазовые» деньги (соответственно, эмиссия небазовых денег) в противоположность базовым (эмиссии базовых денег).
Таким образом, эмиссия денег М2 (и сам агрегат) могут быть структурированы на базовые (деньги денежной базы в широком определении, кроме остатков касс коммерческих банков, которые в М2 не входят) и небазовые, что отражено на рис. 4.. Доля небазовых денег в эмиссии М2 увеличивается, что соответствует росту денежного мультипликатора и некоторому увеличению кредитной экспансии коммерческих банков.
Механизм эмиссии денег. Современная денежная эмиссия имеет кредитный характер (и называется кредитной), так как главным каналом эмиссии является выдача эмиссионных кредитов центральным банком, при которой происходит увеличение остатков денег на банковских счетах и соответствующий рост денежной массы. Основной канал изъятия денег из оборота - соответственно гашение эмиссионных кредитов.
В зарубежных странах эмиссия называется депозитно-чековой, потому что при выдаче эмиссионных кредитов формируются депозиты (остатки) на счетах клиентов для выдачи чеков, обслуживающих платежный оборот.
Депозиты (вклады, расчетные счета) формируются различными способами. Это «реальные» вклады, образуемые внесением на счет реальных денег - наличности, безналичных поступлений банковским переводом, на базе чеков, векселей. Когда же банк выдает клиенту кредит, движения реальных денег сначала не происходит; в активе баланса банка открывается ссудный счет, на котором (по дебету) отражается сумма ссуды, а в пассиве эта сумма (по кредиту счета) зачисляется на расчетный счет и формирует так называемый «мнимый» депозит. То есть банк эмитирует, создает, делает деньги при выдаче кредита и зачисляет их на депозитный (расчетный) счет клиента.
Таким образом, депозитно-чековая (кредитная) эмиссия - это создание банками на базе своих кредитов «новых» безналичных денег за счет увеличения на депозитных (расчетных) счетах остатков денег (вкладов).
Затем эти «новые» деньги могут использоваться клиентами банка для осуществления безналичных платежей или получения наличных. Для проведения безналичных платежей за пределы банка (между клиентами одного банка «новые» деньги могут обращаться бесконечно долго) и обналичивания необходимо достаточное количество уже базовых денег на корреспондентских счетах банка; это условие ограничивает эмиссию коммерческих банков. Кроме того, банк должен перечислить опять-таки базовые деньги в фонд обязательного резервирования центрального банка — это второе условие, ограничивающее депозитно-чековую эмиссию. Эти условия кредитной эмиссии достаточно эффективно регулируются центральным банком методами денежно-кредитной политики—установлением (изменением) норм резервирования и регулированием уровня ликвидности — нормативами ликвидности и депозитными операциями эмиссионного банка.
Далее деньги депозитно-чековой эмиссии могут поступить в другой банк, который может использовать их как ресурсы (необходимый остаток на корреспондентских счетах) для выдачи своей ссуды, формирования своих «мнимых» вкладов, т.е. своей депозитно-чековой эмиссии. Причем часть полученных ресурсов при формировании «мнимого» депозита банк должна перечислить в фонд обязательного резервирования центрального банка (ФОР), поэтому сумма, которую этот банк может выдать за счет этих ресурсов, будет меньше, чем у первого банка, на сумму, отчисляемую в ФОР. Затем деньги переводятся в следующий банк, и далее происходит многократное увеличение (мультипликация) денежной массы до «затухания» эмиссии, из-за ее ограничения обязательным резервированием, теоретически до момента, когда объем средств банков, перечисляемых в ФОР, не достигнет суммы первоначальной эмиссии центрального банка.
Процесс депозитно-чековой эмиссии ограничен третьим, главным, условием — он начинается депозитно-чековой эмиссией центрального банка— выдачей эмиссионного кредита (или, в частности, для России, эмиссия денег для покупки инвалюты в золотовалютный резерв центрального банка) и увеличением остатков (вкладов) на корреспондентских счетах коммерческих банков, получивших эмиссионную ссуду (или получивших деньги за продажу инвалюты, или эмиссионные деньги на счета получателей бюджетных ассигнований). Поэтому инициатором (и регулятором) депозитно-чековой эмиссии всегда является центральный банк, формируя денежную базу.
Деньги депозитно-чековой эмиссии центрального банка расширяют денежную базу, увеличивая остатки (суммы) на корреспондентских счетах коммерческих банков как составной части денежной базы (в России - денежная база в широком определении). Затем часть денег может быть получена коммерческими банками налично: часть эмиссионного кредита списывается с корсчетов коммерческих банков, а сумма банкнотной эмиссии сначала поступает из резервных фондов центрального банка в его оборотную кассу, а затем в операционные кассы коммерческих банков. То есть сначала центральный банк производит кредитную эмиссию, а уже на ее основе - банкнотную. При этом происходит перераспределение компонентов денежной базы - увеличиваются наличные в обращении вне центрального банка (агрегат МО и наличность в кассах коммерческих банков) и остатки в ФОРе, куда поступает сумма нормативного отчисления после создания «мнимого» депозита; и, соответственно, уменьшаются остатки на корсчете коммерческого банка в центральном банке.
Депозитно-чековая эмиссия может быть теоретически произведена одним коммерческим банком, если полученная от центрального банка эмиссионная ссуда не будет выходить за пределы этого банка и его филиалов, а будет использоваться в расчетах между его клиентами. Тогда банк сможет выдать несколько кредитов своим клиентам, создав тем самым соответствующие депозиты, каждый в сумме, близкой к эмиссионной ссуде.
При изъятии денег из обращения наблюдается обратный процесс: кредиты — депозиты в банках поочередно сокращаются, денежная база, а вслед за ней и денежная масса уменьшается.
Процесс создания безналичных денег — функция банков создавать депозиты при кредитовании за счет многократного роста поступающих в банковскую систему денег при расширении денежной базы называется мультипликативным расширением депозитов, или более широко — мультипликативным расширением денежной массы. Противоположный процесс, связанный с изъятием безналичных денег из обращения, — мультипликативное сокращение депозитов (денежной массы).
Создание (сокращение) безналичных денег — мультипликативное расширение (сокращение) — характеризуется, как уже говорилось, денежным мультипликатором, отражающим, соответственно, кратное изменение денежной массы при изменении денежной базы на единицу.
Некоторые отечественные экономисты отрицают мультипликацию денег или ее действие в современной России. Так, Ю. А, Бабичева аргументировано, но весьма спорно утверждает, «...что в России, когда только деньги Банка России выполняют все денежные функции, совокупное предложение денег нельзя рассматривать как результат многократной мультипликации базовых денег..., поскольку многократной мультипликации не происходит»21.
Однако теория мультипликации денег, созданная Дж. Кейнсом - крупнейшим и авторитетнейшим экономистом, является краеугольным камнем, основанием современных общих теорий денег и кредита.
Соглашаясь с общепринятой точкой зрения, что банковская мультипликация денег доказана теорией и присутствует в действительности, вместе с тем полагаем, что доказательство данной теории на практике является спорным. Это связано с обезличенностью безналичных денег (у них нет номинала, серии, номера, как у банкнот), поэтому отследить процесс депозитно-чековой эмиссии, увидеть, как конкретный депозит одного банка мультиплицируется, создает депозит другого кредитного учреждения и мультипликативно расширяет денежную массу, не представляется возможным, что, думается, и порождает споры вокруг теории мультипликативного расширения денег.
Механизм безналичной эмиссии по балансу центрального банка в виде записи по счетам может упрощенно выглядеть (А - актив; П - пассив);
| АКТИВ | ПАССИВ |
| 1-A- Выдача эмиссионного кредита по ссудному счету коммерческого банка, или эмиссия для покупки инаа-люты (ценных бумаг и т. п.) | 1- П. Увеличение в сумме эмиссионного кредита или продажи инвалюты (ценных бумаг т. п.) остатка на корсчете коммерческого банка — увеличение денежной базы в широком определении - базовых денег (по балансу коммерческого банка — операция 2-А) |
Кредитная эмиссия центрального банка может иметь национальные особенности. Так, ЦБ РФ может, например, эмитировать деньги для покупки инвалюты или выдавать эмиссионный кредит уполномоченному банку для покупки последним инвалюты у своего клиента-экспортера, в частности с перепродажей инвалюты Банку России через биржу для формирования его валютных резервов. Эмиссия денег под покупку инвалюты ЦБ РФ для формирования последним валютных резервов -основной канал эмиссии в России, а в развитых странах - покупка эмиссионным банком ценных бумаг, в основном государственных.
По балансу коммерческого банка - заемщика (получателя средств) центрального банка операция 1-ГТ схемы 1 отражается «зеркально» (2-А схемы 2). Затем деньги выпускает в оборот уже коммерческий банк, например покупка инвалюты у клиента-экспортера (или выдача кредита) - это как бы вторичная эмиссия (с дальнейшей мультипликацией денег) на основе кредитной эмиссии центрального банка.
