Министерство транспорта Российской Федерации

Федеральное агентство морского и речного транспорта

ФГОУ ВПО «Новосибирская государственная академия водного транспорта»
Курсовая работа

по дисциплине «Финансовый менеджмент»
Выполнил: Кириллов А.А.
Якутск 2011

Содержание

Введение................................................................................................................3

1. Основные финансово-экономические показатели предприятия..................4

2. Определение средневзвешенной цены источников средств,

привлекаемых для функционирования предприятия.......................................10

3. Формирование рационального инвестиционного портфеля.......................11

4. Оценка угрозы банкротства и текущей стоимости  

(ценности) акций предприятия..........................................................................12

Выводы.................................................................................................................13

Теоретический раздел.........................................................................................14

Использованные источники...............................................................................16
Введение

Работа выполняется в соответствии с заданием и охватывает ключевые разделы финансовой деятельности коммерческого предприятия: расчет и анализ основных финансово-экономических показателей, расчет средневзвешенной цены источников средств, привлеченных для функционирования предприятия; оценку финансового состояния  и угроза банкротства; оценки текущей цены акции предприятия; формирование рационального инвестиционного портфеля для потенциальных инвестиций; общую оценку финансового состояния предприятия и ответы на теоретические вопросы.
1. Основные финансово-экономические показатели предприятия

Основными финансово-экономическими показателями коммерческого предприятия в рыночной экономике выступают четыре группы показателей, характеризующих разные стороны его деятельности:

1) Показатели, характеризующие деловую активность, к которым относятся:

- коэффициент оборачиваемости оборотных активов, определяемый как отношение выручки (доходов) к среднегодовой стоимости оборотных активов;

- средняя продолжительность одного оборота оборотных активов в днях;

- коэффициент оборачиваемости собственного капитала предприятия.

Все эти показатели рассчитываются по материалам официальной финансовой (бухгалтерской) отчетности предприятия. Положительным явлением считается всемерное ускорение показателей оборачиваемости.

2) Показатели ликвидности, которые дают представление о наличии объективной возможности предприятия для своевременных расчетов по своим обязательствам, что устанавливается соответствием их фактических значений нормативным. Наиболее важными из них являются следующие:

- коэффициент общей ликвидности (или коэффициент покрытия);

- коэффициент быстрой ликвидности;

-коэффициент абсолютной ликвидности, о полезности и целесообразности применения которого среди экономистов нет единого мнения.

3) Показатели финансовой устойчивости, характеризующие степень зависимости предприятия от внешних займов и других кредиторов. В эту группу входят следующие:

- коэффициент автономии (или финансовой независимости);

- коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами;

- коэффициент маневренности собственных средств.

4) показатели эффективности (рентабельности) деятельности предприятия, которые определяются в четырех модификациях:

- общая рентабельность активов фирмы, характеризующая общую степень отдачи всех средств, вложенных в ее имущество;

- чистая рентабельность собственного капитала;

- уровень производства в целом (или отдельных видов продукции по отношению к расходам (себестоимости);

- рентабельность продаж или маржа, которая показывает долю прибыли, приносимой каждым рублем получаемой выручки (доходов).

По этой группе показателей каких-либо нормативов не установлено. Рассчитываются она также по данным официально государственной отчетности.

Расчетные значения всех перечисленных показателей для анализируемого предприятия представлены в прилагаемой таблице 1, рассчитанной по источнику [1, c.76]

Помимо рассмотренных групп показателей важное значение для характеристики финансового состояния предприятия и его положения на рынке имеет оценка богатства, т.е. экономической ценности фирмы. Значение этого показателя определять довольно сложно, т.к. для этого надо предварительно пересчитать  все активы, нормализовать их с балансовой в действительную рыночную оценку с учетом такого сложного явления, как внешний экономический износ, и выявить реальное состояние и сроки погашения имеющейся дебиторской задолженности.

Но даже и формальное определение этого показателя на основе бухгалтерских балансов как чистых активов по формуле (1) может дать весьма ценную информацию об уровне финансовой работы на предприятии:

Богатство (экономическая ценность)=                               (1)

где  - стоимость всех имеющихся активов фирмы,

 ТО – стоимость ее текущих обязательств (т.е. кредиторской задолженности)

Если величина этого показателя уменьшается, значит, средства, вложенные акционерами в эту фирму, проедаются и растранжириваются, и управление этой фирмой организовано неудовлетворительно.

Исходные данные:

Укрупненный агрегированный баланс имущественного состояния ОАО "ххх пароходство" за 2009-2011гг.
АКТИВ	На конец года			ПАССИВ	На конец года
	2009	2010	2011		2009	2010	2011
1. Внеоборотные активы	388004	339813	403892	3. Капитал и резервы	436494	419985	441336
Нематериальные активы	282	227	184	Уставный капитал	79489	79489	79489
Основные средства	286076	310280	290135	Добавочный капитал	400901	382726	346111
Незавершенное строительство	49287	22719	21307	Резервный капитал	125	125	125
Долгосрочные финансовые вложения	40571	6587	92266	Фонды социальной сферы	43616	-	-
Прочие внеоборотные активы	11788	-	-	Непокрытый убыток	(73667)	(42355)	-
				Нераспределенная прибыль	-	-	15611
2. Оборотные активы	170951	231398	231607	4. Долгосрочные обязательства	4587	4587	5260
Запасы	55438	41743	61224	Займы и кредиты	4587	4587	3510
Налог на добавленную стоимость	2443	4316	4151	Отложенные налоговые обязательства	-	-	1750
Дебиторская задоженность	108547	129566	118020	5. Краткосрочные обязательства	117874	146639	188903
Краткосрочные финансовые вложения	1140	1865	2814	Займы и кредиты	17919	12917	89166
Денежные средства	3383	53908	45398	Кредиторская задолженность	99908	133694	99710
				Задолженность перед учредителями	-	28	27
БАЛАНС	558955	571211	635499	БАЛАНС	558955	571211	635499

Основные экономические показатели предприятия  за анализируемый период
Показатель	Значение показателя по годам
	2009	2010	2011
1. Общая выручка (доходы) по всем видам деятельности, тыс.руб.	210100	415800	709300
2. Расходы (тыс.руб.)	170800	300700	480800
3. Балансовая прибыль, тыс.руб.	39300	115100	228500
4. Налоги из прибыли, тыс.руб.	12100	34340	69200
5. Средние издержки (цена) основных источников капитала, коп./руб. в год (%)
- привлеченные средства	1,2	1,0	0,6
- займы и кредиты
- долгосрочные	11,5	11,5	12,8
- краткосрочные	8,6	8,4	8,2
- собственные
- нераспределенная прибыль и др.	14,2	13,5	12,7
- акционерный капитал	15,0	14,1	13,0
6. Выплата дивидендов на обыкновенные акции стоимостью 100 рублей, (%)	6,0	7,1	13,0

Расчетные данные:

Таблица 1 - Основные финансово-экономические показатели п/п
Группа и наименование показателя	Метод определения	Расчетное значение по отчету п/п			Нормативы показателя
		2009	2010	2011
1. Деловая активность
1.1. Оборачиваемость оборотных активов		1,23	1,80	3,06	мах
1.2. Средняя продолжительность одного оборота		293	200	118	min
1.3. Оборачиваемость собственного капитала		0,48	0,99	1,61	max
2. Ликвидность
2.1. Общий коэффициент покрытия		1,45	1,58	1,23	1,5-2,0
2.2. Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности		0,98	1,29	0,90	0,9-1,0
2.3. Коэффициент абсолютной ликвидности		0,04	0,38	0,26	-
3. Финансовая устойчивость
3.1. Коэффициент независимости (автономии)		0,78	0,74	0,69	0,55-0,60
3.2. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами		0,28	0,35	0,16	0,1
3.3. Коэффициент маневренности собственного капитала		0,39	0,55	0,52	0,2-0,5
4. Рентабельность
4.1.Общая рентабельность активов		7,03	20,15	35,96	норматива нет
4.2.Чистая рентабельность СК		6,23	19,23	36,09
4.3.Рентабельность производства (продукции)		23,01	38,28	47,52
4.4. Рентабельность продаж (маржа)		18,71	27,68	32,21

Условные обозначения  - выручка от реализации (доходы), ВА – внеоборотные активы по балансу, ОА – оборотные активы (среднегодовые), СК – собственный капитал, ТО – текущие обязательства по балансу, СОС – собственные оборотные средства, ПЗ – производственные запасы в ОА, - балансовая прибыль, - прибыль от реализации, С – себестоимость (расходы), КФВ – краткосрочные финансовые вложения.

Динамика рассчитанных показателей в целом свидетельствует о заметной тенденции к улучшению деловой активности финансового состояния, финансовой устойчивости и рентабельности рассматриваемого предприятия. Почти все из них, кроме общего коэффициента покрытия, коэффициентов независимости (автономии) и обеспеченности оборотных активов собственными средствами, соответствуют принятым нормативам.

Динамика экономической ценности, т.е. богатства его акционеров менее благоприятна, и за последние три года она даже хотя и немного, но уменьшилась с 436 до 420 млн.руб., вследствие убытков, допущенных в 2009-2010 гг., при этом в 2011 г. наблюдается некоторое увеличение.

 Недостатком финансово-экономической деятельности следует признать весьма большое количество денежных средств, не используемых для зарабатывания средств, а омертвленных на счете в размере 54 и 45 млн.рублей.

Тревожно также то, что чистая рентабельность собственного капитала во все рассматриваемые годы оказалась ниже общей рентабельности активов, что свидетельствует о недостаточно профессиональном уровне финансовой деятельности, при эффективной организации которой показатель чистой рентабельности собственного капитала в интересах собственников-акционеров может почти в 1,5 раза быть больше общей рентабельности активов [1, с.102] за счет грамотного использования такого явления как экономический и финансовый леверидж.

Оценка запаса финансовой прочности определена графически и представлена на рис.1.:

	Доходы, расходы,млн.руб.
					линия доходов
					линия расходов

Порог рентабельности Во 110 млн.руб.

                                                                   

                                                                                          Объем реализации, млн.руб.

Рис.1 – Графическое определение порога рентабельности

Из представленного графика можно сделать вывод, что ориентировочный порог рентабельности рассматриваемого предприятия составляет 110-115 млн.руб., постоянные расходы примерно 40 млн.рублей, а запас финансовой прочности в последнем году достиг примерно 590-600 млн.руб.

ЗФП= В-В_о=709-110=600 млн.руб.
2. Определение средневзвешенной цены источников средств, привлеченных для функционирования предприятия

Для каждого вида источников средств, используемых предприятиями, характерна своя цена, поэтому важной частью финансовой деятельности выступает поддержание обоснованной и наиболее выгодной структуры капитала, под которой понимается рациональное соотношение доли основных пассивов: собственных, заемных и привлеченных.

По рассматриваемому предприятию эта структура выглядит следующим образом (таблица 2):

Средневзвешенную цену источников капитала предприятия определяем по формуле (3):

                                                 коп/1руб. (3)

где  - конкретная цена соответствующего i-го источника, коп/1 руб. (указана в исходных данных);

 - доля каждого источника в общей стоимости капитала фирмы, определенная в таблице 2.

С учетом этого получаем следующие значения средневзвешенной цены капитала предприятия по годам:

1й год – 12,3;  2й год – 10,9;  3й год – 10,4коп/1 руб. (или % годовых)

В целом тенденция по структуре источников капитала по предприятию положительная, т.к. обеспечивается последовательное снижение их средневзвешенной цены, что связано с повышением доли в балансе таких источников, как краткосрочные кредиты. Но следует отметить, что пока возможности рационализации структуры капитала использованы не полностью, и доля более выгодных (дешевых) из них может быть еще повышена с доведением коэффициента автономии (независимости) до норматива 0,55-0,60 вместо отчетных 0,78-0,69.

Именно это позволит существенно увеличить в интересах акционеров чистую рентабельность собственного капитала, как базу формирования дивидендов, по сравнению с показателем общей рентабельности активов, то есть реализовать возможности финансового левериджа (рычага).

Как показано в источнике [1, с.102], при грамотном использовании финансового и операционного левериджа уровень чистой рентабельности собственного капитала на предприятии может примерно в 1,5 раза превышать уровень общей рентабельности активов, и финансисты должны уметь реализовывать эту возможность обоснованно формируя рациональную структуру капитала.
3. Формирование рационального инвестиционного портфеля

Основная задача формирования инвестиционного портфеля 0 полностью использовать свободные денежные средства в интересах предприятия, а не омертвлять их в течение нескольких лет, как это допущено на рассматриваемом предприятии, на котором два года подряд лежат на расчетном счете более 45 млн.руб. денежных средств.

Для рационального формирования инвестиционного портфеля следует ориентироваться на сочетание отдачи (т.е. доходности) вложений с их приемлемой рискованностью, которые определяются по доступной информации предварительною. В задании результаты таких предварительных исследований приведены в таблице 3. На основе этих данных устанавливаем приоритетность доступных для предприятия вложений, учитывающую уровень доходности и величину риска по коэффициенту вариации. По нашей оценке приоритетность вложения средств для предприятия по приведенным данным должна быть такой:

а) первая очередь – безрисковые векселя,

б) вторая очередь – облигации,

в) третья очередь – реальный ИП-2,

г) четвертая очередь – акции других фирм,

д) последние – реальный ИП-1, т.к. у него наибольший риск и сравнительно невысокая доходность (норма прибыли).

Учитывая очередность, составляет плановый портфель финансовых вложений вплоть до исчерпания лимита средств, выделяемых на инвестиции (таблица 3):

Условием приемлемости сформированного инвестиционного портфеля можно считать превышение его средневзвешенной доходности по сравнению со средневзвешенной ценой капитала. Это условие выполняется, т.к. 10,83>10,4.
4. Оценка угрозы банкротства и текущей стоимости акций предприятия

Для оценки угрозы банкротства в мировой практике финансового менеджмента разработаны несколько моделей – двухфакторные, пятифакторные и др., наибольшую популярность из которых получили модели Альтмана.

Рассчитаем Z- критерий по двухфакторной модели.

                               (4)

где  - коэффициент общей текущей ликвидности,

- доля заемного капитала в пассивах предприятия.

По ранее выполненным расчетам = 1,23 =0,137

Получаем Z=0,3877-1,0736*1,23+0,579*0,137= -0,8535.

Поскольку значение Z критерия меньше нуля, угроза банкротства для предприятия мала.

Текущую цену акций предприятия можно рассчитать по формуле Гордона, как практически бессрочного актива, которая имеет следующий вид:

   ,                                          (5)

где  - годовой доход в виде дивидендов на акцию,

 - средняя рыночная норма прибыли на депозит в относительной оценке,

 - ожидаемый в перспективе среднегодовой темп роста дивидендов (также в относительном исчислении).

По исходным данным задания выплата дивидендов в последнем году составила 13% на одну обыкновенную акцию номинальной стоимостью 100 рублей, что составляет 13 рублей. Таким образом, получаем

 = 186 рублей,

то есть текущая ценность (цена) 100-рублевой акции составляет 186 рублей за единицу.
Выводы

Рассматриваемое предприятие в целом работает рентабельно. В его производственной деятельности за последние года наметились положительные тенденции по повышению деловой активности и рентабельности.

Однако в финансовой деятельности имеются весьма негативные явления:

а) структура капитала, т.е. формирование пассивов неудачно, в ней очень высока доля собственных средств и должным образом не используются наиболее дешевые источники: привлеченные и заемные;

б) значительная часть денежных средств омертвлена и не приносит возможной выгоды;

в) возможности финансового левериджа не реализуются и не обеспечивается превышение чистой рентабельности собственного капитала за счет финансового левериджа.

Для улучшения финансовой деятельности предприятию рекомендуется устранить отмеченные недостатки и привести коэффициент автономии к нормативному значению. Временно свободные средства целесообразно направить в виде краткосрочных финансовых вложений, сформировав инвестиционный портфель с учетом доходности и риска по предложенному варианту.

Теоретический раздел

Ответ на вопрос 6.3: Экономический леверидж – влияние относительно небольшого изменения какого-либо экономического параметра (фактора) на итоговые более важные для предприятия финансово-экономические результаты его деятельности.

Основным результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая зависит от многих факторов, и потому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее мож­но представить как разницу между выручкой и расходами двух ос­новных типов: производственного характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммер­ческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

C позиции финансового управления деятельностью коммер­ческой организации чистая прибыль зависит; во-первых, от того, на­сколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко.
Использованные источники

1. Быков Г.С. Хозяйственный механизм и маркетинг на предприятии транспорта. Учебное пособие. – Новосибирск: ФГОУ ВПО НГАВТ, 2007. – 138 с.

2. Тютрюмова Е.Г. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. – Новосибирск: ФГОУ ВПО НГАВТ, 2005. – 160 с.

3. Конспект текущих лекций профессора Быкова Г.С. по дисциплине «Финансовый менеджмент», 2011.