Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

ГОУ ВПО «УГТУ – УПИ имени первого президента России Б.Н. Ельцина»


Факультет экономики Кафедра

и управления общей экономической теории


КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему

Рубль на валютном рынке

____________________________________________________________________
____________________________________________________________________

Выполнил
Студент	_____________ подпись	_________________ Ф.И.О.
Группа	_____________________
Нормоконтроль	_____________ подпись	_________________ Ф.И.О.
Руководитель ________________ Должность, звание	_____________ подпись	_________________ Ф.И.О.
Работа защищена на оценку	______________________________ (прописью)
Члены комиссии:	_____________ подпись	_________________ Ф.И.О.
	_____________ подпись	_________________ Ф.И.О.

Екатеринбург

2010
Содержание

Введение

1. Теоретические основы валютного рынка

1.1. Классификация валютных рынков

1.2. Определение курсов на валютном рынке

1.3. Факторы, влияющие на валютный рынок

2. Валютная политика России на современном этапе

2.1. Разновидности и цели валютной политики России

2.2. Цели и результаты денежно-кредитной политики за 1998 год

2.3. Цели и результаты денежно-кредитной политики за 2007 год

2.4. Цели и результаты денежно-кредитной политики за 2008 год

2.5. Цели и результаты денежно-кредитной политики за 2009 год

2.5.1 Ситуация с валютным курсом за 2009 год

2.5.2 Реализация денежно-кредитной политики за 2009 год

2.6. Сценарий макроэкономического развития на 2010- 2012 годов и прогноз платежного баланса

Заключение

Список литературы

Приложение

Введение
На рубеже 80-90 годов Россия вступила на путь перехода к рыночной экономике. Важной сферой этих преобразований являются международные валютно-кредитные и финансовые отношения. В ходе международного экономического обмена РФ все больше сталкивается с проблемами адаптации к изменениям в сфере международной торговли и макроэкономической ситуации у себя в стране.

Важной составляющей государственной внешнеэкономической политики страны является валютная политика страны, регулирующая валютные и экономические отношения в стране.

От эффективности валютной политики зависит экономическое состояние страны в целом, а значит и социально-экономического развития Российской Федерации в частности.

Одной из основных задач финансовой и валютной политики России на данный момент является поддержание стабильности российской экономики.

Российская экономика, становясь неотъемлемой часть интернационального рынка товаров, услуг, технологий и капиталов, переживает период формирования и совершенствования системы государственного регулирования внешнеторговой деятельности. Государство должно разрабатывать валютную стратегию, учитывающую все трудности переходного периода к рыночной экономике.

1. Теоретические основы валютного рынка

1.1. Классификация валютных рынков
Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков.

1).По сфере распространения:

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков.

Внутренний валютный рынок - это валютный рынок одного государства, то есть рынок, функционирующий внутри данной страны.

2).По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютные рынки. Валютный рынок с валютными ограничениями называется несвободным рынком, а при отсутствии их - свободным валютным рынком.

3). По видам применяемых валютных курсов:

Рынок с одним режимом - это валютный рынок со свободными валютными курсами, т.е. с плавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах.

Валютный рынок с двойным режимом - это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валюты. Эта мера призвана ограничить и контролировать влияние международного рынка ссудных капиталов на экономику данного государства.

4). По степени организованности:

Биржевой валютный рынок - это организованный рынок, который представлен валютной биржей. Валютная биржа - предприятие, организующее торги валютой и ценными бумагами в валюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является самым дешевым источником валюты и валютных средств: заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидностью.

Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.

5). При классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также "черный" и "серый" рынки.

Рынок евровалют - это международный рынок валют стран Западной Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран.

Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков. Облигация содержит данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядка получения процентов в соответствии с купонами.

Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств, обращающихся на рынке евровалют.

Рынок еврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношения по предоставлению международных займов в евровалюте коммерческими банками иностранных государств.
1.2. Определение курсов на валютном рынке
Основным понятием, созданным для объяснения валютных курсов является паритет покупательной способности, ППС (purchasing power parity - РРР), для формулировки которого обычно привлекают так называемый закон одной цены: цена товара в одной стране должна быть равна иене товара в другой стране; а поскольку ли цены выражаются в разных валютах, то соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую.

Пусть Рd - внутренняя цена (domestic price) данного товара, а Рf- ею цена за рубежом, в соседней стране (foreign price). Эти цены представляют собой количества валют, национальной для данной страны и иностранной, которые дают за единицу товара внутри страны и за рубежом. Отношение цен и будет тем курсом, но которому одну валюту станут обменивать на другую ради приоб­ретения данного товара. Если бы все обмены были связаны только с этим одним товаром, то это и был бы обменный курс,

S=Pd/Pf

определяющий цену одной единицы иностранной валюты в единицах внутренней (национальной) валюты.

Подобное определение обменного курса является сильно упрощенным, оно принимает в рассмотрение только один товар и не учитывает многого, что имеет место в действительности. А на самом деле происходит торговля множеством товаров, и не только товарами, но еще и различными услугами (которые еще сложнее сравнивать но их ценам в разных странах). Потому более реалистичный вариант закона одной цены сравнивает общие уровни цен в двух странах на группу товаров и услуг. Формула для определения обменного курса остается той же самой, но под Рd и Рf понимаются уже средние цены некоторого набора товаров и услуг (потребительской корзины). Такое определение обменного курса называют абсолютным вариантом паритета покупательной способности (absolute version of purchasing power party).

Применяется также другая форма определения обменного курса через пены товаров по равные стороны границы. Если обозначить процентное изменение цен товаров (или соответствующих потребительских корзин) через Pd и Pf соответственно, то вызванное ими изменение (в процентах) валютного курса будет равно

S = Pd - Pf

Это есть формула относительного варианта паритета покупательной способности (relative version of purchasing power party).

Виды валютных курсов.

Прямая котировка - количество национальной валюты за одну единицу чужой. В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Это так называемая система прямых котировок. К примеру, в Германии один доллар США ($) будет приравнен к определенному количеству марок ФРГ (DМ), а в Нью-Йорке одна германская марка будет приравнена к определенному количеству центов (или долларов, если курс марки достаточно высокий).

Обратная котировка количество чужой валюты за единицу национальной.

Кросс-курсы. Это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты. При операциях па мировом рынке часто используются кросс-курсы с долларом США.

Все расчеты по кросс-курсам, связанные по доллару, определяются делением:

DЕМ/СНF = USD/СНF : USD/DЕМ

Все расчеты по кросс-курсам, связанные с фунт стерлингом, определяются умножением:

GВР/DЕМ ⁼ GВР/USD х USD/DЕМ

Слот-курс. Это цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки. Спот-курс отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта на момент проведения операции за пределами данной страны.

Вообще же существует два полярно противоположных варианта системы валютных курсов:

1. система гибких, или плавающих, курсов, при которой курсы обмена национальных валют друг на друга определяются спросом и предложением;

2. система жестко фиксированных валютных курсов, при которой изменениям валютных курсов в результате колебаний спроса и предложения препятствует государственное вмешательство.

Система гибких курсов имеет следующие недостатки:

1). Неопределённость в торговле и прибылях. Например, в условиях инфляции и изменения таможенных пошлин.

2). Условия торговли страны могут ухудшиться при падении интернациональной стоимости её валюты. Например, увеличение цены рубля в долларах.

3). Нестабильность. Свободное колебание валютных курсов может оказывать дестабилизирующее влияние на внутреннюю экономику. Значительные колебания курса могут оказывать депрессивное воздействие на отрасли, производящие товары на экспорт.

Фиксированные валютные курсы устанавливаются некоторыми странами в попытке преодолеть, недостатки, присущие системе гибких курсов. В целом же, система регулируемых центральными банками плавающих валютных курсов признана как имеющая преимущества в налаживании рациональных между народных связей.
1.3. Факторы, влияющие на валютный рынок
/). Торговый баланс.

Из многообразия экономических индикаторов, на первый взгляд, самую прямую и непосредственную связь с валютным курсом должен иметь торговый баланс (Тгаdе Ва1аnсе), поскольку он представляет собой разницу между суммарным экспортом и импортом страны,

Тгаdе Ва1аnсе = Ехрогt - Import

Если экспорт преобладает в структуре внешней торговли страны, то это означает избыточное поступление иностранной валюты в страну, следовательно, рост спроса на национальную валюту и рост обменного курса этой валюты. И наоборот, при дефиците торгового баланса (когда объем импорта больше, чем объем экспорта) национальная валюта должна слабеть. В действительности же, взаимное влияние торговли, обменных курсов, инфляции и процентных ставок настолько перемешивает все факторы, что связь между ними становится совершенно неочевидной.

Другой подход к описанию природы валютного курса - теория эластичности - связан с объяснением реакции торгового баланса на изменения валютного курса и с другой стороны, с объяснением отклонений валютного кур­са через изменения, претерпеваемые торговым балансом. Согласно теории эластичности, валютный курс есть просто та цена обмена иностранной валюты, которая поддерживает торговый баланс в равновесии. Величина изменения обменного курса, возникающего как реакция на отклонения в торговом балансе, зависит полностью от эластичности спроса по изменению цен. Поэтому если спрос является неэластичным по цене, то падение импорта и рост экспорта будут небольшими, следовательно, обменный курс должен расти значительно, чтобы скомпенсировать торговый дисбаланс. С другой стороны, если спрос эластичен по цепе, то падение импорта и рост экспорта велики, так что достаточно небольшого изменения валютного курса.

Различные современные теории обменного курса принимают во внимание не только товарные рынки, но еще и предложение и спрос на финансовые активы, то есть учитывают международные потоки капитала. Развитие теории продолжается. Но ясно, что не следует ожидать получения простых ответов, так как слишком много факторов влияют на поведение курсов, да и сами рынки не­прерывно меняются по своей структуре.

2). Процентные ставки.

Другим важным индикатором для отслеживания динамики валютных рынков являются процентные ставки.

Чем больше процентная ставка по данной валюте но сравнению с другими валютами (большой процентный дифференциал), тем больше будет желающих среди иностранных инвесторов купить данную валюту, чтобы разместить средства в депозит под высокую процентную ставку. Высокие процентные ставки делают данную валюту привлекательной в качестве инструмента инвестирования, а значит, спрос на нее на международном валютном рынке повышается, и курс той валюты растет.

В целом влияние процентных ставок на валютные курсы достаточно однозначно: чем выше процентные ставки по данной валюте, тем выше ее обменный курс.

3). Валовой внутренний продукт.

Валовой внутренний продукт, ВВП (Gross Domestic Product, GDP) - общий показатель суммы добавленных ценностей, созданных за определенный период всеми производителями, действующими на территории страны. ВВП является обобщающим индикатором силы экономики (или наоборот, ее слабости в периоды спадов). Его связь с валютным курсом всегда очевидна и достаточно непосредственна - чем сильнее растет ВВП, тем крепче национальная валюта. Чем выше ВВП, тем лучше состояние экономики. Его оптимальное изменение до 3% в год; если выше - обратная реакция. Придется вводить повышенные ставки, что будет вызывать удорожание национальной валюты.

Для валютных рынков это один из главных индикаторов. Реакция на публикацию не только показателей роста основных экономик, но и их исправ­ленных (уточненных) значений бывает весьма значительной.

4}. Инфляция.

Инфляция является важнейшим показателем развития экономических процессов, а для валютных рынков - одним из наиболее существенных ориентиров. За данными но инфляции валютные дилеры следят самым внима­тельным образом.

С точки зрения валютного рынка, влияние инфляции естественным образом воспринимается через ее связь с процентными ставками. Поскольку инфляция изменяет соотношение цен, то она изменяет и действительно получаемые выгоды от доходов, приносимых финансовыми активами. Это влияние принято измерять с помощью реальных процентных ставок (Real Interest Rates), которые в отличие от обычных (номинальных, Nominal Interest Rates) процентных ставок учитывают обесценивание денег, происходящее из-за общего роста цен.

Рост инфляции уменьшает реальную процентную ставку, поскольку из полученного дохода надо вычесть некоторую часть, которая просто пойдет на покрытие роста цен и не дает никакого реального увеличения получаемых благ (товаров или услуг). Простейший способ формального учета инфляции и состоит в том, что в качестве реальной процентной ставки рассматривают но­минальную ставку за вычетом коэффициента инфляции (также заданного в процентах). Кроме того, уровень инфляции есть важнейший показатель “здоровья” экономики, а потому он тщательно отслеживается центральными банками. Средством борьбы с инфляцией является повышение процентных ставок. Рост ставок отвлекает часть наличных средств из делового оборота, так как финансовые активы становятся более привлекательными (их доходность растет вместе с процентными ставками), более дорогими становятся кредиты; в итоге количество денег, которые могут быть уплачены за выпускаемые товары и услуги, падает, а следовательно снижаются и темпы роста цен. Из-за наличия этой тесной связи с решениями центральных банков по ставкам валютные рынки пристально следят за индикаторами инфляции.

Основными публикуемыми показателями инфляции являются индекс потребительских цен (consumer price index), индекс цен производителей (producer price index), и дефлятор ВВП (GDP implicit deflator). Каждый из них выявляет свою часть общей картины роста цен в экономике.

5). Действия центральных банков.

Все действия государственных регулирующих органов, а в особенности, центральных банков, влияющие на финансы и денежное обращение, являются важными факторами для валютных курсов. Цена валюты определяется, прежде всего, спросом и предложением, связанными с этой валютой на международном рынке. Поэтому обменные курсы основных валют создаются рынком, но у цен­тральных банков есть целый ряд инструментов, с помощью которых они могут существенно повлиять па валютные курсы. Применяют эти инструменты центральные банки, исходя из целей своей финансовой политики (главная из которых - стабильность национальной валюты) и той конкретной ситуации, которая определяется состоянием экономики, конкурентным положением страны на мировом рынке и политическими факторами. Поэтому рынки всегда очень внимательно следят не только за экономикой, но и за статистикой финансов основных торгующих стран, пытаясь предугадать по ним действия центральных банков.

6). Величина денежной массы.

Количество денег, находящихся в обращении (Моnеу Suрр1у), есть один из существенных факторов, формирующих валютный курс. Избыток одной валюты создаст повышенное предложение ее на международном валютном рынке и вызовет снижение ее курса по отношению к другим валютам. Соответственно, дефицит валюты, при наличии спроса на нее, приведет к росту курса.

Показателями, измеряющими количество денег в обращении, являются так называемые денежные агрегаты (Моnеtагу Аggгеgаtеs), которые учитывают количество денег разных видов, характеризуя и состав денег (структуру денежной массы). Сами денежные агрегаты определяются несколько по-разному в различных странах, но общий их смысл при этом вполне аналогичен. Здесь дан вариант, принятый в американской банковской системе, где формируются данные по четырем денежным агрегатам:

- М1 - наличные деньги в обращении, находящиеся за пределами банков, дорожные чеки, депозиты до востребования, прочие чековые депозиты;

- М2 = М1 + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках, однодневные операции РЕПO), однодневные долларовые депозиты резидентов США, средства на счетах взаимных фондов;

- МЗ = М2 + краткосрочные государственные облигации, операции РЕПO), евродолларовые депозиты резидентов США в зарубежных филиалах американских банков.

Влияние данных по денежным агрегатам на валютные циклы оценивается прежде всего через их связь со стадиями экономических циклов. Поведение раз­личных денежных агрегатов в экономическом цикле вполне аналогично: все они показывают максимальные темны роста перед началом спада и минимумы роста в конце спада. По этой причине агрегат М2 например, включен в составной индекс опережающих индикаторов. Все агрегаты испытывают наибольший рост на стадии восстановления; М2 в среднем имеет один темп роста в стадии спада (рецессии) и в стадии роста. Вообще же, ускоренный рост денежной массы. как в наличной, так и в безналичной форме, оказывает понижающее воздействие на курс национальной валюты.

Роль вышеперечисленных факторов, таким образом, можно свести в таблицу 2, а в таблице 3 приведены экономические показатели, которые в ряде случаев оказывают серьезное влияние па курс валюты.

Подводя итоги этой главы, следует отметить следующие важные моменты.

1. Валютные курсы выражают паритет покупательной способности национальной валюты. Однако он лишь в первом приближении объясняет валютные курсы. Во-первых, обменные курсы никогда не могут точно выражать соотношение покупательных способностей валют потому, что на равные валюты никогда не покупают совершенно одинаковый набор благ. Во-вторых, на движение валютных курсов оказывает сильное воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты. Если страна много покупает на внешнем рынке и мало продаёт, то спрос на валюту будет больше предложения. В-третьих, на валютный рынок, помимо экономических факторов, влияют политические, военные факторы, ожидания. Поэтому движение валютных курсов совпадает не только с изменением покупательной способности валют.

2. Для удержания курса национальной валюты в определённых пределах применяются валютные интервенции, осуществляемые правительством и Центральным банком. Для этого Центральный банк либо скупает иностранную валюту на валютной бирже, либо продаёт. В первом случае курс понижается, во втором - растёт. Через механизм валютных интервенций правительство старается не допускать скачкообразных изменений курса, что всегда пагубно сказывается на состоянии экономики и уровня цен.
2. Валютная политика России на современном этапе
2.1. Разновидности и цели валютной политики России
Валютная политика – относительно самостоятельная часть государственной политики России. Основными ее задачами на современном этапе развития российской экономики являются неуклонное снижение инфляции и обеспечение устойчивости национальной валюты. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством, которое регулирует порядок совершения операций с валютными ценностями.

Средством реализации валютной политики России является валютное регулирование.

Валютная политика в России в зависимости от её целей и форм имеет две основные разновидности. Одной из них является осуществление стратегических, структурных, долговременных изменений в национальном валютном механизме, другой – повседневное, оперативное регулирование текущей валютной конъюнктуры.

Цель стратегической, структурной политики России состоит в формировании цельной валютной системы, которая должна соответствовать, с одной стороны, условиям рыночной экономики, а с другой – структурным принципам мировой валютной системы, зафиксированным в уставе Международного Валютного Фонда. Это предполагает:

образование полномасштабного внутреннего валютного рынка;

формирование рынка золота и других драгоценных металлов;

введение свободной конвертируемости рубля по текущим международным операциям;

установление единого курса рубля по отношению к иностранным валютам;

преодоление долларизации экономики;

интегрирование национального валютного механизма в мировую валютную систему, полноправное участие России в деятельности мировых финансовых организаций.
Оптимальной политикой для России может быть переход к модифицированному инфляционному таргетированию при проведении дополнительных институциональных реформ. В последние годы, в то время как российская бюджетная политика была, прежде всего, ориентирована на макроэкономическую стабилизацию, денежно-кредитная политика по факту была направлена на поддержку конкурентоспособности российских предприятий за счет сглаживания колебаний валютного курса и, по возможности, торможения удорожания курса в периоды роста цен на нефть и притока капитала. 2.2. Цели и результаты денежно-кредитной политики за 1998 год
2.2. Цели и результаты денежно-кредитной политики за 1998 год
Ситуация в денежно кредитной сфере в 1998 году развивалась под воздействием острых кризисных явлений. Первые признаки кризиса появились уже в конце 1997 года, когда дестабилизация российских финансовых рынков вследствие кризиса на рынках Юго Восточной Азии привела, во первых, к увеличению цены внутренних государственных заимствований и, во вторых, к сокращению золотовалютных резервов Банка Рос сии. Это значительно ухудшило те условия, в которых Банк России начал проводить денежно кредитную политику в 1998 году.

Макроэкономическая политика на 1998 год формировалась исходя из задачи снижения инфляции до 5—8% в целом за год. Ожидалось, что в 1998 году ВВП составит 100—102% к уровню предыдущего года (2840—2930 млрд. рублей), а размер дефицита федерального бюджета не превысит 4,7% ВВП (132,4 млрд. рублей).

Предусматривалось, что денежно кредитная политика в этот период будет проводиться в условиях режима фиксированного валютного курса в форме односторонней привязки рубля к доллару США. Основные параметры этой политики были определены в конце 1997 года. В период с 1998 по 2001 год центральный курс рубля должен был составить 6,2 рубля за доллар США, а предельные отклонения от цен трального курса — не превышать 15%. В 1998 году среднее значение обменного курса рубля должно было составить 6,1 рубля за доллар США. Такая динамика валютного курса соответствовала потенциально возможному снижению доходности на рынке государственных ценных бумаг до 12—14% к концу года.

Таким образом, предполагалось, что номинальным якорем инфляции будет выступать валютный курс, а денежная масса, прирост ко торой в 1998 году мог составить от 22 до 30%, по существу, становилась индикативным пара метром.

Однако уже в начале года серия кризисных явлений на внутреннем финансовом рынке, вызванных оттоком капитала из России, ока зала существенное воздействие на основные показатели денежной сферы: увеличились процентные ставки и возросло давление на национальную валюту. В этот период в экономике продолжали накапливаться диспропорции, усиливающие общую экономическую нестабильность.

Ухудшалась ситуация во внешнем секторе. Падение цен на основные экспортные товары привело к резкому сокращению положительного сальдо внешней торговли в I квартале 1998 года и дефициту счета текущих операций платежного баланса. В структуре иностранно го капитала по прежнему преобладали портфельные инвестиции, что в условиях развития процессов глобализации предопределяло высокую степень зависимости экономики России от краткосрочных колебаний конъюнктуры мировых финансовых рынков.

Отток капитала привел к чрезвычайнму осложнению ситуации в бюджетной сфере: доходность государственных ценных бумаг рез ко колебалась и увеличилась при этом с 29,4% в январе до 43,9% в мае¹.

Денежно кредитное регулирование в этот период было направлено на стабилизацию ситуации на финансовых рынках, приостановку оттока капиталов и сохранение объявленной динамики валютного курса. Такие денежные показатели, как денежная масса и процентные ставки, стали носить второстепенный и подчиненный характер.

Изменение макроэкономических условий привело к изменению равновесного валютного курса, в результате чего существующий курс оказался завышенным. Искусственное поддержание завышенного курса рубля усиливало девальвационные ожидания, что также приводило к росту процентных ставок на рынке государственных ценных бумаг. Продолжающиеся заимствования Правительства Российской Федерации по чрезвычайно высоким ценам для осуществления плановых выплат по внутреннему государственному долгу осложняли положение федерального бюджета и в свою очередь еще больше увеличивали ожидания девальвации рубля. Сохранять объявленную динамику валютного курса Банку России удавалось в значительной степени за счет валютных интервенций на рынке, что приводило к сокращению золотовалютных резервов. За 6 месяцев1998 года снижение валютного курса рубля составило 4,03% при инфляции 4,06%, а золотовалютные резервы Банка России сократились с 17,2 млрд. долларов до 15 млрд. долларов, или на 12,8%.

Негативные ожидания поддерживались политической нестабильностью, ростом недоверия к органам власти и денежно кредитного регулирования и к проводимой ими политике.

В условиях высоких девальвационных ожиданий и оттока капитала произошло резкое сокращение спроса на деньги М2. В течение первых 8 месяцев 1998 года денежная масса М2 уменьшилась на 8,2%.



К концу первого полугодия ситуация в бюджетной сфере продолжала стремительно ухудшаться. Неотложность принятия мер по совершенствованию системы государственных финансов, сокращению расходов и повышению доходов бюджета становилась в этот период все более очевидной. Расходы по обслуживанию внутреннего государственного долга составляли в этот период более 30% всех бюджетных расходов. Заимствования Правительства РФ по предлагавшимся рынком процентным ставкам стали неэффективными, то есть поступления в бюджет с рынка не покрывали расходов бюджета по обслуживанию этой части государственного долга. Отказ Правительства Российской Федерации от заимствований на рынке по высоким ценам, последовавший за этим дефолт по части внутреннего долга привели к ускорению развития уже назревавшего кризиса.

Параллельно с бюджетным развивался валютный кризис. Летом стала очевидной невозможность поддерживать объявленную динамику валютного курса. 17 августа 1998 года Банк России объявил об изменении целевых пара метров валютной политики в пределах от 6 до 9,5 рубля за доллар США до конца 1998 года. Был изменен механизм формирования официального валютного курса рубля к доллару США. Официальный курс рубля стал определяться в результате торгов на ММВБ.

В условиях начавшегося бегства от рубля эти меры не могли противостоять мощному давлению на валютный курс. К 1 сентября курс доллара превысил верхнюю границу нового валютного коридора, а Банк России объявил об отказе от политики искусственного поддержания валютного курса за счет валютных интервенций и переходе к политике плавающего валютного курса. Это означало изменение целей денежно кредитной политики. В условиях плавающего валютного курса основой сдерживания развития инфляционных процессов стал контроль за динамикой денежной массы.

За бюджетным и валютным кризисами последовал острый банковский кризис. Замораживание рынка ГКО—ОФЗ и резкая девальвация рубля негативно сказались на состоянии коммерческих банков. Положение банков усугублял начавшийся отток частных банковских вкладов. Возникший кризис ликвидности отдельных банков и их декапитализация привели к острому кризису банковской системы.

Денежно-кредитное регулирование в этот период было нацелено на преодоление последствий финансово экономического кризиса. Ситуация осложнялась тем, что Банку России приходилось одновременно решать макроэкономические проблемы, в определенном смысле противоречащие друг другу. С одной стороны, Банк России должен был проводить политику, которая приостановила бы падение курса национальной валюты и раскручивание инфляции, то есть жесткую денежнокредитную политику. С другой стороны, начавшийся кризис банковской системы требовал от Банка России принятия мер по поддержке коммерческих банков, то есть определенного увеличения уровня ликвидности банковской системы. Кроме того, в этот период чрезвычайно остро стояла проблема выполнения Правительством Российской Федерации своих обязательств как внутри страны, так и зарубежом. После замораживания рынка ГКО—ОФЗ ресурсы Банка России оставались практически единственным источником покрытия бюджетного дефицита.

Развитие банковского кризиса требовало от Банка России разработки комплекса мер по поддержке банковской системы. Проведенные Банком России мероприятия по сокращению банковских неплатежей за счет клиринга, изменения в порядке формирования обязательных резервов, кредиты на финансовое оздоровление позволили приостановить дальнейшее распространение кризиса ликвидности. Для того чтобы предотвратить развитие кризиса доверия населения к банковской системе, был осуществлен перевод части частных вкладов населения в Сберегательный банк РФ.

Политика денежного предложения, осуществляемая Банком России в посткризисный период, позволила существенно замедлить темпы инфляции и девальвации национальной валюты. Если за сентябрь 1998 года инфляция составила 38,4%, то в оставшиеся месяцы года — 7,2% в среднем в месяц. В сентябре снижение валютного курса составило более 70%, в последующие месяцы года — около 9% в среднем в месяц (в целом за 1998 год валютный курс снизился в 3,5 раза).

Стабилизации ситуации на валютном рынке способствовал также ряд мер, принятых Банком России, включая изменение процедуры валютных торгов и совершенствование валютного регулирования и валютного контроля.



После снижения валютного курса до нового равновесного уровня резко увеличилось положительное сальдо текущего счета платежного баланса, что позволило Банку России профинансировать выплаты по государственному внешнему долгу, сохранив практически неизменным уровень золотовалютных резервов страны.

Таким образом, проводимая Банком России взвешенная денежно-кредитная политика позволила сдержать раскручивание инфляционной спирали, приостановить дальнейшее резкое снижение валютного курса, ограничить распространение банковского кризиса.
2.3. Политика валютного курса за 2007 год
2007 году в соответствии с “Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год” Банк России продолжал использовать режим управляемого плавающего валютного курса.

В качестве операционного ориентира курсовой политики Банк России использовал рублевую стоимость бивалютной корзины, включающей доллар США и евро, что позволило при реализации курсовой политики гибко и взвешенно реагировать на колебания курса “евро/доллар США” и осуществлять сглаживание колебаний номинального эффективного курса рубля. При этом в феврале 2007 года Банк России пересмотрел структуру бивалютной корзины, продолжив увеличение веса евро (с 0,4 до 0,45 евро) в ее составе.

На протяжении большей части 2007 года ситуация на внутреннем валютном рынке, как и в предыдущем году, характеризовалась превышением предложения иностранной валюты

над спросом.

В первом полугодии 2007 года наметившееся сокращение положительного сальдо по счету текущих операций (38,8 млрд. долларов США в первом полугодии против 54,6 млрд. долларов США за аналогичный период 2006 года) вследствие роста импорта было компенсировано значительным притоком частного капитала. Чистый ввоз капитала со стороны частного сектора за I—II кварталы составил 66,4 млрд. долларов США, превысив суммарный уровень 2006 года (42,0 млрд. долларов США), чему в значительной мере способствовало проведение публичных размещений ценных бумаг крупнейшими российскими эмитентами (Сбербанком России ОАО, ОАО Банк ВТБ и др.), а также крупных имущественных аукционов. В этих условиях объем покупки иностранной валюты Банком России

достиг рекордного уровня, составив 96,2 млрд. долларов США за январь—июнь 2007 года.

Вторая половина 2007 года была насыщена событиями, имевшими значительное влияние на состояние мировой и национальных финансовых систем. Кризис на ипотечном рынке США в секторе рискованных закладных и последовавшая за этим переоценка рисков основными участниками финансового рынка стали причиной сжатия ликвидности на мировых финансовых рынках и оттока капитала с развивающихся рынков. В этих условиях происходили резкое ослабление доллара и рост цен на нефть, и другие важнейшие биржевые товары (золото, платину и др.).

С целью снижения инфляционных рисков в условиях устойчивого роста экспортных цен и значительных объемов поступления иностранной валюты в начале второго полугодия Банк России дважды (в июле и начале августа) снизил уровень поддержки бивалютной корзины. Однако уже в середине августа на фоне вывода средств иностранными инвесторами из российских активов и аккумулирования резидентами иностранной валюты в связи с необходимостью обслуживания внешней задолженности спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке многократно вырос, превысив предложение, а текущая рыночная стоимость бивалютной корзины достигла верхней границы колебаний рублевой стоимости корзины валют, используемой Банком России в качестве операционного ориентира. Сдерживая резкое ослабление рубля к основным мировым валютам, Банк России в этот период осуществил операции по продаже иностранной валюты на внутреннем рынке в размере 3,14 млрд.

долларов США.

В конце августа ситуация на внутреннем валютном рынке характеризовалась балансом спроса и предложения иностранной валюты, тогда как в IV квартале в условиях возобновления притока частного капитала (23,5 млрд. долларов США за октябрь—декабрь), а также дефицита ликвидности банковского сектора предложение иностранной валюты превышало спрос, а Банк России осуществлял покупку валюты. По итогам отчетного периода совокупный объем покупки иностранной валюты Банком России составил 142,3 млрд. долларов США, увеличившись на 21,0% по сравнению с 2006 годом.
Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины.

Стоимость бивалютной корзины. В 2007 ГОДУ Валютные интервенции

• 
  Стоимость бивалютной корзины с 8.02.2007 (0,55 долл. США + 0,45 евро, рассчитанная по официальным курсам), рублей
  

• 
  Стоимость бивалютной корзины до 8.02.2007 (0,6 долл. США + 0,4 евро, рассчитанная по официальным курсам), рублей
  

Валютные интервенции Банка России, млрд. долларов США
Динамика реального курса рубля в 2006-2007 годах

(прирост в % к декабрю предыдущего года)


Реальный курс рубля к евро Реальный курс рубля к доллару США

Реальный эффективный курс рубля
2.4. Политика валютного курса за 2008 год
В 2008 году курсовая политика проводилась Банком России в рамках режима управляемого плавающего валютного курса и была направлена на обеспечение устойчивости национальной валюты. Это позволило смягчить влияние внешнеэкономической конъюнктуры на состояние российской финансовой системы в условиях ограничения доступа к внешним заимствованиям во второй половине года на фоне высокой корпоративной задолженности и снижения цен на основные товары российского экспорта.

В качестве операционного ориентира при проведении операций на внутреннем валютном рынке Банк России продолжал использовать рублевую стоимость бивалютной корзины, включающей доллар США и евро (0,55 доллара США + 0,45 евро). При этом целевые границы допустимых колебаний бивалютной корзины пересматривались в течение года исходя из изменения фундаментальных факторов формирования платежного баланса страны соответствии с предусмотренным “Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год” постепенным переходом к политике более гибкого курсообразования.

На протяжении 2008 года тенденции, оказывающие воздействие на состояние внутреннего валютного рынка, носили разнонаправленный характер.

В первом полугодии 2008 года в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры на мировых рынках энергоносителей наблюдался устойчивый приток валютной выручки от экспорта. Чистый отток частного капитала в I квартале, в некоторой степени компенсировавший приток средств от внешнеторговых операций, сменился его чистым притоком в апреле—июле на фоне относительной стабилизации ситуации на мировых финансовых рынках и рекордного роста цен на основные товары российского экспорта, что обусловило формирование тенденции к укреплению рубля.

В январе—июле в условиях превышения предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем рынке Банк России осуществлял операции по покупке иностранной валюты (в общем объеме 99,0 млрд. долларов США) с целью удержания рыночной стоимости бивалютной корзины в границах операционного коридора. При этом с учетом складывающихся на внутреннем валютном рынке тенденций Банк России пересматривал условия реализации курсовой политики, включавшие последовательное расширение в июне— начале августа границ допустимых колебаний рыночной стоимости бивалютной корзины и изменение порядка проведения валютных интервенций Банка России.

С 14 мая 2008 года до начала сентября в дополнение к “традиционным” валютным интервенциям Банк России осуществлял операции по плановой покупке иностранной валюты на внутреннем рынке, целью проведения которых было сглаживание дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке, обусловленного сложившимися тенденциями в динамике потоков от внешнеэкономической деятельности, действующим

порядком исполнения федерального бюджета и пополнения Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. Текущие параметры плановых интервенций устанавливались Банком России с учетом складывающейся ситуации на внутреннем валютном и денежном рынках, операции осуществлялись только при условии превышения предложения иностранной валюты над спросом на нее.

Вместе с тем во второй половине 2008 года внешние факторы, определяющие ситуацию на внутреннем валютном рынке, существенно изменились. Последствиями распространения новой волны кризисных явлений на мировых финансовых рынках, которые переросли в полномасштабный экономический кризис, стало значительное снижение цен на сырьевых рынках и изменение величины и направленитрансграничных потоков капитала. Снижение поступлений от внешнеторговой деятельности вслед за резким падением цен на энергоносители на мировых рынках и чистый отток частного капитала (по оценке Банка России, 168,1 млрд. долларов США за август—декабрь 2008 года) на фоне переоценки участниками рынка рисков вложения в российские активы привели к существенному повышению спроса на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке.

В сложившейся ситуации задачей Банка России было противодействие дестабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке, представляющей угрозу устойчивости национальной финансовой системы, и сглаживание последствий внешнего шока для субъектов экономики на всех уровнях. В этих целях Банк России препятствовал резкому ослаблению рубля за счет продажи иностранной валюты в значительных масштабах.

В то же время изменение условий внешнеэкономической деятельности России, сформировавших объективные предпосылки для ослабления национальной валюты, определило необходимость пересмотра условий курсообразования для адаптации российской экономики к изменениям внешней конъюнктуры. С 11 ноября 2008 года Банк России начал осуществлять масштабную корректировку границ допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины, параметры которой устанавливались с учетом текущей динамики показателей платежного баланса, изменения реального эффективного курса и международных резервов России. Корректировка границ Банком России была завершена 23 января 2009 года. На конец 2008 года рыночная стоимость бивалютной корзины составила 34,81 рубля, что на 17,3% выше данного показателя на конец предыдущего года.

Общий объем продажи Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке за август—декабрь 2008 года составил 168,1 млрд. долларов США1, тогда как по итогам года данный показатель был равен 69,2 млрд. долларов США. По итогам 2008 года объем золотовалютных резервов снизился на 10,8% (или на 51,7 млрд. долларов США) и составил 427,1 млрд. долларов США по состоянию на 1 января 2009 года.

Реальное укрепление рубля к иностранным валютам в 2008 году составило 4,3%, при этом реальный курс рубля к доллару США снизился на 1,1%, а к евро— вырос на 5,0%.
2.5. Цели и результаты денежно-кредитной политики за 2009 год
2.5.1 Ситуация с валютным курсом за 2009 год
В течение 2009 года ситуация на внутреннем валютном рынке существенно изменялась под воздействием внешних факторов. Курсовая политика Банка России в этих условиях была направлена на обеспечение стабильности национальной финансовой системы и сглаживание влияния последствий мирового финансового кризиса на российскую экономику.

В сложившихся обстоятельствах Банком России было принято решение о корректировке параметров курсовой политики с целью их приведения в соответствие с изменившимися внешними и внутренними экономическими условиями. В январе Банк России продолжил начатую осенью 2008 года постепенную корректировку границ коридора допустимых значений стоимости бивалютной корзины - операционного ориентира Банка России, используемого при проведении курсовой политики. В этот период спрос на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке существенно превышал ее предложение, в силу чего Банк России осуществлял продажи иностранной валюты, нетто-объем которых за январь 2009 года составил 39,6 млрд. долларов США.

Во второй половине февраля 2009 года под воздействием масштабных антикризисных мер, реализованных в развитых и развивающихся странах, финансовые рынки начали постепенно стабилизироваться, что выразилось в росте мировых фондовых индексов и постепенном восстановлении цен на сырьевые товары. Рост цен на нефть, продолжавшийся в течение нескольких месяцев, а также высокий уровень процентных ставок в российской экономике в условиях действующего режима управляемого плавающего валютного курса способствовали активизации притока капитала на российский фондовый рынок и значительному росту российских фондовых индексов. Эти факторы в совокупности определили изменение ситуации на внутреннем валютном рынке: сформировалось устойчивое превышение предложения иностранной валюты над спросом и как следствие - происходило укрепление рубля. В июне указанные тенденции в динамике цен на нефть и российских фондовых индексов ослабли, что обусловило отсутствие выраженного тренда в динамике курса рубля.

В целом по итогам января - сентября Банк России являлся нетто-продавцом валюты: общие объемы нетто-продажи иностранной валюты за этот период составили 8,1 млрд. долларов США. По состоянию на 1 октября 2009 года официальные курсы доллара США и евро к рублю составили 30,0087 рубля за доллар США и 43,8877 рубля за евро, повысившись с начала года на 2,1 и 5,9% соответственно. Реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам в сентябре 2009 года по отношению к декабрю 2008 года снизился на 5,6%.
2.5.2 Реализация денежно-кредитной политики за 2009 год
При принятии решений по денежно-кредитной политике Банк России основывается на анализе складывающихся внутренних и внешних макроэкономических тенденций, формирующихся в обществе ожиданий относительно будущей динамики инфляции и валютного курса рубля, а также принимает во внимание динамику денежных и кредитных агрегатов. Изменение со второй половины 2008 года условий реализации денежно-кредитной политики повысило значимость для Банка России задачи по поддержанию стабильности банковской системы и финансовых рынков и ограничению негативного влияния мирового финансового и экономического кризиса на состояние российской экономики. В то же время основной целью денежно-кредитной политики по-прежнему является снижение инфляции и поддержание ее на уровне, обеспечивающем условия для долгосрочного устойчивого экономического роста.

В условиях сохранявшихся в начале 2009 года негативных тенденций, сформировавшихся в 2008 году, Банк России продлил на первое полугодие 2009 года действие рекомендаций кредитным организациям не наращивать иностранные активы и чистые балансовые позиции по иностранным валютам. С целью ограничения инфляционного давления Банк России в начале года принимал решения о повышении процентных ставок по своим операциям, оставляя при этом неизменной ставку рефинансирования.

Стабилизация ситуации на внутреннем валютном рынке способствовала снижению девальвационных ожиданий. С апреля 2009 года наметилась тенденция к снижению инфляции и инфляционных ожиданий. В то же время, несмотря на принимаемые Банком России меры по увеличению предоставления рублевых средств кредитным организациям, стоимость кредитных ресурсов оставалась на высоком уровне. Значительное сокращение как предложения кредитов со стороны банковского сектора, так и спроса на кредиты со стороны экономических агентов обусловило сокращение в феврале - сентябре 2009 года общей задолженности по кредитам, выданным кредитными организациями. В этих условиях Совет директоров Банка России в апреле - октябре 2009 года восемь раз принимал решение о снижении процентных ставок. За этот период ставка рефинансирования была снижена с 13 до 9,5% годовых, а ставки по операциям Банка России - на 2,25 - 3,75 процентного пункта.

Изменение процентных ставок по операциям Банка России оказало влияние на снижение краткосрочных ставок рынка межбанковских кредитов. Тем не менее высокие оценки рисков потенциальных заемщиков, общая неопределенность в отношении дальнейшей экономической динамики, а также необходимость реструктуризации банковских балансов и связанное с этим предпочтение кредитных организаций формировать значительную часть своих активов в наиболее ликвидной форме сдерживают процесс снижения процентных ставок по кредитам конечным заемщикам и увеличение объемов кредитования.

В условиях кризиса заметно возросла неустойчивость спроса на деньги, главным образом вследствие резких изменений в предпочтениях экономических агентов относительно валюты активов, изменений в темпах роста экономики и динамике цен на активы.

По оценкам Банка России, в целом в 2009 году значительное снижение экономической активности окажет отрицательное влияние на темпы роста спроса на деньги. Учитывая уточненные прогнозные оценки макроэкономических показателей, темп прироста рублевой денежной массы в 2009 году может составить 8 - 10%.

В целом за девять месяцев 2009 года объем рублевой денежной массы увеличился на 1,2%. При этом значительное сжатие денежного агрегата М2 произошло в январе 2009 года (на 11,1% против 2,7% за январь 2008 года) в результате роста спроса на иностранную валюту, обусловившего существенное сокращение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования (в долларовом эквиваленте на 9,8%).

Тем не менее в феврале - сентябре среднемесячный темп прироста денежного агрегата М2 был положительным. При этом объем денежной массы М2 за апрель - сентябрь 2009 года возрос на 12,7%, превысив на 5,3 процентного пункта прирост данного показателя за апрель - сентябрь 2008 года. Однако в годовом выражении темпы прироста рублевой денежной массы в течение девяти месяцев 2009 года были отрицательными, и на 1.10.2009 ее сокращение по сравнению с аналогичной датой предыдущего года составило 5,0%.

Скорость обращения денег (по денежному агрегату М2), несмотря на неустойчивость ее динамики, по предварительным оценкам, за январь - сентябрь 2009 года снизилась на 2,2% (за январь - сентябрь 2008 года ее снижение также составило 2,2%).

В январе 2009 года, как и в IV квартале 2008 года, объем нетто-продаж наличной иностранной валюты населению через банки оставался высоким. В результате, по предварительным оценкам платежного баланса Российской Федерации, объем наличной иностранной валюты вне банков за девять месяцев 2009 года увеличился на 0,6 млрд. долларов США (за аналогичный период 2008 года он сократился на 1,9 млрд. долларов США).

Аналогичные тенденции демонстрировала и динамика депозитов в иностранной валюте. После существенного роста в январе происходило снижение ежемесячных темпов роста этого показателя (за исключением летних месяцев). Тем не менее уровень валютизации депозитов в январе - сентябре 2009 года был заметно выше, чем в соответствующий период 2008 года.

В 2009 году происходило существенное сокращение объема выдаваемых банковских кредитов, что привело к снижению годовых темпов прироста задолженности по кредитам нефинансовым организациям и физическим лицам.

Просроченная задолженность по банковским кредитам нефинансовым организациям и населению в первой половине 2009 года росла быстрыми темпами. Она увеличилась с 415 млрд. рублей на 01.01.2009 до 824 млрд. рублей на 01.07.2009. В дальнейшем ее рост замедлился, а в сентябре наблюдалось ее некоторое снижение. На 01.10.2009 она составляла 948 млрд. рублей.

В связи с ростом "плохих" активов кредитные организации создают значительные резервы на возможные потери. Размер этих резервов увеличился с 1023 млрд. рублей на 01.01.2009 до 1824 млрд. рублей на 01.10.2009.

Несмотря на быстрый рост резервов на возможные потери, достаточность капитала банковского сектора увеличивается. На 01.01.2009 она составляла 16,8%, на 01.10.2009 - 20,3% (при нормативном значении 10%).

На постепенное улучшение ситуации существенное влияние оказывали антикризисные меры Правительства Российской Федерации и Банка России. Одним из факторов смягчения проблемы "плохих" активов является наметившееся во второй половине 2009 года оживление экономики.

Проблема "плохих" долгов продолжает оставаться одной из центральных с точки зрения развития состояния банковской системы и экономики. Данная проблема учитывается Банком России при проведении им денежно-кредитной политики.

Учитывая экономические тенденции, действующие в 2009 году, Банк России скорректировал параметры денежной программы на 2009 год.

Оценка показателей денежной программы на 2009 год представлена в приложении 2.

В январе 2009 года в условиях недостатка ликвидности спрос кредитных организаций на операции по рефинансированию со стороны Банка России находился на высоком уровне: средний дневной объем операций Банка России по предоставлению ликвидности составлял около 820 млрд. рублей. Стабилизация внутреннего валютного рынка привела к снижению спроса кредитных организаций на дополнительную ликвидность: в феврале - марте средний дневной объем операций Банка России по предоставлению ликвидности снизился до 430 млрд. рублей и в апреле - сентябре 2009 года - до 81,9 млрд. рублей.

В апреле - сентябре 2009 года сократилась задолженность по кредитам Банка России: объем валового кредита кредитным организациям снизился на 1,7 трлн. рублей (на 48,4%). При этом особенно существенно сократилась задолженность кредитных организаций по кредитам без обеспечения (в 5,2 раза), часть которой была погашена досрочно.

Одним из основных рыночных инструментов рефинансирования в 2009 году оставались операции прямого РЕПО Банка России. Повышению потенциала данного инструмента в 2009 году способствовало начало проведения операций РЕПО Банка России на Фондовой бирже ММВБ, а также расширение Ломбардного списка Банка России. Кроме того, важным шагом являлось возобновление операций прямого РЕПО на срок 90 дней и начало проведения операций на сроки 6 и 12 месяцев.

Объем операций Банка России по предоставлению кредитов под обеспечение нерыночными активами (векселя, права требования по кредитным договорам организаций) и под поручительства кредитных организаций за девять месяцев 2009 года составил 1,8 трлн. рублей, из них кредитов, обеспеченных поручительствами, - 580 млрд. рублей.

Банк России также предоставлял кредитным организациям кредиты овернайт для завершения операционного дня: объем этих операций за январь - сентябрь 2009 года составил 241 млрд. рублей.

Существенно увеличился спрос на ломбардные кредиты. За девять месяцев 2009 года общий объем операций по предоставлению кредитным организациям ломбардных кредитов превысил 251 млрд. рублей, увеличившись по сравнению с соответствующим периодом 2008 года в 4,4 раза, при этом 49,6% составили ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке на срок от 1 до 30 календарных дней, в том числе более 16,5 млрд. рублей - через систему электронных торгов ММВБ.

В целях регулирования ликвидности банковского сектора Банк России проводил депозитные операции с кредитными организациями - резидентами в валюте Российской Федерации по фиксированным процентным ставкам на стандартных условиях: "том-некст", "спот-некст", "до востребования", "1 неделя", "спот-неделя", а также по процентным ставкам, определяемым на аукционной основе со сроками привлечения средств в депозиты на "4 недели" и "3 месяца".

Общий объем заключенных Банком России депозитных сделок за январь - сентябрь 2009 года составил 13,6 трлн. рублей и увеличился по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года на 2,5 трлн. рублей.

В качестве дополнительного инструмента регулирования банковской ликвидности Банк России также использовал операции с облигациями Банка России (ОБР), однако возможности использования данных операций были ограниченны ввиду низкой активности участников и ограниченной ликвидности данного сегмента рынка.

В 2009 году Банк России в качестве инструмента прямого регулирования ликвидности использовал обязательные резервные требования.

Установленный Банком России коэффициент усреднения обязательных резервов (0,6) позволяет кредитным организациям поддерживать на корреспондентских счетах (корреспондентских субсчетах) и использовать в расчетах 60% от общей величины обязательных резервов, подлежащей депонированию в Банке России.

Усредненная величина обязательных резервов увеличилась с января по сентябрь 2009 года с 37,0 до 199,9 млрд. рублей. Доля кредитных организаций, использующих право на усреднение, также постепенно увеличивалась и в сентябре 2009 года составила 75,2% от общего числа действующих кредитных организаций практически во всех регионах России.

Кроме того, в целях более эффективного использования механизма усреднения обязательных резервов Банком России в августе 2009 года принято решение, о переносе начиная с регулирования обязательных резервов кредитных организаций за ноябрь 2009 года сроков проведения регулирования обязательных резервов, а также начала и окончания периода усреднения обязательных резервов (то есть периода поддержания обязательных резервов на корреспондентских счетах), чтобы окончание периода усреднения не совпадало с периодом наибольшей потребности кредитных организаций в ликвидности в дни уплаты налоговых платежей в бюджет.
2.6. Сценарий макроэкономического развития на 2010- 2012 годов и прогноз платежного баланса
В 2010 году ожидается некоторое улучшение внешних условий развития российской экономики после их резкого ухудшения в 2009 году. Международные организации прогнозируют постепенное возобновление роста мировой экономики. По прогнозу МВФ (октябрь 2009 года) производство товаров и услуг в мире в 2010 году возрастет на 3,1% (в 2009 году - сократится на 1,1%). Однако не исключается возможность более медленного роста мирового ВВП. В 2011 и 2012 годах ожидается повышение темпов роста мировой экономики. Оживление мировой экономики будет способствовать восстановлению отечественного производства и росту экспорта. Инфляция в странах - торговых партнерах России в 2010 году прогнозируется относительно низкой, что не будет создавать дополнительных рисков ускорения роста цен в стране.

На мировых финансовых рынках сохранятся низкие процентные ставки. Тем не менее МВФ и Всемирный банк прогнозируют некоторое повышение в 2010 году уровня краткосрочных процентных ставок в США и зоне евро. Предполагаемые соотношения между процентными ставками в России и зарубежных странах сохраняют возможность притока капитала в российскую экономику. В то же время риск оттока капитала остается высоким.

Цена на нефть на мировых энергетических рынках является важнейшим фактором, оказывающим влияние на состояние российской экономики.

В связи с этим Банк России рассмотрел четыре варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2010 - 2012 годах, два из которых соответствуют прогнозам Правительства Российской Федерации.

В рамках первого варианта, который Банк России рассмотрел дополнительно к прогнозам Правительства Российской Федерации, предполагается снижение в 2010 году среднегодовой цены на российскую нефть на мировом рынке до 45 долларов США за баррель. В этих условиях реальные располагаемые денежные доходы населения могут снизиться на 0,6%, инвестиции в основной капитал - на 2,5%. Объем ВВП увеличится на 0,2%.

В качестве второго варианта рассматривается прогноз, положенный в основу проекта федерального бюджета. Предполагается, что в 2010 году цена на российскую нефть может составить 58 долларов США за баррель.

Согласно этому варианту прогнозируется оживление в экономике вследствие реализации инвестиционных программ естественных монополий и государственной поддержки приоритетных направлений социально-экономического развития. Прирост реальных располагаемых денежных доходов населения и инвестиций в основной капитал может составить 0,4 и 1,0% соответственно. Экономический рост в этих условиях ожидается на уровне 1,6%.

В рамках третьего варианта в 2010 году предусматривается повышение цены на российскую нефть до 68 долларов США за баррель. В этих условиях реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться на 1,4%. Инвестиции в основной капитал ожидаются выше уровня 2009 года на 4,5%. Объем ВВП в этом случае может возрасти на 3,0%.

Банк России не исключает возможности более высокого роста цен на нефть на мировом рынке.

Согласно четвертому варианту прогноза предполагается, что цена на российскую нефть в 2010 году возрастет до 80 долларов США за баррель. На фоне значительного улучшения внешних условий темпы роста основных экономических показателей прогнозируются выше, чем в третьем варианте. Прирост реальных располагаемых денежных доходов населения может составить 2,4%, инвестиций в основной капитал - 8,0%. Прирост ВВП в этом случае ожидается на уровне 4,4%.

В первом варианте прогноза, предусматривающем ухудшение конъюнктуры рынка энергоносителей, в 2010 году экспорт товаров и услуг может сократиться до 305,9 млрд. долларов США, а положительное сальдо баланса торговли товарами и услугами - до 53,0 млрд. долларов США.

Прогноз платежного баланса Российской Федерации на 2010 - 2012 годы представлен в приложении 4.

Сценарные условия второго и третьего вариантов предусматривают рост объемов экспорта товаров и услуг до 348,5 - 384,0 млрд. долларов США, положительное сальдо торговли товарами и услугами в 2010 году составит в этом случае 77,2 - 98,3 млрд. долларов США. В сценарии с наиболее благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой сырьевых рынков (четвертый вариант) экспорт товаров и услуг оценивается в 425,5 млрд. долларов США, а активное сальдо торговли товарами и услугами - в 128,5 млрд. долларов США.

Дефицит баланса доходов и текущих трансфертов в 2010 году ожидается в диапазоне 31,4 - 44,3 млрд. долларов США.

Отрицательное сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами в 2010 году снизится по всем вариантам прогноза. Согласно четвертому варианту оно составит 14,5 млрд. долларов США, что в 2,2 раза меньше показателя 2009 года. Наращивание внешних обязательств экономики в больших объемах, чем в 2009 году, предполагается во всех, кроме первого, вариантах прогноза. На фоне относительно меньших темпов прироста иностранных активов это обусловит снижение чистого вывоза частного капитала за рубеж до уровня от 25 до 10 млрд. долларов США в зависимости от варианта прогноза.

Положительное сальдо счета текущих операций в первом варианте прогноза будет недостаточным для компенсации отрицательного сальдо финансового счета, что вызовет превышение спроса на иностранную валюту над предложением на внутреннем рынке и необходимость корректирующего воздействия Банка России на курсовую динамику. Объем сокращения валютных резервов составит в этом случае 8,0 млрд. долларов США. При более благоприятном развитии ситуации на мировых рынках во втором - четвертом вариантах будет наблюдаться рост валютных резервов на 15,5 - 69,7 млрд. долларов США.

Прогноз платежного баланса до 2012 года охватывает широкий спектр потенциальных изменений среднегодовых цен на нефть сорта "Юралс": в пределах 45 - 87 долларов США за баррель в 2011 году и 45 - 95 долларов США за баррель в 2012 году.

В 2011 - 2012 годах во всех вариантах прогноза счет текущих операций будет сведен с положительным сальдо. В 2012 году в условиях низких цен на нефть в первом варианте оно составит 1,8 млрд. долларов США. Согласно второму варианту прогноза профицит счета текущих операций составит 16,9 млрд. долларов США. В третьем и четвертом вариантах прогноза при умеренном росте дефицита баланса доходов и текущих трансфертов в 2012 году ожидается положительное сальдо счета текущих операций в размере 48,0 - 83,2 млрд. долларов США.

Отрицательное сальдо финансового счета в 2011 году в первых трех вариантах прогноза значительно сократится по сравнению с 2010 годом, а в четвертом варианте станет положительным. В 2012 году на фоне активизации привлечения капитала банковским сектором сальдо финансового счета будет положительным.

В условиях первого варианта прогноза в 2011 году предполагается небольшое увеличение валютных резервов - на 3,7 млрд. долларов США. Согласно второму и третьему вариантам профицит текущего счета существенно превысит дефицит финансового счета, что приведет к росту резервов на 21,6 - 51,2 млрд. долларов США. В четвертом варианте положительные сальдо счета текущих операций и финансового счета обеспечат рост резервов на 88,9 млрд. долларов США. В 2012 году кумулятивный эффект положительного сальдо счета текущих операций и финансового счета обусловит устойчивое превышение предложения иностранной валюты над спросом и соответствующее увеличение резервных активов на 10,2 - 106,7 млрд. долларов США.

В зависимости от варианта прогноза увеличение объема ВВП в 2011 и 2012 годах ожидается в диапазоне 2,4 - 5,5%.
Заключение
Валютная политика является составной частью денежно-кредитной политики государства, имея те же цели и задачи в масштабах государства.

В России, как и в других странах мира существует развитая система валютного регулирования, основанная на валютном законодательстве, в частности «Закон о валютном регулировании и валютном контроле». Валютное регулирование является основой валютной политики России, ее главным исполнительным органом является Центральный банк Российской Федерации.

Как любая часть финансового сегмента валютная политика требует государственного контроля. Валютный контроль необходим для надзора, регистрации и учета операций с валютными ценностями. Каждый орган валютного контроля действует строго в пределах своей компетенции, решая определенные задачи, преследуя строго поставленные цели.

Таким образом, валютное регулирование и валютный контроль являются важной частью механизма, обеспечивающего экономическую безопасность национального хозяйства и развитие ее внешнеэкономических связей.

Валютный рынок, являясь одним из объектов валютной политики, наиболее полно отражает взаимосвязь национальной экономики с мировой экономикой отдельных стран. Основой валютного рынка России являются межбанковский и биржевой рынки.

В сложных условиях перехода к рыночной экономике валютная политика России направлена на достижение главных задач страны: преодоление спада производства и обеспечение экономического роста, сдерживание инфляции и безработицы, поддержание равновесия платежного баланса.
Список используемой литературы:
1. Государственное регулирование экономики: Учеб. пособие для вузов/ Т.Г. Морозова, Ю.М. Дурдыев, В.Ф. Тихонов и др.; Под ред.проф. Т.Г. Морозовой. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 255 с.

2. Кузнецов В. С.

Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи. – М.: «Российская политическая энциклопедия» (РОССПЭН), 2001. – 432 с.

3. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник/ Под рею Л. Н. Красавиной. – 2-е изд., перераб. и под. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 608с.: ил.

4. Наговицын А.Г.Валютная политика. – М: «Экзамен», 2000. – 512с.

5 В.Н. Лиховидов "Фундаментальный анализ мировых валютных рынков:

методы прогнозирования и принятия решений".

6 Л.П. Казаков, Н.В. Минаева "Экономика: курс лекций".
Периодические издания:
1. Алексеев Владимир «Без паники отнеслись наши граждане к падению американской валюты» №004, 13.01.2004 «Труд»

2. Л. Черной «Об оптимальной валютной проклитике» № 8, 2004 год «Экономист»

3. Постановление Государственной Думы РФ от 22 ноября 2006 г. № 3779-4 ГД «Об Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год»

4. Годовой отчет Центрального банка Российской Федерации за 1998 год

5. Годовой отчет Центрального банка Российской Федерации за 2007 год

6. Годовой отчет Центрального банка Российской Федерации за 2008 год

7. Годовой отчет Центрального банка Российской Федерации за 2009 год