Инвестиционный проект


Курсовая работа по дисциплине

Экономическая оценка инвестиций


Киров  2011г.
Содержание


Введение. 3

1 Инвестиционный проект: понятие и содержание. 4

2 Расчетная часть. 11

2.1 Исходные данные ………………………………………………………………………..11

2.2 Расчет амортизационных отчислений по инвестиционному проекту. 11

2.3 Расчет границ безубыточности проекта. 12

2.4 Планирование производственной программы.. 13

2.5 Построение денежных потоков операционной деятельности. 14

2.6 Расчет потребности в оборотном капитале. 14

2.7 Построение денежных потоков инвестиционной деятельности. 17

2.8 Построение денежных потоков финансовой деятельности. 17

2.9 Расчет показателей коммерческой эффективности проекта в целом.. 18

2.10 Оценка эффективности участия акционерного капитала. 20

2.11 Анализ рисков проекта методом сценариев. 20

Заключение. 22

Библиографический список. 23

Приложение 1 Расчет амортизационных отчислений. 24

Приложение 2 Структура денежных потоков от операционной деятельности 25

Приложение 3  Расчет потребности в оборотном капитале 27

Приложение 4 Структура денежных потоков от инвестиционной деятельности. 28

Приложение 5  Структура денежных потоков от финансовой деятельности 30

Приложение 6  Финансово-инвестиционный бюджет проекта в целом 31

Приложение 7  Расчет коммерческой эффективности проекта в целом 32

Приложение 8  Расчет эффективности акционерного капитала 34

Приложение 9  «Наилучший» сценарий 36

Приложение 10 «Наихудший» сценарий ……………………………………………………..38

 


Введение

В современной экономике под инвестициями понимаются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности в целях получения дохода.

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций, без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого государства, в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.

Все предприятия в той или иной степени, связаны с инвестиционной деятельностью. Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны:

- обновление имеющейся материально-технической базы;

- наращивание объемов производственной деятельности;

- освоение новых видов деятельности и др.

Понятие экономической оценки инвестиций представляет собой корректное сопоставление понесенных затрат с полученными результатами. И если под затратами понимаются в данном случае инвестиционные вложения, то под результатами – те доходы, которые появятся вследствие функционирования реализованного предпринимательского проекта.

Экономическая оценка инвестиций базируется на следующих концепциях: учет фактора времени и временная ценность денежных ресурсов, денежные потоки, учет предпринимательского и финансового риска при расчете ожидаемых доходов, цена капитала, эффективный рынок и др.

Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций, определяются оценкой собственного финансового состояния предприятия и целесообразности инвестирования, оценкой будущих поступлений от реализации проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов различными источниками финансирования и др.

Цель данной курсовой работы – обобщить, систематизировать и проверить теоретические знания и практические навыки, приобретенные в ходе изучения дисциплины «Экономическая оценка инвестиций» в целом, углубить знания по теме «Расчет эффективности инвестиционного проекта» в частности.


1 Инвестиционный проект: понятие и содержание
Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли.

Термин «инвестиционный проект» можно понимать в двух смыслах:

- как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

- как сам этот комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели (т.е. как документацию и как деятельность).

Масштаб (общественная значимость) проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из (внутренних или внешних) рынков: финансовых, продуктов и услуг, труда и т.д., а также на экономическую и социальную обстановку.

В зависимости от значимости (масштаба) проекты подразделяются:
- на глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

- народнохозяйственные, реализация которых существенно влияет на  экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране;

- крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны;

- локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

Этапы и стадии подготовки инвестиционной документации.

Подготовка инвестиционного проекта - длительный и, как правило, очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда этапов и стадий.

В международной практике принято различать три основных этапа этого процесса:
-прединвестиционный этап;

-этап инвестирования;

- этап эксплуатации вновь созданных объектов.

В справочнике ЮНИДО выделяются четыре такие стадии:
- поиск инвестиционных концепций (opportunity studies);

- предварительная подготовка проекта (pre-feasibility studies);

- окончательная подготовка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости (feasibility studies);

- стадия финального рассмотрения и приятия по нему решения (final evaluation).

Российская практика оценки эффективности инвестиционных проектов предусматривает несколько иные названия стадий разработки проектов, что не меняет логики постадийной их подготовки.

Логика такого членения проекта такова: вначале надо найти саму возможность улучшения показателей предприятия с помощью инвестирования, иначе говоря - во что можно вложить деньги. Затем надо тщательно проработать все аспекты реализации инвестиционной идеи и разработать адекватный предварительный проект (или бизнес-план), основанный на недостаточно полной еще информации (усредненных статистических данных, аналогиях, экспертных оценках). Подготовка необходимой информации не требует значительных затрат, но должна быть осуществлена достаточно быстро. Если такой предварительный проект представляет интерес, то исследования стоит продолжить. Это предполагает более углубленную проработку проекта и тщательную оценку экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестирования. Ясно, что требования к достоверности используемой информации на этой стадии возрастают. Все расчеты должны быть максимально объективными. Наконец, если результаты и такой оценки оказываются привлекательными, наступает стадия принятия окончательного решения о реализации проекта и выборе наилучшей из возможных схем его финансирования.

Достоинство такого постадийного подхода состоит в том, что он обеспечивает возможность постепенного нарастания усилий и затрат, вкладываемых в подготовку проекта.

Действительно, неотъемлемым элементом каждой из стадий является оценка полученных результатов и отбор наиболее многообещающих проектов. Только эти отобранные проекты и становятся объектом исследований на следующей стадии, работа только над ними получает финансирование. Проекты же, не подтвердившие свою перспективность, сразу же отвергаются, и это позволяет избежать той крупной траты денег, которая происходила бы, если бы все инвестиционные концепции доходили до дорогостоящей стадии окончательной подготовки и тщательной оценки.

Важность такой фильтрации проектов будет более понятна, если принять во внимание, что, по имеющимся оценкам, стоимость работ по окончательной подготовке и оценке проекта может достигать для малых проектов 1-3%, а для крупных - 0,2-1% общей суммы инвестиций.

Поиск инвестиционных возможностей.

Поиск и выбор идей, в которые стоит вложить деньги - задача с множеством вариантов решений. Поэтому мы попытаемся очертить хотя бы рамки, в которых стоит вести такой поиск.

Что может служить отправной точкой при формировании инвестиционной концепции? Ответ на этот вопрос зависит от того, кто в ней заинтересован. Если речь идет об уже существующем предприятии, то круг его инвестиционных концепций в значительной степени предопределяется отраслевым профилем, накопленным опытом завоевания рынка, квалификацией персонала и т.д.

Более свободны в поисках инвестиционных концепций органы регионального и отраслевого управления. Для них отправной точкой могут служить неудовлетворенные потребности региона или отрасли, или приоритеты государственной структурной политики.

В международной практике принята следующая классификация исходных посылок, на основе которых может вестись поиск инвестиционных концепций предприятиями и организациями самого разного профиля:

а) наличие полезных ископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки и производственного использования. Круг таких ресурсов может быть очень широк: от нефти и газа до леса-топляка и растений, пригодных для фармацевтических целей;

б) возможности и традиции существующего сельскохозяйственного производства, определяющие потенциал его развития и круг проектов, которые могут быть реализованы на предприятиях агропромышленного комплекса;

в) оценки возможных в будущем сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием демографических или социально-экономических факторов либо в результате появления на рынке новых типов товаров;

г) структура и объемы импорта, которые могут стать толчком для разработки проектов, направленных на создание импортозамещающих производств (особенно, если это поощряется правительством в рамках внешнеторговой политики);

д) опыт и тенденции развития структуры производства в других отраслях, особенно со сходными уровнями социально-экономического развития и аналогичными ресурсами;

е) потребности, которые уже возникли или могут возникнуть в отраслях-потребителях в рамках отечественной или мировой экономики;

ж) информация о планах увеличения производства в отраслях-потребителях или растущем спросе на мировом рынке на уже производимую продукцию;

з) известные или вновь обнаруженные возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе (например, углубление переработки древесины путем создания отделочных материалов из отходов производства и некачественного леса);

и) рациональность увеличения масштабов производства с целью достижения экономии издержек при массовом производстве;
к) общеэкономические условия (например, создание правительством особо благоприятного инвестиционного климата, улучшение возможностей для экспорта в результате изменений обменных курсов национальной валюты и т.д.).

Очевидно, что на основе таких исходных посылок можно сформулировать лишь укрупненную идею инвестиционного проекта, лишь ту среду, то направление, в котором проект следует разработать. Это тем более так, потому что на данной стадии для анализа часто могут быть использованы лишь очень приближенные, укрупненные данные, полученные на основе государственной статистики или иной общедоступной информации. И до тех пор, пока та или иная концепция инвестиционного проекта не получит хотя бы принципиального одобрения лиц, ответственных за принятие решений об инвестициях, нецелесообразно тратить дополнительные средства на сбор и подготовку более детальной и достоверной информации.

Предварительная подготовка инвестиционного проекта.

Задачей этой стадии работ является разработка инвестиционного проекта (или бизнес-плана проекта), т.е. решение задачи, общей для любой новой коммерческой деятельности. Однако, если для обычного (небольшого) коммерческого проекта, не требующего дополнительного инвестиционного цикла или связанного с относительно небольшими суммами капитальных затрат, разработанный проект (предварительная подготовка) может стать основным обосновывающим документом, то при подготовке крупных проектов инвестиций в реальные активы он превращается лишь в промежуточный документ, что не делает его менее важным. Задача такого проекта (или бизнес-плана) состоит в поиске ответа на два основных вопроса:

- является ли концепция инвестиционного проекта настолько перспективной и сулящей такие выгоды, что имеет смысл продолжить над ней работать, готовя детальные материалы для оценки технико-экономической и финансовой привлекательности проекта?

 - есть ли в данной концепции какие-то аспекты, которые имеют решающее значение для будущего успеха проекта и исследованию которых надо поэтому уделить особое внимание (например, путем организации «пробных рынков» и т.п.)?

Что же собой представляет инвестиционный проект (или бизнес-план проекта)?

Инвестиционный проект – это документ, который описывает все основные аспекты будущего коммерческого предприятия, анализирует все проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяет способы решения этих проблем. Поэтому правильно составленный инвестиционный проект в конечном счете отвечает на вопрос: стоит ли вообще вкладывать деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств? Конечно, каждый предприниматель-новичок старается продумать эти вопросы, но очень важно составить инвестиционный проект на бумаге в соответствии с определенными требованиями и провести специальные расчеты - это помогает заранее увидеть будущие проблемы и понять преодолимы ли они и где надо заранее подстраховаться.

Личное участие руководителя в разработке инвестиционного проекта настолько важно, что многие зарубежные банки и инвестиционные фирмы вообще отказываются рассматривать заявки на выделение средств, если становится известно, что проект с начала и до конца был подготовлен консультантом со стороны, а руководителем лишь подписан. Это не значит, конечно, что не надо пользоваться услугами консультантов. Совсем наоборот, привлечение экспертов весьма приветствуется инвесторами. Речь о другом: разработка проекта требует личного участия руководителя предприятия или человека, собирающегося открыть свое дело. Включаясь в эту работу, он как бы моделирует свою деятельность, проверяя на прочность и сам замысел, и себя: хватит ли у него сил обеспечить успех проекту.

Овладение искусством разработки инвестиционных проектов (или бизнес-планов) сегодня становится крайне актуальным в силу трех причин:

- во-первых, в нашу экономику идет новое поколение предпринимателей, многие из которых никогда не руководили хоть каким-нибудь коммерческим предприятием и потому плохо представляют весь круг ожидающих их проблем в рыночной экономике;

- во-вторых, меняющаяся хозяйственная среда ставит и опытных руководителей предприятий перед необходимостью по-иному просчитывать свои будущие шаги и готовиться к конкурентной борьбе, в которой не бывает мелочей;

- в третьих, рассчитывая получить иностранные инвестиции для подъема нашей экономики, необходимо уметь обосновывать свои заявки и доказывать инвесторам, что мы способны просчитывать все аспекты использования таких инвестиций.

Назначение инвестиционного проекта состоит в том, чтобы помочь предпринимателям и экономистам решить четыре основные задачи:

– изучить емкость и перспективы будущего рынка сбыта;

– оценить те затраты, которые будут необходимы для изготовления и сбыта нужной этому рынку продукции, и соизмерить их с теми ценами, по которым можно будет продавать свои товары, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела;

– обнаружить все возможные «подводные камни», подстерегающие новое дело;

– определить те сигналы и те показатели, на основе которых можно будет регулярно оценивать деятельность предприятия.

Предварительный инвестиционный проект должен иметь вполне определенную структуру, аналогичную той, которая будет необходима при детальной разработке проекта. Справочник ЮНИДО рекомендует выделить в этой структуре разделы, посвященные анализу возможных решений в части:

1) объемов и структуры производства товаров, на основе изучения потенциала рынка и производственных мощностей, необходимых для обеспечения прогнозируемых объемов выпуска товаров;

2) технических основ организации производства: характеристике будущей технологии и парка оборудования, необходимого для ее реализации;

3) желательного и возможного размещения новых производственных объектов;

4) используемых ресурсов и их объемов, необходимых для производства;

5) организации трудовой деятельности персонала и оплаты труда;

6) размеров и структуры накладных расходов;

7) организационно-правового обеспечения реализации проекта, включая юридические формы функционирования вновь создаваемого объекта;

8) финансового обеспечения проекта, т. е. оценки необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также способов получения инвестиционных ресурсов и достижимой прибыльности их использования.

Окончательная подготовка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости.

Подготовка детального технико-экономического и финансового обоснования проекта должна обеспечивать альтернативное рассмотрение проблем, связанных со всеми аспектами готовящихся инвестиций: техническими, финансовыми и коммерческими. Очевидно, что решение такой задачи не по силам только экономистам, а потому желательно, чтобы на этом этапе над проектом работала постоянная группа специалистов различного профиля (в зависимости от вида деятельности предприятия и его особенностей). Например, для разработки проектов в сфере материального производства можно рекомендовать следующий состав группы:

1. Экономист с опытом работы в данной отрасли (руководитель группы);

2. Специалист по анализу рынков сбыта будущей продукции;

3. Инженер-конструктор, хорошо знающий особенности будущей продукции и возможные проблемы при ее реализации и особенности сервиса;

4. Инженеры-технологи, хорошо знающие технологию изготовления продукции;

5. Инженер-строитель, имеющий опыт создания аналогичных производств;

6. Различные специалисты по учету затрат в производствах данного типа.

Наряду с постоянными специалистами в работе группы обычно принимают участие эксперты по отдельным проблемам (юристы, экологи и т.д.). Это тем более важно, что на данной стадии работы она может приобрести уже итеративный характер. Если выясняется, что приемлемость проекта становится сомнительной в силу каких-то причин, то проектная группа должна попытаться найти альтернативное решение, которое позволит устранить это препятствие на пути к выгодному инвестированию. Речь идет не о «подгонке под заданный результат», а о том, что почти всегда существует несколько возможностей решения одной и той же проблемы, и задача проектной группы состоит именно в поиске той комбинации всех доступных способов решения отдельных проблем, которая сделает проект приемлемым, т.е. позволит производить конкретный продукт для известного рынка с финансовыми результатами, удовлетворяющими инвесторов.

Процесс поиска таких комбинаций, делающих проект привлекательным, должен найти отражение в окончательном документе, поскольку описание его этапов и результатов уже само по себе несет важную информацию в подкрепление достоверности окончательных выводов о целесообразности или нецелесообразности реализации рассматриваемого инвестиционного проекта.

На этой стадии аналитических работ особенно важно как можно точнее определить масштабы будущего проекта, т.е. величину планируемого выпуска или количественные параметры деятельности в сфере услуг. Без такого уточнения бессмысленно вести дальнейший сбор информации. Причина очевидна: от масштабов будущей деятельности на вновь создаваемом производственном объекте будут зависеть потребности в инвестициях, затраты на производство продукции (оказание услуг) и в конечном счете прибыль. Кроме того, без определения масштабов будущей производственной деятельности невозможно проводить достоверное сравнение различных вариантов инвестиционных проектов.

Не менее важная задача этой стадии работ – как можно более точное временное планирование всех видов работ, без которых данный инвестиционный проект не может быть реализован. Такое планирование особенно важно для анализа на основе сопоставления дисконтированных денежных притоков и оттоков.

Подготовка всех типов данных для принятия окончательного решения составляет основное содержание стадии окончательной формулировки инвестиционного проекта и тщательной оценки его технико-экономической и финансовой приемлемости.

2 Расчетная часть

2.1 Исходные данные
Исходные данные для расчета привлекательности конкретного инвестиционного проекта представлены в таблице 1.

Таблица 1 – Исходные данные для расчетов



Анализ привлекательности инвестиционного проекта выполняется после формирования и оценки денежных потоков в рамках данного проекта по трем видам деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.

2.2 Расчет амортизационных отчислений по инвестиционному проекту
При расчетах себестоимости выпускаемой продукции и результатов операционной деятельности необходимо знать амортизационные отчисления.

Расчет амортизации осуществляется на основании графика ввода в эксплуатацию вновь приобретаемых основных фондов. По заданию период освоения инвестиций – 2 года. Следовательно, строительно-монтажные работы должны быть выполнены в тот же период.

Начальная стоимость основных фондов включает стоимость приобретения (здания, сооружения), транспортные расходы по доставке и стоимость монтажа. Затраты на строительно-монтажные работы следует разнести пропорционально стоимости зданий и оборудования и включить их в стоимость соответствующих групп основных средств.



С_здан = 44601*(2+16725/(11150+44601))=54158 (тыс. д.е.)

С_обор = 33451*(2+16725/(11150+44601))=40620(тыс. д.е.)

В инвестиционном проекте применяется линейная форма начисления амортизации. По зданиям и сооружениям средняя норма амортизации принята на уровне 2%, по машинам и оборудованию средняя норма амортизации принята на уровне 12% , а срок полного износа оборудования будет определять горизонт расчета (длительность) проекта – в данном случае 10 лет. Остаточная стоимость представляет собой разность между начальной стоимостью основных фондов и суммой износа (амортизации). Результаты расчетов представлены в Приложении 1.

Там же выполнен расчет налога на имущество организации, ставка которого составляет 2,2%, базой является среднегодовая стоимость основных производственных фондов, налоговым периодом –1 год.

2.3 Расчет границ безубыточности проекта

Обычно, в практике инвестиционного проектирования расчет критического объема производства является частью процедуры оценки устойчивости проекта. В курсовой работе рассчитанное значение безубыточного объема производства будет использоваться в качестве базового при расчете номинального объема производства.

Существует несколько формул для расчета точки безубыточности (барьерного, предельно допустимого, критического объема производства) существует несколько подходов и соответствующих им формул.

Расчет критического объема из условия нулевой прибыли выполняется по формуле:

(1)

где      ОП_кр – критический объем производства;

Пост- постоянные производственные затраты;

Цена, Сб – соответственно цена и себестоимость единицы продукции.



Пост = 788670+3154680+6309360+5520690 = 15773400 (д.е.)

Сб = ((152+229+38+91+762)*6900+15773400)6900 =3558(д.е.)

ОП_КР = 15773400/(9967-3558)) = 2461(ед.)

Расчёт критического объема производства, гарантирующего определенную массу прибыли, можно определить по формуле:

(2)

где Прибыль – желаемое значение величины прибыли до налогообложения.

Пусть желаемое значение величины прибыли составляет 25% от уровня первоначальных инвестиций.



ОПкр = (15773400+0,25*105927000)/(9967-3558)=6593 (ед.)

Для определения барьерного объема производства бухгалтерским методом используется формула:

(3)

где Амортизация – сумма амортизационных отчислений на рассматриваем шаге расчета.



ОП_КР = (15773400+11915000)/(9967-3558) =4320 (ед.)
Расчёт критического объема производства финансовым методом выполняется по формуле:

(4)

где   а_n;i = [1 – (1+i)^-n ] / i – коэффициент приведения ренты.

В отличие от бухгалтерского финансовый метод учитывает размер инвестиций, а критический объем производства определяется из условия равенства нулю чистого приведенного дохода NPV.

Критический объем, рассчитанный  последним методом, дает больше значение критического объема производства.

Пусть i
составляет 11% и включает в себя  7% - премия за риск, 4% - минимальный доход, n=10:

а
_n
;
i

= [1 – (1+11%)^-10 ] / 11% = 5,89

ОП_КР = (105927000/5,89*(1+11%)^0,5+15773400)/(9967-3558)=5135 (ед.)

Все вычисленные значения критического объема производства значительно меньше запланированного по заданию. Таким образом, заданный объем находится в «зоне безубыточности» и его можно использовать в качестве номинального при определении производственной программы.

2.4 Планирование производственной программы
Допустим, освоение производственных мощностей происходит по шагам в соответствие с некоторым графиком: 20% от номинала, 40%, 70%, 90% и, наконец, 100% – выход на полную загрузку мощностей. Спланированная таким образом программа наращивания объемов производства представлена в таблице 2.

В исходных данных время освоения инвестиций – 2 года, то есть первая продукция не может быть произведена ранее этого момента.

Полученный таким путем объем произведенной продукции будет использоваться впоследствии в таблице финансово-инвестиционного бюджета как объем реализации (продаж).

Таблица 2 – Производственная программа

	Номер шага
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Номинал, шт.	6900	6900	6900	6900	6900	6900	6900	6900	6900	6900
%	0	0	20	40	70	90	100	100	100	100
Фактический выпуск, шт.	0	0	1380	2760	4830	6210	6900	6900	6900	6900

2.5 Построение денежных потоков операционной деятельности

Операционная деятельность представляет собой основную хозяйственную деятельность предприятия, в данном случае она предполагает производство некоторого продукта с целью его продажи и получения прибыли. Денежными потоками здесь будут выступать: выручка от реализации, различные налоги, платежи за сырье, материалы, топливо, электроэнергию, зарплата персонала, коммерческие расходы и др.

Структура денежных потоков от операционной деятельности представлена в приложении 2.

Результирующий денежный поток от операционной деятельности рассчитывается по следующим формулам:

	(5)
	(6)
	(7)

Амортизация по своей экономической природе, являясь отчислением, призванным обеспечить накопление средств для компенсации износа основного капитала, не перестает быть собственностью предприятия, хотя и вычитается из его прибыли. Поэтому вполне логично включать начисленную амортизацию в денежный поток от ОД.

2.6 Расчет потребности в оборотном капитале

Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами и является элементом денежного потока инвестиционной деятельности. Увеличение оборотного капитала влечет увеличение инвестиционных затрат.

Поскольку в рамках ИП выручка поступает несколько позже начала реализации проекта и поступает неравномерно, то в проекте необходимо предусмотреть некоторые запасы оборотных средств для удовлетворения потребностей в период запуска производственной программы.

Оборотные активы по статьям:

1)     сырье, материалы, комплектующие и др.:

(8)

где ЗМ – материальные затраты данного вида на данном шаге;

Д_ш – продолжительность шага в днях (360 дн.);

d – величина страхового запаса в днях (5 дн.);

q – периодичность поставок в днях (23 дн.);

2)     незавершенное производство:

(9)

где З_пр – сумма прямых затрат (прямые материальные затраты , затраты на оплату труда основного и вспомогательного персонала с начислениями) на шаге;

Ц_пр – продолжительность производственного цикла в днях (53дн.);

3)     готовая продукция:

(10)

где В₀ – выручка без НДС;

r
₀ – периодичность отгрузки в днях (30дн.);

4)     дебиторская задолженность (счета к оплате):

(11)

где ВЫР – выручка на шаге, включающая НДС, экспортные тарифы и другие налоги, начисляемые на выручку;

r
_пл –величина задержки платежей в днях (50 дн.);

5)     резерв денежных средств:

(12)

где З_ПС – затраты на производство и сбыт за исключением прямых материальных затрат;

П_ДС – покрытие потребности в денежных средствах в днях (30 дн.).

Следует заметить, что в данном ИП в общую величину оборотных активов не включены авансы, т.к. расчеты с поставщиками совершаются без предоплаты.

Оборотные пассивы по статьям:

1)     расчеты за товары, работы и услуги (кредиторская задолженность):

(13)

где РАС – прямые материальные затраты плюс величина отложенных выплат сторонним организациям;

ОП – отсрочка платежей в днях (53 дн.);

2)            расчеты по оплате труда:

(14)

где ЗП – общая зарплата за шаг расчета;

К – периодичность выплат в месяц (2 раза);

3)            расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами (представляют собой сумму пассивов по статьям: начисления на зарплату, выплаты по НДС, выплаты по налогу на прибыль, выплаты по прочим налогам).

По каждому из налогов величина оборотных пассивов определяется по формуле:

(15)

где ВН – величина налога (сбора), относящаяся к данному шагу;

ПВ – периодичность выплат налога в днях (для ЕСН – 30 дн., для НДС – 90 дн., для налога на прибыль – 30 дн., для налога на имущество – 360 дн.);

4)            расчеты по кредитам, займам, аренде и лизингу:

(16)

где ПР_К – величина процентной выплаты по кредиту, займу;

ПВ_К – периодичность выплат в днях.

Непосредственно сама потребность в оборотном капитале на каждом шаге определяется разностью величин ОК на текущем и предыдущем шагах.

При этом положительный прирост рассматривается как отток ИД, как необходимость дополнительных вложений, а отрицательный прирост, как приток ИД.

Результат расчета потребности в оборотном капитале представлен в приложении 3.


2.7 Построение денежных потоков инвестиционной деятельности
При построении денежных потоков от инвестиционной деятельности на нулевом шаге учитываются капитальные затраты на землю, здания и оборудование как оттоки ИД. На последующих шагах учитываются вложения в прирост оборотного капитала на осуществление хозяйственной деятельности.

Притоком ИД в данном случае выступает ликвидационная стоимость в конце реализации проекта, а также высвобождение средств за счет уменьшения оборотного капитала.

Структура денежных потоков от инвестиционной деятельности представлена в приложении 4.

2.8 Построение денежных потоков финансовой деятельности



Финансовая деятельность предполагает поиск различных источников финансирования (здесь учитывается как собственный капитал, так и заемный), а также погашение долга с учетом стоимости заемного капитала. По заданию доля заемного капитала составляет 60%, а его стоимость 12%.

Кроме того, оговаривается, что погашение задолженности по кредитам должно начинаться с момента появления чистой прибыли по проекту, а размеры платежей не должны превышать 80% её объёма. По этой причине в таблице результатов финансовой деятельности необходимо прописать график погашения заемных средств с учетом итогов операционной деятельности, а с учетом графика погашения долга – скорректировать выплаты по обслуживанию займа в соответствующей строке операционной деятельности.

Структура денежных потоков финансовой деятельности представлена в приложении 5. В этом же приложении приведены расчеты по возврату заемного капитала.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег B_t на любом шаге расчета:

Вt = b0 + b1+…+ bt+…+bm-1 +bm > = 0 ,

(22)

где b_t –сальдо реальных денег на каждом шаге расчета t , определяемое по формуле:

bt = Фt1 + Фt2 + Фt3  .

(23)

Положительное значение сальдо накопленных реальных денег В_t > 0 составляют свободные денежные средства на t-ом шаге. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и их учета в оценке эффективности.

Маленькая прибыль на первых трех шагах производственной деятельности и большая величина сумм по обслуживанию заемного капитала показывают необходимость привлечения дополнительных финансовых средств.

Таблица с итоговыми результатами всех трех видов деятельности приведена в приложении 6.



2.9 Расчет показателей коммерческой эффективности проекта в целом
Коммерческая эффективность должна выявить финансовые последствия реализации проекта для его участников. Обычно расчет включает три этапа:

-       построение потока реальных денег и определение необходимого объема финансирования проекта;

-       расчет показателей коммерческой эффективности;

-       оценка устойчивости проекта (анализ чувствительности).

В общем случае денежные потоки предпринимательского проекта классифицируются по трем категориям:

-       первоначальные инвестиции;

-       потоки в операционном периоде;

-       завершающий денежный поток (остаточная стоимость активов).

При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционная, операционная, финансовая. В рамках каждого вида деятельности выделяют притоки денежных средств П_ti
и оттоки денежных средств О_ti.

Для оценки коммерческой эффективности проекта в качестве эффекта на t
-ом шаге рассматривается поток реальных денег Ф_t, представляющий собой сумму потоков операционной Ф_t
1 и инвестиционной Ф_t
2  деятельности:

Ф t = Ф t 1 + Ф t 2  .

(17)

Для сравнения различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбора наилучшего из них используются следующие показатели:

-       чистый дисконтированный доход;

-       индекс доходности или индекс прибыльности;

-       внутренняя норма доходности или возврата инвестиций;

-       срок окупаемости и некоторые другие показатели, отражающие специфику проекта и интересов его участников.

Для расчета показателей экономической эффективности проекта формируется таблица, отражающая результаты операционной и инвестиционной деятельности. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта в целом представлен в приложении 7.

Одним из результатов операционного и инвестиционного видов деятельности является, чистый дисконтированный доход (ЧД), который составил - 51037821 д.е. при норме дисконтирования 20% (как разница между дисконтированными притоками и оттоками проекта).

Для оценки эффективности проекта можно вычислить следующие индексы доходности.

Индекс доходности дисконтированных затрат вычисляется по формуле:

(18)

ИДДз = 182771541 /233809362 =0,78 < 1

Индекс доходности дисконтированных инвестиций вычисляется по формуле:

(19)

где Д_t  и И_t  – денежные потоки операционной и инвестиционной деятельности на каждом шаге расчетного периода.

ИДДи = (-51037821+1062923581) /106292358 = 0,52 < 1

Для расчета ВНД (IRR) можно воспользоваться встроенной формулой в Excel. Для данного денежного потока проекта она составит 8,74 %. По существу – это величина дисконта Е_ВН, при которой величина дисконтированных доходов от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV = 0.

Под сроком окупаемости Т_ок понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме наращенных инвестиций и определяется из уравнения:

(20)

где Т_оки – период инвестирования.

Дисконтированный срок окупаемости не что иное, как «точка безубыточности инвестиционного проекта». Если  инвестиционный проект генерирует положительные денежные потоки, после «точки окупаемости»  дисконтированный денежный поток положителен. Если при переходе от  шага n к шагу n
+1 NPV меняет знак, то срок окупаемости в шагах можно рассчитать по формуле:

,

(21)

В данном расчете инвестиционный проект генерирует отрицательные  денежные потоки более 10 лет, «точки окупаемости нет». Дисконтированный денежный поток отрицательный.


2.10 Оценка эффективности участия акционерного капитала

Эффективность проекта с точки зрения предприятий-участников проекта характеризуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным предприятиям – показателями эффективности участия акционерного капитала). При их определении принимается, что возможности использования денежных средств не зави­сят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т. д.). При этом из суммарного денежного потока трех видов деятельности исключаются потоки, связанные с участием акционеров.

Расчет показателей эффективности участия акционерного капитала представлен в приложении 8.

2.11 Анализ рисков проекта методом сценариев

Неопределенность является фундаментальным свойством рыночной экономики. Полученные выше прогнозные оценки показателей проекта не являются абсолютно достоверными. Возникает необходимость тем или иным способом оценить влияние изменений конъюнктуры внешней среды на показатели проекта. В курсовой работе предлагается оценить это влияние методом сценариев, для чего дополнительно к базовому расчету добавляются расчеты с изменёнными исходными, сгруппированными в сценарии с условными названиями «наилучший» и «наихудший». Границы отклонения параметров от исходных приведены в таблице 3.

Таблица 3 – Вариации параметров по сценариям

№	Наименование параметра	Название сценария
		наилучший	Наихудший
1	Объемы производства	+10%	-10%
2	Цена реализации	+20%	-15%
3	Стоимость материалов	-10%	+10%
4	Стоимость комплектующих	-25%	+20%
5	Изменение зарплаты	-10%	+5%
6	Изменение нормы дисконта	-10%	+10%

Расчет эффективности инвестиционного проекта для «наилучшего» сценария приведен в приложении 9, для «наихудшего» – в приложении 10.

Результат вычисления вариантов по заданным сценариям представлен в таблице 4.

Таблица 4 – Результаты сценариев

№	Наименование параметра	Название сценария
		наилучший	базовый	наихудший
1	ЧДД, д.е.	-36346246	-51037821	-57663967
2	ИДДз	0,845	0,78	0,742
3	ИДДи	0,657	0,52	0,457
4	Срок окупаемости, лет	Более 10 лет	Более 10 лет	Более 10 лет
5	ВНД, %	10,64	8,74	8,46
6	Вероятность сценария	30%	40%	30%

Среднее значение NPV проекта с учетом рисков можно рассчитать по формуле:

NPV СР = P НАИЛ х NPV НАИЛ +  P БАЗ х NPV БАЗ + P НАИХ х NPV НАИХ ,

(24)

где Р – вероятности развития соответствующих сценариев, причем их сумма должна равняться единице (заданы произвольно в таблице 4).



NPV
_СР
= 0,3*(-36346246) + 0,4*(-51037821) + 0,3*(-57663967)= -48618,3( тыс. д.е.)
Среднее вероятное значение чистого дисконтированного дохода не улучшает значение базового сценария, что подтверждает вывод о нецелесообразности реализации данного инвестиционного проекта.


Заключение

В данной курсовой работе был сделан расчёт денежных потоков инвестиционного проекта. На их основе была произведена оценка эффективности проекта в целом (или оценка коммерческой эффективности) и оценка эффективности акционерного капитала.

Эффективность проекта в целом оценивается в предположении, что проект реализуется только за счёт собственных средств, получение и погашение займов не учитываются ни в денежном потоке, ни в расчёте оборотного капитала.

Показатели эффекта проекта ЧДД (-51037821д.е.) и ЧД (82219507 д.е.) имеют положительную и отрицательную величину, значит рассматриваемый проект неэффективен на эту величину. Доходность проекта определяется индексом доходности инвестиций (0,52) и индексом доходности затрат (0,78). Они меньше единицы, значит накопленное сальдо реальных денег меньше вложенных инвестиций.

Окупаемость проекта оценивается сроком окупаемости проекта. Срок окупаемости проекта 10 лет. Вообще, при оценке эффективности проектов сроки окупаемости обычно выступают в качестве ограничительного условия (проекты с большими сроками окупаемости к реализации не рекомендуются). Использовать срок окупаемости в качестве критериального показателя категорически недопустимо.

При расчёте эффективности участия акционерного капитала в потоке от инвестиционной деятельности не учитывается собственный капитал предприятия. Расчеты в данном случае показали невозможность реализации проекта без привлечения акционерного капитала.

Учет рисков и оценка проекта методом сценариев дают уверенность в том, что вариант благоприятного исхода для инвесторов более вероятен.

Исходя из рассчитанных показателей проект может считаться целесообразным, даже не смотря на большую долю заемного капитала (60%) и его стоимость (12%). Определяющую роль здесь сыграли объем производства (6900 ед. в год) и высокая цена единицы продукции (9967д.е.). Более того, все показатели проекта могут быть значительно улучшены  при более быстром темпе освоения производственной программы и выходе на полную мощность, например, за 2 года.




Библиографический список

1.     Экономическая оценка инвестиций. Учебно-методические по подготовке курсовой работы для студентов специальности 080502 «Экономика и управление на предприятии машиностроения». Голубев А.Д. – Киров: 2008. – 27 с.

2.     Сводный конспект лекций по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций». Голубев А.Д. – Киров: 2008. – 194 с.

3.     Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 608 с., ил.

4.     Староверова Г.С. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина. – М.: КНОРУС, 2006. – 312с.

5.     Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. - М.: 2002.

6.     Инвестиционная деятельность: учебное пособие/Н. В. Киселева, Т. В. Боровикова; под ред. Г. П. Подшиваленко-2-е изд, стер.-М.:КНОРУС, 2006.-432 с.