Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

Тульский государственный университет

Региональный центр повышения квалификации и переподготовки кадров
Контрольно-курсовая работа
по дисциплине


«Финансовый менеджмент»
Выполнила _____________ студентка гр. 760642с Пирютина Н.В.

(подпись)


Проверила _____________ Доцент Левина В.В.

(подпись)


2007
СОДЕРЖАНИЕ
1 Экономическая рентабельность активов…………………………………..…3

1. 
   1.1 Активы предприятия………………………………………………..…..…3
   

1.2 Нетто-результат эксплуатации инвестиций………………………....……3

2 Коммерческая маржа и коэффициент трансформации………………..….…5

2.1 Расчет коммерческой маржи и коэффициента трансформации………. 5

2.2 Влияние коммерческой маржи и коэффициента трансформации на

изменение экономической рентабельности работы предприятия…...…6

3 Операционный анализ…………………………………………………….…..8

3.1 Эффект финансового рычага. Рациональная политика управления заемными средствами…………………………………………….…….…8

3.1.1 Расчет эффекта финансового рычага…………………………...….…8

3.1.2 Расчет рентабельности собственных средств……………………..…10

3.1.3 Дифференциал и плечо финансового рычага………………………..11

3.1.4 Варианты и условия привлечения заемных средств…………….…..11

3.2 Порог рентабельности и "запас финансовой прочности" предприятия. Эффект производственного (операционного) рычага. Регулирование массы и динамики прибыли. …………………………..……………..…14

3.2.1 Валовая маржа……………………………………………………….…14

3.2.2 Порог рентабельности…………………………………..……….…….14

3.2.3 Запас финансовой прочности…………………………………….……15

3.2.4 Сила воздействия операционного (предпринимательского)

рычага…………………..………………………………………………17

3.2.5 Сила воздействия финансового рычага…………………….…….…..18

3.3 Сопряженный рычаг как оценка суммарного риска, связанного с

предприятием …..…………………………………………………....…...18

3.4 Чистая рентабельность акционерного капитала…………………….….20

Заключение………………………………………….……………………...........22

Список литературы……………………………………….…………………….…...23

Приложение...…………………………………………….………………….……....24
-2-

1. 
   Экономическая рентабельность активов.
   

Этот показатель характеризует прибыльность использования активов:

, (1)

где ЭР - экономическая рентабельность активов, %;

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций;

- среднегодовая стоимость активов.

1. 
   Активы предприятия.
   

Активы предприятия за отчетный год должны быть оценены по среднегодовой остаточной стоимости. Это можно сделать на основе баланса.

(2)

где A_н.г., А_к.г. - соответственно активы на начало и конец года.

(3)

где В_i - валюта баланса за i-й период (строка 300 или строка 700 "Баланс"),

К_i - кредиторская задолженность за i-й период - строки (строка 620 "Кредиторская задолженность").

Так как в нашем распоряжении баланс только за один отчетный период, то показатели ,, , К предшествующего (базового) года условно примем равными их величине на начало отчетного года, соответствующие показатели на конец года - за показатели отчетного года.
Аб = 198348897 – 13097991 = 185250906

Ао = 248291269 – 46799919 = 201491350

2. 
   Нетто-результат эксплуатации инвестиций.
   

Источником данных для вычисления этого показателя служит Форма №2 "Отчет о прибылях и убытках".
-3-

При расчете НРЭИ на основе Ф. №2 в него должны быть включены доходы и расходы разделов II и III этой формы:

строка 050 "Прибыль (убыток) от продаж"

+ строка 060 "Проценты к получению"

+ строка 080 "Доходы от участия в других организациях"

+ строка 090 "Прочие операционные доходы"

- строка 100 "Прочие операционные расходы"

+ строка 120 "Внереализационные доходы"

- строка 130 "Внереализационные расходы"

НРЭИ

Рассчитывается НРЭИ за отчетный и предшествовавший (базовый) год:

НРЭИб = 5056042 + 3586428 – 5155182 + 119118 – 243185 = 3363221

НРЭИо = 44277246 +770811 – 60474 + 5745720 – 3472292 = 47261011

Подставив найденные в пунктах 1.1 и 1.2 значения активов и НРЭИ в формулу (1), получим значения экономической рентабельности за базовый и отчетный год.

ЭРб = 3363221 : 185250906 · 100 = 1,82

ЭРо = 47261011 : 201491350 · 100 = 23,46
Найдём изменение экономической рентабельности.

(4)

∆ЭР = 23,46 - 1,82 = 21, 64
Изменение экономической рентабельности показывает, что предприятие в отчётном году стало работать эффективнее по сравнению с прошлым (базовым) годом. Значительное сокращение коммерческих и операционных расходов привело к увеличению показателя НРЭИ, что в свою очередь положительно сказалось на экономической рентабельности.


-4-

2. 
   Коммерческая маржа и коэффициент трансформации.
   

2.1 Расчет коммерческой маржи и коэффициента трансформации.

Запишем формулу экономической рентабельности (1) следующим образом:

(5)

где O_i - оборот за i-й период (год), он определяется по Форме №2 как сумма всех доходных строк [т.е. строка 010 "Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)" + строка 060 "Проценты к получению" + строка 080 "Доходы от участия в других организациях" + строка 090 "Прочие операционные доходы" + строка 120 "Внереализационные доходы"].

Обозначим:

- коммерческая маржа за i-й год, %;

- коэффициент трансформации за i-й год, оборотов.

Об = 76223214 + 3586428 + 119118 = 79928760

Оо = 91920765 + 770811 + 5745720 = 98437296
КМ б = 3363221 : 79928760 · 100 = 4,20

КМ о = 47261011 : 98437291 · 100 = 48,01
Кmб = 79928760 : 185250906 = 0,43

Кmо = 98437291 : 201491350 = 0,49

Коммерческая маржа показывает, какую прибыль приносит каждый рубль оборота. Коэффициент трансформации показывает, сколько раз за период оборачивается каждый рубль активов. Тогда формулу (1) можно будет переписать следующим образом:

. (6)
-5-

ЭРб = 4,20 · 0,43 = 1,81

ЭРо = 48,01 · 0,49 = 23,52

Вычислив разницы между отчетными и базисными значениями коммерческой маржи и коэффициента трансформации, найдём их абсолютные изменения.

∆КМ = 48,01- 4,20 = 43,81

∆Кm = 0,49 - 0,43 = 0,06
Полученные результаты говорят о положительном изменении коммерческой маржи и коэффициента трансформации. За отчетный период ускорилась оборачиваемость активов и увеличилась рентабельность продаж.
2.2 Влияние коммерческой маржи и коэффициента трансформации на изменение экономической рентабельности работы предприятия.
Для определения степени этого влияния рассчитаем изменения экономической рентабельности соответственно за счет коммерческой маржи и коэффициента трансформации:

- изменение ЭР за счет Кт.

- изменение ЭР за счет Км;
∆ЭР∆Кm = (0,49 - 0,43) · 48,01 = 2,88

∆ЭР∆КМ = 0,43 · (48,01 - 4,20) = 18, 83

Далее рассчитаем доли этих изменений в изменении экономической рентабельности:

- доля изменения ЭР за счет Кт, %.

- доля изменения ЭР за счет Км, %;

dКm = 2,88 : 21, 64 · 100 = 13,31

dКМ = 18, 83 : 21, 64 · 100 = 87,01

-6-
Влияние показателей коммерческой маржи и коэффициента трансформации на изменение экономической рентабельности работы предприятия имело положительный характер. Экономическая рентабельность в отчетном периоде возросла: за счет увеличения коммерческой маржи на 87,01%, коэффициента трансформации – на 13,31%.
Уровень экономической рентабельности




-7-

3. 
   Операционный анализ
   .
   

3.1 Эффект финансового рычага. Рациональная политика управления

заемными средствами.

3.1.1 Расчет эффекта финансового рычага.

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего:

(7)

где ЭФР_i - уровень эффекта финансового рычага i-го года,%;

СНП_i - ставка налога на прибыль i-го года (берется фактическое значение с учетом льгот - Ф.№2 строку 150 "Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи" разделить на строку 140 "Прибыль (убыток) до налогообложения"), в формуле показатель берется в долях;

СРСП_i - средняя расчетная ставка процента i-го года, в %

ЭР_i- экономическая рентабельность, в %.

(7.1)

где ФИ_i - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i-й период - строка 070 Ф.№2 "Проценты к уплате".

- среднегодовая величина заемных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф.№1, строки 590 "Итого по разделу IV" + 610 "Краткосрочные займы и кредиты");

ССi - среднегодовая величина собственных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф.№1 строки 490 "Итого по разделу III" + 630 "Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов" + 640 " Доходы будущих периодов" + 650 "Резервы предстоящих расходов" + 660 "Прочие краткосрочные обязательства")
-8-
Значение и рассчитываются как средние, аналогично величине активов.

Так как анализируемое предприятие использует кредит только в конце отчётного периода провести полный расчёт эффекта финансового рычага и дифференциала не представляется возможным.

СНПб = 469185 : 3363221 = 0,14

СНПо = 15439376 : 47261011 = 0,33
-9-
3.1.2 Расчет рентабельности собственных средств.

Рентабельность собственных средств:

% (8)

Следует отметить следующее:

• 
  исследуемое предприятие, использует в начале отчётного года только собственные средства. Оно ограничивает их рентабельность только величиной рентабельности активов:
  

% (8.1)

РССб = (1 - 0,14) · 1,82 = 1,57

РССо = (1 – 0,33) · 23,46 = 15,72

• 
  предприятие, использующее кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки (в результате этого и возникает эффект финансового рычага):
  

%
-10-


3.1.3 Дифференциал и плечо финансового рычага.

Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам:

(9)

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

(10)

Плечо финансового рычага (отчётный период)= 278155 : 201213195 = 0,001
3.1.4 Варианты и условия привлечения заемных средств.

На рисунке 3.1.4.1 представлены статистические графики дифференциалов, которые могут быть использованы для определения относительно безопасных значений экономической рентабельности, рентабельности собственных средств, средней ставки процента и плеча рычага. Из этих графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, что небезопасно при снижении дифференциала.


-11-



Рисунок 3.1.4.1 - Варианты и условия привлечения заемных средств.

Если рассчитанный ЭФР положителен (ЭФР > 0), то для определения оптимальной величины заемных средств рекомендуется использовать следующую методику:

1. 
   Найдем отношение ЭФР/РСС.
   
2. 
   Проанализировав полученное значение, сделайте вывод о том, на сколько можно приблизить рассчитанное значение к оптимальному уровню (33-50%). При этом рассчитанное значение не следует увеличивать слишком резко.
   
3. 
   Рассчитайте, как соотносятся ЭР и СП. Выберете или дорисуйте подходящую кривую (см. рис.).
   
4. 
   Из точки, отмеченной в пункте 2, проведите линию, параллельную оси абсцисс до пересечения с кривой, определенной в пункте 3.
   
5. 
   Из точки пересечения опустите перпендикуляр на ось ЗС/СС. Основание перпендикуляра покажет рекомендуемое плечо рычага.
   
6. 
   Найдите, при какой величине ЗС рекомендуемое плечо рычага будет достигнуто. Сколько еще ЗС необходимо добавить к уже имеющимся ?
   

-12-
-13-
3.2 Порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Эффект производственного (операционного) рычага. Регулирование массы и динамики прибыли.

3.2.1 Валовая маржа.

Для начала здесь следует рассчитать общую сумму издержек предприятия за год. Она определяется по Ф. №2 как сумма всех расходных строк, т.е. строк 020 "Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг", 030 "Коммерческие расходы", 040 "Управленческие расходы", 100 "Прочие операционные расходы", 130 "Внереализационные расходы".

ИЗДб = 69499169 + 1668003 + 5155182 + 243185 = 76565539

ИЗДо = 47643519 + 60474 + 3472292 = 51176285

Далее эту сумму нужно разделить на условно постоянные и условно переменные издержки. Процентная доля переменных издержек составляет 65 % и не изменяется по годам.

Иперб = 76565539 · 65% = 49767600

Иперо = 51176285 · 65% = 33264585
Для расчета нам понадобится величина, называемая валовой маржой:

ВМ_i = O_i – Ипер._i, (11)

где ВМ_i – валовая маржа за i-й год;

Ипер._i – переменные издержки i-го года.

ВМб = 79928760 – 49767600 = 30161160

ВМо = 98437296 - 33264585 = 65172711

3.2.2 Порог рентабельности.

Выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибылей, называется порогом рентабельности (точкой безубыточности).

Продажи ниже точки безубыточности влекут за собой убытки; продажи выше точки безубыточности приносят прибыль. Точка безубыточности - это тот рубеж, который предприятию необходимо перешагнуть, чтобы выжить. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его достичь. С низким порогом рентабельности легче

-14-

пережить падение спроса на продукцию или услуги, отказаться от неоправданно высокой цены реализации. Снижения порога рентабельности можно добиться наращиванием валовой маржи (повышая цену и (или) объем реализации при неизменных постоянных издержках) либо сокращением постоянных издержек.

ПР_i = ПЗ_i / ВМ_i*, (12)

где ПР_i - порог рентабельности i-го года;

ПЗ_i - постоянные затраты i-го года;

ВM*_i - результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (коэффициент валовой маржи):

ВM*_i = (12.1)

ВМ*б = 30161160 : 79928760 = 0,37

ВМ*о = 65172706 : 98437296 = 0,66
ПЗб = 76565539 – 49767600 = 26797939

ПЗо = 51176285 – 33264585 = 17911700
ПРб = 26797939 : 0,37 = 72426862

ПРо = 17911700 : 0,66 = 27138939
3.2.3 Запас финансовой прочности.

Как далеко фактическая выручка от реализации отстоит от порога рентабельности, показывает запас финансовой прочности. Запас финансовой прочности предприятия представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

ЗФП_i = О_i - ПР_i, (13)

где ЗФП_i - запас финансовой прочности в i-м году. Он может измеряться в тех же единицах, что и объем реализации (в штуках или в рублях). Если рассчитать этот показатель в процентах к фактической реализации, то можно будет сравнивать запас финансовой прочности для разных предприятий и в разные периоды. В таком виде ЗФП показывает, сколько процентов выручки предприятие может потерять, оставаясь прибыльным.

-15-

Для расчета порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия на практике рекомендуется пользоваться следующим алгоритмом вычислений (все величины, участвующие в вычислениях, очищены от налога на добавленную стоимость):

1. 
   Расчет начинается с деления издержек на переменные и постоянные, так как без этого невозможно вычислить валовую маржу.
   
2. 
   Сопоставив ее с суммой выручки, получают так называемый коэффициент валовой маржи - долю валовой маржи в выручке от реализации.
   
3. 
   Постоянные издержки делят на коэффициент валовой маржи и получают порог рентабельности.
   
4. 
   Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия.
   

Представим приведенный алгоритм вычислений в таблице.
Таблица 1. Расчет запаса финансовой прочности

№ стр.	Показатели	Обозначение	Базовый период	Отчетный период	Измене-ние, (+)
1	Выручка от реализации, тыс. руб.	Оi	79928760	98437296	+ 18508536
2	Переменные издержки, тыс. руб.	Иперi	49767600	33264585	- 16503015
3	Валовая маржа, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 2)	ВМi	30161160	65172711	+ 35011551
4	Коэффициент валовой маржи (стр. 3 / стр. 1)	ВМ*i	0,37	0,66	+ 0,29
5	Постоянные издержки, тыс. руб.	ПЗ	26797939	17911700	- 8886239
6	Порог рентабельности, тыс. руб. (стр.5 / стр.4)	ПРi	72426862	27138939	- 45287923
7	Запас финансовой прочности, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 6)	ЗФП	7501898	71298357	+ 63796459
8	Запас финансовой прочности,% (стр. 7/ стр. 1)	ЗФП%	9,39	72, 43	+ 63, 04

-16-
Полученные данные позволяют сделать следующие выводы: снижение переменных и постоянных издержек позволило значительно увеличить запас финансовой прочности. В свою очередь это привело к снижению порога рентабельности. И в базовом, и в отчетном периодах предприятию удалось преодолеть порог рентабельности, но в отчетном году этот показатель значительно снизился. Предприятие стало более устойчиво к снижению оборота по реализации продукции.
3.2.4 Сила воздействия операционного (предпринимательского) рычага.

Сила воздействия операционного рычага рассчитывается как отношение валовой маржи к балансовой прибыли и показывает, на сколько процентов изменяется операционная прибыль (НРЭИ) при изменении выручки на 1 процент.

СВПР_i= ВМ_i / НРЭИ_i, (14)

где СВПР_i – сила воздействия производственного рычага в i-м году.

СВПРб = 30161160 : 3363221 = 8,97

СВПРо = 65172711: 47261011 = 1,38
Действие операционного (производственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение НРЭИ и, соответственно, прибыли.

Коэффициент, характеризующий силу воздействия операционного рычага (14) показывает, во сколько раз быстрее по сравнению с выручкой меняется операционная прибыль.

Сила операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия: чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше степень предпринимательского риска. Высокое значение СВПР говорит о высокой доле условно - постоянных издержек в затратах предприятия, а следовательно и высоком пороге рентабельности, который необходимо преодолеть предприятию для осуществления безубыточной деятельности.
-17-
3.2.5 Сила воздействия финансового рычага.
Далее определим силу воздействия финансового рычага (СВФР), которая показывает риск, связанный с привлечением заемных средств.

(15)

СВФРб = 3363221 : 3363221 = 1

СВФРо = 47261011 : 47261011 = 1

Этот коэффициент показывает, на сколько процентов изменится балансовая и чистая прибыль, а также прибыль в расчете на каждую обыкновенную акцию в результате изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций на 1%.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием. Высокое значение СВФР говорит о высокой доле финансовых издержек у предприятия, а, следовательно, возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира и риск падения величины дивидендов и курса акций для инвестора.

3. 
   Сопряженный рычаг как оценка суммарного риска, связанного с предприятием.
   

По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят к все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:

Р_i = СВФР_i * СВПР_i, (16)

где Р_i - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов, в долях.

Рб = 8,97 · 1 = 8,97

Ро = 1,38 · 1 = 1,38

Значение совокупного рычага показывает, на сколько процентов изменится

-18-

чистая прибыль при изменении выручки на 1%. Формулу сопряженного эффекта производственного и финансового рычагов можно использовать для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании суммарного уровня риска. Чем больше величина совокупного рычага, тем выше риск, связанный с вложением средств в предприятие.

За отчётный период произошло снижение уровня суммарного риска. Определить влияние финансового риска на данный момент не представляется возможным, так как предприятие взяло кредит только в конце отчётного периода. Поэтому снижение суммарного риска произошло за счёт снижения предпринимательского риска.


-19-

4. 
   Чистая рентабельность акционерного капитала
   

Чистая рентабельность акционерного капитала рассчитывается по формуле:

(17)

где ЧП_i – чистая прибыль i-го года. Она равняется разности строк 140 "Прибыль (убыток) до налогообложения" и 150 "Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи" из Ф. №2;

Кc_i - коэффициент структуры капитала в i-м году:

(17.1)

Км'_i - чистая коммерческая маржа:

(17.2)
Расчет и анализ динамики ЧРАК произведём по следующему алгоритму:

1. 
   Расчет ЧРАК сведем в таблицу:
   

Таблица 2. Расчет чистой рентабельности акционерного капитала.

Показатель	Обозначение	Сумма
		Базовый год	Отчетный год	Изменение ст.4-ст.3
1	2	3	4	5
Акционерный капитал, тыс. руб. Чистая прибыль, тыс. руб. Выручка от реализации, тыс. руб. Активы, тыс. руб.	АК ЧП О	122500 2894036 79928760 185250906	122500 31821635 98437296 201401350	- 28927599 18508536 16150444
Коэф-нт трансформации Чистая коммерческая маржа, % Коэф-нт структуры капитала	Kт Kм' Kc	0,43 3,62 1512,25	0,49 32,33 1644,09	0,06 28,71 131,84
Чистая рентабельность акционерного капитала, %	ЧРАК	2353,97	26045,18	23691,21

-20-

2. 
   Аналогично анализу динамики НРЭИ проведем пофакторный анализ динамики ЧРАК.
   

С учетом правила цепных подстановок и увеличения интенсивности факторов от К_с к К_м и до К_т имеем следующий порядок подстановки.
Таблица 3. Анализ динамики чистой рентабельности акционерного капитала

Расчет ЧРАК	Изменение, %	Влияние на ЧРАК, %
Кто*Кмо*Ксо	0,49 · 32,33 · 1644,09 = 26045,18
(Кто -Ктб)*Км'о*Ксо	(0,49 - 0,43) · 32,33 · 1644,09 = 3189,21	13,46
Ктб*(К м'о -К м'б)*Ксо	0,43 · (32,33 - 3,62) ·1644,09 = 20296,78	85,67
Ктб*Км'б*( Ксо -Ксб)	0,43 · 3,62· (1644,09 - 1512,25) = 205,22	0,87
ЧРАККт+ЧРАККм+ЧРАККс	3189,21 + 20296,78 + 205,22 = 23691,21

За отчётный период значительно увеличилась чистая рентабельность акционерного капитала. Следует отметить, что на изменение показателя ЧРАК огромное влияние оказало изменение чистой коммерческой маржи, ее влияние составило 85,67 %. За счет изменения коэффициента трансформации показатель ЧРАК увеличился на 13,46 %. Меньше всего повлияло на ЧРАК увеличение коэффициента изменения капитала – 0,87 %. Основываясь на полученных результатах, следует отметить, что предприятие в анализируемых периодах практически не использует финансовые рычаги, отдавая предпочтение операционному рычагу.


-21-

Заключение

На основе произведенных расчетов можно сделать следующие выводы о работе предприятия в отчетном и базовом периодах.

Список литературы

1. 
   Быкова Е.В., Стоянова Е.С. Финансовое искусство коммерции. - М.: Перспектива, 1995. – 260 с.
   
2. 
   Герчикова И.Н. Менеджмент: Учеб. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995. – 478 с.
   
3. 
   Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия. - М.: Интел-синтез 1994. – 118 с.
   
4. 
   Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции: Учеб. - практич. рук. - М.: Перспектива, 1994. – 230 с.
   
5. 
   Стоянова Е.С. Финансы маркетинга. - М.: Перспектива, 1998. – 320 с.
   
6. 
   Федорова Е.А., Ушакова Н.В., Федорова Т.А. Финансовый менеджмент. – Тула, ТулГУ, 2003. – 236 с.