Негосударственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«ВОЛГОГРАДСКИЙ ИНСТИТУТ БИЗНЕСА»

Кафедра ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Долгосрочная финансовая политика»

на тему: «Дивидендная политика акционерного общества на примере ОАО «АРАНТО»
Выполнил:

Студентка группы 6-ФК81сз

Барыкина Надежда Павловна

Проверил:

ст. пр. Изюмова О.Н.

ВОЛГОГРАД 2011

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………….3

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ………………………………………………5

1.1 Дивидендная политика: основные понятия………………………………..5

1.2 Подходы формирования дивидендной политики и характеристика основных типов дивидендной политики……………………………………....7

1.3 Особенности расчета и распределения дивидендов…………………..…10

2. ХАРАКТЕРИСТИКА ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ НА ПРИМЕРЕ ОАО «АРАНТО»……………………………………………………………….17

2.1 Организационно-экономическая характеристика ОАО «Аранто»...……17

2.2 Анализ формирования прибыли компании в 2005-2007 гг.…………..…24

2.3 Анализ использование прибыли и выплаты дивидендов 2005–2007гг…34

ГЛАВА3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДИВИДЕНТНОЙ ПОЛИТИКИ ОАО «АРАНТО»……………………………………………………………………...41

3.1 Разработка новой дивидендной политики…………………………….….41

3.2 Планирование прибыли на 2008 год и размера дивидендов, их влияния на курс акций ОАО «Аранто»…………………………………………………….43

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………53

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………………56

ВВЕДЕНИЕ
Дивидендная политика предприятия имеет важное значение вследствие ее влияния на структуру капитала и финансирование компании. Еще большее значение она имеет для открытых компаний по причине информационной ценности.

Дивидендная политика призвана решать, как прибыль компании будет разделена между выплатами акционерам и нераспределенной прибылью.

Финансовый менеджер должен принять решение о том, вывести ли прибыль корпорации из-под контроля компании или реинвестировать ее внутри самой компании, когда это более прибыльно. Так как дивидендная политика влияет на многие аспекты управления финансами, такие как движение денежных и финансовых средств, ликвидность, структура капитала, цены акций и цена компании, то возникает большая ответственность при определении приемлемой структуры дивидендов.

Таким образом, в настоящее время представляется весьма актуальным вопрос о том, какая часть прибыли должна быть выплачена акционерам в форме дивидендов.

Проблемы формирования дивидендной политики получили свое отражение в работах таких экономистов, как Гордон Д., и Линтер Д., Модильяни Ф., Миллер М., Акодис И.А., Баканов М.И., Бланк И.А., Голанский М.М., Ефимова О.В., Караева Т.А., Ковалев В.В., Макарьян Э.А., Переверзева Л.З., Поляк Г.Б., Русак В.Н., Русак Н.А., Савицкая Г.В., Сайфулин Р.С., Стоянова Е.С., Шеремет А.Д. и другие.

Цель работы - раскрыть содержание дивидендной политики предприятия на примере конкретного экономического субъекта, и предложить меры по ее совершенствованию.

Объектом исследования в данной работе является ОАО «Аранто», предметом исследования является дивидендная политика предприятия.
Поставленная цель реализуется решением следующих задач:

• 
  изучить теоретические аспекты дивидендной политики предприятия;
  
• 
  провести анализ дивидендной политики предприятия (на примере ОАО «Аранто»);
  
• 
  выявить пути совершенствования дивидендной политики предприятия.
  

Теоретическую и методологическую основу исследования составила бухгалтерская и статистическая отчетность предприятия ОАО «Аранто», специальная литература по исследуемой проблеме отечественных и зарубежных авторов, федеральные нормативно-правовые акты, публикации периодической печати.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

1.1 Дивидендная политика: основные понятия

Основные понятия дивидендной политики определяются уже самим понятием дивидендов: это часть прибыли, получаемая отдельными участниками предприятия пропорционально количеству акций или паев, принадлежащих каждому по итогам отчетного периода (1 квартала, 1 полугодия, 9 месяцев года или по результатам финансового года). Источник выплаты дивидендов - чистая прибыль, т.е. прибыль компании после налогообложения. Чистая прибыль общества определяется согласно бухгалтерской отчетности. Исключение составляют лишь дивиденды, которые выплачиваются по привилегированным акциям определенных типов за счет ранее сформированных для этих целей специальных резервов.

Размер выплат на акцию заранее не определен, поэтому существует риск для акционера, что создает и риск для держателя акций.

Ключевым вопросом выбора дивидендной политики является выбор между тем, влияет ли величина дивидендов на общее состояние предприятия, его финансовую устойчивость.

В современной теории дивидендной политики выделяются два основных подхода.

Первый: основан на теории начисления дивидендов по остаточному принципу. Это теория Миллер-Модильяни, основоположники которой считают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров. На основании этой теории оптимальной стратегией в дивидендной политике считается то, чтобы дивиденды начислялись после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли (после того, как профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты). Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются. И наоборот, если таких проектов нет, то прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.

Главный вывод и базовая стратегия первого подхода: рыночная стоимость акционерного общества (АО) (рыночная стоимость акций АО) определяется только его инвестиционной политикой. Дивидендная политика безотносительна к стоимости АО.

Второй подход: дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Это теория М. Гордона, Ван Хорна и других, которые считают, что текущие дивиденды предпочтительнее будущих, равно как и возможный будущий прирост собственного капитала.

Необходимость выбора подхода второго типа базируется на принципе минимизации риска. Текущие дивиденды уменьшают для инвесторов уровень неопределенности относительно целесообразности и выгодности инвестирования. Таким образом, ими доказано, что относительно меньшая норма дохода на инвестиционный капитал приводит к возрастанию цены акционерного капитала.

Различия в подходах реализуют две роли дивидендов:

пассивная - при первом подходе;

активная - при втором.

Первый подход применим лишь в условиях совершенных рынков капиталов, при отсутствии транзакционных издержек, затрат компаний-эмитентов на размещение ценных бумаг, налогов, прогнозируемы будущие доходы фирмы.

Второй подход страхует инвесторов дивидендов, делая минимально рисковыми доход с капитала, издержки налогообложения, издержки, связанные с размещением ценных бумаг, транзакционные издержки и делимость ценных бумаг, институциональные ограничения, финансовую прогностичность.

Таким образом, «дивидендная политика» это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Формируя дивидендную политику, руководство компании должно прийти к определенной пропорции между потреблением прибыли акционерами и ростом компании, поднимающим рыночную стоимость предприятия и соответствующую планам его стратегического развития.

1.2 Подходы формирования дивидендной политики и характеристика основных типов дивидендной политики

Дивидендная политика это составная часть стратегии управления прибылью, заключающуюся в распределении пропорций между потребляемой и капитализируемой частями прибыли с целью увеличения рыночной цены предприятия. Существует несколько подходов в формировании дивидендной политики общества: «консервативный», «компромиссный» и «агрессивный». Каждому подходу присущ определенный тип дивидендной политики.

Типы дивидендной политики

1) Консервативный подход:

1.1) Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что дивиденды выплачиваются после того, как в полной мере удовлетворены инвестиционные потребности предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то большая часть прибыли направляется на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимущество: обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости.

Недостаток: нестабильность размеров дивидендных выплат, непредсказуемость формируемых их размеров в предстоящем периоде и отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей,

Вывод: такая политика отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Использовать ее следует на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

1.2) Политика стабильного размера дивидендных выплат. Выплата дивидендов составляет некую фиксированную сумму в течение достаточно длительного периода. Преимущество: надежность, чувство уверенности у акционеров, стабильность котировки акций на фондовом рынке.

Недостаток: безотносительность с финансовыми результатами деятельности предприятия, риск снижения инвестиционной деятельности, стагнации развития может.

Вывод: во избежание негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается довольно низкий, поэтому данная политика является консервативной, снижающей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

2) Компромиссный подход:

2.1) Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Более рациональный тип дивидендной политики. Главный плюс этой политики - стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимальном размере (аналогично политике стабильного размера дивидендных выплат) при хорошей связи с финансовыми результатами компании, позволяет увеличивать размер дивидендов в благоприятные периоды деятельности предприятия, оставляя уровень инвестиционной активности на прежнем уровне.

Недостаток: при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

Вывод: данная дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли, либо при длительно реализуемой стратегии реструктуризации.

3) Агрессивный подход:

3.1) Политика стабильного уровня дивидендов. Установление нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к чистой прибыли. Преимущество - простота ее формирования и зависимость с размером получаемой прибыли. Основной недостаток - нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Такая нестабильность может вызвать резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия и процессе осуществления такой политики.

3.2) Политика постоянного возрастания размера дивидендов. Предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена "Модель Гордона", определяющая рыночную стоимость акций таких компаний сделать ссылкой). Плюсом этой политики можно назвать обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у инвесторов при дополнительных выпусках. Отсутствие же гибкости в ее проведении и постоянное подрастание финансовой напряженности является недостатком такой политики.

Вывод: повышение темпа роста коэффициента дивидендных выплат вызывает снижение инвестиционной активности предприятия сокращается, при этом коэффициенты финансовой устойчивости снижаются.

1.3 Особенности расчета и распределения дивидендов

Решение о выплате дивидендов принимается на общем собрании акционеров, размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

Объявление о выплате дивидендов является правом, а не обязанностью общества, поэтому общее собрание акционеров может и не принять такого решения. Решения о выплате дивидендов принимается по каждой категории акций. Срок и порядок выплаты определяются уставом общества или решением собрания акционеров.

Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов в следующих случаях:

• 
  до полной оплаты всего уставного капитала общества;
  
• 
  если на день принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), т.е. объявлено банкротом;
  
• 
  если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала.
  

Стоит обратить внимание на то, что отличается порядок выплаты дивидендов владельцам обыкновенных и привилегированных акций. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса на общем собрании акционеров, и размер дивидендов, получаемых по акции, напрямую зависит от чистой прибыли общества. Владельцы же привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров, однако размер дивиденда по такой акции определяется в твердой денежной сумме или процентах к номинальной стоимости акции. Иными словами, если по итогам финансового года общество не заработало чистой прибыли (получило убыток) - то владелец обыкновенной акции не сможет рассчитывать на дивиденды, а владелец привилегированной акции имеет право на получение дивиденда.

Доля привилегированных акций акционерного общества не может превышать 25 %. Акционеры, имеющие привилегированные акции получают дивиденды в первую очередь, после - акционеры, имеющие обыкновенные акции.

Получение дивидендов является доходом акционера (участника) организации (1.1) и облагается налогом (ст. 43 НК РФ). Ставка налога на доходы физических лиц, получающих доход от долевого участия в деятельности организации в виде дивидендов облагается по ставке 9 % (ст. 224 НК РФ)¹. Организация, выплачивающая учредителям дивиденды, является налоговым агентом и обязана исчислить, удержать у налогоплательщика и уплатить сумму налога.

(1.1)

Дивидендная доходность = ((Общие дивиденды за посл. фин. год) x 100%) / (Текущая рыночная цена акции)

Например, если компания выплатила дивиденды на акцию в размере 15, а текущая рыночная цена акции 275, получается дивидендная доходность 5,45%.

Дивидендная доходность = Див. на акцию / Цена акции

Дивидендная доходность = (15 / 275) х 100% = 5,45%

Однако, поскольку этим способом можно измерить только то, что уже имело место, и необязательно, что это будет показателем будущих дивидендов, аналитики по инвестициям придают большое значение предполагаемым или указанным компанией дивидендам для получения более реалистичного расчета, который называется "перспективная дивидендная доходность" (1.2).

(1.2)

Перспективная дивидендная доходность = ((прогнозируемые (или ожидаемые) дивиденды на акцию) x 100%) / (текущая рыночная цена акции).

Например, если компания прогнозирует дивиденды в размере 18 на акцию на текущий финансовый год, перспективная дивидендная доходность увеличивается до 6,55%.

Дивидендная доходность = (Див. на акцию) / (Цена акции)

DY = (18 / 275) x 100% = 6,55%

Доход компании. Компании (за исключением некоторых паевых фондов из-за нормативных требований к ним) обычно не выплачивают всю свою годовую прибыль в виде дивидендов своим акционерам. Любая дополнительная прибыль сверх выплаты дивидендов переводится на счет резерва дохода (или прибыли) и может быть использована на развитие, маркетинг или замену активов компании или просто оставлена для использования в будущем на неуказанные цели. Следовательно, для инвестора еще важнее суметь оценить, насколько прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акционерам.

Величина нераспределенной прибыли на акцию. Например, если прибыль компании после оплаты налогов (и расходов) составляет 1000000$ и она выпустила 50000 акций, EPS составляет 20$ на акцию (1.3).

(1.3)

EPS = (Прибыль после налогообложения) / (Количество акций)

EPS = (1000000 / 50000) = 20

Примечание: из этого и предыдущего примеров видно, что компания (за последний финансовый год) имеет нераспределенную прибыль в размере 5 на акцию, что составляет 250000 (т.е. 50000 х 5), или одну четверть ее прибыли.

Отношение цены к доходу на акцию. Коэффициент р/е. Это отношение характеризуется коэффициентом Р/Е (1.4). Главная его цель - дать возможность для сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры или рамки для конкретных отраслей.

(1.4)

Отношение цены к доходу на акцию = (Текущая рыночная цена акции) / (Доход на акцию)

Например, используя цифры из вышеупомянутых примеров, Р/Е для этой компании равно 13,75.

Р/Е = (Цена акции / EPS)

P/E = 275 / 20 = 13,75, т.е. при текущем отношении цены к доходу на акцию компания окупит цену на свои акции за 13,75 года.

Недостатки использования р/е. показатели р/е сравнимы только для компаний, работающих в одной отрасли.

Несмотря на то, что компании могут прогнозировать будущие дивиденды, обычно они не прогнозируют будущую прибыль (кроме как для целей внутреннего бюджетирования). Однако инвестиционные аналитики часто оценивают будущие потоки прибыли для тех компаний, на которых они специализируются. Следовательно, можно получить потенциальные коэффициенты Р/Е с помощью их анализа.

Например, когда аналитик прогнозирует, что доход на акцию в предстоящем финансовом году составит 25, это будет свидетельствовать о потенциальном Р/Е = 11.

Р/Е = (Цена акции / EPS)

P/E = 275 / 25 = 11

При использовании коэффициентов Р/Е заслуживает внимания тот факт, что в этих показателях не учитываются риски, связанные с получением измеряемой прибыли. Все коэффициенты такого рода следует воспринимать только как ориентиры для проведения дальнейших исследований.

Чистая стоимость активов. Определение базовой чистой стоимости компании (1.5). По сути цель этого стоимостного коэффициента - определение базовой чистой стоимости компании на одну акцию, если бы активы компании были проданы за наличные и могли быть распределены между акционерами. Его также можно определить как акционерный капитал компании плюс нераспределенные резервы, подлежащие распределению среди держателей обыкновенных акций.

(1.5)

Стоимость чистых активов = (Активы за вычетом всех долгов и издержек) / (Количество выпущенных акций)

Например, если активы после погашения всех долговых обязательств (по их номинальной стоимости) и оплаты всех издержек составляют в сумме 6000000, а выпущены все те же 50000 акций, NAV (СЧА) составит 120 за акцию.

NAV = (6000000 / 50000) = 120

Соотношение между nav и рыночной ценой акции. Соотношение между NAV и рыночной ценой акции значительно различается для разных типов предприятий.

Текущая стоимость активов. С точки зрения инвестиционного дохода текущая стоимость активов, таким образом, является важным фактором для коллективных инвестиционных схем. Необходимо учесть, что многие частные инвесторы переоценивают значение текущей стоимости активов, считая, что именно она является истинной стоимостью компании. На большинстве рынков капитала это явно далеко от действительности.

Следует отметить, что не может быть единой для всех предприятий теоретической модели, поддерживающей конкретную дивидендную политику. При решении вопроса о распределении прибыли между дивидендными выплатами и реинвестированием очень важно проведение обоснованной дивидендной политики не только на уровне предприятия.
2. ХАРАКТЕРИСТИКА ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ НА ПРИМЕРЕ ОАО «АРАНТО»
2.1 Организационно-экономическая характеристика ОАО «Аранто»

Открытое акционерное общество «Аранто» было зарегистрировано 01 марта 2003 года. Местонахождение общества: 129000, г. Москва, ул. Кутузова, 128. Общество в своей деятельности руководствуется уставом общества, внутренними нормативными документами, действующим законодательством Российской Федерации. Общество создано на неопределенный срок. Целью деятельности общества является получение прибыли. Основным видом деятельности ОАО «Аранто» является посредническая, торгово-закупочная деятельность, (оптовая, розничная, комиссионная) товарами народного потребления, производственного, бытового и хозяйственного назначения.

Общество является юридическим лицом и имеет в собственности обособленное имущество, отражаемое на его самостоятельном балансе. Общество вправе открывать банковские счета, иметь круглую печать, штампы, бланки со своим наименованием. Общество имеет право осуществлять все виды внешнеэкономической деятельности в установленном порядке и другие. За весь период работы предприятия численность работников колебалась от 15 до 58 человек.

Для нормального функционирования общества проводится анализ его деятельности, в зависимости от постоянно меняющейся конъюнктуры рынка. Это позволяет сделать предприятие устойчивым, прибыльным и конкурентоспособным, а также обеспечить его дальнейшее развитие.

Всякая организация имеет свое предназначение, т.е. можно выразить как миссия организации ОАО «Аранто» стремится реализовывать такие товары, которые были бы доступны всем слоям населения и удовлетворяли бы все запросы и были бы высококачественными. Для достижения всей миссии любая организация должна ставить перед собой определенные цели, которые бы регулировали ее деятельность эти цели должны быть общими как для управленческого, так и для исполнительного состава.

Основные цели ОАО «Аранто»:

• 
  Увеличение товарооборота;
  
• 
  Совершенствование материальных ресурсов;
  
• 
  Повышение квалификации персонала (управленческого и исполнительного);
  
• 
  Улучшений условий труда работников.
  

Для достижения целей поставленных перед предприятием, любая организация разрабатывает собственную программу достижение долговременных целей. Деловую стратегию предприятия исполнение возлагается на организационную структуру, которая осуществляет текущее руководство и повседневную работу.

Организационная структура управления предприятием.

Организационная структура направлена прежде всего на установление четких взаимосвязей между отдельными подразделениями организации, распределения между ними прав и ответственности. В ней реализуются различные требования к совершенствованию систем управления, находящие выражения в тех или иных принципах управления.

Организационная структура организации и ее управление не являются чем-то застывшим, они постоянно изменяются, совершенствуются в соответствии с меняющимися условиями. Организационные структуры управления торговыми организациями отличаются большим разнообразием и определяются многими объективными факторами и условиями. К ним могут быть отнесены, в частности, размеры торговой деятельности организации (крупная, средняя, мелкие); производственный профиль организации (специализация на оптовой, розничной, комиссионной торговле); сфера деятельности организации. Организационная структура ОАО «Аранто» показана на рис. 2.1.

Во главе предприятия стоит директор. Он решает самостоятельно все вопросы деятельности компании, действует от ее имени, представляет интересы во всех предприятиях, фирмах и организациях. Также он распоряжается в пределах предоставленному ему права имуществом, заключает договора, в том числе по найму работников. Издает приказы и распоряжения, обязательные к исполнению всеми работниками компании. Директор несет в пределах своих полномочий полную ответственность за деятельность организации, обеспечение сохранности товарно-материальных ценностей, денежных средств и другого имущества предприятия. Выдает доверенности, открывает в банках счета, пользуется правом распоряжения средствами.

В подчинении директора находятся главный бухгалтер, менеджер по подбору персонала, главный экономист, зам. директора по качеству товаров.

Главный бухгалтер - осуществляет организацию бухгалтерского учета хозяйственно-финансовой деятельности предприятия и контроль за экономным использованием материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Организует учет поступающих денежных средств, товарно-материальных ценностей и основных средств, учет издержек производства и обращения, выполнение работ, а также финансовых, расчетных и кредитных операций.


Рисунок 2.1 Организационная структура управления предприятием

В подчинении у гл. бухгалтера находятся 3 бухгалтера. Они выполняют работу по различным участкам бухгалтерского учета (учет основных средств, расходов на продажу, реализации продукции, расчеты с поставщиками и заказчиками). Осуществляют прием и контроль первичной документации по соответствующим участкам учета и подготавливает их к счетной обработке. Отражает в бухгалтерском учете операции, связанные с движением денежных средств.

В подчинении менеджера по подбору персонала находится отдел кадров. Он возглавляет работу по обеспечению предприятия кадрами требуемых профессий, специальностей и квалификации в соответствии с уровнем и профилем полученной ими подготовки и деловых качеств. Принимает трудящихся по вопросам найма, увольнения, перевода, контролирует расстановку и правильность использования работников в подразделениях предприятия. Обеспечивает прием, размещение и расстановку молодых специалистов и молодых рабочих в соответствии с полученной в учебном заведении профессией и специальностью.

Также подчиненным у директора находится и главный экономист. Он осуществляет организацию и совершенствование экономической деятельности предприятия, направленной на повышение производительности труда, эффективности и рентабельности производства, снижение себестоимости товаров, обеспечение правильных соотношений темпов роста производительности труда и заработной платы, достижение наибольших результатов при наименьших затратах материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Проводит работу по совершенствованию планирования экономических показателей деятельности предприятия, достижению высокого уровня их обоснованности, по созданию и улучшению нормативной базы планирования.

Заведующий складом (товаровед) - руководит работниками по приему, хранению и отпуску товарно-материальных ценностей на складе, по их размещению с учетом наиболее рационального использования складских помещений, облегчения и ускорения поиска необходимых материалов, инвентаря и т.п. Организует проведение погрузочно-разгрузочных работ на складе с соблюдением правил охраны труда, техники безопасности. Участвует в проведении инвентаризации товарно-материальных ценностей.

Заместитель директора по качеству продукции. Он организует проведение работ по контролю качества продаваемых товаров, выполнение работ в соответствии с требованиями стандартов и технических условий, технической документацией, условий поставок и договоров, а также по укреплению производственной дисциплины, обеспечению высокого технического уровня и качества продукции.

Организационная структура на предприятии является линейной. Линейная организация управления строится на распределении прямых должностных обязанностей таким образом, чтобы каждый работник был максимально нацелен на выполнение стоящих перед фирмой задач. Линейная структура предполагает осуществление прямых воздействий на подчиненных и концентрацию у руководителя всех функций управления. Все полномочия являются прямыми (линейными). Они идут от высшего эвена управления к низшему.

Преимущества такой структуры управления очевидны: строго соблюдается принцип единоначалия и персональной ответственности руководителя за результаты работы своих подчиненных; работники не могут получать от своего руководителя противоречивых и не увязанных между собой указаний. Руководитель один несет всю ответственность за свои действия; оперативность принятия решений; простота в понимании и использовании информации; возможность поддержать необходимую дисциплину, надежность и экономичности правления.

Анализ материально-технической базы предприятия

Любой процесс труда включает в себя два основных компонента: средства производства, которые в свою очередь делятся на предмет труда, средства труда и рабочую силу. Средства труда в экономике принято называть основными средствами труда или основными фондами предприятия.

Основные производственные фонды являются материально-технической базой общественного производства. От их объема зависят производственная мощность предприятия и, в значительной мере, уровень технической вооруженности труда. Накопление основных средств и повышение технической вооруженности труда обогащают процесс труда, придают труду творческих характер, повышают культурно-технический уровень общества.

Основные производственные фонды (ОПФ) - это часть производственных фондов, участвующая в нескольких производственных циклах, служащая на предприятии длительное время (более 1 года), сохраняющая при этом свою натуральную форму, которая свою стоимость переносит на изготовляемый продукт постепенно, по частям, по мере изнашивания.

К основным фондам относятся:

• 
  Здания, строения;
  
• 
  Сооружения;
  
• 
  Передаточные устройства;
  
• 
  Машины и оборудование;
  
• 
  Транспортные средства;
  
• 
  Инструменты и приспособления;
  
• 
  Производственный инвентарь;
  
• 
  Рабочий, продуктивный и племенной скот;
  
• 
  Многолетние насаждения, прочие основные фонды.
  

2.2 Анализ формирования прибыли компании в 2005-2007 гг.

Количество акционеров в компании - 6, 3 из них - это трудовой коллектив, в том числе директор ОАО, владеющие в совокупности 45 % акций (100 % привилегированных от общего их числа), а 3 - сторонние инвесторы, владеющие контрольным пакетом акций, им принадлежит почти 55 % акций. Количество выпущенных акций 1 500 ед. (среди которых доля привилегированных 10% или 150 ед.). Сначала, при регистрации было эмитировано порядка 500 простых акций, а после подписан следующий проспект эмиссии на дополнительный выпуск еще 1 000 акций (850 простых и 150 привилегированных). Структура акционеров ОАО представлена в таблице 2.1

Таблица 2.1

Структура акционеров ОАО «Аранто»

Акционеры	Кол-во акций, ед.	Уд.вес, %	Наименование акции
ООО «Тандем»	550	36,7	Простые
ООО «Лада +»	275	18,3	Простые
Петров Н.И. (директор)	115	7,7	Привилегированные, простые
Клочко С.А. (зам.директора)	90	6,0	Привилегированные, простые
Свидидова У.Г. (гл.бухгалтер)	80	5,3	Привилегированные
Рискин А.А.	390	26,0	Простые

Т.о. из таблицы видно, что количество акционеров ограничено и в течение последних 3 лет их состав не менялся. Негативной стороной такого распределения является то, что те акционеры, которые являются управленческим персоналом компании и владеющие большей информацией о деятельности предприятия и ее перспективных направлениях, не могут в полной мере повлиять на распределение дивидендов и финансирование отдельных направлений деятельности в силу того, что не владеют контрольным пакетом акций.



Рис. 2.2 Структура акционеров ОАО «Аранто»

В ОАО «Аранто» прибыль образуется в результате реализации товаров. Ее величина определяется как разница между доходом, полученным от реализации продукции, и издержками на ее реализацию. Объем получаемой прибыли зависит, не только от объема продаж и уровня цен, устанавливаемых на продукцию, но и от того, насколько уровень издержек соответствует необходимым затратам.

Вместе с тем прибыль на предприятии зависит не только от реализации продукции, но и от других видов деятельности, которые ее либо увеличивают, либо уменьшают.

Поэтому в ОАО «Аранто» выделяется несколько типов прибыли, балансовая прибыль, прибыль от продаж, валовая прибыль, чистая прибыль и нераспределенная прибыль.

Балансовая прибыль. Она состоит из прибыли от реализации продукции (выручка от реализации продукции без косвенных налогов (т.е. НДС, акцизы) минус затраты на реализацию) плюс внереализационные доходы (доходы по ценным бумагам, от долевого участия в деятельности других предприятий, от сдачи имущества в аренду и т.п.) минус внереализационные расходы (штрафы, пени, убытки от списания долгов и т.д.).

Валовая прибыль. Которая представляет собой балансовую прибыль за минусом или плюсом финансового результата от операций по продаже имущества (основные фонды, нематериальные активы и иное имущество).

Основу балансовой прибыли ОАО «Аранто» составляет прибыль от реализации товаров.

Прибыль от реализации товаров зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренним факторам относятся: ускорение НТП, уровень хозяйствования, компетентность руководства и менеджеров, конкурентоспособность продукции, уровень организации производства и труда и др. К внешним факторам, которые не зависят от деятельности предприятия, относятся: конъюнктура рынка, уровень цен на потребляемые материально-технические ресурсы, нормы амортизации, система налогообложения и др. Полученная прибыль облагается налогом, поэтому на практике принято выделять налогооблагаемую прибыль. Последняя представляет собой валовую прибыль за вычетом отчислений в резервные фонды, доходов по видам деятельности, освобожденной от налогообложения, отчислений на капиталовложения. В результате на предприятии, после уплаты налогов и ее корректировки (в бухгалтерском и налоговом учете расчет прибыли различается) остается так называемая чистая прибыль. По своей величине она представляет налогооблагаемую прибыль за минусом налога на прибыль. Из чистой прибыли предприятие выплачивает дивиденды и различные социальные выплаты, образует фонды. В результате остается прибыль нераспределенная прибыль или убыток.

От прибыли зависит нормальная деятельность анализируемого предприятия, поскольку:

• 
  прибыль обеспечивает расширение рынка сбыта товаров, выход на рынок в других регионах;
  
• 
  за счет прибыли финансируются затраты на социальные нужды;
  
• 
  прибыль необходима для выплаты дивидендов, от нее зависят инвестиции.
  

Схематично формирование прибыли ОАО «Аранто» представлено на рис. 2.3.

Анализ каждого элемента прибыли имеет важное значение для руководства предприятия, его учредителей, акционеров и кредиторов. Для руководства ОАО «Аранто» такой анализ позволяет определить перспективы развития предприятия, поскольку прибыль является одним из источников финансирования капитальных вложений и пополнения оборотных средств. Для учредителей и акционеров - это источник получения дохода на вложенный ими капитал. Кредиторам подобный анализ дает возможность погашения предоставленных данному предприятию кредитов и займов, включая проценты.

Анализ финансовых результатов включает в себя:

• 
  Изучение изменений каждого показателя за отчетный период по сравнению с базисным (горизонтальный анализ);
  
• 
  Структурный анализ соответствующих статей (в процентах);
  
• 
  Изучение динамики показателей за ряд периодов (кварталов, лет) - трендовый анализ;
  
• 
  Исследования влияния отдельных факторов на прибыль (факторный анализ).
  

Рис. 2.3 Формирование прибыли ОАО «Аранто»

Анализ каждого элемента прибыли имеет важное значение для руководства предприятия, его учредителей, акционеров и кредиторов. Для руководства ОАО «Аранто» такой анализ позволяет определить перспективы развития предприятия, поскольку прибыль является одним из источников финансирования капитальных вложений и пополнения оборотных средств. Для учредителей и акционеров - это источник получения дохода на вложенный ими капитал. Кредиторам подобный анализ дает возможность погашения предоставленных данному предприятию кредитов и займов, включая проценты.

Анализ финансовых результатов включает в себя:

• 
  Изучение изменений каждого показателя за отчетный период по сравнению с базисным (горизонтальный анализ);
  
• 
  Структурный анализ соответствующих статей (в процентах);
  
• 
  Изучение динамики показателей за ряд периодов (кварталов, лет) - трендовый анализ;
  

Исследования влияния отдельных факторов на прибыль (факторный анализ).

Проанализируем прибыль, полученную ОАО «Аранто» за период с 2005 по 2007 гг. (таблица 2.2).


Таблица 2.2

Анализ прибыли ОАО «Аранто» за период 2005 - 2007 гг.

Наименование показателей	2005 г., т.р.	2006 г., т.р.	2007 г., т.р.	Отклонения, т.р.	Удельный вес, %			Отклонения (+ или – ), %
					2005	2006	2007
1.Выручка от реализации товаров	56 501	70 626	102 072	+31 446	100	100	100	–
2.Себестоимость товаров	44 703	56 579	79 436	-22 857	79,1	80,1	77,8	-2,3
3. Валовая прибыль	11 798	14 047	22 636	+ 8 589	20,1	19,9	22,2	+2,3
4.Коммерческие расходы	101	256	305	- 49	0,1	0,4	0,3	-0,1
5.Управленческие расходы	198	385	458	- 73	0,3	0,5	0,4	-0,1
6. Прибыль (убыток) от продаж	11 499	13 406	21 873	+ 8 467	20,3	19,1	21,4	+2,3
7. Прочие доходы	6 119	9 601	35 714	26 113	11	14	35	+ 21
8. Прочие расходы	5 968	7 811	7 730	81	11	12	8	-4
9. Прибыль (убыток) до налогообложения	11 650	15 196	49 857	+34 661	20,6	21,5	48,8	+27,3
10. Налог на прибыль и иные обязательные платежи	2 796	3 338	7 892	- 4 554	4,9	4,7	7,7	+3,0
11. Чистая прибыль	8 854	11 858	41 965	+30 107	15,7	16,8	41,1	+24,3

По сравнению с 2006 годом в 2007 году компания достигла достаточно высоких результатов в финансово-хозяйственной деятельности в отчетном периоде по сравнению с базисным, увеличение прибыли возросло на 34 661 т.р., или 228 %. Такой скачок прибыли получен за счет роста прибыли от продаж (на 8 467 т.р.) и операционных доходов (на 26 950 тыс.руб.).

Если бы не было увеличения коммерческих и управленческих расходов на 122 т.р., операционных расходов на 215 т.р. и внереализационных расходов на 134 т.р., то прибыль до налогообложения была бы в отчетном периоде на 471 т.р., или 09 % больше (471 / 49 857 * 100).

Здесь наблюдается эффект финансового рычага (левериджа), поскольку при таком незначительном увеличение выручки существенно возросла величина чистой прибыли.

Графически это будет выглядеть следующим образом (рис. 2.4).



Рис. 2.4 Анализ прибыли ОАО «Аранто»

Прибыль акционерного общества вместе с уставным капиталом и резервными фондами образует собственный капитал предприятия, или как его еще называют, акционерный капитал.

Рассмотрим состав собственного капитала ОАО «Аранто», таблица 2.3.

Таблица 2.3

Структура собственного капитала ОАО «Аранто»

Показатель	2005 год		2006 год		2007 год
	Тыс.руб.	Уд.вес, %	Тыс.руб.	Уд.вес, %	Тыс.руб.	Уд.вес, %
Уставный капитал	53 038	56,7	53 038	45,3	53 038	34,4
Добавочный капитал	29 333	31,3	49 926	42,6	56 019	36,4
Резервный капитал	1 802	1,9	2 253	1,9	2 996	1,9
Нераспределенная прибыль	9 486	10,1	11858	10,2	41965	27,3
Итого:	93 660	100	117 075	100	154 018	100

Рис. 2.5 Структура собственного капитала ОАО «Аранто»

Если рассматривать показатели в динамике, то можно отметить, что доля уставного капитала в общей массе собственного капитала за период с 2005 по 2006 гг. составляла в среднем порядка 50 %. Тогда как нераспределенная прибыль была на уровне 10 %. А общая доля собственного капитала за этот период от общего размера активов общества составляла 89 %. Это говорит о том, что предприятие функционирует преимущественно за счет собственных средств, используя лишь малую долю заемных, что положительно сказывается на его финансовом состоянии. В 2007 году ситуация меняется: доля собственных средств по отношению к валюте баланса составляет 74 %. Доля уставного капитала составляет уже 34 %, а нераспределенной прибыли 27 %. Таким образом, важно отметить, что у предприятия за последний отчетный период резко возрос показатель нераспределенной прибыли за счет увеличения чистой прибыли, что в свою очередь говорит о эффективности деятельности предприятия. Данный скачок произошел за счет расширения рынка сбыта.

Рентабельность показателей

Экономическая эффективность деятельности предприятий выражается показателями рентабельности (доходности). В общем виде показатель экономической эффективности выражается формулой:

Ээ = Экономический эффект / Ресурсы или затраты * 100.

Рассчитаем некоторые показатели рентабельности для ОАО «Аранто» за 2007 год (в скобках - изменения показателей по сравнению с 2006 годом):

Рентабельность реализованной продукции:

Р = Прибыль от реализации / полная себестоимость реализации = = 21 873 / 80 199 * 100 = 27,3 (+4,0); показывает, сколько прибыли от реализации продукции приходится на один рубль полных затрат.

Рентабельность активов = Бухгалтерская прибыль / средняя стоимость совокупных активов за расчетный период =

= 49 857 / (106 264 + 4 672) * 100 = 22,2 (+7,0); отражает величину прибыли, приходящуюся на каждый рубль совокупных активов.

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / средняя стоимость собственного капитала за расчетный период =

= 41 965 / 36 370 * 100 = 42,6 (+28,0); показывает величину чистой прибыли, приходящейся на рубль собственного капитала.

Рентабельность продаж = Бухгалтерская прибыль / объем продаж = = 15 196 / 70 626 * 100 = 48,8 (+27,3), характеризует, сколько бухгалтерской прибыли приходится на рубль объема продаж.

Из данных таблицы следует, что показатели рентабельности за отчетный период по сравнению с базисным значительно выросли, что подтверждает высокую эффективность деятельности акционерного общества.

2.3 Анализ использование прибыли и выплаты дивидендов 2005 - 2007 гг.

В начале каждого года проводится собрание акционеров по результатам деятельности общества за прошедший год. На собрании утверждаются планы использования прибыли и производится анализ использования прибыли за год.

Результаты деятельности ОАО «Аранто» за период 2005-2007 год признаны удовлетворительными. Но при общей рентабельности работы предприятия и наличия запаса финансовой прочности наблюдается рост сверхнормативных издержек, ведущих к минимизации получаемой предприятием прибыли.

Общее собрание акционеров и Совет директоров общество приняло решение о нецелесообразности выплаты дивидендов по простым акциям, так как предприятие на данный период не имело достаточного дохода. Дивиденды по привилегированным акциям выплачивались за счет и в пределах специальных фондов общества, созданных для этой цели.

Распределение прибыли ОАО «Аранто» и ее структура представлены в таблице 2.4.

Таблица 2.4

Распределение прибыли ОАО «Аранто» за 2005-2007 г.г.

Направление использования прибыли	2005 год		2006 год		2007 год
	Сумма, т.р.	Удельный вес, %	Сумма, т.р.	Удельный вес, %	Сумма, т.р.	Удельный вес, %
1.Развитие бизнеса (инвестирование)	2 065	23,3	3 394	28,6	20 595	49,0
3.Выплата дивидендов	6 020	68,0	7 852	66,3	19 803	47,2
4.Штрафы, пени	769	8,7	312	2,6	507	1,2
5.Благотворительные цели	0	0	300	2,5	1 060	2,6
Итого:	8 854	100	11 858	100	41 965	100

Рис. 2.6 Распределение прибыли ОАО «Аранто» в 2005-2007 гг.

Сравнивая данные о фактически полученной прибыли с данными приведенными в таблице можно сказать, что на предприятии существует значительный перерасход по использованию чистой прибыли. Это создает дефицит средств и может отрицательно повлиять на финансовое положение предприятия.

Из таблицы видно, что значительная часть прибыли уходит на выплату дивидендов учредителям общества, уплату штрафов, и меньшая часть идет на развитие бизнеса, что существенно влияет на финансовую устойчивость предприятия.

Влияние использования прибыли на финансовое состояние предприятия.

Рассмотрим, как повлияло такое использование чистой прибыли на предприятии на его финансовое состояние.

Одним из направлений оценки финансового состояния предприятия является оценка платежеспособности предприятия.

Платежеспособность или ликвидность предприятия - это способность предприятия превращать свои активы в деньги для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока.

Для определения платежеспособности осуществим некоторые преобразования в активе и пассиве баланса.

Сопоставление А1 - П1 и А2 - П2 позволяет выявить текущую ликвидность предприятия, что свидетельствует о платежеспособности (неплатежеспособности) в ближайшее время. Сравнение А3 -П3 отражает перспективную ликвидность. На её основе прогнозируется долгосрочная ориентировочная платежеспособность, что является базой для прогноза долгосрочной платежеспособности.

А1-наиболее ликвидные активы. К ним относятся денежные средства предприятий и краткосрочные финансовые вложения.

А2-быстрореализуемые активы. Дебиторская задолженность и прочие активы.

А3-медленнореализуемые активы. К ним относятся статьи из раздела II баланса «Оборотные активы».

А4-труднореализуемые активы. Это статьи раздела I баланса «Внеоборотные активы».

Группировка пассивов происходит по степени срочности их возврата:

П1- наиболее краткосрочные обязательства. К ним относятся статьи «Кредиторская задолженность».

П2- краткосрочные пассивы. Статьи «Заемных средств».

П3- долгосрочные пассивы. Долгосрочные пассивы и заемные средства.

П4- постоянные пассивы. Статьи раздела I баланса «Капитал и резервы».

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия:

А1 > П1

А2 > П2

А3 > П3

А4 < П4

Анализ ликвидности баланса на 2007 год представлен в таблице 2.5.


Таблица 2.5

Анализ ликвидности баланса ОАО «Аранто»

Актив	Начало периода	Конец периода	Пассив	Начало периода	Конец периода	Платежный излишек (недостат)
						Нач.пер.	Кон.пер.
А1	2 706	13 434	П1	10 224	17 249	- 7 518	- 3 815
А2	19 970	25 034	П2	12 095	19 784	+ 7 875	+ 5 250
А3	4 070	7 125	П3	1 949	1 611	+ 2 121	+ 5 514
А4	104 373	129 820	П4	117 075	154 018	- 12 702	- 24 198
Баланс	131 119	175 413		131 119	175 413	-	-

Оценка абсолютных показателей ликвидности баланса осуществляется с помощью аналитической таблицы, по данным которой можно констатировать, что баланс акционерного общества соответствует критериям абсолютной ликвидности по параметрам: А2 > П2 и А3 > П3. По параметру А1 ? П1 платежный недостаток на начало отчетного года составлял 7 518 т.р. или 277,8 % (7 518 / 2 706 * 100), а на конец отчетного периода сократился дл 3 815 т.р. или 28,4 % (3 815 / 13 434 * 100).

При анализе баланса на ликвидность необходимо обратить внимание на такой показатель как чистый оборотный капитал (свободные средства, находящиеся в обороте предприятия). Чистый оборотный капитал (чистые оборотные средства) равен разнице между итогами раздела 2 «Оборотные активы» и раздела 5 «Краткосрочные обязательства» баланса акционерного общества.

Изменение уровня ликвидности устанавливается по динамике абсолютной величины чистого оборотного капитала. Он составляет сумму средств, оставшуюся после погашения всех краткосрочных обязательств. Поэтому рост данного показателя отражает повышение уровня ликвидности предприятия. В анализируемом акционерном обществе краткосрочные обязательства полностью покрываются оборотными активами. За отчетный период величина чистого оборотного капитала выросла на 11 158 т.р. или 76,2 %. Следовательно, общество является ликвидным и платежеспособным (таблица 2.6).

Таблица 2.6

Расчет чистого оборотного капитала ОАО «Аранто»

Показатели	На начало года	На конец отчетного периода	Изменения (+ или –)
1. Оборотные активы	26 746	45 593	+ 18 847
2. Краткосрочные обязательства	12 095	19 784	+ 7 689
3. Чистый оборотный капитал (п. 1 – 2)	14 651	25 809	+ 11 158
4. Чистый оборотный капитал, отнесенный к оборотным активам, %	55,0	56,6	-

Рис. 2.7 Чистый оборотный капитал ОАО «Аранто»

Таким образом, на основании рассчитанных показателей можно отметить, что руководству предприятия стоит задуматься о правильности распределении чистой прибыли общества. Возможно, потребуется сделать дополнительные вложения во внеоборотные активы в целях поддержания ликвидности баланса на достаточном уровне. Особое внимание нужно уделить дебиторской и кредиторской задолженности, поскольку на предприятии хотя и наблюдается рост чистой прибыли, однако прирост дебиторской и кредиторской гораздо выше, чем прирост чистой прибыли по итогам года.

По итогам анализа распределения чистой прибыли нельзя не заметить, что основная часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, но хотя этот показатель в динамике и имеет тенденцию к снижению, все же большая часть прибыли направляется на эти цели.


3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДИВИДЕНТНОЙ ПОЛИТИКИ ОАО «АРАНТО»

3.1 Разработка новой дивидендной политики
ОАО «Аранто»

При разработке новой дивидендной политики ОАО «Аранто» основное внимание следует уделить приоритетным направлениям деятельности компании. В 2008 году планируется увеличить объем продаж на рынках города Новосибирска и Екатеринбурга. Поскольку компания планирует выход на другие рынки, то нужно учесть, что это требует определенных финансовых затрат. В свою очередь инвестирование может осуществляться за счет чистой прибыли. Однако, нельзя извлекать средства из чистой прибыли не затрагивая интересов тех акционеров, которые заинтересованы в получении дивидендов, другими словами, нацелены лишь на собственное обогащение.

Стоит также отметить, что в период расширения деятельности инвестиционная привлекательность данной компании падает и рассчитывать в этом случае она может только на собственные силы. Значит, чтобы предприятие смогло осуществлять свою деятельность в будущем, получать доходы и быть конкурентоспособным акционерам следует на некоторое время смириться с тем, что величина получаемых ими дивидендов сократится в несколько раз, а то и вовсе прекратится.

В заключение вышесказанного следует заметить, что рекомендуемая дивидендная политика более всего соответствует целям компании и называется консервативной (по остаточной политике дивидендных выплат), согласно которой дивиденды будут выплачиваться акционерам лишь в том случае, если останутся средства после вложения чистой прибыли в инвестируемое направление предприятия.

Преимущества от применения новой дивидендной политики:

• 
  Развитие предприятия, обеспечение его финансовой устойчивости;
  
• 
  Заинтересованность инвесторов в случае выгодного вложения в перспективные направления;
  
• 
  Конкурентоспособность компании.
  
• 
  Недостатки предлагаемой дивидендной политики:
  
• 
  Акционерам придется отказаться от получения дивидендов на 1-3 года;
  
• 
  В инвестиционных целях, возможно, придется воспользоваться заемными средствами (предлагается долгосрочный кредит на 36 мес.).
  
• 
  Риски, присущие новому направлению деятельности в процессе внедрения новой дивидендной политики:
  
• 
  Ошибочность выбора инвестиционного направления;
  
• 
  Конкурентная среда на рынке;
  
• 
  Несогласованность действий акционеров компании;
  
• 
  Низкий запас прочности компании.
  

Таким образом, построение эффективной дивидендной политики должно быть, прежде всего, основано на достижения взаимного согласия всеми акционерами, оценки возможных рисков, доходности проекта, наличии плана выхода на рынок, осознание целей, задач и необходимости выбора направления развития компании.

Также новая дивидендная политика должна удовлетворять не только потребностям предприятия в ресурсах, но и быть привлекательной для самих акционеров, именно с этой целью прибыль в основной своей массе будет направлена на развитие бизнеса в течение ближайших 1-3 лет. Если существенных улучшений не будет прослеживаться, то возникнет необходимость изменять не только направления деятельности компании, но и саму дивидендную политику, а также подвергать тщательному анализу все управленческие решения.

Т.е. при выборе данной дивидендной политики будет оцениваться эффективность работы управленческого персонала, правильный выбор стратегии развития компании и количество получаемой прибыли (рентабельность новых направлений). Если, как отмечалось выше, существенных изменений это не принесет, то решено сменить тип дивидендной политики с консервативной на агрессивную, т.е. основная часть прибыли будет направляться на выплату дивидендов. Только на таких условиях было достигнуто соглашение всех участников ОАО «Аранто».

Внедрение новой политики, как и новых направлений деятельности планируется ввести в действие частично (выход на г. Новосибирск) с мая 2008 года, а полностью (выход на г. Екатеринбург) с июля 2008 года.

3.2 Планирование прибыли на 2008 год и размера дивидендов, их влияния на курс акций ОАО «Аранто»

В ОАО «Аранто» с целью увеличения прибыли планируется увеличить сбыт товаров на смежных рынках, т.е. выход на Свердловскую и Новосибирскую области, поскольку рынок г. Москвы перенасыщен. Сейчас ведутся переговоры относительно аренды помещений и складов, для осуществления деятельности, найден необходимый персонал. Эти регионы были выбраны не случайно, поскольку на этих рынках ОАО «Аранто» может сохранить конкурентное преимущество. В течение последних 6 месяцев была наработана клиентская база, клиенты готовы сотрудничать на оговоренных условиях. С этой целью был сделан расчет прибыли, исходя из возможностей рынка и арендуемых складских площадей. В первый год завоевания рынка планируемый сбыт продукции (объем продаж) составит 35 % от общего годового объема продаж в г. Москве в 2007 году. Издержки, на этом этапе составят на 25 % больше (транспортные, представительские расходы, аренда). Т.о. планируемая прибыль 102 072 * 0,35 - 21 794 = 13 931 тыс. руб.

Одновременно в марте 2008 года планируется запустить сбыт продукции в Свердловской области, сбыт продукции составит 23 % от общего годового объема сбыта продукции. Издержки составят на 10 % выше московских. Прибыль от реализации на рынке г. Екатеринбурга составит 23 476 - 14 411 = 9 065тыс. руб.

Планируемая прибыль в г. Москве в 2008 году остается примерно на том же уровне.

На данном этапе необходимо учесть, что данная кампания требует значительного вложения денежных средств, поэтому на развитие бизнеса в регионах необходимо отпустить не менее 80 % чистой прибыли. Возможно, потребуется кредит на эти цели в сумме 5 000 000 руб. сроком до 3 лет.

Таблица 3.1

Получение прибыли ОАО «Аранто» за период с 2005 - 2007 гг.

Показатели	2005 год, тыс.руб.		2006 год, тыс.руб.		2007 год, тыс.руб.
	План	Факт	План	Факт	План	Факт
Объем реализации	55 000	56 500	65 000	70 626	110 000	102 072
Себестоимость	44 000	44 703	51 000	56 579	88 000	79 436
Валовая прибыль	11 000	11 798	14 000	14 047	22 000	22 636
Прочие доходы	1 500	6 119	5 300	9 570	10 700	35 714
Прочие расходы	2 300	5 968	4 000	7 811	9 500	7 730
Чистая прибыль	7 750	8 854	11 600	11 858	17 700	41 965

Как видно из таблицы практически всегда планируемый объем продаж, расходов и чистой прибыли совпадает с фактическими показателями. Исключение составляют показатели за 2007 год, в конце года на предприятии была нехватка оборотных средств в следствие высокой неплановой дебиторской задолженности.

Однако, показатель чистой прибыли в 2007 году превзошел все ожидания: ее рост на 137 % связан с существенным увеличением прочих доходов.

Более наглядно оценить динамику планируемых и фактических величин объемов продаж, расходов и прибыльности можно на рис. 3.1



Рис. 3.1 Планирование прибыли ОАО «Аранто»

Совокупная прибыль, полученная по итогам 2008 года составит 46 042 тыс. руб., которые следует направить на дальнейшее развитие бизнеса в сумме 25 323 тыс. руб., 11 511 тыс. руб. на уплату кредита и оставшиеся 6 903 тыс. руб. направить на выплату дивидендов.

Динамика товарооборота существенно растет благодаря повышенному спросу на товары со стороны потребителей. Если сравнивать показатели за 2005 и планируемые показатели реализации 2008 года, показатели выручки 2008 года практически вдвое выше аналогичных показателей 2008 года.

Такое распределение в полной мере сможет удовлетворить и требования акционеров и позволит поддержать уровень развития бизнеса на необходимом уровне.

Консервативный тип дивидендной политики будет применяться на предприятии 1-3 года до того момента, как новые направления деятельности смогут самостоятельно функционировать, обеспечивать себе рост за счет собственных средств и приносить доход без существенных вложений за счет основной прибыли.

Таблица 3.2

Распределение прибыли ОАО «Аранто» в 2007 - 2008 гг.

Показатели	2007 год		2008 год
	Тыс.руб.	Уд.вес, %	Тыс.руб.	Уд.вес, %
Годовая прибыль	41 965	100	46 042	100
На развитие бизнеса	10 491	25	25 326	55
Оплата кредита	0	0	11 511	25
Прочие расходы	4 197	10	2 302	5
Дивиденды	27 277	65	6 903	15

Рост чистой прибыли в 2008 году, как отмечалось ранее, связан с получением доходов от новых направлений деятельности при сохранении в 2008 году нормы прибыли 2007 года на территории г. Москвы.

То есть, вся прибыль, заработанная в регионах и часть прибыли от основной деятельности в г. Москве будет источником финансирования развития бизнеса в Новосибирской и Свердловской областей, выплат дивидендов за счет этой прибыли не планируется.

После завоевания устойчивых позиций ОАО «Аранто» в регионах, прибыль получаемая от этих направлений будет распределяться, в т.ч. и на выплату дивидендов.

Распределение общей чистой прибыли общества показано на рис. 3.2 и рис. 3.3.

Доля планируемой распределяемой прибыли 2008 года существенно отличается от доли 2007 года.



Рис. 3.2 Распределение прибыли ОАО «Аранто» в 2007 году



Рис. 3.3 Распределение прибыли ОАО «Аранто» в 2008 году

Важно отметить, что применяемая дивидендная политика 2007 года позволяла распределять чистую прибыль в большей части на выплату дивидендов, а политика 2008 года на выплату дивидендов отводит лишь малую часть.

Распределение дивидендов ОАО «Аранто» в 2008 году основано на остаточном принципе: дивиденды выплачиваются только после выплат по инвестиционной деятельности и после оплаты кредита и прочих расходов (в т.ч. представительских). Таким образом, величина дивидендов, выплачиваемых по акциям в первые 3 года может составить незначительную величину. Такое решение принято в целях расширения рынков сбыта товаров, возможно в этом периоде курс акций ОАО «Аранто» может упасть на 20 %, до 3,20 руб. на акцию.

В дальнейшем, после выхода на рынок таких крупных областей как Новосибирская и Свердловская области, рекомендуется изменить дивидендную политику, поставить получение дивидендов акционерами в процентную зависимость от чистой прибыли общества в размере 50 - 70 %. Оставшиеся 30-50% рекомендуется направлять на развитие бизнеса (обновление ОПФ, введение социальной политики и т.д.), поскольку приток средств инвесторов позволит увеличивать темпы технического развития предприятия.

Таблица 3.3

Стоимость акции ОАО «Аранто» в период с 2005-2008 гг.

Вид акции	Стоимость в 2005	Стоимость в 2006	Стоимость в 2007	Стоимость в 2008
Привилегированные	3,65	4,15	4,55	2,70
Обыкновенные	4,35	4,80	5,20	3,90

Графически стоимость акций выглядит следующим образом (рис. 3.4).



Рис. 3.4 Стоимость акций в 2005 - 2008 гг.

Увеличение стоимости акций, прежде всего, находится в прямой зависимости от доходности предприятия и выплаты дивидендов. Считается, что если доходность деятельности ОАО «Аранто» повысится на 10 % в 2008 году, при этом большая ее часть в размере 50 % будет направлена на дальнейшее развитие компании, а 25 % лишь на выплату дивидендов, то спрос на обыкновенные акции упадет, следовательно и их цена, которая составит по прогнозным показателям не больше 3,90 руб. за единицу.

Аналогичная динамика прослеживается и по отношению к привилегированным акциям: в период наименьшего спроса их цена составит 2,70 руб. за единицу, а в период наибольшего спроса цена составит 9,50 руб. за акцию.

Прогнозируемые показатели стоимости акций в 2009-2012 гг.приведены в таблице 3.4 и графически на рис. 3.5. Таблица 3.4

Прогнозные показатели стоимости акций ОАО «Аранто» 2009 - 2012 гг.

Вид акции	Стоимость в 2009	Стоимость в 2010	Стоимость в 2011	Стоимость в 2012
Привилегированные	2,95	3,50	5,90	9,50
Обыкновенные	3,20	3,85	7,45	11,20

И, наоборот, при увеличении дивидендных выплат собственникам компании в период инвестиционной привлекательности с 2009 - 2012 гг. спрос на акции значительно возрастет с 2,85 руб. до 11,20 руб. по обыкновенным акциям и с 2,70 руб. до 9,50 руб., что составит почти 300 % по обыкновенным и 250 % по привилегированным акциям соответственно.



Рис. 3.5 Прогнозные показатели стоимости акций ОАО «Аранто»

Таким образом, из рассчитанных показателей видно как дивидендная политика и планирование уровня прибыльности может повлиять на стоимость акций и их спрос.

Понятно, что чем больше предприятие приносит прибыли, тем более привлекательным со стороны инвесторов оно выглядит, но однако не стоит забывать, что оно выглядит привлекательным, если использует дивидендную политику, позволяющую получать стабильный доход ее акционерам.

Если же предприятие всю прибыль (или большую ее часть) направляет на расширение деятельности или покрывает свои убытки в течение длительного времени, то совершенно ясно, что инвестировать деятельность такой компании становится невыгодным, поэтому велик риск того, что акционеры начнут продавать свои акции. Поэтому цена на них резко упадет.

Проанализируем темпы роста прибыли и ее влияние на стоимость акций в период с 2005 по 2008 гг. ОАО «Аранто» при выбранной дивидендной политике. Данные анализа приведены в таблице 3.5, а графически темпы роста представлены на рис. 3.6.

Темпы роста прибыли в 2005-2008 гг. приведены по отношению к прибыли 2005 года.

Таблица 3.5

Темпы роста объемов продаж и стоимости акций ОАО «Аранто»

Темпы роста	2005, %	2006, %	2007, %	2008, %
Объема продаж	10	25	81	185
Стоимости обыкновенной акции	15	10	20	- 10
Стоимости привилегированной акции	10	14	25	- 26

Рис. 3.6 Темпы роста ОАО «Аранто»

Из графика видно, что наибольший прирост в стоимости обыкновенной акции был достигнут в конце 2006 года, привилегированной - в середине 2007 года, после наблюдается спад. Однако, при этом прирост прибыли достаточно стабилен и в 2008 году должен достигнуть величины 46 042 тыс. руб. (185 % по отношению к 2005 году и 10 % по отношению к 2007 году).

Снижение стоимости акций, как уже отмечалось выше, связан, в первую очередь с выбранной дивидендной политикой предприятия, согласно которой в период с 2008 по 2009 гг. дивиденды будут выплачиваться исходя из остатка средств, остающихся после распределения прибыли на инвестиционные цели.

Однако запланированный рост акций, в 2009-2012 гг. кардинально меняет картину будущей стоимости акций, изменяя их стоимость почти в 4 раза (с 3,90 руб. до 11,20 руб. - по стоимости одной обыкновенной акции и с 2,70 руб. до 9,50 руб. планируется увеличение стоимости одной привилегированной акции).

Такие перспективы устраивают акционеров общества и исходя из этого состоялось заседание акционеров по утверждению новой дивидендной политики, которая соответствует общим целям собственников ОАО «Аранто».


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В завершение курсовой работы сделаем обобщающие выводы:

1. Рассмотрены теоретические основы дивидендной политики, ее сущность, порядок начисления и распределения дивидендов. Также рассмотрены подходы формирования дивидендной политики и ее основные типы. Определена зависимость между стоимостью акций и выплатой дивидендов: стоимость акции тем выше, чем выше дивиденды, которые выплачиваются по этим акциям. Однако при покупке акций следует сравнить потенциальную прибыль на акцию при выплате дивидендов и доход, который может получить инвестор, вложив деньги не в капитал предприятия, а положив их на банковский депозит.

2. Исследуемым предприятием было ОАО «Аранто», основной вид деятельности - торгово-закупочная деятельность. Кроме рассмотренных выше вопросов была рассмотрена зависимость стоимости акции компании от ее дивидендной политики. На анализируемом предприятии не была организована дивидендная политика достаточным образом, поэтому большинство прибыли уходило на выплату дивидендов, при этом материально-техническое оснащение требовало значительных вложений, бизнес от этого шел на спад, хотя проведенный анализ финансово-хозяйственной деятельности указывал на хорошие показатели ликвидности и рентабельности.

При более детальном знакомстве с предприятием было обнаружено, что большинство акций принадлежат ограниченному кругу лиц, в число которых входит и трудовой коллектив акционерного общества. Суммарная доля акционерного капитала, принадлежащего трудовому коллективу находится в пределах 45 % от общей величины капитала.

Если говорить о дивидендной политике предприятия, то важно проанализировать источник выплаты дивидендов - чистая прибыль общества.

Прибыль является важнейшей категорией в рыночной экономике каждого отдельного предприятия. Современная экономическая мысль рассматривает прибыль как доход от использования факторов производства.

На каждом предприятии, в том числе и на рассматриваемом предусматриваются плановые мероприятия по увеличению прибыли. Это достигается путём снижения издержек производства (торговых издержек), улучшением качества продаваемой продукции и использования факторов производства.

Достижение высоких результатов работы предприятия предполагает управление процессом формирования, распределения и использования прибыли. Управление включает в себя анализ прибыли её планирование и постоянный способ её увеличения, что положительно сказывается на финансовом положении предприятии, дивидендной политике и предприятие становится привлекательным для инвесторов.

3. Совершенствование дивидендной политики предполагает достижение баланса интересов бизнеса и акционеров в плане получения дивидендов. При разработке дивидендной политики ОАО «Аранто» было принято решение о том, что в первое время 1-3 года основная часть прибыли должна направляться на инвестиционные цели, развивая тем самым бизнес в регионах, а остаток средств, остающийся в распоряжении предприятия идет на выплату дивидендов. Такой принцип распределения прибыли должен сохраниться до 2009 года, когда ОАО «Аранто» выйдет на межрегиональные рынки, займет определенную нишу в данной сфере. При достижении определенного уровня развития предприятия планируется основную часть прибыли (в твердом процентном соотношении от уровня чистой прибыли) направлять на выплату дивидендов, за счет остальной части формировать резервы и распределять на расширение рынков сбыта продукции, обновление основных фондов и материально-технического снабжения по мере необходимости такого обновления.

С этой целью планируемые показатели прибыльности на 2008 год по сравнению с 2007 годом на территории г. Москвы остались на прежнем уровне, а объем продаж в регионах должен в совокупности достичь 58 % от общего объема продаж в г. Москве.

Таким образом, в процессе написания курсовой работы была достигнута главная цель - разработка оптимальной дивидендной политики для рассматриваемого предприятия ОАО «Аранто». Решены следующие задачи: рассмотрены теоретические вопросы формирования дивидендной политики, проанализирована дивидендная политика ОАО «Аранто» и предложены мероприятия по совершенствованию дивидендной политики на среднесрочную перспективу.


СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. 
   Налоговый кодекс Российской Федерации от 05.08.2000 № 117-ФЗ (в редакции от 06.12.2007 № 333-ФЗ)
   
2. 
   Гражданский Кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в редакции от 06.12.2007 № 333-ФЗ)
   
3. 
   Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»
   
4. 
   Федеральный закон от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»
   
5. 
   Федеральный закон от 12.01.1996 г. № 7-ФЗ «О некоммерческих организациях»
   
6. 
   Федеральный закон от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»
   
7. 
   Федеральный закон от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»
   
8. 
   Федеральный закон от 20.02.1992 г. № 2383-1-ФЗ «О товарных биржах и биржевой торговле»
   
9. 
   Распоряжение Правительства РФ от 29.05.2006 № 774-р «О формировании позиции акционера – Российской Федерации в акционерных обществах, акции которых находятся в федеральной собственности»
   
10. 
    Приказ ФСФР РФ от 10.10.2006 № 06-117/пз-н «Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»
    
11. 
    Приказ Минфина РФ от 25.11.1998 N 56н «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «события после отчетной даты» (ПБУ 7/98)»
    
12. 
    Письмо ФНС от 31.01.2006 г. № 04-1-03/43 О налогообложении дивидендов
    
13. 
    Письмо МНС РФ от 22.03.2004 № 23-1-10/4-961 «О налогообложении дивидендов, получаемых иностранными инвесторами»
    
14. 
    Письмо Минфина РФ от 26.10.2005 № 07-05-06/280 «Об отражении в бухгалтерском учете средств нераспределенной прибыли»
    
15. 
    Письмо Минфина РФ от 07.02.2005 N 07-03-01/93 «Рекомендации аудиторским организациям, индивидуальным аудиторам и аудиторам при проведении аудита годовой бухгалтерской отчетности организаций»
    
16. 
    Приказу Минэкономики России от 1 октября 1997 г. N 118 «Об утверждении методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)»
    
17. 
    Абросимов И.Д. Менеджмент как система управления, М.: Финансы и статистика, 2005 – 390 с.
    
18. 
    Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара: Самвен, 2006 – 378 с.
    
19. 
    Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2007 – 488 с.
    
20. 
    Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять экономикой. М.: Финансы и статистика, 2006 – 315 с.
    
21. 
    Бороненкова С.А. Управленческий анализ. М.: Финансы и статистика, 2004 – 605 с.
    
22. 
    Гончаров В.В. В поисках совершенства управления, М.: Феникс, 2006 – 255 с.
    
23. 
    Грачев И.С. Инвестиции // РБК, 2006, №10 – С.21-22
    
24. 
    Гребёнкин А.С. Тенденции дивидендной политики Российских компаний // Интернет, 2006 – С.1-3
    
25. 
    Грузинов В.П. Экономика предприятия и предпринимательство. М.: Софит, 2007 – 422 с.
    
26. 
    Гусева И.Е. Управленческий учет. Сп-б.: Феникс, 2005 – 226 с.
    
27. 
    Журавлев С.И. Инвестиции в ценные бумаги // Журнал для акционеров, 2005, № 2 – С.48-53
    
28. 
    Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2005 – 756 с.
    
29. 
    Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2005 – 443 с.;
    
30. 
    Кравчук Д.Н. Рынок ценных бумаг. М.: Феникс, 2007 – 364 с.
    
31. 
    Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. – М.: ДиС, 2006 – 321 с.
    
32. 
    Павлова Л.Н. Финансы предприятий, М.: Юнити, 2005 – 280 с.
    
33. 
    Палий В.Ф. Анализ деятельности акционерного общества. М.: Финансы и статистика, 2005 – 322 с.
    
34. 
    Пизенгольц М.З. О совершенствовании управленческого учета // Бухгалтерский учет, 2006, № 4 – С.43
    
35. 
    Райзберг Б.А., Лазовский Л.Ш. Современный экономический словарь. М.: Инфра – М», 2007 – 534 с.
    
36. 
    Соколов А.И. Дивидендная политика в России // РБК, 2005, №7 – С.34-35
    
37. 
    Финансы / Под ред. Ковалевой А.М. – М.: Финансы и статистика, 2007 – 565 с.
    
38. 
    Шевченко А.И. Словарь экономических терминов. М.: Инфра – М, 2007 – 355 с.