Лекция 3. Аспекты проектного анализа

1. Технический анализ включает в себя:

-масштаб проекта;

-компонентный состав;

-местоположение;

-сроки реализации;

-выбор технологии;

-прочие технические и технологические вопросы.

Масштаб проекта почти во всех случаях является переменной величиной, которую следует определить в ходе разработки проекта. Для с/х предприятий масштаб проекта, как правило, определяется объёмом выпускаемой продукции, зависящего от спроса.

Компонентный состав: многие проекты развития состоят из компонентов, относящихся к различным секторам или видам деятельности. 

Первоочередной задачей является установление взаимоотношений между различными компонентами проекта. Если они тесно связаны друг с другом, то распределение выгод и затрат по индивидуальным компонентам при финансовом анализе не будет иметь смысла. В этом случае рассчитывают чистый эффект для всего проекта в целом, а затем определяют возможности его увеличения путём изменения в одном или нескольких компонентах проекта.

Если же отдельные компоненты не связаны, то они должны анализироваться отдельно. Для этого применяется финансовый анализ отдельных компонентов проекта, в котором различные компоненты могут быть:

- взаимозамещающими;

- взаимодополняющими;

- или независимыми в отношении получаемых выгод.

Компоненты являются взаимозамещающими, если суммарная выгода от их совместной реализации будет меньше чем сумма выгод от их реализации по отдельности. Компоненты проекта являются взаимодополняющими, если выгода от всего проекта в целом превышает сумму выгод от отдельных компонентов. Если проект состоит из независимыхкомпонентов, то сумма выгод каждого из них будет равна выгодам от всего проекта в целом.

Компоненты проекта также могут быть:

- взаимозамещающими;

- взаимодополняющими;

- и независящими в отношении затрат.

Для взаимозамещающих компонентов общие затраты превышают сумму затрат на их реализацию по отдельности. Для взаимодополняющих компонентов затраты на реализацию всего проекта в целом меньше затрат на реализацию компонентов по отдельности. Для независимых компонентов затраты не зависят от наличия или отсутствия других компонентов.

Использование отдельных проектов как основы для оценки приводит при различных сочетаниях отделимых компонентов к следующим результатам.



Местоположение. Факторы, определяющие местоположение проекта, столь же разнообразны, как и факторы, влияющие на масштаб проекта, поэтому они также должны быть проанализированы. Наилучшим для проекта является такое местоположение, которое максимизирует его конечный результат. При этом следует рассматривать различные варианты с учётом близости и стоимости:

 - подходящего земельного участка с приемлемыми физическими характеристиками;

 - рынков сырья;

 - рынков сбыта;

 - источников энергии;

 - производственной инфраструктуры;

 - социальной инфраструктуры;

 - рабочей силы.

Выбранный вариант должен быть таким, который был бы стабильным и устойчивым и обеспечивал получение максимальных доходов при минимальных затратах.

Сроки реализации проекта. Вопрос о сроках капитальных вложений в проект рассматривается на стадии подготовки проекта, потому что оптимальность сроков инвестирования должна быть чётко обоснована. Проект может быть преждевременным по той причине, что спрос на его продукт, состояние технологии или возможностей каких-либо дополнительных капиталовложений еще недостаточно развиты, чтобы сделать проект экономики целесообразным либо финансово жизнеспособным. С другой стороны проект может и  опоздать.

Уровень дохода за первый год эксплуатации является одним из критериев для оценки оптимальности сроков реализации проекта. Оценка оптимальности сроков реализации проекта может осуществляться по формальному критерию. Использование этого критерия – один из шагов к оценке эффективности графика реализации проекта с точки зрения его способности обеспечения максимального эффекта.

Выбор технологии. При планировании реализации проекта необходимо рассматривать возможные альтернативы его инженерно-технической проработки. При выборе альтернативы необходимо руководствоваться его целесообразностью и эффективностью. Из имеющегося числа технологий выбирают тот, который в наибольшей степени соответствует поставленным целям проекта и сложившимся условиям в объекте. При прочих равных условиях, если 2 технических и технологических решения обеспечивают одинаковые выгоды, то для выбора  можно использовать критерии минимума суммарных затрат.

2. Институциональный аспект проектного анализа исследует организационные и политические условия реализации проекта. Направленность этого анализа может различаться в зависимости от:

- масштаба проекта

-принадлежности капиталоиспользуемого проекта

-состава участника

-назначения проекта.

Цель институционального анализа заключается в оценке качества как внутренних, так и внешних институциональных условий реализации проекта и выработки необходимых мер по усилению институциональных возможностей фирмы - бенефициария для успешного его выполнения.

Институциональный анализ можно разделить на 2 основные части:

1) анализ институциональных условий внутри предприятия

2) анализ всего комплекса внешних  институциональных условий, от которых может зависеть предприятие и результаты реализации проекта.

Анализ внутренних институциональных условий:

 - методы и технические средства управления предприятия, включая мониторинг и оценку результатов реализации проекта;

 - структура управления и организационная структура фирмы;

 -система планирования, включая планирование инвестиций;

 -кадры и их подготовка;

 - финансовое управление, бюджетирование, организация бухгалтерского учета и аудита;

 -система организации маркетинговой деятельности;

 - оценка жизнеспособности и надежности предприятия.

Система планирования оценивается с точки зрения ее эффективности для реализации проекта. Особое внимание уделяется планированию инвестиций.

Исследование кадрового обеспечения включает в себя несколько вопросов:

1) квалификация

2) возраст

3) половой состав

4) заинтересованность.

Институциональный анализ изучает финансовую политику, проводимую предприятием, управление финансовыми потоками, качество, достоверность и периодичность в составлении финансовых и отчетных документов, смет и бюджетов мероприятий (включая инвестиционные проекты), их исполнение, частоту, уровень полноты и результаты внутренних и внешних аудиторских проверок в деятельности фирмы. Все это делается с двумя основными целями:

1) определить, насколько система финансового управления и учета в фирме отвечает требованием проекта;

 2) выработать систему мер по приведению этой системы в соответствие с предъявляемыми проектом требованиями.

Успешной реализации проекта может способствовать продуманная внутренняя политика фирмы. Анализ политики фирмы направлен в основном на изучение стратегии перспективного развития фирмы и тактики ее реализации. При этом особое внимание обращается на соответствие стратегии и тактики целям проекта. В идеальном случае проект должен быть направлен на достижение одной  или нескольких целей перспективного плана развития фирмы, т.е. обеспечить реальный вклад в достижение глобальной цели. Именно в этом случае потенциал успешности проекта существенно возрастает.

При исследовании внутренних институциональных условий проводится оценка надежности и жизнеспособности предприятия. При этом используются специальные методы анализа финансового состояния предприятия на рынке, успешность функционирования, стабильность и  устойчивость положения.

Анализ внешних институциональных условий. Анализ комплекса внешних институциональных условий проводится по основным двум направлениям:

1) анализ государственной политики на всех уровнях власти проводится оценка влияния существующих законов и политики регулирования, которые воздействуют на отдельные элементы и на весь проект в целом.

2) проводится анализ взаимоотношений предприятия, реализующего проект с общественными организациями, политическими партиями и институтами власти  (на всех уровнях). Результаты такого анализа должны показать место, занимаемое предприятием, реализующим проект в системе отношений с другими институтами, ее возможности использовать преимущества сложившихся связей для реализации проекта, а также выявить направления развития внешних взаимоотношений.

3. Социальный анализ.  Цель социального анализа заключается в том, чтобы определить степень соответствия целей проекта интересам его социального окружения. Он предполагает поиск оптимальной стратегии развития реализации проекта, которая обеспечила бы как поддержку общества, так и достижение целей проекта через изменения в общественном отношении к нему. Этот вид анализа является как и другие аспекты существенным и неотъемлемым компонентом единого интегрированного подхода к оценке инвестиционных проектов и должен охватывать все фазы и стадии жизненного цикла, начиная от идентификации и заканчивая оценкой результатов реализации проекта.

Социальный анализ рассматривает 4 основные направления:

1) социально-культурные и демографические характеристики населения в окружении проекта (численность, возрастной, образовательный и классовый состав);

2) направления общественной организации местного населения по выполнению производственной деятельности, включая структуру хозяйствования, наличие и доступность трудовых ресурсов, отношения собственности на землю.

3) культурная приемлемость проекта. Проект рассматривается с двух позиций:

1. насколько он соответствует социальным нормам и способен ли адаптироваться к ним;

2. как сам проект может повлиять на поведение людей и дает ли им возможности правильно определить собственные нужды и потребности.

4) разработка стратегии привлечения населения и организации участников в целях обеспечения их заинтересованности в реализации проекта.

4. Экологический анализ невозможно просчитать. Экологические экспертизы имеют очень сложный характер  и не поддаются обычному анализу выгод и затрат.

5. Коммерческий анализ включает в себя:

Анализ рынков:

 -  рынок продукции;

 -  рынок ресурсов;

 -  финансовые рынки.

Цель коммерческого анализа заключается в оценке перспектив проекта с точки зрения рынков продукции и услуг, которые предполагаются проектом, материальных и финансовых ресурсов, которые  требуются для его реализации.

Если проект предполагает выпуск какого-либо вида продукции, то требуется тщательный анализ ее рынка сбыта, с тем, чтобы обеспечить эффективный спрос на нее по выгодной цене. 

Рынок ресурсов исследуется с точки зрения оценки конъюнктуры цен, доступных объемов и качества материально-технических и трудовых ресурсов.

Коммерческий анализ проектов включает анализ мероприятий по выполнению плана поставок оборудования, строительных материалов и сырья. При исследовании финансовых рынков производится оценка возможностей по привлечению заемного капитала для реализации проекта, сложившихся цен на финансовые ресурсы, условий кредитования.

Для выбора наиболее приемлемых сфер финансирования необходима следующая информация:

1) Доступность кредитных ресурсов для долгосрочного финансирования инвестиций.

2)Доступность кредитных ресурсов для краткосрочного финансирования прироста рабочего капитала.

3) Средний минимальный и максимальный процент за кредит (по видам кредитов).

4) Допустимые сроки возврата долга.

5) Условия предоставления льгот.

6) Необходимость предоставления гарантий или залога.

После завершения анализа рынков и выявления основных тенденций производится прогноз развития параметров рынка, необходимых для расчётов в ходе бизнес - планирования. Кроме этого производится прогнозирование спроса на продукцию проекта, а также прогнозирование предложения продукции.

6. Финансовый анализ. Оценку инвестиционного проекта с точки зрения его целесообразности и эффективности даёт финансовый анализ. Основные задачи финансового анализа:

- не выше ли затраты тех выгод, которые могут быть получены от реализации проекта;

- можно ли осуществить проект (в финансовом отношении) при имеющихся источниках финансирования или какими должны быть финансовые условия реализации проекта, чтобы можно было довести его до конца;

- остаётся ли проект привлекательным для каждого его участника с учётом конкретных условий финансирования.

Так как инвестиционный проект имеет свой жизненный цикл определённой продолжительности, а между инвестициями и получением выгод от них существует временной лаг (запаздывание), нужен механизм сравнения разновремённых затрат и результатов. Таким механизмом, учитывающим ценность денег во времени является метод дисконтирования денежных потоков.

Для учёта временной ценности денег при суммировании затрат и результатов за какой-либо период соответствующие величины денежного потока должны быть приведены к сопоставимому виду – к единому моменту времени. Это осуществляется путём умножения текущих величин денежного потока на коэффициент приведения (дисконтирования), который учитывает относительное уменьшение значимости затрат и результатов при их отдалении во времени. Обычно за момент приведения принимается либо начало расчётного периода и тогда процедура приведения называется дисконтированием, а коэффициент – коэффициентом дисконтирования или окончанием и тогда процедура приведения называется компаундированием.

Этапы финансового анализа:

1. Оценка общего размера затрат на проект в текущих или постоянных ценах.

2. Оценка будущих денежных потоков проекта, включая остаточную стоимость активов по завершению жизненного цикла. Суть методики расчёта денежного потока в данном случае заключается в сравнении затрат (включая налоги) и выгод от реализации проекта по годам с учётом амортизации, которая не является реальными затратами по проекту.

3. Оценка степени риска на основе учёта возможных отклонений денежных потоков проекта от ожидаемых значений и характера влияния этих отклонений на показатели осуществимости и эффективности проекта.

4. Оценка реальной стоимости активов проекта через дисконтирование денежных потоков.

5. Определение альтернативной стоимости капитала с учётом определённой степени риска, на которую следует дисконтировать денежные потоки.

6. Сравнение текущей стоимости ожидаемых денежных потоков, поступлений (выгод) с дисконтированными затратами по реализации проекта. Если суммарная текущая стоимость выгод выше суммарной текущей стоимости затрат, то проект является эффективным.

Финансовый анализ инвестиционного проекта проводится в 2 основных этапа:

1) Анализ проекта до финансирования.

2) Финансирование и анализ после финансирования.

В первом случае оценивается осуществимость и эффективность проекта «самого по себе», то есть без учёта вопросов его финансирования (источники, условия получения, возврата и обслуживания долга). В некоторых случаях анализ проекта до финансирования рассматривается как исследование проекта, который не предполагает заёмного капитала, и его реализация осуществляется за счёт собственных средств бенефициария.

Во втором случае денежные потоки проекта включают в себя поступления и отток денежных средств в результате получения и возврата заёмных средств, привлечённых извне (на капитальные вложения и изменения в потребности оборотных средств) в результате реализации проекта. Результаты такого анализа позволяют сделать вывод о приемлемости проекта с учётом его финансовой деятельности.

7. Экономический анализ.

Экономический анализ представляет собой анализ и оценку осуществимости и эффективности проекта с точки зрения интересов национальной экономики страны. Он показывает превышают ли выгоды, которые получает общество от реализации проекта те затраты, которые оно несёт в ходе его осуществления и эксплуатации. Схема расчёта экономического анализа похожа на схему расчёта финансового анализа. Однако экономический анализ должен дать ответ на вопрос: «Является ли конкретный проект рациональным использованием средств общества в его интересах?». С этой целью необходимо учесть все различия между ценами на ресурсы и продукцию, которые складываются на рынке и которые учитываются в финансовом анализе. Эти различия обусловлены рядом причин:

1) Экономический анализ проводится в «истинных» для экономики ценах. При этом для ориентира выступают цены на мировых рынках.

2) Полное отсутствие, либо недостаток необходимых для проведения грамотного анализа исходных данных.

Всё это приводит к резким изменениям оценки проектов в динамике и к невозможности сформулировать точную, окончательную оценку экономической эффективности проекта. Необходимо отметить очень важную ошибку, когда интересы страны отождествляются с интересами бюджета страны.

Отдельно от рассмотренных аспектов анализа проекта выделяется анализ рисков, которые включает в себя:

1) Анализ чувствительности.

2) Анализ сценариев.

3) Анализ рисков на основе метода статистических испытаний.

4) Неформальный анализ прочих рисков.

Анализ рисков отражает взаимодействие проекта с внешней средой, влияющей на его внутреннею структуру, что вызывает необходимость комплексной, многоаспектной экспертизы проекта по всем вышеперечисленным направлениям. Такое исследование позволяет выявить слабые стороны проекта, выработать тактику реализации проекта с учётом возможных и наиболее вероятных изменений внешней среды.
Лекция 5. Виды эффективности инвестиционных проектов

1.               
Бюджетная эффективность.

2.               
Коммерческая эффективность.

3.               
Экономическая (народнохозяйственная) эффективность.

1.               
Бюджетная эффективность.

Бюджетная эффективность – система показателей, характеризующих целесообразность его реализации для бюджетов различных уровней (определяется в случае использования бюджетных средств для балансирования капальных вложений по прибыли).

Показатели бюджетной эффективности инвестиционной политики отражает влияние результатов осуществления проектов на доходы и расходы бюджетов всех уровней и определяются на основе расчета притоков (постановлений) и оттоков (расходов) бюджетных средств.

Возмещение НДС по основным средствам, приобретаемым в ходе реализации предприятия, после ввода их в эксплуатацию рассматриваются либо как уменьшение бюджетных постановлений, либо как дополнительные расходы бюджета.

Расходы бюджета – субсидирование отдельных видов деятельности предприятий, либо выделение бюджетных средств для поддержки предприятия.

Возможны 3 типа расчетов бюджетной эффективности:

1.                 предприятия оцениваются с точки зрения так называемого «рассматриваемого правительства», включаемого федеральный бюджет, бюджеты субъектов РФ, местные бюджеты и бюджетные фонды;

2.                 с точки зрения консолидированного бюджета, без учета внебюджетных фондов;

3.                 эффективность предприятия оценивается отдельно по видам бюджетов.

При определении бюджетной эффективности учитывается формы участия бюджетных средств финансирования предприятия, изменение доходов и расходов бюджетных средств, экономия капитальных вложений из федерального бюджета или бюджета субъектов РФ на выплату соответствующих пособий.

Основным показателем, используемым для обоснования финансовой поддержки предусмотренных в предприятии мероприятий, является бюджетный эффект.

Этот показатель определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами в отчетном году.



Значение расходов и доходов также можно рассчитывать как суммы дисконтируемых годовых значений за период Т осуществление предприятия. На их основе вычитают внутреннюю норму бюджетной эффективности (прибыль, срок окупаемости и рентабельности бюджетных средств, степень финансового участия государства (региона) в реализации предприятия).

Основой для расчета бюджетной эффективности предусматривается использование иностранных займов, то в доходах бюджета учитывается платежи ЦБРФ за сопровождение таких займов. На основе данных составляется ДП для  определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщенные показатели бюджетной эффективности предприятия.

2.                 Коммерческая эффективность

Коммерческая эффективность инвестиционных проектов – это системе показателей, характеризующих целесообразность его реализации для предприятия – инициатора проекта и/или внешнего частного инициатора.

Коммерческая эффективность (КЭ) предприятия определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

КЭ можно рассматривать, как для предприятия в целом, так и для отдельных его участников с учетом их вкладов.

В качестве эффекта на определенный период выступает поток реальных денег (сальдо притока и оттока). В каждый конкретный период времени (шаге расчета) – приток  и отток  денежных средств, разница между ними  - эффект в данном периоде времени.

=  -

При осуществлении предприятия выделяют 3 вида деятельности:

–                                     Инвестиционная;

–                                     Операционная;

–                                     Финансовая.

          Поток реальных денег  - разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной деятельности в каждый период осуществления проекта, т.е. на каждом шаге расчета.

 =  + … +

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя доходы и затраты, распределенные по периодам (шагам) расчета. Поток реальных денег от инвестиционной деятельности по проекту включает в себя доходы и затраты – здания, сооружения, машины и оборудование, нематериальные активы, передаточное устройство и т.д.

Поток реальных доходов операционной деятельности на шаге t включает следующие виды доходов и затрат: объем продаж, цена, выручка, внереализационные доходы, переменные затраты, постоянные затраты, % по кредитам, прибыль до налогообложения, налоги и сборы, чистый доход и амортизация, чистый приток от операций.

Поток реальных доходов от финансовой деятельности определяется исходя из значения следующих показателей на каждом шаге расчета: собственного капитала, краткосрочные средние кредиты, долгосрочные средние кредиты, выплаты % по кредитам, погашение задолженности по основным суммам кредитов, выплаты дивидендов.

3. Экономическая эффективность.

Экономическая (общественная) эффективность инвестиционных проектов – система показателей, учитывающих социально – экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, включая внешние эффекты и общественные блага.

Эти показатели определяются на уровне народного хозяйства, отрасли, предприятия и учитываются затраты и результаты, связанные с осуществлением инвестиционных проектов, которые выходят за пределы финансовых интересов их участников.

При определении показателей экономической эффективности необходимо учитывать следующее:

1.                 при прогнозировании доходов денежных потоков особое внимание уделяется стоимостной оценке последствий осуществления данного проекта в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую;

2.                 в составе оборотного капитала отражается только запасы и резервы денежных средств;

3.                  при определении денежных поступлений и выплат по операционной и финансовой деятельности в их состав не включаются любые виды платежей, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта, включая государство, другому.

При этом стоимостная оценка товара производится с учетом их роли во внешнеторговом обороте страны:

1.                 экспортная продукция оценивается по реальным ценам внешнеторговых контрактов за вычетом таможенных сборов, акцизов и расходов на доставку товаров до границы;

2.                 импортозамещенная продукция и товары, приобретенные по импорту, оцениваются по цене замещаемой продукции в сумме с затратами на страховку и доставку;

3.                 товары, реализуемые на внутреннем рынке оцениваются по рыночным ценам с НДС и без учета акцизов.

Показатели экономической эффективности включает в себя следующие результаты в стоимостном выражении:

¨                 конечные производственные результаты;

¨                 социальные и экологические результаты;

¨                 производственно – финансовые затраты;

¨                 кредиты и займы иностранных государственных банков и т.п.

При этом учитывается и косвенные финансовые результаты и иные результаты и затраты, не поддается стоимостной оценке.

Для всех форм эффективности ключевые оценочные показатели:

·                   NPV; Индекс рентабельности инвестиций; Внутренняя норма доходности; Срок окупаемости.

Лекция 4. Принципы оценки эффективности инвестиционных вложений.

1.Характеристика и содержание принципов оценки инвестиционных вложений.

2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов.

1.Характеристика и содержание принципов оценки инвестиционных вложений.

Несмотря на существенные различия между типами проектов и многообразия условий их реализации, оценки эффективности проектов и их экспертиза должны производиться в определенном смысле единообразно, на основе единых обоснованных принципах.

Их можно разделить на 3 группы:

1.      Методологические

Наиболее общие, обеспечивающие при их применении рациональное поведение экономических   субъектов, независимо от характера и целей проекта.

2.      Методические

Обеспечивающие экономическую обоснованность оценок эффективности проектов и решения, принимаемых на их основе.

3.      Операционные

Соблюдение которых облегчит процедуру оценок эффективности проектов и обеспечит необходимую точность оценок.

Методологические принципы

Измеримость – эффективность объекта характеризуется показателями, выражаемых в количественной шкале, то есть  числами. Это означает, что и все основные характеристики проекта, определяющие его эффективность, так же должны измеряться количественно.

В тоже время, для других целей необходимые характеристики объектов могут измеряться в номинальной или порядковой шкале.

Сравнимость. Любые 2 проекта А и В сравнимы, то есть  всегда имеет место 1 и только 1 из следующих трех случаев:

1.                               Проект А – эффективнее проекта В, или, что проект В – менее эффективен проекта А.

2.                               Проект В эффективнее проекта А.

3.                               Оба проекта равноэффективны.

Для того чтобы результаты сравнения проектов не противоречили правилам национального экономического поведения, необходимо  выполнение следующих требований:

·   Монотонность.

Увеличение результатов проекта или уменьшение связанных с ним затрат должно повышать эффективность проекта. В общем, это требование  означает повышение эффективности проекта, при улучшении его технико – экономических, социальных и других условий реализации проекта.

·   Транзитивность

Если проект А эффективнее проекта В, а В эффективнее чем С, то проект А эффективнее проекта С.

Обратим внимание, что не любой метод сравнения проектов удовлетворяет этому требованию.

Выгодность. Проект считается эффективным, если реализация этого проекта выгодна его участникам. Это означает, что затраты, связанные с реализацией проекта, оцениваются не выше, чем полученные результаты, тем самым оценка эффективности проекта базируется на оценках затрат и результатов проекта, представленных в количественном выражении.

Согласованность интересов участников. В общем случае реализации проекта требуют скоординированных действий разных участников, причем их цели, интересы не совпадают, проект они могут оценивать с разных точек зрения, используя разные методы  и несовпадающие показатели эффективности. Тем самым реализация проекта будет возможна, только если проект окажется выгодным для каждого участника. Однако, повышение эффективности проекта для одного участника не обязательно сопряжено со снижением эффективности для другого участника.

Платность ресурсов. При оценке эффективности проектов должна учитываться ограниченность всех видов воспроизводимых и невоспроизводимых ресурсов и неограниченность потребности в них. Это означает, что каждый ресурс, требующийся для реализации проекта, в принципе может быть использовано и иным способом, например в другом проекте. По – этому столь важны задачи, наиболее эффективного использования ресурсов, выбора соответствующих проектов.

Ограничения по общему объему ресурсов и направления их альтернативного использования является важными характеристиками экономического окружения и проявляется в  платности ресурсов. Таким образом,  в расчетах эффективности затрачиваемые ресурсы и полученные результаты, выражаемые в натуральных и условных единицах, должны оцениваться в стоимостном выражении, исходя из их оценок, определяемых экономическим окружением и предпочтениями участников.

При этом стоимостная оценка расходуемого или используемого в проекте ресурса должна отражать выгоду, упущенную из – за невозможности использовать его в другом месте или иных целях.

Затраты результата, связанные с реализацией проекта, иногда могут задаваться в различных валютах или в различных системах цен. Однако, для расчетов эффективности, все они в конечном итоге должны переводиться в единые стоимостные измерители.

Неотрицательность и максимизация эффекта. Из принципа сравнимости вытекает, что сравнение любых проектов должно осуществляться по единому критерию, не смотря на то, что в общем случае проекты характеризуются системой показателей эффективности. Такой критерий – интегральный эффект. Он отражает разность между оценками совокупных результатов и затрат по проекту за весь период его реализации.

Проект считается неэффективным, если интегральный эффект его отрицателен. При этом неэффективность проекта не обязательно означает убыточность соответствующего производства, а свидетельствуют лишь о возможности лучшего применения используемых в проекте ресурсов. При сравнении альтернативных проектов, предпочтение должно отдаваться проекту, с большим значением интегрального эффекта. При этом разность между интегральными эффектами оцениваемого и другого проекта характеризует эффективность первого, по сравнению со вторым, то есть сравнительную эффективность. Из нескольких альтернативных проектов будет тот, чей эффект, по сравнению с любым другим, будет неотрицательным. Это важное свойство показателей сравнительного эффекта.

Антисимметричность. Эффективность проекта А, по сравнению с проектом В равна по величине и противоположна по знаку эффекта В. В частности, если эффект проекта А, по сравнению с проектом В, положителен и равен Э, то при этом реализация проекта В – упущенная выгода от реализации. В равен Э. Это, казалось бы, очевидное требование соблюдается, отнюдь не при всех методах оценки сравнительной эффективности проекта.

Системность. Проект реализуется в условиях определенного окружения, поэтому эффективность для любого другого участника во многом зависит от того, как выделен этот участник из общей системы и как он с ней взаимодействует.

Взаимодействие участника с «окружающей средой» включает важный аспект – рациональное использование средств, поступающих от реализации объекта. С другой стороны, такое взаимодействие может привести к возникновению внешних эффектов, то есть позитивным или негативным объектам для экономических субъектов, не являющихся участниками проекта. Такие последствия возникают в начале проекта, во время реализации и после его окончания. Внешние эффекты могут возникать и при совместной реализации нескольких проектов. Такие проекты рассматриваются как взаимовлияющие. Проекты, при совместной реализации которых дополнительные внешние эффекты не возникают, рассматриваются как независимые.

Независимость от дополнительных проектов. Пусть проект А не менее эффективен проекта В, а проект С не зависит от А и В. Тогда совместная реализация проектов А и С не менее эффективно, чем совместная реализация В и С. Это свойство позволяет децентрализировать процедуру сравнения и отбора проектов: разбив проекты на независимые группы, можно отбирать лучшие проекты относительно, и такая процедура не приведет к ошибкам, наоборот, в случае зависимых проектов, эффективность каждого может быть оценена только с учетом его влияния на все остальные.

Аддитивность. Эффект от одновременной реализации независимых проектов равен сумме эффектов от этих проектов. Это свойство чрезвычайно важно. Данный принцип относится к оценке только экономической эффективности, применительно к оценке других видов эффективности он может не действовать, если при этом используются общепринятые показатели эффекта.

Комплексность. Комплексный подход оценке эффективности проекта предусматривает:

·   Учет структуры и характеристик проектируемого объекта

·   Учет всех наиболее общественных последствий проекта.

Данный принцип предполагает однократный учет последствий проекта и не допускает повторного счета одних и тех же затрат и результатов.

·   Рассмотрение всего жизненного цикла проекта.

Это означает, что эффективность проекта должна определяться затратами и результатами на протяжении всего его жизненного цикла, а не только достигаемыми в какой – то один момент времени.

Неопровергаемость методов.  С точки зрения истинности данное утверждение можно разделить:

1.      Истинные

2.      Ложные

3.      Правдоподобные.

При этом истинные утверждения обычно являются следствиями других, более общих истинных утверждений.

Ложные – утверждения, противоречащие каким - либо истинным.

К правдоподобным относятся утверждения, справедливость которых подтверждена опытом, практикой их применения, а не выведено логически из других истинных утверждений.

Методические принципы.

1)                 Сравнение ситуации «с проектом» и без «проекта».

Оценка эффективности проекта производится путем сопоставлений последствий его реализации с последствиями отказа от него. Такое сравнение осуществляется 2 путями:

·   Затраты и результаты при реализации проекта сопоставляется с затратами и результатами, которые могли бы возникнуть, если бы проект не был реализован.

·   Оценка эффективности производится на основе сопоставления изменений затрат результатов, обусловленных реализацией проекта (т.е. на основе приростных показателей  затрат результатов).

Данный принцип не допускает не оценки проекта, путем сравнения ситуации до и после не игнорирования этой ситуации. «До проекта» ситуация характеризует условия при которых проект начинает осуществляться и ее учет во многих случаях оказывается необходимым.

2)                             Уникальность.

При оценке к любому проекту следует подходить как к уникальному, максимально учитывая степень его специфики и отличия от других проектов. Это необходимо делать даже в том случае, если оцениваемый проект имеет много общего с другими. Специфика может проявляться в любых параметрах проекта.

3)                             Субоптимизация

Оценка эффективности проекта должна производиться при оптимальных значениях его параметров. При этом в основу оценки должно быть положено наиболее лучшее сочетание таких параметров. Данный принцип чрезвычайно важно соблюдать при сравнении нескольких вариантов проекта.

4)                              Не управляемость прошлого.

Принимаемые решения не могут повлиять на прошлое, по – этому при оценке проектов в денежных потоках не должны отражаться прошлые затраты и  прошлые доходы, осуществляемые  до начала расчетного периода, даже если они были связаны с подготовкой к реализации данного проекта.

5)                             Динамичность. (учет различных аспектов влияния фактора времени)

При оценке эффективности проектов необходимо учитывать фактор времени, влияние которое может проявляться по -  разному.

Фактор времени.

·   В ходе реализации проекта могут меняться структура и характер объектов; технико – экономические показатели предприятий и др.

·   Могут меняться во времени характеристики экономического окружения (цены, курсы валют, ставки налогов) влияет инфляция.

·   Могут иметь место разрывы во времени между производством продукции или потреблением ресурсов и их оплата. Некоторые виды лагов могут быть учтены путем включения в денежные потоки затрат на формирование или прирост оборотного капитала. В данном случае необходимо иметь ввиду, что расчеты потребности в оборотном капитале ранее не отражались и влияние оборотного капитала на показатели эффективности не учитывались.

6)                             Временная ценность денег.

Оценка эффективности проекта предполагает составление результатов проекта, с проектируемыми затратами, в условиях когда и результаты и затраты распределены во времени. Это означает, что в расчетах эффективности разновременные затраты и результаты должны быть определенным образом соизмеримы – приведены к одному и тому же моменту времени.

7)                              Неполнота информации.

 Оценка эффективности проекта всегда производится в условиях неопределенности, то есть неполноты и неточности информации о самом проекте, условиях его реализации, внешней среде. По – этому реализация проекта может быть сопряжена с риском для его участников. Это необходимо учитывать пи разработке проекта в процессе расчета эффективности, а также при интерпретации полученных результатов.

8)                              Структура капитала.

Как правило, используемый в проекте капитал, не бывает однородным. Обычно, часть него – собственный, а часть – заемный. Отличие между ними заключается в степени риска. По – этому структура капитала является важным фактором, влияющим на норму дисконта и следовательно, на оценку проекта.

9)                             Многовалютность.

Результаты и затраты по проекту выражаются не только в национальной валюте, но и в иностранной валюте, вследствие необходимости экспортно – импортных операций и др. Несовпадение темпов инфляции разных валют и ряд других причин, требуют использование корректной методологии учета многовалютности при оценке эффективности проектов.

Операциональные принципы.

1)           Взаимосвязь параметров проекта.

Разрабатываются и  оцениваются различные варианты проекта и формируется исходная информация о его экономических, технических, организационных или каких – то иных параметрах, которые необходимо учитывать при изменении параметров и влияния этих параметров на другие параметры.

2)            Моделирование.

Оценка эффективности проекта производится путем моделирования процесса его реализации, с учетом зависимостей между взаимосвязанными параметрами проекта и внешней среды. Моделирование сводится к преобразованию распределенных во времени затрат и результатов в денежные потоки и к расчету  показателей эффективности проекта на основе этих потоков.

3)            Организационно – экономический механизм.

Изменение этого механизма в общем случае меняет все показатели эффективности проекта и должна рассматриваться как разработка нового варианта прежнего проекта. 

4)           Многостадийность оценки эффективности проекта.

 Разработка и реализация проекта осуществляется последовательно в несколько стадий. На каждой стадии исходная информация о проекте и внешней среде обновляется и пополняется, меняется и состав альтернативных вариантов проекта. По – этому оценка эффективности проекта и выбор его лучшего варианта каждый раз должны производиться заново, с применением более точных методов.

5)           Информация и методическая согласованность.

 При сравнении различных проектов необходимо обеспечить согласованность исходной информации и методов оценки их эффективности.

6)           Симплификация.

Если существует несколько методов оценки, ведущих к одному и тому же результату, то следует выбирать наиболее простой, с информационной и вычислительной точек зрения.

2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов.

При денежном подходе результаты и затраты проекта выражаются в поступлениях и расходах (отток) денежных средств.

При ресурсном подходе результаты проекта характеризуются произведенной продукцией затратами объемов израсходованных ресурсов разного вида. Хотя, затраты и результаты измеряются в данном случае в денежном выражении, они считаются полученными если продукция произведена, а затраты осуществляемыми в момент потребления соответствующего ресурса.

Основное различие между денежным и ресурсным подходами в том, что считать затратами и результатами, и  к какому моменту времени их относить.

Денежный подход обычно связан с применением кассового метода, а ресурсный – с применением метода начисления.

С бухгалтерской точки зрения оба подхода различаются методами учета затрат и результатов и их размерами и распределением во времени.

При ресурсном подходе затраты любого ресурса учитываются в момент их осуществления, затраты – в момент производства.

При денежном подходе затраты любого ресурса учитываются в момент оплаты. Этот подход ориентирован на учет реальных доходов и расходов предприятия и непосредственно учитывает основные притоки и оттоки денежных средств на счетах.

При денежном подходе необходимо учитывать влияющий на эффективность проекта разрыв во времени между получением ресурса и его оплатой. А так же, при денежном подходе в состав затрат включаются уплачиваемые налоги и отчисления. За этими платежами не стоит какое – то движение реальных ресурсов, по – этому при ресурсном подходе они не уплачиваются.

Денежный подход ориентирует на дифференцируемую участниками денежного проекта оценку его эффективности, в то время как, ресурсный – на оценку эффективности проекта в целом, без разбивки по учитываемому кругу участников.

Денежный подход в большей мере ориентирован на предприятия, организации, фирмы, компании – участницы проекта, тогда как ресурсный – на учет интересов государства.

Несмотря на все недостатки ресурсного принципа, оценки инвестиций и преимущества денежного, оба подхода имеют право на существование.

Общая схема оценки эффективности проекта.

Процесс оценки эффективности проекта осуществляется в 2 этапа:

1.                             Общая оценка проекта в целом и определение целесообразности его дальнейшей разработки.

2.                             Конкретная оценка эффективности участия в проекте каждого из участников.

На первом этапе организационно – экономический механизм реализации проекта неизвестен, или известен в самых общих чертах, состав участников проекта так же не определен. В этих условиях о привлекательности проекта можно судить только по показателям общественной и коммерческой эффективности проекта в целом.

На втором этапе оценка эффективности проекта производится для каждого участника проекта уже при определенном организационно – экономическом механизме его реализации. Одновременно проверяется и финансовая реализованность проекта.

Необходимость оценки эффективности проекта в целом обуславливается 3 обстоятельствами:

-1- Интегральный коммерческий эффект проекта, в целом, обычно бывает достаточно близок к сумме интегральных коммерческих эффектов предприятий – участников проекта.

-2- На стадии разработки проекта часто возникает необходимость оптимизировать его технические и иные параметры. При этом ни схема финансирования проекта, ни состав участников, ни взаимоотношения между ними еще не определены. В этих условиях оптимизируются эффективности проекта в целом, это единственно приемлемый способ обоснования технических проектных решений на первом этапе проектирования.

3. Для привлечения инвесторов необходима рекламная компания.

Оценка эффективности проекта может производиться на разных стадиях его разработки и реализации:

·   При разработке инвестиционного  предложения и декларации о намерениях

·   При разработке обоснования инвестиций

·   При разработке технико-экономического обоснования

·   В ходе осуществления проекта (экономический мониторинг)

·   При завершении проекта (оценка фактической эффективности проекта)

Принципы оценки эффективности проектов одинаковы на всех этапах. Оценка может отличаться по видам рассматриваемой эффективности, а так же по набору исходных данных и степень подробности их описания.

1.                        Расчеты начинаются с выбора расчетного периода и разбиение его на шаги

2.                 Определяется состав показателей выходных таблиц.

3.                 В расчеты вводится информация об экономическом окружении проекта

4.                 В заключении возникает необходимость расчета технико – экономических показателей проекта.

Лекция 7. методы оценки эффективности инвестиционных проектов

1. Статистические (традиционные) методы оценки.

2. Динамические методы оценки.

3. Финансовая оценка проекта.

1. Статистические (традиционные) методы оценки.

К простым оценочным показателям экономической эффективности проекта относятся:

 - срок окупаемости капитальных вложений,

- точка безубыточности,

- коэффициент эффективности инвестиций.

Наиболее распространенным статистическим показателем оценки эффективности инвестиционных проектов является срок окупаемости.

Срок окупаемости – это период времени от начала реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям, включающим капитальные затраты и эксплуатационные расходы.

Экономический смысл этого показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Существует два подхода к расчету срока окупаемости. Первый подход заключается в том, что суммы первоначальных вложений делят на среднегодовые поступления. Этот метод применяют в случае поступлений по годам равными долями. Тогда срок окупаемости инвестиций определяется по следующей формуле (1).

Ток = К/Д   (1),

где К – первоначально вложенный капитал,

      Д – ежегодный доход.

Второй подход заключается в определении денежных поступлений (дохода) от реализации инвестиционного проекта нарастающим итогом.

В некоторых случаях период окупаемости инвестиций определяется как отношение первоначальных капитальных вложений к ожидаемой чистой прибыли или разности между годовыми доходами и затратами (без амортизации), т.е.:

Ток = К/(Д–З+А) = К/(П+А)   (2),

где З – затраты,

      А – амортизация.

Основной недостаток статистического показателя «срок окупаемости» в том, что он не учитывает стоимости денег во времени, т.е. не делает различия между проектами с одинаковыми денежными потоками, но с разным распределением по годам.

Коэффициент эффективности инвестиций (
ARR
) называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта.

Существует несколько способов исчисления указанного показателя. Первый способ основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом налога на прибыль) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций. Чаще всего используют чистую прибыль, т.к. она лучшим образом характеризует выгоду, которую получает инвестор. Размер инвестиций в данном случае определяется как средняя величина между стоимостью активов на начало инвестирования и конец расчетного периода.  ARR=(Pr/Уср о)*100   (3),

где Pr    - среднегодовая величина прибыли за минусом отчислений в бюджет, Уср о  - средняя величина первоначальных вложений.

В этом случае предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.

Иногда показатель рентабельности проекта рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций.

ARR=(Pr/Уо )*100   (4), где Уо – первоначальные инвестиции.

Этот способ может быть использован для проектов, создающих поток равномерных доходов (аннуитетов) на неопределенный или достаточно длительный срок.

Кроме этого, ARR может рассчитываться на основе оплаченного акционерного капитала, тогда:

ARR=(Pr/Ка )*100   (5),

где Ка – акционерный капитал.

Второй способ расчета коэффициента эффективности инвестиций основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций:

ARR=Pr/(Уо–Уf )*100   (6),

где Уf – остаточная или ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Точка безубыточности.

Точка безубыточности отражает уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с затратами производства.

Точку безубыточности (Тб) можно определить путем расчета. Так, если выразить ее в физических единицах ежегодно производимой продукции, то основные предложения можно представить в виде следующих равенств:

·                   стоимость реализации (продаж) равна издержкам производства;

·                   стоимость реализации равна объему продаж, умноженному на единицу производимого товара.

При определении точки безубыточности необходимо установить, как влияет на прибыль изменение объема продаж.

Показатель точки безубыточности позволяет определить необходимый объем продаж продукции, прибыль и зависимость ее от переменных затрат.

2. Динамические методы оценки инвестиционных проектов.

Основным вопросом в оценке эффективности инвестиционных проектов является вопрос о необходимости учета фактора времени.

Проявлениями этого фактора различны. Основные из них:

1 – динамичность,

2 – сезонность,

3 – физический износ основных средств,

4 – изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы,

5 – изменение во времени параметров внешней среды,

6 – разрывы во времени,

7 – разновременность.

Дисконтирование.

Чтобы оценить выгодность вложений во времени, т.к. в различные моменты времени деньги имеют разную ценность – используют метод дисконтирования – процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к единому времени.

Применение метода дисконтирования предусматривает прохождение следующих стадий:

1.                 Расчет денежного потока инвестиционного проекта;

2.                 Выбор ставки дисконтирования, учитывающий доходность альтернативных вложений и риск проекта;

3.                 Определение чистого дисконтированного дохода (ЧДД или NPV):

NPV=-Уо+ΣCt(1+i)   (7),

где Уо – величина первоначальных инвестиций;

       Ct  - денежный поток от реализации инвестиций в момент времени  t (шаг расчета, год, квартал, месяц и т.д.);

        i – ставка дисконтирования.

В основе расчетов по данному методу лежит информация о различной стоимости денег времени.

Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта), а множитель F=1/(1+i) – факторным дисконтированием.

Условия принятия инвестиционного решения на основе NPV сводится к следующему:

·                   Если NPV>0, то проект следует принять;

·                   Если NPV<0, то проект принимать не следует;

·                   Если NPV=0 то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Показатель NPV учитывает стоимость денег во времени, имеет четкие критерии принятия решения и позволяет выбирать проекты для целей максимизации стоимости капитала. Он является абсолютным показателем и обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя по различным проектам и использовать суммарный показатель по проектам в целях оптимизации инвестиционного портфеля, т.е. в данном случае можно сказать, что:

NPVA+NPVB=NPVA+B  (8).

Основными показателями, характеризующими эффективность проекта за весь период его реализации являются чистый дисконтированный доход (ЧДД) и чистый не дисконтированный доход (ЧД). Эти два показателя характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта в соответствии с учетом и без учета их разновременности. Разность ЧД и ЧДД отражает влияние дисконтирования на величину интегрального эффекта.

Индекс рентабельности инвестиций (индекс доходности) – РI – представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений. В отличие от ЧДД индекс рентабельности является относительным показателем эффективности инвестиционного проекта и характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Чем больше значении показателя «индекс доходности», тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект.

Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию:

·                   Если РI>1, то проект следует принять;

·                   Если РI<1, то проект следует отвергнуть;

·                   Если РI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Недостаток данного метода заключается в неоднозначности показателя РI при дисконтировании отдельных денежных притоков и оттоков.

Внутренняя норма рентабельности (
IRR
) или доходности (ВНД) – 
это значение ставки дисконтирования (нормы дисконта), при котором NPV проекта равно нулю.

IRR=I, при котором NPV=0.

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC (стоимость капитала, цена источников средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR и связь между ними такова:

·                   Если IRR>WACC, то проект следует принять;

·                   Если IRR<WACC, то проект следует отвергнуть;

·                   Если IRR=WACC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Преимущества метода внутренней нормы рентабельности по отношению к методу ЧДД является возможность его интерпретирования, т.е. он характеризует начисление процентов на затраченный капитал. Следовательно, оценка инвестиций с помощью данного метода основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.

Критерии NPV, IRR и РI являются версиями одной и тоже концепции и поэтому их результаты связаны друг с другом следующим образом:

·                   Если NPV>0, то IRR>WACC, РI>1;

·                   Если NPV<0, то IRR<WACC, РI<1;

·                   Если NPV=0, то IRR=WACC, РI=1.

Прочие методы.

В ряде случаев находит применение метод аннуитета – ежегодной ренты. Смысл его состоит в оценке годового экономического эффекта, под которым понимаются постоянные по размерам в каждом периоде денежные поступления – дисконтированные к текущему моменту времени. Если число равных временных интервалов ограничено, аннуитет называется срочным. Если же денежные поступления имеют бесконечно длительный инвестиционный период, то аннуитет называется бессрочным. Этот метод связан с методом бесконечного перебора сравниваемых вариантов проектов.

Кроме этого, существуют методики, которые корректируют все представленные метода. К одной из таких методик можно отнести метод модифицированной внутренней нормы рентабельности (MIRR). Отличие данного метода в том, что реинвестирование производится по безрисковой ставке, величина которой определяется на основе анализа финансового рынка, что позволяет более объективно оценить уровень доходности инвестиций. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (ДРР) устраняет недостаток статистического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени.

3. Финансовая оценка инвестиционного проекта.

При финансовой оценке проекта используются два финансовых показателя:

·                   Потребность в дополнительном финансировании;

·                   Финансовые показатели предприятия-участника проекта.

Потребность в дополнительном финансировании (максимальная отрицательная наличность) – максимальная из абсолютных величин отрицательных накопленных сальдо реальных денег.

Величина потребности в дополнительном финансировании показывает, какое количество денег должно быть привлечено в данный проект, для того, чтобы его реализация стала возможной. Поэтому потребность в дополнительном финансировании называют еще капиталом риска.

Потребность в финансировании можно определить и с учетом фактора времени – как максимальную из абсолютных величин дисконтированного денежного потока. Соответствующий показатель может быть назван дисконтированной потребностью в финансировании (ДПФ). Данный показатель показывает, какой объем средств должен быть привлечен в проект в момент приведения для того, чтобы проект оказался реализуемым. При оценке проекта в целом собственные средства участника, реализующего проект, в расчет не включаются, поскольку собственные средства привлекаются в необходимых количествах. Потребность в дополнительном финансировании и дисконтированная потребность в финансировании определяются и на стадии оценки эффективности участия в проекте и являются характеристиками степени реализуемости или нереализуемости проекта, они отражают его капиталоемкость.

Наряду с этим существует ряд показателей, характеризующие влияние проекта на финансовое положение отдельных предприятий-участников – это финансовые показатели предприятий. Финансовые показатели, достигнув определенных критических значений, могут явиться одним из условий прекращения проекта.

Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприятий-участников проектов. Их можно разбить на четыре группы:

·                         Коэффициенты ликвидности;

·                         Показатели платежеспособности;

·                         Коэффициенты оборачиваемости;

·                         Показатели рентабельности.

Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства:

1)                           Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (коэффициент текущей ликвидности);

2)                           Промежуточный коэффициент ликвидности;

3)                           Коэффициент абсолютной ликвидности.

Показатели платежеспособности применяются для оценки способности предприятия выполнять свои долгосрочные обязательства:

1)     Коэффициент финансовой устойчивости;

2)     Финансовый рычаг;

3)     Коэффициент платежеспособности;

4)     Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;

5)     Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств.

Коэффициенты оборачиваемости применяются для оценки эффективности операционной деятельности и политики в области цен, сбыта и закупок:

1)                 Коэффициент оборачиваемости активов;

2)                 Коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

3)                 Коэффициент оборачиваемости ТМЦ;

4)                 Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

5)                 Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Показатели рентабельности применяются для оценки текущей прибыльности предприятия:

1)     Рентабельность продаж;

2)     Полная рентабельность продаж;

3)     Чистая рентабельность продаж;

4)     Рентабельность активов;

5)     Полная рентабельность активов;

6)     Чистая рентабельность активов;

7)     Чистая рентабельность собственного капитала.

Показатели рентабельности продаж и активов зависят от схемы финансирования проекта, поскольку валовая прибыль на одном и том же шаге может быть разной. Поэтому более удобными являются показатели предприятия, определяемые по данным его отчетных балансов за предыдущий период, которые позволяют рассматривать проект с различных позиций и тем самым анализировать устойчивость финансового состояния на каждом шаге расчета.

1. Реферат Патентование избирательных программ в контексте формирования концептуального рынка
2. Курсовая на тему Всемирный банк
3. Реферат на тему All Kinds Of Love Essay Research Paper
4. Реферат на тему Тесты по общей хирургии 3 курс
5. Реферат Транспортная инфраструктура
6. Реферат Эпоха Нового времени
7. Реферат 10 законов богатства
8. Отчет по практике на тему Квалификационная работа для сотрудников Газпрома
9. Курсовая на тему История и практика фондирования документов Архивного фонда Российской Федерации
10. Реферат на тему Type Write Essay Research Paper typewriterNoiseless typewriters