векселедатель

должник

плательщик

векселедержатель ремитент

кредитор

индоссанты






Рис.1 Схема вексельных отношений по простому векселю.

трассат

плательщик

должник

акцептант


векселедатель

трассант

надписатель

условный должник



векселедержатель

получатель

индоссат

индоссанты

надписатели

условные должники

Рис. 2. Схема вексельных отношений по переводному векселю.

Авалист - лицо, дающее вексельное поручительство (аваль), поручитель (гарант) по векселю. Авалистами могут быть третьи лица и даже одно из лиц, подписавших вексель. Авалист принимает на себя ответственность за выполнение вексельных обязательств кем-либо из обязанных по векселю лиц. Чаще всего в роли авалистов выступают банки, но в России - это нередко административно-хозяйственные органы. Авалист должен указать за кого он гарантирует. Отсюда - различные виды авалистов (авалист за определенного надписателя, плательщика и др.).
Гонорат - это обязанное по векселю лицо, в отношении которого выступило третье лицо с поручительством за него. Если в векселе не указано за кого дан аваль, то считается, что он дан за трассанта (векселедателя). Авалист, оплативший вексель, вправе требовать возмещения ущерба с гонората, а также с лиц, обязанных перед гоноратом.
Группа вексельных лиц объединяется одним термином "надписанты". Подписи всех этих лиц присутствуют на векселе (веселедатель, трассант, индоссанты, акцептант, авалист).
В вексельных отношениях встречается различного рода посредничество (и его представители). Так, например, ручатель - это лицо, добровольно принявшее на себя вексельные обязательства; инкассат - держатель векселя, но не являющийся его собственником, лицо уполномоченное для получения платежа вместо ремитента; домицилиант - лицо, осуществляющее платежи по векселю по специальному распоряжению плательщика и др.
В этих и аналогичных случаях действует представитель - лицо, представляющее в вексельных отношениях представляемого. В состав представляемых входит доверитель - тот, кто осуществляет препоручительную надпись на индоссаменте или выдает доверенность на совершение определенных вексельных действий своему доверенному лицу. Существует и такое лицо, как предъявитель-индоссат, получающий вексель по предъявительскому индоссаменту.
По векселю можно в определенных случаях заявить регрессное требование об его оплате предыдущими векселедержателями. Лицо, заявившее регрессное требование, есть регридиент , а получившее такое требование - регрессат.
Вексель также можно сдать в залог. При этом сдающий его будет называться залогодателем, а принимающий - залогодержателем.
В последнее время в связи с появлением бездокументарных векселей появилось новое вексельное лицо - реестродержатель. Это специализированная организация, совершающая записи прав в реестр векселедержателей и отвечающая за сохранность и достоверность таких записей.
Наконец, поскольку вексель - кредитный финансовый инструмент, здесь присутствует фигура кредитора. В простом векселе - это векселедержатель, в тратте же это может быть как векселедержатель, так и векселедатель (трассант).

2.           Оценка инвестиционных качеств векселей

2.1         Оценка юридической надежности векселя

Под юридической надежностью векселя понимается соответствие требованиям законодательства, предъявляемым к оформлению векселя. Невыполнение предписаний может привести к тому, что в случае неплатежа по векселю суд не примет протест в неплатеже.
Общие требования к бланкам векселей
Хозяйственные организации могут приобрести вексельные бланки единого образца в местных учреждениях Центрального банка РФ. Вексель может быть выписан и на другом бланке, но при этом он должен быть изготовлен в типографии, обладающей лицензией Министерства финансов на их изготовление. Впрочем, вексель не теряет своей силы, даже если он выписан на простом листе бумаги. Главное - чтобы в нем были соблюдены обязательные реквизиты.
Под реквизитом векселя понимается составная часть или принадлежность вексельного текста. Все реквизиты должны быть связаны, сцеплены в едином вексельном тексте, заключающимся подписью векселедателя. В тексте не следует допускать пропусков и неясностей. Вексель должен быть составлен с использованием только одного языка. Бланк векселя должен быть заполнен печатными буквами, при этом используемый шрифт должен быть четким и легко читаемым. Цвет шрифта вексельного текста и подписей должен быть черным или темно-синим. Не допускается использование карандаша. Не допускаются подчистки, зачеркивания или исправления, а также использование жидкости для исправления ошибок.
Обязательные реквизиты
1. Место составления векселя. Это точное и полное указание места, в котором вексель был составлен. Должно быть указано место, действительно существующее, т.е. его географическое название. Рекомендуется придерживаться названий населенных пунктов в соответствии с действующим административно-территориальным делением. Недопустимо ограничиваться названием области или республики, района и т.п.

Место составления векселя не обязательно должно совпадать с фактическим местом его составления, а также с местом жительства или юридическим адресом векселедателя.
Не допускается указание в векселе нескольких различных мест. Вексель не теряет своей силы и в случае существования аналогичных (одноименных) месту составления векселя наименований. Сокращения в указании места составления векселя не допускаются. Обычно место составления векселя помещается в верхнем левом углу лицевой стороны векселя, рядом с датой составления векселя.
При отсутствии особого указания вексель считается составленным в месте, обозначенном рядом с наименованием векселедателя.

Указание места составления векселя особенно важно для простого векселя, так как в случае отсутствия указания о месте платежа в таком векселе место его составления считается местом платежа. По месту составления будет совершаться и возможный протест векселя в неплатеже.
2. Дата составления векселя. Это точное указание календарной даты составления векселя векселедателем. При этом датирование векселя необязательно осуществлять именно тем днем, когда он был фактически составлен. Обозначение даты составления векселя делается согласно общепринятому календарному исчислению (число, месяц, год).
Допустимо помещение данного реквизита на лицевой стороне векселя в левом верхнем углу без особого указания его наименования. В случае иного расположения он должен быть явно обозначен как дата составления.
Указание даты составления векселя является обязательным, так как в определенных случаях это позволяет устанавливать вексельные правоотношения и время совершения вексельных операций. Например, время предъявления к платежу векселей сроком платежа "по предъявлении" - один год от даты составления векселя (если векселедатель не сократил или не удлинил этот срок). Дата составления важна также для векселей сроком платежа "во столько-то времени от составления" и "во столько-то времени от предъявления". Кроме того, дата составления векселя позволяет определить дееспособность векселедателя в момент выписки векселя и т.п.
3. Наименование плательщика (для переводного векселя). Плательщик обозначается указанием полного собственного наименования и места нахождения в соответствии с его учредительными документами. При указании плательщиков - юридических лиц возможно использование общепринятых сокращений "ОАО", "ЗАО" и т.п. При указании плательщика - физического лица указываются также паспортные данные и фактическое место нахождения данного лица.
4. Вексельная метка. Представляет собой название "Простой вексель" или "Переводной вексель" и тем самым отличает по внешнему виду вексель от других документов. Кроме этого, в тексте векселя должно быть упоминание о том, что этот документ - вексель.
5. Безусловное предложение (для переводных векселей) или безусловное обязательство (для простых векселей) уплатить . Строгая формулировка предложения (обещания от своего имени, если это простой вексель) уплатить законом не установлена. Она должна быть простой и ничем не обусловленной, т.е. не вызывать каких-либо сомнений в истинном смысле, не допускать толкования, и не ставиться в зависимость от каких-либо причин или условий (единственное исключение - оговорка "не приказу"). Любая иная оговорка к предложению или обязательству об уплате или любое условие, определяющее возможность наступления оплаты векселя, будут лишать данный документ вексельной силы.
Рекомендуется использовать выражения:
*        для переводных векселей: "Предлагаю уплатить (против этого переводного векселя)";

*        для простых векселей: "Обязуемся уплатить (против этого простого векселя)".
6. Сумма. Содержанием векселя является требование или обязательство об уплате определенной денежной суммы. Вексельная сумма должна быть указана определенно, чтобы не было сомнения в ее размере.
В векселе может быть обусловлено, что на вексельную сумму начисляются проценты. Такое условие признается действительным в векселях со сроком платежа "по предъявлении" и "во столько-то времени от предъявления". Процентная ставка должна быть обязательно указана на самом векселе. Проценты начисляются со дня составления векселя, если не указана другая дата.
Сумма в тексте векселя должна быть точно указана, как это принято в денежных документах, цифрами и, с большой буквы, прописью. Ради удобства сумма векселя, обозначенная цифрами, выносится также в заголовок документа ("Вексель на (сумма) рублей").
Если сумма векселя указывается в иностранной валюте, валюта должна быть обозначена также прописью и указана с помощью стандартного сокращения согласно Общероссийскому классификатору валют.
7. Срок платежа. Способ назначения срока платежа по векселю должен строго соответствовать установленным, а именно, он должен быть одним из следующих:
*        по предъявлении;

*        во столько-то времени от предъявления ("Срок платежа через (указание дней, месяцев или лет) от предъявления");

*        во столько-то времени от составления;

*        на определенный день.
В последнем случае требования к указанию даты таковы же, как и к указанию даты составления.
8. Наименование того, кому или приказу кого должен быть совершен платеж. Обозначение первоприобретателя векселя состоит в его полном наименовании в соответствии с его уставными и регистрационными документами. Для предпринимателей - физических лиц наряду с указанием фамилии, имени, отчества и паспортных данных следует указать данные свидетельства о регистрации предпринимателя. Следует указать также место нахождения ремитента.
Наименование первого векселедержателя должно находиться на лицевой стороне векселя, в отличие от других векселедержателей, наименования которых помещаются на оборотной стороне.
В указании наименования первого векселедержателя возможна оговорка "не приказу". Это фактически делает вексель именным, который не может быть передан по индоссаменту.
Наличие в векселе нескольких держателей может привести к признанию векселя недействительным, поскольку вексельное законодательство хоть и не запрещает этого, но и не содержит наличия такой возможности.
9. Место платежа. Это полный и точный адрес места, в котором данный вексель оплачивается (должен оплачиваться или будет оплачиваться) плательщиком или другим лицом. К обозначению места платежа предъявляются те же требования, что и к месту составления векселя. В месте платежа вексель должен быть предъявлен к оплате плательщику. Если место платежа иное, чем место нахождения плательщика, то вексель носит название домицилированного и предполагается, что плательщик сам явится в место платежа (которое в этом случае носит название домилиций). В месте платежа может быть назначен особый пункт, отличный от места жительства плательщика, для получения платежа. В домилициии можно определить и особого плательщика - домицилианта (лица, необязанного по векселю и оплачивающего его от имени и за счет домицилианта).
Место платежа рекомендуется указывать с максимальной степенью подробности, включая улицу, дом, вплоть до номера офиса, телекса, факса и телефона.

В векселе место платежа должно быть указано единственное.

Место платежа обозначается в основном тексте векселя на лицевой стороне и помещается обычно внизу, перед подписью векселедателя. Указывать место платежа на добавочном листе (аллонже) нельзя.
10. Подпись векселедателя. Векселедатель должен собственноручно подписать вексель. Он может также выдать доверенность на право совершения подписи на векселе от имени векселедателя иному лицу.В этом случае при подписи должно быть указано: "По доверенности…".
Подпись векселедателя - юридического лица должна скрепляться печатью, на которой должно быть точное указание названия организации, являющейся векселедателем. Должны быть указаны фамилия, имя, отчество и должность подписавшего, а также основание полномочий (Устав, доверенность и пр.). В качестве второй рекомендуется подпись Главного бухгалтера. Доверенность (или нотариально заверенная копия) может прилагаться к векселю и передаваться вместе с ним.
Рядом с подписью или в обещании (предложении) должно быть также указано и место нахождения векселедателя. Наименование векселедателя должно удовлетворять тем же требованиям, что и в случае первого приобретателя, оно должно полно и точно отождествлять это лицо.
Дополнительные реквизиты и оговорки
Отметка о предъявлении к платежу. В случае векселя в такой-то срок со дня предъявления плательщик при предъявлении векселя к платежу обязан по требованию векселедержателя проставить отметку о предъявлении: "Вексель предъявлен к платежу (дата)" за надлежаще данной подписью.
Ограничения в сроках предъявления к платежу в неопределенно-срочных векселях. Для векселей по предьявлении рекомендуются следующие формулировки: "Срок платежа по предъявлении, не ранее (дата) и/или не позднее (дата)". Дата в оговорке "не позднее" означает либо скращение установленного законом по умолчанию срока, либо его продление. В случае срока во столько-то времени от предъявления рекомендуемая формулировка для простых векселей: "Срок платежа через (указание дней, месяцев или лет) от предъявления не позднее (дата)", оговорка "не ранее" недопустима. В переводных векселях сроком во столько-то времени от предъявления сроки платежа определяются датой акцепта или протеста в неакцепте, оговорки в сроках предьявления к платежу недопустимы: "Срок платежа через (указание дней, месяцев или лет) от предъявления".
Оговорки о предъявления тратты в определенный срок к акцепту. В случае переводного векселя векселедателем может быть обусловлено его предъявление в определенный срок к акцепту. Если последнее не будет сделано векселедержателем, то он лишится своих прав, возникающих вследствие неакцепта или неплатежа. Назначение сроков для акцепта производится путем проставления в векселе оговорок: "Подлежит акцепту (дата)", "Подлежит акцепту не ранее (дата)".
В случае тратт сроком платежа во столько-то времени от предъявления для акцепта установлен по умолчанию срок в течении одного года со дня выдачи. Рекомендуется следующая формулировка: "Подлежит акцепту не ранее (дата) и/или не позднее (дата)". Последняя дата означает либо сокращение установленного законом по умолчанию срока, либо его продление. Акцепт следует датировать.
Указание лица, у которого находится акцептованный экземпляр тратты. В то время, как один экземпляр переводного векселя пускается в оборот, другой может быть направлен для акцепта. Тогда на выданном экземпляре в текст включается пометка о лице, у которого находится акцептованный экземпляр: "Акцептованный экземпляр находится у (наименование, место нахождения)". Требования к наименованию и местонахождению стандартны.
Указание лица, помимо плательщика, у которого следует получить платеж (домицилиата, или особого плательщика). В этом случае на векселе помечается: "Платеж через (домицилиат - наименование) в (домилиций - адрес)". Адрес указывается с максимальной степенью подробности. Для того, чтобы оплатить вексель, домицилиат должен иметь у себя достаточное покрытие со стороны должника, или соответствующую договоренность с ним. При его недостатке он отказывает в платеже без каких-либо последствий для себя, ответственность за платеж несет должник.
Недействительность векселя
Главная причина, из-за которой вексель может потерять свою силу, - это дефект формы (нарушение абстрактного характера этой ценной бумаги, простоты и безусловности вексельных обязательств и др.). Существует ряд причин, которые приводят к недействительности вексельного обязательства (или предложения уплаты):
*        платеж по векселю не является безусловным, а ставится в зависимость от других обязательств;

*        вексельное обязательство или предложение уплаты не является простым по своему характеру, а осложняется ссылкой на другие обстоятельства;

*        предметом векселя выступает не определенная сумма денег, а другое имущество или права (например, право выбора держателем предмета исполнения по векселю);

*        отсутствует какой-нибудь обязательный реквизит;

*        одновременно отсутствуют несколько реквизитов, хотя допускается отсутствие только одного из них (например,  вексель недействителен, когда в его тексте не обозначены место платежа и место составления документа);

*        дата составления векселя или платежа по нему обозначена нереальной цифрой;

*        вексельная сумма указана не одним числом (пусть и написанным несколько раз), а как-либо по-другому (например, последовательным рядом цифр или вилкой типа "от пятисот до шестисот миллионов рублей").
Вексельные оговорки считаются недействительными, если подписаны неуполномоченным на то лицом (или не подписаны, или когда эта подпись является фальшивой). Вексельная оговорка также недействительна, если ее смысл противоречит вексельному законодательству в целом или применительно к данному виду векселя. Недействительными обычно являются и зачеркнутые оговорки и отметки, например зачеркнутый индоссамент. Недействителен и акцепт, если он был зачеркнут плательщиком до возвращения векселя векселедержателю (при условии, что он не сделал письменного сообщения об акцепте). В тоже время ряд зачеркнутых оговорок действителен, например не теряет силу зачеркнутый аваль.
Недействительность этих (и многих других) вексельных оговорок и отметок не делает недействительным вексель в целом (хотя, конечно, ухудшает его качества как ценной бумаги). Недействительная вексельная оговорка (отметка) лишает его силы, когда приводит к дефекту его формы.

2.2         Расчет доходности банковских векселей*

Доход по банковским векселям может выплачиваться или в виде процентов, или в виде дисконта.
Сумма процентов исчисляется на основании годовой процентной ставки и периода обращения векселя:
      i
B
* t * P
Н    , где

IB =   360 (365)
IB - доход, исчисленный по формуле обыкновенных (при временной базе 360 дней) или точных (при временной базе 365 дней) процентов;

iB - годовая процентная ставка;

t - число дней обращения векселя;

PH - номинал векселя;

360 (365) - число дней, принимаемых за временную базу при исчислении соответственно обыкновенных или точных процентов.
Пример 1. Определим доход по 90-дневному векселю номиналом 10 млн. руб., размещенному под 50% годовых.
      0.5 * 10 * 90

IB =       360        = 1.25 млн. руб.
Дисконтный доход - это разница между номиналом, по которому производится погашение векселя, и дисконтной ценой (ценой приобретения, меньшей номинала):
IB = PH - Pпр, где
IB - дисконтный доход;

PH - номинал векселя;

Pпр - цена приобретения векселя.
Доходность векселя за срок займа:
       I
B


iД =   Pпр    ,
а за год (по формуле обыкновенных процентов):
 ГОД     I
B
* 360 

iД  =  t * Pпр    , где
t - число дней обращения векселя.
Пример 2. Период размещения банковского векселя эмиссионного синдиката - с 11.01.1995 г. до 24.01.1995 г. Дата погашения - 3.05.1995 г. Цена размещения неизменна в течение двух недель и равна 8260 руб. при номинале 10000 руб. Определим годовую доходность векселя, если он приобретен в первый и последний день размещения.

Вексель куплен 11.01.1995 г.

Держится: январь  - 20 дней

          февраль - 28 дней                                                          

          март    - 31 день

          апрель  - 30 дней

          май     -  3 дня

          __________________

          Итого     112 дней
Годовая доходность по формуле обыкновенных процентов:
 год   10000 - 8620   360   

iД  =     8260     * 112 * 100 =
= 0,211 * 0,32 * 100 = 67,71%
 За год владелец векселя с каждого рубля, вложенного в бумагу, имеет доход 68 коп.
Доходность векселя за срок, составляющий 112 дней, равна:
    10000-8620

iД =    8620     * 100 = 21,1%,
или 21 коп. с каждого рубля, инвестированного в долглвое обязательство.     
Если вексель куплен 24.01.1995 г., то держится 99 дней.

Годовая доходность по формуле обыкновенных процентов:
 год          360

iД  = 0,211 * 99 * 100 = 76,6%.
Поскольку вексель приобретен с дисконтом (скидкой), его годовая доходность возрастает в течение двухнедельного периода размещения, достигая пика в последний день продажи.
Пример 3. Определим, какова должна быть годовая процентная ставка по векселю, размещаемому на 16 недель по номиналу, чтобы доход по нему соответствовал доходу по банковскому векселю эмиссионного синдиката (см. предыдущий пример).
Абсолютный размер дохода по векселю составляет 1740 руб. (10000-8620), следовательно, по формуле обыкновенных процентов
     iB
* 10000 * 112   

IB =     360          = 1740 руб.,
откуда:
      1740 * 360 

iB =  10000 * 112  = 0,56 или 56%.
При продаже дисконтного финансового векселя на рынке ценных бумаг до окончания срока долгового обязательства доход делится между продавцом и покупателем по формуле обыкновенных (точных) процентов:
 пок   ir
* P
Н
* t
1    , где

IB =   360 (365)
 пок

IB - доход покупателя;

ir - рыночная ставка на момент сделки по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя;

PН - номинальная цена векселя;

t1 - число дней от даты сделки до даты погашения векселя;

360 (365) - временная база при исчислении обыкновенных (точных) процентов.
С одной стороны, доход покупателя не должен быть меньше той суммы, которую он получил бы при рыночной ставке по долглвым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя. С другой - его реальная прибыль определяется разностью цены погашения (номинала) и цены покупки Pr:
          i
r
* P
Н
* t
1
 ,

PH - Pr =   360(365)

       

откуда:
         ir
* P
Н
* t
1
 .

Pr = PH  -     360(365)
Пример 4. Определим доход владельца банковского векселя эмиссионного синдиката  (пример 2), если он продал бумагу за 30 дней до погашения при действующей рыночной ставке по месячным векселям 60%.

Найдем доход по месячному векселю:
0,6 * 10000 * 30

       360       = 500 руб.
Рыночная цена продаваемого векселя:

Pr = 10000 - 500 = 9500 руб.
Доход продавца - первого векселедержателя:

9500 - 8260 = 1240 руб.
Доход покупателя - второго векселедержателя:

10000 - 9500 = 500 руб.
Общий доход по векселю:

 1240 + 500 = 10000 - 8260 = 1740 руб.
 

При продаже процентного векселя реальный доход  второго векселедержателя определяется разностью наращенной стоимости и рыночной цены:
пок  

IB = S - Pr , где
 пок

IB - доход покупателя;

S - наращенная стоимость векселя, т.е. сумма номинальной цены и процентов за весь срок займа;

Pr - рыночная цена.
Чтобы вексель был куплен, доход по нему не должен быть меньше, чем по долговым обязательствам срочности, равной числу дней от даты сделки до даты погашения векселя:
           i
r
* t
1
* P
r  ,

S - Pr =    360(365)
откуда:

                  i
r
* t
1

Pr = S : ( 1 +  360(365) ) , где
ir - рыночная ставка по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя;

t1 - срок от даты сделки до даты погашения векселя.
Пример 5. Определим доход первого и второго векселедержателя, если вексель номиналом 10000 руб., размещенный на 3 месяца под 50% годовых, продан через 30 дней после приобретения при действующей ставке по двухмесячным долговым обязательствам 60%.
Наращенная стоимость трехмесячного векселя:
 

            0,5 * 10000 * 90

S = 10000 +      360        = 11250 руб.
Цена сделки:

                 0,6 * 60

Pr = 11250 : (1+   360    ) = 10227 руб.
Доход первого векселедержателя:

10227 - 10000 = 227 руб.
Доход второго векселедержателя:

11250 - 10227 = 1023 руб.
Общий доход по трехмесячному векселю:
             0,5 * 10000 * 90

227 + 1023 =       360         = 1250 руб.

2.3         Риски участников вексельных отношений и пути их снижения

Риск потерь векселедержателя связан не только с юридической ненадежностью векселя и уровнем его доходности, но и определяется, помимо этого, рядом других факторов.
1. Наблюдается информационная закрытость рынка. Эта проблема связана с труднодоступностью информации о находящихся в обращении векселях, процедуре выпуска, погашения, фактах утери или хищения векселей, а также сводных данных финансовой отчетности векселедателя.
2. Участники рынка пока не могут пользоваться общепринятой технологией совершения операций. Эта проблема связана с отсутствием унифицированного порядка выпуска погашения векселей, проверки их на подлинность, устоявшегося документооборота и порядка расчетов по совершаемым сделкам на вторичном рынке.
3. Сегодня отсутствует торговая система или общепризнанная торговая площадка по операциям с векселями. Сделки с ними осуществляются на неорганизованном внебиржевом рынке. Процедуры заключения сделок, совершения расчетов, передачи долговых обязательств определяются индивидуально. Поэтому участники вексельного обращения практикуют различные способы исполнения сделок.
4. Высок риск мошенничества. Он связан с документарной формой векселя как долгового инструмента и усугубляется возможностью передачи векселей по бланковому индоссаменту, что усиливает риск злоупотреблений.
5. При работе с векселями возникают различные коллизии по отдельным вопросам уголовного, гражданского и вексельного права. Эта проблема связана с неполной и противоречивой нормативной базой, регулирующей вексельные отношения.
Снижению рисков вексельного обращения способствует создание системы регулирования вексельного рынка. Ее задачей является повышение стабильности и надежности операций профессиональных участников.
Регулирование и надзор на вексельном рынке, как и на других финансовых рынках, должны осуществляться на нескольких уровнях: соответствующими органами надзора на уровне государства, как саморегулирование, а также путем организации внутреннего контроля.
Банк России, являясь органом регулирования и надзора за банковской деятельностью, устанавливает для кредитных организаций, осуществляющих деятельность на вексельном рынке, определенные правила и нормы, позволяющие этим организациям контролировать возникающие риски.
Так, для кредитных организаций установлены ограничения выпуска собственных векселей и принятия вексельных обязательств через нормативы ликвидности кредитной организации, которые определяют ее способность обеспечивать своевременное выполнение своих обязательств.
Кроме того, с 20 августа 1996 г. был введен специальный норматив риска собственных вексельных обязательств коммерческого банка (Н13), который позволяет специально контролировать объем выпущенных банками собственных векселей и принятых вексельных обязательств в соотношении с собственным капиталом кредитной организации. Допустимое значение данного норматива в настоящее время составляет 100%, т.е. устанавливается, что объем вексельных обязательств кредитной организации не может превышать ее собственного капитала.
Нормативы, устанавливаемые Банком России, также регулируют риски, связанные с приобретением векселей кредитными организациями. Так, векселя со сроком платежа до 30 дней рассматриваются как ликвидные активы и учитываются при расчете нормативов достаточности капитала (Н1), текущей ликвидности (Н3), а также норматива, устанавливающего соотношение ликвидных активов и суммарных активов кредитной организации, включая все приобретенные векселя (Н5). Кроме того, приобретенные векселя попадают в расчет норматива максимального размера риска на одного заемщика или группу заемщиков (Н6).
Другой важный норматив, посредством которого Банк России регулирует выпуск банками собственных векселей, - это норматив отчислений в фонд обязательных резервов по вексельным обязательствам банков.
Однако все перечисленные требования, устанавливаемые для вексельных операций кредитных организаций, ограничиваются чисто экономическими нормами и правилами. Ряд проблем Банк России не может решить в рамках своих надзорных функций.
Важную роль в регулировании вексельного рынка играют  профессиональные специализированные организации, обеспечивающие условия деятельности на рынке, путем самоорганизации участников. В России такой организацией является АУВЕР – Ассоциация участников вексельного рынка.
В настоящее время приоритетными направлениями деятельности АУВЕР являются разработка стандартов профессиональной деятельности и профессиональной этики на вексельном рынке и контроль за их соблюдением, а также создание инфраструктуры вексельного рынка. Технологические стандарты вексельного рынка позволят унифицировать правила работы на вексельном рынке, совершения и исполнения сделок с векселями.
На сегодняшний день АУВЕР разработала Стандарт выдачи и погашения векселей, а также Стандарт передачи векселей. Участники Ассоциации устанавливают для себя в рамках Женевских конвенций дополнительные ограничения, которые облегчат и упростят обращение векселей, позволят избежать трудностей, связанных с предъявлением векселей к платежу, платежом по векселю, совершением протеста, осуществлением права регресса. Кроме того, стандарты содержат требования к форме векселя, а также вводят в обращение единые вексельные бланки, что позволит снизить количество обращающихся векселей с дефектом формы. Внедрение стандартов даст возможность участникам рынка через АУВЕР создать унифицированные правила игры на вексельном рынке.

 

Одна из важнейших проблем, связанных с регулированием вексельного обращения, - выделение финансово устойчивых лиц, обязанных по векселям. Поэтому одной из первостепенных задач АУВЕР в настоящее время является создание единой информационной системы, призванной обеспечить максимальную прозрачность вексельного рынка.
В Ассоциации разработан Стандарт раскрытия информации о фактах выдачи векселей, о фактах неплатежа по векселям, неакцепта векселей и о фактах утраты, хищения и блокирования векселей. Помимо информации о самих векселях стандарт содержит требование раскрывать информацию о финансовом состоянии векселедателей, что позволит оценивать качество обращающихся векселей и решать проблему выделения финансового устойчивых лиц, обязанных по векселям.
В Ассоциации идет работа над созданием вексельной информационной системы, посредством которой и будет обеспечиваться доступ к информации о состоянии вексельного рынка. Принятие данного стандарта и "запуск" информационной системы должны стать началом создания централизованного банка данных по кредитной истории участников вексельного обращения.
Другой важный вопрос – создание технологической инфраструктуры вексельного рынка, которая позволит цивилизованно торговать векселями, осуществлять по ним расчеты, организовывать их поставку. Первым шагом на пути формирования цивилизованного вексельного рынка является создание вексельного депозитария. Он позволит наладить оперативный контроль за вексельными потоками, перейти к технологичным современным способам поставки векселей. Функционирование сети вексельных депозитариев дает возможность решить такие проблемы, как кражи, подделки, утраты векселей, и таким образом снизить риск проведения этих операций, а также решить проблему географической разобщенности участников вексельного рынка.
В настоящее время в рамках АУВЕР уже принято Положение об основных принципах депонирования, хранения и учета прав на векселя в депозитариях, определяющее особенности функционирования вексельного депозитария. В частности, определены основные требования к технологии депозитарного учета векселей. В Ассоциации подготовлен проект Стандарта депозитарного учета векселей, который будет содержать более подробное описание технологии функционирования вексельного депозитария. Создание сети вексельных депозитариев будет способствовать упорядочению вексельных расчетов между участниками рынка, а также ускорению и повышению технологичности вексельного обращения.
Таким образом, уже можно говорить о формировании первых двух уровней трехуровневой системы регулирования и контроля вексельного рынка: государственное регулирование, регулирование и контроль на уровне саморегулируемых организаций. Третьим уровнем должна стать система внутреннего регулирования и контроля участников вексельного рынка.
Важную роль в повышении информационной культуры рынка играют рейтинги векселей, составленные на основе опроса участников вексельного рынка и публикуемые в различных периодических изданиях.
Для примера рассмотрим рейтинг векселей, составленный Аналитическим центром финансовой информации на основе данных РИА "РосБизнесКонсалтинг".*
Опросы проводились среди специалистов компаний г. Москвы, Санкт-Петербурга и др. городов России, основных участников вексельного рынка. Структура опрошенных респондентов представлена в таблице 1.**
Таблица 1

Структура опрошенных респондентов

Опрошенные специалисты	% от общего числа
	1-й опрос	2-й опрос	3-й опрос	4-й опрос
Количество опрошенных участников Банки Инвестиционные, финансовые компании и др. профессиональные участники фондового рынка Фондовые отделы промышленных предприятий	335 34,6% 42,7% 22,7%	377 30,2% 61,17% 2,63%	330 32,69% 65,19% 2,12%	450 24,89% 72,35% 2,76%

 

Общее число опрошенных компаний во всех четырех опросах довольно велико. Это позволяет характеризовать уровень репрезентативности всей выборочной совокупности как вполне удовлетворительный. Следовательно проецирование полученных данных на весь вексельный рынок в достаточной степени обоснованно.
Методика опроса и подведения итогов.
Респонденты отвечали на семь вопросов:
1. Какая компания, по Вашему мнению, имеет наиболее профессиональных специалистов по вексельному обращению ?

2. Какие компании, работающие на вексельном рынке, пользуются Вашим доверием ?

3. Какие векселедатели, по Вашему мнению, не выполняют свои обязательства по выпущенным векселям ?

4. Какие банковские веселя, по Вашему мнению, наиболее ликвидны на данный момент ?

5. Какие корпоративные векселя, по Вашему мнению, наиболее ликвидны на данный момент ?

6. Операции с векселями каких компаний, на Ваш взгляд, в ближайшее время будут приносить наибольший доход ?

7. Каковы, на Ваш взгляд, перспективы вексельного рынка ?

·        будет развиваться в дальнейшем;

·        прекратит существование к концу года;

·        будет существовать в нынешней форме, с теми или иными изменениями;

·        иное, другое мнение.
По каждому пункту можно было выбрать до трех компаний, организаций, банков (кроме седьмого вопроса). Единственное условие – не называть свою собственную компанию.
Ответы на вопросы 3-6 представлены в таблицах 2-5.*
Таблица 2

Векселедатели, не выполняющие свои обязательства по выпущенным векселям

Место  сегодня	Место пред. опр.	Наименование	Количество мест			Итого баллов
			I	II	III
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11-12 11-12	1 2 3 - - - 4 - - - 8 -	Минтопэнерго ФЭС Московский нац. банк Энергоатом Железные дороги Алмазы России-Саха Энергогаз Октябрьская ж/д МПС РАО "ЕЭС России" Мечел Московская ж/д Сбербанк РФ	71 50 21 15 9 7 9 5 4 5 3 3	23 13 29 9 11 3 4 6 6 2 3 3	6 5 14 6 6 4 2 3 2 4 1 1	265 181 135 69 55 51 37 30 26 23 16 16
13 14 15 16-17 16-17	- 5 - - -	Ленинградская АЭС Ленэнерго Корпоративные векселя Горьковская ж/д ЛУКойл	2 3 3 2 3	4 1 1 1 -	1 1 - 2 2	15 12 11 10 10

Анализ таблицы 2 позволяет сделать вывод, что наиболее злостными неплательщиками являются: Минтопэнерго ФЭС, Московский нац. банк, Энергоатом. По сравнению с предыдущим опросом, список недобросовестных участников вексельного рынка пополнился новыми именами. Причем многие из них пользовались, а некоторые пользуются и сейчас, репутацией эмитентов ликвидных бумаг.
Таблица 3

Банковские векселя,

наиболее ликвидные на данный момент

Место  сегодня	Место пред. опр.	Наименование	Количество мест			Итого баллов
			I	II	III
1 2 3 4 5 6 7 8-9 8-9 10 11 12 13-14 13-14 15 16-17 16-17	1 2 3 5 4 - - - - 6 - - - - - 9 8	Сбербанк РФ Онексимбанк Менатеп Российский кредит Инкомбанк Автобанк Промстройбанк России Мосбизнесбанк Собинбанк Альфа-банк Межпромбанк Балтонексимбанк Возрождение МФК МДМ-банк Гута-банк СБС-АГРО	191 84 16 9 3 4 3 3 2 2 4 3 1 3 2 2 1	56 143 47 20 16 10 3 3 5 2 1 1 2 1 1 2 2	29 26 109 48 19 5 7 3 2 6 1 3 6 2 3 - 3	714 546 251 115 60 37 22 18 18 16 15 14 13 13 11 10 10

Таблица 4

Корпоративные векселя,

наиболее ликвидные на данный момент

Место  сегодня	Место пред. опр.	Наименование	Количество мест			Итого баллов
			I	II	III
1 2 3 4 5 6 7-8 7-8 9 10 11 12-13 12-13 14 15 16 17 18 19-22 19-22 19-22 19-22	1 3 2 7 5 13 10 8 4 - - 6 9 - - - 18 - 19 - - -	ЛУКойл Северсталь Газпром Алмазы России-Саха Ленэнерго Энергоатом-финанс Магнитогорский МК Октябрьская ж/д МБО ЕЭЭК РАО "ЕЭС России" Железные дороги ВЦ корп. ЕЭЭС Горьковская ж/д Юго-Восточная ж/д Куйбышевская ж/д Северная ж/д Мечел Сиданко Забайкальская ж/д Мострансгаз МПС Свердловская ж/д	71 81 64 30 14 11 9 5 4 9 5 6 2 2 2 2 - - 1 2 2 1	64 45 31 17 7 8 8 9 7 3 5 2 9 7 3 4 5 6 2 2 1 2	24 27 26 12 1 6 5 15 12 2 6 4 2 5 7 4 7 2 3 - 2 3	365 360 270 136 57 55 48 48 38 35 31 26 26 25 19 18 17 14 10 10 10 10

Таблица 5

Векселя компаний, операции с которыми в ближайшее время приносить наибольший доход

Место  сегодня	Место пред. опр.	Наименование	Количество мест			Итого баллов
			I	II	III
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15-16 15-16	1 2 4 3 - 7 111 - - - - 9 12 14 - -	ЛУКойл Газпром Алмазы России-Саха Северсталь Железные дороги Ленэнерго МБО ЕЭЭК Собинбанк Сбербанк РФ Энергосистемы Корпоративные Сиданко МПС Мечел Магнитогорский МК Онексимбанк	51 38 35 22 10 10 7 8 9 8 8 2 4 1 - 2	33 18 19 15 6 4 5 4 2 1 - 4 1 4 6 3	5 14 8 15 5 2 3 1 - - - 4 1 3 1 1	224 164 151 111 47 40 34 33 31 26 24 18 15 14 13 13
17 18 19-20 19-20	13 - - -	Октябрьская ж/д Мосэнерго Минтопэнерго ФЭС Российский кредит	2 3 3 2	2 - - 2	2 2 1 -	12 11 10 10

Недостатком данного рейтинга является отсутствие возможности суммирования баллов по всем вопросам и составления единого рейтинга на основании всех вопросов. Это связано с тем, что по вопросу №3, чем больше баллов у компании, тем хуже, а по остальным вопросам - наоборот.
Вексельные рейтинги представляют интерес как для новичков, так и для профессионалов вексельного рынка. Рейтинги отражают текущую ситуацию на рынке векселей, показывая недобросовестных его участников, а также наиболее доходных и ликвидных. Таким образом, снижается риск, связанный с информационной закрытостью рынка.
На основании вексельных рейтингов составляются классификации векселей. Так, специалисты АКБ МФК предлагают следующие условные классификации банковских и корпоративных векселей.
Банковские векселя
Группа высшей надежности
К этой группе можно без колебаний отнести векселя Онексимбанка, Сбербанка РФ и, с некоторой натяжкой, банка Менатеп. Они по надежности и ликвидности практически соответствуют государственным ценным бумагам, их доходность равна доходности по ГКО плюс-минус 5%.
Векселя второго эшелона крупных банков
К нему можно отнести векселя банков Российский кредит, Инкомбанк и некоторые другие. В этой группе отдается предпочтение векселям, имеющим гарантию Минфина. Такие векселя имеют приблизительную доходность ГКО плюс 10%. Оператору, чтобы извлечь максимальную прибыль, важно вовремя оценить момент вхождения векселя в данную группу, пока у него высокая доходность, так как по мере приобретения популярности доходность такого векселя быстро приближается к средней доходности всей группы.
Векселя второго эшелона менее известных банков
К этой группе относятся векселя таких банков, как Металлинвестбанк, Рострабанк, Московский национальный банк. Кроме того, сюда можно отнести векселя, выпущенные для кредитования государственных, в первую очередь оборонных программ. Напрямую, формально, такие векселя не гарантированны Минфином РФ, но поскольку названные программы реализуются под патронажем Правительства России, то участники рынка справедливо подразумевают наличие у этих векселей государственных гарантий. Векселя этой группы имеют в среднем доходность ГКО плюс 25 – 35%.
Иные векселя
К этой группе можно отнести векселя банков не из первой десятки, не имеющих государственных гарантий. Такие векселя  спросом инвесторов не пользуются.
Корпоративные векселя
Векселя blue chips
В эту группу входят векселя лучших российских корпораций, так называемых "голубых фишек" (blue clips), акции которых занимают значительный сектор фондового рынка. Это "РАО Газпром", "Северсталь", "ЛУКойл", "Алмазы России-Саха", которые являются лидерами в своих отраслях. Доходность векселей этой группы предприятий доходит до 75% годовых при достаточно высокой надежности и ликвидности.
"Энергетические" и "железнодорожные" векселя
Векселя энергетических и железнодорожных компаний пользуются хорошим спросом на российском рынке, в определенной мере надежны и ликвидны. Однако используются они только как средство взаиморасчетов между хозяйствующими субъектами. Эмитенты данных векселей не столько их оплачивают денежными средствами, сколько зачитывают в оплату поставляемой электроэнергии и осуществляемых железнодорожных перевозок. Это заставляет относится к ним с осторожностью, в каждом конкретном случае определять степень платежеспособности эмитента в рассматриваемый отрезок времени. Для инвесторов данные бумаги являются очень высокорискованными.
Иные векселя
Векселя иных отраслей (например, машиностроения) являются менее ликвидными чем предыдущие векселя, поэтому предлагать их западному инвестору пока не целесообразно. То же можно отнести и к муниципальным векселям.