Министерство образования Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Пермский государственный университет»

Экономический факультет

«Венчурные инвестиции в экономику РФ»

Контрольная работа по дисциплине

«Финансы»
Выполнил:

студент III курса

заочного отделения

экономического факультета

специальности «Финансы и кредит»

(второе высшее)

Шистеров А.П.
Руководитель:

доцент, к.э.н., заведующий кафедрой

финансов, кредита и биржевого дела

Молчанова М.Ю.

Пермь 2005

Содержание
Глоссарий…………………………………………………………………3

§1.     Что такое «венчурные инвестиции» и какова их роль в развитии инновационных технологий……………………………………………………5

§2.     Проблемы развития инфраструктуры поддержки венчурного предпринимательства в России…………………………………………………6
§3.      О механизме венчурных инвестиций…………………………………….8
§4.     Стадии венчурного процесса……………………………………………..10

         4.1 Анализ предприятия…………………………………………………..10

         4.2 Обсуждение условий сделки и заключение договоров…………….11
§5.     Доля инвестора в капитале предприятия………………………………..11
§6.     Об особенностях национального венчура………………………………12
§7.     Помощь государства - благо или медвежья услуга?……………………15
§8.     Заключение………………………………………………………………..16
Библиографический список использованных источников…………….17


Глоссарий
1.     Венчурный капитл - капитал для обеспечения фондов при создании новой компании (рисковый капитал на самой ранней стадии проекта) и для существующих малых наукоемких фирм, не имеющих достаточных средств, но обладающих большими потенциальными возможностями для получения высоких прибылей как растущие компании, увеличивающие объем деятельности особенно в тех областях, где используются высокие технологии.

«Энциклопедия банковского дела и финансов on-line»

http://www.cofe.ru/Finance/russian/3/102.htm

2.     Инвестиции - в широком смысле этого слова под инвестицией понимается вложение капитала в целях получения выгоды в промышленность, сельское хозяйство, недвижимость в городе, облигации, акции, торговлю, образование и т.п. При вложении капитала в ценные бумаги (акции и облигации) инвестиции следует отличать от спекуляции ценными бумагами. Разница заключается в том, что главной целью инвестиций является получение дохода, а цель спекуляции - прирост капитала, не связанный с производством; инвестиция предполагает участие в капитале компании, а спекуляция - последующую переброску средств. Инвестиция носит долгосрочный характер, а спекуляция - как правило, краткосрочный.

«Энциклопедия банковского дела и финансов on-line»

http://www.cofe.ru/Finance/russian/9/60.htm
3.     НИОКР - научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки.
4.     IPO - Initial Public Offer - первоначальное публичное предложение (акций). Этап акционирования компании.

http://ivb.unact.ru/glossary
5.     ТАСИС - программа Европейского союза, целью которой провозглашается содействие развитию рыночной экономики и демократии в странах Восточной Европы, Кавказа и Центральной Азии путем безвозмездного предоставления опыта и ноу-хау в различных областях. Основной целью настоящего проекта является создание стабильных правовых условий для субъектов экономической деятельности в Российской Федерации. Реализация проекта началась в 1999 году, а продолжительность его действия рассчитана на 30 месяцев. Для его реализации программой Тасис было выделено 4,8 млн. евро.

http://businesspress.ru/
6.     РАВИ – Российская Ассоциация Венчурного Инвестирования. Идея создания РАВИ была высказана на семинаре для менеджеров Региональных фондов венчурного капитала Европейского Банка Реконструкции и Развития (РФВК ЕБРР) в Санкт-Петербурге в декабре 1996 года.

В марте 1997 года было проведено Учредительное собрание РАВИ, на котором десятью управляющими компаниями фондов венчурного капитала был подписан Учредительный договор РАВИ.

http://www.rvca.ru/
7.     Офшорная зона – страна, или совокупность стран предоставляющих существенные налоговые льготы иностранным компаниям при условии, что последние не используют местные ресурсы и не ведут хозяйственную деятельность на территории зоны.

Е.Н. Евстигнеев «Основы налогообложения и налогового права»

§1. Что такое «венчурные инвестиции» и какова их роль в развитии инновационных технологий

Насколько привлекательны в современных условиях могут быть рисковые инвестиции в России? С какими проблемами придется столкнуться будущему инвестору, собравшемуся «повенчурить»? Какие структуры уже работают на отечественном рынке рисковых инвестиций и насколько успешна их деятельность?

В России уже на государственном уровне признали уязвимость экономической модели, основанной на экспорте сырьевых ресурсов. Поэтому сейчас активно обсуждаются вопросы развития наукоемких производств. И важнейшая задача здесь - создание эффективной системы венчурного финансирования. Ведь именно от этого будет зависеть успешная работа механизма инноваций, отвечающего за превращение результатов научных исследований в коммерчески выгодный, т.е. востребованный рынком продукт. И тут для потенциальных инвесторов открываются прекрасные возможности вложения капиталов, тем более что государство твердо изъявляет намерение уделять развитию венчурной индустрии самое пристальное внимание.

Первый заместитель министра промышленности, науки и технологий Андрей Фурсенко:

- Нужно выправить сырьевой крен российской экономики, - напомнил он, - поднимать российскую промышленность, и, прежде всего сферу высоких технологий. Несогласных с этим, я думаю, не найдется. Но для этого нужны очень крупные инвестиции. Откуда их взять? В бюджете таких сумм нет. Остаются банковские кредиты. Однако для их получения нужен залог, а на самом начальном этапе коммерческого проекта у его авторов чаще всего не хватает имущества на необходимую сумму заклада. Выход - прямые инвестиции. Инвестор идет на риск, становясь равноправным партнером того, кто выдвинул идею. Это и есть венчур. Классическая страна венчура - Соединенные Штаты. Во многом именно на венчурных инвестициях поднялась передовая американская промышленность. С них начинали такие компьютерные гиганты, как "Майкрософт", "Эппл Макинтош", "Хьюлетт-Паккард". С их помощью стартовал Интернет. На них выросли генная инженерия и новейшие биотехнологии. [1]


Многие компании рано или поздно сталкиваются с необходимостью финансирования из внешних источников. Все механизмы привлечения средств можно условно разделить на четыре группы в зависимости от их доступности на различных стадиях развития компании:

·        получение средств из бюджетных источников и в рамках специальных федеральных программ;

·        получение кредитов, ссуд или займов в банках и других финансовых структурах;

·        привлечение прямых и венчурных инвестиций;

·        привлечение средств путем выпуска и размещения ценных бумаг.
В России фундаментальные и прикладные исследования зачастую финансируются из бюджетных источников. На этапе расширения производства и увеличения продаж компания, как правило, уже может предоставить гарантии, необходимые для получения банковского кредита. Но на ранних стадиях развития, когда завершается создание прототипа и опытных образцов, а переход к серийному рыночному продукту только планируется, фирмы зачастую лишены финансовой поддержки, адекватной своим потребностям. Именно на этом этапе предприятия, особенно высокотехнологичного сектора, сталкиваются с трудностями: средства жизненно необходимы, но бюджетных поступлений недостаточно, а банковские деньги недоступны. И только венчурные инвестиции могут заполнить этот «разрыв».

§4. Стадии венчурного процесса

4.1. Анализ предприятия

Подготовка к любой сделке начинается с рассмотрения предложения, оформленного в виде бизнес-плана или резюме проекта. На основе этого анализа инвестор составляет первое впечатление о личности предпринимателя и о профессионализме его команды. В основе венчурного бизнеса в большей степени, чем где бы то ни было, лежат человеческие отношения. Как говорил Дж. Пирпойнт Морган, «…человек, которому я не верю, не смог бы получить от меня денег под все ценные бумаги в христианском мире». Для венчурного инвестора решающим фактором в выборе наиболее привлекательной для инвестиций компании при прочих равных условиях являются опыт и квалификация менеджмента. Конечно, предпочтения венчурных инвесторов могут сильно разниться, но главным и неизменным требованием остается честность и откровенность управляющих при описании состояния дел на фирме и вокруг нее.
Решая задачу привлечения именно венчурных инвестиций, владельцы компаний должны понимать, что инвестором движет только одно желание - получить хорошую прибыль. Поэтому убедительные доказательства того, что фирма имеет четкий бизнес-план, квалифицированный менеджмент, реальную нишу на рынке, работоспособный коллектив, защищенные права на интеллектуальную собственность, ясные представления о перспективах развития бизнеса после того, как начнут работать деньги инвестора, для последнего значат гораздо больше, чем сложные технические расчеты или нагромождение псевдонаучных терминов.
Перед началом обсуждения условий сделки и принятием решения о предоставлении финансирования инвестор досконально исследует бизнес-план: проводит процедуру «тщательного изучения» компании, уделяя особое внимание проверке вариантов, положенных в основу финансовых расчетов. Это комплексный анализ всей совокупности отношений внутри предприятия и его взаимодействия со средой, в которой протекает деятельность. Условно это исследование можно разделить на четыре фазы, во время которых происходит выявление технических, рыночных, юридических и финансовых рисков. В мировой практике до кризиса на рынке высоких технологий в 2000 г. финансовое положение компании не всегда являлось определяющим фактором. Важнее было верить в продукт и юридически подтвержденные права на него. В российских же условиях изучение финансового положения предприятия - важнейший этап проверки.
4.2 Обсуждение условий сделки и заключение договоров

Только по завершении процедуры «тщательного изучения», которая в нынешних российских условиях может затянуться, инвестор, если он по-прежнему заинтересован в сотрудничестве, сможет сделать формальное предложение об условиях сделки. На данном этапе инвестор определяет размер возможных инвестиций и свою долю в капитале предприятия, которую его владельцы передадут в обмен на финансирование.

После принятия окончательного решения начинается юридическое оформление сделки, т.е. подготовка пакета документов: соглашения между владельцами компании, устава, обязательства о раскрытии информации. Если же кроме покупки доли в капитале предприятия осуществляется долговое финансирование, стороны подписывают соглашение о кредите.

Стадия «совместного управления» начинается после получения инвестиций. Венчурный капиталист активно содействует увеличению стоимости компании, делясь своими знаниями, опытом и деловыми связями.

Заключительная стадия венчурного процесса представляет собой выход из инвестиций. На этом этапе становится ясно, насколько оправдались ожидания инвестора в отношении получения запланированного дохода на инвестиции.

§5. Доля инвестора в капитале предприятия.

Как правило, венчурный инвестор в отличие от стратегического не стремится приобрести контрольный пакет акций. Его доля в капитале фирмы может варьироваться от 25% + 1 акция и выше. Объем предоставляемых инвестиций и приобретаемая доля инвестора рассчитываются пропорционально предварительной оценке стоимости компании.

В российской практике широко распространена комбинированная схема инвестирования. Например, 30% акций инвестор получает в обмен на сумму, эквивалентную трети стоимости фирмы, а оставшаяся часть средств передается в виде инвестиционного кредита сроком на 4–6 лет. Однако следует уточнить - малые вложения не интересны инвестору. Ведь накладные расходы по сопровождению инвестиций незначительно зависят от размера предоставляемых средств. Поэтому инвестору выгоднее вложить по 1 млн. в 10 компаний, чем по 400 тыс. в 25. [2]

По оценкам специалистов, удачные проекты приносят венчурным инвесторам до 2 тысяч (!) процентов прибыли. Но есть и оборотная сторона: из ста новых проектов на начальном этапе гибнет 80. В этом смысле венчурный бизнес без преувеличения можно назвать экстремальным. [3]

§6. Об особенностях национального венчура.

Венчурная индустрия в России зародилась не в результате частной инициативы отечественных «ангелов бизнеса» или национальных финансовых институтов, ее привнесли «варяги» с целью ускорить процесс перехода страны к рыночной экономике. На встрече глав государств Большой семерки и Европейского союза в апреле 1993 г. было принято решение об оказании России помощи в проведении структурных реформ. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) в исполнение этого решения организовал 11 региональных венчурных фондов (РВФ), которые должны были содействовать «укреплению приватизируемых компаний посредством прямых инвестиций в их акционерный капитал» [4]

Капитал региональных венчурных фондов был сформирован ЕБРР, который выделил 310 млн. долл. на финансирование инвестиций в уставный капитал, и странами-донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Норвегия и Швеция). Последние предоставили 207 млн. долл. в виде безвозмездных ссуд. Таким образом, капитал каждого РВФ составлял около 50 млн. долл. Из них примерно 30млн. долл. предназначались непосредственно для инвестирования в портфельные компании, а 20 млн. долл. использовались в качестве технической помощи для покрытия операционных затрат компаний, управляющих фондами. РВФ должны были совершать инвестиции в размере от 300 тыс. до 3 млн. долл. в перешедшие в частные руки в рамках программы массовой приватизации компании с числом сотрудников от 200 до 5000 человек. Фонды создавались на 10 лет и имели закрытый характер. [4]

В основном инвестиции осуществлялись в фирмы, ориентированные на местные рынки потребительских товаров. Проекты же не финансировались. Все вложения фондов были направлены, прежде всего, на активизацию структурных преобразований в России (развитие предпринимательства, расширение частного сектора), и корректнее было бы называть их «фондами прямых инвестиций».

Вслед за ЕБРР активным игроком на российском рынке венчурных и прямых инвестиций стала Международная финансовая корпорация (МФК) - подразделение Мирового банка, специализирующееся на работе с развивающимися рынками. В апреле 1993 г. МФК выступила соинвестором фонда Framlington Russian Investment Fund, а с середины 90-х гг. участвовала в капитале еще нескольких фондов.

Не обошлось и без США. На средства, выделенные Американским агентством по международному развитию (USAID), в 1994 г. были образованы два фонда, которые в апреле 1995 г. слились в Инвестиционный фонд США-Россия (www.usrussiafund.ru).
Таким образом, можно говорить о двух основных особенностях российской венчурной индустрии, обусловленных историей ее возникновения.

Во-первых, это преобладание иностранного капитала. Если в развитых странах основные инвесторы венчурных фондов - национальные институты (банки, пенсионные фонды и страховые компании), то в нашей стране в силу главными венчурными инвесторами выступают иностранные государственные и частные организации. Структуры с российским капиталом стали создаваться только после 2000 г., и сегодня, по некоторым оценкам, доля отечественных средств на венчурном рынке - чуть более 1%.

В то же время сейчас можно говорить об усилении тенденции вовлечения российских по происхождению капиталов в венчурный бизнес. О планах по формированию подобных фондов заявляли ЮКОС, НИКойл, Альфа.

Пример.

В конце мая 2004 г. консорциум «Альфа-Групп» объявил о начале долгосрочной инвестиционной программы. Предполагается вложить 20 млн. долл. в 10-15 российских компаний, занятых разработками в таких перспективных отраслях науки, как нанотехнологии, биотехнологии и материаловедение. Реализацией проекта будет заниматься ОАО «Русские технологии», учрежденное для этих целей в конце 2003 года.

Финансирование планируется осуществлять по классической венчурной схеме: выкуп доли уставного капитала и его продажа после того, как цена портфельной компании достигнет запланированного уровня (инвестор рассчитывает на рост стоимости пакета не менее чем на 35%). Длительность сотрудничества в каждом случае будет определяться индивидуально.

В «Русских технологиях» понимают, что сегодня в России достаточно сложно найти 20 компаний, интересных конкретному венчурному инвестору. Поэтому там не исключают варианта, при котором придется создавать «с нуля» фирмы для превращения перспективных наработок какого-нибудь отраслевого института в коммерчески успешный продукт.
Во-вторых, большинство венчурных фондов, действующих в России, являются, по сути, фондами прямых инвестиций. В традиционном понимании основным объектом венчурных инвестиций должны быть технологически ориентированные компании. Однако пока фонды, вкладывающие в нашей стране свои средства в инновационные проекты, настолько немногочисленны, что выглядят, скорее, как исключение, а не правило. К концу 2000 г. на территории России действовало около 40 фондов, аккумулировавших капитал в 3,5–4 млрд. долл. По оценке экспертов, за период с 1994 по 2001 г. общий объем венчурных и приравниваемых к ним прямых инвестиций в российские компании составил примерно 1,5–1,8 млрд. долл. Однако в высокотехнологичный сектор российской экономики было направлено не более 3–5% от общей суммы прямых инвестиций.[5]
Несмотря на значительные изменения, произошедшие в России за последние годы, предпочтения инвесторов меняются с большим трудом: средства по-прежнему направляются в основном в далекие от инноваций сектора. Распределение инвестиций по отраслям показывает, что система приоритетов инвесторов все так же консервативна. Львиная доля вложений приходится на традиционные отрасли, рыночные перспективы которых понятны инвесторам. В целом это классическая схема распределения прямых инвестиций по отраслям: инвесторы предпочитают вкладывать в сектора «первого цикла», максимально приближенные к конечному потребителю.
Особо выделим два венчурных фонда-«исключения», инвестирующих в российские технологии. [2]

1. Фонд Mint Capital (www.mintcap.ru) был создан в марте 2001 г. как венчурный фонд, специализирующийся на ТМТ–секторе (телекоммуникации, медиа, технологии). Учредителями выступили иностранные специалисты с опытом работы в области прямых инвестиций. Сейчас в портфеле фонда 5 профинансированных компаний: Russia Broadband Communications (телекоммуникации); ParallelGraphics, jNETx, ABBYY (технологии); Студия 2В (медиа). Средства первого фонда вложены почти полностью (сохраняется резерв для доинвестирования), и обсуждается вопрос создания второго фонда.

2. Российский технологический фонд (РТФ) организован компаниями Top Technology Limited (Великобритания) и SITRA (Финляндия) для инвестирования в российские технологические предприятия. За время своего существования фонд вложил средства в 6 малых инновационных компаний (все они имеют общие черты: ранняя стадия развития, штат – 15-20 сотрудников, амбициозные устремления по завоеванию не только внутреннего, но и международного рынков). Четыре инвестиции можно считать вполне удачными. Самой же успешной портфельной компанией РТФ на сегодняшний день является «Институт сетевых технологий». В 1998 г. фонд в обмен на пакет акций вложил в нее 600 тыс. долл. Тогда фирма имела оборот примерно 9 тыс. долл. А уже по итогам 2002 г. он составил порядка 3 млн. долл., прибыль - около 1 млн. долл. В настоящий момент идет формирование второго фонда. Все частные инвесторы, которые внесли свои средства в первый фонд (а это в основном профессионалы из США и Европы), на встрече в ноябре 2003 года подтвердили свое намерение инвестировать во второй фонд в 5–6 раз больше. По расчетам руководства фонда, вполне достижимая цель - внутренняя ставка доходности на уровне 34–35%.

§7. Помощь государства - благо или медвежья услуга?

На согласовании в Правительстве РФ находится «Концепция развития системы венчурного инвестирования в России», появление которой во многом связано с намерением Минпромнауки [5] обеспечить приток средств в инновационный бизнес. Документ определяет основные шаги по формированию благоприятной экономической и правовой среды для венчурной активности. Значительные изменения предполагаются в области законодательного обеспечения рискового инвестирования. Особенно это касается правовой базы, регламентирующей деятельность пенсионных фондов и банков, которые в настоящий момент лишены возможности вкладывать средства в венчурные фонды. В то же время необходимо помнить, что венчурный бизнес - это частный бизнес. И поэтому помощь государства в развитии венчурной индустрии не должна превращаться в «опеку» в виде чрезмерного регулирования и контроля.

В 1999 г. были попытки внести в Госдуму проект закона о венчурной деятельности. Однако венчурное сообщество резко негативно отреагировало на подобную инициативу и высказалось против принятия отдельного закона, регламентирующего венчурную деятельность. По мнению специалистов Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), «проблемы в общем корпоративном (гражданском), налоговом и валютном законодательстве, которые препятствуют развитию венчурной индустрии в России, должны решаться государством в рамках соответствующих отраслей права и уже существующих законодательных актов».

Во всех развитых странах рисковое инвестирование осуществляется на базе общих юридических норм и использует действующие организационно-правовые формы и схемы, регулируемые положениями о корпоративной и инвестиционной деятельности.

§8. Заключение

Венчурный бизнес – рисковый бизнес, но в некоторых случаях это, возможно, единственный путь к развитию компании, путь к успеху.

Результат зависит от многих фактров – от дальновидности предпринимателя, его управленческого опыта, от выбора деятельности и венчурного инвестора.

Значимость рисковых предприятий в том, что они стимулируют конкуренцию, подталкивая крупные фирмы к инновационной деятельности, что в свою очередь определяет скорость развития производства и качество продукции.

Что же касается вопроса вмешательства государства в инфраструктуру венчурного предпринимательства, то проблемы в гражданском, налоговом и валютном законодательстве, которые препятствуют развитию венчурной индустрии в России, должны решаться государством в рамках соответствующих отраслей права и уже существующих законодательных актов.

Библиографический список используемых источников

1.     «Инновационный бизнес» Интернет сайт

http://www.innovbusiness.ru
2.     «Венчурный бизнес в России»

Российская Газета on-line. Статьи.

http://www.directorinfo.ru
3.     «Трусость и жадность капитала»

Российская Газета on-line. Статьи.

http://www.directorinfo.ru
4.     «Инфраструктура поддержки венчурного предпринимательства в России». И Гладких. Статья.

Журнал «Бизнес – предложения»

http://www1.innovbusiness.ru
5.     Министерство промышленности и науки. Интернет сайт

http://www.mpnt.gov.ru
6.    
Энциклопедия банковского дела и финансов
on-line
. Интернет сайт


http://www.cofe.ru/Finance/
7.     Е.Н. Евстигнеев, Н.Г. Викторова, Е.Г. Ткачева «Основы налогообложения и налогового права» М Инфра-М, 2002

---