Содержание

Введение                                                                                                    2
1. Теоретические основы формирования инвестиционного портфеля    3

1.1. Инвестиционный портфель: понятие

и цели формирования                                                                        3

1.2. Принципы и этапы формирования инвестиционного

портфеля                                                                                            5

2. Формирование и управление инвестиционным портфелем                  6

2.1. Формирование оптимального инвестиционного портфеля       6

2.2. Стратегия управления инвестиционным портфелем                  10

3. Практическое задание                                                                                 14

Заключение                                                                                                          17
Список литературы                                                                                    18                        
Введение
Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании.

За сравнительно короткий период, начиная с 50-х гг. ХХ-го столетия, теория портфельных инвестиций, которая возникла и развивалась исходя из потребностей экономических агентов стран с развитой рыночной экономикой, получила столь значительное распространение среди экономистов, что обычно говорят о ее революционном развитии.

С необходимостью понимания и применения портфельной теории столкнулись и российские профессиональные управляющие при формировании первых своих портфелей ценных бумаг в условиях сверхрискованного российского финансового рынка.

Объектом исследования будет являться инвестиционный портфель предприятия.

Предмет исследования — оперативное управление портфелем финансовых инвестиций.

Целью исследования является анализ процесса формирования и управления портфелем и выработка положений эффективного стратегического руководства и тактического управления портфелем финансовых инвестиций.
1. Теоретические основы формирования инвестиционного портфеля
1.1.        
Инвестиционный портфель: понятие и цели формирования
Инвестиционный портфель — целенаправленно сформированная сово­купность объектов реального и финансового инвести­рования, предназначенная для реализации инвести­ционной политики предприятия в предстоящем периоде (в более узком, но наиболее часто употреб­ляемом значении — совокупность фондовых инстру­ментов, сформированных инвестором).

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основ­ных направлений инвестиционной деятельности предприятия путем подбора наиболее доходных и безо­пасных объектов инвестирования. С учетом сформулированной главной цели строится система конкрет­ных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

а) обеспечение высоких темпов роста капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

б) обеспечение высокого уровня дохода в теку­щем периоде;

в) обеспечение минимизации инвестиционных рисков;

г) обеспечение достаточной  ликвидности  инве­стиционного  портфеля.
Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высо­ких темпов роста капитала в долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за счет снижения уровня текущей доходности инвестиционного портфеля (и наоборот). Темпы роста капитала и уровень текущей доходности инвестиционного портфеля находятся в прямой зависимости от уровня инвестиционных рисков. Обеспечение достаточной ликвидности может препятствовать включению в портфель инвестиционных проектов, обеспечивающих высоких прирост капитала в долгосрочном периоде. Учитывая альтернативность целей формиро­вания инвестиционного портфеля, каждый инвестор сам определяет их приоритеты.

Альтернативность целей формирования инвестиционного порт­феля определяет различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.
1.2. Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля
Формирование портфеля ценных бумаг включает определение конкретных активов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого капитала между активами. При этом инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора времени операций и диверсификации. Селективность, называемая также микропрогнозированием, относится к анализу ценных бумаг и связана с прогнозированием динамики цен отдельных видов бумаг. Выбор времени операций, или макропрогнозирование, включает прогнозирование изменения уровня цен на акции по сравнению с ценами для фондовых инструментов с фиксированным доходом, такими как корпоративные облигации. Диверсификация заключается в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать риск.

При имеющемся обширном арсенале методов формирования портфеля наибольшим ав­торитетом пользуется теория инвестиционного портфеля Гарри Марковица (Н. Markowitz) и Вильяма Шарпа (W. Sharpe).
2. Формирование и управление инвестиционным портфелем
2.1. Формирование оптимального инвестиционного портфеля
Эффективность формирования инвестиционного портфеля  связана с использова­нием «современной портфельной теории», за разработку отдельных положений которой ряд авторов — Гарри Марковиц, Джеймс Тобин, Вильям Шарп и другие были удостоены Нобелевской премии.

«Портфельная теория» представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотноше­ния уровня его доходности и риска.

В основе современной портфельной теории лежит концепция «эффективного портфеля», формирование которого призвано обес­печить наивысший уровень его доходности при заданном уровне рис­ка или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Иными словами, при любом из заданных целевых параметров форми­рования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровней доходности и риска.

Формирование оптимального портфеля, предполагающего снижение уров­ня его риска при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструмен­тов портфеля.

Ковариация представляет собой статистическую характеристику, иллюстрирующую меру сходства (или различий) двух рассматривае­мых величин в динамике, амплитуде и направлении изменений.

В про­цессе оптимизации инвестиционного портфеля изучается ковариация изменения (колебания) уровня инвестиционного дохода по различным сопоставимым видам финансовых инструментов.

Плотность ковариации между уровнями доходности по двум ви­дам финансовых инструментов инвестирования может быть опреде­лена на основе коэффициента корреляции, который рассчитывается по следующей формуле:
ККф =  åР_1,2 (Д₁ – Д₁/s₁) * (Д₂ – Д₂)/ s₂, где:

ККф — коэффициент корреляции доходности двух финансовых   инструментов инвестирования;

Р_1,2   — вероятность возникновения возможных вариантов отклонений доходности по каждому из сравниваемых финан­совых инструментов;

Д₁    — варианты уровня доходности первого финансового инструмента в      процессе его колеблемости;

Д₁    — средний уровень доходности по первому финансовому инструменту;

Д₂    — варианты уровня доходности второго финансового инструмента в процессе его колеблемости;

Д₂       — средний уровень доходности по второму финансовому инструменту;

s₁; s₂ — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доход­ности соответственно по первому и второму финансово­му инструменту.
Коэффициент корреляции доходности по двум финансовым инструментам инвестирования может принимать значения от +1 (означающего полную и положительную корреляцию между рассматриваемыми величинами) до -1 (означающего полную и отрицательную корреляцию между рассматриваемыми величинами). Используя раз­личия в ковариации инвестиционного дохода, можно подобрать в фор­мируемый портфель такие виды финансовых инструментов, которые, не меняя уровня средней доходности портфеля, позволяют существен­но снизить уровень его риска.

Одной из основных предпосылок теории портфельного инвестирования является существование на фондовом рынке двух видов риска:

·        специфический риск, который также называют несистематическим, определяется микроэкономическими, то есть уникальными для каждой компании факторами;

·        общерыночный или систематический риск связан с макроэкономическими и политическими событиями, происходящими в стране и характерен для всех компаний, акции которых находятся в обращении.

Для каждой ценной бумаги риск представляет собой сумму этих двух составляющих.

Как правило, целесообразно инвестировать средства не в один инструмент, а в диверсифицированный портфель, состоящий из нескольких различных типов ценных бумаг.

Под диверсификацией понимается включение в портфель ценных бумаг с различными параметрами риска и ожидаемой доходности с целью достижения оптимального сочетания этих параметров для портфеля в целом.

Исследования показали, что если портфель состоит из 10 — 20 различных видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму.

Диверсификация позволяет уменьшить влияние факторов несистематического риска на стоимость портфеля, так как снижается риск убытков в случае спада, охватившего лишь одну компанию или лишь один из секторов экономики. Совокупный риск такого портфеля будет ниже риска каждого из его компонентов. Рынок в целом представляет собой идеально диверсифицированный портфель, для которого величина несистематического риска равна нулю.

Систематический риск не может быть уменьшен посредством диверсификации, его можно только возместить соответствующей премией за риск.

Диверсификация, безусловно, полезна, однако не следует думать, что для уменьшения риска стоит инвестировать средства в максимальное количество различных инструментов. Диверсификация связана с издержками, и в каждом случае следует стремиться найти ее оптимальный уровень.

Введение в портфель финансовых инструментов, доходность которых противоположна доходности основных активов портфеля, называют хеджированием. Так же как и диверсификация, хеджирование направлено на снижение риска портфеля. Хеджирование используется для того, чтобы ограничить потери или полностью их избежать при неблагоприятном развитии ситуации, то есть его можно сравнить со страховкой. Для хеджирования обычно используются производные (срочные) инструменты, в частности, фьючерсные и опционные контракты. Хеджирование связано с издержками, поэтому снижение риска достигается за счет снижения ожидаемой доходности.

На российском рынке ценных бумаг механизм хеджирования, основанный на использовании срочных инструментов, только начинает развиваться. В первую очередь это связано с недостаточным развитием рынка производных ценных бумаг.
2.2. Стратегия управления инвестиционным портфелем 
Алгоритм реализации современной портфельной теории позволяющей оптимизировать формируемый пор­тфель финансовых инвестиций состо­ит из следующих этапов:

1. Оценка инвестиционных качеств отдельных видов финан­совых инструментов инвестирования является предварительным этапом формирования портфеля. Она представляет собой процесс рассмотрения преимуществ и недостатков различных видов финан­совых инструментов инвестирования, с позиций конкретного инвес­тора исходя из цепей сформированной им политики финансового ин­вестирования. Результатом этого этапа формирования портфеля является определение соотношения долевых и долговых финансо­вых инструментов инвестирования в портфеле, а в разрезе каждой из этих групп — доли отдельных видов финансовых инстру­ментов (акций, облигаций и т.п.).

2. Формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных финансовых инструмен­тов инвестирования базируется на:

·        избранном типе портфеля, реали­зующем политику финансового инвестирования;

·        наличии предложе­ния отдельных финансовых инструментов на рынке;

·        оценке стоимости и уровня прибыльности отдельных финансовых инструментов;

·        оценке уровня систематического (рыночного) риска по каждому рассматри­ваемому финансовому инструменту.

Результатом этого этапа формирования портфеля является ранжированный по соотношению уровня доходности и риска перечень отобранных для включения в портфель конкретных финансовых инструментов.

3. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уров­ня его риска при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструмен­тов портфеля.

4. Совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию.

Уровень доходности портфеля рассчитывается по следующей формуле:

УДп  =  åУДi х Уi, где:

УДп — уровень доходности инвестиционного портфеля;

УДi — уровень доходности отдельных финансовых инструмен­тов в портфеле;

Уi — удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, выра­женный десятичной дробью.
Уровень риска портфеля рассчитывается по следующей форму­ле:

УРп =  åУСРi х Уi + УНРп, где:

УРп — уровень риска инвестиционного портфеля:

УСРi — уровень систематического риска отдельных финансовых инструментов (измеряемый с помощью бета-коэффици­ента);

Уi — удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, выра­женный десятичной дробью;

УНРп — уровень несистематического риска портфеля, достигну­тый в процессе его диверсификации.
Результатом этого этапа оценки портфеля является определение того, насколько удалось снизить уровень портфельного риска по отношению к среднерыночному его уровню, сформированно­му при заданном уровне доходности инвестиционного портфеля, в условиях функционирования нашего фондового рынка эта оценка дол­жна быть дополнена и показателем уровня ликвидности сформиро­ванного портфеля.

Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования, как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой «сбалансированный инвестиционный портфель».

 Управление инвестиционным портфелем включает в себя планирование, анализ и регулирование состава портфеля для достиже­ния поставленных перед портфелем целей при сохранении необхо­димого уровня его ликвидности и минимизации расходов связан­ных с ним.

В условиях дефицитной инфляционной экономики с падающим объемом производства целями портфельных инвести­ций являются:

·        сохранность и приращение капитала;

·        приобретение ценных бумаг, которые могут быть использо­ваны для расчетов;

·        доступ через ценные бумаги к определенным услугам, пра­вам, продукции;

·        расширение сферы влияния.

Объектом портфельного инвестирования являют­ся как фондовые ценные бумаги (акции и облигации акционер­ных обществ и предприятий, а также производные от них ценные бумаги, государственные облигации и   долговые  обязательства), так   и   коммерческие ценные бумаги — векселя, депозитные серти­фикаты банков.

Принято различать два вида стратегии в финансо­вых инвестициях:

¨     пассивная стратегия, целью которой является обеспечение стабильного и устойчивого дохода на уровне, близком к среднерыночному;

¨     агрессивная стратегия направлена на максимальное использование возможностей получения дохода от рыночного коле­бания курсов; для успешного проведения агрессивной стратегии необходимо располагать серьезной аналитической базой, обеспе­чивающей объективную оценку текущего состояния финан­сового рынка и составление адекватных прогнозов его изменения.
Практическое задание

Задача 1

            Исходные данные:

-         Цена единицы продукции 20 руб.

-         Ожидаемый среднегодовой объем реализации 12 тыс. шт.

-         Капитальные вложения на покупку оборудования 80 тыс руб.

-         Оборотный капитал 8 тыс. руб.

-         Постоянные затраты 50 тыс. руб.

-         Переменные затраты на ед. продукции 15 руб.

-         Ставка налога на прибыль 35 %

           Определить:

-         Простую норму рентабельности

-         Точку безубыточности
Решение

1.     Определим норму рентабельности

    , где:

    SRR – простая норма рентабельности, %

    NP – чистая прибыль

    I – вложения 

   Сумма инвестиций (вложений) равна:

    , где

    Кз – капитальные вложения, руб.

    Ок – оборотный капитал, руб.

   Чистая прибыль будет равна:

   , где

    ВП – валовая прибыль, руб.

    N – налог на прибыль

   , где

    ВР – выручка, руб.

 И – издержки, руб.

Общие издержки равны сумме постоянных и переменных затрат

Общая сумма переменных затрат равна:

, где

Ипер. - переменные издержки на единицу продукции, руб.

 Q – объем производства, руб.

Выручка равна:

, где

P – цена единицы продукции, руб.







Отсюда чистая прибыль будет равна:





Таким образом, простая норма рентабельности составит:



2.     Рассчитаем точку безубыточности:





Ответ: простая норма рентабельности = 7,39%, точка безубыточности = 10 тыс.шт.
Задача 2
    Кредит на сумму 200 тыс. руб. открыт на 5 месяцев. Процентная ставка 20 %, выплаты производится в конце каждого месяца. Определить ежемесячные платежи.

Решение

В случае если выплаты кредита осуществляются равными частями (аннуитет), то сумму ежемесячных платежей можно рассчитать по формуле:

, где

Ск – сумма кредита

i – процентная ставка

к – число месяцев, на которые взят кредит

Отсюда:



Выплата процентов от первоначальной суммы кредита составит:



Таким образом, ежемесячно необходимо заплатить банку сумму, равную:



В случае, если применяется дифференцированный платеж, то сумма ежемесячного платежа составит:

, где

ОЗ – остаток задолженности в данном месяце

Месяц	Выплаты процентов	Выплата основного долга	Ежемесячный платеж
1	3,33	40	43,33
2	2,67	40	42,67
3	2,00	40	42,00
4	1,33	40	41,33
5	0,67	40	40,67

Заключение
Внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок.

Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

Процесс создания портфеля можно разделить на несколько этапов. В первую очередь, исходя из допустимого уровня риска и срока инвестирования, принимается решение о том, какую часть средств следует инвестировать в надежные активы с относительно невысокой доходностью, а какую – в более доходные и рискованные активы. После этого происходит разделение средств между классами активов, такими как акции, облигации, инструменты денежного рынка, недвижимость, и т.п. Эти принципиальные решения принимаются при участии руководства инвестиционных компаний. На последнем этапе, портфельный менеджер осуществляет выбор конкретных ценных бумаг или других инструментов в пределах каждого класса.
Список литературы
1.   Ильина Л.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – Сыктывкар, 2002.

2.   Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент (управление инвестициями): Учебное пособие. – С‑Пб.: Издательство С‑ПбУЭФ, 1995.

3.   Бланк И.А. Словарь‑справочник финансового менеджера. – К.: «Ника‑Центр», 1998.

4.   Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: Инфра‑М, 1998.

5.   Слуцкин Л.Н. Активный и пассивный портфельный менеджмент. // Банковские технологии. – 1998. – № 7.