Реферат Рынок ценных бумаг в россии на современном этапе
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
от 25%
договор
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ…………………………………………...……………………….2
.
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ…………………………...………………….…3
1.1. Зарождение……………………………………………...…………………4
1.2. От бума до кризиса………………………………………………………..5
1.3. Становление……………………………………………………………….7
1.4. Итоги развития российского фондового рынка…………………………9
II
. ТЕКУЩеЕ СОСТОЯНИЕ РЦБ В РОССИИ...……………………….11
2.1. Общеэкономический фон………………………………………………..13
2.2. Изменения в законодательстве о РЦБ за 2007 год……………………..15
2.3. Инвестиционный климат………………………………………………...22
2.4. Показатели развития финансового рынка в 2006-2007 годах…………24
2.5. Прогноз развития РЦБ на 2008 год……………………………………...31
III
. СОВРЕМЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ РОССИЙСКОГО
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ………………………………………………..35
3.1. Ключевые проблемы..……………………………………………………35
3.2. Проблема финансовой стабильности…………………………………...36
3.3. Следует отметить………………................................................................45
IV
. ДАЛЬНЕЙШИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ…………………………………46
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………...50
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………….52
ВВЕДЕНЕ
Рыночная экономика России требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. По структуре финансовый рынок страны состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков: денежный, кредитный и рынок ценных бумаг (в дальнейшем РЦБ).
РЦБ – это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом.
Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.
РЦБ – регулятор многих стихийно протекающих процессов в рыночной экономике. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала. РЦБ позволяет конкретным формам капитала оперативно концентрировать и продавать необходимые средства для осуществления конкретных проектов по ценам, устраивающим и кредиторов, и заемщиков.
Цель курсовой работы изучить состояние РЦБ в России на современном этапе.
Для достижения цели необходимо поставить перед собой и решить следующие задачи:
& Рассмотреть этапы формирования Российского РЦБ.
& Изучить текущее состояние РЦБ в России.
& Исследовать современные проблемы и дальнейшие перспективы развития Российского РЦБ.
.
РЦБ в России существовал с того момента, как натуральное хозяйство уступило место товарно-денежным отношениям. Продажа товаров в кредит и рассрочку породила такое проявление ценных бумаг, как долговая расписка, позже называемая вексель. Векселя скупались и продавались.
С развитием капитализма в России возникла необходимость в привлечении капитала на развитие промышленности, так как одних кредитов было недостаточно, да и не всегда они были выгодны для промышленников. Поэтому появилась идея перенять такое проявление РЦБ, давно существовавшее на Западе в развитых капиталистических странах, как акционирование, т.е. долевую собственность, это стало одним из возможных источников финансирования промышленных и иных проектов которые не смог бы финансировать Центральный Банк России и правительство.
Понятие Акционерного общества закрытого типа зародилось вместе с понятием коллективной собственности, а точнее собственности нескольких людей. Для создания и функционирования крупного предприятия уже было недостаточно вложений одного человека, на это могли пойти только самые крупные промышленники. Остальные же искали себе партнеров для создания дела, создавая предприятие с долевым участием нескольких людей как по затратам, так и при распределении прибыли. При расширении дела никто не мог быть принят в число партнеров без согласия на то остальных членов- участников.
РЦБ развивался бы и дальше и, возможно, мы имели бы сейчас столь же развитый и цивилизованный рынок, как РЦБ развитых, капиталистических государств, если бы не столь резкое изменение государственного устройства России после 1917 года, которое круто повернуло ход его развития...
Переход нашей страны к рыночной экономике определил собой начало нового этапа в развитии РЦБ. Условно все реформы можно разделить на три этапа[1].
1.1. Зарождение (1990-1994 гг.)
На первом этапе, а он проходил с 1990 по 1994 года, происходило создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж. Началось формирование законодательной базы российского РЦБ.
Старт рынка в 1990-1992 гг. – это смесь идей, людей, первых рыночных институтов с громкими именами. Это было время «международных» и «центральных» бирж.
Уже в 1993-1994 гг. в России официально существовали более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж – более 40% их мирового количества (вслед за 700 товарными биржами, учрежденными в 1990-1991 гг.). Повсеместная скупка ваучеров (с
К октябрю
Вместе с тем в эти годы был дан старт тем институтам и сегментам фондового рынка, которые стали в дальнейшем его профессиональной основой. В
1.2. От бума до кризиса (1995-1998 гг.)
Вторым этапом стал период, с 1995 по 1998 года. Это было начало, расцвета и падение рынка.
В эти годы в России утвердилась современная инфраструктура фондового рынка (ММВБ + РТС как национальные системы со связанной с ними депозитарной и расчетно-клиринговой инфраструктурой). Сложилась смешанная модель рынка (универсальные коммерческие и инвестиционные банки как равные участники). Утвердилась двойственная система регулирования на основе зарубежных аналогов, (т.е. скрещение модели США и модели центрального банка – регулятора). Быстро вырос сегмент АДР (американские депозитарные расписки) на российские акции (Нью-Йорк, Берлин), стартовали корпоративные еврооблигации. Риски деривативов привели к прекращению всех крупных бирж, учрежденных в 1992-1994 гг. (РТСБ – Российская товарно-сырьевая биржа; МЦФБ – Московская центральная фондовая биржа, и др.). В российские финансовые активы вошли глобальные инвесторы (более 90% оборотов РТС и более 30% вложений в ГКО через ММВБ к моменту кризиса формировали нерезиденты).
В ответ на кризис неплатежей и политику низкой монетизации возник уникальный сегмент – объемный вексельный рынок, который начал наполняться суррогатами деньгами, становясь при этом прототипом рынка коммерческих бумаг (секьюритизированного краткосрочного долга реального сектора).
С
При этом год от года нарастал кризисный потенциал. В 90-е годы на российском РЦБ достигнуто одно из самых высоких в мире значений рыночного риска. В период с 1995 по 2000 года, коэффициент вариации составлял более 50%. Рынок попал в типичную ловушку для emerging markets (растущего рынка).
Дело в том, что формула финансовой политики в 1995-1998 гг. была следующей: низкая монетизация + растущий госдолг (рост доли государства во внутреннем кредите) + высокая инфляция + сверхвысокий процент + сверхвысокие налоги при дефиците бюджета + фиксированный валютный курс (ограничивающий экспорт товаров и стимулирующий приток «горячих денег» под сверхвысокую доходность) + либерализация счета капиталов для спекулятивных иностранных инвесторов.
Множеством финансовых кризисов показано, что все это делает внутренний рынок подверженным потокам «горячих денег», зависимым от нерезидентов, стремящихся к сверхдоходности, подверженным спекулятивным атакам и паническим реакциям бегства капиталов.
В 1995-1998 гг. российский рынок открылся для нерезидентов: рынок акций РТС с расчетами в долларах США за границей + свободный вход-выход нерезидентов на рынок ГКО с конвертацией капиталов из валюты в рубли и наоборот. Рынок был (и остается) сильно коррелированным с рынками Латинской Америки, демонстрировал экстремальную активность, одну из самых высоких в мире.
Как и на других рынках Азии и Латинской Америки, одной из причин кризиса стал механизм квазииностранных инвестиций (возврат российских капиталов, выведенных ранее за границу) под сверхвысокую доходность. Из-за кризиса банки-резиденты, во все большем размере, заимствовали валюту за рубежом, конвертируя ее в национальную валюту и вкладывая ее под высокий процент на внутреннем рынке, прежде всего в ГКО, обращая ее затем (после погашения рублевых обязательств) в иностранную валюту и погашая свои долги перед иностранными кредиторами, фиксируя сверхвысокую доходность на внутреннем рынке. При девальвации валюты тяжесть таких обязательств неизмеримо возрастает (притом, что одновременно в активах балансов банков образовались «черные дыры» инвестиций в ГКО и акций). Банковская/платежная системы были поставлены на грань коллапса (неликвидность и банковская паника).
Спасение пришло из центрального банка (поддержание ликвидности банков), затем с октября-ноября
1.3. Становление (1999-2007 гг.)
На третьем этапе, с
После кризиса осени 1997 – лета
Дешевизна финансовых активов, притом, что, сырьевая экономика России, стала выглядеть перспективной на фоне растущих цен на сырье, (начиная с конца
Крупным качественным изменением рынка стала его диверсификация:
& Функциональная – рынок, сохранив свои спекулятивные свойства, стал выполнять инвестиционную функцию (рост объемов, удлинение сроков и удешевление корпоративных облигаций, первые IPO, попытки финансировать высокотехнологичные компании через специальные сегменты); функцию оценки бизнеса и перераспределения прав собственности (реструктурирование и выход компаний на рынок для управления капитализацией, развитие рынка слияний и поглощений, резкое расширение прямых иностранных инвестиций, внедрение корпоративного управления, раскрытия информации по международным стандартам, расширение практики кредитных рейтингов); функцию управления рисками. очные рынки РТС и ММВБ).
& Продуктовая – возникновение сегментов корпоративных облигаций, ипотечных ценных бумаг, паев инвестиционных фондов, структурированных финансовых продуктов, опционов менеджеров, (в будущем – российских депозитарных расписок и др.).
& Институциональная – становление отрасли институциональных инвесторов (страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов, фондов целевого капитала благотворительных организаций, связанных с ними управляющими компаниями); формирование сегмента полносервисных инвестиционных банков и связанных с ними финансовых групп; создание системы ипотечного финансирования; консолидация фондовых бирж в две национальные сети (группы ММВБ и РТС); изменение концепции биржи (вместо некоммерческой организации – акционерное общество, ориентированное на прибыль); массовый выход на рынок компаний средней капитализации (облигации, отдельные IPO); появление нескольких сот тысяч розничных инвесторов, активно управляющих своими портфелями на публичном рынке.
& Технологическая – введение в
В 1998-2007 гг. примерно в 30 раз выросли значения фондовых индексов, почти в 40 раз – обороты рынка акций, восстановились рынки государственных и муниципальных ценных бумаг, заново создан сегмент корпоративных облигаций. В 2005-2007 гг. обороты ММВБ и РТС превысили обороты на АДР на российские акции[5].
1.4. Итоги развития российского фондового рынка
с 1990 по
Можно сказать, что фондовый рынок состоялся благодаря экономическим реформам последнего десятилетия прошлого века.
Спусковым механизмом его развития послужила ваучерная приватизация начала 1990-х гг., которая:
& Во-первых, запустила в рыночный оборот первый реально ликвидный финансовый инструмент – ваучер.
& Во-вторых, позволила осуществить переход от бесконтрольного хозяйствования «красных директоров» к постепенному внедрению принципов корпоративного управления предприятиями.
& В-третьих, создала систему хранения, учета и продажи долевой собственности на капитал вновь созданных акционерных обществ, которая в свою очередь стала основой формирования инфраструктуры фондового рынка.
Во второй половине 1990-х гг., благодаря усилиям тогдашнего руководства и экспертов ФКЦБ, при поддержке Гарвардского университета и Всемирного банка, были созданы паевые инвестиционные фонды, нормативная база которых по глубине проработки с точки зрения защиты прав инвесторов не имеет себе равных даже на существующем рынке коллективных инвестиций[6].
Ничего более сопоставимого по масштабам и одновременно полезного государству для развития фондового рынка в XXI в. еще не сделало[7].
II
. ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
В РОССИИ
В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.
РЦБ в России – это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.
Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:
& Участники рынка:
~ 2400 коммерческих банков;
~ Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений);
~ Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов);
~ 60 фондовых бирж;
~ 660 институциональных фондов;
~ более 550 негосударственных пенсионных фондов;
~ более 3000 страховых компаний;
~ саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.
& Объемы рынка. Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:
~ долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);
~ государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;
~ долгосрочный 30-летний облигационный займ
~ внутренний, валютный, облигационный займ для юридических лиц (около 35,5 трлн. руб.);
~ казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).
& Рынок частных ценных бумаг:
~ эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
~ эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
~ эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2,5 трлн. руб.);
~ эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
~ облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).
& Качественные характеристики. Российский фондовый рынок характеризуется следующим:
~ небольшими объемами и неликвидностью;
~ «неоформленностью» в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
~ неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
~ раздробленной системой государственного регулирования;
~ отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
~ высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
~ значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
~ крайней нестабильностью в движениях курсов акций;
~ отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
~ инвестиционным кризисом;
~ отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
~ агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
~ высокой долей спекулятивного оборота.
& Современный российский фондовый рынок, несмотря на все отрицательные характеристики, – это динамичный рынок, развивающийся на основе:
~ быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг;
~ объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера;
~ расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов;
~ быстрого улучшения технологической базы рынка;
~ открывшегося доступа на международные рынки капитала;
~ быстрого становления масштабной сети институтов – профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов[8].
2.1. Общеэкономический фон
Общеэкономический фон в России на протяжении 2006-2007 годов оставался позитивным. Ожидание роста российского РЦБ его участниками, основанное на благоприятной конъюнктуре сырьевых рынков, а также на улучшающихся ключевых макроэкономических показателях, способствовало активизации, как эмитентов, так и инвесторов.
Различные компании и финансовые институты на фоне растущего внутреннего и внешнего спроса стали больше инвестировать в расширение бизнеса. Для привлечения финансирования все активнее стали использоваться фондовые инструменты. Основными факторами, способствующими росту привлекательности фондового рынка для эмитентов в 2007 году, были:
~ повышение кредитных рейтингов ряда компаний, что позволило им упростить доступ к фондовым инструментам и снизить издержки привлечения российскими компаниями инвестиций на РЦБ;
~ устойчивый спрос на ценные бумаги на внутреннем рынке, чему способствовало улучшение финансовых показателей российских компаний на фоне их относительной недооцененности по сравнению с аналогами на развивающихся рынках.
Сигналом для активизации инвесторов на фондовом рынке послужили следующие факторы:
~ сохранение устойчивого экономического роста;
~ существенный рост котировок отечественных компаний в 2007 году;
~ позитивный внешний новостной фон и благоприятная конъюнктура мировых товарных рынков, что позволило ожидать хороших результатов деятельности экспортно-сырьевых компаний.
Кроме того, более высокий уровень ликвидности банковского сектора в 2007 году по сравнению с предыдущими годами и рост активности населения в области коллективных инвестиций способствовали увеличению спроса на ценные бумаги на внутреннем рынке.
Тем не менее, ситуация на российском фондовом рынке в 2007 году во многом определялась внешним новостным фоном, где можно выделить следующие значимые для российского фондового рынка события:
~ изменение учетных ставок ФРС США, приведшее к коррекции российского фондового рынка;
~ геополитическая ситуация на Ближнем Востоке и в Нигерии, способствовавшая увеличению рисковой премии в цене на нефть и толкающая вверх котировки российских нефтяных компаний;
~ состояние запасов нефти и нефтепродуктов в США, которое также оказывало значительное давление на нефтяные котировки[9].
2.2. Изменения в законодательстве о РЦБ за 2007 год
Российская инфраструктура фондового рынка по своей технической оснащенности и технологическому развитию значительно опережает уровень законодательной базы и государственного регулирования этой сферы. Она развивается в значительной степени вопреки, а не благодаря участию государства в этом процессе.
Однако деятельность ФСФР России в 2007 году была сосредоточена на решении следующих задач.
В период 2006-2007 годов динамичное развитие РЦБ сопровождалось работой ФСФР России по дальнейшему совершенствованию нормативной правовой базы регулирования РЦБ. В соответствии со Стратегий ФСФР России были утверждены ведомственные нормативные правовые акты и совместно с Минэкономразвития России, Минфином России, а также Банком России разработаны проекты федеральных законов, затрагивающие широкий перечень проблем развития финансовых институтов и инструментов.
В центре внимания ФСФР России были, прежде всего, вопросы повышение конкурентоспособности Российского финансового рынка, бирж и торговых систем, в том числе посредством расширения спектра инвестиционных инструментов на российском финансовом рынке.
Важным шагом стало создание регулятивной основы для выпуска РДР (Российские депозитарные расписки). Был подготовлен и принят Федеральный закон «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»[10], а также в развитие положений этого закона утверждены соответствующие приказы ФСФР России. В дополнение к этому ФСФР России выступила с инициативой о допуске на Российский финансовый рынок иностранных ценных бумаг.
По мнению ФСФР России допуск иностранных ценных бумагдля размещения и обращения на российском рынке будет содействовать существенному расширению инвестиционных возможностей для российских финансовых институтов и граждан, приближению к ним таких финансовых инструментов, сдерживанию вывода инвестиционных средств за рубеж.
Кроме этого, сделки с иностранными ценными бумагами на российском рынке будут содействовать гармонизации стандартов деятельности российских финансовых, депозитарных, учетных институтов и всей инфраструктуры финансового рынка со стандартами деятельности их зарубежных конкурентов. Все это создает условия расширения объема операций с финансовыми инструментами на российском рынке, концентрации на нем ликвидности, а, следовательно, повышения общей конкурентоспособности и роли российского РЦБ в глобальной финансовой системе.
В развитие указанной идеи ФСФР России, совместно с Минэкономразвития России, Минфином России и Банком России разработала концепцию соответствующих изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»[11], а также совместно с депутатами Государственной Думы Федерального Собрания Российской Федерации проект указанного закона. После утверждения концепции закона Правительством Российской Федерации проект закона был внесен в Государственную Думу.
Для обеспечения совершения сделок с иностранными ценными бумагами в соответствии с требованиями российского законодательства был утвержден Приказа ФСФР России «Об утверждении Положения о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг»[12], создавший условия для легализации операций российских финансовых институтов с иностранными ценными бумагами. Данная мера обеспечила большую защиту прав инвесторов и иных участников РЦБ при совершении таких операций.
В целях увеличения количества финансовых инструментов, обращающихся на финансовом рынке, а также упрощения процедур привлечения инвестиционных средств на РЦБ российскими предприятиями ФСФР России создала нормативную базу для эмиссии выпусков биржевых облигаций. Соответствующие поправки закреплены Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».[13]
За последние годы важной тенденцией на РЦБ стало расширение операций с производными финансовыми инструментами. Реальным импульсом для качественного роста объемов сделок с этими инструментами стали поправки в статью 1062 части второй Гражданского Кодекса Российской Федерации, принятые Федеральным законом № 5-ФЗ от 26.01.2007 и направленные на предоставление судебной защиты по срочным сделкам[14].
Также в соответствии со Стратегией внесены изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах»[15], направленные на совершенствование регулирования эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг. Одновременно ФСФР России была разработаны необходимые нормативная правовые акты, регулирующие процедуру эмиссии и обращения облигаций с ипотечным покрытием.
В целях обеспечения доступности информации о ценных бумагах и прозрачности сделок с ними были разработаны изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на уточнение перечня существенных фактов деятельности акционерных обществ, подлежащих публичному раскрытию. В частности, к числу таких фактов были отнесены данные, характеризующие обеспечение облигаций, информация об инсайдерских сделках с ценными бумагами и ряд других сведений.
В 2006-2007 году были разработаны нормативные правовые акты, обеспечившие расширение возможностей акционерных обществ по привлечению инвестиционных средств на рынке акций путем первичного размещения новых выпусков, так называемое IPO (Initial Public Offering[16]). В 2007 году по объему первичного размещения акций Россия вышла на одно из лидирующих мест в мире.
В указанный период ФСФР России были также разработаны и утверждены нормативные правовые акты, регулирующие процесс поглощений и вытеснений в акционерных обществах. В то же время накопленная правоприменительная практика показывает, что соответствующая законодательная база нуждается в пересмотре, в том числе в части функций и полномочий федерального органа исполнительной власти по РЦБ. Так, действующие нормы законодательства не позволяют ФСФР России в должной мере обеспечивать защиту прав и законных интересов акционеров в ходе поглощений и вытеснений.
В целях укрепления конкурентоспособности российских торговых площадок, а также гибкого реагирования российских финансовых институтов и инвесторов на конъюнктуру мировых финансовых рынков были созданы правовые основы для увеличения времени торгов на организованном рынке. Нормы соответствующего приказа ФСФР России в долгосрочной перспективе открывают потенциальную возможность перехода российских биржевых площадок на круглосуточную торговлю ценными бумагами.
В соответствии со Стратегией была активизирована работа по снижению административных барьеров на РЦБ, а также по развитию саморегулированияучастников рынка. Стратегия, в частности, предусматривала возможность передачи СРО (саморегулируемые организации) отдельных полномочий по регулированию, которые в настоящее время осуществляются федеральным органом исполнительной власти в области финансового рынка. В развитие указанного положения Стратегии, а также в ходе реализации мероприятий Административной реформы ФСФР России утвержден административный регламент проведения проверок участников финансового рынка. Регламент впервые предоставляет право СРО профессиональных участников РЦБ участвовать в таких проверках. Кроме этого расширены полномочия СРО в процессе лицензирования профессиональных участников финансового рынка. Это нашло закрепление в принятом ФСФР России соответствующем административном регламенте, в котором СРО было предоставлено право предварительной экспертизы документов участников рынка, а для организаций, чьи документы прошли такую экспертизу, вдвое сокращены сроки рассмотрения заявлений на лицензирование[17].
Одним из центральных вопросов в деятельности ФСФР России в 2006-2007 годах стало развитие институтов коллективного инвестирования. Важнейшим результатом работы по этому направлению являются подготовленные ФСФР России в тесном взаимодействии с Минэкономразвития России и Минфином России, а также депутатами Государственной Думы, масштабные изменения в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах»[18]. Соответствующий закон был принят Государственной Думой Федерального Собрания РФ в конце 2007 года. Эти изменения качественным образом перестраивают систему инвестирования с использованием механизмов паевых инвестиционных фондов. Благодаря исключению ряда законодательных ограничений деятельности управляющих компаний, закрепленный в законе механизм может использоваться для широкого привлечения в экономику стратегических инвестиций, в том числе путем создания венчурных фондов.
Принятые изменения позволяют также создавать хеджевые фонды, расширить активы, в которые может инвестироваться имущество паевого инвестиционного фонда.
В рамках указанных изменений на законодательном уровне введено понятие «квалифицированный инвестор», что позволило устранить ранее действующие ограничения при управлении активами паевых фондов, создаваемых для этой категории инвесторов.
Кроме этого, закон дополнен положениями, направленными на защиту неквалифицированных инвесторов, повышение прозрачности деятельности управляющих компаний, усиление надзора за их деятельностью со стороны ФСФР России. В настоящее время ФСФР России ведется работа по подготовке и принятию нормативных правовых актов, направленных на реализацию положений принятого закона.
В 2006-2007 годах была подготовлена целая серия нормативных правовых актов, направленных на расширение инвестиционных возможностей негосударственных пенсионных фондов. Прежде всего, было принято постановление Правительства Российской Федерации, утвердившее правила размещения средств пенсионных резервов НПФ. Также были разработаны правила размещения средств военной ипотеки.
Вместе с тем, работа над Стратегией не завершена и новые вызовы обостряющейся конкуренции на финансовых рынках, их глобализация требуют нового подхода к реализации ранее сформулированных задач, а также дополнения их новыми инициативами.
Основные задачи совершенствования регулирования и развития РЦБ на среднесрочную и долгосрочную перспективу
. По состоянию на начало 2008 года отдельные важные положенияСтратегии остаются не реализованными. Частично это объясняется наличиемразличных точек зрения по концептуальным, стратегическим направлениямразвития финансового рынка, как среди его участников, так и средизаинтересованных органов исполнительной власти. В этойсвязи, в рамках основных направлений совершенствования регулированияРЦБ, ФСФР России считает необходимым предусмотреть нетолько более реалистичные сроки выполнения просроченных мероприятийСтратегии, но также подготовку согласованных концептуальныхпредложений по выбору наиболее оптимальных и эффективных путейразвития российского РЦБ. Представляется, что подготовкаи согласование таких предложений существенно ускорит завершение работыпо реализации важнейших положений Стратегии.Целью совершенствования регулирования и развития РЦБ на среднесрочную и долгосрочную перспективу является егопревращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособностиРоссийской экономики. Это требует отладки рыночных механизмовпривлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а такжеповышения эффективности исполнения государственных функций по защитеправ и законных интересов участников финансового рынка, попредупреждению и предотвращению недобросовестной практики инарушений законодательства на РЦБ. Все это являетсяосновой формирования в России одного из ведущих мировых финансовыхцентров[19].
2.3. Инвестиционный климат
2.3.1. Развитие рынка акций в 2007 году
Самым распространенным инструментом на российском рынке являются акции, за последние два с половиной года капитализация рынка акций РФ выросла более чем в 3,5 раза, основной рост пришелся на 2006 год (в среднем около 200 %)[20].
Высокий спрос со стороны инвесторов на бумаги российских компаний, наблюдавшийся на протяжении 2007 года, стал ключевой причиной стремительного роста российского рынка акций. Основными факторами, определяющими инвестиционные предпочтения портфельных инвесторов на отечественном фондовом рынке в 2007 году, являлись:
~ благоприятная конъюнктура мировых товарных рынков;
~ интенсивное наращивание вложений иностранных институциональных инвесторов;
~ стремительный рост рынка был связан с успешно проходящей либерализацией электроэнергетической отрасли[21].
В целом вложения в российский фондовый рынок в 2007 году оправдали ожидания инвесторов. Однако развитие российского РЦБ сдерживается некоторыми факторами – у российского фондового рынка еще остаются слабые стороны, основными из которых на данный момент являются:
~ низкая ликвидность большинства торгуемых бумаг;
~ широкое использование инсайдерской информации;
~ значительная доля акций нефтегазовых компаний в общей капитализации рынка;
~ недостаточное присутствие на бирже стратегических инвесторов[22].