Реферат Инвестиционные компании на российском рынке состояние и перспективы.
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Инвестиционные компании на российском рынке: состояние и перспективы.
Оглавление.
Введение ……………………………………………………………………….3
Глава 1. Общая характеристика инвестиционной компании……………….4
1.1. Инвестирование – как вид предпринимательской деятельности……4
1.2. Сущность инвестиционных компаний………………………………...8
1.3. История инвестиционных компаний…………………………………16
Глава 2. Виды инвестиционных компаний………………………………….21
2.1. Холдинговые компании……………………………………………….21
2.2. Финансовые компании………………………………………………...26
2.3. Финансово-промышленные группы………………………………….27
Глава 3. Инвестиционная ситуация в России ……………………………...34
3.1. Инвестиционный климат в России…………………………………...34
3.2. Институциональные инвесторы в современной экономике России:
особенности и перспективы развития……………………………………...38
Заключение……………………………………………………………………42
Список используемой литературы…………………………………………..45
Введение.
Основной целью данной работы является рассмотрение и характеристика инвестиционных компаний. В данной работе я постараюсь проанализировать все аспекты правового статуса инвестиционных фондов и компаний, механизм их работы и современные проблемы связанные с инвестиционной деятельности. Инвестиционная деятельность одна из важнейших составляющих деятельности предприятия. Разработка данной темы, на мой взгляд, довольно актуальна в данное время, когда наша экономика находится в глубоком кризисе, и интересна мне как гражданину своего государства.
Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета таких факторов как: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и другие. Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, как и степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому появляется задача создания инвестиционного портфеля.
Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе.
1. Общая характеристика инвестиционных компаний.
1.1.
Инвестирование как вид предпринимательской деятельности.
Предпринимательский сектор является надежной основой, главным структурообразующим элементом конкурентно-рыночной среды. Предприниматель – это активный субъект хозяйствования, который сосредотачивает свое внимание на поиске и реализации новых возможностей удовлетворения потребителей, разработке современных продуктов и технологий, осуществлении инноваций, нововведений и овладении перспективными факторами экономического развития. Основным ориентиром предпринимательской деятельности в условиях рыночной системы выступает прибыльность, рентабельность самостоятельного предприятия.
Каждый предприниматель, начиная свою деятельность, должен ясно представлять потребность на перспективу в финансовых, материальных, трудовых и интеллектуальных ресурсах, источники их получения, а также уметь четко рассчитать эффективность использования ресурсов в процессе работы фирмы. В рыночной экономике предприниматели не смогут добиться стабильного успеха, если не будут четко и эффективно планировать свою деятельность, постоянно собирать и аккумулировать информацию как о состоянии целевых рынков, положении на них конкурентов, так и о собственных перспективах и возможностях.
Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.
Под инвестициями и на макроуровне, и на уровне отдельного хозяйствующего субъекта понимаются свободные средства субъекта, оставшиеся после удовлетворения его необходимых потребностей, которые можно использовать с целью получения дохода. Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.
Фундаментом современного механизма предпринимательства является формирование развитой инфраструктуры финансового рынка, эффективности деятельности на нем финансовых посредников.
Понятие рынка ценных бумаг можно вывести из более широкого понятия, такого, как финансовый рынок. Финансовый рынок - совокупность правовых отношений денежного характера, возникающих между его участниками в процессе купли-продажи финансовых активов под влиянием спроса и предложения на заемный капитал. Целью создания и функционирования финансового рынка является аккумулирование и эффективное размещение сбережений в экономике, состояние которой, в свою очередь в значительной мере обусловлено эффективностью перехода инвестиционных средств от тех, кто имеет сбережение к тем, кому на данный момент необходим капитал.
Финансовый рынок наряду с огромным количеством разнообразных рынков , взаимодействующих между собой, является составной частью всего рыночного пространства. Понятие финансового рынка охватывает различные рынки, состоящие из большого количества институтов. Каждый рынок имеет дело с определенным типом обязательств, обслуживает определенных участников и действует на определенной территории.
Принимая во внимание формы обращения денежных ресурсов на финансовом рынке, в его составе можно выделить рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг.
Рынок банковских ссуд (кредитов) представляет собой совокупность правоотношений, возникающих по поводу предоставления кредитными учреждениями платных займов, которые должны быть возвращены. Платные займы предоставляются без оформления специальных документов, которые бы могли самостоятельно продаваться , погашаться.
Рынок ценных бумаг представляет собой совокупность отношений гражданско-правового характера, опосредывающий движение капиталов в форме ценных бумаг. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Цель рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечить более полное и быстрое переливание сбережений по цене, которая устраивает обе стороны. Для этого необходимы биржи и действующие на рынке ценных бумаг посредники.
Фондовый рынок способствует рациональному размещению финансовых ресурсов, создает условия для конкуренции и ограничения монополизма. Особое значение для развития фондового рынка имеет посредническая деятельность ценными бумагами с целью получения прибыли.
Для осуществления инвестиционной деятельности необходимо иметь предмет инвестирования, то есть определенные активы, которые в соответствии с законодательством РФ могут быть инвестированы.
Особое место среди участников рынка ценных бумаг занимают инвесторы, то есть субъекты инвестиционной деятельности, принявшие решение о вложении собственных, заемных и привлеченных денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей.
Инвесторы на рынке ценных бумаг с целью снижения рискованности инвестиций и увеличения дохода от них, как правило, вкладывают свои средства одновременно в несколько видов ценных бумаг, то есть формируют собственный портфель ценных бумаг (инвестиционный портфель).
Наиболее сложным вопросом при формировании инвестиционного портфеля является выбор среди большого количества ценных бумаг, находящихся в обороте на фондовом рынке Украины, наиболее привлекательных для вложения капитала. Решение этого вопроса усложняется, во-первых, небольшим временем существования фондового рынка в России, во-вторых, недоступностью исчерпывающей информации о деятельности большинства эмитентов. Поэтому при выборе фондовых инструментов для наполнения инвестиционного портфеля участникам отечественного рынка ценных бумаг необходимо использовать такие критерии, как ликвидность, доходность, степень риска.
Всех инвесторов можно поделить на 2 группы:
ü индивидуальные - физические, а также юридические лица, для которых инвестиционная деятельность не является единым либо одним из основных видов деятельности;
ü институционные - приобретают и реализуют фондовые ценности крупными пакетами.
Институционные инвесторы осуществляют деятельности по займу средств индивидуальных инвесторов, а затем вкладывают их в ценные бумаги иных эмитентов. Такие инвесторы имеют значительное влияние на функционирование рынка ценных бумаг и его активность.
Институционными инвесторами на рынке ценных бумаг РФ являются:
-инвестиционные фонды и инвестиционные компании, образовавшие взаимные фонды;
-страховые компании;
-пенсионные фонды.
Институционных инвесторов можно разделить на три группы.
1. осуществляют согласованные инвестиции в ограниченный круг предприятий- холдинги, финансовые группы, финансовые компании.
2. осуществляют инвестиции, но при этом не ограничиваются ранее намеченными и определенными объектами инвестирования. К этой группе относятся инвестиционные фонды и компании, страховые фирмы. Портфель инвестиций этих инвесторов достаточно широк и относительно стабилен.
3. осуществляют повсеместные инвестиции но не имеют стабильного портфеля ценных бумаг - инвестиционные дилеры. Это инвесторы, которые стараются получить доход путем спекулятивной игры на бирже (торговые компании, инвестиционные банки).
Институции совместного инвестирования представлены на фондовом рынке России холдингами, инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами и доверительными обществами. Совместное инвестирование - это деятельность, осуществляемая в интересах и за счет основателей и участников инвестиционного фонда через выпуск инвестиционных сертификатов и проведения коммерческой деятельности с ценными бумагами. Совместное инвестирование могут также выполнять банковские учреждения вместе с другими финансово-кредитными функциями.
1.2.
Сущность инвестиционной компании.
Инвестиционные компании осуществляют постоянный кругооборот собственного и ссудного капитала в форме инвестирования существующих производств, новых технических и организационных проектов на отраслевом или региональном уровне.
Деятельность инвестиционных компаний на фондовом рынке регулируется Положением об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях. Это Положение определяет понятие инвестиционных фондов и инвестиционных компаний, порядок создания и условия их деятельности, осуществление государственного контроля, а также мероприятия по защите интересов их участников.
Инвестиционной компанией признается торговец ценными бумагами, который, кроме проведения иных видов деятельности, может привлекать средства для осуществления совместного инвестирования путем эмиссии ценных бумаг и их размещение. Инвестиционная компания создается в форме акционерного товарищества или товарищества с ограниченной ответственностью в порядке, установленном для этих товариществ, и осуществляет деятельность по совместному инвестированию согласно.
Уставный фонд инвестиционной компании, которая осуществляет инвестиции, формируется в порядке, предусмотренном Законом Украины "О хозяйственных товариществах", и должен составлять не менее 50 тысяч минимальных зарплат, определенных на момент регистрации инвестиционной компании.
Инвестиционная компания для осуществления деятельности по совместному инвестированию обязана создать взаимный фонд, провести регистрацию выпуска инвестиционных сертификатов, опубликовать инвестиционную декларацию и информацию о выпуске ею инвестиционных сертификатов.
Инвестиционная компания получает инвестиционные сертификаты в размере, равном стоимости имущества, переданного ею во взаимный фонд. Инвестиционные сертификаты учредителей хранятся в депозитарии и не могут предъявляться на продажу.
Взаимный фонд является филиалом инвестиционной компании, который образуется по решению ее вышестоящего органа. Решение о создание взаимного фонда считается принятым, если за него проголосовало не менее 3/4 присутствующих акционеров (участников), которые принимают участие в голосовании на общих собраниях инвестиционной компании.
Взаимный фонд имеет отдельный баланс и текущий счет и подлежит государственной регистрации в порядке, предусмотренном для регистрации филиалов субъектов предпринимательской деятельности. На баланс взаимного фонда инвестиционная компания может передавать имущество в виде ценных бумаг и объектов недвижимости. Средства взаимного фонда не могут использоваться на покрытие убытков инвестиционной компании.
Инвестиционная компания получает доходы от деятельности, связанной с совместным инвестированием, соразмерно стоимости имущества, переданного ею во взаимный фонд, если другое не предусмотрено инвестиционной декларацией.
Инвестиционная компания может основывать открытые и закрытые взаимные фонды, которые осуществляют деятельность связанную с совместным инвестированием в порядке, установленном Положение для инвестиционных фондов. Информацию о деятельности взаимного фонда инвестиционная компания обязана подавать общим сборам акционеров (участников) не реже чем раз на год.
Для осуществления совместного инвестирования инвестиционные фонды, а также инвестиционные компании, которые основали взаимные фонды, выпускают инвестиционные сертификаты, которые предъявляются для размещение среди участников. Средства, полученные от участников, открытые фонды инвестируют в ценные бумаги иных эмитентов. Закрытые фонды имеют право осуществления инвестирования в ценные бумаги и приобретение недвижимого имущества, частей и паев, которые принадлежат государству в имуществе хозяйственных товариществ, в процессе приватизации.
Инвестиционные сертификаты открытых фондов могут быть приобретены за средства участников, закрытых фондов - за средства участников и приватизационные бумаги.
Эмиссия инвестиционных сертификатов осуществляется после регистрации их выпуска Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.
Инвестиционные сертификаты предъявляются для размещения и выкупаются фондом по цене, равной стоимости чистых активов, в сроки, установленные инвестиционной декларацией. Чистыми активами инвестиционного фонда признается стоимость активов, в которые размещены средства учредителей и участников фонда, в текущих ценах на момент оценки.
Инвестиционные сертификаты закрытых фондов могут обмениваться на приватизационные бумаги, если эти фонды получили разрешение на осуществление коммерческой деятельности с приватизационными бумагами.
В случае банкротства инвестиционной компании взыскания на имущество взаимного фонда может быть наложено только после расчетов со всеми участниками взаимного фонда, кроме учредителей. Имущество фонда реализуется исключительно на аукционе. Выручка от продажи направляется на удовлетворение требований кредиторов. Средства, которые остаются после этого, распределяются между участниками соразмерно количеству инвестиционных сертификатов. С согласия участников для расчетов с ними могут использоваться ценные бумаги, которые находятся в активах фондов, кроме инвестиционных сертификатов иных фондов и векселей.
Главными функциями инвестиционных компаний является диверсификация инвестиций и управление инвестиционным портфелем, в который входят ценные бумаги разных эмитентов и другие виды фондовых инструментов. В соответствии с ситуацией данные финансовые посредники осуществляют покупку-продажу ценных бумаг, перераспределяя капитал в перспективные отрасли и предприятия. Для осуществления этого инвестиционные компании создают специализированную структуру - инвестиционный руководитель, которая действует, как руководитель -распоряжается денежными средствами, формирует портфель инвестиций, выступает представителем и консультантом по вопросам инвестирования, маркетинга. Чаще всего она создается в форме доверительного общества, т.е. структуры, которой инвестиционный фонд или компания доверяет управление инвестиционной деятельностью, управление активами. На фондовом рынке доверительные общества осуществляют представительную деятельность по обслуживанию ценных бумаг ( в том числе приватизационных) доверителя в соответствии с договором поручения, заключенного между доверителем и доверительным обществом.
Инвестиционные компании имеют много общего. Во-первых, это финансовые посредники в интересах и за счет учредителей и участников инвестиционного фонда осуществляют совестное инвестирование через выпуск инвестиционных сертификатов и проведения коммерческой деятельности с ценными бумагами. Во-вторых, совместное инвестирование предусматривает однотипность использования привлеченных средств участников инвестиционного фонда и взаимного фонда инвестиционной компании.
Эффективность деятельности инвестиционных компаний зависит от профессионализма, знаний и умений основной фигуры - управляющего инвестиционным портфелем, менеджеров, персонала фирмы в целом.
Законодательством накладываются определенные ограничения на деятельности инвестиционных компаний.
Во время управления ценными бумагами инвестиционный руководитель должен следить за датами погашения ценных бумаг, добиваться высокой нормы дохода от реинвестированных средств. Для этого желательно, чтобы ценные бумаги не погашались на протяжении одного дня, лишая инвестора возможности маневра: ведь в день погашения могут быть низкие процентные ставки. Кроме того, управление портфелем ценных бумаг предусматривает анализ степени риска и меры диверсификации ценных бумаг в портфеле, соответствия их один одному. Уменьшение или увеличение рыночной стоимости ценных бумаг определяется показателем дохода в виде дивидендов или процентов.
Управление активами - это, кроме инвестиций, еще и управления денежными потоками компании, регулирование расчетов с дебиторами. От этого зависит уровень ликвидности компании - устойчивости ее денежных потоков.
Важной составной управление инвестициями и ликвидностью является финансовая реструктуризация. Она охватывает совокупность отношений компании с акционерами, иными инвесторами на фондовом рынке, оценку и реализацию дополнительных возможностей от купли или слияния с иными компаниями, или наоборот - распределение и продажа некоторых активов или подразделений самой компании. Финансовая реструктуризация совершается через определенную реакцию компании на динамику регулятивной среды с учетом рыночной ситуации и соответствующей оптимизации финансового менеджменту.
Инвестиционный бизнес связан со следующими рисками:
-деловой риск - финансовые условия и спрос на продукцию;
-риск ликвидности - невозможность быстро реализовать по рыночной стоимости ценные бумаги, и в связи с этим риск потери инвестиций;
-риск неплатежеспособности - неспособность предприятия, выпускающего облигации, своевременно оплатить проценты или погасить основной долг;
-риск покупательской возможности - возможность снижения покупательской способности эмитента;
-рыночный риск - изменения биржевого курса акций. Рыночный риск обуславливает необходимость определения изменений в объеме торговли на рынке, соотношении между спросом и предложением;
-риск концентрации ценных бумаг - отсутствие диверсификации ценных бумаг портфеля.
Сейчас особо важное значение имеет вопрос о инвестиционной привлекательности объектов приватизации, учитывая фактическое отсутствие единой методики определения интегрального показателя или системы показателей. Кроме того, для определения рейтинга портфеля необходимо принимать во внимание разные технологические и отраслевые особенности предприятий, оценки и уровень платежеспособности предприятия, оценки эффективности выпуска и прибыльности ценных бумаг, ожидаемые социальные последствия акционирования.
В инвестиционный портфель входят акции и инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и компаний, также облигации органов управления, казначейские обязательства, фьючерсы, опционы. Кроме ценных бумаг, в инвестиционный портфель как самый большой распространенный сегодня альтернативный способ вложения свободных денежных средств, включен американский доллар, что выступает своего рода базой для сравнения ценных бумаг, включенных в портфель.
Много финансовых посредников использует для оценки инвестиционной привлекательности баланс предприятия (форма № 1), отчет о финансовых результатах и их использование (форма № 2). Детальный анализ инвестиционной привлекательности предусматривает группировку показателей по цели использования.
Так же, как оценочные показатели рассчитываются истинная стоимость акции, балансовый доход на акцию, чистая прибыль (доход до обложения налогом) на акцию, активы на акцию, текущие активы на акцию, продажа на акцию. Они характеризуют капиталоемкость ценных бумаг, степень их обеспеченности активами предприятия и результатами его деятельности. Оценочные показатели оказывают содействие определению соответствия стоимости акций эмитента реальной стоимости его активов. Истинная стоимость акции рассчитывается как отношение акционерного капитала к общему количеству акций. Акционерный капитал, в свою очередь, состоит из уставного фонда, резервного фонда, резерва сомнительных долгов, специальных фондов и целевого финансирования, финансирование капитальных вложений, амортизационный фонд.
Коэффициенты ликвидности и платежеспособности характеризуют платежеспособность предприятия, оценивают степень финансового риска его деятельности. Варианты использования этих коэффициентов различны. Рассчитывают текущий коэффициент ликвидности, задолженность по активам, задолженность по акционерному капиталу, мультипликатор акционерного капитала и коэффициент покрытия расчетов с бюджетом. Распространенным в использовании является текущий коэффициент ликвидности - соотношения активов и текущих обязательств. Согласно международным стандартам (GААР) рекомендуется его оптимальное значение как 2:1, но в разных областях это значение может колебаться. В целом, допускаются значение текущего коэффициента, который превышают единицу.
Коэффициент отношения задолженности к акционерному капиталу, задолженности к активам и мультипликатор акционерного капитала (отношение активов к акционерному капиталу) характеризуют гарантированность выполнения обязательств предприятия собственными средствами.
Коэффициент покрытия расчетов с бюджетом рассчитывается как отношение балансового дохода к осуществленным платежам в бюджет и характеризует способность предприятия к уплате налогов.
Коэффициент оборачиваемости чистых активов принадлежит к группе коэффициентов эффективности. Он свидетельствует о степени использования ресурсов (активов) эмитента и рассчитывается как отношение объема продаж (выручки от реализации) к стоимости активов.
Ориентиром в выборе направлений инвестирования является эффективность использования капитала предприятия и его составляющих (рентабельность капитала, рентабельность акционерного капитала, доходность активов).
Рентабельность собственного капитала- это отношение балансовой прибыли к разнице между суммой активов и текущей задолженностью. Рентабельность акционерного капитала -отношение чистой прибыли к капиталу акционеров. Рентабельность активов - отношение чистой прибыли к стоимости активов предприятия. Базой для анализа прибыльности реализации продукции является рентабельность продаж - отношение чистой прибыли к выручке от реализации.
1.3. История инвестиционных компаний.
Это новая форма кредитно-финансовых институтов, которая получила наибольшее развитие в послевоенные годы, хотя существовала и в довоенное время. Приоритет в их развитии принадлежит США. Инвестиционные компании путем выпуска собственных акций привлекают денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других корпораций. Таким образом, за счет приобретения ценных бумаг они осуществляют наравне с другими кредитно-финансовыми институтами финансирование различных сфер экономики.
В настоящее время существуют инвестиционные компании закрытого и открытого типов.
Инвестиционные компании закрытого типа осуществляют выпуск акций сразу в определенном количестве. Новый покупатель может приобрести их только у прежних держателей по рыночной цене. Инвестиционные компании открытого типа, которые носят название взаимные фонды, выпускают свои акции постепенно, определенными порциями в основном для новых покупателей. Эти акции могут передаваться или перепродаваться. Более удобной организационной формой являются компании открытого типа, поскольку постоянная эмиссия позволяет им все время увеличивать свой денежный капитал и таким образом постоянно наращивать инвестиции в ценные бумаги корпорации. В целом организационная форма инвестиционных компаний открытого и закрытого типов базируется в основном на акционерной форме.
Особенностью инвестиционных компаний является то, что среди покупателей их ценных бумаг возрастает доля кредитно-финансовых учреждений и торгово-промышленных корпораций. Каждый инвестор инвестиционного фонда обязан платить комиссионные при покупке для него акций и управлении вкладом. Размер комиссионных различается по компаниям и зависит от их финансовой мощи и репутации. При этом следует отметить, что в послевоенное время в развитых капиталистических странах наиболее быстрыми темпами развивались компании открытого типа (взаимные фонды).
Развитие инвестиционных компаний тесно связано с динамикой и масштабностью рынка ценных бумаг. Чем выше уровень развития последнего, тем выше степень развития инвестиционных компаний. Наиболее успешно такие компании функционируют в США, Канаде, Англии, ФРГ и Японии.
Основой пассивных операций инвестиционных компаний являются вырученные денежные средства от реализации собственных ценных бумаг, акционерный капитал, резервный фонд, недвижимость компании.
Активные операции инвестиционных компаний специфичны и отличаются от подобных операций других кредитно-финансовых институтов. Основные денежные средства, вырученные от продажи собственных акций, инвестиционные компании обоих типов вкладывают в акции различных корпораций и компаний. 80% активов инвестиционных компаний составляют акции, а в последние годы, кроме того, они вкладывают средства и в облигации корпораций. Существует специализация вложений: одни компании концентрируют свои инвестиции в обыкновенных акциях, другие — в привилегированных, третьи — в облигациях. Помимо этого, существует отраслевая специализация, когда компании приобретают ценные бумаги, например, только железнодорожных компаний или машиностроительных, автомобильных, электронных корпораций.
Поскольку развитие инвестиционных компаний зависит от состояния рынка ценных бумаг, в основном акций, частые колебания курсов акций отражаются на финансовом состоянии инвестиционных компаний. Падение курсов акций и особенно биржевые крахи замедляют развитие последних, а в раде случаев ведут к их банкротству. Это наблюдалось и в США в середине 70-х и начале 80-х гг.
Инвестиционные компании привлекают к инвестиционной деятельности широкие слои населения, т.е. мелкого инвестора, благодаря чему удается, во-первых, мобилизовать значительные средства для капиталовложений в экономику, а во-вторых, создать определенную иллюзию, что каждый может стать владельцем акций и, значит, собственником. С этой целью бумаги продаются по низким ценам и доступны для средних слоев населения. В США, например, такие цены колебались в послевоенные годы от 2 до 30 долл. Обычно мелкие инвесторы привлекаются в период биржевого бума, когда курсы акций растут. Однако в условиях ухудшения конъюнктуры они, как правило, несут большие потери. Практика западных стран показывает, что все-таки основными вкладчиками являются крупные, индивидуальные и коллективные инвесторы, а контроль за деятельностью инвестиционных компаний осуществляют крупнейшие акционеры.
В 70-х гг. возникли новые инвестиционные компании открытого типа, которые получили название взаимные фонды денежного рынка (Money Market Mutual Funds). Такой вид инвестиционных компаний получил развитие в основном в США и Канаде. Их название обусловлено тем, что эти компании работают на рынке ценных бумаг в основном с краткосрочными ценными бумагами.
Как и другие инвестиционные фонды открытого типа, они также выпускают акции, однако, весьма дешевые по цене 1 долл. за акцию. При этом стоимость одной акции не изменяется в результате колебания ссудного процента, а потому акции имеют твердые цены. Это обусловило широкий приток клиентов в такие фонды, обеспечив им довольно большие накопления. Так, активы фондов денежного рынка с июля 1970 г. в США возросли до 200 млрд. долл. в 1982 г., а в начале 90-х гг. они достигли суммы 300 млрд. долл.
Формирование пассивных операций этих компаний осуществляется в основном за счет выпуска дешевых акций. Свои денежные средства они вкладывают в краткосрочные ценные бумаги: краткосрочные федеральные облигации (краткосрочные векселя), муниципальные облигации, коммерческие бумаги частных корпораций, а также в финансовые инструменты (акцептованные банками векселя, депозитные сертификаты коммерческих банков). Некоторые фонды такого типа специализируются на бумагах только федерального правительства.
Фонды денежного рынка в США обладают рядом льгот по сравнению с другими инвестиционными фондами: они освобождены от выполнения требований хранить обязательные резервы в Центральном банке (ФРС), не платят налогов по муниципальным облигациям. Кроме того, следует отметить еще одно обстоятельство: длительное время процент по их акциям был выше, чем по вкладам коммерческих банков, составляющих 5,25%, и вкладам в ссудосберегательных ассоциациях, достигавших 5,5%. Более низкий процент в указанных кредитно-финансовых институтах обусловлен правилами ФРС. Это привело в конце 70-х гг. к широкому оттоку денежных средств во взаимные фонды денежного рынка из банков и ссуда — сберегательных ассоциаций, что существенно ухудшило их ликвидность. Поэтому с 1982 г. в США было проведено дерегулирование процентных ставок, были введены депозитные счета денежного рынка (Money Market Deposit Account), что позволило отрегулировать потоки денежных накоплений между коммерческими банками, ссуда — сберегательными ассоциациями и взаимными фондами денежного рынка. В результате денежные средства на депозитных счетах увеличились, начался отлив денежных средств из фондов денежного рынка, что существенно сократило размер их активов. К концу 80-х — началу 90-х гг. конкуренция за привлечение денежных средств между банками и фондами вступила в более устойчивую фазу, так как последние использовали свободу от резервных требований ФРС, а первые пользовались преимуществами федерального страхования депозитов. В то же время взаимные фонды денежного рынка стали проводить и расширять некоторые спекулятивные операции. Так, они стали использоваться как компании для хранения процентных платежей и дивидендов в ожидании реинвестирования. Кроме того, многие частные лица, которые сами распоряжались своими активами, имели право открывать здесь собственные акционерные счета (share accounts). Это позволило акционерам довольно быстро и бесплатно переводить денежные средства со счетов взаимных фондов денежного рынка в зависимости от конъюнктуры на счета инвестиционных фондов, занимающихся вложениями в долгосрочные, ценные бумаги.
2. Виды инвестиционных компаний.
Инвестиционные компании представлены холдинговыми компаниями, финансовыми группами, финансовыми компаниями.
Холдинговая компания представляет собой головную компанию, владеющую контрольным пакетом акций других акционерных обществ, называемых дочерними предприятиями, и специализирующихся на управлении. Финансовой холдинговой компанией является компания, более 50 % капитала которой составляют ценные бумаги других эмитентов и иные финансовые активы. В состав активов финансовой холдинговой компании могут входить только ценные бумаги и иные финансовые активы, а также имущество, необходимое непосредственно для обеспечения функционирования аппарата управления холдинговой компанией. Финансовая холдинговая компания может вести только инвестиционную деятельность. Другие виды деятельности для нее не допускаются.
Финансовая группа - это объединение предприятий, связанных в единое целое. В отличие от холдинга, финансовая группа не имеет головной фирмы, специализирующейся на управлении.
Финансовая компания - это корпорация, финансирующая выбранный по некоторому критерию определенный, достаточно узкий круг других корпораций и не осуществляющая диверсификации (т.е. рассредоточения) вложений, свойственных другим компаниям. Финансовая компания, как правило, в отличии от холдинговой компании не имеет контрольных пакетов акций финансируемых его корпораций.
2.1. Холдинговые компании.
Термин "холдинг" происходит от английского глагола "to hold" - держать, иметь.
Холдинговые компании - это держательские организации, которым принадлежат акции (доли) в уставных капиталах других предприятий. Холдинговые компании широко распространены в зарубежных странах. Однако термин "холдинговая компания" применяется в основном в странах англо-американской правовой системы. В Германии для обозначения аналогичных производственно-хозяйственных комплексов используются термины "концерн" и "консорциум". В составе такой группировки предприятий основное предприятие (материнская компания) имеет возможность через принадлежащий ей пакет акций руководить деятельностью дочерних предприятий.
Активы холдинговой компании практически полностью представлены акциями другого юридического лица или лиц. Контроль осуществляется через механизмы корпоративных (акционерных) полномочий. Как правило, холдинговые компании представлены в руководстве своих дочерних компаний, чаще всего в составе совета директоров.
Основными преимуществами образования холдингов являются:
ü распределение коммерческих рисков;
ü возможность продажи бизнеса по частям, поскольку дочерние компании остаются самостоятельными юридическими лицами.
Холдинговая компания - это юридическое лицо, основной деятельностью которого является владение акциями (обычно контрольным пакетом) другой компании или компаний и управление этими компаниями. Например, в США и Англии контрольным пакетом считается 80% акций.
Реальный объем прав акционера зависит от величины принадлежащего ему пакета акций. Несопоставимо влияние на деятельность общества владельца более 50% акций с возможностями других его участников. Такое лицо может проводить через общее собрание акционеров нужные ему решения по всем вопросам, не требующим квалифицированного большинства. Им в значительной степени определяется состав формируемых органов управления общества (совета директоров, исполнительных органов).
Серьезную роль в обществе играет держатель блокирующего пакета (свыше 25% акций). От него зависит непринятие (блокирование) решений, требующих квалифицированного большинства голосов, которые касаются наиболее важных вопросов деятельности общества.
В дальнейшем у акционерных обществ появилась возможность выпускать привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса по вопросам повестки дня общего собрания акционеров (за исключением голосования по вопросам реорганизации и ликвидации общества). Максимальное количество привилегированных акций может составлять не более 25% уставного капитала общества. В таком случае контрольный пакет должен рассчитываться не от общего количества размещенных акций общества, а от количества его голосующих акций. Кроме того, количество голосов, необходимых для принятия положительного решения, рассчитывается не от общего числа голосующих акций, а от акций, владельцы которых присутствуют на собрании (при условии наличия кворума).
В связи с тем, что выпуск привилегированных акций является правом, а не обязанностью акционерного общества, в каждом конкретном случае соотношение обыкновенных (голосующих) и привилегированных акций будет различным. Также необходимо помнить, что в качестве своеобразного наказания за невыплату обществом дивидендов закон превращает привилегированные акции в голосующие по всем вопросам повестки дня общего собрания акционеров. Следовательно, рассчитать контрольный пакет акций можно только применительно к данному акционерному обществу и применительно к конкретному вопросу повестки дня. Поэтому контрольным пакетом является любое количество акций, которое позволяет акционеру определять решения общего собрания (ст. 105 ГК РФ).
Современное законодательство связывает возможность влияния на деятельность организации не только с преобладающим участием в уставном капитале, но и с заключением договора (лицензионный договор, доверительное управление, ипотека, соглашение о совместной деятельности) и иными обстоятельствами.
Под иными обстоятельствами можно понимать указание в уставе дочернего общества на обязательность для него решений основного общества. Кроме того, можно выявить еще две формы влияния:
ü акционеры договариваются между собой о позиции по голосованию;
ü акционеры имеют большинство своих лиц в совете директоров общества.
Активы крупных холдингов, как правило, условно делятся на две части. Профильные активы почти всегда оформлены как компании одного лица либо имеют контрольный пакет голосов. Непрофильные активы оформлены компаниями с небольшим процентом участия головной (материнской) фирмы. Подобная диверсификация бизнеса создает стабильность для холдинга, позволяет ему не зависеть от ситуации в определенном сегменте рынка.
Дочерние компании одного лица в целом не соответствуют природе отношений хозяйственных обществ, в основе которых объединение капиталов разных лиц. Даже по своему буквальному смыслу слово "общество" подразумевает группу лиц. Тем не менее, создание компаний одного лица разрешается законодательством, а их появление в холдингах можно объяснить стремлением:
ü обособить имущество дочерних обществ от имущества головной организации;
ü ограничить ответственность головной организации за результаты хозяйственной деятельности дочерних обществ вкладом в их уставный капитал.
Холдинговая компания является таким акционерным обществом, которое руководит другими обществами. Руководство это осуществляется определяющим воздействием на решения, принимаемые общими собраниями акционеров и другими органами управления дочерних обществ. При этом запрещается перекрестное владение акциями, только холдинговая компания имеет акции дочерних компаний, сами дочерние предприятия не могут владеть акциями холдинговой компании в какой бы то ни было форме.
Холдинговая модель организации бизнеса, несомненно, имеет много преимуществ. Однако внутри холдинга, как правило, отсутствует конкуренция, требующая постоянного улучшения качества производимой продукции (оказываемых услуг). В холдинге могут искусственно поддерживаться нерентабельные предприятия, что снижает экономическую эффективность такого объединения в целом.
У холдингов в сравнении с самостоятельными коммерческими организациями менее выгодный режим налогообложения. Любое преодоление "границы юридического лица" влечет за собой возникновение налогооблагаемой базы. В отдельном юридическом лице убытки одного производства могут погашаться прибылью другого, устанавливается справедливый баланс доходов и расходов. Однако в России не применяется характерный, скажем, для США принцип унитарного налогообложения. В нашей стране холдинги имеют, по сути, двойное налогообложение. Дочернее общество, получая доходы, оплачивает косвенные налоги и налог на прибыль, затем передает эту прибыль основному обществу в виде дивидендов, которые также облагаются налогом на прибыль как внереализационный доход основного общества.
В отношении холдинговых компаний действует особый принцип, в отличии от общих правил исполнительного производства. Так, акции дочерних компаний, которыми сформированы активы основного общества, относятся к имуществу, взыскание на которое в ходе исполнительного производства обращается в третью очередь, т.к. от этих пакетов акций непосредственно зависит производственная деятельность компании, поскольку все дочерние общества вертикально интегрированы в единую экономическую систему. Такой подход подтверждает тезис о частичной правосубъектности холдинга.
2.2 Финансовые компании.
Финансовые компании — особый тип кредитно-финансовых учреждений, которые действуют в сфере потребительского кредита. Их организационными формами могут быть акционерная и кооперативная.
Финансовые компании представлены двумя видами: по финансированию продаж в рассрочку и личного финансирования. Первые занимаются продажей в кредит товаров длительного пользования (автомобили, телевизоры, холодильники и т.п.), предоставлением ссуд мелким предпринимателям, финансированием розничных торговцев. Вторые, как правило, выдают ссуды в основном потребителям, а иногда финансируют продажи только одного предпринимателя или одной компаний. Компании обоих видов предоставляют ссуды от года до трех лет.
Пассивные операции компании осуществляют главным образом за счет выпуска собственных ценных бумаг, а также краткосрочных кредитов у коммерческих сберегательных банков. Основой активных операций являются выдача потребительских кредитов, а также вложения в государственные ценные бумаги. На потребительские кредиты приходится до 90% активных операций.
Первоначально финансовые компании стали развиваться в США, особенно после Второй мировой войны. Именно здесь стала активно развиваться продажа товаров длительного пользования в кредит. В 60-е гг. опыт США переняли страны Западной Европы, Япония и др. Развитие финансовых компаний возможно при широкой насыщенности потребительского рынка товарами и услугами, а также активной конкуренции между ними.
Финансовые компании служат важным инструментом проталкивания товаров длительного пользования на рынки для крупных промышленных корпораций, в особенности в условиях низкого спроса и ухудшения экономической конъюнктуры. Особое место занимает продажа автомобилей, поскольку большая их часть на Западе приобретается в кредит. Многие автомобильные корпорации западных стран создают дочерние или зависимые финансовые компании с целью ускорения реализации своей продукции. Так, ведущая автомобильная корпорация США «Дженерал моторе» имеет дочернюю финансовую компанию «Дженерал моторе аксентанс корпорейшн». Многие американские, европейские и японские автомобильные компании имеют аналогичные подразделения. Своеобразие деятельности компании состоит в том, что она взимает довольно высокий процент за кредит — от 10 до 30% в различные периоды колебания конъюнктуры.
Потребитель, или заемщик, в случае невозможности возврата потребительской ссуды лишается своего имущества, которое переходит в собственность финансовой компании.
2.3. Финансово-промышленные группы.
Финансово-промышленные группы - активно растущая форма организации взаимодействия финансовых и промышленных организаций не только в нашей стране, но и за ее пределами.
Согласно российскому законодательству, ФПГ - это “ совокупность
юридических лиц, действующих как основные и дочерние общества, либо полностью, либо частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании ФПГ в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности и расширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест.”
Участниками финансово-промышленной группы признаются юридические лица, подписавшие договор о создании финансово-промышленной группы, и учрежденная ими центральная компания финансово-промышленной группы, либо основное и дочерние общества, образующие финансово-промышленную группу. В состав финансово-промышленной группы могут входить коммерческие и некоммерческие организации, в том числе и иностранные, за исключением общественных и религиозных организаций (объединений). Участие более чем в одной финансово-промышленной группе не допускается.
Среди участников финансово-промышленной группы обязательно
наличие организаций, действующих в сфере производства товаров и услуг, а также банков или иных кредитных организаций.
Дочерние хозяйственные общества и предприятия могут входить в
состав финансово-промышленной группы только вместе со своим основным обществом (унитарным предприятием-учредителем).
В состав участников финансово-промышленной группы могут входить
инвестиционные институты, негосударственные пенсионные и иные фонды, страховые организации, участие которых обусловлено их ролью в обеспечении инвестиционного процесса в финансово-промышленной группе.
Финансово-промышленные группы, среди участников которых имеются юридические лица, находящиеся под юрисдикцией государств - участников Содружества Независимых Государств, имеющие обособленные подразделения на территории указанных государств либо осуществляющие на их территории капитальные вложения, регистрируются как транснациональные финансово-промышленные группы.
В случае создания транснациональной финансово-промышленной группы на основе межправительственного соглашения ей присваивается статус межгосударственной (международной) финансово-промышленной группы.
Высшим органом управления финансово-промышленной группой является совет управляющих финансово-промышленной группы, включающий представителей всех ее участников.
Направление участником финансово-промышленной группы
представителя в состав совета управляющих финансово-промышленной группы осуществляется решением компетентного органа управления участника финансово-промышленной группы.
Компетенция совета управляющих финансово-промышленной группы устанавливается договором о создании финансово-промышленной группы.
Центральная компания финансово-промышленной группы является
юридическим лицом, учрежденным всеми участниками договора о создании финансово-промышленной группы или являющимся по отношению к ним основным обществом и уполномоченным в силу закона или договора на ведение дел финансово-промышленной группы.
Центральная компания финансово-промышленной группы, как правило, является инвестиционным институтом. Допускается создание центральной компании финансово-промышленной группы в форме хозяйственного общества, а также ассоциации, союза.
Центральная компания финансово-промышленной группы в случаях,
установленных законом или учредительным договором группы:
. выступает от имени участников финансово-промышленной группы в
отношениях, связанных с созданием и деятельностью финансово-
промышленной группы;
. ведет сводные (консолидированные) учет, отчетность и баланс
финансово-промышленной группы;
. готовит ежегодный отчет о деятельности финансово-промышленной
группы;
. выполняет в интересах участников финансово-промышленной группы отдельные банковские операции в соответствии с Законодательством Российской Федерации о банках и банковской деятельности.
Иные виды деятельности центральной компании финансово-
промышленной группы по ведению дел финансово-промышленной группы устанавливаются ее уставом, договором о создании финансово-промышленной группы.
В случаях и в порядке, установленных законодательством Российской
Федерации о налогах, договором о создании финансово-промышленной группы, участники финансово-промышленной группы, занятые в сфере производства товаров, услуг, могут быть признаны консолидированной группой налогоплательщиков, а также могут вести сводные (консолидированные) учет, отчетность и баланс финансово-промышленной группы.
По обязательствам центральной компании финансово-промышленной группы, возникшим в результате участия в деятельности финансово-промышленной группы, участники финансово-промышленной группы несут солидарную ответственность.
Особенности исполнения солидарной обязанности устанавливаются договором о создании финансово-промышленной группы.
Мерами государственной поддержки деятельности финансово-
промышленных групп, устанавливаемыми по решению Правительства Российской Федерации, являются:
. зачет задолженности участника финансово-промышленной группы, акции которого реализуются на инвестиционных конкурсах (торгах), в объем предусмотренных условиями инвестиционных конкурсов (торгов) инвестиций для покупателя - центральной компании той же финансово-промышленной группы;
. предоставление участникам финансово-промышленной группы права самостоятельно определять сроки амортизации оборудования и накопления амортизационных отчислений с направлением полученных средств на деятельность финансово-промышленной группы;
. передача в доверительное управление центральной компании финансово-промышленной группы временно закрепленных за государством пакетов акций участников этой финансово-промышленной группы;
. предоставление государственных гарантий для привлечения различного рода инвестиций;
. предоставление инвестиционных кредитов и иной финансовой поддержки для реализации проектов финансово-промышленной группы.
Не позднее 90 дней после окончания финансового года центральная
компания финансово-промышленной группы представляет всем участникам финансово-промышленной группы, полномочному государственному органу отчет о деятельности финансово-промышленной группы по форме, устанавливаемой Правительством Российской Федерации, а также публикует указанный отчет.
Отчет составляется по результатам проверки деятельности финансово-промышленной группы независимым аудитором. Аудиторская проверка проводится за счет средств центральной компании финансово-промышленной группы.
В общем случае ФПГ могут быть трех видов: вертикально интегрированные, горизонтально интегрированные и конгломератного типа.
Так же можно выделить и следующую тенденцию. Ныне ФПГ в России формируются в двух направлениях: товарном и отраслевом. Под первым понимается объединение с целью производства преимущественно одного определенного товара, под вторым - формирование по типу диверсифицированной отрасли (пол-отрасли). Первое объединение обладает неоспоримым минусом - его успех зависит от спроса на данный товар или однородную группу товаров.
Вторая организация более устойчива в долгосрочной перспективе, однако возникают дополнительные трудности с оптимизацией аллокации ресурсов.
С точки зрения структурной организации ФПГ цели и способ ее
формирования определяют то, каким образом должны быть объединены активы участников и (как следствие) каким должен быть консолидированный баланс участников группы.
С исторической точки зрения инициатором создания ФПГ не всегда
выступали банки. Часто причиной их создания является местное
законодательство, запрещающее небанковским структурам заниматься некоторыми
банковскими операциями.
Банки альянса в ФПГ должны выполнять следующие функции:
. расчетно-кассовое обслуживание промышленных предприятий-участников группы: депозитарное обслуживание; гарантирование эмиссии ценных бумаг, выпускаемых ФПГ, и дилерские функции по их реализации; финансовый консалтинг: обеспечение реализации внешнеэкономических контрактов; проектное финансирование: трастовые операции:
. лизинговые операции в интересах участников группы:
. размещение и управление свободными средствами на наиболее рентабельных сегментах финансового рынка;
. поиск инвестиций под целевые программы ФПГ и их обслуживание; кредитование отдельных программ: финансовая проработка целевых программ: разработка финансовых схем, направленных на минимизацию издержек.
Объединение кредитных учреждений с промышленными предприятиями должно осуществляться на следующих принципах:
. добровольность и платность вхождения и возможность выхода при
возмещении упущенной группой выгоды;
. открытость для приема новых членов, если их включение создает
синергетический эффект;
. добровольность делегирования части управленческих функций
центральной компании или холдингу;
. сохранение автономности каждого из членов объединения;
. обязательность проведения единой стратегической политики;
. наличие расчетных счетов предприятий только в банках, входящих в
ФПГ:
. приоритетная ориентация банков альянса на обслуживание предприятий
ФПГ и достижение целей ФПГ.
При формировании ФПГ используется и следующий метод. Он заключается в создании в структуре группы так называемых "финансовых бассейнов", в которые кроме банков должны входить страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании и фонды, ПИФы, брокерские конторы, фонды взаимного страхования и другие органы, аккумулирующие денежные средства, часть которых также может быть направлена на финансирование проектов ФПГ. Кроме
того, создание силами групп или включение в состав уже действующих
коммерческих, торговых и экспортно-ориентированных сырьевых компаний с большой нормой прибыли позволит "переливать" часть их доходов на развитие программ ФПГ.
Особо хотелось бы отметить, что функционирование ФПГ выгодно и
государству (иначе в законе не было бы прописано столько поддерживающих мер). Во-первых, решается проблема направления банковского капитала в промышленность; во-вторых. увеличивается надежность банковской системы в целом, совершенствуется ее структура, становясь более гибкой и неоднородной; в-третьих, усиливается конкуренция: между банками внутри ФПГ за обслуживание наиболее выгодных участников группы, между ФПГ за привлечение новых крупных организаций.
3. Инвестиционная ситуация в современной России.
3.1. Инвестиционный климат.
Наиболее важными приоритетными задачами по улучшению инвестиционного климата, в особенности с точки зрения прямых иностранных инвесторов, являются налоговая реформа, включая улучшение налогового администрирования, внедрение на практике режима СРП с введением соответствующих нормативных актов и изменений в области законодательства, а также скорейшее принятие— международных стандартов финансовой отчетности,
Вторая часть Налогового кодекса существенно улучшает и конкурент способность в области промышленного производства и инвестиций, например, с помощью коренного снижения уровней подоходного налога, введения концепции нового единого социального налога и сокращения бремени налога на заработную плату, а также путем имущественного снижения налогов с оборота при обещании их постепенной отмены, начиная с 2003 г. Прогресс, достигнутый в решении проблем двойного НДС в торговле между странами СНГ, также является весьма позитивным явлением. Важно, чтоб работа в этом направлении была продолжена. Наиболее насущной потребностью на сегодняшний день является принятие закона о налоге на прибыль, предусматривающего полный вычет из налогооблагаемой базы всех разумных деловых расходов: таких, как расходы на обучение, рекламу, деловые командировки и выплаты процентов, а также предусматривающего реальные темпы амортизации основных, фондов для налоговых целей. Было бы предпочтительно принять все также обеспечение соблюдения международных налоговых договоров, подписанных Россией, местными налоговыми инспекторами.
Участники «Круглого стола» отмечают, что законодательство по инвестициям противоречиво и неполно, в частности Закон «Об иностранных инвестициях» требует существенной корректировки, так как он не стимулирует притока иностранных инвестиций.
Соглашение о разделе продукции (СРП) представляет собой режим, который широко используется в добывающих отраслях промышленности, особенно в области добычи нефти и газа, с целью гарантирования стабильных условий и разумной экономической предсказуемости для требующихся в этих областях долгосрочных инвестиционных проектов. Российский закон о СРП по-прежнему требует, чтобы 70% материалов и оборудования имели российское происхождение. Для введения этого режима все еще необходимы утверждение 12 новых нормативных актов, регулирующих этот режим и условия структурной организации СРП, принятие единого упорядоченного управления и определенные изменения в Налоговом и Гражданском кодексах. Необходимость принятия международных стандартов финансовой отчетности повсеместно признается, и многие российские юридические лица с целью привлечения кредитных средств уже используют их в качестве дублирующих стандартов, что, однако, влечет за собой значительные издержки. МСФО должны быть введены в полном объеме в качестве первого этапа для всех компаний, акции которых котируются но бирже, и для всех финансовых организаций уже в 2001 г. Для остальных компаний, дочерних предприятий, включенных в котировочные списки, и для государственных коммунальных предприятий МСФО должны вводиться но добровольной в основе, а позднее — в качестве обязательных стандартов в упрощенной форме. Предложение по введению правил МСФО не в полном объеме, а поэтапно, в частичном виде, представляет собой наихудший из возможных вариантов для инвесторов и может привести к ежегодным изменениям в стандартах и продолжению существующей дорогостоящей бухгалтерской практики двойной отчетности.
Исключительно важно повысить уровень защиты прав собственности и улучшить практику корпоративного управления, внести необходимые изменения в законодательство о банкротстве и в процедуры банкротства при одновременном улучшении положения в области принудительного осуществления определений, вынесенных российскими и иностранными арбитражными судами. Необходимо завершить разработку правовой базы банкротства, включая четко определенные основания для инициации процедуры банкротства, а также ограничения в отношении лиц, которые могут быть назначены на должность арбитражного управляющего. Все еще существует потребность в нормативных актах, направленных на защиту прав мелких и внешних акционеров, а также на защиту добросовестных покупателей ценных бумаг от злоупотреблений со стороны органов власти, если впоследствии будет обнаружено, что заключенные ранее сделки с этими финансовыми инструментами совершены в нарушение закона. В частном секторе также важно, чтобы акционерный капитал не подвергался размыванию в результате новых выпусков акций и у потенциальных инвесторов был доступ к основной информации о финансовом положении компании. В Процессуальный кодекс должны быть внесены изменения, разрешающие судьям издавать судебные запреты на основании решений общепризнанных международных арбитражных судов.
По-прежнему существуют крупные проблемы в области защиты прав интеллектуальной собственности в России, что приводит к большим дополнительным издержкам как для предприятий, так и для правительства. В целях улучшения защиты товарных знаков, патентов и авторских прав, сокращения числа контрафактных товаров следует предпринять следующие меры: а) принять предлагаемые правительством законодательные акты и изменения с целью соблюдения Россией соглашения TRIPs, в особенности поправки к
Закону; "0 товарных знаках, знаках обслуживания и наименованиях мест происхождения товаров» с целью кодификации международных стандартов защиты общеизвестных товарных знаков: б) пересмотреть Закон «О патентах» с целью приведения его в соответствие с положениями Международной конвенции по охране новых сортов растений. В качестве отдельного аспекта предприятия должны быть обязаны подтверждать безупречность патента на лекарственные препараты при регистрации их в Роспатенте.
Для улучшения общих условий для бизнеса, оказания поддержки в первую очередь мелким и средним предприятиям и коренного сокращения возможностей для коррупции необходимо внести радикальные изменения в область регулирования экономики. Процедура учреждения предприятия, его отчетности перед соответствующими органами, правила ведения бухгалтерского учета, необходимое число лицензий и свидетельств, число органов, проверяющих предприятия, должны быть сокращены. Этого можно добиться за счет отмены многих ненужных постановлений и значительного упрощения налогового режима.
Участники «Круглого стола» выражают поддержку Правительству России в деле формирования единого правового и экономического пространства на территории всей Российской Федерации.
Участники поддерживают политику правительства, направленную на сокращение числа групп таможенных тарифов и на одновременное уменьшение общих размеров тарифов, особенно на импортное оборудование, выражаем надежду на то, что система таможенной проверки будет упрощена, например, с помощью использования так называемых зеленых коридоров» и сокращения числа этапов такой проверки. Также при формировании таможенных тарифов необходимо стремиться к ликвидации искусственных разрывов, а уровне ставок, определяемых на основе разных вариантов расчетов облагаемой базы,
Одной из важных предпосылок инвестиций в промышленность является собственность на землю, на которой расположены производственные и подсобные помещения, в особенности в стране, где период стабильности не насчитывает и 10 лет. Для промышленников собственность на сельскохозяйственную землю и второстепенное значение.
Участники «Круглого стола» подчеркивают важность поддержки сотрудничества предприятий малого среднего бизнеса, в том числе на основе
Интернет-технологий.
Сложившийся негативный имидж российского бизнеса требует объединения усилий по освещению в СМИ успешных историй в российском бизнесе.
3.2.
Институциональные инвесторы в современной экономике России:
особенности и перспективы развития.
На финансовом рынке России, где функционируют различные типы финансовых институтов: универсальные банки, которые стремятся диверсифицировать операции и расширить спектр предлагаемых услуг, специализированные банки, которые ориентируются на инвестиционный бизнес, небанковские и инвестиционные институты, - более 70% инвестиций приходится на универсальные коммерческие банки.
Универсальный характер российских коммерческих банков во многом носит вынужденный характер, что обусловлено неразвитостью рынка ценных бумаг и сети небанковских институтов, а также тем, что универсальные банки имеют более широкие возможности развития в условиях нестабильности экономики. В данной связи многие банки, созданные первоначально как специализированные инвестиционные банки (Восточноевропейский инвестиционный банк, инвестиционный банк «Восток-Запад», Международный инвестиционный банк, Межрегионинвестбанк и др.), были вынуждены практически перейти к диверсификации своей деятельности, осуществлению всех видов банковских операций, характерных для универсальных банков.
Среди небанковских финансово-кредитных институтов относительно большее развитие получили страховые компании, инвестиционные фонды, в том числе паевые, негосударственные пенсионные фонды. В 2000 г. на страховом рынке России действовало свыше 1000 страховых компаний. Финансовые возможности и масштабы операций отечественных страховых компаний пока несоизмеримы с аналогичными показателями страховых компаний Запада. Совокупные активы российских страховых организаций в 2000 г. оценивались в 85 – 95 млрд. руб., что эквивалентно среднему капиталу одной американской компании. Если в развитых странах доля страховых взносов в величине ВВП составлял 8-12%, то в России - около 2%. Основными направлениями инвестирования российских страховых компаний являются: вложения в государственные ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость, инвестиции в дочерние, зависимые и другие организации в виде акций, облигаций, векселей. Неразвитость российского финансового рынка, недостаточная финансовая мощность отечественных страховых компаний не позволила последним стать ведущим институциональным инвестором.
Инвестиционные фонды в России в условиях переходного периода были представлены в России тремя типами: чековые инвестиционные фонды, созданные в период ваучерной приватизации, инвестиционные фонды, созданные в период послечековой приватизации в форме открытого акционерного общества, активами которых управляют управляющие компании, паевые инвестиционные фонды без образования юридического лица. В конце 1997 г. действовало около 400 чековых и инвестиционных фондов, их совокупные активы составляли 1,5 млрд. долл. Инвестиционные фонды стали играть заметную роль в структуре российского рынка ценных бумаг, опосредствуя около 30% его оборота. В дальнейшем чековые инвестиционные фонды получили право преобразоваться в открытые акционерные общества, акционерные инвестиционные фонды или паевые инвестиционные фонды.
Паевые инвестиционные фонды выступают как одна из наиболее динамичных и эффективных форм привлечения сбережений населения в рыночной экономике. В России первые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) появились в ноябре 1996 г. В настоящее время в стране функционируют ПИФы двух видов – открытые и интервальные, различающиеся по степени ликвидности паев. Открытые фонды дают право инвесторам ежедневных сделок по купле и продаже, а интервальные – в установленные сроки, но не реже 1 раза в год. Ограничения ликвидности в интервальных фондах компенсируются более широкими по сравнению с открытыми фондами инвестиционными возможностями. Так, активы открытого паевого фонда могут составлять денежные средства, в том числе на банковских счетах и во вкладах, ценные бумаги, имеющие признанную котировку (государственные и корпоративные), в то время как интервальные паевые фонды могут размещать свои средства не только в перечисленные выше активы, но и ценные бумаги, не имеющие признаваемой котировки, недвижимость и имущественные права на недвижимость. К 2000 году число паевых инвестиционных фондов достигло 30. Общая стоимость их чистых активов составила около 6 млрд. руб. Несмотря на определенный прогресс, российские паевые инвестиционные фонды заметно уступают зарубежным аналогам по количеству предоставляемых услуг, доходности операций, значимости на рынке инвестиционных услуг.
Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) стали создаваться в России с 1992 г. Несмотря на определенное развитие, позиции НПФ на российском финансовом рынке еще незначительны. В 2000 г. число негосударственных пенсионных фондов составило 286, а суммарные активы – 20 млрд. руб. (для сравнения - совокупный капитал действующих российских банков составлял 243 млрд. руб.) Вместе с тем, в отличие от коммерческих банков, НПФ располагают более долгосрочными ресурсами, что определяет перспективы их развития как институциональных инвесторов.
Институциональная структура современной российской финансово-кредитной системы отличается преобладанием банков. Хотя, пройдя этап становления, небанковские финансовые институты, стали играть заметную роль в экономической жизни страны, они существенно уступают банкам по объемам активов, привлечения сбережений и финансовых операций.
Возможности функционирования небанковских финансовых институтов как активных участников финансового рынка связаны с достижением рынком определенной ступени организации. В перспективе они смогут стать крупнейшими институциональными инвесторами и занять то место, которое занимают сегодня аналогичные структуры в странах развитой рыночной экономики.
Заключение.
В результате проведенной работы, мы выяснили, что в последнее время роль инвестиций в социально-экономическом развитии значительно возросла. Улучшение инвестиционного климата является одной из ключевых задач, стоящих перед страной. В последнее время в стране произошли ряд изменений, направленных на улучшение инвестиционного и предпринимательского климата в России. Усилия Правительства Российской Федерации и всей системы власти сконцентрированы на обеспечении равных условий конкуренции, защите прав собственности, снятии избыточных административных барьеров для предпринимательской и инвестиционной деятельности, повышении финансовой прозрачности предприятий и организаций.
Положительным итогом происходящего можно считать повышение активности предприятий и их желание вкладывать собственные средства в дальнейшее развитие.
Согласно результатам опроса руководителей базовых промышленных предприятий страны, проведенного Госкомстатом России, предпринимательский климат в стране сейчас наиболее благоприятный за последние 5 лет.
Одной из основных и наиболее болезненных проблем, стоящих на пути развития России, является отсутствие должной защиты прав и интересов собственников, в том числе от действий государства, связанных с принудительным изъятием имущества в его собственность, без которой невозможно развитие рыночной экономики, основанной на равноправии всех форм собственности.
Для решения этой проблемы разрабатываются четкие законодательные нормы, исключающие возможность произвольного и некомпенсируемого изъятия имущества, и обеспечивающие гарантии защиты прав и интересов его владельцев.
На решение этой же задачи направлено принятие и введение в действие Земельного кодекса, регулирующего оборот земли. Утверждены Правила кадастрового деления территории Российской Федерации и Правила присвоения кадастровых номеров земельным участкам. Подготовлены предложения о порядке передачи владельцам зданий и предприятий в собственность земельных участков, на которых они расположены. Также решается задача защиты прав на интеллектуальную собственность, решение которой необходимо для обеспечения благоприятных условий для активизации инновационной деятельности. С этой целью внесены изменения в Патентный закон Российской Федерации, гарантирующие соблюдение прав заявителей и патентообладателей, и направленные на повышение привлекательности и безопасности патентования в Российской Федерации.
Многие положения Патентного закона будут приведены в соответствие с Соглашением по торговым аспектам прав интеллектуальной собственности (TRIPS), т.е. принятие данного федерального закона будет реальным шагом на пути к присоединению Российской Федерации к Всемирной торговой организации (ВТО), что в полной мере отвечает политическим и экономическим интересам России.
Ни для кого не секрет, что одним из наиболее высоких барьеров на пути инвестиций в России является чрезмерная усложненность процедуры согласования технико-экономических обоснований и проектов строительства, а также получения разрешительной документации на реализацию инвестиционных проектов. Законодательные инициативы Правительства Российской Федерации направлены, в том числе, на устранение этих недостатков.
Необходимо упрощение системы регистрации юридических лиц, упорядочение системы государственного контроля, сокращение лицензируемых видов деятельности, упорядочение и упрощение единого порядка лицензирования на территории Российской Федерации.
Одной из важнейших задач по улучшению инвестиционного климата и повышению инвестиционной привлекательности страны является сближение российских и мировых норм регулирования экономической деятельности. На решение этой задачи направлены, в первую очередь, мероприятия по реформированию бухгалтерского учета и приведению его в соответствие с международными стандартами финансовой отчетности.
Формирование в Российской Федерации цивилизованного рынка ценных бумаг является одной из основных целей модернизации экономики, т.к. без этого невозможно ускорить процесс привлечения инвестиций в российскую экономику. Одной из основных целей государственной политики в сфере рынка ценных бумаг является создание стимулов для привлечения сбережений населения на российский фондовый рынок и использования этих сбережений российскими предприятиями, нуждающимися в дополнительных источниках финансирования.
Продолжается совершенствование и общей правовой базы по следующим направлениям: выравнивание условий конкуренции, реформирование банковской системы, развитие фондового рынка и инвестиционных институтов, рынка страховых услуг, биржевого товарного рынка, улучшение информационного обеспечения бизнеса.
В заключение хотелось бы сказать, что сегодня, несмотря на множество проблем, которые существуют в России, в стране осуществляются реальные шаги, направленные на улучшение инвестиционного и предпринимательского климата.
Список используемой литературы:
1. Зверев В.А. Паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления: особенности вложения средств. // Банковское дело. 2006. №8.
2. Кокорев Р. Паевые фонды-2005: успех превзошёл ожидания. // Рынок ценных бумаг. 2006. №4.
3. Шишков Д. Коллективные инвестиции будут расти. // Эпиграф. 3.12.2006. № 47.
4. Пономарев Р.А. Управление инвестиционной деятельностью предприятий на основе системы бюджетирования // Научные труды аспирантов и докторантов / ФНПК МосГУ. М.: МосГУ, 2006. №69. 0,7 п.л.
5. Пономарев Р.А. Повышение эффективности управления инвестиционной деятельностью промышленного предприятия // Научные труды аспирантов и докторантов / ФНПК МосГУ. М.: МосГУ, 2006. №69. 0,8 п.л.
6. Ларионова И.К. Экономическая теория: Общие основы и особенности России. - М.: Дашков и Ко, 2001г.
7. Молочников Н.Р. Современная экономика: российская модель. - М.: Московский психологический институт; Воронеж: НПО МОДЭК, 2002г.
| | |
1. Абрамов А.Е. ПИФы способ по-настоящему размещения ресурсов и ограничения рисков корпоративных инвесторов. // www.gaap.ru (5.11.2006).
2. Аврахов Е. В пособие акционеру: кому препоручить выкуп? // www.info.tatcenter.ru (25.10.2006).
3. Алфёров В. Фондовые горизонты. // Толкучий ценных бумаг. 2006. №2.
4. Тайно квестура получи рынке ценных бумаг. // www.dohodnoemesto.ru (5.11.2006)
5. Западные ПИФы. // www.axi.ru (30.10.2006).
6. Зверев В.А. Паевые инвестиционные средства и общие основной капитал банковского управления: особенности вложения средств. // Банковское начинание. 2006. №8.
7. Информационно-аналитический портал Индустрии управления активами фондов. // www.fundshob.ru (3.11.2006)
8. Курьез паевых инвестиционных фондов. // www.kupipai.ru (5.11.2006)
9. Регесты появления и развития ПИФов. // www.ifcapital.ru (30.10.2006).
10. Кокорев Р. Паевые фонды-2005: фурор превзошёл ожидания. // Барахолка ценных бумаг. 2006. №4.
11. Цельный. ant. прямой конторка представителей УК Москвы и Петербурга. // www.lin.ru (5.11.2006).
12. Малахова А. Фонд – простая смех в денежки. // Новые известия. 27.01.2006.
13. Мартюшев С. Обманчивая нехитрость ПИФов. // Российская толстушка. 25.07.2006.
14. Дегрессия ПИФов. // www.pravinvest.ru (3.11.2006)
15. О видах и типах ПИФов в России. // www.murfin.ru (5.11.2006).
16. Паевые суммы. // www.investfunds.ru (5.11.2006).
17. Паевые деньги в российской экономике. // Личные подкожные деньги. 5.07.2005.
18. Фонд – кредиты в интересах инвестирующих в сопровождении. // Директор-ИНФО. 2004. №25.
19. Фонд каким манером (объективная) выслужить. // www.uckra.ru (5.11.2006)
20. ПИФы в России. // www.kredit.ru (5.11.2006).
21. Чарт ПИФов. // www.investfunds.ru (5.11.2006).
22. Самые доходные ПИФы в 2005 году. // www.hab.bank.ru (3.11.2006).
23. Сергеев Ю. Многоликий подборка, небольшой требования. // Политическая экономия и период. 2005. № 5.
24. Управляющая общество «ФИНАМ-менеджмент». // http://asm.finam.ru (30.10.2006).
25. Финансовая штабель «Пальма первенства». Фигли такое Фонд? // www.priopitet.ru (3.11.2006)
26. Хуторных Е. ПИФы размножаются. // www.m3m.ru (3.11.2006).
27. Шишков Д. Коллективные вклады будут всходить. // Цитата. 3.12.2006. № 47.
1.11 1
