Реферат Виды и значение международного кредита
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Виды и значение международного кредита. Внешний долг страны, его показатели.
1. Виды и значение международного кредита
Международный кредит как экономическая категория
Международный кредит - это предоставление денежно-материальных ресурсов одних стран другим во временное пользование в сфере международных отношений, в т. ч. и во внешнеэкономических связях. Эти отношения осуществляются путем предоставления валютных и товарных ресурсов иностранным заемщикам на условиях возвратности и уплаты %, преимущественно в виде займов.
Средства для международного кредита мобилизуются на Международном рынке ссудных капиталов, на национальных рынках ссудного капитала, а также за счет использования ресурсов государственных, региональных и международных организаций. Размер кредита и условия его представления фиксируются в кредитном соглашении (договоре) между кредитором и заемщиком.
Международный кредит в современной практике по срокам подразделяются на:
· краткосрочный (до 1 года),
· среднесрочный (от 1 до 10 лет),
· долгосрочный (свыше 10 лет).
С точки зрения обеспечения международный финансовый капитал делится на обеспеченные кредиты (товарами, коммерческими документами и другими ценностями) и необеспеченные (бланковые).
По форме международные кредиты подразделяются на товарные и валютные. В зависимости от того, кто является кредитором, различают частные кредиты, правительственные, кредиты международных и региональных организаций:
· Частные кредиты - это материально-денежные средства, которые представляются частными фирмами и банками и подразделяются соответственно на фирменные и банковские (преобладают);
· Правительственные кредиты (межправительственные, государственные займы) предоставляются правительственными кредитными учреждениями. Обычно они предоставляются на более льготных условиях, чем частные: могут предоставляться беспроцентными, на срок в несколько десятков лет с большим льготным периодом перед началом выплаты кредита, могут быть в виде субсидии (даров), то есть безвозвратными, они бывают чаще всего целевыми (на приобретение определенных видов товаров, на осуществление конкретных объектов экономического развития) или имеют связывающую оговорку, определяющую в общем виде цели кредита;
· Кредиты международные и региональных организаций предоставляются преимущественно через МВФ, группу МБРР, через региональные банки развития развивающихся стран, Европейский инвестиционный банк и другие кредитно-финансовые институты ЕС. Причем МВФ и МБРР выступают не только как крупные кредиторы, но и как координаторы международного кредита развитых стран.
С точки зрения объектов кредитования международные кредиты делятся на финансовые и коммерческие. Финансовые кредиты - это предоставление средств в денежно-валютной форме. Одной из форм финансовых кредитов являются облигационные займы, размещаемые иностранными заемщиками на международном и национальных рынках ссудного капитала с помощью банков. Финансовые кредиты могут представляться в валютах страны-кредитора и страны-должника, а также в третьих валютах или в нескольких валютах, как это бывает на еврорынке, когда заем размещается одновременно в нескольких странах.
Государство участвует в международном кредите развитых стран не только как заемщик и кредитор, но и как гарант. Например, широко практикуется государственное гарантирование экспортных кредитов. Используются различные формы государственного и международного регулирования международных кредитов, в частности – межправительственные и джентльменские соглашения об условиях экспортных кредитов.
Функции международного кредита выражают особенности движения ссудного капитала в сфере международных экономических отношений. В их числе:
· Перераспределение ссудного капитала между странами для обеспечения потребностей расширенного воспроизводства. Тем самым кредит содействует выравниванию национальной прибыли в среднюю прибыль, увеличивая ее массу.
· Экономия издержек обращения в сфере международных расчетов путем использования кредитных средств (тратт, векселей, чеков, переводов и др.), развития и ускорения безналичных платежей.
· Ускорение концентрации и централизации капитала благодаря использованию иностранных кредитов.
· Регулирование экономики.
Выполняя эти взаимосвязанные функции, международный кредит играет двойную роль в развитии производства: положительную и отрицательную. С одной стороны, кредит обеспечивает непрерывность воспроизводства и его расширение. Он способствует интернационализации производства и обмена, углублению международного разделения труда. С другой стороны, международный кредит усиливает диспропорции общественного воспроизводства, стимулируя скачкообразное расширение прибыльных отраслей, сдерживает развитие отраслей, в которые не привлекаются иностранные заемные средства. Международный кредит используется для укрепления позиций иностранных кредиторов в конкурентной борьбе.
Границы международного кредита зависят от источников и потребности стран в иностранных заемных средствах, возвратности кредита в срок. Нарушение этой объективной границы порождает проблему урегулирования внешней задолженности стран-заёмщиц. В их числе - развивающиеся страны, Беларусь, другие государства СНГ, страны Восточной Европы и т. д.
Двоякая роль международного кредита в условиях рыночной экономики проявляется в его использовании как средства взаимовыгодного сотрудничества стран и конкурентной борьбы.
Формы международного кредита можно классифицировать следующим образом:
1. по назначению:
· коммерческие кредиты, обслуживающие международную торговлю товарами и услугами;
· финансовые кредиты, используемые для инвестиционных объектов, приобретения ценных бумаг, погашения внешнего долга, проведения валютной интервенции центральным банком;
· промежуточные кредиты для обслуживания смешанных форм экспорта капиталов, товаров, услуг (например, инжиниринг);
2. по видам:
· товарные (при экспорте товаров с отсрочкой платежа);
· валютные (в денежной форме);
3. по технике предоставления:
· наличные кредиты, зачисляемые на счет заемщика;
· акцептные в форме акцепта (согласия платить) тратты импортером или банком;
· депозитные сертификаты;
· облигационные займы, консорциональные кредиты и др.;
4. по валюте займа:
· международные кредиты в валюте либо страны-должника, либо страны-кредитора, либо третьей страны, либо в международных счетных валютных единицах (СДР, чаще в ЭКЮ);
5. по срокам:
· сверхсрочные (суточные, недельные, до трех месяцев)
· краткосрочные кредиты (от одного дня до одного года, иногда до восемнадцати месяцев);
· среднесрочные (от одного года до пяти лет);
· долгосрочные (свыше пяти лет).
6. по обеспечению:
· обеспеченные кредиты;
· бланковые кредиты.
В качестве обеспечения используются товары, коммерческие и финансовые документы, ценные бумаги, недвижимость, другие ценности, иногда золото. Например, Италия, Уругвай, Португалия (в середине 70-х гг.), некоторые развивающиеся страны (в 80-х гг.) использовали международные кредиты под залог части официальных золотых запасов, оценивающихся по среднерыночной цене. Бланковый кредит выдается под обязательство (вексель) должника погасить его в срок. [18, c. 243]
В зависимости от категории кредитора различаются международные кредиты:
· фирменные (частные) кредиты;
· банковские кредиты;
· брокерские кредиты;
· правительственные кредиты: смешанные кредиты, с участием частных предприятий (в том числе банков) и государства; межгосударственные кредиты международных финансовых институтов.
Фирменные кредиты подразделяются на два вида:
1. Кредит по открытому счету (предоставляется на основе соглашения, по которому экспортер записывает на счет импортера в качестве его долга стоимость проданных и отгруженных товаров, а импортер обязуется погасить кредит в установленный срок). Этот вид кредита применяется при регулярных поставках товаров с периодическим погашением задолженности (в середине или конце месяца). В данном случае банки выполняют функцию чисто технических посредников в расчетах торговых контрагентов.
2. Вексельный кредит, при котором экспортер после отгрузки товара выставляет тратту (переводный вексель) на импортера. Последний, получив товарные документы, акцептует тратту, т.е. берет на себя обязательство оплатить вексель в указанный срок. Во многих, в первую очередь англосаксонских странах, часто применяется финансирование фирменных кредитов с помощью аккредитивной формы расчетов. В этом случае банки импортера и экспортера заключают соглашение, на основании которого открывают аккредитив экспортеру против предоставленных им документов об отгрузке товаров.
Банковские кредиты по импорту подразделяются на следующие виды.
1. Акцептный кредит - кредит, выдаваемый в форме акцепта, или согласия, банка-импортера на оплату тратты экспортера. При этом перед наступлением срока платежа импортер вносит в банк сумму долга, а банк в срок погашает его обязательство перед экспортером.
Акцептные кредиты предоставляются крупными банками как своим, так и иностранным экспортерам. Например, до первой мировой войны, когда мировым финансовым центром был Лондон, крупнейшие лондонские банки обслуживали внешнюю торговлю не только Англии, но и других стран. После второй мировой войны большие масштабы приобрели акцептные операции американских банков.
2. Акцептно-рамбурсный кредит - акцепт векселя банком при условии получения гарантии со стороны иностранного банка, обслуживающего импортера. В таком случае импортер до истечения срока тратты должен внести средства в свой банк, который переводит (рамбурсирует) их иностранному банку, акцептовавшему тратту, после чего последний оплачивает ее экспортеру в установленный срок. [5, c. 432]
С конца 50-х - первой половины 60-х гг. распространились новые методы финансирования экспорта из развитых капиталистических стран, среди которых ведущее место принадлежит прямому банковскому кредитованию иностранных покупателей. При этом происходит своеобразное разделение функций между банковским и фирменным кредитованием: первое сосредотачивается главным образом на предоставлении крупных средне- и долгосрочных кредитов покупателям продукции страны-кредитора; второму отводится сфера краткосрочных кредитных сделок на небольшие суммы. Если в начале
60-х гг. соотношение между фирменными и банковскими кредитами в общем объеме средне- и долгосрочного кредитования, например, в Великобритании и Франции равнялось 2:1, то в последние годы на долю банковских кредитов (кредиты покупателю) приходится свыше 3/4 экспортных кредитов данной продолжительности.
Заметно активизировалась роль государства в развитии механизма прямого банковского кредитования. Опираясь на систему государственных гарантий и преференций по экспортным кредитам, прибегая в случае необходимости к рефинансированию своих заграничных активов в государственных кредитных институтах по льготным ставкам, банки в короткое время увеличили объем предоставляемых кредитов и обеспечили их умеренную стоимость для заемщиков.
Первоначально прямое кредитование импортеров осуществлялось путем «связывания» кредита с разовой внешнеторговой сделкой. В последнее время широкое распространение получило открытие банками так называемых кредитных линий для своих иностранных заемщиков на оплату внешнеторговых сделок.
Специфической формой кредитного обслуживания внешнеэкономических связей являются операции по лизингу, факторингу, форфетированию.
Лизинг - соглашение об аренде движимого и недвижимого имущества сроком от трех до пятнадцати лет. В отличие от традиционной аренды объект лизинговой сделки выбирается лизинго-получателем, а лизингодатель приобретает оборудование за свой счёт. Срок лизинга короче срока физического износа оборудования. По истечении срока лизинга клиент может продолжать аренду на льготных условиях или купить имущество по остаточной стоимости. В мировой практике лизингодателем обычно является лизинговая компания, а не коммерческий банк.
Факторинг - покупка специализированной финансовой компанией всех денежных требований экспортера к иностранному импортеру в размере до 70 - 90 % суммы контракта до наступления срока их оплаты; факторинговая компания кредитует экспортёра на срок до 120 дней. Благодаря факторинговому обслуживанию экспортер имеет дело не с разрозненными иностранными импортерами, а с факторинговой компанией.
Форфетирование - покупка банком или форфетором на полный срок на ранее оговоренных условиях векселей (тратт), других финансовых документов. Тем самым экспортер передает форфетору коммерческие риски, связанные с неплатежеспособностью импортера. В результате продажи портфеля долговых требований упрощается структура баланса фирмы-экспортера, сокращаются сроки инкасации требований, бухгалтерские и административные расходы.
Валютно-финансовые и платежные условия международного кредита
В валютно-финансовые и платежные условия международного кредита входят следующие понятия: валюта кредита и валюта платежа, сумма, срок, условия использования и погашения, стоимость, вид обеспечения, методы страхования рисков.
Валюта кредита - это валюта, установленная при предоставлении кредита участниками кредитного соглашения. На её выбор влияет ряд факторов, таких как степень её стабильности, уровень процентной ставки, практика международных расчетов, степень инфляции и т. д. Валютой международных кредитов могут являться национальные единицы, евровалюты, международные счетные валютные единицы. Валюта платежа валюта, в которой происходит погашение кредита, она может не совпадать с валютой кредита. В таких случаях могут иметь место «мягкие займы» - займы, предоставленные в валюте кредитора, погашаются национальной валютой заемщика.
Сумма кредита – это часть ссудного капитала, предоставленная в товарной или денежной форме заемщику. Обязательно фиксируется в коммерческом контракте. Сумма банковского кредита (кредитная линия) определяется кредитным соглашением или путем обмена телексами. Обычно кредит предоставляется в виде долей (траншей), которые различаются по своим условиям.
Срок международного кредита важное средство конкурентной борьбы на мировых рынках. Он зависит от ряда факторов: целевого назначения кредита, соотношения спроса и предложения аналогичных кредитов, размера контракта, национального законодательства, традиционной практики кредитования, межгосударственных соглашений. Для определения эффективности кредита различают полный и средний сроки. Полный срок исчисляется от момента начала использования кредита до его окончательного погашения. Включает период использования предоставленного кредита, льготный период, т. е. отсрочку погашения использованного кредита, и период погашения, когда осуществляется выплата основного долга и процентов. Формула расчета полного срока кредита:
Сп = Пи + Лп + Пп, (1)
где Сп - полный срок кредита, Пи - период использования, Лп - льготный период, Пп - период погашения. Полный срок не показывает, в течение какого периода вся сумма кредита находилась в распоряжении заемщика. Поэтому для сравнения эффективности кредитов с разными условиями используется средний срок, показывающий, в расчете на какой период в среднем приходится вся сумма ссуды. Средний срок кредита включает полностью льготный период и половину срока использования и погашения кредита. При равномерном использовании и погашении средний срок кредита вычисляется по следующей формуле:
Сср = 1/2Пи + Лп + 1/2Пп, (2)
где Сср- средний срок кредита, Пи - период использования, Лп - льготный период, Пп - период погашения.
По условиям погашения различают кредиты:
· с равномерным погашением равными долями в течение согласованного срока;
· с неравномерным погашением в зависимости от зафиксированного в соглашении принципа и графика;
· с единовременным погашением всей суммы сразу;
· аннуитетные (равные годовые взносы основной суммы займа и процентов).
В соответствии с международной практикой экспортного кредитования критерием для расчета начала погашения кредита считается дата завершения выполнения экспортером соответствующих обязательств по коммерческому контракту.
Элементы стоимости кредита делятся на договорные и скрытые. В договорные, т. е. обусловленные соглашением условия, включаются основные и дополнительные. Основные элементы стоимости кредита - это суммы, которые должник непосредственно выплачивает кредитору, включая проценты, расходы по оформлению залога комиссии. Дополнительные элементы включают суммы, выплачиваемые заемщиком третьим лицам. Сверх основного процента банк взимает специальную (в зависимости от суммы и срока кредита) и единовременную (независимо от срока и размера ссуды) комиссию. По средне- и долгосрочным кредитам берутся комиссии за обязательство предоставить ссуду и за резервирование средств (0,2 0,75% годовых). При проведении кредитных операций банковским консорциумом заемщик выплачивает единовременную комиссию за управление банку-менеджеру (до 0,5% суммы кредита), за переговоры, а также другим банкам за участие.
Существуют следующие виды комиссий: комиссия за переговоры; комиссия за участие; комиссия за управление; агентская комиссия; комиссия за обязательство предоставить в распоряжение заемщика необходимые средства (вознаграждение кредитора за резервирование средств).
Хотя процентные ставки по международному кредиту не формируются на базе процентов по внутреннему кредиту, в конечном счете, цена международного кредита базируется на процентных ставках стран-ведущих кредиторов (США, Японии, Германии). В силу огромного количества факторов, влияющих на ссудный процент, образуется разрыв между национальными уровнями ставок. Основные факторы, определяющие размер процентной ставки:
· валютно-финансовое, экономическое и политическое положение в стране заемщика;
· характер проектных рисков;
· источники кредитов;
· международные соглашения о регулировании стоимости кредитов;
· вид процентной ставки;
· наличие конкурентных предложений;
· срок кредита;
· темп инфляции;
· связанность или несвязанность кредита с коммерческими операциями;
· состояние мирового и национального рынка ссудных капиталов;
· статус, коммерческая репутация и финансовое положение заемщика (кредитора);
· качество обеспечения кредита;
· наличие страхового покрытия (гарантии) по кредиту;
· наличие твердых (безусловных) обязательств заемщика использовать кредит в заранее согласованные сроки;
· момент заключения кредитного соглашения по отношению к коммерческому контракту;
· сумма контракта;
· валюта кредита и валюта платежа;
· динамика валютного курса.
Периодический беспрецедентный рост процента и амплитуды его колебаний бывает вызван нестабильностью экономики, усилением инфляции, колебаниями валютного курса, «войной процентных ставок», отражающей конкурентную борьбу на мировом рынке. В 70-х годах, наряду с фиксированными, появились плавающие процентные ставки, которые изменяются в зависимости от уровня рыночной ставки. Часть срока кредита, предоставляемого по плавающей ставке, в течение которого (3-6 месяцев) ставка фиксируется на неизменном уровне, называется процентным периодом. Реальной процентной ставкой называется номинальная ставка за вычетом темпа инфляции за определенный период. Если темп обесценения денег превышает величину номинальной ставки, то реальная процентная ставка превращается в отрицательную. Выравнивание национальных процентных ставок происходит не только в результате движения между странами краткосрочных капиталов, но и в зависимости от динамики валютных курсов. Обычно, чем выше курс валюты, тем ниже процент по вкладам в этой евровалюте. По еврокредитам практикуются международные процентные ставки. ЛИБОР (Лондонская межбанковская ставка предложения) обычно на 1/8 пункта выше ставки по вкладам и на Ѕ пункта ниже процента по кредитам конечному заемщику.
Скрытые элементы стоимости кредита включают прочие расходы, связанные с получением и использованием кредита и не упомянутые в соглашении. Сюда входят: завышенные цены товаров по фирменным кредитам; принудительные депозиты в установленном размере от ссуды; требование страхования кредита в определенной страховой компании, связанной с банком; завышение банком комиссии по инкассации товарных документов и т. д. Льготные условия некоторых международных кредитов сочетаются с кабальными скрытыми издержками, которые дорого обходятся заемщику.
При определении валютно-финансовых условий международного кредита кредитор исходит из кредитоспособности (способности заемщика получить кредит), и платежеспособности (способности заемщика своевременно и полностью рассчитываться по своим обязательствам. Исходя из этого, одним из условий международного кредита является защита от кредитных, валютных и других рисков. Страхование и гарантирование международных кредитов осуществляют специальные организации (государственные или полугосударственные, а также частные). Государственное страхование распространено на наиболее рискованные операции, что в максимальной степени освобождает частных предпринимателей от рисков.
Государственное регулирование международных кредитных отношений на примере Республики Беларусь
Кредитные отношения в экономике базируются на определенной методологической основе, одним из элементов которой выступают принципы, строго соблюдаемые при практической организации любой операции на рынке ссудных капиталов. Эти принципы стихийно складывались еще на первом этапе развития кредита, а в дальнейшем нашли прямое отражение в общегосударственном и международном кредитном законодательствах. Основными нормативно-правовыми актами в области международных кредитных отношений в Республике Беларусь на данный момент являются следующие документы:
· Закон о внешнем государственном долге Республики Беларусь от 22 июня
· Закон Республики Беларусь от 29 декабря
· Порядок реализации иностранных кредитов, привлекаемых в республику под гарантии Правительства РБ от 5 февраля
· Постановление Совета Министров РБ от 24 августа
· Постановление Совета Министров РБ от 28 июля
· Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 10 февраля
· Постановление Совета Министров РБ от 8 января
· В 2001 году принят Инвестиционный кодекс, направленный на улучшение инвестиционного климата и установления ясности политики белорусского государства в отношении инвесторов.
В 2001 году Правительством учрежден Консультативный совет по иностранным инвестициям, в состав которого вошли представители иностранных компаний и международных организаций. Основными задачами Совета являются формирование и реализация политики привлечения иностранных инвестиций, а также создание «зеленого коридора» для преодоления конкретных проблем иностранных инвесторов.
В Республику Беларусь привлекаются иностранные кредиты (на основе соглашений между правительством РБ и правительством других государств) для поддержания экономических реформ, перехода к рыночной экономике, решения проблем, связанных с осуществлением структурной перестройки экономики, технического перевооружения и модернизации промышленности и сельского хозяйства, внедряя современные технологии, а также развития экспортного потенциала, насыщения внутреннего рынка товарами народного потребления, развития малого и среднего бизнеса.
Решения о привлечении и последующем использовании иностранных кредитов, формирующих внешнюю задолженность РБ, а также о предоставлении правительственных гарантий в отношении иностранных кредитов принимаются Кабинетом Министров РБ по согласованию с Президентом РБ на основании предложений Валютно-кредитной комиссии Кабинета Министров РБ. [1, c. 456]
Одним из направлений международного сотрудничества является работа с международными финансовыми организациями, такими как Международный валютный фонд (МВФ), Мировой банк реконструкции и развития (МБРР), Европейский банк реконструкции и развития, по привлечению в республику финансовых ресурсов.
Сотрудничество с МВФ важно для республики, так как финансовые ресурсы этой организации используются на поддержание платежного баланса и создание валютных резервов государства. Техническая помощь, предоставляемая МВФ Республике Беларусь на безвозмездной основе, была оказана при создании Казначейства при Министерстве финансов, компьютеризации и реструктуризации налоговой инспекции. За счет средств технической помощи постоянно повышается квалификация государственных служащих через систему семинаров и курсов, проводимых международными финансовыми организациями на базе Объединенного венского института, а также предоставляются высококвалифицированные консультации по различным направлениям. Программы МВФ по финансовой поддержке направлены на приведение в норму внутреннего и внешнего баланса в экономике.
Роль МВФ в обеспечении устойчивости белорусской экономики в течение нескольких последних лет претерпела значительные изменения. Наша страна уже не зависит от кредитов этой организации в такой мере, как в прежние годы. Подчеркивая этот факт, Президент Республики Беларусь А.Г. Лукашенко отметил, что в последнее время у Беларуси сложились самые хорошие отношения с Международным Валютным Фондом. Однако в настоящее время кредитов республика брать не собирается. Они просто не нужны. Хотя несколько лет назад потребность в займах МВФ была.
Мировой банк реконструкции и развития (МБРР) предоставляет помощь на государственном уровне, финансируя проекты, имеющие только общенациональное значение. Условия, на которых Банк обычно предоставляет кредиты, следующие: срок кредитов – 10 – 15 лет; мораторий на выплату основного долга – до 5 лет; процентная ставка – около 8% годовых. Предоплаты и платежных гарантий не требуется. В целом Всемирный банк может финансировать до 60% от общей стоимости проекта, а вклад Правительства, как правило, должен составлять, по крайней мере, 10% от стоимости каждого проекта.
МБРР предоставил республике три кредитных линии: заем на институциональное развитие, средства которого были направлены на укрепление и развитие институтов управления экономикой в переходный период; реабилитационный заем для поддержки программы экономических реформ и финансирования критически необходимых статей экспорта (продукты питания, медикаменты и др.); заем на развитие лесного хозяйства. При ускорении проведения рыночных реформ (приватизация, развитие частного сектора, совершенствование законодательства, создание благоприятного инвестиционного климата) МБРР планирует расширение своей финансовой и технической помощи Беларуси в области поддержки частного сектора, структурных преобразований (реформирование и разгосударствление крупных промышленных предприятий, составляющих основу промышленного сектора республики), а также в осуществлении отраслевых проектов (сельское хозяйство, транспорт, жилищное строительство, энергетика и др.).
Кредитное соглашение между Республикой Беларусь и ЕБРР было подписано 22 ноября 1994г. С учетом высокого кредитного риска в Беларуси ЕБРР поставил условие: обеспечить все выданные на территории страны кредиты правительственными гарантиями, на основе чего было заключено соглашение между ЕБРР и Национальным банком Республики Беларусь. Согласно этому соглашению, Правительство РБ в лице НБ выступает гарантом возврата кредита. Таким образом, конечным плательщиком по предоставленным кредитам является НБ Республики Беларусь, т.е. в случае неуплаты долга он должен его оплатить. Позднее кредит был переуступлен Национальному банку Республики Беларусь в соответствии с Соглашением о порядке реализации кредита ЕБРР, подписанным между Министерством финансов и Национальным банком Республики Беларусь от 22.06.1995 г., и постановлением Кабинета Министров от 17.10.94 г. №119/11.
Европейский банк реконструкции и развития осуществляет прямое финансирование проектов под гарантии правительства (в частности, модернизация Оршанской ТЭЦ, создание минского оптового рынка, развития международной телекоммуникационной связи, модернизация автомагистрали Брест-Минск-граница Российской Федерации, развитие частных предприятий), а также оказывает техническую помощь и содействие по привлечению иностранных инвесторов и кредиторов в страну, беря на себя проектный и кредитный риск.
В масштабах экономики Беларуси средства, предоставленные международными финансовыми организациями, не так уж велики, но именно они являются катализатором для инвестиционного и торгового сотрудничества нашей республики с Западом. Деловой и финансовый мир развитых стран очень осторожен в выборе партнеров и практически не делает никаких шагов до тех пор, пока МВФ и Всемирный банк не включат «зеленый свет», означающий, что страна прошла через определенные экономические трудности, вошла в режим рыночных отношений, что политический и финансовый риск в ней для западного инвестора вполне приемлемый.
Характеризуя наши отношения со странами «дальнего» зарубежья, следует отметить, что на первом месте здесь идет Германия, которая является вторым после России торговым партнером Беларуси, опережая Украину, Польшу, Латвию, Литву, Италию и США.
На примере расширяющихся деловых связей Беларуси с фирмами Германии можно показать, как важно знание особенностей сотрудничества с немецким бизнесом для успешного развития отношений с этой страной. Рынок в Германии является одним из крупнейших рынков мира, объем импорта в год превышает 550 млрд. марок, а по экспорту занимает ведущее место в мире. Важнейшие отрасли экспорта: автомобилестроение, химическая и электротехническая промышленности, машиностроение.
Немецкий рынок является классическим рынком предложения, а не рынком спроса. Только конкурентоспособное предложение и деятельная концепция маркетинга с немецкими партнерами может привести к успеху на рынке спроса. Качество, дизайн и упаковка часто более важны, чем цена товара, а для технических товаров еще и сервис, и соответствие немецким техническим стандартам.
Поэтому в последние годы ключевое значение в Беларуси придается работе по приближению национальных стандартов к мировым требованиям качественных характеристик производимых товаров. Действующий фонд стандартов по машиностроению и приборостроению, изделиям электронной техники и электротехнической продукции уже на 70-80 процентов соответствует международным требованиям.
Мировая практика свидетельствует, что в ходе проведения хозяйственной трансформации ныне успешно действующие страны использовали весь арсенал государственного регулирования экономических отношений с зарубежными партнерами и никогда полностью не полагались на стихию рыночных сил в международном обмене. Как правило, внешнеэкономическая политика современных государств включает сочетание методов обеспечения свободной конкуренции и, где это необходимо, - введение протекционистских средств. Причем такое сочетание предполагает, в первую очередь, учет национальных интересов.
В полном согласии с такой тенденцией нынешние акценты в стратегии западных стран по отношению к Республике Беларусь из сферы военно-политического противостояния постепенно смещаются в область экономики. Беларусь подвергается ужесточению экономической блокады, а в сотрудничестве с ее главным партнером - Россией - отчетливо прослеживается стремление западных стран к достижению односторонних преимуществ, сдерживанию развития России, скрытому проникновению в стратегически важные для нее отрасли промышленности, устранению с мировых рынков конкурентоспособных российских товаропроизводителей.
Снижение притока кредитных средств объясняется рядом причин, в том числе одной из главных является сдержанная позиция ряда стран-кредитов в связи приостановкой с 1996 года реализации программы «стенд-бай» Международного валютного фонда и как следствие ухудшение позиции Беларуси как заемщика. Кроме того, в связи с несвоевременностью выполнения некоторыми заемщиками обязательств по ранее полученным кредитам до недавнего времени существовала просроченная задолженность перед иностранными кредиторами, что также негативно отражалось на представлении Беларуси новых кредитов. С другой стороны, в 2001 году было завершено финансирования ряда крупных проектов, в частности, реконструкции операционно-реанимационного блока кардиологического корпуса 4-й городской больницы г. Минска (кредит Австрии), поставок зерноуборочных комбайнов фирмы «Нью Холланд Бизон» по проекту Минского облисполкома (кредит консорциума польских банков); поставок зерноуборочных комбайнов фирмы «Кейс» (кредит в рамках АКА/Гермес), закупки оборудования для ГП «Национальный аэропорт «Минск» (АКА/Гермес), проект поставки машинокомплекта немецких зерноуборочных комбайнов «Кейс-525 Н» и закупки зерна, реализуемого ЗАО «Белагроинторг» (Министерство сельского хозяйства и продовольствия РБ) (кредит Чехии).
Предпринимаемые в последнее время меры по переходу к более жесткой бюджетно-кредитной и денежной политике, активизация диалога с МВФ, проведение реструктуризации по ряду кредитных соглашений с Германией и Австрией позволили начать финансирование ряда проектов за счет кредитных средств указанных стран. С учетом выполнения Беларусью своих обязательств в рамках кредитной линии АКА/Гермес, в 2001 году германской стороной было объявлено о выделении для Беларуси плафонда в 100 млн. немецких марок, а в конце ноября 2001г. Федеральным Министерством экономики и технологий ФРГ принято решение о предоставлении Беларуси на 2002 год плафонда в размере 150 млн. немецких марок. Таким образом, Германия и в 2002 году останется одним из основных партнеров Республики Беларусь в сфере кредитования.
Кроме поступлений кредитных средств в рамках действующих кредитных линий и межбанковских соглашений в августе
В 2002 году кроме названных продолжалась реализация проектов реконструкции и модернизации ПО «БелАЗ» (кредиты Чехии), реконструкции ОАО «Городейский сахарный завод» (кредит Германии), развития лесного хозяйства и энергосбережения (МБРР), реконструкции Мозырского НПЗ (кредит Австрии), проект развития малого и среднего бизнеса, реализуемый через Национальный Банк (ЕБРР).
Предпринимаются меры по открытию новых источников финансирования. Визиты на высоком и высшем уровнях в Ливию, Кувейт и ОАЭ придали динамизм развитию экономических отношений с данными странами. В настоящее время готовится к реализации «пилотный» белорусско-кувейтский проект реконструкции РУП «Светлогорское ПО «Химволокно» (общая стоимость проекта – 24 млн., кредитных средств - 16,5 млн. долл. США), кувейтской стороной также выражена заинтересованность в сотрудничестве по проекту реконструкции Минской ТЭЦ-3 (предполагаемая общая стоимость около 146 млн. долл. США).
Но, как известно, одной из наиболее негативных сторон международного кредита является то, что он увеличивает внешнюю задолженность страны. Внешний государственный долг Беларуси является суммой обязательств по погашению основного долга по фактически полученным и невозвращенным займам (кредитам) в иностранной валюте, привлеченным от имени республики или ее резидентами под гарантии Беларуси от иностранных государств, международных организаций, других нерезидентов Республики Беларусь.
В Национальном банке Беларуси подведены предварительные итоги реализации в 2004 году денежно-кредитной политики Республики Беларусь. Она осуществлялась в рамках общеэкономической политики государства и была направлена на дальнейшее укрепление национальной валюты, выразившееся в значительном снижении темпов инфляции и девальвации, удовлетворение потребностей экономики страны в доступных кредитах банков, устойчивой работе банковской и платежной систем, что в совокупности послужило важными факторами устойчивого экономического роста.
В 2004 году по сравнению с предыдущим годом банковская система увеличила кредитные вложения в национальной валюте в экономику в реальном выражении более чем на 40 процентов. Наряду с финансовой стабилизацией это послужило существенным фактором экономического роста. Более того, произошло снижение стоимости кредитов. На конец 2004 года стоимость кредитов в национальной валюте составила около 20 процентов годовых при прогнозе 17-22 процента. Реальная стоимость кредитных ресурсов в 2004 году относительно их стоимости в 2003 году снизилась на треть.
По информации БЕЛТА Беларусь полностью погасила задолженность по ранее привлеченным кредитам Международного валютного фонда (МВФ), сообщил пресс-секретарь Министерства финансов Беларуси Михаил Вальковский. Последний платеж Беларуси по кредитам МВФ был осуществлен 1 февраля 2005 года. По данным Министерства финансов РБ, за период сотрудничества с фондом с 1992 года Беларусь получила от МВФ два транша кредита по программе системных трансформаций для поддержки экономических реформ: в августе 1993 года (108,6 млн. долларов США) и в феврале 1995 года (108,6 млн. долларов США). Кроме того, в сентябре 1995 года Беларуси было предоставлено 77,4 млн. долларов США для стабилизации платежного баланса республики и обменного курса белорусского рубля. В настоящее время сотрудничество Беларуси с МВФ заключается в предоставлении республике технической консультативной помощи. Как отмечалось БЕЛТА ранее, объем привлечения внешних источников для финансирования инвестиционных проектов под гарантии правительства и покрытия дефицита бюджета в 2004 году составил около 500 млрд. рублей. В рамках кредитной линии Германии в прошлом году заключены кредитные соглашения на сумму 20,5 млн. долларов США. Кроме того, в 2004 году для Беларуси была открыта кредитная линия Италии в размере 20 млн. евро. В целом поступление средств внешнего финансирования дефицита республиканского бюджета в 2004 году составило 390 млрд. рублей, что эквивалентно 179,8 млн. долларов США. Эта сумма включает также получение средств кредита Международного банка реконструкции и развития
(2,4 млн. долларов США), кредит Российской Федерации для обеспечения поставок в Республику Беларусь российского природного газа, а также сбалансированности расчетов во взаимной торговле между Российской Федерацией и Республикой Беларусь (175 млн. долларов США). Беларусь в 2005 году планирует привлечь более 350 млн. долларов США внешних заимствований для финансирования дефицита бюджета. Рассматривается вопрос получения кредита Ливии в сумме 100 млн. долларов США, ресурсов из Российской Федерации, а также синдицированного кредита Приорбанка, Райффайзенбанка и Внешторгбанка в размере 15-20 млн. долларов США.
Постановлением от 12 декабря
Сегодня большинство предприятий Беларуси нуждаются в современном и высокопроизводительном оборудовании, так как физический и моральный износ основных производственных фондов составляет не менее 60% (в некоторых случаях - до 90%). Эта проблема решается медленно и неэффективно из-за отсутствия оборотных средств, невысокой покупательной способности потребителей продукции белорусских товаропроизводителей, большой внешней задолженности предприятий республики за энергоносители.
Из-за кризиса неплатежей предприятиям редко удается изыскать собственные финансовые ресурсы для обновления производственной базы. Дотации же государства используются на погашение текущих долгов и увеличивают уровень инфляции. Ограничены возможности привлечения иностранного капитала: международные организации не желают рисковать, инвестируя средства в страну, где рыночные реформы осуществляются столь медленными темпами. В результате складывается ситуация, при которой, с одной стороны, предприятия испытывают потребность в реконструкции и техническом перевооружении своего производства, а с другой - традиционные источники капитальных вложений не позволяют это сделать.
2. Государственный долг и управление им.
Государственный долг - это долг центрального или местного правительства и автономных правительственных учреждений. Государственный долг становится внешним, когда кредиторами являются нерезиденты данной страны. Государство может выступать не только прямым заемщиком, но и в качестве гаранта корпоративного долга. В этом случае долг называется гарантированный государством, т.е. долг частных фирм, платежи по которым гарантируются государством. При отсутствии гарантий государства долг называется частным негарантированным Отличия государственного долга от корпоративного в следующем во-первых, суверенный государственный заемщик практически никогда не предоставляет обеспечение под кредит, во-вторых, возможности судебных санкций по воздействию на должника, отказавшегося от своих обязательств, крайне ограничены (в большинстве случаев подобные иски расцениваются как нарушение суверенитета). Между тем, существуют определенные аналогии государственного и корпоративного долга, что позволяет заключать их в единую проблему задолженности. У государства, как и у фирмы, есть ожидаемый поток доходов. Однако далеко не все они могут быть направлены на обслуживание суверенной задолженности. Лишь некоторая часть имеющихся активов (называемая потенциальным трансфертом) предназначается для выплат кредиторам страны В принципе можно считать, что поток потенциальных трансфертов является аналогом потока доходов в случае кредитования отдельной фирмы. В этом страна-заемщик похожа на фирму-должника. Из экономической литературы, в частности из работы американского экономиста Дж. Ингерзоля (
Потенциальный трансферт, который может быть направлен кредиторам, не известен заранее. Он определяется исключительно желанием страны обслуживать собственные обязательства, что в свою очередь зависит от издержек дефолта (отказа правительства платить по своим обязательствам) и политических соображений. В этих условиях возникает ситуация торга между кредитором и заемщиком. Первый стремится получить как можно больше денег, а второй - отдать как можно меньше. При этом проблема долгового навеса возникает в случае, если ожидаемый дисконтированный поток будущих трансфертов меньше, чем совокупный долг страны.
Важным моментом сущности государственной задолженности является способность и желание государства выполнять свои долговые обязательства. Этот феномен достаточно подробно рассмотрели в своей работе в
Еще одним необходимым элементом понимания сущности государственной задолженности, и особенно внешней, является проблема долгового навеса, которая заключается в том, что количество уже взятых государством обязательств внушает кредиторам опасение относительно способности страны выплатить их в полном объеме. При этом существует определенный конфликт между индивидуальными и коллективными интересами кредиторов, способный воспрепятствовать получению заемщиком новых кредитов. На самом деле дополнительное кредитование в большинстве случаев предпочтительно для уже существующих кредиторов. Но оно реализуемо лишь в результате коллективного решения кредиторов. В интересах каждого кредитора — передать бремя убыточного кредитования остальным кредиторам, отказавшись от предоставления дополнительных займов. Возникает типичная проблема оппортуниста, когда наилучшие коллективные действия не поддерживаются каждым членом коллектива в отдельности. Нередко эта ситуация может спровоцировать кризис ликвидности даже тогда, когда это не выгодно ни одному из участников. Наличие долгового навеса может также негативно сказаться на мотивации страны-заемщика к выплате долгов. В этом случае частичное прощение долга оказывается для кредиторов более предпочтительной стратегией по сравнению с предоставлением дополнительных займов в надежде на их будущее возмещение
Структура внешней государственной задолженности рассматривается через источники финансовых потоков, которые вызвали появление внешнего государственного долга.
Первым (главным) источником внешней государственной задолженности является эмиссия облигаций на мировом и внутреннем рынке Этот процесс идет по двум направлениям: государственные институты, банки, и компании размещают облигации на мировом рынке; привлекают нерезидентов на внутренний фондовый рынок. Эмитентами преимущественно является государство и кредитно-финансовые учреждения.
Самым распространенным инструментом эмиссии долговых обязательств являются еврооблигации (евробонды), номинированные в валюте страны, где они размещаются (до 70-80 % в долларах). Выпускаются они обычно на 5—12 лет с фиксированной ставкой. Последняя зависит главным образом от кредитного рейтинга, который международные рейтинговые агентства присваивают эмитенту (центральному правительству, реже компании или банку). Сам по себе суверенный кредитный рейтинг играет важную роль в определении условий и размера доступа стран к международным рынкам капиталов. И чем больше стран получают рейтинг, тем более полезной и интересной становится информация агентств, выдающих его. Одним из последних государств, которое получило рейтинг такого рода, является Гватемала. В ноябре
Рейтинг демонстрирует состояние суверенных облигаций государства. Предполагается, что получение суверенного кредитного рейтинга позволит практически безошибочно определить подверженность страны дефолту по своим обязательствам. Дефолт является неотъемлемой характеристикой долгового кризиса и, как уже говорилось, отражает отказ правительства платить по своим обязательствам (обычно, внешним).
Таблица 4.1
Даты получения кредитных рейтингов развивающимися и странами с переходной экономикой
| Страна | Мудис | Стандарт энд Пурс |
| Аргентина | Ноябрь 1986 | Август 1993 |
| Бразилия | Ноябрь 1986 | Ноябрь 1994 |
| Венгрия | Июль 1989 | Апрель 1992 |
| Венесуэла | Июнь 1987 | Октябрь 1977 |
| Израиль | Ноябрь 1995 | Декабрь 1992 |
| Индия | Январь 1988 | Декабрь 1992 |
| Индонезия | Март 1994 | Декабрь 1992 |
| Иордания | Октябрь 1995 | Октябрь 1995 |
| Казахстан | Ноябрь 1996 | Ноябрь 1996 |
| Китай | Май 1988 | Декабрь 1992 |
| Колумбия | Август 1993 | Июнь 1993 |
| Корея | Ноябрь 1986 | Октябрь 1988 |
| Малайзия | Ноябрь 1986 | Сентябрь 1990 |
| Мексика | Декабрь 1990 | Июль 1992 |
| Пакистан | Ноябрь 1994 | Ноябрь 1994 |
| Польша | Июнь 1995 | Июнь 1995 |
| Республика Чехия | Март 1993 | Июль 1993 |
| Россия | Октябрь 1996 | Октябрь 1996 |
| Словакия | Май 1995 | Февраль 1994 |
| Словения | Май 1996 | Май 1996 |
| Таиланд | Август 1986 | Июнь 1989 |
| Турция | Май 1992 | Апрель 1994 |
| Филиппины | Июль 1993 | Июнь 1993 |
| Чили | Февраль 1994 | Декабрь 1992 |
| Южная Африка | Октябрь 1994 | Октябрь 1994 |
Очевидно, что страны с наименьшим кредитным рейтингом испытывают наибольшие трудности по привлечению финансовых ресурсов с международных рынков капитала, а также зависят от займов финансовых организаций и правительств отдельных государств. С одной стороны, динамика суверенных кредитных рейтингов является хорошим индикатором для иностранных кредиторов и инвесторов при оценке инвестиционной привлекательности страны. С другой стороны, многие развивающиеся страны, завязшие в крупных долгах, фактически теряют возможность решить свои долговые проблемы даже в условиях положительной тенденции по выходу из этого кризиса, таких как улучшение условий торговли или снижение мирового уровня процентных ставок.
Количественными характеристиками суверенных кредитных рейтингов выступают определенные значения, наделяемые каждым агентством. Рейтинговые системы (от высшего к низшему): Мудис: Ааа, Аа1, Аа2, Аа3, Аь А2, А3, Ваа1, Ваа2, ВааЗ, Ва1, Ва2, Ва3; Стандарт энд Пурс: ААА, АА+, АА, АА-, А+, А, А-, ВВВ+, ВВВ, ВВВ-, ВВ+, ВВ, ВВ-. Степенью ААА, так называемым рейтингом тройного А, агентства Мудис пользуются только те государства, которые входят в финансово-экономическую элиту: Соединенные Штаты, Япония и стабильные страны ЕС как Германия и Австрия. Богатой нефтью Норвегии приходится довольствоваться более ограниченной степенью Аа, потому что «долгосрочные риски» капиталовложений там, согласно определению Мудис, «несколько выше». Италия с ее высоким уровнем задолженности получает всего лишь А, поскольку она «склонна к дальнейшему ослаблению». У Польши поводов для оптимизма еще меньше: ее Ваа отражает лишь ожидание «приемлемой финансовой надежности». Венгрия (Ва) сомнительна даже в этом отношении.
Доходность еврооблигаций зависит не только от состояния суверенного кредитного рейтинга, но и от выбора времени и места эмиссии, ее организации и т.д. Облигации различают по номинированию в национальной и иностранной валюте. В зависимости от этого признака существует и специфика возникающих трудностей внешней государственной задолженности. Так, доля стран, объявивших дефолт по обязательствам, номинированным в национальной валюте, не превышает 2 % от общего объема национального заимствования, в то время как аналогичный показатель для международных облигаций в среднем составляет 25%. В случае дефолта по облигациям, номинированным в национальной валюте, обычно имеет место одностороннее увеличение сроков до погашения и (или) отмена привязки основных параметров эмиссии к уровню инфляции. Дефолт по национальной валюте, как правило, проводится в форме частичного обмена старых денежных знаков на новые с потерей номинальной стоимости. Отказ правительства выполнять свои обязательства, номинированные в иностранной валюте, может быть спровоцирован валютными проблемами. Резкие колебания валютного курса могут привести к неспособности властей своевременно погасить свои обязательства. Дефолт по обязательствам, номинированным в иностранной валюте, часто принимает форму двойного дефолта, когда власти отказываются погашать свои обязательства как по этим облигациям, так и по банковским кредитам. Банковское кредитование является самостоятельной формой международного кредитования и финансирования, которое может быть источником внешней государственной задолженности. Что же касается эмиссии ценных бумаг, необходимо отметить, что в меньших масштабах, чем евробонды, развивающиеся страны используют другие инструменты мирового фондового рынка, в частности евроноты и евровекселя.
Вторым источником внешней государственной задолженности является банковское кредитование. В соответствии с существующей практикой развивающимся странам выдаются ролловерные (возобновляемые) синдицированные кредиты. Синдицированным кредитом называется кредит, выдаваемый группой банков. Чтобы распределить риск, большая часть займов выдается на мировом рынке в синдицированном виде. Процентная ставка обычно устанавливается плавающей и пересматривается, как правило, через полгода на базе межбанковской ставки предложения Лондонской фондовой биржи (ЛИБОР). Сверх ЛИБОР устанавливается спрэд, уровень которого фиксирован и зависит от платежеспособности заемщика. У благонадежных заемщиков из числа развивающихся стран спрэд находится на том же уровне, что и у западных клиентов. Для неблагонадежных заемщиков он фиксируется на отметке, в несколько раз превышающей эту величину.
Банковское кредитование может стать источником долговых проблем государства. За период с
Проблемами решения долговых проблем банков занимается так называемый Лондонский клуб. Он представляет собой консультационный комитет крупнейших частных банков-кредиторов, заседающий в связи с их переговорами с правительствами стран-должников по вопросам реструктуризации их частной задолженности, которые обычно ведутся одним из банков от лица и по поручению других банков, участвующих в консультационном совете. Лондонский клуб сформирован в конце 1970-х гг. из-за неспособности ряда стран отвечать по своим обязательствам. Первое заседание Лондонского клуба состоялось в
Третьим источником внешнего государственного долга являются долги перед международными финансовыми организациями. Наиболее важную роль среди всех международных финансовых организаций не только в решении проблем долгового, но и финансового кризиса играет международный валютный фонд, созданный в
В начале 90-х годов к достаточно многочисленному числу заемщиков из развивающихся стран примкнули страны бывшего социалистического лагеря. Страны с переходной экономикой обострили проблему единства мировой финансовой системы. Многие западные экономисты сравнивают эту проблему с кризисом Бреттон-Вудской системы в начале 70-х или с обострением международной внешней задолженности в начале 80-х годов. В
Совокупность условий, предъявляемых к странам-членам для получения доступа к финансированию, называется обусловленностью доступа. Наличие обусловленности доступа должно облегчить охрану ресурсов фонда, гарантируя поступление в страну кредитов только в период согласованной ключевой политики.
Еще одной финансовой организацией, которая играет важную роль в теории и практике долгового кризиса является группа Всемирного банка. Группа Всемирного Банка включает в себя пять отделений: 1) международный банк реконструкции и развития (МБРР), созданный в
Четвертым источником внешнего государственного долга являются двусторонние соглашения в рамках Парижского клуба кредиторов. Парижский клуб был создан в
Время от времени Парижский клуб согласовывает условия, на которых реструктурируются долги развивающихся страны. Наиболее известные из условий следующие:
• Торонтские условия ~ условия, действовавшие в период с
• Лондонские условия — условия, действовавшие в 1991 — 1994 гг. Согласованные в рамках Парижского клуба условия реструктуризации долгов наименее развитых стран, в соответствии с которыми страны-кредиторы могли списать до 50 % чистой текущей стоимости долга В соответствии с вариантом снижения долга страны могли получить, перенос платежей на 23 года с шестилетним льготным периодом под льготную процентную ставку, сокращение платежей по обслуживанию долга, в соответствии с которым его размер сокращается в результате использования льготной процентной ставки, с выплатой оставшейся части в течение 23 лет с пятилетним льготным периодом, коммерческий вариант, предусматривающий выплату всего долга в течение 25 лет с шестнадцатилетним льготным периодом. Действие Лондонских условий было распространено на таких дебиторов, как Гвинея, Гондурас, Мавритания, Мали, Мозамбик, Сьерра-Леоне, Эфиопия
• Тринидадские условия — условия, выдвинутые в
• Хьюстонские условия — условия, разработанные в том же
• Неапольскиеусловия - условия, действующие с
Обслуживанию долга, в соответствии с которым его размер сокращается в результате использования льготной процентной ставки, с выплатой оставшейся части в течение 33 лет; коммерческий вариант, предусматривающий выплату всего долга в течение 40 лет с 20-летним льготным периодом. Для стран-должников, проводящих в течение не менее трех лет политику стабилизации и экономических реформ, поддерживаемую кредитами МВФ, зарезервирован вариант проведения операции с запасами долга, в рамках которой весь государственный внешний долг страны может быть сокращен единовременно на льготных условиях. В конце 1990-х гг. Неапольские условия применялись в рамках инициативы МВФ и Всемирного банка по сокращению долгов беднейших стран с высокой задолженностью.
• Лионские условия - условия, согласованные в декабре
Многочисленные теоретические разработки относительно сущности и структуры внешней государственной задолженности привели к разработке механизма регулирования проблем внешнего государственного долга, который также основывается на практических методах антикризисной долговой политики государства.
Механизм регулирования внешней государственной задолженности
Наступление внешнего государственного долгового кризиса демонстрирует сбой в функционировании экономики по следующим причинам. Во-первых, объявление суверенного дефолта чаще всего показывает отсутствие способности, а не отсутствие желания властей проводить эффективную экономическую политику. Данный факт снижает доверие к государству не только со стороны зарубежных инвесторов, но и в целом мирового сообщества и населения самой страны. Во-вторых, внешний государственный долговой кризис может привести к возникновению полноценной долговой нестабильности с кризисом платежеспособности корпоративного и кредитного секторов. Действительно, в случае наличия гарантированного государством частного долга надежность этой гарантии встанет под сомнение при суверенном дефолте. В случае же негарантированного частного долга опасность возникновения кризиса по-прежнему высока из-за явного отсутствия поддержки своих корпораций и кредитных институтов со стороны государства.
Механизм регулирования внешней государственной задолженности включает в себя два этапа: предотвращение долгового кризиса и его преодоление. Первый этап характеризуется: выбором страны заемщика; 2) формированием определенных мотиваций (побуждений) у заемщика для осуществления платежей.
Спецификой урегулирования государственной задолженности, а именно предотвращением долгового кризиса, является особое отношение кредиторов к государству-заемщику. Эмпирические исследования уже упомянутых М. Дулей и С. Вермы в
Предотвращение внешнего государственного долгового кризиса включает в себя также создание (формирование) мотиваций у заемщика выплаты долга. Среди инструментов, которые использует кредитор для побуждения должника к выполнению своих обязательств, выделяют следующие:
• Отстранение от международного рынка капитала. Однако такая мера не всегда является побудительным стимулом выплаты долга. Существуют варианты, при которых власти страны-кредитора готовы потерять доступ к международному рынку капиталов. Во-первых — это стандартное предположение относительно несклонности страны-заемщика к риску.
Во-вторых, надежда на выгодное соотношение процентной ставки и дисконта (стране предпочтительней в какой-то момент времени отказаться от выплат по долгу и перейти на самообеспечение) В-третьих, у страны-заемщика может быть альтернативный безрисковый инвестиционный проект, выплаты по которому не зависят от того, был ли объявлен дефолт по долговым обязательствам или нет, и доходность этого проекта совпадает с мировой рыночной ценой капитала. В этом случае угрозы отстранения заемщика от кредитного рынка также недостаточно для того, чтобы предотвратить объявление дефолта. В целом данный инструмент воздействия на заемщика имеет двоякое действие. С одной стороны, представляет одну из форм штрафных санкций, с другой — касается вопроса репутации и имиджа государства.
• Предотвращение асимметрии (недостоверности) информации со стороны страны-заемщика до выдачи ей кредита страной-кредитором является действенным инструментом предотвращения долгового кризиса. Асимметрия информации имеет следующие последствия, страна-заемщик берет в долг слишком много или слишком мало, суверенный дефолт приводит к социально неэффективному распределению мировых ресурсов, такому как установление кредитного или товарного эмбарго; избыточное налоговое бремя, обусловленное государственным долгом, тянет за собой массовый отток капитала и закрытие прибыльных инвестиционных проектов.
• Угроза санкций. Декларация угроз санкций со стороны кредитора в случае наступления момента невыполнения обязательств со стороны заемщика является реальным инструментов мотивации по возврату долга. Важно отметить, что в данном случае кредитор использует лишь угрозу штрафных санкций, а не сами санкции.
• Применение санкций. Использование угрозы штрафных санкций применяется кредитором для сбора максимально возможного объема платежей от заемщика. Однако на практике сбор частичных платежей не так просто осуществить С одной стороны, отдельным кредиторам сложно контролировать санкции, вводимые вместе с дефолтом. Так, если издержки дефолта выражаются в потере доверия к стране заемщику, то, по сути, санкции вводит весь международный рынок капитала. С другой стороны, даже если кредитор контролирует систему наказаний, то он вполне может не знать полных издержек дефолта для заемщика, а это необходимо для того, чтобы собрать максимум средств. Перед самым платежом страна-должник будет пытаться максимально занизить потенциальные издержки дефолта, заявляя о своей готовности выплатить не больше той суммы, в которую она оценивает свои возможные потери от отказа от обязательств.
• Государственные гарантии. Данный инструмент в большей мере относится к долговому кризису, включающему и государственную, и корпоративную составляющие, нежели исключительно к суверенному дефолту. Государство выполняет здесь роль гаранта, повышая инвестиционную привлекательность частных заемщиков. Однако, на самом деле, государство, гарантируя в полном объеме погашение взятых кредитов, снимает значительную долю ответственности за успешность проекта с отдельно взятой корпорации Зачастую это приводит к тому, что непосредственные участники проекта прикладывают меньше усилий, чем могут при его реализации, а это в свою очередь снижает вероятность успешности инвестиций в целом.
Инструменты предотвращения долгового кризиса направлены на побуждение заемщика отказаться от мысли дефолта и качественно распоряжаться полученными средствами. Однако наступление кризиса платежеспособности вызывает необходимость решения проблемы накопившихся долгов или преодоление последствий дефолта. Операции такого рода получили название реструктуризации долга, т.е. принимаемые по согласию должников и кредиторов меры, направленные на поддержание платежеспособности должников в средне- и долгосрочной перспективе. Реструктуризация долга осуществляется на базе одной или комбинации следующих мер:
• Перенос платежей — перенос сроков платежей основной части долга, процентов по долгу или всех платежей по обслуживанию долга на более поздний срок по сравнению с изначально согласованным. Перенос платежей включает в себя конверсию и консолидацию, которые могут проводиться как вместе, так и по отдельности Под конверсией понимается изменение доходности займов. Оно может предусматривать как уменьшение, так и увеличение доходности государственных ценных бумаг. Под консолидацией займов понимается изменение их сроков обычно в сторону увеличения.
• Сокращение суммы долга - снижение суммы невыплаченной задолженности путем либо прямого прощения (списания) части долга, либо продажи со скидкой на вторичном рынке, либо перевода в какие-либо национальные активы страны-должника. Прощение долга применяется нечасто на двусторонней и многосторонней основе преимущественно по отношению к тем странам и долгам, которые не могут быть выплачены в среднесрочной перспективе ни при каких условиях. Продажа долгов на вторичном рынке со скидкой от номинальной стоимости используется активно, особенно кредиторами латиноамериканских стран, для возврата хотя бы какой-то части своих прошлых кредитов. Перевод долга в форме свопов долга на акции означает погашение невыплаченной части задолженности фирмы ее акциями, а государства — облигациями казначейства. Банки-кредиторы получают тем самым часть собственности на предприятиях стран-должников, могут получать дивиденды по таким акциям, а также продавать акции на вторичном рынке. С одной стороны, такой своп позволяет одновременно решить две проблемы — уменьшить государственный долг и обеспечить приток капитала в реальный сектор экономики. Эта схема предусматривает изменение расписания выплат и снижает краткосрочную нагрузку на бюджет. Более того, если до свопа поток выплат по долгу был жестко задан в номинальном выражении, то после — поток доходов от компании становится зависимым от экономического состояния страны, уровня внутренней и внешней инфляции и других факторов. Таким образом, выплаты по долгу привязываются к экономическому положению страны-заемщика, что расширяет возможности компромисса. С другой стороны, инвестор, получивший акции в результате обмена, в действительности не делает реальных вложений в экономику страны. Напротив, бюджет потерял потенциальные доходы от приватизации. Говорить об уменьшении объема государственного долга в масштабах страны также не вполне правомерно. Кредиторы вместо долговых обязательств получили в собственность национальные компании, т.е. фактически обменяли госдолг на обязательства частного сектора. Помимо очевидных плюсов своп долгов на акции имеет и негативные моменты, такие как возможное бегство капитала, когда инвестор, получив на руки акции, сразу же старается продать их на рынке с тем, чтобы как можно скорее вывести капиталы из страны. В этом случае обмен будет эквивалентен досрочному выкупу обязательств за счет резервов центрального банка. При этом, если резервов будет недостаточно для удержания курса, последующая девальвация национальной валюты неизбежно приведет к еще более серьезным последствиям для экономики в целом.
• Рекапитализация — обмен долгов на облигации должников или предоставление новых кредитов с целевым назначением оплаты прошлых долгов. Наиболее известным в этой группе мер сокращения задолженности является обнародованный в
• Выкуп долга. Данная мера является менее популярной и характеризуется следующей ситуацией. Некоторые страны -должники имеют в своем активе значительные объемы золотовалютных резервов или могут достаточно быстро их нарастить за счет стимулирования экспортных отраслей. В то же время долги этих государств на рынке торгуются с большим дисконтом, что свидетельствует об опасениях инвесторов в отношении платежеспособности заемщика. В такой ситуации можно было бы разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги на открытом рынке. Это позволило бы на рыночных условиях сократить общий объем государственного долга без принятия кредиторами каких-либо согласованных решений. Из-за наличия дисконта по долгам подобная стратегия в чем-то аналогична частичному прощению. Однако согласно стандартным условиям предоставления займов должник не имеет права на досрочный выкуп своих долгов по крайней мере по двум причинам. Во-первых, нарушается принцип главенства кредиторов, т.е. их право на преимущественное получение любых свободных средств должника. Во-вторых, проявляется асимметрия информации через психологический риск и неблагоприятный отбор, когда фактически выигрыш получают наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом.
Мировая практика решения внешних долговых проблем государства свидетельствует о богатом опыте антикризисного управления дефолтом в зарубежных странах. Республика Беларусь обладает спецификой в процессе регулирования внешней государственной задолженности, которая позволяет рассматривать внешние суверенные долговые проблемы в меньшей степени в разрезе соответствующей долговой политики, а в основном как звено финансов внешнеэкономической деятельности государства.
Состояние внешней государственной задолженности в Республике Беларусь
Согласно Закону Республики Беларусь «О внешнем государственном долге» от 22.06.
В случае когда Республика Беларусь выступает в качестве эмитента ценной бумаги, то под государственными ценными бумагами в качестве государственных долговых обязательств, формирующих внешний государственный долг, понимаются ценные бумаги, выпускаемые от имени Республики Беларусь, удостоверяющие выраженные в них отношения внешнего займа, предоставленного Республике Беларусь, и размещаемые на рынках ценных бумаг за ее пределами.
Государственная гарантия (гарантия Республики Беларусь) по внешним займам представляет собой обязательство Республики Беларусь (гаранта), от имени которой выступает Правительство Республики Беларусь, перед иностранным кредитором нести субсидиарную ответственность за исполнение заемщиком — резидентом Республики Беларусь обязательств по заключенному этим резидентом договору внешнего займа.
Внешние государственные займы в Республике Беларусь привлекаются и используются для реализации следующих конкретных целей:
· покрытия дефицита республиканского бюджета;
· пополнения валютных резервов Республики Беларусь;
· реализации инвестиционных проектов и государственных программ в соответствии с приоритетными направлениями развития экономики республики;
· решения острых социальных и экологических проблем, ликвидации последствий стихийных бедствий;
· импорта сырья, энергоресурсов и других необходимых продуктов и товаров в случае критического положения в обеспечении ими республики;
· поддержки экономических реформ.
Средства, полученные от размещения на внешних финансовых рынках государственных ценных бумаг в качестве государственных долговых обязательств, формирующих внешний государственный долг, могут использоваться только для покрытия дефицита республиканского бюджета и (или) пополнения валютных резервов Республики Беларусь.
Главными органами, осуществляющими процесс регулирования внешней государственной задолженности в Республике Беларусь являются Правительство, Национальный банк и Министерство финансов. Правительство Республики Беларусь:
• устанавливает по согласованию с Президентом Республики Беларусь обязательный для всех резидентов Республики Беларусь порядок привлечения, использования и погашения внешних государственных займов, условия и порядок предоставления пользователям средств, полученных Республикой Беларусь по внешним государственным займам, и расчетов за данные средства; порядок предоставления государственных гарантий по внешним государственным займам;
• определяет компетенцию подчиненных ему республиканских органов государственного управления в области управления внешним государственным долгом в соответствии с законодательством Республики Беларусь;
• осуществляет общую координацию деятельности подчиненных ему республиканских органов государственного управления в области внешних государственных заимствований;
• уполномочивает по согласованию с Национальным банком Республики Беларусь банки на обслуживание внешних государственных займов;
• представляет ежеквартально отчет Президенту Республики Беларусь о состоянии внешнего государственного долга.
Правительство Республики Беларусь либо уполномоченные им республиканские органы государственного управления (например, Министерство финансов Республики Беларусь) совместно с Национальным банком Республики Беларусь'.
• обосновывают необходимость привлечения внешних государственных займов, анализируют возможность такого привлечения с учетом уровня кредитоспособности государства и готовят предложения по лимиту внешнего государственного долга;
• оценивают условия, на которых предоставляются внешние государственные займы;
• проводят анализ фактически сложившегося уровня внешнего государственного долга по отношению к его лимиту, а также использования внешних государственных займов;
• определяют порядок выпуска, размещения и погашения государственных ценных бумаг в качестве государственных долговых обязательств, формирующих внешний государственный долг.
Современное состояние внешней государственной задолженности Республики Беларусь характеризуется рядом показателей, основным из которых является структура внешнего государственного долга Внешний государственный долг Беларуси начал формироваться с
Ст. 33 Закона Республики Беларусь «О бюджете Республики Беларусь на 2002 год» установила лимит внешнего государственного долга на конец года в размере 2 млрд. долл. США. Что касается совокупного внешнего долга страны, то его величина значительно превышает указанный лимит. Табл. 4 2 содержит данные о динамике отдельных обязательств резидентов страны, образующих совокупный внешний долг Беларуси, в период с
Обязательства Республики Беларусь, образующие внешний долг, на 1 января
В общем объеме задолженность по привлеченным из-за рубежа кредитам составила 1 342,2 млн. долл. США (или 54,9 % внешнего долга), просроченная задолженность за импорт товаров и услуг — 487,8 млн.долл. США (или 20 %), текущая задолженность за импорт товаров и услуг — 475,5 млн. долл. США (или 19,4 %), обязательства банковской системы по счетам и депозитам нерезидентов Республики Беларусь — 106,9 млн. долл. США (или 4,4 %), обязательства по долговым ценным бумагам - 24,7 млн. долл. США (или 1 %), просроченная задолженность по кредитам, привлеченным под гарантии Правительства Республики Беларусь, — 3,8 млн. долл. США (или 0,2%).
Таблица 4.2 Отдельные международные обязательства Беларуси,
| | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 июнь |
| Валовый внешний долг по всем секторам экономики | 2146,3 | 2364,0 | 2269,4 | 2122,5 | 2445,0 |
| Государственный и гарантированный государством внешний долг (среднесрочный и долгосрочный) | 976 | 1011 | 886 | 812 | 763,01 |
| Многосторонние кредиты, вкл. МВФ | 532 | 548 | 449 | 340 | 311 |
| МВФ | 259 | 245 | 178 | 112 | 95 |
| Всемирный банк | 138 | 142 | 130 | 121 | 118 |
| ЕБРР | 102 | 126 | 111 | 81 | 72 |
| Европейский Союз | 33 | 35 | 30 | 26 | 26 |
| Двусторонние соглашения | 444 | 463 | 437 | 471 | 450 |
| в том числе Россия | 65 | 90 | 81 | 75 | 75 |
| США | 86 | 86 | 85 | 83 | 83 |
| Германия | 206 | 194 | 166 | 136 | 142 |
| Япония | 30 | 32 | 32 | 29 | 27 |
| Совокупный краткосрочный внешний долг (на конец периода) | 1,070 | 1,286 | 1,299 | 1,169 | 1,195 |
| Торговые кредиты | 697 | 510 | 622 | 530 | 447 |
| Обязательства банковской системы | 159 | 139 | 112 | 114 | 163 |
| Просроченная задолженность | 156 | 577 | 462 | 434 | 459 |
| в том числе за газ | 94 | 234 | 234 | 139 | 185 |
| за нефть | 39 | 59 | 19 | 22 | 8 |
| за электроэнергию | 21 | 129 | 96 | 80 | 73 |
| другие | 58 | 60 | 102 | 91 | 126 |
* На 01.
Что касается структуры долга с точки зрения его временных характеристик (средне- и долгосрочные против краткосрочных обязательств) и субъектов заимствования, то задолженность государства, являющаяся по большей части долго - или среднесрочной, образует приблизительно 40 % величины совокупного долга; остальные 60 % приходятся на обязательства резидентов Республики Беларусь, относящиеся, в основном, к краткосрочным.
Внешний государственный долг Республики Беларусь формируют обязательства по кредитам Правительства, погашаемым из бюджетных средств (45—48 %), и по кредитам предприятий, привлеченным под гарантии Правительства и погашаемым за счет их собственных средств (52—55% соответственно). Данная структура внешнего государственного долга по дебиторам примерно совпадает с его структурой по кредиторам, где на займы международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР, ЕС) приходится 41,8 % внешнего государственного долга, а на кредиты иностранных государств (Германия, Австрия, США и др.) — 58,2 %. В целом в настоящее время международные частные рынки капитала фактически закрыты для Беларуси и основными источниками внешних ресурсов для страны являются заимствования международных финансовых организаций (МФО) или двусторонних кредиторов.
Помимо выше указанных источников внешнего финансирования Беларусь также имеет возможность реализовывать свои долговые бумаги среди нерезидентов на внутреннем рынке. Что касается размещения государственных ценных бумаг в качестве долговых обязательств на внешних финансовых рынках, то данный способ привлечения финансовых ресурсов до сих пор не применялся Существенным препятствием для появления данных ценных бумаг и их полноценного обращения является отсутствие суверенного кредитного рейтинга страны, необходимость наличия которого прямо оговорена в белорусском законодательстве и является обязательным, исходя из международной практики. Для сравнения: в структуре внешнего государственного долга Латвии 30 % общей суммы заимствований приходится на еврооблигации и 60 % - на кредиты.
Наибольшую долю в кредитном портфеле страны составляют займы МВФ, МБРР, ЕБРР, Германии, США и России, которая является крупнейшим кредитором Беларуси с учетом задолженности страны за поставляемые природные ресурсы (например, газ), а также подругам торговым операциям. Предоставление Беларуси кредитов международными финансовыми организациями было связано с поддержкой рыночных реформ в стране. Выделяемые средства должны были использоваться для целей создания и развития институционального потенциала государственных органов управления по проведению рыночных преобразований, поддержания курса национальной валюты и платежного баланса, финансирования критического импорта, реализации конкретных инвестиционных проектов в сфере инфраструктуры и реформирования отдельных отраслей экономики.
В
Помимо заимствований у ЦБР во второй половине
Что касается других крупных кредиторов, то в
По условиям расчетов к кредитам под государственные гарантии приравниваются кредиты, предоставленные Республике Беларусь и переуступленные внутренним заемщикам, которые должны самостоятельно по ним рассчитываться за счет собственных средств. На таких условиях, к примеру, реализуется кредит Всемирного банка по проекту развития лесного хозяйства, а также все кредиты Европейского банка реконструкции и развития. Кредит Всемирного банка по проекту развития лесного хозяйства, реализуемый Комитетом лесного хозяйства при Совете Министров Беларуси, был предоставлен для оказания помощи по внедрению экономически и экологически обоснованной практики ведения лесного хозяйства, в улучшении управления лесными ресурсами, повышении экономической стоимости лесных ресурсов.
Подробные данные о движении средств по государственному и гарантированному государством внешнему долгу в период 1997—2001 гг. представлены в табл. 4.3.
Данные таблицы свидетельствуют, что активность многосторонних кредиторов с
Таблица 4.3
Предоставление средств и платежи по государственному и гарантированному государством внешнему долгу, 1997—2001 гг., млн. долл. США, на конец периода
| | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 (июнь) |
| Фактические данные | Оценка | ||||
| Предоставлено средств по государственному и гарантированному государством внешнему долгу (среднесрочный и долгосрочный), искл. МВФ | 138 | 90 | 39 | 78 | 35 |
| Многосторонние кредиты (официальные) | 63 | 42 | 6 | 8 | 0 |
| Всемирный банк | 13 | 4 | 1 | 3 | 0 |
| ЕБРР | 50 | 38 | 5 | 5 | 0 |
| Европейский союз | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Двусторонние кредиторы (официальные) | 75 | 48 | 33 | 70 | 35 |
| Россия | 52 | 29 | 3 | 0 | 0 |
| Германия | 11 | 11 | И | 20 | 10 |
| Другие | 12 | 8 | 19 | 50 | 25 |
| Платежи по погашению обязательств в счет государственного и гарантированного государством средне- и долгосрочного внешнего долга | 129 | 137 | 189 | 219 | 187 |
| Погашение основной суммы долга | 66 | 86 | 140 | 170 | 145 |
| Платежи по процентам | 63 | 51 | 49 | 49 | 42 |
| МВФ | 16 | 37 | 69 | 65 | 36 |
| Основная сумма | 0 | 25 | 58 | 58 | 32 |
| Проценты | 16 | 12 | 11 | 7 | 4 |
| Всемирный банк | 8 | 8 | 21 | 26 | 25 |
| Основная сумма | 0 | 0 | 13 | 17 | 17 |
| Проценты | 8 | 8 | 8 | 9 | 8 |
| ЕБРР | 14 | 27 | 25 | 27 | 27 |
| Основная сумма | 7 | 18 | 15 | 18 | 19 |
| Проценты | 7 | 9 | 10 | 9 | 8 |
| Двусторонние кредиторы и Европейский Союз | 91 | 65 | 74 | 101 | 99 |
| Основная сумма | 59 | 43 | 54 | 77 | 77 |
| Проценты | 32 | 22 | 20 | 24 | 22 |
Сравнение приведенных в таблице данных об объемах предоставленных средств и платежах по государственному и гарантированному государством внешнему долгу показывает, что, начиная с
В целом можно отметить важную роль в процессе регулирования внешней государственной задолженностью международных финансовых организаций. В частности, в Республике Беларусь они занимают основное место в кредитном портфеле и, кроме того, являются неотъемлемым звеном финансовых отношений при реализации внешнеэкономических связей.
