С О Д Е Р Ж А Н И Е

		стр.
1.	ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА	3
2.	РАЗРАБОТКА РАБОЧЕЙ МЕТОДИКИ РАСЧЁТА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА	6
2.1.	Методика расчёта чистого дисконтированного дохода	6
2.2.	Методика расчёта индексов доходности	9
2.3.	Методика расчёта внутренней нормы доходности	9
2.4.	Методика расчёта срока окупаемости	10
3.	ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ ДЛЯ РАСЧЁТА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА	11
4.	РАСЧЁТ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА	22
4.1.	Формирование денежных потоков инвестиционного проекта	22
4.2.	Расчёт чистого дисконтированного дохода	22
4.3.	Расчёт индекса доходности	23
4.4.	Расчёт внутренней нормы доходности	23
4.5.	Расчёт срока окупаемости	24
	ВЫВОДЫ	25

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Характеристика исследуемого предприятия. ФГУП 308 АРЗ МО РОССИИ – Федеральное унитарное предприятие 308 авиаремонтный завод Министерства обороны России. АРЗ начал свою деятельность  в 1940 году. Утвержден  ГОСКОМ имущества Министром обороны. Зарегистрирован в регистрационной палате 1996 году.

Виды деятельности:

·        ремонт авиационной техники;

·        изготовление товаров бытового назначения;

·        наземных средств связи;

·        изготовление контейнеров переменного объема.

Характеристика объекта строительства. Компрессорная станция  предназначена для выработки сжатого воздуха давлением 8 кг/см² с общим расходом 25,6  км³/мин. Воздух осушенный с точкой росы минус 40^оС.

В компрессорной станции предусмотрены  два компрессора производительностью  24 км³/мин каждый с блоками осушки и вспомогательным оборудованием. Выработанный компрессорный  станцией сжатый воздух  подается потребителям (цехам) по существующим сетям сжатого воздуха.

В здании станции размещаются: машинный зал с помещением для оператора, насосная, трансформаторная подстанция, помещения для промывки и зарядки фильтров, запасных частей, вспомогательные помещения для персонала (гардероб, душевая, санузел).

Строительный комплекс объекта составляют работы  по возведению  компрессорной станции, строительству дорог, площадок и инженерных сетей.

Основные конструктивные решения:

·        здание одноэтажное, каркасно-панельное, V= 2021,62 м³;

·        фундаменты монолитные железобетонные, ленточные из сборных железобетонных блоков стен подвалов;

·        каркас - колонны, балки покрытия двухскатные железобетонные;

·        стены – панельные и  из кирпича.

Район строительства относится к IIВ климатическому району. Согласно геологическим  изысканиям грунты основания фундаментов представлены: песками мелкой и средней плотности, слабосыпучинистыми.

Продолжительность строительства объекта – 5 месяцев, в том числе подготовительный период – 0,5 месяца.

Строительство осуществляет организация – ООО «Сигма - М».

Характеристика строительной организации. ООО «Сигма» руководствуется в своей деятельности Гражданским кодексом Российской Федерации, Федеральным законом от 08.02.98 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», а таске Учредительным договором о создании Общества и Уставом.

Фирменное наименование Общества: Общество с ограниченной ответственностью «Сигма-М» Сокращенное наименование: — на русском языке 000 «Сигма-М»

Место нахождения Общества: г. Иваново, ул.9-го Января, д. 7-а, офис 301.

Почтовый адрес Общества: 153004 г. Иваново, ул.9-го Января, д. 7-а, офис 301

Основной целью создания Общества является удовлетворения потребностей населения, предприятий и организаций в своей продукции и услугах, и получения максимальной прибыли.

Предметом деятельности Общества является:

§                        строительство промышленных холодильников для перерабатывающих цехов предприятий агропромышленного комплекса,

§                        производство и реализация строительных материалов;

§                        выполнение строительно-монтажных работ;

§                        оптовая и розничная торговля;

§                        транспортные услуги;

§                        экспорт и импорт продукции, товаров и услуг.

 Общество обладает правами юридического лица с момента его государственной регистрации в установленном порядке, имеет расчетный и иные счета в учреждениях банков, печать и штамп со своим наименованием и указанием места нахождения Общества, бланки установленного образца, товарный знак и знаки обслуживания.

Общество имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде и арбитраже.

Общество имеет гражданские права и несет гражданские обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных федеральными законами, в соответствии с целью и предметом деятельности.

Общество несет ответственность по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом. Общество не отвечает по обязательствам своих участников.

Участники Общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью Общества, в пределах стоимости внесенных ими вкладов.

Участники  Общества, внесшие вклады в уставный капитал Общества не полностью, несут солидарную ответственность по его обязательствам в пределах стоимости неоплаченной части вклада каждого из участников Общества.


2. РАЗРАБОТКА РАБОЧЕЙ МЕТОДИКИ РАСЧЁТА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Порядок оценки  эффективности  и реализации инвестиционного проекта регламентируется «Методическими  рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденными Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством Финансов РФ, Госкомпромом России от 31 марта 1994 года за №7-12/47.

В соответствии с этим документом оценка эффективности инвестиционного проекта  рекомендуется проводить  с использованием различных показателей:

·        чистый дисконтированный доход (ЧДД);

·        индекс доходности (ИД);

·        внутренняя норма доходности (ВНД);

·        срок окупаемости;

При использовании показателей для оценки эффективности инвестиционного проекта они должны быть  приведены к сопоставимому виду.
2.1. Методика расчёта чистого дисконтированного дохода
Чистый дисконтируемый доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышения интегральных результатов над интегральными  затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина чистого дисконтируемого дохода для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

 (1)                                                                                                          

где

R_t - результаты, достигаемые на  t –ом шаге расчета;

З_t  -  затраты, определяемые на том же шаге;

Т  -  горизонт расчета (равный номеру шагу расчета, на котором производится ликвидация объекта);

Э_{t =} (R_t - З_t) –эффект, достигаемый на t –ом шаге;

Е – норма дисконта (норма доходности, устанавливаемая инвестором).

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения чистого дисконтируемого дохода. Для этого из состава З_t  исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t – капитальные вложения на t –ом шаге;

К – сумма дисконтированных капиталовложений, т.е.

 (2)

Причем сумма дисконтированных капиталовложений со знаком «плюс» учитывает «убыток», а со знаком «минус» - «доход».

З_{t +}  - затраты на t –ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

Тогда формула (1) для чистого приведенного дохода запишется в виде:

 (3)

И выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту величиной капитальных вложений (К).

Применительно к условиям инвестиционного проекта  показатель ЧДД будет иметь следующий вид:

 (4)

где      

Д_t – доходы, получаемые в результате реализации проекта в t–ый год   расчетного периода (Т);

З_{t ЕД} – единовременные затраты по инвестиционному проекту в t–ый  год расчетного периода;

P_{t ТЕК} – текущие расходы проекту в t –ый год расчетного периода;

i – коэффициент, учитывающий динамику инфляции.

В результате изучения и проведенного анализа реальных и прогнозируемых денежных потоков за 5 лет суммарные доходы в каждый год расчетного периода предлагается определять по следующей формуле:

(5)

где     

 Д_tГН – доходы, получаемые от реализации продукции в t–ый год расчетного периода и от продукции используемой для собственного потребления.

По аналогии с расчетом денежных поступлений применительно к условиям реализации рассматриваемого проекта суммарные единовременные затраты за каждый год расчетного периода предлагается определять по формуле:

 (6)

где      

З_стр – строительные работы в t –ый год расчетного периода;

З_м – монтажные работы в t –ый год расчетного периода;

З_об  - затраты на приобретение оборудования в t –ый год расчетного периода;

З_{пр, -}- прочие единовременные затраты в t –ый год расчетного периода.

Суммарные ежегодные текущие издержки, связанные осуществлением инвестиционного проекта за каждый год расчетного периода предлагается рассчитывать по следующей формуле:

 (7)

где            

P_tН – налоговые платежи в t –ый год расчетного периода;

P_tТР – затраты на текущий ремонт;

P_tТЭ – затраты на топливо и электроэнергию;

P_tОТ – затраты на оплату труда рабочих и аппарата управления;

P_tОВФ – отчисления во внебюджетные фонды, исчисляемые от фонда оплаты труда;

P_tА – амортизация основных фондов предприятия.

P_tпр – прочие неучтенные текущие затраты.

Если чистый дисконтируемый доход инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше чистый дисконтированный доход, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном чистом дисконтированном доходе, инвестор понесет убытки, т.е проект неэффективен.
2.2. Методика расчёта индекса доходности
Индекс доходности (ИД) представляет собой суммы приведенных эффектов и величине капиталовложений.

 (8)

Применительно к условиям проекта индекс доходности предполагается определять по следующей видоизмененной формуле:

 (9)

Величина дисконтированных единовременных капиталовложений включает в свой состав следующие составляющие затрат в t –ый год расчетного периода:

 (10)

                                                                                                                            

2.3. Методика расчёта внутренней нормы доходности
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капиталовложений.

Иными словами Е_ВН  (ВНД) является решением уравнения:

 (11)

Внутренняя норма доходности  проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается  с требуемой инвестором нормой дохода  на вкладываемый капитал.

Применительно к условиям проекта формула расчета ВНД имеет вид:

 (12)

Или

 (13)
2.4. Методика расчёта срока окупаемости

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами – этот период (измеряемый в месяцах, кварталах и годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, вычисляются с дисконтированием и без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования:

 (14)


3. ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ ДЛЯ РАСЧЁТА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Расчет показателей денежных потоков выполнен на основе следующих исходных данных.

·        Расчетный период суммирования денежных потоков принят продолжительностью 10 лет. Расчет денежных потоков ведется в рублевом исчислении.

·        Влияние инфляции на результаты расчета учтено путем применения индекса инфляции в размере 10 %.

·        Норма дисконта установлена инвестором в размере 12 %.

·        Величина затрат берется в соответствии со сметной документацией в составе ПСД.

·        Стоимость приобретения основных фондов рассчитана из минимальной потребности обеспечения условий работы и действующих цен в розничной торговле на момент времени 01.2004 г.

·        Налог на пользователей автомобильных дорог (1%). Налог на добавленную стоимость определен в размере 16,67 % от общей выручки, полученной от реализации продукции. Налог на имущество 2% от среднегодовой стоимости имущества, рассчитанной по остаточной стоимости. Другие налоговые платежи рассчитаны по нормативам, установленным действующим законодательством.

·        Амортизационные отчисления рассчитаны в соответствии с «Нормами амортизационных отчислений н/х», а также имеющимся перечнем основных фондов и предусмотренным в ПСД новым оборудованием.

·        Заработная плата по каждому году расчетного периода                 рассчитана в соответствии со штатным расписанием предприятия и установленными должностными окладами.

·        Начисления на з/пл во внебюджетные фонды, а также отчисления в дорожные фонды исчислены исходя из ставок, установленных действующими законодательными данными.

·        Сальдо денежных потоков рассчитано как разность суммарных денежных поступлений и суммарных затрат.

Для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта необходимо произвести  вспомогательные расчеты. Для расчета чистого дисконтированного дохода необходимо определить денежные потоки по следующим направлениям:

·        определение единовременных затрат;

·        определение текущих затрат;

·        определение текущих поступлений;

·        налоговые платежи в бюджет.

Единовременные затраты включают в себя затраты по проведению строительных и монтажных работ, приобретению и установке оборудования. Величина этих затрат определяется в соответствии с проектно-сметной документацией и расчетами проведенными во второй главе. Эти затраты  приведены в таблице 3.1, а источники их финансирования в таблице 3.2.

Таблица  3.1

Потребность в капиталовложениях  согласно проектно-сметной

документации.

тыс. руб.

N п/п	Наименование показателя	Всего по проектно-сметной документации
1	Капитальные вложения по утвержденному проекту, всего:	5033,61
	в том числе:
2	строительные  работы	2146,80
3	монтажные работы	308,13
4	оборудование	1643,78
5	прочие затраты	934,90

В соответствии с проектно-сметной документацией общая сумма, требующаяся для реализации проекта составила 5033,61 тыс. руб.

Таблица 3.2

Источники средств на начало реализации проекта.

тыс. руб.

№ п/п	Наименование источников	Средства на начало реализации
1	Средства фонда потребления	1337,0
2	Наличные деньги и деньги с расчетного счета	3696,6
	Итого  по всем  источникам:	5033,6

Для реализации проекта  предприятию достаточно собственных средств.

Текущие затраты –– это затраты связанные с функционированием компрессорной станции. Можно выделить следующие статьи затрат:

·        затраты электроэнергии;

·        затраты на оплату труда;

·        отчисления во внебюджетные фонды;

·        затраты топлива;

·        прочие затраты;

·        амортизация основных средств.

Затраты на оплату труда определяются в соответствии со штатным расписанием, количеством рабочих и отработанным временем. Количество рабочих определяется технологическими потребностями производства работ  (обслуживания станции).  Расчет затрат на оплату труда и отчислений во внебюджетные фонды приведен в таблице 3.3.



Расчет амортизации производится в соответствии  с «Нормами амортизационных отчислений н/х» и стоимостью основных средств, находящихся  на  балансе предприятия.  Данный расчет  приведен  в   таблице 3.4.

Затраты  электроэнергии и топлива  рассчитываются в соответствии с техническими характеристиками оборудования (компрессорной станции), результаты этих расчетов приведены в таблице 3.5.

Результаты расчетов статей затрат, как единовременных, так и текущих необходимо использовать для расчетов чистого дисконтированного дохода, поэтому они отражены укрупненными показателями в таблице 3.6 «Расчет денежных потоков».

Текущие поступления – это доход, получаемый предприятием от осуществления своей деятельности. Применительно к условиям рассматриваемого проекта текущими поступлениями от работы компрессорной станции будет являться выручка от реализации сжатого воздуха. Структура выручки представлена в таблице 3.7 «Динамика денежных поступлений за 2004 – 2013 годы».

Целью строительства компрессорной станции является обеспечение потребности собственного производства в сжатом воздухе. Так как станция имеет большую производительность, чем требуется для внутреннего потребления, то экономически выгодно продавать часть продукции другим предприятия по рыночной цене.

Цена реализации рассчитывается с учетом сложившейся себестоимости, нормы плановых накоплений, рыночных цен на аналогичную продукцию у конкурентов.  При формировании цены реализации необходимо учитывать особенности налогообложения. В соответствии с действующими нормативными актами при реализации к цене продукции прибавляется налог на добавленную стоимость по ставке 18%.

Данные, полученные от расчета таблицы 3.7 «Динамика денежных поступлений»,  используются в дальнейшем для расчета финансовых потоков в таблице 3.6.

Для определения чистого дисконтированного дохода необходимо определить такие затраты, которые относятся непосредственно на финансовые результаты, деятельности предприятия.

Налоговые платежи в бюджет включают в себя:

·        налог на пользователей автомобильными дорогами;

·        налог на имущество предприятий;

·        целевой сбор на содержание милиции

·        налог на прибыль.

Расчет налоговых платежей приведен в таблице 3.8.

С учетом полученных данных рассчитаем величину финансовых потоков таблица 3.6.







4. РАСЧЁТ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
4.1. Формирование денежных потоков инвестиционного проекта
Все единовременные и текущие расходы, а также денежные поступления рассчитаны на каждый год расчётного периода в электронной таблице с помощь программы Microsoft Excel (Приложение).

4.2. Расчёт чистого дисконтированного дохода
Согласно «Методическим указаниям по оценке эффективности инвестиционных проектов», если чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Если инвестиционный проект будет осуществлён при отрицательном ЧДД, инвестор понесёт убытки, т.е. проект неэффективен.

Результаты выполненных расчётов свидетельствуют, что первые 5 лет реализации проекта по строительству компрессорной станции сальдо денежных потоков имеет отрицательную величину. Это указывает на то, что инвестор в течении 5-ти лет будет нести убытки. В последующие годы расчётного периода сальдо денежных потоков имеет положительную величину. В сумме это значительно превышает убытки первых лет.

Суммарная величина чистого дисконтированного дохода за весь расчётный период (10 лет) является положительной величиной и составляет 6 001,7 тыс. руб. Поэтому можно считать, что проект строительства компрессорной станции ФГУП «308 АРЗ» МО РОССИИ является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии.
4.3. Расчёт индекса доходности
В соответствии с «Методическими рекомендациями…» индекс доходности  тесно связан  с чистым дисконтированным доходом. Он строится из тех же  элементов и его значение  тесно связано со значениями  ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД> 1  и наоборот. Если индекс доходности больше единицы, проект эффективен, а если меньше единицы – неэффективен.

Рассчитаем индекс доходности:



Таким образом, индекс доходности больше 1 , что свидетельствует об эффективности проекта.

4.4. Расчёт внутренней нормы доходности
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенным капиталовложениям.

Расчетным путем установлено (с помощью Excel, финансовой функции «ВСД», значения (-4736,76; 1270,71; 1250,85; 1231,3; 1212,05; 1193,09; 1174,42; 1156,04; 1137,95; 1120,13), что Е_ВН    (ВНД),  являющаяся решением уравнения (11) равна 21 %.





Внутренняя норма доходности превышает требуемую инвестором норму дохода на вкладываемый капитал, что свидетельствует об эффективности проекта.
4.5. Расчёт срока окупаемости

Расчет срока окупаемости  с учетом дисконтирования

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования:



Срок окупаемости проекта составляет 5 лет и 2 месяца.

Суммарные дисконтированные единовременные затраты равны 5 285,28 тыс.руб.

Через 6 лет сумма чистого дисконтированного дохода без учета единовременных затрат достигнет величины 5 592,32 тыс. руб., превысив единовременные затраты. Таким образом, срок окупаемости проекта строительства компрессорной станции ФГУП 308 АРЗ МО РОССИИ» равен 5 годам и 2 месяцам.

Представим полученные результаты расчёта показателей эффективности проекта строительства компрессорной станции ФГУП «308 АРЗ» в общей таблице:

Таблица 4.1.

Показатели эффективности инвестиционного проекта строительства компрессорной станции ФГУП «308 АРЗ»

№ п/п	Наименование показателя	Значение показателя
1	Чистый дисконтированный доход	6 011,7 тыс. руб.
2	Индекс доходности	2,14 > 1
3	Внутренняя норма доходности	21% > 12%
4	Срок окупаемости	~ 5 лет 2 месяца

Анализ результатов расчёта показывает:

1.     показатели приведены к сопоставимому виду и не вступают в противоречие;

2.     все показатели свидетельствуют о высокой эффективности проекта строительства компрессорной станции.
ВЫВОДЫ
Предприятие нуждается в дополнительных мерах по улучшению своего финансового состояния. Реализация этих мер может быть осуществлена за счет введения в производство дополнительных мощностей по расширению объемов выпускаемой продукции.  Это может быть достигнуто за счет строительства компрессорной станции. В результате исследования реализации проекта предприятие сможет удовлетворить не только внутреннюю потребность, но и реализовывать  часть продукции сторонним предприятиям. Эти меры помогут сократить затраты предприятия при выполнении работ и дадут возможность получить дополнительную прибыль.

Для реализации проекта строительства компрессорной станции в соответствии с проектно-сметной документацией необходимо осуществить капиталовложения в сумме 5033,61 тыс. руб. из них: на строительные работы необходимо 2146,8 тыс. руб., на монтажные работы 308,13 тыс. руб., приобрести оборудование на сумму  1643,78 тыс. руб.

Для реализации проекта предприятию достаточно собственных средств.

В результате осуществления проекта:

·        чистый дисконтированный доход на конец расчетного периода составит  6 011,7 тыс. руб.

·        индекс доходности 2,14;

·        срок окупаемости с учетом дисконтирования 5,2 лет;

·        внутренняя норма доходности проекта 21 %,

Указанные показатели свидетельствуют об эффективности проекта строительства компрессорной станции. Показатели имеют сопоставимый вид  и не вступают в противоречие. Индекс доходности  больше 1, а внутренняя норма доходности выше предложенной  инвестором (21%> 12%). Чистый дисконтированный доход имеет положительную величину.

Результаты выполненных расчетов показывают  техническую возможность и экономическую целесообразность  строительства компрессорной станции.