ВВЕДЕНИЕ
В настоящее время в России практически отсутствует федеральная инвестиционная политика. Основная нагрузка по организации инвестиционного процесса в реальном секторе экономики фактически ложится на регионы.

В современных условиях актуальной проблемой инвестиционной политики для всех без исключения субъектов бизнеса стал поиск источников финансирования.

Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае.

В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Как правило универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует.

Для того чтобы сделать правильный анализ эффективности намечаемых капитало­вложений, необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делать финансовый менеджер. Степень ответственности за принятие инвестиционной политики в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на определенных критериях.

Важность адекватной инвестиционной политики на предприятиях определяется рядом факторов. Прежде всего, поскольку эффект принятия инвестиционных решений может сказываться в течение нескольких лет, это приводит к определенным ограничениям. С одной стороны, предприятие обладает ограниченными инвестиционными ресурсами и это толкает предприятие на инвестиции в недорогие малопроизводительные технологии.

Другой аспект инвестирования - это своевременность, то есть все ресурсы предприятия должны быть в полной готовности именно тогда, когда они нужны.

Потенциально источниками инвестирования являются государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица, в т.ч. иностранные, кто имеет специально выделяемые или временно свободные денежные средства в кругообороте капитала, определённые накопления и сбережения, а также  резервные и страховые фонды и могут их куда-то с выгодой вкладывать.

Оценка эффективности инвестиций предусматривает проведение анализа отобранных объектов инвестирования с позиции их экономической эффективности. Для каж­дого объекта инвестирования должна использоваться определенная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование инвестиционных проектов и финансовых инструментов по критерию их эффективности (доходности). Для реализации должны отбираться объекты ин­вестирования, обеспечивающие наибольшую доходность. Кроме того, проекты должны оцениваться не одним каким-то методом, а несколькими. Это происходит в силу того, что используемые отдельные методы несовершенны.

Таким образом, заявленная проблема является достаточно актуальной.

В соответствии вышесказанным целью исследования является изучение инвестиционной политики компании.

В работе были поставлены и последовательно решены следующие задачи:

-       определение понятия и роли инвестиционной политики в деятельности современных предприятий;

-       изучение теоретических основ формирования инвестиционной политики российских компаний;


1. Сущность и роль инвестиционной политики в жизнедеятельности

предприятий
Инвестиционная политика предприятия представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Любое предприятие, чтобы начать какую-либо инвестиционную деятельность должно решить множество задач:

-     определить цели инвестирования;

-     разработать инвестиционную политику;

-     разработать инвестиционный проект;

-     обосновать разработанный инвестиционный проект;

-     определить в каком соотношении будут использованы собственные/заемные средства;

-     определить риски будущего инвестирования;

-     оценить эффективность разработанной инвестиционной политики.

Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

В своей инвестиционной политике предприятие может выбирать различные ее виды:

-     консервативная инвестиционная политика;

-     компромиссная (умеренная) инвестиционная политика;

-     агрессивная инвестиционная политика.

Консервативная инвестиционная политика - вариант политики инвестиционной деятельности предприятия, приоритетной целью которой является минимизация уровня инвестиционного риска. При осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к максимизации темпов роста капитала.

Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика - вариант политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.

Агрессивная инвестиционная политика представляет собой вариант политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных.

Для реализации инвестиционной политики предприятиями разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для инвестиций (инвестиционная привлекательность) признакам. Программа представляет собой единый объект управления.

Инвестиционная привлекательность - обобщающая характеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвестирования с позиций конкретного инвестора по формируемым им критериям.

Сформировав инвестиционную программу и определившись с объектами инвестирования предприятие, может приступить к формированию инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект - это объект реального инвестирования, намечаемый к реализации в форме приобретения целостного имущественного комплекса, реконструкции, модернизации, капитального ремонта и т.п. Подготовка инвестиционного проекта к реализации требует обычно разработки бизнес-плана.

Общий объем затрат инвестиционных ресурсов, распределенный по конкретным периодам осуществления инвестиций, описывается графиком инвестиций. Он разрабатывается в составе бизнес-плана по реальным инвестиционным проектам, требующим продолжительного периода реализации. График инвестиций включает прогнозирование и расчет общего денежного потока предприятия.

Под денежным потоком понимается поступление (положительный денежный поток) и расходование (отрицательный денежный поток) денежных средств в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия. Различают следующие потоки:

-       денежный поток по операционной (производственно-коммерческой) деятельности;

-       денежный поток по инвестиционной деятельности;

-       денежный поток по финансовой деятельности.

Разница между положительным и отрицательным денежным потоком по конкретному виду деятельности или по хозяйственной деятельности предприятия в целом представляет собой чистый денежный поток.

В практике используются обычно пять методов обеспечения инвестиционной политики:

-     полное самофинансирование;

-     акционирование;

-     кредитное финансирование;

-     финансовый лизинг;

-     смешанное финансирование.

Таким образом, методы финансирования инвестиционных проектов это принципиальные подходы к финансированию отдельных реальных инвестиционных проектов, используемые предприятием при разработке политики формирования инвестиционных ресурсов.

Основной целью инвестирования является распределение наиболее эффективных путей реализации инвестиционных стратегий предприятия на отдельных этапах его развития.

Процесс реализации этой цели направлен на решение следующих задач:

-     обеспечение высоких темпов развития предприятия за счет эффективной инвестиционной деятельности;

-     обеспечение максимизации доходов от инвестиционной деятельности. Прибыль - основной показатель. Для оценки необходима чистая прибыль, поэтому необходимо выбирать направления, имеющие максимальную сумму чистой прибыли;

-     обеспечение минимизации инвестиционных рисков. При принятии решения, связанного с риском, следует риски уменьшать;

-     обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности в процессе инвестиционной деятельности, т.к. инвестиции связаны с большим отвлечением средств. Это может привести к снижению платежеспособности по платежным обязательствам. То есть, формируя источники инвестиционных ресурсов надо заранее прогнозировать, насколько тот или иной выбор окажет влияние на текущую платежеспособность фирмы;

-     изыскание путей ускорения реализации инвестиционных программ. Необходимо наиболее быстро проводить инвестирование, т.к. быстрая реализация программ способствует снижению рисков, связанных с неблагоприятной конъюнктурой.

Все вышеперечисленное можно отнести к единому комплексу инвестиционной политики.
Основные аспекты инвестиционной политики представлены на рисунке 1.

инвестиционная информация			инвестиционная активность				источники инвестиций
инвесторы			Инвестиционный проект				объекты инвестиций
инвестиционная территория			инвестиционная культура				инвестиционные ресурсы

Рисунок 1 - Основные элементы инвестиционной политики предприятия
Стержневым или центральным звеном осуществления инвестиционной деятельности является разработанный проект или соответствующая программа вложения средств.

Инвестиционная информация представлена всеми материалами и исходными данными, по которым отыскиваются и изучаются источники инвестиций, привлекаются инвесторы, формируются необходимые ресурсы, определяется заказчик, выбирается исполнитель инвестиционного проекта.

Инвестиционная активность - это базирующаяся на предприимчивости и коммерческом расчёте многогранная, инициативная, наступательно построенная деятельность в сфере инвестиций, предполагающая эффективное взаимодействие всех элементов инвестиционного процесса с целью успешного осуществления разработанных проектов и достижения намеченного социально-экономического эффекта.

Источники инвестиций определяют, где можно найти денежные средства и другие ресурсы для реализации разработанных программ и проектов.

Потенциально источниками инвестирования являются государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица, в т.ч. иностранные, кто имеет специально выделяемые или временно свободные денежные средства в кругообороте капитала, определённые накопления и сбережения, а также  резервные и страховые фонды и могут их куда-то с выгодой вкладывать.

Инвестор - субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий вложение средств в тот или иной объект. В принципе любой орган власти и управления, субъект хозяйствования и гражданин являются потенциальными инвесторами и объективно вынуждены рано или поздно, в той или иной форме  заниматься инвестированием.

Инвестиционный объект - основной и оборотный капитал во всех сферах экономики, недвижимое и движимое имущество, интеллектуальные ценности, на разработку, освое­ние, внедрение и обновление которых направляются средства в рам­ках реализации инвестиционных программ и проектов.

Объектами инвестиционной деятельности обычно выступают: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства, научно-техническая продукция, товары  и оказываемые услуги, различные объекты собственности, имущественные права и интеллектуальные наработки.

Инвестиционная территория - местность (страна, регион, район, город, небольшое поселение), в административных границах которой производится разработка, внедрение, освоение и реализация инвестиционных программ и  проектов.

Инвестиционная культура представляет собой совокупность цивилизованных способов, методов и приёмов организации инвестиционного процесса, включая грамотное обоснование проекта, выбор оптимальных управленческих решений и инновационных подходов, установление взаимоотношений между субъектами инвестиционной деятельности на основе правовых и социально-нравственных ценностей для получения максимальной эффективности вкладываемых средств.

Инвестиционные ресурсы - денежные средства, ценности, запасы, возможности осуществления инвестиционной деятельности.

Таким образом, реализация инвестиционной политики представляет собой комплекс мероприятий, направленных на создание, принятие и эффективную реализацию разработанных инвестиционных программ и проектов в установленные сроки с меньшими затратами ресурсов.

Обоснованная и рациональная организация инвестиционного процесса предполагает эффективную реализацию с учётом всего комплекса факторов, способствующих развитию инвестиционной деятельности.


2. Технология  формирования  инвестиционной политики компании
Разработка инвестиционной политики компании осуществляется по следующим направлениям:

-     исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка;

-     анализ результатов инвестирования компании в предшествующем периоде;

-     поиск и выбор объектов инвестирования компании с учетом их эффективности;

-     поиск и выбор источников привлечения инвестиций для развития компании.

Рассмотрим содержание каждого этапа инвестиционной политики компании. 

Первый этап – исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка базируются на выявлении тенденций, закономерностей развития инвестиционного рынка России в целом и по отдельным формам инвестирования. На этом этапе инвестиционной политики проводится анализ инвестиционного климата, текущей и прогнозной конъюнктуры инвести­ционного рынка и определяющих ее факторов.

 Второй этап – анализ результатов инвестирования компании в предшествующем периоде.

Анализ состояния инвестирования компании в предыдущем периоде позволяет оценить фактический уровень ее инвестиционной активности и степень завершенности начатых ранее инвестиционных программ и проектов. Анализ включает:

– оценку динамики общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, определение удельного веса реального и финансового инвестирования в общем объеме инвестиций компании;

– определение степени реализа­ции отдельных инвестиционных проектов и программ, оценка уровня освое­ния инвестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в раз­резе объектов реального и финансового инвестирования;

– оценку уровня завершен­ности начатых ранее инвестиционных проектов и программ, уточнение необходимого объема инвестиционных ресурсов для пол­ного их завершения.

Определение общего объема инвестирования базируется на расчете показателей планируемого объема прироста основных средств компании по отдельным их видам, а также нематериальных и оборотных активов. Объем этого прироста уточняется с учетом динамики ранее неоконченного капитального строительства.      

Третий этап – поиск и выбор объектов инвестирования. Выбор форм инвестиционной деятельности компании зависит от стратегии ее эко­номического и финансового развития. На этом этапе инвестиционной политики компании определяется соотношение основных форм инвестирования по функциональной, региональной и отраслевой направленно­сти.

Поиск и выбор объектов инвестирования предусматривает:

-     анализ текущего предложения на инвестиционном рынке;

-     отбор  инвестиционных проектов и финансовых инструментов, соответствующих формам инвестиционной деятельности компании;

-     подготовку бизнес-планов инвестиционных проектов;

-     экспертиза отобранных объектов инвестирования. 

Последовательно рассмотрим эти этапы.

Анализ текущего предложения на инвестиционном рынке

Оценка инвестиционной привлекательности отдельных объектов инвестирования зависит от многих факторов и носит строго индивидуальный характер. В международной практике поиск инвестиционных идей осуществляется компаниями с учетом  следующих возможностей:

– наличие полезных ископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки и производственного использования;

– возможности и традиции существующего сельскохозяйственно­го производства, определяющие потенциал его развития и круг проек­тов, которые могут быть реализованы на предприятиях агропромыш­ленного комплекса;

– оценки возможных в будущем сдвигов в величинах и структуре спроса под влиянием демографических или социально-экономичес­ких факторов, либо в результате появления на рынке новых типов то­варов;

– структура и объемы импорта, которые могут стать толчком для разработки проектов, направленных на создание импортозамещающих произ­водств;

– опыт и тенденции развития структуры производства в других странах, особенно обладающих сходными уровнями социально-эко­номического развития и аналогичными ресурсами;

– потребности, которые уже возникли или могут возникнуть в от­раслях-потребителях в рамках отечественной или мировой экономики;

– информация о планах увеличения производства в отраслях-по­требителях или растущем спросе на уже производимую продукцию на мировом рынке;

– известные или вновь обнаруженные возможности диверсифика­ции производства на единой сырьевой базе;

– рациональность увеличения масштабов производства ради до­стижения экономии издержек при массовом выпуске изделий;

– общеэкономические условия.

На основе таких исходных посылок фор­мулируется идея инвестиционного проекта, направление, в котором его следует разрабатывать. На данном этапе для анализа используются приблизительные, укрупненные данные, полученные на основе госу­дарственной статистики или иной общедоступной информации. Поэтому до тех пор, пока та или иная концепция инвестиционного проекта не получит принципиального одобрения лиц, ответственных за принятие решений об инвестициях, нецелесообразно тратить допол­нительные средства на сбор или подготовку более детальной и досто­верной информации.

Отбор  инвестиционных проектов и финансовых инструментов, соответствующих формам инвестиционной деятельности компании.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). 

Инвестиционные проекты, разрабатываемые по отдельным формам инвестирования, классифицируются по ряду признаков: целям инвестирования, уровню  автономности   реализации,  срокам реализации, объему необходимых инвестиционных ресурсов,  предлагаемой схеме финансирования.

При разработке схемы финансирования инвестиционного проекта рассматриваются следующие варианты: полное самофинансирование, акционирование, кредитное финансирование, лизинг, смешанное (долевое) финансирование.

Вложение средств в инвестиционный проект целесообразно, если инвестиционный процесс отвечает следующим критериям:

– чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит или прибыль от других вложений;

– рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

– рентабельность проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) выше рентабельности альтернативных проектов;

– рентабельность активов компании после осуществления проекта будет не ниже необходимого, критического (возможно предпроектного) уровня и превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (т.е. дифференциал финансового рычага будет положительным);

– данный проект соответствует генеральной стратегической линии компании с точки зрения сроков окупаемости вложений, наличия финансовых источников покрытия издержек до начала окупаемости проекта, обеспечения достаточно стабильных поступлений.

Указанные критерии не являются исчерпывающими, их выбор субъективен и зависит от преследуемой цели и сложившихся условий.

Подготовка бизнес-планов инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект требует обычно разработки бизнес-плана. Бизнес-план – основной документ, разрабатываемый и предоставляемый инвестору по реальному инвестиционному проекту. В нем в краткой  форме  и  общепринятой  последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта  и  финансовые показатели, связанные с его реализа­цией. Целью его разработки и представления является мобилизация инвестиционных ресурсов или получение инвестиционного кредита. Он должен обеспечить эффектив­ность намечаемых инвестиций.

Разработка и изложение бизнес-плана подчинены определенной логической структуре, которая носит стандартизированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой. Отклонения от этой общепринятой структуры вызываются лишь от­раслевыми особенностями и масштабами проекта. Разработка бизнес-плана представляет собой основ­ную фазу прединвестиционных исследований.

Экспертиза отобранных объектов инвестирования. Оценка эффективности инвестиций предусматривает проведение анализа отобранных объектов инвестирования с позиции их экономической эффективности. Для каж­дого объекта инвестирования используется определенная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование инвестиционных проектов и финансовых инструментов по критерию их эффективности (доходности). Для реализации принимаются объекты ин­вестирования, обеспечивающие наибольшую доходность.

Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность предприятий может финансировать за счет:

-     собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства выплачевыемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др. средства);

-     заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др. средства);

-     привлеченных финансовых средств инвестора (средства, полученные от продажи акций паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан юридических лиц);

-     денежных средств, централизуемых объединениями предприятий в установленном порядке;

-     инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

-     иностранных инвестиций;

-     собственные финансовые ресурсы (самофинансирование).

Прибыль главная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. Ее величина выступает как часть денежной выручки, составляющая разницу между реализационной ценой продукции (работ услуг) и ее полной собственностью. Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности предприятия. После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятия остается чистая прибыль. Часть ее можно направить на капитальные вложения социального и производственного характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятии.

Традиционно на российских предприятиях финансирование капитальных вложений осуществлялось в основном за счет внутренних источников. Можно предположить, что и в дальнейшем они будут играть решающую роль, несмотря на активизацию привлечения иностранного капитала.

Чтобы повысить устойчивость собственных накоплений предприятий было принято решение о переоценке основных фондов для приведения их балансовой стоимости в соответствие с ценами и условиями воспроизводства. Рост стоимости основных фондов предприятий и их амортизационных отчислений пропорционально темпам инфляции позволяет увеличить источники собственных средств для финансирования капиталовложений. Поэтому одной из важных мер по повышению внутренней инвестиционной активности могла бы стать антиинфляционная защита амортизационного фонда путем регулярной индексации балансовой стоимости основных средств.

Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путем продажи акций приватизируемых предприятий и инвестиционных фондов, в частности, могло бы рассматриваться не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений граждан от инфляции. Стимулировать инвестиционную активность населения можно путем установления в инвестиционных банках более высоких по сравнению с другими банковскими учреждениями процентных ставок по личным вкладам, привлечение средств населения на жилищное строительство, предоставление гражданам, участвующим в инвестировании предприятия, первоочередного права на приобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций инвестиционных банков и фондов, страховых компаний, пенсионных фондов, строительных обществ и др. Однако важно по возможности обеспечить защиту тем, кто готов вкладывать свои деньги в фондовые ценности, установив строгий государственный контроль за предприятиями, претендующими на привлечение средств населения.

Инвестиционная политика компании включает политику реинвестирования прибыли, амортизационную политику, политику управления инвестиционным портфелем и портфелем ценных бумаг, политику коммерческого кредитования, эмиссионную политику.

Политика реинвестирования прибыли позволяет использовать прибыль как относительно дешевый внутренний источник финансирования текущих потребностей компании.

Амортизационная политика предназначена для использования амортизационных отчислений в качестве одного из собственных источников инвестиций компании. При этом в условиях существенного снижения доходности бизнеса и значительного сжатия возможностей долгосрочного кредитования амортизационные отчисления становятся основным источником инвестиций. Амортизационная политика на основе грамотного применения законодательно разрешенных методов амортизации имущества позволяет компании рационализировать денежные потоки, увеличить инвестиционные возможности, добиться определенных экономических выгод, а для акционеров и кредиторов компании– улучшить качество использования инвестированного капитала.

Политика управления инвестиционным портфелем и портфелем ценных бумаг нацелена на привлечение дополнительных финансовых ресурсов на  самых выгодных   условиях   и   инвестирование   их   с   наибольшим  эффектом   путем объединения    рисковых    инвестиций и ценных бумаг на принципах диверсификации в портфели для минимизации риска и получения дополнительной прибыли. Различают следующие виды политики управления портфелем: политика дохода (максимизация прибыльности портфеля в текущем периоде вне зависимости от темпов его прироста в долгосрочной перспективе); политика роста (максимизация прибыльности    портфеля    в   долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня прибыли в текущем периоде);  политика рискового портфели (приобретение ценных бумаг или инвестиционных ресурсов с высоким уровнем текущего дохода и высоким уровнем портфельного риска); политика сбалансированного портфеля (формирование портфеля в соответствии с целями и критериями разработанной стратегии компании).

Политика   коммерческого кредитования   как   часть   финансовой   политики компании включает в себя предоставление коммерческого кредита в форме «открытый счет» и погашение дебиторской задолженности покупателя частями в интервалы, обусловленные договором, или по истечении определенного срока после отгрузки отдельных партий продукции. Мероприятия в рамках данной политики направлены на снижение риска невозврата кредита, повышение интенсивности поступления денежных средств, создание и использование специальных методов своевременного и полного погашения   дебиторской   задолженности   покупателей   за   счет   роста   доходности основной   деятельности   компании   либо   вследствие   увеличения   объемов   продаж (либеральная   кредитная   политика),   либо   за   счет   ускорения   оборачиваемости дебиторской задолженности (жесткая кредитная политика). Оптимальная кредитная политика включает в себя проведение таких процедур, как: сравнение увеличения объемов продаж со стоимостью предоставления торговых кредитов и с риском возможных потерь платежеспособности компании; бюджетирование поступлений денежных средств; определение равновесия в объемах и сроках предоставления отсрочки платежа; ежемесячные сверки дебиторской задолженности; ведение реестра старения дебиторской задолженности; анализ оборачиваемости дебиторской; задолженности; формирование кредитного рейтинга клиентов компании (распределение покупателей по группам риска на основе оценки их кредитной истории); определение оптимального срока предоставления кредита и фиксированных внутрикорпоративных стандартов принятия управленческих решений (бизнес–правил) предоставления кредита; своевременное истребование задолженностей в полном соответствии с претензионным и судебным порядком урегулирования споров; факторинг и многое другое.

Для  эффективного привлечения и мобилизации финансовых ресурсов проводится эмиссионная политика компании. Она направлена на систематизированное управление корпоративными акциями и облигациями, размещенными или размещаемыми компанией на рынке или среди своих акционеров.

Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений, является финансово экономическая нестабильность. Инфляция обесценивает накопления предприятий и населения, что существенно снижает их инвестиционные возможности. Тем не менее недостаточность внутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил.

Правила принятия инвестиционных решений можно сформулировать следующим образом:

-   инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

-   инвестировать средства имеет смысл, только если,  рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;

-   инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

-   дешевизна проекта;

-   минимизация риска инфляционных потерь;

-   краткость срока окупаемости;

-   стабильность или концентрация поступлений;

-   высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;

-   отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

3. Методы оценки эффективности инвестиций на предприятиях
К современным  методам  оценки эффективности инвестиций относятся простые методы, не предполагающие дисконтирования (методы простой нормы прибыли, срока окупаемости) и методы, основанные на дисконтировании денежных потоков (методы дисконтируемого срока окупаемости, чистого дисконтированного дохода,  внутренней нормы доходности, модифицированной внутренней нормы доходности и рентабельности вложений). Обычно проект оценивается не одним каким-то методом, а несколькими. Это происходит в силу того, что используемые отдельные методы несовершенны.

Простая норма прибыли (AROR – Accounting rate of return) показывает какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Данный показатель рассчитывается на основе чистой прибыли и равен отношению чистой прибыли по проекту за анализируемый период к суммарным капитальным затратам (инвестициям). Сравнивая его с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа инвестиционного проекта.

Преимуществами метода AROR является простота расчета и возможность оценить прибыльность проекта.

К недостаткам относится то, что не учитывается временной аспект стоимости денег; в качестве оценки прибыльности проектов используется прибыль, хотя в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений; не учитываются доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми, а также возможность реинвестирования получаемых доходов.

Срок окупаемости (PP – Payback Period) – представляет собой  минимальный временной интервал (измеряемый в месяцах и в годах) от начала осуществления проекта, за который инвестиционные затраты покрываются чистыми денежными поступлениями от него, то есть полученная чистая прибыль по проекту и амортизационные отчисления покроют произведенные капитальные затраты (инвестиции). Данный показатель используется в случаях низкой инфляции, низкого уровня риска проекта и т.п. Именно этот показатель, наряду с внутренней нормой доходности, выбран в качестве основного в методике оценки инвестиционных проектов, участвующих в конкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов.

Расчет срока окупаемости осуществляется по формуле 1:
,                                                          (1)
где C₀ - начальные инвестиционные затраты; 

      C₁,C₂,…C_t - будущие чистые денежные потоки;

      Т - минимальное количество лет, когда начальные вложения

    сравняются с будущими денежными потоками;

t - конкретизированный период времени.
Расчет срока окупаемости строится на прогнозировании чистых денежных потоков первых нескольких лет и сравнении накопленной величины отдачи с инвестиционными затратами. При этом чистый денежный поток Ct определяется как: доход – операционные издержки – налоговые платежи и выплаты по заемному капиталу = чистая прибыль + амортизация.

   Для точного расчета срока окупаемости используется следующая формула 2:
                                      Накопленный поток на год Т1                  

Т =   Т1  -                                                                                ,                          (2)                                        

                             Чистый денежный поток в году (Т1 + 1)                       
где Т1 – число лет до смены знака накопленных потоков.
К преимуществам данного показателя относится простота его расчета. Срок окупаемости является простейшим показателем ликвидности инвестиционного проекта (показывает, как долго финансовые ресурсы будут «связаны» в данном инвестиционном проекте). Кроме того, срок окупаемости  характеризует уровень риска, связанный с осуществлением проекта (чем дальше период прогноза от настоящего момента времени, тем  ниже  степень  достоверности  прогнозов денежных потоков, а значит, возрастает неопределенность их значений, то есть риск). Данный метод удобен для небольших компаний с маленьким денежным оборотом, а также для быстрой оценки проектов в условиях нехватки ресурсов.

К недостаткам метода следует отнести то, что он не имеет целевого критерия для выбора проектов, не способствует максимизации стоимости компании, не учитывает разницу стоимости денег во времени и разницу во времени получения доходов в пределах периода окупаемости, не учитывает денежные потоки (доходность) проекта после периода окупаемости, и, следовательно не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни. Точность расчетов по такому методу в большей степени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования. Риск также оценивается весьма приближенно.

 Учитывая, что основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами, данный показатель должен служить не критерием выбора, а использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Соответственно, если срок окупаемости проекта больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

Анализируя простые методы оценки эффективности инвестиций, следует отметить общие присущие им недостатки:

– при расчетах каждого показателя не учитывается фактор времени: ни прибыль, ни объем инвестированных средств не приводится к настоящей стоимости. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины: сумму инвестиций в настоящей стоимости и сумму прибыли в будущей стоимости;

– показатели позволяют получить только одностороннюю оценку инвестиционного проекта, так как оба основаны на использовании одинаковых исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций).

 Дисконтируемый срок окупаемости (DPP – Discounted Payback Period)– аналог срока окупаемости в простых методах оценки. Определение срока окупаемости при дисконтном способе аналогично предыдущему, с той лишь разницей, что значения чистых денежных потоков по годам приводятся по заранее выбранной ставке дисконтирования к начальному моменту времени (времени осуществления первоначальных инвестиций). Полученный срок окупаемости сравнивается с приемлемым для компании. Этот способ обычно используется при нестабильной экономической ситуации.

Дисконтирование – процесс определения сегодняшней (текущей) стоимости денег, если известна их будущая стоимость; осуществляется как по простым, так и по сложным процентам.

Преимуществами метода DPP является то, что он учитывает временную стоимость денег, позволяет проводить расчеты на более длительный срок окупаемости инвестиций, чем PP, учитывает большое количество денежных потоков от капиталовложений. Кроме того, метод имеет четкий критерий приемлемости проектов (окупаемость проекта в течение своего срока жизни) и учитывает ликвидность проекта.

К недостаткам данного метода относится то, что он не учитывает влияние денежных притоков последующих лет, после завершения срока осуществления проекта, не делает различия между накопленными денежными потоками и их распределением по годам.

Метод чистого дисконтированного дохода (NPV – Net Present Value) учитывает временную стоимость денег и основан на сравнении  инвестиционных затрат с настоящей стоимостью всех будущих чистых денежных потоков по годам функционирования проекта.

 Расчет значения чистого дисконтированного дохода включает:

– определение  прогнозных чистых денежных потоков по годам;

– обоснование ставки дисконтирования, которая обеспечит приведение будущих потоков по годам к текущему моменту времени (моменту осуществления вложений). Ставка дисконтирования должна отражать временную стоимость денег, инфляционные ожидания и риск инвестирования в данный проект;

– определение современной стоимости отдачи по проекту путем дисконтирования будущих денежных потоков по годам срока функционирования проекта по этой ставке к моменту времени осуществления вложений и  суммирование приведенных значений;

– расчет NPV на основе определения разницы между текущей стоимостью отдачи от инвестиций и текущей оценкой инвестиционных затрат.

Формула для расчета NPV выглядит следующим образом:




NPV= –                                ,                                                            (3)
где t=1, …,T - годы функционирования проекта,

      d - ставка дисконтирования.
Если NPV больше нуля, т.е. оценка будущих чистых денежных потоков превышает текущую оценку инвестиционных затрат, то проект принимается. В этом случае инвестиционные затраты по данному проекту порождают чистые денежные потоки с доходностью большей, чем альтернативные варианты на рынке с таким же уровнем риска.

Отрицательное значение NPV означает, что доходность проекта меньше объема вложенных в него средств, и на рынке имеются более привлекательные варианты инвестирования.

В российской практике, когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по частям – на протяжении нескольких месяцев или даже лет, формула для расчета NPV имеет следующий вид:
NPV=                                             ,                                                      (4)
  где - инвестиционные затраты в период t.
Расчет с помощью приведенных формул вручную трудоемок, поэтому для методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.д. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

На величину NPV существенное влияние оказывает структура денежного потока. Чем больше притоки наличности в первые годы экономической жизни проекта, тем больше конечная величина NPV и соответственно тем скорее произойдет возмещение произведенных затрат.

Преимуществами метода NPV является то, что он имеет четкие критерии принятия решения; учитывает различную стоимость денег во времени и риск конкретного  инвестирования;  учитывает весь срок функционирования проекта; правильный расчет показателя ведет к выбору проектов, которые максимизируют стоимость портфеля недвижимости; обладает свойством аддитивности во временном аспекте (NPV различных проектов можно суммировать), что позволяет использовать NPV в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

К недостаткам этого метода относятся:

- зависимость от ставки дисконтирования.  Чем выше ставка дисконтирования, тем меньше текущая оценка больших денежных потоков дальних лет и тем быстрее падает значение NPV с ростом ставки дисконтирования.  Высокая  ставка

- дисконтирования делает проекты с большим сроком окупаемости заведомо менее привлекательными. И чем больше срок окупаемости, тем больше выражен эффект высокой ставки дисконтирования. При низкой ставке дисконтирования долгосрочные проекты с большим сроком окупаемости становятся более привлекательными.

Между ставкой дисконтирования и значением NPV существует обратная зависимость. Это значит, что при ошибочном определении ставки, например, ее завышении, NPV по проекту (особенно по проектам с большим сроком окупаемости) будет меньше или вообще отрицательным, что приведет к отказу от возможно доходного проекта. При низкой же ставке дисконтирования долгосрочные проекты с большим сроком окупаемости становятся более привлекательными, хотя в реальности могут быть рискованными, низкодоходными или даже убыточными.

– не показывает, на сколько реальная доходность по проекту превышает стоимость вложений. Решения по инвестированию в проекты невозможно сравнить с вариантами портфельных инвестиций с известной доходностью.

– не позволяет сравнивать проекты с различными исходными условиями (с различающимися инвестиционными затратами, с разными сроками функционирования).

Следующим методом оценки эффективности инвестиционного проекта является метод внутренней нормы доходности (IRR – Internal Rate of Return).

Внутренняя норма доходности определяется как расчетная ставка дисконтирования, которая уравнивает по рассматриваемому проекту сумму дисконтированных чистых денежных потоков с текущей оценкой инвестиционных затрат.

Если инвестиции осуществляются в году t=0 в размере C0 и прогнозируются чистые денежные потоки по годам t=1, …,T, в размере Ct, то внутренняя норма доходности – это постоянная ставка дисконтирования d, при которой достигается равенство 5:
                                         (5)
Если перенести C₀  вправо, то мы получим формулу для нахождения величины IRR, которую надо решить относительно d:
                                       (6) 
или

                                                        (7)
В правой части находится выражение для определения NPV, следовательно, внутренняя норма доходности – это такая ставка дисконтирования, при которой NPV=0.

IRR может рассчитываться только при условии, что потоки денежных средств во все будущие периоды времени неотрицательны. В противном случае получить однозначный ответ о величине IRR невозможно.

В практических расчетах IRR используют метод последовательных итераций (поиск решения путем последовательной замены значений в расчетах).  Соответственно для определения IRR надо подобрать такую норму дисконта d, при которой NPV станет равным нулю.

Обращение NPV в нулевое значение подтверждает правильность определения IRR.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение IRR необходимо сопоставлять с нормой дисконта d. Инвестиционные проекты, у которых IRR > d, имеют положительный NPV, и поэтому эффективны. Проекты, у которых IRR < d, имеют отрицательный NPV, и потому неэффективны.

Внутренняя норма доходности определяет качество самого проекта, это та минимальная доходность, которую может обеспечить проект, оставаясь безубыточным (т.е. покрывающим отдачей инвестиционные и текущие затраты).

Компания может принимать инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения уровня расходов на привлечение инвестиционных вложений (или цены источника средств для данного проекта). С относительным уровнем инвестиционных расходов сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта. Если значение IRR больше этого показателя, то проект прибыльный и его следует принять; если меньше – проект убыточный и его следует отвергнуть; если соблюдается равенство –  проект ни прибыльный, ни убыточный 

В частности если источником финансирования проекта является кредит коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Для нестандартных денежных потоков применение метода внутренней нормы доходности некорректно. Поэтому применяется метод модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR – Modified Internal Rate of Return).

MIRR – это ставка дисконтирования, при которой уравнивается будущая оценка поступлений  и текущая оценка затрат.

Для определения MIRR все положительные денежные потоки наращиваются по ставке дисконтирования на конечный момент времени (конец функционирования проекта), а все отрицательные потоки приводятся по той же ставке на начальный момент времени (момент осуществления вложений).

Если обозначить все наращенные доходы FV, а все приведенные затраты PV, то MIRR находится из следующего уравнения:
                           ,                                                      (8)    

           

где Т – число лет функционирования проекта.
Метод MIRR имеет ряд преимуществ. Во–первых, он предполагает, что получаемые по проекту чистые денежные потоки реинвестируются  с доходностью не IRR, а с учетом стоимости капитала проекта, что более адекватно характеризует инвестиционные возможности компании. Поэтому MIRR обычно меньше, чем IRR для классических денежных потоков. Во–вторых, метод MIRR учитывает изменения стоимости капитала по годам функционирования проекта. В–третьих, в отличие от метода IRR рекомендации по сравнению альтернативных проектов (одинаковый размер инвестиций и срок функционирования) и выбору лучшего по методу MIRR не противоречат рекомендациям выбора проекта по методу NPV.

При оценке эффективности инвестиций интерес также представляет метод расчета рентабельности вложений (PI –  Profitability Index).

Рентабельность вложений показывает, в какой мере возрастает ценность компании в расчете на рубль вложенных средств, и рассчитывается по формуле:      

                         

PI =                                                                                    (9)
В аналогичной ситуации, но когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по частям – на протяжении нескольких месяцев или даже лет, формула принимает следующий вид:




              PI =                                                    ,                                         (10)
где – инвестиционные затраты в период t.
По методу индекса рентабельности если индекс рентабельности больше 1, то проект принимается, если он меньше 1, то проект отклоняется; если индекс равен 1,  необходимы большие основания.

Индекс рентабельности является относительным показателем и позволяет, в отличие от метода NPV, количественно сопоставить затраты и эффект от них. Показатель используется при выборе из альтернативных проектов с близкими значениями NPV, но отличающимися инвестиционными затратами. Кроме того, показатель удачен для проектов, имеющих разные сроки жизни.

Недостаток метода состоит в том, что он не способствует выбору проектов с максимальной доходностью и может противоречить методу NPV при выборе проектов. Большие значения PI не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот, так как имеющие высокую чистую текущую стоимость проекты не обязательно эффективны, а значит имеют весьма небольшой PI.

Показатели NPV, IRR, PI, используемые в инвестиционном анализе, являются разными версиями одной и той же концепции и поэтому связаны между собой определенными соотношениями, которые для одного проекта выглядят следующим образом:

если NPV>0, то PI>1 и IRR> d;

если NPV<0, то PI<1 и IRR< d;                                        (11)

если NPV=0, то PI=1 и IRR= d,

где d  – требуемая норма доходности.


4. Оценка конкурентоспособности товара ОАО «Вятич»
Пивоваренный завод - многоотраслевое формирование, объединяющее производство, розлив и реализацию пива, что в совокупности образует единый производственный цикл. Исходя из этого положения, посредством инвестиций в систему стимулирования сбыта возможно создать систему конкурентоспособностью продукции, что устранит разобщенность, создаст условия для более рационального сочетания принципов управления, позволит оперативнее координировать деятельность предприятия.

В условиях рыночной экономики производство продукции следует ориентировать на спрос. Поэтому проведем анализ спроса на рынке производства пива в Кировской области. Для этого необходимо построить функцию спроса.

Для построения моделей функций спроса используем регрессионные модели, в которых зависимую переменную Y представим в виде функции  f (X
₁, X
₂, … , X_m), где X
₁, X
₂, … , X_m
– независимые переменные или факторы.

Далее полученную модель исследуют с помощью методов корреляционо– регрессионного анализа.

В нашем случае численность объектов анализа мала, поэтому возникает необходимость испытания параметров уравнения регрессии на их типичность. Для данных расчетов используем машинную обработку информации на ЭВМ, оснащенную пакетами стандартных программ ведения корреляционно – регрессионного анализа.

Применительно к нашей совокупности для проверки типичности параметров уравнения регрессии используется t – критерий Стъюдента.

С позиций всестороннего изучения потребностей рынка в целях удовлетворения запросов потребителя и получения максимальной прибыли необходимы знания о следующих частях маркетинговой среды, как рынок товаров, производство товаров и внешняя макросреда, связанная с производством и рынком сбыта.

После общего анализа ситуации на рынке проводится оценка конкурентоспособного положения конкретного товара на целевом рынке.

Практически по каждому анализируемому товару должна быть своя методика оценки конкурентоспособности, которая учитывала бы особенности формирования соответствующего товарного рынка и основные тенденции научно-технического прогресса.

Базой для оценки конкурентоспособности товара должно быть исследование потребностей потребителя, требований рынка.

В результате сравнения конкурирующих товаров-аналогов делается одно из следующих заключений:

-          продукция конкурентоспособна на данном рынке в сравниваемом классе изделий;

-          продукция обладает низкой конкурентоспособностью в сравниваемом классе изделий;

-          продукция полностью неконкурентоспособна в сравниваемом классе изделий на данном рынке.

Выбор методов и средств достижения целей и реализации стратегии подразумевает четкую спланированность всей маркетинговой деятельности фирмы. На основе плановых разработок формируется и утверждается план, который как закон определяет характер и последовательность действий фирмы. Итак, для оценки конкурентоспособности пива ОАО «Вятич» необходимо выбрать соответствующие методы исследования. Они должны включать в себя, так называемые, кабинетные методы (анализ информации, статистической отчетности) и полевые методы (опрос, анкетирование).

С целью изучения сложившейся ситуации на рынке продукции пивоварения Кировской области необходимо рассмотреть функцию спроса на этот товар. Для построения модели используем статистические данные за 2000-2007 г.г. по отгрузке пива предприятиями в области. Таким образом, полученная нами функция будет отражать спрос на пиво со стороны предприятий розничной торговли.

Наша будущая модель - это множественная регрессионная функция спроса, где результативный признак Y
– это объем спроса, переменная X
₁ – цена продукции (средняя по области цена пива), переменная X
₂ – средняя заработная плата населения Кировской области. Статистические данные для построения модели представлены в приложении 6.

Функция спроса: – это степенная функция. Для построения модели такой функции необходимо определить параметры, используя метод наименьших квадратов. Для этого проведём её линеаризацию. Это можно сделать логарифмированием уравнения. Затем вводятся новые обозначения и в результате получается линейное уравнение регрессии: Y = а + bX₁ + cX₂. Параметры этого уравнения:

 

a = 7,79, b = 1,73, с = - 0,42.

Тогда уравнение будет иметь вид:

Y = 7,79 + 1,73X₁ – 0,42Х₂.

Далее проведём потенцирование уравнения и перейдём к степенной регрессионной модели:

                                            

Проведем корреляционно-регрессионный анализ полученных данных на основании следующих показателей .

Индекс корреляции: r = 0,98, это говорит о том, что связь между результативной переменной y и факторами x
₁
, и x
₂ можно считать практически функциональной, прямой.

Частные коэффициенты корреляции: r
(x
₁
,
y|x
₂) = - 0,65, т.е. исключая влияние фактора величины дохода  населения, то рост цены на пиво вызовет снижение ее потребления;  r
(x
₂,y|x
₁) = 0,89, т.е. исключая влияние цен на пиво рост потребления на нее определяется ростом дохода населения.

Полученный по формуле  коэффициент детерминации - R
² = 0,99 означает, что изменение объема спроса на пиво объясняется изменением цены на эту продукцию и доходами населения на 99%.

Факторная дисперсия результативного признака, установленная с помощью формулы: RSS=1,7932, что значит, что полученные по регрессии значения отличаются от фактических в среднем на 1,7932. Остаточную дисперсию найдем, используя формулу: ESS = 0,0452, это означает, что фактические значения  отклоняются от расчётных значений  в среднем на 0,0452. Общая дисперсия (формула (26)): TSS = 1,8383 – фактические значения  отклоняются от среднего значения  на 1,8383.

Коэффициент модели a, значим, потому что расчётное значение t – статистики для него больше критического значения (t_расч.=20,375 > t_кр.=3,182). Коэффициенты модели b и с незначимы, так как расчетное значение t – статистик для них меньше критического значения (t_расч.=2,69 > t_кр.=3,182; t_расч.=0,95 > t_кр.=3,182 соответственно)

Значение F-критерия Фишера, F_расч. = 59,57 >F
_кр. = 9,55, т.е. модель в целом значима.

Итак, нами получена модель функции спроса продукции пивоварения, она значима, поэтому по ней можно проводить дальнейший анализ. Подставив в формулу исходные данные по ценам на товар и доходам населения, получим значения объема спроса. Рассмотрим тенденцию изменения спроса во времени (рисунок 2).

По графику динамики легко заметить, что полученная нами модель адекватно приближает существующую действительность, спрос на протяжении пяти лет (с 2000 по 2007 годы) имел тенденцию к росту, но в 2005 году заметно некоторое снижение спроса на пиво.



Рисунок 2 - Динамика изменения спроса на продукцию ОАО «Вятич»

Возможно это изменение связано с показателем насыщенности рынка. Поэтому проведем анализ этой величины, рассчитав насыщенность рынка пивом крупнейших конкурентов ОАО «Вятич» на Кировском рынке (расчеты приведены в таблице 1)
Таблица 1 - Расчет насыщенности рынка

Марки пива	Произведено, дал	Отгружен, дал	Цена 1 дала, руб.	Насыщенность рынка
2002 год
«Ярпиво»	261,75	263,89	298,30	0,992
«Красный восток»	232,5	238	321,81	0,977
«Вятич»	1049	1046,5	298,40	1,002
«Клинское»	143,29	135,8	306,36	1,055
Итого по области	1686,54	1684,19	302,34	1,001
2003 год
«Ярпиво»	320,06	317,92	389,22	1,007
«Красный восток»	293,2	291	449,44	1,008
«Вятич»	1239,7	1241,33	433,98	0,999
«Клинское»	456,86	455,37	395,12	1,003
Итого по области	2309,82	2305,62	422,08	1,002
2004 год
«Ярпиво»	269,92	272,31	535,42	0,991
«Красный восток»	207,27	206,73	618,72	1,003
«Вятич»	1153,46	1137,26	601,42	1,014
«Клинское»	533,24	535,16	556,24	0,996
Итого по области	2163,89	2151,46	583,49	1,006
2005 год
«Ярпиво»	304,84	301,81	584,25	1,010
«Красный восток»	214,25	213,88	673,41	1,002
«Вятич»	1003,65	1007,24	701,55	0,996
«Клинское»	769,42	771,47	646,67	0,997
Итого по области	2292,16	2294,4	665,04	0,999
2006 год
«Ярпиво»	313,46	313,24	646,45	1,001
«Красный восток»	195,95	195,77	781,90	1,001
«Вятич»	981,12	970,43	789,24	1,011
«Клинское»	808,02	812,37	751,46	0,995
Итого по области	2298,55	2291,81	755,70	1,003
2007 год
«Ярпиво»	213,23	211,85	733,69	1,007
«Красный восток»	154,51	148,46	858,26	1,041
«Вятич»	703,87	708,86	895,02	0,993
«Клинское»	879,5	878,33	826,52	1,001
Итого по области	1951,11	1947,5	843,77	1,002

Насыщенность рынка рассчитывается по формуле:

 ,

где Н_i – насыщенность рынка i–го предприятия (отрасли);

      П_i – объем производства продукции i–го предприятия (отрасли);

      О_i – объем отгрузки продукции i–го предприятия (отрасли).
Проанализировав данные таблицы 1, можно отметить, что насыщенность рынка на протяжении рассматриваемого периода примерно равна единице. А если и есть отклонения от единицы, то они не значительны. Таким образом, можно сделать вывод, что рынок пива насыщен в меру. Так как в 2006 году перенасыщения рынка не наблюдалось, то снижение спроса в 2007 г. зависит, скорее всего, от изменений дохода и от вкусовых пристрастий населения.

После анализа спроса на рынке пива перейдем к непосредственной оценке конкурентоспособности продукции ОАО «Вятич». Экономическими службами предприятия проводится анализ конкурентоспособности продукции. Поэтому из рассмотренных нами ранее методов необходимо выбрать такие, которые лучше всего подходят для данного предприятия и его продукции. Рассмотрим модель Розенберга так как она проста в вычислении и позволяет количественно выразить показатель конкурентоспособности, что облегчает процесс сравнения его с показателями конкурентов.


где Q_j - оценки потребителями марки j;

X_k - важность характеристики K (k- 1.....n) марки с точки зрения   

        потребителей;

 Y_jk - оценка характеристики k марки j с точки зрения потребителей.

             «Красный восток»:
Q_в = 5,5*4,2+6,5*1,8+4,4*1,1+7,8*0,5+8,3*0,1+7,6*2,3 = 61,85;

«Ярпиво»:

 Q_я = 4,9*4,2+6,3*1,8+4,9*1,1+7,1*0,5+7,9*0,1+8,2*2,3 = 60,51;

 «Вятич»:

Q_с = 9,3*4,2+8,2*1,8+8,6*1,1+8,9*0,5+8,5*0,1+6,8*2,3 = 84,22;

«Клинское»:

Q_у = 9,6*4,2+8*1,8+9,7*1,1+8,5*0,5+8,5*0,1+7,6*2,3 = 87,97.
Таким образом, наименьшей конкурентоспособностью продукции (пива) обладает «Ярпиво». Показатель конкурентоспособности пива «Вятич» находится на втором месте. На первом же месте находится «Клинское». Следовательно, для повышения конкурентоспособности необходимо инвестировать средства в эти направления.

-     Инвестиции в сбытовую сеть общепита (сеть пивных заведений и кафе).


ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе исследования были сделаны следующие выводы и предложения:

-     В современных условиях актуальной проблемой инвестиционной политики для всех без исключения субъектов бизнеса стал поиск источников финансирования.

-     Для того чтобы сделать правильный анализ эффективности намечаемых капитало­вложений, необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делать финансовый менеджер. Степень ответственности за принятие инвестиционной политики в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов.

-     Важность адекватной инвестиционной политики на предприятиях определяется рядом факторов. Прежде всего, поскольку эффект принятия инвестиционных решений может сказываться в течение нескольких лет, это приводит к определенным ограничениям.

-     В работе приведено обоснование  инвестиционного решения на основе проведения конкурентного анализа.

-     По данным исследования конкурентоспособности наименьшей конкурентоспособностью продукции (пива) обладает торговая марка «Ярпиво». Показатель конкурентоспособности пива «Вятич» находится на втором месте. На первом же месте находится «Клинское». «Вятич» уступает конкуренту из-за менее агрессивной маркетинговой стратегии и репутации. Следовательно, для повышения конкурентоспособности необходимо инвестировать средства в эти направления.


Список использованной литературы
1.             Акулич М. Анализ конкурентоспособности продукции в аспекте взаимоотношений с потребителями // Маркетинг. – 2004. - № 6. – С.33-43.

2.             Ахматова М., Попов Е. Теоретические модели конкурентоспособности // Маркетинг. – 2004. - № 4. – С.25.

3.             Бабук И.М. Инвестиции: финансирование и оценка экономической эффективности. Мн.: ВУЗ-ЮНИТИ, 1999.

4.             Воронов А. Моделирование конкурентоспособности продукции предприятия // Маркетинг. – 2004. - №4.

5.             Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие. - Мн.: ИП “Экоперспектива”, 2001.

6.             Инвестиционный климат городов и регионов: организационные и экономические методы регулирования и прогноз возможных изменений. - М.: Институт Евроград, Экономический институт муниципальных исследований, 2004.

7.             Инновационный менеджмент: Учебное пособие для студентов заочного отделения. – М.: ГУУ, 2000.

8.             Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Москва, Финансы и статистика, 2000.

9.             Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. – М.:Экономистъ, 2004.

10.        Менеджмент организации: Учебное пособие/ Под ред. З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина. – М.: ИНФРА-М, 1998.

11.        Норткотт Д.   Принятие инвестиционных решений. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2001.

12.        Пороховнин Ю.Н., Лисицына Е.Б. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие. - СПб., 1999.

13.        Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. – М.: Финансы, 2000.

14.        Старик Д.Э. «Расчеты эффективности инвестиционных проектов». - М.: «Финстатинформ», 2001.

15.        Управление инвестициями. В 2-х т. / В.В.Шеремет, В.М.Павлюченко, В.Д.Шапиро и др. - М.:Высшая школа, 2000.

16.        Фатхутдинов Р.А. Менеджмент конкурентоспособности товара / - М.:АО Бизнес-школа «Интел-синтез», 1995. - 203с.

17.         Холт Роберт Н. Основы финансового менеджмента. –  Пер.  с  англ.  –М.: Дело, 1993.