Федеральное агентство по образованию ГОУ ВПО

Всероссийский заочный финансово-экономический институт

Кафедра экономической теории
курсовая работа

по экономической теории на тему:

Кредитно-денежная политика
Преподаватель: Шеншинов Ю.В.

Студентка 2 курса: Кабрышева Ю.А.

Факультет: Менеджмента и маркетинга

Группа: 2Мг-2
Барнаул 2010 год
Содержание

1.      Введение                                                                                                 с.3

2.      Цели, объекты и субъекты кредитно-денежной политики государства    с.5

3.      Методы и инструменты кредитно-денежной политики государства    с.7

4.      Особенности кредитно-денежной политики ЦБ РФ на современном

этапе                                                                                                        с.10

5.      Практикум                                                                                               с.22

6.      Заключение                                                                                             с.23

7.      Литература                                                                                              с.25
                                                      Введение
Проблема обеспечения стабильного развития экономики привлекла внимание специалистов со второй половины XIX в., когда в условиях развитой рыночной экономики стал очевиден циклический характер ее развития и имманентность кризиса как части воспроизводственного цикла. В последние два десятилетия XX в. в странах с развитой рыночной экономикой деловой цикл приобрел существенно более сглаженный характер (за счет удлинения периодов подъема), но одновременно более широким стал набор факторов, которые могут способствовать формированию кризисных ситуаций в экономике.

В материалах Банка России по вопросам финансовой стабильности содержится вывод о том, что общие макроэкономические предпосылки экономического роста и работа по совершенствованию законодательной и нормативной базы деятельности финансовых институтов создают благоприятный фон для повышения степени финансовой стабильности российской экономики.

В последние годы произошла серьезная эволюция в постановке целей денежно-кредитной политики: от лобовой атаки на инфляцию до более взвешенного подхода, включающего стимулирование потребительского спроса, рост ВВП, обеспечение занятости и увеличение доходов населения. Многие эксперты признают, что самой сложной частью реализации денежно-кредитной политики является направление банковского кредита в реальный сектор экономики.[1]

Согласно Конституции РФ за проведение единой финансовой, кредитной и денежной политики отвечает Правительство РФ (ст.114 п. 1 «б»). После административной реформы к числу основных задач Минфина РФ отнесли выработку «единой государственной финансовой (включая бюджетную, налоговую, страховую, валютную сферы, сферу государственного долга), кредитной, денежной политики, а также функцию координации бюджетной и денежно-кредитной политики в соответствии с задачами макроэкономической политики. (Постановление Правительства РФ от 7 апреля 2004г. №185 «Вопросы Министерства финансов Российской Федерации» - П 4, п.5 пп.4.) Несмотря на это, в принятом позднее (30 июня 2004г.) Положении о Министерстве финансов РФ не нашли отражения ни задача создания единой финансовой и денежно-кредитной политики, ни функция их координации. Нечеткое законодательное разграничение сфер ответственности не позволяет определить ответственных за недостижение целевых ориентиров.[2]
Цели, объекты и субъекты кредитно-денежной политики государства

Денежно-кредитная политика – сознательный контроль за денежной массой в целях поддержания экономической стабильности, максимального уровня производства и занятости при минимальной инфляции. Приоритетной целью денежно-кредитной политики является стабилизация общего уровня цен.

Центральный банк страны – это основной проводник денежно-кредитной политики, направленной на стабилизацию денежного обращения. Первичная обязанность его в рыночной экономике – защищать стоимость и покупную способность денег и создавать нормальные условия функционирования финансовых рынков.

Денежно-кредитная политика состоит в регулировании денежного предложения.

Субъектом денежно-кредитной политики является Центральный банк страны, который с помощью определенных методов воздействует на предложение и спрос на денежном рынке. Основным объектом денежно-кредитного регулирования со стороны  Центрального банка выступает совокупная наличная и безналичная денежная масса в экономике.

Возникновение центральных банков связано с необходимостью централизации банковской эмиссии и организации денежного обращения в стране, проведения денежно-кредитной политики в рамках всего народного хозяйства и функционирования системы денежных расчетов, а также с необходимостью защиты и обеспечения устойчивости национальных валют.

В соответствии с этой задачей ЦБ проводит постоянный поиск оптимальных методов и инструментов управления, сочетая как прямые административные, так и косвенные методы регулирования деятельности коммерческих банков и других кредитных учреждений. Защищая и обеспечивая устойчивость рубля, ЦБ регулирует совокупную денежную массу, от динамики которой зависит изменение различных компонентов совокупного платежеспособного спроса. Развивая и укрепляя банковскую систему России, ЦБ эффективно воздействует на хозяйственную активность и деятельность банковских институтов, в первую очередь коммерческих банков. Через эту систему он обеспечивает эффективное и бесперебойное функционирование системы расчетов. Банк России образует единую централизованную систему с вертикальной структурой управления.

Роль Центрального банка в экономике любой страны по мере ее развития усиливается, так как именно через деньги, через денежно-кредитный механизм идет регулирование развития. Центральный банк России по сути организует экономическую жизнь общества, обеспечивая необходимые условия для функционирования созданной им денежной системы страны. Наиболее полно роль Центрального банка проявляется при выполнении тех функций по обеспечению работы каждого составного элемента национальной денежной системы, которые он реализует через национальную единицу валюты – рубль.

Курс рубля в экономическом механизме страны многообразен, так как по тому, как он изменяется, можно судить о состоянии экономики, о ее стоимостных пропорциях и неувязках, об эффективности внешнеэкономической деятельности, о перераспределении международных притоков капитала.

Для государства в целом деньги используются как важнейший фактор защиты национальной экономики от кризисов, инфляции и негативных внешних воздействий.
Методы и инструменты кредитно-денежной политики государства

Мероприятия центрального банка по денежно-кредитному регулированию экономики призваны обеспечить её стабилизацию при низком уровне инфляции и безработицы. Денежно-кредитная политика может быть направлена на стимулирование денежно-кредитной эмиссии, т.е. расширение совокупного объёма денежной массы в обращении (кредитная экспансия), что даёт эффект некоторого оживления конъюнктуры рынка в условиях спада производства. Она может быть направлена и на ограничение денежно-кредитной эмиссии, т.е. на сокращение объёма денежной массы в обращении (кредитная рестрикция).

При осуществлении мероприятий по денежно-кредитному регулированию экономики страны неизбежно возникает объективное противоречие между задачей борьбы с инфляцией и проблемой стимулирования экономического роста. Поэтому денежно-кредитная политика центрального банка должна быть самым тесным образом увязана с инвестиционно-финансовой  политикой государства и дополнена гибкой системой налогового регулирования экономики.

Конкретные методы и инструменты кредитно-денежной политики Центрального банка определены законом о Банке России и отличаются большим разнообразием. Центральному банку предоставлены самые широкие полномочия и полная самостоятельность в вопросе о выборе методов и мероприятий по денежно-кредитному регулированию экономики страны в рамках действующего законодательства.

Государственное регулирование денежно-кредитной сферы может осуществляться сколь-нибудь успешно лишь в том случае, если государство через центральный банк способно воздействовать на масштабы и характер деятельности частных институтов, так как в развитой рыночной экономике именно они являются базой всей денежно-кредитной системы. Это регулирование осуществляется в нескольких взаимосвязанных направлениях.

Государственный контроль над банковской системой имеет целью укрепление ликвидности финансово-кредитных институтов, т.е. их способности своевременно удовлетворять требования вкладчиков (прежде всего за счёт учётной (дисконтной) политики, операций на открытом рынке, установления норм обязательных резервов). Эти же меры применяются государством для сжатия (расширения) денежной массы.

Управление государственным долгом является направлением государственного регулирования в условиях хронических бюджетных дефицитов, которые ведут к росту государственной задолженности (внешней и внутренней). При росте внутреннего государственного долга резко возрастает влияние государственного кредита на рынок ссудных капиталов. Для этого центральный банк использует различные методы управления государственным долгом: покупает или продает государственные обязательства; изменяет цену облигаций, условия их продажи; различными способами повышает их привлекательность для частных инвесторов.

Методы денежно-кредитной политики делятся на две группы: общие (влияют на рынок ссудных капиталов в целом) и селективные (предназначены для регулирования конкретных видов кредита или кредитирования отдельных отраслей, крупных фирм и т.д.).

К общим методам кредитно-денежной политики относятся следующие:

¡
Учётная (дисконтная) политика является старейшим методом кредитного регулирования: она активно применяется с середины ХIХ в. Возникновение этого метода было связано с превращением центрального банка в кредитора коммерческих банков. В России подобную функцию выполняет ставка рефинансирования Центробанка РФ, т.е. предоставление кредитных ресурсов в форме прямых кредитов, переучёта векселей, ссуд под залог ценных бумаг (ломбардные кредиты), а так же организации кредитных аукционов. При установлении данной ставки учитывается влияние процентной политики на формирование производственных затрат и на применение уровня доходности вкладов физических лиц в коммерческих банках.

¡ Операции на открытом рынке заключаются в продаже или покупке центральным банком у коммерческих банков государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Центробанком РФ государственных ценных бумаг, которые обладают высокой степенью ликвидности и доходности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности.

¡
Установление норм обязательных резервов коммерческих банков, с одной стороны, способствует улучшению банковской ликвидности, а с другой стороны, эти нормы выступают в качестве прямого ограничения инвестиций. Изменения норм обязательных резервов - метод прямого воздействия на величину банковских резервов. Впервые этот метод применили в США в 1933 г.

В отличие от операций на открытом рынке и учётной политики этот механизм денежно-кредитного регулирования затрагивает основы банковской системы и способен оказывать сильное воздействие на финансово-экономическую систему в целом.

К селективным методам денежно-кредитной политики относятся следующие:

Контроль по отдельным видам кредитов. Он часто практикуется в отношении кредитов под залог биржевых ценных бумаг, потребительских ссуд на покупку товаров в рассрочку, ипотечного кредита. Регулирование потребительского кредита обычно вводится в периоды напряжения на рынке ссудных капиталов, когда государство стремится перераспределить ссудные капиталы в пользу отдельных отраслей или ограничить общий объём потребительского спроса.

Регулирование риска и ликвидности банковских операций. В многочисленных правительственных положениях (законах, актах, инструкциях, директивах, указаниях и т.д.), регулирующих операционную деятельность банков, основное внимание уделяется ликвидности банковских операций.

Главные задачи денежно-кредитной политики России определены в ежегодно разрабатываемых Центральным банком РФ "Основных направлениях денежно-кредитной политики" и совместных заявлениях Правительства РФ и Центрального банка РФ об экономической политике.
Особенности кредитно-денежной политики ЦБ РФ на современном этапе.

Одна из основных функций Банка России заключается в разработке и проведении с Правительством Российской Федерации единой государственной денежно-кредитной политики, главная цель которой состоит в последовательном снижении инфляции и поддержании ее на низком уровне. Это является важным фактором сохранения финансовой стабильности, формирования позитивных ожиданий, повышения уровня жизни населения и расширения спроса на производимую продукцию и услуги, что определяет базовые макроэкономические условия для высоких темпов экономического роста. Стабильная национальная валюта – важная предпосылка устойчивого развития экономики и повышения доверия к проводимой экономической политике. Как представляется, успешное достижение этих целей и есть основной вклад денежно-кредитной политики в поддержание устойчивого экономического роста.

В условиях достаточно высокого общего экономического роста инфляция создает серьезные проблемы всем: правительству – съедает рост ВВП и делает недостижимой задачу его реального удвоения в течение 10 лет; бизнесу – лишает инвестиционных и кредитных возможностей; населению – не позволяет сделать необходимые накопления.

Есть две основные точки зрения на причины возникновения инфляции и пути борьбы с ней. Первая – инфляция имеет сугубо монетарные причины, и бороться с ней следует путем сдерживания роста (стерилизации) денежной массы, для чего и создан Стабилизационный фонд[3]. Вторая – главной причиной инфляции является рост издержек, прежде всего тарифов естественных монополий.[4]

Проведенный комплексный анализ всех денежных агрегатов в различных сопоставлениях свидетельствует об избыточности не денежной массы, а ее изъятия из экономики и складывания в Банке России и в зарубежных активах.[5](Таблица 1, 2)

На таблице 3 и графиках к ней представлена динамика денежной базы, денежной массы, ВВП и соответствующего уровня инфляции. В целом можно сделать вывод, что рост денежных агрегатов ведет не к увеличению, а к снижению инфляции.

За 2000 – 2005 гг. Банку России удалось обеспечить снижение инфляции более чем в три раза. При этом объем ВВП возрос в 1,5 раза.

Несмотря на очевидные успехи Банка России в борьбе с инфляцией, ее уровень все еще выражается двузначными цифрами: в 2004г. инфляция составляла 11,7%, в 2005г. – 10,9%.

Главная проблема российской инфляции состоит в том, что с ее немонетарными причинами власти борются исключительно монетарными методами, снижая ликвидность и конкурентоспособность несырьевой экономики.[6]

Положение усугубляют значительный дополнительный приток иностранной валюты в виде зарубежных инвестиций, еще более укрепляющих рубль (Таблица 4), и стойкие инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов и населения. В целях снижения инфляционных ожиданий важно совершенствовать показатели статистики инфляции, ежегодные целевые ориентиры, необходимо восстановить доверие в российском обществе – к властным структурам, банкам, а также завоевать, сохранить и укрепить доверие к рублю.

Важную роль в снижении темпа инфляции в России играет оздоровление федерального бюджета на основе улучшения макроэкономических показателей, увеличения налоговых поступлений, введения Бюджетного кодекса РФ, превращения бюджета в бюджет развития (с 2006г.), реформирования бюджетного процесса.

Регулирование финансовых факторов инфляции распространяется также на государственный долг, учитывая его взаимосвязь с бюджетом. Несмотря на относительное снижение доли внутреннего долга в ВВП (с 20% в 1997г. до 6,4 в 2004г.) и внешнего (с 89% в 2000г. до 23,5 в 2004г.), остается проблема его лимитирования и регулирования, осуществления долговой стратегии РФ, направленной на сокращение расходов по погашению и обслуживанию этого долга.[7]

В России сохранение высокой концентрации производства в целом ряде видов производственной деятельности приводит к монопольному или олигопольному ценообразованию на некоторых рынках. Ярким примером может служить рынок нефтепродуктов. Заметное влияние на инфляцию оказывает также значительный рост цен на платные услуги населению, особенно регулируемые на федеральном и региональном уровнях (в частности на услуги жилищно-коммунального хозяйства, под воздействием проводимых структурных преобразований в этой сфере). Действует и целый комплекс факторов со стороны предложения, связанных с ограниченными производственными мощностями, их изношенностью, необходимостью финансирования инвестиций и модернизации производства и др.

Тем не менее инфляция устойчиво снижается. Важную роль в ограничении роста цен играет курсовая политика Банка России, который исходит из того, что радикальные изменения в формах и методах проведения денежно-кредитной политики нецелесообразны. Он будет стремиться к постепенному отказу от управления динамикой обменного курса рубля, т.е. к использованию режима его свободного плавания.

В настоящее время Банк России исходит из того, что основным ориентиром в развитии системы инструментов его денежно-кредитной политики должно быть постепенное увеличение значения процентной ставки. Банк начинает проводить более активную процентную политику. Если в предыдущие годы уровень ставки рефинансирования Банка России корректировался в основном вслед за снижением инфляции и устойчивым уменьшением ставок на рынке межбанковских кредитов, отражая уже произошедшие изменения в состоянии денежной сферы, то сейчас банк стремится воздействовать с помощью ставки по своим инструментам на уровень ликвидности банковской системы, объем денежного предложения и, соответственно, инфляцию. Так, в начале 2006 г. для изъятия избыточной ликвидности Банк России несколько раз повышал ставки по депозитам коммерческих банков в Центральном банке. Для денежно-кредитной политики это означало усиление внимания к процентной политике в процессе контроля за темпами денежного предложения.

Тем не менее влияние процентной политики на состояние денежной сферы в ближайшее время, по-видимому, будет оставаться все еще ограниченным. Это связано прежде всего с тем, что в условиях избыточной ликвидности коммерческие банки не испытывают существенной потребности в заимствованиях у Центрального банка и ставки по инструментам рефинансирования не оказывают значимого влияния на денежные показатели.

Кроме того, необходимость присутствия на валютном рынке существенно лимитирует возможности Банка России по использованию процентной политики для достижения стоящих перед ним целей. При свободном движении капитала решающим условием для начала полноценного использования процентной ставки как основы процесса принятия решений в области денежно-кредитной политики должен стать переход к режиму плавающего валютного курса.

Эффективность того или иного метода регулирования ликвидности, в том числе и процентной политики, зависит от складывающегося в определенный период способа формирования денежного предложения.

В последнее время механизм создания денег Центральным банком характеризуется тем, что рубли поступают в банковскую систему в основном в результате покупки иностранной валюты Банком России. Большой приток ликвидности в экономику делает спрос коммерческих банков на кредиты Центрального банка незначительным. (Таблица 2, 5) Такой механизм прироста денежной базы сформировался в условиях сохраняющихся в течение нескольких лет высоких цен на энергетические ресурсы и относительно низкого уровня процентных ставок на мировых рынках.

Если на 01.01.2001г. национальная денежная база была в 1,4 раза больше валютных резервов, то на 01.01.2006г. – лишь в 1,1 раза. Денежная база в широком определении 5 лет назад была больше валютных резервов, а сейчас она меньше в 1,7 раза. Даже денежная масса М2 сегодня почти сравнялась по объему с валютными резервами (а на 01.01.2001г. была в 1,6 раза больше) (Таблица 6).

Денежная масса М2, финансово обеспечивающая деятельность субъектов экономики (как юридических, так и физических лиц), составляет сегодня 6,05 трлн. руб., или всего лишь 28% ВВП. Даже национальная денежная масса (8,85 трлн. руб.) – это лишь 41% ВВП (Таблица 6).

В России значительная часть ликвидности абсорбируется в Стабилизационном фонде в результате политики, проводимой правительством. Банк России также осуществляет мероприятия, направленные на изъятие избыточной ликвидности из банковской системы. Однако возможности повышения процентной ставки по инструментам абсорбции Банка России для полной стерилизации результатов валютных интервенций ограничены. Связано это с усилением влияния мировых финансовых рынков на российскую банковскую систему. Причем значение этого фактора может возрасти в связи с отменой в России ограничений на движение капитала и введением полной конвертируемости рубля.

При принятии решений в области процентных ставок Банк России ориентируется не только на состояние российской денежной сферы, но исходит также из необходимости учета в своей политике изменения процентного дифференциала между ставками на российском и мировом рынках. В последнее время в мировой экономике отмечалась глобальная тенденция роста процентных ставок. Несколько лет продолжался цикл повышения ставок Федеральной резервной системой США, рыночные ожидания свидетельствуют о возможности продолжения роста ставок Европейского центрального банка и о вероятном повышении ставок Банком Японии. Это дает России определенный резерв для увеличения процентных ставок без опасения спровоцировать приток спекулятивного капитала и формирования дополнительного давления на валютный курс. Но возможности дальнейшего (более существенного) повышения процентных ставок Банка России по инструментам абсорбции ограничены из-за складывающихся ожиданий укрепления курса рубля к доллару США и небольшой величины процентного дифференциала между ставками на российском и мировом рынках.

Именно поэтому на протяжении последних нескольких лет прирост золотовалютных резервов Банка России являлся основным источником предложения денег со стороны монетарных властей, а валютные интервенции выступали в качестве основного метода пополнения ликвидности.

В последние годы, когда наблюдалось повышение курса рубля в реальном эффективном выражении, участились обвинения в адрес Банка России в проведении политики, тормозящей экономический рост. Однако, несмотря на различную (по годам) динамику реального эффективного валютного курса, в российской экономике наблюдались устойчивые темпы экономического роста. Так, в 2003 и 2004 г.г., когда темпы экономического роста в целом (ВВП) и в промышленности в частности оставались примерно на одном и том же уровне, темпы укрепления рубля в реальном эффективном выражении выросли в 7,6 раза (из расчета год к году). Таким образом, динамика валютного курса не является решающим фактором экономического развития. Укрепление российской валюты – объективные процесс, в основе которого лежат рост экономики и исключительно благоприятная конъюнктура мировых товаров, экспортируемых Россией.

В настоящее время Банк России проводит политику управляемого плавающего обменного курса рубля. Проведение этой политики позволило снизить риски негативных влияний колебаний внешних факторов конъюнктурного характера на российскую экономику.

Современный этап развития экономики пришелся на период чрезвычайно благоприятной внешней конъюнктуры, когда значительный приток валюты в страну создает условия для номинального укрепления рубля и соответственно для снижения инфляции. В этих условиях Банк России проводит политику поддержания умеренной динамики валютного курса с тем, чтобы не нарушать сложившиеся механизмы экономического равновесия. В целом достижение компромисса между укреплением национальной валюты и поддержанием экономического роста представляет собой сложную, в некоторых аспектах противоречивую задачу.

Банк России, обеспечивая плавную динамику валютного курса и предотвращая чрезмерное укрепление реального эффективного курса рубля, успешно решает задачи поддержания макроэкономической стабильности, обеспечения конкурентоспособности отечественных товаров на внутреннем и международном рынках. Переход с 2005 г. к использованию в качестве операционного ориентира курсовой политики выраженной в рублях стоимости бивалютной корзины, состоящей из доллара США и евро, в пропорциях, устанавливаемых Банком России, способствует снижению краткосрочной волатильности обменных соотношений рубля со значимыми для российской экономики иностранными валютами.

В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год» Банк России определил в качестве ориентира изменения реального эффективного курса рубля его укрепление не более чем на 9% (декабрь к декабрю). Этот ориентир должен рассматриваться во взаимосвязи с основной целью денежно-кредитной политики на 2006 г. – снижением инфляции.

В среднесрочной перспективе сохраняются фундаментальные предпосылки укрепления рубля. Постепенный переход к использованию более гибкого режима обменного курса с тем, чтобы защитить экономику от последствий возможных масштабных перетоков капитала, будет сопряжен с укреплением национальной валюты. При высокой степени гибкости номинального обменного курса его отрыв от паритета покупательной способности будет стремиться к сокращению.

В течение ряда лет Банк России проводил политику денежного таргетирования, т.е. формировал свое денежное предложение в соответствии с установленными целевыми параметрами прироста денежной массы. Особенно эффективной эта политика оказалась в период высокой инфляции. Позднее Центральный банк столкнулся с тем, что спрос на деньги – центральный элемент в денежном таргетировании – оказался нестабильным, что затрудняло предвидение результатов проведения политики, основанной на контроле за темпами прироста денежной массы.

В настоящее время Банком России внимательно изучается опыт центральных банков, использующих инфляционное таргетирование, и анализируются возможности его применения. Режим инфляционного таргетирования опирается на оценку будущей инфляции, а решения принимаются заблаговременно, с тем, чтобы не допустить в рамках прогнозного горизонта отклонения инфляции от целевых параметров.

В последнее десятилетие во многих странах – экспортерах природных ресурсов были созданы специальные фонды, в которых накапливалась часть доходов бюджета, связанных с высоким уровнем цен на сырьевые товары на мировых рынках. Такие фонды функционируют, например, в Норвегии (Государственный нефтяной фонд), в Казахстане (Национальный фонд Республики Казахстан), в Азербайджане (Государственный нефтяной фонд). В России Стабилизационный фонд появился в 2004 году.

Создание Стабилизационного фонда не преследовало целей реализации денежно-кредитной политики, и его не следует рассматривать в качестве ее инструмента, направленного на регулирование уровня ликвидности. Но фактически накопление в Стабилизационном фонде части доходов частного сектора оказывает существенное воздействие на темпы прироста денежной массы. В нем в настоящее время абсорбируется значительная часть денежной эмиссии, связанной с притоком в страну больших объемов иностранной валюты и ростом золотовалютных резервов Банка России. Так, за 2005 г. объем средств, накопленных в Стабилизационном фонде, увеличился более чем на 700 млрд. руб. За счет этого было абсорбировано около 40% ликвидности, эмитированной Банком России в результате его интервенций на валютном рынке.

В марте 2006 г. в Стабилизационном фонде находилось 1 563 млрд. руб., в мае 2006г. – до 1,8 трлн. руб.[8] По расчетам Минфина, к началу 2007 г. с учетом досрочного погашения Парижскому клубу Стабилизационный фонд возрастет до 2,1 трлн. руб.[9] . Необходимо политическое решение, позволяющее определить способы использования фонда в национальной экономике.

Таким образом, являясь внешним фактором в модели принятия решений в области денежно-кредитной политики, накопление средств в Стабилизационном фонде оказывает значительное влияние на динамику денежного предложения и, таким образом, на инфляцию.

Однако не только формирование Стабилизационного фонда, но и в целом бюджетная политика существенным образом сказывается на состоянии денежно-кредитной сферы. В результате исполнения в течение последних нескольких лет бюджета с профицитом определенная часть средств правительства, помимо Стабилизационного фонда, накапливается на счетах в Банке России. Это также приводит к значительной коррекции денежного предложения. В целом, каждые 9 из 10 рублей совокупной абсорбции – это деньги, находящиеся на счетах правительства в Банке России.

Давно обсуждалась идея создания Инвестиционного фонда, средства которого будут инвестироваться в развитие отечественной экономики. Такой фонд был создан и на его формирование в 2006г. выделяется 69,7 млрд. руб., а в 2007г. – 72,3 млрд. руб.[10] Согласно постановлению Правительства РФ от 23.11.2005 №694 «Об Инвестиционном фонде Российской Федерации» на эти финансовые ресурсы инвестиционного фонда могут претендовать проекты, имеющие общегосударственное значение и осуществляемые на условиях государственно-частного партнерства. Минимальная стоимость проектов – 5 млрд. руб., а максимальный срок господдержки – пять лет. Государственная поддержка может предоставляться в виде софинансирования (доля частного инвестора не меньше 25%), участия в капитале (не менее 25%) или государственных гарантий по кредитам (не более 60% кредита). Такие общие правила привлекли большое число потенциальных заявок: на средства инвестиционного фонда претендуют 46 проектов, общая стоимость которых оценивается в 1,4 трлн. руб. При этом из инвестиционного фонда инвесторы претендовали на 453 млрд. руб.[11] Таким образом, стоимость среднего проекта превышает 30 млрд. руб., а доля участия государства – 30%.

Из 46 проектов, скорее всего, будут отобраны только четыре проекта на общую сумму 104 млрд. руб. Поэтому многие экономисты предлагают увеличить Инвестиционный фонд в 2007г. почти втрое – до 200 млрд. руб., используя сэкономленные средства за счет досрочного погашения долга Парижскому клубу.[12] В тоже время надо рассчитывать, сколько способно государство вливать инвестиционных ресурсов в экономику. Формула, предложенная в постановлении Правительства №694 и связывающая формирование дополнительных источников фонда с размером сэкономленных платежей по обслуживанию внешнего государственного долга, нуждается в доработке.

Возможные инвестиционные расходы должны планироваться в соответствии с продолжительностью инвестиционных проектов (до пяти лет), что достаточно четко прописано в действующем Постановлении. Однако следует повысить доли участия частных инвесторов до 50%, что позволит снизить риск реализации неэффективных проектов и возникновение долгостроя.

С правовой стороны решающим шагом к полной конвертируемости рубля станет прекращение действия отдельных положений Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле», предусматривающих возможность использования органами валютного регулирования валютных ограничений по операциям, связанных с движением капитала. Последующие действия, призванные обеспечить полную конвертируемость рубля, должны быть направлены на то, чтобы формальные изменения в законодательстве сопровождались реальными сдвигами в сторону более широкого использования рубля в международных расчетах и активизации торговли рублем на валютных рынках.

Основной вклад, который Банк России может внести в достижение реальной конвертируемости рубля, заключается в осуществлении денежно-кредитной политики, направленной на обеспечение в среднесрочной перспективе стабильно низких темпов инфляции, повышение действенности инструментов денежно-кредитного регулирования, формирование условий для развития финансового сектора, выполнение поставленных задач в области укрепления банковского сектора, развития и совершенствования платежной системы.

Полная конвертируемость валюты подразумевает как необходимое условие достаточную ликвидность валютного рынка, т.е. возможность для каждого экономического агента, желающего осуществить конверсионную  операцию, быстро и без значительных трансакционных издержек найти продавца или покупателя и осуществить сделку. Важным условием является глубина валютного рынка – его способность абсорбировать достаточно большие покупки и продажи валюты без значительного изменения обменных курсов.

Поскольку переход к полной конвертируемости заключается в возможности для резидентов и нерезидентов помимо беспрепятственного осуществления текущих валютных операций без ограничений проводить операции, связанные с движением капитала, необходимая степень ликвидности и глубины валютного рынка может быть обеспечена, в частности, устойчивым спросом на российскую валюту со стороны нерезидентов, обусловленным их стремлением работать на российском внутреннем финансовом рынке. Последнее, в свою очередь, подразумевает наличие глубоких и ликвидных рынков финансовых активов, номинированных в рублях.

Таким образом, переход к полной конвертируемости вызывает необходимость стимулирования дальнейшего развития российского финансового рынка, повышение конкурентоспособности его инфраструктурных институтов, снижение трансакционных издержек участников рынка.

В области совершенствования законодательной базы на первый план выходят вопросы, связанные с функционированием рынков производительных финансовых инструментов, секьюритизацией активов и выпуском ценных бумаг с залоговым обеспечением, упрощением процедуры эмиссии краткосрочных облигаций, развитием институтов клиринга, совершенствованием регулирования клиринговой деятельности и клиринговых процедур.
Практикум

Центральный Банк принимает решение увеличить предложение денег в экономике на 1 млн. долл. с помощью операций на открытом рынке с ценными бумагами. При этом норма обязательных резервов составляет 0,4. Каковы действия ЦБ в рамках кредитно-денежной политики:

1)     покупает или продает ЦБ государственные облигации на открытом рынке и почему?

2)     на какую сумму будут осуществлены операции на открытом рынке?

ЦБ скупает свои акции на открытом рынке:

1 млн. долл./0,4 = 2,5 млн. долл. – эта сумма нужна на осуществление покупки, чтобы расширить денежное предложение.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Денежно-кредитная политика является частью общей макроэкономической политики. Это совокупность мероприятий, предпринимаемых правительством в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики. Основным проводником денежно-кредитной политики, направленной на стабилизацию денежного обращения, является Центральный банк страны.

Единая государственная денежно-кредитная политика играет особую роль в снижении темпа инфляции. В условиях достаточно высокого общего экономического роста инфляция создает серьезные проблемы всем. Для ее сдерживания необходимы стерилизация чрезмерной эмиссии денег под прирост валютных поступлений, регулирование официальных золотовалютных резервов и платежного баланса, ограничение масштаба долларизации экономики. Учитывая влияние курсовой политики на экономический рост и инфляцию, Банк России стремится проводить взвешенную курсовую политику, противодействовать чрезмерному повышению курса рубля.

Необходимо регулирование инфляции, ориентированное на обеспечение относительной ценовой стабильности в целях устойчивого и пропорционального экономического и социального развития России. При этом требуется системный подход к регулированию внутренних и внешних факторов инфляции и формированию макроэкономических условий для сдерживания ее темпа с учетом мирового опыта и специфики России.

Также необходимо задуматься о совершенствовании денежно-кредитной политики и необходимости активизировать инвестиции в российскую экономику. Финансовым резервом для проведения реформ на макроуровне может служить часть накопленных государством резервов, превышающих некоторый установленный порог. Создан Инвестиционный фонд, средства которого будут инвестироваться в развитие отечественной экономики.

Таким образом, при формировании курса денежно-кредитной политики и налогово-бюджетной политики необходимо в первую очередь ориентироваться на развитие экономики и увеличение темпов роста реального ВВП, снижение ценовых диспропорций в экономике, и в этом контексте учитывать инфляцию, курс национальной валюты. Для активизации функций денежно-кредитной системы и формирования условий для стабильного экономического роста важна диверсификация целей денежно-кредитной политики. В то же время диверсификация целей денежно-кредитной политики не должна подменять основную функцию Центрального банка – обеспечение стабильности денежного обращения.
Литература

Учебники, монографии, сборники научных трудов

1.     Гамза В.А. «Россия – 2006: Денежный обзор», - М.: Научный эксперт, 2006.

2.     Макроэкономика: Учебник/Под ред. К.А. Хубиева. – М.: ТЕИС, 2004.

3.     СОВРЕМЕННАЯ ЭКОНОМИКА. Материалы к семинарским занятиям. Пособие для студентов по курсу «Основы экономической теории». – Ростов н/Д: изд-во «Феникс», 2001. – 352с.

4.     Экономическая теория: Учебник/Под ред. И.П. Николаевой. – М.: ЮНИТИ, 2002.

Статьи из журналов и газет

5.     Астапов К.Л. Направления совершенствования денежно-кредитной политики в России//Финансы и кредит. 2006. №25(229).

6.     Беккер А. Ключ зажигания//Ведомости. 28.03.2006. № 53

7.     Беккер А. Утроить инвестфонд//Ведомости. 22.06.2006. №112.

8.     Борисов О.И. Финансовые и налоговые методы регулирования инфляции: влияние на банковскую систему//Банковское дело. 2006. №7.

9.     Гамза В.А. Стабилизационный фонд и инфляция: сиамские близнецы//Банковское дело. 2006. №5.

10. Горегляд В.П. Инфляция вне конкуренции//Коммерсантъ. 17.04.2006. №67/п.

11. Красавина Л.Н. Необходим комплекс мер для снижения темпа инфляции в России// Банковское дело. 2006. №8.

12. Кудрин А. Тратить стабфонд – значит разрушать экономику//Коммерсантъ. 30.03.2006. №55.

13. Лакшина О.А., Чекмарева Е.Н. Актуальные вопросы анализа финансовой стабильности//Банковское дело. 2006. №8.

14. Петрачкова А. Деньги некуда девать. Половина инвестфонда может остаться непотраченной//Ведомости. 06.06.2006. №101.

15. МЭРТ доказал немонетарную природу инфляции//Коммерсантъ. 04.04.2006. №58.

---