Реферат Оценка эффективности инвестиционного проекта 4
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
САНКТ-ПЕТЕРБУРГВКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ПОЛИТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Кафедра экономики и менеджмента технологий и материалов
КУРСОВАЯ РАБОТА ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ»
Оценка эффективности инвестиционного проекта
Выполнил:
студент гр.
Проверил: проф. Бахрамов Ю.М
Санкт-Петербург
2009
Оглавление:
1.
Введение
2. Понятие инвестиции
2.1 Решения по инвестиционным проектам. Критерии и правила их принятия.
2.2 Критерии принятия инвестиционных решений:
2.3 Правила принятия инвестиционных решений:
2.4. Виды инвестиционных рисков
3. Расчетная часть
3.1 Расчет показателя NPV
3.2 Определение показателя IRR
3.3 Срок окупаемости инвестиций
3.4 Индекс рентабельности
4.Заключение
5. Список использованной литературы
1.
Введение
Одним из важнейших двигателей экономики является инвестиции, они могут быть вдвойне сильнее, если их правильно выбирать. Целью этой работы является понять, как правильно рассчитывать экономическую эффективность, выбирать подходящий инвестиционный проект
2.
Понятие инвестиции
Инвестиции – долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли. В соответствии с законом "Об инвестициях в РФ" 1991г. под инвестициями понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др. ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.
2.1 Решения по инвестиционным проектам
Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.
Классификация распространенных инвестиционных решений:
1. обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:
- решения по уменьшению вреда окружающей среде;
- улучшение условий труда до гос.норм.
2. решения, направленные на снижение издержек:
- решения по совершенствованию применяемых технологий;
- по повышению качества продукции, работ, услуг;
- улучшение организации труда и управления.
3. решения, направленные на расширение и обновление фирмы:
- инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);
- инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);
- инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);
- инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).
4. решения по приобретению финансовых активов:
- решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
- решения по поглощению фирм;
- решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.
5. решения по освоению новых рынков и услуг;
6. решения по приобретению НМА.
Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.
Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.
Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.
Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.
2.2 Критерии принятия инвестиционных решений:
1. критерии, позволяющие оценить реальность проекта:
- нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;
- ресурсные критерии, по видам:
- научно-технические критерии;
- технологические критерии;
- производственные критерии;
- объем и источники финансовых ресурсов.
2. количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.
- Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
- Риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж);
- Степень устойчивости проекта;
- Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.
3. количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости:)
- стоимость проекта;
- чистая текущая стоимость;
- прибыль;
- рентабельность;
- внутренняя норма прибыли;
- период окупаемости;
- чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.
В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил.
2.3 Правила принятия инвестиционных решений:
1. инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
2. инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;
3. инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.
Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:
- дешевизна проекта;
- минимизация риска инфляционных потерь;
- краткость срока окупаемости;
- стабильность или концентрация поступлений;
- высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
- отсутствие более выгодных альтернатив.
На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.
2.4 Виды инвестиционных рисков
1. Виды инвестиционных рисков многообразны. Автор книги «Инвестиционный менеджмент», Бланк, классифицирует по следующим основным признакам:
По сферам проявления:
1.1. Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.
1.2. Политический. К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.
1.3. Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.
1.4. Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.
1.5. Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.
По формам инвестирования:
1.6. Реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.
1.7. Финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.
По источникам возникновения выделяют два основных видов риска:
1.8. Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.
1.9. Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) — объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.
2. В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:
ü риск, связанный с отраслью производства, — вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;
ü управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;
ü временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);
ü коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).
3. Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска — процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.
4. Инвестиции — это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.
3. Расчетная часть
Задание № 026
Исходные данные:
Инвестированный капитал и денежные потоки по годам представлены в следующей таблице:
| Варианты проектов | Годы | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| Денежные потоки, тыс. руб. | ||||||
| I | CF1 | CF2 | CF3 | CF4 | CF5 | |
| А | 2700 | 740 | 690 | 720 | 800 | 910 |
| Б | 2700 | 820 | 720 | 740 | 820 | 880 |
| В | 2700 | 800 | 710 | 800 | 660 | 800 |
| Г | 2700 | 700 | 830 | 800 | 830 | 660 |
Ставка дисконтирования – 9 %
Темп инфляции – 3,5%.
Планируемый срок окупаемости инвестиций – 4 года.
Определить для всех вариантов показатели NPV, IRR, ARR, IR и tок с учетом и без учета темпа инфляции в экономике. На основе полученных результатов выбрать наиболее эффективный проект.
3.1 Расчет показателя NPV
А) без учета инфляции
NPVА = -2700 + 740/1,09 + 690/(1,09)2 + 720/(1,09)3 + 800/(1,09)4 + 910/(1,09)5 =
= 274 т.р.
NPVБ = -2700 + 820/1,09 + 720/(1,09)2 + 740/(1,09)3 + 820/(1,09)4 + 880/(1,09)5 =
= 383 т.р.
NPVB = -2700 + 800/1,09 + 710/(1,09)2 + 800/(1,09)3 + 660/(1,09)4 + 800/(1,09)5 =
= 237 т.р.
NPVГ = -2700 + 700/1,09 + 830/(1,09)2 + 800/(1,09)3 + 830/(1,09)4 + 660/(1,09)5 =
= 275 т.р.
Б) NPV с учетом инфляции
Ставка дисконтирования, скорректированная на темпы инфляции, определяется по формуле:
rскор. = (1 + rd)×(1+i) – 1,
где rd – выбранная инвестором ставка дисконтирования, доли ед.;
i – ожидаемый темп инфляции в экономике, доли ед.
Для нашего случая rскор. будет равен:
rскор. = (1 + 0,09)×(1 + 0,035) – 1 = 0,13 или 13%.
Теперь определяем показатель NPV с учетом инфляции, используя ставку дисконтирования, равную 15%.
NPVА = -2700 + 740/1,13 + 690/(1,13)2 + 720/(1,13)3 + 800/(1,13)4 + 910/(1,13)5 =
= -21 т.р.
NPVБ = -2700 + 820/1,13 + 720/(1,13)2 + 740/(1,13)3 + 820/(1,13)4 + 880/(1,13)5 =
= 83 т.р.
NPVВ = -2700 + 800/1,13 + 710/(1,13)2 + 800/(1,13)3 + 660/(1,13)4 + 800/(1,13)5 =
= -43 т.р.
NPVГ = -2700 + 700/1,13 + 830/(1,13)2 + 800/(1,13)3 + 830/(1,13)4 + 660/(1,13)5 =
= -9 т.р.
Расчеты показывают, что без учета инфляции более эффективен проект Г, так как показатель NPV для этого проекта больше аналогичного показателя для проекта А. С учетом инфляции для обоих проектов показатели NPV меньше нуля (отрицательны) и они отвергаются из-за их неэффективности.
3.2 Определение показателя IRR
Показатель IRR – это ставка дисконтирования будущих денежных потоков, которая обеспечивает равенство NPV нулю. При ставке дисконтирования, равной 9 %, показатель NPV больше нуля для обоих проектов, а при ставке дисконтирования, равной 13% показатель NPV меньше нуля. Поэтому ставка дисконтирования, обеспечивающая равенство NPV нулю лежит между 9 и 14 %. На первом шаге выберем ставку дисконтирования равной 12,95 %. В этом случае текущая стоимость денежных потоков будет равна:
Проект А:
PVA=740/1,1295+690/(1,1295)2+720/(1,1295)3+800/(1,1295)4+910/(1,1295)5 = 2682 т.р.
Полученный результат оказывается меньше суммы вложенных инвестиций, что позволяет сделать следующий вывод: ставка дисконтирования 12,95% не может быть показателем IRR. Поэтому уменьшаем значение ставки дисконтирования до, например, 12,68% и вновь определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.
PVA=740/1,1268 + 690/(1,1268)2 + 720/(1,1268)3 + 800/(1,1268)4 + 910/(1,1268)5 =
= 2700 т.р.
Таким образом, при данной ставке дисконтирования текущая стоимость будущих денежных потоков равна сумме инвестированного капитала, т.е. показатель NPV равен нулю. Следовательно, внутренняя норма доходности инвестированного капитала равна 12,68%.
Проект Б:
PVБ =820/1,1134 + 720/(1,1134)2 + 740/(1,1134)3 + 820/(1,1134)4 + 880/(1,1134)5 =
= 2901 т.р.
Полученный результат оказывается меньше суммы вложенных инвестиций, что позволяет сделать следующий вывод: ставка дисконтирования 11,34% не может быть показателем IRR. Поэтому уменьшаем значение ставки дисконтирования до, например, 14,23% и вновь определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.
PVБ=820/1,1423 + 720/(1,1423)2 + 740/(1,1423)3 + 820/(1,1423)4 + 880/(1,1423)5 =
= 2700 т.р.
Таким образом, при данной ставке дисконтирования текущая стоимость будущих денежных потоков равна сумме инвестированного капитала, т.е. показатель NPV равен нулю. Следовательно, внутренняя норма доходности инвестированного капитала равна 14,23%.
Проект В:
PVВ =-2700 + 800/1,105 + 710/(1,105)2 + 800/(1,105)3 + 660/(1,105)4 + 800/(1,105)5 =
= 2827 т.р.
Полученный результат оказывается меньше суммы вложенных инвестиций, что позволяет сделать следующий вывод: ставка дисконтирования 12,5% не может быть показателем IRR. Поэтому уменьшаем значение ставки дисконтирования до, например, 11,62% и вновь определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.
PVВ=-2700 + 800/1234 + 710/(1,1234)2 + 800/(1,1234)3 + 660/(1,1234)4 + 800/(1,1234)5 =
= 237 т.р.
Таким образом, при данной ставке дисконтирования текущая стоимость будущих денежных потоков равна сумме инвестированного капитала, т.е. показатель NPV равен нулю. Следовательно, внутренняя норма доходности инвестированного капитала равна 11,62%.
Проект Г:
PVГ =700/1,099 + 830/(1,099)2 + 800/(1,099)3 + 830/(1,099)4 + 660/(1,099)5 =
= 2907 т.р.
Полученный результат оказывается меньше суммы вложенных инвестиций, что позволяет сделать следующий вывод: ставка дисконтирования 12,5% не может быть показателем IRR. Поэтому уменьшаем значение ставки дисконтирования до, например, 11,62% и вновь определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.
PVA=700/1,1286 + 830/(1, 1286)2 + 800/(1, 1286)3 + 830/(1, 1286)4 + 660/(1, 1286)5 =
= 2700 т.р.
Таким образом, при данной ставке дисконтирования текущая стоимость будущих денежных потоков равна сумме инвестированного капитала, т.е. показатель NPV равен нулю. Следовательно, внутренняя норма доходности инвестированного капитала равна 11,62%.
3.3 Срок окупаемости инвестиций
Показатель срок окупаемости определяем кумулятивным методом.
Проект А: За первые три года окупаются: 740 + 690 + 720 = 2150 т. р.
Недостающие 550 тыс. руб. окупаются за: 550/740 = 0,74 года. Таким образом, срок окупаемости проекта А равен 3,74 лет.
Проект Б: За первые три года окупаются: 820 + 720 + 740 = 2280 т. р.
Недостающие 420 тыс. руб. окупаются за: 420/820 = 0,51 года. Таким образом, срок окупаемости проекта Б равен 3,51 лет.
Проект В: За первые три года окупаются: 800 + 710 + 800 = 2310 т. р.
Недостающие 390 тыс. руб. окупаются за: 390/800 = 0,49 года. Таким образом, срок окупаемости проекта В равен 3,49 лет.
Проект Г: За первые три года окупаются: 700 + 830 + 900 = 2330 т. р.
Недостающие 370 тыс. руб. окупаются за: 370/750 = 0,53 года. Таким образом, срок окупаемости проекта Г равен 3,53 лет.
3.4 Индекс рентабельности
а) без учета инфляции
Проект А: IRА = PVА/I = 2974/2700 = 1,10.
Проект Б: IRБ = PVБ/I = 3082/2700 = 1,14.
Проект В: IRВ = PVВ/I = 2937/2700 = 1,09.
Проект Г: IRГ = PVГ/I = 2975/2700 = 1,10.
Если не учитывать инфляционные процессы в экономике, то проекты А Б В Г эффективны. Однако проект Б имеет преимущество, поскольку индекс рентабельности для этого проекта имеет большее значение в сравнении с показателями для проектов А В Г.
б) с учетом инфляции
Проект А: IRА = PVА/I = 2679/2700 = 0,99.
Проект Б: IRБ = PVБ/I = 2783/2700 = 1,03.
Проект В: IRВ = PVВ/I = 2657/2700 = 0,98.
Проект Г: IRГ = PVГ/I = 2691/2700 = 0,99.
Полученные результаты показывают, что для проектов А В Г показатель индекс рентабельности меньше единицы, и, следовательно, эти проекты неэффективны при условии учета темпов инфляции.
