Введение

Фондовые индексы – это своего рода измерительный инструмент, позволяющий инвестору получить представление о состоянии фондового рынка в целом. Способы построения индексов различны, поэтому одновременно могут существовать несколько разных индексов одного и того же рынка.

Индексы различаются списками входящих в них ценных бумаг, а также методиками расчета. Это позволяет оценивать рынок с различных точек зрения.

Наиболее популярный в России – индекс РТС, впервые был рассчитан 1 сентября 1995 года и на сегодняшний день является основным показателем развития российского фондового рынка. Следует отметить, что сам индекс РТС является предметом фьючерсных контрактов, доступных к торговле. ММВБ также ведет расчет собственных индексов.

Индикаторы фондового рынка

Основные индикаторы российского фондового рынка — биржевые индексы РТС и ММВБ,  довольно точно отражают происходящее на рынке.   Эти два индекса являются официальным индикатором соответствующих торговых площадок, и именно они считаются главными рыночными показателями. У индекса РТС больше история, индекс ММВБ — точнее.  Но участники рынка все равно больше ориентируются на индекс РТС. 

История отечественных индексов коротка. Индекс РТС был впервые рассчитан 1 сентября 1995 года. Индекс ММВБ начал рассчитываться еще позже — 22 сентября 1997 года, и до 28 ноября 2002 года он назывался Сводный фондовый индекс ММВБ. 

Оба индекса рассчитываются в течение торговой сессии при каждом изменении цены инструмента, включенного в список для его расчета. В списки входят бумаги компаний с наибольшей капитализацией. 
Затем из этого списка исключаются акции, которые по экспертному мнению информационного комитета биржи имеют ограниченные рыночные перспективы, а их место занимают следующие по ранжиру акции. 

В индекс ММВБ входит 18 акций с наибольшей капитализацией, а в индекс РТС — 50. 

Впрочем, в индексе РТС больше 50% приходится всего на несколько компаний. Еще одним различием между индексами является учет бумаг free-float (акций, находящихся в свободном обращении). При расчете индекса РТС этот параметр учитывается, а при расчете индекса ММВБ нет. Учет free-float делает индекс более прогрессивным. 

Бумаги, входящие в индекс РТС, пересматриваются биржей ежеквартально, а состав бумаг, входящих в индекс ММВБ, последний раз менялся в 2003 году. Кроме того, индекс ММВБ рассчитывается в рублях, а индекс РТС— в двух значениях: валютном и рублевом.   При этом рублевые значения являются вспомогательными и рассчитываются на основе валютных. 

Помимо указанных, каждая из бирж имеет дополнительные индексы. Так, на ММВБ с марта 2001 года рассчитывается индекс ММВБ 10. Он представляет собой среднеарифметическую цену 10 наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению на фондовой бирже ММВБ вне зависимости от того, в котировальный список какого уровня они входят. Состав корзины индекса определяется один раз в квартал на основании четырех показателей ликвидности. 

Еще двумя индексами ММВБ являются Российский индекс корпоративных облигаций и Российский индекс корпоративных облигаций ММВБ (купонный). Первый индекс — ценовой, а второй — кумулятивный, то есть учитывающий, кроме изменения цен, еще и изменение купонного дохода. В свою очередь, РТС с 31 декабря 2003 года рассчитывает индекс РТС-2, куда входят бумаги второго-третьего эшелонов. Кроме того, обе биржи рассчитывают целый ряд технических индексов. 

Хотя инвестиционные компании и обращают наибольшее внимание на отечественные индексы, они постоянно отслеживают индикаторы и других рынков. Наибольшей влиятельностью пользуются американские и японские показатели. 

Старейшим фондовым индексом из ныне действующих считается американский индекс Dow Jones. Впервые он был рассчитан в 1896 году: тогда в него входили бумаги всего 12 компаний. Свой нынешний вид индекс приобрел в 1928 году, с тех пор в нем учитываются акции 30 крупнейших американских компаний, на долю которых приходится до 20% капитализации всего фондового рынка. Начиная с ноября, Dow Jones активно рос и 25 ноября достиг отметки в 10 931,62 пункта, после чего несколько откатился назад и 2 декабря остановился на 10 898,17 пункта. 

Индекс NASDAQ — индекс внебиржевого рынка, публикуемый Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам и основанный на ее котировках. NASDAQ рассчитывается с 1971 года и строится на основе взвешенной рыночной стоимости акций компаний. То есть ценная бумага каждой компании влияет на индекс пропорционально рыночной стоимости компании. В течение торговой сессии подсчитывается рыночная стоимость более 5000 компаний, специализирующихся в области высоких технологий. 2 декабря этот индекс несколько упал — на 0,12% до 2 264,51 пункта. 

Индекс S&P 500, рассчитываемый компанией Standard & Poor’s Corporation, учитывает средневзвешенные котировки акций 500 крупнейших компаний из США, имеющих наибольшую капитализацию. При этом в него не попадают компании, находящиеся в частном владении, и компании, акции которых обладают недостаточной ликвидностью. Тем не менее на долю компаний, входящих в индекс, приходится около 80% капитализации рынка. 

Основными фондовыми индексами Японии считаются индексы Nikkei 225 и TOPIX.  Nikkei 225 впервые был опубликован 7 сентября 1950 года Токийской фондовой биржей. 

Тогда он назывался TSE Adjusted Stock Price Average. Свое нынешнее название носит с 1970 года, после того как его стала вычислять японская финансовая газета Nihon Keizai Shimbun. Индекс рассчитывается как средний курс 225 японских акций — «голубых фишек», котируемых на Токийской фондовой бирже. 2 декабря Nikkei обновил пятилетний пик и закрылся на отметке 15 421 пункт, подорожав на 2%. 

Индекс TOPIX (Tokyo Stock Price Index) представляет собой средневзвешенную капитализацию цен акций компаний, входящих в первый сегмент Токийской фондовой биржи, то есть компаний с большой капитализацией. При этом учитываются акции, находящиеся в свободном обращении. Индекс рассчитывается Токийской фондовой биржей с 1 июля 1969 года. При первоначальном значении в 100 пунктов 2 декабря индекс достиг отметки в 1583 пункта — максимальной с лета 2000 года. Список компаний, входящих в индекс, пересматривается дважды в год, причем в январе компании могут быть добавлены и удалены из списка, а в июле — только добавлены. 

Среди европейских же индексов специалисты выделяют FTSE 100 — взвешенный по капитализации индекс курсов акций 100 британских компаний, имеющих наибольшую рыночную стоимость. Впервые он был рассчитан газетой Financial Times в 1925 году. Тогда в него входили акции 30 ведущих компаний. Свое нынешнее название и порядок расчета индекс получил в 1984 году. По оценкам аналитиков, индекс представляет около 70% капитализации Лондонской фондовой биржи. 

Кроме того, западные инвесторы большое внимание уделяют индексу MSCI, который рассчитывает инвестиционный банк Morgan Stanley. Это индекс развивающихся рынков, к которым относится и наш. MSCI принципиален для всех иностранцев: некая оценка, на которую равняются и инвесторы, и спекулянты. Большее количество денежных средств следует за MSCI: если его взвешивания изменяются, то обычно приходит ожидание того, как это повлияет на рынок.  

Индексы формируются для того, чтобы предоставить картину рынка, независимо от ситуации с какими-либо определенными акциями. По конкретным бумагам трудно сделать вывод о состоянии рынка, а индекс вполне показателен. И по словам игроков, они внимательно отслеживают движение индексов. 

Тем не менее, каждый участник рынка сосредоточен на каких-то определенных отраслях, поэтому не существует какого-либо индекса, который может представлять собой объединенную точку зрения. Случаются ситуации, когда цены на разные бумаги движутся в разные стороны, в результате индекс остается на месте и не отражает изменения рынка. Впрочем, такие ситуации редки. Как правило, «влиятельные бумаги» движутся в одну и ту же сторону, а за ними движется и весь рынок»,— утверждает он. 

Однако показатели индексов представляют для игроков не только теоретический интерес. Все активнее управляющие компании формируют индексные паевые инвестиционные фонды — фонды, доходность которых зависит от роста или падения биржевого индекса. 

Инвестиционные портфели ПИФов состоят из ценных бумаг, торгующихся на бирже, причем только тех, которые формируют биржевой индекс. При этом управляющие приобретают бумаги в той же пропорции, в которой они используются при расчете индекса. 

Именно поэтому большинство индексных фондов состоят из «голубых фишек». 

Инвесторам интересно с помощью индексных ПИФов играть на фондовом рынке. Доходность пая зависит от состояния рынка. Если растет рынок, то растет и индекс, а значит, увеличивается и доходность паев.  Индексные фонды демонстрируют очень высокую доходность.  Столь высокой доходностью фонды обязаны всему фондовому рынку. При этом стоит отметить, что, хотя участники рынка в большей степени ориентируются на индекс РТС, все индексные фонды созданы на основе индекса ММВБ. Управляющие говорят, что предпочитают его потому, что на ММВБ выше ликвидность акций и более высокие обороты. 

Еще один инструмент для работы с биржевыми индексами — фьючерсные контракты на индекс — в России пока остается развитым слабо. Фьючерсы на индекс представляют собой контракты, по которым участники торгов принимают на себя обязательства оплатить или получить разницу между ценой сделки и ценой фьючерсного контракта на дату его исполнения. Цена же контракта зависит от того, вырос рынок за прошедшее время или упал. 

Например, в Японии и США на торговых площадках продаются и покупаются фьючерсные контракты на японский индекс Nikkei 225. А на Лондонской бирже ведется торговля фьючерсами на индекс FTSE 100. В 2002 году ММВБ запускала фьючерсы на индекс ММВБ 10, но в прошлом году выпуск их новых серий был приостановлен. Поэтому пока на нашем рынке существуют лишь фьючерсы на индекс РТС, которые биржа запустила в июле нынешнего года. У этого рынка неплохая ликвидность. Контракты пользуются спросом среди инвесторов, потому что позволяют диверсифицировать вложения. 

СКОЛЬКО НУЖНО ИНДЕКСОВ?

Для начала следует ответить на вопрос, сколько мо­жет быть индексов?

Так как в листинг индекса можно включать фондо­вые инструменты, имеющие общий набор признаков, а признаков (тем более их комбинаций) может быть бес­численное множество, соответственно и индексов мо­жет быть бесконечное количество. Наверно, единст­венным ограничением является только наличие не ме­нее двух фондовых ценностей, так как ситуация с одной является «вырожденной».

Аналогично можно исходить и из методик подсчета, как «взвешивание», так и «динамика» могут опреде­ляться множеством различных способов, и поэтому ог­раничений по количеству индексов и с этой позиции не существует.

Вопрос, сколько нужно? Тоже достаточно банален, так как пока индексом пользуются, пока есть его почи­татели, индекс будет жить.

Важен вопрос, каким должен быть индекс, чтобы те, кто еще не определились либо не удовлетворены пока­зателем используемого, избрали новый. Или более об­щий вопрос, какой индекс выбрать себе для анализа?

Если обратиться к таблице индексов, можно увидеть обилие индикаторов, порой характеризующих одни и те же рынки с аналогичной методикой.

Теоретически из группы индексов, корреляция меж­ду которыми близка к единице, важен только один, а остальные, не представляют никакой информативнос­ти, и можно предположить, что они либо отомрут, либо будут подсчитываться их владельцами для самоудовле­творения.

Здесь важно не ошибиться и не исключить из анали­за какой-нибудь важный индикатор. Например, в неко­торые промежутки времени индексы российского рын­ка очень сильно коррелируются с индексом NASDAQ, однако вряд ли имеет смысл в этой связи отказывать­ся от индекса РТС. Поэтому, чтобы произвести четкий выбор, нужно анализировать достаточно большие про­межутки времени.

Незавидная участь ждет индексы, в листинге кото­рых находятся бумаги, имеющие близкую к единице корреляцию между собой. Индуцирование такого рын­ка не информативно, достаточно анализировать лишь один, отдельно взятый актив или несколько, имеющих существенные различия в параметрах (например, срок погашения или надежность эмитента), поведение всех остальных будет подчинено тем же законам.

Тяжелая судьба у невостребованных, мало инфор­мативных индексов, к ним можно отнести множество отраслевых, имеющих очень слабое реальное наполне­ние или интересных очень узкому кругу специалистов. Трейдеры на таких рынках знают каждый инструмент «в лицо», знакомы со всеми особенностями каждой цен­ной бумаги и в дополнительной информации не нужда­ются. Хотя эта группа находится в более выгодном по­ложении.

Например, в России на сегодняшний день не востре­бован практически ни один отраслевой индекс (в широких кругах). Причина этого проста — слишком мало ликвидных и капитализированных фондовых ценностей обращается на рынке. Однако при развитии фондового рынка, выходе на рынок новых эмитентов такие ндексы будут востребованы и потенциальные пользователи будут обращать внимание, в том числе на историю значений — период регулярного подсчета.

Можно сказать, что на сегодняшнем информационом рынке количество существующих индексов значитэльно превышает потребность, поэтому каждый найдёт для себя наиболее удобный и информативный, который будет отвечать всем потребностям и поставленным целям.

Экономическая база биржевых индексов

Экономическа база биржевых индексов. Характеристика биржевых индексов

Содержание

1. Введение.

   1. Основные фондовые индексы

2. Расчет рыночного индекса

   1. Взвешивание цен акций

   2. Взвешивание стоимости акций

   3. Взвешивание арифметической и геометрической средних величин

3. Заключение.

Введение.

Как  оценить  поведение  не  отдельной  акции,  а  целой  группы  (например,

банковского или машиностроительного сектора) или всего рынка  в  целом?  Для

оценки  глобальных  процессов,  происходящих   на   рынках   ценных   бумаг,

используются рыночные индексы.

. Основные фондовые индексы:

По результатам дневных торгов можно сразу ответить на вопрос, как вела  себя

сегодня та или иная ценная бумага - выросла или упала в цене, либо  осталась

без изменения.
Фондовые индексы
DJIA –USA           Nikkey – 225 - Japan

FTSE – 100 – UK     CAC – 40 - France

DAX – 30 – Germany        Hang Seng – HK (Гонг Конг)
Индекс Доу-Джонс (DJI)
Существует 4 индекса Доу-Джонса.

Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average -  DJIA)  -

простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших  промышленных

корпораций. Промышленный индекс Доу-Джонса является  самым  старым  и  самым

распространенным среди всех  показателей  фондового  рынка.  Его  состав  не

является неизменным:  компоненты  его  могут  изменяться  в  зависимости  от

позиций крупнейших промышленных корпораций  в  экономике  США  и  на  рынке,

однако в современных условиях такие случаи довольно  редки.  В  принципе  на

его  составляющие  приходится  от  15  до  20%  рыночной  стоимости   акций,

котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже.  Этот  индекс  начисляется  путем

сложения  цен  включенных  в  него  акций  и  деления  полученной  суммы  на

определенный  деноминатор  (который  корректируется  на  величину  дробления

акций и дивидендов в форме акций, составляющих свыше 10% рыночной  стоимости

выпусков, а также на замещение компонентов и слияния и  поглощения).  Индекс

Доу-Джонса котируется в пунктах.  С  недавнего  времени  на  него  появились

фьючерсные контракты в Чикаго.

Транспортный индекс Доу-Джонса  (The  Dow  Jones  Transportation  Average  -

DJTA) -  средний  показатель,  характеризующий  движение  цен  на  акции  20

транспортных  корпораций  (авиакомпаний,  железнодорожных   и   автодорожных

компаний).

Коммунальный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones  Utility  Average  -  DJUA)  -

средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газа -  и

электроснабжением.

Составной индекс Доу-Джонса (The Dow  Jones  Composite  Average  -  DJCA)  -

показатель,  составляющийся   на   базе   промышленного,   транспортного   и

коммунального индексов Доу-Джонса.
Индекс "Стэндард энд пурз" (S&P)
Этот индекс  публикуется  независимой  компанией  "Стэндард  энд  пурз".  Он

составляется в двух вариантах - по акциям 500 корпораций  и  по  акциям  100

корпораций.

S&P - 500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости  индекс  акций

500 корпораций, которые  представлены  в  нем  в  следующей  пропорции:  400

промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых  и  40  коммунальных

компаний. В него включены в основном акции компаний,  зарегистрированных  на

Нью-йоркской фондовой  бирже,  однако  присутствуют  также  акции  некоторых

корпораций,  которые  котируются  на  Американской  фондовой  бирже   и   во

внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80% рыночной  стоимости  всех

выпусков, котируемых на  Нью-йоркской  фондовой  бирже.  Этот  индекс  более

сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса,  но  он  считается  также  более

точным в силу того, что в нем представлены акции большего  числа  корпораций

и акции каждой корпорации взвешиваются на  величину  стоимости  всех  акций,

находящихся в руках акционеров. Фьючерсы и  опционы  по  нему  продаются  на

Чикагской товарной бирже.

S&P - 100. Индекс исчисляется на той же основе, что и индекс по  акциям  500

корпораций,  но  состоит  из  акций  корпораций,   по   которым   существует

зарегистрированные опционы на  Чикагской  бирже  опционов.  В  основном  это

промышленные корпорации.

Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index)

Данный  индекс  представляет  собой   взвешенный   по   рыночной   стоимости

показатель движения курсов акций всех  корпораций,  зарегистрировавших  свои

бумаги на Нью-йоркской фондовой бирже, то  есть,  по  сути,  это  показатель

представляет собой среднюю цену на акцию по всем компаниям  на  Нью-йоркской

фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации  (с

соответствующими корректировками по  факторам  дробления  акций,  слияний  и

поглощении). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в  пунктах,

индекс NYSE выражается в долларах. Операции с  опционами  по  этому  индексу

осуществляются на самой Нью-йоркской фондовой бирже. Операции с  фьючерсными

контрактами  осуществляются  на  Нью-йоркской   бирже   фьючерсов,   которая

является подразделением Нью-йоркской фондовой биржи.
Индексы Американской фондовой биржи (AMEX)
Американская  фондовая  биржа  публикует  два  основных   индекса,   которые

исчисляются на совершенно разной основе.

Основной рыночный индекс Американской  фондовой  биржи  (AMEX  Major  Market

Index)  является  простым  средним  показателем  движения  цен  20   ведущих

промышленных корпораций. Он  был  задуман  Американской  фондовой  биржей  в

качестве своеобразного субститута промышленного индекса Доу-Джонса. Хотя  он

рассчитывается и публикуется Американской  фондовой  биржей,  в  его  состав

входят акции корпораций, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой  бирже.

Примечательно, что 15  из  них  являются  также  компонентами  промышленного

индекса Доу-Джонса. Операции с фьючерсами по  этому  индексу  осуществляются

на Чикагской торговой бирже.

Индекс рыночной стоимости Американской фондовой  биржи  (AMEX  Market  Value

Index) исчисляется на принципиально иной основе:  он  является  показателем,

взвешенным по рыночной  стоимости  всех  выпущенных  акций  тех  корпораций,

которые включены в него в качестве компонентов. Впервые он  был  опубликован

в сентябре 1973 года. Он включает в себя в качестве  компонентов  более  800

выпусков  акций,  представляющих  ценные  бумаги  корпораций  всех   крупных

отраслевых  групп,  зарегистрированных  на  Американской   фондовой   бирже,

включая, помимо обыкновенных акций, американские депозитные свидетельства  и

подписные сертификаты. С технической точки зрения он является  уникальным  в

силу того, что  при  его  расчете  предполагается,  что  дивиденды  в  форме

наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются,  и

на  этой  основе  они  отражаются  в  индексе.  Опционы  по  этому   индексу

котируются на Американской фондовой бирже.
Индекс внебиржевого оборота (NASDAQ)
Национальная ассоциация  фондовых  дилеров  исчисляет  целый  ряд  индексов,

представляющих как внебиржевой оборот  в  целом,  так  и  бумаги  корпораций

отдельных отраслей. Основным является индекс NASDAQ, в  который  включены  в

качестве компонентов  акции  около  3500  корпораций  (кроме  котируемых  на

биржах). Этот индекс является показателем, взвешенным по рыночной  стоимости

его составляющих. Впервые он был рассчитан в феврале 1971 года.

Операции с опционами  и  фьючерсами  по  этому  индексу   осуществляются  на

Чикагской товарной бирже.
Расчет рыночного индекса
Рыночный индекс (market index) -  это  показатель  поведения  группы  ценных

бумаг, либо всего рынка в целом.

Расчет  рыночного   индекса   осуществляется,   как   правило,   с   помощью

статистической процедуры взвешивания (weighting).  Применяются  четыре  вида

взвешивания:

   1. Взвешивание цен акций (price weighting).

   2. Взвешивание стоимости акций (value weighting).

   3. Взвешивание средней арифметической величины (equal weighting).

   4. Взвешивание средней геометрической величины (geometric eighting).
Взвешивание цен акций

Предположим, нам нужно рассчитать индекс,  в  который  включены  три  ценных

бумаги - А, B и C. В первый день расчета (день 0)  акции  А,  В  и  С  имели

цены:

   А - 10 долларов
   В - 20 долларов
   С - 30 долларов

Индекс, основанный на взвешивании цен, рассчитывается по следующей формуле:

   (S1 + S2 ... + Sn)/d,

      где S1 - цена первой акции,
      S2 - цена второй акции,
      Sn - цена последней акции, входящей в индекс,
      d - делитель (divisor).

Если бы акции  время  от  времени  не  подвергались  дроблению  (split)  (вы

помните, что дробление акций является одной из форм выплаты дивидендов),  то

величина делителя всегда бы равнялась количеству ценных  бумаг,  входящих  в

индекс. Поскольку  дробление  акций  приводит  к  изменению  цены,  величина

делителя должна всякий раз корректироваться.

Итак, в день 0 наш индекс будет равен:

   (10+20+30)/3 = 20

Теперь предположим, что на  следующий  день  (день  1)  произошло  дробление

акции А в отношении 1:2 и дробление акции С в отношении 1:3.  Цены  закрытия

торгов во второй день составили:

   А - 6 долларов
   В - 21 доллар
   С - 11 долларов

Если бы мы не меняли делитель, то величину индекса можно было  бы  вычислить

по более сложной формуле:

   ((6х2)+21+(11х3))/3=22

Однако, если индекс рассчитывается на протяжении долгого времени  и  в  него

входит  большое  число  акций,  то   после   нескольких   дроблений   расчет

превратится в невыносимую муку. Поэтому практичнее  будет  рассчитать  новый

делитель. По сути, нужно решить уравнение:

   (6+21+11)/d=22,

откуда получаем, что d=1,7273. Итак, новый  делитель  после  двух  дроблений

акций будет равен не 3, а 1,7273.

Рассчитаем наш индекс еще на один день (день 2).  Никаких  дроблений  больше

не произошло, а цены были такие:

   А - 7 долларов
   В - 20 долларов
   С - 10 долларов

Наш индекс в день 2 равен:

   (7+20+10)/1,7273=21,42

Примечание: Обычно в первый день отсчет индекса ведется не  от  нуля,  а  от

какого-нибудь заданного уровня, например 100. Тогда величина индекса в  день

0, день 1 и день 2 составит:

   День 0 - 120
   День 1 - 122
   День 2 - 121,42

Так рассчитывается рыночный индекс, основанный  на  взвешивании  цен  акций.

Самыми знаменитыми представителями этого типа являются  индексы  группы  Dow

Jones,  разработанные  Чарлзом  Доу,   основателем   компании   Dow   Jones.

Существует три индекса Dow Jones:

Dow Jones Industrial Average. В  него  входят  30  компаний  индустриального

сектора. Именно этот индекс вы видите  каждый  день  в  заголовках  газет  и

сводках телевизионных новостей;

Dow Jones  Transportation  Average  отслеживает  поведение  20  транспортных

компаний и

Dow  Jones  Utilities  Average   основан   на   показателях   15   компаний,

предоставляющих коммунальные услуги.

Популярность индексов Dow Jones объясняется, в  первую  очередь,  традицией.

Дело в том, что взвешивание цены,  положенное  в  основу  индексов  Dow,  не

является оптимальным вариантом, так как не учитывает  количество  акций  той

или иной компании, входящей в индекс. В результате происходит  неоправданный

перекос в  сторону  "дорогих"  акций,  независимо  от  уровня  капитализации

фирмы.

Учет  капитализации  компании  происходит   в   так   называемых   индексах,

основанных на взвешивании стоимости ценных бумаг, а не их цены.

Взвешивание стоимости акций (value weighting)

Вернемся к нашему  примеру.  Допустим,  что  на  открытом  рынке  обращается

следующее количество акций компаний А, В и С:

   А - 100 000 акций
   В - 200 000 акций
   С - 300 000 акций.

Их начальная капитализация составит:

   А - 100 000х$10= 1 000 000 долларов
   В - 200 000х$20= 4 000 000 долларов
   С - 300 000х$30= 9 000 000 долларов

Расчет индекса, основанного на  взвешивании  стоимости  акций,  производится

следующим образом:

   1. Подсчитывается суммарная капитализация в день 0:
      (100 000х$10)+(200 000х$20)+ (300 000х$30)=14 000 000 долларов;

   2. Величина индекса в день 0 принимается за условную  величину,  например

      100;

   3. Подсчитывается суммарная капитализация в день 1 с учетом дробления:
      (200 000х$6)+(200 000х$21)+(900 000 х$11)=15 300 000 долларов

   4. Капитализация в день 1 делится на капитализацию в день 0 и  умножается

      на величину индекса в день 0, то есть на 100:
      ($15 300000/$14 000 000) х100=109,29 - такова величина индекса в  день

      1.

   5. Процедура повторяется для всех последующих дней. Так, для дня 2:
      (200 000х$7)+(200 000х$20)+(900 000 х$10)=14 400 000 долларов
      ($14 400 000/$14 000 000) х100=102,86

      Сводная таблица нашего индекса будет выглядеть так:

        День 0______100
        День 1______109,29
        День 2______102,86

На взвешивании стоимости акций  основано  большинство  современных  рыночных

индексов. Самый знаменитый индекс  этого  типа  -  Standard  &  Poor's  500,

который  включает  пятьсот  самых  крупных   (капитализированных)   компаний

американского рынка.  Standard  &  Poor's  500  учитывает  400  промышленных

компаний, 40 компаний, предоставляющих коммунальные  услуги,  40  финансовых

компаний и 20 транспортных компаний.

Другие рыночные индексы, основанные на взвешивании стоимости:

Nasdaq Composite учитывает около 5000 акций внебиржевого рынка;

NYSE Composite охватывает практически все акции, торгуемые  на  Нью-Йоркской

фондовой бирже (около 2300 компаний);

Russell 2000 и 1000 - индекс, отслеживаемый компанией Frank Russell  Company

(Tacoma, WA). Russell 1000 включает  1000  самых  высоко  капитализированных

компаний Америки. Russell 2000 ориентируется на  так  называемые  small  cap

companies, компании с малой капитализацией.  Под  это  определение  попадают

фирмы с капитализацией менее 380  миллионов  долларов  (забавная  цифра  для

российского рынка!).

Wilshire 5000 - самый объемный рыночный  индекс,  который  отслеживает  5000

компаний, торгуемых на NYSE, AMEX и Nasdaq.

Для компьютерных специалистов  особое  значение  имеют  индексы,  измеряющие

ценные бумаги технологического сектора. В качестве  примера  приведу  группу

технологических индексов компании Голдман  Сакс  (Goldman  Sachs  Technology

Indexes, GSTI), которые также основаны на взвешивании стоимости:

GSTI  Hardware  Index  (символ  -   GHA)   -   производители   компьютерного

оборудования;

GSTI Internet Index (GIN) - Интернет-ориентированные компании;

GSTI Multimedia Networking Index (GIP) - мультимедийные и сетевые  компании;
GSTI Semiconductor Index (GSM) - полупроводниковые компании;

GSTI Software Index (GSO) - софтверные компании;

GSTI Services Index (GCV) - компании по предоставлению компьютерных услуг.
Взвешивание арифметической  и  геометрической  средних  величин  (equal  and

geometric weighting).

Эти два типа рыночных индексов стоят особняком. Их  подготавливает  компания

Value Line. Первый  индекс  называется  Value  Line  Composite  (Arithmetic)

Index, второй - Value Line Composite (Geometric) Index.

Индексы Value Line отслеживают  акции  более  1700  компаний.  В  основу  их

расчета положен принцип инвестирования одинаковой суммы  денег  в  различные

ценные бумаги. Очевидно, что на одну и ту же сумму можно  приобрести  больше

дешевых акций. По этой  причине  индекс  Value  Line  более  чувствителен  к

колебаниям именно дешевых, а не относительно дорогих ценных бумаг.

Арифметический индекс рассчитывается по следующему алгоритму:

   1. Сперва  вычисляется  относительное  изменение  цены  каждой  акции  по

      сравнению с днем предыдущим:
      На день 1 с учетом дробления:

      А - (6х2)/10=1,2
      В - 21/20=1,05
      С - (11х3)/30=1,10

   2. Высчитывается среднеарифметическая величина относительных изменений:
      (1,2+1,05+1,10)/3=1,1167
   3. Условное значение  индекса  в  день  0  (например,  100)  умножают  на

      полученную среднеарифметическую величину:
      100х1,1167=111,67 - величина индекса в день 1

   4. Процедура повторяется во все последующие дни:

      На день 2:

      А - 7 /6=1,1667
      B - 20/21=0,9524
      C - 10/11=0,9091
      (1,1667+0,9524+0,9091)/3=1,0094
      111,67 (значение индекса в предыдущий день) х1,0094=112,72 -  величина

      индекса в день 2

Сводная таблица индекса:

   День 0_______100
   День 1_______ 111,67
   День 2 _______112,72

   Алгоритм  расчета  геометрического  индекса  аналогичен  арифметическому,

   однако   вместо   среднеарифметической    величины    берется    величина

   среднегеометрическая.   Среднегеометрическая    величина    относительных

   изменений цен рассчитывается по формуле:

      (S1 х S2 ... х Sn) 1/n ,

   где S1- относительное изменение цены первой акции,
   S2- относительное изменение цены второй акции,
   Sn - относительное изменение цены последней акции,

В нашем примере:

   1. Высчитывается среднегеометрическая величина относительных изменений  в

      день 1:
      (1,2х1,05х1,10)1/3=1,1149

   2. Значение индекса в день 1:
      100х1,1149=111,49

   3. Расчет индекса на день 2:
      (1,1667х0,9524х0,9091)1/3=1,0034
      111,49 (значение индекса в предыдущий день) х1,0034=111,87
      Сводная таблица индекса:

        День 0 _______100
        День 1 _______111,49
        День 2 _______111,87

      Мы видим, что все индексы реагируют на рост и  падение  акций,  однако

      сильно отличаются как а абсолютном,  так  и  в  процентном  выражении.

      Необходимо обратите внимание  на  то,  как  индексы  отреагировали  на

      изменения  цен,  произошедшие  в  день  2.  Индексы,   основанные   на

      взвешивании цены и стоимости, в этот день  упали,  тогда  как  индексы

      Value Line, наоборот, зафиксировали подъем. Решающее  значение  сыграл

      17-процентный рост цены  относительно  дешевой  акции  А  (с  6  до  7

      долларов). В индексах Value Line "дешевые" акции играют очень  большую

      роль.

      Заключение.

Таким  образом  экономическая  база  всех  индексов  основана  на  состоянии

экономики  отраслей  и   отдельных   акционерных   предприятий   в   мировой

финансовой системе. Индексы состояния рынка (Dow Jones  Industrial,  NASDAQ,

Standard & Poor 500 и  др.)  есть  результат  вычисления  по  математической

формуле, которое характеризует стоимость представительной для  данной  биржи

группы  акций.   Это   эмпирическая   характеристика.   Индекс   Dow   Jones

определяется по ценам  акций  30  крупнейших  компаний  США,  акции  которых

обращаются только на NYSE. Индекс SP 500 определяется на базе изменения  цен

500 компаний представительных экономических групп. Их  акции  обращаются  на

NYSE и AMEX. Индекс  NASDAQ  определяется  по  ценам  акций  всех  компаний,

которые обращаются в  сети  Национальной  Ассоциации  Биржевых  Дилеров.  Он

отражает изменения цен на акции компаний высоких технологий.  Если  говорят,

что индекс NASDAQ вырос на  50  единиц  (points)  за  истекший  период,  это

означает, что цены группа акций, характеризующих  NASDAQ,  выросли.  Текущее

значение индекса, сопоставленное с предыдущим, говорит о состоянии  рынка  и

экономики в целом.

Список литературы.

Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг : Учебник. - М.: Финансы и статистика, 1996 - 352 с.

Грабаров А., Виноградов К. СОЛ-индекс - индекс инвестиционной привлекательности ГКО // Рынок ценных бумаг- 1995.-№19, С.18-21.

Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики: Учебник. - М.: ИНФРА - М, 1997 - 416 с.

Кольцова Н. Фондовые индексы АК&М  // Рынок ценных бумаг - 1995. - №10 , С. 40-43.

Ушаков П. Взаимосвязи индикаторов рынка ГКО //  Рынок ценных бумаг - 1997. - №3

Образцы консультаций агентства «Соболев» // Рынок ценных бумаг - 1995. - №7, С. 6-8.

Методика расчёта индекса Российской Торговой Системы . Internet, http://www.rtsnet.ru/rts/ind/M_IndexR.htm .

Методика расчёта сводного и отраслевых индексов АК&М . Internet, http://www.akm.ru/RUS/indmet.htm .

Литература

1. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник.-М.: Финансы и статистика, 2003. - 304 с.
2. Фетисов Г.Г. Устойчивость банковской системы: Учебное пособие /Финансовая академия при Правительстве РФ.-М.: ФА, 2002. - 180 с.
3. Струченкова Т.В. Валютные риски: методы оценки и управления: Учебное пособие /Финансовая академия при Правительстве РФ; кафедра мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений.- М.: ФА, 2003. - 157с.
4. Новиков А.Н. Денежно-кредитное регулирование: современные методы и инструменты:   Учебное   пособие   /Финансовая   академия   при Правительстве РФ.-М.: ФА, 2003. - 152 с.
5. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. - М., 2002.
6. Денежно-кредитная и валютная политика: научные основы и практика: Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований /Гл. ред. Л.Н. Красавина; Редкол.: И.Ю. Беляева, В.Г. Гетьман, Н.Н. Думная и др.; Ред. совет: А.Г. Грязнова, В.С. Бард, О.В. Голосов и др. - М.: Финансы и статистика, 2003. – 296 с.
7. Деньги и регулирование денежного обращения: теория и практика: Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований ММВБ.-М.: Финансы и статистика, 2002. - 221 с.
8. Деньги, кредит, банки: Учебник /Под ред. О.И.Лаврушина.-2 изд., перераб. и доп.-М.: Финансы и статистика, 2003. - 464 с.