ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

«МАМИ»
Кафедра: «Бухгалтерский учет и финансы предприятия».
РЕФЕРАТ

по дисциплине «Финансы»

на тему:

Управление финансами компании.

                     

Подготовила: студентка 3 курса гр. 6-ЭФЭ-5

                                                                                                      Васькянина А.Ю.

                      Проверила: Кудряшова В.В.
МОСКВА 2009







Содержание

                              

Введение.

Глава
I.   Управление финансами компании.

1.      Место и роль финансового менеджмента в управлении компанией

2.      Управление финансовой структурой капитала компании

3.      Управление активами компании

4.      Управление финансовыми результатами компании

Глава
II.  Управление финансами компании в условиях кризиса.

Заключение.

Список использованной литературы.
ВВЕДЕНИЕ
Данная работа посвящена рассмотрению вопросов, касающихся управления финансами компании.

Управление финансами компании, или финансовый менеджмент является важнейшим инструментом экономического развития и усиления конкурентных позиций российских компаний на рынке. Признание высокой эффективности финансового менеджмента в развитии бизнеса предопределило его востребованность и на рынке образования. Вопрос управления финансами компании сегодня занимает ключевое место в учебных планах подготовки студентов экономических специальностей, слушателей МВА не только западных, но и российских высших учебных заведений и бизнес школ.

Цель моего реферата -  изучить основные модели управления  финансами компании и  направления их использования при принятии управленческих решений в области финансово-хозяйственной деятельности компании. А также рассмотреть процесс управления компанией в нынешних сложных условиях, - в условиях мирового финансового кризиса.

Задачами реферата являются рассмотрение таких вопросов, как:

Ø      Место и роль финансового менеджмента в управлении компанией.

Ø      Формирование собственного и заемного капитала компании.

Ø      Управление финансовой структурой капитала компании.

Ø      Управление активами компании.

Ø      Управление финансовыми результатами компании.

Ø      Управление финансами компании в условиях кризиса.
1. МЕСТО И РОЛЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА В УПРАВЛЕНИИ КОМПАНИЕЙ
Финансовый менеджмент - это система управления финансовыми потоками компании, которые кроме денежных потоков включают оборот ценных бумаг и других финансовых активов[1]. Схематично финансовый менеджмент можно представить следующим образом (рис. 1).


Рис. 1. Схема финансового менеджмента
Процесс управления финансовыми потоками начинается с определения цели функционирования компании на рынке. К основным целям относятся:

• повышение рыночной стоимости компании,
• увеличение прибыли,         
• закрепление компании на конкретном рынке или расширение сегмента,
• избежание банкротства и крупных финансовых неудач,
• минимизация риска деятельности,
• повышение благосостояния работников и или управленческого персонала и т.п.

Определение цели - сложный процесс. Схематично он представлен на рис. 2, где показана взаимосвязь целей компании с целями финансового менеджмента, степень достижения которых оценивается набором финансовых показателей.





Рис. 2. Взаимосвязь общих и финансовых целей компании
Финансовые цели носят подчиненный характер по отношению к основной цели компании, выбор которой в свою очередь определяется стадией жизненного цикла компании. Так, в начале приоритет отдается целям выживания и сохранению позиций на рынке. Этим общим целям соответствуют такие финансовые цели как минимизация финансовых рисков и снижение стоимости привлечения финансовых ресурсов, так как запас финансовой прочности компании на первом этапе развития еще невелик. С развитием компании и усложнением форм организации бизнеса она постепенно ориентируется на цели максимизации прибыли, расширения сегмента и увеличение стоимости компании.

В процессе формирования своей цели компании должны:

ü      учитывать цели потребителей и клиентов, обеспечивая производство товаров и услуг, удовлетворяющих дифференцированный спрос различных групп покупателей;

ü      гарантировать сохранение и возврат капитала инвесторов;

ü      обеспечивать такой уровень доходов в результате собственной финансово-хозяйственной деятельности, который позволил бы обеспечить выплату заработной платы сотрудникам в соответствии с тарифным соглашением (коллективным договором), удовлетворить материальные запросы менеджеров в соответствии с их вкладом в достижение финансовых результатов компании, выплатить дивиденды, бонусы и т.п.

Кроме того, при формировании целей компании должны учитываться цели государства и общества.

У каждой цели существуют свои носители интересов и свои критерии достижения. Выбор критерия достижения цели управления финансами связан с оценкой не только внутренних, но и внешних факторов. Он осуществляется на основе учета условий функционирования компании на рынке и системы финансовых показателей, используемых менеджментом компании. Неточная оценка факторов, определяющих внешнюю и внутреннюю среду функционирования компании на рынке, приводит к постановке цели, неадекватной реалиям современного этапа деятельности компании.

Система управления финансовыми потоками компании, использует следующие методы управления: анализ, планирование и контроль.

Реализация данных методов осуществляется организационной структурой компании, которая представляет собой совокупность взаимосвязанных и взаимодействующих структурных подразделений. Для крупных компаний характерно выделение самостоятельного финансового отдела, возглавляемого вице-президентом компании по финансам или финансовым директором. Финансовый отдел, как правило, включает бухгалтерию и финансовую службу (рис.3). Остановимся более подробно на основных функциях финансового отдела (табл.1).
Таблица 1
Функции финансового отдела

Бухгалтерия

Финансовая служба

- Разработка учетной политики компании как совокупности методов ведения бухгалтерского учета; - осуществление финансового и налогового учета; - отражение в учете хозяйственных операций компании на основе требований полноты, достоверности и прозрачности финансовой отчетности; - представление данных учета внутренним и внешним пользователям в соответствие с требованиями законодательства и корпоративной культуры.

- Разработка финансовой стратегии, формирование системы целей и основных показателей деятельности компании на долгосрочный и краткосрочный период; - осуществление управленческого учета, проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности компании; - определение приоритетных задач, проведение долгосрочного и краткосрочного финансового планирования; составление бюджета компания;   - определение потребности в финансовых ресурсах; - анализ альтернативных источников финансирования; - формирование оптимальной финансовой структуры капитала, обеспечивающей минимизацию его стоимости и достаточную финансовую устойчивость компания; - формирование дивидендной политики компании; - Разработка инвестиционной политики компании, проведение инвестиционного анализа, формирование инвестиционного портфеля и управление им; - управление внеоборотными и оборотными активами, формирование комплексной политики управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами, формирование кредитной политики; - управление денежными потоками и финансовыми результатами финансово-хозяйственной деятельности компании; - управление финансовыми рисками; - координация и контроль исполнения финансовых управленческих решений.

Рис. 3. Структура управления финансами компании
Безусловно, представленная схема структуры управления финансами является примерной. На практике она должна отражать специфику работы компании, отраслевую принадлежность, размер и объемы выполняемых операций, внутрикорпоративные связи. Так, в крупных корпоративных объединениях выделяются плановые службы, финансово-расчетные центры, или казначейства, а также отделы по управлению имущественными активами и др.

1.1. Формирование собственного капитала российских компаний.
Характеристика основных элементов собственного капитала раскрывается в таблице 2. В рамках управления финансами компании наибольший интерес представляет анализ преимуществ, недостатков и ограничений использования источников собственного капитала российских компаний, так как именно они определяют возможности финансирования компании.

Уставный капитал служит финансовой основой функционирования компании. Экономическая и практическая роль создания уставного капитала путем размещения акций заключается в возможности привлечения финансовых средств, необходимых как для начала, так и продолжения хозяйственной деятельности в течение всего жизненного цикла компании.

Таблица 2

Характеристика основных элементов собственного капитала

Основные элементы собственного капитала	Составляющие	Источники финансирования	Направления использования
Уставный капитал	Капитал, привлеченный за счет обыкновенных акций. Капитал, привлеченный за счет привилегированных акций.	Эмиссия акций	Обеспечение уставной деятельности организации
Добавочный капитал	Вложенный добавочный  капитал.	Эмиссионный доход. Безвозмездно полученные ценности.	Направление средств добавочного капитала на увеличение уставного капитала. Направление части добавочного капитала, возникшей при безвозмездном получении ценностей, на погашение убытков, образовавшихся в результате безвозмездной передачи имущества другим предприятиям и лицам. Погашение за счет добавочного капитала, сформированной в результате прироста стоимости имущества при переоценке, суммы снижения стоимости имущества. Погашение за счет добавочного капитала (за исключением сумм прироста стоимости имущества по переоценке), убытка, выявленного по результатам работы предприятия за отчетный год. Распределение сумм добавочного капитала между учредителями предприятия
	Капитал переоценки	Переоценка активов
	Капитал накопления	Прибыль
Резервный капитал	Резервный капитал, формируемый на обязательной и добровольной основе (например, резервы по сомнительным долгам, резервы под обесценение вложений в ценные бумаги, резервы под снижение стоимости материальных ценностей, резервы предстоящих расходов).	Прибыль	Покрытие убытков, расходов и потерь. Погашение облигаций. Выкуп акций в случае отсутствия иных средств.
Нераспределенная прибыль		Прибыль	Осуществление уставной деятельности организации

Акции удовлетворяют самые различные запросы инвесторов и менеджеров. Держатели акций являются собственниками компании и как таковые обладают определенными правами и привилегиями, которые и характеризуют инвестиционную привлекательность этого вида ценных бумаг. С точки зрения инвестора ценная бумага приобретает самостоятельную ценность, если она предоставляет определенный набор прав: участие в управлении компанией, получение дохода в виде дивидендов и роста курсовой стоимости акций, преимущественное право на приобретение акций новых выпусков и т. д. Набор этих прав учитывается компанией в управлении процессом финансирования своей деятельности.

В России вследствие массовой приватизации, в результате которой государственные предприятия были преобразованы в акционерные общества, обыкновенные акции играют главенствующую роль на рынке корпоративных ценных бумаг. Проанализировав инвестиционные характеристики обыкновенной акции и права, предоставляемые ее владельцу, можно сформулировать преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций (табл. 3).
Таблица 3

Преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций для эмитента и инвестора

Эмитент	Инвестор
Преимущества финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций
Возможность мобилизации значительных финансовых ресурсов на длительные сроки	Реализация права на участие в управлении компанией в обмен на вложенный капитал
Отсутствие жестко оговоренных, постоянных финансовых выплат	Реализация права на доход компании в виде дивиденда и возможность получения дополнительного дохода за счет прироста рыночной стоимости акций
Наличие прибыли не означает обязательную выплату дивидендов	Реализация права на дополнительные льготы, предоставляемые компанией, в том числе право преимущественного приобретения новых акций
Стабильность капитала. Акции являются устойчивым инструментом. Акционерное общество при нормальном ходе событий не обязано возвращать внесенные акционерами средства. Обыкновенные акции не имеют фиксированной даты погашения - это постоянный капитал, который не подлежит возврату	Реализация права на часть имущества при ликвидации общества
Распределение предпринимательского риска.
Для акционера риск потери ограничивается стоимостью акций, тогда как при других формах организации бизнеса владельцы отвечают всеми средствами компании и личным имуществом. Повышение инвестиционной привлекательности компании. Уставный капитал служит своеобразным гарантом возмещения ущерба для кредиторов компании. Эмиссия обыкновенных акций при прочих равных условиях повышает кредитоспособность компании и снижает финансовый риск
Недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций
Увеличение риска распыления капитала, потери контроля над компанией, появление возможности враждебного поглощения через покупку контрольного пакета акций.	Отсутствие гарантий получения дохода в виде дивиденда
Снижение уровня оперативности принимаемых решений	Наличие риска потери капитала в случае снижения стоимости акций
Возможность повышения стоимости привлечения финансовых ресурсов. Использование заемного капитала дает компании возможность получить средства с фиксированными финансовыми затратами, тогда как при использовании обыкновенных акций чистая прибыль компании распределяется в течение длительного времени и на значительное число акционеров	Реальная реализация права на управление компанией возможна только при наличии крупного пакета акций.

Акционерное общество имеет право выпускать как обыкновенные, так и привилегированные акции. При этом необходимо соблюдать одно условие: "доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала акционерного общества не должна превышать 25 процентов". [2]

Привилегированные акции - смешанная форма финансирования, имеющая черты долгового обязательства и обыкновенной акции. В случае ликвидации компании, претензии собственника привилегированной акции удовлетворяются после претензий кредиторов, но раньше, чем обязательства перед обыкновенными акционерами. Поскольку привилегированные акционеры имеют преимущественное право на активы компании и ее доход, обычно они не получают права голоса при принятии большинства решений.

Анализ различных видов привилегированных акций представлен в табл. 4.
Таблица 4

Основные виды привилегированных акций

Вид акции	Содержание	Права
Кумулятивные привилегированные акции	Невыплаченные или не полностью выплаченные дивиденды по этим акциям накапливаются и выплачиваются впоследствии	Если дивиденды не выплачиваются по истечении оговоренного периода, то владельцы акций приобретают право голоса на собрании акционеров и теряют его с момента выплаты всех накопленных дивидендов
Конвертируемые привилегированные акции	Могут быть обменены на обыкновенные или на привилегированные акции других типов на условиях, определенных уставом. При выпуске данных ценных бумаг определяются срок конвертирования и курс обмена	Устав общества может предусматривать право голоса по данным акциям, при этом количество голосов не должно превышать количество голосов по обыкновенным акциям, в которые может быть конвертирована привилегированная акция
Отзывные (возвратные) привилегированные акции	Могут быть погашены по инициативе эмитента на заранее оговоренных условиях	Выкуп производится по цене, превышающей номинал акции, с учетом суммы невыплаченных будущих дивидендов
Привилегированные акции с варрантами	Приобретение акции сопровождается приобретением варранта	Владелец получает право на приобретение в определенный момент времени одной или нескольких обыкновенных акций по фиксированной цене
Привилегированные акции с долей участия	Дивиденды по этим акциям строятся по схеме фиксированные плюс экстрадивиденды	Владелец имеет право не только на получение фиксированных дивидендов, устанавливаемых при выпуске, но и на дополнительные дивиденды, зависящие от финансовых показателей эмитента
Привилегированные акции с плавающей ставкой дивидендов	Сумма дивидендов по данному виду акций привязывается к одному из видов рыночной процентной ставки. Например, к доходности государственных облигаций, величине банковских депозитных ставок или среднему уровню процентов по кредитам, предоставляемым эмитенту	Владелец имеет право получить дивиденд, связанный с макроэкономической ситуацией в стране
Гарантированные привилегированные акции	Акции дочерних компаний, выплаты дивидендов по которым гарантируется вышестоящей организацией	Владелец имеет право на гарантированные дивиденды

Привилегированные акции характеризуются большим разнообразием и довольно существенно отличаются по набору прав, которые с ними связаны. В результате этого появляется возможность за счет выбора наилучшего типа выпуска привилегированных акций реализовать цели, которые поставила перед собой компания при формировании капитала. Можно разработать схемы, позволяющие не только решить проблему финансирования, но и минимизировать цену, которую должно заплатить общество за привлечение средств.

4.2. Показатели отдачи с ориентацией на эффективность возврата вложенного капитала

Общим недостатком рассмотренных абсолютных показателей прибыли является их изолированность, а следовательно, возможность неоднозначного толкования. В практике управления финансовыми результатами компании все большее предпочтение отдается не отдельным показателям, а их системам.

Система показателей представляет собой набор отдельных показателей, связанных между собой в логически-смысловую цепочку, когда каждый последующий показатель вытекает из предыдущих и обязательно должен нести определенную смысловую нагрузку в части формирования финансового результата. Полученные показатели выстраиваются в пирамиду, на вершине которой находится стратегически важный для компании показатель. Как правило, этот показатель выбран в качестве меры степени достижения поставленной главной цели.

К наиболее широко используемым системам показателей относятся: 

      модель
Du Pont;       

      Pyramid Structure of Rations;         


      ZVEI;

      RL.

В качестве меры степени достижения цели по максимизации отдачи на вложенный капитал используются различные показатели рентабельности: от рентабельности активов до рентабельности собственного (акционерного) капитала.

Система показателей оценки финансовых результатов должна выполнять следующие функции:

1) предоставлять количественную информацию о финансово-экономическом положении компании в целом;

2) обеспечивать уплотнение информации. Компактность показателей должна возрастать по мере продвижения от основания пирамиды к ее вершине. При этом каждая последующая ступенька пирамиды показателей должна быть источником информации для принятия решений на более высоком уровне пирамиды управления;

3) служить инструментом контроля за достижением намеченных целей.
Модель Du Pont

Каждая компания разрабатывает и использует собственную систему показателей, которая в наибольшей степени соответствует ее профилю деятельности и целям функционирования. Тем не менее, большинство из этих систем опираются на определенную базовую модель. Одна из первых моделей взаимосвязи отдельных показателей, которая впоследствии стала базовой, была разработана в 30-е годы специалистами концерна Du Pont и получила название «модель» Du Pont (рис. 2).



Рис. 2. Порядок формирования показателя рентабельности собственного капитала ROE (Return On Equity) на основе модели Du Pont

Система показателей Du Pont в первую очередь исследует способность компании эффективно генерировать прибыль, реинвестировать ее, наращивать обороты. Расщепление ключевых показателей на факторы (множители) и их составляющие позволяет определить и дать сравнительную характеристику основных причин изменения того или иного показателя, выявить темпы экономического роста компании. Система показателей Du Pont является хорошим инструментом, позволяющим не только оценить отдельные показатели, но и согласовать цели управления через задание требований к отдельным показателям, а также оценить результаты реализации плановых мероприятий.

Использование системы Du Pont позволяет осуществить принцип планирования «сверху — вниз», т.е. топ-менеджмент формирует плановые задания для всех подразделений, исходя из выработанных стратегических целей. «Низы» должны либо согласиться с поставленным заданием, либо обосновать невозможность его выполнения и дать свои предложения. Предлагаемый подход дает возможность более глубоко проанализировать влияние элементарных факторов (затраты на комплектующие и расходные материалы, заработную плату и т.д.) на промежуточные интегральные показатели (рентабельность, ликвидность, оборачиваемость и т.д.).

Рассмотренный подход к планированию принципиально отличается от принятого на большинстве предприятий России: «снизу — вверх, сверху — вниз». Как правило, при таком подходе осуществляется принцип планирования от достигнутого.

Метод Du Pont основан на анализе соотношений, образующих рентабельность собственного капитала ROE (Return On Equity), которая расщепляется на рентабельность оборота, оборачиваемость активов и финансовый рычаг (показатель, характеризующий финансовую структуру капитала), причем каждый из факторов сам является содержательным экономическим показателем. Этот же подход применим и к анализу других ключевых показателей финансово-экономического состояния компании.

Рентабельность продаж ROS (Return On Sales) представляет собой способность генерировать прибыль от продаж. Средний уровень рентабельности продаж в разных отраслях разный, поэтому не существует какого-либо единого заданного уровня требований для данного показателя. Этот показатель является хорошим ориентиром для сравнения состояния предприятий в отрасли. В приведенной схеме используется чистая прибыль, хотя можно использовать любые перечисленные в разделе 4.1. данной лекции показатели прибыли. Это ключевой управленческий показатель, который позволяет оценить способность каждого элемента данной блок-схемы (рис. 2) влиять на рентабельность продаж. Можно выделить роль маркетинговых служб, подразделений управления производством и т.д.

Оборачиваемость активов характеризует количество продаж, которое может быть сгенерировано данным количеством активов. Этот коэффициент показывает, насколько эффективно используются активы, т.е. сколько раз в году они оборачиваются.

При расчете можно использовать суммарные активы (тогда это будет TAT — Total assets turnover) или чистые активы, как представлено на рис. 2. Последний вариант обеспечивает включение в систему управления финансовыми результатами такого важного показателя, как чистый оборотный капитал или рабочий капитал (NWC — Net working capital):

NWC = Оборотные активы – Краткосрочные обязательства.

В этом случае схема уже строится по показателю оборачиваемости чистых активов (NTAT), которые в свою очередь представляют собой разность активов и кредиторской задолженности.

Чтобы максимизировать показатель оборачиваемости активов необходимо минимизировать текущие или/и внеоборотные активы или увеличивать текущие обязательства.

Однако достаточно сложно решить задачу определения оптимальных значений дебиторской задолженности, запасов, кредиторской задолженности, так как они находятся в тесной взаимосвязи друг с другом с точки зрения их влияния на конечную цель деятельности предприятия. Такая задача может быть решена с помощью специальной задачи оптимизации, например, с помощью теории графов.

Объединить показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов позволяет показатель рентабельности активов ROA (Return on Assets) (рис. 3).



Рис. 3. Порядок формирования показателя рентабельности активов ROA (Return On Assets)

Чтобы оценить результаты деятельности компании и проанализировать ее сильные и слабые стороны, необходимо синтезировать приведенные частные показатели, причем таким образом, чтобы выявить причинно-следственные связи, влияющие на его финансовое положение. Одним из синтетических показателей экономической деятельности предприятия в целом является рентабельность активов (показатель ROA), который еще принято называть экономической рентабельностью. Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, сколько прибыли предприятие получает в расчете на рубль своего имущества. При этом четко видно, за счет какого фактора: или изменялись цены, тогда увеличивалась рентабельность продаж, или при снижении наценки увеличивался оборот.

Центральным показателем в рассматриваемой системе (рис. 2) является рентабельность собственного капитала ROE (Return on Equity). Этот показатель отражает не только эффективность использования инвестированных средств, но и возможность оптимизации финансовой структуры капитала компании.

В том случае, если одной из целей будет снижение рискованности бизнеса, в рамках предложенной системы показателей можно наложить ограничение на коэффициент финансового рычага. Снижение рискованности бизнеса можно также достичь и через наложение ограничений на уровень постоянных и переменных затрат, тем самым связав риски финансовой и предпринимательской деятельности.

В экономической литературе не существует единого мнения относительно того, какой показатель следует использовать в качестве знаменателя при расчете нормы возврата инвестиций: собственный капитал, инвестированный капитал, величину всех активов или чистый оборотный капитал плюс фиксированные активы. Хотя надо отметить, что показатель собственного капитала дает наилучшее представление о результатах деятельности менеджмента, в том числе умение управлять внешним капиталом. Этот показатель в первую очередь интересен и собственникам компании. Поэтому, если одной из целей является повышение качества управления, то данный показатель не только имеет право на существование, но и пользуется приоритетом. Остальные же показатели отражают работу менеджмента, связанную с оперативной деятельностью.

В случае использования в знаменателе результирующего показателя величины инвестированного капитала будет иметь место система показателей ROI (рис. 4). Данная система показателей характеризует эффективность использования инвестированного капитала.


Рис. 4. Порядок формирования показателя рентабельности инвестированного капитала ROI (Return Оn Investment)


Этот показатель позволяет оценить степень повышения эффективности использования инвестированного капитала (вложенный капитал в активы без учета кредиторской задолженности). Рост RОI свидетельствует о благополучном экономическом положении компании. Его можно также использовать как основной количественный критерий при разработке стратегии компании.

Вид комбинации, как правило, зависит от отрасли и продукции компании. Так, для компаний по производству продуктов питания характерна высокая оборачиваемость и относительно низкая рентабельность оборота, а для компаний по производству инвестиционных товаров наблюдается обратная картина.

Таким образом, в данном случае цель — это достижение максимума нормы возврата инвестиций, а средство измерения достижения поставленной цели — система показателей ROE (ROI).

Однако существует ряд критических замечаний к системам показателей ROE (ROI), часть которых носит методический характер, а часть — смысловой:

Ø      системы показателей ROE (ROI) не учитывают степень риска принимаемых решений; существует опасность, что оптимум низкого порядка войдет в противоречие с глобальным оптимумом;

Ø      ряд характеристик, не рассматриваемых в рамках модели ROE (ROI), могут иметь решающее значение для оценки ситуации, например, нематериальный потенциал компании (неосязаемые активы);

Ø      показателю рентабельности помимо недостатков, присущих бухгалтерской прибыли, свойственна сложность объективной денежной оценки активов компании, рыночной стоимости имущества и имущественных прав на основе официальной финансовой отчетности. Показатели, на основе которых строятся анализируемые системы, выражены в денежных единицах разной временной оценки. Прибыль, переменные затраты, краткосрочная дебиторская задолженность отражают результаты деятельности в основном за истекший период. Внеоборотные активы, собственный капитал складываются в течение ряда лет и их балансовая оценка может существенно отличаться от текущей, рыночной стоимости. Следовательно, значение результирующих показателей рентабельности может не точно отражать отдачу на вложенный капитал;

Ø      существует определенное противоречие между стратегическими задачами компании и текущими финансовыми результатами. Так, если компания проводит переоборудование, переходит на новые виды товаров и услуг, требующих больших инвестиций, то рентабельность капитала может снижаться. Однако, если затраты в дальнейшем окупятся, то это снижение рентабельности нельзя рассматриваться как негативную характеристику текущей деятельности.
Система
показателей
Pyramid Structure of Rations

Данная система показателей предложена Британским институтом менеджмента в первую очередь для сравнения показателей деятельности предприятий. Коэффициентом верхнего уровня в системе также является показатель ROI. Исходя из основной идеи системы, показатели формируются на основе отнесения различных позиций к обороту, что ведет к ограничению информативности величин, не зависящих от оборота.
Система показателей ZVEI

Система разработана в Германии Центральным Электротехническим союзом промышленности (Zentralverband Еlektrotechnik und Elektronikindustrie). Она представляет собой обширную систему показателей, используемых не только для планирования, но и для анализа во временном аспекте, а также для сравнения разных предприятий. Система ZVEI состоит из двух крупных блоков: анализа роста и структурного анализа.

Анализ роста исследует важнейшие индикаторы успеха, выраженные в абсолютных величинах, — портфель заказов, оборот, денежный поток и др.

Структурный анализ исходит, как и система Du Pont, из показателей результативности и риска, разбитых на отдельные группы:

·        показатели рентабельности;

·        показатели оборота и прибыли;

·        показатели структуры капитала.

Система ZVEI используется, например, для сравнения нескольких компаний во времени с выявлением потенциалов роста. Использование системы возможно и в обратном направлении — для анализа причин постепенного формирования показателей более высокого порядка.
Система показателей RL

Система названа по именам авторов Райхмана и Лахнитта и используется так же, как и предыдущие системы, для целей планирования, анализа и контроля. Центральные величины системы — рентабельность и ликвидность. В системе выделяют общую часть и специальную.

Общая часть нацелена на результат деятельности компании, полученный от обычной для нее деятельности, и рассматривает компанию вне зависимости от отраслевой принадлежности. Этот результат состоит из производственного результата и результата нехарактерной для компании деятельности. На их основе формируются различные виды показателей рентабельности. Анализ ликвидности опирается на показатели денежного потока и работающего капитала (Working Capital).

Специальная часть нацелена на анализ специфических отраслевых и структурных особенностей деятельности компании. Основными учитываемыми величинами являются объем продаж, доля переменных и постоянных затрат, маржинальная прибыль. При этом снижение доли постоянных затрат и формирование маржинальной прибыли рассматриваются в многоступенчатой иерархии.
4.3. Показатели с ориентацией на стоимость
Переориентация на максимизацию стоимости обусловила появление «стоимостных» технологий управления (Value Based Management), которые в настоящее время трансформировались в интегрированную концепцию управления компанией по стоимости, основанную на фундаментальных результатах теории корпоративных финансов и методах стратегического менеджмента. Цель максимизации стоимости позволила компании превратить разрозненные направления бизнеса, разнородные процессы и разобщенных сотрудников в единое целое, направив каждое звено организационной цепочки к достижению поставленной цели — увеличению стоимости компании.

Каркасом данной концепции является единство процессов целеполагания стратегического менеджмента с методами количественной оценки финансовых результатов. В процессе реализации данной концепции должно быть взаимоувязано все: анализ достигнутых результатов, процессы целеполагания, планирование деятельности компании, контроль и оценка результативности, а также стимулирование персонала.

Для оценки степени достижения поставленных целей должны быть подобраны соответствующие показатели финансовых результатов. Сегодня существует достаточно широкий спектр подобных показателей — EVA, СVA, DCF, MVA, SVA и др. Наш журнал неоднократно публиковал статьи по данным показателям. Поэтому в рамках образовательного курса кратко остановимся на показателе, который в настоящее время наиболее востребован финансовыми менеджерам, — экономическая добавленная стоимость EVA (Economic Value Added).

С экономической точки зрения капитал преумножается, когда экономические выгоды, полученные компанией от использования долгосрочных ресурсов, превышают экономические затраты на их привлечение. Верно и обратное — в случае, если полученные экономические выгоды меньше расчетной величины стоимости капитала, компания фактически растрачивает капитал. Другими словами, компания может быть прибыльна с бухгалтерской точки зрения, но «проедать» свой капитал. Стремление к оценке эффективности использования капитала привело к активному использованию в практике показателя экономической добавленной стоимости.

Данный показатель позволяет оценить эффект работы менеджмента компании. Так как одной из проблем, которая возникает в управлении стоимостью компании, является сложность использования самой стоимости для оперативного управления бизнесом. Стоимость не всегда отражает исключительно результат работы менеджеров: на нее влияют внешние факторы (например, прогноз развития рынка, поведение инвесторов и т.д.). Именно поэтому для управления стоимостью компании можно использовать показатели на основе экономической добавленной стоимости, которые, с одной стороны, в наибольшей степени коррелируют с рыночной оценкой стоимости, а с другой — могут быть использованы в оперативном управлении компанией.

Показатель экономической добавленной стоимости EVA (Economic Value Added) может быть рассчитан следующим образом:
EVA = NOPLAT – WACC хС,

где NOPLAT — чистая операционная прибыль после налогообложения, но до выплаты процентов;

WACC — средневзвешенная цена капитала;

С — инвестированный капитал по рыночной стоимости

или               EVA = (ROI – WACC) х С.

При расчете EVA вносятся многочисленные поправки к бухгалтерской отчетности, нивелирующие существующие в традиционной бухгалтерской отчетности искажения величины используемого компанией каптала и, соответственно, получаемого дохода и прибыли[12].

На показатель EVA в первую очередь оказывают влияние такие группы факторов, как эффективность операционной деятельности, эффективность инвестиционной деятельности и эффективность финансовой деятельности[13].

Эффективность операционной деятельности отражает результаты основной деятельности компании по увеличению продаж, снижению издержек или повышению производительности: объем продаж, цена продукции, объем затрат и их доля, а также производительность.

Эти факторы объединены такими показателями, как рентабельность продаж, рентабельность собственного капитала, чистая рентабельность.

Предполагается, что улучшение данных показателей может быть достигнуто без существенных дополнительных инвестиций.

Отсюда следует, что определение NOPLAT начинается с расчета показателя EBIT, то есть доналоговой прибыли от основной деятельности, которую компания могла получить, если бы не имела долга. Ее составляют все виды операционной прибыли, включая большинство доходов и расходов.



Рис. 4. Взаимосвязь факторов, определяющих показатель EVA
Эффективность инвестиционной деятельности отражает эффективность инвестиционных проектов, осуществляемых компанией с вложением денежных средств в реальные активы на срок более 1 года.

Эффективность финансовой деятельности отражает работу по привлечению различных источников финансирования компании, размещению денежных средств на рынке и управлению оборотным капиталом.
Для оценки финансовой деятельности используется показатель WACC, который может быть вычислен следующим образом:
WACC = kfk х TD /C х (1 – T) + kek х EQ /С,
где kfk — проценты по кредитам (плата за заемный капитал);

C — инвестированный капитал по рыночной стоимости;

T — ставка налога на прибыль;

kek — дивиденды, в % от чистой прибыли (плата за акционерный капитал);

EQ — собственный капитал.
Показатель EVA отражает успехи менеджмента по достижению стратегической цели — максимизации стоимости компании. При этом задача определения рычагов воздействия на стоимость сводится к определению финансовых факторов, которые в наибольшей степени влияют на экономическую добавленную стоимость.

В общем случае для оценки влияния различных факторов на стоимость компании необходимо построить достаточно подробную финансовую модель, на основе которой можно оценить чувствительность интегрального показателя к частным факторам. Это можно сделать с помощью разложения интегрального показателя на частные, так как между интегральными показателями и частными показателями, как правило, существует причинно-следственная связь.

При выборе ключевых финансовых факторов стоимости необходимо учитывать следующие обстоятельства: стратегии и жизненный цикл компании, чувствительность результирующего финансового показателя (EVA) к различным финансовым факторам стоимости; потенциал улучшения показателей; волатильность показателей.

Показатель EVA имеет очевидные преимущества: точное измерение фактической прибыльности компании, покрытие всего комплекса управленческих решений, объединение интересов менеджеров и собственников.

Однако есть и недостатки. Взаимосвязь показателя EVA и величины стоимости компании неоднозначна. Если увеличение EVA в рассматриваемом периоде связано с возрастанием риска, это может негативно отразиться на будущей стоимости капитала (как собственного, так и заемного). На величину показателя EVA существенно влияет первоначальная оценка инвестированного капитала. Еще одной причиной неоднозначного влияния показателя EVA на стоимость выступает временной фактор. Этот показатель в большей мере ориентирован на краткосрочную перспективу, чем на долгосрочную. Рост показателя EVA в краткосрочном периоде может быть вызван факторами, имеющими негативные последствия в долгосрочной перспективе: сокращение затрат на обновление фондов, обучение кадров и т.п. Особенно, если на это мотивирован персонал компании. В краткосрочной перспективе данное решение может вызвать рост прибыли, что отразится в росте показателя EVA. В долгосрочной же перспективе такой подход может привести к ослаблению конкурентных позиций и снижению будущей EVA. Система показателей EVA состоит только из финансовых показателей, что ведет к недооценке таких факторов долгосрочного успеха, как знания персонала, информационные технологии, корпоративная культура. Для преодоления этого недостатка используются более сложные системы показателей, например, система сбалансированных показателей BSC.
Вот пример встраивания показателя EVA в систему показателей BSC (рис. 5).

Рис. 5. Пример формирования показателя EVA
Предположим, что перед компанией Х поставлена главная цель — максимизация стоимости компании. В качестве измерителя степени достижения поставленной цели стал установленный собственниками компании Х рост EVA не менее чем на 50%.

В соответствии с поставленной главной целью были выделены четыре группы локальных целей (финансы, потребители, процессы, персонал), каждая из которых, в свою очередь, имела свои частные цели. Например, группа финансовых целей включает в себя увеличение прибыли от продаж, снижение стоимости привлеченного капитала, снижение финансового риска. Для измерения этих целей используются показатели: прибыль от продаж, средневзвешенная стоимость капитала, коэффициент финансового риска и т.д. Для принятия решений на основе частных показателей разработаны критерии оценки степени достижения поставленных целей (рост прибыли от продаж не менее 15% в год, уменьшение WACC не менее, чем на 2% в год, коэффициент финансового риска — не более 15% в год). Тогда возможная взаимосвязь целей и показателей, входящих в структуру главного критерия, показана на рис. 5. Такая схема позволяет согласовать финансовые цели с нефинансовыми и тем самым уделить должное внимание таким долгосрочным факторам успеха, как знания персонала, информационные технологии, корпоративная культура и др.

Таким образом, в зависимости от того, на какой стадии жизненного цикла находится компания, она использует различные постановки целей и, соответственно, разные показатели оценки степени достижения поставленных целей.
5. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ КОМПАНИИ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА
Финансовый кризис – это не только обвал на фондовом рынке, но и основа для изменения расклада сил на рынке и появления новых лидеров. Ими могут стать компании, которые наиболее эффективно управляют своими финансами. Наиболее правильная реакция на кризис – поиск новых возможностей для развития бизнеса.

Например, у многих компаний появился шанс реализовать свои инвестиционные программы с меньшими затратами (за счет снижения стоимости строительных материалов и рабочей силы). Сейчас можно более эффективно решать кадровые вопросы, так как на рынке появились квалифицированные специалисты без завышенных зарплатных ожиданий. Есть варианты с покупкой падающих в цене активов. Наконец, финансовый кризис позволяет снижать долговую нагрузку, в частности, за счет обратного выкупа существенно подешевевших облигаций. Есть и другие варианты усиления рыночных позиций во время экономического кризиса. Правда, для всего этого нужны деньги.

В наиболее выигрышной позиции в настоящее время оказались компании, которые, с одной стороны, не имеют большой долговой нагрузки, а с другой – в докризисный период смогли сформировать существенный запас денежных средств. Если еще несколько месяцев назад чрезмерные запасы денег на счетах рассматривались как негативный фактор (бизнес недостаточно эффективно использует капитал), то сейчас такие предприятия получили возможность развиваться наиболее эффективно.

В условиях растущей экономики большинство компаний предпочитали реинвестировать финансовые ресурсы, причем для реализации амбициозных программ развития активно использовались кредитные средства. Сейчас бизнесу нужно учиться управлять финансами в новых условиях: роста стоимости финансовых ресурсов и сокращения доступности денег. В итоге популярные ранее методы долгового финансирования снижают свою актуальность. Привлечение ресурсов через фондовый рынок также в значительной степени затруднено: именно биржи как инструмент привлечения инвестиций пострадали от кризиса в наибольшей степени. Можно ожидать, что в ближайшие несколько лет наиболее серьезную динамику роста покажут прямые инвестиции.
Где взять деньги?

Представление о том, что кредитные ресурсы в текущих условиях привлечь невозможно, не соответствует действительности. Пожалуй, такое положение дел имело место в течение двух недель в конце сентября. К середине октября ситуация начала меняться: несколько компаний привлекли синдицированные кредиты, МТС разместила крупный облигационный заем, а «Мечел» объявил о возобновлении процедуры размещения привилегированных акций. Вопрос, конечно, в цене денег, которая заметно выросла. Например, если еще в июне МТС размещала облигации под 8,7% годовых, то в октябре ставка составила 14,1% годовых. И даже этот уровень оставил почву для слухов, что размещение носило нерыночный характер. Сейчас большинству компаний стоит ориентироваться на ставку, начинающуюся от 18%. Если темпы роста и рентабельность бизнеса достаточно высоки, вполне можно занимать под такой процент.
Рассказывает практик

Олег Болычев | Председатель совета директоров группы «Вестер», Калининград.«Вестер». Сфера деятельности: розничная торговля, девелопмент.

Кризис заставляет переносить акцент на повышение эффективности работы уже открытых объектов и извлечение из них максимальной прибыли. Нет худа без добра, потому что данная ситуация заставляет  более агрессивно сбрасывать непрофильные активы. Речь идет о земельных участках, а также об объектах недвижимости, которые можно эффективно использовать для развития федеральной сети.

Вместе с тем при изменении рыночной конъюнктуры на рынке ценных бумаг компания «Вестер» выпустит во вторичное обращение облигации, которые были размещены в августе 2008 года. Тогда деловые СМИ писали, что 15,5% – это высокая процентная ставка. По его словам, сегодня каждый будет рад, если ему предложат деньги под такие проценты.

Также компания не планирует уменьшать объемы закупок товаров. Их основная задача по линии закупок – обеспечить торговые объекты необходимым ассортиментом и количеством. Поэтому они намерены продлевать договоры с нынешними поставщиками и заключать соглашения с новыми. Дополнительные требования по вхождению в их сеть будут снижаться. Однако они обещают внести в договоры два новых пункта: о предоставлении дополнительного товарного кредита и об увеличении отсрочки платежей.

Сокращения персонала не планируется, но меняются задачи, решаемые сотрудниками. Так, управленческий персонал, который до кризиса был ориентирован на программу развития и освоение новых территорий, сегодня должен усилить операционную составляющую бизнеса и работать над повышением его эффективности. Одним из методов сокращения издержек станет снижение объемов заработных плат управленческого персонала в переменной части, то есть уменьшение премий и бонусов.

Для решения финансовых задач по-прежнему могут использоваться банковские кредиты. Государство осуществило накачку банковского сектора ликвидностью, дало директивы, что деньги должны поступать в реальный сектор. В итоге кредитоваться все-таки будет можно. Конечно, стоимость кредитов за последний год выросла почти в два раза. Возможно, небольшое снижение произойдет, но маловероятно, что оно затронет средний бизнес. Ему придется занимать под 20% и выше. Дорого, но не смертельно, если грамотно инвестировать эти ресурсы. Например, в покупку дешевых активов. При сроке окупаемости в четыре – шесть лет такие сделки вполне компенсируют дорогие кредиты.

Руководителям предприятий стоит обратить внимание на различные возможности для получения более дешевых кредитов. К таковым, в частности, относятся залоговые займы (под акции, недвижимость), которые даже сейчас позволяют получать ресурсы под 12–16% годовых.

Основной риск, который уже в полной мере ощутили на себе некоторые крупные отечественные бизнес-группы, – требование дополнительного обеспечения под обесценивающиеся залоги (ценные бумаги, дешевеющая недвижимость и пр.). Руководителям следует обратиться к нетрадиционным формам обеспечения, например, к экспортной выручке. При наличии долгосрочных контрактов риск требований дополнительного обеспечения становится более прогнозируемым и менее вероятным.
В какой валюте хранить деньги

Впервые за последние несколько лет рубль представляется здесь не самым оптимальным вариантом. В сущности, сейчас происходит его девальвация. Вопрос – в ее масштабах. В ближайшие пять кварталов российским корпорациям предстоит выплатить около 160 млрд долл. США внешнего долга. Эта сумма сравнима с общим объемом золотовалютных резервов Центрального банка России. В этих условиях отечественным компаниям в значительной мере придется самим покупать доллары на открытом рынке. Аналогичные процессы развиваются и на мировом рынке, косвенно поддерживая текущий «бычий» тренд доллара.

При этом ЦБР сохраняет возможность поддержания общей стабильности относительной стоимости своей бивалютной корзины за счет снижения курса евро к рублю. На этом фоне повышается привлекательность доллара для сохранения свободных средств предприятия.

Что привлекает инвесторов

В последние годы среди руководителей компаний сложилось устойчивое представление о том, что самый выгодный способ привлечения долгового финансирования – это IPO,т.е. на  основе открытого публичного размещения (IPO, Initial Public Offering). Сейчас ситуация изменилась: выгодно разместить акции практически невозможно из-за сокращения ликвидности на фондовых рынках и переоценки инвесторами рисков вложений в ценные бумаги. Более перспективным направлением выглядят частные размещения акций. Проведенное нашей компанией исследование показывает, что фонды прямых инвестиций, а также предприниматели, которые успели выйти «в кэш» до кризиса, сейчас ищут направления для вложения средств. Дело в том, что иметь просто деньги сейчас также не очень выгодно: высокая мировая и российская инфляция негативно сказывается на реальной стоимости капитала. Для большинства таких частных инвесторов наиболее интересными оказываются прямые инвестиции в растущие и хорошо структурированные компании. Аналогичные позиции занимают фонды и институциональные инвесторы.

Не стоит скрывать, что подобные игроки стремятся покупать дешево. На рынке даже появилось понятие «перспективный банкрот» – компания, добившаяся успеха в докризисный период и имеющая неплохие перспективы в будущем, но сегодня столкнувшаяся с проблемой рефинансирования своих долгов. Это позволяет войти в ее капитал с существенным дисконтом. Впрочем, для прямых инвесторов главное не низкая цена, а перспективы развития бизнеса. Именно привлечение прямых инвесторов может выступить оптимальным сценарием для компаний, выбирающих источник финансирования.

Таким инвесторам важны не только темпы роста, перспективность отрасли и наличие каких-то ноухау, но и структурированность бизнеса. Не стоит забывать о том, что инвесторы отдают предпочтение прозрачным компаниям с понятной структурой собственности.

В качестве еще одного способа получения дополнительного финансирования можно рассматривать управление издержками. Кризис – повод провести аудит бизнеса компании, чтобы выявить и закрыть наименее перспективные проекты. Это позволит получить внутреннее финансирование. Направлений для его поиска может быть много. Например, в финансовом секторе многие компании задумались о ликвидации «роскоши» (личные водители и т. п.), а также об оптимизации затрат на персонал. Некоторые компании сокращают иностранных менеджеров, которые, принося такую же пользу, как и отечественные специалисты, имеют зарплаты на 30–50% выше, чем их российские коллеги.
По словам практика, Михаила Попова, финансового директора ОАО «ДСК-2» (входит в состав группы компаний «ПИК»),  «ДСК-2» (строительство).

В начале 2008 года в ДСК-2 был разработан пакет мероприятий по снижению себестоимости производства: кризис, безусловно, активизировал процесс их реализации. Возможность снижения материалоемкости в строительстве сильно ограничена разного рода документацией – нельзя внести даже минимальные изменения в проект, не пройдя длинной цепи согласований. Однако сейчас вопрос о том, осваивать ли новые технологии, не стоит: они их осваивают.

Еще одна из затратных статей – расходы на выплату заработной платы. Сейчас на комбинате работает программа оптимизации штата, запущенная весной этого года в результате внедрения на предприятии SAP ERP. С началом эксплуатации этой ERP-системы часть бизнес-процессов на предприятии была автоматизирована и появилась возможность сократить количество сотрудников в ряде подразделений. Внедрение новых управленческих технологий на комбинате сейчас актуально как никогда. В активной фазе находится проект внедрения электронной тендерной площадки, использование которой позволит более эффективно проводить конкурсы среди подрядчиков, уменьшить трудоемкость организации тендеров и в конечном итоге снизить затраты на подрядные работы.

Запуск на базе внедренной SAP ERP системы ежедневного контроля и учета расходов на автотранспорт на строительном производстве позволил существенно снизить долю транспортных расходов в себестоимости квадратного метра готового жилья.

Кроме того, они планомерно снижают косвенные издержки – начиная с расходов на содержание офиса и заканчивая услугами разного рода партнеров и подрядчиков. Там, где это возможно, используются внутренние резервы: например, обслуживание и ремонт оборудования, внедрение информационных технологий мы выполняем своими силами.
Где хранить деньги

У компаний, имеющих свободные денежные ресурсы или аккумулирующих средства для проведения сделки, встает вопрос: где хранить эти деньги. Вариант с мешками наличности в офисе остался в далеком прошлом, и никакой кризис не способен вернуть его к жизни. Классический ответ на этот вопрос: хранить в надежном банке. Но какие банки сегодня можно считать надежными? За счет государственной поддержки наиболее защищенными выглядят банки из Топ-50 лидеров рынка. Отечественные банки отличаются неплохим уровнем прозрачности, а в риск-менеджменте выработаны достаточно четкие критерии оценки их стабильности.

Беспокоиться о безопасности счетов стоит при наличии одного или нескольких из следующих факторов:

·                   У банка большая краткосрочная кредиторская задолженность.

·                   У банка большая дебиторская задолженность.

·                   Происходит сокращение собственного капитала (акционеры выводят из банка свои деньги).

·                   Сокращается выручка (у банка проблемы в бизнесе).

Чтобы избежать излишних рисков в условиях кризиса, нужно постоянно следить за банком, используя все возможные источники информации – от деловых газет и банковских форумов в Интернете до слухов, распространяющихся в деловой среде. Кроме того, конечно, имеет смысл разделить ресурсы между несколькими банками. В России с высокой долей вероятности можно быть уверенным в крупнейших государственных банках.

Другое дело, что в условиях кризиса хранить деньги на счетах – не самый лучший вариант. Лучше оставлять необходимую для поддержания текущей работы сумму плюс некий стабилизационный фонд (примерно 30% от базовой суммы). Остальное стоит инвестировать. Как я уже отмечал выше, одно из перспективных направлений здесь – скупка активов.

Есть и другие варианты использования временно свободных средств. Если речь идет о долгосрочных вложениях, то деньги вполне можно направить в акции, прежде всего собственные. Обратный выкуп позволит поддержать капитализацию Вашей компании, а после кризиса бумаги можно вернуть на рынок, получив дополнительный доход. С учетом текущих ценовых уровней на рынке акций потенциал роста ценных бумаг большинства эмитентов существенно превышает 100% годовых.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной работе были рассмотрены теоретические основы управления финансами компании, изучены различные виды формирования финансов компании, дан анализ методов оценки эффективности организации, а также освящены основные проблемы управления финансами в условиях кризиса и методы преодоления сложившейся ситуации.

В условии экономической неустойчивости страны особую важность приобретают вопросы организации финансов и оптимального движения финансовых ресурсов, как на макроуровне, так и на уровне субъектов хозяйствования. Важность данного положения обусловлена тем, что финансы, являясь стоимостной категорией, оказывают существенное влияние на стадии воспроизводственного процесса в стране и это влияние тем более заметно и существенно на низовом уровне хозяйствования - предприятиях.

Финансовые ресурсы оказывают существенное влияние на все стадии воспроизводственного процесса, приспосабливая, тем самым, пропорции производства к общественным потребностям. Значимость финансовых ресурсов обусловлена еще и тем, что преобладающая их часть создается предприятиями сферы материального производства, а затем перераспределяется в другие звенья национальной экономики.

Основным источником финансовых ресурсов на предприятия является прибыль. Основную часть прибыли предприятия получают от реализации продукции и услуг. Прибыль от реализации продукции в целом по предприятию зависит от четырех факторов первого уровня соподчиненности: объема реализации продукции, ее структуры; себестоимости; уровня среднереализационных цен.

Необходимо подчеркнуть важность оптимального соотношения ресурсов, находящихся в производственной и непроизводственной сферах, приносящих доход или потребляемых. Это позволит, с одной стороны, обеспечить непрерывность процесса производства и выполнения производственной программы, а с другой – в полном объеме выполнять внешние и внутренние обязательства, не забывая о ликвидности и прибыльном использовании имеющихся ресурсов. Следует отметить, что чем больше ресурсов участвует в прибыльном обороте, тем эффективнее вся производственно-хозяйственная деятельность предприятия, а, следовательно, реализуется механизм воспроизводства экономического роста.

Причинами финансового кризиса на предприятии могут стать и общий спад рынка, и неправильно выбранная стратегия развития, и неэффективная работа менеджмента. Независимо от этого для вывода компании из кризиса можно использовать универсальные инструменты: снижение затрат, стимулирование продаж, оптимизацию денежных потоков, работу с дебиторами и реструктуризацию кредиторской задолженности.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:

1.     Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: Проспект, 2007. Ст. 102

2.     Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент/ Ю.А. Арутюнов - М.: КНОРУС, 2007. – 312с.

3.     Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ.; Гл. ред. серии Я.В. Соколов. — М.: Финансы и статистика, 2006. — С. 464.

4.      Балащенко В.Ф., Бондарь Т.Е., Финансы предприятий: изд. 2-е испр., перераб. и доп. М.: 2005 г. – 254 с.

5.      Ковалев В.В., «Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности.»/ Ковалев В.В. – М.: Финансы и статистика, 2006.

6.      Финансы предприятий: Учебник / Л. Г. Колпина, Т. Н. Кондратьева, А. А. Лапко; Под ред. Л. Г. Колпиной. – Мн.: Выш. шк., 2005. – 336 с.

7.      Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Л.А. Дробозина, Л.П. Окунева, Л.Д. Андросова и др.; Под ред. проф. Л.А.Дробозиной. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2003.-479 с.

8.      Гусев А. А. «Концепция EVA и оценка эффективности деятельности предприятия», Ж. «Финансовый директор»; № 1, 2008 г.

9.      Попова М. Как вывести предприятие из финансового кризиса., Ж. «Финансовый директор»; №5, 2008г.

10.  Кризис: проблемы, рекомендации и ожидания. Ж. «Генеральный директор», №1, 2009г.

11.  Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые показатели стоимости?/ Управление компанией. — № 5.

12.  «Россия в цифрах. 2007 г.: Крат. стат. сб./ Федеральная служба государственной статистики». - М., 2007., с. 330.

13.  www.factoring.ru

14.  www.cbr.ru

15.  www.rbc.ru