Реферат Производные ценные бумаги, их характеристика
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Содержание
| 1 Теоретические основы и особенности анализа производных ценных бумаг. 5 1.1 Производные ценные бумаги: понятие и признаки. 5 1.2 Основные виды и характеристика производных ценных бумаг. 8 1.3 Особенности оценки и анализа производных ценных бумаг. 12 2 Анализ ценных бумаг ОАО «ЛУКОЙЛ», проблемы рынка производных финансовых инструментов и пути их решения. 17 2.1 Экономический анализ предприятия-эмитента ценных бумаг. 17 2.2 Анализ ценных бумаг предприятия. 21 2.3 Проблемы развития и управления производными ценными бумагами в России. 25 Заключение. 30 Список использованных источников и литературы.. 33 Приложение | |
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
Введение
Ценная бумага – это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.
Ценная бумага – это форма капитала, которая может передаваться вместо его самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала, суть которого состоит в том, что сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.
Актуальность темы исследования обусловлена тем, что появление и распространение производных ценных бумаг связано с поиском таких инвестиционных стратегий, которые обеспечивали бы не только получение дохода, но и страхование от рисков при неблагоприятном изменении цен, т.е. с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств.
В настоящее время рынок производных финансовых инструментов является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка в мире. Мощный импульс развитию валютного и фондового международных рынков дали такие факторы, как переход к плавающим валютным курсам, ослабление государственного регулирования в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня научно-технического прогресса и другие процессы. Инвестиционные операции стали действительно международными, а зарубежное инвестирование связано с повышенными рисками - риском изменения курса валюты, риском роста и падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п., следовательно, возникла потребность в развитии рынка производных финансовых инструментов, который бы обеспечивал страхование этих рисков.
Многообразие форм операций с производными финансовыми инструментами, постоянное совершенствование практики биржевой и внебиржевой торговли создают основу для эффективного функционирования рыночного механизма, сбалансирования рынка, снижения затрат на приобретение и реализацию продукции. Даже в условиях заметных колебаний рыночных цен операции c производными ценными бумагами позволяют фирмам планировать свои издержки и прибыль на достаточно большие периоды, разрабатывать стратегию развития компаний с регулируемым риском, гибко сочетать различные формы инвестиций, снижать свои расходы на финансирование торговых операций.
Целью курсовой работы является рассмотрение особенностей анализа и управления производными ценными бумагами.
Поставленная цель обусловила необходимость решения ряда взаимосвязанных задач:
- охарактеризовать основные виды производных ценных бумаг;
- изучить теоретические аспекты анализа и оценки производных ценных бумаг;
- проанализировать технико-экономические показатели предприятия;
- оценить качество ценных бумаг предприятия;
- выявить проблемы рынка производных ценных бумаг и определить основные направления их решения.
Объектом исследования является ОАО «ЛУКОЙЛ».
Предметом исследования являются производные ценные бумаги.
Практическое значение результатов и выводов, полученных в работе, состоит в том, что они могут быть использованы для разработки инвестиционных стратегий участниками фондового рынка.
Методическую и теоретическую основу работы составили труды отечественных и зарубежных авторов, статьи периодических изданий. В работе использованы материалы журналов «Рынок ценных бумаг», «Нефть России» и других, материалы сети Интернет: данные с официальных сайтов нефтяных компаний, Российской торговой системы, ведущих аналитических агентств, данные годовой консолидированной финансовой отчетности ОАО «ЛУКОЙЛ».
1 Теоретические основы и особенности анализа производных ценных бумаг
1.1 Производные ценные бумаги: понятие и признаки
Ценные бумаги - это особая категория активов, представляющих собой, закреплённый законом, вид имущественных прав и относящихся к движимому имуществу.
Ценные бумаги - права на ресурсы, которые обладают рядом признаков:
1. Обращаемость - свободная возможность ее купли продажи.
2. Доступность для гражданского оборота - ценные бумаги не только покупаются и продаются, но и могут быть объектом других гражданских отношений - залог и т.д.
3. Стандартность и серийность - в рамках серии ценные бумаги представляют одинаковые права.
4. Документальность - возможность зафиксировать права по данной ценной бумаге.
5. Регулируемость и признание государством.
6. Рыночность - ценные бумаги должны иметь свой рынок с присущими правилами торговли.
7. Ликвидность - способность обмена ценных бумаг на другие товары с наименьшими издержками (наибольшая ликвидность после денег).
8. Риск - наиболее подвержены колебанию цены, как товар отличаются повышенной подвижностью [14, c.22].
Ценные бумаги можно разделить на два класса – основные и производные, или деривативы. К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены и на фьючерсные, форвардные, опционные и т.д. контракты, в основе которых лежит нефть.
По сравнению с основными ценными бумагами, производные ценные бумаги являются более гибкими инструментами.
Производным финансовым инструментом является финансовый инструмент:
- истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение определенной процентной ставки, стоимости ценной бумаги, цены торгуемого на бирже товара, курса валюты, ценового или процентного индекса, кредитного рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей;
- приобретение которого не требует первоначально никаких или требует значительно более низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий;
- который будет реализован в будущем [18, c.203].
Исходя из этого определения, можно выделить следующие свойства производных инструментов:
1. Цены производных инструментов основываются на ценах базисных активов.
2. Операции с производными финансовыми инструментами позволяют получать прибыль при минимальных инвестиционных вложениях.
3. Производные инструменты имеют срочный характер. Теоретически деривативные контракты можно ввести на каждый продукт так же, как и выписать страховой полис на любое событие жизни. Это и происходит в реальности. Есть деривативы на сельскохозяйственную продукцию, валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки электроэнергии. Среди последних нововведений - контракты на погоду, пользователями которых являются, например, поставщики и потребители топлива, нефти.
Мировой рынок производных инструментов является неотъемлемой частью глобального финансового рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х гг. XX в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи ранее исключительно биржевым, рынок деривативов в настоящее время развивается в двух формах – биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевого секторов послужила дополнительным стимулом к развитию рынка производных инструментов. Создание, наряду со стандартными биржевыми контрактами, рынка внебиржевых контрактов с индивидуальными условиями существенно расширило возможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков [18, c.204].
Основными тенденциями рынка производных финансовых инструментов являются:
- глобализация и связанное с ней резкое обострение конкуренции;
- существенный рост рынка и либерализация его регулирования;
- расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников;
- применение новых технологий и переход к системам электронной торговли;
- преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым;
- доминирование валютных контрактов в обороте внебиржевого рынка;
- доминирование процентных контрактов на биржевом рынке (основной тип контрактов – фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки) [9, c.287].
Производные инструменты в настоящее время используются широким кругом участников рынка:
- индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов, в частности, опционы, привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций;
- институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала;
- государственными финансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджирования вложений;
- банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегического риск-менеджмента и спекуляций;
- инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений;
- хедж-фондами для увеличения дохода путем использования инструментов с большим «плечом» и с высоким потенциальным доходом;
- трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынках базовых активов [9, c264].
Таким образом, ценные бумаги делятся в мировой практике на 2 класса:
Основные – ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив. Производные – бездокументарная форма выражения имущественного права, возникающая в связи с изменением цены, лежащей в основе данной ценной бумаги и биржевого актива.
Основа для существования производных инструментов – будущая неопределенность.
1.2 Основные виды и характеристика производных ценных бумаг
Производные ценные бумаги – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.
Целью обращения этих бумаг является извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива.
Различают несколько разновидностей производных ценных бумаг:
Форвардная сделка – это сделка между двумя сторонами, условия которой предусматривают обязательную взаимную одномоментную передачу прав и обязанностей в отношении базисного актива с отсроченным сроком исполнения договоренности от даты договоренности.
Такая сделка, как правило, оформляется в письменном виде. Предметом соглашения могут выступать различные активы – товары, акции, облигации, валюта и т.д. Форвардный контракт заключается в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в т.ч. для страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Форвардный контракт может также заключаться с целью игры на разнице курсов базисного актива.
При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.
Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент. При определении форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце периода должен получить одинаковый финансовый результат, купив форвардный контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения данного условия возникает возможность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) спот-цены актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и покупает (продает) актив.
При заключении форвардной сделки сторона, открывшая длинную позицию, надеется на дальнейший рост цены базисного актива. При повышении цены базисного актива покупатель форвардного контракта выигрывает, а продавец проигрывает, и наоборот. Выигрыш и потери по форвардной сделке реализуются только после истечения срока контракта, когда происходит движение денежных средств и активов.
Заключение форвардного контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов за исключением возможных комиссионных, связанных с оформлением сделки, если она заключается с помощью посредников. Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны своего партнера в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому, прежде чем заключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга [13, c.176].
Отсутствие гарантий исполнения форвардного контракта в случае возникновения соответствующей конъюнктуры для одной из сторон является недостатком форвардного контракта. Другим недостатком форвардных контрактов является их низкая ликвидность.
В качестве разновидности краткосрочного форвардного контракта выступают пролонгационные сделки «репорт» (репо) и «депорт» (обратного репо).
Гораздо реже на рынке встречается депорт – операция, обратная репорту. К этой сделке прибегает «медведь» - профессионал, играющий на понижение, – когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к депорту для выполнения своих обязательств.
Обратное репо – это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.
Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в опр. момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент её заключения.
Купить фьючерсный контракт - значит взять на себя обязательства принять от биржи биржевой актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, установленным для данного контракта, т.е. по цене, установленной в момент покупки контракта. Продать фьючерсный контракт - значит взять на себя обязательство продать бирже биржевой актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта и получить за него от биржи соответствующие денежные средства, согласно цене продажи этого контракта [13, c177].
Отличительные черты фьючерсного контракта:
- биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней
- стандартизация по всем параметрам, кроме цены
- полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены
- наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств любой из сторон.
Первоначальная покупка или продажа фьючерсного контракта – открытие позиции. При этом покупка контракта называется открытие длинной позиции, продажа – короткой.
Если имеется открытая позиция для того, чтобы досрочно прекратить своё обязательство по фьючерсному контракту, необходимо закрыть эту позицию, т.е. если открыта длинная позиция, то для её закрытия нужно открыть короткую позицию по этому же контракту, а если открыта короткая позиция, то для её закрытия следует открыть длинную позицию.
Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты.
Опционный контракт – это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив по цене исполнения до установленной даты или на установленную дату с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.
Купить опцион – это заключить его на условиях покупателя, продать опцион – заключить его на условиях продавца [10, c.82].
Обычно используются 2 вида опционов:
1) опцион на покупку (опцион колл) – его покупатель приобретает право, но не обязательство купить биржевой актив;
2) опцион на продажу (опцион пут) – его покупатель имеет право, но не обязательство продать биржевой актив (таблица 1).
Таблица – 1 Характеристика опционов
| Сторона опциона | Вид опциона | |||||
| Опцион – колл | Опцион - пут | |||||
| Право Купить | Обязат-во продать | Плательщик премии | Обязат-во купить | Право продать | Плательщик премии | |
| Покупатель | + | - | + | - | + | + |
| Продавец | - | + | - | + | - | - |
По строкам исполнения опцион может быть 2 типов:
- американский, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона;
- европейский, который может быть исполнен на дату окончания срока его действия.
Цена опциона – его премия.
Цена исполнения – страйк – это цена, по которой опционный контракт даёт право купить или продать соответствующий актив.
Таким образом, производные инструменты - это любые инструменты рынка, основывающиеся на первичных доходных активах, таких, как товары, деньги, имущество, ценные бумаги. Они используются для получения наибольшего дохода при заданном уровне риска или получения заданного дохода при минимальном риске, снижения размеров налогообложения и для достижения иных подобных целей, выдвигаемых участниками рынка. В последнем случае класс производных инструментов включает не только срочные контракты, но и любые другие новые инструменты, такие как вторичные ценные бумаги в их потенциально бесконечном многообразии, комбинации ценных бумаг со срочными контрактами и т.п. [10, c.83]
Чрезвычайно важное значение играет оценка и анализ производных ценных бумаг, которые имею определенные особенности по сравнению с обычными видами ценных бумаг.
1.3 Особенности оценки и анализа производных ценных бумаг
При оценке и анализе ценных бумаг могут быть использованы сравнительный, доходный и затратные подходы.
Сравнительный подход к оценке ценных бумаг - это совокупность методов по их оценке, когда стоимость оцениваемой бумаги определяется исходя из стоимости бумаг аналогов. При этом отбор бумаг - аналогов производится по сходству характеристик, являющихся ключевыми для каждого класса ценных бумаг, например для обыкновенных акций - это принадлежность предприятий-эмитентов к одной сфере экономики, величина чистой прибыли, приходящаяся на одну акцию, чистых активов на одну акцию, выручки предприятия, на одну акцию, задолженности на одну акцию, дивидендов на одну акцию и др. для облигаций - это принадлежность к одной группе эмитентов – вненациональные (например, еврооблигации), национальные, корпоративные, имеющих один и тот же рейтинг рейтинговых агентств и сходные риски (номинированные в одной валюте, сравнимый риск эмитентов и т.д.), одинаковое значение дюрации - периода времени возмещения стоимости облигации и процентов.
В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход при оценке пакетов акций представлен методом сделок и методом компаний аналогов [17, c.13].
Метод ориентирован на приобретение контроля над предприятием стратегическим инвестором. В этом случае сделка не является финансовой, а инвестиционной и предполагает, что инвестор будет участвовать в управлении, развивать производство, реализуя инвестиционные проекты, увеличивающие стоимость бизнеса. Этот метод применяется для оценки бизнеса действующего предприятия или контрольного пакета акций.
Этот метод практически сходен с методом компании аналога. Различие заключается в том, что в рамках этого метода используется информация о продаже пакетов акций предприятий больших по размеру контрольного, в то время как в метода компании аналога используется информация по продаже миноритарных пакетов (менее 2%), не дающих дополнительных прав акционерам.
Метод рынка капитала, или Метод компании-аналога, использует информацию по сделкам на фондовых площадках, таких как РТС или ММВБ в Российской Федерации, NYCE или NASDAQ в США, и т.д., как правило используется для оценки стоимости миноритарных пакетов, приобретаемых для целей перепродажи (менее 2% всех акций, как правило финансовые сделки).
Процесс оценки акций (бизнеса) предприятия с применением метода рынка капитала включает следующие основные этапы:
На первом этапе предварительно собирается информация о сделках и финансовая информация в виде финансовой и бухгалтерской отчётности по предприятиям аналогам по максимально возможному числу предприятий сходных с оцениваемым на основании сходства по критерию отраслевого сходства, который подразумевает: принадлежность к одной отрасли, сопоставимость по доле занимаемой на рынке, характер взаимозаменяемости производимых товаров, работ, услуг, зависимость от одних и тех же экономических факторов [17, c.14].
Сравниваемые предприятия должны находиться на одной стадии развития бизнеса.
На втором этапе происходит окончательный отбор группы предприятий аналогов по следующим критериям:
1) по размеру, который обеспечивает влияние на получение предприятием дополнительной прибыли за счёт: географической диверсификации сбыта; оптовых скидок поставщиков сырья материалов и комплектующих со стороны поставщиков; ценовые надбавки на конечную продукцию, более крупных компаний;
2) по перспективам роста по трём фактора: инфляции и общего развития экономики, отраслевого развития и развития конкретного предприятия.
3) по финансовому риску - оценивается структура капитала, ликвидность и кредитоспособность.
4) по качеству менеджмента - оценивается уровень образования и использование в управлении краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного планирования. При этом определяется: рейтинг компаний аналогов; весовые соотношения вклада мультипликаторов.
На третьем этапе происходит определение рыночной стоимости собственного капитала сравнительным методом основано на применении ценовых мультипликаторов, коэффициентов, показывающих соотношение между рыночной ценой предприятия или его акций и финансовой базой.
Наиболее распространённые мультипликаторы - это цена/прибыль; цена/денежный поток; цена/ дивидендные выплаты; цена/выручка от реализации, цена/балансовая стоимость активов; цена/ чистая стоимость активов.
На четвёртом этапе осуществляется процесс формирования итоговой величины стоимости.
В рамках доходного подхода оценка ценных осуществляется с точки зрения его полезности. Полезность бизнеса определяется текущей стоимостью прогнозируемых денежных потоков, которые будет генерировать данный бизнес в течение прогнозного периода и текущая стоимость его последующей продажи. Прогноз денежных потоков осуществляется исходя из ретроспективного анализа денежных потоков, которые данный бизнес генерирует и генерировал в течение ретроспективного срока. При этом прогноз выполняется с учётом рисков свойственных оцениваемым ценным бумагам, как финансовым инструментам.
Различают модель дисконтированного денежного потока (DCF), применяемую для первичных ценных бумаг и оценку производных ценных бумаг методом ценообразования опционов [10, c.78].
Метод оценки производных ценных бумаг основан на модели ценообразования опционов Блэка-Шоулза (Black Scholes Option Pricing Model).
Блэк и Шоулз исходили из следующих предположений:
1. По базисному активу колл опциона дивиденды не выплачиваются в течение всего срока действия опциона.
2. Нет трансакционных затрат, связанных с покупкой или продажей акции или опциона.
3. Краткосрочные безрисковые ставки известны и постоянны на протяжении всего срока действия опциона.
4. Любой покупатель ценной бумаги может получить ссуды по краткосрочной безрисковой ставке для оплаты любой части ее цены.
5. Короткая продажа разрешена без ограничения, при этом продавец немедленно получит всю сумму за проданную без покрытия ценную бумагу по сегодняшней цене.
6. Колл опцион может быть использован только в момент истечения срока опциона.
7. Торговля ценными бумагами ведется непрерывно, и цена акций движется непрерывно и случайным образом.
Оценка деривативов выполняется с помощью моделей ценообразования опционов, отличающихся от DCF моделей.
Базовая модель оценки финансовых активов - DCF модель.
Оценка ценных бумаг, основывающаяся на прогнозировании денежного потока, выполняется по следующей схеме:
1. Оценивается денежный поток, т.е. денежные поступления и соответствующий риск по периодам.
2. Устанавливается требуемая доходность денежного потока из расчета риска и доходности при альтернативных вложениях.
3. Денежный поток дисконтируется по требуемой доходности.
Дисконтированные величины суммируются для определения стоимости актива (Рисунок 1) по формуле:
Рисунок - 1 Схема дисконтирования производных ценных бумаг при их анализе и оценке [14, c.264]
Таким образом, анализ и оценка ценных бумаг в целом, и производных ценных бумаг, в частности, как правило, используется на этапе их отбора для включения в инвестиционный портфель. Анализ ценных производных ценных бумаг является инструментом, как долгосрочного инвестора, так и может быть полезен при краткосрочной торговле, т.е. для биржевых спекуляций.
Конечным продуктом анализа является оценка внутренней стоимости компании. Сравнение внутренней стоимости с рыночной ценой акции дает ответ на вопрос, какие акции недооценены рынком, следовательно, их следует покупать, а какие – переоценены, следовательно, лучше воздержаться от их покупки или продать, если они находятся в портфеле.
2 Анализ ценных бумаг ОАО «ЛУКОЙЛ», проблемы рынка производных финансовых инструментов и пути их решения
2.1 Экономический анализ предприятия-эмитента ценных бумаг
Открытое акционерное общество «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ» (ОАО «ЛУКОЙЛ») было учреждено в соответствии с Постановлением Совета Министров - Правительства Российской Федерации от 5 апреля 1993г. №299 «Об учреждении акционерного общества открытого типа «Нефтяная компания «ЛУКойл» во исполнение Указа Президента Российской Федерации от 17 ноября 1992г. №1403.
ОАО «ЛУКОЙЛ» является одной из крупнейших мировых вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний. Основными видами деятельности Компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции. Основная часть продукции компании реализуется на международном рынке. «ЛУКОЙЛ» занимается сбытом нефтепродуктов в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.
Органами управления ОАО «ЛУКОЙЛ» являются: Общее собрание акционеров, Совет директоров, Правление, Президент ОАО «ЛУКОЙЛ». Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью Компании осуществляет Ревизионная комиссия. Акционерами компании являются свыше 53 тысяч юридических и физических лиц. Уставный капитал ОАО «ЛУКОЙЛ» составляет 21264081 руб. и разделяется на 850563255 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 2,5 коп. каждая, составляющих в сумме 100% уставного капитала.
Акции ОАО «ЛУКОЙЛ» – одни из самых ликвидных ценных бумаг на российском фондовом рынке. Акции Компании занимают второе место по объемам торгов среди акций иностранных компаний, торгуемых на Лондонской фондовой бирже, по результатам 2009г. Они сохраняли свою привлекательность для инвесторов даже в кризисные периоды.
Эффективное корпоративное управление является одним из решающих факторов повышения конкурентоспособности Компании. Система корпоративного управления ОАО «ЛУКОЙЛ» направлена на создание и сохранение надежных и доверительных отношений с сообществом инвесторов и акционеров, что способствует дальнейшему увеличению инвестиционной привлекательности компании.
Основные экономические показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» в 2008-2009гг. представлены в таблице 2. Информационная база анализа представлена в приложениях А, Б.
Таблица - 2 Основные финансово-экономические показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» за 20085-2009гг., млн.руб.
| Показатель | Годы | Изменение в 2008г. по отно-шению к 2007г. | Изменение в 2009г. по отно-шению к 2008г. | |||||
| 2007 | 2008 | 2009 | ||||||
| +- | Темп роста, % | +- | Темп роста, % | |||||
| Основные средства, млн.руб. | 766125 | 782900 | 948250 | 16775 | 102,2 | 165350 | 121,1 | |
| Выручка от реализации, млн.руб. | 1394350 | 1692100 | 2047275 | 297750 | 121,3 | 355175 | 121,0 | |
| Операционные расходы, млн.руб. | 86075 | 116300 | 154300 | 30225 | 135,1 | 38000 | 132,7 | |
| Себестоимость нефти, газа, млн.руб. | 489750 | 566050 | 699550 | 76300 | 115,6 | 133500 | 123,6 | |
| Валовая прибыль от основной деятельности, млн.руб. | 234700 | 261925 | 335450 | 27225 | 111,6 | 73525 | 128,1 | |
| Чистая прибыль, млн.руб. | 161075 | 187100 | 237775 | 26025 | 116,2 | 50675 | 127,1 | |
| Кредиторская задолженность, млн.руб. | 72400 | 68975 | 113850 | -3425 | 95,3 | 44875 | 165,1 | |
| Дебиторская задолженность, млн.руб. | 155325 | 128950 | 186675 | -26375 | 83,0 | 57725 | 144,8 | |
| Рентабельность продаж, % | 16,8 | 15,5 | 16,4 | -1,3 | 92,3 | 0,9 | 105,8 | |
Производственный потенциал предприятия, заключенный в его основных средствах в течение отчетного периода имеет тенденцию к росту. Так, в 2008г. среднегодовая стоимость основных средств выросла на 16775 млн.руб., что составляет 102,19% по отношению к 2007г. В 2009г. прирост основных средств составил 165350 млн.руб. или 21,12%.
Объем производства валовой продукции в 2008г. превышает показатели 2007г. на 297750 млн.руб. (21,35%). В 2009г. темпы прироста валового производства составили 20,99% или 355175 млн. руб. Затраты предприятия на производство и реализацию продукции на протяжении 2007-2009гг. имеют положительную динамику. В результате произошедших изменений валовая прибыль предприятия в 2008г. выросла на 27225 млн.руб., что составляет 111,16% к 2007г., и 73525 млн.руб. (128,07%) в 2009г. по отношению к предыдущему году.
Рост валовой прибыли положительным образом отразился на чистой прибыли, которая в 2008г. выросла на 26025 млн.руб. (16,16%), в 2009г. – на 50675 млн.руб. (27,08%).
Рентабельность продаж ОАО «ЛУКОЙЛ», исчисленная по отношению к чистой прибыли, составляет 16,8% в 2007г., 15,5% 2008г. и 16,4% в 2009г. Таким образом, рентабельность предприятия, несмотря на некоторое ее снижение в 2008-2009гг. выше среднеотраслевой (15%).
Эффективность использования трудовых ресурсов можно проанализировать на основе расчета и оценки динамики следующих показателей: производительность труда, выручка на одного работника, размер чистой прибыли в расчете на одного работника, фондовооруженность труда, средняя зарплата работника (таблица 3).
Таблица - 3 Динамика трудовых показателей ОАО «ЛУКОЙЛ» за 2007-2009гг., млн.руб.
| Показатель | Годы | Изменение в 2008г. по отношению к 2007г. | Изменение в 2009г. по отношению к 2008г. | |||||
| 2007 | 2008 | 2009 | ||||||
| +- | Темп роста, % | +- | Темп роста, % | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |
| Основные средства, млн.руб. | 766125 | 782900 | 948250 | 16775 | 102,1 | 165350 | 121,12 | |
Продолжение таблицы 3
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Выручка от реализации, млн.руб. | 1394350 | 1692100 | 2047275 | 297750 | 121,3 | 355175 | 120,99 |
| Валовая прибыль, млн.руб. | 234700 | 261925 | 335450 | 27225 | 111,6 | 73525 | 128,1 |
| Чистая при-быль, млн.руб. | 161075 | 187100 | 237775 | 26025 | 116,1 | 50675 | 127,2 |
| Фонд заработной платы, млн.руб. | 23597 | 26070 | 26547 | 2473,7 | 110,5 | 476,7 | 101,8 |
| Среднегодовая численность работников, тыс.ел. | 146200 | 148600 | 151400 | 2400 | 101,6 | 2800,0 | 101,9 |
| Фондовооруженность труда, млн. руб./чел. | 5,240 | 5,269 | 6,263 | 0,03 | 100,5 | 1,0 | 118,9 |
| Производительность труда на 1 чел. млн.руб. /чел. | 9,537 | 11,387 | 13,522 | 1,85 | 119,2 | 2,1 | 118,7 |
| Чистая прибыль на 1 работающего, млн.руб./чел. | 1,10 | 1,26 | 1,57 | 0,16 | 114,3 | 0,31 | 124,7 |
| Среднемесячная зарплата 1 человека, тыс.руб. | 13,45 | 14,62 | 14,63 | 1,17 | 108,7 | 0,01 | 100,1 |
За отчетный год наблюдаются положительные изменения трудовых показателей. Так, фондовооруженность труда в 2008г. выросла на 30 тыс.руб. в расчете на одного работника (0,54%), в 2009г. – на 990 тыс.руб. (18,88%), что означает рост технической оснащенности труда и производства и наряду с ростом фондоотдачи следует рассматривать как положительное явление.
С положительной стороны следует отметить и прирост производительности труда. Если в 2007г. одним работником было произведено продукции на 9,537 млн. руб., то в 2008г. – 11,387 млн. руб. (прирост 1,85 млн.руб. или 19,39%), 2009г. – 13,522 млн.руб., что на 2,14 млн. руб. (18,75%) больше, чем в предыдущем году.
Это вызвало прирост чистой прибыли, приходящейся на одного работника. В 2008г. чистая прибыль на одного работника ОАО «ЛУКОЙЛ» выросла на 160 тыс.руб. (14,28%), в 2009г. – на 310 тыс.руб. (24,73%) по сравнению с предыдущими периодами.
При этом, несмотря на неуклонный рост расходов на оплату труда, выраженной в положительной динамике фонда заработной платы (2473 млн.руб. или 10,48% в 2008г. и 476,7 млн.руб. или 1,83% в 2009г.), темпы прироста среднемесячной заработной платы (8,7% и 0,08% в 2008 и 2009гг. соответственно) отстают от темпов прироста средней выработки на одного работника предприятия.
2.2 Анализ ценных бумаг предприятия
Основным показателями, применяемыми при анализе ценных бумаг, являются:
1. Р/Е (price to earnings) – отношение цены акции к доходу на акцию;
P/E= Priсe /Earnings Per Share, (2)
где Price – рыночная цена акции;
Earnings Per Share – чистая прибыль на одну акцию
Р/E – самый популярный аналитический показатель при оценке потенциальной стоимости компании. Главная цель этого показателя – дать возможность для сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры (рамки) для конкретных отраслей.
2. EPS (earnings per share) – прибыль на акцию:
где Net Profit – чистая прибыль;
Shares - количество акций.
Эта величина представляет большой интерес для акционеров, т.к. дает приблизительную оценку потенциальной доходности акции.
P/BV (price to book value) – отношение цены акции к балансовой стоимости активов на акцию;
P/CF (price to cashflow) – отношение цены акции к величине операционного денежного потока на акцию;
P/S (price to sales) – отношение цены акции к объему продаж на одну акцию.
Рассмотрим показатели роста компании за анализируемый период для оценки качества ее ценных бумаг (таблица 4).
Таблица - 4 Показатели роста компании за 2005-2009гг., млн.долл.
| Показатель | 2005г. | 2006г. | 2007г. | 2008г. | 2009г. | Среднегодовой темп роста |
| Выручка от реализации | 22299 | 34058 | 56215 | 68109 | 82238 | 1,38 |
| Прибыль от основной деятельности | 4587 | 6034 | 9388 | 10477 | 13418 | 1,31 |
| Отношение прибыли к выручке | 0,21 | 0,18 | 0,17 | 0,15 | 0,16 | 0,93 |
| Базовая прибыль в расчете на одну акцию (EPS) | 4,52 | 5,2 | 7,91 | 9,06 | 11,48 | 1,26 |
| Дивидендные выплаты | 516 | 681 | 795 | 1009 | 1223 | 1,24 |
В компании наблюдается постоянный рост выручки от реализации, прибыли от основной деятельности и нормы прибыли, что позволило ей обеспечить ежегодный рост дивидендов, выплачиваемых акционерам. Положительная динамика показателей позволяет рассчитывать на дальнейший рост денежных потоков компании. Негативным моментом является то, что за последние годы снижается норма прибыли, что по всей видимости объясняется опережающим ростом издержек по сравнению с ценами на продукцию компании [9, c.123].
В таблице 5 приведен расчет показателя Р/Е.
Таблица - 5 Расчет показателя Р/Е за анализируемый период, долл.
| Показатель | 2004г. | 2005г. | 2006г. | 2007г. | 2008г. | 2009г. (июль) | 2009г. (3 кв.) |
| Цена акции, долл. | 23,25 | 30,35 | 59,40 | 87,95 | 87,00 | 94,75 | 52,5 |
| Базовая прибыль на акцию (ЕРS), долл. | 4,52 | 5,20 | 7,91 | 9,06 | 11,48 | н.д | н.д. |
| Р/Е | 5,14 | 5,84 | 7,51 | 9,71 | 7,58 | 8,25 | 5,0 |
Как показал анализ, наблюдается устойчивый рост показателя Р/Е с 2004 по 2008гг. с некоторым снижением в 2008г. Что касается 2009г., то указанный показатель увеличивался до середины лета, после чего последовало резкое снижение показателя из-за падения котировок акций, вызванного мировым финансовым кризисом, а также падением цен на нефть, которые в начале осени опустились ниже $100 за баррель на волне опасений относительно сокращения спроса на нефть в связи с замедлением мировой экономики и заметным укреплением доллара.
В таблице 6 приведен расчет показателя Р/В.
Таблица -6 Расчет показателя «капитализация к активам» за 2005-2009гг., млн.долл.
| Показатель | 2005г. | 2006г. | 2007г. | 2008г. | 2009г. |
| Капитализация, млн.долл. | 19776 | 25815 | 50523 | 74807 | 73999 |
| Стоимость активов, млн.долл. | 26574 | 29761 | 40345 | 48237 | 59632 |
| Капитализация/ активы | 0,74 | 0,87 | 1,25 | 1,55 | 1,24 |
В таблице 7 приведен расчет показателя «капитализация к выручке».
Таблица - 7 Расчет показателя «капитализация к выручке» (Р/S), млн.долл.
| Показатель | 2005г. | 2006г. | 2007г. | 2008г. | 2009г. |
| Капитализация, млн. долл. | 19776 | 25815 | 50523 | 74807 | 73999 |
| Выручка от реализации, млн.долл. | 22118 | 33845 | 55774 | 67684 | 81891 |
| Капитализация/ выручка | 0,89 | 0,76 | 0,91 | 1,11 | 0,90 |
Рыночная стоимость компании в ее динамике представлена в таблице 8.
Таблица - 8 Определение рыночной стоимости компании в 2005-2009гг., млн.долл.
| Показатель | 2005г. | 2006г. | 2007г. | 2008г. | 2009г. |
| Капитализация, млн.долл. | 19776 | 25815 | 50523 | 74807 | 73999 |
| Долгосрочный долг, млн.долл. | 2392 | 2609 | 4137 | 4807 | 4829 |
| Краткосрочный долг, млн.долл. | 1412 | 1265 | 853 | 1377 | 2214 |
| Денежные средства и их эквиваленты, млн.долл. | 1435 | 1257 | 1650 | 752 | 841 |
| ЕV, млн. долл. | 22145 | 28432 | 53863 | 80239 | 80201 |
Таким образом, по всем оценочным мультипликаторам наблюдается рост с 2005 по 2008гг., а затем – снижение. Учитывая обвал рынка акций осенью 2009г., можно предположить резкое снижение рассмотренных показателей к настоящему моменту. Расчет показателя ЕV / DACF представлен в таблице 9.
Таблица - 9 Расчет показателя ЕV / DACF, млн.долл.
| Показатель | 2005г. | 2006г. | 2007г. | 2008г. | 2009г. |
| EV, млн.долл. | 22145 | 28432 | 53863 | 80239 | 80201 |
| Денежный поток от основной деятельности, млн.долл. | 2936 | 4180 | 6204 | 7766 | 10881 |
| Расходы по процентам, млн.долл. | 273 | 300 | 275 | 302 | 333 |
| DACF, млн.долл. | 3130 | 4393 | 6404 | 7987 | 11125 |
| ЕV / DACF | 7,1 | 6,5 | 8,4 | 10,0 | 7,2 |
Для моделирования цены акции с помощью сравнительного подхода используем мультипликатор Р/Е. Необходимо сделать сравнительный анализ значения данного мультипликатора со среднеотраслевым по России. Для этого используем прогнозные значения показателя по данным таблицы 10.
Таблица - 10 Сравнительная оценка акций российских нефтегазовых компаний по коэффициенту Р/Е (прогноз)
| Компания | Р/Е |
| Газпром | 2,0 |
| НОВАТЭК | 6,1 |
| Газовые компании в среднем | 4,1 |
| Роснефть | 2,6 |
| ЛУКОЙЛ | 1,6 |
| ТБХ | 2,2 |
| Газпром нефть | 1,7 |
| Татнефть | 1,1 |
| Башнефть | 1,1 |
| Российские НК в среднем | 1,9 |
Как видно из таблицы, среди российских компаний коэффициент Р/Е за 2010г. варьируется от минимального – у акций Башнефти и Татнефти (1,1) до максимального – у Роснефти (2,6). Среднеотраслевое значение при этом составляет 1,9. Таким образом, акции ОАО «ЛУКОЙЛ» со значением коэффициента 1,6 недооценены рынком. Для того чтобы найти предполагаемую рыночную цену акции, необходимо среднеотраслевое значение коэффициента умножить на фактическое значение прибыли в расчете на одну акцию компании (EPS): 1,9*18,93 = $ 35,97. Такова справедливая цена акции на конец 2010г. по оценкам экспертов.
Обобщим расчеты в таблице 11.
Таблица -11 Оценка потенциала роста стоимости акций компании
| Показатель | Значение |
| Рыночная цена акции, долл. | 30,3 |
| Среднеотраслевое значение Р/Е | 1,9 |
| Значение коэффициента Р/Е для акций ОАО «ЛУКОЙЛ» | 1,6 |
| Справедливая цена акции, долл. | 35,97 |
| Потенциал роста, % | 19 |
Таким образом, в случае стабилизации рынка акции компании ОАО «ЛУКОЙЛ» могут быть рекомендованы к покупке участникам фондового рынка с долгосрочными инвестиционными целями.
2.3 Проблемы развития и управления производными ценными бумагами в России
В сложившейся ситуации выявилась основная проблема развития рынка ценных бумаг и экономики России в целом - отсутствие у руководителей всех уровней представления о рыночной экономике как о системе, в которой должен быть полный набор правильно организованных составляющих, и отсутствие хотя бы одного элемента затрудняет работу всей системы. Рынок ценных бумаг сам по себе не является главным элементом экономики, но без него не будет работать весь инвестиционный рыночный механизм.
По состоянию на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг характеризуется следующими негативными явлениями:
- небольшими объемами и неликвидностью;
- «неоформленностью» в макроэкономическом смысле;
- неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарной и клиринговой сети, пониженной регулятивной ролью государства на этом рынке; необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы и обеспечивающих подсистем рынка;
- отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
- высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами.
На основании изученных источников и статистических данных можно выделить основные проблемы фондового рынка РФ.
Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума, вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России [15, c.10].
Грюндерство - ажиотажное учредительство новых акционерных компаний в периоды делового подъема, приватизации и т.д. При этом многие новые акционерные общества носят дутый, мошеннический характер, лопаются, рынок ценных бумаг носит крайне нестабильный характер и т.д.
Выбор модели рынка. Выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Интересно заметить, что среди более чем 30 страновых рынков ценных бумаг, классифицируемых как развитые, примерно 40% - это небанковские рынки, 40-45% - смешанные рынки (где наравне с банками активно действуют небанковские инвестиционные институты) и только 10-15% рынков - носят сугубо банковский характер.
Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и небанковских инвестиционных институтов.
Широкая реализация принципа открытости информации. Эта проблема подразумевает:
1) расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента,
2) создание независимых рейтинговых агентств и введение признанной рейтинговой оценки компаний - эмитентов и ценных бумаг,
3) широкая публикация и независимое обсуждение макро- и микроэкономической отчетности,
4) четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми,
5) развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций),
6) создание общепринятой системы показателей для анализа рынка ценных бумаг.
Долгосрочное, перспективное управление. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг
Отсюда следует важность введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне.
Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%.
Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП [25, c.26].
Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Наибольшее количество фондовых бирж в Индии - 19, при этом некоторые авторы считают, что рынок ценных бумаг в этой стране является рыхлым, раздробленным, его нельзя еще в полной мере назвать общенациональным. Общемировое количество фондовых бирж - более 140, на развитых рынках ценных бумаг отдельных стран их количество доходит до 7-9
Такие количественные ориентиры исключительно важны в государственной политике формирования рынка ценных бумаг (ограничительная или стимулирующая практика).
Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об опережающем развитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы означать переключение все большей части денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства.
Имеются в виду:
- необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
- формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
- ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы, как способа ограничить риски инвесторов;
- создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
- гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
- создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;
- государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;
- приоритетное выделение государством финансовых и материальных ресурсов для «запуска» рынка ценных бумаг;
- перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной сейчас на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта безопасности бизнеса и мелких инвесторов;
- срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов;
Исходы из общих проблем, присущих рынку ценных бумаг в целом, можно выделить специфические проблемы рынка производных ценных бумаг.
Рынок производных ценных бумаг в России имеет короткую историю и, по сравнению с западным, развит недостаточно. К основным проблемам применения производных финансовых инструментов в России относят:
- правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета;
- проблемы регулирования профессиональной деятельности на рынке;
- несовершенство инфраструктуры рынка;
- состояние рынка и спектр торгуемых инструментов.
На уровне конкретных компаний появляются и частные причины, такие, как слабое представление о свойствах и механизме различных производных инструментов, основах организации ведения и сопровождения сделок, трудности в оценке результата хеджирования, начального и остаточного риска и, наконец, отсутствие понимания и одобрения руководства.
Если эти задачи не будут решены, то в России рынок ценных бумаг может развиваться преимущественно в слабо связанных региональных анклавах, только через 5-7 лет может начаться их материальное соединение, значительные средства будут затрачены на унификацию технологий, коммуникационной сети, информации и т.д. В свою очередь, это предполагает фактический отказ в настоящее время от проектов национального масштаба в области инфраструктуры рынка ценных бумаг [23, c.15].
Следует признать, что политика регулирования рынка ценных бумаг РФ, нацеленная в первую очередь на максимальную защиту прав инвесторов, оказалась достаточно эффективной.
Заключение
При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная. Среди причин недостаточного развития рынка производных ценных обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.
Разумеется, развитию рынка производных финансовых инструментов в России, прежде всего, мешает отсутствие экономической основы, т.е. отсутствие объективного экономического интереса у субъектов российской экономики. Наиболее активными участниками срочного рынка в настоящий момент являются спекулянты, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков. В России совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах, - страховые компании, различного вида фонды и т.д. Культура страхования рисков у российских фирм практически отсутствует. Однако не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования. Так, сделки с кредитными деривативами пока вообще не имеют специального законодательного регулирования в России.
До настоящего времени в России не принят закон «О производных финансовых инструментах». Среди видов ценных бумаг, указанных ГК РФ, отсутствуют форвардные, фьючерсные и другие срочные контракты, правда приведенный в ГК РФ перечень ценных бумаг, находящихся в гражданско-правовом обращении, не носит исчерпывающего характера. В настоящее время он существенно дополняется как законами, так и многочисленными подзаконными актами.
ОАО «ЛУКОЙЛ» является крупнейшей российской частной нефтегазовой компанией, имеющей размеры бизнеса, сопоставимые с лидером отрасли – Роснефтью. При этом ОАО «ЛУКОЙЛ» обладает несомненным преимуществом над госкомпанией в виде наличия значительного по размерам зарубежного сегмента.
Компании удалось переломить негативную тенденцию спада в добыче углеводородов за последние два года за счет крупных газовых проектов, часть из которых реализуется за рубежом.
Акции ОАО «ЛУКОЙЛ» – одни из самых ликвидных ценных бумаг на российском фондовом рынке. Акции Компании занимают второе место по объемам торгов среди акций иностранных компаний, торгуемых на Лондонской фондовой бирже, по результатам 2009г. Они сохраняли свою привлекательность для инвесторов даже в кризисные периоды.
ОАО «ЛУКОЙЛ» является второй крупнейшей частной нефтегазовой компанией в мире по размеру доказанных запасов углеводородов. Доля Компании в общемировых запасах нефти составляет около 1,3%, в общемировой добыче нефти – около 2,3%. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится почти 19% общероссийской добычи и переработки нефти.
Производственный потенциал предприятия, заключенный в его основных средствах в течение отчетного периода имеет тенденцию к росту. В 2009г. прирост основных средств составил 165350 млн.руб. или 21,12%.
В 2009г. темпы прироста валового производства составили 20,99% или 355175 млн.руб. Затраты предприятия на производство и реализацию продукции на протяжении 2005-2007 гг. также имеют положительную динамику.
Экономический и финансовый анализ эмитента – ОАО «ЛУКОЙЛ» показал, что в компании наблюдается постоянный рост выручки от реализации, прибыли от основной деятельности и нормы прибыли, что позволило ей обеспечить ежегодный рост дивидендов, выплачиваемых акционерам. Положительная динамика показателей позволяет рассчитывать на дальнейший рост денежных потоков компании. Негативным моментом является то, что за последние годы снижается норма прибыли, что по всей видимости объясняется опережающим ростом издержек по сравнению с ценами на продукцию компании.
Наблюдается устойчивый рост мультипликатора Цена/Прибыль с 2004 по 2008гг. с некоторым снижением в 2009г. По всем оценочным мультипликаторам (как финансовым, так и производственным) наблюдается рост с 2004 по 2008гг., а затем – снижение. Учитывая обвал рынка акций осенью 2009г., можно предположить резкое снижение рассмотренных показателей к настоящему моменту.
Проведенный анализ позволил сделать вывод о достаточной финансовой устойчивости компании за рассматриваемый период. Более того, доля заемных средств в суммарном капитале устойчиво снижается, что говорит о стремлении компании к ослаблению зависимости от кредиторов.
К сожалению, российское налоговое законодательство до сих пор не имеет четкой концепции налогообложения производных финансовых инструментов. Действующие нормы законодательства устанавливают порядок налогообложения отдельных видов финансовых инструментов - фьючерсов, опционов и форвардных контрактов, но более сложные финансовые операции остаются без должного внимания, т.к. специальные правила налогообложения для них не установлены. В их отсутствие российские налоговые органы применяют общие правила налогового законодательства, не учитывающие специфику данных операций. Это нередко приводит к тому, что применение финансовых инструментов, широко используемых в международной практике, становится в России нерентабельным.
