Экономическа база биржевых индексов. Характеристика биржевых индексов


Содержание

1.     Введение.

1.1.      Основные фондовые индексы

2.        Расчет рыночного индекса

2.1.      Взвешивание цен акций

2.2.      Взвешивание стоимости акций

2.3.      Взвешивание арифметической и геометрической средних величин

3.        Заключение.


Введение.

Как оценить поведение не отдельной акции, а целой группы (например, банковского или машиностроительного сектора) или всего рынка в целом? Для оценки глобальных процессов, происходящих на рынках ценных бумаг, используются рыночные индексы.

. Основные фондовые индексы:

По результатам дневных торгов можно сразу ответить на вопрос, как вела себя сегодня та или иная ценная бумага - выросла или упала в цене, либо осталась без изменения. 

Фондовые индексы

DJIA –USA                            Nikkey – 225 - Japan

FTSE – 100 – UK                  CAC – 40 - France

DAX – 30 – Germany            Hang Seng – HK (Гонг Конг)

Индекс Доу-Джонс (DJI)

Существует 4 индекса Доу-Джонса.

Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average - DJIA) - простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций. Промышленный индекс Доу-Джонса является самым старым и самым распространенным среди всех  показателей фондового рынка. Его состав не является неизменным: компоненты его могут изменяться в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономике США и на рынке, однако в современных условиях такие случаи довольно редки. В принципе на его составляющие приходится от 15 до 20% рыночной стоимости акций, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс начисляется путем сложения цен включенных в него акций и деления полученной суммы на определенный деноминатор (который корректируется на величину дробления акций и дивидендов в форме акций, составляющих свыше 10% рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов и слияния и поглощения). Индекс Доу-Джонса котируется в пунктах. С недавнего времени на него появились фьючерсные контракты в Чикаго.

Транспортный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Transportation Average - DJTA) - средний показатель, характеризующий движение цен на акции 20 транспортных корпораций (авиакомпаний, железнодорожных и автодорожных компаний).

Коммунальный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Utility Average - DJUA) - средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газа - и электроснабжением.

Составной индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Composite Average - DJCA) - показатель, составляющийся на базе промышленного, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса.

Индекс "Стэндард энд пурз" (S&P)

Этот индекс публикуется независимой компанией "Стэндард энд пурз". Он составляется в двух вариантах - по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций.

S&P - 500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80% рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается также более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Фьючерсы и опционы по нему продаются на Чикагской товарной бирже.

S&P - 100. Индекс исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по которым существует зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации.

Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index)

Данный индекс представляет собой взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-йоркской фондовой бирже, то есть, по сути, это показатель представляет собой среднюю цену на акцию по всем компаниям на Нью-йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации (с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и поглощении). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу осуществляются на самой Нью-йоркской фондовой бирже. Операции с фьючерсными контрактами осуществляются на Нью-йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-йоркской фондовой биржи.

Индексы Американской фондовой биржи (AMEX)

Американская фондовая биржа публикует два основных индекса, которые исчисляются на совершенно разной основе.

Основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (AMEX Major Market Index) является простым средним показателем движения цен 20 ведущих промышленных корпораций. Он был задуман Американской фондовой биржей в качестве своеобразного субститута промышленного индекса Доу-Джонса. Хотя он рассчитывается и публикуется Американской фондовой биржей, в его состав входят акции корпораций, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже. Примечательно, что 15 из них являются также компонентами промышленного индекса Доу-Джонса. Операции с фьючерсами по этому индексу осуществляются на Чикагской торговой бирже.

Индекс рыночной стоимости Американской фондовой биржи (AMEX Market Value Index) исчисляется на принципиально иной основе: он является показателем, взвешенным по рыночной стоимости всех выпущенных акций тех корпораций, которые включены в него в качестве компонентов. Впервые он был опубликован в сентябре 1973 года. Он включает в себя в качестве компонентов более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех крупных отраслевых групп, зарегистрированных на Американской фондовой бирже, включая, помимо обыкновенных акций, американские депозитные свидетельства и подписные сертификаты. С технической точки зрения он является уникальным в силу того, что при его расчете предполагается, что дивиденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Опционы по этому индексу котируются на Американской фондовой бирже.

Индекс внебиржевого оборота (NASDAQ)

Национальная ассоциация фондовых дилеров исчисляет целый ряд индексов, представляющих как внебиржевой оборот в целом, так и бумаги корпораций отдельных отраслей. Основным является индекс NASDAQ, в который включены в качестве компонентов акции около 3500 корпораций (кроме котируемых на биржах). Этот индекс является показателем, взвешенным по рыночной стоимости его составляющих. Впервые он был рассчитан в феврале 1971 года.

Операции с опционами и фьючерсами по этому индексу  осуществляются на Чикагской товарной бирже.

Расчет рыночного индекса

Рыночный индекс (market index) - это показатель поведения группы ценных бумаг, либо всего рынка в целом.

Расчет рыночного индекса осуществляется, как правило, с помощью статистической процедуры взвешивания (weighting). Применяются четыре вида взвешивания:

1.        Взвешивание цен акций (price weighting).

2.        Взвешивание стоимости акций (value weighting).

3.        Взвешивание средней арифметической величины (equal weighting).

4.        Взвешивание средней геометрической величины (geometric eighting).
Взвешивание цен акций

Предположим, нам нужно рассчитать индекс, в который включены три ценных бумаги - А, B и C. В первый день расчета (день 0) акции А, В и С имели цены:

А - 10 долларов
В - 20 долларов
С - 30 долларов

Индекс, основанный на взвешивании цен, рассчитывается по следующей формуле:

(S1 + S2 ... + Sn)/d,

где S1 - цена первой акции,
S2 - цена второй акции,
Sn - цена последней акции, входящей в индекс,
d - делитель (divisor).

Если бы акции время от времени не подвергались дроблению (split) (вы помните, что дробление акций является одной из форм выплаты дивидендов), то величина делителя всегда бы равнялась количеству ценных бумаг, входящих в индекс. Поскольку дробление акций приводит к изменению цены, величина делителя должна всякий раз корректироваться.

Итак, в день 0 наш индекс будет равен:

(10+20+30)/3 = 20

Теперь предположим, что на следующий день (день 1) произошло дробление акции А в отношении 1:2 и дробление акции С в отношении 1:3. Цены закрытия торгов во второй день составили:

А - 6 долларов
В - 21 доллар
С - 11 долларов

Если бы мы не меняли делитель, то величину индекса можно было бы вычислить по более сложной формуле:

((6х2)+21+(11х3))/3=22

Однако, если индекс рассчитывается на протяжении долгого времени и в него входит большое число акций, то после нескольких дроблений расчет превратится в невыносимую муку. Поэтому практичнее будет рассчитать новый делитель. По сути, нужно решить уравнение:

(6+21+11)/d=22,

откуда получаем, что d=1,7273. Итак, новый делитель после двух дроблений акций будет равен не 3, а 1,7273.

Рассчитаем наш индекс еще на один день (день 2). Никаких дроблений больше не произошло, а цены были такие:

А - 7 долларов
В - 20 долларов
С - 10 долларов

Наш индекс в день 2 равен:

(7+20+10)/1,7273=21,42

Примечание: Обычно в первый день отсчет индекса ведется не от нуля, а от какого-нибудь заданного уровня, например 100. Тогда величина индекса в день 0, день 1 и день 2 составит:

День 0 - 120
День 1 - 122
День 2 - 121,42

Так рассчитывается рыночный индекс, основанный на взвешивании цен акций. Самыми знаменитыми представителями этого типа являются индексы группы Dow Jones, разработанные Чарлзом Доу, основателем компании Dow Jones. Существует три индекса Dow Jones:

·         Dow Jones Industrial Average. В него входят 30 компаний индустриального сектора. Именно этот индекс вы видите каждый день в заголовках газет и сводках телевизионных новостей;

·         Dow Jones Transportation Average отслеживает поведение 20 транспортных компаний и

·         Dow Jones Utilities Average основан на показателях 15 компаний, предоставляющих коммунальные услуги.

Популярность индексов Dow Jones объясняется, в первую очередь, традицией. Дело в том, что взвешивание цены, положенное в основу индексов Dow, не является оптимальным вариантом, так как не учитывает количество акций той или иной компании, входящей в индекс. В результате происходит неоправданный перекос в сторону "дорогих" акций, независимо от уровня капитализации фирмы.

Учет капитализации компании происходит в так называемых индексах, основанных на взвешивании стоимости ценных бумаг, а не их цены.

Взвешивание стоимости акций (value weighting)

Вернемся к нашему примеру. Допустим, что на открытом рынке обращается следующее количество акций компаний А, В и С:

А - 100 000 акций
В - 200 000 акций
С - 300 000 акций.

Их начальная капитализация составит:

А - 100 000х$10= 1 000 000 долларов
В - 200 000х$20= 4 000 000 долларов
С - 300 000х$30= 9 000 000 долларов

Расчет индекса, основанного на взвешивании стоимости акций, производится следующим образом:

1.        Подсчитывается суммарная капитализация в день 0:
(100 000х$10)+(200 000х$20)+ (300 000х$30)=14 000 000 долларов;

2.        Величина индекса в день 0 принимается за условную величину, например 100;

3.        Подсчитывается суммарная капитализация в день 1 с учетом дробления:
(200 000х$6)+(200 000х$21)+(900 000 х$11)=15 300 000 долларов

4.        Капитализация в день 1 делится на капитализацию в день 0 и умножается на величину индекса в день 0, то есть на 100:
($15 300000/$14 000 000) х100=109,29 - такова величина индекса в день 1.

5.        Процедура повторяется для всех последующих дней. Так, для дня 2:
(200 000х$7)+(200 000х$20)+(900 000 х$10)=14 400 000 долларов
($14 400 000/$14 000 000) х100=102,86

Сводная таблица нашего индекса будет выглядеть так:

День 0______100
День 1______109,29
День 2______102,86

На взвешивании стоимости акций основано большинство современных рыночных индексов. Самый знаменитый индекс этого типа - Standard & Poor's 500, который включает пятьсот самых крупных (капитализированных) компаний американского рынка. Standard & Poor's 500 учитывает 400 промышленных компаний, 40 компаний, предоставляющих коммунальные услуги, 40 финансовых компаний и 20 транспортных компаний.

Другие рыночные индексы, основанные на взвешивании стоимости:

·         Nasdaq Composite учитывает около 5000 акций внебиржевого рынка;

·         NYSE Composite охватывает практически все акции, торгуемые на Нью-Йоркской фондовой бирже (около 2300 компаний);

·         Russell 2000 и
1000 - индекс
, отслеживаемый
компанией
Frank Russell Company (Tacoma, WA). Russell 1000 включает 1000 самых высоко капитализированных компаний Америки. Russell 2000 ориентируется на так называемые small cap companies, компании с малой капитализацией. Под это определение попадают фирмы с капитализацией менее 380 миллионов долларов (забавная цифра для российского рынка!).

·         Wilshire 5000 - самый объемный рыночный индекс, который отслеживает 5000 компаний, торгуемых на NYSE, AMEX и Nasdaq.

Для компьютерных специалистов особое значение имеют индексы, измеряющие ценные бумаги технологического сектора. В качестве примера приведу группу технологических индексов компании Голдман Сакс (Goldman Sachs Technology Indexes, GSTI), которые также основаны на взвешивании стоимости:

·         GSTI Hardware Index (символ - GHA) - производители компьютерного оборудования;

·         GSTI Internet Index (GIN) - Интернет-ориентированные компании;

·         GSTI Multimedia Networking Index (GIP) - мультимедийные и сетевые компании;

·         GSTI Semiconductor Index (GSM) - полупроводниковые компании;

·         GSTI Software Index (GSO) - софтверные компании;

·         GSTI Services Index (GCV) - компании по предоставлению компьютерных услуг.

·        

Взвешивание арифметической и геометрической средних величин (equal and geometric weighting).

Эти два типа рыночных индексов стоят особняком. Их подготавливает компания Value Line. Первый индекс называется Value Line Composite (Arithmetic) Index, второй - Value Line Composite (Geometric) Index.

Индексы Value Line отслеживают акции более 1700 компаний. В основу их расчета положен принцип инвестирования одинаковой суммы денег в различные ценные бумаги. Очевидно, что на одну и ту же сумму можно приобрести больше дешевых акций. По этой причине индекс Value Line более чувствителен к колебаниям именно дешевых, а не относительно дорогих ценных бумаг.

Арифметический индекс рассчитывается по следующему алгоритму:

1.        Сперва вычисляется относительное изменение цены каждой акции по сравнению с днем предыдущим:
На день 1 с учетом дробления:

А - (6х2)/10=1,2
В - 21/20=1,05
С - (11х3)/30=1,10

2.        Высчитывается среднеарифметическая величина относительных изменений:
(1,2+1,05+1,10)/3=1,1167



3.        Условное значение индекса в день 0 (например, 100) умножают на полученную среднеарифметическую величину:
100х1,1167=111,67 - величина индекса в день 1

4.        Процедура повторяется во все последующие дни:

На день 2:

А - 7 /6=1,1667
B - 20/21=0,9524
C - 10/11=0,9091

(1,1667+0,9524+0,9091)/3=1,0094
111,67 (значение индекса в предыдущий день) х1,0094=112,72 - величина индекса в день 2

Сводная таблица индекса:

День 0_______100
День 1_______ 111,67
День 2 _______112,72

Алгоритм расчета геометрического индекса аналогичен арифметическому, однако вместо среднеарифметической величины берется величина среднегеометрическая. Среднегеометрическая величина относительных изменений цен рассчитывается по формуле:

(S1 х S2 ... х Sn) ^1/n ,

где S1- относительное изменение цены первой акции,
S2- относительное изменение цены второй акции,
Sn - относительное изменение цены последней акции,

В нашем примере:

1.        Высчитывается среднегеометрическая величина относительных изменений в день 1:
(1,2х1,05х1,10)^1/3=1,1149

2.        Значение индекса в день 1:
100х1,1149=111,49

3.        Расчет индекса на день 2:
(1,1667х0,9524х0,9091)1/3=1,0034
111,49 (значение индекса в предыдущий день) х1,0034=111,87

Сводная таблица индекса:

День 0 _______100
День 1 _______111,49
День 2 _______111,87

Мы видим, что все индексы реагируют на рост и падение акций, однако сильно отличаются как а абсолютном, так и в процентном выражении. Необходимо обратите внимание на то, как индексы отреагировали на изменения цен, произошедшие в день 2. Индексы, основанные на взвешивании цены и стоимости, в этот день упали, тогда как индексы Value Line, наоборот, зафиксировали подъем. Решающее значение сыграл 17-процентный рост цены относительно дешевой акции А (с 6 до 7 долларов). В индексах Value Line "дешевые" акции играют очень большую роль.


Заключение.

Таким образом экономическая база всех индексов основана на состоянии экономики отраслей и отдельных акционерных предприятий в мировой  финансовой системе. Индексы состояния рынка (Dow Jones Industrial, NASDAQ, Standard & Poor 500 и др.) есть результат вычисления по математической формуле, которое характеризует стоимость представительной для данной биржи группы акций. Это эмпирическая характеристика. Индекс Dow Jones определяется по ценам акций 30 крупнейших компаний США, акции которых обращаются только на NYSE. Индекс SP 500 определяется на базе изменения цен 500 компаний представительных экономических групп. Их акции обращаются на NYSE и AMEX. Индекс NASDAQ определяется по ценам акций всех компаний, которые обращаются в сети Национальной Ассоциации Биржевых Дилеров. Он отражает изменения цен на акции компаний высоких технологий. Если говорят, что индекс NASDAQ вырос на 50 единиц (points) за истекший период, это означает, что цены группа акций, характеризующих NASDAQ, выросли. Текущее значение индекса, сопоставленное с предыдущим, говорит о состоянии рынка и экономики в целом.





Всероссийская Государственная Налоговая Академия (ВГНА)

Финансовая Статистика

Учебно-методический комплекс
 
 МОСКВА 2004




УДК 311: 336(073)

ББК       65.051.9(2Р)26

                С  16
Финансовая статистика: для студентов специальностей
Учебно-методический комплекс по курсу "Финансовая статистика" разработан в соответствии с новыми государственными образовательными стандартами. Комплекс включает программу дисциплины, контрольные вопросы, задания для самостоятельных работ, перечень рекомендуемой литературы, компьютерных программ и мультимедиа.





1.   
Организационно-методический раздел

1.1 Цель курса «Финансовая статистика», предназначенного для студентов экономических специальностей высших учебных заведений, состоит в овладении студентами статистической методологией сбор аи анализа массовой финансовой информации. Только статистический подход к имеющимся данным позволяет извлекать из них полезные сведения, имеющие количественную оценку, а также оценивать качество имеющихся данных. Статистическая методология позволяет получить обобщенное представление о финансовых отношениях во всем их многообразии и, следовательно, является важным инструментом управления экономикой, принятия решений в бизнесе. Поэтому знание финансовой статистики во многом определяет готовность и умение выпускников эффективно работать в современных условиях.
1.2. Конкретными задачами курса является

-         ознакомить студентов с предметом финансовой статистики

-         с задачами, которые она может решить

-         со статистическими методами, которые пригодны для решения той или иной задачи

-         научить студентов интерпретировать результаты применения того или иного метода, принимать решения на основе результатов исследования.
1.3. Курс финансовой статистики предназначен для студентов экономических специальностей высших учебных заведений, при профессиональной подготовке дипломированных специалистов и в магистратуре. Финансовая статистика — отрасль социально-экономической статистики, имеющая важное значение в процессе подготовки специалистов-экономистов.

Данный УМК предназначен для студентов Финансовой Академии при правительстве РФ, обучающихся по специальностям 060400 "Финансы и кредит", 060500 "Бухгалтерский учет, анализ и аудит", 060600 "Мировая экономика", 062000 "Антикризисное управление".

Программа предполагает, что по курсу «Финансовая статистика» предшествует изучение курсов общей теории, математической и социально-экономической статистики.
1.4. Студент по окончании изучения курса должен:

-         знать сущность показателей финансовой статистики, принципиальную схему их расчета, достигаемые при этом цели,

-         уметь решить вопросы, связанные со сбором исходных данных для анализа (первичных), знать, где можно получить (уже готовую необходимую) финансовую массовую первичную информацию, а также прошедшую группировку и предварительную обработку (вторичные данные).

-         понимать, какие статистические методы следует применять, чтобы извлечь полезную информацию из полученных данных и как к ней следует относиться.

-         приобрести навыки самостоятельной работы с исходными данными, производить выводы и принимать управленческие решения.


Объем дисциплины и виды учебной работы

Виды занятий	Всего часов		В т.ч. по семестрам
	специальность «Финансы и кредит», «Финансовый менеджмент»	специ-альность «Мировая экономика»	5 или 6 финансы и кредит, финансовый менеджмент	Мировая экономика
Общая трудоемкость	144	144	144	144
Аудиторские занятия
Лекции (Л)	10	10	10	10
Практические занятия (ПР)	4	4	4	4
Семинары (С)
Контрольные работы
Индивидуальная работа (ИР)
Самостоятельная работа (СР)	130	130	130	130
Лабораторная работа
Форма итогового контроля
Экзамен

3. Распределение часов курса по «Финансовая статистика»

по темам и выдам работ.*





4. Содержание курса «Финансовая статистика».

4.1. Программа курса «Финансовая статистика»
Тема 1. Предмет, метод, задачи и система показателей финансовой статистики

Финансовая статистика — отрасль социально-экономической статистики. Финансы и финансовые институты как объект статистического изучения. Предмет финансовой статистики. Специфика финансовой статистики.

Статистическая закономерность и закон больших чисел в статистике финансов. Вероятность и статистика. Особенности методологии финансовой статистики.

         Государственная Финансовая статистика и практическая бизнес-Финансовая статистика и их задачи. Отличие задач финансовой статистики от задач финансового (бухгалтерского) учета. Связь финансовой статистики с другими дисциплинами.

Основные разделы системы показателей финансовой статистики.

Макро- и микроэкономические финансовые показатели. Связь показателей финансовой статистики с показателями финансового (бухгалтерского) учета.

Задачи и направления дальнейшего совершенствования системы показателей финансовой статистики.
Тема 2. Современная организация финансовой статистики

Организация государственных статистических работ по сбору и анализу информации о финансовых процессах в России. Особенности получения статистических данных о финансах. Финансовая и статистическая отчетность: основные виды и роль в информационном обеспечении финансовой статистики.

Финансовая статистическая информация неправительственных организаций, занимающихся ее распространением.

Место статистической финансовой информации в единой информационной системе России. Компьютеризация обработки первичной массовой финансовой информации. Статистические, бухгалтерские, банковские информационные системы (ис). ИС рынка ценных бумаг. Статистика в Internet. Комплексы электронной обработки информации. Электронный каталог статистических показателей. Банк готовых документов. Основные пакеты прикладных программ для статистического анализа.

Практическая бизнес-статистика.

Распространение официальной финансовой статистики.

Реформирование отечественной финансовой статистики в связи с интеграцией в мировое сообщество.

Международная практика организации финансовой статистики. Международные статистические организации ,их подразделения.
Тема 3. Основы финансово-экономических расчетов

Место финансово-экономических расчетов в курсе «Финансовая статистика».

Сущность и задачи финансово-экономических расчетов (ФЭР) и их значение в современных условиях.

Время как фактор стоимости. Понятие и виды процентов и процентных ставок. Декурсивные и антисипативные проценты. Учетная ставка и ставка процента. Основные операции в ФЭР.

Простые проценты: наращение, математическое дисконтирование и банковский учет по простым процентам. Процентные числа и дивизор. Финансовая эквивалентность и замена обязательств при простых процентах. Эквивалентность процентных ставок.

Наращение и учет по сложным процентам. Номинальная и эффективная ставки процентов. Коэффициент дисконтирования и фактор капитализации. Непрерывные проценты. Сила роста.

Методы определения срока ссуды, частоты начисления (учета) проценты, величины процентной ставки. Изменение условий контракта.

Финансовые ренты (аннуитеты) как вид потока платежей. Параметры и классификация аннуитетов. Постоянные срочные аннуитеты. Определение их наращенной и современной величины. Количественный анализ переменных аннуитетов и других потоков финансовых платежей. Конверсия рент.

Количественные методы разработки планов погашения задолженности. Расходы по обслуживанию долга. Методы уплаты процентов по займу. Особенности планирования погашения льготных ссуд, потребительских и ипотечных задолженностей.

Методы определения доходности (финансовой эффективности) денежно-кредитной операции. Сравнение условий коммерческих соглашений. Анализ финансовой эффективности инвестиций. Система показателей оценки эффективности. Расчеты срока окупаемости, средней нормы доходности, рентабельности.
Тема 4. Обобщающие статистические показатели финансового положения страны

Отражение финансовых потоков в системе национальных счетов (СНС). Понятие СНС. Основные концепции, показатели, группировки и классификация. Основные счета. Счета накопления и балансы активов и пассивов. ВВП. Международные сопоставления общего объема и элементов ВВП.

Платежный баланс. Понятие ПБ, основные концепции, категории и принципы построения. Счет текущих операций. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами. Связь между ПБ, международный инвестиционной позицией и СНС. Платежный баланс РФ, основные направления анализа.

Другие обобщающие показатели финансового положения страны: объем международных резервов, объем государственного долга.
Тема 5. Статистика государственных финансов

Понятие государственных финансов. Задачи статистического изучения консолидированного, федерального и территориальных бюджетов, а также внебюджетных фондов. Основные определения статистики государственных финансов.

Статьи единой  классификации доходов и расходов бюджетов всех уровней. Функциональный, экономический и ведомственный принципы группировки бюджетных расходов. Международная бюджетная классификация.

Направления статистического анализа исполнения государственного бюджета и факторов, влияющих на выполнение отдельных статей госбюджета.

Взаимосвязь доходов и расходов территориальных  бюджетов и проблемы ее статистического изучения. Использование методов статистического анализа для составления бюджетов и прогнозирования их выполнения.

Связь показателей госбюджета с показателями системы национальных счетов (СНС).

 Источники статистической информации
Тема 6. Финансовая статистика предприятий (организаций)

Предмет финансовой статистики предприятий (организаций) — хозяйствующих субъектов — и ее задачи.

Система показателей, отражающих финансовое положение предприятий (организаций): прибыль балансовая, прибыль от реализации продукции, рентабельность предприятия (организаций), рентабельность продукции, суммарная задолженность по обязательствам, дебиторская, кредиторская, просроченная задолженности.

Показатели финансовой устойчивости предприятия. Оборачиваемость оборотных средств.

Статистические методы измерения влияния отдельных факторов на данные показатели.

Формы государственной статистической и финансовой (бухгалтерский) отчетности о финансовом положении предприятия (организации): содержание, сроки, периодичность предоставления.

Тема 7. Статистика денежного обращения

Понятие, виды денежного обращения и задачи его статистического изучения.

Статистика денежной массы. Национальное определение денежной массы. Денежные агрегаты. Денежная база. Международные стандарты показателей денежной массы. Аналитические группировки в международной статистике денежной массы: счетов денежных властей, счетов кредитных организаций. Денежный мультипликатор. Анализ структуры и динамики денежной массы. Оценка скорости обращения денег: показатели количества оборотов, совершаемых за год денежной массой, и продолжительности одного оборота денежной массы. Анализ факторов, влияющих на скорость обращения денежной массы.

Определение количества денег, необходимого для обращения. Факторы, влияющие на объем денег в обращении. Моделирование и прогнозирование объема денежной массы. Расчет объема денежной эмиссии.

Прогноз кассовых оборотов. Баланс денежных доходов и расходов населения. Взаимосвязь показателей объема денежной массы в обращении с показателями прогноза кассовых оборотов и баланса денежных доходов и расходов населения. Показатели купюрного строения.

Система показателей безналичного платежного оборота.  Показатели эффективности расчетов в зависимости от их видов. Показатели скорости документооборота. Структура просроченной задолженности по расчетным документам.

Тема 8. Статистика цен и инфляции

Понятие цен и тарифов, их взаимосвязь с финансовыми отношениями. Задачи статистического изучения цен и тарифов.

Организация статистического наблюдения за ценами и тарифами. Виды и типы наблюдаемых цен. Цены производителей и потребительские цены. Выборочный метод наблюдения. Понятие товара и услуги представителя. Выборочная сеть.

Статистика уровня и структуры цен. Методология исчисления средних цен.

Способы изучения динамики цен. Индексы цен: способы исчисления и проблемы использования.

Сущность и виды инфляции. Задачи статистического изучения инфляционных процессов.

Статистические методы оценки уровня инфляции.

Статистический анализ взаимосвязи инфляции с другим экономическими явлениями. Связь с денежным агрегатом М2.

Анализ динамики инфляции. Прогнозирование инфляции. Достоверность прогноза. Специфика учета временного лага.

Учет уровня инфляции в финансово-экономических расчетах.

Источники статистической информации.

Тема 9. Статистика банковской деятельности

Понятие банковской системы и банковской деятельности и задачи статистики.

Статистика основных показателей и инструментов денежно-кредитной политики центрального банка: ставка рефинансирования, нормативы отчислений кредитных организаций в обязательные резервы Банка России, показатели ломбардного кредитования, показатели по депозитным операциям, операциям с ценными бумагами Банка России, официальные курсы валют, котировки драгоценных металлов, денежная эмиссия. Баланс Банка России: структура и направления анализа.

Статистика сети кредитных организаций. Основные группировки: по величине зарегистрированного уставного фонда, по величине активов, по формам собственности, по ассортименту оказываемых услуг.  Показатели количества филиалов, числа банков с отозванной лицензией и т.д.

Статистика привлеченных средств. Виды вкладных  операций; структура привлеченных ресурсов.

Задачи статистического изучения депозитов. Основные группировки депозитов (по видам, размеру). Динамика депозитов. Статистика депозитных ценных бумаг.

Задачи статистического изучения вкладов населения.

Группировки вкладов (по видам, размеру, составу вкладчиков). Средний, медианный, модальный размеры вкладов. Остаток вклада на душу населения на конец периода.

Система показателей движения вклада: средний срок хранения вкладного рубля, средний срок хранения вклада, коэффициенты прилива и оседания вкладов. Индексный метод изучения динамики суммы вкладов и среднего размера вкладов за счет различных факторов.

Статистический анализ эластичности вкладов в зависимости от доходов и сбережений населения, а также цен. Влияние объема вкладов населения на состояние денежного обращения и кредитные ресурсы государства.

Статистика безналичных расчетов.

Источники статистической информации.
Статистика размещенных средств.

Понятие, виды операций по размещению денег и задачи статистики.

Статистика кредитных вложений.

Основные группировки, применяемые для статистического анализа структуры и динамики ссуд. Основные показатели статистики краткосрочных кредитов: характеристика просроченной задолженности, средний срок кредита, среднее число оборотов всех ссуд за период, средний остаток задолженности по всем ссудам. Индексный метод статистического анализа оборачиваемости кредита. Модель связи оборачиваемости краткосрочного кредита и совокупной оборачиваемости оборотных средств. Оценка взаимосвязи объема кредита со скоростью обращения средств предприятия, объемом производства продукции и запасами материальных ценностей.

Статистика долгосрочного кредитования. Структура и динамика инвестиционного портфеля.

Показатели эффективности использования кредита.

Баланс коммерческого банка и направления его статистического анализа. Источники статистической информации.

Тема 10. Биржевая статистика

Понятие, виды бирж. Место бирж среди финансовых институтов. Биржа как источник статистической информации о финансовых процессах.

Статистика сети бирж. Основные группировки бирж. Источники информации.

Биржевые цены и курсы как предмет статистического изучения. Котировка цен и курсов. Статистическая закономерность и закон больших чисел в формировании цены на бирже.

Статистика операций на фондовой бирже. Цены открытия, исполнения, закрытия. Цены спроса и предложения: текущая, низшая, высшая. Основные статистические показатели: количество эмитентов ценных бумаг, объем совершенных сделок, количество проданных ценных бумаг, средняя сумма сделки, оборачиваемость ценных бумаг. Статистические методы исчисления уровня, среднего уровня, динамики финансовых показателей фондовой биржи. Анализ факторов, влияющих на уровень и изменение котировок ценных бумаг фондовой биржи. Фондовые индексы и средние.

Статистика операций на валютной бирже. Понятие курса валют. Сущность валютной котировки. Официальные и биржевые курсы валют. Курсы “продавца” и “покупателя”. Курсы “спот” и “форвард”. Фьючерсы. Статистические показатели уровней и динамики валютных курсов на бирже. Средний курс.

«Открытие» информации о биржевых торгах.

Понятие рыночной конъюнктуры. Методология статистического анализа биржевой конъюнктуры спроса и конъюнктуры рынка.

Прогнозирование спроса, предложения, цены сделки.

Тема 11. Статистика страхования

Понятие, основные определения страхования и задачи страховой статистики. Страховые риски и статистическая закономерность. Значение статистических методов в проведении страховых расчетов.

Статистика сети страховых компаний. Применяемые основные группировки. Классификация страхования.

Личное страхование. Понятие страхового поля и страхователя. Таблицы смертности и показатель средней продолжительности жизни населения как основа при расчетах по личному страхованию. Расчет тарифных ставок в личном страховании. Коммутационные числа, оценка распределения страховых случаев с помощью статистических критериев.

Имущественное страхование. Обязательное и добровольное имущественное страхование. Обобщающие статистические показатели  имущественного страхования. Расчет страхового фонда. Тарифные ставки брутто, нетто. Средние и относительные показатели имущественного страхования. Показатели убыточности страховой суммы.

Статистические методы оценки эффективности страхования.

Моделирование страховых операций.

Источники статистической информации о страховании.

Тема 12. Статистика ценных бумаг

Понятие и виды ценных бумаг.  Задачи их статистического изучения.

Статистика эмитентов. Объем и структура эмиссии (по видам ценных бумаг), количество успешно размещенных эмиссий.

Статистика инвесторов. Объем и структура активов (по видам ценных бумаг).

Цены ценных бумаг: номинальная, эмиссионная, погашения, рыночная.  Статистические методы анализа уровня, среднего уровня, вариации и динамики  цен ценных бумаг. Рейтинговая система оценки ценных бумаг.

Облигация как объект статистического изучения. Методы финансовой математики для определения доходности облигации и их оценки. Премия и дисконт по облигации. Текущая и полная доходности. Исследование воздействия ставок процента на курс облигаций.

Акция как объект статистического изучения. Дивиденд, капитализация рынка акций. Оценка акций. Статистический анализ влияния движения дивидендов и ставки процента на цену акции.

Статистика прочих ценных бумаг.

Статистические методы определения риска инвестиций в ценные бумаги. Применяемые показатели вариации.

Источники статистической информации о ценных бумагах и участниках рынков ценных бумаг.

Тема 13. Статистика процентных ставок

Сущность, виды процентных ставок и задачи их статистического изучения.

Анализ среднего уровня и показателей вариации процентных  ставок. Проблема оценки уровня процента в условиях инфляции.

Статистический анализ факторов, влияющих на уровень процентной ставки. Оценка влияния ставок процента на доходность ценных бумаг.

Статистическая оценка движения процентных ставок: тренд, циклические колебания, сезонная составляющая. Проверка колебаний процентных ставок на случайность. Статистическое моделирование и прогнозирование уровня процентных ставок.

Статистическая методология расчета средних рыночных процентных ставок.

Источники статистической информации о процентных ставках.

Тема 14. Статистика валютных курсов

Понятие и виды валютных курсов. Задачи их статистического изучения.

Валютный курс, паритет покупательной способности и инфляция: реальный валютный курс, индекс опережения индексом валютного курса индекса цен, индексы реального и реального эффективного валютного курса.

Средние показатели валютных курсов, СДР, эффективный валютный курс.

Статистические методы анализа вариации валютных курсов.

Особенности статистического исследования динамики валютного курса. Измерение динамики, исчисление среднего уровня, экспоненциальная средняя, анализ случайности движения валютных курсов. Автокорреляция в динамических рядах валютных курсов.

Анализ факторов, влияющих на формирование валютных курсов.

Прогнозирование валютных курсов: исходя из ставки “форвард”, адаптивное прогнозирование, на основе экспоненциальной средней, аналитические модели, в том числе через соотношение спроса и предложения. Надежность прогнозов.

Источники статистической информации о валютных курсах.




4.2. Планы проведения практических и семинарских занятий и материалы для самостоятельной подготовки к ним
Тема 1. Предмет, метод, задачи и система показателей статистики

финансов

Цель занятия — уяснить место статистики системе экономических наук, определить ее предмет и особенности методологии.

Следует заметить, что задачи финансовой статистики, как части социально-экономической статистики, связаны со сбором, группировкой информации и ее анализом. И, поскольку прикладной статистический анализ значительно интересен для деловых кругов, соответствующие задачи часто возникают и решаются в рамках практической бизнес — статистики, а вот ведущее место по сбору и группировке массовой финансовой информации принадлежит государственным органам. Целью их работы является своевременное обеспечение органов государственной власти и управления всех уровней, а также научной общественности, коммерческих структур, населения и международных организаций объективной и полной статистической информацией по вопросам финансов России в целом и ее регионов.

Существуют и неправительственные организации, которые заняты сбором и распространением первичных финансовых статистических данных.

Принципиальным вопросом является проблема соотношения предмета и задач финансовой статистики в области сбора первичных данных и ее группировки и финансового (бухгалтерского) учета.

Реформирование государственной системы статистических показателей связано с необходимостью освещения ряда актуальных проблем финансов, в частности разрабатываются показатели кредиторской и дебиторской задолженности организаций, финансируемых за счет бюджетов всех уровней, показатели сводного финансового и платежного балансов, показатели для построения СНС. Также система показателей разрабатывается с учетом нужд международного информационного обмена.

Формирование системы статистических показателей в современных условиях и распространение информации связано с применением электронного каталога статистических показателей (КСП), других информационных систем, Inetrnet. Расширяются сферы.

Контрольные вопросы

Предмет финансовой статистики. Место финансовой статистики в системе общественных наук.

Метод финансовой статистики.

Задачи финансовой статистики.

Система статистических показателей финансовой статистики и направления ее совершенствования.

Структура курса «Финансовая статистика».
Литература по теме 1

Основная литература: 1 гл. 1

Дополнительная литература: 4,1, 12, 3.

Статистика в теории и прикладных исследованиях. Беляевский И.К. // Вопросы статистики, 1999, №6.

Иванов Н., Орешкин В. Макроэкономическая финансовая статистика: основные элементы, принципы составления, понятия и задачи. Банковское дело, 1997, №2.

Иванов Н., Орешкин В. Взаимосвязи между показателями различных областей макроэкономической финансовой статистики. Банковское дело, 1997, №4.

Финансовый анализ и макроэкономическая статистика. Королев А./ Финансы, 1998, №10.

Рябушкин Б.Г. развитие статистики государственных финансов как составная часть макроэкономической статистики./Вопросы статистики, 4/ 2001

Мхитарян В.С., Кучмаева О.В. Статистика и эконометрика в экономическом образовании // Вопросы статистики, М.: 2002, №7.

Тема 2. Современная организация финансовой статистики

Цель занятия: изучение организации работ по сбору и анализу информации о финансовых процессах в России и за рубежом.

Изучая данную тему, необходимо разобраться в функциях и организационной структуре государственных органов, ведущих работы по статистическому наблюдению за состоянием финансов страны, ее денежного обращения, кредита, внешних экономических связей и т.д. Централизованное руководство осуществляет Госкомстат РФ совместно с Министерством финансов РФ и ЦБ России. Существующие в составе Госкомстата РФ МинФина, Центробанка, Государственного Таможенного комитета, Государственного комитета по налогам и сборам подразделения выполняют организационную и методологическую работу по сбору и предварительной обработке финансово-статистической информации.

Следует уяснить соотношение бухгалтерской (финансовой) и статистической отчетности в информационных потоках, формирующих статистику финансов, знать основные формы финансовой и статистической отчетности.

Основными направлениями совершенствования государственной финансовой статистики в современных условиях являются:

-         обеспечение объективности статистических данных, которое достигается комплексом мер (автоматизированный логический контроль в процессе сбора и обработки первичной информации, использование единого государственного регистра предприятий и организаций, применение выборочных методов и методик оценок и досчетов, осуществление контроля за уровнями взаимосвязанных макроэкономических показателей).

-         упрощение форм отчетности и состава их показателей.

-         безбумажная технология сбора информации (использование машинных носителей и средств телекоммуникации).

Направления совершенствования статистики связано и с присоединением России 31.12.98 к Специальному стандарту распространения данных МВФ.

Следует уяснить, что первичная финансовая информация собирается и распространяется и неправительственными организациями — фондовыми и валютными биржами, страховыми, инвестиционными компаниями и др. В качестве такой информации могут выступить и отчеты фирм, банков.

Следует обратить особое внимание на методологию статистического анализа массовой финансовой информации, владение которой (методологией) дает преимущество в профессиональной деятельности по соответствующим специальностям.

Данная тема предполагает рассмотрение международной практики организации финансовой статистики.
Контрольные вопросы

1.     Система государственной финансовой статистики в РФ.

2.     Место финансовой статистики в единой информационной системе учета и отчетности в РФ.

3.     Статистическая информационная система финансовой статистики.

4.     Применение статистических методов в практической бизнес-статистике финансов.

5.     Основные направления совершенствования финансовой статистики.

6.     Международная практика организации финансовой статистики.
Литература по теме 2

Основная литература: 1 гл. 2; 2,7, 10.

Дополнительная литература: 7 гл. 1, 9, 10, 12, 3.

Власова В.М. Первичные документы — основы финансовой отчетности, М.: Финансы и статистика, 2000

Иванов Е., Пряхин Е. “Влияние новой технологии на систему электронной обработки статистических данных”. “Вопросы статистики”, 1997, №1.

Иванов Н., Орешкин В. “Совершенствование международных стандартов  составления макроэкономической финансовой статистики. Банковское дело, 1997, №3.

Иванова Е. Особенности построения государственных информационных систем  в государствах с рыночной экономикой.//Вопросы статистики, 1998, №8.

Основные направления развития финансовой статистики и цен// Вопросы статистики, 1998, №1.

Соколин В.А. О работе системы государственной статистики в 2001 году и основных направлениях деятельности на 2002 год// Вопросы статистики, 2002, №1.

Казакова Н.А. Электронный каталог статистических показателей как развивающаяся технологическая компонента ИВС Госкомстата РФ// Вопросы статистики, №1, 2003

Аксенова Т.В. Распространение информации из статистических бах данных// Вопросы статистики, №5, 2000

Пашинцева Н.И. Стратегия распространения статистической информации Госкомстата РФ// Вопросы статистики, 7, 2000

Коломейцева Г.В. Итоги реализации проекта «Создание единой информационной модели системы ведения классификаторов, используемых в статистике»// Вопросы статистики, 2001, №4.

Кондретьева И.И. и др. Проблемы совершенствования каталога статистических показателей.—Вопросы статистики, №2, 2001

Вейтеменгэм Роляш, Руководство по использованию финансовой информации Finantial Times — М.: ФиС, 1999
Тема 3. Основы финансово-экономических расчетов (ФЭР)

Цель занятий — усвоение понятий и овладение практическими навыками ФЭР.

Изучение этой темы включает четыре подтемы (занятия).

Занятие № 1. Посвящено уяснению сущности и задач ФЭР, процентов и процентных ставок, а также предполагает расчеты при начислении простых процентов и вычисление номинальной доходности финансовых операций.

Следует иметь в виду, что курс ФЭР предназначен не для обучения технике взимания процентов по конкретным ссудным операциям, а для проведения сравнения результатов сделок при использовании различных параметров.

Необходимо уяснить, что процент выступает в качестве основной категории и может быть представлен как процентной ставкой, так и уровнем рентабельности, нормой доходности инвестиций.

Принципиально важным для дальнейшего усвоения материала является понимание отличия обычных от авансовых процентов.


Контрольные вопросы

            Основная задача ФЭР.

            Процент — основная категория ФЭР.

            Обычные и авансовые проценты.

            Основные операции ФЭР.

            Наращение и дисконтирование по правилу простого процента.

            Эквивалентность простых процентных ставок.

             Замена и консолидация платежей.
Занятие № 2. Посвящено расчетам при начислении сложных процентов, вычислению эффективной доходности и сравнению скорости роста при различных способах начисления процентов.

При изучении данного раздела очень важно уяснить отличие номинальной доходности от эффективной, и какие процентные ставки их характеризуют.
Контрольные вопросы

Понятие сложных процентов и область их применения.

Наращение и учет по сложным процентам.

Эффективная доходность. Необходимость и способы вычисления.

Фактор капитализации и коэффициент дисконтирования.

Закономерности возрастание стоимости денег при начислении процентов различными способами.
Занятие № 3. Предполагает вычисление наращенной и современной стоимостей аннуитетов.

Следует обратить внимание, что в данном разделе в качестве предполагаемой относительной величины доходности часто выступает модальный фактический процент инвестирования средств.

Необходимо уяснить, что из множества возможных аннуитетов для анализа выбран постоянный аннуитет postnumerando с фиксированной процентной ставкой, и система формул действительна только для него.
Контрольные вопросы

Понятие аннуитета, его основные параметры и виды.

Вычисление наращенной стоимости аннуитета.

Вычисление современной стоимости аннуитета.

Оценка переменных потоков платежей.


Занятие № 4. Планирование погашения задолжности.

Данная тема раскрывает практическое применение изученного раннее материала для составления плана погашения долга.

Необходимо четко уяснить возможные схемы возврата долга, и как выглядит ФЭР для каждой из них. Следует разобраться, почему в одном случае сумма долга выступает как современная стоимость, а в другом — как наращенная стоимость аннуитета.


Контрольные вопросы

            Схемы планирования погашения задолженности.

            Состав расходов по обслуживанию долга.

            Возврат долга единовременным платежом с созданием погасительного фонда (проценты периодически выплачиваются кредитору).

            Возврат долга единовременным платежом с созданием погасительного фонда (проценты присоединяются к основной сумме).

            Погашение долга в рассрочку равными срочными уплатами.

            Погашение долга в рассрочку равными суммами основного долга.
Литература по теме 3

Основная литература: 1 гл. 3;6; 8.

Дополнительная литература: 10, 14, 11.

Количественные методы финансового анализа /Под ред. С. Дж. Брауна, М.П. Криумена. /Пер. с англ. М. Инфра—М,1996.

Кочович Е. Финансовая математика. — М.: Финансы и статистика,1994.

Маслов П.П. Техника работы с цифрами. — М.: Статистика, 1977.
Тема 4. Обобщающие статистические показатели финансового положения страны

Цель занятий — уяснить методологию отражения финансовых потоков в системе национальных счетов (СНС), в платежном балансе (ПБ), а также способы расчета и анализа ряда макропоказателей финансовой статистики: объема международных резервов, внешней и внутренней задолженности, международной инвестиционной позиции.

Следует разобраться во всех основных счетах (СНС), с тем, чтобы понять механизм возникновения финансовых потоков и методологию их отражения в СНС. Тщательно необходимо изучить счета накопления и балансы активов и пассивов в СНС.

Изучая методологию построения и анализа платежного баланса, надо обратить внимание на связь между ПБ, международной инвестиционной позицией и СНС.

Международные резервы — это величина резервных активов Банка России и Министерства финансов по состоянию на отчетную дату; включают монетарное золото, специальные права заимствования, резервную позицию в МВФ и прочие ликвидные валютные активы (остатки на текущих счетах, краткосрочные депозиты в банках, ценные бумаги иностранных правительств, соглашения РЕПО с указанными ценными бумагами, осуществленные с нерезидентами). Наращенные проценты по указанным активам не включаются. Монетарное золото оценивается 300 долларов США за тройскую унцию. Валютные активы пересчитываются в доллары США исходя из кросс-курсов к доллару США на основе официальных текущих курсов рубля к соответствующей валюте.
Контрольные вопросы

            Понятие обобщающих статистических показателей финансового положения страны.

            Понятие СНС, основные концепции, показатели, счета; отражение финансовых потоков в СНС.

            Понятие ПБ, основные категории, показатели и счета.

            Счет текущих операций ПБ.

            Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами.

            Показатели международных резервов.

            Понятие международной инвестиционной позиции.
Литература по теме 4

Основная литература: 1 гл. 5, 4, 16, 17; 3, 27.

Дополнительная литература: 2, 4, 8, 1, 7.

Национальное счетоводство  МЭСИ: Учебник. /  Под ред. Г. Д. Кулагиной — М.: ФиС, 1997.

Кулагина Г. Д., Башкатов Б.И., Пономаренко А.Н. и др. Система национальных счетов и платежный баланс России: Учебное пособие. — М.: МЭСИ: 1996.

Иванов Ю.Н. Международные сопоставления ВВП // Вопросы экономики, 1999,  №3,2.

Миклашевская Н. Платежный баланс // МЭМО, 1998, №2

Золотухина. Т. К вопросу об определении уровня достаточности золотовалютных резервов // Вопросы экономики, 2002

Иванов Ю.Н., Хоменко Т.А. Методология исчисления некоторых показателей финансовых операций в СНС // Вопросы статистики, 2001, №12

Буянова Л.А., Буянова С.В. Опыт разработки сводного финансового баланса //  Вопросы статистики, 2000, №9

Ерошкина С.Б. Платежный баланс в системе макроэкономических показателей // Вопросы статистики, 2002, №4
Тема 5. Статистика государственных финансов

Цель занятия — уяснить методологию исчисления и анализа показателей статистики государственных финансов.

Статистика государственных финансов ведет учет доходов и расходов сектора государственного управления. Источниками статистической информации являются представленные Министерством Финансов РФ отчеты по исполнению консолидированного, федерального и территориальных (региональных и местных) бюджетов, данных налоговой статистики и внебюджетных фондов. Внебюджетными фондами являются: Пенсионный фонд, Фонд социального страхования, Государственный фонд занятости населения, Республиканский (федеральный) фонд социальной поддержки, Федеральный дорожный фонд, Российский фонд технического развития Миннауки РФ, Федеральный экономический фонд и др. Следует уяснить, что отчетные бюджеты всех уровней являются важнейшими статистическими инструментами государственного управления.
Контрольные вопросы

            Предмет и задачи статистики государственного бюджета.

            Основные концепции и определения, на которых основывается статистика государственного бюджета.

            Международные бюджетные классификации.

            Основные статьи и классификации доходов и расходов государственного бюджета в РФ.

            Показатели структуры и динамики консолидированного бюджета.

            Методы статистического анализа факторов, влияющих на выполнение доходной части бюджета.

            Связь показателей государственного бюджета с показателями системы национальных счетов.

            Информационная база статистики государственных финансов.



Литература по теме 5

Основная литература: 1 гл. 6, 27.

Дополнительная литература: 2 гл. 16; 7 гл.15, 8.

Руководство по статистике государственных финансов / Пер. с англ.; МВФ, 1985

Колчанов И.П., Тихонов А.А. Использование программы «Статистика» для анализа расходной части регионального бюджета // Вопросы статистики, 2000, №4

Яндиев М.И. Прогнозирование доходов нуждается в совершенствовании, 2002, №4

Рябушкин Б.Р. Развитие статистики государственных финансов как составная часть макроэкономической статистики. // Вопросы статистики,  2001, №4
Тема 6. Финансовая статистика предприятий (организаций)

Цель занятия — изучение методологии исчисления и анализа показателей финансовой статистики предприятий (организаций), а также соответствующих основных форм статистической и бухгалтерской отчетности.

Изучая эту тему, необходимо уяснить, что здесь рассматриваются вопросы финансовой статистики хозяйствующих субъектов, образование финансовых ресурсов которых происходит в результате производства и реализации товаров и нефинансовых услуг.

Следует обратить внимание на сочетание статистической и финансовой (бухгалтерской) отчетности в информационном обеспечении финансовой статистики предприятий.
Контрольные вопросы

Понятие финансов предприятий (организаций) и задачи их статистического изучения.

Система показателей финансовой статистики предприятий (организаций).

Методология исчисления показателей финансовой устойчивости предприятия.

Источники информации о финансах предприятий.
Литература по теме 6

Основная литература: 1 гл. 7; 5.

Дополнительная литература: 2, 4, 1, 7.

Рябушкин Б.Т. “Основы финансовой статистики”. М.: “Финстатинформ”. 1997.
Тема 7. Статистика денежного обращения


Цель занятия — изучение методологии расчета показателей денежного обращения и их статистического анализа.

Уяснение системы показателей статистики денежного обращения связано с пониманием теории денег и уравнения обмена.

Изучая данную тему, следует изучить показатели денежной массы по методологии МВФ, ООН и национальное определение. При всех подходах каждый последующий агрегат характеризует объем большей денежной массы, но менее ликвиден.

При изучении данного курса следует обратить внимание на анализ факторов, влияющих на объем денег в обращении и скорость обращения денег.

Баланс денежных доходов и расходов населения является важным источником информации о степени сбалансированности денежного обращения и представляет собой промежуточный этап системы макропоказателей.
Контрольные вопросы

            Роль денежного обращения в экономике, основные теории, определения и задачи статистического изучения.

            Система показателей статистики наличного денежного обращения.

            Методология исчисления и анализа показателей структуры и скорости оборота денежной массы.

            Прогнозирование и определение объема денег, необходимого для обращения.

            Система показателей статистики безналичных расчетов.

            Цель построения баланса денежных доходов и расходов населения, его разделы и основные статьи.

             Источники статистической информации.
Литература по теме 7

Основная литература: 1 гл. 1; 4; 27.

Дополнительная литература: 2, 13, 4, 7.

Закон РФ «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР» О Центральном Банке РСФСР (Банк России), от 26 апреля 1995г. Москва

Закон РФ «О денежной системе Российской Федерации», от 25 сентября 1992 г. Москва

Закон  РФ «О внесении изменений в закон РСФСР «О банках и банковской деятельности в РСФСР» от 3 февраля 1996г. Москва

Временная инструкция по составлению общей финансовой отчетности коммерческими банками: инструкция ЦБ РФ от 24 августа 1993 г. Москва №17 (О банках и банковской деятельности: сб. нормативных документов, Ч.1,М.,Де-Юре, 1995.)

Формы публикуемой отчетности кредитных организаций, баланс и отчет о прибылях и убытках, предоставляемые кредитными организациями в Главное управление (национальный банк) ЦБ РФ в срок до 1 июля 1997 года Вестник Ассоциации Российских банков, N8, 1997.

Банковская система России. Настольная книга банкира. В3–х т., Ред колл. А.Г. Грязнова, О.И. Лаврушин, Г.С. Панова и др., М., 1995.

Бункина А.А. Деньги, банки, валюта, М.: Б. изд., 1994.

Деньги, кредит, банки. Под ред. Лаврушина О.И., М.: Б. изд. 1998.

Ефремов И.А. Отчетность коммерческих банков, М..: Б. изд. 1995.

О денежной системе и расчетах в Российской Федерации, нормативные акты, М.: Б. изд., 1995.

Проскурин А., Дистанционный анализ публичной отчетности банков, // Бизнес и банки, 1996, №9(279)

Указание. О порядке составления и представления отчетности кредитными организациями в ЦБ России от 24.10.98 г. Москва // Б и Б— №6(380)— февраль 1998 г. Москва.

Финансы, денежное обращение, кредит. Под ред. Л.А. Дробозиной, М.: Б. изд., 1997 .
Тема 8. Статистика цен и инфляции

Цель занятия — получить представление о системе показателей статистики цен и инфляции.

Цены, тарифы, инфляция — категории тесно связанные с денежным обращением и другими финансовыми процессами, поэтому изучение данного раздела оправдано в рамках курса финансовой статистики и позволит более глубоко усвоить учебный материал.

Следует уяснить особенности организации наблюдения за ценами и тарифами предприятий и потребительскими ценами.

Особое внимание должно быть уделено необходимости использования системы показателей в статистике цен, способам исчисления и проблемам использования индексов цен, достоинствам и недостаткам системы индексов средних цен.

При изучении раздела статистика инфляции следует уяснить, что статистические методы оценки уровня инфляции предопределяются сущностью инфляции.

Завершается изучение темы рассмотрением методов учета уровня инфляции в финансово-экономических расчетов (см. тему 3).
Контрольные вопросы

            Предмет статистики цен и задачи статистического изучения.

            Система показателей статистики цен.

            Современная организация наблюдения за ценами и тарифами.

            Методы изучения уровня и структуры цен.

            Методы исчисления и анализа индексов цен.

            Понятие, виды инфляции и задачи статистического изучения.

            Оценка уровня инфляции и ее влияния на важнейшие экономические показатели.

            Анализ факторов, влияющих на уровень инфляции.

            Анализ динамики инфляции.
Литература по теме 8

Основная литература: 6; 1 гл. 13.

Дополнительная литература: 2, 3, 4, 13, 15, 7.

Инфляция и антиинфляционная политика в России. //М. М. Финансы и статистика, 2000 г. Москва

Гольдина Л.Я. Статистика цен потребительского рынка. Учебное пособие. Госкомстат РФ. Учебно-научное объединение МИПК, М.: Б. изд., 1998.

Торвей Р. Индексы потребительских цен. М.: Финансы и статистика, 1993.

Региональный аспект инфляционных процессов. Н Райская // Вопросы статистики, 1998, №10.

Модели инфляции переходного периода.// Вопросы статистики, 1998, №9.

Построение индекса потребительских цен. И. Горячева // Вопросы статистики, 1998, №2.

Сергиенко Я.В. Статистическое исследование ценовых процессов в реальном секторе российской экономики. // Вопросы статистики, 2002, №2.

Данченок А.А. Методологические вопросы статистического исследования эластичности потребительских цен // Вопросы статистики, 2002, №2.

Райская Н.Н., Сергиенко ЯВ., Фреинель А.А. Анализ динамики инфляции, производства и финансовой эффективности в промышленности.// Вопросы статистики, 2002, №8

Гнездовский Ю.Ю., Тамашевич В.Н. Сравнительный анализ информационных процессов в странах на постсоветском пространстве // Вопросы статистики, 2002, №1

Тема 9. Статистика банковской деятельности

Тема включает четыре раздела:

1) Статистика деятельности центрального банка

Статистика деятельности кредитных организаций, которая предполагает изучение вопросов

2) статистики сети кредитных учреждений,

3) статистики привлеченных средств и

4) показателей размещенных средств.

Цель занятий — изучение методологии статистической характеристики сети кредитных учреждений и банковской деятельности: привлечения депозитов и вкладов, кредитно-расчетного обслуживания, операций с ценными бумагами, валютой, прочих операций.

В рамках изучения данной темы следует остановиться на одном из аспектов банковской деятельности: сбережений населения (статистика сберегательного дела).
Контрольные вопросы

            Предмет статистики банковской деятельности.

            Система статистических показателей деятельности Центрального банка.

            Система статистических показателей сети кредитных учреждений.

            Структура привлеченных ресурсов банка, задачи статистики и основные показатели.

            Система статистических показателей статистики сберегательного дела.

            Индексный метод изучения динамики вкладов.

            Анализ эластичности вкладов и изучение влияния объема вкладов на макрофинансовые показатели.

            Статистика безналичных расчетов.

            Виды операций кредитных организаций по размещению средств, задачи статистики.

            Основные показатели статистики краткосрочных кредитов.

            Индексный метод статистического анализа оборачиваемости кредита.

            Анализ взаимосвязи размера полученного предприятием кредита с другими факторами.

            Показатели эффективности использования кредита.

            Структура и динамика инвестиционного портфеля банка.

            Баланс коммерческого банка и направления его статистического анализа.

            Источники статистической информации.
Литература по теме 9

Основная литература: 1 гл. 8, 27.

Дополнительная литература: 1, 2, 7.

Иванов Ю.Н. К вопросу о методологии исчисления продукции финансовых учреждений в СНС // Вопросы статистики. 1996, №10.

Солянкин А.А., Компьютеризация финансового анализа и прогнозирования в банке. — М.: Финстатинформ, 1998.

Статистический анализ состояния и тенденций развития банковской системы // Вопросы статистики, 1999, №6.

Тютюнник А.В. банковские информационные технологии, Банковское дело, 2002, №3.

Замковой С.В. Моделирование динамики банковской системы и финансовых рынков. Банковское дело, 2002, №7.

Зубова Р.И., Тубальцев М.Ф. Проблемы хронологии в статситике краткосрочного кредита. //  Вопросы статистики, 2000, №2

Глисин Ф.Ф. Китрар Л.А. Деловая активность коммерческих банков России: уровень и тенденции. // Вопросы статистики, 2000, №12
Тема 10. Биржевая статистика

Цель занятия — изучение методологии статистического исследования биржевой сети и биржевой деятельности

При изучении темы следует обратить внимание на механизм котировки и анализ факторов, влияющих на уровень и изменение котировальной цены.

Важно понять, что ряд из рассматриваемых в теме фондовых индексов не является индексом согласно общей теории статистики, т.е. не характеризует изменение явления, а лишь оценивает его средний уровень (как средняя).

Следует уяснить принципы применения статистической методологии анализа биржевой информации, ее оценивания и принятия решений. В рамках этой темы следует особое внимание уделить исследованию динамических рядов на основе биржевой информации, анализу вариации данных, исследованию виды распределения исходных данных.

Необходимо иметь представление о сути технического анализа и соотношения его со статической методологией.

Необходимо уяснить принципы распространения информации о биржевых сделках.




Контрольные вопросы

            Предмет и задачи биржевой статистики.

            Система статистических показателей сети бирж.

            Система показателей статистики фондовых бирж.

            Анализ факторов, влияющих на уровень и изменение котировальной цены.

            Фондовые индексы и средние.

            Система статистических показателей валютной биржи.

            Статистические методы, используемые при анализе биржевой информации.

            Понятие рыночной конъюнктуры и статистические методы анализа и прогнозирования

            Источники статистической информации о биржевых операциях.
Литература по теме 10

Основная литература: 1 гл. 9; 10.

Дополнительная литература: 2, 9, 11, 12, 13.

Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.— М.: Перспектива, 1995

Минашкин В.Г. Особенности применения скользящих средних в анализе тентенций на рынке ценных бумаг.// Вопросы статистики, 2002, №2

Адгремов А. информационные отношения на рынке ценных бумаг.// Журнал для аукционеров, М.: Б. изд., 2002,. №8.

Вайн С. Сравнение функционального и технического анализов: практические аспекты. Рынок ценных бумаг, М.: Б. изд., 2002, №19.

Вайн С. Анализ и оценка методов для прогнозирования рынка.  // Рынок ценных бумаг, 2002, №17

Третьяков А. Корреляционных анализ фондовых рынков// Рынок ценных бумаг. –  М.: Б. изд., 2001

Цыганюк А. Критика технического анализа.//Рынок ценных бумаг, 2001, №6
Тема 11. Статистика страхования

Цель занятия — изучение методов статистического исследования сети страховых компаний, страховой деятельности и статистических приемов в проведении страховых расчетов.

Следует обратить внимание, что в статистике страхования рассчитываются несколько групп показателей, характеризующих статистику личного страхования, имущественного страхования, статистику социального страхования и обеспечения.

Важно понять, что само страхование базируется на статистических методах, изученных в курсе «Общая теория статистики» и «Статистика населения». Поэтому необходимо их хорошо знать.
Контрольные вопросы

            Предмет и задачи статистики страхования.

            Система показателей сети страховых компаний.

            Статистические методы в страховом деле.

            Основные классификации и группировки в статистике страхования.

            Система показателей личного страхования.

            Система показателей имущественного страхования.

            Система показателей социального страхования.

            Статистические методы оценки эффективности страхования.

            Моделирование страховых операций.

            Источники статистической информации о страховании.



Литература по теме 11

Основная литература: 1 гл. 10, 27.

Дополнительная литература: 

Рябикин В.И. Актуарные расчеты. — М.: Финстаинформ, 1996.

Бурроу К. Основы страховой статистики. — М.: Анкил, 1996.

Салин В.Н., Абламская Л.В., Ковалев О.Н. Математико-экономическая методология анализа рисковых видов страхования. — М.: «Анкил», 1997.

Качалова Е.И. актуальные макроэкономические проблемы российского страхования. // Финансы, 2002, №12

БаскаковВ.Н., Шуплякова А.Ю. Объединение страховой статистики — объективная потребность страхового рынка. // Финансы, 2000, №3

Авдошева С.Б., Рудиский П.О. Основные тенденции развития российского страхового рынка после кризиса  1998г. // Финансы, 2002, №11

Андреев Е.М. и др. Модель перехода от характеристики дожития всего населения. // Финансы, 2002, №10

Юргенс И., Упганов А. Организация статистической службы во Всероссийском союзе страховщиков// Страховое дело, 2001, №5
Тема 12. Статистика ценных бумаг

Цель занятия — изучение методологии исчисления и анализа показателей статистики ценных бумаг.

При изучении данного курса следует обратить внимание на виды цен ценных бумаг, классификацию участников рынка ценных бумаг.

Особо следует обратить внимание на применение статистических методов для оценки ценных бумаг и определение риска инвестиций в ценные бумаги.
Контрольные вопросы

            Понятие ценных бумаг, виды и задачи их статистического изучения.

            Показатели статистики эмитентов.

            Показатели статистики инвесторов.

            Система статистических показателей ценных бумаг.

            Оценка ценных бумаг и расчет их доходности.

            Статистические методы при оценке рискованности инвестиций.

            Информационное обеспечение статистики ценных бумаг.

Литература по теме 12

Основная литература: 1 гл. 12, 10, 8.

Дополнительная литература: 2, 9, 10, 11, 12, 13, 14.

Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. —  М.: Перспектива, 1995

Шарп У, Александер Г, Бэйли Дж. Инвестиции. / Пер. с англ. М:  Инфра — М, 1997

Brigham E. Fundamentals of Financial Management.— USA: The Dryden Press, 1992

Драйпер Н., Смит Г. Прикладной регрессионный анализ. В двух книгах М.: Перспектива, 1986—1987гг.

Волков С.  Анализ структуры и состояния российского вексельного рынка в 2000г.  //  Рынок ценных бумаг, 2001, №4

Ремнев А. Организационный внебиржевой рынок ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг, 2001, №5
Тема 13. Статистика процентных ставок

Цель занятия — изучить предмет статистики процентных ставок, систему показателей, методы исчисления и анализа.

Необходимо уделить внимание проблемам оценки уровня процента в условиях инфляции. Следует хорошо разобраться в методологии исчисления средних рыночных процентных ставок.
Контрольные вопросы

            Сущность, виды процентных ставок и задачи статистического изучения.

            Средний уровень и показатели вариации процентных ставок.

            Статистический анализ факторов, влияющих на уровень процентных ставок.

            Статистическая оценка движения процентных ставок.

            Расчет средних рыночных процентных ставок.

            Источники статистической информации.
Литература по теме 13

Основная литература: 1 гл. 13; 9; 10

Дополнительная литература: 7; 8.

Barrov M. “ Statistics for economics accounting and business studies’, 2^nd ed., London and New York; Lorigman, 1996;

Сагитдинов М.Ш., Марданов Р.Х„ Кощегулова И.Р.  О методах определения экономически обоснованной цены кредита. // Деньги и кредит, 1997, № 8
Тема 14. Статистика валютных курсов

При изучении темы следует уяснить существование нескольких видов валютных курсов и причины расхождения между ними.

Важно понять, какова область применения паритета покупательной способности валют, а также, что СДР является разновидностью средних валютных курсов.

Для студентов — финансистов важно представлять прикладное значение прогнозирования валютных курсов, виды прогнозирования и надежность прогноза.

Контрольные вопросы

            Понятие валютных курсов, виды и задачи статистического изучения.

            Валютный курс и инфляция.

            Средние показатели валютных курсов.

            Измерение динамики валютного курса.

            Анализ факторов, влияющих на формирование валютного курса.

            Прогнозирование валютных курсов.

            Источники информации о валютных курсах.
Литература по теме 14

Основная литература: 1 гл. 15; 10.

Дополнительная литература: 9, 10, 12, 3.

Лукашин Ю.П. О возможности краткосрочного прогнозирования валют с помощью простейших статистических моделей. // Вестник МГУ. серия 6. М.: Экономика, 1990,  N 1

Лукашин Ю.П., Лушин А.С. О статистическом моделировании торгов на ММВБ.ЭиММ, т.30, вып.3, 1994, М.: Б. изд.

Миклашевская Н. Валютный курс. // МЭ и МО, 1998 №1.

Плышевский Б.П. Валютный курс и его применение в анализе. // Вопросы статистики, 2002, №1.

В. Бурлачков — Современные проблемы теории валютного курса. //  Вопросы экономики, 2002, №3

Симонов В.В., Мишина В.Ю. Анализ биржевого валютного рынка: новые тенденции и подходы. // Деньги и кредит, 2000, №7

Плышевский Б.П. О содержании показателя «валютный курс рубля». // Вопросы статистики, 2000, №8

Глушенко Р.П. Реальный валютный курс вполне реален. // Вопросы статистики, 2002, №4

Этот изменчивый обменный курс: сборник статей. / Пер. с англ. — М.: Дело, 2001

Глухов О.В. Оценка и прогнозирование валютного курса. — С-Пб: С-Пб ГУ, 1998
4.3. Перечень контрольных вопросов

Контрольные вопросы приведены в п.4.2.соответственно по темам.
4.4. Задания для самостоятельной работы
1.     Классифицируйте статистические данные, приведенные в задачах.

2.     Составьте программу статистического наблюдения описания сети страховых компаний России (банков, бирж).

3.     Сформируйте цель статистического наблюдения, охарактеризуйте объект, единицу  и программу наблюдения для описания кредитной деятельности банка.

4.     Какую информацию можно извлечь из гистограммы размера кредитов (процентных ставок по ним, сроков кредитов, рентабельных предприятий, доходных облигаций).

5.     Составьте программу статистического наблюдения для выбора наиболее действенных рычагов повышения финансовой эффективности работы фирмы.

6.     Какая информация необходима для оценки сезонного движения процентных ставок (изучения распределения сберегательных вкладов населения России, движения мировых фондовых индексов, анализа финансовой работы вашей фирмы). Запишите источники информации и перечень необходимых показателей.
5.2. Основная литература

1.     Финансовая статистика: Учебник. / Под ред. В.Н. Салина. —  М.: Финансы и статистика, 2002.

2.     Калашникова М.И., Салин В.Н. Современная организация финансовой статистики: учебное пособие. — М.: Прометей, 1998

3.     Медведев В.Г., Салин В.Н. Система национальных счетов: тексты лекций. — М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1997

4.     Попова А.А., Салин В.Н. Статистика денежного обращения: Учебное пособие. —  М.: Финансовая академия, 1999

5.     Родионова Н.С, Салин В.Н. Финансовая статистика предприятий: Учебное пособие. —  М.: Финансовая академия, 1998

6.     Ситникова О.Ю., Салин В.Н. Техника финансово-экономических расчетов: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2002

7.     Теория статистики: Учебник. / Под ред. Р.А. Симоновой. — М.: ФиС, 2002

8.     Четыркин Е.М. Финансовая математика.  —  М.: Дело ЛТД, 2000

9.     Салин В.Н., Шпаковская Е.П. Социально-экономическая статистика. —  М.: Юристъ, 2000.

1.     Практикум по курсу "Статистика" (в системе STATISTICA). /

В.Н. Салин и Э.Ю. Чурилова. — М.: Социальные отношения, 2002.
Дополнительная литература

1.     Кулагина Г.Д., Дианов Д.В. Основы финансовой статистики: учебное пособие. —  М.: Издательство МНЭПУ, 1997

2.     Курс социально-экономической статистики: учебник для вузов. / Под ред. М.Г. Назарова. — М.: Финстатинформ, ЮНИТИ — ДАНА, 2000

3.     Фон дер Липпе П. Экономическая статистика. — Федеральное статистическое управление Германии, 1995

4.     Методологические положения по статистике, Госкомстат России. Вып.1 — М.: Логос, 1996; Вып.2 — М.: Логос, 1998

5.     Рябушкин Б.Т. Основы финансовой статистики: учебное пособие. — М.: Финстатинформ, 1997

6.     Сиденко А.В., Башкатов Б.И., Матвеева В.М. Международная статистика: учебник  — М.: Издательство “Дело и сервис”, 1999

7.     Экономическая статистика: учебник. / Под ред. Ю.Н. Иванова. — М.: ИНФРА — М, 1998.

8.     Рябушкин Б.Г. Национальные счета и экономические балансы: практикум: Учебное пособие. — М.: ФиС, 2002

9.     Макарова Н.В., Трофимец В.Я. Статистика в EXEL: учебное пособие. — М.: ФиС, 2002

10. Симчера В.М. Введение в финансовые и актуарные вычисления.— М.: ФиС, 2003

11. Сигел Э. Практическая бизнес-статистика: пер. с англ. —  М.: Изд. дом «Вильямс», 2002
Периодическая литература:

1)     Финансовая статистика: Учебник. Под ред. В.Н. Салина. — М.: Финансы и статистика, 2003

2) Статистическое обозрение — М.: Госкомстат РФ

3) Страховая статистика  / Материалы Союза страховщиков России
5.3. Средства обеспечения освоения дисциплины.

5.3.1. Компьютерные программы по статистической обработке и анализу информации

EXEL

STATISTICA

STADIA

STADGRAFIC

САНИ

ОЛИМП и др.

5.3.2. Информационные сети в Internet
Никифорова В.Д., Торкановский В.С. Торговые системы рынка ценных бумаг: Учебное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999.

   

   

ОГЛАВЛЕНИЕ

   

1. Введение

1. Торговые системы рынка ценных бумаг и их

  классификация

1.1 Понятие торговой системы фондового рынка и ее

    основные формы

1.2. Ценные бумаги как товар на фондовом рынка

1.3. Организаторы торговли ценными бумагами

2. Фондовая биржа – главная торговая система рынка ценных бумаг

2.1. Понятие биржевой торговли

2.2. Виды биржевых сделок

2.3. Процедуры листинга и делистинга

2.4. Организация биржевой торговли и котировка

    ценных бумаг

2.5. Биржевые индексы

3. Российская торговая система: организация и

  функционирование

3.1. Саморегулируемые организации в Российской

    Федерации

3.2. Участники российской торговой системы (РТС)

3.3. Котировки в РТС-1 и РТС-2

3.4. Порядок заключения и исполнения сделок

4. Основы фьючерсной торговли

4.1. Субъекты и объекты торговли

4.2. Процедура торговли и расчетов на фьючерсной

    бирже

4.3. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

4.4. Хеджирование на рынке фьючерсных контрактов

5. Депозитарно-клиринговая деятельность в торговле ценными бумагами

5.1. Сущность и функции клиринга

5.2. Основные этапы клирингового процесса

5.3. Депозитарная деятельность как элемент расчетного механизма

6. Операции с государственными ценными бумагами и

  технология их проведения

6.1. Особенности обращения государственных ценных

    бумаг

6.2. Функции Центробанка на рынке государственных

    ценных бумаг

6.3. Депозитарно-клиринговая деятельность на рынке государственных ценных бумаг

6.4. Ломбардные кредиты и сделки репо

7. Международная интеграция российского фондового рынка

7.1. Анализ современных тенденций

7.2. Торговля новыми финансовыми инструментами

8. Создание и развитие инвестиционного банка в России

8.1. Особенности деятельности инвестиционного банка на фондовом рынке

8.2. Способы снижения финансового риска по операциям с ценными бумагами

   

ВВЕДЕНИЕ

     

    Российский рынок ценных бумаг, восстановленный заново в 90-е годы, относится к числу развивающихся. Это значит, что объемы торговли ценными бумагами невелики, а его инфраструктура окончательно не сформировалась. История этого рынка началась в самом конце 80-х годов, когда появились первые акционерные общества, коммерческие банки и ценные бумаги. Реально в России к созданию рыночной экономики приступили в 1992-93 г.г., когда началось развитие ее важнейшего сектора – рынка ценных бумаг. В этот период возникли первые торговые системы этого рынка (т.е. системы, обслуживающие сделки с ценными бумагами), представляющие собой главный элемент его инфраструктуры. В 1991 г. на организованном рынке появились первые фондовые биржи, в 1994 г. на неорганизованном рынке начала действовать Российская торговая система (РТС), созданная Ассоциацией профессиональных участников фондового рынка (НАУФОР). Формирование обоих торговых систем было делом нелегким: за годы Советской власти, когда рынок ценных бумаг отсутствовал, были утрачены необходимые знания и навыки работы на этом рынке. В то же время мировой опыт функционирования рынка ценных бумаг (в т.ч. под влиянием научно-технического прогресса) существенно обогатился. Поэтому в России при создании торговых систем широко использовался опыт работы, прежде всего, Нью-Йоркской фондовой биржи и торговой системы NASDAQ, обслуживающей американский внебиржевой рынок.

    Успешное развитие торговых систем российского рынка ценных бумаг было прервано в августе 1998 г. финансовым кризисом. В результате кризиса резко упали курсы всех торгуемых ценных бумаг, особенно государственных, и объем торговли ими. В течение года после начала кризиса, последовавшего банкротства коммерческих банков, инвестиционных институтов и брокерских контор, рынок ценных бумаг почти совсем замер: оборот торговли сократился во много раз, что сильно отразилось на работе торговых систем, их совершенствовании.

    Однако подобное положение носило временный характер. Очевидно, что в условиях дальнейшего укрепления института частной собственности (увеличения числа акционерных обществ), развития рыночной экономики, рынок ценных бумаг, как один из источников инвестиционных ресурсов, должен был вновь “набрать силу”, т.е. увеличить свои обороты и продолжить совершенствование торговых систем. К середине 1999 г. этот процесс пошел и постепенно положение дел на российском рынке ценных бумаг стало меняться к лучшему.

    Первым начал восстанавливаться рынок корпоративных ценных бумаг (прежде всего нефтяных акций). Уже в первой половине 1999 г. были достигнуты впечатляющие результаты: значительно выросли курсы ликвидных акций. Индексы, рассчитываемые на их основе, оказались в этот период одними из самых быстрорастущих. Так, индекс РТС, который рассчитывается на основе долларовых цен акций, вырос с 59,69 пунктов 5.10.99 до 125,65 пунктов на 30.06.99 г. Сводный индекс ММВБ, рассчитываемый на основе рублевых цен (акций, входящих в котировальный лист биржи) установил на 22.06.99 г. свой исторический максимум – 134,93 пункта при рекордном рублевом обороте в день равном 594 млн. рублей. В первой половине 1999 г. обе главные торговые системы российского рынка ценных бумаг – РТС и ММВБ – дали среднемесячный оборот равный 200 млн. долларов (на долю этих систем приходится около 80% всех оборотов рынка). В июле 1999 г. РТС и ММВБ подписали договор о сотрудничестве в деле создания новой, более открытой и эффективной, инфраструктуры (прежде всего торговых систем) на российском рынке ценных бумаг. Все это дает основание полагать, что на рынке корпоративных ценных бумаг началось оживление переходящее в подъем. В конечном счете все развитие этого сектора рынка будет зависеть от состояния макроэкономики страны.

   

   

   

   

    Более сложным является положение на российском рынке государственных ценных бумаг. Объявленный в августе 1998 г. дефолт по государственным займам привел к “замораживанию” обязательств по ГКО на сумму в 37 млрд. долларов. Это имело катастрофические последствия: упало доверие инвесторов, в том числе иностранных, к российским государственным облигациям, вызвало кризис банковской системы страны, многие юридические и физические лица понесли большие потери (в результате последовавшего падения курсов этих облигаций). Однако это не могло положить конец государственному кредиту (во всех развитых странах государство всегда является заемщиком на рынке ценных бумаг).

    Задача заключается в том, чтобы найти новые пути развития рынка государственных облигаций. В 1999 г. эти пути были во многом определены: началось реструктурирование государственного долга, предполагающее определенное “разделение труда” между Министерством финансов и Центральным банком РФ. Минфин начал эмиссию краткосрочных облигаций (ОГСЗ), а ЦБ РФ – долгосрочных (ОБР). Эти новые ценные бумаги получили государственные гарантии и 2000 г. будет первым годом их массового присутствия на рынке. В настоящее время инвесторы уже проявили к ним интерес. Это говорит о том, и российский рынок государственных ценных бумаг получил необходимый импульс для своего развития.

    Таким образом, в 1999 г. начался новый этап оживления российского рынка ценных бумаг. Естественно это заставит активнее работать и его инфраструктуру, в том числе и торговые системы. Ближайшие перспективы рынка связаны не только с состоянием макроэкономики России (ее реального сектора), но и с техническим оснащением его торговых систем, т.е. масштабами использования или электроники, современных телекоммуникаций, ноу-хау в области организации торговли ценными бумагами и т.п.

   

   

   

    Предлагаемое учебное пособие имеет целью ознакомить студентов с особенностями работы главных торговых систем российского рынка ценных бумаг, обслуживающих как сам процесс торговли, так и сопутствующие ему расчеты, осуществляемые в основном через их специализированные подразделения – расчетно-клиринговые центры.

   

   

   

1.Торговые системы рынка ценных бумаг

и их классификация
1.1. Понятие торговой системы фондового рынка

и ее основные формы

   

    Торговая система рынка ценных бумаг представляет собой совокупность форм и методов организации купли-продажи ценных бумаг, а также профессиональных участников, обслуживающих эти процессы.
Формы и методы организации торговли ценными бумагами имеют свои специфику на различных сегментах рынка ценных бумаг и могут различаться в зависимости от вида финансового инструмента, выступающего в качестве товара на этом рынке.

    Инструментами фондового рынка являются основные и производные ценные бумаги, организация торговли которыми имеет некоторые отличительные особенности. В этой связи торговые системы можно классифицировать на:

- торговые системы эмиссионных ценных бумаг;

- торговые системы фьючерсных контрактов, опционов и других производных ценных бумаг.

    Способы и механизмы организации и совершения сделок купли-продажи с различными финансовыми инструментами рынка ценных бумаг рассматриваются в специальных главах данного учебного пособия.

    Торговые системы рынка ценных бумаг классифицируются также по сегментам рынка на:

- торговые системы первичного рынка, для которого характерна организация купли-продажи ценных бумаг в форме размещения впервые выпущенных ценных бумаг;

- торговые системы вторичного рынка, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг.

    На первичном фондовом рынке эмитент может осуществлять размещение своих ценных бумаг собственными силами, либо прибегнуть к услугам профессиональных посредников, называемых андерратерами. Важными условиями первичного размещения ценных бумаг являются:
1) обеспечение каждому покупателю возможности ознакомления с условиями продажи и проспектом эмиссии до момента покупки ценных бумаг;

2) обеспечение равных ценовых условий для приобретения ценных бумаг первыми владельцами.

    Отношения между эмитентом и андерратером могут строиться на договорной, либо конкурсной основе. При этом возможны два варианта взаимоотношений. Первый вариант предполагает, что профессиональный посредник принимает на комиссию ценные бумаги, получает комиссионное вознаграждение за реализованные ценные бумаги, а риск не размещения ценных бумаг остается на эмитенте. Второй вариант взаимоотношений складывается, когда посредник осуществляет операции по размещению ценных бумаг за свой счет. В этом случае андеррайтер выкупает у эмитента ценные бумаги по одной цене, а перепродает их в розницу инвесторам по биржевым или внебиржевым котировкам.

    Следует отметить, что на вторичном рынке ценных бумаг торговые системы различаются на биржевую и внебиржевую. Общими характеристиками организации торговли на вторичном рынке ценных бумаг являются:

1) незначительный разрыв между ценой продавца и ценой покупателя;

2) несущественные колебания цен от сделки к сделке;

3) большое число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг;

4) разнообразная номенклатура, предлагаемых к продаже ценных бумаг.

    В свою очередь торговая система внебиржевого рынка ценных бумаг имеет ряд отличительных особенностей:

- множественность продавцов ценных бумаг, которые осуществляют торговлю одновременно в разных торговых местах и в произвольное время;

- отсутствие у продавцов единого курса по ценным бумагам одного выпуска, одного эмитента и одного номинала.

    Биржевая форма организации торговли ценными бумагами основана на следующих принципах:

- проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;

- установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента;

- гласность совершаемых на бирже торговых операций.

    Биржевая торговая система имеет свои разновидности, которые определяются формой организации аукционной торговли, уровнем участия биржевых посредников (агентов) в процессе торговли.

    В зависимости от уровня участия ЭВМ различают электронную и традиционные торговые системы. Электронная торговля ценными бумагами возникла около 15 лет назад, хотя ЭВМ в традиционной торговле ценными бумагами применяются уже давно. Компьютерные технологии использовались биржами для высвечивания на электронном табло биржевых цен, для учета биржевых сделок и контроля за ними. Примером такой компьютерной системы является также информационная система агентства “Рейтер”.

   

    Подключив специальные терминалы в офисе к информационному каналу агентства, пользователь получает возможность “присутствовать” на торгах крупнейших мировых бирж, наблюдать за изменением текущих цен фирм-дилеров в ходе биржевых торгов, но не участвовать в них.

    Функционирование электронной торговли включает в себя следующие этапы:

1) доступ и защита системы;

2) просмотр рыночной информации об объекте сделки;

3) ввод приказов на совершение сделок;

4) заключение сделок в режиме непрерывной торговли;

5) ведение книги учета приказов;

6) рассылка информации о сделках пользователям системы;

7) надзор и контроль за функционированием системы по каждой сделке.

    К преимуществам электронной торговли ценными бумагами можно отнести:

- возможность проведения торговых операций в любое время суток;

- максимальный доступ брокеров из любого региона на мировые фондовые рынки;

- относительно низкие операционные издержки;

- высокий уровень конфиденциальности, позволяющий не раскрывать информацию о фирмах-участниках торговли;

- появляется возможность увидеть одновременно несколько наилучших цен покупки и продажи, в то время как в традиционной биржевой торговле, как правило, одну наилучшую цену покупателя и цену продавца.

   

   

   

    Несмотря на вышеперечисленные достоинства электронной торговли, они пока остаются недостаточно реализованными, что обуславливает невысокую ликвидность электронных рынков. Электронные торги затрудняют дилерам использовать в своих операциях профессиональную интуицию, основанную на деловом общении со своими контрагентами. Более того, к недостаткам электронной торговой системы в настоящее время можно отнести неспособность учитывать дополнительные условия приказов, а иногда и приостановки приказа на исполнение сделки.

    В мировой практике функционирует, либо в стадии проектирования около 50 различных видов электронных торговых систем, из них половина предназначена для фьючерсной торговли.

   

   

1.2. Ценные бумаги как товар на фондовом рынке

   

    Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ. Однако ценные бумаги могут существовать не только в форме обособленных документов, но и в форме записи на счетах, т.е. в бездокументарной форме.

    Ценные бумаги выступают объектом торговли как на первичном, так и вторичном рынке, во внебиржевом и биржевом обороте фондового рынка. На отдельных сегментах рынка ценных бумаг устанавливаются отдельные требования к объекту торговли и порядок совершения сделок с ним. При этом, например, фондовая биржа вправе устанавливать самостоятельно состав товаров, которые будут являться объектом биржевой торговли.

   

   

   

   

    Из всей совокупности многообразных ценных бумаг особое место занимают эмиссионные ценные бумаги, которые обращаются на фондовом рынке, преимущественно с целью создания крупных капиталов для финансирования производства на основе аккумуляции мелких капиталов и сбережений. Их отличают следующие признаки:

    во-первых, выпуск эмиссионных ценных бумаг оформляется проспектом эмиссии,

    во-вторых, эмиссионные ценные бумаги размещаются отдельными выпусками, в рамках каждого из которых они имеют равные объем и сроки осуществления прав независимо от времени их приобретения.

    Производные от долговых или долевых эмиссионных ценных бумаг являются ценными бумагами, которые выполняют в основном посредническую роль при совершении сделок с первичными ценными бумагами. Операции купли-продажи не только с основными ценными бумагами как таковыми, но и с контрактом на их поставку в будущем, а также торговля правом на заключение такого контракта предполагают установление определенных требований к такому товару. Так, например, фьючерсный контракт должен быть стандартизирован по всем параметрам, значение имеют вид финансового инструмента (товара), на который заключается контракт, количество таких контрактов, месяц поставки и, главное, цена данного товара по контракту.

    На учетном (денежном) рынке, выступающем одним из секторов фондового рынка, обращаются краткосрочные ценные бумаги. Они обслуживают расчеты экономических субъектов и строятся на отношениях займа (долга). Целью обращения этих ценных бумаг является поддержание равномерности кассовых потоков в хозяйстве, обеспечение бесперебойности платежного и денежного оборота. Названные ценные бумаги имеют унифицированную форму, однако эмитируются по мере возникновения расчетных отношений, а потому различаются между собой по сумме долга, сроку действия и некоторым другим реквизитам.

   

    Как эмиссионные ценные бумаги, так и ценные бумаги денежного рынка в зависимости от порядка подтверждения прав их владельца при совершении с ними торговых операций подразделяются на:  

- ценные бумаги на предъявителя, предъявления которых достаточно для реализации и подтверждения прав владельцев. К ним относятся акции и облигации на предъявителя, простые складские свидетельства (варранты), коносамент на предъявителя, предъявительские чеки, депозитные сертификаты и др.;

- именные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как на основе имени владельца, занесенного в титул бумаги, так и записи в соответствующей книге регистрации, ведущейся эмитентом, либо специализированным регистратором. К ним относятся прежде всего именные акции, облигации и сертификаты;  

- ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявлением этих бумаг, так и наличием соответствующих передаточных надписей (например, векселя).

    Операции купли-продажи с ценными бумагами могут совершаться во внебиржевом и биржевом обороте. Через внебиржевой рынок проходит продажа государственных займов, акций и облигаций обществ, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством личных и телефонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий в себя специальные компьютерные телекоммуникационные торговые системы. Однако это не свидетельствует о малой значимости биржевого рынка, поскольку именно на нем представлены ценные бумаги ведущих компаний данной страны.

    Ценные бумаги как биржевой товар должны соответствовать прежде всего следующим требованиям: их массовость, стандартность и взаимозаменяемость. Поскольку ценные бумаги в большом количестве эмитируются широким слоем акционерных обществ, предприятий, то их общая масса, обращающаяся на рынке, является достаточно репрезентативной.

    Соответствие эмитированных ценных бумаг требованиям и параметрам, предусмотренным действующим законодательством, делает их взаимозаменяемыми и стандартными в пределах определенных групп и видов ценных бумаг.

    Особо важным обстоятельством, которое характеризует одни ценные бумаги как биржевой товар в отличие от других ценных бумаг, является тождественность каждой акции (облигации) одного выпуска другой, а также то, что они представляют определенную долю в акционерном (облигационном) фонде.

    Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, обладают еще одним свойством: колебания цен на эти бумаги, как правило, должны быть стабильными и минимальными. Фондовая биржа способна обеспечить именно такую концентрацию спроса и предложения цены на них, реально отражающие экономическую ситуацию.

   

   

1.3. Организаторы торговли ценными бумагами

     

    Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка. Профессиональный участник, осуществляющий данный вид деятельности, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Это, например, дилерская деятельность, деятельность саморегулируемых ассоциаций, которая связана с организацией внебиржевых торговых систем, а также деятельность фондовой биржи.

    Основной обязанностью организатора торговли является обеспечение информационной открытости торговой системы, то есть предоставление любому заинтересованному лицу следующей информации:

- правила допуска ценных бумаг к торговле в системе;

- правила допуска участника к торговле в системе;
- правила заключения, регистрации и исполнения сделок;

- список ценных бумаг, допущенных к торговле в системе;

- регламент предоставления услуг в торговой системе и внесения изменений и дополнений в вышеуказанные позиции.

    Кроме того, по каждой совершенной сделке в торговой системе заинтересованному лицу предоставляется информация о времени заключения сделки, наименовании проданных ценных бумаг с указанием номеров их государственной регистрации, ценах и объемах купли-продажи ценных бумаг.

    Фондовая биржа является основным организатором торговли на рынке ценных бумаг. Она может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами только с депозитарной и клиринговой деятельностью, но не с иными профессиональными видами деятельности на рынке ценных бумаг.

    Фондовые биржи – организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизации предложений купли-продажи ценных бумаг, выставляемых брокерами – членами биржи на основе поручений институциональных и индивидуальных инвесторов.

    Деятельность организаторов торговли ценными бумагами находится в тесной взаимосвязи с институтами, деятельность которых направлена на обеспечение клиринговых расчетов по ценным бумагам и денежным средствам, на перерегистрацию и учет прав собственности (владения и иных прав) на ценные бумаги по заключенным сделкам в торговой системе внебиржевого, либо биржевого рынка, а также предоставление услуг владельцам по хранению ценных бумаг и их сертификатов. К этим организациям относятся депозитарии, клиринговые учреждения, регистраторы. При этом для регистратора (реестродержателя) совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не допускается.

   

2. Фондовая биржа – главная торговая система

рынка ценных бумаг
2.1. Понятие биржевой торговли

     

    Исторически биржевая торговля возникла несколько веков назад в форме организованных рынков оптовой торговли товарами (ярмарки, караванная торговля). Однако ее отличало эпизодичность, отсутствие определенного места торговли и правил торговли.

    В 12 – 13 веках в Европе стали организовываться постоянно действующие ежегодные ярмарки, на которых проводились сделки с наличным товаром как с немедленной оплатой, так и с отсрочкой платежа. Организация ярмарок предполагала разработку и соблюдение отдельных правил торговли, определение требований к качеству товара, создание ярмарочного суда.

    В 16 веке появились первые оптовые магазины, которые первоначально располагались при гостиницах, чайных, а в дальнейшем постепенно стали занимать постоянное место в специально оборудованных для торговли помещениях. Первые товарные биржи возникли в Италии, затем во Франции, Англии. В 18 веке - в Японии, в 19 веке – в США. Во второй половине 19 века появились фьючерсные биржи или биржи срочных контрактов. В этот период повышается значение биржи как центра ценообразования и страхования рисков, связанных с торговлей.

    Фондовые биржи возникают с появлением акционерного капитала. В России торговля ценными бумагами впервые стала осуществляться еще в 18 веке в Санкт-Петербурге, где Петр I организовал на Заячьем острове Торговые ряды, объединяющие товарную и фондовую биржу. В 1811 году было построено специальное здание фондовой биржи. В Москве фондовая биржа появилась в 1875 году.

   

    Фондовая биржа – это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. Она представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями финансовых ценностей с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как биржевым (Устав биржи), так и государственным законодательством.

    Следует иметь в виду, что фондовая биржа лишь создает условия, необходимые для совершения торговых сделок с ценными бумагами, обслуживает эти сделки, связывает продавца и покупателя, предоставляет помещение, консультационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и все необходимое для того, чтобы сделка могла состояться. В этой связи для осуществления своей деятельности биржевое пространство фондовой биржи разделяется на три основные зоны:

- непосредственно биржу;

- представительства брокерских контор и др. членов биржи;

- клиентскую зону.

    В соответствии с Законом РФ “О рынке ценных бумаг” (1996г.) фондовая биржа организуется в форме некоммерческого партнерства. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для ее технического оснащения, содержания персонала биржи, на покрытие расходов по исследованию фондового рынка и изданию информационных бюллетеней.

    Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи, иные лица могут осуществлять сделки на бирже только при посредничестве ее членов, а членами фондовой биржи могут быть профессиональные участники рынка ценных бумаг и прежде всего брокеры, дилеры, доверительные управляющие. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.

    Объектом биржевых торгов могут быть эмиссионные ценные бумаги, прошедшие процедуру государственной регистрации в процессе первичного размещения и обращения, и также иные финансовые инструменты, например, векселя, депозитные сертификаты.

    На товарных и валютных биржах фондовые отделы являются самостоятельными структурными подразделениями с обособленным балансом. Все требования, предъявляемые к фондовой бирже, за исключением вопросов создания и организационно-правовой формы, имеют практическое значение и для фондовых отделов этих бирж.

    В уставе или внутренних документах биржи устанавливаются следующие положения:

1. порядок заключения биржевых сделок в помещении биржи путем гласного и публичного проведения торгов, а также порядок оповещения членов биржи о месте и времени торговли, поскольку возможны торговые операции через удаленные терминалы вне помещения биржи;
2. порядок регистрации сделок и доведения информации о них до участников биржевой торговли;

3. публикация данных о ценных бумагах, допущенных к котировке на данной бирже;

4. правила допуска ценных бумаг к торговле на фондовой бирже, а также правила исключения ценных бумаг из торговли на фондовой бирже (фондовом отделе биржи);

5. правила взимания биржевых сборов, за услуги, оказываемые фондовой биржей;

6. порядок разрешения споров между членами биржи, а также между биржей и ее членами, а также порядок и суммы штрафов, взимаемых за нарушение требований устава биржи и других внутренних документов.
   

   

2.2. Виды биржевых сделок

   

    Под сделкой с ценными бумагами понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг. Отличительной чертой биржевой сделки является то, что это торговая сделка, заключенная в специальном биржевом помещении в часы работы биржи и имеющая своим объектом ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

    Биржевые сделки заключаются при посредничестве маклера или иного лица, являющегося полномочным представителем биржи, который организует биржевую торговлю и объявляет котировки.

    Все виды биржевых сделок можно подразделить на:

    Кассовые сделки т.е. сделки с ценными бумагами, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2-3 (иногда до 7) дней после их заключения: этот вид сделок, как правило, занимает основной удельный вес в общем объеме биржевых сделок на фондовом рынке.

    При этом существуют две основные разновидности кассовых сделок:

1. Покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами, так называемые “сделки с маржой”, когда покупатель оплачивает собственными денежными средствами только частично стоимость ценных бумаг, остальная часть покрывается банковским кредитом, либо брокером в форме отсрочки платежа. Следует учитывать, что эти сделки являются достаточно рискованными, поскольку в них вовлекаются не только продавцы и покупатели, но и брокеры-кредиторы и коммерческие банки.

   

   

   

   

   

    В России такие сделки предусматривались инструкцией Минфина “О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами“ № 53 от 06.06.92г., где минимальная маржа была установлена на уровне 50% от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг. Таким образом, механизм покупки ценных бумаг в кредит строился на ограничении его размеров, а также предусматривал внесение залога под полученные заемные средства.

2. Продажа ценных бумаг, взятых взаймы. По этой сделке участник торговли, ожидающий понижения курса, продает ценные бумаги, которыми он не владеет, а получил напрокат, либо взаймы. Если ожидания продавца оправдываются, то он выкупает эти ценные бумаги по более низкому курсу и возвращает их брокеру-кредитору.

    Срочные сделки, которые имеют сложную структуру, можно классифицировать:

1. В зависимости от времени проведения расчетов на:

- сделки с оплатой в середине месяца;

- сделки с оплатой в конце месяца.

    2.В зависимости от механизма заключения на:

а) твердые (простые) сделки, т.е. сделки, обязательные к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. В ней фиксируется объем, курс продажи и срок исполнения.

    Эти сделки могут заключаться на курсовую разницу. При этом по истечении срока сделки один из контрагентов обязан уплатить другому сумму разницы между курсами в момент заключения сделки и фактическим курсом при ее исполнении.

б) фьючерсные сделки, т.е. сделки, которые имеют дополнительные преимущества по сравнению с твердыми (простыми) сделками, а именно:

- стандартные объемы и сроки поставки ценных бумаг;
- участие надежных видов ценных бумаг, которые гарантируют надежную поставку,

- высокая ликвидность из-за большого числа покупателей и продавцов, участие расчетной палаты биржи.

в) условные сделки или сделки премией т.е. сделки, в которых один из контрагентов за вознаграждение (премию) приобретает право исполнить сделку или отказаться от ее исполнения (опционы). Различают следующие виды опционов:

- опцион покупателя (call option) предоставляет право плательщику купить ценные бумаги по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки.

- опцион продавца (put option) означает, что премия дает возможность контрагенту, ее уплатившему, продать ценные бумаги или отказаться от сделки.

    Сроки погашения биржевых опционов, как правило, не превышают двух лет. Более того, в биржевых опционах одной из сторон сделки выступает расчетная палата биржи. Это обстоятельство делает риск неуплаты по сделке стандартизированными и лимитированным.

    Пролонгированные сделки т.е. сделки, которые, как правило, заключаются на бирже на срок с целью получения курсовой разницы. Исполняются эти сделки во внебиржевом обороте в связи с тем, что биржевому спекулянту необходимо продлить (пролонгировать) сделку с прежними условиями ее исполнения с целью получения прибыли при достижении нового срока ее исполнения. Так, например, сделка репорт является пролонгированной срочной сделкой по продаже ценных бумаг “промежуточному” владельцу на определенный срок по цене не ниже цены ее обратного выкупа при наступлении срока исполнения сделки.

   

   

   

2.3. Процедуры листинга и делистинга

   

    Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке на фондовой бирже. Под котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи, предусматривающие достижение следующих целей:

1. допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже после изучения финансового положения фирмы эмитента этих ценных бумаг;

2. определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.

    По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.

    Процедура листинга включает следующие этапы:

-         подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;
- заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;

- предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;

- проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.

   

- рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

    Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.

    Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.

    После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.

    Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

1. эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;

2. сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;

3. эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.
4. эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договора о листинге ценных бумаг.

    Следует отметить, что за последнее время в мировой практике на крупных биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора значительно возрастает.

   

   

2.4. Организация биржевой торговли

и котировка ценных бумаг

   

    Торговля на фондовой бирже осуществляется сессиями. Это означает, что одновременно в биржевом зале не продаются все виды ценных бумаг. Существует порядок, согласно которому проводятся специальные сессии для продажи: акции коммерческих банков, акции других акционерных обществ, облигации, другие виды ценных бумаг.

    К моменту начала торговли ценными бумагами их курсы, как правило, уже известны. Котировальная комиссия биржи объявляет первоначальный (стартовый) курс ценных бумаг. Затем организуется собственно процесс торговли, который осуществляется различными способами:

1. групповым, когда в течение дня заявки на покупку и заявки на продажу накапливаются и один или два раза в день поступают в биржевой зал для торговли;

2. непрерывный, когда непрерывно осуществляется сравнение заявок на покупку и заявок на продажу, а при их совпадении сделка может совершаться в любое время сессии.
    Торговля в биржевом зале ведется, как правило, в форме аукциона. При небольшом объеме спроса или предложения организуется простой аукцион либо покупателем (аукцион покупателя), либо продавцом (аукцион продавца). Простой аукцион может организовываться по типу английского аукциона, когда продавцы до начала торговли подают свои заявки на продажу ценных бумаг по начальной цене. В ходе аукциона при наличии конкуренции покупателей цена последовательно повышается, пока не останется один покупатель, предложивший самую высокую цену за ценные бумаги.

    При голландском аукционе начальная цена продавца устанавливается на достаточно высоком уровне и потом последовательно снижается, пока один из покупателей не примет предложенные цены.

    Разновидностью простого аукциона является заочный аукцион или аукцион втемную. Он предполагает, что покупатели одновременно предлагают свои заявки (ставки) на ценные бумаги. Покупает ценные бумаги тот, кто сделал самое высокое предложение. На основе аукциона втемную Министерством финансов РФ размещаются государственные краткосрочные долговые обязательства. Следует отметить, что простой аукцион предполагает конкуренцию либо продавцов, либо покупателей.

    Двойной аукцион предполагает наличие конкуренции между продавцами и покупателями одновременно. Эта форма организации биржевой торговли наиболее полно соответствует природе фондового рынка.

   

   

   

   

   

   

   

   

    Известны две основные разновидности двойных аукционов:

- онкольный аукцион преимущественно используется, когда торговые сделки с ценными бумагами заключаются редко, существует достаточно большой разрыв между ценой продавца и ценой покупателя и колебания цен от сделки к сделке достаточно велики, т.е. биржевой рынок недостаточно ликвиден. В этом случае заявки продавцов и покупателей предварительно накапливаются до определенных объемов и затем поступают в торговый зал биржи для одновременного исполнения.

- непрерывный аукцион применяется в условиях ликвидного биржевого рынка.

    Аукцион может осуществляться в форме выкриков, с помощью электронного табло, либо грифельных досок, а также на основе использования компьютеров.

    Каждый из участников торговли знает о соблюдении приоритета цены, а при прочих равных условиях и второго приоритета – объема.

    Котировка ценных бумаг представляет механизм выявления цены, ее фиксации в течение каждого дня работы биржи и предполагает обязательную публикацию цен в биржевых бюллетенях. Цена, по которой заключаются биржевые сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется биржевым курсом.

    Различают следующие методы котировки биржевых курсов ценных бумаг:

1. метод единого курса, основанный на установлении единой цены;

2. регистрационный метод, основанный на регистрации фактических цен продавцов и покупателей.

   

   

   

   

    Биржевая торговля, как правило, начинается с объявления курсов ценных бумаг, которые имели место в конце предыдущей сессии. Затем организуется процесс формирования биржевого курса текущей сессии. Следует иметь в виду, что осуществление данного процесса строится на соблюдении основных правил:

* единый биржевой курс устанавливается (фиксируется) на уровне, который обеспечивает наибольшее количество торговых сделок:

* заявки “продать по любому курсу” и “купить по любому курсу” удовлетворяются в первую очередь;

* биржевые сделки совершаются преимущественно на основе заявок, содержащих максимальные цены на покупку и минимальные цены на продажу;

* заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным на покупку и к минимальным на продажу, удовлетворяются частично;

* заявки, где указаны цены ниже искомого (единого) биржевого курса, стимулирующего увеличение числа заявок и биржевых сделок, не удовлетворяются.

    Биржевая сделка считается утвержденной, если она зафиксирована контрактом, подписанным обеими сторонами сделки, или заключена в компьютерной системе биржи.

    Котировка по регистрационному методу предусматривает фиксацию фактических цен покупки и продажи. Котировальная комиссия на основе данных книги регистрации торговых сделок определяет верхний и нижний пределы цен по каждому номенклатурному виду ценных бумаг. При этом в биржевых бюллетенях отражаются не все цены биржевых сделок, а только предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в течение биржевого дня.

   

2.5. Биржевые индексы

   

    При совершении операций с ценными бумагами важно адекватно оценивать динамику курсов различных видов ценных бумаг, а также взаимодействие факторов, влияющих на эту динамику. Числа, отражающие биржевую конъюнктуру, называются биржевыми индексами.

    Биржевые индексы, обычно рассчитываются как средневзвешенные арифметические величины цен акций компаний, образующих корзину индекса. Биржевая практика привела к созданию разнообразных биржевых индексов, среди которых наиболее известным является индекс Доу-Джонса, предложенный в 1886 году Чарльзом Доу и Эдуардом Джонсом.

    Индекс Доу-Джонса представляет систему из четырех самостоятельных индексов, образующих корзину индекса:

    - промышленного;

    - транспортного;

    - коммунального;

    - комплексного;

    Каждый из этих индексов формируется на основе цен на акции ведущих компаний соответствующих отраслей экономики, сложившихся на Нью-Йорской фондовой бирже. В связи с электронной взаимосвязью между крупными фондовыми биржами мира индексы Доу-Джонса способны фактически отражать конъюнктуру мирового бизнеса.

    Индексы Доу-Джонса представляют сумму цен акций ведущих компаний, поделенной на некоторый корректирующий делитель. Этот делитель изменяется значительно медленнее, чем цены на акции, и может не меняться в течение длительного времени (дней, недель). Это обусловлено тем, что данный индекс реагирует только на изменение биржевой конъюнктуры, а не на такие события как:

* дробление (укрупнение) номиналов акций,
* замещение в списке индекса Доу-Джонса акций одной компании на акции другой, имеющие иную цену и т.п.

    Чтобы это обеспечивать, изменение арифметической суммы цен акций компенсируется изменением корректирующего делителя:

    j – индекс;

- сумма цен акций компаний, входящих в список Доу-Джонса;

    k – корректирующий делитель.

    В историческом плане корректирующий делитель имеет тенденцию к снижению и по оценкам специалистов его абсолютное значение (в 1997 – 0,4491) имеет скорее психологический смысл, чем аналитический.

    Кривые биржевого индекса Доу-Джонса отражают изменения средних курсов акций ведущих компаний мира. Если эти кривые растут и не опускаются ниже отметок, которые в недавнем прошлом были признаны нежелательными, то означает, что складывается благоприятная конъюнктура для приобретения ценных бумаг. Если кривая индексов снижается, то целесообразно продавать акции.

    Следует отметить, что методики расчета других биржевых и фондовых индексов основаны, как правило, на тех же принципах, что и построение индекса Доу-Джонса:
- на формировании списка акционерных обществ, занимающих ведущее место в экономике (отрасли);

- на характеристике набора цен на каждую из акций списка, т.е. биржевой конъюнктуры;

- на формирование набора факторов, имеющих наибольшую тесноту связи с фондовыми индексами;

- на учете влияния вышеназванных факторов на индекс и построение многофакторной модели, на основе которой возможно осуществление прогностических расчетов.

   

   

    На российском фондовом рынке получили распространение следующие биржевые индексы:

* Индекс АО “АК&М” с базовым значением 1000 (с 1 сентября 1993 года).

    Существуют различные виды этого индекса:

- банковский: рассчитывается по акциям 10 крупнейших банков;

- отраслевые: рассчитываются на основе списка эмитентов по промышленности, транспорту, связи, торговли и других отраслей хозяйства;

- акций приватизированных предприятий: рассчитывается по акциям 40 предприятий различных отраслей хозяйства;

- сводный: рассчитывается по акциям банков, предприятий промышленности, транспорта, связи, торговли.

    Как показала практика, курсы ценных бумаг российских эмитентов не всегда совпадали с динамикой индекса “АК&М”. Это было обусловлено тем, что для российского фондового рынка в большей мере характерны спекулятивные ожидания.

* Индекс SOBI отражает спекулятивные настроения участников рынка ценных бумаг. Он составляется как долларовый, так и рублевый. Для расчета данного индекса используются данные по 20 эмитентам, на акции которых имеется повышенный спрос.

    Следует однако отметить, что поскольку в России доминирует внебиржевой рынок ценных бумаг, то большее распространение получили индексы внебиржевого рынка. К их числу относятся, прежде всего:

* Индексы “Интерфакса”, разработанные Агентством финансовой информации.

    Существует три отраслевых индекса “Интерфакса”:

    а) банковский;

    б) предприятий нефтегазового комплекса;

    в) предприятий цветной металлургии.

    Причем в корзину индексов б) и в) входят акции предприятий, которые котируются на внебиржевом рынке не менее пяти месяцев. Базисом индекса служит величина, принятая за 100 на 1 декабря 1994 года. Индекс “Интерфакса” рассчитывается ежедневно.

* “Солиндекс” – индекс, отражающий эффективность вложений средств в ГКО.

    Совокупность индексов российского фондового рынка пополняется индексами региональных рынков. В 1994 году получил распространение фондовый индекс Петербурга (ФИП-30), рассчитываемый по курсам акций 30 крупнейших петербургских АО базовых отраслей промышленности. Рассчитываются такие отраслевые индексы ФИП-30 по акциям предприятий машиностроения, предприятий металлообработки, предприятий химической промышленности, торговли, по акциям крупнейших петербургских банков.

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

3. Российская торговая система:

организация и функционирование
3.1. Саморегулируемые организации в

Российской Федерации

   

    Чековая приватизация привела к образованию огромного числа акционерных обществ по всей территории Российской Федерации, акции которых стали поступать на фондовый рынок. К 1994 году возникла объективная необходимость установления правил торговли акциями предприятий-эмитентов различных отраслей хозяйства в связи с их удаленностью от фондовых центров России (Москвы, Санкт-Петербурга) и недостаточной информативностью об эмитенте.

    В этих условиях в нашей стране была предпринята попытка создания системы управления рынком ценных бумаг через саморегулируемые организации (американская модель), что в дальнейшем нашло свое отражение в Федеральном Законе “О рынке ценных бумаг” (1996г.). Законом определялись цели и порядок создания и функционирования саморегулируемых организаций, которые осуществляют контроль за деятельностью своих членов и подчиняются ФКЦБ.

    Первой саморегулируемой организацией явилась Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), устав которой был зарегистрирован в Москве 15 июля 1994года. Учредителями ассоциации стали 15 ведущих компаний. Данная ассоциация объединила участников рынка негосударственных ценных бумаг, к финансовому состоянию которых предъявлялись высокие требования. Вступительный взнос в ПАУФОР составлял 5000долл. США, размер собственного капитала – не менее 50000долл. США с последующим увеличением до 100000долл. США.

   

   

   

    Аналогично ПАУФОР (г. Москва) ряд региональных инвестиционных компаний Новосибирска, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга стали также объединяться в саморегулируемые организации. Основной целью деятельности этих ассоциаций: раскрытие информации об эмитентах, которое предполагает, что члены ассоциаций публикуют в открытой печати свои исследования и оценки “внутренней” стоимости акций того или иного эмитента, состояния дел в данной отрасли. В рамках каждой ассоциации разрабатывались правила и стандарты деятельности. Представители ПАУФОР и других аналогичных саморегулируемых организаций вошли в Экспертный Совет при ФК ЦБ.

    После разработки правил и стандартов деятельности ПАУФОР перешла к созданию системы торговли. Вначале (1994 г.) была принята за основу американская торговая система ПОРТАЛ, которая обеспечивала двустороннюю связь между пользователями в офисах и центральным сервером. На межрегиональном уровне связь обеспечивалась через каналы СПРИНТ, а для внутригородских сообщений – через специальные каналы ИСКРА, выделенные местными телефонными станциями (АТС). В июне 1995года система ПОРТАЛ была заменена Российской торговой системой (РТС), которая связала единой сетью четыре внебиржевых рынка в Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирске, Екатеринбурге.

    Важным моментом для развития торговли на внебиржевом рынке стало создание института маркет-мейкеров, т.е. фирм, берущих на себя обязательство поддерживать ликвидность и стабильность торговой системы. Маркет-мейкер обязан осуществлять ежедневно три двусторонние котировки и две односторонние котировки по акциям наиболее популярных эмитентов, а также использовать стандартный договор купли-продажи, разработанный торговой системой. Однако торговля большими пакетами акций в значительной степени была затруднена из-за не сложившейся системы крупных централизованных депозитариев и расчетно-клиринговых систем.

   

   

    Возникла необходимость объединения профессиональных регистраторов, депозитариев, трансфер-агентов. В середине 1994года была создана система ПАРТАД, т.е. Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев, которая объединила 199 организаций из 52 регионов России. Эта система призвана обеспечить:

- ликвидность рынка бездокументарных именных ценных бумаг, появившихся преимущественно в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий;

- детальную регламентацию прав на бездокументарные ценные бумаги на основе стандартов технологии их учета.

    Процесс объединения профессиональных участников фондового рынка осуществлялся и по другим направлениям. Для содействия развитию рынка государственных ценных бумаг была создана Национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг России (НАУРаГ). Эта ассоциация призвана обеспечить объединение усилий участников рынка ценных бумаг и государственных органов в разработке новых финансовых инструментов и технологий рынка государственных ценных бумаг.

    Участники вексельного рынка объединились в ассоциацию АУВЕР. На рубеже 1995-96 г. четыре региональные ассоциации фондового рынка создали межрегиональное объединение ПАУФОР-Россия, которая включала более 150 организаций, а затем произошла дальнейшая интеграция, которая привела к созданию НАУФОР, насчитывающей уже более 500 членов.

    Следует отметить, что участие в различного рода ассоциациях становится для профессионалов рынка ценных бумаг необходимым в интересах развития своего бизнеса. Поскольку вышеназванные ассоциации имеют статус саморегулируемых организаций, то он позволяет им оказывать влияние и регулировать деятельность участников фондового рынка, а именно вырабатывать стандарты их деятельности, контролировать исполнение стандартов и других норм и т.п.

   

3.2. Участники Российской торговой системы (РТС)

   

    РТС является ведущий торговой площадкой, на которой организуется торговля акциями российских предприятий. Для того чтобы принять участие в торговых сессиях РТС, необходимо быть членом НАУФОР.

    Члены РТС могут иметь один из трех статусов с точки зрения организации торговли в РТС:

1. Маркет-мейкеры, т.е. участники, отвечающие определенным требованиям и взявшие на себя определенные обязательства, а поэтому обладающие дополнительными правами по отношению к другим участникам торговли.

    Основными требованиями, предъявляемыми к маркет-мейкерам, выступают:

- требования к собственному капиталу. Согласно расчету по методике РТС его величина должна превышать 300 тыс. долл. США;

- требование раскрывать перед другими маркет-мейкерами свою финансовую отчетность;

- требование принимать на себя дополнительные обязательства, а именно:

а) постоянно поддерживать в торговой системе при любых рыночных ситуациях не менее трех двусторонних и двух односторонних котировок.

    Поддержка двусторонних котировок в РТС означает, что маркет-мейкер постоянно и одновременно публично объявляет цены на покупку и на продажу выбранной ценной бумаги. Поддержка односторонних котировок означает, что маркет-мейкеру достаточно сделать публичную офферту либо на покупку, либо на продажу ценной бумаги.

б) минимальный размер торгового лота по акциям, входящим в листинг маркет мейкеров, не может быть менее 30 000 долл. США, а по всем прочим акциям – не менее 10 000 долл. США.
Дополнительные права, которые маркет-мейкеры получают в связи с выполнением взятых на себя дополнительных требований и обязательств, являются следующими:

* право требовать от покупателей-контрагентов, не являющихся маркет-мейкерами, предоплаты при заключении торговых сделок;

* право участвовать в разработке и совершенствовании правил торговли;

* право участвовать в принятии в состав маркет-мейкеров кандидатов.

2. Торговый член или участник торговли, имеющий доступ к РТС в режиме торговли, т.е. с правом выставления собственных котировок.

    К торговым членам РТС предъявляются менее жесткие требования. Чистый капитал торгового члена, включающий ликвидные активы за вычетом совокупной задолженности, должен составлять не менее 300 тыс. долл. США, а в дилинговом зале – не менее двух телефонных линий. В настоящее время статусом участника торговли, включая маркет-мейкеров обладают до 200 членов НАУФОР и РТС.

3. Прочие члены РТС. К ним относятся прежде всего информационные участники, имеющие доступ к РТС в режиме просмотра, т.е. без права выставления собственных котировок.

    Кроме того, с точки зрения прав участия в торговле можно выделить прочих участников рынка, не являющиеся членами НАУФОР. Они не обладают никакими правами в рамках РТС и заключение сделок с ними регулируется только требованиями Закона РФ “О рынке ценных бумаг” и постановлениями ФК ЦБ.

    Следует отметить, что правила торговли в РТС различаются в зависимости от статуса участников:

    - Между членами НАУФОР, имеющими разный статус.

   

   

   

    В случае, если торговая сделка заключается и одной из сторон является маркет-мейкер, то независимо от того, кто является инициатором сделки, порядок ее заключения определяет маркет-мейкер. При этом контрагент маркет-мейкера имеет право отказаться от покупки ценных бумаг у маркет-мейкера на условиях предоплаты.

    Сделки между участником торговли и информационным участником, либо другим членом РТС, не являющимся участником торговли, осуществляются на условиях котировки, выставленной участником торговли в РТС. Если же участник торговли данную ценную бумагу не котирует, то тогда он обязан предложить свои услуги в качестве брокера. При этом условия такого брокерского обслуживания регулируются сторонами самостоятельно.

    Участник торговли не имеет права требовать предоплату от своего контрагента, если последний является членом НАУФОР. В остальных случаях у него появляется право на предоплату.

    - Между участниками торговли с равным статусом.

    Заключение сделок между маркет-мейкерами, как правило, осуществляется на условиях предпоставки ценных бумаг, хотя возможны и другие договоренности об условиях сделки.

    При заключении сделок между членами НАУФОР, не являющимися маркет-мейкерами, преимуществом в определении условий торговой сделки (предоплата или предпоставка) обладает та сторона, к которой обратились с предложением о заключении сделки. Если с таким предложением обратились к участнику торговли, то сделка заключается на условиях выставленной им котировки. При этом данный участник торговли имеет возможность выбрать очередность перечисления денежных средств и поставки ценных бумаг, т.е. условия сделки.

   

   

   

   

   

3.3. Котировки в РТС-1 и РТС-2

   

    Выставление котировок в РТС означает, что участник торговли, выставивший котировку, обязуется заключить сделку (или гарантировать ее заключение) с обратившимся к нему контрагентом. Однако если участник торговли уже заключил торговую сделку по данной котировке с другим контрагентом, обратившимся к нему ранее, то он имеет право сослаться на эту имевшую место сделку и изменить котировку. На изменение котировки в этом случае дается три минуты.

    Контрагент, получивший отказ в заключении торговой сделки по первоначальной котировке, имеет право проверить факт заключения сделки участником торговли с другим контрагентом. Для этого ему необходимо обратиться к контролеру РТС. Если торговая сделка, на которую делается ссылка, не была зарегистрирована в системе, то отказ от заключения сделки не допускается.

    При выставлении котировок в РТС обязательно указываются существенные условия сделки, а именно те условия, согласия сторон по которым означает заключение сделки. Параметрами котировок в РТС являются:

* цена предложения, которая выражается в долларах США;

* валюта расчетов;

* количество дней, необходимых для перерегистрации перехода прав собственности на акции;

* количество ценных бумаг (лот);

* порядок расчетов: на условиях предпоставки или предоплаты.

    В РТС предусмотрено существование котировальных листов 1-го (по более ликвидным акциям) и 2-го (по менее ликвидным акциям) уровней.

   

   

    При выставлении котировок в РТС-1 участник торговли руководствуется следующими ограничениями:

1. Ценовые параметры котировки не должны отличаться от лучшей котировки более, чем на 10%, т.е. при выставлении предложения на покупку цена его не может составлять менее 90% лучшей (максимальной) цены покупателей, а при выставлении предложения на продажу цена его не может быть выше 110% лучшей (минимальной) цены продавцов.

2. Стоимостной размер торгового лота, рассчитанный как произведение цены на количество акций, не может быть меньше минимального размера:

    а) для маркет-мейкеров

- при выставлении котировок по акциям из листинга маркет-мейкеров – 30 000 долл. США;

    - по прочим акциям – 10 000 долл. США.

    б) для остальных участников

- при выставлении котировок по акциям из листинга маркет-мейкеров – 10 000 долл. США;

    - по прочим акциям – 5 000 долл. США

    В РТС-2 установлено единое ограничение для всех участников торговых сделок независимо от вида ценных бумаг – это минимальный размер лота на уровне 1 000 долл. США. Ограничений на величину спрэда между ценой, выставляемой посредством котировки, и лучшей ценой в РТС-2 не устанавливается.

    Кроме выше рассмотренных правил и стандартов, действующих в РТС, существуют стандарты параметров котировок:

* Стандарты выражения количества акций для РТС-1. Так, для акций стоимостью до 1 долл. США размер лота должен быть кратным 10 000 акций; для акций стоимостью от 1 до 10 долл. США – 1 000 акций; для акций стоимостью от 10 до 100 долл. США – 100 акциям; для акций стоимостью свыше 100$ - 10 акциям.
* Стандарты выражения валюты расчетов для РТС-1 и РТС-2:

    B – оплата осуществляется в рублях;

    S – оплата осуществляется в долл. США;

    ? – оплата в рублях и долл. США.

    При этом выбор валюты расчетов осуществляет контрагент.

* Стандарты определения количества дней, отводимых для перерегистрации прав собственности по ценным бумагам, для РТС-1.

- для ценных бумаг, реестры которых ведутся в Москве – 3 дня;

- для ценных бумаг, реестры которых ведутся вне г. Москвы – 7 дней;

    - для ценных бумаг “Сургутнефтегаза” – 15 дней.

   

   

3.4. Порядок заключения и исполнения торговых сделок

   

    Заключение сделок производится, как правило, в процессе телефонных переговоров между трейдерами различных компаний. При достижении согласия в отношении существенных условий торговой сделки, сделка считается практически заключенной. Однако после устных договоренностей контрагентам необходимо осуществить ряд последовательных действий, обеспечивающих документальное подтверждение сделки, а именно:

1. Регистрацию сделки в торговой системе;

2. Подписание договора купли-продажи ценных бумаг.

    Регистрация сделки в РТС означает ввод обеими сторонами торговой сделки отчета о ней, в котором указывается цена сделки, количество ценных бумаг, сроки расчета, код контрагента.

   

    Следует отметить, что регистрация сделки возложена на продавца, а на покупателя возложена обязанность подтвердить эту сделку. Таким образом, обе стороны вводят в РТС информацию о сделке. Исключение составляют торговые сделки, в которых одна из сторон не имеет доступ в режим торговли. В этом случае информацию в торговую систему вводит только одна сторона. На ввод информации о сделке правилами торговли отводится 10 минут. Сделки между членами НАУФОР подлежат обязательной регистрации, а регистрация остальных сделок носит рекомендательный характер.

    Подписание договора купли-продажи ценных бумаг осуществляется не позднее следующего дня после заключения сделки. В договоре в качестве стороны может выступать сам член РТС, либо его клиент. Однако в любом случае член РТС гарантирует исполнение всех обязательств по данному договору, в том числе и за своего клиента. Контрагент вправе требовать письменного поручительства или банковской гарантии за надлежащее исполнение договора, если одной из сторон данного договора является не член РТС.

    Если контрагенты сделки находятся в разных регионах, то договор покупателю подлежит передаче на второй день после заключения сделки. Помимо договора купли-продажи продавец представляет покупателю передаточное распоряжение, необходимое для перерегистрации прав на ценные бумаги. Покупатель в течение одного часа подписывает со своей стороны договор и передаточное распоряжение. При несоблюдении этого требования, уже в обязанности покупателя входит передача продавцу оформленных документов на следующий или второй день после заключения торговой сделки.

    В качестве договора купли-продажи используется стандартный договор РТС. После подписания договора сторонами торговой сделки начинается ее исполнение. Порядок исполнения сделки зависит от того, на каких условиях она заключена: предпоставки или предоплаты.

   

   

    В условиях предпоставки исполнение торговой сделки осуществляется следующим образом:

- продавец направляет реестродержателю и депозитарию передаточное распоряжение на перерегистрацию и перевод акций с его счета на счет покупателя, либо иной счет, указанный покупателем;

- реестродержатель и депозитарий через несколько дней выдают документы, подтверждающие переход права собственности в виде выписки со счета покупателя.

    Для ускорения расчетов вместо выписки может выдаваться справка о перерегистрацими ценных бумаг и о переводе ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя в договорные сроки. За каждый день просрочки предусматривается взимание штрафа в размере 0,5% от суммы торговой сделки.

- оплата покупателем сделки не позднее второго банковского дня после последнего дня, отведенного в соответствии с договором на перерегистрацию ценных бумаг. Днем оплаты считается день, в который произошло списание денежных средств с корреспондентского счета банка покупателя. За каждый день просрочки оплаты также взимается штраф в размере 0,5% от суммы сделки.

    При заключении торговой сделки на условиях предоплаты последовательность ее исполнения обратная:
- на следующий день после подписания договора купли-продажи ценных бумаг покупатель оплачивает сделку и посылает продавцу по факсу копию платежного поручения с отметкой банка об исполнении денежных перечислений;

- на следующий день после оплаты торговой сделки продавец осуществляет перерегистрацию ценных бумаг.

    В случае предоплаты штрафы установлены в тех же размерах, что и при предпоставке.

   

   

    Использование услуг депозитариев и трансфер-агентов снижает издержки участников торговли в процессе исполнения сделок и повышает скорость их исполнения. Как правило, по поручению участника торговли депозитарий берет на себя обязательства по установлению контактов с регистраторами и трансфер-агентами для обеспечения надлежащего оформления торговой сделки. Появление клиринговых систем позволяет контрагентам достигать экономии за счет концентрации взаиморасчетов по ценным бумагам в рамках специализированного института.  

   

   

4. Основы фьючерсной торговли
4.1. Субъекты и объекты торговли

   

    Фьючерсные сделки впервые стали заключаться по товарным операциям, а на товарных биржах – в США с 1865 года.

    Фьючерсные биржевые рынки представляют наиболее эффективные и ликвидные торговые механизмы (системы). Однако эти механизмы реализуются не автоматически, а при условии, что:

* размер поставки по фьючерсным контрактам стандартизирован;

* стандартизировано биржей время поставки;

* качество товара стандартизировано;

* цена товара определяется в процессе открытого торга (аукциона);

* выполнение фьючерсного контракта завершается, как правило, закрытием позиции (ликвидацией контракта), а не поставкой объекта сделки;

* существует гарант сделки (например, клиринговая палата биржи);
* осуществляется обязательная публикация информации по фьючерсным сделкам.

    Следует отметить, что основными функциями фьючерсных рынков выступают:

    - обеспечение стабилизации цен;

- снижение риска по торговым операциям (хеджирование);

- обеспечение стабилизации хозяйственного оборота и возможности планирования его объемов, доходов и других параметров;

- упорядочение торговых операций и действий между различными участниками биржевого рынка;

- обеспечение равных условий конкуренции между всеми участниками рынка на основе доступности и открытости информации о ходе биржевой торговли.

    Фьючерсный контракт – это стандартизированный биржевой договор на поставку товара в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.

    Важными особенностями фьючерсных контрактов в отличие от форвардных являются следующие:

1. Объектом фьючерсного контракта могут быть любой товар, ценные бумаги, валюта в то время как форвардные контракты заключаются только по товарным операциям;

2. Фьючерсные контракты, как правило, заключаются на бирже, а форвардные – на внебиржевом рынке;

3. Размер поставки, качество товара, время поставки во фьючерсном контракте стандартизировано. В форвардном контракте вышеперечисленные параметры определяются по соглашению сторон.
4. Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, определяется на основе свободной конкуренции среди участников торговли в операционном зале биржи. Причем цены фьючерсных контрактов находятся во взаимосвязи с ценами на рынках реальных товаров, составляющих объекты фьючерсных контрактов. В форвардном контракте цена согласовывается между двумя сторонами – продавцом и покупателем.

5. Обезличенность фьючерсного контракта, т.е. сторонами в нем выступают не продавец и покупатель, а продавец и расчетная палата биржи или покупатель и расчетная палата биржи. Это обстоятельство позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга.

6. Если в форвардном контракте выполнение контракта заканчивается поставкой наличного товара (объекта сделки), то торговля фьючерсными контрактами, как правило, предусматривает ликвидацию обязательств по контракту посредством совершения покупателем и продавцом обратной сделки с расчетной палатой биржи.

7. Гарантом сделки по фьючерсным контрактам выступает расчетная палата биржи, в то время как по форвардным контрактам гарантии сделки отсутствуют.

8. В отличие от форвардного контракта, фьючерсный контракт предусматривает обязательную публикацию информации по сделкам.

    Участники фьючерсной торговли в зависимости от целей, которые они преследуют при совершении сделок, классифицируются на: хеджеров, торговцев и спекулянтов.

   

   

   

    Хеджерами являются участники рынка, использующие фьючерсы для уменьшения риска ценовых колебаний. Их участие во фьючерсной торговле связано с желанием осуществить реальные операции, касающиеся товара или финансового инструмента, лежащего в основе фьючерсного контракта.

    Хеджеры, как правило, являются поставщиками реальных товаров. Они обеспечивают регулярный и двусторонний приток приказов на покупку и продажу. Однако хеджеры на одном рынке нередко выступают как спекулянты на другом, а торговцы и спекулянты могут являться активными хеджерами.

    Торговцами преимущественно выступают члены биржи, осуществляющие в торговом зале заключение фьючерсных контрактов. Ими могут быть профессиональные дилеры и брокеры, однако наибольшую выгоду от этих операций получают дилеры. Это обусловлено тем, что доход брокера составляют в основном комиссионные поступления, а не торговая прибыль. Комиссионное вознаграждение напрямую связано с объемом торговых сделок, в то время как торговая прибыль зависит не только от объема сделок, но и еще от колебаний цен покупки и цен продажи фьючерсных контрактов.

    Торговцы обеспечивают ликвидность фьючерсного рынка. Основной целью их деятельности является получение разницы в ценах предложений продавца и покупателя, и не имеет для них особого значения изменение цен на товар, составляющий объект фьючерсного контракта. Так, например, брокеру дан приказ инвестором продать фьючерсный контракт по цене 200 тыс. руб. за комиссионное вознаграждение 3% от суммы сделки. Таким образом, клиент брокера уступает небольшую часть цены фьючерса (6 тыс. руб.) для ускорения сделки и расчетов по ней. На определенную дату цена продажи этого контракта составила 220,0 тыс. руб., а цена покупки – 200,0 тыс. руб. Торговец – дилер покупает этот фьючерс по цене 200,0 тыс. руб. и будет иметь возможность продать его по цене 220,0 тыс. руб., в результате чего торговая прибыль по этой операции составит 20,0 тыс. руб.

   

    Спекулянты – участники фьючерсных операций, которые ведут торговлю фьючерсами в целях получения прибыли на основе правильного прогнозирования цен на товар, составляющий объект фьючерса. В отличие от хеджеров спекулянты стремятся получить прибыль за счет увеличения риска колебания цен на объект фьючерсного контракта, и в отличие от торговцев их прибыль (убыток) зависит от изменения цены на объект фьючерсного контракта во времени, а не от разницы цен продавцов и покупателей на фьючерс на определенную дату. Поэтому движущим стимулом деятельности спекулянтов являются покупка фьючерсных контрактов по низкой цене, и продажа по более высокой цене.

    Ценовой риск спекулянта основывается на глубоком изучении динамики валютных курсов, курсов на различные фондовые инструменты и т.п.

    Спекулянты также, как и другие участники, способствуют повышению ликвидности фьючерсного рынка. Каждый из участников этого рынка играет свою роль в обеспечении его эффективности, их действия взаимосвязаны и взаимозависимы.

   

   

4.2. Процедура торговли и расчетов на фьючерсной бирже

   

    Фьючерсные биржи облегчают организацию торговли фьючерсными контрактами и обеспечивают выполнение следующих функций:

* создание механизма переноса ценового риска с хеджера на спекулянта;

* выявление цены на основе концентрации спроса и предложения на бирже.

    Следует отметить, что колебания цен на фьючерсные контракты есть результат изменения прогнозов различных участников фьючерсного рынка. Одни участники готовы платить дороже из-за ожидания роста цен, другие наоборот получают прибыль на этом из-за наличия информации о падении цен.

* ликвидность и эффективность фьючерсных операций, т.е. доступность, высокая скорость совершения и выгодность для всех или хотя бы многих участников фьючерсной торговли;

* повышения уровня информативности о состоянии эмитентов, изменении курсов их акций и т.п.

    Для успешного выполнения вышеперечисленных функций фьючерсной бирже необходимо:

- наличие оборудованных помещений, обеспечивающих высокий уровень связи и обмена информацией;

- разработка процедуры фьючерсной торговли;

- создание системы клиринга;

- разработка стандартов на фьючерсные контракты.

    На фьючерсной бирже торговля также ведется сессиями. Наиболее распространенным является публичный способ ведения биржевого торга, основанный на принципах двойного аукциона, т.е. когда покупатели постепенно повышают цену покупки, а продавцы постепенно снижают цену продажи. При совпадении цен предложений покупателя и продавца заключается торговая сделка. Причем, если два покупателя объявили одинаковую цену, то приоритет получает тот покупатель, который первый из них сделал более крупное предложение (по объему сделки).

    Неотъемлемым элементом фьючерсной торговли выступают расчеты по сделкам. В условиях недостаточно развитой организации системы безналичных расчетов через расчетную палату биржи получает применение кольцевой метод расчетов, т.е. когда какая-либо брокерская контора берет на себя оказание услуг по ведению торговых счетов покупателей или продавцов биржевых сделок и взаиморасчетов между ними. Кольцевой метод расчетов применялся в мировой практике до 20-х годов 20 века, в России – до настоящего времени. Однако с расширением оборотов по фьючерсным сделкам появляется объективная необходимость создания особого подразделения биржи: расчетной (клиринговой) палаты.

   

    Расчетная палата становится стороной каждого заключенного и зарегистрированного на бирже фьючерсного контракта. Более того, она выступает гарантом исполнения заключенных биржевых сделок через механизм маржевых сборов (залогов).   

    При регистрации фьючерсного контракта каждая из сторон сделки вносит на специальный счет расчетной палаты залоговую сумму со своего расчетного счета, размер которой определяется в % от стоимости контракта. С изменением цены заключенного контракта расчетная палата производит перерасчет залоговых сумм своих членов-брокеров, а последние осуществляют перерасчет со своими клиентами.

    Фьючерсная маржа представляет не частичный авансовый платеж за ценные бумаги с поставкой в будущем, а гарантированный взнос, назначение которого защитить продавца от неисполнения фьючерсного контракта покупателем, если цены упадут; и покупателя от продавца, если цены возрастут. Во фьючерсной торговле известны три вида маржи:

1. Первоначальная маржа – это взнос, который производится участником торговли при открытии фьючерсной позиции. Она определяется биржей и потому еще называется маржой биржи. Первоначальная маржа устанавливается, как правило, на уровне 2-10% от стоимости фьючерсного контракта.

2. Поддерживающая маржа.

3. Вариационная маржа рассчитывается как разница между ценой фьючерсного контракта данного дня и предыдущего дня; либо ценой, по которой была заключена биржевая сделка по приобретению фьючерса.

    Вариационная маржа меняется в зависимости от ценовых изменений на фьючерсном рынке.
Схема организации расчетов на фьючерсном рынке может быть представлена в виде следующих этапов:

    - регистрация торговой сделки;

- проведение необходимых расчетов по первоначальной марже, которую участники торговли могут вносить на специальный счет в порядке безналичных расчетов, наличными деньгами, государственными ценными бумагами, аккредитивом и др. ценными бумагами;

- извещение членов расчетной палаты, а последние извещают своих клиентов о необходимости внесения первоначальной маржи;

- внесение первоначальной маржи клиентами членам расчетной палаты, брокерам, а последние – в расчетную палату;

- контроль за финансовым состоянием счетов участников торговли фьючерсными контрактами в течение биржевых торгов.

    Денежные средства, которые переводятся на специальный счет в виде первоначальной маржи, являются собственностью клиента и участвуют в биржевой игре. Если цена фьючерсного контракта изменится в благоприятную сторону для клиента, то его вариационная маржа увеличится, что увеличивает размер потенциального выигрыша данного участника торговли на специальном счете. Если складывается обратная ситуация, т.е. по его позиции складывается отрицательная вариационная маржа, которая ведет к уменьшению первоначальной маржи, то клиенту необходимо пополнить сумму этой маржи до определенного уровня, но не менее 75% от первоначальной маржи. Денежные средства (либо иной денежный эквивалент), направленные на пополнение первоначальной маржи рассматриваются как поддерживающая маржа. Таким образом, маржа ежедневно показывает прибыли или убытки клиентов расчетной палаты биржи:

- расчеты по закрытым позициям, т.е. ликвидация взаимопогашающихся фьючерсных контрактов и расчеты по ним;

 

- выплата прибылей и возмещение убытков по каждой фьючерсной позиции. При отклонении текущей биржевой цены от контрактной выигрыш одного клиента становится проигрышем другого в такой же величине;

- организация поставки по незакрытым фьючерсным контрактам;

- отправка извещений о поставке товара по фьючерсному контракту;

- поставка объекта фьючерсного контракта;

- расчеты по поставкам товаров по фьючерсному контракту.

   

   

4.3. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

   

    Наличный рынок представляет сферу, где торговля осуществляется по текущим ценам, а поставка объекта сделки осуществляется немедленно или в течение нескольких дней, но не более 7 дней, после заключения сделки (кассовые сделки).

    Наличные цены – это цены, складывающиеся на наличном рынке. Ценообразование на этом рынке зависит от номинальной (нарицательной) стоимости, которая определяется для ценных бумаг на стадии их эмиссии, как правило, исходя из стоимости чистых активов акционерного общества – эмитента ценных бумаг. Выпуск акций без номинальной стоимости делает их наиболее привлекательными для биржевых спекулянтов. В этих условиях рыночный курс ценных бумаг по кассовым сделкам находится в зависимости от спроса и предложения, нормы дохода на ценные бумаги, нормы ссудного процента, а также многих других факторов как экономического, так и политического характера.

1. Диплом на тему Финансово экономическое состояние строительной организации
2. Контрольная работа на тему Классификация инноваций Особенности инновационной деятельности в условиях переходной экономики
3. Реферат Брендинг территорий
4. Реферат Девиантное поведение современной молодёжи
5. Реферат Финансовый анализ деятельности предприятия 4
6. Реферат Правопорядок
7. Статья на тему Топология как отражение культуры и жизнедеятельности
8. Курсовая Оценка количественных и отраслевых последствий вступления России во Всемирную торговую организац
9. Реферат на тему Theater And Cultural Experience Essay Research Paper
10. Реферат Ядерная энергетика 2