Реферат Проект использования страховой организацией государственных ценных бумаг для инвестирования сред
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
ФГОУ СПО «Томский сельскохозяйственный техникум»
ПРОЕКТ
По дисциплине: Рынок ценных бумаг.
На тему: Проект использования страховой организацией государственных ценных бумаг для инвестирования средств страховых резервов.
Выполнила студентка
группы с-216: Курчич
Татьяна Петровна
Проверила:
Васильева Г.Л.
Томск 2010 год
Содержание:
1. Цель проектирования.
2. Выявление и оценка проблем в проектировании использования страховой организацией государственных бумаг для инвестирования средств страховых резервов.
3. Теоретическое обоснование проекта:
a. Понятие государственных ценных бумаг
b. Виды государственных ценных бумаг
c. Способы выплаты доходов по государственным ценным бумагам.
d. Первичное размещение государственных ценных бумаг.
e. Порядок инвестирования средств страховых резервов в государственных ценных бумаг.
4. Проект использование страховой организацией
государственных ценных бумаг для инвестирования средств страховых резервов.
4.1. проект инвестирования средств страховых резервов.
4.2.расчет поступления доходов от инвестирования средств
страховой организации в государственных ценных бумагах.
4.3.размер комиссионного вознаграждения за услуги посредников по
приобретению государственных ценных бумаг.
5. Заключение.
6. Список используемой литературы.
1 Цель проектирования:
Инвестиционный потенциал страховой организации представляет собой конкретную сумму собственного, привлеченного и заемного капитала, используемых как источники инвестиций.
Главная особенность финансов страховщиков — выделение в составе привлеченного капитала страховых резервов. Потребность в формировании страховых резервов обусловлена вероятностным характером страховых событий и неопределенностью момента наступления и величины ущерба. Деятельность страховой компании по заключению договоров страхования осуществляется постоянно. Согласно теории вероятностей, застрахованные объекты подвергаются одному и тому же риску в разное время и на различных территориях. При этом величина страховых выплат, которые обязан произвести страховщик при наступлении страхового случая, варьирует в пределах страховой суммы по соответствующему договору.
Инвестиционная деятельность составляет важнейший, после страхования, источник доходов страховых компаний. В соответствии с действующим законодательством РФ — это коммерческая деятельность, разрешенная страховщикам. Инвестиционная деятельность, в том числе на рынке ценных бумаг, оказывает существенное влияние на финансовую устойчивость страховой компании. Вместе с тем при проведении инвестиционных операций страховщики зависят от состояния финансового рынка и несут инвестиционный риск.
Предпосылками инвестиционной деятельности страховых организаций являются:
финансовый характер предоставляемых услуг;
особенности технологического цикла в страховании, связанные с авансовой формой оплаты страховой услуги;
специфика состава и структуры капитала страховых организаций.
Страховщики являются институциональными инвесторами и аккумулируют значительные финансовые ресурсы, поэтому страховой сектор очень важен для развития экономики страны. Критериями отнесения страховщика как участника финансового рынка к категории институциональных инвесторов являются: существенная доля рынка инвестиций, участие в инвестиционных операциях на регулярной основе, посреднический характер инвестиционной деятельности.
Инвестиционная деятельность страховых организаций определяется правилами размещения страховщиками средств страховых резервов, которые определяют требования к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия (обеспечения) страховых резервов. Активы, принимаемые для покрытия страховых резервов, должны удовлетворять условиям диверсификации, возвратности, доходности (прибыльности) и ликвидности.
2
Выявление и оценка проблем в проектировании использования страховой организацией государственных бумаг для инвестирования средств страховых резервов.
Первая группа проблем заключается в исследовании финансовых ресурсов страховых организаций и государственному регулированию их размещения. Финансовый потенциал страховой организации складывается из двух составных частей: собственного и привлеченного капитала. Причем доля привлеченного капитала в значительной степени преобладает над собственной. Это отражает специфику страховой деятельности. Деятельность страховой компании основана на создании денежных фондов, источником которых являются средства страхователей, поступившие в форме страховых премий. Эти средства лишь временно, на период действия договоров страхования находятся в распоряжении страховой компании, после чего либо используются на выплату страховой суммы, либо преобразовываются в доходную базу (при условии безубыточного прохождения договора), либо возвращаются страхователям в части, предусмотренной условиями договора страхования. Эту часть капитала условно можно назвать заемным капиталом, так как в любой момент времени он может быть использован для страховых выплат. Возможность преобразования этих средств через некоторое время в доход страховщика дает возможность определять их как «привлеченные средства» или «привлеченный капитал». Они временно могут быть использованы страховщиком только в качестве инвестиционного источника.
Финансовый потенциал страховой организации включает собственный и привлеченный каптал. К собственному капиталу относятся уставный, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль прошлых лет, целевые поступления и финансирование, фонды накопления и социальной сферы. К привлеченному капиталу относятся страховые резервы, кредиторская задолженность и кредиты. Финансовые ресурсы имеют различные инвестиционные характеристики
Анализ редакций Правил размещения страховых резервов выявил следующие тенденции:
перераспределение инвестиционных портфелей в пользу инструментов с более высоким уровнем надежности;
Таблица 1
Ограничения величины страховых резервов по структуре инвестиционного портфеля страховой организации
| N | Активы в инвестиционном портфеле | % отношение к страховым резервам, не более |
| 1 | Стоимость государственных ценных бумаг одного субъекта Российской Федерации | 15% от суммарной величины страховых резервов |
| 2 | Стоимость муниципальных ценных бумаг одного органа местного самоуправления | 10% от суммарной величины страховых резервов |
| 3 | Стоимость вкладов (депозитов), в том числе удостоверенных депозитными сертификатами, в банках, не имеющих рейтинги международных рейтинговых агентств "Стэндард энд Пурс", "Мудис Инвестор Сервис" и "Фитч Инк" не менее двух уровней от суверенного рейтинга Российской Федерации, но не ниже уровня ВВ-, Ва3 и ВВ— соответственно или рейтинг аналогичного уровня российских рейтинговых агентств | 20% от суммарной величины страховых резервов |
| 4 | Максимальная стоимость вкладов (депозитов), в том числе удостоверенных депозитными сертификатами одного банка | 20% от суммарной величины страховых резервов |
| 5 | Суммарная стоимость ценных бумаг, эмитированных одним юридическим лицом | 10% от суммарной величины страховых резервов |
| | Суммарная стоимость активов, принимаемых для покрытия страховых резервов, не относящихся к находящимся на территории Российской Федерации, за исключением доли перестраховщиков, не являющихся резидентами Российской Федерации, в страховых резервах | 20% от суммарной величины страховых резервов |
активное развитие рынка услуг профессиональных участников фондового рынка по доверительному управлению. Основные изменения в подходе страховщиков к инвестированию средств резервов являются следующими:
Анализ инструментов вложения страховых резервов позволяет рассматривать банковские векселя совместно с банковскими депозитами и депозитными сертификатами, так они являются также ценными бумагами, выпускаемыми кредитными учреждениями. Такой подход повышает ликвидность вложений страховщиков в банковские финансовые инструменты.
Анализ активов, включенных в инструменты, показал, что отдельных ценных бумаг практически нет на рынке (векселя предприятий с заданным рейтингом), либо активы, условия обращения которых еще не определены (ипотечные ценные бумаги). На данный момент вторичный рынок ипотечных ценных бумаг практически не развит, поэтому данные инструменты не расширяют возможности страховщиков по диверсификации финансовых вложений.
Перечень инструментов для инвестиций страховых компаний целесообразно расширить за счет зарубежных активов. Зарубежные активы, принимаемые в покрытие страховых резервов, должны отвечать требованиям по рейтингу эмитентов, то есть надежности.
В диссертации показано, что фондовый и страховой рынок являются составными частями финансового рынка, что необходимо осуществлять при проведении единой государственной финансовой политики. Страховые компании являются коллективными инвесторами, осуществляющими этот процесс в большей мере именно в инструменты рынка ценных бумаг, поэтому эти инструменты должны быть в наибольшей степени адаптированы к инвестиционной деятельности страховых организаций.
Вторая группа проблем связана с анализом инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг, а также определением возможности и целесообразности использования отечественного и зарубежного опыта инвестиционной деятельности страховых организаций.
Анализ финансового потенциала страхового рынка показал, что средства страховых резервов являются крупным источником инвестиционных ресурсов страховщиков. Они составляли на 1 января
Совокупный инвестиционный потенциал российских страховщиков (собственный капитал, страховые резервы и резервы предупредительных мероприятий) составлял на начало
Таблица 2
Удельный вес инвестиций и денежных средств в ресурсах страховщиков (в % на 1.01.06)
| Показатели | Все страховщики | 15 крупнейших страховщиков Москвы | ||||||
| России | Москвы | |||||||
| 2003 | 2004 | 2003 | 2004 | 2005 | 2003 | 2004 | 2005 | |
| Доля инвестиций в активах страховщиков | 45,2 | 43,7 | 41,5 | 40,8 | 44,9 | 37,8 | 35,9 | 36,1 |
| Доля инвестиций в собственном капитале и страховых резервах страховщиков | 57,9 | 54,6 | 52,0 | 49,4 | 55,3 | 44,2 | 38,9 | 40,7 |
| Доля денежных средств в активах страховщиков | 13,0 | 18,2 | 13,9 | 19,5 | 15,9 | 16,6 | 29,5 | 27,5 |
| Отношение денежных средств к инвестициям | 28,7 | 41,6 | 33,4 | 47,7 | 35,4 | 44,0 | 82,1 | 76,4 |
Данная таблица свидетельствует, что страховщики используют в инвестиционных целях около половины средств своего собственного капитала и страховых резервов.
Анализ инвестиций страховых организаций на рынке ценных бумаг показал, что наибольший удельный вес в инвестиционном портфеле имеют долговые ценные бумаги и займы предприятиям и организациям: примерно половина инвестиций по всем рассматриваемым группам страховщиков. При этом львиная доля приходится на вложения в организации, не являющиеся для страховщиков дочерними или зависимыми. Существенно выделяется в этой части структура инвестиций страховых компаний «УралСиб» и «РОСНО». У них на долговые ценные бумаги и займы приходится только четверть инвестиционных вложений.
Вложения в акции составляют более 20% вложений всех страховщиков страны. У москвичей эта доля меньше — 15%. Еще меньше (13% инвестиционного портфеля) вкладывают в акции 15 крупнейших компаний. В то же время у некоторых крупных страховых организаций доля вложений в акции значительно выше. Например, у страховой компании «Спасские ворота» на акции приходится почти 40% инвестиционных вложений, у СК «УралСиб» и «РОСНО» — более 40%.
На вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций приходится более 11% вложений всех страховщиков страны, более 13% — московских страховщиков и менее 7% — пятнадцати крупнейших компаний столицы.
Вложения в депозитные вклады банков занимают как в целом у страховщиков страны, так и у московских страховщиков чуть более 11% их инвестиций. В то же время у пятнадцати крупнейших страховщиков доля депозитных вкладов примерно в два раза выше — четверть инвестиционных вложений.
Таким образом, наиболее крупные страховые организации, в отличие от некрупных меньше направляют средства в активы, связанные с получением долей собственности в других организациях, предпочитая таким вложениям размещение средств на банковских вкладах.
Вложения средств на приобретение государственных и муниципальных ценных бумаг имеют небольшой удельный вес в инвестиционных портфелях страховщиков всех анализируемых групп. У страховщиков России и Москвы на такие ценные бумаги приходится чуть более 4% инвестиций, а у пятнадцати крупнейших компаний — менее 3%. При этом, однако, наблюдается тенденция небольшого повышения данной доли во всех группах страховых организаций.
Стратегическое, долгосрочное присутствие и работа на фондовом рынке выражаются через комплектование и последующее управление набором ценных бумаг — инвестиционным портфелем. Процесс его формирования является проектом управленческого решения по реализации разработанной инвестиционной стратегии. Поэтому требуется объективное предвидение будущих состояний портфеля ценных бумаг на определенный период времени.
В развитых странах страховые компании принадлежат к числу наиболее крупных инвесторов. По данным НИФИ Минфина России, общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые компании Европы, Японии и США, составляет несколько триллионов долларов. В США до 30% общего объема инвестиций приходится на финансовые средства, привлекаемые по страхованию жизни.
Третья группа проблем связана с определением направлений повышения эффективности инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг. В диссертационном исследовании оценена эффективность результатов инвестиционной деятельности с привлечением управляющих компаний. Управляющая компания принимает на доверительное управление денежную сумму не менее $2 млн. Обычно эти средства составляют от $10 млн. до $100 млн. Поэтому, для примера расчета сравнительной эффективности и корректности сопоставления результатов взята минимальная сумма инвестиций в размере $2 млн.
Если страховая компания осуществляет инвестиционную деятельность самостоятельно, то минимальные затраты на этот процесс составляют $674,6 тыс. Страховая организация может привлечь к этой работе профессиональных финансовых посредников – управляющие компании и паевые инвестиционные фонды. Расчеты сравнительных затрат отдела портфельного инвестирования страховой организации и привлечения управляющей компании для управления инвестициями показали, что самостоятельная работа будет более чем в 3,4 раза дороже.
При выборе управляющей компании необходимо обобщить наиболее важные характеристики доверительных управляющих: их кредитную историю, значительные мероприятия, проводимые УК, перечень услуг и наиболее крупных клиентов данной структуры, наличие опыта работы по управлению страховыми резервами.
Управляющая компания занимается инвестированием страховых резервов на основании договора доверительного управления (ДУ), единственной особенностью которого является составление инвестиционной декларации.
Ставка вознаграждения УК обычно состоит из двух частей: первая часть — комиссия за управление, которая, как правило, составляет 1-2% от средней стоимости активов под управлением. Вторая часть вознаграждения — комиссия за успех, которая составляет 5-15% (в зависимости от величины средств под управлением) от превышения доходности определенного уровня (как правило, 6-7% годовых). Т.е., например, если по условиям договора ставка отсечения составила 7%, а за отчетный квартал компания заработала 8% годовых, то ей принадлежит кроме комиссии за управление еще и 5-15% от этого превышения в 1%.
При управлении инвестиционным портфелем целесообразно рассчитывать важнейшие показатели и отражать их в инвестиционной декларации. К числу таких показателей следует отнести ограничения на структуру инвестиционного портфеля, структуру сегментов бенчмарка, алгоритм расчета доходности бенчмарка инвестиционного портфеля, дополнительные ограничения на структуру инвестиционного портфеля.
Бенчмарком инвестиционного портфеля является индекс стоимости портфеля средств, размещенных в соответствии со структурой бенчмарка и его компонентов, поддерживаемой ежедневно. При расчете доходности учитываются фактические движения денежных средств, осуществляемые пропорционально по отношению ко всем сегментам портфеля.
Таблица 3
Требования к структуре инвестиционного портфеля
| Вид инструмента | Доля в бенчмарке | Бенчмарк сегмента | Ограниче-ния на долю в портфеле |
| Инструменты, номинированные в рублях РФ | | | |
| Cуверенные облигации Российской Федерации | 20% | Индекс TRI OFZ Composite | 15-30% |
| Субфедеральные и муниципальные облигации | 16% | Индекс TRI Moscow | 7-27% |
| Корпоративные облигации | 15% | Индекс TRI High Grade | 10-20% |
| Депозиты/векселя (банковские) | 0% | - | 0-10% |
| Денежные средства | 1,5% | 2% в рублях | 0-2,5% |
| Паи ПИФов облигаций | 1% | Доходность, рассчитанная в соответствии с п.II.12 | 0-3% |
| Паи сбалансированных ПИФов | 1% | Средневзвешенный индекс 50% РТС и 50% Trust High Grade (п.II.13) | |
| Другие инструменты | 0% | | 0-2% |
| Инструменты, номинированные в долларах США и евро | | | |
| Акции | 7% | Индекс стоимости портфеля акций (п.II.1) | 0-10% |
| ПИФы акций | 1% | Доходность, рассчитанная в соответствии с п.II.11 | 0-2% |
| Банковские депозиты | 20% | Средневзвешенная ставка по депозитам (п.II.6) | 10-30% |
| Еврооблигации | 15% | Индекс стоимости портфеля облигаций (п.II.2) | 0-20% |
| Недвижимость (включая фонды недвижимости) | 0% | - | 0-7% |
| Займы* | 1% | Ставка, рассчитанная в соответствии с п. II7 | 0-1% |
| Денежные средства | 1,5% | 0% | 0-2,5% |
* Превышение лимита по действующим займам не влечет их расторжения. При превышении лимита займы не могут быть пролонгированы.
Доходность бенчмарка и каждого из его компонентов определяется в соответствии с алгоритмом расчета доходности по инвестиционному портфелю.
В настоящее время создаются финансовые группы, которые представляют собой объединение финансовых структур: банков, страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, паевых инвестиционных фондов, инвестиционных компаний. Страховая организация, входящая в данную финансовую группу, передает страховые резервы и собственные денежные средства на управление финансовому посреднику в своей финансовой группе.
3 Теоретическое обоснование:
А) Понятие государственных ценных бумаг:
В экономической литературе и в юридических документах можно встретить различные определения понятия «ценная бумага». Так, в Гражданском кодексе РФ указывается, что ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Подобное определение является весьма широким и охватывает такие документы, как, например, платежные поручения и аккредитивы, которые не считаются ценными бумагами в общепринятом смысле.
Таким образом, ценные бумаги, во-первых, являются документом, удостоверяющим имущественные права в форме титула собственности или отношения займа. Во-вторых, лицо, покупающее их, инвестирует в них свои средства, и, следовательно, ценные бумаги выступают одним из объектов инвестиций. В-третьих, некоторые ценные бумаги используются в качестве заменителей денег при расчётах. Наконец, ценные бумаги приносят доход, что делает их капиталом для владельцев.
Первым видом ценных бумаг был вексель, представляющий собой одну из форм кредитных денег. Векселя как средство обращения взамен наличных денег сыграли большую роль в развитии капиталистических отношений. Далее в процессе развития банков появляется еще одна форма ценных бумаг— чеки. Наибольшее влияние в экономике ценные бумаги приобрели при создании акционерных обществ, которые объединяют индивидуальные капиталы в один ассоциированный капитал путем выпуска своих акций. Выпуск акционерными обществами акций, а затем долговых ценных бумаг— облигаций — позволил мобилизовать капитал для расширения производства, способствовал вовлечению населения в сферы рыночных отношений, воспитанию в обществе экономической культуры.
Кроме акций существенное влияние на экономику оказывает выпуск ценных бумаг государством. Это использовалось сначала для покрытия расходов государства, связанных с войной и ликвидацией результатов стихийных бедствий. Со временем государственные ценные бумаги стали выполнять следующие экономические функции:
• привлечение денежных средств для финансирования долгосрочных государственных программ;
• покрытие временного дефицита бюджета при краткосрочном несовпадении во времени его доходов и расходов
• регулирование денежной массы исходя из экономической политики государства;
• использование в качестве залога при получении кредитов в банках.
Существуют различные классификации ценных бумаг. В ГК РФ перечислены такие их виды: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые в установленном порядке отнесены к числу ценных бумаг.
В экономической литературе ценные бумаги обычно делят на две группы: основные и производные, дающие право на операции с основными ценными бумагами. В соответствии со своей экономической сущностью основные ценные бумаги бывают двух категорий:
• долевые, свидетельствующие о доле их собственника в капитале;
• долговые, являющиеся обязательством погасить сумму долга и выплатить доход. По признаку принадлежности прав, удостоверяемых цен¬ными бумагами, они делятся на следующие категории: именные, выплачиваемые на имя определенного лица;
• на предъявителя;
• ордерные, выплачиваемые на имя первого приобретателя или по его приказу на другое лицо. По срокам выпуска выделяются:
• ценные бумаги денежного рынка
• ценные бумаги рынка капиталов — среднесрочные, долгосрочные, бессрочные. По виду сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, они бывают таких категорий:
• фондовые, выпускаемые в массовом количестве для финансирования предприятий и государства;
• торговые, используемые для расчетов по торговым сделкам. В соответствии с категорией лиц, выпускающих ценные бумаги, они подразделяются на следующие группы:
• государственные;
• муниципальные — долговые обязательства местных органов власти;
• корпоративные;
• частные.
b
) Виды государственных ценных бумаг РФ
Государственные краткосрочные облигации (ГКО).
Эмитентом выступает министерство финансов, которое принимает решения об осуществлении отдельных выпусков ГКО и определяет их параметры. Генеральный агент эмитента - ЦБ РФ. Он выполняет функции платёжного агентства Минфина, проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение облигаций.
Сделки с облигациями могут проводиться только на ММВБ. Цель выпуска - финансирование бюджетного дефицита. Номинал облигации - 1000 руб. Срок обращения может быть 3, 6 месяцев и год. Облигации дисконтные, т.е. доходом по ним является разница между ценой покупки и погашения. Облигации именные - форма выпуска безбумажная.
Облигации федерального займа (ОФЗ).
Эмитент, цель выпуска и место торговли то же, что и по ГКО. Облигации могут быть с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) - это облигации, выпущенные в результате реструктуризации государственного долга в 1999г. Номинал - 10 руб., размещались по номиналу. В настоящее время существует 12 выпусков со сроком погашения до 2004г. Крупный доход выплачивается 1 раз в квартал. Облигации с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) - облигации, не попавшие под реструктуризацию, для каждого выпуска устанавливался свой размер купонного дохода, дата погашения и дата выплаты купона. Номинал - 1000руб., срок обращения от 1 года до 30 лет. Выплаты купона 1 раз в год. Величина купонного дохода постоянна.
Облигации внутреннего валютного облигационного займа (ОВВЗ).
Выпущены в 1992г. Цель выпуска - погашение задолженности перед российскими предприятиями и организациями вследствие банкротства внешнеэкономического банка. Валюта займа - доллары США. Ежегодные купонные выплаты - 3%. Выпущены 5 траншей (выпусков) со сроком обращения 1, 3, 6, 10, 15 лет. Номинал от 1000 до 100 000 долларов. Форма выпуска - предъявительские документарные облигации с купонами.
ОВВЗ могут спокойно продаваться или покупаться с расчётом на рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз ОВВЗ за границу запрещён.
Облигации торгуются на внебиржевом рынке и на ММВБ. Размещение ОВВЗ проводилось по номиналу, однако на вторичном рынке облигации продаются с дисконтом от 90% до 10%.
Облигации банка России (ОБР).
Появились практически сразу после кризиса в 1998г как полный аналог ГКО, только в качестве эмитента - ЦБ РФ. Номинал - 1000руб. Срок обращения - до 1 года. Облигация дисконтная. Облигации могут покупаться только кредитными организациями.
Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).
Выпускаются правительством РФ в лице Минфина. Форма выпуска бумажная. Номинальная стоимость - 100 и 500 рублей. Облигации могут свободно покупаться и продаваться на РЦБ. Купон выплачивается ежеквартально. Выпуск был рассчитан преимущественно на мелких инвесторов. Основным отличие от ГКО и ОФЗ - это документарная форма , относительно низкий номинал и предъявительский характер ценных бумаг.
Приватизационные чеки (ваучеры).
Эти государственные ценные бумаги были выпущены в России (аналоги имеются и в некоторых других бывших соцстранах) для опосредования процесса передачи государственной собственности в частные руки, и в то же время предоставления равных начальных возможностей всем гражданам страны. Имеют ограниченный срок действия.
c
)
Способы выплаты доходов по государственным ценным бумагам.
У владельцев государственных и муниципальных ценных бумаг в течение периода их обращения возникают два основных вида доходов по ним, а именно:
- доход от реализации и иного выбытия ценных бумаг;
- доход от владения ценными бумагами в виде инвестиционного (процентного, дисконтного) дохода по долговым обязательствам.
Налогом на прибыль организаций эти доходы облагаются по-разному.
Доходы от реализации и иного выбытия ценных бумаг облагаются по ставке 24%, доходы в виде процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам - по ставкам 24; 15; 9 и 0%. Имеет свои особенности и порядок определения налоговой базы по операциям с такими ценными бумагами.
Доходы в виде процентов
Доходы в виде процентов, полученные по ценным бумагам, относятся к внереализационным доходам налогоплательщика согласно п. 6 ст. 250 НК РФ. Порядок признания внереализационных доходов в виде процентов установлен с учетом положений п. 6 ст. 271 и ст. 328 НК РФ. Эти показатели являются расшифровкой показателя стр. 010 листа 02 новой Налоговой декларации по налогу на прибыль организаций, утвержденной приказом Минфина России от 7.02.06 г. № 24н (далее - декларация).
Процентами признается любой заранее заявленный (установленный) доход, в том числе в виде дисконта, полученный по долговому обязательству любого вида (независимо от способа его оформления). Процентами признаются, в частности, доходы, полученные по денежным вкладам и долговым обязательствам.
Процентным доходом при размещении государственных и муниципальных ценных бумаг согласно ст. 281 НК РФ признается доход, заявленный (установленный) эмитентом, в виде процентной ставки к номинальной стоимости указанных ценных бумаг. Если процентная ставка не установлена, то процентный доход определяется как разница между номинальной стоимостью ценной бумаги и стоимостью ее первичного размещения. Стоимость первичного размещения ценных бумаг определяется как средневзвешенная цена на дату, на которую выпуск ценных бумаг был признан размещенным в соответствии с установленным порядком.
Заметим, что по ОФЗ-АД серии 46005 RMFS в глобальном сертификате их выпуска заявлена купонная (процентная) ставка в размере 0 процентов. При этом их продажа Банком России по цене ниже номинала приводит к возникновению доходности. Эта доходность не имеет отношения к понятию «проценты» и соответственно не подлежит наращению и отражению в налоговой базе по пониженной ставке налога.
Следует подчеркнуть, что метод начислений применяется к процентным доходам, в частности по государственным и муниципальным ценным бумагам. Иными словами, нет необходимости начислять доход, определяемый как разница между номиналом и ценой приобретения ценной бумаги (торговые разницы без учета сумм купонного дохода) поскольку согласно ст. 280 и 281 НК РФ это не является процентным доходом по государственным и муниципальным ценным бумагам.
Возможна ситуация, при которой при операции с государственной ценной бумагой возникают два вида дохода, облагаемых по разным налоговым ставкам: один - по льготной ставке, другой - по общеустановленной ставке.
Общеустановленной ставкой облагаются «торговые разницы», т.е. разницы между средневзвешенной ценой (ценой покупки) и номиналом (ценой продажи), поскольку согласно ст. 43 и 281 НК РФ этот доход в целях налогообложения прибыли не относится к процентному.
Например, разница между номинальной стоимостью облигаций федерального займа и стоимостью их первичного размещения определяется как средневзвешенная цена на дату, когда выпуск ценных бумаг в соответствии с установленным порядком признается размещенным, но не является процентным доходом по государственной ценной бумаге, а следовательно, не подлежит налогообложению на конец отчетного периода. Стоимость приобретения облигаций федерального займа при размещении признается расходом согласно ст. 329 НК РФ при их реализации или выбытии. Возникающая положительная или отрицательная разница между ценой реализации и приобретения без учета накопленного процентного дохода является прибылью или убытком от реализации ценных бумаг. Но в этом случае к полученной разнице не применяются положения п. 6 ст. 271 и ст. 328 НК РФ.
При налогообложении сделок по реализации или иному выбытию ценных бумаг цена эмиссионных государственных и муниципальных ценных бумаг учитывается без процентного (купонного) дохода, который облагается по ставке иной, чем предусмотрена п. 1 ст. 284 НК РФ, приходящегося на время владения налогоплательщиком этими ценными бумагами, выплата которого предусмотрена условиями выпуска такой ценной бумаги.
Налогообложение процентов, начисленных за время нахождения государственной и муниципальной ценной бумаги на балансе налогоплательщика, осуществляется в порядке, установленном главой 25 НК РФ.
Заметим, что при определении процентного дохода необходимо определить, на какой срок заявляется доход по условиям выпуска - на 365 (366) или 360 дней.
По государственным и муниципальным ценным бумагам, при обращении которых в цену сделки включается часть накопленного купонного дохода, выручка уменьшается на доход в размере накопленного купонного дохода, причитающегося за время владения налогоплательщиком данной ценной бумагой.
Налог по доходам в виде процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам полностью перечисляется в федеральный бюджет.
Порядок определения налоговой базы
Согласно п. 5 ст. 286 НК РФ российские организации, выплачивающие налогоплательщикам доходы в виде дивидендов, а также в виде процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам, подлежащим налогообложению в соответствии с главой 25 НК РФ, определяют сумму налога отдельно по каждому такому налогоплательщику применительно к каждой выплате указанных доходов.
Если источником доходов налогоплательщика является российская организация, то обязанность удержать налог из доходов налогоплательщика и перечислить его в бюджет возлагается на этот источник доходов. В этом случае налог в виде авансовых платежей удерживается из доходов налогоплательщика при каждой выплате таких доходов. Речь идет, во-первых, о доходах от долевого участия, налоговая база по которым определяется по правилам ст. 275 НК РФ. Во-вторых, имеются в виду доходы по государственным и муниципальным ценным бумагам, которые не вошли в Перечень государственных и муниципальных ценных бумаг, при обращении которых предусмотрено признание получения продавцом процентного дохода, утвержденный приказом Минфина России от 5.08.02 г. № 80н. Налогообложение осуществляется по ставкам, предусмотренным п. 4 ст. 284 НК РФ.
При реализации государственных и муниципальных ценных бумаг, при обращении которых доходом признаются полученные продавцом в виде процентов суммы накопленного процентного дохода (накопленного купонного дохода), налогоплательщик - получатель дохода самостоятельно осуществляет исчисление и уплату налога с таких доходов.
Федеральным законом от 6.06.05 г. № 58-ФЗ внесены дополнения, которые закрепили законодательно действующий на практике порядок налогообложения процентов при реализации (выбытии) государственных и муниципальных ценных бумаг, при обращении которых не предусмотрено признание доходом, полученным продавцом в виде процентов, сумм накопленного процентного дохода (накопленного купонного дохода). Речь идет о ценных бумагах, которые не вошли в перечень и по которым предусмотрено исключение из налогообложения по специальным пониженным ставкам налога на прибыль. По этим бумагам налогоплательщик - получатель дохода самостоятельно осуществляет начисление и уплату налога с таких доходов, облагаемых по налоговой ставке, установленной п. 1 ст. 284 НК РФ, если иное не предусмотрено НК РФ. К таким государственным ценным бумагам в настоящее время относятся государственные ценные бумаги, размещенные за пределами Российской Федерации (еврооблигации Российской Федерации или субъектов Российской Федерации). Согласно прежней редакции п.п. 1 п. 5 ст. 286 НК РФ по государственным и муниципальным ценным бумагам, при обращении которых не предусмотрено признание доходом, полученным продавцом в виде процентов, сумм накопленного процентного дохода (накопленного купонного дохода) налог необходимо было удерживать у источника выплаты.
Теперь в соответствии с п.п. 1 п. 5 ст. 286 НК РФ у источника доходов производится налогообложение:
- доходов от долевого участия;
- процентных доходов по государственным и муниципальным ценным бумагам, не поименованным в перечне ценных бумаг, облагаемых по пониженной ставке налога на прибыль.
Порядок ведения налогового учета доходов (расходов) в виде процентов по ценным бумагам установлен ст. 328 НК РФ. Налогоплательщик в аналитическом учете самостоятельно отражает доходы в сумме причитающихся в соответствии с условиями эмиссии ценных бумаг процентов отдельно по каждому виду долгового обязательства. Сумма дохода в виде процентов учитывается в аналитическом учете исходя из установленной по каждому виду долговых обязательств доходности и срока действия такого долгового обязательства в отчетном периоде на дату признания доходов.
Если налогоплательщик при определении доходов и расходов применяет кассовый метод, то доход в виде процентов признается на дату получения денежных средств.
Если налогоплательщик при определении доходов и расходов применяет метод начисления, то процентный доход признается на наиболее раннюю из дат:
- дату реализации ценных бумаг по договору купли-продажи;
- дату выплаты процентов (погашения купона) в соответствии с условиями эмиссии;
- последний день отчетного (налогового) периода.
Если есть лаг во времени между датой выплаты купона и датой поступления на счет организации, то датой признания дохода является дата, которая заявлена в условиях эмиссии (выпуска) ценной бумаги.
Проценты подлежат отражению в налоговом учете на основании справки ответственного лица, которое исчисляет прибыль по операциям с ценными бумагами. Согласно п. 2 ст. 285 НК РФ отчетными периодами по налогу признаются I квартал, первое полугодие и девять месяцев календарного года; для налогоплательщиков, исчисляющих ежемесячные авансовые платежи исходя из фактически полученной прибыли, - месяц, два месяца, три месяца и т.д. до окончания календарного года.
Согласно п. 6 ст. 271 и п. 7 ст. 328 НК РФ если до истечения отчетного (налогового) периода ценная бумага не реализована, то налогоплательщик обязан на последний день отчетного (налогового) периода определить сумму процентного дохода, причитающегося по начислению за этот период.
При этом доходом отчетного (налогового) периода в виде процентов признается разница между суммой накопленного процентного (купонного) дохода, исчисленной на конец отчетного (налогового) периода в соответствии с условиями эмиссии, и суммой накопленного процентного (купонного) дохода, исчисленной на конец предыдущего налогового периода, если после окончания предыдущего налогового периода не осуществлялось выплат процентов (погашений купона) эмитентом.
Если в текущем отчетном (налоговом) периоде выплаты процентов (погашения купона) эмитентом осуществлялись, то в дополнение к доходу в виде процентов, исчисленному и учтенному при таких выплатах (погашениях) в соответствии с абзацем четвертым п. 7 ст. 328 НК РФ, доход в виде процентов принимается равным сумме накопленного процентного (купонного) дохода, исчисленной на конец указанного отчетного (налогового) периода.
При первой выплате процентов (погашении купона) в отчетном (налоговом) периоде доход в виде процентов исчисляется как разница между суммой выплачиваемых процентов (погашаемого купона) и суммой накопленного процентного (купонного) дохода, исчисленной на конец предыдущего налогового периода. При последующих в отчетном (налоговом) периоде выплатах процентов (погашениях купона) доход в виде процентов принимается равным сумме выплачиваемых процентов (погашаемого купона).
Если ценная бумага приобретена в текущем налоговом периоде, то доход в виде процентов исчисляется в следующем порядке. Сумма накопленного процентного (купонного) дохода, исчисленная на конец предыдущего налогового периода, заменяется при вычислениях на сумму накопленного процентного (купонного) дохода, уплаченного налогоплательщиком продавцу ценной бумаги. При реализации ценной бумаги сумма накопленного процентного (купонного) дохода, определенная на конец отчетного (налогового) периода, заменяется при вычислениях на сумму накопленного процентного (купонного) дохода, рассчитанную на дату реализации.
Нам представляется целесообразным использовать для кредитных организаций следующую формулу для определения налоговой базы, которая поможет проверить правильность расчета налоговой базы, облагаемой по специальным ставкам. При этом могут существенно снизиться временные затраты на исчисление налоговой базы, так как расчеты осуществляются на основе данных бухгалтерского учета и информации от трейдеров банка, т.е. лиц, которые непосредственно заключают сделки и определяют доходность таких сделок.
Налоговая база = исходящий пассив оборотной ведомости аналитических лицевых счетов 70102, приходящихся на соответствующие ценные бумаги по видам на конец соответствующего отчетного (налогового) периода по ценным бумагам, реализованным или погашенным (а также по купонам, выплаченным от эмитента) - исходящий актив оборотной ведомости по аналитическим лицевым счетам 50406, приходящимся на соответствующие ценные бумаги по видам на конец соответствующего отчетного (налогового) периода (уплаченный процентный доход при приобретении) + начисленный процентный доход по условиям выпуска ценной бумаги текущего купонного периода, причитающийся к получению на конец отчетного (налогового) периода по ценным бумагам, имеющимся на балансе - процентный доход, учтенный по начислению на конец предыдущего налогового периода, определенный как разница между размером процентного дохода, исчисленного по условиям выпуска, приходящегося на количество ценных бумаг, имеющихся по состоянию на конец предыдущего налогового периода, и исходящим активом по оборотной ведомости по аналитическим счетам 50406 на конец предыдущего налогового периода по имеющимся ценным бумагам в тот период.
Отметим, что главный минус данного метода - это зависимость от качества бухгалтерского учета. Кроме того, данный метод вряд ли будет полезен налогоплательщикам, которые осуществляют операции РЕПО
d)
Первичное размещение государственных ценных бумаг.
Основные понятия
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) (security market) – это система, внутри которой происходит купля-продажа ценных бумаг.
Можно сказать, что на рынке ценных бумаг происходит реализация атрибутов ценных бумаг. Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный.
Первичный рынок ценных бумаг (primary security market) – это такой рынок, где происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг.
Размещение вновь выпущенных ценных бумаг называется первичным размещением или эмиссией (emission), а организация, производящая первичное размещение – эмитентом (issuer). Покупатель вновь выпущенных ценных бумаг называется инвестором (investor). Участник (market participant) первичного рынка может выступать как в роли эмитента, так и в роли инвестора.
Вторичный рынок ценных бумаг (secondary security market) – это такой рынок, где происходит торговля (trading) ранее выпущенными ценными бумагами.
Несмотря на то, что на практике первичный и вторичный рынки ценных бумаг относительно обособлены друг от друга, их следует рассматривать в диалектическом единстве; друг без друга они существовать не могут. Их связывает общность процессов, происходящих в мире экономики и финансов.
Рынок ценных бумаг возник в позднем Средневековье, на заре развития капитализма. Его возникновение связано с:
1. Общим развитием товарно-денежных отношений;
2. Широким распространением ценных бумаг, выпускавшихся большими сериями;
3. Потребностью в купле-продаже ранее выпущенных ценных бумаг;
4. Наличием у субъектов торговли временно свободных денежных средств;
5. Повышением уровня жизни и правовой культуры всего общества в целом.
Историю развития рынка ценных бумаг необходимо прослеживать отдельно по первичному и вторичному рынкам; генезис последнего тесно связан с развитием бирж – организованных площадок для торговли тем или иным товаром.
2 Первичный рынок ценных бумаг
Первичный рынок ценных бумаг – понятие, в общем-то, абстрактное: не существует какого то места в пространстве, где бы он располагался. Ежедневно сотни предприятий производят размещение новых ценных бумаг. Поэтому можно говорить о том, что первичный рынок существует в распределённой форме. Как уже ранее говорилось, на первичный рынок ценные бумаги поступают большими сериями или траншами.
Субъекты (участники) первичного рынка ценных бумаг:
1. Физические лица;
2. Юридические лица – промышленные компании, фирмы коммерческие банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды;
3. Государство, органы регионального и муниципального управления.
На первичном рынке также активно действуют инвестиционные банки и компании, помогающие остальным участникам рынка осуществлять грамотные вложения; можно утверждать, что эти институты выполняют сервисные функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают первичный рынок ценных бумаг в единое целое (об этом мы поговорим позднее).
На первичном рынке размещаются в основном акции и облигации. О первичном рынке векселей не говорят, так как в настоящее время они практически не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по сути, бескупонные облигации.
Юридические лица размещают на первичном рынке акции для:
1. Формирования уставного фонда;
2. Увеличения уставного фонда;
3. Реорганизации.
Деньги, полученные за размещённые акции, могут быть направлены эмитентом на самые разнообразные нужды: например, на капитальное строительство или реформирование системы управления.
| |
Рис. 1. Инвестор на первичном рынке ценных бумаг
Как мы знаем, акция предоставляет владельцу право на управление акционерным обществом. Следовательно, размещая акции на первичном рынке, руководство компании вынуждено будет впоследствии делиться властными полномочиями с акционерами.
Паевые инвестиционные фонды размещают свои акции (паи) среди инвесторов, привлекая, таким образом, необходимый капитал.
Государство, органы регионального и муниципального управления, а также частные инвесторы акции не выпускают.
Органы власти ни с кем не делятся властными полномочиями в обмен на деньги: государство – это не акционерное общество. Частный же инвестор, сам по себе, не образует акционерного общества, следовательно, ни о какой эмиссии акций речь в данном случае не идёт.
И если перечень участников первичного рынка ценных бумаг выступающих на нём в роли эмитентов ограничен, то инвестором может быть каждый.
Инвесторы делятся на два больших класса:
· Индивидуальные;
· Институциональные.
Индивидуальные (individuals investors) инвесторы вкладывают свои денежные средства на рынок ценных бумаг самостоятельно или через институциональных (institutional investors) инвесторов, которые выступают в роли посредников.
| |
Рис. 2. Индивидуальные и институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг
К институциональным инвесторам относятся: коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды.
Инвестор покупает акцию с целью:
· Получения дохода;
· Размещения временно свободных денежных средств;
· Получения контроля над предприятием-эмитентом.
Доход от акции складывается из двух компонентов:
· Получения дивидендов;
· Роста (advance, growth) стоимости акции на вторичном рынке.
Ошибаются те, кто считает, что основной доход по акции составляют дивиденды. Очень часто акционерное общество принимает решение вообще их не выплачивать; часть прибыли, приходящаяся на дивиденды акционерам, направляется на развитие производства. – Впрочем, эти вопросы относятся уже к дивидендной политике конкретного предприятия. Регулярная выплата дивидендов поднимает престиж компании и привлекает потенциальных инвесторов.
NB. Основной доход по акциям может быть получен при их продаже на вторичном рынке по более высокой цене (capital gain). Однако иногда инвестор может понести убыток – курс акций может сильно упасть. Об этом всегда следует помнить. Акция – достаточно рискованный объект вложений.
Акция, регулярно приносящая дивиденды, но курс которой на вторичном рынке в течение долгого времени не меняется, называется на Западе «дойной коровой» (cash cow).
Юридические лица размещают на первичном рынке облигации для:
· Привлечения денежных средств на реализацию каких-либо проектов;
· Документального оформления и реструктуризации долга;
· Погашения локального дефицита бюджета.
Государство, органы регионального и муниципального управления также выходят на первичный рынок облигаций в качестве эмитентов. Первичный рынок государственных облигаций очень тесно связан с вторичным рынком; вместе с ним он образует единую систему, играющую в жизни общества огромную роль.
Физические лица, как правило, облигаций на первичном рынке не размещают, так как с точки зрения всего рынка объём их займов незначителен, а гарантии ненадёжны.
В США некоторые крупные компании, имеющие переизбыток активов, выпускают краткосрочные облигации сроком до одного месяца (commercial papers), которые покупают также крупные компании, нуждающиеся в денежных ресурсах. Рынок таких облигаций называется рынком коммерческих бумаг (commercial papers market).
Инвесторами на первичном рынке могут выступать все участники рынка. С точки зрения инвестора облигация – это инструмент:
· Получения дохода;
· Размещения временно свободных денежных средств;
· Планирования финансовой деятельности предприятия;
· Страхования от понижения процентной ставки.
Доход владельца облигации (инвестора) складывается из номинальной стоимости и купонных процентов (в общем случае). Для того чтобы первичный рынок облигаций успешно функционировал, инвесторы должны располагать необходимым объёмом временно свободных денежных средств, достаточным для покупки серии облигаций. Так как каждая облигация имеет фиксированное время погашения, покупая её, инвестор может планировать свою будущую финансовую деятельность; впрочем, он может продать её досрочно на вторичном рынке, если таковой существует.
Облигацию с фиксированными купонными выплатами можно рассматривать как инструмент страхования от понижения процентной ставки, так как если ставка падает, владелец облигации оказывается в выигрыше: он заранее вложил свои деньги с выгодой.
Если же инвестор приобрёл облигацию, а на следующий день процентная ставка, скажем, по депозитам, возросла, то тогда ему приходится мириться с недополученной прибылью.
Покупая облигацию, нужно быть уверенным в том, что курс валюты, в которой номинирована облигация, не упадёт; в противном случае эти вложения могут обесцениться.
Цель эмитента акций на первичном рынке ценных бумаг – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Разница между фактической совокупной ценой размещения серии новых акций и их совокупной номинальной стоимостью называется учредительской прибылью. Эмитент вправе рассчитывать на учредительскую прибыль, если инвесторы проявят повышенный интерес к траншу, и, таким образом, спрос превысит предложение.
Цель эмитента облигаций на первичном рынке ценных бумаг – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Чем выше будет цена покупки облигаций инвесторами, тем дешевле обойдётся заем эмитенту. Размещая облигации, эмитент обязан предусмотреть конкретный механизм выплаты процентов по ним и их погашения. Объём выпуска надо сделать оптимальным: на облигации должен сохраняться спрос со стороны инвесторов, следовательно, объём эмиссии не должен быть большим. Кроме того, чем больше компания занимает на рынке, тем больше ей придётся отдавать! – Перед выходом на первичный рынок необходимо специальное исследование. В проведении таких исследований эмитентам помогают инвестиционные банки и компании.
Некоторые заёмщики финансируют погашение предыдущих выпусков облигаций за счёт новых серий; хотя в отдельных случаях это допустимо, в целом этот метод порочен.
Цель покупателя акций (инвестора) на первичном рынке – купить подешевле надёжные акции наиболее перспективных предприятий, чтобы затем получить обильные дивиденды и выиграть в дальнейшем от роста стоимости ранее купленных ценных бумаг.
Цель покупателя облигаций (инвестора) на первичном рынке – купить подешевле надёжные облигации наиболее перспективных эмитентов, чтобы затем получить доход в виде разницы между ценой покупки и продажи (погашения) облигации, а также в виде купонных процентов.
NB. Цели эмитентов и инвесторов на первичном рынке ценных бумаг противоположны: между эмитентами и инвесторами существует противоречие. Конкретная цена размещения акций или облигаций – плод компромисса между ними.
Кроме того, каждый конкретный эмитент и инвестор по-разному оценивают цену акции или облигации. Поэтому на рынке ценных бумаг имеет место также конфликт представлений.
В настоящее время существует тенденция к расширению объёма первичного рынка ценных бумаг; всё больше предприятий прибегает к эмиссии акций и облигаций. Государство и органы местного самоуправления практически во всех промышленно развитых странах также постоянно увеличивают объём заимствований, что не всегда благоприятно сказывается на функционировании экономики и финансов.
Первичный рынок ценных бумаг можно также рассматривать как альтернативный источник финансирования экономики.
3 Как работает первичный рынок ценных бумаг?
Рассмотрим упрощённую модель функционирования первичного рынка ценных бумаг на примере трёх предприятий – металлургического комбината «Норильский никель», нефтяной компании «ЛУКойл» и волжского автомобильного завода («АвтоВАЗ»).
«Норильский никель» выходит на первичный рынок ценных бумаг с целью эмиссии обыкновенных акций: заводу необходимы дополнительные денежные средства для реконструкции основного производства.
| |
Рис. 3. Промышленные предприятия и инвестиционные компании на первичном рынке ценных бумаг
«ЛУКойл» также выпускает новую серию акций, так как программа освоения новых месторождений нефти в Западной Сибири требует добавочных инвестиций.
А вот у «АвтоВАЗа» проблемы несколько иного характера. Руководству завода требуется покрыть локальный дефицит бюджета, попросту говоря, перезанять на полгода некоторую сумму денег.
«Норильский никель» и «ЛУКойл» решили воспользоваться услугами инвестиционного банка «Никойл»; «АвтоВАЗ» действует в одиночку.
«Норильский никель» хочет разместить на рынке 100 000 новых акций номиналом 200 руб. каждая, рассчитывая привлечь, таким образом, 20 000 000 руб. инвестиций. Инвестиционный банк «Никойл» проводит исследование рынка и устанавливает, что инвесторы готовы купить этот транш, причём спрос превысит предложение на 5 000 000 руб. Перед руководством «Норильского никеля» встаёт дилемма: либо добавочно разместить 25 000 акций, либо, ограничив предложение первоначально заявленной суммой, попытаться продать акции инвесторам по повышенной цене, получив, таким образом, учредительскую прибыль.
Первый вариант привлекателен тем, что дополнительные 5 000 000 руб. попадут на счета комбината наверняка, однако в дальнейшем придётся выплачивать дивиденды владельцам этих дополнительных акций. Кроме того, вырастет степень участия новых акционеров в управлении компанией, что не всегда желательно.
Второй же вариант обладает большей степенью риска: если руководство попытается заломить слишком большую цену за акцию, их просто не купят. Однако взамен эмитент не обременяет себя обязательствами по выплате дополнительных дивидендов.
«Норильский никель» останавливается на втором варианте и обращается за консультацией в «Никойл». В конце концов, эмитент и акционеры сошлись на том, что весь транш продаётся по цене 240 руб. за акцию. Учредительская прибыль «Норильского никеля» составила, таким образом:
100 000 * (240 – 200) = 4 000 000 руб.
Не забудем и про «Никойл»: за свои услуги он получит комиссионное вознаграждение.
Вы можете спросить: «А почему инвесторы купили серию по ценам выше номинала? И почему эта цена 240 руб., а не, скажем 210 или 250 руб.»?
Во-первых, на уровень цены влияет информация фундаментального характера: «Норильский никель» успешно продаёт металл на Запад, прибыль комбината увеличивается год от года. Поэтому многие инвесторы заходят вложить свой капитал в акции именно этого завода.
Во-вторых, на уровень цены влияет объём предполагаемых инвестиций, то есть совокупный капитал инвесторов, предназначенный для покупки акций. Если, скажем, спрос составил бы 50 000 000 руб., то, скорее всего, цена акций при первичном размещении сильно подскочила бы.
И, наконец, в третьих, на уровень цены влияет курс акций эмитента на вторичном рынке (если же, конечно, они там торгуются). Предположим, что в нашем примере этот курс равен 220 руб.
При поверхностном рассмотрении кажется, что инвесторы переплатили 20 руб. за акцию, однако неизвестно, почём бы они брали ценные бумаги на вторичном рынке, если бы вышли на него со своим объёмом заказов! – Можно предположить, что цены они «взвинтили» бы основательно. В любом случае, цена дополнительного размещения оказывается как бы «привязанной» к цене вторичного рынка; она может быть несколько ниже её, или, наоборот, несколько выше. В некоторых случаях две цены почти полностью совпадают.
Однако иногда на первичном рынке происходит размещение акций по ценам, значительно отличающимся от цен вторичного рынка. В этом случае, скорее всего, речь идёт о каких то договорных сделках. Информация о них может просочиться на вторичный рынок, на котором после этого может наблюдаться бурный рост или падение (drop); здесь мы видим как уже первичный рынок увлекает за собой вторичный.
«ЛУКойл» также хотел бы получить учредительскую прибыль при размещении. Однако после консультаций со специалистами «Никойла», руководство нефтяного гиганта понимает: полностью размесить новый выпуск из 5 000 000 акций номиналом 500 руб. в настоящее время вряд ли удастся. Виной тому иск налоговой полиции: инвесторы вряд ли заходят покупать ценные бумаги компании, в отношении которой власти ведут официальное расследование. Да и на вторичном рынке курс акций упал до 475 руб. за штуку. Поэтому новый транш уходит подешёвке – всего по 460 руб. за акцию.
Отметим интересный момент: руководство «ЛУКойла» знает, что «Норильский никель» тоже размещает акции. Однако информация, касающаяся предполагаемого спроса на акции металлургического комбината, остаётся под завесой секретности: ею владеет лишь инвестиционный банк «Никойл». Он может использовать эти данные в своих целях. А вот «ЛУКойл» и «Норильский никель» навряд ли договорятся между собой о проведении какой-то согласованной политики – на первичном рынке каждый сам за себя. Эмитенты изолированы друг от друга географически, отсутствием объективной информации о деятельности друг друга, а также тем обстоятельством, что локальные цели у них не совпадают. – Хотя идея своеобразного инвестиционного картеля очень привлекательна: на правах монополиста диктовать инвесторам цену покупки выпускаемых ценных бумаг!
Итак, мы видим, что разнообразная информация, поступающая от внешних источников управляет первичным рынком ценных бумаг; в то же время информация от самого первичного рынка также влияет на состояние некоторых объектов, находящихся вне его. Всё это даёт нам право рассматривать первичный рынок ценных бумаг как кибернетическую систему, то есть систему, управляемую информационными потоками. Эти потоки связывают первичный рынок ценных бумаг с остальным миром.
| |
Рис. 4. Первичный рынок ценных бумаг как кибернетическая система
Проблемы «АвтоВАЗа» сходны с проблемами «ЛУКойла» – нужно найти покупателей на транш облигаций суммарной стоимостью по номиналу 50 000 000 рублей. Вопрос осложняется тем обстоятельством, что процентная ставка на банковские депозиты в последнее время растёт – она уже достигла 16% годовых! – То есть инвестор, решивший положить деньги в банк получит через полгода сумму, превышающую первоначальную на 8%.
| |
Рис. 5. Конкуренция на первичном рынке ценных бумаг
Значит необходимо каким-то образом заинтересовать инвестора, сделать так, чтобы он вместо того, чтобы положить деньги в банк или купить акции «Норильского никеля» или «ЛУКойла» купил именно облигации «АвтоВАЗа»! В этой ситуации придётся снижать цену продажи облигаций, искусственно делая их более доходными, так чтобы инвестор, получил за полгода доход в размере не 8%, а 9% или даже 10%. Однако при этом придётся поступится, так сказать, принципами: выручка от продажи ценных бумаг упадёт – чем выше доходность облигации, тем её цена ниже.
На этом примере мы видим, что, во-первых, первичный рынок ценных бумаг конкурирует с рынком банковских депозитов, а во-вторых, что внутри самого первичного рынка существует скрытая конкуренция между эмитентами!
Но не только между эмитентами идёт конкуренция, но и между инвесторами: каждый инвестор старается разместить временно свободные денежные средства наилучшим, наиболее эффективным способом. Его интересуют надёжные и в то же время доходные ценные бумаги. – Первичный рынок ценных бумаг полон противоречий.
Очевидно, что инвесторы будут стремиться покупать акции и облигации наиболее перспективных и доходных компаний, так как, с одной стороны, велика вероятность роста курса ценных бумаг на вторичном рынке, а с другой – велика вероятность получения крупных дивидендов и купонных процентов.
NB. Субъективная оценка инвестором перспектив того или иного объекта вложений детерминирует поток инвестиций.
На первый взгляд такая ситуация выгодна обществу: инвестиционный капитал, проходя через первичный рынок ценных бумаг вливается, как это ранее было сказано, в наиболее перспективные, быстроразвивающиеся отрасли экономики.
4 Функции первичного рынка ценных бумаг
Из вышесказанного вытекает, что:
Основная функция первичного рынка ценных бумаг – направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы общественного производства.
Однако интересы предпринимателей не всегда совпадают с интересами общества в целом: иногда требуется финансировать проекты, имеющие огромную социальную значимость, но совершенно неприбыльные или малодоходные. В таком случае первичный рынок ценных бумаг, с его развитым механизмом привлечения и размещения инвестиций, оказывается бесполезным.
Покупая на первичном рынке акцию, инвестор становится совладельцем предприятия-эмитента, которое делится с ним властными полномочиями. Если доля какого-либо акционера в уставном фонде компании достаточно велика, то это позволяет ему влиять на процесс управления. Если же инвестор приобрёл 51% акций акционерного общества, то тогда мы говорим, что он стал владельцем контрольного пакета акций, позволяющего ему полностью контролировать ход дел в компании; такой инвестор на общем собрании имеет перевес над всеми остальными акционерами. – На практике для контроля над той или иной фирмой бывает достаточно владеть и 20-30% акций.
Первичный рынок – это «поле битвы», на котором сталкиваются крупные компании в борьбе за контроль над тем или иным предприятием.
Следовательно, мы можем рассматривать первичный рынок как
Легальный рыночный механизм перераспределения собственности и властных полномочий.
Однако это не означает, что в борьбе за власть и собственность участники первичного рынка строго соблюдают закон; история знает немало примеров, когда передаче акций в чью-то собственность предшествовала долгая и изнурительная борьба с использованием самых разнообразных методов, часто не вполне законных.
NB. Покупая ценные бумаги какой либо компании на первичном рынке, инвестор вкладывает в неё свой капитал.
Пример: Не так давно немецкая компания «Рургаз» приобрела пакет акций российского концерна «Газпром», который поставляет природный газ в Германию при посредничестве «Рургаза».
Таким образом, европейская фирма, во-первых, получила способность влиять на управление делами своего крупнейшего партнёра по бизнесу, а во-вторых, инвестировала некоторую сумму в дальнейшее развитие газодобывающей отрасли в России. Такие вложения называются прямыми инвестициями (direct investments).
Подобного рода отношения очень часто встречаются в современном деловом мире.
В настоящее время паутина взаимопроникающего капитала опутывает большинство субъектов рыночной системы хозяйствования. Это позволяет им во-первых, контролировать друг друга, во-вторых помогать друг другу, а в-третьих, синхронизировать ритм своей производственной деятельности, учитывая при составлении плана потребности своих деловых партнёров. В результате вся система рыночного капитализма работает как единый организм.
Следовательно, первичный рынок ценных бумаг – это инструмент интеграции рыночной системы хозяйствования.
c)
Порядок инвестирования средств страховых резервов в государственных ценных бумаг.
Инвестиционная политика страховщиков
Одно из принципиальных отличий процесса реализации страховой услуги от аналогичного процесса в других видах предпринимательства состоит в следующем. Обычное предприятие первоначально осуществляет определенные вложения в организацию производства товаров или услуг и получает оплату от потребителей после того, как услуга уже фактически оказана или товар стал собственностью покупателя. В страховании картина обратная. Здесь клиент фактически авансирует страховщика, т. к. страховой взнос, представляющий для страхователя плату за страховую услугу, уплачивается обычно в начале срока действия договора страхования. Реализация же страховой услуги со стороны страховщика может осуществляться в течение длительного времени.
Указанная особенность реализации страховой услуги позволяет сформулировать два вывода. Первый: характер движения финансовых ресурсов в страховании ведет к тому, что в распоряжении страховщика в течение некоторого срока оказываются временно свободные от обязательств средства, которые могут быть инвестированы в целях получения дополнительного дохода.
Второй вывод заключается в том, что инвестирование страховщиком таких временно свободных средств должно достаточно жестко регулироваться со стороны государства, поскольку страхователи объективно лишены возможности осуществлять контроль за тем, насколько умело страховая компания распорядится предоставленными ей средствами и тем самым не поставит под угрозу выполнение обязательств по договорам страхования.
Концентрация страховщиками в своих руках значительных финансовых ресурсов превращает страхование в важнейший фактор развития экономики путем активной инвестиционной политики. Другими словами, страховщики превращают пассивные денежные средства, полученные от различных владельцев полисов, в активный капитал, действующий на рынке.
Для примера, ещё в
Это еще раз подтверждает необходимость регулирования инвестиционной деятельности страховщиков, причем регулирование должно учитывать особенности национального страхового рынка и не нарушать действующие правила конкурентной борьбы между компаниями.
Необходимость регулирования
инвестиционной деятельности страховщиков
Осознание необходимости государственного регулирования инвестиционной деятельности страховщиков можно проследить на основе изучения законодательных норм, действовавших еще в дореволюционной России.
Как известно, в Российской Империи существовал надзор правительства за деятельностью страховщиков. При этом законодательно было определено, что не менее 40% от полученных за год страховых премий должны быть направлены в страховые резервы (фактические же отчисления составляли около 55%).
На конец 1915г. величина страховых резервов страховых компаний Российской Империи составляла 340 млн. руб., в том числе по личному страхованию — 260 млн. руб., по имущественным видам — 80 млн. руб. Учитывая все увеличивающиеся поступления страховых премий, а также выгодные вложения страховых резервов, объемы активов неуклонно возрастали.
Структура активов страховых компаний в
Со стороны надзора правительства за деятельностью страховщиков в Российской Империи были установлены условия размещения страховых капиталов (Закон “О порядке помещения и хранения средств страховыми обществами” от 11 мая
Активы по долгосрочным видам страхования российские страховщики размещали в долгосрочные ресурсы — жилые дома с последующей сдачей их в наем, которые и по сей день стоят на улицах Москвы и Санкт-Петербурга, и в другую недвижимость: по краткосрочным (имущественным) видам — в ценные бумаги, краткосрочные кредиты. По каждому из перечисленных направлений можно было вложить не более 40% имеющихся активов.
Для каждого акционерного общества устанавливались максимально возможные вложения активов в виде срочных вкладов и наличие средств на текущих счетах в частных кредитных учреждениях.
Размещенные средства страховщиков облегчали жилищное строительство в городах, способствовали развитию транспорта, в частности, железнодорожного;
фондового и товарного рынков, чем обеспечивали им (страховщикам) получение ощутимых доходов.
После создания СССР, установления государственной монополии на страхование и образования единственного страховщика — Госстраха — проблема оптимизации инвестиций средств страховых резервов утратила свою актуальность. В этих условиях средства Госстраха размещались только на счетах государственного банка, при этом на резерв страхования жизни начислялись проценты, соответствующие норме доходности по срочным вкладам населения в сберегательных кассах. С точки зрения плановой экономики такое размещение средств страховых резервов было, видимо, обоснованным, однако для Госстраха стало причиной ряда неприятностей. Так например, средства специального страхового резерва — межреспубликанского запасного фонда по страхованию имущества колхозов и совхозов — в начале 80-х годов были в значительной доле (5,9 млрд. руб.) изъяты у органов Госстраха в безвозвратном порядке и растрачены Госагропромом СССР . Кроме того, начиная с конца 60-х годов и до середины 80-х для покрытия дефицита государственного бюджета у Госстраха были изъяты средства резерва взносов по страхованию жизни в сумме, превышающей 22 млрд. руб., что вместе с начисленными процентами составляло к моменту ликвидации СССР около 70% всего начисленного резерва по этому виду страхования.3
Переход к рыночной экономике заставил вернуться к вопросам инвестиционной деятельности страховщиков. Надо сказать, что мировая практика развития страхового дела накопила значительный опыт в вопросах организации размещения страховых резервов.
Согласно директивам Европейского Экономического Сообщества, которыми был обобщен имеющийся опыт в вопросах государственного регулирования деятельности страховщиков в европейских странах, каждое страховое предприятие должно иметь в своем распоряжении резервы, соответствующие принятым по договорам страхования обязательствам, и именно государству надлежит определять их объем, условия их предъявления и правила их размещения.
В странах с рыночной экономикой так или иначе установлены нормы размещения средств активов страховой компании. Правила инвестиционной деятельности устанавливаются с целью обеспечения надежного функционирования страхового рынка. Наряду с установлением минимально или максимально возможных квот, правила размещения средств активов, покрывающих страховые резервы, подчинены требованиям инвестирования средств в национальную экономику и должны производиться в сроки, совпадающие со временем действия взятых обязательств. Кроме того, регулирование инвестиционной деятельности страховщиков имеет своей целью гарантию их платежеспособности.
Нормы размещения средств активов страховщиком в различных странах установлены в зависимости от сложившихся в каждой стране собственных традиций. Возможные направления инвестиций средств страховых резервов установлены либо раздельно по страхованию жизни и иным, чем страхование жизни, видам, либо даже отдельно по каждому виду страховой деятельности, причем устанавливаются не только максимальные, но и минимальные квоты.
Итальянским законодательством, например, установлены максимальные и минимальные квоты как по каждому виду страховой деятельности (по страхованию жизни только максимальные), так и по каждому конкретному направлению из 8 возможных, которые, в свою очередь, включают в себя несколько возможных вариантов. Так, например, вложения в ценные бумаги ограничиваются максимумом и минимумом вложений по каждому виду ценных бумаг: государственные ценные бумаги, иные ценные бумаги, помимо частных, частные ценные бумаги, национальные ценные бумаги, иностранные государственные ценные бумаги, частные иностранные ценные бумаги.
Следует отметить, что в условиях развитых финансового и фондового рынков проведение инвестиционной деятельности позволяет западным страховщикам компенсировать потери от инфляции.
Размещение страховых резервов должно осуществляться страховщиками на условиях диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности. Данные принципы являются на сегодня общепризнанными в мировой практике.
С учетом изложенного, первый принцип размещения активов — принцип возвратности (или, по принятой за рубежом терминологии, “принцип гарантированности”). Следует отметить, что действие этого принципа в полной мере распространяется как на активы, покрывающие страховые резервы, так и на свободные активы. Данный принцип подразумевает максимально надежное размещение активов, обеспечивающее их возврат в полном объеме.
Второй принцип — принцип ликвидности. Согласно этому принципу общая структура вложений должна быть такова, чтобы в любое время были в наличии ликвидные средства или капитальные вложения, без труда обращаемые в ликвидные средства. Иными словами, страховая компания в любой момент времени должна иметь в наличии сумму средств, обеспечивающую выплату страхователям оговоренных договором сумм в пределах установленных сроков.
Третий принцип —принцип диверсификации (или “принцип смешения и рассеивания”) вложений. Служит распределению инвестиционных рисков, которые преследует каждого инвестора на различные виды вложений и тем самым большей устойчивости инвестиционного портфеля страховщика. Согласно этому принципу, не должно допускаться превалирование какого-либо вида вложений над другими. Структура вложений капитала не должна быть однобокой, не должна допускаться региональная концентрация капитала. Необходимо избегать вложений средств в направлении одного дебитора.
И четвертый принцип — прибыльность вложений (или “принцип рентабельности”). Согласно этому принципу активы должны размещаться при обеспечении названных выше принципов, с учетом ситуации на рынке капиталовложений и при этом приносить постоянный и достаточно высокий доход.
Другими словами, страховщики в своей инвестиционной деятельности при управлении средствами страховых резервов должны обеспечивать высокую рентабельность вложений, позволяющую сохранить реальную стоимость вложенных средств в течение времени инвестирования, и, в случае необходимости, иметь возможность легко и быстро реализовать размещенные активы.
Инвестиционная деятельность белорусских страховщиков
В соответствии со ст. 3 Закона Республики Беларусь “О страховании”, страхование представляет собой особые экономические отношения, связанные с защитой имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении страховых случаев за счет страховых резервов, формируемых из уплачиваемых ими страховых премий. В этих целях страховые организации аккумулируют страховые взносы, формируют страховые резервы и затем обеспечивают страховые выплаты пострадавшим.
Для нормального функционирования страховой организации, для обеспечения гарантии выполнения своих обязательств перед застрахованными страховщики инвестируют на определенный период времени страховые резервы в собственные средства.
В связи с тем, что от инвестиционной политики страховой организации в значительной степени зависит ее платежеспособность, надежность предоставляемой страховой защиты, законодательством нашей республики установлен ряд требований к осуществлению страховщиками этого вида деятельности.
Остановимся кратко на этих требованиях.
Инвестиционной деятельностью страховых и перестраховочных организаций является, согласно законоположению, вложение собственных средств и страховых резервов в проекты, обеспечивающие интересы страхователей и страховщиков. Согласно ст. 30 Закона Республики Беларусь “О страховании” инвестиционная деятельность страховщикам разрешена в целях получения дополнительных доходов для предоставления льгот страхователям, укрепления устойчивости страхования, обеспечения гарантий по выполнению обязательств. Ст.32 Закона “О страховании” содержит правовую норму о том, что страховые и перестраховочные организации вправе инвестировать или иным образом размещать страховые резервы в пределах, определяемых органом государственного надзора за страховой деятельностью, а ст.36 Закона “О страховании” устанавливает условия с соблюдением которых должно производиться размещение страховых резервов - это диверсификация, возвратность, прибыльность и ликвидность.
Требования к инвестированию средств страховых резервов, приведенные в Законе “О страховании”, развиты и конкретизированы в специальном постановлении правительства по этому вопросу. Так, в Порядке осуществления инвестиционной деятельности страховыми и перестраховочными организациями, утвержденном постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 07.04.1997г № 287 установлены правила инвестирования только для страховых резервов, в связи с тем, что управление ими затрагивает интересы страхователей и существенно влияет на финансовую устойчивость страховщиков. Собственные средства страховых организаций инвестируются в соответствии с нормами общего права и к ним страховой надзор особого интереса не проявляет.
Что же касается страховых резервов, то к их инвестированию предъявляются определенные требования.
Прежде всего, из общей суммы страховых резервов не менее 10 процентов должны быть размещены на банковских счетах на случай, если придется выплатить страховое возмещение, а текущих поступлений в это время на расчетном счете будет недостаточно для полной страховой выплаты. Следовательно, для обеспечения гарантии страховой защиты необходимы дополнительные, свободные, высоколиквидные финансовые ресурсы.
При этом, в одном банке может быть размещено не более 50 процентов указанной суммы. Это требование введено для обеспечения надежности, возвратности средств с целью соблюдения диверсификации.
В связи с тем, что у страховых резервов по рисковым и по накопительным видам страхования разный период размещения, так как одни являются краткосрочными, а другие — долгосрочными, принято решение установить для них различные, то есть неодинаковые правила инвестирования. Так, страховые резервы по накопительным видам страхования, то есть по страхованию жизни, пенсий и медицинскому страхованию, за исключением 10 процентов, оставленных на банковских счетах, могут быть инвестированы:
- в государственные ценные бумаги - не менее 35 процентов;
- в ценные бумаги местных исполнительных и распорядительных органов -н^более 10 процентов.
В то же время, страховые резервы по рисковым видам страхования, то есть по имущественному страхованию и страхованию от несчастных случаев, за исключением 10 процентов, оставленных на банковских счетах, могут быть инвестированы:
- в государственные ценные бумаги - не менее 35 процентов;
- в ценные бумаги местных исполнительных и распорядительных органов -не более 10 процентов;
- в ценные бумаги субъектов хозяйствования - юридических лиц не более 15 процентов;
- в недвижимое имущество - не более 20 процентов. Для инвестирования страховых резервов по рисковым видам страхования введены два дополнительных ограничения:
1. Размещение средств страховых резервов в ценные бумаги одного субъекта хозяйствования - юридического лица не должно превышать 10 процентов средств, предусмотренных на эти цели (т.е. 10% от 15%);
2. Размещение средств страховых резервов в один земельный участок или в иной объект недвижимого имущества, которые могут рассматриваться как один объект инвестиций, не должно превышать 20 процентов средств, предусмотренных на эти цели (т.е. 20% от 20%).
Следует подчеркнуть, что действующее страховое законодательство разрешает 10 процентов страховых резервов инвестировать за пределами Республики Беларусь. При этом необходимо получить согласие Комитета по надзору за страховой деятельностью при Министерстве финансов Республики Беларусь. Остальные 90 процентов инвестируемых страховых резервов должны быть размещены на территории Республики Беларусь.
Инвестирование средств страховых резервов может осуществляться непосредственно страховыми организациями либо по договору поручения профессиональными участниками рынка ценных бумаг или организациями” осуществляющими в установленном порядке сделки с недвижимым имуществом.
В целях обеспечения надежности и возвратности инвестиционного портфеля в нашей республике запрещено страховые резервы инвестировать в векселя и жилые помещения. В соответствии со ст.З Закона Республики Беларусь “Об инвестиционной деятельности в Республике Беларусь” источниками инвестиций в уставные фонды банков могут быть только собственные средства инвестора. В связи с тем, что средства страховых резервов относятся не к собственным, а к привлеченным, то они не могут быть направлены на формирование и пополнение уставных фондов банков.
Основным правовым документом, регулирующим отношения между субъектами инвестиционной деятельности, является договор (контракт), который заключается на началах добровольности и равноправия сторон. При этом вмешательство государственных органов и должностных лиц в осуществление договорных отношений между субъектами инвестиционной деятельности не допускается.
Государственное регулирование условий и контроль за инвестиционной деятельностью страховых организаций осуществляет Комитет по надзору за страховой деятельностью при Министерстве финансов. С этой целью Комстрахнадзором введена специальная форма квартальной отчетности для страховщиков, с помощью которой осуществляется контроль за правильностью размещения средств страховых резервов, отслеживаются направления, пределы и условия инвестирования, контролируется доходность от размещения страховых резервов и т.д. В случае грубого нарушения страховщиками Порядка осуществления инвестиционной деятельности Комитет по надзору за страховой деятельностью при Министерстве финансов имеет право подвергнуть страховщика экономическим санкциям, выдать предписание на устранение допущенных отклонений от страхового законодательства.
4.Проект использование страховой организацией
государственных ценных бумаг для инвестирования средств страховых резервов.
4.1. проект инвестирования средств страховых резервов.
Результаты инвестиционной деятельности страховщика, связанной с размещением средств резервов, оказывают столь существенное влияние на финансовое состояние компании, что зачастую можно утверждать: прибыль или убыток по результатам финансового года — следствие и наиболее яркое отражение правильности выбранной инвестиционной политики.
Из практики многих зарубежных страховых компаний известно, что собственно технический результат от проведения (страховых операций может быть убыточным (превышение страховых выплат и расходов страховщика над полученной суммой страховых премий), что с лихвой покрывается прибылью, полученной от инвестиций. Однако если результатом деятельности является прибыль, то порядок ее распределения устанавливается акционерами или участниками, что реально не затрагивает интересов страхователей, если, конечно, условиями страхования им не гарантировано участие в прибыли страховщика. Однако полученный убыток может повлечь за собой неплатежеспособность (банкротство) страховщика и неисполнение обязательств по договорам страхования, что вызовет справедливые претензии страхователей, в томчисле и к органам федеральной исполнительной власти, не обеспечившим должного контроля за деятельностью страховщика.
Именно поэтому порядок инвестирования средств страховых резервов регламентируется действующим российским законодательством: Законом Российской Федерации ”О страховании” (ст. 26, 27 и30), Правилами размещения страховых резервов, утвержденными Росстрахнадзором 14 марта
Регламентация порядка инвестирования средств страховых резервов связана с установлением направлений инвестиций в целях реализации требований Закона “О страховании” об их ликвидности, возвратности, диверсификации и прибыльности. К разрешенным направлениям инвестиций относятся: государственные ценные бумаги, ценные бумаги, выпускаемые органами государственной власти субъектов Российской Федерации и органами местного самоуправления, банковские вклады, ценные бумаги, права собственности (паи) на долю в уставном капитале товариществ, недвижимое имущество, в том числе квартиры, валютные ценности, денежная наличность.
Существуют запрещения по ряду направлений инвестиций, осуществляемых за счет средств страховых резервов, в частности:
- для предоставления займов (кредитов) физическим и юридическим лицам, а также для выдачи ссуд страхователям, кроме случаев выдачи ссуд по договорам страхования жизни, связанных с обязательствами по страховой выплате при дожитии застрахованного до срока установленного договором;
- для инвестиций в такие ценные бумаги, как чек, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, приватизационная ценная бумага, а также другие ценные бумаги, вложения средств страховых резервов в которые не соответствуют условиям, предусмотренным Законом “О страховании”;
- для приобретения акций и паев товарных и фондовых бирж;
- для вложений в интеллектуальную собственность;
- для приобретения основных средств, за исключением объектов недвижи-мости, предусмотренных Правилами размещения средств страховых резервов;
- для осуществления торгово-посреднической, банковской и произ-водственной деятельности и ряд других ограничений.
Анализируя запрещения, установленные Правилами, необходимо сделать несколько комментариев.
В соответствии с Основами гражданского законодательства РФ проведение совместной деятельности предполагается посредством объединения имущества и усилий для получения положительного социального эффекта. Практически совместная деятельность страховщиками проводится посредством передачи части страховых резервов на приобретение непосредственно или через посредническую организацию товаров в целях последующей реализации потребителям, что фактически является или торгово-посреднической деятельностью, или выдачей займа страховщиком.
Поскольку понятие совместной деятельности, данное законодателем, может толковаться достаточно широко (от деятельности, связанной с созданием страхового пула, до совместного финансирования научных разработок), Правила запрещают проведение совместной деятельности страховщиками за счет средств страховых резервов в иных формах, чем предусмотрено Правилами.
Запрещается использование страховых резервов для приобретения ряда ценных бумаг, вложения в которые не соответствуют условиям, предусмотренным Законом”О страховании” (ст. 27). Так, например, в соответствии с Основами гражданского законодательства коносаментом является ценная бумага, сопровождающая товар. Поскольку дальнейшее использование этой ценной бумаги страховой компанией невозможно, ее применение в части вложения средств страховых резервов запрещено.
Запрещение использования средств страховых резервов в качестве залога и источника уплаты кредитору денежных сумм по обязательствам гаранта связано с генезисом и причиной образования страховых резервов страховщиком. Напомним, что страховые резервы формируются страховщиком постольку, поскольку в “страховом обороте” по состоянию на отчетную дату имеются неисполненные обязательства по страховым выплатам. Так как резервы уже связаны с исполнением будущих обязательств, эти же средства не могут быть использованы для исполнения иных обязательств, требующих страховщиком внесения залога, или по выданным страховщиком гарантиям. Это означает, что имущество страховщика в сумме, покрывающей страховые резервы, не может быть заложено или рассматриваться как обеспечение по выдаваемым банковским гарантиям.
Анализ инвестиционной деятельности страховых организаций в части размещения страховых резервов, а также изучение практики ее проведения показали, что установление жестких процентных соотношений сумм, инвестируемых в различных направлениях, в условиях постоянно меняющейся суммы страховых резервов нецелесообразно. В связи с этим была разработана новая система определения соответствия результатов инвестиционной деятельности страховщиков действующему законодательству.
С целью соблюдения принципа диверсификации предусмотрено минимальное количество объектов вложений, зависящее от фактических размеров инвестируемых средств. При этом под объектом инвестиций понимаются вложения в одну организацию в том случае, если страховщик приобретает ценные бумаги и права собственности за счет страховых резервов на долю участия в уставном капитале одного и того же предприятия или в один банк в том случае, если страховщик приобретает за счет страховых резервов ценные бумаги и права собственности на долю участия в уставном капитале одного и того же банка или его филиала, а также размещает средства страховых резервов на депозитных счетах в этом банке.
Однако установить регламентацию не зачит взять на себя ответственность за конкретный выбор направлений и объектов инвестиций и результаты инвестиционной политики. В отсутствии развитого фондового рынка и рынка недвижимости проблемы выбора инвестиционной политики требуют от страховщика, с одной стороны, крайней осторожности, а с другой — необходимости пользоваться тем, что реально предлагает финансовый рынок, а не рассчитывать на формирование идеального инвестиционного портфеля.
Имеющиеся отчетные данные позволяют сделать некоторые выводы об изменении приоритетных направлений инвестиционнойдеятельности российских страховщиков. Анализ проведен на основании данных годовых бухгалтерских отчетов около тысячи страховых организаций, представленных в Росстрахнадзор по результатам деятельности в 1993-1994 гг.
Значительно сократилась в общем объеме инвестиций доля средств, находящихся на расчетном счете страховщика, — почти на 30 пунктов, одновременно почти на 15 пунктов увеличилась доля средств, размещенных в государственных ценных бумагах, подтверждая интерес к этому виду ценных бумаг среди участников фондового рынка, в том числе среди страховщиков.Существенно, почти вдвое — до 16,4%, увеличилась доля средств страховых резервов, размещенных в ценных бумагах акционерных обществ. Невелики колебания в части, касающейся валютных ценностей. Можно заметить и крайне незначительное, лишь на 3 пункта, увеличение доли средств резервов, размещенных в недвижимости, и столь же незначительное, на 5 пунктов, увеличение доли средств резервов, направленных на выдачу ссуд страхователям по договорам страхования жизни.
Итак, по-прежнему основным направлением инвестиционной политики страховщика оставались банковские вклады (депозиты). По состоянию на 1 января
В условиях возможности обширных потрясений в банковском секторе, как, например с августе
В еще большей мере это относится к размещению средств страховых резервов по обязательному медицинскому страхованию, по которым этот показатель приближается к 50% от общей суммы резервов.
Реальной альтернативой банкам как объектам размещения средств страховых резервов могут являться государственные ценные бумаги. Однако в силу известных ограничений, установленных действующим законодательством, страховщик, не являясь инвестиционным институтом, по определению, установленному законодателем, не имеет права непосредственного участия в проводимых операциях с ценными бумагами и должен использовать финансового посредника: банк, инвестиционный фонд. Минимальные требования к размерам средств, достаточным для участия в торгах по приобретению государственных ценных бумаг, также велики и зачастую несопоставимы с размерами резервов небольших страховщиков. Разрешение этой проблемы может быть найдено путем дополнения в законодательном порядке прав страховщиков на прямое участие в операциях с ценными бумагами. Такие предложения обсуждались, однако страховой рынок пока так и не “собрался” с силами в лице или страховых союзов, или группы страховых компаний выйти с обоснованными предложениями в Министерство финансов и в Правительство России.
Одновременно, по всей вероятности, необходимо участие финансовых посредников, аккумулирующих резервы большого числа мелких и средних страховых компаний для участия в торгах государственными ценными бумагами. До настоящего времени такими посредниками выступают банки-дилеры, уполномоченные на операции с государственными ценными бумагами (например, “Глобэкс”, Сбербанк, Промрадтехбанк и др.), а также банки, не являющиеся дилерами ЦБ РФ. Однако такой деятельностью могла бы заниматься и специальная организация, учрежденная главным образом в этих целях и контролируемая страховщиками.
Современная редакция Правил размещения страховых резервов достаточно гибка и помимо регламентаций в части направлений и норм инвестируемых в этих направлениях средств содержит также и методы оценки ликвидности и надежности реально осуществленных страховщиками инвестиций. Такой контроль должен проводиться компаниями постоянно с учетом факторного анализа. Понятно, что цель такого контроля — не “отчитаться” перед надзором, а иная — избежать неэффективного размещения средств.
И последнее, на что хотелось бы обратить внимание, анализируя инвестиционную деятельность страховщиков. Известно, что правила размещения страховых резервов регламентируют лишь инвестиции средств страховщика, покрывающие страховые резервы за минусом доли участия перестраховщика в таких резервах. Предполагается, что перестраховщик регулирует размещение таких средств самостоятельно в соответствии с теми же требованиями. В части, касающейся российских перестраховщиков, обоснованность такого подхода не вызывает сомнения, иначе отчетные данные перестанут соответствовать действительному размеру средств, инвестируемому страховщиком, и реальные размеры совокупного инвестиционного портфеля страхового рынка России будут искажены.
Иное дело — иностранный перестраховщик и его участие в инвестиционной деятельности страховщика в части, касающейся его доли в страховых резервах и, следовательно, в размещении активов. Какие подходы могут быть использованы по обеспечению контроля за такой деятельностью? Одновременно необходимо оценить, какую долю, особенно в связи с долгосрочным страхованием жизни, такая часть инвестированных реально за рубежом средств может составлять от общего размера страховых резервов, наконец, какие требования законодательства о валютном регулировании и валютном контроле применимы к таким операциям? Ответы на вопросы неоднозначны и могут повлечь за собой самые неожиданные для страховщиков решения, устанавливаемые в нормативных актах федеральных органов государственной исполнительной власти. Поэтому их подготовка и решение также требуют самого деятельного и заинтересованного обсуждения и участия со стороны страхового сообщества.
4.2.
Расчет поступления доходов от инвестирования средств
страховой организации в государственных ценных бумагах.
Доходы и расходы страховой организации, ее финансовые результаты
Страховая организация может иметь доходы от страховых операций, инвестиционной деятельности и другие доходы.
Доходы от страховых операций формируются на основе страховых платежей, в том числе по договорам, полученным в перестрахование.
Доходы от инвестирования страховых резервов – это прямое инвестирование (участие страховщика в уставном капитале других юридических лиц), ценные бумаги, недвижимость, депозиты и др. Доходы от инвестиционной деятельности могут быть использованы как на компенсацию убытков от страховых операций, на развитие страхового дела, так и в коммерческих целях или на потребление. Порядок инвестирования технических резервов регламентируется Правилами размещения страховых резервов, разработанными Минфином РФ.
Прочие доходы страховая компания может иметь от оказания различного рода услуг, связанных прежде всего с рискменеджмен-том, консультациями, обучением кадров и т.д.
Расходы страховщика формируются в процессе распределения страхового фонда. Состав и структуру расходов определяют два взаимосвязанных экономических процесса:
• погашение обязательств перед страхователями;
• финансирование деятельности страховой организации.
В связи с этим в страховом деле принята следующая классификация расходов:
• выплаты страхового возмещения и страховых сумм;
• отчисления в страховые резервы;
• страховые премии по рискам, переданным в перестрахование;
• отчисления в резерв превентивных (предупредительных) мероприятий (как заложено в тарифной ставке);
• расходы на ведение дел.
В совокупности эти расходы представляют собой полную себестоимость страховой деятельности.
Путем сопоставления доходов и расходов определяется финансовый результат страховых операций. Финансовый результат – это стоимостная оценка итогов хозяйственной деятельности страховой организации. Он определяется по страховым операциям в целом и по каждому виду страхования.
Финансовый результат от деятельности страховой компании складывается из трех элементов: от проведения страховых операций, от проведения инвестиционной деятельности и от прочей деятельности.
Конечный финансовый результат деятельности компании – это балансовая прибыль или убыток. Прибыль является одним из важнейших показателей финансового результата деятельности страховой компании. Она служит основным источником увеличения собственного капитала компании, выполнения обязательств перед бюджетом, кредиторами, выплаты дивидендов инвесторам.
Убыток от страховой деятельности еще не является показателем неудовлетворительной работы компании. Некоторые страховые компании снижают страховые тарифы в целях привлечения клиентов. Общие финансовые результаты зависят от доходности финансовых вложений, поэтому необходимо сопоставлять финансовые результаты по всем составляющим.
При подведении итогов хозяйственной деятельности страхового органа финансовый результат определяется за один год, при оценке эквивалентности отношений страховщика и страхователей – за тот период, который был принят за основу при расчете тарифа.
В связи с необходимостью временнoй раскладки ущерба реальный финансовый результат деятельности страховой компании может быть определен только за тарифный период (временнoй период, который основан для расчета тарифа (5 лет)).
Однако потребности финансово-хозяйственной деятельности заставляют страховщика определять финансовый результат ежегодно. Такой результат исчисляется исключительно для целей налогообложения и использоваться для общей оценки деятельности не должен.
4.3.размер комиссионного вознаграждения за услуги посредников по
приобретению государственных ценных бумаг.
комиссионное вознаграждение
Примечание. Данный материал содержит реферативное изложение вопроса.
Комиссионное вознаграждение - это юридический и экономический термин, применяемый для обозначения вознаграждения за проведение определенных операций, фактически являющихся особым видом услуг
Комиссионное вознаграждение — форма оплаты фирмой деятельности своих торговых представителей, комиссионеров, агентов, брокеров и других посредников, при которой размер вознаграждения прямо или косвенно зависит от величины товарооборота, обеспеченного этой деятельностью.
Еще определения комиссионного вознаграждения:
1) плата за работу в качестве агента-посредника по осуществлению коммерческой операции, сделки, обычно исчисляемая в процентах от суммы сделки;
2) оплата комиссионных услуг, взимаемая банком при проведении определенных банковских операций
3) вознаграждение за услуги, оказываемые одним лицом по поручению другого лица или совершение одной или нескольких сделок от своего имени, но за счет последнего;
4) плата за посредничество;
5) вознаграждение, уплачиваемое судовладельцем фрахтователю или его агентам в порту погрузки
6) комиссионное вознаграждение за делькредере - дополнительное вознаграждение агенту, поручившемуся за выполнение покупателем его финансовых обязательств
7) вознаграждение, уплачивоемое посреднику, который способствовал заключению сделки, получению кредита, привлечению новых клиентов и т. д.; награда за то, что кто-то принес новый бизнес; может определяться как процент от сделки или от прибыли, а также быть фиксированной суммой
8) “Комиссионное вознаграждение — вознаграждение, выплачиваемое по договору комиссии в форме оговоренного процента от суммы совершенной сделки”.
Практика использования
Из приведенного выше можно резюмировать следующее: комиссионное вознаграждение - это вид вознаграждения, выплачиваемый посреднику при проведении коммерческих операций как процент от сделки, либо плата, связанная с выполнением услуг по поручению на исполнение каких-либо действий или принятие на себя каких-либо коммерческих рисков.
В связи с тем что комиссионер заключает договоры с третьими лицами от своего имени как лицо самостоятельное, то на него оформляются все документы: договор, накладные, счета-фактуры и др. В таком случае в документах ссылка на комитента не делается.
Как правило, договор комиссии заключается на совершение сделок купли-продажи. При этом существуют две разновидности договора комиссии. В первом случае комиссионер совершает для комитента сделки, направленные на продажу товаров (работ, услуг) комитента. Во втором - на приобретение товаров (работ, услуг) для комитента.
Комиссионное вознаграждение выплачивается, например, за посреднические операции, связанные с выпуском, продажей и покупкой ценных бумаг на рынке (андеррайтинг). Комиссионные выплачиваются инвестиционным и коммерческим банкам, банкирским домам и брокерским компаниям, которые осуществляют такие посреднические операции. Кроме того, коммерческие банки могут также получать комиссионные за ведение корреспондентских счетов, трастовых операций, консультационные услуги, а инвестиционные банки - за консультационные услуги.
В страховании брокерские компании берут комиссионные за принятие на себя страховых рисков с последующей передачей их страховым компаниям.
«Страховая комиссия» — вознаграждение, уплачиваемое страховщиком посредникам за привлечение клиентов на страхование, оформление страховой документации и инкассацию страховых взносов, включая рассмотрение страховых претензий и выплату сумм страховых возмещений за счет страховщика. Обычно страховая комиссия устанавливается в виде процента от страховой премии”.
Брокерская комиссия (Брокерское вознаграждение) — комиссия, которую брокер имеет право вычесть из премии в свою пользу за оказанные им посреднические услуги.
За посреднические услуги брокер получает с клиентов комиссионное вознаграждение, предусматриваемое в контракте. Наиболее общим условием установления комиссионного вознаграждения является зависимость процента комиссионных от суммы сделки.
Банки часто включают в состав комиссионного вознаграждения так называемые "скрытые выплаты". Делается это с целью привлечь клиентов низкими процентными ставками.
Правовые особенности
При исполнении договоров, по которым одна из сторон получает комиссионное вознаграждение, как правило, не происходит переход прав собственности на товары, материалы, имущество и другие объекты. В частности, примером таких отношений может служить договор комиссии.
В России. Договор комиссии регулируется положениями гл. 51 Гражданского кодекса РФ. Однако законами и иными нормативными актами могут устанавливаться специальные правила для отдельных видов договора комиссии (п. 3 ст. 990 ГК РФ). Например, существуют Правила комиссионной торговли непродовольственными товарами, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 6 июня
Может возникнуть ситуация, когда комиссионер, выполняя свои обязанности по договору, предварительно не мог согласовать свои действия с комитентом или получить ответ на свой запрос в разумные сроки. В этом случае, комиссионер вправе отступить от указаний комитента, если этого требуют обстоятельства дела и необходимо в интересах комитента. Иначе говоря, комитент может предоставлять комиссионеру право отступать от его указаний без предварительного запроса, если это необходимо, однако в этом случае посредник обязан в разумные сроки сообщить комитенту о допущенных отступлениях.
Такое положение вытекает из пункта 1 статьи 995 ГК РФ:
«Комиссионер вправе отступить от указаний комитента, если по обстоятельствам дела это необходимо в интересах комитента и комиссионер не мог предварительно запросить комитента либо не получил в разумный срок ответ на свой запрос. Комиссионер обязан уведомить комитента о допущенных отступлениях, как только уведомление стало возможным.
Комиссионеру, действующему в качестве предпринимателя, может быть предоставлено комитентом право, отступать от его указаний без предварительного запроса. В этом случае комиссионер обязан в разумный срок уведомить комитента о допущенных отступлениях, если иное не предусмотрено договором комиссии».
Согласно договору комиссии, комиссионер принятое на себя поручение обязан исполнить на наиболее выгодных условиях для комитента и в соответствии с его указаниями, а при отсутствии таковых – в соответствии с обычаями делового оборота. Обычаем делового оборота признается сложившееся и широко применяемое, в какой либо области предпринимательской деятельности правило поведения, не предусмотренное законодательством.
В Украине применение договоров комиссии регулируется статьями 1011-1028 (Глава 69) Гражданского Кодекса Украины.
Договор комиссии - это вид обязательства, по которому одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить сделку от своего имени за счет комитента (ст. 1011 ГК).
То есть, например, внешнеторговый контракт с иностранным партнером заключается комиссионером, но право собственности на товары, которые перемещаются через границу по этому контракту, к нему не переходит. Собственником товаров с момента передачи их иностранным контрагентом (или до момента передачи контрагенту при экспорте) является комитент.
Комиссионное вознаграждение (комиссионная плата) описано в статье 1013 Гражданского Кодекса. Согласно данной статьи комитент должен выплатить комиссионеру плату (комиссионное вознаграждение) в размере и порядке, установленном в договоре комиссии. Если комиссионер поручился за выполнение сделки третьим лицом, он имеет право на дополнительную плату. Если договором комиссии размер платы (вознаграждения) не определен, она выплачивается после выполнения договора комиссии исходя из обычных цен за такие услуги. Если договор комиссии не был выполнен по причинам, которые зависели от комитента, комиссионер имеет право на комиссионную плату (комиссионное аознаграждение) на общих основаниях. При расторжении или одностороннем отказе от договора комиссии комиссионер имеет право на плату за фактически совершенные действия.
Таким образом комиссионное вознаграждение может быть определено как определенный процент от суммы договора, который позволяет заинтересовать комиссионера на наиболее выгодные условия, так и в твердой сумме, а также путем соединения твердой суммы комиссионного вознаграждения и процента от суммы исполненного договора. Также комиссионное вознаграждение может быть определено как разница между назначенной комитентом ценой и той более выгодной ценой, по которой комитент заключит договор. Никаких ограничений на этот счет закон не содержит.
Таким образом, возможны самые различные виды комиссионного вознаграждения: фиксированный процент со всего оборота; регрессивное вознаграждение, при котором продавец получает процент, уменьшающийся по мере возрастания оборота; прогрессивное комиссионное вознаграждение, при котором величина процента, выплачиваемого продавцу, увеличивается по мере возрастания оборота (не только абсолютно, но и относительно); вознаграждение на базе прибыли, которое выплачивается исходя из прибыльности торговых сделок, а не из их валового оборота.
Если комиссионер помимо исполнения поручения добровольно принимает на себя поручительство за исполнение договора третьим лицом, то такое поручительство (см. делькредере) вознаграждается дополнительно со стороны комитента.
Отчет комиссионера
После исполнения поручения комиссионер обязан представить комитенту отчет и передать ему все полученное по договору комиссии. На практике часто возникают вопросы: в какой момент поручение комиссионера считается исполненным и когда ему следует составить отчет. Поэтому в договоре комиссии следует установить срок представления отчетов одним из следующих способов:
1. Как конкретный день или период времени, в течение которого отчет должен быть передан (например, ежемесячно до 11-го числа месяца, следующего за отчетным).
2. Как порядок определения дня или периода времени, в течение которого отчет должен быть передан (например, в пятидневный срок после исполнения обязательства по продаже товара покупателю по договору купли-продажи).
В то же время сроки и периодичность составления отчета ограничены законодательными актами в области бухгалтерского и налогового учета. Для целей бухгалтерского и налогового учета стороны договора должны иметь ежемесячные сведения о ходе исполнения поручения, поскольку такая информация необходима для правильного отражения операций на счетах бухгалтерского учета и расчета налогов. Поэтому рекомендуется составлять отчет комиссионера ежемесячно.
Типовой формы отчета не существует, поэтому стороны могут самостоятельно разработать и утвердить в качестве приложения к договору комиссии форму отчета комиссионера.
Налоговые последствия
Поскольку комиссионное вознаграждение является отражением факта посреднической деятельности, то договора и сделки, касающиеся такой деятельности, являются базой налогообложения. Но облагается лишь сама услуга, а не товары, материалы и прочие объекты, которые участвуют в сделке.
Приложение 1. Законодательство РФ и комиссионное вознаграждение
Статья 991. Комиссионное вознаграждение
1. Комитент обязан уплатить комиссионеру вознаграждение, а в случае, когда комиссионер принял на себя ручательство за исполнение сделки третьим лицом (делькредере), также дополнительное вознаграждение в размере и в порядке, установленных в договоре комиссии.
Если договором размер вознаграждения или порядок его уплаты не предусмотрен и размер вознаграждения не может быть определен исходя из условий договора, вознаграждение уплачивается после исполнения договора комиссии в размере, определяемом в соответствии с пунктом 3 статьи 424 настоящего Кодекса.
2. Если договор комиссии не был исполнен по причинам, зависящим от комитента, комиссионер сохраняет право на комиссионное вознаграждение, а также на возмещение понесенных расходов.
Заключение
В этом проекте использования страховой организации государственных ценных бумаг для инвестирования средств страховых резервов мы узнали:
1. Выявление и оценка проблем в проектировании использования страховой организацией государственных бумаг для инвестирования средств страховых резервов.
2. Теоретическое обоснование проекта:
a. Понятие государственных ценных бумаг
b. Виды государственных ценных бумаг
c. Способы выплаты доходов по государственным ценным бумагам.
d. Первичное размещение государственных ценных бумаг.
e. Порядок инвестирования средств страховых резервов в государственных ценных бумаг.
3. использование страховой организацией
государственных ценных бумаг для инвестирования средств страховых резервов.
4.1. проект инвестирования средств страховых резервов.
4.2.расчет поступления доходов от инвестирования средств
страховой организации в государственных ценных бумагах.
4.3.размер комиссионного вознаграждения за услуги посредников по
приобретению государственных ценных бумаг.
Ценные бумаги представляют собой не что иное, как юридические документы , свидетельствующие о праве их владельца на доход или часть
имущества акционерного общества. Приобретая ценную бумагу, инвестор
может рассчитывать, как минимум, на два вида дохода: инвестиционный и
курсовой. Курсовой доход - это доход, полученный в результате покупки
бумаги по одной цене (например по номинальной, то есть указанной на
ее бланке) с последующей перепродажей по другой, по более высокой це-
не. Инвестиционный доход - это доход от владения ценными бумагами,
называемый также дивидендом.
Вкладывая свои сбережения в ценные бумаги, можно увеличить свои
доходы и при этом уменьшить свой риск. С этой целью следует
вкладывать деньги в ценные бумаги эмитентов, представляющих различные отрасли производства. Такой подход к формированию инвестиционного портфеля называется диверсификацией вложений.
Список используемой литературы
1. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 352 с.: ил.
2. Закон РФ "О рынке ценных бумаг", ст. 2.
3. Миркин Я. М. "Ценные бумаги и фондовый рынок". Москва, “Перспектива” , 1995г.
4. Серебрякова Л. А. "Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг", Финансы. - 1996, N1.
5. Е.Б. Стародубцева «Рынок ценных бумаг» Москва 2008г.
