МОСКОВСКАЯ ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ

Факультет _______________________________________________

Кафедра _________________________________________________


КУРСОВАЯ РАБОТА
По дисциплине__________________________________________________________
Студента
_____________________________________________________________________


                                                          
(фамилия, имя, отчество)
                            На тему:   ______________________________________________________

           _______________________________________________________________
                            Автор работы:                                                              

                            ___________________                                                    ___________________

                                                (ФИО)                                                                                                                (подпись)
                            Научный руководитель:                                                        

                            ___________________                                                    ___________________

                                     (ученая степень, звание, ФИО)                                                                                              (подпись)



                                                                                             
Дата сдачи:

                                                                                              «____»______________200__г.

                                                                                             

                                                                                              Дата защиты:

                                                                                               «____»_____________200__г.

                                                                                                                            


                                                                                              Оценка: __________________
Москва 200__




Оглавление

Введение………………………………………………………………………...3

1. Фондовый рынок: понятие, функции, и становление…………………...5-9

1.1 Понятие фондового рынка…………………………………………………5

1.2 Фондовый рынок в России до 1917 года………………………………….6

1.3 Современный этап развития российского фондового рынка……………9

2. Факторы, определяющие современное состояние российского фондового рынка……………………………………………………………………….12-22

2.1 Тенденции развития фондового рынка России…………………………12

2.2 Традиционные ценности населения и будущее фондового рынка России…………………………………………………………………………15

3. Перспективы развития российского фондового рынка…………………22

Заключение……………………………………………………………………27

Список использованной литературы………………………………………..29




Введение
Актуальность работы. Одним из основных приоритетов экономического развития Российской Федерации является эффективное функционирование ее финансового рынка. Деятельность данного сегмента экономики имеет специфические особенности организационной структуры, которые выражаются прежде всего в высокой потребности информатизации и компьютеризации всех её составляющих элементов, а также сложности в обеспечении своевременного выполнения требований постоянно меняющегося законодательства. 

Основными составляющими финансовой системы любого государства являются банковский сектор и рынок ценных бумаг. Основной институциональной характеристикой рынка ценных бумаг является инфраструктура, создаваемая его участниками и органами государственного управления.

Таким образом, для обеспечения бесперебойного и высокоэффективного функционирования российского фондового рынка необходимо стимулировать процессы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, также уделяя особое внимание поиску источников финансирования необходимых реформ и изменений.

Особенность российского рынка ценных бумаг определяется преобладанием банковского капитала на данном сегменте финансового рынка страны, поэтому именно коммерческие банки в рамках осуществления своей профессиональной деятельности на рынке, прежде всего, должны быть заинтересованы в обеспечении бесперебойного функционирования его инфраструктурообразующих элементов. Они должны выступать как инициаторы необходимых изменений и предоставлять источники финансирования для обеспечения  развития финансового рынка РФ в целом.

Из вышесказанного следует, что актуальность темы обусловлена:

- необходимостью систематизировать теоретические основы функционирования профессиональных участников на российском рынке ценных бумаг, а также скорректировать методологические подходы к классификации существующих в мировой практике моделей фондовых рынков в процессе определения специфических особенностей российского рынка ценных бумаг;

- недостаточной разработанностью проблем, касающихся путей развития инфраструктуры российского фондового рынка в силу отсутствия единой концепции в развитии и стратегических направлениях совершенствования механизма его функционирования;

- потребностью проведения анализа практической деятельности профессиональных участников фондового рынка с целью разработки механизмов привлечения капиталов профессиональных участников в развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг.




1. Фондовый рынок: понятие, функции, и становление

1.1 Понятие фондового рынка
Рынок ценных бумаг обслуживает процесс воспроизводства капитала. Его подразделяют на первичный и вторичный, в зависимости от той роли, которую он играет в процессе воспроизводства.

Первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами.

Бумаги, приобретенные инвесторами при их эмиссии, могут быть перепроданы. Такие сделки купли-продажи осуществляются на вторичных рынках. Сам факт возможности купить или продать акции на вторичном рынке делает их более привлекательными и способствует росту реальных инвестиций.

К основным функциям фондового рынка относятся:

- мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг;
- инвестирование государства и иных хозяйственных организаций посредством организации покупки их ценных бумаг;
- обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.




1.2 Фондовый рынок в России до 1917 года
Рынок ценных бумаг в России начал формироваться по указам Петра I, затем он развивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала. Ну, а если быть точным, исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. По своей экономической сути это были не рыночные ценные бумаги, так как выпускались номиналом в 500 тыс. голландских гульденов и являлись своеобразной долговой распиской российского правительства, выданной банкирскому дому «Гопе и К».

Уже к концу XVIII века таких «расписок» было выдано на сумму 215 млн. рублей. Следует отметить, что этот  «екатерининский» голландский заем был полностью погашен только в 1891 году.

Первоначально потребности государства в необходимых финансовых ресурсах удовлетворялись большей частью за счет распространения крупных государственных займов на иностранных рынках. Собственно на российском рынке государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя, в 1809г.

Торговля ценными бумагами осуществлялась на товарных биржах и через Государственный банк России. Продажа государственных облигаций проводилась главным образом через Государственный банк при активном посредничестве коммерческих банков. Первоначально операции с ценными бумагами на биржах осуществлялись в соответствии с правилами биржевой торговли, конкретных бирж.

Крупнейшей биржей, осуществлявшей фондовые операции, была Санкт-Петербургская, на которой торговля ценными бумагами началась после выпуска первых государственных займов. На ней были приняты в 1883г. и первые правила, регулирующие операции с ценными бумагами. В 1891г. Аналогичные правила были приняты на Московской бирже.

Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках.

Обращавшиеся на российском рынке акции и облигации делились на именные бумаги и на предъявителя. Первые появились на российском рынке гораздо раньше.

Со временем биржевой оборот рос и вместе с ним рос спрос на предъявительские бумаги. Правительство и промышленные компании были заинтересованы в выпуске именных бумаг, которые находились бы в «твердых» руках. Финансовые и банковские круги на фондовом рынке были заинтересованы в росте оборотов.

Акции по российскому законодательству были именными бумагами. Однако в уставах отдельных акционерных компаний делались исключения в пользу бумаг на предъявителя, которые в начале ХХ века стали самыми распространенными. А так как устав каждого акционерного общества в России был законодательным актом, то его положения имели приоритет перед положениями общего законодательства.

Таким образом, преобладали предъявительские бумаги при наличии свободного выбора между бумагами того и другого типа. В некоторых случаях уставы предусматривали, например, что в первые десять лет существования общества акции должны быть именными, а по истечении этого срока и именными, и предъявительскими; в другом случае две трети всех акций должны были быть именными, а остальные - предъявительскими.

Поэтому доля предъявительских акций постоянно росла. Так, если в 1910 г. соотношение между именными бумагами и предъявительскими было 1:2, то в 1912 г. – уже 1:3.




1.3 Современный этап развития российского фондового рынка
В настоящее время, фондовый рынок играет важную роль в развитии экономической системы. Помимо общерыночных, он выполняет целый ряд специфических функций в экономической политике страны. Являясь инфраструктурным элементом экономической политики, устойчивый и развитый фондовый рынок может существенно облегчить решение ключевых задач, стоящих перед современным государством: обеспечить устойчивый экономический рост и стабильность путем привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, способствовать трансформации сбережений населения и предприятий в инвестиции, создавая условия для интеграции российского фондового рынка в мировой финансовый рынок.

Задача государства, с одной стороны, состоит в том, чтобы использовать потенциал фондового рынка для реализации программ экономической политики, а с другой стороны, предупредить или минимизировать вероятность угроз, который фондовый рынок как инфраструктурный элемент экономической политики несет в себе и, которые, потенциально могут перерастать в кризис.

Финансовый кризис 2008 года, который захватил не только неразвитые фондовые рынки, но и всю мировую финансовую систему, наглядно доказал слабость и невозможность фондового рынка самостоятельно справляться с кризисными ситуациями и соответственно существовать как саморегулирующаяся система.

Поэтому сегодня особенно актуальным является вопрос: как найти ту грань, где использование фондового рынка переходит из состояния элемента, обеспечивающего реализацию экономической политики государства, к элементу, дестабилизирующему экономическую систему, и какими ключевыми характеристиками должен обладать эффективный фондовый рынок. В полной мере это относится и к российскому фондовому рынку.

В настоящее время фондовый рынок России постепенно становится неотъемлемой частью международного финансового рынка. Поэтому необходимо выстраивать такую модель регулирования фондового рынка России, которая отвечала бы как национальным особенностям, так и требованиям, определяемым современными тенденциями развития мирового финансового рынка. Однако разработка новой модели на современном этапе упирается в нерешенность вопросов теоретико-методологического характера. До настоящего момента нет четкого общезначимого понимания роли фондового рынка в инфраструктуре экономической политики государства. Не сформирована научная модель фондового рынка, не определены условия, при которых фондовый рынок может выполнять свои основополагающие функции и гарантировать устойчивость, стабильность экономической системы.

Осознавая данную потребность, теоретики и управленцы-практики различного уровня пытаются выработать новые, соответствующие изменившейся социальной и экономической реальности, экономическо-управленческие методы и подходы, способные обеспечить успешную реализацию экономической политики государства, используя такой инструмент как фондовый рынок.

Все это служит сегодня основанием для пересмотра многих теоретических и практических вопросов формирования и регулирования фондового рынка в рамках экономической политики государства, как на региональном, так и на международном уровне. В научной литературе советского периода фондовый рынок, в том числе его роли как инфраструктурного элемента экономической политики, практически не был предметом исследований. Советские экономисты и управленцы были отделены от мирового опыта экономической политики и ее теоретического осмысления. В современный период ситуация кардинально меняется. Тем не менее, до сих пор в отечественных исследованиях доминируют западные концепции фондового рынка, которые зачастую не могут применяться для анализа российской действительности. Все это обуславливает необходимость разработки теоретических вопросов функционирования фондового рынка и использования его в качестве инструмента экономической политики государства.




2. Факторы, определяющие современное состояние российского фондового рынка

2.1 Тенденции развития фондового рынка России
Фондовый рынок начал формироваться в России около 10-12 лет назад. Несмотря на его молодость, он пережил взлеты и падения сравнимые по размаху с зарубежными рынками, что повлекло за собой серьезные экономические последствия. Являясь составной частью мирового РЦБ, фондовый рынок РФ в то же время имеет свои особенности, связанные с рядом причин.

Следует упомянуть также зависимость формирования фондового рынка РФ от приватизации. Результатом такой зависимости явилось то, что абсолютное большинство российских компаний в первые 7-8 лет существования рынка ценных бумаг юридически имели статус акционерного общества, но в то же время, по сути, являлись частным бизнесом весьма ограниченного круга лиц, вплоть до одного или нескольких инвесторов. Такое акционирование не предусматривало свободную продажу акций и, как следствие, они не котировались ни на одной биржевой площадке России и зарубежья. И, наконец, следует отметить крайне низкую ликвидность российских ценных бумаг, т.е. их вторичный рынок зачастую просто отсутствует. Относительно ликвидным ценными бумагами в России и по сей день, остаются акции предприятий сырьевой промышленности, ориентированной на экспорт.

В настоящее время фондовый рынок РФ менее зависим от западных рынков, чем в 90-е годы. В то время за счет иностранных капиталов на 30-35% финансировался внутренний государственный долг и на 60-70% - рост объемов и курсовой стоимости рынка акций. Но в настоящее время корреляция между российскими и зарубежными рынками сохраняется.

Надо отметить, что на российском рынке ценных бумаг наблюдаются положительные сдвиги в сторону увеличения информационной прозрачности компаний. С 1997г. несколько компаний вышли на российский фондовый рынок со своими IPO через торговую площадку ММВБ. В их число вошли такие компании, как ВиммБилльДанн и Вымпелком. Положительный опыт в данной сфере является знаковым событием для РЦБ РФ. Важнейшим документом, регулирующим российский фондовый рынок, стал Федеральный закон № 39 - ФЗ от 22.04.96 г. "О рынке ценных бумаг". На заседании Подкомитета по фондовому рынку 14 января 2003 года была рассмотрена концепция Программы развития рынка ценных бумаг России на 2003-2010 годы, ориентированной на развитие, в первую очередь, региональных рынков ценных бумаг и выведение на эти рынки значительного числа акционерных обществ в интересах привлечения инвестиций. Принимая во внимание сказанное, можно заключить, что РЦБ РФ становится одним из элементов экономической политики государства, влияющих на привлечение внутренних и внешних инвесторов на долгосрочной основе.

Среди наиболее важных тенденций можно также выделить изменение инфраструктуры фондового рынка. Инфраструктура российского фондового рынка за последнее время существенно усовершенствовалась, однако, положительные изменения могут происходить и далее. Влияние иностранных инвесторов и выдвигаемые ими требования по оперативности и качеству обслуживания, управлению рисками будет также в немалой степени способствовать возрастанию роли информационных технологий.

Таким образом, основной целью развития рынка ценных бумаг России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов, способствующий существенному увеличению привлечения инвестиций российскими реципиентами и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Применительно к текущей ситуации, рынок ценных бумаг должен превратиться из механизма обслуживания преимущественно спекулятивных операций в механизм перераспределения инвестиций. Можно констатировать, что российский рынок ценных бумаг при всех существующих недостатках обладает огромным потенциалом развития.




2.2 Традиционные ценности населения и будущее фондового рынка России
Приведенные материалы, демонстрирующие влияние традиционных ценностей населения на то, какими складываются рынки ценных бумаг, дают понимание того, что без анализа модели экономического поведения российского населения невозможен прогноз будущего, ожидающего фондовый рынок в России.

Рассматриваемый вопрос является сложным и деликатным, как и любые попытки рассмотреть традиционные ценности любого народа. Этот анализ не может и не имеет право приводить к выводам о том, что та или иная группа людей «лучше», «хуже», «более современна» и т.д. Этот анализ упрощает действительность, т.к. - если говорить о России- то в стране существенна доля исламского населения, что- по мере удаления от советского времени- может приводить к нарастанию особенностей в экономическом поведении этой группы российского населения. На российский характер наложил отпечаток индустриальный характер общества в 30- 80-х г.г. В Москве, Санкт- Петербурге и крупнейших городах более высока в сравнении со страной в целом концентрация населения, обладающего высокой активностью, способного принимать на себя более высокие риски, нацеленного на рост доходов. В конце концов, Россия- страна многих народов, и существование общих традиционных ценностей еще нужно доказывать.

«Россия - самая государственная и самая бюрократическая страна в мире… Русский народ создал могущественнейшее в мире государство… Интересы созидания и охранения огромного государства занимают совершенно исключительное и подавляющее место в русской истории. Почти не оставалось сил у русского народа для свободной творческой жизни. Классы и сословия слабо были развиты и не играли той роли, какую играли в истории западных стран. Личность была придавлена огромными размерами государства, предъявлявшего непосильные требования… Невозможна была свободная игра творческих сил человека»

«Все наши сословия не хотят и не любят восхождения; все предпочитают оставаться в низинах, на равнине, быть «как все». Везде личность подавлена в коллективе. Почвенные слои наши лишены правосознания не хотят самодеятельности и активности, всегда полагаются на то, что другие все за них сделают.

Религиозная традиция и экономическое поведение российского населения. Эта тема требует самостоятельного и тщательного исследования, приведенная ниже позиция является скорее основанной на ощущениях. Отметим, что по замечанию Н. Бердяева православию свойственна распластанность человека (в сравнении, например, даже с католицизмом). Существует и длительная 300- летняя традиция «распластанности» самого православия перед российским государством, подведомственности православия. Жестко и иерархически организованное религиозное сообщество, каким являлся православный мир, - сообщество, находящееся под централизованным воздействием «могущественнейшего в мире государства» (Н.Бердяев), -  вряд ли могло создать  у населения высокую способность принимать риски, быть экономически самостоятельным, «децентрализованным», ориентироваться прежде всего на получение прибыли. Вопрос об экономической доктрине православия – в связи с его растущим влиянием – является одним из центральных для успеха попытки создать индустриальную рыночную экономику и развитые финансовые рынки в России.

Последние 85 лет. Огромные людские потери в последние 80 лет (говорят, что в войнах погибают лучшие, самые активные), несколько волн эмиграций (покидает страну самая активная, принимающая самые высокие риски часть населения), подавление инициативы и чрезмерное напряжение сил в советский период привели к дальнейшему ослаблению человеческого потенциала страны, к сужению той доли активных и квалифицированных людей, которым присущи частная инициатива и конкурентность.

К тому же результату вели огромная огосударствленность экономики и социальной сферы, концепция «заботы государства и партии о людях», отсутствие базы для экономической и, как следствие, личной самостоятельности (невозможность личной собственности на землю, на недвижимость и основные средства; ограниченность личных доходов и финансовых ресурсов, которые могли бы находиться в собственности; потеря семьями накопленного имущества, происходившая каждые 25-30 лет; ограничение мобильности трудовых ресурсов. Как следствие - стремление к социальной опеке, зависимость от государства. В соответствии с всероссийским опросом, проведенным в разгар финансового кризиса (что, возможно, повлияло на результаты)[1] 76% респондентов считали, что необходимо национализировать крупнейшие промышленные компании, 77% - хотели бы установить правительственный контроль над ценами, 58% - предлагали национализацию коммерческих банков.

В итоге, население в целом, в среднем может принимать только низкие уровни риска, в существенной мере надеется на государство в решении своих проблем,  ослаблена частная инициатива. Экономическая самостоятельность и свобода являются меньшей ценностью, чем стабильность, хотя бы и на более низком уровне потребления. Российская экономика продолжает носить в  основном неинновационный характер.  Другой результат - низкое качество управления, плохой макроэкономический менеджмент, его ненацеленность в 90-х г.г. на экономический рост.

Модель экономического поведения населения и структура финансового сектора в России. Из анализа, проведенного выше, следует, что: крайне незначительные шансы существует на то, что структура финансового сектора в России будет близка к англо-саксонской (постепенное снижение роли банковского кредита и других традиционных банковских продуктов, масштабные рынки акций, превосходящие объемы рынков государственных и корпоративных облигаций, высокая доля венчурного финансирования через акции, диверсифицированная  структура акционерных капиталов с высокой долей розничных акционеров, инновационность финансовых продуктов, значительная роль отрасли коллективного инвестирования и т.д.) скорее рынок ценных бумаг в России будет существовать прежде всего как долговой рынок (по сути, «германская» или «японская» модель), на котором операции с акциями будут иметь подчиненное значение. В этом своем качестве  он повторит существенные черты российского рынка, существовавшего до 1917 г., и подтвердит, что его долговой характер, сформированный в 90-е годы, не был случайностью, определенной временными обстоятельствами. Соответственно, сбережения населения будут иметь традиционно депозитную или наличную форму, рынок акций будет иметь подчиненное значение, в акционерных капиталах будут полностью преобладать контрольные или крупные пакеты акций внешних акционеров или аффилированных лиц; постепенно будет нарастать роль кредита, в частности, именно кредитную форму будет иметь венчурное финансирование, дальнейшее - преобладающее над акциями- развитие получат долговые ценные бумаги неожиданное влияние могут оказать иные традиционные ценности, например, лежащие в рамках исламских финансов, учитывая растущую доля мусульманского населения России.

Ряд исследований последних лет наглядно показали, что существует влияние традиционных ценностей населения на формирование рынков ценных бумаг и без анализа модели экономического поведения российского населения невозможен прогноз будущего фондового рынка в России.

Проделаем краткий анализ экономического поведения российского населения.

Большое влияние на экономическую активность российских граждан оказывала религиозная традиция. Жестко и иерархически организованное религиозное сообщество, каким является православный мир, - сообщество, которое к тому же находилось под централизованным воздействием государства, врядли могло создать у населения высокую способность принимать риски, быть экономически самостоятельным, «децентрализованным», ориентироваться прежде всего на получение прибыли. Вопрос об экономической доктрине православия в связи с его растущим влиянием является одним их центральных для успеха попытки создать индустриальную рыночную экономику и развитые финансовые рынки в России.

Огромные людские потери в последние 80 лет, несколько волн эмиграций (покидает страну самая активная, принимающая самые высокие риски часть населения), подавление инициативы и чрезмерное напряжение сил в советский период привели к дальнейшему ослаблению человеческого потенциала страны, к сужению той доли активных и квалифицированных людей, которым присущи частная инициатива и конкурентоспособность.

К такому же результату вели и огромная огосударствленность экономики и социальной сферы, отсутствие базы для экономической и, как следствие, личной самостоятельности (отсутствие личной собственности на землю, на недвижимость и основные средства; ограниченность личных доходов и финансовых ресурсов, которые могли бы находиться в собственности; потеря семьями накопленного имущества, происходящая каждые 25-30 лет; ограничение мобильности трудовых ресурсов).

Как следствие – стремление к социальной опеке, зависимость от государства. В итоге население в целом (в среднем может принимать только низкие уровни риска) в существенной мере надеется на государство в решении своих проблем, ослаблена частная инициатива; экономическая самостоятельность и свобода являются меньшей ценностью, чем стабильность, хотя бы и на более низком уровне потребления.

Российская экономика продолжает носить в основном неинновационный характер, вместе с тем имеет низкое качество управления, плохой макроэкономический менеджмент, его ненацеленность в 90-х годах на экономический рост.

Исходя из всего вышесказанного, можно построить модель экономического поведения населения и структуры финансового сектора в России:

- Существуют крайне незначительные шансы того, что структура финансового сектора в России будет близка к англосаксонской (постепенное снижение роли банковского кредита и других традиционных банковских продуктов; масштабные рынки акций, превосходящие объемы рынков государственных и муниципальных облигаций; высокая доля венчурного финансирования через акции; диверсифицированная структура капиталов с высокой долей розничных акционеров; инновационность финансовых продуктов; значительная роль отрасли коллективного инвестирования и т.д.).

- Рынок ценных бумаг в России будет существовать скорее всего как долговой рынок по сути («германская» или «японская» модель), на котором операции с акциями будут иметь подчиненное значение. В этом своем качестве он повторит существенные черты российского рынка, существовавшего до 1917 г., и подтвердит, что его долговой характер, сформированный в 90-е годы, не был случайностью, определенной временными обстоятельствами. Соответственно сбережения населения будут иметь традиционно депозитную или наличную форму; рынок акций будет иметь подчиненное значение; в акционерных капиталах будут полностью преобладать контрольные или крупные пакеты акций внешних акционеров или аффилированных лиц; постепенно будет нарастать роль кредита, в частности, именно кредитную форму будет иметь венчурное финансирование; дальнейшее (преобладающее над акциями) развитие получат долговые ценные бумаги.

- Неожиданно может усилиться влияние иных традиционных ценностей, например, лежащих в рамках «исламских финансов», учитывая растущую долю мусульманского населения России.




3. Перспективы развития российского фондового рынка
Российские индексы откатились к уровням двухлетней давности, потеряв с начала года более 30 %. На фоне этого практически у всех инвесторов возникает вопрос, что же ждёт нас дальше…

Начиная с конца 2007 года, настроения на мировых рынках постепенно ухудшались, что было вызвано кризисом ипотечного рынка США и спровоцировало мировой кризис ликвидности. Неплатежи по ипотечным займам вызывали огромные убытки американских банков, в частности, привели к банкротству пятого по величине американского банка Bear Stearns. Ипотечный кризис не ограничился американским финансовым рынком и перекинулся на Европу посредством структурных долговых инструментов (CDO), привязанных к рискованным ипотечным кредитам (sub-prime debts). Убытки и взаимное недоверие банков вызвали острую нехватку денежной ликвидности, вследствие чего западные инвесторы стали восполнять свои потери, «отзывая» свои инвестиции с развивающихся рынков, в том числе и России.

Крах ипотечного рынка и несостоятельность финансовых учреждений привели к замедлению экономического роста на Западе. Чтобы хоть как-то укрыться от разрастающегося кризиса мировой капитал ринулся на сырьевые рынки (металлы, золото, нефть), не только раздувая там цены, но и разгоняя инфляцию. В итоге, Центральные банки западных стран (в особенности ФРС США) оказались предельно зажатыми меж двух «жерновов». С одной стороны, замедление экономики требует смягчения денежной политики, чтобы стимулировать экономический рост, с другой – угроза инфляции запрещает предпринимать этот шаг. Показатели экономики США начинают стремительно ухудшаться (рост инфляции и безработицы, замедление роста ВВП) на фоне рапортов финансовых компаний о новых списаниях и убытках.

Кроме перехода на товарные рынки, для минимализации последствий финансового кризиса, инвесторы искали и другие способы защиты своего капитала. В этом смысле, Россия, чью экономику кризис затронул относительно мало, действительно подходила на роль «тихой гавани». Поводом для возврата капитала стало окончание периода передачи власти, а также заявления Правительства РФ о снижении налогового бремени нефтяной отрасли. Это привело к бурному росту отечественного рынка в апреле­–мае этого года.

Тем не менее, опасения за американскую экономику держали инвесторов в крайне нервном состоянии, они продолжали реагировать продажами на малейшие намёки на негативные тенденции. Поэтому, обострение ситуации с ТНК-ВР, резкие заявления премьер-министра относительно Мечела и, тем более, военные действия в Южной Осетии моментально всколыхнули иностранных инвесторов, решивших «выйти» из России.

Выделим основные факторы, оказывающие влияние на динамику отечественного фондового рынка, и проанализируем возможные варианты развития событий. К таким основным факторам относятся:

1. Геополитическая обстановка.

2. Настроения на мировых рынках.

3. Конъюнктура на рынках энергоносителей.

4. Экономическая ситуация в стране.

Геополитическая обстановка. После признания Россией независимости Абхазии и Южной Осетии отношения между Западом и Россией достигли, вероятно, самой низкой отметки. Из всех возможных вариантов, на наш взгляд, нас ждет сохранение напряженности в политических отношениях с Западом, не приводящее ни к войне, ни к изоляции России, ни к прекращению конфликта. Безусловно, война против России неприемлема для Запада, в частности, в связи с продолжающимися кампаниями в Ираке и Афганистане. Маловероятны и изоляция через ограничение деятельности отечественных компаний (особенно с госучастием), и замораживание российских активов за рубежом, и другие подобные меры, поскольку без России, в частности, невозможно обойтись в решении проблемы нераспространения ядерного оружия. Поэтому, существенных санкций вряд ли стоит ожидать, и прошедший экстренный саммит стран ЕС лишнее тому подтверждение. При сохранении же только лишь негативной риторики опасения инвесторов будут постепенно уменьшаться и российский рынок, снижаясь в краткосрочной перспективе, может постепенно начать восстанавливаться.

Настроения на мировых рынках. Динамику мировых рынков в последнее время определяет развитие событий вокруг ипотечного кризиса в США. И главным объектом внимания на этом направлении, на наш взгляд, являются ипотечные компании Fannie Mae и Freddie Mac. Всё меньше и меньше сомнений в том, что американская экономика вступила в фазу рецессии, однако, насколько она будет глубока, пока сложно прогнозировать. Все будет зависеть от того, хватит ли капитала указанным двум ипотечным компаниям, покрывающим 40 % ипотечного рынка США, чтобы пережить кризис. Единого мнения по этому поводу так и не сложилось. Однако следует отметить, что крушение этих компаний существенно подорвет доверие ко всем финансовым компаниям, а это чревато настоящей паникой на финансовых рынках США и последующей тяжелейшей депрессией в реальной экономике. Безусловно, последствия такого сценария отразятся и на российской экономике.

Конъюнктура на рынках энергоносителей. Замедление темпов роста экономики США чревато снижением потребительского спроса, а до сих пор именно этот фактор стимулировал бурную экономическую активность в развивающихся странах, удовлетворяющих этот спрос, что со своей стороны повышало спрос на энергоносители. Поэтому, безусловно, взаимосвязь между состоянием экономики США и ценами на нефть достаточно сильна – и она, на наш взгляд, является основной. Конечно, не стоит сбрасывать со счетов и природные факторы (стихийные бедствия), и геополитику (Иран, Нигерия, Венесуэла, а теперь и Россия), но эти факторы носят скорее относительно краткосрочный характер.

Экономическая ситуация в стране. Учитывая то, что российская экономика по-прежнему имеет сырьевую ориентацию, цены на нефть играют важную роль. С одной стороны сильное падение цен на нефть приведет к замедлению экономического роста России, с другой стороны чрезмерно высокие цены на нефть, создают повышенное инфляционное давление.

Таким образом, в краткосрочной перспективе внимание инвесторов будет сосредоточено на развитии геополитической ситуации, и ухудшение политических отношений России с Западом будет неминуемо приводить к волнениям на отечественном фондовом рынке. Вероятнее всего провокации в отношении Южной Осетии и негативная риторика Запада  продолжатся. Кризис на Кавказе выгоден республиканской партии США, набирающей очки на своих резких заявлениях в адрес России. Однако предвыборная кампания в США заканчивается в ноябре, после чего, на наш взгляд, можно ожидать достижения компромиссов в отношениях между США и Россией. Поэтому в краткосрочной перспективе, рынок, вероятно, не будет расти, однако и существенного снижения вряд ли можно ожидать, поскольку инвесторы постепенно привыкнут к сложившейся ситуации и все меньше будут реагировать на неё.

Возможно, после ноября, при «потеплении» отношений российский фондовый рынок отыграет потери, восстановившись до отметки 1900–2000 пунктов по РТС. В дальнейшем внимание инвесторов неминуемо переключится на основные экономические факторы, как то: ситуация на мировых рынках и рынках энергоносителей.

Относительно ситуации на мировых рынках: в ближайшее время внимание инвесторов будет сосредоточено на экономике США, и, по нашей оценке, ситуация начнет улучшаться не ранее середины 2009 года. Крах ипотечных компаний Fannie Mae и Freddie Mac вряд ли возможен, поскольку помощь от ФРС не замедлит себя ждать, однако денежные ресурсы, безусловно, будут дорожать и дальше, что создает финансовый риск для российских предприятий, довольно часто прибегающих к заимствованиям на международных рынках. Однако, на наш взгляд, этот риск имеет значение для компаний с малой капитализацией, крупные же компании имеют возможность получения займов из внутренних источников, используя государственные резервы ликвидности.

Что касается цен на нефть, то, учитывая замедление мировой экономики, бурного роста мы не ожидаем, но и существенное снижение также вряд ли возможно. В частности, о том, что не допустят снижения цены на нефть ниже 100 долл. за баррель не раз заявляли представители картеля ОПЕК. Уровень же в 100–120 долл. за баррель, на наш взгляд, является наиболее оптимальным для экономики России, он не создаёт повышенного инфляционного давления и в то же время не снижает прибылей отечественных компаний.

Таким образом, текущие уровни российского фондового рынка, по нашему мнению, безусловно занижены, и краткосрочным инвесторам, вероятно, следует повременить с «входом в рынок». Что же касается инвесторов, чей горизонт инвестирования составляет от 1,5 до 2 лет, данные уровни являются вполне привлекательными, однако, в текущей ситуации, мы бы отдавали предпочтение наиболее ликвидным акциям российского фондового рынка.




Заключение
В данной работе были рассмотрены некоторые аспекты развития современного российского фондового рынка, в частности, такие как влияние исторически сложившихся традиционных ценностей населения и политических факторов. Также были рассмотрены наиболее перспективные направления развития фондового рынка России в ближайшем будущем.

На основании всего этого можно сделать некоторые выводы. Так, несомненно, необходимы кардинальные перемены в ситуации, сложившейся в макроэкономике России. Пока не будет проведен хотя бы необходимый минимум экономических реформ, направленных на улучшение ситуации в этом направлении, на появление в России серьезных инвесторов вряд ли стоит рассчитывать. А самим внутренним инвесторам вряд ли по силам удержать российский рынок даже в данном более-менее стабильном состоянии, не говоря уже о подъеме. России необходим приток серьезных инвесторов, которые могли бы привести за собой в страну крупные потоки капитала и собирались бы оставаться на российском рынке надолго. Но таким инвестором прежде всего необходима гарантия хотя бы относительной стабильности, необходима большая прозрачность деятельности предприятий, в которые они собираются инвестировать деньги, потому что при существующем положении вещей западный инвестор по сути лишен должной информации о состоянии предприятия, о его деятельности, об уровне доверия к этому предприятию. Кроме того, западные инвесторы уже имеют негативный опыт работы на российском фондовом рынке, и после памятного кризиса 1998 года они уже не будут такими доверчивыми. Им нужны будут твердые гарантии в том, что в России можно вести бизнес на фондовом рынке.

Немаловажную роль играет также привлечении отечественного инвестора на фондовый рынок. Это потенциально перспективная группа участников рынка ценных бумаг. По сути, мелкий инвестор в большинстве развитых стран является базовым участником финансового рынка. Несомненно, в России у большинства граждан есть свои денежные «заначки», необходимо извлечь этот капитал и заставить его работать. Но только извлечение это должно происходить не методом «экспроприирования экспроприированного», а созданием благоприятного климата для инвестирования мелкими участниками своих капиталов в реальный сектор экономики на основе платности и возвратности.
Важную роль также будет играть внедрение современных технологий в развитии фондового рынка, таких как организация торгов в Интернет, совершенствование путей удаленного доступа, электронных торговых систем и методов расчета.




Список использованной литературы
1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями).

2. Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 года

3. Рынок ценных бумаг. Учебник /А. А. Килячков, Л. А. Чалдаева/ - Экономистъ, 2006 г.

4. Рынок ценных бумаг: Учебник для студентов вузов /Жуков Е.Ф. Литвиненко Л.Т. Печникова А. В./ Изд. 2-е, перераб., доп. ЮНИТИ-ДАНА 2008

5. http://www.micex.ru/

6. http://www.rts.ru/

7. Биржевая деятельность /Ред. проф. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А. Галанова./ - Финансы и статистика», 1995 г.

8. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. / Я.М. Миркин/ - Альпина Паблишер, 2002 г.

9. Финансы: учебник / под ред. Д-ра экон. Наук, проф. С.И. Лушина, д-ра экон.наук, проф. В.А.Слепова./.( 2-е изд., перераб. И доп. ) – Экономистъ, 2006 г.

---