Реферат Оценка эффективности инвестиционных проектов 4
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило, применяются стандартные методы расчета: чистой приведенной (дисконтированной) стоимости – NPV (net present value), срока окупаемости - PB (payback period) и внутренней нормы доходности – IRR (internal rate of return). Названные показатели вычисляются на основе плана денежного потока инвестиционного проекта.
Очевидно, что любой инвестиционный процесс связан с риском. В связи с этим при принятии решений о финансировании проекта необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т.д. от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений. Следует учитывать также упущенные возможности в извлечении дохода в результате использования средств, которые будут получены в будущем. Это означает, что сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов.
Ставка дисконтирования составляет 20%.
Наиболее надежным и часто используемым является метод чистой приведенной стоимости (NPV). Он показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории, проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное.
Таблица 8
Расчет показателей эффективности
| № п/п | Показатели | Ед. изм | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | Итого: |
| | | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1 | Операционный денежный поток | тыс.руб. | 0,00 | 3 680,73 | 11909,14 | 12563,96 | 13 206,50 | 13 831,00 | 55 191,34 |
| 2 | Инвестиционный денежный поток | тыс.руб. | -17500,03 | -13772,49 | 2105,85 | 0,00 | 0,00 | 8 429,26 | -20 737,40 |
| 3 | Денежный поток по проекту | тыс.руб. | -17500,03 | -10091,76 | 14015,00 | 12563,96 | 13 206,50 | 22 260,27 | 34 453,93 |
| 4 | Денежный поток нарастающим итогом | тыс.руб. | -17500,03 | -27591,79 | -13576,79 | -1 012,84 | 12 193,67 | 34 453,93 | |
| 5 | Срок окупаемости | лет | | | | | 3,08 | | |
| 6 | Ставка дисконтирования | | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | |
| 7 | Коэффициент дисконтирования | | 1,00 | 0,83 | 0,69 | 0,58 | 0,48 | 0,40 | |
| 8 | Дисконтированный поток | тыс.руб. | -17500,03 | -8409,80 | 9 732,64 | 7 270,81 | 6 368,88 | 8 945,90 | 6 408,39 |
| 9 | Чистый дисконтированный доход (NPV) | тыс.руб. | -17500,03 | -25909,83 | -16 177,20 | -8 906,39 | -2 537,51 | 6 408,39 | |
| 10 | Дисконтированный срок окупаемости | лет | | | | | | 4,28 | |
| 11 | Внутренняя норма доходности | % | | | | | | 28,93 | 28,93 |
| 12 | Дисконтированные инвестиции | тыс.руб. | 17500,00 | 14583,33 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 32 083,33 |
| 13 | Денежный поток без инвестиций, реинвестированный по ставке дисконтирования | тыс.руб. | | | 29 061,50 | 21 710,52 | 19 017,37 | 26 712,32 | |
| 14 | Дисконтированный денежный поток по операционной деятельности CFOdt | тыс.руб. | 0,00 | 3 067,27 | 8 270,24 | 7 270,81 | 6 368,88 | 5 558,37 | |
| 15 | Индекс доходности дисконтированных инвестиций ( InvR ) | | 0,00 | 0,10 | 0,35 | 0,78 | 1,2 | 1,45 | |
| 16 | Дисконтированные притоки (PV gains) | тыс.руб. | 0,00 | 31 430,56 | 50 694,44 | 44 005,59 | 38 138,18 | 38 132,38 | 202 401,16 |
| 17 | Дисконтированные оттоки (PV exp) | тыс.руб. | 17 500,03 | 39 840,36 | 40 961,81 | 36 734,79 | 31 769,30 | 29 186,48 | 195 992,76 |
| 18 | Индекс доходности дисконтированных затрат (Exp R ) | | 0,00 | 0,79 | 1,24 | 1,20 | 1,20 | 1,31 | 1,03 |
Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой оценку сегодняшнюю стоимость потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6 408,39 тыс. руб. Следовательно, выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.
Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают ставку, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. Экономический смысл данного показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения – инвестировать средства в проект или нет. В нашем случае внутренняя норма доходности составила 28,93%.
Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Срок окупаемости составляет 3 года и 30 дней, то есть по данному проекту понадобиться 3 года и 30 дней для возмещения суммы первоначальных инвестиций без учета дисконтирования. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В нашем случае, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и 103 дня. Таким образом, необходимо ждать больше 4 лет, чтобы проект окупился.
Из таблицы видно, что индекс доходности имеет положительную динамику, к 2007 году на вложенные 100 руб. мы будем получать 145 руб.
В свою очередь, индекс доходности дисконтированных затрат составил в конце срока 1,31, это свидетельствует о превышении денежных оттоков над денежными притоками в 1,31 раза.
Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о нецелесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие.
Проанализируем чувствительность проекта. Анализ чувствительности проекта проводится с целью определения критичных значений контрольных показателей инвестиционного проекта, превышение которых приводит к убыточности проекта (с учетом дисконтирования).
Определяется степень влияния этих показателей на экономическую эффективность. Расчеты осуществляются без учета финансовой деятельности.
Таблица 9
Исходные данные для анализа чувствительности
| | Показатели | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | Итого |
| | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1 | Объем производства, ед. (Q) | 0 | 620,00 | 1 200,00 | 1 250,00 | 1 300,00 | 1 350,00 | 5 720,00 |
| 2 | Цена единицы продукции без НДС (P) | 0 | 60,83 | 60,83 | 60,83 | 60,83 | 60,83 | |
| 3 | Перменные затраты на единицу продукции (Cvar) | 0 | 52,85 | 48,11 | 47,97 | 47,86 | 47,78 | |
| 4 | Маржинальный доход (Mn) | 0 | 7,99 | 12,73 | 12,86 | 12,97 | 13,06 | |
| 5 | Постоянные затраты (Cfix) | 0 | 2 027,11 | 3 441,71 | 3 383,37 | 3 325,04 | 3 266,70 | |
| 6 | Ставка налога на прибыль (tax),% | 0 | 24,00 | 24,00 | 24,00 | 24,00 | 24,00 | |
| 7 | Амортизация (D) | 0 | 1 458,35 | 2 916,70 | 2 916,70 | 2 916,70 | 2 916,70 | 13 125,15 |
| 8 | Дисконтированный операционный поток (CFOdt) | 0 | 3 067,27 | 8 270,24 | 7 270,81 | 6 368,88 | 5 558,37 | 30 535,57 |
| 9 | Дисконтированный инвестиционный поток (CFIdt) | -17 500,03 | -11 477,07 | 1 462,40 | 0,00 | 0,00 | 3 387,53 | -24 127,18 |
| 10 | Ликвидационная стоимость (LA) | | | | | | 12 760,56 | |
| 11 | Затраты по ликвидации (LE) | | | | | | 4 331,30 | |
| 12 | Ставка дисконтирования (d) | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | |
| 13 | Коэфициент дисконтирования (PVC) | 1,00 | 0,83 | 0,69 | 0,58 | 0,48 | 0,40 | |
| 14 | Сумма коэфициентов дисконтирования (PVF) | | | | | | | 2,99 |
Основные исходные данные для анализа чувствительности проекта были перенесены из расчетных таблиц. Исключнием является показатель маржинального дохода, получаемого путем вычитания из цены единицы продукции без НДС переменных затрат в расчете на единицу продукции.
Для дальнейшего анализа чувствительности проекта были рассчитаны средневзвешенные значения следующих показателей:
· Объем производства
· Цена единицы продукции;
· Переменные затраты на единицу продукции;
· Постоянные затраты на единицу продукции;
· Величина амортизации;
· Величина налога на прибыль.
Таблица 10
Расчет средневзвешенных показателей
| | Показатели | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | Итого |
| | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1 | Объем производства, ед. (Q) | 0 | 516,67 | 833,33 | 723,38 | 626,93 | 542,53 | 1 084,56 |
| 2 | Цена единицы продукции (Pa) | 0 | 50,69 | 42,25 | 35,20 | 29,34 | 24,45 | 60,85 |
| 3 | Переменные затраты на единицу продукции (Cvar a) | 0 | 44,04 | 33,41 | 27,76 | 23,08 | 19,20 | 49,33 |
| 4 | Маржинальный доход (Mn a) | 0 | 6,65 | 8,84 | 7,44 | 6,26 | 5,25 | 11,52 |
| 5 | Постоянные затраты (Cfix a) | 0 | 1 689,26 | 2 390,07 | 1 957,97 | 1 603,51 | 1 312,82 | 2 994,52 |
| 6 | Ставка НП (taxa), % | 24 | 24 | 24 | 24 | 24 | 24 | |
| 7 | Амортизация (Da) | 0 | 1 215,29 | 2 025,49 | 1 687,91 | 1 406,59 | 1 172,16 | 2 510,85 |
При проведении анализа чувствительности рассчитываются значения следующих контрольных показателей и степень их отклонения от соответствующих прогнозных значений:
1. безубыточный объем производства,
2. безубыточная цена,
3. безубыточные переменные затраты на единицу продуции,
4. безубыточные постоянные затраты,
5. предельная величина инвестиционных затрат,
6. максимальная ставка налога на прибыль,
7. безубыточная ставка дисконтирования.
Таблица 11
Расчет контрольных показателей
| | Показатели | |
| 1 | Безубыточный объем производства (Qr) | 894,92 |
| 2 | Безубыточная цена продукции (Pr) | 58,83 |
| 3 | Безубыточные переменные затраты (Cvar r) | 56,86 |
| 4 | Безубыточные постоянные затраты (Cfix r) | 5 178,92 |
| 5 | Предельная величина инвестиций (Ir) | 149 891,84 |
| 6 | Максимальная ставка НП (Tr),% | 41,48 |
| 7 | Безубыточная ставка дисконтирования (%) | 28,93 |
Полученные показатели характеризуют точки безубыточности, значения которых не следует уменьшать во избежание получения компанией убытков. Например, компания может снизить объем производства максимально до 894,92 тонн сыра в год, попадая тем самым в пороговое значение, когда компания еще не имеет убытков, но и не имеет прибыли. Дальнейшее сокращение объема производства приведет к убыточной ситуации.
Таблица 12
Расчет показателя запаса прочности
| | Показатели | Безубыточные значения | Средневзешен-ные значения | Запас прочности |
| 1 | Объем производства, ед. | 894,92 | 1 084,56 | 0,175 |
| 2 | Цена единицы продукции | 58,83 | 60,85 | 0,033 |
| 3 | Переменные затраты на единицу продукции (Cvar a) | 56,86 | 49,33 | 0,153 |
| 4 | Постоянные затраты | 5 178,92 | 2 994,52 | 0,729 |
| 5 | Ставка НП, % | 41,48 | 24,00 | 0,728 |
| 6 | Ставка дисконтирования | 28,93 | 20,00 | 0,447 |
| 7 | Дисконтированные инвестиции | 149 891,84 | 32 083,33 | 3,672 |
Анализируя полученные показатели запаса прочности, сделаем основные выводы по поводу чувствительности и эффективности инвестиционного проекта. Снижение объема производства на 17,5%, приведет проект в состояние равновесия, т.е. инвестиционный план не будет приносить не прибыли, ни убытка, т.е. внесенная сумма денег полностью возвращена, но еще не принесла прибыли. Следовательно объем производства сыра можно максимально снижать только на 17,5%. С одной стороны, снижая объем производства, мы снижаем получаемую прибыль, однако, с другой стороны, процент сокращения переменных затрат более чем вдое превосходит процент уменьшения объема производства, что является довольно положительным аспектом.
Повышение переменных издержек, не приводящее к убыточности проекта, возможно не более, чем на 15,3%.
Рассчитанный запас прочности цены единицы продукции свидетельствует о том, что инвестиционный план позволяет понизить цену единицы продукции на 3,3%, дальнейшее снижение цены будет приводить к убыткам.
Что касается постоянных затрат (налог на имущество и амортизация), то их запас прочности составляет 72,9%. Таким образом, увеличение постоянных затрат меньше, чем на 72,9% будет еще приносить прибыль. Если же затраты снизтся ровно на значение запаса прочности, то мы окажемся в точке равновесия прибыли и убытка.
Показатель запаса прочности ставки налога на прибыль в нашем случае составляет 72,8%. Таким образом, если законодательством будет предусмотрено повышения налога на прибыль на 72,8%, т.е. до ставки 41,48%, то компания нести убытки не будет. Дальнейшее же увеличение ставки налога на прибыль очень опасно для компании и, скорее всего, приведет к убыточной ситуации.
Рассматривая значение показателя ставки дисконтирования, можно отметить, что под 20% можно разместить денежные средства без риска. Увеличив ставку на 44,7% предприятие оказажется в точке безубыточности (ставка дисконтирования равна 28,93%).
Полученное значение дисконтированных инвестиций свидетельствует о том, что при максимальном увеличении объема вложенных средств, превышающий начальный уровень в 3,67 раза, инвестор окажется в точке безубыточности. Т.о. ему нецелесообразно вкладывать больший размер средств, так как прибыль его от этого не увеличится. Следовательно, при желании увеличить размер инвестируемых денежных средств повышение дисконтированных инвестиций не больше, чем в 3,67 раза наиболее оптимально для инвестора.
Проведенный анализ интегральных показателей экономической эффективности и чувствительности инвестиций позволяет сделать вывод о том, что рассмотренный инвестиционный план по закупке оборудования для производства сыров является достаточно привлекательным для инвестора и его следует рекомендовать для принятия и дальнейшего применения на практике с целью получения дохода.
Заключение
В данной работе был проанализирован инвестиционный план по приобретению оборудования для производства сыра российского ОАО "Сыродельным комбинатом "Ичалковский". В результате оценки эффективности данного инвестиционного проекта было принято решение об его эффективности, о чем свидетельствуют рассчитанные показатели экономической эффективности и чувствительности проекта.
