Вопрос 5. Собственный    капитал    предприятии:    структура,    источники формирования и увеличения

Капитал является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами.

Капитал — стоимость, аван­сируемая в производство с целью получения прибыли.

Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Величина капитала рассчитывается как разность между стои­мостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью. С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.

Термин «капитал» часто используют и для характеристики ак­тивов предприятия, разделяя их на основной (долгосрочные активы, в том числе незавершенное строительство) и оборотный (все оборот­ные средства предприятия) капитал.

Встречается также определение капитала как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инве­стированных в формирование его активов.

В западной литературе под капиталом понимают все источники средств, используемые для финансирования активов и операций, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилеги­рованные и обыкновенные акции (пассив баланса).

В отечественной практике планирования и учёта источники финансовых ресурсов делятся на собственные и заёмные. Наиболее надёжными считаются собственные, так как при самофинансировании снижается риск банкротства, и имеются определённые преимущества перед конкурентами. К перечню источников собственных финансовых ресурсов предприятий относят:

* нераспределённая прибыль;

* резервный капитал;

* накопленные амортизационные отчисления;

* добавочный капитал;

* страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов и другие средства, поступающие в порядке возмещения;

* дополнительная эмиссия акций, эмиссия депозитарных расписок.

Резервный капитал акционерные общества должны формировать в обязательном порядке. Специфическим источником финансирования является добавочный капитал. В отличие от уставного капитала, он не делится на доли и показывает общую собственность всех участников.

Формирование и увеличение добавочного капитала может производиться в следующих случаях:

1. При получении эмиссионного дохода.

2. При переоценке основных средств.

3. При возникновении курсовых разниц в результате формирования уставного капитала в иностранной валюте.

4. При получении целевых инвестиционных средств из бюджета на финансирование капитальных вложений (характерно для некоммерческих организаций).

Средства добавочного капитала могут быть направлены:

* на погашение сумм снижения стоимости основных средств, выявленных по результатам переоценки;

* на увеличение нераспределённой прибыли на списании сумм до оценки по выбывшим основным средствам;

* на увеличение уставного капитала при внесении изменений в учредительные документы;

* на распределение между учредителями организации.

Когда внутренних источников финансирования недостаточно для покрытия инвестиционных потребностей акционерные общества могут прибегнуть к такому варианту, как дополнительная эмиссия ценных бумаг.

Модели структуры капитала
. Структура капитала представляет собой соотношение собствен­ных и заемных средств долгосрочного характера. Структура капитала определяет многие аспекты деятельности предприятия и оказывает прямое влияние на его финансовые результаты.


Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключает­ся в создании смешанной структуры капитала, представляющей та­кое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие капитальные затраты и макси­мизируется рыночная стоимость предприятия.

Решение использовать или не использовать заемные средства в качестве дополнительного источника финансирования обусловливает возникновение двух видов риска: производственного и финан­сового.

Производственный риск измеряется колебаниями в рентабель­ности активов предприятия, обусловленными изменениями величины получаемой прибыли. Рентабельность активов (ROA
) определяется как отношение дохода инвесторов к величине активов. При отсутствии заемных средств она рассчитывается как соотношение чистой при­были к акционерному капиталу в форме обыкновенных акций.

Рентабельность инвестируемого капитала (ROI
), состоящего из собственных и заемных средств, определяется как соотношение чистой прибыли держателей обыкновенных акций с процентами за кредит к инвестируемому капиталу.

Производственный риск зависит от влияния различных факто­ров, важнейшими из которых являются динамика спроса и цены на продукцию, размер затрат на производство продукции и изменение удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат на предпри­ятии (операционный рычаг).

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации продукции отзывается более силь­ным изменением величины прибыли в связи с различной степенью влияния постоянных и переменных затрат в составе себестоимости на формирование финансовых результатов деятельности предприя­тия. Данная зависимость носит нелинейный характер, поэтому най­ти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов не­легко. Чем выше доля постоянных расходов в составе себестоимости продукции, тем выше уровень операционного рычага. Для предприя­тий с большой долей постоянных расходов незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли. Если выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает независимо от изменения удельно­го веса постоянных затрат в общей их сумме. В этом случае каждый процент снижения выручки дает еще больший процент снижения прибыли. Если удельный вес постоянных затрат в себестоимости продукции велик, то небольшое снижение объема реализации при­водит к значительному падению рентабельности акционерного капи­тала предприятия. Если выручка от реализации увеличивается, а удельный вес постоянных затрат снижается, сила воздействия опера­ционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает меньший процент прироста прибыли. Таким образом, операционный рычаг представляет собой потенциальную возможностьвлиять на прибыль путем изменения структуры капритала предприятия.
Вопрос 6. Дивидендная политика в управлении капиталом

фирмы
Сущность дивидендной политики, её основные теории и задачи.
Под дивидендной политикой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

Поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядок выплаты дивидендов является решением о финансировании деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала. Реинвестирование прибыли является одной из самых распространенных и наиболее дешевых форм финансирования инвестиционных проектов и программ, поскольку позволяет избежать дополнительных расходов по привлечению новых источников финансирования и оставляет контроль за деятельностью предприятия в руках нынешних собственников.

    В связи этим, целью дивидендной политики является обеспечение оптимального сочетания интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Для выработки собственной дивидендной политики предприятию необходимо решить два принципиально важных вопроса:

1. Влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров?

2. Какой должна быть оптимальная величина дивидендов?

С целью получения ответа на обозначенные вопросы разработано 3 основные теории дивидендной политики:

1. Теория ирревалентности дивидендов.

2. Теория существенности дивидендной политики.

3. Теория налоговой дифференциации.

1. Теория ирревалентности дивидендов сформулирована Модельяни и Миллером. В рамках данной теории утверждается, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью её активов и инвестиционной политикой и пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают слияния на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует.

Предпосылки выдвижения данной теории:

1. Существуют только совершенные рынки капитала, подразумевающие бесплатность и равнодоступность информации для всех инвесторов, отсутствие трансакционных расходов и рациональность поведения акционеров.

2. Новая эмиссия акций полностью размещается на рынке.

3. Отсутствуют налоги.

4. Для инвесторов равноценны дивиденды и доходы от прироста капитала.

Данная теория подверглась критике в связи с тем, что на практике инвестору небезразлично получит он доход на вложенный капитал в форме дивидендных выплат или в форме повышения курса акций предприятия. На практике, как правило, сокращение размера дивидендных выплат приводит к падению курса акций, а увеличение – к его росту.
2. Теория существенности дивидендной политики (теория «синицы в руках»). Разработана М.Гордоном и Д.Линтнером. Сторонники данной теории считают, что дивидендная политика существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Исходя из стремления избежать риска, акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня потенциально возможным выплатам в будущем, в том числе и приросту стоимости капитала, поскольку размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности предприятия и целесообразности инвестирования в данное предприятие. Акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной стоимости фирмы.
3. Теория налоговой дифференциации. Была предложена Р.Литценбергером и К.Рамасвами. Сторонники данной теории считают, что для акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости.  С учётом того, что каждая из перечисленных теорий имеет свои достоинства и недостатки, основывается на своих предположениях, не всегда отражающих условия реальной практики, в настоящее время единой дивидендной политики акционерных обществ не существует. На разных этапах становления и развития предприятия, при различных ситуациях на рынке предприятия стремятся либо форсировать накопления и обеспечивать за счёт этого своё развитие, либо наращивать дивидендный доход акционеров. Выбор проводимой дивидендной политики в каждый отдельный период времени определяется необходимостью решения двух взаимосвязанных задач:

1. Максимизация совокупного богатства акционеров в форме дивидендных выплат и прироста стоимости предприятия.

2. Обеспечение достаточного объёма собственных финансовых ресурсов для осуществления расширенного воспроизводства. Этапы формирования дивидендной политики

Планирование дивидендной политики акционерных обществ осуществляется в следующем порядке:

1. Оценка основных факторов, определяющих формирование и реализацию дивидендной политики.

2. Выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов.

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.

4. Определение уровня дивидендов на одну акцию.

5. Оценка эффективности проводимой дивидендной политики. Факторы (критерии) формирования дивидендной политики
Основные факторы, влияющие на дивидендную политику

При разработке и реализации дивидендной политики предприятию необходимо учесть множество различных факторов.  К перечню основных факторов относятся:

1. Правовое регулирование дивидендных выплат. Формирование и проведение дивидендной политики в значительной степени зависит от законодательно установленных правил, имеющих в каждой стране свои особенности. Данные правила и ограничения носят не рекомендательный, а обязательный характер. В РФ вопросы о выплате дивидендов определяет Закон «Об АО».
2. Обеспечение достаточного размера средств для расширенного воспроизводства. Инвестиционные возможности предприятия считают также одним из главных критериев выбора дивидендной политики. К факторам, характеризующим инвестиционные возможности предприятия, относят:

1. Стадия жизненного цикла предприятия.

2. Конъюнктурный цикл товарного рынка

3. Необходимость расширения инвестиционных программ.

4. Степень готовности планируемых инвестиционных проектов.
3. Соблюдение интересов акционеров. Важным фактором, влияющим на проводимую дивидендную политику, является угроза возможной утраты контроля над управлением предприятием. Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат предприятие часто прибегает к дополнительной эмиссии акций, что приводит к появлению новых акционеров и размыванию капитала.
4. Поддержание достаточного уровня ликвидности предприятия. Необходимым условием принятия решения об инвестициях является обеспечение достаточного уровня ликвидности предприятия, поскольку выплата дивидендов акционерам вызывает сокращение активов. Предприятие должно располагать для выплаты дивидендов достаточной суммой активов в форме денежных средств на расчётном счёте или высоколиквидных активов, свободных от обязательств.
5. Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала.

На возможность выплаты и размер дивидендов помимо суммы прибыли и уровня рентабельности собственного капитала влияет эффект финансового левереджа, который зависит от сложившегося к моменту дивидендных выплат соотношения собственного и заёмного капитала.
6. Информационное значение дивидендных выплат. При проведении дивидендной политики нельзя игнорировать информационный эффект дивидендных выплат. С этой целью рекомендуется проводить работу по оценке дивидендных ожиданий инвесторов и отбору информации о тенденциях дивидендного дохода для публикации. Для отечественной практики характерен также такой фактор, как инфляционное обесценивание активов.
Формы дивидендных выплат и их характеристика (методики)
В настоящее время сформировано 6 методик (форм) дивидендных выплат:

1. Постоянное процентное распределение прибыли. Методика постоянного процентного распределения прибыли подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Данная методика также носит название методики стабильного уровня дивидендов. Дивидендная политика данного типа предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течение продолжительного периода времени. Коэффициент дивидендного выхода определяется как отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к прибыли, причитающейся на одну обыкновенную акцию.

2. Фиксированные дивидендные выплаты.  Методика фиксированных дивидендных выплат (стабильного размера дивидендных выплат). Данная методика подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного периода безотносительно к изменению курсов стоимости акции. При высоком темпе инфляции сумма корректируется на индекс инфляции. Преимущество данной методики в том, что она дёт ощущение надёжности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменном размере текущего дохода и позволяет избежать колебаний курсовой стоимости акций.Недостатком данного подхода является слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия ввиду наступления ситуаций, связанных с отсутствием средств в достаточном объёме для

выполнения своих обязательств. В целях избежание подобных негативных последствий фиксированный размер дивидендов устанавливается, как правило, на относительно низком уровне.
3. Выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов. Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. В случае благоприятной рыночной конъюнктуры и достаточной величины прибыли акционерам выплачиваются экстрадивиденды. В этом случае текущий доход складывается из фиксированного минимума и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчётного года экстрадивидендов. Преимуществами данного подхода являются стабильная выплата дивидендов и зависимость от финансовых результатов. Основной недостаток данного метода заключается в том, что при продолжительной выплате лишь фиксированных дивидендов снижается инвестиционная привлекательность акций, а при регулярных выплатах экстрадивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров.
4. Постоянное возрастание размера дивидендов.

Данный вариант предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчёте на одну акцию. Как правило, процентный прирост размера дивидендов увеличивается на твёрдую величину процента по сравнению с предшествующим периодом. Преимуществом данной формы является постоянный рост размера дивидендов и таким образом обеспечивается высокая стоимость акций предприятия. Недостатком является негибкость методики, поскольку размер дивидендных выплат увеличивается регулярно, независимо от финансовых результатов.
5. Выплата дивидендов по остаточному признаку. Данная методика предусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь после финансирования всех инвестиционных проектов. Преимущество заключается в обеспечении высоких темпов роста предприятия, повышается финансовая устойчивость. Недостатками является нерегулярная и нефиксированная выплата дивидендов.

6. Выплата дивидендов акциями. Предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций, который акционеры могут в любой момент реализовать.
Типы дивидендной политики
Перечисленные методики вырабатываются (соответствуют) в рамках следующих типов(видов) дивидендной политики:

1. Консервативный тип. Ему соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному признаку и методика фиксированного размера дивидендов.

2. Умеренный (компромиссный) тип. Ему соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов.

3. Агрессивный тип. Ему соответствуют методики постоянного процентного распределения прибыли и постоянного возрастания размера выплат.
Методика выплат дивидендов акциями не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов в связи с тем, что выбор данной методики определяется большим количеством разнообразных факторов.
 
Механизм распределения прибыли и определения уровня дивидендных выплат на акции
Механизм распределения прибыли акционерным обществом предусматривает определённую последовательность действий:

1. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за её счёт отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные Уставом. Оставшаяся часть прибыли представляет собой дивидендный коридор, в рамках которого реализуется избранный тип дивидендной политики.

2. Оставшаяся чистая прибыль распределяется на реинвестируемую и потребляемую части.

3. Фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и создаваемый в соответствии с коллективным трудовым договором фонд потребления работников акционерного общества. Если в вопросе выбора типа дивидендной политики и формы выплаты дивидендов предприятие является полностью самостоятельным, то порядок и процедура дивидендных выплат регламентируются действующим

законодательством.

4. Определение уровня дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (Уд.в.). Показатели эффективности дивидендной политики предприятия
Для оценки эффективности проводимой предприятием дивидендной политики используются следующие показатели:

1. Коэффициент дивидендного выхода.

2. Показатель дивидендного дохода. Рассчитывается как отношение суммы дивиденда, полученного на одну акцию, к рыночной цене одной акции.

3. Коэффициент соотношения цены и дохода по акциям. Этот показатель является обратным показателю дивидендного дохода.

4. Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию. Основные приёмы дивидендной политики по формированию цены акций предприятия

Между проводимой акционерным обществом дивидендной политикой и рыночной стоимостью его акций существует тесная взаимосвязь. В то же время чёткой, формализованной зависимости между методикой дивидендных выплат и динамикой курса ценных бумаг не устанавливается ввиду воздействия большого числа факторов на рыночную цену акций. В то же время в теории и практике финансового менеджмента разработаны приемы, с помощью которых можно воздействовать как на рыночную стоимость ценных бумаг, так и на размер будущих дивидендов:

1. Дробление (расщепление) акций (сплит) – увеличение количества акций с уменьшением их номинальной стоимости. К данному методу прибегают устойчиво развивающиеся предприятия, которые стремятся снизить рыночную стоимость своих акций.

2. Консолидация акций (обратный сплит) – изменение номинальной стоимости акций, при котором акционер получает одну новую акцию большего номинала в обмен на большое число акций. Данная необходимость возникает при чрезмерном падении рыночной стоимости ценных бумаг.
3. Выкуп акций – один из способов размещения собственных средств путём приобретения собственных акций у акционеров. Могут выкупаться как с целью изъятия их из обращения, так и для размещения их среди работников предприятия, а также для уменьшения числа владельцев.
Вопрос 7.  Управление дебиторской и кредиторской задолженностью
Задача контроля дебиторской / кредиторской задолженности в общем случае сводится к оценке оборотов и сумм задолженности клиентов компании и компании поставщикам. Мониторинг задолженности производится в разрезах времени, контрагентов, валюты, счетов, корреспондирующих счетов и просроченности. От достоверности и доступности актуальной информации о задолженности зависит эффективность планирования финансовых потоков.

Кроме оценки текущего баланса, руководителям и финансовым аналитикам необходимо получать информацию о состоянии дебиторской / кредиторской задолженностью за уже прошедшие периоды по нескольким разрезам, видеть динамику, а также четко представлять ситуацию с платежами на ближайший период. С точки зрения большинства информационных систем, выполнение этих задач влечет необходимость консолидации данных по всем юридическим лицам и перерасчета остатков, что является основными причинами, затрудняющей анализ задолженности. Решением задачи является создание предметно-ориентированной структуры данных и набора отчетов для автоматизации процесса обеспечения пользователей необходимой информацией.

          

Краткое описание бизнеса компании и ситуации

Группа компаний, один из лидеров Российского рынка натуральных соков и соковой продукции. Реализация стратегии роста, строительство заводов, распределительных центров потребовало значительных заемных средств.

Необходимость эффективного контроля за финансовыми потоками предъявила новые требования к задаче анализа дебиторской / кредиторской задолженности и потребовала повышения достоверности и оперативности предоставления информации.

Информационная инфраструктура

К моменту старта проекта филиалы и заводы компании использовали собственные информационные системы на базе 1C, внедрение новых систем автоматизации складов и корпоративной ERP находилось в начальной стадии.

Постановка задачи. Руководству компании и финансовым менеджерам необходимо было своевременно получать информацию по текущей задолженности, на различные даты, а также отлеживать статус задолженности в различных разрезах по всему холдингу и отдельным юридическим лицам. Кроме того, для оптимизации планируемых платежей и приходов средств, необходимо четко видеть план приходов/расходов по уже заключенным договорам.
Необходимо было:    

- создать алгоритмы, позволяющие в приемлемые сроки получать информацию о задолженности за прошедшие периоды;

- подготовить аналитические отчеты, необходимые для анализа дебиторской / кредиторской задолженности;

-обеспечить доступность актуальных данных.

Изначально данные накапливались в нескольких системах, поэтому также стояла задача консолидации данных.
Решение. Наиболее важным моментом было создание новой структуры данных, в которой консолидировалась информация обо всех финансовых проводках , и которая позволяла бы знать не только текущую задолженность, но и анализировать историю задолженности и получать прогноз движения средств.

Например, для принятия решения о предоставлении товарного кредита важнее знать историю задолженности, чем ее текущее состояние, которое может быть исключением из правил. Отчет, содержащий состояние задолженности по отдельно взятому контрагенту на начало/конец каждой недели в течении года позволяет менеджеру сделать правильные выводы.     

Основная задача состояла в хранении информации о задолженности таким образом, чтобы при расчете показателей задолженностей на любой момент или период времени пользовать мог быстро получить нужный ему отчет. Для этого в хранилище была создана таблица, в которой хранились уже расчетные показатели на начало каждого месяца и реализованы правила расчета задолженности на произвольную дату.

На основании абсолютных значений задолженности качественному показателю «Задолженность» присваиваются значения «Нормальная», «Просроченная более ... дней» и т.д.

Достигнутый результат. Аналитическая система на основе хранилища данных, структура которого изначально проектировалась под решение небольшой задачи, позволила в любой момент времени получать актуальную информацию по:   

- задолженности на произвольный период времени по филиалам и контрагентам;

- предстоящим поступлениям/списаниям средств;

- динамике задолженности по филиалам и контрагентам в течении любого периода времени;

- срокам задолженности;

- группе компаний.

Консолидация данных в едином хранилище позволила контролировать процесс взаиморасчетов между структурами холдинга и оптимизировать финансовые потоки в перспективе краткосрочного планирования.

Решение задачи анализа дебиторской / кредиторской задолженности позволило получать более достоверную картину финансового состояния группы компании и повысить оперативность решения вопросов финансового управления. Введение

В течение последнего десятилетия, ознаменовавшего собой период перехода к рыночным отношениям, одной из основных проблем оставалась проблема финансового оздоровления российских предприятий. Кризисное состояние платежей и расчетов, обесценение доходов предприятия, несовершенство налогообложения, дефицит денежных средств, недостаток собственных оборотных средств — все это требовало скорейшего пересмотра действующей практики управления оборотным капиталом, в частности, дебиторской и кредиторской задолженностью.

Управлению дебиторской и кредиторской задолженностью традиционно придается большое значение при проведении краткосрочной финансовой политики. Это объясняется тем, что на долю дебиторской задолженности приходится, как правило, около трети и более всех оборотных активов хозяйствующего субъекта, поэтому контроль за состоянием дебиторской задолженности, поддержанием ее на должном уровне, является необходимым условием устойчивого финансового положения предприятия. Не меньшую важность для достижения целей краткосрочной финансовой политики представляют анализ и управление кредиторской задолженностью, поскольку для значительной доли предприятий краткосрочные обязательства выступают как основной источник внешнего финансирования. Изменения в составе и структуре дебиторской и кредиторской задолженности могут непосредственно влиять на организацию производственного процесса хозяйствующего субъекта, способствовать своевременному осуществлению расчетов с поставщиками, бюджетами всех уровней, страховыми органами, с собственными работниками по оплате труда и в конечном итоге, воздействовать на финансовую устойчивость предприятия в целом.

Эффективное управление дебиторской и кредиторской задолженностью как комплексной системой представляется весьма мало исследованным. В различных отраслях отечественной экономики продолжает функционировать значительное число предприятий-банкротов de facto. Весьма показательна с этой точки зрения

сфера электроэнергетики. По результатам исследований, проведенных автором, показатели подавляющего большинства региональных электроэнергетических компаний, характеризующие состояние и эффективность управления дебиторской и кредиторской задолженностью, имеют неудовлетворительные значения. Около половины всего объема кредиторской задолженности представляют собой просроченную более трех месяцев задолженность. Учитывая тот факт, что доля дебиторской задолженности составляет до 90% всех оборотных активов предприятий электроэнергетики, можно утверждать, что управление дебиторской и кредиторской задолженностью остается важнейшей задачей, от решения которой во многом зависит устойчивость финансового положения электроэнергетических компаний.

Оперативное управление дебиторской и кредиторской задолженностью предприятия. Информационная система «Оперативное управление дебиторской и кредиторской задолженностью предприятия предназначена для оперативного, структурированного учета договоров, контрактов, доходов, расходов и обязательств на предприятии, служит инструментом финансового планирования и анализа, реализует функции управленческого учета, использует наряду с информацией об уже свершившихся фактах, информацию, имеющую характер прогноза, плана или норматива.

ИС состоит из следующих функциональных модулей:

Управление дебиторской задолженностью;

Управление кредиторской задолженностью;

Управление заемными средствами;

Финансовое планирование.
  Функциональные возможности ИС . Ведение учета договоров, доходов, расходов, обязательств, планирование доходов и расходов в разрезе статей доходов/расходов, категорий получения/списания, источников финансирования, центров ответственности (подразделений – инициаторов);

Формирование Бюджета предприятия на любой период с учетом корректировок контрольных цифр, контроль и анализ фактического исполнения бюджета, контроль соответствия лимитам вновь поступающих договоров, счетов, заявок на платежи и прочих финансовых документов;

Сопоставление, оценка и прогнозирование движения финансовых потоков предприятия;

Формирование прогнозного отчета о движении денежных средств:

- план поступлений денежных средств;

- план денежных выплат;

Автоматизация процессов оперативного планирования и управления финансовыми средствами:

- формирование Платежного календаря на любой заданный период на основании плана доходов, плана расходов жесткий контроль процесса формирования расходных платежных документов;

- возможность выбора альтернативных вариантов распределения платежей, в зависимости от их приоритетности;
Формирование аналитической и статистической отчетности.

Эффективное управление предприятием невозможно без оперативного контроля дебиторской и кредиторской задолженности. Несвоевременность получения данных по задолженности может привести к тому, что предприятие либо останется без необходимых оборотных средств, либо не сможет правильно запланировать объем денежных средств для предстоящих выплат.

Подобных проблем можно избежать, если оперативно получать данные о реальной дебиторской и кредиторской задолженности. Одних лишь данных бухгалтерского учета недостаточно, поскольку они не всегда позволяют точно определить размер и момент возникновения дебиторской или кредиторской задолженности. С помощью бухгалтерских систем на основе проводок можно получать данные по задолженности на счетах бухгалтерского учета (60, 62, 76 и т. д.). Однако при этом возникают трудности с учетом вариантов оплаты даже с простейшими видами отсрочек, не говоря уже о схемах с предоплатой или установленным графиком платежей. Это и понятно: ведь такая информация содержится не в проводках, а в первичных документах.

Для решения задач, связанных с возникновением задолженности, в автоматизированной системе должна быть предусмотрена схема оплаты, которая описывала бы алгоритм расчета задолженности отдельно по каждому договору (сделке, заказу). Причем такая схема должна быть представлена в виде макронастроек, чтобы всякий раз не перестраивать ее под конкретный договор. Это позволило бы облегчить работу пользователя, который однажды настроив несколько наиболее часто используемых схем оплаты, потом при оформлении договора выбирал бы из списка нужную ему схему.

По этому пути и пошли разработчики комплексной системы управления предприятием КомТех при создании системы оплаты по договорам (сделкам, заказам).

Рассмотрим для примера несколько типовых схем расчета задолженности, которые могут быть реализованы в системе КомТех:

1) 100-процентная предоплата до отгрузки продукции и дебиторская задолженность возникают сразу после оформления договора. В системе КомТех можно запретить отпуск продукции со склада клиенту, пока от него не поступит соответствующая оплата;

2) 50-процентная предоплата и 50-процентная оплата после отгрузки продукции. Возможно указание любого другого процентного соотношения;

3) по графику оплат. Причем даты оплаты можно указать как явно (в виде конкретного значения), так и неявно (в виде ссылки на колонку документа).
Кроме того, в системе, возможно, реализовать и другие более сложные схемы оплаты.

Для расчета даты и суммы оплаты в КомТех применяются различные виды документов. В примере 2 для расчета суммы используются данные договора, а для расчета дат - данные договора и отгрузочной накладной.

Расчеты можно формировать сразу в нескольких валютах. В результате пользователь получает возможность самостоятельно без участия разработчика настраивать необходимый вариант схемы оплаты.

Для проведения анализа задолженности ее можно классифицировать на группы (АBC), то есть получать данные не только о ее сумме, но и о структуре. Границы групп пользователь задает самостоятельно в процессе настройки схемы оплаты.

Кроме того, в системе можно рассчитать суммовые разницы как по оплате, так и по отгрузке, и штрафные санкции за просрочку платежей.

Система оплаты по договорам в КомТех - это реальная возможность решить актуальную задачу по управлению дебиторской и кредиторской задолженностью. Разработчики КомТех стараются максимально упростить процесс настройки, чтобы пользователи могли делать это самостоятельно и экономить тем самым время и средства.
Вопрос 8. Денежные потоки: понятие, виды, расчет оптимального уровня денежных  средств
Движение финансовых ресурсов предприятия осуществляется в форме денежных потоков. Для стратегического управления финансами важно знать не только величину общего объёма денежных ресурсов, но и величину денежного потока, и интенсивность его движения в плановом периоде.

Основной целью планирования движения денежных средств является подержание оптимальной величины и структуры вложенного капитала в денежной форме с целью получения максимального объёма денежного потока за определённый период.

Задачи планирования движения денежных средств:

1. Расчёт финансового цикла.

2. Разработка бюджета движения денежных средств

3. Разработка платёжного календаря

4. Определение оптимального уровня денежных средств предприятия.

5. Разработка мероприятий по сокращению дебиторской задолженности.

6. Разработка кредитной политики предприятия.

Определение оптимального уровня денежных средств предприятия, разработка мероприятий по сокращению дебиторской задолженности и разработка кредитной политики предприятия являются действиями в рамках управления денежным оборотом предприятия.
Понятие и классификация денежных потоков

Наиболее значимыми понятиями, связанными с планированием и управлением денежными потоками на предприятии, являются:

1. Приток денежных средств – поступление денежных средств на предприятие за счёт выручки от реализации работ (услуг), увеличения уставного капитала от дополнительной эмиссии акций, полученных кредитов, займов, средств от выпуска корпоративных облигаций и др.

2. Отток денежных средств – возникает вследствие покрытия текущих затрат, инвестиционных расходов, платежей в бюджет и внебюджетные фонды, выплат дивидендов акционерам предприятия и т.д.

3. Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности) – это разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.
Денежный поток – это объём денежных средств, который получает или оплачивает предприятие.

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в результате совершения различных хозяйственных операций. Вся совокупность хозяйственных операций делится на 3 группы (классификация денежных потоков):

1 Операционная деятельность (производство реализация).

1.1 Поступления от операционной деятельности включают в себя:

+ денежные средства от реализации продукции

+ денежные средства от реализации основных средств

+ полученные авансы

+ бюджетные средства

+ кредиты и займы

+ целевое финансирование

1.2 Выплаты по операционной деятельности включают:

– оплата счётов поставщиков;

– оплата труда;

– расчёты с бюджетом;

– выплата подотчётных сумм
2. Инвестиционная деятельность.

2.1 Поступления от инвестиционной деятельности включают:

+ кредиты и займы

+ бюджетные ассигнования

+ целевое финансирование

+ потоки от реализации основных средств

+ потоки от реализации объектов незавершённого строительства

+ дивиденды и проценты по финансовым вложениям

+ безвозмездные поступления

+ прочие поступления

2.2 Выплаты по инвестиционной деятельности включают:

– приобретение товаров, оплата работ, услуг

– выдача авансов подрядчикам

– оплата долевого участия в строительстве

– приобретение оборудования и транспортных средств

– выплата процентов и дивидендов по полученным кредитам и займам

– финансовые вложения долгосрочного характера

– прочее
3. Финансовая деятельность.

3.1 Поступления от финансовой деятельности включают:

     + бюджетное или иное целевое финансирование

     + кредиты и займы

+ доходы от продажи ценных бумаг

+ дивиденды и проценты по краткосрочным финансовым вложениям

+ прочие поступления

3.2 Выплаты по финансовой деятельности включают:

     – выдача авансов

– краткосрочные финансовые вложения

– выплата процентов и дивидендов по краткосрочным кредитам и займам

– прочие выплаты
Финансовый цикл и порядок его расчёта

Одной из важнейших составных планирования и управления потоками денежных средств на предприятии является расчёт времени обращения денежных ресурсов или расчёт финансового цикла. Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам купленных сырья и материалов (момент погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателя за

отгруженную продукцию (в момент погашения дебиторской задолженности). Исходя из этого, продолжительность финансового цикла определяется следующим образом:

-  к средней продолжительности оборота товарно-материальных запасов в днях прибавляется средний срок;

- задержки по оплате дебиторской задолженности и вычитается средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности.
Методы измерения денежных потоков

Для измерения денежных потоков используются следующие методы:

1. Прямой (метод прямого счёта) – данный метод основан на использовании основных регистров бухгалтерского учёта. Этот метод предусматривает оценку величины покрытия. Он используется для контроля за процессом формирования выручки от реализации продукции и для формирования выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам.

Недостатком данного метода является то, что он не обеспечивает связь между прибылью и денежными потоками.

2. Косвенный (предпочтителен с аналитической точки зрения) – позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменениями величины денежных потоков. Расчёт денежных потоков данным методом ведётся от показателя чистой прибыли с необходимыми корректировками на статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам.

3. Существует метод ликвидационного денежного потока (ликвидного денежного потока), который позволяет оперативно рассчитать поток денежных средств на предприятии. Этот метод используется для проведения экспресс диагностики финансового состояния. Ликвидный денежный поток или изменение в чистой кредитной позиции является показателем избыточного или дефицитного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его долговых обязательств по заёмным средствам.

Рассчитывается ликвидный денежный поток следующим образом:
ЛДП = (ДК1 + КК1 – ДС1) – (ДК0 + КК0 – ДС0), где
ДК1/ДК0 – долгосрочные кредиты соответственно на конец и начало расчётного периода;
КК1/КК0 – краткосрочные кредиты соответственно на конец и начало расчётного периода;
ДС1/ДС0 – денежные средства в кассе и на счетах соответственно на конец и начало расчётного периода.

Прогнозирование денежных потоков . Прогнозирование денежных потоков является важнейшей составляющей стратегического финансового планирования. Прогноз денежных потоков заключается в определении возможных источников поступлений и направлений расходования денежных средств.
Исходя из того, что большинство показателей, характеризующих составляющие денежного потока, достаточно сложно спрогнозировать, работа по прогнозированию сводится в основном к разработке бюджета наличных денежных средств, учитывая лишь важнейшие параметры потока:

* объём продаж;

* доля выручки от реализации продукции за наличный расчёт;

* прогноз кредиторской задолженности.
Методика прогнозирования денежных потоков включает следующие операции:

1. Прогнозирование денежных поступлений за планируемый период;

2. Прогнозирование оттока денежных средств

3. Расчёт чистого денежного потока

4. Исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.

Для прогнозирования результатов деятельности предприятия по будущему доходу используется два основных метода: метод капитализации дохода и метод дисконтирования чистых денежных поступлений
Определение оптимального уровня денежных средств предприятия . Одной из задач планирования и управления денежными средствами предприятия является определение оптимального уровня денежных средств, т.е. такого уровня, который будет достаточным для осуществления нормальной финансово-хозяйствен- ной деятельности.
Оптимальный уровень денежных средств предприятия зависит:

* от потребностей в них, связанных с формированием запасов и необходимость своевременной оплаты всех неотложных финансовых обязательств;

* от возможностей планирования объёма этих потребностей;

* от процентных ставок по ликвидным ценным бумагам;

* от стоимости перевода денежных средств в ценные бумаги и обратно.
Для решения проблемы определения оптимального уровня денежных средств в теории финансового планирования разработано несколько моделей, среди которых наибольшую известность получили:

- модель Баумоля (1952 г.) и

- модель Миллера-Орра (1966 г).

Бухгалтерское деление
Оборотные средства, также называемые оборотным капиталом — те средства, которые компания использует для осуществления своей повседневной деятельности, целиком потребляемые в течение производственного цикла. Их обычно делят на товарно-материальные ценности и денежные средства.

Бухгалтерский балансАктивы         Пассивы

•Внеоборотные средства

•Оборотные средства  •Капитал и резервы

•Долгосрочные обязательства

•Краткосрочные обязательства
К ним относятся:

Запасы

сырьё, материалы, топливо, энергия, полуфабрикаты, запчасти

затраты в незавершённом производстве

готовая продукция и товары

расходы будущих периодов

НДС по приобретённым ценностям

Дебиторская задолженность (<12 мес.)

Краткосрочные финансовые вложения

Денежные средства на счетах и в кассе

Прочие оборотные активы (малоценные и быстроизнашивающиеся предметы)
Финансовый менеджмент оборотного капитала
Главной целью управления оборотным капиталом является определение оптимальных объёма и структуры оборотных средств, а также источников их финансирования. Для достижения этой цели менеджер должен найти компромисс между объёмом оборотных средств и риском потери ликвидности. Для поддержания ликвидности предприятие должно иметь высокий уровень оборотного капитала, а для повышения доходности предприятие должно снижать запасы оборотных средств, чтобы не допустить наличия неиспользуемых текущих активов.
Риск потери ликвидности в финансовом менеджменте делят на два вида: левосторонний и правосторонний. Риск потери ликвидности из-за снижения общего объёма оборотных средств и (или) ухудшения их структуры в сторону увеличения труднореализуемых активов называют левосторонним, так как активы находятся в левой части баланса. Риск потери ликвидности вследствие неблагоприятных изменений в обязательствах предприятия называют правосторонним. Для определения оптимального объёма оборотных средств и рациональной их структуры используют различные модели. Наиболее часто в зарубежной практике применяются модели для определения оптимального объёма товарно-материальных ценностей (запасов) и денежных средств.
Показатели финансового менеджмента
Под оборотным капиталом понимают денежные средства, вложенные в текущие активы предприятия. В финансовом менеджменте для целей управления оборотный капитал классифицируется в зависимости от потребностей производственного процесса и влияния случайных факторов на постоянный и переменный оборотный капитал.
Постоянный оборотный капитал — это та часть оборотных средств, потребность в которых не меняется или меняется незначительно в течение всего производственного цикла, то есть это минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности.
Переменный оборотный капитал представляет собой дополнительные текущие активы, требующиеся предприятию при возникновении различных непредвиденных обстоятельств, то есть это страховой запас предприятия.
Чистые оборотные средства равны текущим активам за вычетом текущих обязательств.
Экономические модели
четном счете, при которой, все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в ценные бумаги, затем при истощении запаса денежных средств предприятие продает часть ценных бумаг и пополняет остаток денежных средств до первоначальной величины.

1. Модель Баумоля приемлема для организаций, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. Минимальный остаток денежных средств согласно данной модели принимается равным нулю.

Рассчитываются в соответствии с этой моделью величина максимального остатка (Cmax) и среднего остатка (Ссред).
где b – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

t – планируемый объём денежного оборота или сумма доходов денежных средств в планируемом периоде;

i – средняя ставка процента по государственным ценным бумагам.

Общее количество операций пополнения денежных средств (К):

Недостатком данной модели является то, что она приемлема, когда денежные потоки прогнозируемы.

Модель Баумоля
Для определения оптимального остатка денежных средств используют чаще всего модели Баумоля или Миллера-Орра.
В соответствии с моделью Баумоля затраты предприятия на реализацию ценных бумаг в случае хранения части денежных средств в высоколиквидных бумагах сопоставляются с упущенной выгодой, которую будет иметь предприятие в том случае, если откажется от хранения средств в ценных бумагах, а следовательно не будет иметь процентов и дивидендов по ним. Модель позволяет рассчитать такую величину денежных средств, которая минимизировала бы и затраты по трансакциям и упущенную выгоду. Расчёт осуществляется по формуле:
С = 2ВТ/г
где

В — общие издержки, связанные с продажей ценных бумаг (затраты по трансакциям);

Т — общий объём денежных средств, необходимых для данного периода времени;

г — процентная ставка, определяющая среднерыночную доходность по ликвидным ценным бумагам.
В том случае, когда невозможно определить объём необходимого на период размера денежных средств, а остаток денежных средств изменяется случайным образом, для определения оптимального размера денежных средств применяется модель Миллера-Орра.
В этом случае устанавливаются контрольные границы величины денежных средств: верхняя и нижняя. Когда остаток денежных средств достигает верхнего предела, то ценные бумаги покупаются, при достижении им нижней границы бумаги продаются. Нижняя граница остатка денежных средств определяется по формуле:
Z = Sqrt((3b*δ²)/4r)
где

Z — нижняя граница,

b — постоянные издержки по операциям с ценными бумагами,

δ² — дисперсия денежных потоков,

r — процентная ставка по высоколиквидным рыночным ценным бумагам.
Оптимальное значение верхней границы определяется как 3Z.
(Н = 3Z).
Средний остаток денежных средств рассчитывается по формуле:
М = (Z + Н)/3

Оптимальный объём оборотного капитала
Целью моделирования при управлении запасами является определение оптимального объёма товарно-материальных ценностей, учитывая риск потери ликвидности и поддержание определённой доходности. Для определения оптимального объёма используется модель EOQ (The economic order quantity model). Модель позволяет найти оптимальный объём одной партии заказа определённого вида оборотных средств, необходимых для осуществления запланированного объёма производства.
EOQ = Sqrt(2FS / CP)
где

EOQ — экономически целесообразный объём одной партии заказа;

F — постоянные затраты на выполнение заказа, S — объём годовых продаж в натуральных измерителях;

C — текущие затраты в % от стоимости товарно-материальных ценностей;

P — покупная цена единицы продукции.
Модель действует при следующих ограничениях:

Объём продаж можно точно прогнозировать.

Продажи распределены равномерно в течение года.

Заказы партий товарно-материальных ценностей поступают без задержек.

Модель Баумоля - модель изменения остатка средств на рас

2. Модель Миллера-Орра. Модель Миллера - Орра.
Модель Миллера - Орра: Остаток денежных средств хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет некоего верхнего предела. Предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг, чтобы достичь нормального уровня денежных средств. Если предприятие достигает нижнего предела "безопасности", то в этом случае предприятие продает накопленные ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела. Рекомендуется к использованию в условиях, когда невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств.

В данной модели устанавливается 2 контрольные границы: максимальный остаток (Сmax) и минимальный остаток (Cmin). Максимальный остато5к – это верхняя граница, при достижении которой совершается перевод денежных средств в государственные ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню - Сz.Если запас денежных средств опускается к нижней границе Cmin, то проводится обратная операция. В то время, пока остаток денежных средств колеблется между этими границами, никаких действий не предпринимается.

Нахождение оптимальных значений Сmax и Cmin зависит не только от постоянных трансакционных и альтернативных затрат, но и от силы вероятных изменений остатка денежных средств. В связи с этим в данной модели рассчитывается показатель размаха вариации по формуле:
где R – диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным значением;

b – расходы по взаимной трансформации ценных бумаг;

?2 – среднее квадратическое отклонение ежедневного объёма денежного оборота.

Верхняя граница:
Нижняя граница денежных средств определяется в размерах требований кредитной организации.

Точка возврата Сz=Сmin + R/3
Методы управления денежными потоками - самое широкое по­нятие. Они существенно многообразнее денежно-финансовых мето­дов. Это вытекает из того простого факта, что финансами управляют на предприятии, в фирме, компании фактически не только финан­совые службы. В свою очередь, денежно-финансовые методы управ­ления потоками предприятия по своему составу шире непосредст­венно финансовых. Однако, не только последние составляют пред­мет финансовой работы на предприятиях и в организациях. Финансо­вые службы работают также например, с ценами, договорами, со службами бухгалтерского учета, снабжения, сбыта и др.

Финансовые методы управления денежными потоками на пред­
приятиях и в организациях являются общими как для денежных до­ходов, так и для расходования денег. Существуют три основных ме­тода управления денежными доходами и расходами предприятия Организации):

 - финансовое планирование,

 - оперативная работа по исполнению системы финансовых планов,

 - контрольно-аналитическая работа финансовых служб.

 Все остальные методы реализуются, так или  иначе, как в ходе применения этих обобщенных методов финанво-экономического регулирования деятельности предприятий, фирм, компаний.

Финансовое планирование подразделяется на:

- опе­ративное,

-текущее

- перспективное или долгосрочное.

Финансовые планы не исполняются сами. Их надо грамотно исполнить в ходе повседневной оперативной финансовой работы.

В ходе
повседневной оперативной финансовой работы одновременно осуществляются денежно-финасовые операции, сопоставляются с запланированными, осуществляется контроль за обоснованностью таких операций, их эффективноствю,  целесообразностью проведения, выявляются отклонение от утвержденных показателей планов, или показателей принятых плановых расчетах.

Финансовое планирование выступает, своего рода, основой для осуществления финансового контроля и непрерывной текущей аналитики финансово-экономических процессов. Финансиста и финансового менеджера интересуют не все экономические процессы прежде всего те, которые затрагивают основы финансовой устойчивости, ликвидности и общего финансового состояния предприятия

По существу эти процессы и являются предметом проведения контрольно-аналитической работы.

Контрольно-аналитическая работа - основная часть практичес­кой финансовой работы на предприятии, в фирме, компании. Формы проявления контрольно-аналитической работы многообразны: от те­кущего и оперативного контроля за формированием денежных до­ходов и осуществления денежных расходов, до расчетов общих и отдельных параметров проведения сделок, от экономической и кон­трольной работы до анализа финансового состояния и ликвидности предприятия.

В практической работе финансовых служб контрольно-анали­тическая работа предстает в виде осуществляемой планомерно, а также в соответствии с разовыми заданиями, которые получает ап­парат финансовой службы от финансового директора и руководителя предприятия, фирмы, компании. От уровня контрольно-экономичес­кой работы непосредственно зависит очень многое: от массы полу­чаемых доходов и финансового состояния предприятия до предот­вращения потерь финансовых ресурсов в результате неэффектив­ных сделок и повышенных впоследствии налоговых изъятий.

Строго говоря, контрольная и аналитическая работа - две сос­тавные части общей экономической работы финансовых служб. Од­нако, экономическую работу проводят и другие службы, что требует координации. Третья составная часть - финансовое планирование и непрерывная корректировка системы финансовых планов на пред­приятии под влиянием постоянно изменяющихся факторов: цен на покупку и продажу; порядка формирования и отражения по учету отдельных экономических и производных от них финансовых показа­телей; курсов и кросс курсов валют, структуры и ассортимента произ­водства и т.п.

В ходе применения финансовых методов управления денежны­ми доходами и расходами осуществляются плановые и фактические расчеты по основным направлениям максимизации доходов и эконо­мии расходов. Основными направлениями финансового контроля за доходами выступают: рентабельность производства, рентабель­ность продукции, доходность сделок купли-продажи, своевремен­ность платежей покупателей и получения дивидендов по акциям, процентов по депозитам, арендных платежей. Особо контролируются первоосновы роста денежных доходов - показатели производитель­ности, фондовооруженности труда и фондоотдачи. В поле зрения также материалоемкость, энергоемкость, трудоемкость производства, поскольку движение этих показателей в плановом периоде и фактически во многом определяет движение денежных средств на оплату соответствующих затрат предприятия. Особое место занимают ценовые методы управления денежными доходами и расходами. Финансовый контроль за ценами - контроль за правильностью применения всякого рода цен, их соблюдением в договорах покупки и продажи, сопутствующий этому ценовой контроль полноты оплаты договоров (контрактов).

К числу финансово-ценовых методов управления денежными ходами и расходами относится применение специальных способов регулирования денежных и финансовых показателей. Они практически реализуются в рамках выше рассмотренных крупных направлений и методов регулирования денежных потоков. Это частные методы регулирования с использованием особых механизмов и инструмен­тов рынка, направленных на управление отдельными показателями финансово-хозяйственной деятельности. К ним относится, например, механизм факторинга, т.е. специфического финансового метода уп­равления дебиторской задолженностью.

Содержание понятия дебиторской задолженности не тождест­венно требованиям предприятия к плательщику. Не одинаково оно и с понятием счетов предприятия к оплате. Эта нередко допускаемая подмена понятий ведет к сокрытию сущности и недопониманию фи­нансовых процессов образования, наличия, сохранения и погашения дебиторской задолженности. Не вся дебиторская задолженность предприятия выступает как его требования к покупателю. Не вся она обязательно связана со счетами, которые предприятие выстав­ляет покупателю к оплате. Это прямое отождествление ошибочно с юридической, теоретической и практической точек зрения.

Косвенное отождествление дебиторской задолженности пред­приятий с его требованиями к должнику проявляется через трактовки факторинга. Он представляет собой договорные отношения факто­ринговой компании с поставщиком по поводу систематического взыс­кания платежей с покупателей продукции. Механизм же выполнения требований включает и реально существующий в экономике рынок долгов. Он не всегда связан с выполнением требований реального поставщика к реальному покупателю. Факторинг в своих действи­тельных проявлениях всегда связан с принятием факторинговой компанией определенных функций по взысканию с должников пред­приятия-клиента сумм денежных средств. Рынок долгов основыва­ется не на договорах об оказании услуг факторинга, а на договорах купли- продажи долгов. Эта купля продажа носит не систематический характер обслуживания поставщика продукции, а единовременный, не систематический характер купли-продажи долгов юридических лиц, выставленных на рынок. Рынок долгов - разновидность высокодоходного зарабатывания денежных средств. По вложениям в куплю долгов считаются доходности операций. Факторинг в целом носит фактически комиссионный характер.
Вопрос 9. Классификация затрат на предприятии. Управление

затратами

   


Решающее влияние на формирование всех финансовых по­казателей предприятия, в том числе и прибыли, оказывает со­отношение его доходов и расходов.

Понятие и виды доходов организации. В процессе хозяйствен­ной деятельности предприятие имеет доходы и производит рас­ходы (затраты). В соответствии с нормативными актами, действу­ющими в России (ПБУ 9/99), под доходами понимается прира­щение экономических выгод в течение отчетного периода, происходящее в форме притока или увеличения активов либо уменьшения обязательств, что выражается в увеличении капи­тала, не связанного с вкладами участников акционерного (скла­дочного) капитала.

Доходы предприятия в зависимости от их характера, усло­вий получения и направлений деятельности предприятия под­разделяются на:

•   доходы от обычных видов деятельности;

•   операционные доходы;

•   внереализационные доходы, в том числе чрезвычайные до­ходы.

Основными задачами анализа доходов предприятия являются изучение уровня и структуры доходов в отчетном периоде, срав­нение уровней и структур доходов в отчетном и базовом перио­дах (или в отчетном периоде и аналогичном периоде предыду­щего года), оценка структурной динамики доходов и выяснение причин ее изменения.

Для решения указанных задач используется аналитическая таблица (см. табл. 1). В ней представлены абсолютные вели­чины доходов предприятия и их удельные веса в общей величи­не доходов в отчетном и предыдущем периодах (или аналогич­ном периоде предыдущего года) в разрезе видов доходов, изме­нение абсолютных величин доходов и их удельных весов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (ана­логичным периодом предыдущего года).

В графе 2 табл. 1 приведены ссылки на коды строк формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», задающие алгоритмы фор­мирования показателей доходов предприятия по данным бухгал­терской отчетности.

Доходы от обычных видов деятельности следует рассматри­вать как основной, определяющий вид доходов предприятия, который при нормальных условиях деятельности имеет наиболь­ший удельный вес в общей величине доходов. Если операцион­ные, внереализационные или чрезвычайные доходы получают преобладающий характер в структуре доходов предприятия, то в ходе анализа данный факт должен быть объяснен конкретны­ми изменениями условий деятельности. В случае, когда преоб­ладание удельного веса прочих поступлений (операционных, внереализационных, чрезвычайных) приобретает устойчивый характер, т.е. повторяется в течение ряда смежных отчетных периодов, может иметь место изменение содержания обычных видов деятельности, не отраженное в уставе организации (пред­приятия).

В ходе анализа важно не только установить структуру дохо­дов предприятия в отчетном периоде и ее изменение по сравне­нию с предыдущим периодом (аналогичным периодом преды­дущего года), но и определить тип структурной динамики до­ходов и причины, его обусловившие.

Доходы от обычных видов и прочей деятельности называют­ся выручкой. Выручка состоит из следующих частей:

1) выручка от продаж- основная форма выручки для про­изводственных предприятий - характеризует основную деятель­ность;

2)   доходы от операционной деятельности, получаемые от совер­шения определенных хозяйственных операций, например, сда­ча имущества в аренду, продажа имущества, участие в совмест­ной деятельности, предоставление займов и др.;

доходы от внереализационной деятельности, т.е. в резуль­тате определенных фактов хозяйственной жизни, как правило, не зависящих от предприятия, — курсовые разницы, безвозмездное получение активов, списание задолженности, чрезвычайные со­бытия и т.д. В отличие от выручки от продаж другие доходы называют прочими доходами — доходы от операционной деятель­ности и от внереализационной деятельности, не входящие в по­нятие выручки.

                                                                      Таблица 1.

Анализ доходов предприятия

(в тыс. руб.)

№ п/п	Виды доходов предприятия	Абсолютные величины		Удельные веса (%) в общей величине доходов		Изменения
		в предыдущем периоде (анало­гичном периоде предыдущего года)	в отчетном периоде	в предыдущем периоде (анало­гичном периоде предыдущего года)	в отчет­ном периоде	в абсо­лютных величи­нах	в удель­ных весах
1	2	3	4	5	6	7	8
1	Доходы от обычных видов деятельности (стр. 010 формы №2)	2604	3502	98,7	99,1	+898	+0,4
2	Операционные доходы (стр. 060 + + стр. 080 + стр. 090 формы № 2)	18	21	0,7	0,6	+3	-0,1
3	Внереализационные доходы (стр. 120 формы №2)	16	12	0,6	0,3	-4	-0,3
4	Итого доходов (п. 1 + п. 2 + п. 3)	2638	3535	100	100	+897	0

Понятие и виды расходов организации.

В соответствии с нор­мативными актами, действующими в России (ПБУ 10/99), рас­ходы признаются в отчетности, если возникает уменьшение эко­номических выгод, связанных с уменьшением актива или уве­личением обязательств, которые могут быть надежно измерены. При этом с точки зрения бухгалтерского учета не признает­ся расходами организации выбытие активов: в связи с приобре­тением (созданием) внеоборотных активов; вклады в уставные капиталы других организаций, приобретение акций и иных цен­ных бумаг не с целью перепродажи; в погашение кредита, зай­ма, полученных организацией и т.п., так как эти расходы (вы­бытия) регулируются другими нормативными документами в области бухгалтерского учета.

Расходы предприятия в зависимости от их характера, условий получения и направлений деятельности предприятия подраз­деляются на:

•   расходы по обычным видам деятельности;

•   операционные расходы;

•   внереализационные расходы, в том числе чрезвычайные рас­ходы.

Основными задачами анализа расходов предприятия являются изучение уровня и структуры расходов в отчетном периоде, срав­нение уровней и структур расходов в отчетном и предыдущем периодах (или в отчетном периоде и аналогичном периоде пре­дыдущего года), оценка структурной динамики расходов и вы­яснение ее причин.

Для решения указанных задач используется аналитическая табл. 2, аналогичная табл. 1 для анализа доходов предприя­тия. В ней представлены абсолютные величины расходов пред­приятия и их удельные веса в общей величине расходов в отчетном и предыдущем периодах (или аналогичном периоде предыдущего года) в разрезе видов расходов, изменения абсолютных величин расходов и их удельных весов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (аналогичным периодом предыдущего года). В графе 1 табл. 2 приведены ссылки на коды строк фор­мы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», задающие алгоритмы формирования показателей расходов предприятия по данным бухгалтерской отчетности.

В целях полного охвата всех расходов предприятия в табл. 2 внереализационные расходы объединены с величиной налога н прибыль и иных обязательных платежей.

Методика структурного анализа расходов предприятия аналогична изложенной выше для анализа доходов. При нормальных условиях расходы по обычным видам деятельности представ­ляют собой основной вид расходов предприятия, имеющий наи­больший удельный вес в общей величине расходов. Преобладание прочих расходов (операционных, внереализационных) должно в ходе анализа получить объяснение в конкретных особых усло­виях деятельности, отклоняющихся от нормальных.

Таблица 2

Анализ расходов предприятия

(в тыс. руб.)

№ п/п	Виды расходов предприятия	Абсолютные величины		Удельные веса (%) в общей величине доходов		Изменения
		в предыдущем периоде (анало­гичном периоде предыдущего года)	в отчетном периоде	в предыдущем периоде (анало­гичном периоде предыдущего года)	в отчет­ном периоде	в абсолют­ных величи­нах	в удель­ных весах
1	2	3	4	5	6	7	8
1	Расходы по обычным видам деятельности (стр. 020 + стр. 030 + стр. 040 формы № 2)	2604	3502	98,7	99,1	+898	+0,4
2	Операционные расходы (стр. 070 + стр. 100 формы № 2)	18	21	0,7	0,6	+3	-0,1
3	Внереализационные расходы (стр. 130 + стр. 150 формы № 2), включая налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи	16	12	0,6	0,3	-4	-0,3
4	Итого расходов (п. 1 + п. 2 + п. 3)	2638	3535	100	100	+897	0

Классификация расходов организации (предприятия)

 Все денежные затраты предприятия группируются по трем при­знакам:

•    расходы, связанные с извлечением прибыли,

•    расходы, не связанные с извлечением прибыли,

•    принудительные расходы.

Расходы, связанные с извлечением прибыли, включают стоимость потребленных в процессе производства товарной продукции, работ, услуг, материальных ресурсов (материальные затраты); затраты на оплату труда; расходы, связанные с управлением производственным процессом; стоимость использованных в процессе производства вне­оборотных активов (основных фондов, нематериальных активов).

Материальные затраты
включают в себя затраты:


•    на приобретение сырья и материалов, используемых в произ­водстве товаров (выполнении работ, оказании услуг), и на хозяй­ственные нужды;

•    на тару и тарные материалы;

•    на приобретение инструментов, приспособлений, инвентаря, приборов, лабораторного оборудования, спецодежды и другого не-амортизируемого имущества;

•    на приобретение комплектующих изделий, полуфабрикатов сто­ронних производителей;

•    на приобретение топлива, воды и энергии всех видов, расходу­емых на технологические цели;

•    на приобретение работ и услуг производственного характера, выполняемых сторонними подрядчиками, в том числе транспортных;

•    связанные с содержанием и эксплуатацией основных средств и иного имущества природоохранного назначения.

В процессе использования материальных ресурсов в производствен­ном процессе могут образовываться безвозвратные и возвратные от­ходы. Первые полностью включаются в себестоимость продукции, поскольку они обусловлены технологическим процессом, а вторые вычитаются из себестоимости, поскольку могут быть вторично ис­пользованы, хотя и с пониженным выходом продукции или с повы-шенными расходами на единицу продукции. Под возвратными отхо­дами понимаются остатки сырья (материалов), полуфабрикатов, теп­лоносителей и других видов материальных ресурсов, образовавшие­ся в процессе производства товаров (выполнения работ, оказания услуг), частично утратившие потребительские качества исходных ре­сурсов (химические или физические свойства) и в силу этого ис­пользуемые с повышенными расходами (пониженным выходом про­дукции) или не используемые по прямому назначению. Таким обра­зом, сумма материальных расходов уменьшается на стоимость воз­вратных отходов.

Затраты на оплату труда представляют собой любые начисле­ния работникам в денежной и натуральной формах, стимулирующие начисления и надбавки, компенсационные начисления, связанные с режимом работы или условиями труда, премии и единовремен­ные поощрительные начисления, расходы, связанные с содержани­ем этих работников, предусмотренные законодательством Россий­ской Федерации, трудовыми договорами (контрактами) и (или) кол­лективными договорами.

Расходы, связанные с управлением производственным процессом (на­кладные расходы) включают в себя административно-управленчес­кие расходы, арендную плату, командировочные расходы, содержа­ние служебного автотранспорта, затраты вспомогательного произ­водства и т.п.

Стоимость использованных в процессе производства внеоборот­ных активов (основных фондов, нематериальных активов) перено­сится на затраты через механизм амортизации.

К расходам, связанным с извлечением прибыли относятся и ин­вестиции — капитальные вложения, имеющие целью расширение объемов собственного производства, а также извлечение доходов на финансовых и фондовых рынках.

Основное место в составе затрат занимают затраты на производ­ство и реализацию продукции. Эти затраты, в свою очередь, имеют множество признаков для классификации. Задача финансистов — освоить необходимое для управления затратами число классифика­торов. Классификация затрат необходима для организации бухгал­терского (в том числе управленческого) учета, оперативного анализа и финансового планирования.

   По учетному признаку затраты классифицируются на:

•    расходы по обычным видам деятельности;

•    операционные;

•    внереализационные

Этот признак положен в основу формирования Отчета о прибы­лях и убытках.

Расходы по обычным видам деятельности в свою очередь груп­

пируются по элементам на:

,•  материальные затраты;

•    затраты на оплату труда;

•    отчисления на социальные нужды (социальный налог);

•    амортизацию;

•    прочие затраты.
По составу затраты подразделяются на фактические, плано­вые или прогнозные.

По отношению к объему производства — на постоянные и пере­менные.


Постоянные затраты не зависят от объема производства. Они воз­можны даже тогда, когда предприятие простаивает или только что орга­низовалось. К таким затратам относятся, например, арендная плата по взятым в аренду основным фондам, амортизация собственных основ­ных фондов, зарплата администрации и обслуживающего персонала, коммунальные услуги, почтово-телеграфные услуги, налоги и другие.

Переменные затраты зависят от выпуска продукции: увеличива­ются с ростом выпуска продукции, уменьшаются со снижением вы­пуска продукции. Это затраты на сырье, материалы, комплектующие изделия и полуфабрикаты, топливо и энергию на технологические цели, зарплату основных рабочих, затраты на ремонт и обслужива­ние оборудования.

>  По степени однородности затраты разделяются на элементные и комплексные.


>  По степени усреднения — на общие и средние, т.е. затраты на единицу.

>  По функции управления — на производственные, коммерческие и административные.

>  В зависимости от порядка отнесения затрат на период генери­рования прибыли — на затраты на продукт и на период.

Классификация расходов на затраты на продукт и затраты на период относительно нова для отечественного учета, но имеет важ­ное методологическое значение, в том числе при оптимизации раз­мера прибыли. Затраты на продукт включаются в себестоимость продукции, они связаны с физическими единицами, могут быть час­тично отнесены на готовую продукцию на складе или товары отгру­женные и участвовать в процессе исчисления прибыли месяцами позже их фактического осуществления. Затраты на период включаются в себестоимость реализованной продукции в том периоде, в котором они возникли и уменьшают прибыль. Эквивалентом затрат на продукт в торговле служит стоимость приобретенных товаров, в промышленности — производственная себестоимость. Эквивалент затрат на период — общепроизводственные, административные и коммерческие расходы.

>  Поскольку управление затратами является одной из главных
задач
внутреннего управления, то для этой цели высшим критерием
считается классификация по месту возникновения затрат в зависи­
мости от организационного деления предприятия. Это деление пред­усматривает назначение ответственных руководителей подразделе­
ний. Классификация мест возникновения затрат должна быть на­
столько широкой, чтобы по каждому подразделению можно было
определить только один базовый показатель, который учитывал бы
загрузку данного структурного подразделения и одновременно отра­
жал бы зависимость затрат от выработки.


>  Классификация по объектам затрат проводится в зависимос­ти от производимых предприятием товаров, услуг, работ, на которые падают эти затраты. Основу классификации составляет картотека про­дукции предприятия, объект затрат — каждое изделие, вид услуг, вид работ, предназначенных для реализации. Полуфабрикаты образуют объект учета, если необходимо осуществлять контроль рентабельнос­ти этих изделий и оценивать изменение их запасов. При серийном, непрерывном производстве, а также при изготовлении продукции по отдельным заказам, в качестве объекта затрат выступает заказ.

>  По способу отнесения на себестоимость объектов, затраты де­лятся на прямые и косвенные.

В системе бухгалтерского учета к прямым расходам относятся расходы, которые можно прямо, по первичному документу, отнести на себестоимость единицы изделия (например, материалы, из кото­рых изготавливаются конкретные изделия). К косвенным расходам относятся расходы, которые невозможно в момент их возникнове­ния соотнести с конкретными видами изделий. Такие расходы пред­варительно накапливаются на отдельных счетах, затем, в конце от­четного периода, они распределяются между видами продукции про­порционально выбранной базе (например, основной заработной плате рабочих или прямым материальным затратам).

В целях обложения налогом на прибыль в Налоговом кодексе также предусмотрена классификация расходов на прямые и косвен­ные. К прямым относятся материальные расходы, расходы на оплату труда и амортизация. Остальные расходы классифицируются как косвенные. Прямые расходы формируют производственную себес­тоимость готовой продукции и распределяются между готовой про­дукцией и незавершенным производством, а косвенные — включа-: ются в себестоимость реализованной продукции в конце отчетного (налогового) периода. При этом следует учитывать, что в Налоговом кодексе не предусмотрен учет себестоимости единицы изделий (про­дукции, работ, услуг), а только «котловой» метод формирования сово­купных затрат предприятия за налоговый (отчетный) период. Поэто-1 му пользоваться классификаторами, данными в Налоговом кодексе, для целей финансового планирования и управления предприятием нельзя. Их следует учитывать только для исчисления налоговой базы по налогу на прибыль.
Вопрос 10. Финансовое состояние организации.   Основные   характеристики   и        источники информации


1. 1. Сущность, цели и виды оценки финансового состояния
      В  настоящее  время  финансовое  состояние   хозяйственных   субъектовтрактуется   с   различных   позиций,   при    этом    отсутствует    единый методологический  подход  к  его  определению,  что  затрудняет   построение универсальных практических методик анализа.

      Во-первых, финансовое состояние понимается как точечная характеристика процесса  кругооборота  капитала   по   оси   времени,   отражающая,   также способность  предприятия  к  дальнейшему  развитию.   Финансовое   состояние предприятия - это экономическая категория, отражающая состояние  капитала  в процессе  его  кругооборота  и   способность   субъекта   хозяйствования   к

саморазвитию  на  фиксированный   момент   времени.   Финансовое   состояние

предприятия характеризуется составом и размещением  средств,  структурой  их

источников, скоростью оборота капитала,  способностью  предприятия  погашать

свои обязательства в срок и в полном объеме, а также другими факторами.

      Во-вторых, финансовое  состояние  рассматривается  как  характеристика

размещения  средств  предприятия,  его  инвестиционной  деятельности,  особо

здесь  подчеркивается  планово  -  контрольный  аспект   данной   категории.

Финансовое состояние предприятий характеризует  размещение  и  использование

средств предприятия. Оно обусловлено степенью выполнения  финансового  плана

и мерой пополнения собственных средств за счет прибыли и других  источников,

если они предусмотрены планом, а также  скоростью  оборота  производственных

фондов и особенно оборотных средств.

      В-третьих,    финансовое    состояние    может    трактоваться     как

платежеспособность   предприятия.   Финансовое   состояние   предприятия   -

обеспеченность или необеспеченность  предприятия  денежными  средствами  для

обеспечения его хозяйственной деятельности.

      В-четвертых, финансовое состояние рассматривают  как  составную  часть

экономического  потенциала  организации,  отражающую  финансовые  результаты

деятельности организации. Экономический потенциал - способность  предприятия

достигать  поставленные  перед  ним  цели,  используя   имеющиеся   у   него

материальные,  трудовые  и  финансовые   ресурсы.   Выделяют   две   стороны

экономического потенциала: имущественное положение коммерческой  организации

и ее финансовое положение. Финансовое  положение  определяется  достигнутыми

за отчетный период  финансовыми  результатами  и,  кроме  того,  описывается

некоторыми статьями баланса, а также соотношениями между ними.  При  этом  с

позиции    краткосрочной    перспективы    говорят    о    ликвидности     и

платежеспособности организации,  а  в  долгосрочном  плане  -  о  финансовой

устойчивости.

      В-пятых,   финансовое   состояние    понимают    как    характеристику

инвестиционной привлекательности предприятия, его  конкурентоспособности  на

финансовом  рынке.  Финансовое  состояние  хозяйствующего  субъекта  -   это

характеристика     его      финансовой      конкурентоспособности      (т.е.

платежеспособности, кредитоспособности), использования  финансовых  ресурсов

и  капитала,  выполнения   обязательств   перед   государством   и   другими

хозяйствующими субъектами.

      В-шестых,  существует  учетный  подход   к   определению   финансового

состояния как совокупности показателей  финансовой  отчетности  предприятия.

Финансовое    состояние    характеризуется    определенной     совокупностью

показателей, отраженных в балансе по состоянию на определенную дату  (начало

и  конец  квартала,  полугодия,  девяти  месяцев,  года)  как   остатки   по

конкретным счетам или  комплексу  счетов  бухгалтерского  учета.  Финансовое

состояние  организации  характеризует,  в  самом  общем  виде,  изменения  в

размещении средств и источниках их покрытия  (собственных  или  заемных)  на

конец периода по сравнению с их началом.

      Таким  образом,  для  целей   данной   работы   финансовое   состояние

предприятия  можно  определить  как  комплексную  экономическую   категорию,

характеризующую  на  определенную  дату  наличие  у  предприятия   различных

активов,   размеры   обязательств,   способность   субъекта   хозяйствования

функционировать и  развиваться  в  изменяющейся  внешней  среде,  текущую  и

будущую  возможность  удовлетворять  требования  кредиторов  а   также   его

инвестиционную привлекательность.

      Из  различных  трактовок  понятия   финансового   состояния   вытекают

различные цели его оценки. С точки зрения бизнес - диагностики,  результатом

анализа финансового  состояния  является  определение  оптимальной  величины

резервов  предприятия,  которая  должна  быть  достаточной  для  обеспечения

нормальной платежеспособности предприятия  и  сводить  к  минимуму  издержки

финансового риска, и, в то  же  время,  не  отвлекать  избыточные  оборотные

ресурсы из текущей хозяйственной деятельности.

      Существует  также   ориентация   анализа   на   поиск   и   устранение

внутрифирменных проблем:

      Главной  целью  анализа  финансового  состояния  является   оценка   и

идентификация внутренних проблем  компании  для  подготовки,  обоснования  и

принятия различных управленческих решений, в том числе в  области  развития,

выхода  из  кризиса,  перехода  к  процедурам  банкротства,  покупки-продажи

бизнеса или пакета акций, привлечения инвестиций (заемных средств).

      Поставленные цели обусловили необходимость решения ряда  аналитических

задач. В отечественной литературе выделяют следующие основные  группы  задач

внутреннего анализа финансового состояния предприятия:

      1. Идентификация финансового положения.

      2. Выявление  изменений  в  финансовом  состоянии  в  пространственно-

временном разрезе.

      3. Выявление  основных  факторов,  вызвавших  изменения  в  финансовом

состоянии.

      4. Своевременное  выявление  и  устранение  недостатков  в  финансовой

деятельности и поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия  и

его платежеспособности.

      5. Прогнозирование  возможных  финансовых  результатов,  экономической

рентабельности исходя  из  реальных  условий  хозяйственной  деятельности  и

наличия собственных  и  заемных  ресурсов,  разработка  моделей  финансового

состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов.

      6.  Разработка   конкретных   мероприятий,   направленных   на   более

эффективное  использование  финансовых  ресурсов  и  укрепление  финансового

состояния предприятия.

      Содержание внешней оценки финансового состояния во многом определяется

сферой экономических интересов пользователей (Приложение 1).

      Оценка финансового состояния может проводиться  с  помощью  различного

типа моделей, позволяющих  структурировать  и  идентифицировать  взаимосвязи

между  основными  показателями.  Выделяют   три   основных   типа   моделей,

дескриптивные, предикативные и нормативные.

      Дескриптивные  модели,  известные  также,  как  модели   описательного

характера, являются основными для оценки финансового состояния  предприятия.

К  ним  относятся:  построение  системы  отчетных  балансов,   представление

финансовой отчетности в различных  аналитических  разрезах,  вертикальный  и

горизонтальный  анализ  отчетности,  система  аналитических   коэффициентов,

аналитические  записки  к   отчетности.   Все   эти   модели   основаны   на

использовании информации бухгалтерской отчетности.

      Предикативные модели - это модели предсказательного,  прогностического

характера. Они используются для прогнозирования доходов  предприятия  и  его

будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них  являются:

расчет  точки  критического  объема   продаж,   построение   прогностических

финансовых отчетов, модели динамического анализа  (жестко  детерминированные

факторные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа.

      Нормативные   модели   позволяют   сравнить   фактические   результаты

деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитанными по бюджету. Эти  модели

используются в  основном  во  внутреннем  финансовом  анализе.  Их  сущность

сводится  к  установлению  нормативов   по   каждой   статье   расходов   по

технологическим  процессам,  видам  изделий,  центрам  ответственности  и  к

анализу  отклонений  фактических  данных  от  этих  нормативов.   Анализ   в

значительной  степени  базируется  на  применении  жестко  детерминированных

факторных моделей.

      В зависимости от заданных  направлений  анализ  финансового  состояния

может проводиться в следующих формах:

      1.  Ретроспективный  анализ  (предназначен  для  анализа   сложившихся

тенденций и проблем финансового состояния компании, при этом считается,  что

достаточно квартальной отчетности  за  последний  отчетный  год  и  отчетный

период текущего года).

      2. Перспективный анализ (необходим для экспертизы  финансовых  планов,

их обоснованности и достоверности с позиций текущего состояния и  имеющегося

потенциала).

      3. План- фактный анализ  (требуется  для  оценки  и  выявления  причин

отклонений отчетных показателей от плановых).
1. 2. Порядок оценки финансового состояния
      Как правило, основной информационной  базой  для  финансового  анализа

являются   формы   годовой   и   квартальной    бухгалтерской    отчётности,

аналитические отчёты, данные полученные независимой экспертизой.

      Общий качественный анализ является одним из  начальных  этапов  оценки

финансового   состояния   организации.   На   данном    этапе    оценивается

достоверность предоставленной  отчетности,  качество  бухгалтерского  учета,

организованного на  предприятии,  изучается  степень  соответствия  денежной

оценки  активов  и  обязательств   их   реальным   рыночным   величинам,   с

качественных позиций оценивается нематериальная сфера  предприятия:  деловая

репутация,   устоявшиеся   хозяйственные   связи,   уровень   подготовки   и

организации менеджмента, текучесть  и  профессионализм  кадров,  перспективы

развития отрасли и  целевых  рынков  предприятия,  стадии  жизненного  цикла

основных товаров предприятия и т.д. Подобные процедуры могут  проводиться  с

использованием методов SWOT  -  анализа,  построением  матриц  сравнительных

конкурентных  преимуществ  предприятия  и  локальных  проблемных   областей,

«узких мест». Так  же  может  производится  на  этом  этапе  вертикальный  и

горизонтальный финансовый анализ.

      Коэффициентный  анализ  представляет  собой  расчёт  коэффициентов  по

различным направлениям (Приложение 2):

      - Показатели оценки имущественного положения.

      - Показатели оценки ликвидности и кредитоспособности.

      - Показатели оценки финансовой устойчивости.

      - Показатели деловой активности.

      - Показатели оценки рентабельности.

      Данное направление традиционно занимает основную роль в  аналитических

процедурах  при  оценке  финансового  состояния  предприятия.   Переход   от

абсолютных показателей к относительным обусловлен следующими факторами:

      - устраняется влияние размера фирмы на итоговые показатели, появляется

возможность оценивать не только размер, но и эффективность  функционирования

предприятия;

      -  так  как  числитель  и  знаменатель  выражены  в  одних   единицах,

нивелируется влияние  инфляционных  процессов  и  курсов  валют,  становится

возможным проводить сравнения предприятий различных стран;

      - относительные показатели позволяют оценивать оптимальность структуры

активов, источников финансирования, а  также  их  соотношение  на  различных

временных горизонтах.

      Базой сравнения для оценки того или иного финансового показателя могут

выступать:

      1. Регламентируемые документами  и  законодательными  актами  коридоры

нормативных значений.

      2. Научно-обоснованные оптимальные значения показателей.

      3. Среднеотраслевые значения показателей.

      4. Характеристики предприятий-аналогов.

      5. Динамика собственных показателей за предыдущие периоды.

      Влияние проблемных ситуаций, возникающих при интерпретации  финансовых

коэффициентов, в известной мере позволяют нивелировать  интегральные  модели

оценки  финансового  состояния  основанные  на  расчете   небольшого   числа

финансовых показателей  сводимых  в  комплексную  оценку.  При  этом  данные

модели  позволяют  отнести  предприятие   к   той   или   иной   группе,   с

соответствующим  набором  характеристик.   На   основе   подобного   анализа

появляется возможность абсолютной оценки финансового  положения  предприятия

на определенную дату, а не только изучения его  изменений  и  сравнительного

анализа.   Также   интегральные   методики   удобны   для   экспресс-анализа

финансового состояния, так как не  требуют  значительных  затрат  времени  и

ресурсов.

      В  общем  блоке  интегральных   методик   можно   выделить   следующие

концептуальные направления:

      1.   Статистически  обоснованные  модели  прогнозирования   возможного

банкротства. Здесь используется показатели Альтмана (известные так же как  Z

счёт, Z показатель  или  индекс  кредитоспособности),  Модель  Лиса,  Модель

Таффлера,  Модель  ИГЭА,  Модель  Фулмера,  Модель   Спрингейта   и   другие

(Приложение 3).

      2.  Методики определения рейтинга организации  в  целях  кредитования.

Здесь используется методики разработанные различными коммерческими  банками.

Примерами может  служить  модели  разработанные  Сбербанком  РФ,  Московским

индустриальным банком, а так же метод Credit-men (Приложение 4).

      3. Методики ранжирования организаций. Здесь используется  метод  суммы

мест, метод средней геометрической, метод коэффициентов значимости  и  метод

расстояний (Приложение 5).

      На основании данных полученных в  ходе  оценки  финансового  состояния

предприятия экспертная  группа  делает  заключение  о  финансовом  состоянии

организации.
     2. Анализ деятельности организации в деловой игре «Никсдорф Дельта»
2. 1. Информационная база для анализа результатов деятельности
      Информационной базой для анализа результатов деятельности  предприятий

в  деловой  игре  «Никсдорф  Дельта»  является  отчёт  руководителя  игры  и

графические диаграммы.

      Отчет руководителя игры  содержит  сведения  об  основных  результатах

каждого направления деятельности участников  игры  и  состоит  из  следующих

основных частей:

 1. маркетинг;

 2. сбыт;

 3. производство;

 4. суммарная прибыль от реализации;

 5. валовая прибыль;

 6. финансирование/общие результаты.

      Данные в отчете руководителя игры сгруппированы в таблицы,  каждая  из

которых   характеризует   отдельную   область   деятельности    предприятий-

конкурентов. Отчет позволяет наблюдать за изменением общего состояния дел  в

отрасли, проводить сравнительный анализ основных экономических  показателей,

анализировать  возможные  стратегии  участников  игры,  а   также   находить

возможные  ошибки  в  оперативном  управлении  производством   и   финансами

отдельных предприятий.

      Отчет руководителя игры вызывается на экран компьютера при помощи меню

«Отчеты», он также может быть экспортирован в файл или распечатан.

      Графические диаграммы в Модуле Руководителя игры отражают информацию о

решениях   всех    предприятий-участников    в    подсистемах    Маркетинга,

Производства, Финансов и основных результатах деятельности  в  течение  всей

игры. Для просмотра диаграмм необходимо выбрать  меню  «Графики».  Диаграммы

разных  предприятий  изображены  в  специальном  окне  разным  цветом.   Для

определения  цвета   кривой   каждого   предприятия   используется   легенда

(Приложение 6).

      Диаграммы  являются  наиболее  удобным   инструментом   сравнительного

анализа  деятельности  предприятий  в  деловой  игре  «Никсдорф  Дельта»   и

предоставляют руководителю игры наглядный материал для:

        1.  Сравнительного  анализа   основных   результатов   деятельности

           отдельных предприятий (прибыль  периода,  прибыль  после  уплаты

           налогов,    результат    финансовой     деятельности,     данные

           фундаментального анализа, показатели рентабельности);

        2. Оценки эффективности использования финансовых ресурсов в течение

           всей   игры   (денежные   средства/овердрафт,   неиспользованная

           кредитная   линия,   задолженность);    сравнения    результатов

           производственной деятельности и основных  составляющих  издержек

           (суммарная  прибыль  от  реализации,  чистый  оборот,   издержки

           чистого оборота,  переменные  и  постоянные  издержки,  издержки

           маркетинга);

        3.  Анализа  динамики  изменения  отдельных  элементов   постоянных

           издержек;

        4.  Сравнительного  анализа  использования   ресурсов   (остаточной

           стоимости  оборудования,  запасов  сырья  и  готовой  продукции,

           трудовых ресурсов);

        5. Выявления и оценки эффективности политики в  области  закупок  и

           складирования (объем и периодичность  закупок  сырья,  стоимость

           складских запасов,  приобретение  готовой  продукции,  складские

           остатки продукции различных наименований);

        6. Выявления и оценки эффективности политики  в  области  персонала

           (изменение численности  персонала,  изменение  суммы  социальных

           инвестиций, расходы на расстановку кадров);

        7. Сравнительной оценки эффективности маркетинговых  затрат  (сбыт,

           доля рынка, валовая прибыль после расходов на маркетинг);

        8.  Выявления  и  оценки  эффективности   маркетинговой   стратегии

           предприятий, структуры конкуренции на  отдельных  рынках  (цена,

           затраты на маркетинг, сбыт, оборот, доля рынка);

        9. Выявления  источников  незапланированных  затрат  как  следствия

           возможных  ошибок  в  оперативном  управлении  предприятием,  их

           влияния на результат деятельности предприятий в краткосрочном  и

           долгосрочном плане.
2. 2. Финансовый анализ
                      2. 2. 1. Цели финансового анализа
      Объективную и точную картину финансового  состояния  предприятия,  его

прибылей  и  убытков,  эффективности  использования   ресурсов,   перспектив

развития в рамках выбранной стратегии менеджеры получают в ходе  финансового

анализа. Деловая игра «Никсдорф  Дельта»  предоставляет  участникам  широкий

набор аналитических задач для использования  различных  методов  финансового

анализа, включая:

      • сравнение текущих показателей отчетности предприятия с данными

      предыдущего периода (года) (горизонтальный анализ);

      • сравнение отдельных финансовых показателей с результатами

предшествующих периодов и выявление тренда;

      • сопоставление данных предприятия с данными конкурентов

(сравнительный анализ);

      • анализ относительных коэффициентов;

      • анализ влияния отдельных факторов на изменение результативного

показателя.

      Анализ  эффективности  менеджмента  предполагает  разработку   системы

показателей,  отражающих  основные  результаты  принимаемых   управленческих

решений.   Руководитель   игры   может   самостоятельно   определить   набор

показателей, наиболее соответствующих поставленным  перед  участниками  игры

учебным  целям.  Соотнесение  управленческих  решений  с  их   влиянием   на

важнейшие финансовые показатели важно с точки зрения  внешних  пользователей

- акционеров, кредиторов, поставщиков, покупателей,  оценивающих  надежность

и устойчивость  партнерских  взаимоотношений.  Понимание  взаимосвязи  между

доходностью, возникающей от использования финансовых  ресурсов,  и  текущими

показателями  деятельности  компании  дает  участникам  игры  разносторонние

аналитические навыки, необходимые для профессиональной деятельности.

      Как и на реальном предприятии, для анализа финансового состояния фирмы

в деловой игре «Никсдорф Дельта» необходимы три основных документа:

      • баланс;

      • отчет о прибыли и убытках;

      • отчет о движении денежных средств.

      Эти документы  для  каждого  предприятия  представлены  в  «Финансовом

отчете».
                         2. 2. 2. Показатели прибыли
      Для  понимания   системы   показателей,   используемой   при   анализе

финансового состояния и доходности предприятия, участники игры должны  знать

очередность распределения прибыли.

      Все  активы,  используемые   предприятием,   вносят   свой   вклад   в

формирование операционной прибыли. Эта прибыль распределяется в следующей

      последовательности:

      • кредиторам (в виде процентов на все виды заимствований);

      • государству (в виде налогов);

      • акционерам (в денежной  форме  (дивиденды)  или  в  виде  увеличения

собственного капитала).

      Распределение прибыли отражено в отчете о прибыли и убытках и  балансе

предприятия. Выплаты процентов на  заемный  капитал  производятся  в  каждом

периоде игры. Учет суммы налоговых выплат осуществляется в  балансе  (статьи

Чистая прибыль/убытки и  Резерв  для  уплаты  налогов),  выплаты  налогов  и

дивидендов производятся в первом квартале каждого года  (см.  Баланс,  часть

Распределение чистой прибыли).

      В качестве  показателей  прибыли  при  анализе  финансового  состояния

предприятия используются:

      • прибыль до выплаты процентов и налогов;

      • прибыль до выплаты налогов;

      • прибыль после выплаты налогов.
            2. 2. 3. Показатели финансового состояния предприятия
      На основе  данных  баланса  и  других  документов  финансового  отчета

рассчитываются  значения  показателей  финансового  состояния   предприятия.

Такой расчет  могут  проделать  участники  игры  самостоятельно  по  заданию

руководителя. Расчет данных показателей в ходе игры и определение  тенденции

их   изменения   для   каждого   предприятия    способствует    экономически

целесообразному поведению участников при принятии оперативных  решений.  При

подведении итогов значения показателей, рассчитанные для последнего  периода

игры, используются для комплексной оценки результатов.

      Доходность (рентабельность)  собственного  капитала  определяет  общую

величину доходов акционеров и является одним из самых важных  показателей  в

бизнесе. Высокое значение этого показателя говорит об успехе  компании,  что

ведет  к  высокому  рыночному  курсу  ее   акций,   относительной   легкости

привлечения   новых   капиталов   и   возможности    расширения    масштабов

деятельности.  С  точки  зрения  экономики  в  целом,   высокая   доходность

собственного   капитала   привлекает   инвестиции   в   отдельные    отрасли

промышленности  и  означает  рост  валового  национального   продукта.   Для

конкретного предприятия высокое значение  этого  показателя  свидетельствует

об эффективности управления.

      Если в  деловой  игре  «Никсдорф  Дельта»  по  итогам  работы  за  год

предприятии получило значительные  убытки,  которые  были  покрыты  за  счет

средств собственного  капитала,  а  не  за  счет  дополнительно  выделенного

кредита (санация),  значение  показателя  доходности  собственного  капитала

может быть  в  дальнейшем  очень  высоким.  Так  как  процедура  банкротства

условиями игры не предусмотрена, при  оценке  деятельности  участников  игры

руководитель   обязательно   должен    учитывать    показатели    финансовой

устойчивости.

      Доходность совокупных активов (экономическая рентабельность) позволяет

оценить   операционную   эффективность    предприятия.    Этот    показатель

рассчитывается как отношение прибыли до выплаты налогов и процентов к  сумме

совокупного капитала (по данным Отчета о прибыли и убытках и Баланса).

      В  ходе  игры  участники  должны  стремиться  к  повышению  доходности

совокупных активов. Значение этого показателя может достигать  12  -  15%  и

выше,   что   соответствует   экономической    рентабельности    современных

западноевропейских компаний.

      Значение показателя доходности совокупных активов  является  одним  из

основных ориентиров для  менеджеров  компании  и  инвесторов.  При  принятии

решений,  направленных  на  повышение  экономической  рентабельности,   этот

показатель можно представить  в  виде  отдельных  составляющих,  позволяющих

ставить   конкретные   цели   для   повышения    эффективности    управления

предприятием.

      Оборачиваемость совокупных активов – отношение выручки  от  реализации

(Оборот, см. «Отчет о прибыли и убытках») к совокупным активам. От  величины

этого показателя зависит доходность совокупных активов предприятия.

      Более  полное  представление  о  возможностях   повышения   показателя

оборачиваемости совокупных активов  можно  получить,  рассматривая  отдельно

соотношение оборота и  основных групп активов:

      • внеоборотных активов;

      • товарно-материальных запасов;

      • дебиторской задолженности.

      Показатели    оборачиваемости    позволяют    определить    конкретные

краткосрочные и долгосрочные  цели  для  разных  функциональных  направлений

деятельности   предприятия   (например,   при   определении   функциональной

стратегии в области  закупок  и  складирования).  Ускорение  оборачиваемости

средств  повышает  платежеспособность  предприятия  и   свидетельствует   об

устойчивости   его   доходов.   Анализ   влияния    повышения    показателей

оборачиваемости  на  доходность  совокупных  активов  -  важный   инструмент

повышения эффективности управления предприятием.

      Рентабельность оборота (норма прибыли) показывает, какая часть оборота

приходится на прибыль. Другими словами,  рентабельность  оборота  –  это  та

часть оборота, которая остается после  вычета  всех  операционных  расходов.

Например, при рентабельности оборота  10%  операционные  расходы  составляют

90%. Повысить рентабельность можно только за счет  снижения  доли  расходов.

Представление о структуре расходов можно получить  из  отчета  о  прибыли  и

убытках предприятия. Выделяют основные группы расходов, отношение которых  к

сумме оборота, выраженное в процентах, позволяет оценить долю  каждого  вида

расходов в общей сумме выручки от реализации продукции:

      • расходы на материалы;

      • расходы на персонал;

      • административные расходы;

      • внепроизводственные расходы (в том числе затраты на маркетинг).

      Снижение доли одной или нескольких составляющих  расходов  может  быть

конкретной  целью   участников   игры   при   оптимизации   производственной

деятельности предприятия. Данные о доле отдельных  составляющих  расходов  в

общей сумме оборота (в процентах) содержатся  в  сводном  отчете  «Суммарная

прибыль  от  реализации»,  являющемся  частью  отчета   руководителя   игры.

Динамика изменения этих показателей позволяет выявить  основные  направления

оптимизации производственной деятельности предприятий-конкурентов.

      Достижение намеченных значений показателей  рентабельности  оборота  и

оборачиваемости активов может  быть  выбрано  участниками  игры  в  качестве

краткосрочной цели на определенном этапе  деятельности  предприятия.  Однако

участникам игры необходимо  иметь  в  виду,  что  существует  ряд  факторов,

определяющих прибыль и, соответственно, доходность  совокупных  активов,  но

не учитываемых при  анализе  этих  показателей.  Такими  факторами  являются

ассортимент и качество продукции, цена, изменение объемов выпуска и  объемов

сбыта продукции каждого наименования, рыночная конъюнктура.

      Показатели финансовой устойчивости

      Коэффициенты, отражающие соотношение собственного и заемного  капитала

предприятия,  являются  очень  информативными.  Чем  больше  сумма  заемного

капитала, тем выше степень риска, так как все долги,  указанные  в  балансе,

означают требования  кредиторов  к  активам.  Предприятие  должно  регулярно

выплачивать проценты по займам, а в установленные  сроки  погашать  основную

сумму долга. Таким образом, существует постоянный  отток  денежных  средств.

Тем не менее,  привлекая  заемные  средства,  предприятие  добивается  роста

доходности и увеличения рыночного курса акций,  получает  новые  возможности

для расширения масштабов бизнеса. Отсюда следует, что долги  увеличивают  не

только риск, но и прибыль. Поддержание правильного соотношения между ними  –

задача  руководства  предприятия.  Наиболее  важную  роль  при  этом  играет

планирование будущих доходов от основной деятельности.

      Коэффициент текущей  ликвидности  (коэффициент  покрытия)  показывает,

насколько  оборотные  активы  покрывают  все   краткосрочные   обязательства

предприятия. Этот показатель  не  учитывает  различий  в  составе  оборотных

активов и тех сроков, в течение которых они могут быть обращены  в  денежные

средства.  Так,  например,  при  значительных  запасах   готовой   продукции

предприятие в деловой игре «Никсдорф Дельта» может  иметь  высокое  значение

коэффициента  текущей  ликвидности,  но  испытывать   недостаток   платежных

средств, если объемы сбыта и оборота незначительны.

      В  результате  реализации  стратегии  предприятия,   направленной   на

финансирование производства лишь за счет средств, поступающих из оборота,  и

долгосрочных  кредитов,  т.е.  на  снижение  кредиторской  задолженности,  в

деловой игре может сложиться ситуация,  когда  краткосрочные  обязательства,

отражаемые в балансе  предприятия,  близки  к  нулю.  В  этом  случае  можно

считать,  что  предприятие  достигло  абсолютной   ликвидности.   Достижение

абсолютной ликвидности в условиях имитационной модели не  является  основной

целью участников деловой игры «Никсдорф Дельта»  и  не  может  быть  залогом

успешного    развития    предприятия    и    обеспечения     его     высокой

конкурентоспособности.

      Коэффициент обеспеченности реализации оборотным капиталом,  в  отличие

от коэффициентов ликвидности, учитывает  не  только  данные  баланса,  но  и

результат текущих операций –  оборот,  полученный  от  реализации  продукции

(Отчет о  прибыли  и  убытках).  Возможны  ситуации,  когда  при  постоянных

значениях  коэффициентов  ликвидности  обеспечение  реализации   собственным

капиталом снижается, т.е. при постоянном значении оборотного капитала  объем

продаж увеличивается очень быстро.

      Снижение коэффициента обеспеченности  реализации  оборотным  капиталом

свидетельствует о возможной нехватке  оборотных  средств.  Такое  случается,

когда компания очень быстро  наращивает  масштабы  своей  деятельности.  При

этом ощущается недостаток денежных средств для обеспечения текущих выплат.

      Возможным  выходом  из  подобной   ситуации   является   обращение   к

долгосрочным займам. Следует различать ситуацию, когда  предприятие  ощущает

нехватку оборотных средств (отрицательное значение  коэффициента),  и  такой

способ управления  предприятием,  при  котором  требуется  меньше  оборотных

средств. Современные тенденции менеджмента –  иметь  более  низкое  значение

коэффициента обеспеченности реализации оборотным капиталом, что  достигается

за счет сокращения товарно-материальных запасов.

      В отличие от большинства финансовых  показателей,  операционный  поток

платежей  рассчитывается  на  основе  данных  «Отчета  о  движении  денежных

средств». Расчет операционного потока платежей - денежного  потока  наличных

("кэш-флоу") показывает, какой суммой располагало предприятие для  погашения

задолженности,  инвестирования  в  производство,  распределения  прибыли   и

увеличения   ликвидных   средств.    Операционный   поток    платежей    как

характеристика доходности  предприятия  широко  используется  в  современной

практике  финансового  анализа.  Если  балансовые   показатели   ликвидности

отражают  лишь  состояние  предприятия  на  конец  отчетного   периода,   то

операционный   поток   платежей   информирует   инвесторов   и   руководство

предприятия об объеме произведенного в  текущем  периоде  финансирования  за

счет собственных средств и  является,  таким  образом,  одним  из  важнейших

показателей конкурентоспособности.  Операционный  поток  платежей  считается

более   информативным,   чем   прибыль,   показателем   уровня    доходности

предприятия.  Так   как   в   этот   показатель   входят,   кроме   прибыли,

амортизационные   отчисления   на    основной    инвестированный    капитал,

операционный поток платежей  учитывает  влияние  на  прибыли  инвестиционной

деятельности. Для сравнения результатов деятельности  отдельных  предприятий

финансовые аналитики используют следующий показатель: Операционный  поток  в

обороте.
 

Вопрос 11. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия.



Финансовое состояние предприятия характеризуется размеще­нием и исполь­зованием средств (активов) и источниками их фор­мирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов). Анализ финансового состояния предполагает также изучение до­ходности и рентабельности, использования капитала, финансо­вой устойчивости, кредитоспособности.

Финансово-устойчивым является предприятие, ко­торое за счет собственных ресурсов покрывает средства, вложен­ные в активы (основные и оборотные средства, нематериальные активы), не допускает неоправданной задолженности. При анали­зе финансовой устойчивости особое внимание уделяется наличию и Структуре оборотных средств, состоянию кредиторской и деби­торской задолженности, платежеспособности и ликвидности.

Платежеспособность предприятия означает его воз­можность вовремя оплачивать счета поставщиков, возвращать кредиты, производить оплату труда, вносить платежи в бюджет.

Ликвидность — это способность хозяйствующего субъек­та быстро погашать свою задолженность. Ликвидность баланса предприятия определяется как степень покрытия обязательств его активами, срок превращения которых в денежную форму со­ответствует сроку погашения обязательств.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превра­щения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:

А1 - наиболее ликвидные активы - наличные денежные средства и средства на счетах предприятия, краткосрочные фи­нансовые вложения (ценные бумаги).

А₂ - быстрореализуемые активы - дебиторская задолжен­ность и прочие активы. Итог этой группы получается вычитани­ем из итога раздела II актива величины наиболее ликвидных ак­тивов. Целесообразно также, использовав данные бухгалтерского учета, вычесть расходы, не перекрытые средствами фондов и це­левого финансирования, и расчеты с работниками по получен­ным ими ссудам.

А₃ - медленнореализуемые активы. К ним относятся статьи запасов и затрат II раздела актива баланса, за исключением ста­тьи «Расходы будущих периодов», а также статьи «Долгосрочные финансовые вложения», «Расчеты с учредителями» из раздела I актива баланса.

А4 — труднореализуемые активы. Это статьи раздела I актива баланса: «Основные средства», «Нематериальные активы», «Не­завершенное строительство».

Пассивы баланса группируются в зависимости от срочно­сти к оплате:

П1 — наиболее срочные пассивы. К ним относятся кредитор­ская задолженность и прочие пассивы.

П₂ — краткосрочные пассивы. Они включают краткосрочные кредиты и заемные средства.

Пз — долгосрочные пассивы. К ним относятся долгосрочные кредиты и заемные средства.

Щ— постоянные пассивы. Сюда входят собственные средст­ва, т. е. капитал и резервы, доходы будущих периодов и т. п. Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы умень­шается на сумму статьи «Расходы будущих периодов».

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс предприя­тия считается абсолютно ликвидным, если имеют место следую­щие соотношения:

А1
>П₁   А₂ ^ П₂,   А₃>П₃      А4
<П₄.


Ликвидность предприятия можно проанализировать с помо­щью коэффициента абсолютной ликвидности, который представ­ляет собой отношение денежных средств, готовых для платежей и расчетов, к краткосрочным обязательствам (К_л):

                                               

К_л = (Д+Б) : (К+З)

где Д- денежные средства (в кассе, на счетах, в расчетах);

Б — краткосрочные ценные бумаги и вложения;

 К- краткосрочные кредиты и заемные средства;

3 — кредиторская задолженность и прочие пассивы.

Чем выше данный коэффициент, тем надежнее заемщик. В зависимости от величины коэффициента принято различать: кредитоспособное предприятие лри К_л > 1,5; ограниченно кре­дитоспособное при К_л от 1 до 1,5 и некредитоспособное предпри­ятие при К_л < 1.

2. Оценка ликвидности
2.1. Величина собственных оборотных средств (функционирующий капитал)	собственный капитал + долгосрочные обязательства — внеоборотные активы или оборотные активы —краткосрочные пассивы	1	с.490-с.252-с.244+ c.590-с.190–с.230 или с.290-с.252-с.244- с.230-с.690
2.2. Маневренность собственных оборотных средств	денежные средства	1	с. 260
	функционирующий капитал		с.290-с.252-с.244–с.230–с.690
2.3. Коэффициент текущей ликвидности	оборотные активы	1	с.290-с.252-с.244–с.230
	краткосрочные пассивы		с.690
2.4. Коэффициент быстрой ликвидности	оборотные активы за минусом запасов	1	с.290-с.252-с.244-с.210-с.220-с.230
	краткосрочные пассивы		с. 690
2.5. Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности)	денежные средства	1	с.260
	краткосрочные пассивы		с.690
2.6. Доля оборотных средств в активах	оборотные активы	1	с.290-с.252-с.244-с.230
	всего хозяйственных средств (нетто)		с.300-с.252-с.244
2.7. Доля собственных оборотных средств в общей их сумме	собственные оборотные средства	1	с.290-с.252-с.244-с.230-с.690
	оборотные активы		с.290-с.252-с.244-с.230
2.8. Доля запасов в оборотных активах	запасы	1	с.210 + с.220
	оборотные активы		с.290 - с.230

12. Сущность и классификация финансовых рисков

Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями: а)среднее ожидаемое значение; б)колеблемость (изменчивость) возможного результата.  Среднее ожидаемое значение - это то значение ве­личины события, которое связано с неопределенной ситуа­цией. Среднее ожидаемое значение является средне­взвешенным для всех возможных результатов, где веро­ятность каждого результата используется в качестве часто­ты или веса соответствующего значения. Среднее ожидае­мое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем.

Например, если известно, что при вложении капитала в мероприятия А из 120 случаев прибыль 12,5 тыс.руб. была получена в 48 случаях (вероятность 0,4), прибыль 20 тыс. руб, - в 42 случаях (вероятность 0,35) и прибыли 12 тыс. руб. - в 30 случаях (вероятность 0,25), то средне ожидаемое значение составит 15 тыс. руб.:

12,5 х 0,4 + 20 х 0,35 + 12 х0,25 = 15 тыс. руб.

Аналогично было найдено, что при вложении капитала в мероприятия б средняя прибыль составила:

15     0,3 + 20 ■ 0,5 + 27,5 ■ 0,2 = 20 тыс. руб.

Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли при вложе­нии капитала в мероприятия А и Б, можно сделать вывод, что при вложении в мероприятие А величина получаемой прибыли колеблется от 12 до 20 тыс. руб. и средняя ве­личина составляет 15 тыс. руб.; в мероприятие Б величи­на получаемой прибыли колеблется от 15 до 27,5 тыс. руб. и средняя величина равна 20 тыс. руб. Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характе­ристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость по­казателей, т.е. определить меру колеблемости возможно­го результата. Колеблемость возможного результата пред­ставляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно при­меняют два близко связанных критерия: дисперсию и сред­нее квадратическое отклонение. Дисперсия представляет собой среднее, взвешенное из квадратов отклонений дей­ствительных результатов от средних ожидаемых:
g
² =∑[(Х-Хп)] x п : ∑п

где  g² - дисперсия;

X   - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

X п  - среднее ожидаемое значение;

п   - число случаев наблюдения (частота).

Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле

       g =√∑[(Х-Хп)] x п : ∑п
где    Q - квадратическое отклонение.

При равенстве частот имеем частный случай:
g
² =∑(Х-Хп)  : п
Среднее квадратическое отклонение является имеио. ванной величиной и указывается в тех же единицах, в ка! ких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и сред! нее квадратическое отклонение являются мерами аб­солютной колеблемости.

Для анализа обычно используется коэффициент вариа­ции. Коэффициент вариации представляет собой отно­шение среднего квадратического отклонения к средней ариф. метической и показывает степень отклонения получен­ных значений:

Коэффициент вариации - относительная величина. По­этому на его размер не оказывают влияние абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффици­ента вариации можно сравнивать даже колеблемость при­знаков, выраженных в разных единицах измерения. Ко­эффициент вариации может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Ус­тановлена следующая качественная оценка различных зна­чений коэффициента вариации¹: до 10% - слабая ко­леблемость; 10-25% - умеренколеблемость; свыше 25% - высокая колеблемость.
13. Эффект финансового рычага 

Эффект финансового рычага
— это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использова­нию кредита, несмотря на платность последнего.
На предприятиях, привлекающих большой объем за­емных средств в форме финансового и товарного (коммер­ческого) кредита, общее управление привлечением заем­ных средств всегда связана с влиянием финансового риска.

Финансовый риск при использовании заемных средств можно рассматривать как риск, связанный с недостатком средств для вы­платы процентов и погашения долгосрочных ссуд и займов. На сте­пень финансового риска указывает сила финансового рычага.

Действие финансового рычага (левериджа) характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источника долгосрочного финансирования хозяйственной деятель­ности. Использование заемных средств связано со значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ре­сурсами и как оно повлияет на прибыль?

Финансовый рычаг представляет собой потенциальную возмож­ность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные сред­ства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, увеличение объема заемных средств усиливает действие операцион­ного рычага, что в свою очередь ведет к возрастанию производствен­ного риска. По расчетам европейских экономистов, эффект финансового рычага определяется как приращение к чистой рентабельности соб­ственных средств, получаемое за счет использования кредита:

ЭФР = (1 - Т) х (
RA
- р)
х ЗК : СК,

Где: ЭФР — сила  воздействия финансового рычага (прирост коэффициента

рентабельности собственного капитала), %


        Т — ставка налога на прибыль;

        RA
— экономическая рентабельность активов, %;

       р — средняя расчетная процентная ставка за кредит;

      ЗК — заемный капитал;

      СК — собственный капитал предприятия.

Эта формула позволяет определить безопасный для предприятия объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и приемлемую ставку ссудного процента, а также облегчает налоговое бремя. Кредит будет выгодным для предприятия, если он увеличит эффект финансового рычага.

В формуле  можно выделить три основные составляющие:

1) налоговый корректор
(1—
Т) показывает влияние налогообло­жения на эффект финансового рычага;

2)    дифференциал финансового рычага (
RA
- р) характеризует разницу между коэффициентом

           валовой рентабельности активов исредней расчетной ставкой за кредит;

3)    коэффициент финансового рычага (ЗК : СК)  характеризует сумму  заемного капитала,

            используемого  предприятием, приходящу­юся  на единицу собственного капитала.
Главным среди них является дифференциал финансового рыча­га, который характеризуется высоким динамизмом. Эффект финан­сового рычага проявляется в том случае, если он является положи­тельной величиной; чем выше положительное значение дифферен­циала, тем выше эффект финансового рычага.

Коэффициент финансового рычага мультиплицирует положи­тельный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором возрастания сум­мы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска потери этой прибыли.

При неизменном коэффициенте финансового рычага положи­тельная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска ее потерь.

Например: возьмем два предприятия с одинаковой рентабельности – 20%.

Предприятие А : имеет – актив 1000тыс. руб.(собственные средств)

                                         - пассив1000тыс. руб (собственные средства)

Предприятие Б: имеет – актив 1000тыс. руб(собственные средства)

                                   - пассив 500тыс. руб. собственные + 500тыс. руб. заёмных средств

       Нетто-результат эксплуатации инвестиций одинаковый и равен 200тыс. руб.

Если предположить, что предприятия не платят налоги, то получаем, что предприятие А получило 200тыс.руб. за счёт собственных средств, тогда рентабельность собственных средств(РСС) будет равна 200тыс.:1000тыс.х 100%= 20%; предприятие Б должна из 200тыс.руб. уплатить % за кредит (возьмем условную ставку =15%),т.е. 15%х500тыс.= 75тыс. руб., РСС предприятия Б будет равна: (200тыс.- 75тыс.) : 500тыс. х 100%= 25%. Итак, при одинаковой рентабельности в 20% имеем различную рентабельность собственных средств, получаемая за счет различной структуры финансовых источников. Указанную  разницу в 5% принятии называть Эффект Финансового Рычага (ЭФР).

 По своей экономической сути:    

 1. Если новое заимствование приносит предприятию уве­личение уровня эффекта финансового рычага, то такое за­имствование выгодно. Но при этом необходимо внима­тельнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» — кредита.

2.Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Понятие финансового левереджа. Эффект финансового левереджа

и порядок его расчёта.
В теории финансового планирования рассматриваются различные подходы к формированию источников финансирования коммерческой организации. Наиболее известной является теория последовательности действия (теория Майерса). Данная теория суммирует информацию относительно факторов, влияющих на принятие решений по выбору коммерческой организацией источников финансирования. В основе данной теории лежат следующие правила:

1. Компании предпочитают финансирование из собственных средств;

2. Компании увязывают размер выплачиваемых дивидендов с инвестиционными возможностями;

3. Объём собственных финансовых ресурсов может оказаться меньше или больше объёма капитальных вложений.

В первом случае избыточные средства направляются в фонд нераспределённой прибыли.

Во втором случае предприятие использует наколенную нераспределённую прибыль. Нераспределённая прибыль хранится в виде высоколиквидных ценных бумаг.

4. Если приходится прибегать к внешнему финансированию, то предприятие сначала эмитирует самые дешёвые и безопасные ценные бумаги, а затем акции и конвертируемые ценные бумаги. В любом

случае для предприятия важное значение имеет доля собственных средств, которая характеризуется коэффициентом автономии. Финансирование за счёт заёмных средств предпочтительно для действующих коммерческих организаций. Объективный фактор, возникающий с появлением заёмных средств в объёме используемого предприятием капитала и позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал, называют финансовым левереджем.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле долга, называется эффектом финансового левереджа (финансового рычага). Он

заключается в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, измеряется в процентах и рассчитывается по формуле:
t – ставка налога на прибыль;

tr (rd) – средняя процентная ставка по займам организации, %

ROA – экономическая рентабельность активов, %

Д – балансовая стоимость долговых обязательств

Е – балансовая стоимость собственного капитала организации.
При определении эффекта финансового левереджа (EFL) определяют три компонента:

1. Коэффициент чистой прибыли.

2. Дифференциал.

3. Коэффициент «долг-собственность».

1. Коэффициент чистой прибыли показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Чем больше величина данного коэффициента, т.е. чем меньше ставка налога на прибыль, тем выгоднее привлекать долговое финансирование.

Величина данного коэффициента не зависит от деятельности предприятия, однако предприятие может повлиять на величину данного коэффициента в следующих случаях:

- если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

- если дочерние компании организации осуществляют свою деятельность в регионах с минимальной региональной ставкой налога на прибыль;

- если дочерние компании осуществляют свою деятельность в странах с более низким уровнем налогообложения.

2. Дифференциал финансового левереджа = ROA – rd .

Данный дифференциал является главным условием наличия положительного эффекта финансового левереджа.= Прибыль до уплаты налогов/Средняя стоимость активов rd = Издержки по всем кредитам/ Сумма кредитов

Если ROA больше rd, включая расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию, дифференциал является положительной величиной и чем больше положительной значение дифференциала, тем больше эффект финансового рычага.

3. Коэффициент «долг-собственность» характеризует величину заемного капитала в расчёте на единицу собственного капитала. Этот показатель изменяет пропорциональный положительный или

отрицательный эффект, получаемый за счёт соответствующего значения дифференциала.
 

14. Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск

Производственный (операционный) рычаг показывает, какое воз­действие изменение выручки фирмы оказывает на ее прибыль. Чем выше эффект производственного рычага OL
(англ. operating leverage), тем более рискованным с точки зрения изменчивости прибыли является положение фирмы:

OL = ▲Pr
  : ▲
R

где –  
OL эффект производственного рычага

▲ Рг — изменение прибыли в процентах; 

▲
R  — изменение й ручки в процентах.
Например, если эффект производственного рычага равен 2, то  увеличение (снижение) выручки на 1% приведет к росту (сокращению) прибыли на 2%. Если же этот эффект равен 10, то увеличение (снижение) прибыли составит уже 10% при изменении выручки на 1%.

Если эффект производственного рычага равен 2, то фирма окажется без прибыли в том случае, если выручка снизится в два раза. Эффект производственного рычага равен 10, то для того чтобы оказаться без прибыли, достаточно 10%-ного сокращения объема реализации.

Эффект производственного рычага(OL ), можно рассчитать также по формулам:

OL
=  (
R
–
VC
) :
Рг       или      
OL
= (
FC
+
Рг) :  Рг  = 1+ (
FC
: Рг) 

 Где: R
—
выручка; 
VC
--  переменные
издержки;
FC

— постоянные издержки;


         Рг — прибыль.

Используя формулу производственного рычага, можно рассчи­тать, насколько потребуется сократить постоянные или перемен­ные издержки фирмы, с тем чтобы компенсировать данное изме­нение выручки от реализации.

На  пример: валовая выручка – 16500руб.

                    VC переменные издержки – 13800руб.

                   FC

— постоянные издержки -2300руб.

                   Рг — прибыль  – 400руб.

                  В этом случае сумма покрытия равна: 16500 – 13800= 2700руб.,

 тогда  эффект производственного рычага составляет:  OL= 2700 руб. :400 руб. = 6, 75.

Это означает, что при снижении выручки на \% прибыль сократится на 6,75%, а при снижении выручки на 14,8% прибыль станет нулевой.

Предположим, что выручка сократилась на 10% и составила 14 850 руб. При данной структуре затрат прибыль фирмы сократится на 67,5% и составит 130 руб,

Если мы хотим, чтобы прибыль осталась в размере 400 руб., необходимо сокра­тить или постоянные, или переменные издержки. Для этого используем выводы из формулы эффекта производственного рычага:
FC= (OL-1)хPr,
VC=R –Pr - OL.

Отсюда:

FC = (6,75 - 1)х400 руб. = 2300 руб.

VC =14850руб. -400руб.-6,75 = 12 150руб.

Таким образом, чтобы сохранить прибыль в объеме 400 руб. при 10%-ном со­кращении выручки от реализации, необходимо сократить переменные издержки до 12150руб.



15. Финансовые ресурсы компании и источники их финансирования
Сущность, состав финансовых ресурсов и их классификация.

Важной предварительной работой по созданию эффективной системы финансового планирования на предприятии является выявление и анализ доступных для использования финансовых ресурсов.

Финансовые ресурсы представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении этой организации и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством и финансированию прочих расходов.

Для правильной организации финансирования предпринимательской деятельности все источники финансирования классифицируются (отличается от зарубежной).

Все источники финансирования делятся на 4 группы:

1. Собственные средства.

2. Заёмные средства.

3. Привлечённые средства.

4. Средства государственного бюджета.

В зарубежной практике отдельно классифицируются средства предприятия и источники финансирования его деятельности.

Средства предприятия делятся на:

* авансированный капитал (долгосрочные средства);

* средства краткосрочного назначения.

Авансированный капитал подразделяется на собственный и заёмный.

К собственным средствам в этом случае относятся:

* уставный капитал;

* выручка от реализации;

* амортизационные отчисления;

* чистая прибыль предприятия;

* резервы, накопленные предприятием;

* прочие взносы юридических и физических лиц.
В составе привлеченных средств выделяют:

* ссуды банков;

* заёмные средства, полученные от выпуска акций и других ценных бумаг;

* кредиторская задолженность. Заёмные финансовые ресурсы, источники их привлечения и их характеристика.

Заёмный капитал характеризует совокупный объём финансовых обязательств предприятия и включает:

* долгосрочные кредиты и займы, в т.ч. полученные в РФ и зарубежные;

* облигационные займы, в т.ч. эмитированные в РФ и корпоративные еврооблигации;

* бюджетные кредиты;

* лизинг;

* факторинг;

* краткосрочные обязательства, в т.ч. краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность.

Гарантированность возврата обеспечивается залогом имущества, переуступками, поручительством и т.д.
Долгосрочные кредиты российским предприятием могут быть получены как в российских банках, так и в зарубежных (еврокредиты, консерциональные кредиты).

Зарубежные кредиты представляют собой кратко- и среднесрочные кредиты в евровалюте, предоставляемые на условиях «плавающих» ставок за пределами страны, где выдаётся кредит. Ставки пересматриваются каждые 6 месяцев.

Недостатки кредитования в иностранных банках:

– выдаются по конкретный инвестиционный проект, который должен быть оформлен в соответствии с требованиями международных стандартов;

– выдаются известным за рубежом предприятиям, которые занимаются экспортно-импортными сделками.

Для удовлетворения своих потребностей в финансовых ресурсах коммерческая организация может эмитировать разные вида долга. Наиболее распространённым инструментом данного вида являются облигации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Корпоративные облигации классифицируются:

1. По сроку обращения:

1.1 Краткосрочные (до 1 года);

1.2 Среднесрочные (от 1 года до 5 лет);

1.3 Долгосрочные (от 5 до 30 лет);

1.4 Бессрочные.

2. По форме выплаты дохода:

2.1 Купонные (с фиксированной или «плавающей» ставкой);

2.2. Бескупонные (без периодических выплат) – с нулевым купоном.
Балансовая стоимость облигационного займа, как правило, не совпадает с его рыночной стоимостью, на величину которой влияют такие факторы как:

* официальная дата выпуска;

* номинальная стоимость;

* срок погашения;

* объявленная процентная ставка

3. По способу погашения:

3.1 С отложенным фондом

3.2 С покупным фондом.

Отложенный фонд предназначается для погашения облигационного займа по номинальной стоимости путём путем прямого обращения к владельцам облигаций.

Выкупной фонд предназначен для выкупа займа на финансовом рынке.

Преимущества облигаций:

+ по сравнению с акциями не происходит изменения в уставном капитале (не происходит «разводнение» уставного капитала);

+ сохраняется контроль принятия важнейших хозяйственных решений в руках нынешнего руководства;

+ в отличие от дивидендов, выплата процентов по облигациям относится к расходам предприятия и вычитается из суммы доходов, облагаемых налогом на прибыль.
Недостатки облигаций:

- облигации не могут быть выпущены для покрытия убытков;

- для коммерческой организации небольшой объём эмиссии является экономически нецелесообразным (приемлемый объём – более 200-300 млн. рублей);

- уровень финансовой ответственности предприятия за своевременность выплаты процента и погашение облигаций очень высок (взыскание средств идет через механизм банкротства);

- выпуск облигаций связан с выплатой налога на операции с ценными бумагами.

Корпоративные еврооблигации (еврозаймы) – облигации, выпущенные в долларах или евро.

Достоинства еврооблигаций:

+ эмитент еврооблигаций имеет достаточно широкий круг инвесторов;

+ издержки по эмиссии еврооблигаций существенно ниже по сравнению с получение еврокредита;

+ более ликвидны по сравнению с другими ценными бумагами.
Недостатки еврооблигаций:

- еврооблигации выпускаются с фиксированной или плавающей ставкой, в то время как еврокредиты – только с плавающей.

- средства от эмиссии еврооблигаций аккумулируются гораздо медленнее по сравнению с еврокредитами.

Бюджетные кредиты рассматриваются в качестве долгосрочного заемного источника. Поощрения инвестиционной деятельности со стороны государства целесообразны только для определённой сферы деятельности. Условия получения таких кредитов оговариваются ежегодно, но основными являются:

- отсутствие у заёмщиков и поручителей просроченной задолженности по платежам в федеральный бюджет и государственные внебюджетные фонды;

- финансирование закупок по импорту оборудования, товаров и услуг проводится только для инвестиционных проектов.

К краткосрочным обязательствам относятся займы сроком менее 12 месяцев, кроме того здесь учитывается задолженность, которая в прошлых периодах считалась долгосрочной, а в планируемом должна быть погашена. Краткосрочные обязательства служат источником формирования оборотных активов.

К кредиторской задолженности относятся средства, не принадлежащие предприятию, но временно находящиеся в его распоряжении. Причины возникновения:

- особенности оплаты;

- несвоевременность оплаты;

Состав кредиторской задолженности:

1. задолженность перед поставщиками и подрядчиками;

2. задолженность перед кредиторами, которым предприятие выдало векселя;

3. задолженность перед дочерними и зависимыми обществами;

4. задолженность по не выплаченной работникам заработной плате;

5. задолженность по единому социальному налогу и по обязательному страхованию от несчастных случаев и профзаболеваний на производстве;

6. задолженность перед бюджетом;

7. авансы, которые предприятие получило под предстоящую поставку продукции;

8. доходы будущих периодов;

9. резервы предстоящих расходов (отпуска, годовые выплаты и т.д.);

10. задолженность учредителям по выплате дивидендов;

11. прочая задолженность.

Определенные суммы кредиторской задолженности предприятие может планировать заранее, например устойчивые пассивы (не принадлежат организации, но находятся в постоянном обороте), которые являются бесплатным источником финансирования.
Источники финансирования делятся на внутренние (собственные средства) и внешние (средства от продажи ценных бумаг, облигаций, ссуды банков и т.д.).

В практике учета и планирования финансов рассматривается следующий вариант деления источников финансирования:

1. Внутренние источники (все расходы, которые предприятие финансирует за счёт чистой прибыли).

2. Краткосрочные финансовые средства (средства, используемые для оплаты текущих расходов – для оплаты сырья, материалов, заработной платы).

Формы реализации источников финансирования в этом случае могут быть следующие:

* коммерческий кредит;

* акцептный кредит;

* переводной вексель (тратта);

* банковский овердрафт.
2. Среднесрочные финансовые средства, которые используются в интервале от 2 до 5 лет для оплаты машин, оборудования и научно-исследовательских разработок. К среднесрочным финансовым средствам относят кредит и аренду.

3. Долгосрочные финансовые средства, сроком свыше 5 лет. Они используются для приобретения земли, недвижимости и долгосрочных инвестиций. Выделение этих средств осуществляется путём получения долгосрочных ссуд, облигаций, выпуска акций.

Использование данной классификации в российской практике планирования связано с особенностями внутрифирменного планирования за рубежом и оценкой эффективности использования различных вариантов привлечения финансовых средств.

При определении потребности в денежных ресурсах обязательно должны учитываться следующие моменты:

1. Для какой цели и на какой период требуются денежные средства;

2. С какой срочностью требуются средства;

3. Наличие необходимых средств на предприятии;

4. Величина затрат при оплате долга.
Финансовые ресурсы организации (предприятия) — это совокуп­ность собственных денежных доходов и поступлений извне (привле­ченных и заемных), предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с развитием производства. Чтобы начать процесс производства, предприниматель (пред­приятие, фирма, физическое лицо) авансирует деньги на при­обретение средств производства и наем рабочей силы. Следует выделить такое понятие, как:

1
. Капитал — часть финансо­вых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота. Другими словами, капитал выступает как пре­вращенная форма финансовых ресурсов.

Различают следующие формы функционирования капитала (активов): денежную, производственную и товарную.

1.1 Денежный капитал — это капитал, функция которого состо­ит в создании необходимых условий для соединения факторов производства.

1.2 Производственный капитал — это капитал, функция которо­го состоит в организации, управлении и рациональном соеди­нении приобретенных (или уже имеющихся) факторов производ­ства с целью получения большей стоимости, т.е. прибыли.

Создание и получение прибыли становится возможным пу­тем выпуска необходимых потребительских благ, обладающих общественной потребительной стоимостью — ценностью для покупателей. Это товары и услуги.

1.3 Товарный капитал — это капитал, функции которого как раз и состоят в реализации имеющихся товаров и услуг с целью пре­вращения их в ту или иную форму.

Эффективность движения капитала зависит от его оборачи­
ваемости.

При этом основными аналитическими показателями высту­пают показатели (коэффициенты) оборачиваемости авансирован­ного и собственного капитала или капиталоотдачи, которые ха­рактеризуют степень деловой активности предприятия:

Коак =Реализованная продукция (продажа) : Авансированный капитал=

                  стр. 010 ф.  № 2                         

      0,5 (стр. 300 н.г. + стр. 300 к.г.) ф. № 1
Коск =   Реализованная продукция (продажа) : Собственный капитал


                                    стр. 010 ф. №  2                                    


0,5 (L
стр. 490, 640 н.г.+ 2 стр. 490, 640 к.г.) ф. №1
По источникам образования финансовые ресурсы подразделя­ются на

1.     собственные (внутренние) и

2.     привлеченные на разных усло­виях (внешние), мобилизуемые на финансовом рынке и поступаю­щие в порядке перераспределения (рис. 1.1).

Финансовые ресурсы организации (предприятия)

—                                                 Заемные источники

	Внутренние
	Поступления от учре­дителей при форми­ровании уставного капитала Прибыль, остающая­ся в распоряжении организации Амортизационные отчисления Прочие источники

Прочие источники

 Рис. 1.1. Состав финансовых ресурсов организации (предприятия)
1. Основную долю в собственных финансовых ресурсах составляет:

      1.1
прибыль, остающаяся в распоряжении организации (предприятия);

 Следует помнить, что не вся прибыль остается в распоряжении организации (предприятия), часть ее в виде налогов и других нало­говых платежей поступает в бюджет. Прибыль, остающаяся в распо­ряжении организации (предприятия), распределяется решением ру­ководящих органов управления на цели накопления и потребления. Прибыль, направляемая на накопление, используется на развитие производства и способствует росту имущества предприятия. При­быль, направляемая на потребление, используется для решения со­циальных задач.

1.2  амортизационные отчисления, вторым по значимости источником собственных финансовых ресур­сов.

 Амортизационные отчисления представляют собой денежное вы­ражение стоимости износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Они имеют двойственный характер, так как включаются в состав затрат на производство продукции и затем в составе выручки от реализации продукции поступают на расчет­ный счет предприятия, становясь внутренним источником финан­сирования как простого, так и расширенного воспроизводства.
2. Привлеченные, или внешние, источники формирования финансо­вых ресурсов можно разделить на собственные, заемные, поступаю­щие в порядке перераспределения и бюджетные ассигнования. Это деление обусловлено формой вложения капитала. Если внешние инвесторы вкладывают денежные средства в качестве предпринима­тельского капитала, то результатом такого вложения становится об­разование привлеченных собственных финансовых ресурсов.

Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вло­женный в уставный капитал другой организации (предприятия) в целях извлечения прибыли или участия в управлении организацией (предприятием).

Ссудный капитал передается организации (предприятию) во вре­менное пользование на условиях платности и возвратности в виде кредитов банков, выданных на разные сроки, средств других органи­заций (предприятий) в виде векселей, облигационных займов.

Средства, мобилизуемые на финансовом рынке, включают: сред­ства от продажи собственных акций и облигаций, а также других видов ценных бумаг.

К средствам, поступающим в порядке перераспределения, отно­сятся страховое возмещение по наступившим рискам, финансовые Ресурсы, поступающие от концернов, ассоциаций, головных компаний, дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов, бюджетные субсидии.

Бюджетные ассигнования могут использоваться как на безвоз­вратной, так и на возвратной основе. Как правило, они выделяются для финансирования государственных заказов, отдельных инвести­ционных программ или в качестве краткосрочной государственной поддержки организаций (предприятий), продукция которых имеет общегосударственное значение.

Финансовые ресурсы используются организацией (предприяти­ем) в процессе производственной и инвестиционной деятельности. Они находятся в постоянном движении и пребывают в денежной форме лишь в виде остатков денежных средств на расчетном счету в коммер­ческом банке и в кассе организации (предприятия).

Заботясь о финансовой устойчивости и стабильном месте в ры­ночном хозяйстве, организация (предприятие) распределяет свои финансовые ресурсы по видам деятельности и во времени. Углубле­ние этих процессов в современной рыночной экономике приводит к усложнению финансовой работы, использованию в практике специ­альных финансовых инструментов.
16.Основы операционного анализа на предприятии
Роль операционного анализа в определении величины источников собственных средств предприятия

В процессе разработки и принятия управленческих решений в области финансового обеспечения предпринимательской деятельности важное значение имеет правильное определение величины источников собственных средств предприятия. Имеется ввиду, что хозяйствующий субъект должен чётко представлять, как величина показателя выручки связана с величиной показателя прибыли, а также то, что на прибыль оказывает влияние ряд факторов, и, в первую очередь, величина издержек, связанных с производством и реализацией продукции.

С этой целью в зарубежной практике разработана методика, позволяющая в ходе планирования отслеживать зависимость финансовых результатов от издержек производства и объёма продаж. Данный метод назван операционным анализом. В процессе его проведения просчитываются следующие показатели:

* порог рентабельности (точка безубыточности);

* запас финансовой прочности предприятия;

* валовая маржа;

* коэффициент валовой маржи;

* операционный рычаг.

Запас финансовой прочности = Выручка от реализации – Точка безубыточности.

Валовая маржа – результат. от реализации продукции после возмещения переменных затрат. Валовая маржа = Прибыль + Постоянные затраты. По-другому, валовую маржу называют суммой покрытия.

Коэффициент валовой маржи определяет долю валовой маржи в выручке от реализации.

Запас финансовой прочности показывает превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности.

Действие операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации влияет на размер прибыли. Чем больше уровень постоянных затрат (издержек) в общем объёме затрат, тем больше сила отрицательного воздействия операционного рычага на прибыль. Сила воздействия операционного рычага учитывается при оценке уровня предпринимательского риска, связанного с потерей прибыли производства.

46. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ

Цели и задачи финансового менеджмента

В системе управления различными аспектами деятельности фир­мы в современных условиях хозяйствования наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансами, посколь­ку на него возложено решение первостепенных задач:

избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

максимизация рыночной стоимости, фирмы;

обеспечение приемлемых темпов роста экономического потен­циала фирмы;

рост объемов производства и реализации;

максимизация прибыли;

минимизация расходов;

обеспечение необходимого уровня рентабельности основной де­ятельности и др.

Основной конечной целью финансового менеджмента является повышение кон­курентных позиций фирмы в соответствующей сфере деятельности через механизм формирования и эффективного ис­пользования прибыли для обеспечения максимизации рыночной стоимости фирмы (т.е. обеспечение максимального дохода соб­ственникам фирмы). Обычно эта цель ассоциируется с ростом прибыли и снижением расходов фирмы, однако эти ситуации не всегда адекватны.

В частности, в акционерном обществе достижение максималь­ного дохода собственников фирмы обеспечивается путем увеличе­ния курсовой стоимости акции. Между тем рост курсовой стоимо­сти акции и увеличение прибыли данной фирмы могут противо­речить друг другу. Например, акционерное общество, инвестиру­ющее средства в развитие производства, может нести большие текущие расходы, но впоследствии будет получать высокий уровень прибыли, который и обеспечит рост стоимости его акций. Обратная же ситуация предполагает, что для достижения макси­мального объема прибыли фирма будет избегать инвестиций в обновление основных фондов, что в будущем неизбежно отразит­ся на ее конкурентоспособности и как следствие приведет к сни­жению стоимости акций фирмы.

В процессе реализации своей главной цели финансовый менед­жмент направлен на решение следующих основных задач:

обеспечение формирования необходимого объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприниматель­ской фирмы в предстоящем периоде;

обеспечение эффективного использования финансовых ресур­сов фирмы по всем основным направлениям ее деятельности;

обеспечение эффективного управления денежным оборотом фирмы;

обеспечение необходимого уровня ликвидности оборотных ак­тивов фирмы;

обеспечение максимизации прибыли фирмы в предстоящем пе­риоде;

обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости и пла­тежеспособности фирмы на всех этапах ее развития и др.

Перечисленные задачи финансового менеджмента взаимосвяза­ны, а иногда и взаимообусловлены. Поэтому в процессе финансо­вого управления отдельные задачи должны быть взаимно оптими­зированы для наиболее эффективного результата при решении его основной цели.
Финансовый менеджмент направлен, прежде всего, на управление денежным потоком и оборотными средствами. Поэтому сводить финансовый менеджмент только и инвестиционным решениям и рассматривать его только ст позиции науки о принятии инвестиционного решения не- правомерно.

Финансовый менеджмент - это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финан­совых отношений.

Финансовый менеджмент надо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления.

Так, с функциональной точки зрения финансовый ме­неджмент представляет собой систему экономического управления и часть финансового механизма.

С институционной точки зрения финансовый менеджмент есть орган управления.

С организационно-правовой точки зрения финансовый! менеджмент — это вид предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент направлен на управление дви­жением финансовых ресурсов и финансовых отношений возникающих между хозяйствующими субъектами в npoцессе движения финансовых ресурсов. Ответ на вопрос, как искусно руководить этим движением и отношениями составляет содержание финансового менеджмента. Фи­нансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществлениевоздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Таким образом, финансовый менеджмент включает в себя  стратегию и тактику управления. Под стратегией в данном  случае понимаются общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и огра­ничений для принятия решения. Стратегия позволяет скон­центрировать усилия на вариантах решения, не противоре­чащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направ­ление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой страте­гии. Тактика - это конкретные методы и приемы для дости­жения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Финансовый менеджмент как система управления со­стоит из двух подсистем: управляемой подсистемы, или объекта управления, и управляющей подсистемы, или субъекта управления. Схематично это можно представить следующим образом (рис. 1).

                                            

                                 Вход

Информация о состоянии объекта			Внешняя информация
	Управляющая подсистема (субъект)
	Финансовая дирекция и ее подразделения		Финансовый менеджер
	\		Командная информация
	Управляюлцал подсистема (объект)
	Финансовые отношения
	Денежный поток	Кругооборот капитала		Финансовые ресурсы и их источники

                                  Выход
Рис. 1. Общая схема финансового менеджмента

Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного потока, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующий ми субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.

Субъект управления - это специальная группа людей (финансовая дирекция как аппарат управления, финансовый менеджер как управляющий), которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.

Во-первых, любой объект управления, любой процесс представляют собой систему.

Под системой понимается совокупность взаимодействующих элементов, составляющих целостное образование. Финансовая система входит в социально-экономическую систему. Главным свойством социально-экономической системы является то, что в ее основе лежат интересы людей. Совокупность общественных, коллективных и личных интересов влияет на состояние системы и процесс ее развития.

 Любая система состоит из элементов. Под элементом системы понимается такая подсистема, которая в условиях данного исследования (наблюдения и его цели) представляется неделимой, не подлежит дальнейшему расчленению на составляющие. Следовательно, элемент всегда является структурной частью любой системы. Например, финансовая система в целом в качестве элемента системы
включает финансовые фонды (денежные, основные, обо
ротные фонды, фонды обращения, уставный капитал). Для финансов хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансы структурного подразделения этого субъекта. Для финансов подразделения хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансовые ресурсы.

Каждому элементу присущи различные свойства. Ос­новными свойствами элемента системы являются следую­щие.

1.       Элемент системы выполняет только ему присущую функцию, которая не повторяется другими элементами данной системы.

2.       Элемент обладает способностью взаимодействовать с другими элементами и интегрировать с ними. Это является признаком целостности системы.

Свойства элементов финансовой системы позволяют вывести общее правило финансового менеджмента:

Во-первых, все­гда надо стремиться к финансовой устойчивости систе­мы в целом, а не тех или иных ее элементов, подсистем.

Во-вторых, воздействие субъекта на объект управле­ния, т. е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подси­стемами. Процесс управления независимо от его конк­ретного содержания всегда предполагает получение, пе­редачу, переработку и использование информации.

В-третьих, финансовая система является сложной, ди­намичной и открытой системой.

Сложность финансовой системы определяется не­однородностью составляющих элементов, разно­характерностью связей между ними, структурным раз­нообразием элементов. Это вызывает многообразие и различие элементов системы, их взаимосвязей, тенден­ций, изменений состава и состояния системы, множе­ственность критериев их деятельности. Динамичность финансовой системы обусловливается тем, что она на­ходится в постоянно меняющейся величине финансо­вых ресурсов, расходов, доходов, в колебаниях спроса и предложения на капитал. Это обеспечивает увеличе­ние и углубление связей финансовой системы с внеш­ней средой и усложняет процесс ее управления. Фи­нансовая система является открытой системой, так как она обменивается информацией с внешней средой.

47. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

Финансовые ресурсы образуются за счет целого ряда источников. По форме права собственности различаются на две группы источников:

1. собственные денежные средства

2. заемные денежные средства( чужие)

 Источниками финансовых ресурсов являются: при­быль; амортизационные отчисления; кредиторская задол­женность, постоянно находящаяся в распоряжении хозяй­ствующего субъекта; средства, полученные от продажи цен­ных бумаг; паевые и иные взносы членов трудового коллек­тива, юридических и физических лиц; кредит и займы; средства от реализации залогового свидетельства, страхо­вого полиса и другие поступления денежных средств (по­жертвования, благотворительные взносы и т. п.).

Сущность и содержание источников финансовых ресур­сов заключаются в следующем.

1. ПРИБЫЛЬ

В хозяйствующем субъекте функционирует целая сис­тема прибылей и доходов. Доход - увеличение активов или уменьшение обязательств хозяйствующего субъекта, вызванные обычной хозяйственной деятельностью и ведущие к увеличению собственного капитала. Система прибылей и доходов состоит из прибыли от реализации продукции, прибыли от прочей реализации, доходов по внереализационным операциям (за вычетом расходов по этим операциям), балансовой (валовой) прибыли, чис­той прибыли. Кроме того, различают прибыль, облагаемую налогом и прибыль, не облагаемую налогом :

1. Выручка от реализации продукции + прибыль от прочей реализации + доходы(за вычетом расходов) по внереализационным операциям - налог на добавленную стоимость- акциз - себестоимость продукции - прибыль от реализации продукции = балансовой прибыли

 Балансовая прибыль состоит из:

- прибыль, облагаемая налогом- налог на прибыль = чистой прибыли

- прибыль, не облагаемая налогом;

- доходы по ЦБ от долевого участия в качестве акционера и (или) учредителя;

- рентные платежи;

- местные налоги.

Таблица   1 Состав источников финансовых ресурсов и направления их использования

	Использование финансовых ресурсов
Источники финансовых	капитал				инвестиции в непроиз­водствен­ную сферу	расходы на пот­ребле­ние	финан-
ресурсов	прямые инвес­тиции	венчур­ный капи­тал	портфельные инвестиции	аннуитет			совый резерв
1	2	3	4	5	6	7	8

1. Прибыль                                                    +                                                                         +             +           +
2. Амортизационные отчисле­
ния                                                    +                                                                                   +                              +
3. Кредиторская задолжен­
ность, постоянно находя­
щаяся   в   распоряжении
хозяйствующего субъекта                +              +                                                  +           +
4. Средства, полученные от
продажи ценных бумаг                                          +               +                                                         +
5. Паевые  и  иные  взносы
членов трудового коллек­
тива,     юридических    и
физических лиц                                 +                                                                 +             +          +
6. Страховые взносы и взносы
в пенсионный фонд ,                                                                   +
7. Кредит и займы                            +              +                                                 +              +
8. Средства от реализации
залоговых свидетельств,
страхового полиса (т. е.
имущества)                                                                                           +

Другие поступления

денеж­ных средств                    +                                                                         +            +             +