ВВЕДЕНИЕ
      В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России ,особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

     Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая, все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

   Цель курсовой работы провести анализ эффективности использования капитала предприятия ОАО « Пензадизельмаш». Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

       - оценить текущее состояние и перспективное финансовое состояние организации, т.е. использование собственного и заемного капитала;

       -обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования;

       -выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации;

      -спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

        Объект исследования- процесс управления капитала.

        Предметом исследования является структура капитала ОАО «Пензадизельмаш».

        Методы исследования, используемые в работе: аналитический, сравнительный и расчетный.

     Источниками информации для написания работы послужила базовая учебная литература, статьи и обзоры в специальных  и периодических изданиях, справочная литература, электронные ресурсы и прочие источники.
ГЛАВА 1 МЕТОДИКА АНАЛИЗАСОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1   Классификация и значение собственного и заемного капитала
Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Термин «капитал» происходит от латинского «capitalis», что означает основной, главный.

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным и заемным капиталом.

Собственный капитал организации (предприятия) характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на праве собственности и гарантирующих интересы ее кредиторов.[4,24]

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного, резервного капитала, нераспределенной прибыли:

- уставный капитал организации (предприятия) –это первоначальная сумма  средств учредителей (собственников), необходимых для ее функционирования и отражающих право, закрепленное в уставе общества, на ведение предпринимательской деятельности. Его величина определяет минимальный размер имущества компании, гарантирующего интересы ее кредиторов.

- добавочный капитал формируется за счет:

а) прироста стоимости внеоборотных активов, выявляемого  по результатам их переоценки;

б) эмиссионного дохода акционерного общества (сумма разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной в процессе формирования уставного капитала акционерного общества);

- резервный капитал.

Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах. Средства резервного фонда общества представлены для покрытия убытков, погашения облигаций общества, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован в иных целях.

-нераспределенная прибыль. Характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

- прочие резервы:

а) резерв по сомнительным долгам создается по расчетам с другими организациями и гражданами за продукцию, товары, работы и услуги на основе проведения инвентаризации дебиторской задолженности организации с отнесением сумм резервов на финансовые результаты организации. При этом сомнительным долгом признается такая дебиторская задолженность, которая не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручительством или банковской гарантией. Периодичность инвентаризации дебиторской задолженности и порядок создания резерва по сомнительным долгам должны быть утверждены в учетной политике. Использовать резерв сомнительных долгов можно только для того, чтобы погасить задолженность, по которой истек срок исковой давности, а также другие долги, нереальные для взыскания. Сумма резерва, не полностью использованная в отчетном периоде, может быть перенесена на следующие отчетные периоды, но в последующих периодах резерв должен быть скорректирован относительно остатка резерва.

б) резерв под обесценение финансовых вложений образуется в объеме разницы между учетной и расчетной стоимостью некотируемых финансовых вложений, по которым произошло существенное снижение их стоимости.

в) резервы предстоящих расходов создаются в целях равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства и обращения. Целями создания резервов предстоящих расходов являются: а) накопление источников финансирования крупных затрат, носящих периодический характер; б) равномерное включение расходов в себестоимость; в) выравнивание промежуточных финансовых результатов.

  Заемный капитал (ЗК) представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал).

Привлечение заёмных средств - довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.

Заемный капитал может быть классифицирован по различным признакам.

По периоду привлечения финансовые обязательства подразделяются на долгосрочные и краткосрочные.

К долгосрочным обязательствам относят все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года.

К краткосрочным обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком использования до одного года.

По форме привлечения заемные средства подразделяются:

- на заемные средства, привлекаемые в денежной форме (банковский кредит);

- заемные средства, привлекаемые по договору финансового лизинга (в форме объектов основных средств);

- заемные средства, привлекаемые в товарной форме (коммерческий кредит).

Кредиторская задолженность - это также денежный фонд заемных средств, так как предприятия имеют в своем обороте чужие деньги в результате неплатежей. Неплатежи, оказывают резко отрицательно влияние на финансовое положение предприятий, их рентабельность и, следовательно, на экономику страны в целом. [18,367]

Таким образом, заемные средства как источник оборотных средств, могут выполнять разную роль. Они могут быть: дополнительным источником при недостатке собственных средств; источником покрытия непостоянной части оборотных активов; финансовым рычагом, повышающим рентабельность собственных средств.

 Собственные финансовые ресурсы для каждого предприятия являются той жизненно необходимой частью, без которой невозможна ни работа, ни дальнейшее существование предприятия. Не зря, среди классификации общего капитала, именно деление на собственный и заемный капитал стоит на первом месте.
1.2   Определение и анализ цены собственного и заемного капитала
Одна из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия - оценка его стоимости. Под стоимостью (ценой) капитала организации (предприятия) понимают ту величину (в виде общей суммы средств), в которую обходится предприятию привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, причем как собственные, так и заемные, или это размер финансовой ответственности организации за использование собственных и заемных средств в своей деятельности.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал как один из важных факторов производства имеет (как и другие факторы) определенную стоимость. Эта концепция одна из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. [5,41]

Средства, используемые для формирования капитала предприятия, имеют свою цену. Эта цена в немалой степени определяется имеющимися у предприятия возможностями выбора источников финансирования, а также уровнем риска вложения капитала. Однако сам термин «стоимость капитала» не следует понимать буквально, принимая за него процентную ставку, которую организация платит за капитал, предоставленный ей в кредит. Указанная ставка не отражает в полной мере даже стоимость заемного капитала, поскольку реальная цена, к примеру, кредита может быть выше, а порой и ниже объявленной процентной ставки. То же самое можно сказать и о стоимости собственного капитала.

Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников и их стоимость варьируется, в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель. Такой показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала - ССК (Weighted А verage Cost of Capital, W ACQ. Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходятся компании привлечение различных видов источников средств. Стандартная формула для вычисления ССК (WACC):

ССК= tkjxdj (1)

Где kj – стоимость j-го источника средств;

dj- удельный весу-го источника средств в общей сумме.

  Таким образом, ССК говорит нам, что общая стоимость капитала компании является средневзвешенным значением стоимостей различных компонентов структуры капитала компании.

Показатель ССК характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств. Основная причина расчета и анализа средневзвешенной стоимости капитала заключается в том, что стоимость компании становится максимальной, когда  средневзвешенная стоимость капитала сведена к минимуму.

ССК численно равна проценту, получаемому в среднем поставщиками капитала, т. е. инвесторами предприятия (процентной ставке, по которой поставщики капитала предоставляют свои ресурсы для финансирования деятельности предприятия). Однако поскольку стоимости и процентные ставки (учетные ставки) движутся в противоположных направлениях, то минимизация средневзвешенной стоимости капитала приведет к максимизации объема движения денежной наличности компании. [6, 19]

Экономический смысл использования показателя ССК состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения W АСС. Оценка стоимости заемного капитала имеет следующие основные особенностей:
- сравнительная простота формирования базового показателя оценки стоимос и заемных средств. Базовым показателем, подлежащим последующей корректировке, служит стоимость обслуживания долга в форме процента за банковский кредит, а также купонной ставки по корпоративным облигациям.

Данный показатель предусматривается условиями кредитного договора, проспекта эмиссии или иными формами долговых обязательств предприятия;

- учет в процессе оценки стоимости заемного капитала налогового корректора (щита), поскольку выплаты по обслуживанию долга (проценты за банковский и коммерческий кредит, проценты по облигационным займам и т. п.) относятся на издержки производства и обращения, понижая тем самым размер налогооблагаемой базы и самой стоимости заемных средств на ставку налога на прибыль;

- привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный денежный поток, причем не только по уплате процентов, но и погашению основной сумы долга;

-стоимость привлечения заемного капитала всегда связана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны кредитора (банка). Высокий уровень кредитоспособности организации-заемщика по оценке кредитора обеспечивает возможность привлечения заемного капитала по минимальной (низкой) стоимости.

Стоимость собственного капитала обычно рассматривается с точки зрения упущенной выгоды. Акционер, предоставляя капитал, упускает иные возможности получения дохода от вложения имеющихся у него средств. Соответственно компенсацией или платой за понесенную упущенную выгоду акционеру должны стать будущие доходы в виде дивидендов и роста стоимости акций. Проблема определения стоимости собственного капитала действительно является сложной. Не случайно в литературе, посвященной данной проблеме, рассматриваются различные способы определения "цены" собственного капитала. Среди них можно выделить следующие основные подходы: на основании дивидендов; на основании доходов; на основании определения "цены" капитальных активов. Первые два метода предполагают использование для определения стоимости собственного капитала потоков дивидендов или чистых доходов (под чистыми доходами понимают разность между доходами и расходами). Одна из концепций состоит в том, что стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо ожидают получить от предприятия. Под дивидендами понимают любые денежные выплаты акционерам из чистой прибыли. Логика данной концепции состоит в том, что явные или ожидаемые расходы чистой прибыли в виде дивидендов рассматриваются как плата за собственный капитал. [9,455]

В зарубежной практике в качестве наиболее простого приема, позволяющего установить стоимость собственного капитала данным способом, является использование следующей формулы:

Цск = дивиденды, выплаченные в отчетном периоде / средняя величина ск (2)

     доходный подход - предусматривает полное включение заработанного дохода (прибыли, остающейся в распоряжении предприятия) в расчет стоимости собственного капитала. В зарубежной практике одним из способов практической реализации данного подхода является использование следующей формулы:

 

Цск = ожидаемая прибыль на акцию / текущая рыночная цена акции (3)
Модель определения цены капитальных активов (САРМ) основана на

установлении нормальной рыночной доходности акций скорректированной в зависимости от степени риска. Для использования данного подхода необходима информация об оценке уровня доходности свободных от риска ценных бумаг; оценке уровня доходности ценных бумаг, средних по степени риска; характеристике величины риска. В модели САРМ используется формула:

R=Rf+р(Rш-Rf), (4)

где Rf - ставка доходности по безрисковым вложениям;

Rш - среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций;

P –коэффициент «бета».

Составляющая Р (Rm - Rf) представляет собой корректировку на риск по сравнению с доходностью вложений, свободных от риска. Модель САРМ традиционно рассматривается в литературе, по священной вопросам финансового анализа. Следует иметь в виду, что необходимым условием использования данной модели является наличие развитого рынка ценных бумаг. [ 14, 73]

Таким образом, капитал как один из важных факторов производства имеет (как и другие факторы) определенную стоимость.

Под стоимостью (ценой) капитала организации (предприятия) понимают ту величину (в виде общей суммы средств), в которую обходится предприятию привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, причем как собственные, так и заемные, или это размер финансовой ответственности организации за использование собственных и заемных средств в своей деятельности.
1.3 Финансовые коэффициенты, характеризующие соотношение собственного и заемного капитала
Финансовая устойчивость - многогранное понятие, описывающее разные стороны деятельности фирмы, в том числе, соотношение заемных и собственных средств, состав оборотных и внеоборотных активов, наличие или отсутствие убытков и т. д. В связи с этим для характеристики финансовой устойчивости компании используется набор коэффициентов, оценивающих отдельные стороны ее деятельности. Важнейшими из них являются:

- коэффициент Кк  концентрации собственного капитала (иногда его называют коэффициентом автономии). Указывает долю владельцев компании в общей сумме используемых в ее деятельности средств, т.е.

Кк= Сс/Вб =Сс/(Сзк+ Сзд +Сс)

где, Сс - собственные средства (капитал и резервы);

Вб - общая сумма источников средств (валюта баланса); Сзк - заемные средства краткосрочные;

Сзд - заемные средства долгосрочные.

Коэффициент показывает степень независимости предприятия от источников заемных средств. Принято считать, что с ростом значения этого коэффициента, в компании увеличивается финансовая устойчивость, стабильность и независимость от внешних заимствований. Дополнением к этому показателю является коэффициент Кп концентрации привлеченного (заемного) капитала. Суммарное значение названных коэффициентов, как  правило, равно единице, т.е.

Кк = 1-Кп

- коэффициент Кз финансовой зависимости. Показатель, противоположный коэффициенту концентрации собственного капитала.

Кз = (Сзк + Сзд) / (Сзк + Сзд + Сс)

Увеличение показателя свидетельствует о росте доли заемных средств в общей сумме.

-коэффициент Км маневренности собственного капитала. Свидетельствует, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована, т.е.

Км = Со/Сс = (Сс - Ав - У + Сзд) / Сс

где, Со - собственные оборотные средства, равные:
Со = Сс -Ав - У + Сзд

где, Ав - внеоборотные активы;

-коэффициент Кд структуры долгосрочных вложений. Показывает, какая часть основных средств и других внеоборотных активов профинансирована за счет привлеченных средств, если для этого использованы (обычная практика) долгосрочные ссуды и займы. Определяется выражением:

Кд = Сзд/Ав

- коэффициент Кдп долгосрочного привлечения заемных средств. Характеризует долю долгосрочных заемных источников в общей величине собственного и заемного капитала компании. Рост коэффициента свидетельствует о доверии кредиторов и о повышении зависимости от них.

Кдп = Сзд/Вб = Сзд / (Ав + Ао + У)
где, Вб - валюта баланса; Ао - оборотные активы; У - убытки.
- коэффициент Кс соотношения собственных и привлеченных средств. Представляет оценку степени зависимости компании от внешних финансовых источников:

Кс= Сс/Сз =(Сзк+ Сзд)

Где, Сз – заемные средства.

Рост коэффициента сигнализирует о повышении финансовой устойчивости фирмы.

- коэффициент Коб обеспеченности запасами из собственных источников финансирования. Показывает, какая часть материальных оборотных активов финансируется за счет собственного капитала.

Коб = Со / Аом = (Сс - Ав - У + Сзд) / Аом
где, Аом - материальные оборотные активы.

Значение этого коэффициента, независимо от вида деятельности предприятия, должен быть близок к единице. Если фактическое наличие материальных оборотных активов ниже действительной потребности, то коэффициент должен превышать единицу, и наоборот в случаях, когда запасы предприятия выше необходимой потребности, коэффициент может быть меньше единицы.

-коэффициент Куф устойчивого финансирования. Это отношение суммарной величины собственных средств и долгосрочных займов к суммарной стоимости внеоборотных активов, т.е.

Куф = (Сс + Сзд) / (Ав + Ао) = (Сс + Сзд) / (Бб - У)

Он показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Кроме того, он отражает степень независимости (или зависимости) предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия.

- Индекс Кпа постоянного актива. Это отношение стоимости внеоборотных активов к сумме собственного капитала и резервов. Показывает, какая доля собственных источников средств направляется на покрытие внеоборотных активов, т. е. основной части производственного потенциала предприятия (если в составе внеоборотных активов невелика доля

нематериальных активов, долгосрочных финансовых вложений и др.).

Кпа =Ав/Сс

- Коэффициент Ки износа. Определяется как отношение накопленной суммы износа Ин к первоначальной балансовой стоимости основных средств По. Указывает долю замены и обновления основных средств, профинансированных за счет накоплений суммы износа.

Ки = Ин/По

- коэффициент Кр реальной стоимости имущества. Рассчитывается как  частное от деления суммарной стоимости основных средств, запасов сырья и материалов, имеющихся на балансе малоценных и быстроизнашивающихся предметов и незавершенного производства Ри на общую стоимость имущества предприятия (валюту баланса) Вб, т. е.

           Кр=Ри/Вб              

Перечисленные элементы активов, включаемые в числитель коэффициента, - это, по существу, средства производства, необходимые условия для осуществления основной деятельности, производственный потенциал предприятия. Следовательно, коэффициент отражает в составе активов долю имущества, обеспечивающего основную деятельность предприятия. Понятно, что коэффициент имеет ограниченное применение и может отражать реальную ситуацию лишь на предприятиях производственных отраслей, причем для разных отраслей он будет существенно различаться.[19,256]

    Приведенные выше коэффициенты финансовой устойчивости отражают разные стороны состояния активов и пассивов компании. В связи с этим возникают некоторые сложности в общей оценке финансовой устойчивости. Кроме того, не существует единых нормативных критериев для этих показателей. Их нормальный уровень зависит от ряда факторов: отраслевой принадлежности фирмы, условий кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных активов, репутации и т. д.

Есть один универсальный критерий оценки финансовой устойчивости: владельцы компании предпочитают разумный рост доли заемных средств, а кредиторы, наоборот, отдают предпочтение предприятиям, где велика доля собственного капитала, т. е. выше уровень финансовой автономии.

Коэффициенты финансовой устойчивости взаимосвязаны. Их соотношение характеризуется зависимостями:

Км =1-Кпа

Кдп =Кд*Ав/Вб

Если Кз = Сз / Сс, а Кс = Сс / Сз, то Кз х Кс = 1

Таким образом, из большого набора коэффициентов финансовой устойчивости, практически можно ограничиться использованием: Кс, Км, Кд, Коб, Ки, Куф и Кр. Из названных коэффициентов только три имеют универсальное применение независимо от характера деятельности и структуры активов и пассивов компании: Кс, Км и Коб. [20,416]
ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ЦЕНЫ СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ОАО «ПЕНЗАДИЗЕЛЬМАШ»
2.1 Финансово-экономическая характеристика ОАО «Пензадизельмаш»
  Завод был основан на основании постановления Совета Министров СССР от 8 ноября 1948 года