Реферат Формирование финансовой политики предприятия в условиях инфляции
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Введение 2
1. Финансовая политика предприятия в условиях инфляции 5
1.1 Понятие, роль, состав и цели финансовой политики 5
1.2 Влияние инфляционных процессов на финансовую деятельность
предприятия 9
2. Анализ финансового состояния ОАО «Уралсибнефтепровод» 16
2.1Организационно-экономическая характеристика предприятия
ОАО «Уралсибнефтепровод» 16
2.2 Аналитический агрегированный баланс 18
2.3 Анализ финансовой устойчивости предприятия 21
2.4 Анализ ликвидности платежеспособности предприятия 22
2.5 Анализ кредитоспособности предприятия 25
2.6 Анализ деловой активности и рентабельности 26
2.7 Оценка вероятности банкротства 27
2.8 Мероприятия по выходу из критического финансового состояния 28
3. Анализ и оценка финансовой политики предприятия ОАО
«Уралсибнефтепровод»в условиях инфляции 32
3.1 Влияние инфляции на доходы предприятия 32
3.2 Резервы повышения эффективности управления предприятием ОАО
«Уралсибнефтепровод» в условиях инфляции 38
Заключение 41
Список использованной литературы 43
Введение
Понятие временной стоимости денег приобрело особую актуальность в нашей стране с началом перехода к рыночной экономике. Причин тому было несколько: инфляция, расширившиеся возможности приложения временно свободных средств, снятие всевозможных ограничений в отношении формирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами и др.
Появившаяся свобода в манипулировании денежными средствами и привела к осознанию факта, который в условиях централизованно планируемой экономики по сути не был существенным, и смысл которого заключается в том, что деньги помимо прочего имеют еще одну объективно существующую характеристику, а именно - временную ценность.
Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах. Первый аспект связан с обесценением денежной наличности с течением времени. Второй аспект связан с обращением капитала. Любая компания для обеспечения своей текущей деятельности должна располагать денежными средствами в определённой сумме. Исходя из этого, большинство предприятий стараются следовать политике поддержания так называемого целевого остатка денежных средств на счете, который определяется либо интуитивно, либо с помощью формализованных методов и моделей.
Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любая организация должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач финансовой политики предприятия является оптимизация среднего текущего остатка денежных ресурсов.
Проблема «деньги-время» не нова, поэтому уже разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента. Влияние инфляции – один из факторов, которые всегда должны учитываться при финансовом планировании, даже если темпы роста цен и невысоки.
Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции Российских предприятий.
Актуальность темы не вызывает сомнений, поэтому цель данной работы – проанализировать основные направления финансовой политики предприятия в условиях инфляции.
1. Финансовая политика предприятия в условиях инфляции
1.1 Понятие, роль, состав и цели финансовой политики
Экономическая политика фирмы включает в себя производственную, коммерческую, инвестиционную, финансовую и другую политику.
Финансовая политика - это форма реализации экономической стратегии фирмы в сфере финансов. Отсюда следует, что финансовая политика подчинена задачам экономической политики предприятия. Перечислим основные особенности финансовой политики: ее формирование определяется тенденциями развития как товарного, так и финансового рынка; она охватывает все три стороны деятельности предприятия: операционную (основную), инвестиционную и собственно финансовую (финансовые операции); «блоки» финансовой политики адекватны функциям, осуществляемым финансовым менеджментом.
Таким образом, финансовая политика охватывает нахождение и распределение капитала, финансовую коммуникативность и аналитическо-контрольную сферу деятельности. Финансовая политика должна отвечать определенным принципам и требованиям, быть научно обоснованной, рациональной, гибкой, адекватной экономической стратегии предприятия, его финансовому и рыночному положению и др. Только в этом случае она способствует реализации стоящих перед предприятием задач.
«Качество» финансовой политики напрямую связано с постановкой и организацией финансового менеджмента на предприятии; со степенью внедрения управленческого учета, автоматизации рабочих мест менеджеров; с уровнем их специализации и квалификации; с качеством информационного обеспечения и др.
Структурными элементами финансовой политики фирмы выступают амортизационная, кредитная, валютная, дивидендная, налоговая, заемная, инвестиционная, учетная политика, политика страхования финансовых рисков, ценовая, политика в области оплаты труда, расчетов, операций с ценными бумагами и др.
Финансовая политика есть диалектическое единство финансовых стратегии и тактики.
Финансовая стратегия - это целевая функция финансовой политики, направленная на привлечение и эффективное размещение финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта, определение форм, методов и направлений их последующего использования, организацию финансовой работы с контрагентами, клиентами и государством, осуществление аналитическо-контрольной и других функций финансового менеджмента, а также совокупность долговременных целей финансового менеджмента.
Финансовая стратегия есть одновременно главный элемент финансовой политики предприятия и элемент его общей экономической стратегии. Она охватывает деятельность предприятия как минимум в течение года и вырабатывается на основе анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Если финансовая политика тесно связана с функциями финансового менеджмента, то финансовая стратегия - с его целями. Процесс выработки финансовой стратегии хозяйствующим субъектом включает:
- анализ предшествующей финансовой стратегии;
- обоснование стратегических целей финансовой политики;
- координацию финансовой стратегии с другими элементами экономической стратегии предприятия на основе их непротиворечивости друг другу;
- определение сроков действия финансовой стратегии;
- конкретизацию стратегических целей и периодов их выполнения;
- определение структурных единиц и персоналий, ответственных за ее выполнение.
Финансовая тактика - это, прежде всего, оперативная финансовая работа на предприятии. Финансовая тактика, в отличие от стратегии, связана с реализацией более узких, локальных, текущих задач финансового менеджмента. Их постановка вызвана необходимостью достижения глобальных общих целей финансового менеджмента. Так, в целях максимизации рентабельности необходимо выполнение таких задач, как эффективное управление процессом формирования рентабельности, мониторинг финансового левериджа, управление формированием прибыли на предприятии, профилактика убыточности, управление издержками, контроль над ценами, анализ рентабельности и пр. Финансовая тактика опирается на оперативное и текущее планирование на предприятии.
Финансовое планирование. Разработка, доведение до исполнителей, осуществление и корректировка совокупности финансовых планов предприятия являются составными частями финансового планирования. Его объект - финансовая деятельность предприятия. Финансовое планирование осуществляется в целях реализации финансовой политики предприятия и ее составных элементов. Содержание финансовых планов конкретизирует финансовую политику предприятия. Особенностью планирования в современных условиях являются отсутствие директивности плана (по отношению к предприятию в целом) и широкое использование его индикативного (вероятностного) характера.
Финансовые планы составляются на основе планируемой производственно-коммерческой программы, объемов инвестиционной деятельности, финансовых нормативов на предстоящий период, тенденций развития финансового рынка и его сегментов. Одним из источников информации для составления финансовых планов выступает баланс ликвидности предприятия. Разработка финансовых планов осуществляется по следующим этапам:
- конкретизация финансовой стратегии предприятия;
- установление взаимосвязи финансовой стратегии с конкретными направлениями деятельности;
- анализ финансового состояния предприятия;
- определение предстоящих объемов производственно-коммерческой и инвестиционной деятельности;
- разработка смет, целевых финансовых нормативов на планируемый период;
- составление бюджетов;
- выявление потребностей в финансовых ресурсах в целом и по элементам;
- конкретизация источников финансирования;
- корректировка планов;
- прогноз динамики финансовых рынков.
Финансовые планы обычно включают в себя:
1) прогнозы положения компании на рынке определенного товара (услуги);
2) прогнозы ее доходов и расходов, а также другие прогнозы;
3) политику управления оборотным капиталом (финансирование запасов, политика относительно дебиторов, краткосрочных финансовых вложений);
4) ценовую политику;
5) инвестиционную политику (финансирование внеоборотных активов, осуществление долгосрочных финансовых вложений);
6) политику в области доходов собственников предприятия, оплаты труда персонала;
7) учетную политику и др.
В зависимости от сроков составления различают следующие виды финансовых планов. Финансовое планирование может быть долгосрочным, стратегическим (на срок свыше 2 лет; в нынешних условиях оно становится собственно прогнозированием или перспективным планированием); среднесрочным (1-2 года); краткосрочным, или текущим (на срок до одного года), и оперативным (менее одного месяца).
В силу специфики российской экономики наиболее распространены краткосрочное и оперативное финансовое планирование.
1.2 Влияние инфляционных процессов на финансовую деятельность предприятия
Влияние инфляционных процессов на финансовую отчетность и учет. Умеренная инфляция оказывает малозаметное влияние на финансовую деятельность предприятия. В этих условиях влияние инфляции может быть проигнорировано (особенно в краткосрочном аспекте). Но повышение темпов инфляции, галопирующая и гиперинфляция оказывают пагубное влияние на хозяйственную деятельность, предприятия. Бухгалтерская отчетность теряет объективность, а элементы актива и пассива баланса обесцениваются. Одни статьи актива баланса оцениваются ниже их действительной стоимости (в первую очередь основные средства), а другие (денежные невалютные счета, дебиторская задолженность) показываются по завышенной стоимости с учетом инфляционных процессов, приводя к негативным последствиям: понижению кредитоспособности, уменьшению амортизационных отчислений, снижению возможностей обновления производственного парка, завышению прибыли, переплате налогов и пр.
Анализируя отчетность в период инфляции, пользователи искаженной информации могут принимать неадекватные экономической обстановке решения. Для устранения влияния инфляции на отчетность статьи последней могут быть скорректированы при помощи общего индекса инфляции. Это достигается и путем пересчета каждой статьи отчетности (статьи актива баланса) в текущих ценах. Кроме того, инфляция осложняет работу не только с собственной отчетностью, но и с отчетностью контрагентов, которую необходимо также «очищать» от влияния инфляции.
Влияние инфляции на рентабельность достаточно своеобразно. Если ценовая динамика расходов и доходов предприятия одинакова, то цены на готовую продукцию, работы и услуги, сырье, материалы, топливо и другие показатели растут одинаково и рентабельность остается без изменений. Если цены на поставляемые предприятию товары растут опережающими темпами, то рентабельность падает. Негативное влияние также оказывает рост процентов по ссудам и займам, ценовое стимулирование потенциальных потребителей, рост стоимости рабочей силы и пр. Осуществление инвестиций в этих условиях еще более снижает рентабельность (так как вложения осуществляются в настоящее время, а доходы по ним могут быть получены в будущем обесцененными деньгами).
В то же время если цены на готовую продукцию растут опережающими темпами, то инфляция оказывает положительное воздействие на конечные результаты деятельности предприятия. Будущая инфляция, темпы которой трудно измерить, затрудняет управление процессом ее роста, ее планирование и прогнозирование. Если влияние инфляции на предприятие негативно, то занижение реальных темпов инфляции может привести к завышению рентабельности производства. Искажение рентабельности осложняет финансовый менеджмент на предприятии. При завышении темпов инфляции рентабельность столь же искусственно занижается. При позитивном влиянии инфляции на предприятие ее занижение приводит к аналогичному результату. Завышение же предстоящих темпов инфляции приводит к неоправданному завышению рентабельности.
Инфляция обесценивает доходы и поступления предприятия. Отсрочки поступлений приводят к еще большему их обесценению. В этом случае формой защиты интересов предприятия является отражение соответствующих неустоек в заключаемых договорах. Одним из условий получения гарантированного дохода в условиях инфляции может быть включение в состав ожидаемого дохода инфляционной премии, учитывающей темпы инфляции (индексирование доходов). При непредсказуемом характере инфляции ожидаемый доход может быть пересчитан в твердую валюту с обратным пересчетом ее в национальную валюту по курсу на дату расчетов. При инфляции покупателями продукции также может использоваться практика заключения обратных сделок на дату заключения договоров. Поэтому то, что они потеряют как покупатели, они возвращают как продавцы.
Как уже отмечалось, инфляция, занижая величину себестоимости, в то же время оказывает повышающее влияние на размеры прибыли, т.е. искусственно завышает ее. Чтобы этого избежать, в учете запасов используют метод ЛИФО. При высокой инфляции предприятию следует избегать больших объемов дебиторской задолженности, т.к. она может привести к снижению доходов или к убыткам (в размере обесценения покупательной способности денег). Однако снижение доходов может произойти и при неправильной политике управления денежными средствами.
В то же время инфляция обеспечивает дополнительную выгоду при наличии кредиторской задолженности, так как предприятие расплачивается с контрагентами, кредиторами, своими сотрудниками обесценивающимися деньгами. В этих условиях реальная величина полученного предприятием дохода может быть определена с учетом корректировки фактического полученного дохода на индекс инфляции в данном периоде. При инфляции для защиты своих доходов, а также в соответствии с требованиями работников о сохранении реальной заработной платы многие предприятия повышают цены, усиливая этим инфляционный процесс в еще большей мере. В результате возникает «инфляционная спираль».
В условиях инфляции растут не только выручка от реализации, но и затраты предприятия на приобретение сырья, материалов, электроэнергии, получение кредитов и др.
При превышении темпов роста цен на приобретаемую продукцию по сравнению с реализуемой у предприятия обостряется потребность в оборотных, прежде всего денежных средствах, растет потребность в дополнительных источниках финансирования, увеличиваются расходы, ухудшается финансовое положение. Занижение реальной стоимости основного и оборотного капиталов в балансе предприятия соответственно занижает величину амортизационных отчислений и других необходимых расходов, а также занижает себестоимость. У предприятия обостряется проблема замены износившихся средств и орудий труда. Это, в свою очередь, ведет к «старению» производственного парка, снижению качества продукции, сдаче конкурентных позиций. В условиях инфляции оценку производственных запасов проводят по методу ЛИФО (по себестоимости последних по времени приобретений). В этих условиях оценка приобретения и заготовки материалов более выгодна по учетным ценам и отклонениям от фактических затрат (а не по фактической себестоимости приобретений). Инфляция резко усиливает значение многих факторов хозяйственной деятельности: экономии материальных и трудовых ресурсов; нормирования сырья, материалов, топлива, энергии и прироста производительности труда (роста объемов производства при заданном (неизменном) общем уровне затрат); соотношения кредиторской и дебиторской задолженности (при росте доли первой предприятие получает относительный выигрыш и, наоборот, при росте второй несет дополнительные потери вследствие обесценения денежных средств).
При инфляции важно не допускать опережающего роста затрат на потребляемые изделия, сырье по сравнению с темпами инфляции, следует по возможности сохранять прежний уровень затрат на единицу продукции за счет роста объемов производства (по отношению к постоянным затратам) и дополнительных мероприятий, например в части переменных затрат. Возможно и допущение роста затрат в соответствии с темпами динамики прибыли. При инфляции в составе затрат падает доля инвестиций (особенно производственных), так как она в первую очередь обесценивает капитальные (долгосрочные) вложения. Падает и доля амортизационных отчислений. Если предприятие не поддерживает реальную заработную плату на прежнем уровне, то падает и ее доля. Одновременно средства и накопления предприятий «перетекают» в торговую, финансовую, посредническую и другие сферы с более быстрым оборотом капитала.
Влияние инфляции на экономический рост предприятия и на оценку стоимости капитала. Как известно, рост производства может быть как реальным (связанным с ростом физических объемов реализации), так и инфляционным (вследствие повышения цен). Их соотношение зависит от темпов инфляции. При этом экономический рост может быть завышен, т.е. чем выше темпы инфляции, тем более завышен экономический рост. Поэтому для исчисления реального роста производства нужна поправка на темпы инфляции. Прирост собственного капитала под влиянием инфляции состоит из двух частей. Одна часть отражает общее повышение цен, способствует сохранению рыночных позиций предприятия. Другая часть в силу той или иной динамики цен на активы предприятия может отражать как его инфляционную прибыль, так и убыток. В целом влияние инфляции на экономический рост предприятия негативное. Кроме того, при инфляции повышается налогообложение прибыли. Инфляция искажает стоимость капитала предприятия и его составных частей; занижает стоимость материальных внеоборотных активов, производственных запасов относительно их действительной стоимости (завышает величину денежных средств, кроме дебиторской задолженности и валютных счетов; заметим, что они корректировке не подлежат). С целью преодоления влияния инфляции стоимость первых необходимо переоценивать. Это также касается товарных запасов, стоимость которых можно корректировать (переоценивать) в текущие цены ежемесячно. Покупные цены сырья, материалов, топлива и других товарно-материальных запасов требуют корректировки к моменту их отпуска в производство или при реализации готовой продукции
Для дооценки товарных запасов при инфляции используют минимальную цену их закупки на начало месяца и максимальную цену на конец месяца. Регулярную переоценку с учетом темпов инфляции также должны проходить основные средства, нематериальные активы, товарные обязательства перед контрагентами и т.п. Для реального отражения стоимости запасов в условиях инфляции наиболее приемлем метод ЛИФО.
Влияние инфляции на процесс инвестирования. Это влияние в основном негативно. Оно проявляется в том, что происходит обесценение амортизационного фонда, а, следовательно, выявляется недостаток средств для обновления основных фондов. В результате уменьшается инвестиционный фонд, снижаются инвестиционные возможности предприятий. Чем длительнее период амортизации основных фондов, тем меньше размеры перенесенной стоимости. Подобное влияние можно элиминировать, используя метод ускоренной амортизации основных фондов, а также ограничивая рост фондов потребления.
Негативное влияние проявляется и в том, что доходы от инвестиций в будущем инвесторы получат обесценившимися деньгами, а затраты на инвестиции осуществляются в настоящее время. Для того чтобы в этих условиях долгосрочные инвестиции могли состояться, необходимо предусмотреть значительную разницу объемов вложенных (нынешних) и будущих денег, компенсирующую обесценение, опережающую темпы инфляции, включающую в себя инфляционную премию. Необходима очень высокая норма доходности вложений.
В то же время инвесторы порой вынуждены осуществлять вложения в проекты с доходностью, не включающей в себя инфляционной премии, что приносит им дополнительные убытки. Но какой должна быть эта разница неизвестно, так как неизвестны темпы будущей инфляции. В этом проявляется высокая степень инвестиционного риска при инфляции, которая ведет к уменьшению источников финансирования инвестиционных проектов. Последнее происходит и при завышении финансовых результатов производства при инфляции (что завышает и размеры налогов на прибыль).
В условиях инфляции предпочтение должно отдаваться инвестиционным проектам с быстрым сроком окупаемости. Проектов, окупаемость которых может растянуться на годы, следует избегать. В этих условиях при анализе инвестиционных проектов будущие денежные потоки должны быть скорректированы на предполагаемые темпы инфляции. Это, в частности, касается используемого в расчетах коэффициента дисконтирования. Необходима также индексация амортизационного фонда в соответствии с темпами инфляции. В условиях инфляции разумны инвестиции в наиболее защищенные от нее сферы - с быстрым оборотом капитала. Это финансовые рынки, спекулятивные операции с ценными бумагами, сфера обращения, торговля (в т.ч. внешняя), сфера обслуживания, операции с недвижимостью и т.п. Вложения должны быть достаточно диверсифицированы. В этих условиях значение мониторинга инвестиционного портфеля усиливается. В то же время умеренная инфляция, обесценивая наличную бумажно-денежную массу, способствует стимулированию инвестиций в реальный сектор экономики.
Таким образом, можно утверждать, что в целом инфляция при неправильной финансовой политике предприятия оказывает негативное влияние на результаты производственно-экономической деятельности предприятия.
2.Анализ финансового состояния ОАО «Уралсибнефтепровод»
2.1. Организационно – экономическая характеристика ОАО
«Уралсибнефтепровод»
Открытое акционерное общество «Урало-Сибирские магистральные нефтепроводы имени Д.А. Черняева» - дочернее акционерное общество ОАО «АК «Транснефть» — зарегистрировано постановлением главы администрации Советского района г. Уфы РБ №2151 от 16.08.1995 г. и является правопреемником ПО «Урало-Сибирское управление магистральных нефтепроводов», которое было образовано 3 сентября 1947 года.
Акционеры — ОАО «АК «Транснефть» и Республика Башкортостан в лице Министерства земельных и имущественных отношений Республики Башкортостан. ОАО «Уралсибнефтепровод» осуществляет прием, сдачу, хранение и транспортировку нефти по территории шести субъектов Российской Федерации: Республике Башкортостан, Челябинской, Курганской, Оренбургской, запада Омской областей и юга Пермского края.
Акционерное общество эксплуатирует: 24 нефтеперекачивающие и 56 магистральных насосных станций, 111 резервуаров общей емкостью более миллиона кубометров и 17 магистральных нефтепровода общей протяженностью порядка 5,8 тыс. км. Для обеспечения бесперебойной работы системы магистральных нефтепроводов в ОАО «Уралсибнефтепровод» функционируют восемь филиалов: пять нефтепроводных управлений — Туймазинское (1947 г.), Челябинское (1956 г.), Арланское (1964 г.), Черкасское (1970 г.), Курганское (1973 г.), а также Специализированное управление по предупреждению и ликвидации аварий (СУПЛАВ) (1974 г.), Служба безопасности (2002 г.) и Северо-Казахстанское представительство (2003 г.).
ОАО «Уралсибнефтепровод» осуществляет прием нефти от грузоотправителей (производителей) нефти и смежных дочерних акционерных обществ МН ОАО «АК «Транснефть», транспортировку принятой нефти по системе магистральных нефтепроводов ОАО «Уралсибнефтепровод», сдачу нефти на нефтеперерабатывающие заводы и смежным дочерним АО МН ОАО «АК «Транснефть».
Наиболее крупными производителями нефти, осуществляющими сдачу нефти в систему магистральных нефтепроводов ОАО «Уралсибнефтепровод» являются — ОАО «АНК «Башнефть»; ООО «ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ», входящее в состав ОАО «ЛУКОЙЛ»; ООО «Белкамнефть», входящее в состав ОАО НК «РуссНефть»; ОАО «Оренбургнефть», входящее в состав ОАО «ТНК-ВР Холдинг». Прием нефти от производителей осуществляется на 7 приемо-сдаточных пунктах, принадлежащих производителям нефти и расположенных на территории Пермской области и Республики Башкортостан.
ОАО «Уралсибнефтепровод» осуществляет также прием нефти от смежных дочерних АО МН ОАО «АК «Транснефть» — ОАО «Транссибнефть» и ОАО «Сибнефтепровод» на 2 приемо-сдаточных пунктах, принадлежащих смежным дочерним АО МН ОАО «АК «Транснефть» и расположенных на территории Омской и Тюменской областей.
Сдача нефти осуществляется на пять нефтеперерабатывающих заводов — ОАО «Уфимский НПЗ», ОАО «Ново-Уфимский НПЗ», ОАО «Уфанефтехим», ОАО «Салаватнефтеоргсинтез», ОАО «Орскнефтеоргсинтез» на трех приемо-сдаточных пунктах, принадлежащих ОАО «Уралсибнефтепровод» и расположенных на территории Республики Башкортостан и Оренбургской области, а также трем смежным дочерним АО МН ОАО «АК «Транснефть» — ОАО «Северо-Западные МН», ОАО «Приволжскнефтепровод», ОАО «Транссибнефть» на 2 приемо-сдаточных пунктах, расположенных на территории Курганской области и Республики Башкортостан.
ОАО «Уралсибнефтепровод» осуществляет также прием и сдачу российской нефти через границу Российской Федерации и Республики Казахстан по магистральному нефтепроводу ТОН-2. Транспортировка нефти транзитом через территорию Республики Казахстан осуществляется казахской компанией АО «КазТрансОйл».
Открытому акционерному обществу «Акционерная компания по транспорту нефти «Транснефть» принадлежит 75,5% обыкновенных акций ОАО «Уралсибнефтепровод» от величины уставного капитала; Республике Башкортостан в лице Министерства земельных и имущественных отношений Республики Башкортостан принадлежит 24,5% обыкновенных акции ОАО «Уралсибнефтепровод» от величины уставного капитала.
2.2 Аналитический агрегированный баланс
ОАО «Уралсибнефтепровод» (2008 г)
Для анализа финансового состояния предварительно составим аналитический агрегированный баланс (таблица 1).
Таблица 1
тыс.руб.
| Актив | Усл обоз | период | Пассив | Усл обоз | период | |||
| НГ,тыс. руб | КГ, тыс. руб | НГ, тыс. руб | КГ, тыс. руб | |||||
| 1.Внеоборотные активы | F | 289918 | 517017 | 3.Капитал и резервы | Ис | 172824 | 477751 | |
| 2.Оборотные активы, в т.ч.: | Z | 46031 | 30911 | 4.Долгосрочные пассивы | Кт | - | - | |
| -запасы | z | 27088 | 21435 | 5.Краткоср. пассивы, в т.ч.: | Кt+Rp | 163125 | 70177 | |
| -ден.средства и краткосроч. финн вложения | d | 3325 | 1902 | |||||
| -кратосроч. кредиты и займы | Kt | - | - | |||||
| -дебиторская задолженность и прочие активы | r | 15618 | 7574 | |||||
| -кредитор. задолженность | Rp | 163125 | 70177 | |||||
| БАЛАНС | B | 335949 | 547928 | БАЛАНС | В | 335949 | 547928 | |
На основе агрегированного баланса произведем расчет коэффициентов, которые позволят провести анализ финансовой устойчивости, платежеспособности, кредитоспособности, деловой активности и рентабельности предприятия.
Расчет показателей Таблица 2
| Показатель | Условное обозначение | Формула | На начало года | На конец года | Отклонения | |
| +,- | % | |||||
| Собственные ОБС | ЕС | Ис-F | -117094 | -39266 | | |
| Недостаток соб. средств | ∆ ЕС | Ес-Z | -144182 | -60701 | | |
| Недостаток доп. средств | ∆ ЕТ | (Ес+Kt)-Z | -144182 | -60701 | | |
| Излишки всех средств | ∆ ЕН | (Ес+KT+Kt+Rp)-Z | 18943 | 9476 | -9467 | -50 |
| Коэф. автономии | КА | Ис/B | 0,51 | 0,87 | 0,36 | +71 |
| Коэф. соот. заем. и собст. средств | КЗ/С | (KT+Kt+Rp)/ Ис | 0,94 | 0,15 | -0,79 | -84 |
| Коэф. моб. и иммоб | Км/им | Z/F | 0,16 | 0,06 | -0,1 | -62,5 |
| Коэф. маневренности | К ман | Eс/Ис | | | | |
| Коэф. обеспеченности | Ко | Eс/Z | | | | |
| Коэф. Имущества | Ким | (Соф+Онма+ДКВ+НП+зап)/В | 0,94 | 0,98 | +0,04 | 4,3 |
| Коэф. абс. Ликвидности | Кал | d/( Kt+Rp) | 0,02 | 0,03 | 0,01 | 50 |
| Коэф. Ликвидности | Кл | (d+r)/( Kt+Rp) | 0,12 | 0,14 | 0,02 | 17 |
| Коэф. общ. покрытия | Коп | (d+r+z)/( Kt+Rp) | 0,28 | 0,44 | 0,16 | 57 |
| Коэф. обор. всех активов | Коа | V/Bсг | | 0,22 | | |
| Коэф. обор-ти собст. К | Коск | V/Исг | | 0,31 | | |
| Коэф. обор-ти заем. К | Коз/к | V/( KT+Kt)сг | | - | | |
| Коэф. обр-ти ДЗ | Кодз | Д/ rсг | | 8,64 | | |
| Срок товарного кредита и отсрочки платежей | Ткр | t/ Кодз | | 42,2 | | |
| Коэф. обор-ти КЗ | Кокз | V/ Rсг | | 8,56 | | |
| Срок обор-ти КЗ | Т | t/ Кокз | | 42,6 | | |
| Рентабельность активов | Rа | Пч/ Всг*100% | | 0,92 | | |
| Рентабельность собств. К | Rск | Пч/ Иссг*100% | | 1,25 | | |
| Рентабельность заемного капитала | Rзк | Пч/(KT+Kt)сг *100% | | - | | |
| Рентабельность продаж | Rпр | Пч/ V*100% | | 4,1 | | |
| Рентабельность производства | Rп | Пч/C/cг*100% | | 5,89 | | |
| Рентабельность ОС | Rос | Пч/ Fсг*100% | | 0,79 | | |
| Экон. рент-ность по формуле Дюпона | Rа | Rпр*Коа | | 0,902 | | |
2.3 Анализ финансовой устойчивости предприятия
Для анализа финансовой устойчивости используем следующие показатели:
Абсолютные показатели: излишек (недостаток) собственных средств для формирования запасов и затрат (±DЕс); излишек (недостаток) собственных средств и долгосрочных средств для формирования запасов и затрат (±DЕт); излишек всех средств на предприятии для формирования запасов и затрат (±DЕн ).
НГ КГ
DЕс -144182 DЕс -60701
DЕт -144182 DЕт -60701
DЕн 18943 DЕн 9476
Следовательно, предприятие ОАО «Уралсибнефтепровод» как на начало отчетного года так и на конец находилось в области критического финансового состояния, так как:
НГ КГ
DЕс < 0; DЕс <0;
DЕт < 0; DЕт <0 ; Þ S = { 0,0,1}
DЕн > 0; DЕн >0;
Это говорит о том, что предприятие ОАО «Уралсибнефтепровод» не может полностью покрыть кредиторскую задолженность денежными средствами, краткосрочными финансовыми вложениями и дебиторской задолженностью.
Относительные показатели:
1) Коэффициент автономии:
НГ КГ
Ка 0,51 0,87
Так как Ка>0,5, то все обязательства могут быть покрыты собственными средствами.
В течение года Ка значительно увеличивается, что свидетельствует о повышении финансовой независимости предприятия.
2) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кз/с):
НГ КГ
Кз/с 0,94 0,15
Кз/с<1, следовательно собственные средства превышают заемные.
На конец года Кз/с уменьшается из-за уменьшения капитала, следовательно заёмные средства превышают собственные, но на конец периода Кзс значительно уменьшается из-за увеличения капитала и снижения кредиторской задолженности.
3) Так как у нас недостаточно собственных средств на приобретение ОБС (DЕс < 0) , то коэффициент маневренности и коэффициент обеспеченности не могут быть рассчитаны.
4) Коэффициент имущества производственного назначения (Ки):
НГ КГ
Ким 0,94 0,98
Ки>0,5,Þ предприятие имеет достаточное количество имущества производственного назначения, причем за период это количество увеличилось за счет увеличения запасов.
2.4 Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия
Для оценки платежеспособности предприятия используются три
относительных показателя ликвидности, различающиеся набором ликвидных средств (активов), рассматриваемых в качестве источников покрытия краткосрочных обязательств:
1) Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал):
НГ КГ
Кал 0.02 0,03
Значение коэффициентов ниже нормы. Кал=0,03 означает, что на конец года предприятие может погасить краткосрочную задолженность на 3%.
2) Коэффициент ликвидности
НГ КГ
Кл 0,12 0,14
Значение коэффициентов ниже нормы, это означает, что у предприятия нет возможности отвечать по своим краткосрочным обязательствам даже в случае своевременных расчетов с дебиторами.
3) Коэффициент покрытия(Кп)
НГ КГ
Кп 0,28 0,44
Кп ≥ 2 - 2,25, Þ на конец года не достает до нормы, что характеризует платежную невозможность предприятия при условии не только своевременных расчётов с дебиторами и реализацией готовой продукции, но и при условии продажи прочих материальных оборотных средств.
Анализ ликвидности баланса
Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.
При определении ликвидности баланса были сопоставлены итоги по каждой группе активов и пассивов.
Таблица 3
Анализ ликвидности баланса (млн. руб.)
| Активы | На начало года | На конец года | Пассивы | На начало года | На конец года |
| А1 | 3325 | 1902 | П1 | 163125 | 70177 |
| А2 | 15618 | 7574 | П2 | - | - |
| А3 | 27088 | 21435 | П3 | - | - |
| А4 | 289918 | 517017 | П4 | 172824 | 477751 |
| Баланс | 335949 | 547928 | Баланс | 335949 | 547928 |
Таблица 4
Проверка выполнения условия ликвидности баланса
| Рекомендуемые значения | На начало года | На конец года |
| А1>=П1 | А1<П1 | А1<П1 |
| А2>=П2 | А2>П2 | А2>П2 |
| А3>=П3 | А3>П3 | А3>П3 |
| А4<=П4 | А4>П4 | А4>П4 |
На начало и на конец года по первому условию у предприятия недостаточно денег для уплаты долгов кредиторам, по четвертому условию видно превышение внеоборотных активов над собственными средствами. Анализ ликвидности баланса еще раз подтвердил критическое финансовое состояние предприятия.
2.5 Анализ кредитоспособности предприятия
Кредитоспособность предприятия – это наличие у него предпосылок для получения кредита и возврата его в срок.
НГ КГ
Кз/с 0,94 0,15
Кл 0,12 0,14
Ra 0,92%
Хотя Кз/с=0,15 находится в пределах нормы, предприятие в настоящий момент не является кредитоспособным, т.к. его Кл=0,14 не соответствует нормативным значениям, то есть дебиторской задолженности и денежных средств не достаточно для покрытия краткосрочных обязательств. Предприятие ОАО «Уралсибнефтепровод» является некредитоспособным (ненадежным) заемщиком.
Rа=0,92% означает, что с каждого рубля активов предприятие получает чистую прибыль в размере 0,92 копеек.
2.6 Анализ деловой активности и рентабельности предприятия
Большое внимание на состояние оборотных активов оказывает их оборачиваемость. Показатели оборачиваемости активов:
1) Коэффициент оборачиваемости активов (Коа)
Коа =0,22
Т.е. предприятие совершает 0,22 цикла производства и реализации продукции за год.
2) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Коск)
Коск=0,31 – низкая скорость оборота собственного капитала акционеров, характеризует неэффективность использования денежных средств.
3) Коэффициент оборачиваемости заемного капитала (Козк) рассчитать невозможно, так как у предприятия нет долгосрочных обязательств и займов.
5) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Кодз)
Кодз 8,64
Ттк 42,2 дн.
Срок товарного кредита составляет 42,2 дня.
6) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности ( Кокз)
Кокз = 8,56
Ткз =42,6 дн.
Оборачиваемость дебиторской задолженности незначительно превышает оборачиваемость кредиторской задолженности, что снижает финансовую устойчивость предприятия.
Показатели рентабельности:
1) Рентабельность активов (экономическая) (Ra):
Ra =0,92 %
С 1 рубля активов независимо от источников формирования активов получаем 0,92 коп. чистой прибыли.
2) Рентабельность собственного капитала (финансовая) (Rск):
Rск=1,25%
То есть на конец года на один рубль собственного капитала приходится 1,25 коп. чистой прибыли. За весь период рентабельность финансовая также возросла. Данный показатель важен для предприятия ОАО «Уралсибнефтепровод», так как оно является акционерным обществом
3) Рентабельность продаж (общая рентабельность) (Rпр):
Rпр= 4,1%
Данная рентабельность означает, что в одном рубле валовой продукции заключено 4,1 коп. чистой прибыли.
2.7 Оценка вероятности банкротства
Для оценки вероятности банкротства, используют показатель Z-счёт Альтмана:
Z-счёт= 1,2*К1+1,4*К2+3,3*К3+0,6*К4+К5
К1=оборотный капитал/всего активов=0,087;
К2=Резервный капитал +фонды спец.назначения и целев.назнач. + нераспр. прибыль отчётного года и прошлых лет/всего активов=-0,00023
К3=Прибыль от реализации основной деятельности/всего активов=0,024
К4=Уставный капитал/всего обязательств=2,79
К5=Выручка-нетто от реализации продукции/всего активов=0,22
Z-счет = 2,077
Такие значения Z-счета говорят о том, что существует высокая вероятность банкротства. То есть, не смотря на ситуацию критического финансового состояния, предприятие имеет возможность стабилизации своей финансовой ситуации с применением соответствующих мероприятий.
2.8 Мероприятия по выходу из критического финансового состояния
К предприятию, которое признано банкротом или с высокой вероятностью банкротства применяется ряд санкций:
-ликвидация с распродажей имущества;
-реорганизация производственно-финансовой деятельности;
-мировое соглашение между кредиторами и собственниками предприятия.
Ликвидационные процедуры ведут к прекращению деятельности предприятия. Реорганизационные процедуры предусматривают восстановление платежеспособности должника путем проведения определенных инновационных мероприятий. По результатам анализа должна быть выработана генеральная финансовая стратегия и план финансового оздоровления предприятия с целью недопущения банкротства и вывода его из «опасной зоны» путем комплексного использования внутренних и внешних резервов.
1.Можно продать готовую продукцию и товары для перепродажи из запасов со скидкой 3% с целью получения денежных средств.
164*0,03=4,92 тыс. руб.
164-4,92=159,08 тыс. руб.- вырученные денежные средства
2. Провести процедуру факторинга для погашения дебиторской задолженности:
Рстр=ДЗ*Стр
Рстр=7574*0,1=757,4 тыс.руб.
Кв=ДЗ*К%
Кв=7574*0,02=151,48 тыс. руб.
3). Плата за пользование факторинговым кредитом:
Пк=(ДЗ-Рстр-Кв)*Сфкр*t/365=(7574-757,4-151,48)*0,18*20/365=65,74
4) Аванс: Фа=ДЗ-Рстр-Кв-Пк=7574-757,4-151,48-65,74=6599,38т.р.
Цена факторинговой операции:
Цфо=(Фа+Рстр)/(Кв+Пк)=33,87%
Итого получаем сумма к уплате за факторинговую операцию:
∑=7574*0,3387=2565,3т.р.
ДЗ-Цф*ДЗ=7574-2565,3=5008,7 тыс. руб.
Денежные средства от продажи дебиторской задолженности мы отправили на покрытие кредиторских задолженностей:
На данном предприятии значительную долю активов занимают внеоборотные активы (94,35%), в том числе основные средства 99,6%.
Поэтому первым мероприятием будет инвентаризация с целью учета всего оборудования и выявления неиспользуемого для последующей его реализации.
Полученные денежные средства в размере 5167,78 тыс. руб. направить на погашение задолженности перед поставщиками и подрядчиками (1072тыс.руб.), перед персоналом организации (2167,78тыс. руб.), перед бюджетом (1000 тыс. руб.), перед прочими кредиторами (906 тыс. руб.) и на погашение авансов полученных (22 тыс. руб.).
За счет проведения данных мероприятий восстановится текущая платежеспособность предприятия, то есть объем поступления денежных средств превысит объем неотложных финансовых обязательств.
Рассчитаем чистую прибыль после проведения мероприятий:
ЧП=10496,75тыс.руб.
После проведения мероприятий финансовой стабилизации аналитический агрегированный баланс имеет вид:
| Актив | Усл. обозн | период | Пассив | Усл. обозн | период | |||
| НГ | КГ | НГ | КГ | |||||
| 1.Внеоборотные активы | F | 289918 | 517017 | 3.Капитал и резервы | Ис | 172824 | 475180,78 | |
| 2.Оборотные активы, в т.ч.: | Z | 46031 | 23173 | 4.Долгосрочные пассивы | Кт | - | - | |
| -запасы | z | 27088 | 21271 | .Краткосрочные пассивы, в т.ч.: | Кt+Rp | 163125 | 65009,22 | |
| -ден.средства и краткосрочные фин. вложения | d | 3325 | 1902 | |||||
| -краткоср. кредиты и займы | Kt | - | - | |||||
| -дебиторская задолженность и прочие активы | r | 15618 | 0 | |||||
| -кредиторская задолженность | Rp | 163125 | 65009,22 | |||||
| БАЛАНС | B | 335949 | 540190 | БАЛАНС | В | 335949 | 540190 | |
Z-счёт= 1,2*К1+1,4*К2+3,3*К3+0,6*К4+К5
К1=0,043
К2=-0,0049
К3=0,019
К4=7,31
К5=0,18
Z-счет = 4,67, это означает, что после проведения мероприятий наше предприятие вышло из кризисной ситуации, и сейчас оно находится в стабильном финансово-устойчивом положении с очень низкой степенью банкротства.
Тогда изменение величины рентабельности после введения мероприятий составит:
Таблица 5
| Показатели | До проведения мероприятий | После проведения мероприятий | |
| Ra | 0,92% | 1,94% | |
| Rcк | 1,25% | 3,24% | |
| Rпрод | 4,1% | 10,58% | |
| Rпр-ва | 5,89% | 15,16% | |
| Rос | 0,79% | 2,04% | |
Рентабельность по всеми показателям увеличилась, следовательно проведенные мероприятия были эффективными.
3. Анализ и оценка финансовой политики предприятия
ОАО «Уралсибнефтепровод» в условиях инфляции
3.1 Влияние инфляции на доходы предприятия
Влияние инфляции на доходы фирм проявляется многообразно, но общим знаменателем является изменение относительных пропорций цен и кредитно-финансовых показателей. К наиболее серьезным проблемам, опираясь как на мировой, так и на российский опыт, следует отнести:
- различие в динамике цен реализации готовой продукции и закупаемых для ее производства ресурсов;
- различие в динамике цен реализации готовой продукции и ставок процента по привлеченным денежным средствам;
- различия в динамике стоимости новых реальных активов и величин амортизационных фондов;
- влияние инфляции на динамику доходности проектов;
- изменение денежных потоков под влиянием задержек в расчетах и других факторов, значение которых усиливается при высокой инфляции.
Не меньшие проблемы инфляция порождает и с амортизацией. Причина этого - отставание динамики амортизационных отчислений от роста воспроизводственной стоимости новых реальных активов. По существующим в России правилам амортизация начисляется на стоимость приобретения таких активов, выраженную в ценах, действовавших на момент приобретения («историческую стоимость»), и скорректированную в соответствии с индексами, утверждаемыми правительством при периодических переоценках основных средств. Очевидно, что при высокой инфляции «историческая стоимость», несмотря на переоценки, быстро отстает от воспроизводственной стоимости основных средств, т.е. той цены, которую надо было бы уплатить для реальной физической замены износившихся машин, оборудования и сооружений. Отсюда следует, что инфляция ведет к занижению величин денежных поступлений в части амортизации, и это следует учитывать при инвестиционном анализе. Кроме того, влияние инфляции и способа оценки основных средств прямо проявляется в уровнях рентабельности по отношению к собственному капиталу.
Инфляция может изменить доходность инвестиций и соответственно как это обстоятельство надо учитывать при анализе приемлемости проектов.
Предприятию ОАО «Уралсибнефтепровод»чтобы снизить влияние инфляции на уровень доходов необходимо:
В первую очередь добиться сбалансированности объемов положительных и отрицательных денежных потоков, поскольку и дефицит, и избыток денежных ресурсов отрицательно влияет на результаты хозяйственной деятельности. При дефицитном денежном потоке снижается ликвидность и уровень платежеспособности предприятия, что приводит к росту просроченной задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции, замедляется оборачиваемость капитала по причине простоя денежных средств, теряется часть потенциального дохода в связи с упущенной выгодой от прибыльного размещения денежных средств в операционном/инвестиционном процессе.
Для достижения сбалансированности дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде разрабатывают мероприятия по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.
Поскольку данные мероприятия, повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия в краткосрочном периоде, могут создать проблемы дефицитности денежных потоков в будущем, то параллельно должны быть разработаны меры по сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде. Способы оптимизации избыточного денежного потока связаны в основном с активизацией инвестиционной деятельности предприятия, направленной: на досрочное погашение долгосрочных кредитов банка; увеличение объема реальных инвестиций; увеличение объема финансовых инвестиций.
Заключение
Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджера и выполняться, как правило, по завершении очередного проекта. Любой проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение. В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного проекта, по сути подразумевается необходимость получения ответа на три вопроса: каков необходимый объем финансовых ресурсов; где найти источники в требуемом объеме и какова их цена; достаточен ли объем прогнозируемых поступлений.
Понятие временной стоимости денег приобрело особую актуальность в нашей стране с началом перехода к рыночной экономике. Причин тому было несколько: инфляция, расширившиеся возможности приложения временно свободных средств, снятие всевозможных ограничений в отношении формирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами и др. Появившаяся свобода в манипулировании денежными средствами и привела к осознанию факта, который в условиях централизованно планируемой экономики по сути не был существенным, и смысл которого заключается в том, что деньги помимо прочего имеют еще одну объективно существующую характеристику, а именно - временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах. Первый аспект связан с обесценением денежной наличности с течением времени. Второй аспект связан с обращением капитала. Любая компания для обеспечения своей текущей деятельности должна располагать денежными средствами в определённой сумме. Значимость этого вида активов, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя причинами: - рутинность - денежные средства используются для выполнения текущих операций; поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, коммерческая организация вынуждена постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;
- предосторожность - деятельность коммерческой организации не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;
- спекулятивность - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.
Исходя из этого, в большинстве компаний стараются следовать политике поддержания так называемого целевого остатка денежных средств на счете, который определяется либо интуитивно, либо с помощью формализованных методов и моделей. Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями. Поэтому любая компания должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.
Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка. В наиболее общем виде смысл понятия «временная стоимость денег» может быть выражен фразой - рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый к получению в некотором будущем, не равны, а именно, первый имеет большую ценность по сравнению со вторым. Проблема «деньги-время» не нова, поэтому уже разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента. Влияние инфляции – один из факторов, которые всегда должны учитываться в финансовых расчетах, даже если темпы роста цен невысоки.
Список использованной литературы
1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент – М.: Финансы и статистика, 2006. – 763 с.
2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учеб. – М.: Финансы и статистика, 1994. – 224 с
3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?. - М.: Финансы и Статистика, 2004 – 223 с
4. Баринов В.А. Антикризисное управление: учеб. пособие – М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2002. – 520 с
5. Бобылева А.З. Финансовое оздоровление фирмы: Теория и практика: учеб. пособие – М.: Дело, 2003. – 256 с
6. Быкадоров В.Л. Финансово экономическое состояние предприятия – М.: Изд-во ПРИОР, 2001. – 96 с
7. Волкова О.И., Девяткина О.В. Экономика предприятия (фирмы): Учебник - М.: ИНФРА-М 2003. – 600 с
8. Каратцев А.Г. Финансовый менеджмент: учеб. пособие – М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2001. – 496 с
9. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие – М.: «Дело и сервис», 2001. – 400 с
10. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства - М.: ФиС , 2004 – 212 с
11. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 269 с
12. Поршнева А.Г. Основы и проблемы экономики предприятия М.: Финансы и статистика. 2002 - 92с
13. Самсонов Н.Ф. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебное пособие. М.: Статистика 2001 – 301 с
14. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М 2002 – 495 с
