Реферат

Реферат Оценка бизнеса 8

Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28

Поможем написать учебную работу

Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.

Предоплата всего

от 25%

Подписываем

договор

Выберите тип работы:

Скидка 25% при заказе до 23.11.2024




Содержание

Введение…………………………………………………………………………..3

1. Сущность традиционных подходов оценки бизнеса………………………...4

2. Достоинства и недостатки традиционных подходов и методов  оценки стоимости бизнеса……………………………………………………………….10

3. Современные подходы и методы  оценки бизнеса………………………...15

4. Преимущества и недостатки опционного метода оценки бизнеса……...…19

Заключение………………………………………………………………….……21

Список литературы………………………………………………………………22
Введение

Основной задачей, которая стоит перед оценкой, как инструментом рынка, является установление обоснованного и независимого от заинтересованных сторон суждения о стоимости той или иной собственности (объекта оценки). Оценка стоимости любого объекта представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости данного объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в конкретных рыночных условиях.

Действительно, оценка предприятия необходима для выбора обоснованного направления его реструктуризации, в процессе оценки выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

На сегодняшний день к оценке бизнеса используются три основных подхода: затратный, доходный и сравнительный. Каждый из этих подходов включает в себя различные методики все они обладают как достоинствами так и недостатками. Для того чтобы выбрать нужный подход к оценке бизнеса оценщик должен знать не только цель оценки, а также учитывать плюсы и минусы данных методов, а также оценщик должен опираться и на новые подходы и методы, не забывая, что они так же имеют свои недостатки.

Целью данной контрольной работы является изучение методов и подходов оценки бизнеса, а также выявление их положительных и отрицательных сторон.
1. Сущность традиционных подов оценки бизнеса
К оценке бизнеса можно использовать три подхода: доходный, затратный (имущественный) и сравнительный.

Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников.

Для оценки предприятий по доходу применяют два метода: метод капитализации и метод дисконтирования дохода.

1. Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.

Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.

  При этом стоимость бизнеса будет вычисляться по следующей формуле:

Стоимость  бизнеса = V = I/R, где

 I – чистый доход; R – норма прибыли (дохода).

2. Метод дисконтированных денежных потоков.

Наиболее широко применяется в рамках доходного подхода. Этот метод позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия. В качестве дисконтируемого дохода используется либо чистый доход, либо денежный поток. При этом денежный поток по годам определяется как баланс между притоком денежных средств (чистого дохода плюс амортизация) и их оттоком (прирост чистого оборотного капитала и капитальных вложений). Годовой чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами и текущими пассивами.

Метод включает в себя несколько этапов:

1) расчет прогнозных показателей на ряд лет;

2)выбор нормы дисконтирования;

3) применение соответствующей нормы дисконтирования для дохода за каждый год;

4) определение текущей стоимости всех будущих поступлений;

 5) выведение итогового результата путем прибавления к текущей стоимости будущих поступлений остаточной стоимости активов за вычетом обязательств.

 Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматри­вает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вслед­ствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых ме­тодов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректиров­ки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая сто­имость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стои­мости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовая формула:

Собственный капитал = активы — обязательства.

1. Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

-  Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

- Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

- Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

 - Определяется рыночная стоимость финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных.

-  Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.

- Оценивается дебиторская задолженность.

- Оцениваются расходы будущих периодов.

- Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

- Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

2. Метод ликвидационной стоимости


Оценка ликвидационной стоимости осуществляется в следующих случаях:

     - компания находится в состоянии банкротства, или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

-стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:

- Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия: недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов производится в течение различных временных периодов;

- Определяется валовая выручка от ликвидации активов;

- Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат (комиссионные юридическим и оценочным компаниям, налоги и сборы). С учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск;

- Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации;

- Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода;

- Вычитаются преимущественные права на удовлетворение: выходных пособий и выплат работникам, требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженностей по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчетов с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

3. Метод стоимости замещения. В данном случае оценка бизнеса производится исходя из затрат на полное замещение  активов, и применяется в качестве максимальной цены, на которую  может рассчитывать поглощаемая компания.

4. Метод восстановительной стоимости заключается в расчете затрат, необходимых для создания точной копии оцениваемой фирмы.

Рассмотрим сравнительный подход к оценке бизнеса, который представлен методом сравнимых продаж и методом мультипликаторов.

Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки бизнеса, основанных на сравнении оцениваемого предприятия с ценами продаж либо аналогичных предприятий в целом либо с ценами продаж акций аналогичных предприятий.

1. Метод продаж, или метод сделок, основан на использовании цены приобретения предприятия – аналога в целом или его контрольного пакета акций.

Технология применения метода продаж практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж - цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятия

Метод сравнимых продаж более трудоемок. Он заключается в анализе рыночных цен контрольных пакетов акций компаний-аналогов. Оценка рыночной стоимости этим методом состоит из нескольких этапов:

1) сбора информации о последних продажах сходных предприятий;

2) корректировки продажных цен предприятий с учетом различий между ними;

3) определения рыночной стоимости оцениваемого предприятия на основе скорректированной стоимости компании-аналога. Иными словами, этот метод состоит в создании модели компании. При этом в модели рассматривают компании, которые должны принадлежать той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, быть похожими по размеру и форме владения. Корректировку рыночной цены смоделированного предприятия-аналога проводят по наиболее важным позициям: дата продажи, тип предприятия, вид отрасли, правовая форма владения, проданная доля акций, дата основания, дата приобретения последним владельцем, количество занятых, суммарный объем продаж, площадь производственных помещений и т.д.

2. Метод мультипликаторов («цена акции к доходу фирмы») целесообразно использовать для оценки закрытых компаний, акции которых не котируются на бирже. Для них используют данные о прибылях и ценах на акции аналогичных компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. Для получения достоверного результата прежде всего производят тщательный финансовый анализ акционерных компаний-аналогов. Анализ состоит из определения коэффициентов рентабельности и ликвидности, структуры капитала, темпов роста компании. Затем оценивается закрытая компания, как если бы ее акции котировались на фондовом рынке, путем сравнения ее с компаниями-аналогами.


2. Достоинства и недостатки традиционных подходов и методов к оценке стоимости бизнеса

Представим данный раздел в виде таблиц

Табл. 1: Преимущества и недостатки доходного подхода

        

Метод

Преимущества

Недостатки

Метод капитализации чистого дохода

1.Учитывает будущий доход, простота расчета;

2.Возможность определения стоимости предприятия в зависимости от изменения ставки капитализации;

3.Учитывает рыночный аспект.

1. Возможны ошибки в прогнозах.

Метод дисконтирования денежного потока

1.Позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия;

2.Универсальный метод;

3.Рассматривает конкретный период и динамику изменения доходов;

Рассматривает интересы и собственника и кредитора;

Позволяет проводить вариантные расчеты по развитию и реконструкции предприятия;

1.Возможны ошибки в прогнозах;

2.Возможны ошибки в выборе коэффициента дисконтирования;

3.Трудоемкий прогноз; 4.Частично носит вероятностный характер.




Табл.2: Преимущества и недостатки затратного  подхода.

Метод

Преимущества

Недостатки

метод стоимости чистых активов

1.Прост в применении;

2.В расчетах используется достаточно точная информация о текущем состоянии имущественного комплекса, что ограничивает субъективный фактор;

3.Пригоден к использованию в ситуациях когда отсутствует респективные данные о прибылях и нет возможности определить перспективные денежные потоки;

4.Пригоден для оценки только возникших предприятий, холдинговых и инвестиционных комплексов;

5.Возможность подтвердить результаты расчетов стоимости бизнеса документально.



1.Не отражает потенциальные прибыли активов;

2.Результаты оценки быстро становятся недействительными при высоких темпах инфляции;

3.Оценка актива может не соответствовать его рыночной стоимости из-за учета износа;

4.Не учитывает будущую прибыль, т.е перспектив бизнеса, так как в расчетах используется исходные данные, ограниченные текущей деятельностью;

5.Требуется больших затрат времени и средств на оценку чистых активов по крупным предприятиям;

6.Не учитывает особенностей функционирования предприятия как комплекса, рассматривая его как совокупность разрозненных объектов.

Метод ликвидационной стоимости

1.Определение цены предприятия и его активов при ускоренной ликвидации (в экстремальных условиях).



1.Не отражает потенциальной прибыли;

2.Не дает наиболее оптимальной рыночной оценки.



Метод стоимости замещения

1.Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия.



1.Не отражает потенциальной прибыли;

2.Не дает оценки нематериальных активов.

Метод восстановительной стоимости

Учет стоимости   нематериальных активов;

Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия;

Не отражает потенциальной прибыли;

Не отражает максимальную полезность предприятия при условии применения современных достижений НТП.


Табл.3: Преимущества и недостатки сравнительного подхода.

Метод

Преимущества

Недостатки

Метод продаж

1.Дает реальную рыночную оценку, исходя из информации, получаемой с рынка аналогичных компаний;

2.Позволяет превентивно подготовить информационную базу реализации метода;

3.Возможность привлечения аппарата математической статистики и компьютерного моделирования.

1.Очень трудоемкий

2.Невозможно использовать, если нет информации по сделкам купли-продажи фирм-аналогов или не развит рынок купли-продажи предприятий



Метод мультипликаторов

1.Хорошие результаты при оценке крупных акционерных обществ



1.Спорный момент: достоверность результатов для оценки закрытых компаний;

2.Базой для расчета мультипликаторов служат ретроспективные данные- достигнутые в прошлом финансовые показатели, т.е. метод не учитывает возможности фирмы;

3. Для определения степени аналогичности сравниваемых компаний с оцениваемой, а также для расчета всех мультипликаторов оценщик должен располагать разносторонней информацией. Получение дополнительной информации по специальному вопросу от компаний-аналогов бывает очень сложно;

4. Для обеспечения необходимой сопоставимости оценщик должен делать сложные корректировки, расчеты и вносить некоторые поправки, требующие серьезного обоснования.


3. Современные подходы и методы  оценки бизнеса
Традиционные подходы к оценке бизнеса часто демонстрируют свою ограниченность, им присущи недостатки, которые были рассмотрены нами в прошлой главе. Если рассматривать, к примеру, методы подходного дохода, то прежде всего им присуща значительная недооценка стоимости предприятия, функционирующих в условиях неопределенности. Очевидно, что основной причиной этого является неуклонное следование тезису об отсутствии гибкости оцениваемого бизнеса и соответственно должной реакции менеджмента на негативное изменение внешней среды. Существует также проблема использования результатов традиционного анализа дисконтированных денежных потоков для выработки будущих сценариев развития предприятия в рамках стратегического управления стоимостью.

В связи с этим возрастает значение новейших методов оценки бизнеса, которые могут использоваться на практике как для оценки предприятия внешними организациями, так и для принятия более взвешенных решений, нацеленные на управление стоимостью в перспективе. К числу таких методов относится метод реальных опционов (ROV- метод), предложенный рядом зарубежных авторов в середине 80-х годов.

Теория реальных или управленческих опционов представляет собой объединение экономических, финансовых и управленческих положений и разных подходов к прогнозированию денежных потоков с учетом различной степени неопределенности доходов, прибыли, издержек и иных факторов на стадиях функционирования объекта оценки.

Реальный опцион  представляет собой возможность совершения предприятием каких-либо действий в будущий момент времени или отказа от них, следовательно, эти действия влияют на стоимость предприятия.

Поскольку этот метод сравнительно недавно был внедрен в практику оценки, до сих пор продолжаются дискуссии о его месте в системе подходов и методов оценки предприятия.

Согласно используемым в России подходам оценки ROV-метод относится, прежде всего к доходному подходу, поскольку ориентирован на определение будущей стоимости бизнеса с учетом возможности предприятия менеджментом активных решений. Однако, как представляется, участникам развернувшийся дискуссии, концептуально он достаточно близок к сравнительному подходу, поскольку ориентирован на рассмотрения множества вариантов.

Современные исследование выделяют множество разнообразных реальных опционов. Для оценки бизнеса наибольшее значение имеют следующие типы опционов, представленные в табл.3

Табл.3: Основные типы реальных опционов



Тип опциона

Краткая характеристика опциона

Сфера применения

Опцион отсрочки

Существует тогда, когда руководство имеет арендный договор на землю или иные ресурсы, действующий в течении определенного времени. Предполагает немедленное начало деятельности предприятия или его отсрочку.

Добыча полезных ископаемых, сельское хозяйство, строительство.

Опцион времени строительства

Предполагает наличие выбора между продолжением или прекращением инвестиций в бизнес.

Наукоемкие отрасли промышленности, фармацевтика

Опцион на регулирования операционного масштаба

Предполагает уменьшение или увеличение масштаба бизнеса

Недвижимость, добывающая промышленность

Опцион на прекращение деятельности

Предназначен для ограничения риска потерь. Предполагает продажу активов или полное прекращение  бизнеса при ухудшении конъюнктуры рынка.

Капиталоемкие отрасли промышленности, финансовые услуги

Опцион на изменение продукции

Предоставляет возможность гибкого использования определенных активов. Предполагает смену ассортимента без существенных капиталовложений.

Мелкосерийное или единичное производство товаров

Опционы роста

Предполагает осуществление новых проектов за счет реализации текущего.

Все виды производство, зависящие от состояние инфраструктуры

Многофункциональные опционы

Предполагает оценку данного типа по принципу суммы частных опционов, формулирующих те или иные комбинации.

Большинство крупных проектов во всех перечисленных отраслях


За основу оценки финансовых опционов принимают принцип свободы совершения арбитражных операций, поэтому на совершенном финансовом рынке цены активов с одинаковой доходностью равны. В условиях полного финансового рынка есть возможность составить портфель, который при одинаково внешних условиях приносил бы тот же доход. Что и опцион.

Другим принципом определения цены опциона, не предусматривающим составления описанного портфеля, является оценка, нейтральная к риску. Такая оценка учитывает гипотетическое возможное поведение, нейтральное к риску, т.е. исследуется такое вероятностное распределение, которое в условиях, нейтральных к риску, приводит к формированию одинаковых рыночных цен. Эти цены при изменении к склонности к риску участников рынка должны оставаться в равновесии.

Базовой формулой на которой основывается опционный метод:

NPVs = NPVp + ROV, где

NPVs – стратегический показатель NPV, NPVp – пассивное значение NPV, рассчитанное на основе метода дисконтирования денежных потоков, ROV – стоимость опционов активных действий менеджмента оцениваемого предприятия.

Таким образом ROV метод, представляет собой модификацию метода дисконтирования денежных потоков с использованием математической теории опционов.

Метод реальных опционов является эффективным, хотя в некоторых случаях достаточно трудоемок для оценки стоимости предприятия в условиях неопределенности. Метод активно применяется при стратегической оценке. Опционный метод позволяет оценивать управленческие решения, выходящие за рамки обычных решений. В результате оцениваемое предприятие получает выгоду от удачно сложившейся ситуации или уменьшает потери.
4. Преимущества и недостатки опционного метода

Сторонники опционного метода оценки бизнеса утверждают, что предпринимательские возможности не могут быть адекватно оценены с помощью традиционных методов текущей стоимости объектов, когда будущие доходы оцениваются на базе жесткого планирования. При этом оценщик соглашается с ранее принятым, в том числе отрицательным решением.

К одному из основных преимуществ опционного метода относится то, что модели опционного ценообразования могут быть использованы для оценки любого актива, имеющие опционные характеристики, хотя и с некоторыми ограничениями. В целом ROV-метод может применятся в различных ситуациях для оценки множества объектов, среди которых:  опционы на различные активы, акции, инструменты с характеристиками опционов, в том числе некоторые виды облигаций, патенты, полезные ископаемые и некоторые другие природные ресурсы, инвестиционные проекты, долгосрочные контракты ( с правом пролонгации), лизинговые сделки и арендные договоры.

ROV-метод может быть использован в сфере имущественного страхования, в управлении финансами (принятие решений о скидках постоянным клиентам, оптовых скидках, закупках партий товаров и т.д.), при процессе слияния и присоединения компаний.

К достоинствам опционного метода может быть отнесено отсутствие необходимости определения субъективных вероятностей при оценке предпринимательских возможностей. Это существенное преимущество возникает за счет использования известной рыночной цены объекта опциона.

К недостаткам  данного метода можно отнести:

1. Использование единой, постоянной процентной ставки в расчетах на основе построения дерева решений;

2. Методика ценообразования базируется на достаточно сложном математическом аппарате;

3. В некоторых случаях метод достаточно трудоемок для оценки стоимости предприятий в условиях неопределенности.

 Таким образом, нельзя дать окончательного ответа об эффективности опционного метода. Однако ROV-метод может успешно использоваться в тех случаях, когда имеются приемлемые и обоснованные данные о рыночных ценах объектов опционов.
Заключение

В данной контрольной работе были рассмотрены подходы и методы оценки бизнеса, такие как: затратный, доходный, сравнительный.  Для каждого подхода были выявлены свои достоинства и недостатки. Хочется отметить основные минусы представленных методик, которые должны учитывать оценщики при выборе подхода к оценке стоимости бизнеса:

1. Трудность поиска информации и громоздкость расчетов;

2. Большое количество корректировок;

3. Сложность долгосрочного планирования затрудняет применение доходных способов оценки;

4. Бухгалтерская оценка активов приводит к занижению стоимости чистых активов. Необходима переоценка всех основных фондов, а если потребуется, нематериальных активов;

5. Отсутствие адекватной базы для сравнения с аналогами.

Также в заключении хотелось бы отметить, что традиционные подходы к оценке бизнеса часто демонстрируют свою ограниченность. Поэтому на сегодняшний день все чаще возникает значение новейших методов оценки бизнеса, которые могут использоваться на практике как для оценки предприятия внешними организациями, так и для принятия более взвешенных внутрифирменных решений, нацеленных на управление стоимостью предприятия в перспективе. К числу таких методов относится ROV- метод.
Список литературы:

1. В.П. Попков, Е.В. Евстафьева Оценка бизнеса Схемы и таблицы М: «Финансы и статистика», 2007

2. Оценка бизнеса под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федоровой М: «Финансы и статистика», 2008

3. С.В. Валдайцев Оценка бизнеса М: Проспект,2008


1. Задача Проверка теоретических знаний и практических навыков по курсу логистики
2. Реферат Вестфален, Кристиан Генрих Филипп фон
3. Реферат на тему Традиционная связь
4. Реферат на тему Развитие вокальнохоровых навыков детей старшего дошкольного возраста через музыкальнодидактические
5. Контрольная работа Контрольная работа по банковскому делу
6. Реферат на тему Назначение саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг
7. Курсовая ЧДиккенс в оценке западного литературоведения
8. Доклад Цели и пути языческой философии
9. Реферат на тему Software Developing Techniques Essay Research Paper Computer
10. Реферат Принцип разделения властей в современном государстве