1.   

2.    Использование дисконтирования
для оценки вариантов инвестирования

УСЛОВИЕ

Рассмотрим проект строительства многоквартирного жилого дома с последующей продажей квартир на рынке жилья.

С целью упрощения допустим. Что в реализации этого проекта задействованы два участника:

1.     Компания, имеющая земельный участок и право на его застройку.

2.     Строительная фирма, рассматривающая возможность заключения контракта с компанией на строительство.

Условия контракта предусматривают, что компания предоставит земельный участок, всю необходимую проектную документацию, а также понесет все расходы, связанные с оформлением необходимых документов. Кроме того, компания отвечает за организацию и проведение рекламы. Строительная фирма принимает на себя все расходы, связанные со строительством жилого дома.

Доходы от продажи квартир распределены следующим образом:

·        20% квартир безвозмездно передаются муниципалитету города;

·        по 40% получает каждый участник проекта.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и другими параметрами проекта.

Необходимая информация для расчета устойчивости проекта приведена в таблице.

Показатели	Ед. изм.	«базовый» вариант	Наиболее «опасный» вариант
Общая площадь квартир	Кв. м.	3000	3000
Рыночная стоимость 1 кв. метра	руб.	3000	2600
Оценочная стоимость земельного участка	руб	400000	400000
Организационные расходы компании	руб.	26000	38000
Реклама	руб	30000	50000
Проектная документация	руб.	65000	65000
Стоимость строительства 1 кв. метра	руб	500	750

Решение: Приведем расчеты, характеризующие устойчивость проекта.

1.    
По базовому варианту:
Чистый дисконтированный доход компании

(ЧДД)=0,4 х 3000 кв.м. х3000 руб -400000 руб -26000 руб -30000 руб -65000 руб = 3079000 руб

ЧДД строительной фирмы=0,4 х 3000 кв.м. х 3000 руб – 500 руб х 3000 кв.м. = 2100000 руб

По наиболее опасному варианту:

ЧДД (компании)=0,4 х 3000 кв.м. х 2600 – 400000 руб – 38000 руб – 50000 руб – 65000 руб =     =2567000 руб

ЧДД (строительной фирмы)=0,4 х 3000 кв.м. х 2600 – 750 х 3000 кв.м. = 3120000-2250000=        =870000 руб

Проект не является устойчивым, так как он в значительной степени реагирует на происходящие ценовые колебания. Для того чтобы он был реализован, требуется перераспределить риск увеличения стоимости между участниками проекта. Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и другими параметрами проекта.

Предельное значение параметра проекта для некоторого года его реализации определяется как такое значение этого показателя в данном году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

2. Абсолютная и сравнительная эффективность
капитальных вложений

В отечественной практике бизнес-планирования предприятий при планировании капитальных вложений применяется показатель абсолютной эффективности – рентабельность капитальных вложений. При статистической постановке задачи показатель рентабельности есть отношение годовой прибыли к объему капитальных вложений:
R
= ( Ц – С ) / К  > 
R

n
,

где: Ц – годовой выпуск продукции в оптовых ценах по проекту бизнес – плана;

С – себестоимость годового выпуска продукции после полного осуществления строительства и освоения введенных мощностей;

К – полная себестоимость строящегося объекта по проекту.

Полученные в результате расчетов показатели рентабельности (абсолютной эффективности капитальных вложений) сравнивают с нормативом   R
n .

Капитальные вложения признаются экономически эффективными, если полученные для них показатели рентабельности не ниже нормативов.

Для оценки абсолютной эффективности капитальных вложений применяется также показатель срока окупаемости полных капитальных вложений Т ок.

Т ок. = К / ( Ц – С) < Т ок. норм.

Расчетный срок окупаемости капитальных вложений сравнивают с нормативной величиной Т ок. норм.

Т ок. норм. = 1 / R

n
.

УСЛОВИЕ

Предположим, что имеются два варианта завода, показатели по которым представлены в таблице.

Показатели	Варианты
	1	2
Объем годовой продукции, млн. Руб.	Ц1 = 25	Ц2 = 24
Капитальные вложения,  млн. руб.	К1 = 20	К2 = 40
Себестоимость годовой продукции, млн. руб.	С1 = 22,2	С2 = 20,4
Приведенные затраты, млн. руб.	З1 = 21,2	З2 = 18,6
Прибыль, млн. руб.	П1 = 2,8	П2 = 16
Рентабельность, %	R1 =  0,13	R 2= 0,78

Необходимо выбрать лучший вариант.

Решение.

Определим рентабельность по вариантам:

R1=2,8/22,2=0,13;

R 2=16/20,4=0,78.

Если предположить, что в данной фирме норматив рентабельности принят на уровне 0,16, то можно сделать вывод, что второй вариант рентабелен, первый вариант нерентабельный.

Аналогичный вывод можно сделать и по показателям срока окупаемости дополнительных капитальных вложений и сравнительной эффективности капитальных вложений.

При разном по вариантам объеме продукции второй вариант требует больших капитальных вложений на К2 – К1 = 20 млн. руб. Эти дополнительные капитальные вложения обеспечивают снижение себестоимости по сравнению с первым вариантом на С1 – С2 = 1,8 млн. руб.

Рассчитаем срок окупаемости дополнительных капитальных вложений:

Т окупаемости = (К2 – К1) / (С1 – С2) = 20 / 1,8 = 11,11 года.

Нормативный срок окупаемости

Т ок. норм. = 1 /
R
n .

Отсюда в данном случае: Т ок. норм. = 1 / 0,16 = 6,25 года.

Так как Т ок. факт. > Т ок. норм. (11,11 >6,25), то второй  вариант эффективнее первого.

Если при выборе варианта пользоваться показателем сравнительной эффективности, то:

Ес  = (С1 – С2) / ( К2 – К1) = 1,8 / 20 = 0,09.

Так как Ес > Е, то эффективнее второй вариант.