По  возможности  страхования  финансовые  риски  подразделяются  на  2

большие группы, в соответствии  с  возможностью  страхования:  страхуемые  и

нестрахуемые.  Предпринимательская фирма может частично переложить  риск  на

другие  объекты  экономики,  в  частности   обезопасить   себя,   осуществив

определенные затраты в виде  страховых  взносов.  Таким  образом,  некоторые

виды финансовых рисков фирма может застраховать.

      Риск страхуемый – это вероятное событие или совокупность  событий,  на

случай наступления  которых  проводится  страхование.   Классификация  видов

страховой   деятельности  определяет  страхование  финансовых   рисков   как

страхование,  предусматривающее   обязанности   страховщика   по   страховым

выплатам  в  размере  полной  или  частичной  компенсации   потерь   доходов

(дополнительных расходов), вызванных следующими событиями:

         V остановка производства  или  сокращение  объема  производства  в

           результате оговоренных событий;

         V банкротство;

         V непредвиденные расходы;

         V неисполнение (ненадлежащее исполнение)  договорных  обязательств

           контрагентом застрахованного  лица,  являющегося  кредитором  по

           сделке;

         V понесенные застрахованным лицом судебные расходы;

         V иные события.
      Однако  существует  группа  финансовых  рисков,   страховать   которые

компании  не  дерутся,  но  часто   именно   нестрахуемые   риски   являются

потенциальными  источниками  прибыли   фирмы.   Но   потери   в   результате

наступления нестрахуемого риска возмещаются только  из  собственных  средств

фирмы.

      Допустимый финансовый риск – это угроза полной  или  частичной  потери

прибыли от реализации того или иного финансового проекта или  от  финансовой

деятельности фирмы в целом. В данном случае потери возможны,  но  их  размер

меньше ожидаемой прибыли. Таким образом, данный вид финансовой  деятельности

или конкретная финансовая сделка, несмотря на вероятность  риска,  сохраняет

свою экономическую целесообразность.

      Следующая степень риска – более опасная в сравнении  с  допустимым,  -

это критический риск. Данный  вид  финансового  риска  связан  с  опасностью

потерь  в  размере  произведенных   затрат   на   осуществление   конкретной

финансовой сделки или вида финансовой деятельности.   При  этом  критический

риск первой степени связан с  угрозой  получения  нулевого  дохода,  но  при

возмещении произведенных  предпринимательской  фирмой  материальных  затрат.

Критический риск второй степени  связан  с  возможностью  потерь  в  размере

полных   издержек,   т.е.   вероятны    потери    намеченной    выручки    и

предпринимательской  фирме  приходится  возмещать  затраты  за  счет  других

источников.

      Катастрофический риск  характеризуется тем, что финансовые  потери  по

нему определяются частичной  или  полной  утратой  имущественного  состояния

предпринимательской фирмы. Катастрофический риск, как  правило,  приводит  к

банкротству фирмы, так как в данном случае возможна потеря  не  только  всех

вложенных  в  определенный  вид  финансовой  деятельности   или   конкретную

финансовую сделку, но и имущества фирмы. В большей степени.  Это  характерно

для ситуации, когда предпринимательская фирма получила займы  под  ожидаемую

прибыль;   при  возникновении  катастрофического  финансового  риска   фирме

приходится возвращать кредиты из собственных средств.

      По сфере возникновения финансовые риски можно разделить на  внешние  и

внутренние. Источником возникновения внешних рисков является  внешняя  среда

по отношению к предпринимательской фирме, т. е. это риск,  не  зависящий  от

деятельности фирмы. Предпринимательская фирма не может оказывать влияние  на

внешние финансовые риски, она может  только  предвидеть  и  учитывать  их  в

своей  деятельности.  Этот  вид  риска  характерен   для   всех   участников

финансовой деятельности  и  всех  финансовых  операций.  Внешние  финансовые

риски возникают при смене отдельных стадий экономического  цикла,  изменений

конъюнктуры  финансового  рынка,  в  результате  непредвиденного   изменения

законодательства  в  сфере  финансовой  деятельности  фирмы,  в   результате

неустойчивости политического режима в стране деятельности и  в  ряде  других

аналогичных  случаев,  на  которые  фирма  в  процессе  своей   деятельности

повлиять не может. К этой группе  финансовых  рисков  относят  инфляционный,

валютный, процентный и другие риски.

      Внутренние финансовые риски – это  риски,  зависящие  от  деятельности

конкретной предпринимательской фирмы, т.  е.  их  источником  является  сама

фирма. Данные риски могут быть обусловлены:

         V неквалифицированным финансовым менеджментом на фирме;

         V неэффективной структурой активов фирмы;

         V  чрезмерной  приверженностью  руководства   фирмы   к   рисковым

           финансовым операциям;

         V неправильной оценкой хозяйственных партнеров;

         V нестабильным финансовым положением фирмы и другими  аналогичными

           факторами
      Отрицательные последствия внутренних финансовых рисков в  значительной

мере фирма может предотвратить за счет эффективного  управления  финансовыми

рисками, т.е снижение общего уровня финансовых рисков фирмы  достигается  за

счет снижения именно внутренних рисков.

      По  возможности  предвидения  финансовые  риски  можно  разделить   на

следующие  группы:   прогнозируемые   и   непрогнозируемые.   Прогнозируемые

финансовые риски  –  это  риски,  наступление  которых  является  следствием

циклического  развития  экономики,  смены  стадий  конъюнктуры   финансового

рынка, предсказуемого развития конкуренции и т.п. Однако, следует  отметить,

что предсказуемость финансовых рисков носит относительный  характер  –  ведь

если наступление того  или  иного  события  можно  спрогнозировать  со  100%

вероятностью, то говорить о риске в данном случае невозможно,  так  как  это

исключает рассматриваемое событие из категории риска.

      Следующий признак классификации финансовых рисков  –  по  длительности

воздействия, на основании  которого  выделяют  2  группы  риска:  постоянный

финансовый риск и временный  финансовый  риск.  Постоянный  финансовый  риск

характерен  для  всего  периода  осуществления   финансовой   операции   или

финансовой деятельности и связан  с  действием  постоянных  факторов.  Таким

образом, к  постоянным  относятся  те  риски,  которые  непрерывно  угрожают

деятельности  фирмы  в  данном  географическом  районе  или  в  определенной

отрасли экономики. К  этой  группе  финансовых  рисков  относят  валютный  и

процентный риск.

      Временный финансовый риск носит временный  характер,  с  данным  видом

риска фирма сталкивается лишь на отдельных этапах  осуществления  финансовой

операции или финансовой деятельности.  Временные  финансовые  риски  в  свою

очередь можно разбить на 2 группы: кратковременные и  долговременные  риски.

К кратковременным относятся те риски,  которые  могут  возникать  в  течение

конечного   известного   отрезка   времени,   например    кредитованный    и

инвестиционный  риск,  а  срок  возможного  действия  долговременных  рисков

оценить достоверно достаточно сложно, например инфляционный риск.

      По возможным последствиям финансовые риски подразделяются на 3 группы:

          V риск,  в  результате  наступления  которого  предпринимательская

            фирма несет экономические потери,  те  при  наступлении  данного

            риска финансовые последствия могут  быть  только  отрицательными

            (потеря дохода или капитала фирмы);

          V риск,  в  результате  наступления  которого  предпринимательская

            фирма   получает   определенный   объем   дохода,   на   который

            рассчитывала, те речь идет в данном случае идет о недополученной

            прибыли  или  упущенной  выгоде.   Данный   риск   характеризует

            ситуацию,  когда  фирма  в  силу   сложившихся   объективных   и

            субъективных  причин  не   может   осуществить   запланированную

            финансовую операцию;

          V риск, в результате наступления которого фирма может рассчитывать

            как на получение дополнительного дохода, так и на  возникновение

            экономических потерь. Данный вид риска чаще всего характерен для

            спекулятивных финансовых операций, однако он может возникать и в

            других   ситуациях,   например,   риск   реализации    реального

            инвестиционного   проекта,   доходность   которого   на   стадии

            эксплуатации может быть как ниже, так и выше  расчетного  уровня

            доходности.
      По  объекту  возникновения  риска  также  можно  выделить   3   группы

финансовых  рисков:  риски  отдельных  финансовых  операций,  осуществляемых

предпринимательской фирмой; риски различных видов деятельности фирмы;  риски

финансовой деятельности фирмы в целом.

      Риски отдельной финансовой  операции  характеризуют  в  комплексе  все

финансовые риски, с которыми  может  столкнуться  предпринимательская  фирма

при осуществлении какой-либо финансовой операции.

      Риски различных видов финансовой деятельности  –  это  все  финансовые

риски,  которые  могут  возникать  в  ходе  осуществления  какого-либо  вида

финансовой  деятельности,  например,   инвестиционная   деятельность   фирмы

характеризуется портфелем различных инвестиционных рисков.

      Риски финансовой деятельности фирмы в целом включают в  себя  комплекс

различных финансовых  рисков,  которые  могут  возникать  при  осуществлении

предпринимательской фирмой финансовой деятельности. Данные риски зависят  от

организационно-правовой формы фирмы, от структуры ее капитала  и  активов  и

других факторов. Например, одной  из  причин  возникновения  риска  снижения

финансовой устойчивости фирмы является несовершенство структуры капитала,  в

результате   которого    возникает    несбалансированность    положительного

(входящего) и отрицательного (исходящего) денежных потоков фирмы.

      Выделяют простые и сложные финансовые риски. Простые финансовые  риски

– это риски, которые невозможно разделить  на  отдельные  подвиды,  например

инфляционный риск, который не подвергается дальнейшей классификации.

      Сложные финансовые риски – это риски, которые включают в себя комплекс

различных  его  подвидов.  К  данной  группе  финансовых  рисков   относится

инвестиционный риск, который  в  дальнейшем  классифицируется  на  множество

подвидов.
      2.2 Классификация финансовых рисков по видам.
      Кроме перечисленных признаков классификация рисков по видам.

      Основные виды финансовых рисков:

         V Инфляционный риск;

         V Налоговый риск

         V Кредитный риск

         V Депозитный риск

         V Валютный риск

         V Инвестиционный риск

         V Процентный риск

         V Бизнес-риск.
      Инфляционный  риск   -  вид   финансовых   рисков,   заключающийся   в

возможности обесценивания реальной стоимости капитала  (в  форме  финансовых

активов  фирмы), а также ожидаемых доходов и прибыли фирмы от  осуществления

финансовых сделок или операций в связи с ростом инфляции. Данный  вид  риска

носит  постоянный  характер   и   сопровождает   все   финансовые   операции

предприятия в условиях инфляционной экономики.

      Один из методов минимизации инфляционного риска – включение  в  состав

предстоящего   номинального   дохода   по   финансовым   операциям   размера

инфляционной премии. В тех случаях, когда  прогнозирование  темпов  инфляции

затруднено, размер  реального  дохода  по  финансовой  операции  может  быть

заранее пересчитан в одну из  стабильных  конвертируемых  валют  с  обратным

пересчетом в национальную валюту по действующему валютному курсу  на  момент

проведения расчетов по финансовой операции.
        Под налоговым риском следует понимать  вероятность  потерь,  которые

может  понести  предпринимательская  фирма   в   результате   конъюнктурного

изменения налогового законодательства или в  результате  ошибок,  допущенных

фирмой при исчислении налоговых  платежей.  Таким  образом,  налоговый  риск

одновременно относится и к группе внешних  финансовых  рисков,  и  к  группе

внутренних рисков. Налоговый риск включает в себя:

            V вероятность  дополнительных  выплат  в  бюджет  в  результате

              незапланированного повышения налоговых ставок;

            V вероятность потерь в результате  принятия  налоговой  службой

              решений, снижающих  налоговые  преимущества,  т.е.  досрочная

              отмена предоставленных налоговых льгот;

            V значительный рост задолженности по платежам в бюджет, который

              влечет за собой не  только  штрафные  санкции,  но  и  угрозу

              остановки налоговой полицией деятельности  фирмы,  ареста  ее

              счетов,  изъятия  документации,  связанной  с   хозяйственной

              деятельностью фирмы, и т.д. Все это в  конечном  счете  может

              привести к ликвидации предпринимательской организации;

            V  вероятность  возникновения  потерь  в  результате 

налоговых

              ошибок, допущенных по вине работников бухгалтерии фирмы.
      Ошибки  в  налоговых  расчетах  караются   внушительными   финансовыми

санкциями. При этом достаточно часто закон наказывает одинаково строго и  за

преднамеренные искажения, и за случайные (технические) ошибки.
      Кредитный риск – вероятность того, что партнеры – участники  контракта

– окажутся не  в  состоянии  выполнить  договоренные  обязательства,  как  в

целом, так и по отдельным  позициям.  Различают  2  вида  кредитного  риска:

торговый кредитный риск и  банковский  кредитный  риск.  Торговый  кредитный

риск   возникает   в   финансовой   деятельности   предприятия   в    случае

предоставления ею товарного  (коммерческого)  или  потребительского  кредита

покупателям.

      Для поставщика товаров (услуг) данный риск заключается  в  способности

клиента оплатить их в  соответствии  с  договоренными  обязательствами;  для

клиента – в состоятельности поставщика поставить (предоставить) их.

      Уровень кредитного риска повышается  с  увеличением  суммы  кредита  и

срока, на который он берется. Подверженность  кредитному  риску  сохраняется

весь период кредитования и измеряется протяженностью  периода  кредитования.

Потенциальные убытки  при  любом  кредитном  риске  –  вся  сумма  долга,  а

фактически убытки могут оказаться меньше этой суммы.

      Кредитный риск может быть вызван следующими причинами:

         V спадом отрасли, спадом спроса на продукцию, производимую фирмой;

         V невыполнением договорных отношений партнерами фирмы;

         V трансформацией активов фирмы;

         V форс-мажорными обстоятельствами.
      Депозитный  риск  –  вероятность  возникновения  потерь  в  результате

невозврата  депозитных  вкладов  фирмы  в  банках.  Данный  риск   возникает

относительно  редко  и  связан,  как  правило,  с  неправильной  оценкой   и

неудачным  выбором  банка  для  осуществления  депозитных  операций   фирмы.

Следует отметить, что депозитный риск имеет  всеобщий  характер.  Он  присущ

как развивающейся, так и развитой рыночной экономике.
       Валютные риски – риск получения убытков в результате  неблагоприятных

краткосрочных или  долгосрочных  колебаний  курсов  валют  на  международных

финансовых рынках.

      Подверженность  данному  риску  определяется  степенью  несоответствия

размеров активов и обязательств в той или иной валюте. Валютный  риск  может

являться предметом управления для отдельных  видов  операций,  основной  или

дополнительной  целью   которых   является   получение   прибыли   за   счет

благоприятного  изменения  валютных  курсов   (спекулятивные   конверсионные

операции с валютой).

      Валютный риск включает в себя  несколько  основных  подвидов,  которые

приведены на табл. 2.
      Табл. 2 Подвиды валютных рисков[3]

|Валютные риски                                                            |

|Трансляционный риск     |Операционный риск (риск|Экономический риск      |

|                        |сделок)                |                        |

|                        |                       |Прямой риск|Косвенный  |

|                        |                       |           |риск       |
      Трансляционный  валютный  риск  возникает  при   консолидации   счетов

иностранных дочерних  компаний  с  финансовыми  отчетами  головных  компаний

многонациональных корпораций. Данный  риск  имеет  бухгалтерскую  природу  и

обусловлен  необходимостью  учета  активов  и  пассивов   фирмы   в   разной

иностранной валюте.

      Следует  иметь  ввиду,  что  трансляционный  риск  представляет  собой

бухгалтерский эффект,  но  мало  или  совсем  не  отражает  валютного  риска

сделки. Поэтому с экономической  точки  зрения  более  пристальное  внимание

следует  уделять  операционному  валютному  риску,  поскольку  он   отражает

влияние изменений валютного курса на будущий поток платежей, те  на  будущую

прибыльность деятельности фирмы.
      Операционный валютный риск возникает в ходе  такой  деловой  операции,

специфика которой обуславливает проведение платежа или получение  средств  в

иностранной валюте не в момент заключения сделки, а спустя  какое-то  время.

Этот риск может привести к сокращению реальной суммы выручки по сравнению  с

первоначальными расчетами.
      Экономический валютный риск – это вероятность сокращения  выручки  или

возможность получения прибыли в связи с  изменением  валютных  курсов.  Этот

вид валютного риска для фирмы состоит в том,  что  стоимость  ее  активов  и

пассивов может меняться как  в  большую,  так  и  в  меньшую  сторону  из-за

будущих  изменений валютного риска.

      Экономический валютный риск носит долговременный характер и  связан  с

тем, что фирма производит расходы  в  одной  валюте,  а  получает  доходы  в

другой, в результате любые изменения валютных  курсов  могут  отразиться  на

финансовом положении фирмы.

      Существует 2 подвида экономического валютного риска:

         V прямой  экономический  риск  –  уменьшение  прибыли  по  будущим

           операциям;

         V косвенный экономический риск – потеря определенной части ценовой

           конкуренции в сравнении с  иностранными  производителями.   Этот

           вид риска особенно опасен для  фирм,  представляющих  страны  со

           слабой национальной валютой.
      Инвестиционный риск – вероятность возникновения  финансовых  потерь  в

процессе осуществления инвестиционной деятельности фирмы.

      В соответствии  с  возможными  видами  этой  деятельности  выделяют  2

основных вида инвестиционного риска:

         V риск финансового инвестирования (риски на рынке ценных бумаг)

         V риск реального инвестирования (проектные риски)
      Кроме того, инвестиционные  риски  можно  классифицировать  по  уровню

оценки, причинам возникновения, виду потерь.

      Риск по уровню оценки подразделяется на:

         V общегосударственный;

         V отраслевой;

         V на уровне фирмы;

         V связанный с положением отдельного инвестора.
      Общегосударственный, или общеэкономический, риск связан с политическим

и экономическим положением в  стране,  где  осуществляет  свою  деятельность

компания-эмитент. Этот вид риска определяется предпринимательским  климатом,

созданным в государстве, регионе.

      Отраслевой риск оценивается в ходе индустриального анализа.

      По  результатам  анализа  делаются  выводы  о  риске,  который   несет

инвестор, вкладывая свои средства к корпорации,  занимающиеся  данным  видом

деятельности.

      Риск на уровне фирмы оценивается при  экспертном  анализе  финансового

состояния компании – эмитента ценных бумаг следующим образом:

         V оценивается масштаб и характер деятельности фирмы;

         V   определяется   основное   направление   деятельности    фирмы,

           направления диверсификации, объем производства, продаж, затрат и

           прибыли и тенденции изменения этих показателей во времени;

         V анализируется уровень производства и  менеджмента  в  фирме,  ее

           репутация;

         V рассчитываются основные финансовые коэффициенты и делается вывод

           о финансовом состоянии организации (компании)
      Риск, связанный с  индивидуальным  положением  инвестора  в  компании,

анализируется в основном по двум позициям:

         V  права,  предоставляемые  инвестору,   -   уровень   дивидендов,

           периодичность  выплат,  право  голоса  при   решении   важнейших

           вопросов  стратегии,  приоритетность  требований  инвестора   по

           сравнению с держателями других ценных бумаг данной компании;

         V рыночная позиция данной акции – ее популярность, объем  выпуска,

           дополнительные  и  последующие  выпуски,  история  обращения  на

           рынке.
      По результатам комплексного анализа делаются выводы об  инвестиционной

привлекательности  данного  вида  вложений  в  сравнении  с  альтернативными

вариантами  вложений  с  позиции  отраслевого,  внутрифирменного   риска   и

индивидуального  риска  инвестора.   Поскольку   подобный   анализ   требует

значительных средств и времени,  он  производится  не  всегда,  а  лишь  при

решении стратегических  задач  инвестирования  (например,  при  приобретении

контроля над акционерным обществом, рейтинговой оценки).
      Риск по причинам возникновения по подразделяется на следующие виды:

      Социально-правовой – возникает при  нестабильности  «правил  игры»  на

фондовом рынке –  налогообложения,  политической  ситуации,  законодательных

гарантий и т.п.

      Инфляционный – риск того, что инфляция по своим темпам  опередит  рост

доходов по инвестициям.

      Рыночный риск возникает в  результате  возможного  падения  спроса  на

данный вид ценных бумаг, который является объектом инвестирования.

      Операционный  риск  –  риск  потерь  в  результате   сбоя   в   работе

информационных систем или компьютерной техники.

      Функциональный риск связан с ошибками, допущенными при формировании  и

управлении портфелем ценных бумаг.

      Селективный риск – риск неправильного выбора видов вложения капитала.

      Риск ликвидности возникает при невозможности  высвободить  без  потерь

инвестиционные средства.

      Кредитный  инвестиционный  риск   существует   там,   где   инвестиции

производятся из заемных средств, он  состоит  в  том,  что  заемщик-инвестор

будет не в состоянии погасить основной долг и (или)  причитающиеся  проценты

из-за отсутствия ликвидных средств на счетах к моменту погашения  долга  или

недостаточной эффективности проекта.
      По виду потерь инвестиционные риски можно разделить на:

         V риск упущенной выгоды – риск наступления косвенного  (побочного)

           финансового   ущерба   (неполученная   прибыль)   в   результате

           неосуществления какого-либо мероприятия;

         V  риск  снижения  доходности  –  может  возникнуть  в  результате

           уменьшения  размера  процентов  и  дивидендов   по   портфельным

           инвестициям;

         V риск  прямых  финансовых  потерь  представляет  собой  опасность

           полной  или  частичной  потери   инвестированного   капитала   в

           результате неправильного выбора вложения капитала.
      Процентные  риски  -  риски  потерь,   связанные   с   неблагоприятным

изменением процентных ставок;

      Данный вид риска возникает из-за непредвиденных  изменений  процентной

ставки на финансовом рынке (как депозитный,  так  и  кредитный).  Процентный

риск приводит к  изменению  затрат  на  выплату  процентов  или  доходов  на

инвестиции и, следовательно, к изменению ставки  доходности  на  собственный

капитал и на  инвестируемый  капитал  по  сравнению  с  ожидаемыми  ставками

доходности.

      Причиной   возникновения   процентного   риска   является    изменение

конъюнктуры финансового рынка под воздействием  внешней  предпринимательской

среды,  рост   и   снижение   предложения   свободных   денежных   ресурсов,

государственное регулирование экономики и другие факторы.

      В  первую  очередь  с   процентным   риском   сталкиваются   банки   и

инвестиционные  компании,  однако  данный  финансовый   риск   соответствует

фирмам, которые используют для финансирования своей деятельности  банковские

кредиты, а также вкладывают временно свободные денежные средства  в  активы,

приносящие  доходы  в  виде  процентов   (государственные   ценные   бумаги,

облигации предприятий, депозитные сертификаты).

      Значительный объем займов и капиталовложений предпринимательской фирмы

осуществляют  на  условиях  плавающей  процентной  ставки.  В  этом   случае

подлежащие  уплате  или  получению  проценты  в  течении  действия  договора

периодически пересматриваются и приводят в соответствие с  текущей  рыночной

ставкой.

      В зависимости от характера изменения процентных ставок можно  выделить

следующие подтипы процентных рисков:

         V риск общего изменения процентных ставок – риск роста или падения

           процентных  ставок  на  все  вложения  в  одной  или  нескольких

           валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга;

         V  риск  изменения  структуры  кривой  процентных  ставок  –  риск

           изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более

           длинными вложениями (или наоборот),  возможно  не  связанного  с

           изменением общего уровня процентных ставок

         V риск изменения  кредитных спрэдов –  риск  изменения  ставок  на

           вложения с определенными кредитными рейтингами по  сравнению  со

           ставкой на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с

           изменением общего уровня процентных ставок.
      Бизнес-риск – один из видов финансовых рисков,  характерных  в  первую

очередь  для  акционерных   обществ;   заключается   в   невозможности   для

акционерного общества поддержать уровень дохода на акцию на  не  снижающимся

уровне.  Бизнес-риск  возникает,  как  правило,   в   тех   случаях,   когда

производственно-хотяйственная   деятельность    предпринимательской    фирмы

оказывается  под  воздействием  определенных  причин  менее   успешной,   по

сравнению с тем, что было запланировано.