МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Уральский государственный экономический университет

Кафедра государственных и муниципальных финансов
 
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Рынок ценных бумаг

вариант 10

Выполнила: Преподаватель:

Екатеринбург

-2010-
 

Содержание	Стр.
1. Перечень теоретических вопросов к контрольной работе	3
1.1            Качественная  характеристика состояния рынка государственных ценных бумаг в России	3
1.2 Опционный рынок	10
1.3 Акционерное общество как участник рынка ценных бумаг	19
2. Практические задания к контрольной работе	24
2.1 По облигациям доход может выплачиваться: 1) имуществом; 2)имуществом или ценными бумагами; 3) денежными средствами или ценными бумагами; 4) денежными средствами или имуществом; 5) только денежными средствами.	24
2.2 Инвестор – это 1) юридическое или физическое лицо, продающее ценные бумаги; 2) юридическое или физическое лицо, покупающее ценные бумаги; 3) юридическое или физическое лицо, покупающее ценные бумаги от своего имени, но за счет клиента; 4) юридическое или физическое лицо, покупающее ценные бумаги от имени клиента, но за свой счет; 5) юридическое или физическое лицо, покупающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет;	25
3. СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ	26

  

 
1. 1
Качественная  характеристика состояния рынка государственных ценных бумаг в России

Государственные ценные бумаги — ценные бумаги, выпущенные государством. Данные ценные бумаги относятся к категории долговых ценных бумаг.

Цель выпуска государственных ценных бумаг

Эмиссия (выпуск) государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:

·         покрытие дефицита государственного бюджета;

·         покрытие кассовых разрывов в бюджете;

·         привлечение денежных ресурсов для осуществления крупных проектов;

·         привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.

В зависимости от цели выпуска различают следующие разновидности государственных ценных бумаг:

1.     Долговые ценные бумаги, предназначенные для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Данные ценные бумаги как правило средне- и долгосрочные.

2.     Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов). Кассовый разрыв возникает в связи с тем, что с одной стороны расходы государства постоянны, а с другой стороны налоги поступают неравномерно. Вследствие этого время от времени (обычно в конце-начале квартала) возникает временный дефицит бюджета, для ликвидации которого и выпускаются краткосрочные ценные бумаги. К таким видам ценных бумаг относятся векселя управления наличностью, выпускаемые в США сроком на 50 дней, и финансовые векселя, обращающиеся в Японии со сроком 60 дней.

3.     Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. Например, в Великобритании выпускались транспортные облигации для формирования необходимых денежных ресурсов для национализации транспорта. В Японии практикуются выпуски строительных облигаций для реализации проектов по крупномасштабному строительству.

4.     Ценные бумаги для покрытия предприятиями государственного долга. Такие ценные бумаги выпускались в Российской Федерации в 1994—1996 гг. в виде казначейских обязательств. В условиях дефицита бюджета данными казначейскими обязательствами государство рассчитывалось за работы, выполненные по государственному заказу и финансируемые из федерального бюджета. Получив вместо оплаты казначейские обязательства предприятие продавало их на вторичном рынке. Покупатели казначейских обязательств могли рассчитаться этими бумагами по своим долгам перед государством (уплатить налоги).[4]

Государство с помощью ценных бумаг регулирует развитие экономики, решая следующие задачи:

·         регулирование денежной массы;

·         регулирование инфляции;

·         влияние на валютный курс;

·         формирование уровня доходности по ценным бумагам;

·         обеспечение перелива капитала с одного сегмента финансового рынка на другой;

·         решение других социально-экономических задач.

Виды государственных ценных бумаг Российской Федерации

На различных этапах развития рынка в Российской Федерации выпускались следующие виды государственных ценных бумаг:

·         Облигации Российского внутреннего выигрышного займа

·         Приватизационные чеки (ваучеры);

·         Государственные краткосрочные бескупонные облигации — ГКО;

·         Облигации федерального займа;

·         Облигации сберегательного займа;

·         Казначейские обязательства;

·         Облигации внутреннего валютного займа:

·         Государственные долгосрочные облигации;

·         Золотые сертификаты. [4]

Рынок государственных ценных бумаг ММВБ

Рынок государственных ценных бумаг на ММВБ, а именно рынок ГКО-ОФЗ, организован Министерством финансов России и Банком России в целях реализации бюджетной и денежно-кредитной политики в 1993 году.

В настоящее время рынок государственных ценных бумаг (далее — рынок ГЦБ) является одним из наиболее значительных сегментов финансового рынка России, выполняя следующие функции:

·         позволяет правительству эффективно управлять государственными финансами;

·         предоставляет Банку России инструментарий для осуществления эффективной денежно-кредитной политики, регулирования уровня ликвидности и поддержания стабильности процентных ставок;

·         дает ориентир уровней безрисковых процентных ставок в стране;

·         предоставляет всем заинтересованным экономическим субъектам высоконадежные финансовые инструменты.

Рынок ГЦБ является одним из наиболее передовых сегментов российского финансового рынка, базирующимся на уникальной всероссийской межрегиональной инфраструктуре. К его основным характеристикам относятся:

·         высокая надежность функционирования;

·         всероссийский охват;

·         комплексные услуги на базе передовых информационных технологий;

·         соответствие используемых технологий современным международным стандартам.

Рынок РЕПО на ММВБ развивается с 2002 года и включает в себя операции прямого РЕПО c Банком России, обратного РЕПО с Банком России (Биржевого модифицированного РЕПО) и междилерского РЕПО.[14]

На ММВБ реализованы различные условия для заключения и исполнения сделок на рынке государственных ценных бумаг. Участники торгов могут заключать сделки:

·         с предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг;

·         без предварительного резервирования денежных средств и ценных бумаг.

·         Клиринг и расчеты по сделкам с облигациями характеризуется следующими механизмами:

·         исполнение сделок только на условиях «поставка против платежа»;

·         мониторинг позиций участников торгов в режиме реального времени (контроль достаточности обеспечения);

·         многосторонний неттинг.

В основу механизма торговли на рынке государственных ценных бумаг на ММВБ заложен принцип «Order driven market» — рынок конкурирующих между собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий во встречных заявках.

Система торгов является полностью компьютеризированной системой: ввод заявок и заключение сделок производится в электронной форме. Введение Дилером заявки означает его безусловное согласие на заключение сделки на указанных в заявке условиях.

Выставление заявок и заключение сделок производится в течение торгового дня, который делится на следующие периоды: основная торговая сессия; дополнительная торговая сессия.

В ходе основной торговой сессии происходит заключение сделок в системном (основном) режиме торгов и заключение внесистемных сделок.

Порядок проведения дополнительной торговой сессии устанавливается Банком России. В настоящее время она предназначена для заключения и исполнения сделок прямого РЕПО против Банка России и внесистемных сделок с Банком России.

Системный (основной) режим торгов представляет собой анонимные торги, которые осуществляются по принципу «Order driven market». Соответственно, Участники вводят в Систему торгов «безадресные» заявки (т.е. заявки без указания конкретного контрагента).

В основном режиме торгов разрешается подача лимитных и рыночных заявок. Лимитная заявка удовлетворяется по цене, не выше (при покупке) / не ниже (при продаже) указанной в заявке, а рыночная — по наилучшим ценам встречных заявок, сложившимся на рынке в момент подачи заявки.

Лимитные заявки делятся на два вида: конкурентные и неконкурентные. В отличие от конкурентных заявок, в которых цена за ценную бумагу указывается самим Дилером, неконкурентные заявки вводятся в Систему торгов по средневзвешенным ценам на момент ввода заявки, рассчитываемым ММВБ в автоматическом режиме. Заявки могут выставляться как с сохранением, так и без сохранения в котировках.

Все сделки в системном режиме заключаются с полным предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг.

Внесистемные сделки заключаются на основе заявок с указанием конкретной стороны — контрагента по сделке, т.е. рынок является «адресным».

Различают внесистемные сделки без подтверждения (внесистемные сделки между Дилером и обслуживаемым им Инвестором или между двумя Инвесторами, обслуживаемыми одним Дилером) и с подтверждением (внесистемные сделки между Дилерами, действующими как от своего имени и за свой счет, так за счет и по поручению Инвесторов).

Участники могут заключать внесистемные сделки как с предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг, так и без предварительного резервирования. Соответственно, при заключении внесистемных сделок они могут выбирать код расчетов из списка возможных.


Перспективы развития рынка государственных

 ценных бумаг и денежного рынка

В течение 2009 г. ММВБ реализовывал целый ряд проектов, направленных на дальнейшее развитие рынка государственных ценных бумаг и денежного рынка.

Одним из приоритетных направлений деятельности ММВБ является создание в дополнение к существующему "адресному" РЕПО рынка РЕПО с Центральным контрагентом (аналог набирающего популярность на Западе central counterparty repo). Центральный контрагент будет выступать стороной при заключении сделок РЕПО, в связи с чем участники получат возможность заключать сделки РЕПО вне и сверх взаимных лимитов, что существенно расширит их возможности по управлению собственной ликвидностью. При этом Центральный контрагент гарантирует добросовестным участникам исполнение перед ними обязательств по сделке РЕПО, что станет возможным посредством организации четкой системы управления рисками и построения механизма рефинансирования.

Не меньшее внимание будет уделяться совершенствованию технологии заключения сделок междилерского РЕПО. В первую очередь предполагается предоставить участникам следующие новые возможности: ввод заявок РЕПО с указанием в качестве обеспечения корзины инструментов, использование механизма Первоначальных взносов и возможность отказа от получения Компенсационного взноса. В настоящее время также разрабатываются индикаторы процентных ставок по рынку междилерского РЕПО, которые станут четкими ориентирами складывающейся на рынке ситуации.
    Еще одним важным направлением развития денежного рынка является организация рынка межбанковского кредитования (МБК) на ММВБ, что представляет собой логичное дополнение к существующим сегментам денежного рынка ММВБ и значительно расширит возможности участников по управлению ликвидностью. На рынке МБК ММВБ выступит в качестве "электронного брокера", предоставляющего участникам рынка "электронную платформу" для заключения сделок МБК и получения сопутствующих сервисов (формирование отчетных документов и пр.). На этом рынке предполагается наличие как классического адресного режима заключения сделок МБК, так и безадресного режима, в рамках которого участник не будет знать, с кем именно он заключит сделку. Также предусматривается проведение кредитных аукционов, которые помогут участникам привлекать/предоставлять денежные средства на максимально выгодных условиях.
    Особое внимание будет уделяться дальнейшему развитию рынка государственных ценных бумаг. В качестве основных направлений развития можно выделить допуск новых выпусков облигаций к обращению на ММВБ и обеспечение возможности заключения сделок посредством специального программного обеспечения ММВБ через Интернет.

Ошибка получения данных

Результаты торгов по данному инструменту не найдены

Информация об инструменте не найдена

Не удалось получить данные точек

Информация об инструменте не найдена

Инструмент не найден

Данные о ценах до 1998 года уменьшены в 1000 раз (для представления цен до деноминации и после на одном графике).

 



   Рис. 1.  Индекс государственных облигаций ММВБ

[14]




1.2 Опционный рынок

Опцион (лат. optio - выбор, желание, усмотрение) — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион — это один из производных финансовых инструментов. [6]

Биржевые и внебиржевые опционы

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами, и их обращение аналогично фьючерсам (фьючерсным контрактам). Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

Внебиржевые опционы – в отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам. Сейчас основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.

FX опционы

Одной из разновидностей опционов являются FX опционы (опционы на рынке форекс), где покупатель опциона имеет право на определённую дату обменять одну валюту на другую по заранее оговоренному обменному курсу. FX опционы в основном используют импортёры/экспортёры для хеджирования рисков изменения курса между валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации/закупки товара на внутреннем рынке.

Типы  опциона

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.

Опцион колл — опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.

Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами: купить Опцион колл; выписать (продать) Опцион колл; купить Опцион пут; выписать (продать) Опцион пут.

Категории опционов. Все опционы можно разделить на три категории: 1) с выигрышем; 2) без выигрыша; 3) с проигрышем.

Опцион с выигрышем – это такой опцион, который в случае его немедленного исполнения принесет инвестору прибыль.

Опцион без выигрыша при немедленном исполнении выразится в нулевом притоке средств для держателя опциона.

Опцион с проигрышем в случае его немедленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям.

Если до истечения срока контракта остается много времени, то временная стоимость может явиться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю. Опционы без выигрыша и с проигрышем не имеют внутренней стоимости, а их премия полностью состоит из временной стоимости.

Стиль опциона

Наиболее распространены опционы двух стилей — американский и европейский.

Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Премия опциона

Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Часто, говоря «цена опциона», подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д.).

Ценовые модели опционов

В основе всех математических моделей по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли.

Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона. Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, — это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте).

Наиболее популярные опционные модели:

Ø     Модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes)

Ø     Биномиальная модель

Ø     Модель Хестона

Ø     Модель Монте-Карло

Ø     Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland)

Экзотические опционы

Опционный контракт, при заключении которого оговаривается вид базисного актива, объём контракта, цена покупки или продажи, тип и стиль называется стандартным (standard) или «ванильным» опционом (plain vanilla option). С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами. Так как внебиржевой рынок опционов отличается гибкостью, то дополнительные оговорки просто отражались на величине премии, уменьшая или увеличивая её.

Особо удачные изобретения стали предлагаться на рынке в массовом порядке. Так возникли нестандартные (non-standard) или экзотические опционы (exotic options или просто exotics). Временем появления рынка экзотических опционов считается конец 80-х годов.

К экзотическим опционам относят азиатские, барьерные, сложные опционы, а также свопционы.

Ключевую роль в организации торговли опционами на бирже играет Клиринговая палата, которая выполняет следующие функции:

-       обеспечивает финансовую целостность сделок, гарантируя исполнение сторонами контрактных обязательств;

-       обеспечивает выполнение контракта посредством проведения обратной сделки с выплатой разницы между ценой продажи и ценой покупки опциона без поставки реального актива;

-       осуществляет учет всех совершенных сделок;

-       проводит экспертизу поступающих документов, регистрирует сделки;

-       после регистрации сделки становится гарантом выполнения условий.

Непосредственное участие в торгах принимают расчетные фирмы (члены Клиринговой палаты) и брокеры, заключившие с ними договоры. Брокеры ведут торги и заключают сделки. Расчетные фирмы отвечают перед Клиринговой палатой за выполнение обязательств брокеров. Покупать и продавать биржевой опцион может любое лицо, заключившее договор с брокером, работающим на бирже.

Рис. 2. Клиринговая палата в организации опционных сделок [7]

Торговля опционами на бирже производится по тем же правилам, что и торговля фьючерсами.

При совершении сделки покупатель опциона перечисляет сумму премии на счет биржи (Клиринговой палаты), которая затем переводит ее на счет продавца.

Большую роль при заключении опционных контрактов на внебиржевом рынке играют брокерские конторы, которые выступают в качестве посредников между фирмами или банками, желающими купить и продать валютный опцион. После достижения соответствующей договоренности между сторонами в сделку вступает четвертая сторона: фирма-индоссант, которая является гарантом выполнения сторонами своих обязательств.

В функции индоссанта входит проведение взаиморасчета между сторонами сделки путем получения залогового взноса от продавца опциона и премии покупателя. На бирже функции индоссанта выполняет Клиринговая палата. При внебиржевой торговле не всегда происходит разделение посреднических индоссаторских функций, иногда их может выполнять одна и та же брокерская фирма или банк.

Хеджирование и спекуляция опционами без их исполнения. Хеджеры предпочитают продажу имеющихся у них опционов, а не их исполнение. В частности, это наиболее вероятный вариант поведения в случае с биржевыми опционами. Следующий гипотетический пример показывает, как это происходит.

Отличия опционов от фьючерсов. Фьючерсы и опционы являются двумя самыми важными и самыми ликвидными инструментами рынка срочных сделок, поэтому следует кратко обозначить основные различия между ними.

Покупатель (продавец) фьючерса обязуется оплатить и получить (получить оплату и поставить) тот или иной товар в будущем по заранее согласованной цене.

Российские опционы

 На российском срочном рынке обращаются опционы не на акции или индекс (как в случае с фьючерсами), а на фьючерсы: опцион на фьючерс на курс акций РАО "ЕЭС России" и опцион на фьючерс на курс акций "Газпром". Причем срок опциона соответствует сроку фьючерса.        

  Рынок опционов представлен только в FORTS. Причем это опционы не на акции, а опционы на фьючерсы (опционы, заключаемые на фьючерсы на акции РАО ЕЭС, и опционы, заключаемые на фьючерсы на акции Газпром).

  Суммарный объем торгов опционами двух российских бирж, позиционирующих себя в качестве организаторов опционной торговли, в 2009 г. составил около 474 млрд. руб. Через Санкт-Петербургскую валютную биржу (СПВБ) прошел объем в 447 млрд. руб. и через рынок FORTS РТС — 27 млрд. руб. Единственным сектором, где наблюдается постоянное движение, а не только разовые крупные сделки, остается рынок опционов на акции на FORTS. Именно на нем котируются контракты со сроком исполнения один месяц. Таким образом, среднедневной опционный оборот на рынке FORTS в 2009 г. составлял около $4 млн. По данным Банка международных расчетов (BIS) в ГП квартале 2009 г. суммарно на мировых биржах было совершено опционных сделок на $59 трлн., что примерно соответствует $0,9 трлн. в день. [8]

         С более или менее постоянной частотой на FORTS торгуют тремя-четырьмя опционами. В списке же торгуемых на рынке FORTS опционных контрактов фигурирует 16 наименований, а в списке СПВБ — 26. Предпочтительны "Норильский никель", ММК и "Мечел". [10]

Рынок ценных бумаг может развиваться только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. В условиях современного состояния экономики в России не может быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень его развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения, – главный фактор возрождения рынка ценных бумаг.

Аналитики рынка ценных бумаг называют несколько основных причин негативного влияния кризиса на данный финансовый инструмент.

Во-первых, нежелание инвесторов вкладывать деньги в дешёвые акции, боясь не получить желаемую прибыль от операции.

Во-вторых, тотальное избавление держателей ценных бумаг от данных активов, что связанно с боязнью большего падения стоимости акций.

В-третьих, низкий спрос и высочайший уровень предложений на рынке ценных бумаг и являются основной причиной рецессии всего рынка и уменьшения стоимости данных активов.

Но аналитики отмечают одно, но весьма весомое преимущество последствий финансового кризиса для рынка ценных бумаг – это возможность дёшево приобрести активы (ценные бумаги) весьма перспективных компаний. Ведь кризис рано или поздно закончится, и тогда цена на данные активы возрастёт в несколько или даже в несколько десятков раз. Говоря другими словами, кризис даёт шанс выгодно вложить деньги.

Европейские индексы снижаются более чем на 1%, также ушли в "минус" американские фондовые фьючерсы (контракт на индекс S&P 500 упал на 0,5%).

На внутреннем рынке  вышел отчет "Роснефти" за II квартал 2009 года: чистая прибыль "Роснефти" снизилась в 2,7 раза – до $1,612 млрд., эксперты ожидали прибыль на уровне $1,7 млрд. Акции "Роснефти" выросли на ФБ ММВБ всего на 0,2%.

С 1 сентября вступили в силу изменения в расчетах индексов компании MSCI: в расчет индикатора MSCI Russia возвращены привилегированные акции "Транснефти" (с весом 0,5%), увеличена доля акций "РусГидро" (на 0,08% - до 2,4%), понижена доля "Газпрома" (на 0,19% - до 32,32%) и "ЛУКОЙЛа" (на 0,09% - до 14,95%) [8].

В целом, рынок остается в рамках коридора 1050-1130 пунктов по индексу ММВБ. Судя по неуверенности покупателей и нескольких неудачных попыток рынка выйти вверх из указанного диапазона, в ближайшее время вероятна коррекция вниз.

Лидеры по объему торгов на ФБ ММВБ на 4 сентября (в скобках указана динамика цен акций) [11]:

-       Сбербанк АО (+3,1%) – 13,41 млрд. руб.

-       Газпром (+0,1%) – 9,17 млрд. руб.

-       ЛУКОЙЛ (+0,4%) – 3,61 млрд. руб.

-       Норникель (-0,1%) – 1,77 млрд. руб.

-       Роснефть (+0,2%) – 1,74 млрд. руб.

-       Сбербанк АП (+1,6%) – 1,37 млрд. руб.

-       ФСК ЕЭС (+4,5%) – 0,852 млрд. руб.

-       ВТБ (-0,2%) – 0,652 млрд. руб.

-       Сургутнефтегаз АО (-2,1%) – 0,563 млрд руб.

За три летних месяца 2009 г. прирост индексов развитых рынков составил от 9% (DJIA) до 19% (Nikkei). Он обусловлен появлением сигналов к замедлению кризисных явлений и надежд на восстановление мировой экономики, а также хорошей макроотчетностью крупнейших эмитентов по итогам II квартала 2009 г.

Рынок ценных бумаг в России сегодня характеризуется небольшими объёмами, низкой ликвидностью, неразвитостью материальной базы, технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценных бумаг.

Можно назвать несколько основных причин возникновения кризиса на рынке ценных бумаг. Во-первых, чрезмерно быстрый рост капитализации рынка. В середине 2001 г. она составляла около 50 млрд. долл., в январе 2006 г. – более 620 млрд., в мае 2008 г. – 1,6 трлн долл. В России в начале века капитализация рынка акций в процентах к ВВП была в 9–10 раз ниже среднемирового уровня. [12]

В 2008 г. она превысила этот уровень. Во-вторых, рост более чем в 20 раз (в пересчете на доллары) эмиссии корпоративных облигаций в 2001–2007 гг. Хотя объем этого рынка сравнительно невелик, чрезвычайно высокие темпы роста перегрели его.

В-третьих, переоценка стоимости акций. В ряде случаев инвесторы приобретали ценные бумаги по явно завышенной цене. Так, акции Северстали-Авто по показателю отношения полной стоимости компании к выручке были размещены на 15–20% дороже, чем бумаги таких автогигантов, как Хонда, Ниссан, Тойота и др. По показателю «отношение капитализации к чистой прибыли» (Р/Е) акции российской шинной компании Амтел были размещены на уровне 32, в то время как акции лидеров мировой шинной индустрии компаний Michelin и Bridgestone, соответственно, 13 и 17. Переоценка стоимости ценных бумаг привела к особенно быстрому снижению курсов этих акций в период кризиса [9].

Индекс РТС в России снизился примерно на 72-75%, в то время как аналогичные индексы в США – только на 35%, в Китае снизились на 49%, в Индии – на 40%, Бразилии на 50%. Таким образом, «импортные» причины падения капитализации можно оценить примерно в 35%, но остальные 37-40% – это российские причины.

1.3 Акционерное общество как участник рынка ценных бумаг


   Акционерным обществом (АО) признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций. Участники акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и не несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций.[7]

    Целями акционерного общества на рынке ценных бумаг являются: привлечение инвестиций, формирование устойчивого спроса на их акции; получение дохода.

Для достижения этих целей необходимо решить следующие задачи:

§        Привлечение специалистов;

§        Наилучшее использование финансовых возможностей;

§        Повышение инвестиционных качеств ценных бумаг;

§        Использование новых способов привлечения капитала путем выпуска облигаций. Например:

v    Выпуск в обращение дополнительных акций;

v    Оценка эффективности акционерного общества;

v    Оценка степени финансового риска;

v    Прогнозирование положения АО на рынке ценных бумаг;

v    Активизация деятельности акционеров – учредителей.

   Акционерные общества являются основной формой организации бизнеса, так как они имеют значительные преимущества по сравнению с другими организационно-правовыми формами. Вот их основные преимущества:

ü     ограниченная ответственность их участников;

ü     упрощенная процедура передачи прав собственности (продажа акций);

ü     большие возможности мобилизации капитала через эмиссию акций;

   Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации в силу целого ряда причин. Во-первых, акционерные общества могут иметь неограниченный срок существования. Во-вторых, акционерные общества благодаря выпуску акций получают широкие возможности в привлечении дополнительных средств. В-третьих, поскольку акции, как правило, обладают достаточно высокой ликвидностью. Их гораздо проще продать при выходе из акционерного общества, чем вернуть долю в уставном капитале товарищества, например.

  Акции АО распространяются среди граждан и юридических лиц путем открытой подписки либо в порядке распределения между учредителями. Акции дают акционерам следующие права:[13]

ü     Право на участии в управлении

ü     Право на участие в распределении прибыли акционерного общества (в форме дивидендов).

ü     Преимущественное право на покупку новых акций

ü     Право на участие в распределении имущества при ликвидации общества.

ü     Право на инспекцию, раскрытие информации. Акционеры имеют право на проверку некоторых документов и отчетности своих акционерных обществ.

Основные фондовые операции акционерного общества

Акционерные общества на рынке ценных бумаг могут одновременно осуществлять различные фондовые операции  (табл. 1).

Таблица 1

Выпуск (эмиссия) ценных бумаг. С помощью эмиссионных операций формируется как собственный, так и заемный капитал. С этой целью выпускаются такие бумаги как акции и облигации. Эмиссионные операции создают основу рынка ценных бумаг, т.е. ту среду, в которой в дальнейшем совершаются операции, поэтому этот сектор фондового рынка назвали первичным. Хотя основной целью эмиссионной операции является привлечение капитала, эмиссия позволяет решить и другие задачи – реконструировать  собственность, например.  Первая эмиссия акции направлена на создание собственного капитала путем размещения акций по подписке или на рынке.

   Формирование заемного капитала осуществляется путем эмиссии облигаций, которую можно осуществлять лишь при определенных условиях. На рынке ценных бумаг эмитент, прежде всего, оценивается с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. АО, относящиеся к производственному сектору, качественно разделяются как эмитенты ценных бумаг: приватизированные предприятия составляют одну группу, а вновь  создаваемые  - другую. Общества, возникшие как эмитенты в результате приватизации, отличаются низкой доходностью, информативной закрытостью, неопределенностью экономических перспектив. Для того чтобы завоевать рынок, помимо инвестиционной привлекательности акций необходима техническая доступность реестра для инвесторов.

Прежде, чем принимать решение о выпуске ценных бумаг целесообразно: определить цель выпуска, проанализировать риски, рассчитать финансовую эффективность, отработать технологию операции. Стремление любой ценой увеличить уставный капитал зачастую оборачивается значительными финансовыми потерями. Поэтому после определения цели эмиссии следует  проанализировать риски и принять меры по их снижению. В поисках дешевых  вариантов снижения риска АО пытаются повысить инвестиционную  привлекательность своих ценных бумаг с помощью операций на фондовом  рынке. С целью увеличения продаж и роста курсов общество объявляет о выкупе части своих акций. Таким образом  можно вызвать некоторый ажиотаж  и добиться временного повышения цены своих акций. Но такая операция сама по себе достаточно рискованна.

 Осуществляя финансовый анализ, предшествующий организации эмиссии,  эмитент должен учитывать специфику вложения средств именно в этот сектор  фондового рынка. С позиции эмитента стоимость приобретения капитала не определена, так как размер дивидендов может постоянно меняться. В любом случае затраты эмитента – цена привлечения капитала – состоят из бесконечного потока дивидендов, выплачиваемых держателям акций и расходов на эмиссию, включая оплату налогов.





Рис. 3. Схема инвесторов фондового рынка [13]

С позиции инвестора доход, который он надеется получить, приобретая акции, состоит не только и не столько из  дивидендов. Поэтому полезно вспомнить, что же представляет собой доход инвестора. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых вложений. Доходными будут считаться такие инвестиции в акции, которые будут давать доход выше среднерыночного. Получение такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом  рынке. При этом доход может принести акция, которая обращается на фондовом рынке и интересует портфельного инвестора. Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости.

Согласно закону об акционерных обществах размещение акций повторных  выпусков осуществляется по рыночной цене, и чем она выше, тем большую курсовую разницу получает эмитент. Не менее важной представляется оценка эффективности выпуска акций с позиции срока привлечения ресурсов. Известно, что чем длиннее срок, тем выше стоимость – цена привлечения капитала.

 Размещая акции, эмитент привлекает самые «длинные» пассивы, поскольку акции – это бессрочная ценная бумага. Таким образом, он может    размещать эти ресурсы в «длинных» активах без особого риска для  ликвидности, и при этом стоимость размещаемых ресурсов зависит от ликвидности акций эмитента. Таким образом, эмитент привлекает средства на весь срок существования акционерного общества, а период инвестирования для держателя акций при наличии ликвидного рынка может быть любым.

Следовательно, размещение акций будет успешным в том случае, если  инвестор заботится о поддержании их ликвидности на вторичном рынке. Однако обычно эмитент не погружается в глубины инвестиционного анализа, а проводя эмиссию акций, руководствуется практическими соображениями. Нельзя не учитывать относительное снижение эффективности привлечения средств.

2. Практические задания к контрольной работе

2.1. По облигациям доход может выплачиваться:

1) имуществом;

2)имуществом или ценными бумагами;

3) денежными средствами или ценными бумагами;

4) денежными средствами или имуществом;

5) только денежными средствами.

Ответ: 4)

2.2 Инвестор – это

1) юридическое или физическое лицо, продающее ценные бумаги;

2) юридическое или физическое лицо, покупающее ценные бумаги;

3) юридическое или физическое лицо, покупающее ценные бумаги от своего имени, но за счет клиента;

4) юридическое или физическое лицо, покупающее ценные бумаги от имени клиента, но за свой счет;

5) юридическое или физическое лицо, покупающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

Ответ: 2)




СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. (изм. и доп. от 09.02.2009).

2. Конституция РФ 12 декабря 1993 г. (изм. и доп. от 21.07.2007).

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ "О рынке цен­ных бумаг" (ред. от 03.06.2009, изм. от 18.07.2009).

4. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие.-М: ИНФРА-М, 2006.

5. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2004.

6. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. - М.: Научно-техническое общество имени акад. СИ. Вавилова, 2002.

7. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундамен­тальных факторов, прогноз и политика развития. - М.: Альпина Паб­лишер, 2002.

8. www.cbr.ru – Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации

9. www.consultant.ru – сайт «КонсультантПлюс»

10.www.expert.ru – сайт журнала «Эксперт»

11.www.gsk.ru – сайт Федеральной службы Государственной статистики

12.www.k2kapital.ru – финансовые рынки, новости, аналитика, котировки

13. www.wikipedia.ru – Википедия

14. http://www.micex.ru – ММВБ