СОДЕРЖАНИЕ
1.    Ценные бумаги как экономическая категория.

2.  Рынок ценных бумаг. Его экономический и финансовый аспекты.

3.  Рынок ценных бумаг в нашей стране.

4.  Заключение.





1. Ценные бумаги как экономическая категория

Переход нашей страны к рыночной экономике определил собой начало нового этапа в развитии рынка ценных бумаг. Обобщив накопленный опыт предыдущих периодов, и приняв во внимание современные особенности развития общества, мы получаем современный рынок ценных бумаг.

Для исследования рынка ценных бумаг[1] необходимо предварительно  рассмотреть объект этого вида рынка, поэтому начну  с относительно краткого обзора ценных бумаг как финансовых документов. С экономической точки зрения можно дать определение ценной бумаги как денежного документа, удостоверяющего отношение владельца документа по отношению к лицу, выпустившему его. Другими словами ценная бумага – это  форма существования капитала, которая облегчает его перераспределение и может обращаться на рынке как товар и приносить доход. Какие же существуют виды и  разновидности ценных бумаг.

 Первым видом являются ценные бумаги с фиксированным доходом, или как они еще называются, долговые обязательства. Этот вид представлен на рынке ценных бумаг облигациями[2], депозитными  и сберегательными сертификатами[3], государственными ценными бумагами[4] и векселями[5].

 Вторым видом ценных бумаг являются бумаги с нефиксированным доходом, прежде всего к ним относятся акции.[6] Акция это, во-первых, титул собственности и, во-вторых, за ней закреплено право на дивиденд. Как титул собственности акцию можно охарактеризовать так: акционер, вложив деньги в предприятие, не может потребовать обратно свои средства, поэтому управление предприятия может сколь угодно долго распоряжаться капиталом, и также акция обладает правом голоса. Вторая черта акции - обладание правом на часть прибыли, причем именно на часть, так как прибыль может быть вложена и в расширение производства. Акции разделяются на обычные и привилегированные, а также предъявительские и именные. Привилегированные акции подразумевают, что у их владельца имеются права, отличающие его от держателя обыкновенных акций.

И, наконец, последним видом ценных бумаг являются смешанные формы. К этому виду можно отнести опционные займы, причем они подразумевают под собой переходную форму займов с фиксированным процентом к акциям, то есть, получая процент, держатель имеет право и на дополнительные обязательства компании.
2. Рынок ценных бумаг. Его экономический и финансовый аспекты
Вследствие того, что конечной целью современной товарной экономики является получение прибыли, то любая деятельность в сфере экономики направлена на увеличение прибыли. Одним из средств увеличения прибыли является вложение (инвестирование), поэтому важно выбрать наиболее целесообразный рынок для инвестирования капитала.

Денежные средства могут быть вложены в различные рынки, и на каждом рынке будет иметь место определенный, отличный от другого прирост, но для вложения, несомненно, требуется накопление, поэтому важно найти первоначальный капитал или накопить его. Отсюда можно рассматривать рынок с двух сторон: с одной стороны, как рынок для накопления, с другой - как рынок для инвестиций.

К рынкам, на которых можно накопить или получить капитал относится рынок ценных бумаг, наравне с рынком банковских капиталов, валютным рынком, рынком страховых и пенсионных фондов. Иными словами, рынком, на котором преобладают финансовые отношения, называется финансовым рынком, а в его состав входят денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот. Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты и акции и облигации, он подразделяется на рынок средне- и долгосрочных ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

Рынок ценных бумаг также является рынком для инвестиций, привлечения незадействованного капитала. Так как существуют различные виды рынков для инвестирования, рынку ценных бумаг приходится выдерживать жесткую конкуренцию, на которую влияет ряд факторов: уровень доходности рынка, уровень риска, уровень налогообложения и др.

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

1.       коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;

2.     ценовая функция, т.е. рынок, обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

3.     информационная функция, т.е. рынок, производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

4.     регулирующая функция, т.е. рынок, создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

перераспределительную функцию;

функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

·      перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

·      перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

·      финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск и др. На рынке ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.

Согласно классическому определению экономической теории, цена - это денежное выражение стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль.

На различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается. На первичном рынке цена устанавливается заранее на предприятии, выпустившем ценную бумагу, на него воздействуют чисто субъективные факторы: то количество денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел бы получить, если же цена чрезмерно высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если он действует на аукционном рынке, то вероятность этого весьма мала.

Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей и др.

Итак, рассмотрим взаимодействие спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Особенностью здесь является то, что спрос есть спрос на инвестиции, а предложение это сумма денежной массы и сбережений. Также как и на других рынках, равновесная цена на инвестиции образуется при пересечении спроса и предложения, но цена здесь выражена процентом (равновесным процентом) по инвестициям (процент по облигации, дивиденд по акции). Следует отметить, что существует 2 модели взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке - кейнсианская и неоклассическая. Их отличие выражается в том, что функция сбережений постоянна и прямо пропорциональны соответственно.

Если искать равновесие на конкурентном идеальном рынке ценных бумаг, то здесь важно учитывать фактор риска. При этом по закону, выведенному учеными Шарпом, Линтнером и Моссином получается, что инвестор приобретет, ценные бумаги соответственно их рисковой части на рынке ценных бумаг, то есть инвесторы будут иметь одну и ту же структуру рисковой части своего портфеля. Этот совокупный спрос инвесторов будет предъявлен рынку и, если предложение ценных бумаг корпораций не будет совпадать с ним, то вступит в действие рыночный закон спроса и предложения. Другими словами, на идеальном конкурентном рынке, то есть когда у инвесторов одинаковая доступная и правдивая информация, при покупке ценных бумаг следует довериться рынку и выбрать структуру своего портфеля такой же, что и структура портфеля рынка.

Что же касается закона стоимости на рынке ценных бумаг, то здесь невозможно использовать закон, обозначенный политической экономией. Согласно нему, «стоимость товаров определяется затратами общественного труда и товары обмениваются в соответствии с их общественной стоимостью, величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда». Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии, ведь тогда стоимость ценной бумаги будет равна затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв, символов и т. д. Закон стоимости выполнял функции регулирования цены до общественно необходимой, иными словами те де функции выполняет сейчас и конкуренция.

Конкуренцию же здесь можно рассматривать в двух аспектах: внутреннем и внешнем. В качестве внутреннего аспекта здесь выступает конкуренция между ценными бумагами. Здесь на конкуренцию влияют такие факторы: количество и разнообразие эмитентов, количество аналогичных ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков, для привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным рынком и рынком ценных бумаг: при увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются налоги, уменьшается масса денег и соответственно инвестиции.

Любая человеческая деятельность на данном этапе развития общества должна быть регулируема, не является исключением и рынок ценных бумаг. В законе «О рынке ценных бумаг» предусматривается как регулирование деятельности государственными органами, так и специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг.

Для начала следует выделить систему регулирования рынка ценных бумаг - так называемую регулятивную инфраструктуру рынка, на данный момент эта система включает в себя:

1.    государственные органы регулирования;

2.   саморегулирующиеся организации;

3.   законодательные нормы рынка ценных бумаг;

4.   этику, традиции и обычаи рынка.
Государство выполняет ряд важнейших функций на рынке ценных бумаг, среди них можно выделить следующие основные:

·      наблюдение и регулирование исполнения этой программы, выработка разработка программы и стратегии развития рынка ценных бумаг, законодательных актов для реализации стратегии;

·      установление требований к участникам рыночного процесса, установка различных стандартов;

·      контролирование финансовой безопасности и устойчивости рынка, надзор за выполнением распоряжений по безопасности;

·      обеспечение информированности всех без исключения инвесторов о состоянии рынка;

·      формирование государственных систем страхования на рынке ценных бумаг;

·      контроль и предупреждение чрезмерного вложения инвестиций в государственные ценные бумаги.

На сегодняшний день известны две модели государственного регулирования рынка ценных бумаг, первая подразумевает, что государство максимально активно контролирует и вмешивается в регуляционный процесс на рынке и лишь небольшая часть передается саморегулирующимся организациям. Вторая модель прямо противоположна первой - роль государства в регулировании минимальна и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка. В большинстве стран мира государство идет по пути среднего между этими двумя крайними моделями.

Кроме государства на рынке ценных бумаг процесс регулирования осуществляется и самостоятельно так называемыми саморегулирующими организациями, которые в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующие в соответствии с законом и функционирующие на принципах некоммерческой организации[7]. Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.

Функциями саморегулируемых организаций являются:

·      разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;

·      осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;

·      контроль за соблюдением участниками правил и нормативов

·      обеспечение правдивой информацией участников рынка;

·      обеспечение защиты участников в государственных органах управления.

Важнейшими структурами рынка ценных бумаг как финансовой категории являются участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную деятельность и фондовые биржи, об этом и пойдет далее речь.

Профессиональная деятельность - это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно- техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг подразделяется на следующие виды:

·         перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество,

·         брокерская деятельность,

·         дилерская деятельность,

·         деятельность по организации торговли ценными бумагами,

·         организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами,

·         депозитарная деятельность,

·         консультационная деятельность,

·         деятельность по ведению и хранению реестра акционеров,

·         расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,

·         расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).

На основании Указа Президента РФ от 4.11.1994г.[8] и закона "О рынке ценных бумаг" можно дать следующие определения каждого вида деятельности и указать основные типы профессиональных участников, которые ей соответствуют.

Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый брокер).

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (инвестиционная компания).

Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).

Депозитарной деятельностью признается деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов).

Консультационной деятельностью признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).

Деятельность по ведению и хранению реестра - это оказание услуг эмитенту по внесению имени [наименования] владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр. (специализированные регистраторы).

Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается деятельность по определению взаимных обязательств по поставке [переводу] ценных бумаг участников операций с ценными бумагами (Расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).

Расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам - это деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке [переводу] денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).

Согласно действующему законодательству, профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют право совмещать различные виды деятельности, за исключением совмещения деятельности дилера или брокера с посреднической деятельностью.

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

 Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:

·      подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных,

·      публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

 Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

 Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

·      частное размещение;

·      публичное предложение.

 Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

 Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.

 Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

 Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

 Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

·      организованный (биржевой) рынок

·      неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.
Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

 Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действующего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур.

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

В международной практике существуют различные организационно-правовые формы бирж:

·      неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);

·      неприбыльная членская организация (Токийская биржа);

·      товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейская биржи);

·      полугосударственная организация (Франкфуртская биржа);

·      прочие формы.

И в международной и в российской практике биржи функционируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей:

а) организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.),

б) создание клирингово-расчетных и депозитарных организаций,

в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

  однако они могут ознакомиться с ним

в учреждениях банков, которым доверено распространение облигаций.

     В соответствии с Законом о кредитных отношениях в США  акцио-

нерные общества должны иметь доверенного представителя. В качестве

такого доверенного представителя может выступать либо коммерческий

банк, либо доверительная компания, которые представляют держателей

облигаций и являются независимыми от эмитента. Они служат гарантом

прав  держателей  облигаций и обеспечивают разработку соглашения о

выпуске.

     Акционерное общество, выпускающее облигации, принимает на се-

бя обязательства выплатить проценты на каждую  облигацию,  указать

места,  в которых облигации и купонные листы будут вручены их дер-

жателям,  определить юридический титул и закладную  собственность,

застраховать  заложенную собственность против пожара и других воз-

можных потерь;  заплатить налоги, раскрыть информацию об акционер-

ном обществе и правовых основаниях его деятельности.

     Если акционерное общество не выполняет свои обязательства пе-

ред  держателями  облигаций,  то  последние,  наряду  с доверенным

представителем,  могут предпринять некоторые  действия  для  того,

чтобы восстановить свои потери. Так, в соглашении о выпуске обычно

предусматривается возможность досрочного  погашения  облигаций  по

требованию их владельцев в случае невыплаты процентов. В указанном

случае держатели облигаций также могут получить право  участвовать

в выборах лиц, управляющих компанией.

     Акционерное общество выплачивает проценты по облигациям в оп-

ределенные  периоды времени.  Поэтому при продаже облигаций в дни,

не совпадающие с днями выплаты процентов,  покупатель  и  продавец

должны разделить между собой сумму процентов.  Большинство облига-

ций продается с нарастающими процентами. При этом покупатели упла-

чивают  продавцам  помимо  рыночной  стоимости облигаций проценты,

причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты.

сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов получа-

ют их полностью.  Таким образом,  сумма  процентов  распределяется

между различными владельцами.

     Важнейшей разновидностью ценных бумаг выступают долевые  цен-

ные бумаги (акции).  Они свидетельствуют о том,  что их обладатель

является совладельцем общества,  основанного на акциях. Размер его

пая определяется количеством принадлежащих ему акций.

     Обычно акционерные общества по своему  количеству  составляют

относительно  небольшую часть от общего числа предприятий.  Напри-

мер,  в США в настоящее время около 80 % от общего числа действую-

щих фирм находится в индивидуальной собственности, 10 % существуют

в форме товариществ и 10 % являются акционерными обществами. Одна-

ко  на акционерные общества приходится 80 %  от общего объема про-

даж, в то время как на индивидуальные фирмы и товарищества - соот-

ветственно 13 % и 7 %.

     Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой

организации для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу

целого ряда причин.

     Во-первых, акционерные  общества  могут  иметь неограниченный

срок существования,  в то время как период  действия  предприятий,

основанных  на  индивидуальной  собственности  или  товарищества с

участием физических лиц,  как правило,  ограничен рамками жизни их

учредителей.

     Во-вторых, акционерные общества благодаря выпуску акций полу-

чают более широкие возможности в привлечении дополнительных средс-

тв по сравнению с некорпорированным бизнесом.

     В-третьих, поскольку акции,  как правило, обладают достаточно

высокой ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выхо-

де  из  акционерного общества,  чем получить назад долю в уставном

капитале товарищества с ограниченной ответственностью.

     Покупатели обыкновенных акций приобретают ряд связанных с ни-

ми прав.

     Во-первых, акция может быть продана или уступлена ее владель-

цем какому-либо другому лицу. Лишь в редких случаях указанные пра-

ва ограничиваются на некоторое время.

     Во-вторых, держатели обыкновенных акций имеют право на  полу-

чение дивидендов.  Их источником является прибыль акционерного об-

щества,  оставшаяся после погашения всех  его  обязательств  перед

кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегирован-

ным акциям.  Размер дивидендов раз в год определяется советом  ди-

ректоров компании и утверждается общим собранием акционеров с уче-

том полученных финансовых результатов и потребностей в использова-

нии  прибыли  для  расширения и развития деятельности акционерного

общества.  Обычно по обыкновенным акциям возможность получения ди-

видендов  и их уровень не гарантируется,  хотя в отдельных случаях

такие гарантии могут быть даны.  Дивиденды выплачиваются не только

деньгами, но и новыми акциями.

     В-третьих, при  ликвидации  акционерного  общества  акционеры

имеют право на получение части его активов, оставшейся после удов-

летворения требований кредиторов, пропорционально доле принадлежа-

щих им акций в общем их объеме.  претензии владельцев обыкновенных

акций при этом удовлетворяются в последнюю очередь - только  после

того, как погашены обязательства перед теми, кому принадлежат при-

вилегированные акции.

     В-четвертых, держатели акций получают возможность участвовать

в управлении компанией посредством голосования на собрании  акцио-

неров при выборе ее исполнительных органов и при решении принципи-

альных вопросов деятельности  акционерного  общества.  Голосование

может осуществляться как путем личного участия акционеров в собра-

ниях, так и через выдачу другому лицу доверенности или посредством

посылки специальных сообщений, отражающих мнение акционера по воп-

росам,  включенным в повестку дня собрания. Бланки таких сообщений

заблаговременно  рассылаются  компанией.  При избрании должностных

лиц акционерного общества в ряде стран  допускается  использование

как  статичной,  так  и кумулятивной систем голосования.  В рамках

статичной системы одна акция имеет один  голос.  При  комулятивной

системе голосования число голосов, которые получает акционер, рав-

но количеству имеющихся у него акций,  умноженному на число выбор-

ных кандидатур (должностей).

     В-пятых, владельцы акций имеют право на получение  информации

о деятельности акционерного общества, главным образом той, которая

представлена в годовых отчетах. Владельцы акций также обычно могут

знакомиться  в перечнем акционеров и с данными учета и отчетности,

ведущихся в компании.

     В-шестых, владельцы  обычных  акций  (в отличие от держателей

привилегированных акций) могут получить право покупки новых выпус-

ков  ценных бумаг компании.  На каждую акцию приходится одно такое

право,  которое может давать возможность приобрести одну или  нес-

колько  новых акций по фиксированной цене.  Право на покупку имеет

внутреннюю стоимость в том случае,  если цена приобретения  ценной

бумаги оказывается ниже ее текущей рыночной цены. Те, кто не хочет

воспользоваться правами, имеющими внутреннюю стоимость, могут про-

дать их другим лицам.  Возможность реализации права обычно ограни-

чено сроком,  составляющим от 30 до 60 дней с  момента  вступления

прав в силу.

     Акционеры могут пользоваться рядом дополнительных прав, опре-

деленных  в  уставе акционерного общества или условиями размещения

акций.

     Участие в  акционерном обществе сопряжено с определенным рис-

ком и ответственностью.  Риск акционера заключается  в  отсутствии

гарантий получения фиксированных дивидендов от деятельности акцио-

нерного общества, в потенциальной возможности обесценения сбереже-

ний, вложенных в акции, или даже их полной потери. Ответственность

акционера связана с невозможностью требовать от общества  возврата

средств, внесенных при покупке акций.

     Акции обычно не хранятся на руках у  владельцев.  Вместо  них

акционеры получают на руки один или несколько сертификатов акций -

документов,  подтверждающих их право собственности на определенное

количество ценных бумаг. На бланке сертификата присутствуют следу-

ющие реквизиты: наименование компании эмитента; число акций, кото-

рые представляет сертификат; имя владельца сертификата; наименова-

ние агента по регистрации движения акций и регистрационный  номер;

подписи лиц, которые уполномочены компаний заверять сертификаты.

     Для того чтобы иметь возможность выплачивать по акциям  диви-

денды и знать своих владельцев,  акционерное общество обязано учи-

тывать перемещения акций из одних рук в другие.  Эти  функции  оно

может  передать  агенту по регистрации движения акций,  который за

определенное вознаграждение ведет учет изменения состава  акционе-

ров.  Такими агентами обычно являются банки или доверительные ком-

пании.  Отражая процесс обращения акций,  они погашают сертификаты

прежних  владельцев и взамен выдают новым акционерам другие серти-

фикаты, каждый из которых имеет свой номер, указываемый на лицевой

стороне.

     В начале открытой подписки компания объявляет об общем  коли-

честве  выпускаемых  ею акций.  В процессе первичного размещения в

учете отражаются две составные части объявленной к размещению сум-

мы акций:  проданные и неразмещенные акции. Чаще к моменту оконча-

ния подписки все объявленные к выпуску акции оказываются проданны-

ми. Законодательством многих стран предусмотрена возможность целе-

вого использования акций,  которые разрешены к выпуску,  но в силу

разных обстоятельств не были размещены в ходе подписки.

     Во-первых, допускается продажа неразмещенных акций спустя не-

которое время в целях привлечения дополнительного капитала.

     Во-вторых, неразмещенными акциями выплачиваются дивиденды  по

ранее проданным акциям.

     В-третьих, неразмещенные акции могут быть проданы по льготным

ценам сотрудникам акционерного общества,  что способствует повыше-

нию их заинтересованности в результатах работы своей компании.

     В-четвертых, неразмещенные  акции обмениваются на ранее выпу-

щенные обратимые ценные  бумаги  (обратимые  облигации,  обратимые

привилегированные акции,  варранты и др.), условиями выпуска кото-

рых предусмотрена возможность подобного обмена.

     В-пятых, нередко имеют место случаи продажи неразмещенных ак-

ций по фиксированной цене, что способствует повышению курса ценных

бумаг компании.

     Акционерное общество может выкупить собственные  акции  у  их

владельцев по текущей рыночной цене. Такие акции иногда называются

казначейскими.  Они не дают право голоса или получения дивидендов.

Казначейские акции могут со скидкой против покупной цены продавать

сотрудникам акционерного общества. Существует несколько причин, по

которым  акционерные  общества оказываются заинтересованными в по-

купке акций собственного выпуска.

     Во-первых, при благоприятной рыночной конъюктуре и увереннос-

ти в потенциале компании покупка собственных акций может оказаться

неплохим размещением на длительную перспективу временно  свободных

средств.

     Во-вторых, в случае  покупки  собственных  акций  в  условиях

кратковременного  падения  цен на них и последующей продажи при их

повышении акционерное общество может заработать прибыль.

     В-третьих, приобретение  на рынке собственных акций практику-

ется как превентивная мера против скупки компании третьими лицами,

пытающимися установить контроль на ней.

     В-четвертых, приобретение акционерным обществом большого чис-

ла  акций у крупных держателей может предотвратить падение их кур-

са.

     В-пятых, компании  практикуют  покупку  собственных акций для

выплаты ими дивидендов.

     В-шестых, акции  могут  потребоваться для обеспечения возмож-

ности реализации владельцами обратимых облигаций и привилегирован-

ных акций своих прав на обмен указанных ценных бумаг на обыкновен-

ные акции.

     В-седьмых, покупая  свои акции,  компания может производить с

их помощью платежи,  что нередко практикуется при скупке небольших

фирм.

     В-восьмых, целью скупки собственных акций может быть стремле-

ние сократить число ценных бумаг, обращающихся на рынке.

     Разница между размещенными акциями и акциями,  приобретенными

акционерным обществом,  равна сумме акций, обращающихся вне акцио-

нерного общества.

     Существует несколько видов стоимости акций. Среди них выделя-

ются:  номинальная стоимость, объявленная стоимость, бухгалтерская

стоимость, рыночная стоимость.

     Номинальная стоимость представляет собой  стоимость,  которая

печатается на бланках акций.  Она используется для целей учета.  В

некоторых странах, например в США, акции могут выпускаться без но-

минальной стоимости.  В этом случае для того чтобы провести ценные

бумаги по учету,  используют так называемую объявленную  стоимость

акций, которая отражается (объявляется) в проспекте эмиссии.

     Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной и  объявлен-

ной изменяется год от года.  Она определяется путем вычета из всех

активов компании ее пассивов и деления  результата  (количественно

равного  собственности акционеров) на общее число обыкновенных ак-

ций,  находящихся в обращении.  Бухгалтерская стоимость отображает

величину капитала, приходящегося на одну акцию.

     Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за кото-

рую  они  могут покупаться или продаваться на рынке.  Она является

определяющей для инвестора.  Акция стоит столько,  сколько покупа-

тель согласен за нее заплатить.

     По решению собрания акционеров акции могут быть разделены или

консолидированы. В случае раздела выпущенные в обращение акции за-

меняются несколькими другими с меньшим номиналом.  При этом размер

акционерного капитала не изменяется. Разделение акций практикуется

для того, чтобы сделать их более доступными для мелких вкладчиков.

Если  же акции консолидируются,  то ценные бумаги прежних выпусков

обмениваются на меньшее число новых акций с повышенным номиналом.

     Помимо обыкновенных акций компании могут выпускать привилеги-

рованные акции,  дающие их  владельцам  ряд  дополнительных  прав.

Главной отличительной особенностью привилегированных акций являет-

ся то,  что дивиденды по ним установлены в форме  гарантированного

фиксированного процента и должны выплачиваться до их распределения

между держателями обыкновенных акций. В прошлом по привилегирован-

ным акциям дивиденды выплачивались в виде плавающей суммы,  размер

которой связывался с индексом доходности по государственным казна-

чейским  обязательствам.  Обычно  привилегированные  акции не дают

права голоса, которыми наделены обыкновенные акции.

     Привилегированные акции  могут  обладать  некоторыми  другими

правами.  Во-первых,  условиями  выпуска  привилегированных  акций

обычно  предусматривается,  что  в случае,  если по ним не имеется

возможности выплатить фиксированный процент,  держатели обыкновен-

ных акций не должны получать дивидендов.

     Во-вторых, сумма процентов,  выплачиваемых по привилегирован-

ным  акциям,  может быть повышена до размера дивидендов по обыкно-

венным акциям,  если величина последних установлена на более высо-

ком уровне.

     В-третьих, привилегированные акции могут в течение некоторого

периода  времени  быть  наделены правами их обмена по желанию вла-

дельца на определенное число обыкновенных акций.

     В-четвертых, при  выпуске привилегированных акций акционерное

общество может предусмотреть возможность их выкупа у владельцев по

ценам, превышающим рыночные.

     Акции, будучи более рискованными ценными бумагами по  сравне-

нию с долговыми обязательствами,  как правило, привлекают инвесто-

ров возможностью получения повышенного дохода, который может скла-

дываться из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в ак-

ции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности

акции обычно обеспечивают лучшую защиту от инфляции по сравнению с

долговыми обязательствами.  Поэтому основным мотивом,  побуждающим

инвесторов  вкладывать средства в акции,  является желание обеспе-

чить прирост денежных вложений вследствие  повышения  их  цены,  а

также стремление получить повышенные дивиденды.

     Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна.  Они

позволяют  аккумулировать крупные капиталы из более мелких капита-

лов и сбережений населения для финансирования реального производс-

тва. Они создают огромное количество собственников, заинтересован-

ных в доходности предприятий.  Они придают  мобильность  капиталу,

его быстрой переориентации в те отрасли, где он может принести на-

ибольшую прибыль.  Это инструмент перелива капиталов из отрасли  в

отрасль и из предприятия в предприятие. Они дают возможность тира-

жирования прав собственности в их переуступки, оформления долгов и

придания им ликвидной формы.
        _ 2Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, посред-

                                        _ 2ники . 0
     Состав участников  рынка  ценных бумаг зависит от той ступени

на какой находится производство и банковская система,  а также ка-

ковы  экономические функции государства.  Этим определяется способ

финансирования производства и государственных расходов. Важным яв-

ляется также и объем накопления средств у населения сверх удовлет-

ворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство

финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собствен-

ников - владельцев производства и банковских кредитов,  то крупное

акционерное производство финансирует свои капитальные затраты поч-

ти полностью за счет эмиссии акций и облигаций.  Результатом явля-

ется отделение собственности и финансирования предприятий от само-

го производства.  Государство в лице центрального правительства  и

местных органов власти со временем все в большей степени прибегает

к заимствованию средств для финансирования  бюджетных  расходов  в

дополнение к взиманию налогов,  а также в интервалах между поступ-

лениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинан-

совые  корпорации.  они  же выпускают среднесрочные и долгосрочные

облигации, предназначенные как для пополнения их основного капита-

ла,  так и для реализации различных инвестиционных программ,  свя-

занных с расширением и модернизацией производства.

     Правительство выпускает   долговые   обязательства   широкого

спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до обли-

гаций сроком 30, а иногда и 50 лет.

     Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заин-

тересован  в  краткосрочном  или долгосрочном финансировании своих

текущих и капитальных расходов и при этом может доказать,  что ему

как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.

     В принципе эмитенты ценных бумаг могут  сами  разместить  (то

есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако слож-

ный механизм эмиссии в условиях конкуренции,  потребность в гаран-

тированном  размещении ценных бумаг требует не только больших рас-

ходов,  но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэ-

тому  эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услу-

гам профессиональных посредников - банков,  брокеров, инвестицион-

ных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты,

являются посредниками на рынке ценных бумаг.

     Те, кто  вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлече-

ния дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в

качестве  инвесторов  доминируют банки,  которые в то же время как

посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих  клиен-

тов (например, коммерческие банки одних корпораций предлагают дру-

гим корпорациям).  На рынке капитальных ценных  бумаг  наблюдается

историческая  эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к

доминированию институционных инвесторов. Появление институциональ-

ных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг.,  Воз-

никает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей  фи-

нансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска по-

мещения средств в ценные бумаги.

     Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средс-

тва в ценные бумаги лишь тогда,  когда они  достигают  достаточной

степени личного богатства,  которым нужно управлять,  то есть дер-

жать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.

     Траст-департаменты коммерческих банков стали первыми институ-

циональными инвесторами,  которые стали вкладывать в ценные бумаги

средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения. Так,

в США в конце 80-х годов траст-департаменты банков управляли акти-

вами частных лиц и деловых предприятий на сумму порядка 775 милли-

ардов долларов.

     Крупнейшими инвесторами  сначала  в  США,  а затем и в других

развитых странах стали страховые компании и пенсионные фонды - го-

сударственные,  местных  органов власти,  корпоративные.  Все свои

свободные средства они инвестируют в наиболее надежные ценные  бу-

маги,  извлекая огромные доходы.  Активы пенсионных фондов в США в

конце 80-х годов составляли примерно 2,4 триллиона долларов.

     Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые

взаимные фонды,  или инвестиционные фонды - крупные финансовые уч-

реждения,  возникшие  еще в 20-х годах текущего века,  но особенно

быстро развившиеся за последние 20 лет.  Фонд  -  это  управляемый

портфель  ценных  бумаг.  Отдельные инвесторы покупают долю в этом

фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив, прино-

сящий доход с усредненным риском. В США после второй мировой войны

чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1  мил-

лиарда долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов

долларов.

     Операции на биржах проводят только профессионалы,  объединен-

ные биржевым комитетом. Вначале это были простые посредники - мак-

леры,  но впоследствии среди них произошла четкая специализация по

различным видам биржевой деятельности. Посредников в биржевых опе-

рациях называют по-разному:  биржевые маклеры, куртье, комиссионе-

ры,  брокеры и стокброкеры.  Все они работают за вознаграждение  -

куртаж,  выраженный  в процентах или долях процента от общей суммы

сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро, которые подписы-

вают обе стороны.  Они обязаны быть беспристрастными, не должны за

свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов,  не могут пе-

редавать кому-либо свои функции.

     Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бу-

маг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты, ко-

торые занимаются организацией и гарантированием реализации публич-

ного  размещения  прежде  всего акций.  В качестве консультанта по

всем финансовым вопросам,  связанным с эмиссией, банк вместе с по-

тенциальным  эмитентом  определяет реальные и наиболее экономичные

возможности выхода на конкретный рынок, а затем в качестве ведуще-

го  гаранта  берет  на  себя обязанность организовать синдикат или

другую группу, которая обеспечит полное размещение выпущенных цен-

ных  бумаг.  В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не

разместить бумаги, оставить их у себя, а затем продать со скидкой.

В  США старейшей (с 1885 года) и крупнейшей компанией - инвестици-

онным банком - является "Мерилл Линч".  На конец 80-х годов у  нее

было несколько миллионов клиентов в США и за рубежом,  в том числе

частные лица, фирмы и правительства, она имеет около полусотни от-

делений в 40 странах мира.
                 _ 2Способы размещения ценных бумаг.  Особая роль фон-

                   _ 2довой биржи . 0
     Различают первичный  и вторичный рынки капитальных ценных бу-

маг.  Первичный рынок - это механизм эмиссии и первичного размеще-

ния эмитированных бумаг. Процесс эмиссии включает кроме физическо-

го изготовления ценных бумаг (если оно  предусмотрено)  заключение

соглашения между эмитентом и консорциумом, определение способа пе-

редачи последнему ценных бумаг (продажа или передача на комиссию),

а  также порядок размещения среди инвесторов.  Последняя процедура

(то есть размещение) может быть реализована либо путем так называ-

емого  частного размещения бумаг среди заранее определенного круга

инвесторов,  либо путем объявления публичной подписки,  либо путем

реализации  через фондовую биржу или внебиржевую междилерскую сис-

тему.

     Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг при-

меняется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из

частной в публичное акционерное общество с большим количеством ак-

ционеров.  Разница не просто в количестве эмитируемых акций:  речь

идет  о  контроле над предприятием,  который может в этих условиях

перейти от учредителей к  владельцам  контрольного  пакета  акций.

Публичное предложение большого количества тиражированных акций да-

ет эмитенту огромные средства,  которые открывают возможности рас-

ширения,  модернизации, диверсификации деятельности, делает компа-

нию известной, она переходит на новый, более высокий уровень прес-

тижности.  Крупнейшие  американские публичные акционерные компании

типа АТ&Т - Америкен Телефон Энд Телеграф Компани. Первичные рынки

отдельных  видов  ценных бумаг имеют свои особенности организации.

Так, в США первичный рынок для правительственных вновь эмитирован-

ных облигаций закреплен за 41 компанией,  зарегистрированных в ка-

честве первичного дилера по правительственным бумагам.

     Относительно небольшая  доля  ценных  бумаг  после первичного

распределения остается в портфелях держателей до  истечения  срока

облигаций или в течение всего срока существования предприятия, ес-

ли речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приоб-

ретаются  для  извлечения  дохода не столько из процентных выплат,

сколько от перепродажи.

     Рынок, где  ценные бумаги многократно перепродаются,  то есть

обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного

рынка,  его  активность,  мобильность отражают уровень конкретного

рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный ры-

нок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.

     По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель цен-

ной  бумаги  вправе  и  совершенно свободен перепродать эту бумагу

практически немедленно или когда он пожелает  (если  эмитентом  не

оговорены особые условия).

     Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Ры-

нок  распадается  на  две  большие части - биржевой и внебиржевой.

Внебиржевой рынок очень пестрый:  здесь и  соответствующие  отделы

банков,  дилеры, брокеры, соответствующие конторы и фирмы. Вторич-

ное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет  к  капиталам,

которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке.  Внешне

вторичный рынок выглядит,  и в значительной мере действительно яв-

ляется, чисто спекулятивным процессом, размах которого может пока-

заться излишним и предосудительным. В действительности именно про-

цесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эф-

фективные отрасли хозяйства.  Акции и облигации наиболее  доходных

отраслей  производства  и  целых секторов хозяйства растут в цене,

увеличивают число желающих иметь эти  ценные  бумаги,  что  делает

возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.

     Институционально организованным вторичным рынком  капитальных

ценных  бумаг,  преимущественно  акций,  где покупатели и продавцы

собраны в конкретном физическом месте  и  торгуются  на  принципах

аукциона, является фондовая биржа.

     Биржа в переводе с латыни - кожаный кошелек.  Еще в ХШ веке в

г.Брюгге  купцы  стали собираться для заключения сделок на площади

Кошелек.  Любая биржа - это рынок или базар,  где встречаются про-

давцы  и покупатели и между ними (чаще всего с помощью посредников

- маклеров) совершаются сделки по купле-продаже крупных партий од-

нородной продукции.  Такие биржи называются товарными.  Постепенно

происходила специализация бирж на отдельных видах товара  -  хлеб,

сахар и т.п.  Одновременно в тех же помещениях или отдельно возни-

кали биржи для торговли деньгами и денежными обязательствами - об-

лигациями,  векселями, поручительствами. Постепенно эти биржи пол-

ностью обособились и рынок ценных бумаг  стали  называть  фондовой

биржей.

     И товарная,  и фондовая биржи дожили до наших дней.  Вместе с

банками  и государственными налогами биржи превратились в основной

регулятор современного рыночного хозяйства.  Ежедневно на  тысячах

бирж  по всему миру совершают миллионы сделок по купле-продаже то-

варов и ценных бумаг.  Именно на биржах устанавливаются  важнейшие

курсы валют,  цены на золото, курсы государственных обязательств и

акций частных компаний - от крупнейших транснациональных  корпора-

ций  до  средних и малых компаний,  чьи акции официально приняты к

котировке на фондовой бирже.

     На биржах  определяется  доходность или убыточность отдельных

компаний или целых отраслей, а нередко и будущее национальной эко-

номики.  Биржа - естественный регулятор рыночного хозяйства,  спо-

собствующий наиболее выгодному вложению  капиталов.  Биржа  быстро

реагирует на любые отклонения в спросе и предложении на ценные бу-

маги и обеспечивает необходимые изменения в  отраслевой  структуре

хозяйства.

     Современная биржа - это большое здание,  нередко  построенное

еще  в  прошлом веке,  но оснащенное новейшей телекоммуникационной

аппаратурой, обеспечивает быструю связь с любым лицом или учрежде-

нием, выступающим на бирже.

     Одна или несколько фондовых бирж имеются в  каждой  стране  с

развитой рыночной экономикой. На бирже идет торговля ценными бума-

гами наиболее крупных корпораций. Так, в США на самой крупной из 6

имеющихся фондовых бирж - Нью-Йоркской - идет торговля ценными бу-

магами порядка 1700 крупнейших корпораций. Для того чтобы компания

была  зарегистрирована на этой бирже (внесена в каталог биржи) она

должна иметь не менее 2 тысяч различных акционеров.

     Биржа не просто технический механизм торговли ценными бумага-

ми. Традиционно это учреждение, которое определяет и создает остов

индустрии рынка ценных бумаг, создает правила, определяет политику

на рынке капиталов.  Биржа становится своеобразным  центром  руко-

водства рыночной экономикой; они возникает там, где есть достаточ-

но много компаний,  фирм,  которые занимаются финансовой  деятель-

ностью.

     Спекуляция - исторически сложившаяся форма существования бир-

жевого механизма,  что считается в рыночной экономике нормальным и

даже необходимым.  Однако спекуляция, как нормальный рыночный про-

цесс,  на  бирже  легко  перерастает в рыночный ажиотаж,  массовый

азарт извлечения спекулятивных доходов. Поэтому именно биржа обыч-

но  становится  эпицентром денежно-финансовых кризисов,  способных

вызвать разорение мелких и не только мелких держателей акций, цеп-

ную реакцию банкротств. Биржевое законодательство в развитых стра-

нах предусматривает некоторые  способы  предотвращения  разжигания

биржевой игры до состояния лихорадки,  в том числе путем преследо-

вания в уголовном порядке инициаторов биржевого ажиотажа.  Тем  не

менее  время от времени все-таки случаются так называемые биржевые

крахи, что выражается в стремительном и неуправляемом падении кур-

сов акций. Иногда этот процесс охватывает одновременно многие бир-

жи.  Последний наблюдавшийся процесс стремительного падения курсов

акций,  охвативший  одновременно все ведущие биржи развитых стран,

наблюдался осенью 1987 года.

     Последние 10-15 лет - это период реформ и серьезных техничес-

ких преобразований на большинстве бирж мира.  Повсеместно  введено

электронное (компьютерное) оборудование самих бирж, что чрезвычай-

но ускорило операции по купле-продаже акций,  и по их биржевой ко-

тировке.

     Появились параллельные,  так называемые  междилерские  биржи,

которые  работают  по своим котировкам.  В более мелких брокерских

фирмах установлены телевизионные  экраны,  где  брокеры  постоянно

отслеживают цены,  чтоб непрерывно продавать и покупать ценные бу-

маги;  их приказы немедленно реализуются через крупные биржи с ис-

пользованием современных систем связи.

     Установлена компьютерная связь между биржами не только в  от-

дельных странах,  но связь между всеми основными биржами мира, что

позволяет одновременно следить за движением цен на всех биржах.

     Особенность операции  с  ценными бумагами состоит в том,  что

происходит не просто купля-продажа товара,  но происходит передача

прав собственности, которая нередко имеет адресность, а также дру-

гих сопутствующих прав, например прав голоса. Нередко эмитент обя-

зан  знать конкретно,  кому передается ценная бумага,  поскольку с

держателем ценной бумаги его связывает на многие годы  обязанность

уплачивать  проценты и дивиденды.  Между тем держатель может неод-

нократно меняться.  Многочисленные встречные сделки дилеров, в ко-

торых фигурируют одни и те же бумаги,  создают сложнейшие комбина-

ции и запутанные пути движения ценных бумаг.

     В существующих  механизмах  конкретных  рынков нет единых или

даже унифицированных правил,  поскольку по всех странах рынки цен-

ных бумаг развивались неравномерно и имели много особенностей, ко-

торые со временем переросли в неписанные правила и традиции совер-

шения операций, что частично отражено в законодательных актах.

     Огромный оборот ценных бумаг потребовал создания дополнитель-

ных  специализированных институтов,  обслуживающих фондовую биржу.

Важнейшим из них является клиринговая  корпорация,  представляющая

собой своеобразный кооператив брокеров. В ее задачи входит выверка

точности заключенных контрактов,  бухгалтерская расчистка произве-

денных  в  течение дня сделок для выявления встречных контрактов и

их клирингового зачета,  производство окончательных расчетов между

покупающими и продающими брокерами, отправка ценных бумаг на соот-

ветствующие платежи.

     Другая сложная проблема - физическое перемещение ценных бумаг

- разрешается с помощью создания специальных депозитариев, то есть

компаний,  занимающихся  специальным хранением запас разнообразных

ценных бумаг и учета их движения без физического перемещения.  По-

явление депозитариев стало качественным скачком в функционировании

вторичного рынка ценных бумаг:  обеспечивается физическая безопас-

ность, контроль за законностью операций, аудиторская ревизия, воз-

можность страхования операций от убытков и потерь. Созданы условия

отслеживания всего пути, проходимого ценной бумагой за весь период

ее существования.

     США были пионерами в создании специальных институтов, незави-

симых частных корпораций,  которые  постоянно  определяют  рейтинг

эмитируемых  облигаций,  публикуют эти сведения,  создавая возмож-

ность для учета инвесторами риска вложения средств в облигации.
                _ 2Регулировка рынка ценных бумаг . 0
     Современные сложные и весьма эффективные рынки ценных бумаг в

западных странах - результат их многовековой стихийной эволюции  в

рамках принципиально не менявшейся рыночной экономики. Эти рынки и

фондовые биржи, как их важнейший институт, развивались, отвечая на

возникающие  потребности экономики без какой-либо основополагающей

концепции плана, программы и государственного руководства. Пробле-

ма регулирования рынка ценных бумаг, и биржи в частности, возникла

лишь в начале 30-х годов текущего столетия,  когда  биржевой  крах

оказался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризи-

са 1929-1933гг, поразившего западный мир. С 1933 года, когда в США

был  впервые  принят  закон о ценных бумагах и создана Комиссия по

ценным бумагам и биржам,  эта сфера экономической жизни  постоянно

находится в поле зрения Конгресса и правительства. ОДнако речь ни-

когда не шла о како-либо форме прямого руководства со стороны  го-

сударства.

     Косвенное государственное регулирование состоит,  в основном,

в разработке законодательной базы и ее развитии. В США Комиссия по

ценным бумагам и биржам является независимым органом,  который от-

вечает за общее функционирование рынка, усовершенствование законо-

дательства и его неукоснительное соблюдение всеми участниками рын-

ка. Каждый штат имеет соответствующие органы, наблюдающие за функ-

ционированием рынка ценных бумаг в пределах штата.

    Институты рынка, и прежде всего биржи, являются саморегулиру-

ющимися организациями. Биржи требуют от всех участвующих в ее опе-

рациях строгого следования предписанным правилам и процедуре, сло-

жившимся традициям ,  а также регулярно проверяют фактическую  фи-

нансовую  устойчивость  членов  биржи через обследования и опросы.

Существование арбитража позволят не доводить подавляющее количест-

во конфликтов до суда.

     Надежность выпускаемых ценных бумаг обеспечивается  действием

принципа полного предъявления,  то есть полного раскрытия всей не-

обходимой информации эмитентом,  выходящим на первичный рынок, Ко-

миссии по ценным бумагам и биржам. Если бумага попадает на вторич-

ный рынок и обращается на  бирже,  то  проводятся  систематические

уточнения  кредитоспособности эмитента спустя 1,  2,  3 года после

эмиссии.

     Общим принципом  является  саморегулирование институтов рынка

ценных бумаг под наблюдением государственных органов. Разрабатыва-

ется и внедряется стандартизация в бухгалтерский учет, формы отче-

тов и балансов, процедуру полного регулирования. Высшие регулирую-

щие  органы систематчески публикуют в специальных изданиях интерп-

ретации законов и распоряжений, запретов и правил. Все регулирова-

ние направлено на создание обстановки законности,  честности, отк-

рытости, гласности, защиты рынка и инвесторов от возможных махина-

ций и мошенничества.
                _ 2Краткий словарь биржевых терминов . 0
     Акция - ценная бумага, удостоверяющая, что е владелец оплатил

ее  стоимость и тем самым внес свою долю (пай) в капитал акционер-

ного общества;  дает владельцу право на присвоение части прибыли в

форме дивиденда.

     Брокер - отдельные лица или фирмы, выполняющие посреднические

(маклерские) функции на бирже; получают вознаграждение в форме ко-

миссионных - небольшого процента или доли процента с  каждой  пос-

реднической операции.

     Вторичное обращение - свободный биржевой  оборот,  в  который

попадают ценные бумаги, пройдя первичное обращение.

     Выпуск - определенное количество ценных бумаг одного  типа  и

первичное размещение их на бирже.

     Дивиденд - доход в форме доли  стоимости  акции,периодически,

обычно  ежегодно,  выплачиваемый на каждую акцию из прибыли компа-

нии.

     Дилер - основная фигура на фондовой бирже; имеет право выпол-

нять и посреднические (брокерские) операции,  и скупать ценные бу-

маги на свое имя и за свой счет для биржевой игры.

     Курс - установившийся на данный момент уровень цен на валюту,

ценные бумаги или товары.

     Облигация - ценная бумага на предъявителя,  дающая  владельцу

первоочередное  право на получение ежегодного дохода в виде фикси-

рованного процента; могут выпускаться государством или акционерны-

ми обществами.

     Первичное размещение - продажа на бирже первого выпуска акций

данной  компании после визирования проспекта компании правительст-

венным органом, наблюдающим за биржевыми операциями.

     Фондовая биржа - оптовый рынок конвертируемой валюты и ценных

бумаг.

     Ценные бумаги - документы,  подтверждающие имущественные пра-

ва,  реализация которых возможна лишь при их предъявлении. Облига-

ции, акции, векселя и т.п.
                  _ 2Список используемой литературы . 0
  1. Льюс Энджел и Бредли Бойд.  " Как  покупать  акции  "  Little

        Brown  and Company Boston Toronto 1982г.  Перевод:  ПАИМС,

        1992г. Издательство Проблемного Автономного Института Меж-

        дународного Сотрудничества при участии МП Логос

                                        Москва 1992г.
  2. Перламутров В.Л., Липец Ю.Г. " Азбука биржевой деятельности "

        Финансы N 2 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.
  3. Алексеев М.Ю. " Практика выпуска частных ценных бумаг "
        Бухгалтерский учет N 7 1992г.  Москва. Финансы и статисти-

        ка. 1992г.
  4. Алексеев М.Ю.  " Рынок ценных бумаг и его участники " Бухгал-

        терский  учет  N  2 1992г.  Москва.  Финансы и статистика.

        1992г.
  5. Алексеев М.Ю.  " Государсвенные ценные бумаги " Бухгалтерский

        учет N 3 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.
  6. Лидия  Серебякова.  " Рынок ценных бумаг в западных странах "

        Финансовая газета N 8 1993г. Москва 1993г.
  7. Наталья Семилютина " Некоторые виды ценных  бумаг  в  мировой

     практике и в РФ "

        Финансовая газета N 22 1993г. Москва 1993г.

---