Реферат Сущность инновационно ориентированных инвестиций. Система критериев их идентификации
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Сущность инновационно — ориентированных инвестиций.
Система критериев их идентификации
В современных условиях глобализации мирового хозяйственного развития и построении экономики, базирующейся преимущественно на генерации, распространении и использовании знаний, с одной стороны, и исчерпании потенциала неинновационного, ориентированного на сырьевой сектор развития экономики России, с другой, актуализируется проблема исследования инвестирования, направленного на качественно новое обновление производственных ресурсов экономических субъектов. Инвестиции в высокотехнологичный, инновационный сектор являются наиболее эффективным способом размещения материальных ресурсов. При этом возрастает роль интеллектуального капитала в структуре средств хозяйствующих субъектов. Уникальные знания и опыт, высокая квалификация человеческих ресурсов, умение адаптироваться к изменяющимся условиям внешней среды являются главным фактором конкурентоспособности хозяйствующих субъектов.
Развитие мировых экономических процессов свидетельствует, что уровень благосостояния стран находится в тесной зависимости от результатов коммерциализации научно-технических разработок, направленных на повышение конкурентоспособности как отдельных хозяйствующих субъектов, так и отраслей, регионов, национальной экономики. В настоящее время формируется новая, информационно-технологическая парадигма, в основе которой находится концентрация взаимосвязанных технико-технологических, организационных и управленческих инноваций. При этом основной акцент делается на глобальный характер создания, распространения и использования знаний, технологий и продуктов, во многом достигаемый за счет широкомасштабного внедрения современных инфокоммуникационных технологий.
В условиях динамичных изменений в научно-технической сфере, глобализации мирового рынка и нарастания конкуренции во всех его сегментах и, в особенности, в области высоких технологий, а также ограниченности финансовых ресурсов всех институциональных инвесторов в России, особую роль приобретает исследование проблем инвестирования инновационной деятельности на мезоуровне экономической системы.
Роль России в мировых интеграционных процессах пока не адекватна имеющимся в стране интеллектуальному и образовательному потенциалам. Дальнейшая консервация сложившейся ситуации чревата потерей перспектив роста конкурентоспособности как хозяйствующих субъектов, отраслей, так и национальной конкурентоспособности в целом на мировых рынках высокотехнологичной продукции, необратимым отставанием страны при переходе мирового сообщества на принципы развития постиндустриального уклада.
При этом основной причиной сокращения материально-технических средств в науке является существенный недостаток различных инвестиционных ресурсов для развития этой сферы.
Особенности использования лизинга, облигационного займа, проектного финансирования при инновационном инвестировании
Лизинг — вид финансовых услуг, связанных с формой приобретения основных фондов. Лизингодатель обязуется приобрести в собственность определённое лизингополучателем имущество у указанного продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Чаще всего это осуществляется для предпринимательских целей. Договор может предусматривать, что выбор продавца и приобретаемого имущества делает лизингодатель. Лизингодатель может изначально являться собственником имущества (совмещать в своём лице продавца).
По сути, лизинг — это долгосрочная аренда имущества для предпринимательских целей с последующим правом выкупа, обладающая некоторыми налоговыми преференциями.
В зависимости от срока полезного использования объекта лизинга и экономической сущности договора лизинга различают:
· Финансовый лизинг (финансовая аренда). Срок договора лизинга сравним со сроком полезного использования объекта лизинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимость объекта лизинга близка к нулю и объект лизинга может без дополнительной оплаты перейти в собственность лизингополучателя. По сути, является одним из способов привлечения лизингополучателем целевого финансирования (в целях приобретения объекта лизинга).
· Операционный (оперативный) лизинг. Срок договора лизинга существенно меньше срока полезного использования объекта лизинга. Обычно предметом лизинга являются уже имеющиеся в распоряжении лизингодателя активы (может не быть третьей стороны — продавца). По окончании договора объект лизинга либо возвращается лизингодателю и может быть передан в лизинг повторно, либо выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости. Лизинговая ставка обычно выше, чем по финансовому лизингу. По экономической сущности близок к аренде.
Особым случаем является возвратный лизинг, при котором продавец лизингового имущества одновременно является лизингополучателем. Фактически, это форма получения кредита под залог производственных фондов и получения дополнительного экономического эффекта от различий в налогообложении.
Приобретение основных средств в форме лизинга позволят снизить налоговую нагрузку предприятия. В частности, платежи по лизинговым договорам уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль (являются затратами). Кроме этого, ускоренная амортизация (с коэффициентом 3) позволяет балансодержателю снижать базу для расчёта налога на имущество и дополнительно снизить базу расчёта налога на прибыль. Планирование потоков НДС при лизинге требует тщательного подхода в соответствии с действующими нормативными документами и, иногда, может обеспечить дополнительные выгоды при лизинге.
Особым случаем является возвратный лизинг, при котором лизингополучатель является одновременно и продавцом лизингового имущества. То есть организация берет в лизинг оборудование (или другое имущество), которое изначально принадлежало ей самой. При возвратном лизинге между лизингодателем (лизинговой компанией) и организацией заключаются два договора: по купле-продаже имущества и сдаче его в лизинг. Оба документа подписываются одновременно.
Возвратный лизинг не предполагает каких-либо изменений в производственном процессе. Он предназначен для покрытия недостатка в оборотных средствах компании, которая получает единовременно деньги за «проданное» имущество. Эту сделку можно сравнить с выдачей кредита под залог. Только для лизингополучателя расходы по лизинговому договору, как правило, ниже, чем проценты по банковским кредитам. Другая структура налогообложения и амортизации может обеспечить возвратному лизингу дополнительную привлекательность.
Облигация — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальную стоимость или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент (купон) и/или дисконт.
Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требует оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору. Фактически, на рынке облигаций осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.
Виды облигаций:
По типу дохода
· Дисконтная облигация — облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций — ГКО, БОБР.
· Облигация с фиксированной процентной ставкой — купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.
· Облигация с плавающей процентной ставкой — купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME) и т.п.
По конвертируемости
· конвертируемые (в акции, в другие облигации)
· неконвертируемые
По эмитентам
· Государственные облигации — ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.
· Суверенные облигации
· Корпоративные облигации (инфраструктурные облигации)
· Муниципальные облигации (еврооблигации)
Проектное финансирование - разновидность инвестиционного кредита. Способ кредитования проектов, при котором возврат денежных средств осуществляется за счет денежного потока, генерируемого самим проектом, то есть без привлечения на цели погашения иных источников денежных средств.
Существенное отличие классического проектного финансирования от инвестиционного кредита состоит в том, что обеспечением (залогом) обязательств заёмщика при проектном финансировании выступает имущество (недвижимость, оборудование и прочее) самого проекта. Очень часто для проведения проектного финансирования создается специальное юридическое лицо и кредитору передается в залог акции (доли) данного юридического лица.
Анализ формального и неформального сектора
венчурной индустрии
Существует формальный и неформальный сектор венчурного капитала. В формальном секторе преобладают фонды (фирмы) венчурного капитала, объединяющие ресурсы ряда инвесторов. Это частные и государственные пенсионные фонды (на них в Европе приходится свыше 50% всех инвестиций венчурного капитала), благотворительные, инвестиционные фонды, корпорации, частные лица и сами венчурные капиталисты. Кроме того, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций, а также государственные инвестиционные программы.
Неформальный сектор венчурного капитала - это так называемые "бизнес-ангелы", а также члены семей вновь создаваемых малых фирм. "Бизнес-ангелы" - это, как правило, профессионалы с опытом работы в бизнесе: предприниматели, топ-менеджеры и высокооплачиваемые специалисты (бухгалтеры, консультанты, юристы и т.д.). У них могут быть значительные финансовые накопления, полученные благодаря их собственному труду. "Бизнес-ангелы" активно действуют в США и многих европейских странах, там объем инвестиций неформального сектора венчурного капитала превышает объем инвестиций формального сектора. В Великобритании в 1997 году единичная инвестиция "бизнес-ангела" составляла в среднем от 16 до 80 тысяч долларов.
Формальный и неформальный секторы взаимодополняют друг друга. Инвестиции неформального сектора особенно важны на самых ранних стадиях развития "стартовых" фирм, когда эти фирмы нуждаются в начальном капитале для завершения теоретических исследований и доведения научной идеи до опытного образца. Формальный сектор, как правило, проявляет активность на более поздних стадиях, когда требуются средства для расширения и развития производства. Исходя из этого, можно выделить несколько форм венчурного финансирования.
- Стартовые венчурные инвестиции - это наиболее рискованная форма вложений, включающая предстартовое и собственно стартовое финансирование.
- Предстартовое финансирование касается самых начальных этапов предпринимательской деятельности. Часто оно осуществляется еще до создания компании. Например, финансирование работ по созданию опытного образца изделия и его патентной защите, анализу рынка сбыта, правовому обеспечению выгодных договоров, по стратегическому планированию будущей предпринимательской деятельности, подбору менеджеров и образованию компании вплоть до момента, когда можно перейти к стартовому финансированию.
- Стартовое финансирование - это инвестирование с целью обеспечения начала производственной деятельности компании. Предполагается, что уже есть новая продукция, подобран коллектив менеджеров, получены результаты исследования рынка. Риск в этом случае высок, и вложения едва ли окупятся раньше, чем через 5-10 лет.
Анализ особенностей развития венчурного капитала в ЕС, США, Азии
Опыт США
В 1990-х годах на долю США уже приходилось более ¾ всего мирового объема венчурного капитала. По данным известной аудиторская компания "Pricewaterhouse Coopers", инвестиции американского венчурного капитала за 1995-2001 годы увеличились с 7,6 млрд. долларов до 41,3 млрд. долларов. В 1999 году венчурные фонды обеспечили инвесторам внутреннюю норму прибыли в 150% и это несмотря на высокие инвестиционные риски и довольно большое число неудач при создании и развитии новых компаний. (Средние мировые показатели годовой прибыли венчурных фондов составляют 17-25%, что значительно превышает показатели банковской доходности). В 2002 году произошло почти двукратное снижение венчурного финансирования - до 21,2 млрд. долларов (что соответствовало уровню, достигнутому в 1998 году). Это было вызвано общеизвестными причинами: экономическим спадом в большинстве развитых стран, а также ожиданием войны в Ираке. Однако с 2003 года объемы венчурного финансирования в США вновь стали увеличиваться.
США и Канада традиционно ориентируются на финансирование в первую очередь новых и очень молодых инновационных компаний, несмотря на высокую степень риска подобных вложений. Например, в 1998 году доля компаний, которые получили "стартовые" венчурные инвестиции составила около 30%. С целью снижения рисков венчурные фонды используют механизм инвестирования отдельных проектов. Характерным признаком малых наукоемких фирм США является их узкая специализация. Осуществляется, как правило, производство одного-двух видов продукции. В деятельности таких фирм занято значительное число ученый и инженеров, они имеют высокую долю затрат на НИОКР - более 7% от стоимости готовой продукции.
Еще одна характерная особенность венчурного финансирования в США и Канаде - это большая доля высокотехнологических компаний в общем количестве реципиентов венчурного капитала. В последние годы произошло изменение приоритетов венчурного инвестирования. Если в 1999 году 90% совокупных венчурных инвестиций было направлено в выконотехнологические компании, причем 56% из них - в компании, которые занимались только Интернетом, то в 2002 году в высокотехнологический сектор было направлено 67% венчурных инвестиций, причем приоритеты распределились следующим образом:
- биотехнология - 13%,
- медицинская аппаратура - 9%,
- программное обеспечение - 20%,
- телекоммуникации - 14%,
- сетевое оборудование - 11%.
Многие крупные корпорации (IBM, General Electric и пр.) сами создают в своей структуре специальные подразделения (так называемые "внутренние венчуры"), предназначенные для отбора и финансирования интересных идей и новейших технологий, предлагаемых как независимыми малыми наукоемкими фирмами, так и сотрудниками самой корпорации. Например, компания "General Electric" имеет 30 венчурных фирм, общий фонд которых составляет 100 млн. дол. Компания "Xerox" создала в 1989 году венчурное отделение "Xerox Technology Ventures" с фондом 30 млн. дол., куда могут обратиться сотрудники компании (инженеры, исследователи, изобретатели и др.) для получения поддержки своих независимых инновационно-технологических проектов. Если проект оценивается как жизнеспособный, из венчурного фонда выделяются средства на его реализацию. При успешной деятельности "внутреннего венчура" он становится одним из производственных подразделений корпорации, а его продукция реализуется по действующим в корпорации каналам сбыта. Наиболее успешным из 15-ти "внутренних венчуров" корпорации IBM был проект создания и выпуска на рынок персональных компьютеров. К 1980 году (через год после его создания) продукция была выпущенная на рынок, а еще через 2 года годовой объем продаж составил 2,5 млрд. долларов, превысив продажу любой другой модели вычислительной техники производства IBM.
Среди причин бурного развития венчурной индустрии в США следует отметить, прежде всего, высокую развитость фондовых рынков. Кроме того, развитию американских инновационных предприятий способствует наличие мощного национального платежеспособного рынка, закрепление на котором зачастую означает и победу в международной конкуренции. Немаловажным является и тот факт, что американские университеты получают большие ассигнования на проведение научных исследований от государственного и частного секторов, высоко мобильные, ориентированные на конкуренцию и заинтересованы в коммерциализации своих научных разработок.
Опыт Европы
Объем венчурных инвестиций в Европе за период 1996-2000 годы составил более 91 млрд. евро, из них 27,5% инвестиций было направлено в высокотехнологический сектор. Ежегодный объем инвестиций в странах ЕС со стороны более чем 500 действующих здесь венчурных фондов достигает 14,5 млрд. евро. Но, в отличие от американских, европейские фонды рискованного финансирования стараются вкладывать средства не в начальный, а в уже зрелый, хорошо зарекомендовавший себя бизнес. В Западной Европе венчурный капитал используется в основном на цели развития предприятий. Следует отметить, что в 1980-х годах активность инвестирования в акции частных фирм в Европе (кроме Великобритании и Нидерландов) была очень невысокой. Примерно 1/3 всех инвестиций предоставлялась банками, которые, как известно, ориентированы на более безопасные операции. С середины 1990-х годов начался бурный рост объемов венчурного финансирования. Так, за один только 1997 год венчурные инвестиции в Германии возросли больше чем на 650%, в Швеции - почти на 2000%. В этот же период все больше компаний стали получать "стартовые" венчурные инвестиции: если в 1996 году их объем составлял 6%, то в 1997 году он вырос до 10%. Возросло венчурное финансирование инновационной деятельности малых фирм: за один только 1997 год доля таких фирм увеличилась на 71%.
Безусловным лидером в Европе по развитию индустрии венчурного капитала является Великобритания, на которую приходится почти половина всех европейских венчурных инвестиций. Причем около трети этих инвестиций осуществляется за пределами страны. По данным Ассоциации венчурных фондов Великобритании, с 1991 по 1995 года общий объем продаж в фирмах, которые стали объектами венчурного финансирования, увеличился на 34%, объем экспорта - на 29%, численность персонала - на 15% (в целой же по стране последний показатель не превысил 1%).
Одной из причин такого стремительного развитие венчурной индустрии в те годы стал возникший тогда интерес топ-менеджеров к приобретению компаний, на которых они работали. Такая структура венчурного капитала характерная сегодня для Великобритании и Франции. Исключением для Европы являются Нидерланды, где венчурное финансирования организовано примерно да, как в Северной Америке. Но если в США преобладают инвестиции в высокие технологии (фирмы, основанные на базе инновационных технологий, составляют там около 60% компаний, получивших венчурные инвестиции), то в Западной Европе венчурные инвестиции распределяются между различными отраслями довольно равномерно, и процесс финансирования программ развития охватывает широкий спектр компаний, не ограничиваясь только высокотехнологическими фирмами.
Важную роль в развитии венчурной индустрии в Европе сыграли меры государственной политики. Правительства западноевропейских стран создают благоприятные условия для развития венчурных фондов. Например, правительство Голландии гарантирует покрытие половины возможных убытков, связанных с инвестированием в частные компании. Венчурные фонды Голландии и Франции черпают инвестиционный капитал главным образом в самых больших банках и страховых компаниях, в Великобритании - в пенсионных фондах, на которые приходится около трети всех финансовых вливаний. Это объясняется тем, что в Великобритании на пенсионные фонды, которые инвестируют в венчурный бизнес, распространяется льготный режим налогообложения. Такое целенаправленное государственное вмешательство обеспечило быстрое развитие венчурной индустрии в западноевропейских странах. Если в начале 1980-х лет Западная Европа значительно уступала США по суммарному объему венчурного капитала, то уже в начале 1990-х годов эти государства, вместе взятые, не только догнали, но и перегнали американцев.
Опыт Азии
В последнее время значительное развитие венчурная индустрия получила в странах Юго-Восточной Азии, и, в первую очередь, в Китае, Республике Корея, Сингапуре. Китай стал самым привлекательным рынком для венчурных инвесторов на следующие три года. Также американские венчуры в последние годы активно говорят о новых возможностях в таких странах, как Индия, Вьетнам, Россия, Бразилия и Израиль. Об этом говорится в отчете Deloitte Touche Tohmatsu и National Venture Capital Association по данным опроса американских венчурных инвесторов 2009 Global Venture Capital Survey.
Около половины опрошенных заявили, что планируют увеличить инвестиции в страны Азии (кроме Индии) в течение следующих трех лет. Об уменьшении инвестиций в этот регион сообщили только 12% респондентов. На втором месте оказалась Индия - свои вложения в эту страну увеличат 43% инвесторов. Около трети опрошенных отметили Южную Америку, четверть - Европу и примерно одна пятая - Израиль. Только 17% инвесторов планируют больше вкладывать в Северную Америку. В отчете это объясняется тем, что "ситуация на местном рынке и государственная политика уменьшили желание некоторых инвесторов делать здесь вложения".
Критерии отбора венчурными инвесторами
Название ОАО «Рай, Ман энд Гор секьюритиз» – независимая инвестиционная компания, которая работает на российском фондовом рынке с 1994 г. и имеет репутацию надежного партнера, как у своих клиентов, так и у профессиональных участников фондового рынка.
За 16 лет деятельности компанией были реализованы десятки проектов в области корпоративных финансов в различных секторах экономики.
Приоритетные направления инвестирования:
Биотехнологии, лекарственные препараты, медицина, ИТ (ПО) и другие.
Объём инвестиций:
- венчурные проекты (посевная стадия, старт ап) – 5 - 50 млн. руб.
- прямые инвестиции – 30-150 млн. руб.
Критерии отбора для инвестирования в венчурных проектов
- инновационный, высокотехнологичный продукт
- наличие профессиональной команды
- наличие бизнес-плана
Критерии отбора инвестирования для проектов на стадии роста
- быстрый рост рынка (>15%)
- наличие плана развития и презентации компании
Название ВТБ - Фонд венчурный Юридическая форма
Закрытый паевый инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций
Дата окончания формирования21.09.2007 СЧА на дату окончания формирования3 061 000 000 рублей
Количество выданных паев (шт.)3 061 Владельцы паевОАО "РВК"
ОАО "Банк ВТБ"
Название Биопроцесс Кэпитал Венчурс
Юридическая форма Закрытый паевый инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций
Дата окончания формирования 19.12.2007 СЧА на дату окончания формирования 3 000 000 000 руб.
Количество выданных паев (шт.) 3 000 шт.
Владельцы паев ОАО "РВК"
ГК "Внешэкономбанк"
НазваниеМаксвелл Биотех Юридическая форма
Закрытый паевый инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций
Размер фонда3 061 000 000 рублей
Дата окончания формирования19.12.2008 СЧА на дату окончания формирования612200000рублей
Количество выданных паев (шт.)30 610 Владельцы паевЧастный инвестор
ОАО "РВК"
НазваниеЛидер-Инновации Юридическая форма
Закрытый паевый инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций
Размер фонда3 000 000 000 рублей
Дата окончания формирования19.12.2008 СЧА на дату окончания формирования600000000рублей
Количество выданных паев (шт.)3 000 000 Владельцы паевЗАО «Лидер»
ОАО "РВК"
НазваниеТамир Фишман Си Ай Джи венчурный фонд Юридическая форма
Закрытый паевый инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций
Размер фонда2 000 000 000 рублей
Дата окончания формирования19.12.2008 СЧА на дату окончания формирования500000000рублей
Количество выданных паев (шт.) 200 000
Владельцы паев Частные венчурные инвесторы
ОАО "РВК"
НазваниеС-Групп Венчурс Юридическая форма
Закрытый паевый инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций
Размер фонда1 800 000 000 рублей
Дата окончания формирования15.12.2008 СЧА на дату окончания формирования700002000рублей
Количество выданных паев (шт.)1 800 000 Владельцы паевЧастный инвестор
ОАО "РВК"
НазваниеНовые технологии Юридическая форма
Закрытый паевый инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций
Размер фонда3 061 000 000 рублей
Дата окончания формирования31.01.2009 СЧА на дату окончания формирования612 200 000 рублей Количество выданных паев (шт.)6 122 000
Владельцы паевОАО "МБРР"
ОАО "РВК"
Специфика оценки венчурных проектов
Уровни неопределенности в венчурных проектах, связанных с разработкой революционных технологий и продуктов, очень велики. Здесь все является в высшей степени неопределенным – и технология, и продукт, и рынок, и люди.
При оценке венчурного проекта нужно оценить и потенциал еще не существующей технологии, и потребительские выгоды, создаваемые еще не существующим товаром, и реакцию потенциальных покупателей на еще не существующий радикально новый продукт, и реакцию на него конкурентов, чей бизнес он грозит подорвать, и размер еще не существующего рынка, и личные бойцовские качества и предприимчивость лидеров проекта, и способность команды проекта преодолевать постоянно возникающие трудности.
В таких условиях повышенной турбулентности успех проекта зависит главным образом не от финансовых ресурсов, от эффективности команды менеджеров и их навыков в области именно венчурного, а не традиционного управления бизнесом. Разница между традиционным и венчурным управлением такая же, как и разница между управлением рейсовым автобусом и гоночным автомобилем, несущимся по бездорожью. Поэтому при оценке венчурного проекта оценивать скорей надо не ресурсы, а способность – способность команды проекта довести его до победного конца.
Отличие оценки традиционного инвестиционного проекта от венчурного
Оценка традиционных (низкий риск, низкая прибыль) и венчурных (высокий риск, высокая прибыль) инвестиционных проектов отличается коренным образом.
При оценке традиционных инвестиционных проектов, когда размер рынка, размеры требуемых инвестиций, прогнозируемые доходы и степень риска довольно легко и точно можно определить, можно использовать более или менее стандартные процедуры оценки. Хотя и тут велика роль опыта и интуиции оценщика, основная работа делается методом структурированных расчетов.
В случае венчурных проектов ситуация совершенно иная. Здесь создаются радикально новые технологии и продукты, которые призваны совершить революцию на рынке, и потому требующие создания также и принципиально новых бизнес-моделей. Аналогов этого продукта или технологии не существует, поэтому сравнивать не с чем. Какие бы необыкновенные выгоды не создавал новый продукт для потребителя, он столкнется с огромным сопротивлением как внутри компании, так и на рынке.
Внутренние неопределенности связаны с особенностями управления венчурными предприятиями, которые коренным образом отличаются от традиционного корпоративного управления. Также на раннем этапе разработки новой технологии невозможно предсказать, насколько реально ее создать, и какие сложности возникнут по ходу продвижения вперед.
Внешние неопределенности связаны с тем, что радикально новый продукт, чтобы совершить революцию на рынке, должен сначала разрушить старые устои: изменить привычки покупателей, разорвать устоявшиеся связи потенциальных партнеров, изменить инфраструктуру продаж и обслуживания, подстроенную под старые товары, и т.д.
Чем моложе венчурный проект, тем больше все эти неопределенности. И хотя существуют 9 основных способов оценки венчурных проектов, все они могут дать лишь очень грубую оценку, которая в реальной жизни может в десятки, а то и сотни раз отличаться от действительных результатов как в ту, так и в другую сторону.
В целом, оценка венчурных проектов – больше искусство, чем наука. Здесь значение опыта и интуиции оценщика гораздо выше, чем в случае оценки традиционных проектов. Причем в данном случае оценщик должен иметь опыт именно в области венчурных проектов, поскольку традиционный опыт здесь практически бесполезен.
Особенности формирования в России механизма выхода на рынок молодых компаний, ценных бумаг
Компания может выйти на рынок одним из двух способов. Первый вариант выхода на рынок, когда компания самостоятельно предпринимает действия, направленные на то, чтобы продать акции инвесторам. Второй вариант, ставший уже привычным и широк распространенным, предполагает наличие некоего посредника, который стоит между компанией и ее инвесторами. Обычно в качестве посредника выступает инвестиционный банк.
Такой процесс называют гарантированным процессом размещения ценных бумаг на рынке (Underwriting). Посредством такого процесса размещаются не только акции, но и бонды – ценные долговые бумаги.
Осуществляется этот процесс следующим образом. Инвестиционный банк и компания проводят встречу, на которой обсуждаются вопросы и условия сделки. Обычными вопросами, интересующими банк, являются вопросы, касающиеся суммы средств, которые запланированы компанией к привлечению, а также выпуск каких бумаг намерена осуществить компания и т.п.
Для компании данный процесс является гарантированным, т.е. инвестиционный банк заключает договор с компанией на покупку ее акций полностью или частично, а потом перепродает эти акции самостоятельно другим инвесторам.
Помимо этого встречаются и негарантированные договоры, заключаемые между компанией и инвестиционным банком. В этом случае банк дает обещание предпринять все усилия к продаже ценных бумаг компании, но при этом продажу не гарантирует.
Ряд банков предпочитает не брать на себя ответственность за реализацию акций компании. Они создают синдикат, чтобы к процессу распространения бумаг подключились другие финансовые организации.
Когда компания и инвестиционный банк заканчивают обсуждение всех вопросов, они предоставляют информацию о планируемой сделке в Государственную комиссию, которая должна ее утвердить. На этом этапе пока под вопросом остаются цена акций и дата их выпуска, устанавливаемые позднее, после того, как компания и инвестиционный банк проведут исследование рынка, изучат интерес к акциям потенциальных инвесторов и т.п. При наступлении срока выхода компании на рынок начинаются продажи акций инвесторам.
В таких условиях простой инвестор, вряд ли окажется в первых рядах покупателей, но это не значит, что у него нет шансов. Являясь клиентом того банка, который является участником размещения, инвестор приобретает возможность купить такие акции.
Инвестору не стоит рассчитывать на то, что он обязательно получит значительную выгоду, купив акции на первичном размещении. Подобная покупка приносила большую выгоду в конце 90-х, но с тех пор многое что изменилось. Сегодня акции молодых компаний могут и упасть в цене на первичном размещении. Все же риск будет намного меньшим, если вкладывать свои средства в компании, доказавшие свою способность зарабатывать деньги для своих инвесторов.
Особенности становления и развития рынка венчурного финансирования
Венчурное инвестирование зародилось и достигло значительных успехов в США. Задача венчурных капиталистов — направлять институциональные и частные капиталы на финансирование новых предприятий, которым крайне трудно получить финансирование от других поставщиков капитала. Основная проблема молодых предприятий, разрабатывающих инновационную продукцию, — чрезвычайно высокий уровень неопределенности относительно результатов их деятельности, а также значительная информационная асимметрия между руководством предприятий и инвесторами. Предприниматели, хорошо разбирающиеся во всех тонкостях своего бизнеса, представляют бизнес план инвесторам, не владеющим достаточно полной информацией ни о компании, ни об отрасли, ни о разрабатываемых технологиях. В результате создается асимметричность оценки стоимости бизнеса: инвесторы склонны усреднять стоимость различных предприятий. Это приводит к тому, что «качественные» предприятия (инвестиционный потенциал которых выше среднего) не хотят получать инвестиции на основе заниженных оценок стоимости. С другой стороны, «некачественные» предприятия (инвестиционный потенциал которых ниже среднего) с удовольствием принимают инвестиции, основанные на завышенной оценке. В результате инвесторы еще больше снижают свою усредненную оценку стоимости предприятий, а рынок финансирования молодых инновационных компаний может вообще не сформироваться. В этой ситуации венчурные капиталисты выступают в роли хорошо информированных посредников между предприятиями и инвесторами, которые ликвидируют информационную асимметрию и искусственно создают «рынок» капиталов для молодых предприятий и организаций. Помимо этого, в сфере венчурного капитала была разработана особая система формальных и неформальных контрактов, позволяющих автоматически отсеивать «некачественные» и финансировать только «качественные» бизнес проекты.
Инновационные стратегии крупного бизнеса
Крупный бизнес не проявляет заинтересованности во внедрении инноваций. Не более 10% крупнейших отечественных компаний готово наглядно представить результаты своей инновационной деятельности. Такие данные были озвучены на прошедшем 27 мая форуме «Русские инновации», пленарное заседание которого было посвящено теме «Крупный бизнес и инновации».
На форуме рейтинговое агентство «Эксперт РА» озвучило итоги анкетирования корпораций реального сектора по вопросу, сколько за последние 5 лет реализовано проектов, которые сами компании считают инновационными.
Характерно, что крупнейшие государственные холдинги воздержались от раскрытия данных об инновационной стороне своего бизнеса. Исключение составила лишь госкорпорация «Росатом». В то же время в списке опрошенных фигурируют такие крупные частные компании, как «Лукойл», «Северсталь», АФК «Система», Новолипецкий металлургический комбинат, «Вымпелком» и Трубная металлургическая компания.
Как сообщил руководитель Конкурса русских инноваций, главная цель данного конкурса - выяснить, возможно ли движение инноваций и крупного бизнеса навстречу друг другу. По его словам, за 9 лет существования конкурса было представлено более 4 тысяч проектов, авторы 89 из них получили награды.
Cамая большая часть проектов относится к сфере медицины – 22%. И совсем плачевное положение в таких сферах, как транспорт и двигателестроение, – всего 1%.
На Москву приходится 27% проектов, 9% - на Санкт-Петербург, по 3% - на Новосибирскую, Свердловскую, Нижегородскую, Томскую, Ростовскую, Самарскую области и Красноярский край, 34% - в совокупности на все остальные регионы.
В перспективе, инновации будут концентрироваться в отдельных регионах и муниципалитетах, где будут создаваться особые инновационные зоны, которые будут жить по особым законам. Именно в этих зонах будет создаваться передовой опыт, который ляжет в основу технического прогресса страны.
Касаясь исследования, проведенного агентством, что в целом крупный бизнес не проявляет заинтересованности во внедрении инноваций. Тем не менее достаточно активно инновации внедряются в машиностроении и информационном секторе, металлургии и энергетике. По данным исследования, в каждой из этих отраслей представлены как минимум 4 инновационно активных компании. Несколько хуже обстоят дела в топливной промышленности. В других отраслях примеры внедрения инноваций единичны.
По оценке самих крупных компаний, принявших участие в анкетировании, около 25% заявленных инновационных решений превосходят по основным параметрам мировой уровень. Остальные оцениваются ими как не уступающие лучшим мировым аналогам, но имеющие лучшее соотношение цена-качество.
Инновационный процесс в России идёт, но не теми темпами, как хотелось бы. И главная проблема в том, что инновации ориентированы на внутренний рынок, хотя, инновация, ориентированная на один рынок, пусть даже такой крупный, как российский, обречена.
При этом стратегия развития крупного бизнеса пока строится по традиционной схеме. Впрочем, есть случаи формирования на базе крупных компаний сети научно-технической кооперации. В основном это происходит в таких отраслях, как металлургия и машиностроение.
15. Модель финансирования Apple
История инвестиций
Бизнес-модель
Перспектива развития
Перспектива развития венчурного инвестирования в России
Перспективы развития России в XXI веке в огромной степени зависят от состояния научно-технического сектора экономики - уровня прикладных исследований и возможностей промышленной реализации передовых технологий, рыночного потенциала производимой продукции.
Венчурное инвестирование в развитых странах представляет собой важнейший источник внебюджетного финансирования научных исследований, прикладных разработок и инновационной деятельности. Средства венчурных инвесторов вкладываются в основном в уставный капитал вновь созданных малых и средних предприятий, ориентированных, как правило, на развитие новых технологий или создание новых наукоемких продуктов. В последующем, после развития и закрепления на рынке технологического предприятия, венчурный фонд продает свой многократно возросший в цене пакет акций (долю) в этом предприятии, обеспечивая тем самым значительную прибыль на вложенный капитал.
Развитие индустрии венчурного капитала и прямого инвестирования в России в настоящий момент является одним из приоритетных направлений государственной инновационной политики и необходимым условием активизации инновационной деятельности и повышения конкурентоспособности отечественной промышленности.
По оценкам экспертов, в нашей стране есть богатые возможности для реализации венчурных проектов. Прежде всего, венчурных инвеcторов интересуют промышленная реструктуризация, новые технологии и малый бизнес. Предполагается, что именно эти секторы экономики станут объектами рисковых инвестиций.
