Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Южно-Уральский государственный университет»

Факультет «Экономика и Управление»

Кафедра «Экономика и Финансы»
ФИНАНСИРОВАНИЕ И ИНВЕСТИРОВАНИЕ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА К КУРСОВОЙ РАБОТЕ

по дисциплине «Финансы предприятия»

ЮУрГУ– 080105.2010.766.ПЗ КП
Нормоконтроллер                                                 Руководитель, доцент

______________________Д.А.Баева                   __________Т.А. Кузнецова

_________________________2010 г.                    _______________________2010 г.
                  Автор проекта

                  Студент группы ЭиУ-443

                  _________________В.И. Сивцов

                  _______________________2010 г.
                  проект защищен

                  с оценкой (прописью, цифрой)

                  ___________________________

                  ________________________2010 г.
Челябинск 2010

АННОТАЦИЯ
Сивцов В.И. Финансирование и инвестирование деятельности предприятия. – Челябинск: 2010 ЮУрГУ, ЭиУ-443, ,45 с., 13 табл.,

                                                         7 илл., Библиографический список – 2 наим..
В курсовом проекте будет проведен анализ финансовой деятельности ОАО «РЖД» за период с 2007 по 2009г., на основе которого будут сделаны выводы об экономическом состоянии предприятия, о возможных вложениях денежных средств  и источниках финансирования этих вложений.

Курсовой проект состоит из следующих частей:

-    анализ и интерпретация финансовой отчетности

- разработка управленческих рекомендаций по улучшению финансового состояния

- оценка инвестиционных потребностей предприятия и выбор оптимальных источников финансирования

-  оценка влияния принятых решений на финансовое состояние предприятия путем составления прогнозного баланса и проведением на его основе коэффициентного анализа




ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..    4

1 ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ, ОЦЕНКА РЕЗУЛЬТАТОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ..        6

2 РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕКОМЕНДАЦИЙ......………...……       16

3 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ...……….......................      19

4 АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ………..............................       22

5 ОЦЕНКА ИЗМЕНЕНИЯ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ…........................      28

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………      30

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК………………………………...................       31

ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЕ А. БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС 2007-2009 гг…….……       32

ПРИЛОЖЕНИЕ Б. СКОРРЕКТИРОВАННЫЙ БАЛАНС...........................        34

ПРИЛОЖЕНИЕ В. ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ........………...……….       36

ПРИЛОЖЕНИЕ Г. ВЕРТИКАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ............………………….        38

      ПРИЛОЖЕНИЕ Д. КОЭФФИЦИЕНТНЫЙ АНАЛИЗ.....…………………       40

     ПРИЛОЖЕНИЕ Е. ПРОГНОЗНЫЙ БАЛАНС.............................................         43

ПРИЛОЖЕНИЕ Ж. ПРОГНОЗНЫЙ КОЭФФИЦИЕНТЫЙ АНАЛИЗ.......       45


ВВЕДЕНИЕ
Целью данного курсового проекта является проведение анализа финансового состояния ОАО «РЖД» за период с 2007 по 2009 год, оценить необходимость инвестирования и определить оптимальные источники финансирования, а также спрогнозировать финансовое состояние предприятия при принятии предлагаемых управленческих решений об инвестициях.

Железнодорожный комплекс имеет особое стратегическое значение для России. Он является связующим звеном единой экономической системы, обеспечивает стабильную деятельность промышленных предприятий, своевременный подвоз жизненно важных грузов в самые отдаленные уголки страны, а также является самым доступным транспортом для миллионов граждан.

Открытое акционерное общество "Российские железные дороги" входит в мировую тройку лидеров железнодорожных компаний

ОАО "РЖД" было учреждено постановлением Правительства РФ от 18 сентября 2003 года № 585.

Учредителем и единственным акционером ОАО "РЖД" является Российская Федерация. От имени Российской Федерации полномочия акционера осуществляет Правительство Российской Федерации.

Имущество компании было сформировано путем внесения в уставный капитал ОАО "РЖД" по балансовой стоимости активов 987 организаций федерального железнодорожного транспорта

Миссия компании состоит в удовлетворении рыночного спроса на перевозки, повышении эффективности деятельности, качества услуг и глубокой интеграции в Евроазиатскую транспортную систему.

Главные цели деятельности общества - обеспечение потребностей государства, юридических и физических лиц в железнодорожных перевозках, работах и услугах, оказываемых железнодорожным транспортом, а также извлечение прибыли.

Виды деятельности:

- грузовые перевозки;

- пассажирские перевозки в дальнем сообщении;

- пассажирские перевозки в пригородном сообщении;

- предоставление услуг инфраструктуры;

- предоставление услуг локомотивной тяги;

- ремонт подвижного состава;

- строительство объектов инфраструктуры;

- научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы;

- содержание социальной сферы.

Стратегические цели компании:

- увеличение масштаба транспортного бизнеса;

- повышение производственно-экономической эффективности;

- повышение качества работы и безопасности перевозок;

-глубокая интеграция в Евроазиатскую транспортную систему;

- повышение финансовой устойчивости и эффективности.

          Таким образом, проведение анализа и решения о принятии управленческих решений не должны идти вразрез со стратегическими целями компании.

          В рамках курсового проекта будут решены следующие задачи:

- проведение финансового анализа

- разработка управленческих рекомендаций

- оценка инвестиционных потребностей и анализ возможных источников финансирования

- построение прогнозного баланса при принятии управленческого решения




1 ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ, ОЦЕНКА РЕЗУЛЬТАТОВ И АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
Для выполнения этого этапа необходимо использовать бухгалтерский баланс предприятия (форма №1)(Приложение А) и отчет о прибылях и убытках (форма №2), приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5)

Перед расчетом коэффициентов необходимо очистить отчетность от  влияния инфляции (Приложение Б)

Уровень инфляции за 2009 год – 8.8 %

Уровень инфляции за 2008 год – 13.3 %

Данные об уровне инфляции взяты с интернет-сайта Росстата

После проведения данных процедур можно приступать к анализу отчетности

Начнем с проведения горизонтального и вертикального  анализа  статей баланса.

Горизонтальный анализ поможет нам в сопоставлении финансовых данных предприятия за несколько периодов  в относительном и абсолютном виде. (Приложение В)

По результатам анализа можно увидеть, что наибольшее изменение произошло в строках финансовых вложений (особенно краткосрочных) , то есть у организации появились излишки денежных средств и в целях управления оборотными активами она вкладывает их в краткосрочные финансовые вложения, для получения дополнительной прибыли. Можно сделать вывод, что организация активно осуществляет инвестиционную деятельность.

Еще следует отметить увеличение строки доходные вложения в материальные ценности, что показывает нам, что организация стала активнее использовать такой источник как лизинг.

В 2008 году было отмечено увеличение резервного капитала более чем в 2 раза, то есть предприятие немного подстраховало себя от влияния кризиса.

Отметим также значительное уменьшение строки дебиторской задолженности сроком более 12 месяцев. Около 60% покупателей и заказчиков погасили свои долги перед компанией, которые скорей всего были связаны с финансовым кризисом. Снижение дебиторской задолженности свидетельствует о росте платежеспособности предприятия.

Также возросла доля заемного капитала: организация погашает свои краткосрочные займы и кредиты за 2008 год  и переходит на долгосрочные кредиты. Это связано с политикой предприятия и дороговизной краткосрочных кредитов, ведь  сейчас, когда уровень инфляции постепенно снижается долгосрочные кредиты становятся выгодным источником финансирования.

В целом можно заметить, что средний темп роста в большинстве строк баланса не отклоняется более чем на 10%, то есть существенных изменений баланс не имеет

Если говорить по активу в целом то произошло незначительное уменьшение внеоборотных активов, и соответственно незначительное увеличение оборотных

Если оценивать пассив баланса, то можно заметить, что произошло уменьшение собственного капитала, а также увеличилась величина заемного капитала.

Общее изменение валюты баланса представлено на рисунке 1.

Рисунок 1 – Изменение валюты баланса за период 2007 – 2009г.
Для наглядного изображения структуры активов и пассивов представим их на следующих графиках, на рисунках 2 и 3 соответственно.


Рисунок 2 – Структура активов за 2007-2009 г. (внешний круг 2009)
Можно сделать вывод, что ОАО «РЖД» имеет довольно объемную материально-техническую базу, так как доля внеоборотных активов составляет более 90%. Рассмотрим влияния статей, на актив баланса исходя из вертикального анализа (Приложение Г).

Следует отметить значительное уменьшение основных средств, что связано с их износом и несвоевременным ремонтом и обновлением, но в тоже время ОАО «РЖД» стало использовать такой источник как лизинг. Как было отмечено ранее предприятие стало активнее осуществлять инвестиционную деятельность, что отражается в увеличении таких строк как долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения. В целом можно отметить такое изменение структуры активов: во внеоборотных в среднем уменьшение на 1%, оборотные соответственно увеличение на 1%, что проявляется в виде увеличения таких строк как: краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность. Также следует отметить снижение денежных средств, что напрямую ведет к снижению ликвидности.


Рисунок 3 – Структура пассивов за 2007-2009 г. (внешний круг 2009)

На указанном выше рисунке видно, что большую часть пассива занимает собственный капитал. В 2007 году доля собственного капитала около 92%. Затем предприятие начинает использовать заемные средства в виде долгосрочных кредитов, займов и кредиторской задолженности и концу 2009 года уже имеем около 20% заемного капитала, то есть возникает увеличение обязательств организации и как следствие уменьшение платежеспособности.

Далее приступим к проведению коэффициентного анализа (Приложение Д)

Оценка имущественного состояния организации

Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. В нашем случае можно отметить снижение данного показателя на 3%, что свидетельствует о снижении имущественного потенциала предприятия.

Доля основных средств в активах. Этот показатель достаточно велик в связи со спецификой рассматриваемой отрасли (железные дороги)

Доля активной части основных средств. Согласно норматив­ным документам под активной частью основных средств понима­ют машины, оборудование и транспортные средства. Рост этого показателя в динамике обычно расценивается как благоприятная тенденция. В нашем случае наблюдаем небольшое уменьшение в среднем за 2007-2009 гг.

Коэффициент износа. Показатель характеризует долю сто­имости основных средств, оставшуюся к списанию на затраты в последующих периодах. Обычно используется в анализе, как ха­рактеристика состояния основных средств в нашем случае составляет около 25% Дополнением этого показателя до 100% (или единицы) является коэффициент год­ности.

Коэффициент годности соответственно 75% процентов. То есть можно сделать вывод, что основные средства прослужили 1\4 часть своего срока службы, если сделать допущение о том, что не может произойти их досрочный выход из строя.

Коэффициент обновления. Показывает, какую часть от име­ющихся на конец отчетного периода основных средств составля­ют новые основные средства. В нашем случае коэффициент 9% то есть каждый год обновляется примерно 9%  ОС

Коэффициент выбытия. Показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятие начало деятельность в отчет­ном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам. В нашем случае выбывает от 1 до 5 % задействованных ОС, но имеет место положительная динамика в связи с уменьшением данного показателя. В 2009 году выбыло чуть менее 1% ОС.

Оценка ликвидности

Величина собственных оборотных средств. Характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является ис­точником покрытия текущих активов предприятия (т. е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Это расчетный показатель, зависящий как от структуры активов, так и от структуры источников средств. Показатель имеет особо важное значе­ние для предприятий, занимающихся коммерческой деятельно­стью и другими посредническими операциями. В нашем случае этот показатель имеет отрицательное значение то есть преобладают заемные средства для покрытия текущих активов. Так как ОАО «РЖД» является государственной компанией и ее услуги будут всегда востребованы можно сделать вывод, что отрицательное значение этого показателя не так страшно, как для обычных малых организаций  для которых такая ситуация является критической и требует срочных мер для ее исправления. Это связано, прежде всего, с тем, что ОАО «РЖД» осуществляет значительные вложение в ремонт, модернизацию и развитие своих ОС.

Маневренность функционирующего капитала. Характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность. Приемлемое ориентиро­вочное значение показателя устанавливается предприятием само­стоятельно и зависит, например, от того, насколько высока ежед­невная потребность предприятия в свободных денежных ресурсах. Так как величина СОС отрицательна то нецелесообразно рассчитывать данный показатель.

Коэффициенты ликвидности. Дает общую оценку лик­видности активов, показывая, сколько рублей активов предприятия приходится на один рубль обязательств. В нашем случае можно увидеть, что коэффициенты ликвидности во всех случаях ниже порогового значения и имеют отрицательную динамику, что свидетельствует о том, что предприятие активно использует и постоянно вкладывает средства. Коэффициент текущей ликвидности показывает, что предприятие способно на конец 2009 года рассчитаться с половиной своих обязательств за счет всех своих оборотных активов. Показатель быстрой ликвидности в среднем составляет 0,3, что говорит о том, что предприятие не имеет достаточный объем свободных ресурсов, полученных за счет собственных источников и  не способно оплатить все свои долги без привлечения дополнительных средств. Показатель абсолютной ликвидности показывает часть своей краткосрочной задолженности предприятие готово погасить в ближайшее время, за счет имеющихся денежных средств. В среднем значение показателя составляет 0,05, что соответствует нижнему пороговому значению показателя абсолютной ликвидности. Из этого можно сделать вывод, что количество денежных средств нужных для поддержания уровня нормальной платежеспособности меньше нормативного значения.

Динамику коэффициентов ликвидности можно увидеть на рисунке 4



Рисунок 4 – Динамика показателей ликвидности
Уменьшение ликвидности компании говорит о том, что она стала менее платежеспособной и устойчивой относительно рисков неплатежеспособности

Анализ финансовой устойчивости

Коэффициент концентрации собственного капитала. Характе­ризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и не­зависимо от внешних кредитов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привле­ченного (заемного) капитала — их сумма равна 1 (или 100%). В нашем случае коэффициент имеет динамику уменьшения но, тем не менее, намного превышает хорошее стабильное значение, 80% против нормативных 60%

Соответственно 20% коэффициент концентрации заемного капитала.

     Динамику по годам можно проследить на рисунке 5



Рисунок 5 – Динамика коэффициентов концентрации СК и ЗК
Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, В нашем случае этот показатель можно раскрыть как то, что в каждом 1.23 рубле вложенного в активе присутствует 23 копеек заемного капитала.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Показы­вает, какая часть собственного капитала используется для финан­сирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные сред­ства, а какая часть капитализирована. В нашем случае этот коэффициент ничтожно мал в связи со спецификой отрасли, а также как было рассмотрено выше, величина СОС отрицательна. Поэтому можно сделать вывод, что за счет собственного капитала финансируется в основном 1 раздел баланса, то есть внеоборотные активы.

Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств. Как и некоторые из вышеприведенных показателей, этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устой­чивости предприятия. В нашем случае коэффициент имеет значение 0,237, то есть на каждый рубль собственных средств вложенных в активы приходится 23,7 копеек заемных средств. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внеш­них инвесторов и кредиторов, т. е. о некотором снижении финан­совой устойчивости.

Анализ рентабельности

В среднем  выручка за 2007-2009г. уменьшалась на  11 %

В среднем  чистая прибыль  за 2007-2009г. уменьшалась на  35 %

Это связано, прежде всего, с финансовым кризисом, но теперь предприятие постепенно начнет выходить на свои прежние позиции. Динамику можно увидеть на рисунке 6


Рисунок 6 – Динамика изменения выручки и чистой прибыли
В 2007 – 2009 гг. наблюдается увеличение оборачиваемости в дебиторах, что говорит о неспособности потребителей заплатить по своим долгам (обороты дебиторской задолженности увеличились с 16 до 25 дней). Вероятно, это связано с финансовым кризисом.

Так как средства больше времени находятся в дебиторской задолженности, а также отметим увеличение запасов, то можно сделать вывод об увеличении продолжительности операционного цикла, который показывает нам об уменьшении оборачиваемости капитала, что ведет за собой к получению меньшей прибыли и «омертвлению» капитала.

Показатель оборачиваемости совокупного капитала в среднем немного уменьшился и на конец 2009 года составлял 0,2 увеличивался в период 2005-2006гг. и на конец 2006г. составил 1,1 (или 110%). Это значит, что каждый рубль активов предприятия приносит за год 1р. 10 коп. выручки.

К основным показателям блока рентабельности, используемым в стра­нах с рыночной экономикой для характеристики рентабельности вложений в деятельность того или иного вида, относятся рен­табельность авансированного капитала и рентабельность со­бственного капитала. Экономическая интерпретация этих показа­телей очевидна — сколько рублей прибыли приходится на один рубль авансированного (собственного) капитала. При расчете можно использовать либо общую прибыль отчетного периода, либо чистую прибыль. Из таблицы можно увидеть, какой удар пережила рентабельность в связи с финансовым кризисом в 2008 году и как постепенно вновь поднимается на свои прежние позиции. Так, если в 2007 году на 1 рубль собственного капитала приходилось 2.5 копейки прибыли то в 2008 этот показатель упал в 5 раз. Рентабельность продукции 8 копеек на 1 рубль продукции (услуг). Руководство РЖД добивается разрешения у государства на поднятие тарифов для перевозок.

 


2 РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕКОМЕНДАЦИЙ

Таблица 1 – Управленческие рекомендации

Группа показателей (или отдельные коэффициенты)	Темп роста (или абсолютное изменение) отдельных показателей (или значимых в группе) за 1 период	Причины динамики показателей	К чему может привести сохранение динамики изменения показателей	Управленческие рекомендации для улучшения ситуации	По­требности в инвестициях
1	2	4	5	6	7
Показатели оценки имущественного положения	Уменьшение объема собственных ОС. Увеличение доли ОС взятых в лизинг Увеличение обязательств. Увеличение финансовых вложений	Износ ОС Инвестиционная деятельность. Расширение материально-технической базы за счет лизинга	Внушительные единовременные объемы денежных средств для обновления ОС Не обеспечение непрерывности деятельности	Модернизация, ремонт, обновление ОС	Инвестиции направленные на ремонт, обновление, модернизацию и создание ОС
Показатели ликвидности	Отрицательная величина СОС Снижение ликвидности Рост оборачиваемости кредиторской и дебиторской  задолженности Сокращение длительности кредиторской задолженности	Увеличение обязательств Уменьшение величины денежных средств Большая доля собственных средств и привлечение заемных используется для финансирования потребностей компании во внеоборотных активах	Неспособность погасить обязательства при их предъявлении за счет собственных средств и низкая платежеспособность Больше риск при привлечении дополнительных заемных средств Дальнейшее снижение ликвидности предприятия	Нарастить собственный капитал (увеличив УК, нераспределенную прибыли и резервов, повысив рентабельность с помощью контроля затрат) Увеличить долгосрочные заимствования. Уменьшить иммобилизацию средствво ВОА без ущерба производству. Можно попытаться избавиться от части или всех долгосрочных финансовых вложений, если они не играют особой роли для организации. Проведение работы с дебиторами (например льгот для тех кто не просрочивал платежи)	Привлечение инвестиций для финансирвания внеоборотных активов, а не финансирование их за счет собственного капитала.

Продолжение таблицы 1

Группа показателей (или отдельные коэффициенты)	Темп роста (или абсолютное изменение) отдельных показателей (или значимых в группе) за 1 период	Причины динамики показателей	К чему может привести сохранение динамики изменения показателей	Управленческие рекомендации для улучшения ситуации	По­требности в инвестициях
				Проведение переговоров с правительством относительно повышения тарифов на транспортировку. Возможно работать по предоплате.
Показатели финансовой устойчивости	Снижение финансовой независимости. Увеличение доли заемного капитала, увеличение  коэффициента соотношения заемного и собственного капиталов	Увеличение займов и кредитов, в долгосрочном перспективе, что связано с политикой компании. В марте 2008 г. ОАО "РЖД" подписало договор о привлечении необеспеченного синдицированного кредита в размере $1,1 млрд.	Рост зависимости от кредиторов Больше риск неплатежеспособности. Отрицательно влияет на ликвидность	Для поддержания финансовой устойчивости необходимо разрабатывать стратегию управления, включая - финансовую стратегию. А также способствовать осуществлению постоянного контроля за ее реализацией на основе финансового анализа Таким образом для поддержания финансовой устойчивости в нормальных пределах предприятию пока не рекомендуется брать новые кредиты	-
Показатели деловой активности	Уменьшение выручки и чистой прибыли	Замедление оборачиваемости средств в дебиторах и запасах Финансовый кризис	Уменьшение собственных источников финансирования вынудит пользоваться заемными средствами, при уже отрицательных значениях СОС Низкая оборачиваемость ведет к омертвлению капитала  Снижение эффективности деятельности. Снижение ликвидности	Приобретение новых современных ОС с меньшим расходом топлива и большей производительностью, то есть снижение себестоимости таким образом Внесение в договора системы скидок и поощрений за своевременную оплату, а также активное ведение претензионной работы. Внесение изменений в ценовую политику и рекламную политику. Открытие новых направлений деятельности.	-

Продолжение таблицы 1

Группа показателей (или отдельные коэффициенты)	Темп роста (или абсолютное изменение) отдельных показателей (или значимых в группе) за 1 период	Причины динамики показателей	К чему может привести сохранение динамики изменения показателей	Управленческие рекомендации для улучшения ситуации	По­требности в инвестициях
Показатели рентабельности	Отрицательная динамика Снижение всех показателей рентабельности	Сокращение чистой прибыли по причине финансового кризиса и увеличения себестоимости перевозок, при том же уровне выручки	Дальнейшее снижение показателей рентабельности, непривлекательность для инвесторов	Снижение себестоимости Диверсификация деятельности, получение прибыли от других видов деятельности. Получение разрешения на поднятие тарифов для увеличения выручки от основной деятельности, то есть оказания транспортных услуг. Проведение рекламной компании	Инвестиции во внеоборотные активы для расширения сферы деятельности оказания услуг.

3 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕКОМЕНДАЦИЙ
При принятии решений по инвестированию следует учитывать множество факторов и, прежде всего:

1) специфика фирмы (основная деятельность ОАО «РЖД» – оказание транспортных услуг)

2) цели, которые поставила перед собой фирма (увеличение масштаба транспортного бизнеса; повышение производственно-экономической эффективности; повышение качества работы и безопасности перевозок, повышение финансовой устойчивости и эффективности)

3) возможности фирмы (учредитель ОАО «РЖД» - государство и некоторые инвестиционные проекты финансируются за счет инвестиционного фонда)

4) уровень риска, связанного с неопределенностью достижения желаемого результата от инвестиций.

Исходя из результатов финансового анализа, были выявлены следующие проблемы:

- износ основных средств

- снижение рентабельности

И как меры для исправления этих показателей нами были предложены инвестиции во внеоборотные активы и расширение деятельности

В рамках этого этапа будет рассматриваться реальный инвестиционный проект "Организация скоростного движения пассажирских поездов на участке Санкт-Петербург – Хельсинки", инвестиции в который должны составить в 2009-2011 годах 28 млрд. рублей

         
Этот проект можно рассматривать, как инвестиции на расширение и обновление фирмы.

          Объем оставшихся инвестиционных ресурсов, который необходим для осуществления проекта составляет 28 млрд. рублей.

Сейчас путь из Петербурга до столицы Финляндии длиною в 410 км занимает 6 с лишним часов. А в 2010 году собираются уменьшить время на дорогу до 3,5 часа, затем сократится до 3,

На скоростной трассе планируется пустить 4 пары поездов в сутки (вместо 3 сейчас, с учетом проходящего из Москвы).

В проекте есть только один глубоко политический вопрос – для соблюдения графика – 3-3,5 часа до Хельсинки нужно упростить визовый контроль

Сейчас идет реконструкция контактной сети, с заменой ее на новую, т.н. КС-200, которая не будет так отчаянно искрить. Строятся сами рельсы и вся инфраструктура: ж/д переезды, платформы и т.п. на Выборгском направлении.

Для того чтоб платформы на станциях не сдуло при движении «Allegro» (так будут называться скоростные поезда), их отремонтируют и модернизируют на всем протяжении трассы от Парголова до Выборга (точнее, до Бусловской).

Не по всей длине трассы, но там, где испытания покажут, что уровень шума высок, поставят шумопоглощающие заграждения, а на всех остальных участках – просто невысокие заборы

Для того чтобы скоростное движение стало возможным, со всей Выборгской трассы уберут грузовые поезда – самые шумные и не патриотичные: невозможно, не обливая сердце кровью, смотреть, как из страны уезжают сосны, нефть и уголь. Для этого ОЖД сейчас специально строит новый объездной путь в 68 км от Лосева до Каменногорска, двухпутный, электрифицированный. Обойдется он в 10 млрд. руб.

Уже закуплены 2 из 4 составов самих скоростных поездов типа «Pendolino» (название происходит от российского слова «пендель») производства франко-итальянской компании Alstom. Поездам дали имя «Аллегро», под таким названием они будут работать в России и Финляндии Расчетная скорость движения на трассе – 220 км/ч по финской стороне, 200 км/ч – по российской (под такую скорость делаются рельсы, сам поезд Pendolino в последней модификации развивает до 275 км/ч.

Рост пассажиропотока в них в 2008 году по сравнению с 2007 годом составил  16% . Спрос на поезда из Петербурга в Хельсинки растет в 3-8 раз быстрее, чем спрос на поезда из Москвы.

В 2008-м на этом направлении перевезли 423 тысячи человек, по прогнозам РЖД, при осуществлении проекта пассажиропоток будет около 1 млн.

          Предположительная оценка проекта (цифры условные)

Таким образом, при цене билета в среднем 2000 рублей, годовая выручка с данного проекта составит 2 млрд. руб. включая НДС

Выручка без НДС составит около 1,7 млрд. рублей

Рекламные расходы возьмем в размере 1% от выручки, чтобы вычесть их из налоговой базы по налогу на прибыль, т. е 1.7 млн. рублей

Себестоимость возьмем на среднем уровне прошлых периодов 94% от выручки

Таким образом, себестоимость составит 1,598 млрд. рублей.

То есть сумма чистой прибыли получаемой компанией при реализации составит около 100 млн. рублей.

Таким образом, выручка увеличится на 0,15% при реализации проекта, а чистая прибыль на 0,008%

Инвестиционный проект пока финансируется за счет ОАО «РЖД», но инвестиционный фонд должен возместить часть стоимости данного проекта.

Необходимость в инвестициях на данный момент составляет 28 млрд. рублей.

Далее мы рассмотрим возможные варианты получения этой суммы:

- эмиссия облигаций

- кредит рублевый

- кредит валютный




4 АНАЛИЗ ВОЗМОЖНЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ
     Рассмотрим основные источники финансирования применяемые ОАО «РЖД»

1) Рублевый кредит

Банки предоставляют кредиты РЖД под ставки от 0,3 до 20% годовых. Основная часть рублевых кредитов на сумму почти 73 млрд рублей выдана Сбербанком под ставку 9-17% годовых, другие банки предоставляют РЖД рублевые займы под 5-20%.

Определим сумму рублевого кредита  – 28 млрд. рублей. Возьмем кредит сроком на 5 лет. Предположим, фирма получает кредит под 10 % годовых, схема кредитования такова: проценты начисляются сразу, погашение равными долями ежемесячно. Ставка рефинансирования 8%. Налоговый щит ставка рефинансирования увеличенная в 1,5 раза то есть 12 %, таким образом мы вправе включить всю сумму процентов в прочие расходы и уменьшить налоговую базу по налогу на прибыль.

Стоимость кредита = сумма кредита * % ставка  * (1-(% ставка налога на прибыль),

Стоимость кредита = 28 *0,1*(1-0,2)= 2,24  млрд.руб. за год. Следовательно, за 5 лет эта сумма составит 11,2 млрд. руб.
Трансакционные издержки 2,5% от суммы кредита т.е 840 млн. рублей

Итого 12,04 млрд. рублей

2) Валютный кредит

Предположим, ставка составит 5,75 % годовых, срок кредита 5 лет, в кредит взята сумма $1 млрд.  (для удобства расчетов возьмем курс доллара 28 рублей за доллар). Рассчитаем плату за валютный кредит:

Стоимость кредита = 1 *0,0575*(1-0,2) = $ 46 млн. за год (что в рублевом эквиваленте составляет  1,288 млрд.руб.) За пять лет – 6,44 млрд.руб.

Трансакционные издержки возьмем в размере 3% (затраты на конвертацию), то есть 980 млрд. рублей

Стоимость привлечения капитала составит 7,42 млрд. рублей

3) Источник финансирования – облигации

РЖД выпускает  рублевые облигации рублей со ставкой купона 9-14,05%

Возьмем ставку купона 10% и начисление раз в конце года срок размещения облигаций 5 лет

В размер привлекаемого капитала при эмиссии облигаций (номинал облигаций) традиционно должны включаться не только сумма средств для инвестирования, но и также затраты на эмиссию (трансакционные издержки).

Затраты на эмиссию облигаций составляют 10-15 % от эмитируемого объема облигаций (традиционная оценка). В среднем 13 % от эмитируемого объема

Стоимость источника = 28 млрд.*0,1=2,8 млрд. рублей

За 5 лет соответственно 14 млрд. рублей

Трансакционные издержки 3,64 млрд. рублей

Учтем влияние налогового щита при выпуске облигаций получим, стоимость привлечения капитала 14,112 млрд. рублей

Таблица 2 - Оценка стоимости источников финансирования

Источник	Срок	Стоимость источника за год, млрд. руб. (включая трансакционные издержки)
Рублевый кредит	5 лет	12,04
Валютный кредит	5 лет	7,42
Облигации	5 лет	14,112

Таким образом, наиболее дешевым источником является валютный кредит.
2) При оценке критерия «трудоемкость привлечения источников» принимают во внимание этапы привлечения ресурсов

- При анализе трудоемкости в рамках привлечения валютного и рублевого кредитов суммируются следующие затраты времени:

1) сбор документов предприятием для подачи в банк с целью получения кредита. В среднем осуществляется порядка 5 дней (40 человеко-часов);

2) изучение банком документов, принятие решения о выдаче кредита, заключение кредитного договора. Процесс анализа документов занимает около 7 дней (56 человеко-часов).

Таким образом, трудоемкость получения кредита в банке примерно равна 96 человеко-часам.

- Процедура эмиссии облигаций в среднем оценена экспертами в 456 человеко-часов.

Таблица 3 – Трудоемкость привлечения источника

Источники финансирования	Трудоемкость привлечения источника, чел-часов
Банковский (рублевый, валютный) кредит	96
Облигации	456

Оценим уровень риска при привлечении каждого источника финансирования и выявим наименьший из них. Ограничимся тем, что оценим риски по 5-балльной системе, причем 5 баллов – это максимальная вероятность возникновения неблагоприятной ситуации для предприятия, а 1 балл –  вероятность возникновения данного риска минимальна. Оценим риски экспертным путем с помощью 5 балльной шкалы. Следует выделить:

- кредитный риск (опасность отсутствия  ликвидных средств на счетах к моменту погашения долга или недостаточной эффективности проекта);

- процентный риск (опасность потери средств в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам);


Таблица 4 – Оценка риска

Источники финансирования	Вид риска			Средний риск
	Кредитный риск	Процентный риск	Валютный риск
Рублевый кредит	2	1	-	1,5
Валютный кредит	2	-	2	2
Облигации	2	1	-	1,5

Наименее рискованным источником финансирования инвестиционного проекта является рублевый кредит. Риск в случае рублевого кредитования  связан с вероятностью в бу­дущем не иметь возможности возвратить всю суммы кредита, а также сумму начисленных процентов по нему.

Таким образом, проанализировав все параметры источников финансирования, сведем полученные данные в таблице.

 На основе полученных результатов можно судить о наиболее дешевом источнике финансирования

Таблица 5 - Сводная таблица оценки по источникам финансирования

Наименование источника финансирования	Параметры оценки
	Трудоемкость, чел-часов	Затраты на привлеченный капитал, млрд.руб. в год	Уровень риска, баллов	Сроки финансирования, дней
Рублевый кредит	96	12,04	1,5	1825
Валютный кредит	96	7,42	2	1825
Облигации	456	14,112	1,5	1825

Для того, чтобы сделать конечный вывод о выборе источника или группе источников финансирования на основе произведенных выше расчетов определим многомерную среднюю.

Для расчета многомерной средней величины используется формула (1), значениями составляющих которой являются данные таблицы 5.

                                                                                                      (1)
где Р – многомерная средняя величина для i-той единицы; – значение признака j для i-той единицы; – среднее значение признака j; k – количество признаков, учтенных при группировке; j – номер единицы признака; i – номер единицы совокупности.
Рассчитав значение многомерной средней величины для каждого из источников финансирования, выберите из них оптимальный. Оптимальным в данном случае будет вид финансирования, имеющий минимальное значение многомерной средней.

Таблица 6 - Рейтинг источников финансирования

Наименование источника	P
1. Рублевый кредит
2. Валютный кредит	0,795
3. Облигации	1,317

Рисунок 7 – Диаграмма рейтинга источников финансирования
Как видно из рисунка, наименьшую многомерную имеет валютный кредит, а наибольшую – облигации.

Как было сказано ранее у предприятия отрицательный размер СОС, то есть финансирование за счет заемных источников следует ограничивать. Отметим плюсы и минусы этого вида финансирования

Таблица 7 – Плюсы и минусы валютного кредита

Наименование источника	Общие возможные минусы	Общие возможные плюсы
1. Валютный кредит	1. Необходимость получения доходов в валюте; 2. Ограниченный круг кредиторов; 3. Необходимость залогового обеспечения; 4. Увеличение финансовой зависимости.	1. Отпадает необходимость конвертации при проведении платежей нерезидентам; 2. Отсутствие разбавления уставного капитала; 3. Налоговый щит.

Следовательно, программа осуществления инвестиций будет финансироваться за счет валютного  кредита.

     ПРИЛОЖЕНИЕ Е

Таблица Е.1 – Прогнозный баланс на 2010 год в тыс. рублей

АКТИВ	Код строки	2010
1	2	3
1 ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	3729851
Расходы на научно-пользовательские, опытно-конструкторские и технологические работы	115	242346
Основные средства	120	2792803931
Незавершенное строительство	130	274215334
Доходные вложения в материальные ценности	135	8927816
Долгосрочные финансовые вложения	140	360735596
Отложенные налоговые активы	145	19128750
Прочие внеоборотные активы	150	38468817
ИТОГО по разделу 1	190	3498252441
2 ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	78683688
в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	64041675
животные на выращивании и откорме	212	5411
затраты в незвершенном производстве (издержках обращения)	213	318093
готовая продукция и товары для перепродажи	214	340504
товары отгруженные	215	0
расходы будущих периодов	216	13586544
прочие запасы и затраты	217	0
НДС по приобретенным ценностям	220	8951352
Дебиторская задолженность (платежи более 12 месяцев после отчетной даты)	230	24325849
в том числе: покупатели и заказчики	231	135233
Дебиторская задолженность (платежи менее 12 месяцев после отчетной даты)	240	56874131
в том числе: покупатели и заказчики	241	9996390
Краткосрочные финансовые вложения	250	20191884
Денежные средства	260	8360822
Прочие оборотные активы	270	11847145
ИТОГО по разделу 2	290	209234872
БАЛАНС	300	3707487313

Продолжение таблицы Е.1                                        Продолжение приложения Е

ПАССИВ	Код строки	2010
1	2	3
3 КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	1594516219
Собственные акции выкупленные у акционеров	415	0
Добавочный капитал	420	1190097693
Резервный капитал	430	7433979
в том числе резервы созданные в соответсвии с законодательством	431	0
резервы образованные в соответствии с учредительными документами	432	7433979
Нераспределенная прибыль	470	180023916,1
ИТОГО по разделу 3	490	2972071807
4 ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	319092748
Отложенные налоговые обязательства	515	57935781
Прочие долгосрочные обяательства	520	0
Реструктурируемая задолженность перед бюджетом по налогам и сборам	521	36844
Реструктурируемая задолженность по внебюджетным фондам	522	0
ИТОГО по разделу 4	590	377065373
5 КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	40350023
Кредиторская задолженность	620	308342157
в том числе поставщики и подрядчики	621	63420192
Задолженность перед участниками учредителями по выплате доходов	630	0
Доходы будущих периодов	640	5657872
Резервы предстоящих расходов	650	0
Прочие краткосрочные обязательства	660	4000081
ИТОГО по разделу 5	690	358350133
БАЛАНС	700	3707487313

ПРИЛОЖЕНИЕ Ж

Таблица Ж.1 – Прогнозный коэффициентный анализ

№	Коэффициент	2009	2010	Темп роста
1	Сумма хоз-х средств, находящихся в распоряжении предприятия, тыс. руб.	3675295787	3707487313	100,88
2	Величина собственных оборотных средств ( функционирующий капитал), тыс. руб	-167391786	-173441110	103,61
3	Коэффициент текущей ликвидности	0,519	0,516	99,42
4	Коэффициент быстрой ликвидности	0,271	0,271	100,00
5	Коэффициент абсолютной ликвидности	0,031	0,040	129,03
6	Доля оборотных средств в активах	0,049	0,050	102,04
7	Доля запасов в оборотных активах	0,478	0,474	99,16
8	Коэффициент концентрации собственного капитала	0,809	0,802	99,13
9	Коэффициент финансовой зависимости	1,237	1,247	100,81
10	Коэффициент концентрации заемного капитала	0,191	0,198	103,66
11	Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	0,237	0,247	104,22
12	Выручка от реализации, тыс. руб.	1050157925	1060659504	101,00
13	Чистая прибыль, тыс. руб	14447393	14461840	100,10
14	Оборачиваемость средств в дебиторах, дней	23,070	23,167	100,42
15	Оборачиваемость запасов, дней	66,823	67,257	100,65
16	Продолжительность операционного цикла, дней	89,893	90,423	100,59
17	Оборачиваемость собственного капитала, оборотов	0,353	0,353	100,00
18	Оборачиваемость совокупного капитала,  оборотов	0,286	0,283	98,95
19	Оборачиваемость кредиторской задолженности, дней	33,762	37,363	110,67
20	Рентабельность продаж (источник Ковалев В. В. – продукции)	0,048	0,057	118,75
21	Рентабельность продукции	0,050	0,060	120,00
22	Рентабельность собственного капитала	0,005	0,005	100,00
23	Рентабельность совокупного капитала	0,004	0,004	100,00