Реферат Перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ. 1
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. 2
1.1 История возникновения и развития рынка ценных бумаг. 2
1.2 Характеристика рынка ценных бумаг Республики Беларусь. 5
1.3 Понятие и виды ценных бумаг. 7
2 АНАЛИЗ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ на современном этапе 9
2.1 Обзор рынка ценных бумаг Республики Беларусь. 9
2.2 Анализ рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь. 12
2.3 Государственный надзор и контроль за функционированием рынка ценных бумаг. 18
3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ. 24
ЗАКЛЮЧЕНИЕ. 28
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ.. 33
ВВЕДЕНИЕ
В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место.
Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли – продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров.
Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределение путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.
Тема курсовой работы является очень актуальной. Её актуальность определяется необходимостью решения в ближайшее время вопросов, связанных с созданием предпосылок для успешного развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь, что позволит ему занять ведущее место среди инструментов денежно-кредитной политики страны.
Цели курсовой работы – определить сущность, основные функции и перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.
Задачи курсовой работы:
- определить сущность и характеристику рынка ценных бумаг;
- дать характеристику ценных бумаг и их основных видов;
- проанализировать рынок ценных бумаг Республики Беларусь на современном этапе развития страны;
- выявить перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.
Объектом и предметом исследования выступает рынок ценных бумаг Республики Беларусь.
При выполнении работы использованы методы: табличный, абстрактно-логический, сравнения и другие.
Рынок ценных бумаг Республики Беларусь исследуется на основе экономической периодики, а также статистических данных, нормативных документов и разработок Министерства финансов, Национального банка и других организаций, регулирующих рынок ценных бумаг.
В первом разделе курсовой работы раскрывается история возникновения и развития рынка ценных бумаг, даётся его характеристика и даются основные понятия и виды ценных бумаг. Во втором разделе анализируется рынок ценных бумаг Республики Беларусь, а в третьем определяются перспективы его развития.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ1.1 История возникновения и развития рынка ценных бумаг
Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами, представляет собой рынок ценных бумаг. Появление ценных: бумаг и совершение с ними разного рода финансовых операций имеет многовековую историю. Прообразом фондовых сделок являлся процесс обмена одной валюты на другую между торговцами на ярмарках. В разных городах мира купцы со всего света вели оживленную торговлю своим товаром. Чтобы привести в соответствие денежные единицы разных стран существовали меняльные конторы, владельцы которых обменивали деньги по текущему курсу за соответствующее комиссионное вознаграждение.
Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок «постепенно объектом финансовых операций стали долговые расписки-векселя. Вексель - это первая классическая ценная бумага, которая положила начало возникновению и развитию фондового рынка. Изначально сделки с ценными бумагами совершались на товарных биржах и других оптовых рынках. Родиной фондовой биржи официально считается Бельгийский порт город Антверпен. Первые торги на этой бирже ценными бумагами состоялись в 1592 году. Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для формирования организованной торговли ценными бумагами и появление их новых классических типов. Снаряжение морских экспедиций и крупных торговых караванов в страны Нового Света требовало значительных капиталовложений. Это повлекло за собой объединение купцов, судовладельцев, банкиров промышленников в своего рода товарищества с целью создания общего капитала. Внесение пая оформлялось специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название "акция", а товарищество стало именоваться акционерным обществом или компанией. Известны первые в мире акционерные общества - это Голландская и Английская Ост-Индийские компании.[6]
Активизация рынка фондовых ценностей и бурный рост биржевой торговли приходится на первую треть 18 века и последующие годы. Именно тогда образовались биржи во Франции, Великобритании, Германии и США. Число фондовых: бирж быстро увеличивалось и между ними формировались тесные взаимосвязи.
В конце 18 начало 19 века роль фондовой биржи в капиталистической экономике значительно возрастает. Идет процесс первоначального накопления капитала. В странах Европы и Америки появляются первые акционерные банки и промышленные корпорации, хотя тогда операция о ценными бумагами еще не оказывали существенного влияния на процессы происходящие в экономике. Фондовая биржа не сразу, а поэтапно входила в единую систему финансово-экономических отношений, становилось важным элементом всего хозяйственного механизма государства. Это происходило по мере роста промышленного производства, развития торговли, кредитных отношений, строительства железных дорог и т.д. Стихия рынка свободной конкуренции обеспечивала почти неограниченный перелив крупных денежных средств из отрасли в отрасль, минуя государственное распределение, через фондовую биржу и сферу кредитования. Столь интенсивный рост общественного производства, который существенно обгонял потребление, привел к значительному повышению жизненного уровня, а также к изменению роли финансового капитала в системе экономических отношений. Данный период характеризуется как время неорганизованного "дикого" рынка. Действительно, тогда почти отсутствовало законодательство, регламентирующее те или иные хозяйственные операции, не были сформированы органы регулирования, большинство сделок никак не регистрировалось. Все это впрямую относится и к рынку ценных бумаг, как составной части государственной экономики капиталистических стран прошлого века.[6]
С возникновением монополий, крупных объединений, предприятий и увеличения эмиссии ценных бумаг растет биржевой и внебиржевой оборот финансовых активов. Большую роль при этом играют коммерческие банки, осуществляющие первичное размещение акций корпораций. Фондовый рынок становится все более регулируемым. Особенно широкое развитие получил рынок ценных бумаг в США. Если в континентальной Европе бизнесмены в основном предпочитали хранить свободно-денежные средства на счетах в банках, приобретать страховку или недвижимость, то в Америке большинство предпринимателей инвестировало капитал в финансовые активы. Таким образом, национальный фондовый рынок США заметно обогнал в своем развитии европейский, на нем сложился более совершенный механизм осуществления финансовых операций и в настоящее время он по праву считается наиболее организованным и демократичным рынком ценных бумаг.
Однако, фондовый рынок, как и вся экономика в целом не застрахована от спадов, кризисов и других потрясений, иногда вызывающих, паралич все экономической деятельности. Более того, именно крах на фондовой бирже служит грозным предзнаменованием общей финансовой катастрофой в государстве. Особенно страшным и грандиозным по своим последствиям был биржевой кризис 1929 года, когда падение курсов на Нью-Йорской фондовой бирже привело к мировому экономическому кризису. Очевидцы говорят о том, что на бирже в это время обстановка напоминала конец света, сравнивают ее с апокалипсическим кошмаром. Гигантский поток продаж ценных бумаг буквально захлестнул биржу. Толпы людей атаковали ее, и с ними не могла оправиться полиция. Массовая паника продолжалась. Продажа акций все возрастали. Поток предложений снижал курсы.[15]
После мирового кризиса 1929-1933 годов правительства большинства стран, переживших кризис, взяли курс на проведение экономических реформ. В связи с этим резко возросла роль государства в экономике. Реформа биржевой деятельности была направлена на максимальную защиту всех участников фондовых операций от банкротства, на цивилизованную торговлю финансовыми активами, а это требовало жестокого регулирования и контроля со стороны государства. Были предусмотрены хозяйственное право и финансовое законодательство.
В 60-е годы на рынке фондовых ценностей намечается новый всплеск биржевой активности. Европа оправилась от последствий 2-ой Мировой войны, стабилизировалась промышленность, появились новые наукоемкие и капиталоемкие производства. Механизм фондовой биржи способствовал перераспределению денежных средств в пользу отраслей, обеспечивающих наибольшую норму прибыли. С помощью фондовой биржи огромные средства, собранные банками и другими расчетно-кредитными учреждениями, направлялись на финансирование наиболее эффективных экономических программ, изобретений и внедрений новых технологий. В тот период происходит также бурный рост международных операций с ценными бумагами. С середины 70-х годов фондовый рынок капиталистических стран с развитой экономикой уже представлял собой сложное образование с отработанным и отлаженным механизмом, с разветвленной сетью вспомогательных структур, а также тесными международными связями. Огромную роль на мировой арене стали играть транснациональные промышленные и банковские корпорации, вторые аккумулируют значительные денежные средства и проводят политику экспорта капитала.
За последние двадцать лет международная торговля ценными бумагами возросла в десятки раз по сравнению с послевоенным периодом. В обращении появились евроакции и еврооблигации, которые стали главным объектом сделок на мировом фондовом рынке.[6]
Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. К таковым относятся рынки стран, где интенсивное развитие механизмов фондового рынка началось по существу с 90-х годов XX столетия и которые осуществляют переход к современным моделям экономического развития с целью ликвидации разрыва между ними и высокоразвитыми странами.
Государства, формирующие современную инфраструктуру рыночной экономики, в том числе и создание фондового рынка, как правило, стоят перед выбором модели фондового рынка. Различают две основные модели рынка ценных бумаг: североамериканскую (рыночную, спекулятивную) и европейскую (банковскую). В качестве характерного примера действия этих моделей называют соответственно США и Германию.
К важнейшим характеристикам североамериканской, модели относятся: высокая доля акционерного капитала на рынке ценных бумаг; доминирующая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов; большой удельный вес коммерческих бумаг; финансирование дефицита бюджета только путем выпуска Ценных бумаг; низкая доля прямого банковского кредита (25 — 30 %) в финансировании экономики страны; низкая доля участия банков в уставных фондах промышленного сектора экономики; преобладание на рынке ценных бумаг небанковских инвестиционных институтов, тенденция к снижению доли банков в финансовых активах.
К основным характеристикам европейской модели относятся: низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (соотношение облигаций и акций — 10:1); низкая доля инвестиционных фондов; малый удельный вес коммерческих бумаг; традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг; высокая доля прямого банковского кредита (50 — 60 %) в финансировании экономики страны, относительно высокая доля участия банков в уставных фондах промышленных компаний, формирование различных видов объединений банков и предприятий; на рынке ценных бумаг преобладание влияния банков.
В Беларуси, как впрочем и в странах Центральной и Восточной Европы, складывается смешанная модель фондового рынка, в которой присутствуют черты как североамериканской, так и европейской моделей. В качестве основных ее характеристик можно назвать значительную роль государства в процессе создания фондового рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг, относительно высокую долю ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках государства.
К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая база фондового рынка. К числу основных законов, в той или иной степени определяющих виды ценных бумаг на рынке Беларуси, положение и взаимоотношения участников рынка ценных бумаг, получение доходов от владения и распоряжения ценными бумагами, порядок их выпуска и обращения и т.д., относятся:
• Гражданский кодекс Республики Беларусь;
• Законы Республики Беларусь:
"О ценных бумагах и фондовых биржах»;
«Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью»;
«О Национальном банке Республики Беларусь»;
«О банках и банковской деятельности в Республике Беларусь»;
«Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь»;
«О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь»;
«О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь»;
• Законодательные акты Республики Беларусь по проблемам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров республики Беларусь, Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь, Мингосимущества Республики Беларусь и других министерств и ведомств, имеющих право регламентировать деятельность рынка ценных бумаг или быть его участниками.
Таким образом, можно считать, что основополагающие атрибуты фондового рынка в Беларуси существуют. Тем не менее капитализация* рынка ценных бумаг в Беларуси составила в
Выводы: Основными причинами низких темпов развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь являются:
—отсутствие четко разработанной концепции реформирования экономики;
— низкие темпы приватизации и акционирования собственнос
ти, отсутствие налоговых стимулов у субъектов хозяйствования и населения к вложению средств в ценные бумаги;
— недостаточно активная роль государства в создании и развитии фондового рынка;
— приоритетность фискальных целей государства, в результа
те чего потенциальные инвестиционные средства перераспределя
ются или в неработающие активы (например, накопления населе
ния в свободно конвертируемой валюте), или уходят за пределы
республики;
— преобладание первичного рынка над вторичным, низкая лик
видность рынка ценных бумаг (возможность их реализации на рынке, способность к отчуждению), вследствие чего уже сформированный фондовый рынок не выполняет своей важнейшей функции — перераспределения ресурсов из низкоэффективных отраслей и сфер экономической деятельности в более эффективные и др.
Следовательно, для развития рынка ценных бумаг Беларуси
следует по меньшей мере нейтрализовать влияние названных при
чин. Кроме того необходимо совершенствование денежно-кредитной политики, включая валютную, инвестиционную, структурную.
К тому же фондовый рынок может существовать и развиваться при политической и экономической стабильности в стране, предсказуемости макроэкономической политики правительства.
1.2 Характеристика рынка ценных бумаг Республики Беларусь
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
Классификация видов рынков ценных бумаг имеют много сходств с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:
- международные и национальные рынки ценных бумаг;
- национальные и региональные (территориальные) рынки;
- рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
- рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
- рынки первичных и производных ценных бумаг.
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся, такие, как:
- коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке;
- ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
- информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и участниках;
- регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.[8]
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
- перераспределительную функцию;
- функцию страхования ценных и финансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:
- перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
- перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
- финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
Составная часть рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделить рынки:
- первичный и вторичный;
- организованный и неорганизованный;
- биржевой и небиржевой;
- традиционный и компъютеризированный;
- кассовый и срочный .
Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процесса реализация ценный бумаги; это первое проявление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями.
Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течении всего срока существования ценной бумаги.
Организованный рынок ценных бумаг - это их обращение на основе устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками- участниками рынка по поручению других участников рынка. Неограниченный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.[10]
Биржевой рынок - это и торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок- это торговля ценными бумагами ,минуя фондовую биржу. Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, т.к. торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.
Торговля ценными бумагами может осуществляется на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:
- отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контракта между ними;
- полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания;
- роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.
Кассовый рынок ценных бумаг (иностранное название “кэш”-рынок , или “спот”-рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течении 1-2 рабочих дней.
Срочный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.
По структуре финансовый рынок делится на три взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынка:
Денежный рынок Рынок ссудного капитала Рынок ценных бумаг
- Денежный рынок - рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселя, чеки и т. д.).
- Рынок ссудного капитала или рынок долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов. Он охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанных с оформлением таких документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке: покупаться или продаваться, погашаться.
- Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут обращаться на рынке.[8]
Выводы: В рынке ценных бумаг можно выделить следующие рынки:
- первичный и вторичный;
- организованный и неорганизованный;
- биржевой и небиржевой;
- традиционный и компъютеризированный;
- кассовый и срочный.
Основными функциями рынка ценных являются: коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке; ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение; информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и участниках; регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести перераспределительную функцию (перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств) и функцию страхования ценных и финансовых рисков.
1.3 Понятие и виды ценных бумаг
Ценная бумага представляет собой документ установленной формы и реквизитов, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.
В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографским способом на специальных бланках с достаточно высокой степенью защищённости от возможных подделок. В последнее время многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учёта, а также на счетах, ведущихся на магнитных и иных носителях информации, т.е. перешли в безналичную форму, физически неосязаемую (безбумажную форму). Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении «денежные фонды») или фондовыми ценностями.[3]
Существуют различные классификации ценных бумаг:
По эмитентам. Ценные бумаги выпускаются разными субъектами. В самом общем виде выделяются три основные группы их эмитентов: государство, частный сектор, иностранные субъекты. Соответственно все ценные бумаги могут быть условно отнесены к государственным, частным или международным.
Исходя из их экономической природы могут быть выделены:
- ценные бумаги, выражающие отношения совладения (долевые ценные бумаги), к которым относятся акции, варранты, коносаменты и др.;
- ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения – это различные формы долговых обязательств, облигации, банковские сертификаты, векселя и др.;
- производные фондовые ценности; к ним относятся:
- обратимые облигации (например, облигации, которые спустя определённое время могут быть обменены на акции);
- обратимые привилегированные акции (привилегированные акции, которые в некоторый период времени обмениваются на обыкновенные акции);
- специальные ценные бумаги банков;
- некоторые другие инструменты (опционы, фьючерсные контракты).
По сроку существования:
- срочные – это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Обычно делятся на три подвида:
- краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года;
- среднесрочные - срок обращения свыше 1 года в пределах
- долгосрочные, имеющие срок обращения до
- бессрочные – это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т.е. они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.
По происхождению:
- первичные ценные бумаги – основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя и др.;
- вторичные – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.;
По типу использования:
- инвестиционные (капитальные) – это ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.);
- неинвестиционные – ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчёты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты).
Исходя из порядка владения. Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя её владельца, и её обращение осуществляется путём простой передачи от одного лица к другому. Именная ценная бумага содержит имя её владельца и, кроме того, регистрируется в специальном реестре. Если именная ценная бумага передаётся другому лицу путём совершения на ней передаточной надписи (индоссамента), то она называется ордерной.
По форме выпуска – различают эмиссионные, которые выпускаются обычно крупными сериями, и внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютно идентичны. Это, обычно – акции и облигации. Неэмиссионные – выпускаются поштучно или небольшими сериями [4].
Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто её выпустил, и то через оговорённый срок. Такие бумаги являются нерыночными.
С точки зрения доходности ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда при выпуске ценной бумаги не оговаривается размер дохода её владельцу.
По уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск.
Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются:
Акция – единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами.
Облигация – единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определённого дохода.
Банковский сертификат – свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок.
Вексель – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом.
Чек – письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в неё сумму денег.
Коносамент – документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.
Варрант – а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определённого срока времени по установленной цене.
Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определённого срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определённой суммы денег, называемой премией.[3]
Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определённый срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.
Выводы: Ценная бумага представляет собой документ установленной формы и реквизитов, который отражает связанные с ним имущественные права. Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. С точки зрения доходности ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда при выпуске ценной бумаги не оговаривается размер дохода её владельцу.
Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются: акция; облигация, банковский сертификат, вексель, чек, коносамент, варрант, опцион, фючерсный контракт.
2 АНАЛИЗ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ на современном этапе
2.1 Обзор рынка ценных бумаг Республики Беларусь
В Республике Беларусь создана инфраструктура рынка ценных бумаг. К первым ее элементам прежде всего относятся биржи и депозитарная система. Следует отметить, что первоначально был создан ряд бирж, осуществлявших определенные операции с ценными бумагами: Белорусская фондовая биржа, Белорусская агропромышленная биржа, Межбанковская валютная биржа. Однако в соответствии с Указом Президента от 20 июля
В республике создана единая двухуровневая депозитарная система, в состав которой входят государственное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и депозитарии-корреспонденты. Последние осуществляют ведение реестров порядка 70 % от общего числа эмитентов. Разработаны Единые стандарты ведения учета депозитарных операций. Учет прав собственности осуществляется с использованием депозитарных технологий вместо принятых ранее записей в реестр акционеров, что помимо сохранности ценных бумаг обеспечивает надежность, скорость и простоту оформления сделок с ценными бумагами. Появилась возможность оперативного анализа состояния фондового рынка и эффективного контроля за соблюдением законодательства при заключении сделок. Особое место в депозитарной системе принадлежит Центральному депозитарию Национального банка Республики Беларусь, который осуществляет функцию депозитария по государственным ценным бумагам.
Специфический элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг — его профессиональные участники, благодаря деятельности которых осуществляется обращение ценных бумаг. В соответствии с законодательством Беларуси с ценными бумагами могут осуществляться следующие виды деятельности:
• посредническая;
• коммерческая;
• деятельность инвестиционного фонда;
• деятельность депозитария;
• доверительная (трастовая) деятельность;
• деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя);
• прочие виды деятельности.
Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов:
• корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);
• государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);
• муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов),
• ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);
•именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».
Корпоративные ценные бумаги представлены преимущественно акциями предприятий и банков. Акционированные предприятия практически не выпускают облигации. Котировка акций на бирже не производится. Переоценка номинальной стоимости акций предприятий осуществляется путем периодической переоценки стоимости основных фондов, в результате которой соответственно возрастает и стоимость акций. Стоимость акций банков корректируется за счет их индексации в зависимости от темпов инфляции в экономике республики. Вторичного рынка акций, то есть свободной купли-продажи ранее размещенных ценных бумаг, практически нет, поскольку объем биржевых сделок с корпоративными ценными бумагами очень незначителен. Сделки с акциями преимущественно осуществляются по прямым договорам между эмитентами и инвесторами. Вследствие названных причин ликвидность рынка корпоративных ценных бумаг чрезвычайно мала.
Более развитым сегментом рынка ценных бумаг является рынок государственных ценных бумаг. На нем обращаются такие виды ценных бумаг, как:
• краткосрочные государственные облигации {ГКО) со сроком обращения до одного года. Облигации выпускаются от имени Совета Министров Республики Беларусь Министерством финансов с целью привлечения временно свободных средств юридических и физических лиц, в том числе иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета;
• долгосрочные государственные облигации (ДГО) со сроком обращения один год и более. Эти облигации также выпускаются Министерством финансов и могут использоваться первичными держателями при расчетах за товары (работы и услуги), а также могут выступать предметом залоговых обязательств;
• государственные долгосрочные облигации с купонным дохо
дом (ГДО) со сроком обращения один год и более. ГДО выпускаются Министерством финансов для покрытия дефицита государственного бюджета;
• краткосрочные обязательства Национального банка (КО) со сроком обращения от двух недель до месяца. Обязательства предназначены для регулирования денежной массы в обращении. Разработаны правила выпуска облигаций Национального банка Республики Беларусь с купонным доходом и на предъявителя, номинированных в свободно конвертируемой валюте. Эти облигации предназначены, прежде всего, для привлечения свободных средств населения республики, хранимых в свободно конвертируемой валюте и не размещенных ранее в банках.
Рынок государственных ценных бумаг в Беларуси является наиболее развитым и технически хорошо оснащенным. Причем в отличие от рынка корпоративных бумаг государственные ценные бумаги обращаются на вторичном рынке. Первичными инвесторами выступают кредитные учреждения (банки), вторичными — кредитные и нефинансовые организации.
Муниципальные ценные бумаги в Беларуси представлены облигациями Минского и Брестского целевых жилищных займов. Средний срок их обращения составляет 115 дней. Эти облигации обращаются и на вторичном рынке. Указами Президента Республики Беларусь были установлены льготы на доходы субъектов хозяйствования по операциям с ними.
Депозитные и сберегательные сертификаты выпускаются; банками республики на срок до одного года. Векселя — на срок около одного месяца. В республике также выпускаются и товарные векселя.
Именные приватизационные чеки «Имущество» были предназначены для участия граждан Беларуси в процессе приватизации государственного имущества. В соответствии с законодательством гражданин Беларуси должны были получить свою долю государственного имущества сначала путем получения определенного количества ИПЧ «Имущество», а затем обмена их на акции акционерных государственных предприятий. Обмен чеков на акции производился в отделениях Беларусбанка. Однако можно констатировать, что ни процесс чековой приватизации, ни создание класса собственников посредством выпуска ИПЧ «Имущество» своего развития и ожидаемых результатов в Беларуси не получили. Обмен чеков на акции предприятий происходил вяло как в силу неравномерности процесса приватизации в Беларуси вообще, так и в силу потери доверия населения к ИПЧ «Имущество» в частности. К тому же к настоящему времени стал достаточно очевидным тот факт, что чековая приватизация государственной собственности не приводит ни к повышению эффективности экономики страны, ни к росту доходов ее граждан.
Еще одной характеристикой рынка ценных бумаг в Беларуси выступает межгосударственное обращение ценных бумаг субъектов хозяйствования, то есть операции по вывозу ценных бумаг белорусских эмитентов либо по ввозу ценных бумаг иностранных эмитентов. Процесс ввоза-вывоза ценных бумаг регламентируется Советом Министров Республики Беларусь. К настоящему времени иностранными инвесторами были приобретены акции более чем 100 белорусских предприятий. Однако говорить о том, что портфельные инвестиции за счет вложения средств в акции белорусских предприятий стали весомым фактором в экономике Беларуси, было бы преждевременным.
В
ыводы: В настоящее время фондовый рынок Республики Беларусь динамично развивается. Завершается формирование его инфраструктуры: системы государственного регулирования, депозитарной системы, расчетно-клиринговой системы, системы биржевой торговли, а также правового обеспечения деятельности рынка.
Инфраструктура фондового рынка Республики Беларусь представлена следующими институтами:
1.
Комитет по ценным бумагам при Совете Министров,
2.
Национальный банк,
3.
Фонд государственного имущества при Министерстве экономики,
4.
Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг,
5.
Белорусская валютно-фондовая биржа,
6.
Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов:
• корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);
• государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);
• муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов),
• ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);
• именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».
Наиболее высокими темпами развивается рынок государственных ценных бумаг. Расширяется номенклатура выпускаемых ценных бумаг, внедряются новые способы их размещения. Поэтому в следующем пункте данной курсовой работы будет более детально рассмотрен именно этот сегмент рынка ценных бумаг.
2.2 Анализ рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь
Наиболее развитым и ликвидным сегментом рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является рынок государственных ценных бумаг. Объемы размещения государственных займов и расходы по их погашению и обслуживанию определяются в Законе о бюджете Республики Беларусь на очередной год, исходя из прогнозного уровня инфляции, роста ВВП и других макроэкономических показателей. Расходы республиканского бюджета, в том числе по обслуживанию государственных займов представлены на рисунке 1. Расходы по обслуживанию государственных ценных бумаг в % кВВП представлены в таблице 1.
Рис.1. Расходы республиканского бюджета.
Таблица 1. Расходы по обслуживанию государственных ценных бумаг
в % кВВП
| Показатели | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 |
| Расходы по обслуживанию государственных ценных бумаг | 0,48 | 0,44 | 0,37 | 0,34 | 0,26 |
| Расходы по обслуживанию государственных ценных бумаг с учетом погашения основного долга | 4,1 | 2,64 | 2,70 | 2,05 | 1,62 |
Участниками рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь являются:
1. Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь. Министерство финансов разрабатывает предложения, определяет условия выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания государственных долговых обязательств, формирующих как внутренний, так и внешний государственный долг.
2. Национальный банк Республики Беларусь - финансовый агент Правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг; осуществляет сделки по их купле-продаже на вторичном рынке ценных бумаг, выполняет функции центрального депозитария и осуществляет контроль за учетом находящихся в обращении государственных облигаций.
3. Инвесторы – профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, в том числе и иностранные.
Спектр инструментов фондового рынка, которые может использовать Правительство Республики Беларусь для привлечения и перераспределения свободных денежных средств достаточно велик. В настоящее время в соответствии с законодательством Республики Беларусь Министерство финансов от имени Правительства выпускает следующие государственные ценные бумаги:
для юридических лиц
- государственные краткосрочные облигации,
-·государственные долгосрочные облигации,
- государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте,
- векселя Правительства Республики Беларусь,
для физических лиц:
- облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь,
- облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь.
Наибольшим спросом у инвесторов - юридических лиц пользуются государственные краткосрочные и государственные долгосрочные облигации, номинированные в национальной валюте – белорусских рублях.
Владельцами государственных краткосрочных облигаций (со сроком обращения до одного года) (ГКО) и государственных долгосрочных облигаций (со сроком обращения один год и более) (ГДО) могут быть юридические как резиденты, так и нерезиденты Республики Беларусь. Облигации эмитируются отдельными выпусками на основании решения Министерства финансов. Данные ценные бумаги выпускаются в виде записей на счетах с дисконтным или процентным доходом. По облигациям с дисконтным доходом при погашении выплачивается номинальная стоимость. Процентный доход может выплачиваться ежемесячно, ежеквартально, а также при погашении данных ценных бумаг. Условия выплаты дохода определяются в решении Министерства финансов по каждому выпуску.[8]
Приобрести ГКО и ГДО можно:
1) на аукционах, которые проводятся на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в соответствии с постановлением Министерства финансов, через участников аукционов-членов секции фондового рынка;
2) по договору с Министерством финансов.
Аукционы по размещению государственных облигаций проводятся еженедельно по вторникам. До размещения не реализованных на аукционах облигаций осуществляются ежедневно по ценам, устанавливаемым Министерством финансов.
На рисунке 2 представлена структура государственных облигаций, находящихся в обращении, на 01.01.2007г.
Рис.2. Структура государственных облигаций, находящихся в обращении, на 01.01.2007г.
Государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте, являются именными государственными ценными бумагами и выпускаются в виде записей на счетах. Облигации могут быть с купонным доходом (выплачивается ежемесячно, ежеквартально) или процентным доходом (выплачивается при погашении). Эмиссия облигаций осуществляется на основании решения Министерства финансов, а их размещение – путем продажи Министерством финансов юридическим лицам (резидентам и нерезидентам Республики Беларусь) на договорных условиях. Срок обращения облигаций, условия выплаты дохода по ним указываются в приказе Министерства финансов о выпуске и определяются в договоре.
По обоюдному согласию эмитента и инвестора возможно досрочное погашение или обмен облигаций (ГКО, ГДО, государственных облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте) на новые выпуски.
Рынок государственных ценных бумаг в Республике Беларусь функционирует с февраля 1994 года. В течение 12 лет Правительство республики своевременно выполняет обязательства по погашению своих долговых ценных бумаг.[5]
В республике за последние годы достигнут определенный прогресс и наметились положительные тенденции в развитии рынка правительственных долговых обязательств. Данный сегмент финансового рынка динамично развивается за счет расширения номенклатуры выпускаемых ценных бумаг и совершенствуется путем внедрения новых способов их размещения.
Возросшая привлекательность рынка государственных ценных бумаг во многом была обусловлена:
- разнообразием сроков обращения (3, 6, 9 месяцев, 1 год и более) предлагаемых Министерством финансов облигаций и условий выплаты дохода по ним;
- внедрением нового вида аукциона – биржевого;
- сохранением положительной реальной доходности государственных облигаций;
- участием нерезидентов;
- активизацией вторичного рынка;
- улучшением экономической ситуации в Республике Беларусь в целом.
Государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте, являются именными государственными ценными бумагами и выпускаются в виде записей на счетах. Облигации могут быть с купонным доходом (выплачивается ежемесячно, ежеквартально) или процентным доходом (выплачивается при погашении). Эмиссия облигаций осуществляется на основании решения Министерства финансов, а их размещение – путем продажи Министерством финансов юридическим лицам (резидентам и нерезидентам Республики Беларусь) на договорных условиях. Срок обращения облигаций, условия выплаты дохода по ним указываются в приказе Министерства финансов о выпуске и определяются в договоре.
По обоюдному согласию эмитента и инвестора возможно досрочное погашение или обмен облигаций (ГКО, ГДО, государственных облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте) на новые выпуски.
Начиная с 2000 года государственные ценные бумаги размещаются среди нерезидентов Республики Беларусь. Своевременное и полное их погашение свидетельствует о платежеспособности республики. За последние годы участие нерезидентов в покупке правительственных облигаций значительно возросло. Действующее законодательство Республики Беларусь по государственным ценным бумагам позволяет нерезидентам вкладывать свои денежные средства во все виды ценных бумаг Правительства Республики Беларусь (рисунок 3).
Рис.3. Структура владельцев государственных ценных бумаг
Биржевой рынок государственных ценных бумаг выступает в качестве одного из важнейших элементов республиканского финансового рынка, с помощью которого Правительством и Национальным банком Республики Беларусь решаются задачи денежно-кредитного регулирования на макроэкономическом уровне.
За ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» закреплено исключительное право на организацию вторичного обращения государственных ценных бумаг. Вторичное обращение государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций в соответствии с Постановлением Совета министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь № 1681/63 от 02.11.1998 года осуществляется только через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» через участников торгов государственными ценными бумагами, в качестве которых выступают члены Секции фондового рынка ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", заключившие с ним соответствующие договора, и Национальный банк Республики Беларусь.
Вторичный рынок правительственных облигаций основан на сделках «до погашения» – сделки купли-продажи облигаций, заключаемые с участниками торгов; сделках РЕПО – сделки купли-продажи облигаций, заключаемые с участниками торгов, являющимися банками, с обязательством:
для продавца – последующего их выкупа,
для покупателя – последующей их продажи.
Следует отметить, что в структуре сделок ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" преобладают сделки с государственными ценными бумагами (77 % от всех сделок и 90 % от общего объема).
Информацию о размещениях ценных бумаг Правительства с указанием параметров эмиссии, результатах продаж Министерство финансов распространяет через электронную информационно-справочную систему Белорусской валютно-фондовой биржи (www.bcse.by), банков (www.belarusbank.minsk.by, www.priorbank.by), Национального банка (www.nbrb.by), на собственном Интернет-сайте (http://ncpi.gov.by/minfin), с помощью публикаций в периодической печати.
Налогообложение операций иностранных юридических лиц в Республике Беларусь с государственными ценными бумагами зависит от того, осуществляют ли они свою деятельность на территории Республики Беларусь через постоянное представительство либо получают доходы от источников в Республике Беларусь, не открывая постоянного представительства на ее территории.
Иностранные организации, осуществляющие деятельность через постоянное представительство:
1) являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг и имеющие лицензии на данный вид деятельности уплачивают сборы в целевые бюджетные фонды (сбор на формирование местных целевых бюджетных жилищно-инвестиционных фондов и сбор на финансирование расходов, связанных с содержанием и ремонтом жилищного фонда; сбор в республиканский фонд поддержки производителей сельскохозяйственной продукции, продовольствия и аграрной науки и налога с пользователей автомобильных дорог в дорожные фонды) согласно статьям 11 и 24 Закона Республики Беларусь «О бюджете Республики Беларусь на 2007 год» в размере 1,15 и 3 процентов соответственно.
2) уплачивают налог на доходы от операций с ценными бумагами по ставке 40 процентов (для банков - по ставке 30 процентов) с учетом предусмотренной льготы.
В соответствии с Декретом Президента Республики Беларусь от 23.12.1999 г. № 43 «О налогообложении доходов, полученных в отдельных сферах деятельности» плательщики налога на доходы вправе уменьшить налогооблагаемую базу на суммы доходов, полученные от операций с государственными ценными бумагами и определяемые как разница между ценой:
- погашения и ценой приобретения ценных бумаг, уменьшенные на сумму расходов по данным операциям – при погашении ценных бумаг эмитентом;
- реализации ценных бумаг, но не выше их текущей стоимости на день продажи, и ценой приобретения таких бумаг, уменьшенные на сумму расходов по данным операциям – при купле-продаже ценных бумаг организациями.
Иностранные юридические лица, не осуществляющие деятельности в Республике Беларусь через постоянное представительство согласно Декрету Президента Республики Беларусь от 23 декабря
- плательщики налога на доходы вправе уменьшить налогооблагаемую базу на суммы доходов, полученные от операций с государственными ценными бумагами, и определяемые в виде разницы между ценой:
- погашения и ценой приобретения ценных бумаг, уменьшенные на сумму расходов по данным операциям, - при погашении ценных бумаг эмитентом в форме, установленной законодательством Республики Беларусь;
- реализации ценных бумаг, но не выше их текущей стоимости на день продажи, и ценой приобретения таких бумаг, уменьшенные на сумму расходов по данным операциям, - при купле-продаже ценных бумаг организациями (за исключением брокерских и иных посреднических операций).
Если международным договором Республики Беларусь установлены иные правила налогообложения указанных доходов, то применяются правила международного договора Республики Беларусь.
В случае, когда согласно таким договорам указанные доходы подлежат освобождению от налога в Республике Беларусь и обложению в стране резидентства иностранной организации, то для получения полного или частичного освобождения от налога на доходы иностранное юридическое лицо самостоятельно или через лицо, начисляющее (выплачивающее) доход, обязано представить в налоговые органы Республики Беларусь официальное подтверждение факта постоянного местопребывания иностранного юридического лица в государстве, с которым Республика Беларусь имеет действующее международное соглашение по налоговым вопросам.
Для открытия счета "депо" в депозитарии Республики Беларусь нерезиденту необходимо представить в депозитарий следующие документы:
Счет "депо" открывается депоненту на основе заключенного с депозитарием депозитарного договора.
1. Письменное заявление на открытие счета "депо".
2. Копию свидетельства о государственной регистрации юридического лица, удостоверенную нотариально или органом, производившим регистрацию.
Перевод свидетельства о государственной регистрации должен быть нотариально заверен только белорусским нотариусом (или нотариусом РФ). Если представляется апостилированный документ, то дата оформления апостиля не должна превышать 3 месяцев.
3. Копию устава, удостоверенную нотариально или органом, производившим регистрацию, а в случаях, установленных законодательством, - вышестоящей организацией.
Перевод устава должен быть так же нотариально заверен только белорусским нотариусом (или нотариусом РФ). Если представляется, апостилированный документ, то дата оформления апостиля не должна превышать 3 месяцев.
4. Документ, подтверждающий назначение на должность лиц, имеющих право действовать от имени юридического лица без доверенности.
Перевод устава должен быть нотариально заверен только белорусским нотариусом (или нотариусом РФ). Если представляется, апостилированный документ, то дата оформления апостиля не должна превышать 3 месяцев.
5. Дубликат извещения о присвоении учетного номера налогоплательщика Открытие нескольких счетов "депо" по одному дубликату извещения не допускается. Дубликат извещения о присвоении учетного номера налогоплательщика действителен до закрытия счета "депо" в депозитарии. Открытие счета "депо" по отснятым копиям, ксерокопиям извещений о присвоении учетного номера налогоплательщика запрещено.[11]
До открытия счета нерезидент обязан получить УНП, для чего необходимо представить в налоговую инспекцию РБ:
-•копии учредительных документов, предусмотренных Гражданским кодексом Республики Беларусь для соответствующей организационно - правовой формы юридического лица (устав, учредительный договор, положение), удостоверенные нотариально или органом, производившим регистрацию;
-•копию документа о регистрации (свидетельство о регистрации), удостоверенную нотариально или органом, производившим регистрацию;
Предоставление указанных документов должно осуществляться только доверенным лицом, имеющим соответствующую доверенность. Предоставление документов по почте не допускается.
6. Карточку с образцами подписей должностных лиц (имеющих право, распоряжаться счетом "депо") и оттиска печати владельца счета "депо", заверенную нотариально. Карточка с образцами подписей должностных лиц может заверяться вышестоящей организацией в случаях, предусмотренных законодательством Республики Беларусь.
Карточка с образцами подписей должностных лиц (имеющих право распоряжаться счетом "депо") и оттиска печати владельца счета "депо", заверяется нотариально только при наличии Справки о внесении в реестр налогоплательщиков руководителя и главного бухгалтера, выданной налоговой инспекцией. При этом Справка выдается налоговой, инспекцией только руководителю или главному бухгалтеру нерезидента, Для получения Справки должен быть произведен опрос руководителя с участием сертифицированного переводчика.
Кроме этого при открытии нерезидентом счета в белорусском банке может быть потребована Справка из РУСП «Белгосстрах».
В депозитариях Республики Беларусь (ЦДНБ РБ, а также в некоторых депозитариях второго уровня обмен (в т.ч. межгосударственный) соответствующей информацией о трансграничных платежах по операциям с ценными бумагами осуществляется на базе согласованных электронных сообщений, формируемых в форматах международных стандартов SWIFT (Всемирная межбанковская финансовая телекоммуникационная сеть (Society for worldwide interbank financial telecommunication).
С помощью данной системы SWIFT проходит (направляется) подтверждение по заключенной сделке с ценными бумагами (зачисление ценных бумаг на счет «Депо» владельца-нерезидента на территории Республики Беларусь, а при погашении их списание с данного счета). На основании данных сообщений нерезидент отражает по балансу приобретенные государственные ценные бумаги Республики Беларусь.
Выводы: Участниками рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь являются:
1. Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь. Министерство финансов разрабатывает предложения, определяет условия выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания государственных долговых обязательств, формирующих как внутренний, так и внешний государственный долг.
2. Национальный банк Республики Беларусь - финансовый агент Правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг; осуществляет сделки по их купле-продаже на вторичном рынке ценных бумаг, выполняет функции центрального депозитария и осуществляет контроль за учетом находящихся в обращении государственных облигаций.
3. Инвесторы – профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, в том числе и иностранные.
В настоящее время в соответствии с законодательством Республики Беларусь Министерство финансов от имени Правительства выпускает следующие государственные ценные бумаги:
для юридических лиц
- государственные краткосрочные облигации,
-·государственные долгосрочные облигации,
- государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте,
- векселя Правительства Республики Беларусь,
для физических лиц:
- облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь,
- облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь.
Возросшая привлекательность рынка государственных ценных бумаг обусловлена:
- разнообразием сроков обращения (3, 6, 9 месяцев, 1 год и более) предлагаемых Министерством финансов облигаций и условий выплаты дохода по ним;
- внедрением нового вида аукциона – биржевого;
- сохранением положительной реальной доходности государственных облигаций;
- участием нерезидентов;
- активизацией вторичного рынка;
- улучшением экономической ситуации в Республике Беларусь в целом.
За последние три года более чем в два раза возросло участие нерезидентов в покупке облигаций. Наиболее привлекательными для инвесторов являются государственные краткосрочные облигации Республики Беларусь со сроком обращения до одного года и государственные облигации Республики Беларусь со сроком обращения один год и более, номинированные в белорусских рублях. Данные ценные бумаги выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах и могут быть с дисконтным или процентным доходом.
Нерезиденты могут вкладывать денежные средства во все виды ценных бумаг Правительства Республики Беларусь.
Способы участия нерезидентов Республики Беларусь в приобретении государственных облигаций:
- покупка правительственных облигаций, номинированных в белорусских рублях, на аукционах, проводимых Национальным Банком, а также Министерством финансов Республики Беларусь,
- покупка правительственных облигаций, номинированных как в белорусских рублях, так и в свободно конвертируемой валюте, на основании договора с Министерством финансов Республики Беларусь,
- покупка правительственных облигаций, номинированных в белорусских рублях, на вторичном рынке - торгах Белорусская валютно-фондовая биржа.
2.3 Государственный надзор и контроль за функционированием рынка ценных бумаг
Беларусь характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся:
• Президент, Национальное собрание, Совет Министров, которые формируют фондовый рынок на основе принятия соответствующих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием. При Правительстве Республики Беларусь создан Совет по ценным бумагам, куда вошли представители Министерства финансов, Национального банка, Мингосимущества, других заинтересованных министерств и ведомств, который координирует деятельность этих органов;
• Национальный банк и Министерство финансов Республики Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция — это собственно регулирование фондового рынка посредством издания законодательных актов. Вторая — непосредственное участие на рынке ценных бумаг. Национальный банк является агентом правительства по размещению государственных займов, организатором вторичного рынка государственных ценных бумаг и одновременно финансовым посредником на нем по поручению правительства, выпускает собственные ценные бумаги, выполняет функции депозита рия, осуществляет платежи, связанные с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг. Министерство финансов участвует на рынке ценных бумаг в качестве представителя эмитента (государства) для организации выпусков государственных ценных бумаг;
• Государственный комитет по ценным бумагам Республики Беларусь, в функции которого входят:
— государственное регулирование, контроль и надзор за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;
— регистрация выпусков ценных бумаг;
— лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам;
• Мингосимущество Республики Беларусь определяет порядок выпуска и обращения приватизационных чеков, а также отбирает предприятия, подлежащие акционированию, осуществляет регулирование и контроль за деятельностью чековых и инвестиционных фондов, регистрацию выпусков их ценных бумаг и ценных бумаг акционируемых предприятий;
• Министерство экономики, Государственный налоговый комитет, Государственный таможенный комитет, издающие законодательно-нормативные акты, касающиеся функционирования фондового рынка.
В 2006 году Комитет по ценным бумагам изменил принципы планирования и организации контрольной деятельности за соблюдением законодательства по ценным бумагам. В настоящее время проверки участников рынка ценных бумаг в целях оперативного регулирования рынка ценных бумаг проводятся по определенным тематическим направлениям. Так, основным направлением контрольной деятельности во втором полугодии 2006 года было определено проведение проверок акционерных обществ на предмет соблюдения ими законодательства при приобретении и отчуждении акций собственного выпуска.[3]
В ходе проведенных проверок, а также анализа данных, полученных из депозитарной системы и предоставленных непосредственно акционерными обществами, было выявлено значительное необоснованное отвлечение средств акционерных обществ вместо их направления на развитие предприятия, пополнение запасов оборотных средств либо решение социально-экономических задач. Сводные данные о количестве проведенных проверок за 2006 год приведены в таблице 3.
Таблица 3. Сводные данные о количестве проведенных проверок за 2006 год
| Область | Проведено проверок | |||||
| Эмитентов | Профучастников | филиалов АСБ "Беларусбанк" | Прочие (векселедатели, предприятия РУП «Белорусские лотереи» и т.д.) | всего | ||
| Всего | В том числе депозитариев | |||||
| Брестская | 21 | 5 | 1 | 5 | 1 | 32 |
| Витебская | 46 | 5 | 5 | 4 | 1 | 56 |
| Гомельская | 59 | 5 | 1 | 5 | 4 | 73 |
| Гродненская | 48 | 4 | 3 | 4 | 3 | 59 |
| г. Минск | 39 | 2 | 2 | 0 | 0 | 41 |
| Минская | 18 | 2 | 2 | 1 | 1 | 22 |
| Могилевская | 22 | 1 | 1 | 2 | 7 | 32 |
| Центральный аппарат | 26 | 13 | 5 | 1 | 4 | 44 |
| ВСЕГО: | 279 | 37 | 20 | 22 | 21 | 359 |
В целом среди основных видов нарушений за 2006 год можно выделить следующие:
- несвоевременное представление отчетности – 64,2%;
- несвоевременная регистрация ценных бумаг – 34,5%;
- иные нарушения (в том числе нарушения вексельного законодательства) – 1,3%.
За нарушения законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, на 275 обществ были составлены протоколы, из них 246 обществам вынесены постановления о наложении штрафных санкций за нарушения законодательства о ценных бумагах на общую сумму 96,5 млн. бел. рублей, 29 обществам вынесено предупреждение. В таблице 4 приведены данные о нарушениях за отчетный период в разрезе областей по сравнению с соответствующим периодом 2005 года.
Таблица 4. Данные о нарушениях в разрезе областей.
| Территориальное подразделение | Всего постановлений | Сумма санкций тыс. руб./предупр. | ||
| | | | | |
| Брестская инспекция | 65 | 19 | 19457,5/7 | 4820/2 |
| Витебская инспекция | 45 | 22 | 12053/1 | 5156/2 |
| Гомельская инспекция | 28 | 33 | 5613/3 | 8901,5/2 |
| Гродненская инспекция | 14 | 17 | 5240 | 3460/5 |
| Минская городская инспекция | 32 | 33 | 11554/1 | 8997,5/5 |
| Минская обл. инспекция | 57 | 61 | 16868/1 | 20175/5 |
| Могилевская инспекция | 81 | 59 | 37602,5/1 | 37955/4 |
| Центральный аппарат | 48 | 31 | 11239,5/5 | 6991,5/4 |
| Итого: | 370 | 275 | 119627,5/20 | 96456,5/29 |
В рамках выполнения надзорных функций в отчетном периоде контроль за профучастниками и фондовой биржей в отчетном периоде, в основном, производился посредством обработки и анализа их отчетности. В результате были выписаны предписания 19 профучастникам за нарушение требований финансовой достаточности. Семи из них за неустранение данных нарушений лицензии были аннулированы.
В целях укрепления безопасности функционирования депозитарной системы Республики Беларусь в 2006 году осуществлены следующие мероприятия:
- организовано резервное копирование информации о владельцах ценных бумаг в РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг";
- проведены проверки осуществления депозитариями второго уровня депозитарного учета акций ОАО, созданных в процессе разгосударствления и приватизации, перешедших на депозитарное обслуживание от депозитариев, лишенных лицензии;
- ужесточены нормы по процедуре замены депозитария эмитента (подписание акта приема-передачи списка владельцев ценных бумаг производить дополнительно с участием эмитента и РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг".
По результатам материалов проверок и выявленных нарушений, оформленных протоколами, проведено 14 заседаний Комиссии по экономическим санкциям. Всего в 2006 году Комитетом по ценным бумагам в государственный бюджет перечислено 1019,4 млн. бел. рублей, в том числе за:
-регистрацию ценных бумаг эмитентов – 760701,6 тыс. бел. рублей;
-аттестацию – 196063 тыс. бел. рублей;
-лицензирование – 5520,7 тыс. бел. рублей;
-штрафные санкции – 56131,1 тыс. бел. рублей;
-конфискованные ценные бумаги – 1000 тыс. бел. рублей;
-полученные проценты банка – 31,9 тысяч белорусских рублей.
В целях обеспечения прозрачности рынка ценных бумаг в 2006 году Комитет по ценным бумагам проводил целенаправленную деятельность по созданию системы раскрытия информации. Одним из ее результатов стало значительное увеличение количества эмитентов, предоставляющих информацию об итогах своей деятельности (на сегодняшний день - порядка 95% общего количества ОАО; отчеты не представлялись вновь созданными акционерными обществами и обществами, находившимися в стадии ликвидации).
На протяжении отчетного периода в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 23.06.2004 № 350 «Об упорядочении работы с отдельными видами имущества, обращенного в доход государства» и постановления Совета Министров Республики Беларусь от 20.09.2004 № 1169 «О полномочиях по учету, оценке и реализации (погашению) арестованных, конфискованных или обращенных в доход государства иным способом ценных бумаг» проводилась постоянная работа по учету, оценке и реализации (погашению) ценных бумаг, арестованных, конфискованных или обращенных в доход государства.[5]
Одним из направлений контрольной деятельности Комитета по ценным бумагам является надзор за соблюдением законодательства при организации биржевых торгов ценными бумагами и совершении сделок на фондовой бирже, за соблюдением правил допуска ценных бумаг к торгам на бирже. Данные функции, а также контроль за достоверностью предоставляемой информации ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в отчетном периоде осуществлял главный государственный биржевой инспектор.
В
Таблица 5. Данные по размещению ценных бумаг белорусских эмитентов вне территории Республики Беларусь в целом по республике за
| Показатели | | | В % к прошлому году |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Выдано свидетельств (штук), | | | |
| в т.ч. ЗАО | 99 | 120 | 121 |
| ОАО | 63 | 82 | 130 |
| Всего | 162 | 202 | 125 |
| Кол-во эмитентов (ед-ц), | | | |
| в т.ч. ЗАО | 72 | 83 | 115 |
| ОАО | 39 | 52 | 133 |
| Всего | 111 | 135 | 122 |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Кол-во ценных бумаг (штук), | | | |
| в т.ч. ЗАО | 92029545 | 5904696094 | 6416 |
| ОАО | 11278972412 | 8189265506 | 73б6 |
| Всего | 11371001957 | 14093961600 | 124 |
| Общая сумма размещения (млн.р.), | | | |
| в т.ч. ЗАО | 26609,8 | 32207 | 121 |
| ОАО | 31129,8 | 32192 | 103 |
| Всего | 57739,6 | 64400 | 111,5 |
По результатам рассмотрения документов 2 ЗАО отказано в выдаче свидетельств на размещение ценных бумаг вне территории Республики Беларусь по причинам несоблюдения законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг. Структура размещения ценных бумаг белорусских эмитентов за 2006 год вне территории Республики Беларусь в разрезе стран отражена в табл. 6.
Таблица 6. Структура размещения ценных бумаг белорусских эмитентов за 2006 год вне территории Республики Беларусь в разрезе стран
| Страна | Сумма размещения по номиналу (млн. бел. руб.) | Доля от общей суммы размещения (млн. руб.) |
| Россия | 18801,3 | 29,2 |
| Великобритания | 14088,9 | 21,9 |
| Латвия | 6920,5 | 10,7 |
| Швейцария | 5927,8 | 9,2 |
| Кипр | 5046,5 | 7,8 |
| США | 4906,2 | 7,6 |
| Сент-винсент и Гренадины | 2794,4 | 4,3 |
| Австрия | 2332,3 | 3,6 |
| Литва | 1808,2 | 2,8 |
| Болгария | 868 | 1,4 |
| Молдова | 430,2 | 0,8 |
| Италия | 162,8 | 0,3 |
| Прочие (9 стран) | 167,5 | 0,4 |
| Итого | 64400 | 100 |
Отраслевая структура эмитентов, акции которых вывозились в 2006 году, представлена в табл. 7.
Таблица 7. Отраслевая структура эмитентов, акции которых вывозились в 2006 году
| Отрасль | Кол-во эмитентов данной отрасли, ценные бумаги которых размещались вне территории Республики Беларусь в 2006 году | Номинальная сумма размещения (млн. бел. руб.) | % от общей суммы размещения |
| 1. Торговля | 27 | 4110 | 6,4 |
| 2. Страхование, финансовое посредничество, операции с недвижимым имуществом | 19 | 33166 | 51,5 |
| 3. Пищевая промышленность | 18 | 12772,2 | 19,8 |
| 4. Строительство | 12 | 1129,1 | 1,8 |
| 5. Производство машин и оборудования | 11 | 580,6 | 0,9 |
| 6. Легкая промышленность | 7 | 904,4 | 1,4 |
| 7. Производство неметаллических минеральных продуктов | 7 | 358,6 | 0,6 |
| 8. Металлургическое производство | 6 | 3805,3 | 5,9 |
| 9. Транспорт | 6 | 140,5 | 0,2 |
| 10. Производство изделий из дерева (включая производство мебели) | 5 | 6948,3 | 10,8 |
| 11. Услуги в области гостиничного, ресторанного и туристического бизнеса | 4 | 267,1 | 0,4 |
| 12. Наука и технологии | 3 | 151,1 | 0,2 |
| 13. Сельское хозяйство | 3 | 65,7 | 0,09 |
| 14. Издательская и полиграфическая деятельность | 1 | 1,1 | 0,01 |
| Итого | 129 | 64400 | 100 |
За отчетный период Комитетом по ценным бумагам было выдано 9 свидетельств на размещение ценных бумаг иностранных эмитентов на территории Республики Беларусь.
Выводы: К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся:
• Президент, Национальное собрание, Совет Министров, кото
рые формируют фондовый рынок на основе принятия соответству
ющих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стра
тегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют
контроль за его развитием.
• Национальный банк и Министерство финансов Республики
Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция — это собственно регулирование фондового рынка посредством издания за
конодательных актов. Вторая — непосредственное участие на рын
ке ценных бумаг.
• Государственный комитет по ценным бумагам Республики Беларусь, в функции которого входят:
— государственное регулирование, контроль и надзор за рын
ком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;
— регистрация выпусков ценных бумаг;
— лицензирование профессиональной деятельности по ценным
бумагам;
• Мингосимущество Республики Беларусь определяет порядок выпуска и обращения приватизационных чеков, а также отбирает предприятия, подлежащие акционированию, осуществляет регулирование и контроль за деятельностью чековых и инвестиционных фондов, регистрацию выпусков их ценных бумаг и ценных бумаг акционируемых предприятий;
• Министерство экономики, Государственный налоговый комитет, Государственный таможенный комитет, издающие законодательно-нормативные акты, касающиеся функционирования фондового рынка.
В целях укрепления безопасности функционирования депозитарной системы Республики Беларусь в 2006 году осуществлены следующие мероприятия:
- организовано резервное копирование информации о владельцах ценных бумаг в РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг";
- проведены проверки осуществления депозитариями второго уровня депозитарного учета акций ОАО, созданных в процессе разгосударствления и приватизации, перешедших на депозитарное обслуживание от депозитариев, лишенных лицензии;
- ужесточены нормы по процедуре замены депозитария эмитента (подписание акта приема-передачи списка владельцев ценных бумаг производить дополнительно с участием эмитента и РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг";
Основными направлениями деятельности Комитета по ценным бумагам и его территориальных подразделений в 2007 году должны быть:
1.Разработка и совершенствование нормативной правовой базы, регулирующей рынок ценных бумаг.
2.Государственный контроль и надзор за функционированием рынка ценных бумаг.
3.Государственная регистрация выпусков ценных бумаг и лицензирование профессиональной и биржевой деятельности.
3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
Формирование фондового рынка в РБ повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития белорусского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1)Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
2)Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в РБ.
3)Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.
4)Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;
- необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
- ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;
- создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
- гармонизация белорусских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
- создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;
- государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;
- приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;
- перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;
- срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов.
Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.[10]
Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:
- концентрация и централизация капиталов;
- интернационализация и глобализация рынка;
- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;
- компьютеризация рынка ценных бумаг;
- нововведения на рынке;
- секьюритизация;
- взаимодействие с другими рынками капиталов.
Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.
Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг:
- новые инструменты данного рынка;
- новые системы торговли ценными бумагами;
- новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.[10]
Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.
Беларусь планирует к концу 2007 года разработать концепцию развития рынка ценных бумаг, сообщил на заседании консультативного совета по иностранным инвестициям заместитель председателя правления Нацбанка Беларуси. Он отметил, что в настоящее время намечены первоочередные меры по внесению в правительство предложений по развитию рынка корпоративных ценных бумаг. Правительству предлагается 2 варианта - умеренный и более активный. Вне зависимости от выбранного варианта предполагается ряд преобразований на рынке ценных бумаг. В частности, планируется снять ограничения на отчуждение акций и отменить преимущество государства на их приобретение, конкретизация условий введения права "золотой акции".
Планируется сформировать институт коллективных инвесторов и предпринять ряд мер по размещению корпоративных ценных бумаг на международных финансовых рынках, а также снизить ставку налогов на доходы физических и юридических лиц от операций с ценными бумагами.
В настоящее время в Беларуси активизировалось развитие рынка ценных бумаг. В 2006 году был принят указ о выпуске банками облигаций для рефинансирования ранее выданных кредитов под строительство жилья. В настоящее время согласовано 6 выпусков таких ценных бумаг общим объемом эмиссии Br61 млрд.
Основными направлениями деятельности Комитета по ценным бумагам на ближайшую перспективу определены:
1.Совершенствование законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, и разработка Концепции совершенствования законодательства о ценных бумагах, в рамках которой будут обеспечиваться мероприятия по:
систематизации законодательства о ценных бумагах, в том числе сокращению количества нормативных правовых актов;
расширению спектра инструментов рынка ценных бумаг (подготовка нормативной правовой базы по выпуску и обращению коммерческих ценных бумаг, облигаций с ипотечным покрытием и закладных, а также подготовка предложений по активизации торговли фьючерсами, базовым активом которых выступают финансовые инструменты и товары);
совершенствованию законодательства о лотерейной и депозитарной деятельности (внесение необходимых изменений в Инструкцию о порядке замены депозитария и Инструкцию о порядке проведения депозитарных операций с именными ценными бумагами);
повышению квалификационных требований к сотрудникам профучастников;
уточнению и упрощению порядка регистрации и обращения ценных бумаг.
2. Реализация мер по улучшению деятельности подведомственных предприятий (РУП «РЦДЦБ», РУП «Белорусские лотереи») и создание необходимых условий для формирования единой депозитарной системы. Данные меры предусматривают необходимость реализации плана передачи расчетных функций по корпоративным ценным бумагам РУП «РЦДЦБ», повышение требований к техническому, кадровому обеспечению депозитариев второго уровня.
3. Выявление концептуальных проблем развития рынка ценных бумаг и определение направлений их решения. В рамках обеспечения выполнения данного пункта предусмотрена подготовка ряда аналитических материалов, касающихся проблем эффективности требований финансовой достаточности к профучастникам рынка ценных бумаг; уточнения и упрощения процедуры государственной регистрации ценных бумаг эмитентов (в том числе предприятий с иностранными инвестициями); целесообразность обязательного ведения реестров акционеров ЗАО депозитариями и т.д.
4. Дополнительные меры по активизации рынка ценных бумаг, предусматривающие подготовку предложений по совершенствованию системы налогообложения доходов, полученных от операций с ценными бумагами; создание условий развития рынка корпоративных облигаций; информационное и аналитическое обеспечение участников рынка ценных бумаг, а также повышение роли специалистов ОАО, аттестованных в Комитете по ценным бумагам.
Вывод: Государство благоприятствует становлению и развитию эффективной и стабильной системы платежей для обслуживания операций по ценным бумагам, доступу на рынок ценных бумаг национальных и иностранных инвесторов. Проведение единой государственной политики в этой сфере осуществляет Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь. Разработана «Программа развития фондового рынка Республики Беларусь на 2006-2008 годы», которая является логическим продолжением комплексного подхода к решению вопросов регулирования рынка ценных бумаг и его совершенствованию, заложенного Программой развития фондового рынка Республики Беларусь на 2002-2005 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 30 ноября
Программа структурно состоит из четырех разделов:
1.совершенствование законодательства о ценных бумагах;
2.расширение спектра инструментов рынка ценных бумаг;
3.развитие торговой и расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам;
4.дополнительные меры по активизации рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития белорусского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1)Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
2)Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в РБ.
3)Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.
4)Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;
- необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
- ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;
- создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
- гармонизация белорусских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
- создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;
- государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;
- приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;
- перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;
- срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов.
Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:
- концентрация и централизация капиталов;
- интернационализация и глобализация рынка;
- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;
- компьютеризация рынка ценных бумаг;
- нововведения на рынке;
- секьюритизация;
- взаимодействие с другими рынками капиталов.
Работа Комитета по ценным бумагам в области совершенствования законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, на 2008г. должна быть направлена на:
- систематизацию существующего законодательства (сокращение количества нормативных правовых актов, регулирующих рынок ценных бумаг);
- усиление защиты экономических интересов государства, инвесторов, акционеров и повышение прозрачности фондового рынка;
- совершенствование инфраструктуры национального фондового рынка и расширение спектра инструментов рынка ценных бумаг;
- совершенствование системы государственного регулирования и контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж (ужесточение требований финансовой достаточности, повышение квалификационных требований к руководителям и сотрудникам профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж, усиление контроля за использованием действующих аттестатов);
- внесение изменений и дополнений в налоговое законодательство в части налогообложения операций с ценными бумагами;
- упорядочение обращения ИПЧ «Жилье» (совершение сделок купли-продажи ИПЧ только с участием профучастника с обязательной регистрацией в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»);
- дальнейшее развитие лотерейной деятельности.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
В рынке ценных бумаг выделяются следующие рынки:
- первичный и вторичный;
- организованный и неорганизованный;
- биржевой и небиржевой;
- традиционный и компъютеризированный;
- кассовый и срочный.
Основными функциями рынка ценных являются: коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке; ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение; информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и участниках; регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления. К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести перераспределительную функцию (перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств) и функцию страхования ценных и финансовых рисков.
Основным инструментом фондового рынка является ценная бумага. Ценная бумага представляет собой документ установленной формы и реквизитов, который отражает связанные с ним имущественные права. Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. С точки зрения доходности ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда при выпуске ценной бумаги не оговаривается размер дохода её владельцу.
Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются: акция; облигация, банковский сертификат, вексель, чек, коносамент, варрант, опцион, фючерсный контракт.
В настоящее время фондовый рынок Республики Беларусь динамично развивается. Завершается формирование его инфраструктуры: системы государственного регулирования, депозитарной системы, расчетно-клиринговой системы, системы биржевой торговли, а также правового обеспечения деятельности рынка.
Инфраструктура фондового рынка Республики Беларусь представлена следующими институтами:
1. Комитет по ценным бумагам при Совете Министров,
2. Национальный банк,
3. Фонд государственного имущества при Министерстве экономики,
4. Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг,
5. Белорусская валютно-фондовая биржа,
6. Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов:
• корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);
• государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);
• муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов),
• ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);
• именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».
Наиболее высокими темпами развивается рынок государственных ценных бумаг. Расширяется номенклатура выпускаемых ценных бумаг, внедряются новые способы их размещения.
Участниками рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь являются:
1. Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь. Министерство финансов разрабатывает предложения, определяет условия выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания государственных долговых обязательств, формирующих как внутренний, так и внешний государственный долг.
2. Национальный банк Республики Беларусь - финансовый агент Правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг; осуществляет сделки по их купле-продаже на вторичном рынке ценных бумаг, выполняет функции центрального депозитария и осуществляет контроль за учетом находящихся в обращении государственных облигаций.
3. Инвесторы – профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, в том числе и иностранные.
В настоящее время в соответствии с законодательством Республики Беларусь Министерство финансов от имени Правительства выпускает следующие государственные ценные бумаги:
для юридических лиц
- государственные краткосрочные облигации,
-·государственные долгосрочные облигации,
- государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте,
- векселя Правительства Республики Беларусь,
для физических лиц:
- облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь,
- облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь.
Привлекательность рынка государственных ценных бумаг обусловлена:
- разнообразием сроков обращения (3, 6, 9 месяцев, 1 год и более) предлагаемых Министерством финансов облигаций и условий выплаты дохода по ним;
- внедрением нового вида аукциона – биржевого;
- сохранением положительной реальной доходности государственных облигаций;
- участием нерезидентов;
- активизацией вторичного рынка;
- улучшением экономической ситуации в Республике Беларусь в целом.
К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся:
• Президент, Национальное собрание, Совет Министров, которые формируют фондовый рынок на основе принятия соответствующих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием.
• Национальный банк и Министерство финансов Республики Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция — это собственно регулирование фондового рынка посредством издания законодательных актов. Вторая — непосредственное участие на рынке ценных бумаг.
• Государственный комитет по ценным бумагам Республики Беларусь, в функции которого входят:
— государственное регулирование, контроль и надзор за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;
— регистрация выпусков ценных бумаг;
— лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам;
• Мингосимущество Республики Беларусь определяет порядок выпуска и обращения приватизационных чеков, а также отбирает предприятия, подлежащие акционированию, осуществляет регулирование и контроль за деятельностью чековых и инвестиционных фондов, регистрацию выпусков их ценных бумаг и ценных бумаг акционируемых предприятий;
• Министерство экономики, Государственный налоговый комитет, Государственный таможенный комитет, издающие законодательно-нормативные акты, касающиеся функционирования фондового рынка.
В целях укрепления безопасности функционирования депозитарной системы Республики Беларусь в 2006 году осуществлены следующие мероприятия:
- организовано резервное копирование информации о владельцах ценных бумаг в РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг";
- проведены проверки осуществления депозитариями второго уровня депозитарного учета акций ОАО, созданных в процессе разгосударствления и приватизации, перешедших на депозитарное обслуживание от депозитариев, лишенных лицензии;
- ужесточены нормы по процедуре замены депозитария эмитента (подписание акта приема-передачи списка владельцев ценных бумаг производить дополнительно с участием эмитента и РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг";
В настоящее время в Республике Беларусь созданы необходимые условия для эффективного функционирования и дальнейшего развития рынка ценных бумаг. Достаточно проработана и постоянно совершенствуется нормативная правовая база, сформирована и устойчиво функционирует инфраструктура рынка. На сегодняшний день национальный фондовый рынок уже достиг того уровня развития, когда использование его возможностей может в значительной степени способствовать решению ключевых экономических проблем, в том числе:
- финансирования экономического роста;
- повышения инвестиционной активности предприятий;
- обеспечения эффективного межотраслевого перелива капитала;
Главным принципом развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь является реализация общенациональных интересов и обеспечение гарантий безопасности инвестиционной деятельности. Единые квалификационные и финансовые требования к профессиональным участникам, процедуры совершения сделок с ценными бумагами и стандарты раскрытия информации участниками рынка обеспечивают высокий уровень информационной прозрачности фондового рынка.
Несмотря на большие трудности - законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в РБ. По мнению экспертов, белорусский рынок ценных бумаг должен развиваться в следующих направлениях:
1. Развитой рынок ценных бумаг обычно имеет доступ к фондам, формируемым различными типами институциональных инвесторов. Рынок ценных бумаг может расти, если такие институты будут созданы.
2. Консультационные и управленческие услуги, способствующие государственным капиталовложениям в инвестиционные фонды, страхование вкладов и других видов сбережений требуют соответствующей законодательной, регламентационной, образовательной и технической поддержки.
3. Законодательство о фирмах должно гарантировать, что правление акционерных предприятий защищает интересы широкого круга инвесторов. Это предполагает определение обязанностей руководителей и установление контроля для предотвращения разного рода махинаций.
4. Особой проблемой для государства остается защита интересов вкладчиков негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний. Для ее решения органы, регулирующие деятельность этих финансовых институтов, должны разработать нормативы обязательных инвестиций и наиболее ликвидные и надежные ценные бумаги.
С помощью вышеперечисленных пунктов и разумных действий правительства белорусский рынок ценных бумаг сможет вплотную приблизиться к мировым стандартам.
Белорусский рынок ценных бумаг развивается более или менее динамично. Искушенные западные профессионалы высоко оценивают потенциал белорусского рынка.
Наше государство благоприятствует становлению и развитию эффективной и стабильной системы платежей для обслуживания операций по ценным бумагам, доступу на рынок ценных бумаг национальных и иностранных инвесторов. Проведение единой государственной политики в этой сфере осуществляет Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь. Разработана «Программа развития фондового рынка Республики Беларусь на 2006-2008 годы», которая является логическим продолжением комплексного подхода к решению вопросов регулирования рынка ценных бумаг и его совершенствованию, заложенного Программой развития фондового рынка Республики Беларусь на 2002-2005 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 30 ноября
Программа структурно состоит из четырех разделов:
1.совершенствование законодательства о ценных бумагах;
2.расширение спектра инструментов рынка ценных бумаг;
3.развитие торговой и расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам;
4.дополнительные меры по активизации рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития белорусского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1)Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
2)Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в РБ.
3)Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.
4)Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;
- необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
- ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;
- создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
- гармонизация белорусских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
- создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;
- государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;
- приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;
- перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;
- срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов.
Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:
- концентрация и централизация капиталов;
- интернационализация и глобализация рынка;
- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;
- компьютеризация рынка ценных бумаг;
- нововведения на рынке;
- секьюритизация;
- взаимодействие с другими рынками капиталов.
Работа Комитета по ценным бумагам в области совершенствования законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, на 2008 год должна быть направлена на:
- систематизацию существующего законодательства (сокращение количества нормативных правовых актов, регулирующих рынок ценных бумаг);
- усиление защиты экономических интересов государства, инвесторов, акционеров и повышение прозрачности фондового рынка;
- совершенствование инфраструктуры национального фондового рынка и расширение спектра инструментов рынка ценных бумаг;
- совершенствование системы государственного регулирования и контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж (ужесточение требований финансовой достаточности, повышение квалификационных требований к руководителям и сотрудникам профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж, усиление контроля за использованием действующих аттестатов);
- внесение изменений и дополнений в налоговое законодательство в части налогообложения операций с ценными бумагами;
- упорядочение обращения ИПЧ «Жилье» (совершение сделок купли-продажи ИПЧ только с участием профучастника с обязательной регистрацией в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»);
- дальнейшее развитие лотерейной деятельности.
Основными причинами низких темпов развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь являются:
—отсутствие четко разработанной концепции реформирования экономики;
— низкие темпы приватизации и акционирования собственности, отсутствие налоговых стимулов у субъектов хозяйствования и населения к вложению средств в ценные бумаги;
— недостаточно активная роль государства в создании и развитии фондового рынка;
— приоритетность фискальных целей государства, в результате чего потенциальные инвестиционные средства перераспределяются или в неработающие активы (например, накопления населения в свободно конвертируемой валюте), или уходят за пределы республики;
— преобладание первичного рынка над вторичным, низкая ликвидность рынка ценных бумаг (возможность их реализации на рынке, способность к отчуждению), вследствие чего уже сформированный фондовый рынок не выполняет своей важнейшей функции — перераспределения ресурсов из низкоэффективных отраслей и сфер экономической деятельности в более эффективные и др.
Следовательно, для развития рынка ценных бумаг Беларуси следует по меньшей мере нейтрализовать влияние названных причин. Кроме того, необходимо совершенствование денежно-кредитной политики, включая валютную, инвестиционную, структурную. К тому же фондовый рынок может существовать и развиваться при политической и экономической стабильности в стране, предсказуемости макроэкономической политики правительства.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Гражданский кодекс Республики Беларусь от 7 декабря 1998 г. №218-3 (в ред. Законов Республики Беларусь от 18.05.2007 №233-3).
2. Банковский кодекс Республики Беларусь от 25 октября 2000 г. №441-3 (в ред. Законов Республики Беларусь от 17.07.2006 №145-3).
3. Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12.03.1992 №1512-XII (в ред. Законов Республики Беларусь от 28.06.1996 N 487-XIII, от 11.11.2002 N 148-З)
4. Закон Республики Беларусь «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь» от 9.06.1999 г. №280-3 (в ред. Законов Республики Беларусь от 24.07.2002 N 134-З(ред. 26.06.2003), от 29.06.2006 N 137-З)
5. Р.Ю. Тихонов, Ю.А. Антоненко «Рынок государственных ценных бумаг», Минск,
6. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.-М.:Финансы,2005г.
7. Миркин А.П. Фондовый рынок в странах Запада. – М.:2003г.
8. Алехин Б.И. “Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции”. –М:Финансы и статистика,2001г.
9. Гудкова Р.А. “Инвестиции в ценные бумаги”. – М.: Финансы,2000г.
10. Барздов. Г.В. Особенности организации вторичного рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь – Банковский вестник, №2/07.
11. Экономические тенденции в Беларуси. Квартальное обозрение, Информационный отдел ТАСИС
12. Василевич В.А. «Инфляция помогла», Белорусский рынок, №1,
13. Д.Климко «Фондовый рынок Республики Беларусь: состояние и перспективы», - Банковский вестник, №4
14. А.В.Давыдов «Роль банков в вексельном обращении», Вестник Ассоциации белорусских банков, №7 от 19.02.2006 г.
15. Рынок ценных бумаг / Н.Т. Клещев, А.А. Федулов, В.А. Симонов и др.; Под ред. Н.Т. Клещева. М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 2002. 559 с.
16. Тарасов В.И. Деньги, кредит, банки: Курс лекций. Мн.: 000 «Мисанта», 2003. 344 с.
17. Тихонов Р.Ю., Алексеева Т.М. Рынок ценных бумаг. Основные ориентиры // Банк. вестн. 2004. № 7. С. 17-23.
