Реферат Методы определения и управления инвестициоными рисками
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ.......................................................................................................... 3
1 ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ.............................................................................................................................. 5
1.1 Понятие и сущность инвестиционного риска............................................ 5
1.2 Классификация инвестиционных рисков................................................... 6
2 ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ 10
2.1 Методы определения инвестиционных рисков........................................ 10
2.2 Оценка инвестиционных рисков............................................................... 13
3 МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ................... 15
3.1 Основные методы управления инвестиционными рисками.................... 15
3.2 Система управления инвестиционным риском предприятия.................. 21
3.3 Понятие риск-менеджмента, его роль в управлении инвестиционными рисками предприятия.................................................................................................... 24
3.4 Разработка и реализация мер по управлению инвестиционными рисками 27
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.................................................................................................. 32
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ............................................. 35
ПРИЛОЖЕНИЕ 1 «Классификация инвестиционных рисков»........................ 36
ПРИЛОЖЕНИЕ 2 «Управление инвестиционными рисками».......................... 37
ВВЕДЕНИЕ
Термин «инвестиции» начал использоваться в отечественной экономической литературе начиная с 80-х годов. В условиях административной системы управления экономикой основным понятием инвестиционной деятельности являлись капитальные вложения. Основные подходы к анализу сущности капитальных вложений – затратный и ресурсный, они характеризовали капитальные вложения лишь с одной стороны: с точки зрения затрат на воспроизводство основных фондов или ресурсов предприятия, затрачиваемых на эти цели. В западной экономической литературе инвестиции традиционно трактовались как любые вложения капитала с целью его увеличения в будущем.
Рыночный механизм инвестирования предполагает наличие развитой инфраструктуры инвестиционного процесса, представленной институтами, обеспечивающими аккумулирование временно свободных денежных средств и их наиболее эффективное размещение. Основными типами этих институтов являются: коммерческие банки, небанковские институты и инвестиционные институты.
Термин «инвестиции» имеет несколько значений. Он означает покупку акций или облигаций с расчетом на некоторые финансовые результаты; или обозначаются также реальные активы, например, машины, которые требуются для производства и продажи некоего товара. В самом широком смысле инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития экономики страны.
Инвестиция - это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и/или принести положительную величину дохода.
Инвестиционная деятельность связана с различными видами рисков. Принято выделять общие (систематические) риски – одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и определяемые факторами, на которые инвестор не может воздействовать, и специфические (несистематические) риски, зависящие от способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемлемым риском и регулированию рисков.
Алгоритм действий по регулированию риска включает:
- идентификацию рисков, возникающих в связи с инвестиционной деятельностью;
- выявление источников и объемов информации, необходимых для оценки уровня инвестиционных рисков;
- определение критериев и способов анализа рисков;
- разработку мероприятий по снижению рисков и выбор форм их страхования;
- мониторинг рисков с целью осуществления необходимой корректировки их значений;
- ретроспективный анализ регулирования рисков.
Оценка уровня риска связана с расчетом отклонения ожидаемых доходов по инвестициям от средних или расчетных значений дохода. Она может производиться статистическими и экспертными методами.
В западной экономической литературе инвестиции традиционно трактовались как любые вложения капитала с целью его увеличения в будущем. Развитие рыночного подхода к пониманию инвестиций обусловило рассмотрение инвестиций в единстве ресурсов, вложений и отдачи вложенных средств, а также включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих доход (эффект). В правовом аспекте инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.
Поэтому цель данной курсовой работы - изучить особенности оценки и основные методы определения и управления инвестиционными рисками.
Достижению поставленной цели будет способствовать решение ряда задач:
1. Изучить сущность, а так же основные виды инвестиционных рисков предприятий.
2. Охарактеризовать методологию оценки инвестиционных рисков.
3. Изучить сущность, виды и специфику управления инвестиционными рисками.
4. Обосновать способы и методы реализации мер по управлению инвестиционными рисками.
Объектом исследования данной курсовой работы являются инвестиционные риски.
А предметом исследования – особенности оценки и управления инвестиционными рисками.
Методологической основой структуры курсовой работы и логической связи в ней управленческих вопросов послужили разработки отечественных и зарубежных ученых в области менеджмента, инвестиционного менеджмента, маркетинга и инвестиций, а так же Законы Республики Казахстан и Послания Президента Республики Казахстан.
Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
1.1 Понятие и сущность инвестиционного риска
Целью предпринимательства является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности. Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса.
Под инвестициями в широком смысле понимаются денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридические и физические лица, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.
Инвестиционный риск – это опасность потери инвестиций, неполучения от них полной отдачи, обесценения вложений.
Для финансового менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться и самым рискованным.
Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата:
- отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);
- нулевой;
- положительный (выигрыш, выгода, прибыль).
Риска можно избежать, то есть просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли. Таким образом, риск как ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив имеет важное свойство — вероятность. Вероятность — математический признак, означающий возможность рассчитать частоту наступления события при наличии достаточного количества статистических данных. Вот почему риск нельзя определять через вероятность (вероятность — признак риска) и тем более неопределенность (отсутствующую возможность определить вероятность исхода события).
Помимо этого, необходимо отметить основную особенность риска — риск имеет свойство уменьшаться с увеличением предсказуемости рискосодержащего события. Под рискосодержащим событием принято понимать то событие, от совершения или несовершения которого зависит соответственно успех или неудача предполагаемого предприятия. И так как риск в таком случае выражается процентной (или количественной) возможностью несовершения благоприятного события, то чем больше существует возможностей предвидеть, свершится или не свершится это событие, тем меньше значение риска. Таким образом, риск нельзя определить и как событие. Событие — в данном случае — условие возникновения рисковой ситуации.
Исходя из вышесказанного, дадим следующее определение. Риск — ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив путем оценки вероятности наступления рискосодержащего события, влекущего как положительные, так и отрицательные последствия.
Для начала следует рассказать, откуда вообще возникает инвестиционный риск.
Допустим, трейдер (биржевой торговец; обычно подразумевается торговля ценными бумагами (акциями, облигациями, фьючерсами, опционами) на фондовой бирже) работает на фондовом рынке. И решил приобрести определенные акции определенной компании. При этом трейдер должен отдавать себе отчет в одной простой вещи: несмотря на то, что он очень тщательно провел анализ перспектив этой компании – это еще ни о чем не говорит, как это ни прискорбно. Тщательнейший и разносторонний анализ – это, конечно, здорово. Проблема состоит в том, что ни один анализ не сможет учесть все факторы, влияющие на цену той или иной ценной бумаги. Это попросту невозможно, по причине того, что таких факторов – огромное количество. И далеко не все из этих факторов являются системными.
Огромное количество факторов, влияющих на цену – носит абсолютно случайный характер. Именно благодаря этим факторам любой, даже самый оптимистичный прогноз – может оказаться неверным.
Это и есть сущность инвестиционного риска на фондовом рынке.
1.2 Классификация инвестиционных рисков
Очень важно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом. Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные (Приложение 1) в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.
Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности. Эти риски называют также «риск отдельных ценных бумаг» или «уникальный риск», поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи ценным бумагам только конкретной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам. Для иллюстрации можно назвать такие риски, относящиеся к категории несистемных:
- риск потери ликвидности (liquidity risk) - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;
- предпринимательский риск (business risk) - цена ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;
- финансовый риск (financial risk) – цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;
- риск невыполнения обязательств (default risk) – риск, когда эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.
Для минимизации несистемных рисков используется такой метод, как диверсификация, для применения которого необходимо составление инвестиционного портфеля. Создавая инвестиционный портфель, инвестор составляет набор из нескольких финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами, а значит, подвергающихся неодинаковым несистемным рискам. Таким образом, инвестор стремится диверсифицировать инвестиционные риски, то есть избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. При этом чем меньше бумаг в инвестиционном портфеле, тем выше уровень риска. Метод диверсификации в отношении минимизации несистемных рисков проявил себя как весьма эффективный при условии составления достаточно большого инвестиционного портфеля.
Пределом для диверсификации служит уровень рисков, присущих данному финансовому рынку в целом, то есть рисков, получивших в теории название системных.
Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. Системные риски носят также название «риск инвестиционного портфеля» или «рыночный риск». Последнее название системные риски получили потому, что их влиянию подвергается весь рынок или его значительная часть.
Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.
Системные риски вызываются возможными неопределенностями в экономической ситуации на рынке в целом, общими тенденциями, характерными для рынка в целом, а значит воздействуют на ценные бумаги практически всех эмитентов, работающих на данном рынке. В случае с системными рисками метод диверсификации не действует, и избежать опасности понести убытки в ходе осуществления капиталовложений крайне сложно. Как примеры таких рисков, не исчерпывая всего их многообразия, можно назвать:
- процентный риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;
- валютный риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;
- инфляционный риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;
- политический риск (political risk) – риск, при котором неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот политический риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:
а) риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия;
б) риск снижения доходности – это риск, который может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, а так же по вкладам и кредитам. Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски;
в) риск прямых финансовых потерь – это риск, включающий в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.
Основными характеристиками инвестиционных рисков предприятия являются следующие:
- динамизм – риски возрастают с увеличением временного горизонта инвестиций;
- они присущи предприятию (инвестиционному проекту) и не отделимы от него;
- риски имеют свою цену, которая определяется процентной ставкой, выражающей допущенный риск в обмен на соответствующий доход в виде полученного приращения капитала;
- инвестиционные риски являются составными, то есть состоят из совокупности простых рисков, которые определяются в данном случае целями инвестирования;
- риски предопределяют доходность вложений, поскольку влияют на величину денежных потоков, а также на изменение стоимости денежной единицы во времени.
Теперь необходимо перечислить основные виды инвестиционных рисков.
а) Наиболее распространенный вид инвестиционного риска – это «государственный» риск. Под этим словосочетанием здесь подразумевается инвестиционный риск, который напрямую связан с деятельностью какого-то конкретного мирового государства. Например, если в том или ином государстве поменялся государственный строй – это неизбежно отразится на стоимости ценных бумаг, и на стоимости валюты этой страны. Смена государственного строя – это далеко не все, что может произойти со страной. Еще там может выйти какой-нибудь интересный закон, который в корне изменит всю экономическую систему страны. (Особенно хорошо это проявляется тогда, когда вышедший закон – связан с налогообложением).
И наконец, не следует сбрасывать со счетов и пресловутый «человеческий фактор». Я сейчас говорю о самой обыкновенной коррупции. Она – тоже оказывает сильное влияние на экономику, а следовательно, и на национальную валюту.
б) Еще один вид инвестиционного риска связан с общим состоянием экономики в той или иной стране. Допустим, что есть пара государств, в которых уровень «государственного» инвестиционного риска – примерно одинаков. Как в такой ситуации трейдер должен принимать решения? Ответ прост: в этой ситуации он смотрит на общее состояние экономики в рассматриваемых странах. Рассматриваются важнейшие экономические показатели – банковский процент, ВВП (валовой внутренний продукт), уровень безработицы, уровень инфляции, и так далее. От этих параметров – очень сильно зависит то, насколько заинтересованы инвесторы сделать инвестиции в экономику этой страны. То есть от этих показателей – напрямую зависит приток в страну средств извне данного государства. И от этой заинтересованности очень сильно зависит цена акций того или иного предприятия внутри страны.
в) Следующий вид инвестиционного риска связан с секторами экономики в рассматриваемой стране. Экономика, как известно, разбита на определенные сектора. И каждый из этих секторов – предполагает определенный инвестиционный риск. На практике это выглядит примерно так: даже если экономика страны в целом стабильна – то в этой экономике есть аграрный сектор. Этот сектор – подвержен влиянию такого фактора, как погода. Влияние погоды – предсказать достаточно сложно. Отсюда возникает вполне очевидный инвестиционный риск. А поскольку секторов в каждой экономике много, то инвестиционных рисков тоже множество, и каждый из этих рисков обладает очень специфическим характером.
г) Ну и наконец еще один вид инвестиционного риска – риск, который связан непосредственно с компанией, акции которой хочет приобрести трейдер (биржевой торговец).
2 ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
2.1 Методы определения инвестиционных рисков.
Инвестиционный риск – вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого. Любая коммерческая организация в своей деятельности должна учитывать возможность появления инвестиционного риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще.
Многие финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.
Степень риска - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него. Риск может быть:
- допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;
- критическим - возможны непоступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;
- катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.
Все методы определения инвестиционных рисков можно разделить на две группы:
а) объективные, основанные на обработке статистических показателей;
б) субъективные, основанные на личном опыте оценки экспертов, мнении финансовых консультантов и других специалистов.
Объективные методы применяются в случае, когда имеется представительная, статистическая выборка по рискам в определенной инвестиционной деятельности.
Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата.
Применительно к экономическим задачам, методы теории вероятности сводятся к исчислению вероятности наступления события.
Математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженное на вероятность его наступления.
Величина риска или степень риска измеряется двумя критериями:
- средним математическим ожиданием;
- колеблимость (изменчивость) возможного результата.
На практике используется два показателя:
а) дисперсия;
б) коэффициент вариации.
Дисперсия – это средняя взвешенная из квадратов отклонение действительных результатов от средних ожидаемых.
На основании это величины рассчитывается среднее квадратичное отклонение:
Дисперсия и среднее квадратичное отклонение являются мерами абсолютной колеблимости.
В качестве относительного показателя используется коэффициент вариации.
Чем больше коэффициент вариации, тем сильнее колеблимость признака.
В экономической статистике установлена следующая оценка значения коэффициента вариации:
- до 10% - слабая колеблимость (изменчивость);
- 10% - 25% - умеренная колеблимость;
- свыше 25% - высокая колеблимость.
Если трейдер не владеет ни одним методом определения инвестиционного риска, то ни о каком успешном трейдинге (непосредственная работа трейдера: анализ текущей ситуации на рынке и заключение торговых сделок) речи быть не может. Это, можно сказать, основная задача трейдера перед началом его активных действий. Он во что бы то ни стало должен определиться с возможными рисками.
Однако определить инвестиционные риски мало. Риск должен быть минимизирован, а так же этим риском необходимо уметь управлять.
Итак, теперь рассмотрим основные методы определения инвестиционных рисков.
Для начала рассмотрим самый простой метод. В его основу положен анализ линий сопротивления и поддержки, которые чертятся на графике. Для того, чтобы воспользоваться этим методом, трейдеру необходимо знание технического анализа, и умение свободно применять эти знания на практике. Проведя линии, трейдер исходит из предположения, что цена – будет какое-то время находиться в рамках «коридора», который этими линиями ограничен.
Также трейдер вычисляет расстояние до ближайшей линии сопротивления (или до ближайшей линии поддержки). Это расстояние – и определяет доход и риск соответственно. Однако у этого метода определения инвестиционного риска есть один недостаток. В нем не учитывается время, в течение которого позиция будет открыта. А чтобы учесть этот момент, трейдеру необходимо для анализа использовать правильный график. Под словом «правильный» подразумевается вот что: когда позиция открывается на несколько дней или даже недель – то для анализа необходимо использовать дневной график, а не часовой или получасовой.
Однако изложенный выше метод определения инвестиционного риска – не слишком точен. Для того, чтобы повысить точность анализа, применяется второй метод, который связан с волатильностью (изменчивостью) цен на различные ценные бумаги. Но у этого метода есть один серьезный минус – применять его на практике напрямую крайне неудобно. Потому трейдеры нашли своеобразную альтернативу этому методу. Она – значительно сокращает время анализа. Альтернативный метод определения инвестиционного риска заключается в том, чтобы вычислить границы Боллинджера с периодом «T». «Т» в данном случае – это количество дней, в течение которых цена не выйдет за границы диапазона. В результате применения этого метода трейдер может получить значение потенциального инвестиционного риска, а также значение потенциального дохода.
И этот метод определения инвестиционных рисков несовершенен, потому что у данного метода, несмотря на всю его точность, тоже есть недостатки. И при принятии торговых решений трейдеру не следует полагаться только на этот метод. Наилучший вариант - это сравнение результатов анализа, полученных от использования первого и второго методов.
Это даст более наглядное представление о потенциальном риске инвестирования и о потенциальном доходе.
Таким образом, в основе определения инвестиционных рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь.
Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы:
- статистический;
- анализ целесообразности затрат;
- метод экспертных оценок;
- аналитический способ;
- метод аналогий.
Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.
Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение. Таким образом, величина риска может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение и колеблемость (изменчивость) возможного результата.
Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.)
Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь.
Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода - анализ чувствительности модели. Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов:
- выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход и т.п.);
- выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.);
- расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, сбыт и т.п.).
Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирующих предприятий. В основе ее лежит использование различных индексов.
2.2 Оценка инвестиционных рисков
Основная цель инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов состоит в увеличении дохода от инвестиционной деятельности при минимальном уровне риска инвестиционных вложений. Поиск оптимального сочетания доходности и риска предполагает необходимость учета действия множества разных факторов, что делает эту задачу весьма сложной. Вместе с тем решение данной проблемы является условием эффективности любой экономической деятельности.
Наиболее распространенной ошибкой предприятий, планирующих реализацию инвестиционных проектов, является недостаточная проработка рисков, которые могут повлиять на доходность проектов. Поскольку такие ошибки могут привести к неверным инвестиционным решениям и значительным убыткам, очень важно своевременно выявить и оценить все проектные риски.
В настоящее время в мире задача корректной количественной оценки инвестиционных рисков приобретает чрезвычайно большое значение. Для этого мы кратко рассмотрим современные способы решения этой проблемы.
Казалось бы, современная теория финансов дает ответ на вопрос, как измерить инвестиционный риск. Согласно этой теории, мера риска должна учитывать величину отклонения фактического результата от ожидаемого и вероятность реализации такого исхода. В классическом подходе Гарри Марковица к решению проблемы выбора структуры инвестиционного портфеля принимается, что доходность любого рискованного финансового инструмента или портфеля в целом является случайной переменной, распределение вероятностей изменений доходности – нормальным, а мерой степени неопределенности доходности портфеля – стандартное отклонение от ожидаемого (среднего) значения. Инвестор основывает свое решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении. То есть для каждого портфеля инвестор должен оценить ожидаемую доходность за период владения и стандартное отклонение, а затем выбрать лучший вариант, основываясь на этих двух параметрах.
Однако в практике риск-менеджмента применение стандартного отклонения в качестве оценки риска имеет серьезные недостатки, из которых выделим два наиболее важных:
- во-первых, стандартное отклонение не дает корректной оценки риска, если распределение изменений рыночной стоимости (в дальнейшем - стоимости) портфеля инвестиций перестает быть нормальным и симметричным;
- во-вторых, лица, принимающие решения по управлению портфелем, как правило, предпочитают получать информацию о риске в виде величины реальных денежных потерь, а не в форме стандартного отклонения.
Стандартное отклонение учитывает как благоприятные изменения стоимости портфеля, так и неблагоприятные. Если распределение изменений стоимости портфеля имеет симметричный вид, то стандартное отклонение определяет корректное значение риска. Асимметричность распределения изменений стоимости многих финансовых портфелей современных инвесторов объясняется включением в их состав опционов и подобных опционам инструментов, изменением стоимости которых относительно рыночных цен активов и обязательств является нелинейным.
Оценка инвестиционных рисков должна проводиться при любых инвестициях в инструменты финансового рынка, которые так или иначе, несут в себе определённый (или неопределённый) риск. Это один из основных законов финансового рынка, о котором всегда необходимо помнить при любых финансовых вложениях.
3 МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ
3.1 Основные методы управления инвестиционными рисками
Управление инвестиционным риском предприятия представляет собой совокупность принципов и методов реализации инвестиционных решений, связанных с уменьшением рассогласования инвестиционных ресурсов по количеству, качеству и по времени их привлечения. Основной целью данного управления является сохранение устойчивого прогрессивного развития предприятия в условиях постоянно меняющейся внешней среды.
Рассматривая инвестиции и связанные с ними риски, возможно определить цель стратегического управления инвестиционными рисками предприятия, заключающуюся в создании системы инвестиционной безопасности предприятия, и цель тактического управления, состоящую в обеспечении роста стоимости инвестиционного капитала вследствие снижения рискованности проекта.
Подобное деление целей управления инвестиционными рисками указывает на следующие важные моменты:
- во-первых, риски рассматриваются по отношению к цели, на достижение которой направлено инвестиционное решение (стратегическая цель на достижение стратегического инвестиционного решения, тактическая цель на обеспечение решений по отдельным инвестиционным проектам);
- во-вторых, риски представляются как вероятности не достижения выбранной цели в силу неоднозначности протекания социально-экономических процессов, многообразия возможных ситуаций реализации инвестиционных решений.
Процесс управления инвестиционным риском может быть разбит на шесть последовательных стадий:
1. Определение цели;
2. Выяснение риска;
3. Оценка риска;
4. Выбор метода управления риском;
5. Осуществление управления;
6. Подведение результатов.
Управление рисками инвестиционного проекта представляет собой процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанных с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием.
Управление рисками основывается на определенных принципах, основными из которых являются:
а) осознанность принятия рисков;
б) управляемость принимаемыми рисками;
в) сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности;
г) сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия;
д) учет временного фактора в управлении рисками;
е) учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками;
ж) учет возможности передачи рисков.
Оценка риска — своего рода искусство, основанное на сочетании научных методик и интуиции экспертов, аналитиков. Она базируется на одновременном учете большого количества противоречивых факторов, использовании всевозможных теоретических подходов и знании прецедентов практики.
Безусловно, своевременное распознавание рисков является одной из основных задач эффективной работы предприятия. Финансовый менеджер должен правильно оценить степень влияния рисков на результаты финансовой деятельности предприятия в количественном выражении.
При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов: в основном они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска.
Эффективное управление инвестиционными рисками предприятия способствует достижению приемлемого уровня рисков для инвесторов, что в свою очередь, создает предпосылки для привлечения инвестиций на микро - и макроуровнях. Снижение инвестиционных рисков в рамках отдельных предприятий приводит к повышению стоимости их капиталов, задействованных в инвестиционной деятельности. Достижение определенного уровня накопления выражается в создании инвестиционного потенциала предприятия и его инвестиционной безопасности.
В условиях действия разнообразных факторов риска используются различные способы снижения инвестиционных рисков предприятия. Среди применяемых методов управления инвестиционными рисками проекта, как правило, выделяют четыре группы методов:
1. Методы уклонения от рисков;
2. Методы локализации рисков;
3. Методы диссипации рисков;
4. Методы компенсации рисков.
При выборе конкретного метода управления рисками риск-менеджер должен исходить из следующих принципов:
- нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
- нельзя рисковать многим ради малого;
- следует предугадывать последствия риска.
Рассмотрим более подробно способы управления риском как методы уклонения от риска.
Методы уклонения от риска наиболее распространены в хозяйственной практике, ими пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка. Методы уклонения от риска подразделяются на:
а) отказ от ненадежных партнеров, то есть стремление работать только с надежными, проверенными партнерами, а так же не расширение круга партнеров;
б) отказ от участия в проектах, связанных с необходимостью расширить круг партнеров, отказ от инвестиционных и инновационных проектов, уверенность в выполнимости или эффективности которых вызывает сомнения у предпринимателей;
в) отказ от рискованных проектов, т.е. отказ от инновационных и иных проектов, реализуемость или эффективность, которых вызывает сомнение предпринимателей;
г) страхование рисков, основной прием снижения риска, страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, но и повышает ответственность лиц, принимающих решения, принуждая их серьезнее относится к разработке и принятию решений, регулярно проводить защитные мероприятия в соответствии со страховыми контрактами. Правда, трудно использовать механизм страхования при освоении новой продукции или новых технологий, так как страховые компании не располагают в таких случаях достаточными данными для проведения расчетов;
д) поиск гарантов, таким образом при поиске гарантов, как и при страховании, целью является перенос риска на какое-либо третье лицо. Функции гаранта могут выполнять различные субъекты (различные фонды, государственные органы, а так же предприятия) при этом необходимо соблюдать принцип равной взаимной полезности, то есть желаемого гаранта можно заинтересовать уникальной услугой, совместной реализацией проекта;
е) увольнение некомпетентных работников.
Теперь рассмотрим более подробно способы управления риском как методы локализации рисков.
Методы локализации рисков используются в редких случаях, когда удается довольно четко идентифицировать риски и источники их возникновения. Выделив экономически наиболее опасные этапы или участки деятельности в обособленные структурные подразделения, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска. К таким методам локализации относятся:
- создание венчурных предприятий предполагает создание небольшого дочернего предприятия как самостоятельного юридического лица для высокотехнологических (рискованных) проектов. Рискованная часть проекта локализуется в дочернем предприятии, при этом сохраняется возможность использования научного и технического потенциала материнской компании;
- создание специальных структурных подразделений (с обособленным балансом) для выполнения рискованных проектов;
- заключение договоров о совместной деятельности для реализации рискованных проектов.
Рассмотрим более подробно способы управления риском как методы диверсификации рисков.
Методы диверсификации рисков заключаются в распределении общего риска и подразделяются на:
а) распределение ответственности между участниками проекта. Необходимо при распределении работ между участниками проекта четко разграничить сферы деятельности и ответственность каждого участника, а так же условия перехода работ и ответственности от одного участника к другому и юридически это закрепить в договорах. Не должно быть этапов, операций или работ с размытой или неоднозначной ответственностью;
б) диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования. Сюда относятся увеличение числа применяемых технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или оказываемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия различных регионов;
в) диверсификация сбыта и поставок, то есть работа одновременно на нескольких рынках, когда убытки на одном рынке, могут быть компенсированы успехами на других рынках, распределение поставок между многими потребителями, стремясь к равномерному распределению долей каждого контрагента. Так же мы можем диверсифицировать закупку сырья и материалов, что предполагает взаимодействие со многими поставщиками, позволяя ослабить зависимость предприятия от его «окружения». При нарушении поставок по разным причинам предприятие безболезненно сможет переключится на работу с другим поставщиком аналогичного продукта;
г) диверсификация инвестиций - это предпочтение реализации нескольких относительно небольших по вложениям проектов, чем реализация одного крупного инвестиционного проекта, требующего задействовать все ресурсы и резервы предприятия, не оставляя возможностей для маневра;
д) распределение риска во времени (по этапам работы), то есть необходимо распределять и фиксировать риск во времени при реализации проекта. Это улучшает наблюдаемость и контролируемость этапов проекта и позволяет при необходимости сравнительно легко их корректировать.
И последним рассмотрим более подробно способ управления риском как метод компенсации рисков.
Методы компенсации рисков связаны с созданием механизмов предупреждения опасности. Методы компенсация рисков более трудоемки и требуют обширной предварительной аналитической работы для их эффективного применения:
- стратегическое планирование деятельности, как метод компенсации риска, дает положительный эффект, если разработка стратегии охватывает все сферы деятельности предприятия. Этапы работы по стратегическому планированию могут снять большую часть неопределенности, позволяют предугадать появление узких мест при реализации проектов, заранее идентифицировать источники рисков и разработать компенсирующие мероприятия, а так же план использования резервов;
- прогнозирование внешней обстановки, то есть периодическая разработка сценариев развития и оценки будущего состояния среды хозяйствования для участников проекта, прогнозирование поведения партнеров и действий конкурентов;
- общеэкономическое прогнозирование;
- мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды. Он предполагает отслеживание текущей информации о соответствующих процессах. Необходимо широкое использование информатизации - приобретение и постоянное обновление систем нормативно-справочной информации, подключение к сетям коммерческой информации, проведение собственных прогнозно-аналитических исследований, привлечение консультантов. Полученные данные позволят уловить тенденции развития взаимоотношений между хозяйствующими субъектами, дадут время для подготовки к нормативным новшествам, предоставят возможность принять соответствующие меры для компенсации потерь от новых правил хозяйственной деятельности и скорректировать оперативные и стратегические планы;
- создание системы резервов. Этот метод близок к страхованию, но сосредоточенному внутри предприятия. На предприятии создаются страховые запасы сырья, материалов, комплектующих, резервные фонды денежных средств, разрабатываются планы их использования в кризисных ситуациях, не задействуются свободные мощности. Актуальным является выработка финансовой стратегии для управления своими активами и пассивами с организацией их оптимальной структуры и достаточной ликвидности вложенных средств;
- обучение персонала и его инструктирование.
Выбор метода управления инвестиционными рисками в каждом конкретном случае должен осуществляться субъектом хозяйствования с учетом ряда факторов (таких, как ставки дисконта, наличия инвестиционных ресурсов в достаточном количестве и соответствующего качества, длительностью периода окупаемости проекта и др.). Разработка и окончательный выбор метода управления рисками могут обеспечиваться на основе моделирования большого количества ситуаций, выявления будущих изменений и предвидения результатов с помощью использования избранной тактики в целях получения желаемого результата.
В связи с этим, особое значение приобретает модель управления стоимостью инвестиционного капитала предприятия, включающая анализ чувствительности к отдельным факторам. Данная модель основана на расчете коэффициентов чувствительности и выборе из всего перечня тех факторов, влияние которых на стоимость инвестиционного капитала предприятия оказывается наиболее значительным. В контексте управления инвестиционными рисками, среди основных факторов, влияющих на стоимость инвестиционного капитала предприятия выделяют:
- средневзвешенную ставку дисконта;
- длительность периода окупаемости инвестиционных вложений;
- денежный поток от инвестиционной деятельности;
- рентабельность (доходность) инвестиционного капитала.
Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние средневзвешенной ставки дисконта проекта, тогда целесообразно придерживаться методов уклонения от рисков, которые позволят выбрать инвестору «безрисковую» тактику, или иными словами, действовать наверняка, не рискуя. В этом случае, к основным методам управления инвестиционными рисками относятся:
- отказ от ненадежных партнеров (договора заключаются только с подтвердившими надежность контрагентами);
- отказ от рискованных (инновационных) проектов;
- страхование инвестиционных рисков (хозяйственных рисков);
- поиск «гарантов» (субъектами «гаранта» могут быть крупные компании, банки, фонды, и органы государственного управления и т.п.).
Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние величины денежного потока, то приоритетное значение имеют методы локализации рисков. Выделив экономически наиболее опасные участки инвестиционной деятельности предприятия, которые существенно снижают его денежный поток, повышают степень контролируемости данного участка и таким образом снижают в целом уровень инвестиционных рисков. К методам локализации рисков относятся: создание венчурных предприятий, выделение в отдельные структурные подразделения выполнение рискованных проектов.
Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние периода окупаемости инвестиционных вложений, тогда при управлении инвестиционными рисками целесообразно использовать методы их диссипации. Последние представляют собой более гибкие инструменты управления рисками как во времени, так и в пространстве. К основным методам диссипации инвестиционных рисков относятся:
- распределение рисков во времени;
- распределение ответственности между участниками инвестиционного производства;
- диверсификация инвестиционных вложений и контрагентов инвестиционной деятельности.
Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние рентабельности инвестиционного капитала (или его доходности), в этом случае при управлении инвестиционными рисками приоритетное значение приобретают методы его компенсации. К наиболее эффективным методам этого типа относятся:
- стратегическое управление инвестиционной деятельности;
- мониторинг ее внешних и внутренних факторов;
- создание системы резервов;
- целенаправленный маркетинг.
Таким образом, инвестиционные риски представляют собой динамическое явление, меняющее свои количественные характеристики в процессе развития предприятия. Необходимо отметить, что инструментарий управления инвестиционными рисками при принятии инвестиционных решений, используемый на практике, имеет ряд недостатков, связанных с двумя крайностями. Количественные методы обоснования решений с учетом рисков, основанные на математическом аппарате, упрощают экономический смысл хозяйственных процессов. Экспертные оценки, учитывающие экономический аспект, обуславливают достаточно высокую степень субъективности решения.
3.2 Система управления инвестиционным риском предприятия
Система управления представляет собой сложный механизм воздействия управляющей системы на управляемую с целью получения желаемого результата. Таким образом, управление риском как система состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).
В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска.
Субъектом управления в системе управления риском является специальная группа людей (руководитель, финансовый менеджер, менеджер по риску и другие), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.
Существует интересное мнение по поводу использования термина «система управления риском». Некоторые считают, что с точки зрения исследования операций словосочетание управление риском лишено смысла, поскольку неопределенностью управлять нельзя. Таким образом, «когда говорят о системе управления риском», речь идет о системе поддержки принятия решения того или иного субъекта, главная задача, которой в максимальной степени снизить неопределенность, имеющую место при принятии решений субъектам. Такая трактовка системы управления риском несколько сужает ее предназначение.
Система управления риском, несомненно, включает процесс принятия решений, однако на этом ее функции не ограничиваются. Система управления риском включает также дальнейший мониторинг рисковых позиций, их хеджирование, порядок взаимодействия подразделений в процессе контроля за принятыми рисками и т. п.
При анализе системы управления рисками целесообразно использовать в качестве основного методологического инструмента системный подход.
Системный подход представляет собой всесторонний подход, фокусирующий внимание не только на организации, но и на окружающей ее среде. Центральным понятием системного подхода является понятие «система», которое отражает понятие о том, что различные элементы, соединяясь, приобретают новое качество, которое отсутствует у каждого из них в отдельности. Новое качество возникает благодаря наличию связей в системе, которые осуществляют перенос свойств каждого элемента системы ко всем остальным элементам системы. Такие связи называются интегральными или системными.
Эффективность функционирования системы управления риском, исходя из основных положений системного подхода, определяется эффективным взаимодействием между частями системы, нежели результативной работой ее отдельных властей.
Таким образом, система управления рисками представляет собой совокупность взаимосвязанных и взаимозависимых элементов, конечной целью существования которых является минимизация рисков.
Систему управления риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. На систему управления риском оказывают влияние как внутренние, так и внешние факторы.
Системный подход предписывает искать истоки проблем, возникающих в работе, в первую очередь во внешней среде.
Внешними факторами системы управления риском являются следующие:
- нормативная база в сфере регулирования риска (нормативы, методики, рекомендации, стандарты бухгалтерского учета и т. п.);
- макроэкономические факторы;
- зарубежный опыт управления риском.
Как система управления, управление риском предполагает осуществление ряда процессов и действий, которые представляют собой элементы системы управления риском. К ним можно отнести:
- идентификацию и локализацию риска;
- анализ и оценку риска;
- способы минимизации и предотвращения риска;
- мониторинг рисковых позиции.
Следует отметить, что сбор и обработка информации является важным этапом процесса управления рисков независимо от его конкретного содержания. В процессе управления риском к полноте и качеству информации предъявляются особые требования, так как отсутствие полной информации является одним из существенных факторов риска, и принятие решения в условиях неполной информации служит источником дополнительных финансовых потерь.
Процесс управления риском можно упрощенно представить в виде следующей блок-схемы (Рисунок 1).
1 - сбор и обработка данных;
2 - качественный анализ риска;
3 - количественная оценка риска;
4 - оценка приемлемости риска;
5, 11 - оценка возможности снижения риска;
6, 12 - выбор методов и формирование вариантов снижения риска;
7 - оценка возможности увеличения риска;
8 - формирование и выбор вариантов увеличения риска;
9, 13 - оценка целесообразности снижения риска;
10 - оценка целесообразности увеличения риска;
14 - выбор варианта снижения риска;
15 - реализация проекта (принятие риска);
16 - отказ от реализации проекта (избежание риска).
Рисунок 1. «Блок-схема процесса управления».
В соответствии с рисунком 1 сбор и обработка информации по аспектам риска представлены в качестве первого этапа. В действительности эта работа осуществляется на протяжении всего процесса принятия решения. По мере перехода от одного этапа к другому при необходимости может уточняться потребность в дополнительной информации, осуществляться ее сбор и обработка.
Особую роль играет информация в процессе качественного и количественного анализа риска.
Качественный анализ предполагает: выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, то есть установление потенциальных зон риска, идентификацию всех возможных рисков, выявление практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения.
Результаты качественного анализа служат важной исходной информацией для осуществления количественного анализа.
Количественный анализ предполагает численное определение отдельных рисков и общего риска. На этом этапе определяется вероятность наступления рисковых событий и их последствий, осуществляется количественная оценка степени риска, определяется также допустимый уровень риска.
В результате проведения анализа риска получается картина возможных рисковых событий, вероятность их наступления и последствий. После сравнения полученных значений рисков с предельно допустимыми, вырабатывается стратегия управления риском, и на этой основе — меры предотвращения и уменьшения риска.
Меры по устранению и минимизации риска включают следующие этапы:
- оценку приемлемости полученного уровня риска;
- оценку возможности снижения риска или его увеличения (в случае, когда полученные значения риска значительно ниже допустимого, а увеличение степени риска обеспечит повышение ожидаемой отдачи);
- выбор методов снижения (увеличения) рисков;
- оценку целесообразности и выбор вариантов снижения (увеличения) рисков.
После выбора определенного набора мер по устранению и минимизации риска следует принять решение о степени достаточности выбранных мер. Если мер недостаточно — целесообразно отказаться от реализации проекта, чтобы избежать риска.
3.3 Понятие риск-менеджмента, его роль в управлении инвестиционными рисками предприятия
Риск - это финансовая категория. Поэтому на степень и величину риска можно воздействовать через финансовый механизм. Такое воздействие осуществляется с помощью приемов финансового менеджмента и особой стратегии. В совокупности стратегия и приемы образуют своеобразный механизм управления риском, то есть риск-менеджмент.
В основе риск-менеджмента лежат:
- целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска;
- искусство получения и увеличения дохода в неопределенной хозяйственной ситуации.
Конечная цель риск-менеджмента соответствует целевой функции предпринимательства. Она заключается в получении наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотношении прибыли и риска.
Риск-менеджмент представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления. Риск-менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Под стратегией управления понимаются направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.
Риск-менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).
Объектом управления в риск-менеджменте являются риск, рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска. К. этим экономическим отношениям относятся отношения между страхователем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпринимателями (партнерами, конкурентами) и т.п.
Субъект управления в риск-менеджменте - это специальная группа людей (финансовый менеджер, специалист по страхованию и др.), которая посредством различных приемов и способов управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления.
Процесс воздействия субъекта на объект управления, то есть сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подсистемами.
Процесс управления независимо от его конкретного содержания всегда предполагает получение, передачу, переработку, а так же использование информации.
В риск-менеджменте получение надежной и достаточной в данных условиях информации играет главную роль, так как оно позволяет принять конкретное решение по действиям в условиях риска.
Риск-менеджмент выполняет определенные функции. Различают два типа функций риск-менеджмента:
а) функции объекта управления, к ним относится организация разрешения риска, рисковых вложений капитала, организация работы по снижению величины риска, процесса страхования рисков, экономических отношений и связей между субъектами хозяйственного процесса;
б) функции субъекта управления, к ним относятся прогнозирование, организация, регулирование, координация, стимулирование, контроль.
Прогнозирование в риск-менеджменте представляет собой разработку на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование - это предвидение определенного события. Оно не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы.
Организация в риск-менеджменте является объединением людей, совместно реализующих программу рискового вложения на основе определенных правил и процедур. К этим правилам и процедурам относятся: - создание органов управления;
- построение структуры аппарата управления;
- установление взаимосвязи между управленческими подразделениями;
- разработка норм, нормативов, методик и т.п.
Регулирование в риск-менеджменте подразумевает собой воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений.
Координация в риск-менеджменте представляет собой согласованность работы всех звеньев системы управления риском, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.
Стимулирование в риск-менеджменте - побуждение финансовых менеджеров и других специалистов к заинтересованности в результате своего труда.
Контроль в риск-менеджменте представляет собой проверку организации работы по снижению степени риска. Посредством контроля собирается информация о степени выполнения намеченной программы действия, доходности рисковых вложений капитала, соотношении прибыли и риска, на основании которой вносятся изменения в финансовые программы, организацию финансовой работы, организацию риск-менеджмента.
Как система управления, риск-менеджмент включает в себя процесс выработки цели риска и рисковых вложений капитала, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения, осуществление целенаправленного воздействия на риск. Указанные процессы в совокупности составляют этапы организации риск-менеджмента.
Первым этапом организации риск-менеджмента является определение цели риска и цели рисковых вложений капитала. Цель риска - это результат, который необходимо получить. Цель рисковых вложений капитала - получение максимальной прибыли. Любое действие, связанное с риском, всегда целенаправленно, так как отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бессмысленным.
Следующий важный момент в организации риск-менеджмента - это получение информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость.
Основные правила риск-менеджмента:
а) нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
б) надо думать о последствиях риска;
в) нельзя рисковать многим ради малого;
г) положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения;
д) при наличии сомнений принимаются отрицательные решения;
е) нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно, есть и другие.
Реализация первого правила означает, что прежде, чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:
а) определить максимально возможный объем убытка по данному риску;
б) сопоставить его с объемом вкалываемого капитала;
в) сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству данного инвестора.
3.4 Разработка и реализация мер по управлению инвестиционными рисками
Управление риском означает правильное понимание степени риска, который постоянно угрожает людям, имуществу, финансовым результатам хозяйственной деятельности. Для предпринимателя важно знать действительную стоимость риска, которому подвергается его деятельность.
Под стоимостью риска следует понимать фактические убытки предпринимателя, затраты на снижение величины этих убытков или затраты по возмещению таких убытков и их последствий. Правильная оценка финансовым менеджером действительной стоимости риска позволяет ему объективно представлять объем возможных убытков и наметить пути к их предотвращению или уменьшению, а в случае невозможности предотвращения убытков обеспечить их возмещение.
Для управления риском могут создаваться специализированные группы людей, например сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел рисковых вложений капитала (то есть венчурных и портфельных инвестиций). Данные группы людей могут подготовить предварительное коллективное решение и принять его простым или квалифицированным (то есть две трети, три четверти, единогласно) большинством голосов. Однако окончательно выбрать вариант принятия риска и рискового вложения капитала должен один человек, так как он одновременно принимает на себя и ответственность за данное решение. Ответственность указывает на заинтересованность принимающего рисковое решение в достижении поставленной им цели.
Целью управления инвестиционным риском является снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:
- диверсификация;
- приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
- лимитирование;
- самострахование;
- страхование;
- хеджирование;
- приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;
- учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.
Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска. Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.
Диверсификация - это рассеивание инвестиционного риска.
Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта играет приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения – уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения. Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение у других организаций (предприятий, научно – исследовательских и проектных организаций, консалтинговых фирм и т. д.), проведение дополнительного эксперимента и т. д.
Лимитирование - это установление лимита, то есть предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется хозяйствующими субъектами при предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.
Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску. Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования.
Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, то есть он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.
Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Хеджирование – это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений. В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (или же продажи) товаров в будущих периодах. Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (или же цен), носит название «хедж». Хозяйствующий субъект, который осуществляет хеджирование, называется «хеджер».
Рассматривая все вышеперечисленное, можно заключить, что в настоящее время необходимость оценки рисков инвестиционных проектов уже ни у кого не вызывает сомнений, хотя процесс оценки неточен и часто возникает искушение проигнорировать соображения, касающиеся риска. Тем не менее риск проекта следует оценивать и включать в рассмотрение в процессе принятия инвестиционного решения.
Основным способом исключения базового (или первичного) для данной системы риска является использование системы специализированных институтов выполняющих функцию посредника между инвестором и его собственностью (или другим посредником). В свою очередь, исключение первичного риска с неизбежностью приводит к возникновению вторичного риска, выражающегося в вероятности неадекватного функционирования того института, с помощью которого первичный риск был устранен. Другими словами, получая удобства в виде инфраструктуры, инвестор становится от них зависимым.
Методы управления вторичным риском, который невозможно или нецелесообразно элиминировать добавлением еще одного уровня посредников, сводятся к следующему набору мероприятий:
1. Мониторинг деятельности посредника, обычно проводимый одним из трех способов, описанных ниже:
- проверка на месте операционных и информационных технологий, используемых посредником. Основным преимуществом этого старейшего и наиболее распространенного способа мониторинга является его гибкость и возможность получения информации «из первых рук». К недостаткам можно отнести субъективность оценки, повышающую вероятность ошибки и высокую стоимость мониторинга, связанную с необходимостью содержать высококвалифицированных экспертов по данному виду деятельности;
- проведение опросов, характеризующих профессиональную деятельность посредника; в том числе с помощью стандартных анкет. Как правило, данный метод применяется с целью экономии времени и затрат на развитых фондовых рынках, где функции основных финансовых посредников в значительной степени формализованы и структурированы. Применение стандартных методик на нестабильных или быстро развивающихся рынках, как показывает опыт, зачастую приводит к снижению качества получаемых таким образом оценок;
- сбор информации о данном посреднике, анализ его репутации на рынке. Данный способ дает хорошие результаты именно на новых для инвестора рынках. Как правило, используется как дополнение к одному из вышеперечисленных, так как объективность оценки деятельности посредника, в данном случае, зависит от компетентности и непредвзятости респондентов.
2. Оценка эффективности функционирования посредника.
Использование данного метода целесообразно при наличии широкого набора статистически достоверных количественных показателей, характеризующих деятельность выбранного посредника. На развитых рынках ценных бумаг часто применяется для анализа эффективности брокерских компаний и инвестиционных фондов. Выделяются два вида оценки эффективности:
- абсолютная (сравнение количественных показателей деятельности посредника с наперед заданным набором «идеальных» значений);
- относительная (сравнение с аналогичными характеристиками конкурирующих организаций);
3. Одновременное использование нескольких посредников.
Как правило, используется крупными инвесторами и профессиональными участниками рынка, чаще всего — на «новых» рынках. Негативным следствием использования данного метода может стать увеличение затрат на оплату услуг посредников и мониторинг их деятельности.
4. Приобретение финансового и (или) операционного контроля над деятельностью посредника.
Этот метод является характерным для крупнейших участников рынка, широко распространен на слабо организованных рынках с присущими им высокими рисками. Данный метод позволяет практически полностью контролировать внутренние и внешние риски работы посредника, но, помимо дороговизны, имеет еще один негативный аспект — подвергает приобретателя предпринимательским рискам, связанным с основной деятельностью поглощаемой организации.
5. Приобретение инструмента или услуги, полностью или частично компенсирующих (или ограничивающих) возможные потери:
- страхование. При управлении рисками инвестирования на вторичном рынке ценных бумаг, как правило, страхование используется как вспомогательный метод. Эффективность страхования напрямую зависит от степени развитости рынка страхования данного вида и наличия «вспомогательных» посредников — страховых брокеров или агентств. В некоторых случаях, роль страховщика берет на себя государство.
- хеджирование. Данный способ предусматривает покупку на специализированных рынках производного финансового инструмента (фьючерса, опциона, свопа, и пр.). Естественным образом, в этом случае инвестор несет риски ликвидности, надежности участников и элементов инфраструктуры рынка данного производного инструмента.
6. Отказ от использования посредника и «прямой» выход инвестора на рынок.
Данный способ является «диалектическим отрицанием» вышеописанной системы формирования финансовой инфраструктуры. Позволяя избежать дополнительных расходов, связанных с оплатой услуг (или приобретением) профессиональной компании-посредника, он, тем не менее, не исключает для участника рынка предпринимательских рисков, в особенности, такого, как риск неоптимального использования ресурсов организации.
В зависимости от текущей конъюнктуры, объема операций и степени знакомства инвестора с тем или иным сегментом рынка, может применяться любое сочетание вышеописанных методов. Очевидным образом, осуществление любой из этих функций управления рисками может, в свою очередь, быть делегировано специализированной организации-посреднику (например, рейтинговому агентству или аналитику).
Необходимо отметить, что эффективность вышеописанных действий тем выше, чем более эффективен (в макроэкономическом смысле) тот рынок ценных бумаг, на котором происходит процесс инвестирования, и чем более эффективны рынки услуг, используемых инвестором для управления вторичными рисками. Главным фактором, влияющим на повышение эффективности указанных рынков (помимо политических, макро- и микроэкономических), является их регулирование со стороны уполномоченных органов.
Таким образом, можно утверждать, что основной смысл регулирования фондового рынка (а значит, и основная функция регулирующих данный рынок организаций), с точки зрения инвестора, состоит в следующем:
- в поощрении создания рынков услуг организаций-посредников, необходимых инвестору для элиминирования первичных и/или управления вторичными рисками;
- в создании условий для повышения эффективности востребованных инвесторами рынков инструментов и услуг.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В данной курсовой работе было рассмотрено, что инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.
Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ и оценка рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа рисков является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, то есть отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.
С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (либо отток) денежных средств относится к концу очередного года.
Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные.
Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности. Эти риски называют также «риск отдельных ценных бумаг» или «уникальный риск», поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи ценным бумагам только конкретной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам. К несистемных рискам относятся: риск потери ликвидности, предпринимательский риск, финансовый риск, риск невыполнения обязательств.
Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. Системные риски носят также название «риск инвестиционного портфеля» или «рыночный риск».
Системные риски воздействуют на ценные бумаги практически всех эмитентов, работающих на данном рынке. К ним относятся: процентный риск, валютный риск, инфляционный риск и политический риск.
Любая коммерческая организация в своей деятельности должна учитывать возможность появления инвестиционного риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще. Для этого существуют основные методы определения инвестиционных рисков.
Самый простой метод - анализ линий сопротивления и поддержки, которые чертятся на графике. Однако у этого метода определения инвестиционного риска есть один недостаток. В нем не учитывается время, в течение которого позиция будет открыта. Поэтому необходимо для анализа использовать правильный график. «Правильный» – то есть для анализа необходимо использовать дневной график, а не часовой или получасовой.
Однако изложенный выше метод определения инвестиционного риска – не слишком точен. Для того, чтобы повысить точность анализа, применяется второй метод, который связан с волатильностью (изменчивостью) цен на различные ценные бумаги. В результате применения этого метода трейдер может получить значение потенциального инвестиционного риска, а также значение потенциального дохода.
Главное при принятии решений трейдеру не следует полагаться только на один из методов. Наилучшим вариантом будет сравнение результатов анализа, полученных от использования первого и второго методов. Это даст более наглядное представление о потенциальном риске инвестирования и о потенциальном доходе предприятия.
И конечно же не мало важным является управление инвестиционным риском предприятия, которое представляет собой совокупность принципов и методов реализации инвестиционных решений, связанных с уменьшением рассогласования инвестиционных ресурсов по количеству, качеству и по времени их привлечения. Основной целью данного управления является сохранение устойчивого прогрессивного развития предприятия в условиях постоянно меняющейся внешней среды.
Процесс управления инвестиционным риском состоит из шести последовательных стадий:
1. Определение цели;
2. Выяснение риска;
3. Оценка риска;
4. Выбор метода управления риском;
5. Осуществление управления;
6. Подведение результатов.
Среди применяемых методов управления инвестиционными рисками проекта, как правило, выделяют четыре группы методов:
1. Методы уклонения от рисков;
2. Методы локализации рисков;
3. Методы диссипации рисков;
4. Методы компенсации рисков.
Система управления риском как система состоит из двух подсистем: объекта управления и субъекта управления.
В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска.
Субъектом управления в системе управления риском является специальная группа людей (руководитель, финансовый менеджер, менеджер по риску и другие), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.
Система управления риском, несомненно, включает процесс принятия решений, однако на этом ее функции не ограничиваются. Система управления риском включает также дальнейший мониторинг рисковых позиций, их хеджирование, порядок взаимодействия подразделений в процессе контроля за принятыми рисками и т. п.
При анализе системы управления рисками целесообразно использовать в качестве основного методологического инструмента системный подход. Системный подход представляет собой всесторонний подход, фокусирующий внимание не только на организации, но и на окружающей ее среде.
Механизм управления риском, состоящий из приемов финансового менеджмента и особой стратегии называется риск-менеджментом.
В основе риск-менеджмента лежат:
а) целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска;
б) искусство получения и увеличения дохода в неопределенной хозяйственной ситуации.
В риск-менеджменте получение надежной и достаточной информации играет главную роль, так как оно позволяет принять конкретное решение по действиям в условиях риска.
Основные правила риск-менеджмента:
а) нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
б) надо думать о последствиях риска;
в) нельзя рисковать многим ради малого;
г) положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения;
д) при наличии сомнений принимаются отрицательные решения;
е) нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно, есть и другие.
Любые инвестиции так или иначе, несут в себе определённый (или неопределённый) риск. Поэтому должно проводится оценка инвестиционных рисков любого предприятия. Это один из основных законов финансового рынка, о котором всегда необходимо помнить при любых финансовых вложениях.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Послание Президента Республики Казахстан Н.А. Назарбаева народу Казахстана. 28.01.2011 г. «ПОСТРОИМ БУДУЩЕЕ ВМЕСТЕ!».
2. Послание Президента Республики Казахстан Н.А. Назарбаева народу Казахстана. 29 января 2010 года. «НОВОЕ ДЕСЯТИЛЕТИЕ – НОВЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОДЪЕМ – НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ КАЗАХСТАНА».
3. Закон Республики Казахстан № 373-2 от 08.01.2003г. «Об инвестициях».
4. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 2002.-1008с.
5. Рынок ценных бумаг / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И.- М.: Финансы и статистика. -2003. – 352 с.
6. Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции.- ИНФРА-М. -2003. 214 с.
7. Егорова Е.Е Системный подход оценки риска. // Управление риском. 2002г., №2, Стр. 12-13.
8. Демшин В. Оценка стоимости: доходный подход и безрисковая норма доходности. // Рынок ценных бумаг. 2005г., № 12, Стр. 35-39.
9. Кузнецов В.Е. Измерение финансовых рисков. // Банковские технологии. 2002г., №7, Стр. 76-78.
10. Дж.К.Ван Хорн. Основы управления финансами. ; М. - 1996.
11. Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. –Москва.: - 2001.
12. Берзон Н.И. Фондовый рынок.–Вита Пресс.-2003.–131 с.
13. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг.-М.: Финансы и статистика.–2004.– 107 с.
14. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками –М.ИНФРА-М. –2004. –169 с.
15. Жуйриков К.К., Раимов С.Р. Корпоративные финансы - Алматы: Алматинская академия экономики и статистики , 2004, 512 с.
16. Гейдаров М.М. Финансирование и кредитование инвестиций - Алматы: Алматинский коммерческий институт, 2000, 193 с.
17. http://www.kazinvest.kz/
18. http://vklad.kz/
19. http://www.akorda.kz/ru/speeches
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
«Классификация инвестиционных рисков»
ПРИЛОЖЕНИЕ 2
«Управление инвестиционными рисками»
