Реферат Торговые стратегии на основе фьючерсов
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКАЯ АКАДЕМИЯ УПРАВЛЕНИЯ И ЭКОНОМИКИ.
Факультет экономики и социального управления.
Контрольная работа
ПО ДИСЦИПЛИНЕ: «Производные ценные бумаги».
Тема: «Торговые стратегии на основе фьючерсов».
Работу выполнила
студентка V курса
4-3531/5-5 группы
Сергеева Екатерина.
Работу проверил: пр.Кононов В.А.
Подпись:
г. Кириши
2010г
Содержание.
Введение……………………………………………………………………………………..…3
1.Стратегии торговли фьючерсами…………………………………………………3
2.Сделки хеджеров и спекулянтов………………………………………………..…..7
Заключение……………………………………………………………………………………15
Список литературы………………………………………………………………………...17
Введение.
На финансовых рынках невозможно получить большое количество стратегий при комбинировании различных фьючерсов. Саму по себе покупку (длинная позиция) - продажу (короткая позиция) фьючерса можно считать рыночной стратегией. Однако для снижения рисков инвестор может комбинировать различные бумаги.
1.Стратегии торговли фьючерсами.
Рассмотрим стратегии торговли фьючерсами, которые встречаются на практике:
I. Открытие короткой (продажа) и длинной (покупка) позиции, т.е. комбинация позиций по нескольким контрактам, одновременно называется стратегией «спрэд», с ее помощью исключается риск потерь, связанных с уровнем цен, а прибыль получает за счет ценовых отклонений. Хорошо подходят для спекуляций. Спрэды бывают одинарными и двойными, различаются по составу:
1. временные:
1.1.1 стредл (straddle) - одновременная покупка и продажа фьючерсов с различными датами истечения на один и тот же актив. Цель - получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов. Покупка спрэда заключается в покупке более дорогого фьючерса и продажа менее дорогого. Используется, когда величина спрэда растет. Продажа спрэда – продажа более дорогого контракта и покупка менее дорогого.
1.1.2 спрэд «бабочка» (butterfly spread) более сложна, включает покупку и продажу спрэдов, наиболее дорогой контракт одного из которых является одновременно дешевым контрактом другого. Используется при невозможности предугадать направление движения на рынке.
2. межтоварные (intercommodity spread) - заключение фьючерсных контрактов на близкие товары для получения прибыли от изменений в соотношении цен контрактов. К межтоварному спрэду также относится спрэд между исходным товаром и производимым из него продуктом (крэк-спрэд);
3. межрыночные (intermarket spread) используется,если на разных биржах торгуется один и тот же фьючерс на один и тот же базовый актив , прибыль получается за счет разности цен на биржах.
II. Страхование (хеджирование) ценовых рисков – создание баланса между обязательствами на рынке (товары, валюта и т.п.) и противоположными обязательствами на фьючерсном рынке. Одновременно с риском снижается возможная прибыль. Может быть :
- Полным (на всю сумму сделки) и частичным (на част реальной сделки)
- Предвосхищающим (контракт покупается или продается до заключения сделки на рынке товара)
- выборочным (сделки на реальном и фьючерсном рынках отличаются как по времени заключения, так и по объему, более гибкая стратегия)
- перекрестным (кросс-хеджирование) (фьючерс заключается не на базовый актив, а на связанный с ним финансовый инструмент).
1. Хеджирование продажей фьючерсных контрактов - (короткая позиция) заключается в продаже фьючерсных контрактов (количество равно объему хеджируемой партии покупаемого реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж)). Сделка обычно заключается после того, как инвестор уже спрогнозирует себестоимость товара. При повышении цен на покупаемый реальный товар потери окупятся прибылью от продажи фьючерсного контракта;
2. Хеджирование покупкой фьючерсных контрактов (длинное хеджирование) - покупка фьючерсного контракта при продаже реального товар на рынке. При понижении цен на продаваемый реальный товар стоимость фьючерса вырастет и компенсирует потери от продажи реального товара;
3. Кросс-хеджирование – заключение фьючерсного контракта не на финансовый инструмент, тесно связанный с тем активом, сделки по которому необходимо застраховать (например, сделки с акциями можно страховать покупкой фьючерса на индекс);
4. Временные стратегии множественного хеджирования подразумевают покупку ряда фьючерсов и постепенное закрытие позиций, приведенные ниже и другие:
Ленточное хеджирование – покупка стрипа (цепочки) фьючерсов: комбинация фьючерсов с различными сроками исполнения контрактов, для фиксирования цены товара на длительный срок в будущем. Цена фьючерсов считается как среднее арифметическое от цен всех входящих в стрип контрактов, в остальном же компоненты ничем не отличаются от обыкновенных фьючерсов.
Перекатывание (Rolling), сдвигание хеджа от одного срока к другому, путем закрытия ближайшей к выполнению позиции и открытия следующей. Делается как для увеличения прибыли, так и из-за увеличения сроков контрактов на физическом рынке.
III. Еще одной стратегией является арбитраж, направленный на получение дохода путем перепродажи ценных бумаг либо в другое время, либо на другом рынке.
Инвесторы приходят на рынки с единственной целью – получения дохода. Некоторые получают доход при продаже реального товара и используют фьючерсы для страхования рисков и минимизации убытков, а другие получают доход за счет купли-продажи производных ценных бумаг.
Преобладающая доходность на рынке производных инструментов связаны:
1. с «эффектом рычага»- для операций с большой стоимостью денежных средств требуется лишь небольшой ресурс;
2. легкость заработка при растущем и падающем рынках;
3. отсутствие транзакционных издержек (плата за привлечение ресурсов, оплата расчетных услуг) и более дешевые биржевые сборы.
Для того, чтобы рынок фьючерсов решал, поставленные перед ним задачи, на момент поставки товара его фьючерсная и наличная цены должны совпадать. Если эти цены окажутся различными, то выполнение главной функции рынка фьючерсов – хеджирование (страхование рисков) станет невозможным. Для надежного обеспечения равенства фьючерсных и наличных цен на момент поставки товара (закрытия контракта), биржи предусмотрели поставку наличного товара для обеспечения покупок фьючерсных контрактов. Если, при этом, сложится ситуация, когда наличные цены заметно выше цен закрывающихся фьючерсов, то арбитражеры скупят фьючерсы с истекающим сроком поставки, примут на себя обязательства по этим контрактам, продадут товар, купленный с наличного рынка, и получат, при этом, определенную прибыль. Подобное поведение арбитражеров будет способствовать понижению наличных цен и повышению фьючерсных, т.е. сближению этих цен. В противоположной ситуации, когда цены фьючерсных контрактов с истекающим сроком поставки значительно выше наличных цен, арбитражеры активно продают фьючерсы, закупают наличный товар, а в последствии осуществляют его поставки по фьючерсным контрактам. Это продолжается до момента, когда фьючерсные и наличные цены будут отличаться столь незначительно, что прибыль от арбитражных сделок приблизится к нулю. Главным преимуществом арбитражной стратегии является низкий уровень риска, но, тем не менее, существует маловероятный риск формирования условий, приводящих к установлению постоянного или долгосрочного дисбаланса в стоимости взаимосвязанных активов. Однако, во-первых, для юридически связанных активов такой риск отсутствует и существует только для активов, экономически связанных. Во-вторых, такие риски существенно снижаются за счет широкой диверсификации торгуемых пар активов с разных рынков. Другие риски сводятся к ошибкам в составлении моделей взаимосвязей цен различных активов и невключении некоторых условий, по факту оказавшихся существенными для формирования цены на торгуемые инструменты. Регулярная работа по совершенствованию используемых моделей является неотъемлимой частью аналитической работы арбитражера. Рекомендуемый срок и минимальная сумма инвестирования
Рекомендуемый срок от 1 года. Минимальная сумма -1 млн. руб. Возможность пополнения портфеля и досрочного вывода средств и/или дохода без штрафных санкций. Досрочный вывод средств осуществляется один раз в конце календарного квартала. Несмотря на все эти плюсы, любая стратегия на фьючерсном рынке может быть эффективной только при условии адекватного анализа текущей и точного прогнозирования будущей рыночной ситуации.
2.Сделки хеджеров и спекулянтов.
К фьючерсным сделкам прибегают многие люди. Некоторые, например фермеры, преследуют цель снижения риска, другие — в поисках высоких прибылей — наоборот принимают на себя большой риск. Фьючерсные рынки по сути дела являются оптовыми рынками риска, т. е. рынками, где риск переходит от осмотрительных к склонным рисковать. Участников фьючерсных рынков можно разделить на две категории — хеджеры и спекулянты. Хеджер желает снизить риск. Спекулянт рискует, желая получить большие прибыли. Ниже будут рассмотрены обе категории участников, начиная со спекулянтов.
1. Спекулянт - покупка фьючерса. Представим себе, что спекулянт считает, что ситуация на Ближнем Востоке становится все более угрожающей и что война неизбежна. В случае войны, считает он, поставки нефти ограничатся и цены пойдут вверх. Таким образом, он покупает один июльский фьючерс на нефть по цене 20.5 долларов за баррель. Текущая цена нефти на наличном рынке составляет 19.00 долларов. Размер контракта — 1000 баррелей, минимальное изменение цены — 1 цент. Стоимость минимального изменения цены составляет 10 долларов (1000×0.01).
1 мая. Действие: покупка одного июльского фьючерса на нефть по 20,5 долларов за баррель. К сожалению, опасения спекулянта оправдались, и на Ближнем Востоке началась война с соответствующим ростом цен на нефть. Текущая цена на наличном рынке (т. е. цена на нефть при немедленной поставке) возрастает до 35 долларов.
21 мая. Действие:
Продажа одного июльского фьючерса на нефть по 30 долларов за баррель.
Для расчета прибыльности этой сделки сначала нужно определить, число минимальных изменений цены умножить это на стоимость минимального изменения цены и, наконец, умножить результат на число контрактов в сделке, т. е.:
ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ
Как определить число минимальных изменений цены? Цена контракта изменилась с 20.50 до 30 долларов, что составляет 9.5 долларов или 950 минимальных изменений цены (напоминаем, что минимальное изменение цены равно одному центу). Стоимость минимального изменения цены составляет 10 долларов. Число контрактов равно 1. Следовательно,
ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ
950×10долл. * 1 = 9500 долларов прибыли
Источником прибыли спекулянта стало повышение цен на фьючерсном рынке вслед за повышением цен на наличном рынке нефти. Как правило, цены на фьючерсном рынке движутся с той же скоростью и в том же масштабе, что и на рынке наличного товара. Это далеко не очевидное наблюдение. В нашем примере цены поднялись как на фьючерсном, так и на наличном рынках. На наличном рынке с 19 до 35 долларов (прирост 16 долларов), а на фьючерсном — с 20.5 до 30 с приростом 9.5 долларов. Причины параллельного движения цен на обоих рынках объясняются дальше в этой книге, но на данный момент следует запомнить, что фьючерсный и наличный рынки, хотя и взаимосвязаны, все же являются разными рынками, для каждого из которых характерна своя конъюнктура. В приведенном выше примере спекулянт купил фьючерсный контракт в предвидении роста цены на нефть. Сделка, в которой фьючерсный контракт приобретается для открытия позиции, называется занятием длинной позиции.
Таким образом, покупку контракта на нефть можно назвать длинной сделкой. Наоборот, сделка, в которой фьючерсный контракт продается для открытия позиции, называется занятием короткой позиции или просто «короткой» сделкой. Перед обсуждением коротких позиций подведем итоги по риску занятия длинных позиций.
Длинный фьючерс РИСК— практически неограничен. Максимальные убытки происходят, когда цена фьючерса падает до нуля. В случае нашего спекулянта нефтяными контрактами это произойдет, если цена на июльский фьючерс упадет с 20.5 долларов до нуля.
ПРИБЫЛЬ — не ограничена, так как цены на фьючерсы могут расти до бесконечности, а значит и прибыль потенциально не ограничена.
2. Спекулянт — продажа фьючерсного контракта.
Теперь рассмотрим другой пример. Если спекулянт ожидает падения цен, он может попробовать получить прибыль за счет продажи фьючерса по текущей, высокой цене, а впоследствии купить его по низкой цене. Поскольку такие операции не совсем обычны для наличных рынков, требуются некоторые разъяснения. Существуют два способа получения прибыли. Первый заключается в покупке по низкой цене и продаже по высокой. Можно, например, купить дом за 80 тыс. долларов и продать его за 100 тыс. долларов, получив 20 тыс. долларов прибыли. На фьючерсном рынке можно так же легко продать что-либо по высокой цене и купить потом по низкой. Если вы ожидаете падения цен на рынке недвижимости, вы можете продать дом за 100 тыс. и купить его потом за 80 тыс., снова получив 20 тыс. долларов прибыли. На наличном рынке недвижимости не так просто «укоротиться» на дом, но на фьючерсном рынке с отсроченными поставками это обычная практика.
Представим теперь, что спекулянт предчувствует превышение предложения нефти над спросом и, следовательно, падение цены на нефть.
1 июля
. Действие: продажа одного сентябрьского фьючерса по 22 доллара за баррель. К 14 июля цены на фьючерсы упали и спекулянт «покупает назад» свою короткую позицию, освобождаясь от обязательств по поставке.
14 июля. Действие:
покупка одного сентябрьского фьючерса на нефть по 20 долларов за баррель.
Прибыль можно рассчитать следующим образом:
Число минимальных изменений цены = (22.00 — 20.00)/00.1 = 200
ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ
200 * $10×1=$2000 прибыли.
Спекулянты рискуют на фьючерсном рынке в надежде на высокие прибыли. Хеджеры используют возможности фьючерсов для снижения риска по существующим позициям на рынке наличного товара. Их движущим мотивом является необходимость в определенности и надежности. Рассмотрим позицию нефтедобывающей компании. Ее доходы определяются главным образом ценой на сырую нефть. При благоприятных обстоятельствах и высоком спросе на нефть доходы, соответственно, будут высокими. Однако если цены на нефть упадут, она может обнаружить, что текущая цена не позволяет покрывать затраты, связанные с добычей нефти. Помогая людям именно в таких ситуациях, фьючерсы нашли свое самое важное применение.
На рисунке показан график зависимости доходов производителя нефти от цены на нефть
Рис.1. График зависимости доходов производителя нефти от цены на нефть
Из рисунка видно, что доходы растут с ростом цены, а если цена падает ниже определенного уровня, появляются убытки. Такая позиция называется длинной.
Как можно снизить риск, связанный с падением цен?
Это можно сделать путем продажи фьючерсных контрактов, когда продавец принимает обязательство поставки нефти в будущем по цене, установленной сегодня. Подобный механизм дает возможность производителю заранее установить цену продажи нефти, которая будет добыта, например, в июле, не дожидаясь июля, когда цены могут упасть намного ниже. Когда фьючерсы продаются для хеджирования длинной позиции на наличном рынке, это называется коротким хеджем.
Теория фьючерсного хеджа основана на формировании фьючерсной позиции, которая приносит прибыли или убытки, компенсирующие прибыли или убытки на рынке наличного товара. Предположим, что у производителя есть 100 тыс. баррелей сырой нефти, предназначенной для поставки в июле. Он испытывает беспокойство по поводу цены на нефть и предчувствует ее резкое падение. Первого мая цена на наличном рынке составляет 22 доллара за баррель, а фьючерсы на июль продаются по 23 доллара.
1 мая. Действие:
продажа 100 июльских фьючерсов на нефть по 23 доллара за баррель
Число 100 связано с тем, что объем каждого контракта, составляет 1000 баррелей, а производитель хеджирует партию в 100000 баррелей. Теперь производитель занял длинную позицию на наличном рынке (т. е. у него имеются 100 тыс. баррелей нефти для поставки в июле). Он также «укоротился» на 100 тыс. баррелей на фьючерсном рынке. К середине июня рыночная цена на нефть падает до 18, а на июльский фьючерс до 19 долларов за баррель. Производитель нашел покупателя на свою июльскую партию по 18 долларов и, следовательно, покупает назад свой фьючерс по 19 долларов.
15 июня. Действие:
покупка 100 июльских фьючерсов по 19 долларов
При правильном построении хеджа, прибыль от фьючерсной сделки должна скомпенсировать убыток от падения цены на нефть. Посмотрим, так ли это, рассчитав сначала прибыль фьючерсной сделки, а затем — убыток от падения цены на нефть.
Прибыль от фьючерсной сделки
ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ
(23 — 19)/0.01 * $10×100 = $400 000 прибыли.
Убыток на наличном рынке: (22 — 18) * 100 000 = $400 000 убытка.
Следовательно, прибыль скомпенсировала убыток, и падение цены на нефть не причинило ущерба производителю. Графически это можно отобразить следующим образом:
Рис 2.График прибыли и падение цены на нефть.
Независимо от того, растет или падает цена на нефть, производитель может не беспокоиться, поскольку, продавая фьючерсы, он зафиксировал продажную цену на свою нефть. Приведенные в рассмотренном примере цифры не совсем реалистичны, так как точного соответствия между фьючерсным и наличным рынками не существует. В реальном — мире цены на фьючерсном рынке не всегда движутся параллельно ценам на наличном рынке.
Арбитраж
представляет собой вид сделки, при которой торговцы (арбитражеры) пытаются получить безрисковые прибыли за счет межрыночных разниц курсов. Мы уже установили, что для большинства видов фьючерсов, возможно, рассчитать обоснованную стоимость. Если текущая котировка фьючерса отличается от обоснованной стоимости, это означает что он либо дорог, либо дешев. В таких случаях арбитражеры продают то, что дорого и покупают то, что дешево, одновременно проводя компенсирующие сделки на наличных рынках. Например, если цена фьючерса выше обоснованной, арбитражер: ПРОДАЕТ ФЬЮЧЕРС И ПОКУПАЕТ СООТВЕТСТВУЮЩИЙ НАЛИЧНЫЙ ТОВАР. В случае дешевого фьючерса арбитражер: ПОКУПАЕТ ФьЮЧЕРС И ПРОДАЕТ СООТВЕТСТВУЮЩИЙ НАЛИЧНЫЙ ТОВАР. Подобная деятельность арбиражеров по покупке «дешевых» и продаже «дорогих» активов приводит к тому, что цена фьючерса возвращается к корректному уровню. Происходит это из-за того, что при отклонении цен фьючерсов обоснованной появляются продавцы/покупатели, и их деятельность приводит к соответствующему понижению/повышению цен. Хотя для большинства рядовых инвесторов условие низких цен не является необходимым для обеспечения экономической обоснованности арбитража, тот факт, что многие профессионалы занимаются подобной деятельностью, весьма важен с точки зрения поддержания связи между наличными и фьючерсными рынками.
Заключение.
У каждой выбранной стратегии есть свои преимущества и степени риска. Спрэд — это стратегия, которая состоит в одновременной покупке и продаже разных фьючерсных контрактов. Инвестор прибегает к данной тактике, когда полагает, что разница между ценами этих контрактов в будущем должна измениться. Она призвана уловить изменение цен, вызываемое частными причинами. Это менее рискованная стратегия, чем просто продажа или покупка фьючерсною контракта.
Плюсами хеджирования с помощью фьючерсов является: доступность организованного; возможность проводить хеджирование без принятия значительных кредитных рисков; простота регулирования величины хеджирующей позиции или её закрытия; наличие статистики по ценам и объемам торгов на доступные инструменты, что позволяет выбрать оптимальную стратегию хеджирования.
Недостатками такого рода хеджирования являются: отсутствие возможности использовать срочные контракты произвольного размера и срока; необходимость осуществления комиссионных расходов при заключении сделок; необходимость отвлечения средств и принятия риска ликвидности при осуществлении хеджирования.
Главным преимуществом арбитражной стратегии является низкий уровень риска, но, тем не менее, существует маловероятный риск формирования условий, приводящих к установлению постоянного или долгосрочного дисбаланса в стоимости взаимосвязанных активов. Однако, во-первых, для юридически связанных активов такой риск отсутствует и существует только для активов, экономически связанных. Во-вторых, такие риски существенно снижаются за счет широкой диверсификации торгуемых пар активов с разных рынков. Другие риски сводятся к ошибкам в составлении моделей взаимосвязей цен различных активов и невключении некоторых условий, по факту оказавшихся существенными для формирования цены на торгуемые инструменты. Регулярная работа по совершенствованию используемых моделей является неотъемлимой частью аналитической работы арбитражера.
Несмотря на все эти плюсы, любая стратегия на фьючерсном рынке может быть эффективной только при условии адекватного анализа текущей и точного прогнозирования будущей рыночной ситуации.
Список литературы:
1. Буренин А.Н.Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М.: ТОО Тривола,2005.
2. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов.- М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 2003.
3. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. - М: ИНФРА-М,2005.
4. Денисов И. О построении торговых систем на российском фондовом рынке. -2006.
5. Маршал Джон Ф., Бансал Викул К.. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. - М: ИНФРА-М, 2005.
