Реферат Управление инвестиционной деятельность
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Содержание
Введение. 2
1. Инвестиции и инвестиционная деятельность предприятий. 4
1.1. Экономическая природа и значение инвестиций. 4
1.2. Источники инвестиций. 9
2. Методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов. 20
2.1. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. 20
2.2. Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов. 27
Заключение. 34
Список использованной литературы.. 36
Введение
На современном этапе развития российской экономики, которая на протяжении 90-х годов прошлого столетия находилась в состоянии системного кризиса, важно закрепить начавшуюся в 2001 году положительную тенденцию макроэкономической стабилизации.
Практика подтверждает, что в настоящее время механизм правового регулирования инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений не в полной мере отвечает потребностям экономики: отсутствуют достаточные источники для государственного и частного инвестирования; неэффективно работают институты досудебной санации и налоговые льготы; амортизационная и кредитная политика не в полной сере способствует реализации воспроизводственного процесса; не созданы благоприятные условия для трансформации реальных инвестиций в новые технологии и производства.
Существенное влияние на активизацию инвестиционной деятельности оказывают деловая ситуация на финансовом рынке, доступность инструментов инвестирования, количество квалифицированных участников сделок, наличие соответствующей инфраструктуры рынка.
Экономические преобразования в России могут дать весомый эффект только при осуществлении политики интенсивного развития производственного и научного потенциала каждого субъекта РФ, сочетание общегосударственных и региональных интересов, создания действенного механизма финансового и денежно-кредитного регулирования инвестиционной деятельности предприятий различных форм собственности.
Для этого необходимо использовать весь накопленный отечественный и зарубежный опыт в сфере инвестирования и выработать единые принципы, методы и инструменты регулирования инвестиционной деятельности, которые будут регламентировать совокупность правовых норм и правил осуществления данной деятельности на территории России. Нормативно-правовая база должна обеспечивать возможность внедрения новых прогрессивных методов: финансового лизинга, проектного кредитования, проектного финансирования.
Актуальность темы – это формирование экономических отношений, возникающие в процессе инвестирования между участниками инвестиционной деятельности, позволяющие усилить воздействие финансовых и кредитных методов на темпы и пропорции инвестиций для активизации экономического роста в России.
Цель курсовой работы заключается в рассмотрении особенностей управления инвестиционной деятельностью предприятия. Задачами работы являются:
- изучить теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия, а также источники инвестиций;
- определить показатели оценки эффективности инвестиционных проектов;
- произвести сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов.
Предмет курсовой работы инвестиционная деятельность предприятия.
1. Инвестиции и инвестиционная деятельность предприятий1.1. Экономическая природа и значение инвестиций
Достигнутая в последние годы стабилизация и дальнейшее развитие народного хозяйства России невозможны без активизации инвестиционной деятельности, прежде всего в промышленности. Ключевая роль в этом процессе в условиях переходной экономики принадлежит государственному регулированию инвестиционной сферы. Изучение важнейших проблем, возникающих в экономике страны, позволяет сделать вывод о том, что они концентрируются в инвестиционной сфере, а продолжение спада деловой активности в данной сфере только усугубляет негативные тенденции. Характерно отметить, что за 1991 – 2005 гг. объем производственных инвестиций снизился более чем в 5 раз.
Поэтому усиление инвестиционной активности в реальном секторе экономики имеет принципиальное значение для обновления производственного потенциала промышленности, строительства, транспорта, сельского хозяйства и других базовых отраслей национальной экономики.
Инвестиции – это вложения капитала в любой вид бизнеса с целью его последующего возрастания. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде.
Инвестиции – это имущественные и интеллектуальные ценности, которые вкладывают в объекты предпринимательской деятельности с целью получения дохода или достижения иного полезного эффекта. Как экономическую категорию инвестиции выражают:
- вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально авансированной стоимости;
- денежные отношения, возникающие между участниками инвестиционной деятельности в процессе реализации различных проектов.
Характерные признаки инвестиций:
- они потенциально способны приносить доход;
- процесс инвестирования связан с преобразованием сбережений в альтернативные виды активов хозяйствующего субъекта;
- в процессе инвестирования используют разнообразные виды финансовых ресурсов, которые различаются спросом, предложением и ценой их привлечения;
- вложения капитала в различные виды активов носит целевой характер;
- наличие срока вложения капитала;
- вложения осуществляют юридические лица и граждане, которых называют инвесторами. Они преследуют свои собственные цели, не всегда связанные с извлечением экономической выгоды;
- наличие риска вложений капитала, поскольку достижение конечных целей инвестирования носит вероятностный характер.
Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций в бизнес и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта. Она может быть направлена на внутреннее и внешнее развитие предприятия. К инвестиционной деятельности, направленной на внутреннее развитие, относят:
- замену или поддержание уровня эксплуатации действующего оборудования;
- расширение производственных мощностей;
- увеличение объема выпуска продукции, включая ее новые виды;
- реконструкцию действующего производства;
- затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы.
В инвестиционную деятельность, направленную на внешнее развитие, включают:
- поглощение других компаний;
- приобретение акций сторонних эмитентов;
- взносы в уставные капиталы других предприятий;
- размещение капитала за рубежом.
Инвестиционный цикл – движение авансированного капитала в рамках конкретного хозяйствующего субъекта. Это предполагает его непосредственное участие в процессе инвестирования (подготовка проектно-сметной документации, строительство объектов и его последующая эксплуатация; ликвидация объекта).
Инвестиционный процесс – открытая система, в которой наряду с заказчиком принимают участие и другие контрагенты (проектировщики, подрядчики, банки, поставщика оборудования и материальных ресурсов для строительства).
В рамках инвестиционного процесса необходимо выделить процесс привлечения финансовых ресурсов объектами реального сектора экономики и процесс их размещения на конкретные цели инвестирования (реализация инвестиционных и инновационных проектов и программ). Связующим звеном между обладателями инвестиционных ресурсов и их потребителями во многих случаях выступают институты финансового посредничества, оперирующие на финансовом рынке (банки, инвестиционные форды, страховые компании).
Инвестиции в активы предприятия отражают на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования – на правой (в пассиве баланса). Их направляют в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений. Инвестиции в основной капитал осуществляются в форме капитальных вложений.
Капитальные вложения включают затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и хозяйственного инвентаря, проектной продукции и другие затраты капитального характера. Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов.
Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами, а также описание практических действий по реализации инвестиций.
Приоритетный инвестиционный проект – это проект, включенный в перечень, утверждаемый Правительством РФ, объем капитальных вложений который соответствует требованиям законодательства РФ. Срок окупаемости инвестиционного проекта – вероятный лаг со дня начала финансирования реального проекта до дня, когда разность между полученной суммой чистой прибыли вместе с амортизационными отчислениями и объемом капитальных вложений приобретает положительное значение.
Совокупная налоговая нагрузка – расчетный общий объем денежных средств, подлежащих уплате инвестором в бюджетный фонд на день начала финансирования проекта, в форме ввозных таможенных пошлин, федеральных налогов и взносов в государственные внебюджетные фонды.
Основу инвестирования составляют вложения денежных средств в реальный сектор экономики, то есть в основной и оборотный капитал предприятий различных форм собственности. Рынок инвестиций представляет собой сферу, где происходит купля-продажа инвестиционных товаров по равновесным ценам. Инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров, являются:
- движимое и недвижимое имущество;
- денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги и другие финансовые активы;
- имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты для ЭВМ;
- права пользования землей и другими природными ресурсами.
Объектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капиталовложений и другие лица. Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории России с использованием собственного и привлеченных средств. Инвесторами могут быть юридические и физические лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные вкладчики капитала.
Основные этапы инвестирования:
- преобразование ресурсов в капитальные затраты, то есть процесс преобразований инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности;
- превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительской стоимости (зданий, сооружений);
- прирост капитальной стоимости в форме прибыли, то есть реализуется конечная цель инвестирования.
Таким образом, начало и конец цепочки замыкаются, образуя новую взаимосвязь: доход – ресурсы – конечный результат, то есть процесс накопления повторяется. Темпы роста инвестиции зависят от ряда факторов.
Прежде всего, объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и накопление. В условиях низких доходов у значительной части населения основную их долю (70-80%) направляют на потребление. Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые служат источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост удельного веса сбережений в общем доходе вызывает увеличение объема инвестиций, и наоборот. Однако это условие соблюдается, если обеспечены государственные гарантии сбережений граждан, что служит стимулом их инвестиционной активности.
На объем инвестиций воздействует также ожидаемая норма прибыли как основной побудительный мотив. Чем выше ожидаемая норма прибыли на капитал, тем больший объем инвестиций направляют в конкретную отрасль хозяйства или сферу бизнеса (например, в строительство автозаправочных станций, автостоянок, паркингов).
Существенное влияние на объем инвестиций оказывает ставка ссудного процента, так как в процессе инвестирования могут быть использованы не только собственные, но и заемные средства. Если норма ожидаемой прибыли оказывается выше средней ставки ссудного процента на кредитном рынке, то такие вложения выгодны для инвестора. Поэтому рост процентной ставки вызывает снижение объема инвестиций в стране.
1.2. Источники инвестиций
Обязательное условие процесса воспроизводства – замена изношенных элементов основного капитала новыми. Такую замену осуществляют помощью начисления амортизации по основным средствам и нематериальным активам и направления ее (в состав выручки от продажи товаров) на приобретение новых и техническое совершенствование действующих средств труда.
Подобный процесс характерен для простого воспроизводства, хотя здесь могут быть задействованы элементы расширенного воспроизводства, возникающие по двум причинам:
- новые средства труда более совершены по сравнению с заменяемыми, и при аналогичной их стоимости с их помощью можно получить большее количество готовых изделий, предназначенных к реализации;
- амортизационные отчисления могут быть использованы для расширения производства еще до замены изношенных элементов основного капитала, поскольку их начисляют ежемесячно в течение всего года.
Однако только амортизационных отчислений для обновления основного капитала недостаточно. Поэтому масштабное расширение производства возможно за счет новых капиталовложений в основной капитал, заемный и привлеченных средств.
Инвестиционный процесс начинают с формирования достаточного объема финансовых ресурсов и заканчиваются созданием новых производственных мощностей, технологий, объектов бытовой и социальной инфраструктуры.
Для изучения инвестиционного процесса на микроуровне необходимо рассмотреть содержание таких понятий, как «сбережения» и «инвестиции». Проблема в том, что в имеющихся публикациях нет едино точки зрения относительно экономического содержания и взаимодействия данных понятий.
В научных изданиях советского периода сбережения отождествляли с частью личного дохода граждан, остающейся неиспользованной после возмещения расходов на индивидуальные потребительские нужды.
В некоторых современных изданиях зарубежных экономистов сбережения связывают с доходами семейных хозяйств, которые направляют на приобретение товаров и услуг, а также на уплату налогов. Однако многие западные экономисты не отождествляют сбережения только с личными доходами граждан.
Так, Дж. Кейнс определял сбережения как превышение дохода над потреблением. Определенная часть суммы этого превышения сберегается не только определенными гражданами, но и центральными правительствами, местными органами власти и коммерческими организациями. У. Шарп характеризовал сбережения как «отложенное потребление».
Следует полагать, что наиболее логичную позицию занимают те исследователи, которые связывают сбережения не только с личными доходами физических лиц, но и доходами юридических лиц и государства. Если доходы от реализации готового продукта превышают издержки на его производство и сбыт, то предприниматель получает прибыль.
Часть этой прибыли после уплаты налоговых платежей в бюджетный фонд изымают собственники предприятия на цели личного потребления или сбережения. Другая часть прибыли остается в распоряжении предприятия на цели его развития.
Современные публикации подтверждают, что крупнейшими сберегателями в США выступают нефинансовые корпорации, которые формируют примерно 60-70% национального инвестиционного фонда. Семейные хозяйства обеспечивают примерно 30-40% всех сбережений. В России на цели сбережения приходится 30-35% от общего объема ВВП, остальные 65-70% направляют на цели потребления.
Сбережения общества могут возрастать также за счет средств бюджетного фонда в случае превышения его доходов над расходами. При дефиците бюджета сбережения общества будут понижаться.
Уровень сбережений для каждого отдельного гражданина или предпринимателя может определяться специфическими причинам (выгодная сделка, высокая трудоспособность, выигрыш, получение наследства). Однако в масштабе общества уровень сбережений определяется развитием производства.
В условиях роста и повышения эффективности производства возможно увеличение не только потребляемой, но и накопительной части произведенного валового внутреннего продукта.
В условиях значительного падения объема производства, наоборот, снижаются возможности наращивания сбережений у хозяйств, предпринимателей и государства. Важный фактор, определяющий уровень сбережений, - их безопасность. В начале 90-х г. прошлого столетия значительная часть населения РФ фактически утратила все свои сбережения, которые были не только на руках, но и хранились в учреждениях Сбербанка России. В условиях высокой инфляции вложения предприятий в производство были нерентабельны, поэтому в середине 90-х гг. ХХ в. многие из них отказались от реальных инвестиций.
Следовательно, сбережения и инвестиции тесно взаимосвязаны и взаимообусловлены. Сбережения выступают как потенциальные инвестиции. Последние являются реализованными инвестициями, направленными на получение экономического или социального эффекта.
Чем благоприятнее экономическая и социальная обстановка в стране, тем выше степень безопасности вложений, тем больше сбережений трансформируются в инвестиции. В развитых странах практически все сбережения превращают в инвестиции.
Согласно ФЗ «Об иностранных инвестициях РФ» № 160-ФЗ от 09.07.1999 г. важнейшие факторы, определяющие уровень инвестиций в масштабах общества, следующие.
1. Соотношение между потреблением и сбережением. От данного соотношения зависит не только сегодняшнее, но и будущее потребление. Чем больше общество потребляет в настоящее время, тем меньше оно сберегает, следовательно, тем ниже уровень инвестиций.
С другой стороны, чем меньше уровень инвестиций сегодня, тем ниже возможности для увеличения степени потребления завтра.
2. Безопасность вложений капитала показывает непосредственное воздействие на уровень инвестиций в обществе. Собственники сбережений будут вкладывать в экономику даже в условиях минимальной нормы прибыли на авансированный капитал, если будут уверены в сохранности вложенных средств.
Так, в США население покупает казначейские векселя федерального правительства, гарантирующие относительно небольшой, но надежный доход в 3-5% годовых.
3. На процесс превращения сбережений в инвестиции влияет также норма прибыли на вложенный капитал. Данный фактор всегда действует в сочетании с фактором безопасности. Менее рисковые вложения, как правило, приносят вкладчику более низкую прибыль.
Практически безрисковые инвестиции (в государственные ценные бумаги) должны приносит инвестору минимальный доход, ниже которого он не станет вкладывать свои деньги в эти финансовые инструменты.
4. На уровень и интенсивность инвестиций оказывает влияние и степень развития инфраструктуры финансового рынка. На развитом рынке инвестициями становятся практически все свободные денежные средства, что выгодно вкладчикам и государству.
Данные факторы непосредственно влияют на превращение сбережений в инвестиции, что способствует увеличению занятости населения и экономическому росту.
Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляют в различных формах – денежной и материально-вещественной (например, взносы имущества в уставные капиталы хозяйственных обществ и товариществ). Для учета, анализа, планирования и контроля их классифицируют по отдельным признакам.
Во-первых, по объектам вложения средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции (капитальные вложения) – авансирование денежных средств в материальные и нематериальные активы предприятий.
Материальные инвестиции связаны с созданием или приобретением элементов основного капитала и осуществляются, как правило, в рамках инвестиционного проекта.
Для этой цели могут быть использованы как собственные, так и заемные средства. В последнем случае инвестором становится банк, осуществляющий кредитные вложения в конкретный проект.
Нематериальные инвестиции осуществляют при создании нематериальных благ, когда вкладывают средства в подготовку и переподготовку кадров, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, создание промышленных образцов новой продукции. При этом речь может идти только о повышении уровня знаний специалистов предприятия или его научно-технического потенциала по сравнению с другими организациями.
Часто вложения в нематериальные активы, связанные с проведением НИОКР, выделяют в самостоятельную группу инновационных инвестиций, а все вложения, осуществляемые для повышения уровня знаний, включают в подгруппу интеллектуальных инвестиций.
Финансовые инвестиции означают вложение капитала в финансовые активы, включая все виды платежных и финансовых обязательств. Они представляют собой вложение средств в различные финансовые инструменты, среди которых наибольшее значение имеют ценные бумаги: долевые (акции) и долговые (облигации).
В отличие от реальных инвестиций, финансовые инвестиции часто называют портфельными, поскольку приоритетная цель инвестора – формирование оптимального инвестиционного портфеля и управление им в процессе осуществления операций с ценными бумагами.
Различают финансовые инвестиции в государственные ценные бумаги, денежные средства от реализации которых поступают на пополнение бюджетного фонда, и портфельных инвестиций в эмиссионные ценные бумаги (акции и облигации акционерных обществ).
Рассмотрим основные источники инвестиций предприятий на рисунке 1.
Рисунок 1 – источники инвестиций предприятий
Финансовый капитал очень мобилен. Он может быстро переместиться на фондовый рынок страны, где можно приобрести акции перспективных компаний и выгодные облигации, а при ухудшении ситуации оперативно его покинуть.
Так случилось в России после финансового кризиса в августе 1998 года, когда иностранные инвесторы стали быстро выводить свой капитал, вложенный в государственные долговые обязательства.
Приток иностранных портфельных инвестиций желателен, так как повышает ликвидность финансовых вложений. Более того, большинство западных инвесторов выбирает портфельные инвестиции как ориентир для реальных капитальных вложений, проверяя их доходность и надежность для широкомасштабных вложений капитала в экономику страны.
Во-вторых, для определения роли инвестиций в экономике используют для ключевых понятий – валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции (ВИ) представляют собой объем инвестируемых средств в определенном периоде, направляемых на новое строительство, реконструкцию, приобретение основных средств и нематериальных активов, а также на прирост материальных производственных запасов.
Чистые инвестиции (ЧИ) равны валовым инвестициям за минусом амортизационных отчислений (АО) в определенном периоде. Динамика чистых инвестиций выражает характер экономического развития страны.
На практике возможны три ситуации.
1. Если сумма чистых инвестиций отрицательна (объем ВИ < АО), то это означает снижение производственного потенциала государства (объема выпуска продукции и услуг). Такая ситуация характерна для государства, «проедающего» свой основной капитал.
2. Если сумма чистых инвестиций равна нулю (объем ВИ = АО), то это означает отсутствие экономического роста.
3. Если объем чистых инвестиций положителен (ВИ > АО), то такая ситуация подтверждает, что экономика находится на подъеме, то есть обеспечивается расширенное воспроизводство основного и оборотного капитала.
В-третьих, по характеру участия в инвестировании выделяют прямые и косвенные инвестиции. Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения денежных средств (приобретение оборудования, взносы в уставные капиталы других организаций, депозитные вклады в банках).
Косвенные инвестиции осуществляют через негосударственных финансовых посредников – коммерческих банков, инвестиционные фонды и компании, страховые организации. Последние аккумулируют и размещают свободные средства по своему усмотрению, обеспечивая их эффективное использование в интересах инвесторов.
Косвенные инвестиции выступают в форме вложений в эмиссионные ценные бумаги других эмитентов в форме андеррайтинга.
Андеррайтинг – приобретение финансовым посредником новых эмиссионных ценных бумаг с целью последующей их продажи инвесторам мелкими партиями.
В-четвертых, по периоду инвестирования вложения делят на краткосрочные (на срок до одного года) и долгосрочные (на срок свыше одного года). Последние выступают в форме капитальных и долгосрочных финансовых вложений.
В-пятых, по отношению к объекту вложения капитала выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции представляют собой вложения капитала в активы самого предприятия-инвестора. Внешние – вложения капитала в реальные активы других организаций или финансовых инструментов сторонних эмитентов.
В-шестых, по формам собственности инвестиции систематизируют на частные, государственные, совместные и иностранные. Частные инвестиции представляют собой вложения средств в объекты предпринимательской деятельности юридических лиц негосударственной формы собственности, а также граждан.
Государственные инвестиции выражают вложения капитала государственных унитарных предприятий, а также средств федерального и региональных бюджетов.
В-седьмых, по региональному признаку инвестиции классифицируют на вложения внутри страны и вложения за рубежом. Приоритетными для России являются вложения внутри страны.
В-восьмых, по степени взаимосвязанности инвестиции подразделяют на изолированные и зависящие от других факторов. Изолированные вложения не вызывают потребности в других инвестициях (например, капиталовложения по замене выбывающего оборудования). Зависимые от внешних факторов инвестиций – вложения, которые зависят от влияния производственной и социальной инфраструктуры, темпов инфляции.
В-девятых, по характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и деинвестиции. Первичные инвестиции представляют собой вложение капитала за счет собственных, заемных и привлеченных средств предприятия.
Реинвестиции выражают вторичное использование капитала в целях его повторного инвестирования посредством высвобождения денежных ресурсов в результате ранее осуществленных проектов и программ. Они связаны с развитием предприятия, то есть с расширением его производственного потенциала за счет ввода новых проектных мощностей и использования в производстве передовых технологий.
Деинвестиции – это вывод ранее инвестиционного капитала из проектов и программ без последующего использования в инвестиционных целях.
В-десятых, по степени надежности инвестиции классифицируют на относительно надежные и рисковые. Наиболее рисковыми являются инвестиции в сфере научных исследований и разработок.
Здесь трудно оценить потребность в ресурсах и будущие результаты. Различные формы финансовой поддержки данного вида инвестиций осуществляют из федерального бюджета и специальных государственных внебюджетных фондов. Менее рисковыми являются вложения в отрасли с достаточно устойчивым рынком сбыта товаров и услуг. Самыми надежными в настоящее время в России считают инвестиции в отрасли топливно-энергетического комплекса в сфере импортозамещения.
В России инвестиции осуществляют главным образом в форме капитальных вложений. Их классифицируют по следующим признакам:
1. отраслевой структуре (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, связь, торговля);
2. технологической структуре;
3. воспроизводственной структуре;
4. назначению – по объектам производственного и социально-культурного назначения;
5. региональной структуре (по субъектам Российской Федерации).
Технологическая структура капитальных вложений характеризует соотношение между строительно-монтажными работами, приобретением оборудования и прочими капитальными затратами. Структура инвестиций представлена в таблице 1.
Таблица 1
Технологическая структура капиталовложений в России
| Показатель | Год | |||||
| 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | |
| Инвестиции в основной капитал – всего | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
| В том числе: строительно-монтажные работы | 44,0 | 64,0 | 46,8 | 49,6 | 48,4 | 48,6 |
| Оборудование, инструмент, инвентарь | 38,0 | 22,0 | 34,3 | 35,0 | 34,7 | 35,7 |
| Прочие капитальные работы и затраты | 18,0 | 14,0 | 18,9 | 15,4 | 16,9 | 15,7 |
Из таблицы следует, что за период 2003 – 2008 гг. технологическая структура капитальных вложений существенно улучшилась, так как снизилась доля строительно-монтажных работ и повысился удельный вес оборудования, инструмента и инвентаря в общем объеме реальных инвестиций.
Приведенные относительные показатели свидетельствуют о более благоприятной ситуации на рынке новой техники и повышения спроса на нее со стороны инвесторов-застройщиков. Графически динамика капитальных вложений в России представлена в виде рисунка 2.
Рисунок 2 – Динамика капиталовложений в России
Воспроизводственную структуру инвестиций в основной капитал характеризует капитальные вложения, направляемые на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение и поддержание мощностей действующих предприятий.
Отнесение инвестиций в основной капитал к соответствующим направлениям воспроизводственной структуры производят по характеру строительства, который определен проектно-сметной документацией.
Во временном аспекте капитальные вложения подразделяют на:
1. текущие – они призваны поддерживать воспроизводственный процесс на действующем предприятии (например, замена физически и морально изношенного оборудования);
2. базовые – их направляют на расширение и реконструкцию действующих предприятий, на создание новых производств в той же, что и прежде, сфере деятельности и в том же регионе;
3. стратегические – их направляют на создание новых предприятий, приобретение целостных имущественных комплексов в иной сфере деятельности и иных регионах.
Наиболее высоким уровнем риска отличаются стратегические капиталовложения, а минимальными – текущие. Однако указанные капиталовложения необходимы предприятию для поддержания нормального процесса воспроизводства и сохранения конкурентоспособности продукции на товарном рынке.
2. Методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов2.1. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
Ключевыми параметрами, используемыми для оценки эффективности инвестиционных проектов в России, являются:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутренняя норма доходности;
- потребность в дополнительном финансировании;
- индексы доходности затрат и инвестиций;
- период окупаемости инвестиций;
- показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия – участника проекта (параметры финансовой устойчивости, доходности, деловой и рыночной активности).
При оценке эффективности каждого инвестиционного проекта необходимо установить степень его финансовой реализуемости. Данный параметр выражает наличие финансовых возможностей для реализации проекта. Требование финансовой реализуемости предполагает наличие необходимого объема финансирования проекта. Денежные потоки, поступающие от каждого участника в данный проект, является притоками, а денежные потоки, поступающие каждому участнику из проекта – оттоками. Кроме того, рассматривают денежный поток самого проекта. В данном случае сумма потоков из выручки от продаж и прочих доходов считается притоком и записывается со знаком «плюс». Напротив, инвестиционные и производственные затраты показывают как оттоки денежных средств со знаком «минус».
Правило: проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая сумма притоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной величиной. Следовательно, условия финансовой реализуемости и показатели эффективности устанавливают на базе денежного потока (ДПm), конкретные составляющие которого зависит от вида оцениваемого объекта. На разных стадиях расчетов, исходя из их расчетов, исходя из их целей и специфики финансово реализуемости, инвестиционные проекты оценивают в текущих или прогнозных ценах. Текущими называют цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными считают цены, ожидаемые на будущих шагах расчетного периода. Дефлированными называют прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Чистым доходом (ЧД) считают накопленный эффект за расчетный период:
ЧД = ∑ДПm,
где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Наибольшее распространение на практике получил показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД), то есть накопленного дисконтированного эффекта за период времени. ЧДД определяют по формуле:
ЧДД = ∑ДПm х аm (Г),
где аm – коэффициент дисконтирования, доли единицы.
ЧД и ЧДД показывают превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта. Указанные показатели для вычисления всех характеристик эффективности должны быть положительными. При сравнении по этим параметрам различных вариантов одного и тог же проекта предпочтение отдают варианту с наиболее высоким значением ЧДД. Находим:
Дисконт проекта = ЧД – ЧДД
Для признания проекта эффективным с позиции инвестора необходимо, чтобы ЧДД был положительным (ЧДД > 0).
На практике встречаются случаи, когда имущество, вкладываемое в проект с целью постоянного использования, но созданное до начала его реализации, рекомендуют учитывать в составе денежных потоков по альтернативной стоимости. Она выражает максимальную дисконтированную упущенную выгоду от альтернативного использования данного имущества.
При оценке альтернативной стоимости имущества целесообразно рассмотреть следующие альтернативные варианты его использования:
- продажа (реализация на сторону);
- передача другому лицу в аренду;
- вложение в другие альтернативные проекты.
Упущенную выгоду от продажи имущества оценивают с помощью цены, по которой это имущество может быть продано. При необходимости данную цену дисконтируют к началу момента использования имущества в рассматриваемом проекте. Если цена продажи зависит от момента реализации имущества, то этот момент принимают в расчет таким образом, чтобы дисконтированная упущенная выгода была максимальной. Упущенную выгоду от сдачи имущества в аренду определяют с помощью дисконтированной суммы арендных платежей арендатора за вычетом затрат на капитальный ремонт и иных расходов, которые по условиям аренды должен производить арендодатель. Указанные доходы и расходы учитывают за период использования имущества в рассматриваемом проекте.
Внутренняя норма доходности (ВНД) характеризует рентабельность проекта. В проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число Гх, если:
1. при норме дисконта Г = Гх чистый дисконтированный доход проекта обращается в ноль;
2. это число единственное.
В более общем случае внутренней нормой доходности называют такое положительное число Гх, которое при норме дисконта Г = Гх обращает чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта в ноль. При все больших значениях Г отрицателен, при все меньших значениях Г положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считают, что ВНД не существует.
Для определения ВНД не обязательно знать заранее норму дисконта, поскольку ее находят обычным подбором показателей. Если приведенные уравнения не имеют неотрицательных решений или имеют более одного такого решения, то ВНД подобного проекта не существует.
Для оценки эффективности проекта значение ВНД целесообразно сравнивать с нормой дисконта Г. Проекты, у которых ВНД < Г, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.
Сроком окупаемости называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности.
Индексы доходности показывают относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Для оценки эффективности проектов используют следующие индексы доходности:
- индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков к сумме денежных оттоков;
- индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
- индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций;
- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного дохода к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
При расчете ИД и ИДД необходимо учитывать либо все капитальные вложения за расчетный период, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода в эксплуатацию предприятия. Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для данного денежного потока чистый доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положителен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единицы может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций (ИД и ИДД) также должны быть выше единицы. Данные индексы можно использовать при выборе проектов для финансирования, особенно при дефиците финансовых ресурсов у предприятия-проектоустроителя.
Рассмотрим пример проекта, денежные потоки которого имеют вид, представленный в таблице 2.
Таблица 2
Проект денежных потоков предприятия
| Показатель | Номер строки | Номер шага расчета | ||||||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | ||
| Денежный поток от текущей деятельности | 1 | 0 | 6,5 | 14,8 | 14,9 | 10,3 | 24,2 | 24,4 | 19,8 | 0 |
| Инвестиционная деятельность: | ||||||||||
| Притоки | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | +3,0 |
| Оттоки | 3 | -30,0 | -21,0 | 0 | 0 | -18,0 | 0 | 0 | 0 | -27,0 |
| Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности | 4 | -30,0 | -21,0 | 0 | 0 | -18,0 | 0 | 0 | 0 | -24,0 |
| Сальдо суммарного денежного потока | 5 | -30,0 | -14,5 | 14,8 | 14,9 | -7,7 | 24,2 | 24,4 | 19,8 | -24,0 |
| Сальдо накопленного потока | 6 | -30,0 | -44,5 | -29,7 | -14,8 | -22,5 | 1,7 | 26,1 | 45,9 | 21,9 |
| Коэффициент дисконтирования | 7 | 1,0 | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 | 0,56 | 0,51 | 0,47 |
| Дисконтированное сальдо суммарного денежного потока (стр.5хстр.7) | 8 | -30,0 | -13,2 | 12,3 | 11,2 | -5,2 | 15,0 | 13,7 | 10,1 | -11,3 |
| Дисконтированные инвестиции (стр.4хстр.7) | 9 | -30,0 | -19,1 | 0 | 0 | -12,2 | 0 | 0 | 0 | -11,3 |
Продолжительность шага расчета – один год. Притоки денежных средств показаны в таблице со знаком «плюс», оттоки – «минус». Все притоки и оттоки на каждом шаге считают относящимися к концу этого шага и точкой приведения полагают конец нулевого шага. Для упрощения расчета данные приведены в текущих ценах. В этом примере налоговые льготы отсутствуют. Норма дисконта (Г) равна 10%.
Из приведенной таблицы можно сделать следующие выводы:
1. Чистый доход (ЧД) отражен в последнем (m = 8) шага строки 6 и составляет 21,9 млн. рублей. Из этой строки видно, что потребность в дополнительном финансировании (ПФ) равна – 44,5 млн. руб. (на шаге m = 1).
| X | = | S4 |
| (S4) + S5 |
2. Момент окупаемости проекта также устанавливают на основе данных по строке 6. Из них следует, что он находится внутри шага m = 5, так как в конце шага m = 4 сальдо накопленного потока денежных средств S4 < 0 (-22,5 млн. руб.), а аналогичное сальдо в конце шага m = 5 > 0 (1,7 млн.руб.). Для уточнения термина «момент времени окупаемости» обычно устанавливают, что в пределах одного шага (в данном примере шага m = 5) сальдо накопленного потока денежных средств изменяется линейно. Тогда «расстояние» Х от начала шага до момента окупаемости проекта (выраженное в продолжительности шагов расчета) вычисляются по формуле:
| X | = | -22,5 | = | 0,93 |
| (-22,5) + 1,7 |
Тогда
шага расчета (в данном случае года).
В приведенной формуле ׀S׀ – абсолютная величина значения S.
1. Срок окупаемости, взятый от начала нулевого шага, составляет 5,93 года. Если отсчитывать его от начала текущей деятельности (конца нулевого шага), то он окажется равным 4,93 года.
2. Установим ЧДД проекта при норме дисконта Г = 10%, приведя денежный поток к шагу 0 (t0 = 0). Дисконтирующий множитель и дисконтированное сальдо суммарного денежного потока приведены в строках 7 и 8 таблицы 1, а сумма значений по строке 8 равна чистому дисконтированному доходу (ЧДД = 2,6 млн. руб.). Следовательно, проект, рассмотренный в данном примере, эффективен.
3. Внутреннюю норму доходности (ВНД) определяют из строки 5 подбором значения нормы дисконта. В результате получим ВНД = 11,9%. Этот показатель еще раз подтверждает эффективность проекта, так как ВНД > Г, то есть 11,9% > 10,0%.
В заключение отметим, что при расчете эффективности конкретного проекта с теми же денежными потоками, что и в приведенном примере, результат может оказаться иным из-за различий в распределении текущих и инвестиционных денежных потоков внутри шагов расчета.
2.2. Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов
В мировой практике накоплен большой опыт по разработке и использованию количественных методов оценки привлекательности инвестиционных проектов. В основу их положено сравнение выгод с капитальными затратами. С помощью критериальных показателей (доходности, безопасности, период окупаемости) можно отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения инвестором, экспертом, аналитиком.
В условиях рыночной экономики критерием привлекательности коммерческого проекта служит уровень доходности, полученной на вложенный капитал. Под доходностью проекта понимают не просто прирост капитала, а такой темп его прироста, который полностью компенсирует изменение покупательской способности денег в течение рассматриваемого периода времени, обеспечивает требуемый уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с его реализацией. Таким образом, проблема оценки привлекательности проекта для его инициатора заключается в определении уровня его прибыльности.
В практике инвестиционного анализа применяются для основных подходов к решению проблемы оценки привлекательности проектов: статистические модели и динамические модели. Статистические методы оценки не учитывают фактор времени и базируются на данных бухгалтерской отчетности, на основе которой рассчитывают простую норму прибыли и срок окупаемости проекта. Построение дисконтированных критериев оценки проектов основывают на использовании теории ценности денег во времени.
В мировой практике наибольшее распространение получили следующие динамические модели.
1. Чистый приведенный эффект, или чистый дисконтированный доход;
2. Дисконтированный индекс доходности;
3. Дисконтированный период окупаемости;
4. Внутренняя норма доходности;
5. Модифицированная внутренняя норма доходности.
Рассмотрим данные модели оценки инвестиционных проектов более подробно.
Метод чистого приведенного эффекта ориентирован на достижение основной цели инвестирования – получение приемлемого для инвестора чистого дохода в форме прибыли. Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику финансового результата реализации проекта, то есть конечный эффект в абсолютном выражении. Чистый приведенный эффект – это чистый доход от проекта, приведенный к настоящей стоимости денежных поступлений (PV):
| PV | = | FV | |
| (1+Г) | n |
где FV – будущая стоимость денежных поступлений от проекта;
Г – ставка дисконтирования, доли единиц;
n – расчетный период, число лет.
Проект может быть одобрен инвестором, если NP>0, то есть он генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, норму доходности.
Инвесторы будут удовлетворены, если подтвердится рост курса акций акционерной компании, успешно реализовавшей проект. Чистый приведенный эффект (NPV) выражают разницей между приведенными к настоящей стоимости суммой денежных поступлений за период эксплуатации проекта и суммой инвестированных в его реализацию средств:
NPV = PV – IC,
где PV – настоящая стоимость денежных поступлений от проекта после дисконтирования;
IC – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта.
Применяемую дисконтную ставку (Г) для определения PV дифференцируют с учетом риска и ликвидности инвестиций.
Рассмотрим на примере. В коммерческий банк поступили на рассмотрение бизнес-планы двух альтернативных проектов со следующими параметрами.
Таблица 3
Денежные потоки инвестиционный проектов, млн.руб.
| Показатель | Расчетный период, лет | ||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | |
| Инвестиционный проект № 1 | |||||
| 1. Инвестиционная деятельность. Отток денежных средств (капиталовложения) | -51,6 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 2. Текущая деятельность. Денежные поступления в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений (чистый денежный поток) | 0 | 40,5 | 24,0 | 10,5 | 0 |
| Инвестиционный проект № 2 | |||||
| 1. Инвестиционная деятельность. Отток денежных средств (капиталовложения) | -42,0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 2. Текущая деятельность. Денежные поступления в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений (чистый денежный поток) | 0 | 16,0 | 17,0 | 17,0 | 16,0 |
| Справочно. Дисконтные ставки – по ИП №1 = 10%; по ИП №2 = 12%. Среднегодовой темп инфляции – 9% | |||||
Условия реализации проектов: капитальные затраты производят единовременно в течение года (например, приобретение и установка технологической линии на действующем предприятии); сроки эксплуатации проектов различны, поэтому дисконтные ставки неодинаковы.
Расчет настоящей стоимости денежных поступлений по проектам представлены в таблице 4.
Таблица 4
Расчет настоящей стоимости денежных поступлений (PV) по инвестиционным проектам, млн. руб.
Год | Проект № 1 | Проект № 2 | ||||
| Будущая стоимость денежных поступлений (FV) | Дисконтированный множитель при ставке 10% | Настоящая стоимость денежных поступлений (гр.2хгр.3) | Будущая стоимость денежных поступлений (FV) | Дисконтированный множитель при ставке 12% | Настоящая стоимость денежных поступлений (гр.5хгр.6) | |
| 1 | 40,5 | 0,909 | 36,8 | 16,0 | 0,893 | 14,3 |
| 2 | 24,0 | 0,826 | 19,8 | 17,0 | 0,797 | 13,5 |
| 3 | 10,5 | 0,752 | 7,9 | 17,0 | 0,712 | 12,1 |
| 4 | 0 | 0 | 0 | 16,0 | 0,636 | 10,2 |
| всего | 75,0 | 0 | 64,5 | 66,0 | 0 | 50,1 |
Дисконтный множитель устанавливают по формуле:
| ДМ | = | 1 | |
| (1+Г) | n |
На базе показателей, приведенных в таблице 4, определим чистый приведенный эффект (NPV) по проектам:
NPV1 = 12,9 млн.руб. (64,5 – 51,6);
NPV2 = 8,1 млн.руб. (50,1 – 42,0).
Итак, сравнение NPV по этим проектам подтверждает, что первый из них является более привлекательным, чем второй. NPV по нему на 4,8 млн.руб. (12,9 – 8,1), или на 59,4% выше, чем по второму проекту. Однако для реализации первого проекта требуется капитальных вложений на 9,6 млн.руб. (51,6 – 42,0), или на 22,9% больше, чем по второму проекту. В случае реализации проекта № 1 его инициатору необходимо изыскать дополнительное финансирование в объеме 9,6 млн.руб. Поэтому он должен выбрать для себя наиболее приемлемый вариант с учетом имеющихся финансовых возможностей.
Следует отметить, что показатель NPV может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности проектов на предварительном этапе их рассмотрения, но и как критерий их последующей реализации. Проекты, по которым NPV является отрицательной величиной или равен нулю, неприемлемы для инвестора, так как не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал. Проекты с положительным значением данной величины (NPV>0) позволяют увеличивать первоначально авансированный капитал инвестора. Важным достоинством NPV является то, что этот показатель для различных проектов можно суммировать. Данное свойство позитивно и выделяет этот критерий из всех остальных, что позволяет использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля любого предприятия.
Показатель – дисконтированный индекс доходности (DPI) определяют по формуле:
DPI = PV / IC,
где PV – настоящая стоимость денежных поступлений от проекта;
IC – сумма инвестиций в проект.
Используя данные по двум проектам, установит по ним дисконтированный индекс доходности:
DPI1 = 1,25 (64,5 / 51,6);
DPI2 = 1,19 (50,1 / 42,0).
Следовательно, по данному параметру эффективность проекта № 1 выше.
Дисконтированный период окупаемости вложенных средств (DPP) – один из самых распространенных показателей оценки эффективности проекта. Его устанавливают по формуле:
DPP = IC / PV,
где DPP – дисконтированный период окупаемости, число лет;
IC – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;
PV – средняя величина денежных поступлений от реализации проекта в рассматриваемом периоде.
Определим дисконтированный период окупаемости капитальных вложений по двум проектам. В этих целях установим среднегодовую сумму денежных поступлений в настоящей стоимости (РV). По проекту № 1 она равна 21,5 млн.руб. (64,5 / 3). По проекту № 2 – 12,5 млн. руб. (50,1 / 4). С учетом среднегодовой величины денежных поступлений дисконтированный период окупаемости по проектам составляет:
DPР1 = 2,4 года (51,6 / 21,5);
DPР2 = 3,4 года (42,0 / 12,5).
Эти данные подтверждают приоритетное значение проекта № 1 для инвестора.
Внутренняя норма доходности, или маржинальная эффективность капитала (IRR), является наиболее сложным показателем для оценки эффективности реальных проектов. IRR характеризует уровень прибыльности проект, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от проекта приводится к настоящей стоимости авансированных средств.
При единовременном вложении капитала внутреннюю норму доходности (IRR) можно вычислить по упрощенному алгоритму:
IRR = (NPV / IC) х 100%,
где NPV – чистый приведенный эффект;
IC – инвестиции.
Экономическое содержание IRR заключается в том, что все доходы и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне дисконтной ставки, а на базе внутренней нормы доходности самого проекта. В приведенном выше примере по проекту №1 необходимо найти размер дисконтной ставки (Г), по которой настоящая стоимость денежных поступлений (64,5 млн. руб.) за три года будет приведена к сумме вкладываемых средств (51,6 млн. руб.). Размер ВНД составляет 25,0% (12,9 / 51,6) х 100%. При таком значении ВНД настоящая стоимость денежных поступлений (64,5 млн. руб.) сравняется с суммой инвестиций (51,6 млн. руб.), а чистый приведенный эффект (NPV) проекта №1 будет равна нулю (51,6 – 51,6).
Аналогичным путем находят ВНД (IRR) проекта № 2. Она равна 19,3% (8,1 / 42,0 х 100%). Эти данные подтверждают приоритетное значение проекта № 1 для его инициатора.
Чтобы лучше изучить экономическую природу критерия IRR, построим график данного показателя (рисунок 1) с помощью следующей функции.
Рисунок 3 – График NPV инвестиционного проекта
Из графика следует, что отток денежных средств сменяется притоком в сумме, которая превышает их отток. Поэтому приведенная функция является убывающей, то есть с увеличением Г кривой функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, называемой внутренней нормой доходности (IRR).
В инвестиционный портфель отбирают проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности (IRR > WACC). При условии, что IRR < WACC, проект отвергают.
Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным, из которых формируют инвестиционный портфель предприятия. Показатель внутренней нормы доходности наиболее применим для сравнительной оценки проектов в рамках более широкого диапазона случаев. Например, его можно сравнить с:
- уровнем рентабельности активов в процессе текущей деятельности предприятия;
- средней нормой доходности инвестиций данного предприятия;
- нормой доходности по альтернативным видам инвестирования.
Поэтому любое предприятие вправе установить для себя приемлемую величину внутренней нормы доходности. Проекты с более низким значением данного показателя инвестор отвергает как не соответствующие требования эффективности реальных инвестиций.
Таким образом, основные критерии принятия инвестиционных решений следующие:
- отсутствие более выгодных альтернатив;
- минимизация риска потерь от инфляции;
- краткость срока окупаемости капитальных вложений;
- дешевизна проекта;
- обеспечение стабильности поступления доходов от проекта в течение продолжительного времени;
- высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования;
- достаточность инвестиционных ресурсов для реализации проектов.
Используя сочетание указанных параметров, руководство предприятия может принять правильное инвестиционное решение в пользу того или иного проекта, отвечающее его стратегическим целям. Главное требование к инвестиционному портфелю предприятия – его сбалансированность. Это означает, что необходимо располагать проектами, которые в настоящее или ближайшее время обеспечат предприятие денежными средствами, а также перспективными проектами, которые принесут высокую отдачу в будущем.
Одновременно необходимо деинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные, обеспечивающие конкурентоспособность продукции предприятия на внутреннем и внешнем рынках.
Заключение
Инвестиционный процесс начинают с формирования достаточного объема финансовых ресурсов и заканчиваются созданием новых производственных мощностей, технологий, объектов бытовой и социальной инфраструктуры. Инвестиции – это вложения капитала в любой вид бизнеса с целью его последующего возрастания. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде. Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций в бизнес и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта. Она может быть направлена на внутреннее и внешнее развитие предприятия.
Объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и накопление. В условиях низких доходов у значительной части населения основную их долю (70-80%) направляют на потребление. Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые служат источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост удельного веса сбережений в общем доходе вызывает увеличение объема инвестиций, и наоборот.
Ключевыми параметрами, используемыми для оценки эффективности инвестиционных проектов в России, являются: чистый доход; чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; потребность в дополнительном финансировании; индексы доходности затрат и инвестиций; - период окупаемости инвестиций; показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия – участника проекта (параметры финансовой устойчивости, доходности, деловой и рыночной активности).
В работе был рассмотрен сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов, для этого рассмотрели пример на основе двух альтернативных проектов. При сравнении чистого приведенного эффекта (NPV) по этим проектам подтверждает, что первый из них является более привлекательным, чем второй. NPV по нему на 4,8 млн.руб. (12,9 – 8,1), или на 59,4% выше, чем по второму проекту. Однако для реализации первого проекта требуется капитальных вложений на 9,6 млн.руб. (51,6 – 42,0), или на 22,9% больше, чем по второму проекту. В случае реализации проекта № 1 его инициатору необходимо изыскать дополнительное финансирование в объеме 9,6 млн.руб. Поэтому он должен выбрать для себя наиболее приемлемый вариант с учетом имеющихся финансовых возможностей.
При определении дисконтированного индекса доходности выяснили, что DPI1 = 1,25 (64,5 / 51,6); DPI2 = 1,19 (50,1 / 42,0). Следовательно, по данному параметру эффективность проекта № 1 выше.
Определили дисконтированный период окупаемости капитальных вложений по двум проектам. В этих целях установили среднегодовую сумму денежных поступлений в настоящей стоимости. По проекту № 1 она равна 21,5 млн.руб. (64,5 / 3). По проекту № 2 – 12,5 млн. руб. (50,1 / 4). С учетом среднегодовой величины денежных поступлений дисконтированный период окупаемости по проектам составляет: DPР1 = 2,4 года (51,6 / 21,5); DPР2 = 3,4 года (42,0 / 12,5). Эти данные подтверждают приоритетное значение проекта № 1 для инвестора.
Размер ВНД составил 25,0% (12,9 / 51,6) х 100%. При таком значении ВНД настоящая стоимость денежных поступлений (64,5 млн. руб.) сравняется с суммой инвестиций (51,6 млн. руб.), а чистый приведенный эффект (NPV) проекта №1 будет равна нулю (51,6 – 51,6). ВНД (IRR) проекта № 2 - равна 19,3% (8,1 / 42,0 х 100%). Эти данные подтверждают приоритетное значение проекта № 1 для его инициатора.
Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным, из которых формируют инвестиционный портфель предприятия. Поэтому любое предприятие вправе установить для себя приемлемую величину внутренней нормы доходности. Проекты с более низким значением данного показателя инвестор отвергает как не соответствующие требования эффективности реальных инвестиций.
Список использованной литературы
1. Конституция РФ от 12.12.1993 г. (в ред. Законов РФ о поправке к Конституции РФ от 30.12.2008 г. №6-ФКС)
2. Гражданский кодекс РФ. Часть 1 от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ (в ред. Федерального закона от 30.12.2008 г. № 315-ФЗ)
3. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ от 25.02.1999 г.
4. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб. Пособие. – М.: Дело, 2008. – 347 с.
5. Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиций. – М.: Инфра-М, 2007. – 391 с.
6. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007. – 294 с.
7. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учеб. Пособие. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2006. – 247 с.
8. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2009. – 384 с.
9. Бромвич А. Анализ эффективности капиталовложений. – М.: Инфра-М, 2006. – 283 с.
10. Васина А.А. Финансовая диагностика и оценка проектов. – СПб.: Питер, 2004. – 261 с.
11. Веретенникова И.И. Амортизация и амортизационная политика. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 264 с.
12. Волков И.М. Проектный анализ. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008. – 196 с.
13. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 247 с.
14. Ковалев В.В. Инвестиции. ООО «ТК Велби». – М., 2005. – 354 с.
15. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование: организация, управление рисками, страхование. – М.: Анкап, 2006. – 149 с.
16. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 289 с.
17. Маховикова Г.А. Инвестиционный процесс на предприятии. – СПб.: Питер, 2008. – 349 с.
18. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. – М.: ИКЦ «ДИС», 2007. – 347 с.
19. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. 3-е изд. – М.: Омега-Л, 2006 – 341 с.
20. Фабоцци Ф.Д. Управление инвестициями. – М.: Инфра-М, 2008. – 294 с.
21. Холт Р.Н. Планирование инвестиций. – М.: Дело ЛТД, 2008. – 341 с.
22. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. – М.: Дело, 2008. – 261 с.
23. Шарп У.Ф. Инвестиции. – М.: Инфра-М, 2008. – 287 с.
24. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. – М.: ИТК «Дашков и К», 2008. – 349 с.
