Реферат Формирование структуры капитала предприятия
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
1.Структура капитала предприятия
1.1Факторы, определяющие структуру капитала.
Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.
При выборе конкретных источников финансирования необходимо проанализировать несколько ключевых факторов:
1. Планируемый темп роста объема реализации. Чем быстрее растет объем реализации, тем выше потребность во внешнем финансировании. При низких значениях темпа прироста внешнее финансирование может не понадобиться, так как все необходимые средства можно получить за счет пропорционального прироста статей пассива и реинвестированной прибыли. При темпах прироста выше определенного уровня нужны дополнительные источники финансирования, и чем более быстрыми темпами будет расти объем реализации, тем значительнее станет потребность в привлечении внешнего капитала. Это объясняется тем, что увеличение объема реализации обычно требует роста активов, который необходимо обеспечить соответствующим финансированием.
2. Использование производственных мощностей. Если в предыдущем периоде мощности были использованы полностью, то для любого существенного увеличения объема реализации в планируемом периоде необходим прирост основных средств.
3. Капиталоемкость продукции. Капиталоемкость продукции характеризует стоимость всех активов, приходящихся на 1 рубль объема реализации продукции. Если капиталоемкость низка, то объем реализации может расти быстро, при этом не возникает большой потребности во внешнем финансировании. Если капиталоемкость достаточно высока, то даже незначительный рост выпуска продукции потребует привлечения больших средств из внешних источников. Если у компании могут возникнуть финансовые проблемы при удовлетворении перспективных потребностей в капитале, то ей целесообразно рассмотреть вопрос о снижении уровня капиталоемкости своей реализованной продукции.
4. Рентабельность продукции. Чем выше удельная прибыль, тем меньше потребность в средствах извне при прочих равных условиях. Рост рентабельности продукции ведет к росту чистой прибыли компании, следовательно, снижается потребность во внешних источниках финансирования.
5. Дивидендная политика. Особенности дивидендной политики компании влияют на ее потребности во внешних источниках финансирования. Если компания заранее предвидит трудности с наращиванием объема капитала, то целесообразным может быть рассмотрение вопроса о снижении нормы выплаты дивидендов.
6. Приемлемый темп прироста активов. Компании, прошедшие этап становления, обычно страются избегать выпуска акций по двум причинам. Во-первых, из-за высоких инвестиционных затрат. Во-вторых, инвесторы относят проведение дополнительных эмиссий акций к разряду негативных событий.
7. Размер привлекаемых средств. Небольшую сумму можно получить по кредитному договору или по закрытой подписки на акции, тогда как средства на крупномасштабные проекты целесообразно привлекать с помощью публичного размещения акций или облигаций.
8. Риск. Степень риска, связанного с тем или иным источником финансирования, определяется, помимо прочего, величиной издержек по их обслуживанию. Использование финансовых инструментов с фиксированными издержками увеличивает размах колебаний прибыли под влияние экономических и производственных условий.[1]
Необходимо также учесть иные типы издержек: на регистрацию, проведение подписки, услуги квалифицированных юристов, бухгалтеров, аудиторов, затраты на печать и защиту бланков документарных ценных бумаг, комиссионные инвестиционному банку, налог на операции с ценными бумагами
1.2. Определение оптимальной структуры капитал
В генезисе теорий структуры капитала, которые начали формироваться в середине ХХ века, выделяются четыре основных этапа. Эти этапы связаны с формированием следующих обобщающих теоретических концепций:
· Традиционалистской концепцией структуры капитала;
· Концепцией индифферентности структуры капитала;
· Компромиссной концепцией структуры капитала;
· Концепцией противоречия интересов формирования структуры капитала.[2]
Основу традиционалистской концепции структуры капитала составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала путем учета разной цены отдельных его составных частей. Исходной теоретической посылкой этой концепции является утверждение, что цена собственного капитала предприятия всегда выше цены заемного капитала. Содержание традиционалистской концепции механизма оптимизации структуры капитала предприятия сводится к следующему: рост удельного веса использования заемного капитала во всех случаях приводит к снижению показателя средневзвешенной цены капитала организации, а соответственно и к росту ее рыночной стоимости. Основу концепции индифферентности структуры капитала составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации рыночной стоимости организации, так как она не оказывает влияние на формирование этих показателей. Эта концепция была впервые выдвинута в 1958 году американскими экономистами Модильяни и Миллером. Она рассматривает механизм формирования структуры капитала и рыночной стоимости организации в тесной увязке с механизмом функционирования рынка капитала в целом. При этом в процессе обоснования данной концепции функционирование рынка капитала ограничено рядом следующих условий:
· Рынок на всех этапах своего функционирования является «совершенным»
· На рынке действует единая для всех инвесторов и кредиторов безрисковая ставка процента на вкладываемый или передаваемый в ссуду капитал
· Все организации, функционирующие на рынке, могут быть классифицированы по уровню риска своей хозяйственной деятельности только на основе показателей размера ожидаемого дохода на сформированные совокупные активы и степени вероятности его получения
· Цена любого элемента используемого капитала не связана с действующей системой налогообложения прибыли организации
· В расчет цены отдельных элементов капитала не включаются расходы, связанные с его покупкой-продажей
Исходя из этих базовых условий, Модильяни и Миллер математически доказали, что рыночная стоимость организации зависит только от суммарной цены ее активов вне зависимости от состава элементов капитала, авансированного в эти активы.
В дальнейших своих исследованиях, сняв ряд выдвинутых ограничений, авторы данной концепции вынуждены были признать, что механизм формирования рыночной стоимости организации находится в определенной связи со структурой его капитала.[3] На этой основе возникла компромиссная концепция структуры капитала, суть которой состоит в том, что структура капитала формируется под воздействием ряда противоречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации. Эта концепция включает в механизм формирования структуры капитала ряд реальных условий функционирования экономики и рынка, которые не учитывались в предшествующих концепциях:
· Реально функционирующая экономика не может не учитывать фактор налогообложения прибыли, что существенным образом влияет на формирование цены отдельных элементов капитала, а, следовательно, и на его структуру.
· В процессе оценки цены отдельных элементов капитала должен обязательно учитываться риск банкротства организации, связанный с несовершенной структурой формируемого капитала.
· Цена отдельных элементов капитала, формируемого из внешних источников, включает не только расходы по его обслуживанию в процессе использования, но и первоначальные затраты по его привлечению.
Основу концепции противоречия интересов формирования структуры капитала составляет положение о различии интересов и уровня информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его использования, выравнивание которых вызывает увеличение стоимости отдельных его элементов. Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач управления капиталом. Основными методами оптимизации выступают:
· Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня прогнозируемой рентабельности собственного капитала.
· Оптимизация структуры капитала на основе анализа зависимости «Прибыль до уплаты процентов и налога – Чистая прибыль на акцию».Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации цены капитала.[4]
1.3. Модели оценки стоимости капитала
Модели оценки стоимости собственного капитала.
Для определения стоимости собственного капитала на практике применяются две основные модели: модель оценки долгосрочных активов (Capital Assets Pricing Model - САРМ) и кумулятивный метод оценки премии за риск (Cumulative Rating Model - CRM). Хотя эти модели вошли во все классические учебники по финансовому менеджменту, их использование имеет ряд недостатков и ограничений, поэтому в настоящее время не прекращаются попытки их усовершенствовать. Корреляционно-регрессионный анализ, проведенный А. Ю. Родиным, показал отсутствие прямого воздействия банковских процентных ставок на безрисковую ставку процента, формирующую в конечном итоге стоимость собственного капитала по модели САРМ. Поэтому он делает вывод о том, что денежно-кредитная политика не влияет на стоимость собственного.
Н. М. Крюкова разработала модификацию метода кумулятивного построения, при которой величина премии за систематический риск получается с использованием данных, обычно включаемых в модель САРМ. Рыночную премию за риск она умножает на максимальное значение Р коэффициента и получает максимально возможное значение премии за риск. Полученное значение делится на число выделенных факторов риска, что дает верхнюю границу диапазона премии за риск по каждому фактору риска. Далее используются экспертные оценки для нахождения величины премии за риск внутри диапазона по каждому фактору риска. Суммирование полученных значений премии за риск в разрезе отдельных факторов риска дает величину премии за несистематический риск. Второе слагаемое - это дополнительная доходность, которая компенсирует инвестору принятие на себя диверсифицируемого риска. Первое слагаемое является доходностью, которая соответствует абсолютно диверсифицированному инвестору. Однако в развивающихся странах присутствует не устраняемый диверсификацией страновой риск. Поэтому та ставка, которая считается безрисковой на развивающемся рынке, на самом деле больше, чем безрисковая ставка развитого рынка, такого, как рынок США. Предложенная ТВ. Тепловой модификация позволяет получить стоимость собственного капитала развивающегося рынка, используя данные развитого (или глобального) рынка. Схожие идеи можно найти в работе А. В. Яценко. Он предложил методический подход к оценке премии за страновой риск для российских предприятий, отражающей дополнительный доход, который потребует инвестор за риск, связанный с вложениями в акции российских компаний по сравнению с компаниями США и других развитых стран. По мнению М. И. Лисицы, его модель доказывает, что "доходность линейно компенсирует риск даже при отсутствии безрисковой ставки и вне зависимости от направленности колебаний доходности ценных бумаг, объединяемых в портфель"[5].
Модели оценки стоимости заемного капитала
· Здесь следует отметить регрессионные модели, создатели которых пытались выявить влияние определенных факторов на стоимость заемного капитала.
· Корреляционно-регрессионный анализ, проведенный А. Ю. Родиным, показал наличие зависимости между ставкой рефинансирования и процентами по кредитам. Таким образом, денежно-кредитная политика государства оказывает влияние на стоимость заемного капитала (но при этом не влияет на стоимость собственного капитала. С точки зрения экспертов предложил собственную классификацию заемного капитала с точки зрения предоставления покрытия для их получения, а также собственный способ оценки стоимости заемного капитала с учетом так называемых сопряженных затрат.
· Предложенная им классификация разделяет заемный капитал на следующие виды:
1) без покрытия;
· 2) под предстоящую выручку (от реализации товаров, от реализации услуг);
· 3) под право на недвижимость (движимое, недвижимое имущество);
· 4) под право на требование долга (собственное, совместное);
· 5) под депозит (текущий, срочный, на договорных условиях);
· 6) под поручительства (за вознаграждение, по договоренности);
· 7) страхование (риска невозврата имущества);
· 8) гарантии (банковские, правительственные). Стоимость же заемного капитала эксперты предлагают определять не просто в качестве процентной ставки по займу, но с учетом всех расходов, связанных с привлечением заемного источника финансирования, для которых он вводит термин "сопряженные затраты". Эти расходы включают в себя:
· 1) страхование;
· 2) затраты на оформление;
· 3) затраты по первоначальному взносу;
· 4) договорные затраты. [6]
2.1.Источники формирования капитала предприятия
Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия.
Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Капитал предприятия формируется за счет как собственных, так и заемных источников. [7]
Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал и прочие поступления.
Уставный капитал – это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях – номинальная стоимость акций; для обществ с ограниченной ответственностью – сумма долей собственников.
Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия, и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов. Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости, а также в результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения. Резервный капитал включает остатки резервного и других аналогичных фондов, создаваемых в соответствии с законодательством или в соответствие с учредительными документами.
Фонд социальной сферы формируется в случае наличия у организации объектов жилого фонда и объектов внешнего благоустройства (полученных безвозмездно, в том числе по договору дарения, приобретённых организаций), ранее не учтённых в составе уставного (складочного) капитала, уставного фонда, добавочного капитала.
К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платёжеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.
Основным источником пополнения собственного капитала является чистая (нераспределённая) прибыль предприятия, которая остаётся в обороте предприятия в качестве внутреннего источника самофинансирования долгосрочного характера. Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников имеют амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования.
Заёмный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).
По целям привлечения заёмные средства разделяются на следующие виды:
· средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и- нематериальных активов;
· средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;
Кроме традиционных источников формирования своей структуры капитала компании могут использовать много других способов. Например, осуществлять эмиссию конвертируемых облигаций, эмиссию привилегированных акций, эмиссию неголосующих акций или варрантов, лизинг, венчурное финансирование, факторинг, форфейтинг и др. Поставщиками заемного капитала обычно выступают банки, которые могут предоставлять овердрафты, кредитные линии или кредиты с фиксированными условиями.
Среди прочих источников формирования приемлемой структуры капитала можно отметить также бюджетное финансирование и целевые субсидии правительства, а также займы, предоставляемые иностранными правительствами и международными финансовыми организациями. В современных условиях на финансовую поддержку государства в России могут рассчитывать очень немногие предприятия. Компания, стремящаяся привлечь инвестиции, должна четко осознавать все достоинства и недостатки источников финансирования, а также степень приемлемости и реальной доступности этих источников. Решение проблемы формирования приемлемой структуры капитала находится в зависимости от того, к какому из возможных источников прибегнет предприятие в поисках инвестиций. Более того, выбор предприятием конкретного источника финансирования определяется его финансовым положением, долгосрочными целями развития, личными предпочтениями, интересами высшего руководства, а также другими внутренними и внешними финансово-экономическими и политическими условиями.
Формируя приемлемую для себя структуру капитала, компания создает благоприятные условия привлекательности, как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов.
2.2. Формирование структуры капитала предприятия при осуществлении инвестиционной деятельности
Структура капитала предприятия – важнейшая характеристика его состояния, позволяющая оценить способность предприятия эффективно функционировать в условиях конкуренции. При осуществлении инвестиционной деятельности особое значение приобретает инвестиционное регулирование структуры предприятия, отбор инвестиционных проектов для формирования и реализации структуры механизмов и инструментов привлечения инвестиций.
В настоящее время российские предприятия основной упор делают на собственные источники – они и составляют львиную долю в общем объеме инвестиций. Однако собственные возможности для реализации современных инвестиционных проектов зачастую оказываются недостаточными, и это одна из наиболее актуальных проблем для современного предприятия.
Новые экономические реалии (инструменты фондового рынка, лизинг и др.) открывают возможности для формирования механизмов привлечения инвестиций по принципу наибольшей эффективности.
Успех инвестиционной деятельности невозможен без понимания сущности инвестиционного процесса, поскольку решение многих практических вопросов, связанных с организацией производства на предприятии, с его товарной и ценовой политикой в условиях конкурентных отношений, требует теоретического осмысления этого понятия, понимания его сущности и этапов.
Под инвестиционным процессом мы понимаем совокупность этапов инвестиционной деятельности, включающих процесс приобщения инвестора к объекту инвестиций с целью получения прибыли и (или) иного полезного эффекта посредством инвестирования.
«Инвестирование» же является более узким понятием и представляет собой только процесс вложения инвестиций в какой-либо проект.
Первый этап инвестиционного процесса – определение целей привлечения инвестиций. Такими целями могут быть рост прибыли, увеличение объема производства, решение социально-экологических проблем, сохранение или увеличение рабочих мест и т.п. Очевидно, что с помощью инвестиций может реализовываться целый блок целей, но при этом важно их четко ранжировать по приоритетности и конкретизировать в виде ряда целевых показателей, по которым возможно определить степень достижения поставленных целей.
Второй этап инвестиционного процесса – определение критериев отбора объектов инвестиций. Для каждого конкретного случая критерии могут определяться индивидуально. В общем виде на отбор инвестиционных проектов оказывает влияние совокупность внутренних и внешних факторов.
Среди внутренних факторов важную роль играют стратегическая направленность операционной деятельности, размеры предприятия, стадия жизненного цикла, срок окупаемости проекта, внутренняя ставка доходности.
Из внешних факторов наиболее значимы темпы инфляции, процентные ставки на финансовом рынке, уровень конкуренции и др.
Третий этап инвестиционного процесса – собственно выбор объекта(ов) инвестиций на основе разработанных критериев.
Четвертый этап инвестиционного процесса – определение источников, механизмов и финансовых инструментов привлечения инвестиций для реализации инвестиционного проекта.
Наличие значительного количества механизмов и финансовых инструментов привлечения инвестиций обуславливает проблему их выбора для реализации инвестиционного проекта, что, в свою очередь, предполагает выдвижение системы критериев для сравнения.
Такими критериями могут быть:
1)технология использования;
2) наличие инфраструктуры;
3) стоимость использования;
4) срок использования;
5) возможность использования.
Пятый этап инвестиционного процесса – привлечение инвестиций – характеризуется тем, что здесь сталкиваются интересы предприятия, нуждающегося в инвестициях, и инвестора.
Интересы предприятия, как правило, заключаются в получении инвестиционных ресурсов по наименьшей цене на наибольший срок при сохранении существующих владельцев.
Инвестор же, принимая решение об инвестировании, первоочередное внимание обращает на инвестиционную привлекательность объектов инвестиций.
Привлечение инвестиций возможно только при совпадении интересов предприятия-реципиента и инвесторов.
Шестой этап инвестиционного процесса – преобразование ресурсов в капитальные вложения.
Сущность рассматриваемого этапа заключается в том, что предприятие совершает затраты, осваивая собственные, заемные (привлеченные) средства. В ходе этого освоения происходит обновление всех факторов производства. Таким образом, данный этап являет собой важную сущностную характеристику инвестиционного процесса, заключающуюся в движении денежных средств в виде долгосрочных капитальных вложений, которые преобразуются в материальные ресурсы, то есть приобретают натурально-вещественную форму (станки, оборудование, здания, сооружения).
Седьмой этап инвестиционного процесса – превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости и (или) получение иного полезного эффекта.
Целью инвестирования является достижение конкретного, заранее планируемого эффекта, который может носить как экономический, так и неэкономический характер (социальный, экологический и др.). Обычно на уровне предприятия приоритетной целевой установкой инвестиций является достижение экономического эффекта в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины чистого денежного потока, обеспечения сохранения ранее вложенного капитала и т.д.
Восьмой этап инвестиционного процесса – возврат средств инвесторам и увеличение собственных средств. Этот этап представляет собой систему отношений с инвесторами.
Формы возврата средств инвесторам зависят от финансовых инструментов привлечения инвестиций (дивиденды, процентные, купонные платежи и т.д.).
Таким образом, эффективность инвестиционного процесса на предприятии связана с активным привлечением инвестиционных ресурсов на финансовом рынке, что обуславливает проблему сбалансированности структуры капитала при формировании механизмов и финансовых инструментов привлечения инвестиций.
Под структурой капитала мы понимаем соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.
Размер собственности капитала – один из наиболее важных и, одновременно, динамичных экономических показателей. Размеры собственного капитала, как правило, оказываются недостаточными для осуществления всех видов уставной деятельности предприятия, что приводит к необходимости вовлечения в оборот значительных заемных ресурсов. Вместе с тем следует подчеркнуть, что необходимость привлечения заемных средств диктуется очевидной целесообразностью использования этих средств в качестве инструмента повышения эффективности деятельности. В современных условиях уже нельзя рассчитывать на одноразовое инвестирование в какие-либо активы и последующее «пожизненное» получение доходов. Для выживания в рыночных условиях предприятие должно предвидеть ситуацию на рынке и своевременно осуществлять инвестиции в активы.
Таким образом, структура капитала предприятия периодически должна меняться, так как она зависит от многих факторов: уровня износа основных фондов, динамики объемов и структуры продукции, финансового состояния, условий предоставления кредитов, макроэкономических показателей и т.д.
Инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта неразрывно связана с необходимостью решения проблем двух уровней.
Первый уровень – определение объемов использования собственного и заемного капитала.
Второй уровень – использование механизмов и финансовых инструментов привлечения инвестиций.
Здесь важно понимать: как структура капитала предприятия влияет на эффективность его функционирования, так и характер функционирования оказывает воздействие на структуру капитала. Данное обстоятельство обуславливает необходимость регулирования структуры капитала.
3.1. Анализ состава, структуры и динамики капитала строительной компании ОАО «Алстрой»
В процессе анализа структуры капитала особое внимание следует уделить анализу показателей, характеризующих рыночную устойчивость предприятия. Они дают представление о степени зависимости предприятия от его кредиторов и займодавцев. Для анализа показателей структуры пассивов составляется аналитическая таблица 1.
Таблица 1- Структура пассивов ОАО «Алтстрой» в 2008году
Показатель | На начало года | На конец года | Изменение (+,-) |
| Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономности предприятия), % | 90,5 | 90,6 | +0,1 |
| Удельный вес заемного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой зависимости предприятия), % | 9,5 | 9,4 | -0,1 |
| Плечо финансового рычага (коэффициент финансового иска) | 0,1047 | 0,1038 | -0,0009 |
По данным таблицы 1 видно, что предприятие повысило свою финансовую устойчивость. Удельный вес собственного капитала к концу года увеличился на 0,1 процентных пункта. Одновременно на ту же величину снизился удельный вес заемного капитала. Плечо финансового рычага также сократилось, тем самым увеличивая привлекательность предприятия для кредиторов.
Далее в процессе анализа капитала предприятия необходимо подробно рассмотреть источники образования средств. Поступление и приобретение имущества может осуществляться за счет собственных и заемных средств. Характеристика соотношения между собственными и заемными источниками раскрывает сущность финансовой устойчивости предприятия.
Основными элементами собственного капитала являются:
- уставный капитал
- фонды и резервы
- нераспределенная прибыль.
По соотношению составляющих собственных средств можно в самом общем виде сделать выводы относительно эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятия. Если две последние составляющие растут более высокими темпами, чем первая, то предприятие развивается устойчиво.
В целом же необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования, так как собственный капитал является основой самостоятельности и независимости предприятия. Однако финансирование за счет собственного капитала не всегда выгодно для предприятия.
Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. К ним относятся:
- долгосрочные кредиты банков
- долгосрочные займы
- краткосрочные кредиты банков
- краткосрочные займы
- кредиторская задолженность.
Оценка структуры источников формирования капитала проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние источники оценивают изменение доли собственных средств в общей сумме источников с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Внутренний анализ связан с оценкой альтернатив вариантов финансирования деятельности предприятия.
Для оценки состава, структуры и динамики источников формирования капитала составляется таблица 2.
Таблица 2 - Состав, структура и динамика источников средств ОАО «Алтстрой» в 2008 году тыс. руб.
| Показатель | На начало года | На конец года | Отклонение | Темп роста, % | |||
| сумма | уд. вес, % | сумма | уд. вес, % | сумма | уд. веса, п.п. | ||
| Пассивы – всего 1.Собственный капитал 2.Обязательства - всего 2.1. Долгосрочные обязательства -в % ко всем обязательствам 2.2.Краткосрочные обязательства -в % ко всем обязательствам 2.2.1.Заёмные средства -в % к краткосрочным обязательствам 2.2.2.Кредиторская задолженность -в % к краткосрочным обязательствам 2.2.3.Прочие краткосрочные обязательства -в % к краткосрочным обязательствам | 105125 95161 9964 - Х 9964 Х 5649 Х 4862 Х - Х | 100 90,5 9,5 - - 9,5 100 5,4 56,7 4,6 48,8 - - | 150694 136528 14166 - Х 14166 Х 9918 Х 5794 Х - Х | 100 90,6 9,4 - - 9,4 100 6,6 70,0 3,8 40,9 - - | +45569 +41367 +4202 - Х +4202 Х +4269 Х +932 Х -Х | - +0,1 -0,1 - - -0,1 - +1,2 +13,3 -0,8 -7,9 - - | 143,3 143,5 142,2 - - 142,2 - 175,6 - 119,2 - - - |
Из данных таблицы 2 видно, что общий прирост источников средств предприятия составил 45569 тыс. руб. или 43,3 %. При этом в структуре преобладают собственные источники, их доля увеличилась на 0,1 процентных пункта. На эту же величину сократился удельный вес заемных источников. Поэтому видно, что предприятие увеличивает свою финансовую независимость. Также стоит отметить, что на предприятии полностью отсутствуют долгосрочные обязательства, что является тенденцией для большинства промышленных предприятий. Таким образом, ОАО «Алтстрой» использует только краткосрочные обязательства. Довольно интересным является дальнейшее исследование структуры краткосрочных обязательств. Здесь прослеживается стремление руководства предприятия привлекать краткосрочные кредиты для обеспечения ими оборотных активов.
Для более углубленного изучения собственного капитала предприятия составляется аналитическая таблица 3.
Таблица 3- Состав, структура и динамика собственного ОАО «Алтстрой» в 2008 году, тыс. руб.
| Показатель | На начало года | На конец года | Отклонение | Темп роста, % | |||
| сумма | уд. вес, % | сумма | уд. вес, % | сумма | уд. веса, п.п. | ||
| Собственный капитал-всего в т.ч.: 1.Уставный фонд (капитал) 2.Резервный фонд 3.Фонды накопления 4.Прочие фонды специального назначения 5.Целевые финансирование и поступления 6.Нераспределенная прибыль (убытки) прошлых лет 7.Нераспределенная прибыль (убытки) отчетного года | 95161 10570 2755 4392 77397 47 - - | 100 11,1 2,9 4,6 81,4 0,05 - - | 136528 10570 228 15381 110131 218 - - | 100 7,7 0,2 11,3 80,7 0,2 - - | +41367 0 -2527 +10989 +32734 +171 - - | - -3,4 -2,7 +6,7 -0,7 +0,15 - - | 143,5 100,0 8,3 350,2 142,3 463,8 - - |
Данные таблицы 3 говорят о том, что в составе собственного капитала преобладают прочие фонды специального назначения. Их удельный вес на начало года составил 81,4 %, а на конец – 80,7 %. В течение года сумма уставного фонда не изменилась, а целевые финансирование и поступления резко увеличились в абсолютной сумме и составили на конец года 218 тыс. руб.Для изучения процесса формирования и изменения пассивов предприятия необходим сравнительный анализ источников и средств предприятия по различным направлениям. Сравнение активов и пассивов предприятия позволяет сделать вывод об эффективности финансовой политики за изучаемый период.
Для анализа источников формирования внеоборотных активов составляется аналитическая таблица 4.
Таблица 4 - Источники формирования основного ОАО «Алтстрой» в 2008 году, тыс. руб.
| Показатель | На начало года | На конец года | Откло-нение | Источники формирования основного капитала | На начало года | На конец года | Откло-нение |
| 1.Незавершенные капитальные вложения 2.Основные средства 3.Нематериальные активы 4.Долгосрочные финансовые вложения 5.Прочие внеоборотные активы | 1963 88213 6 69 - | 14049 116611 23 186 - | +12086 +28398 +17 +117 - | 1.Долгосрочные обязательства 2.Собственный капитал Из него: 2.1 Использовано на покрытие основного капитала 2.2 Использовано на покрытие оборотного капитала | - 95161 90251 4910 | - 136528 130869 5659 | - +41367 +40618 +749 |
| Основной капитал, всего | 90251 | 130869 | +40618 | Всего источников покрытия основного капитала (стр.1+стр.2.1.) | 90251 | 130869 | +40618 |
Из данных таблицы 4 можно сделать вывод о том, что весь основной капитал формировался на начало и конец года за счет собственных средств предприятия.
Аналогично основному капиталу исследуются источники формирования оборотного капитала. Для этого составляется аналитическая таблица 5.
Таблица 5 - Источники формирования оборотного капитала ОАО «Алтстрой» в 2008 году, тыс. руб.
| Показатель | На начало года | На конец года | Откло-нение | Источники формирования оборотного капитала | На начало года | На конец года | Откло-нение |
| 1.Запасы и затраты 2.Дебиторская задолженность – всего 3.Краткосрочные финансовые вложения 4.Денежные средства 5.Прочие оборотные активы | 11661 2313 - 59 841 | 15552 1598 - 675 2000 | +3891 -715 - +616 +1159 | 1.Долгосрочные обязательства 2.Собственные источники 2.1.Собственный капитал Из него: 2.1.1Использовано на покрытие внеоборотных активов 2.1.2Использовано на покрытие оборотных активов. -в % ко всем источникам оборотных активов 2.2Фонды потребления и резервы предстоящих расходов и платежей -в % ко всем источникам оборотных активов 3.Краткосрочные обязательства (без ФП и резервов предстоящих расходов и платежей) 3.1.Использовано на покрытие оборотных активов -в % ко всем источникам оборотных активов в том числе: 3.1.1.Кредиты и займы 3.1.2.Кредиторская задолженность3.1.3. Прочие краткосрочные обязательства | - 95161 95161 90251 4910 33,0 -549 -3,7 10513 10513 70,7 5649 4862 2 | - 136528 136528 130869 5659 28,5 -1547 -7,8 15713 15713 79,3 9918 5784 1 | - +41367 +41367 +40618 +749 -4,5 -998 -4,1 +5200 +5200 +8,6 +4269 +922 -1 |
| Оборотный капитал – всего | 14874 | 19825 | +4951 | Всего источников покрытия оборотного капитала (стр.2.1.2.+стр.2.2.+стр.3.1) | 14874 | 19825 | +4951 |
Данные таблицы 5 говорят о том, что оборотный капитал предприятия формировался за счет собственных источников и краткосрочных обязательств. Наибольшую долю среди всех источников формирования оборотного капитала занимают краткосрочные обязательства.
Между статьями актива и пассива баланса существует тесная взаимосвязь. Каждая статья актива баланса имеет свои источники финансирования. В зависимости от источников формирования общую сумму оборотных активов можно условно подразделить на 2 части:
- переменная, которая сформирована за счет краткосрочных обязательств предприятия
- постоянная, как правило запасы и затраты, сформированная за счет собственного капитала.
Недостаток собственного оборотного капитала приводит к увеличению переменной и уменьшению постоянной части, что свидетельствует об усилении финансовой зависимости и неустойчивости его положения.
Таблица 6 - Уровень и динамика собственного оборотного капитала ОАО «Алтстрой» в 2008 году, тыс. руб.
| Показатель | На начало года | На конец года | Откло-нение | Уровень влияния на СОК | Темп роста, % |
| 1. Собственный капитал в т. ч. 1.1. Уставный фонд 1.2. Резервный фонд 1.3. Фонды накопления 1.4. Прочие источники 2. Долгосрочные обязательства 3. Внеоборотные активы в т. ч. 4. Основные средства 4.1. Нематериальные активы 4.2. Незавершенные капитальные вложения 4.3. Долгосрочные финансовые вложения 4.4. Прочие внеоборотные активы 5. Фонды потребления 6. Резервы предст. р-дов и платежей 7. Собственный оборотный капитал (стр. 1 + стр. 2 – стр. 3 + стр.5 + стр.6) | 95161 10570 2755 4392 77444 - 90251 88213 6 1963 69 - -549 - 4361 | 136528 10570 228 15381 110349 - 130869 116611 23 14049 186 - -1547 - 4112 | +41367 0 -2527 +10989 +32905 - +40618 +28398 +17 +12086 +117 - -998 - -249 | +41367 0 -2527 +10989 +32905 - -40618 -28398 -17 -12086 -117 - -998 - -249 | 143,5 100,0 8,3 350,2 142,5 - 145,0 132,2 383,3 715,7 269,6 - 281,8 - 94,3 |
Из данных таблицы 6 видно, что собственный оборотный капитал предприятия сократился на 249 тыс. руб. или на 5,7 %. Наибольшее влияние на прирост оказали приросты фондов накопления и прочих источников собственного капитала. Увеличение суммы основных средств и незавершенных капитальных вложений, наоборот, оказали наибольшее отрицательное влияние на уровень собственного оборотного капитала. Также отрицательным образом на уровне собственного оборотного капитала сказался перерасход фонда потребления на 1547 тыс. руб.
Значительный удельный вес в составе источников формирования капитала предприятия в настоящее время занимает кредиторская задолженность. Кредиторскую задолженность, также как и дебиторскую, изучают в динамике, по отдельным ее видам и срокам образования.
Для изучения состава, структуры и динамики кредиторской задолженности составляется аналитическая таблица 7.
Таблица 7 - Состав, структура и динамика кредиторской задолженности ОАО «Алтстрой» в 2008 году, тыс. руб.
| Показатель | На начало года | На конец года | Отклонение | Темп роста, % | |||
| сумма | уд. вес | сумма | уд. вес | суммы | уд. веса, п.п. | ||
| Расчёты: 1. С поставщиками и подрядчиками 2. По векселям к уплате 3. По авансам полученным 4. С бюджетом 5. По страхованию и социальному обеспечению 6. По оплате труда 7. С дочерними и зависимыми обществами 8. С прочими кредиторами | 3583 - 659 126 110 294 - 90 | 73,7 - 13,6 2,6 2,3 5,9 - 1,9 | 2146 65 2540 382 162 400 - 99 | 37,0 1,1 43,8 6,6 2,8 7,0 - 1,7 | -1437 +65 +1881 +256 +52 +106 +9 | -36,7 +1,1 +30,2 +4,0 +0,5 +1,1 - -0,2 | 59,9 - 385,4 303,2 147,3 136,1 - 110,0 |
| Кредиторская задолженность – всего в т. ч. - просроченная | 4862 1810 | 100 37,2 | 5794 1008 | 100 17,4 | +932 -802 | - -19,8 | 119,2 55,7 |
Данные таблицы 7 говорят о том, что в структуре кредиторской задолженности предприятия произошли значительные изменения. Увеличился удельный вес задолженности бюджету на 1,2 процентных пункта. Стоит отметить значительное сокращение кредиторской задолженности по расчетам с поставщиками и подрядчиками. К концу года предприятие смогло изыскать средства и частично решило вопрос резкого увеличения просроченной кредиторской задолженности на начало 2008 года.
В процессе анализа структуры капитала предприятия важное значение имеет сопоставление дебиторской и кредиторской задолженности.
Для сравнительной характеристики этих показателей составляется аналитическая таблица 8.
Таблица 8 - Состав дебиторской и кредиторской задолженности на конец 2008 года, тыс. руб.
| Показатель | Дебиторская задолженность | Кредиторская задолженность | Превышение задолженности | |
| дебиторской | кредиторской | |||
| Расчёты За заказы, работы и услугиПо векселям По авансам С дочерними и зависимыми обществами С прочими | 43 19 4 - 1532 | 2546 65 2540 - 643 | - - - - 889 | +2503 +46 +2536 - - |
| Итого | 1598 | 5794 | | 4196 |
Из данных таблицы 8 видно, что на конец отчетного года на предприятии наблюдается превышение кредиторской задолженности над дебиторской в 3,6 раза Особенно велико превышение по расчетам за заказы, работы и услуги и по авансам. Это свидетельствует о том, что для предприятия характерна проблема взаимных неплатежей, и такая ситуация может самым отрицательным образом повлиять на финансовое состояние предприятия.
3.2. Совершенствование управления структурой капитала
ОАО «Алтстрой»
В ходе анализа выяснилось, что ОАО «Алтстрой» требуется стратегический инвестор, т.е. прямое финансирование. Прямое финансирование, на первый взгляд, выглядит очень просто. Инвестор вносит деньги или иное имущество в уставный капитал предприятия или покупает акции этого предприятия и, таким образом, получает право на долю в будущих прибылях (дивиденды). Величина доли определяется величиной вклада в уставный капитал или числом приобретенных акций.
Простота эта, однако, обманчива. Дело в том, что владение акциями дает инвестору право не только на долю в будущих прибылях, но и на долю в имуществе предприятия в случае его ликвидации. Это означает, что стоимость акций прибыльного предприятия может расти, даже если предприятие не платит дивидендов .
В процессе продажи акций предприятия у учредителя может возникнуть вполне закономерный вопрос: а сколько компании потребуется капитала со стороны, чтобы стабилизировать свое финансовое положение и начать эффективно работать? Эта информация чрезвычайно важна, т.к. владельцам предприятия необходимо знать какой процент акций нужно продать, а сколько стоит оставить у себя для сохранения влияния на предприятие и получения в будущем дохода.
Сумму необходимого капитала для предприятия можно рассчитать, воспользовавшись Правилами по анализу финансового состояния и платежеспособности субъектов предпринимательской деятельности. В соответствии с ними для того, чтобы предприятие было признано платежеспособным, коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами должны быть не ниже нормативных значений.
Расчет суммы необходимого капитала производится обратным способом при подстановке в формулу нормативных значений коэффициентов.
,
где ОА- Оборотные активы, РБП - Расходы будущих периодов, КО – Краткосрочные обязательства, ДБП – Доходы будущих периодов, ФП – Фонды потребления, РПРиП – Резервы предстоящих расходов и платежей, Х1 – Сумма необходимого капитала.
,
,
где СК – Собственный капитал, ВА – Внеоборотные активы, Х2 – Сумма необходимого капитала.
,
Результаты расчета обобщены в таблице 11.
Таблица 9 - Результаты расчета суммы необходимого капитала для ОАО «Алтстрой» на 1.01.2009г.
| Показатели | На 1.01.2009г. | Нормативное значение коэффициента | Сумма необходимого капитала, тыс. руб. | Количество акций, % |
| Коэффициент текущей ликвидности | 1,026 | 1,7 | 10590 | 11,46 |
| Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами | 0,207 | 0,3 | 2622 | 2,84 |
Из данных таблицы 9 видно, что на 1 января 2009 года ОАО «Алтстрой» является неплатежеспособным предприятием с неудовлетворительной структурой бухгалтерского баланса. Предприятие станет платежеспособным, если сумма привлеченного капитала составит не менее 10590 тыс. руб. Для этого следует продать по номинальной стоимости 11,46 % акций завода. Стоит отметить, что данная сумма необходима только для вывода предприятия из кризисного положения. Если руководством ставится цель на дальнейшее развитие и укрепление предприятия, повышение рентабельности и улучшение финансового состояния, то привлекаемая сумма капитала должна быть гораздо больше.
Список используемой литературы
1. Н. А. Васильева, Экономика предприятия- М. : Высшее образование, 2008.
2. С. П. Коноплев, Экономика организаций. - М. : Проспект, 2008
3. Е.Г. Непомнящий, Инвестиционное проектирование. - Таганрог: ТРТУ, 2007
4. Е. Ф. Сысоева, Финансовый менеджмент. - М. : КНОРУС, 2008
5. Геращенко И.П. . Формирование целевой структуры капитала в предпринимательской деятельности// Финансы и кредит, 2009г., №29
6. Луценко С.И. РЕГУЛИРОВАНИЕ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА РОССИЙСКИМИ КОМПАНИЯМИ
// Финансовый менеджмент, 2009г., № 4
7. Луценко С.И. . Баланс интересов между участниками при формировании финансовой структуры капитала компании// Финансовый менеджмент, 2009г., №5
8. Русанова Е.Г. Обзор современных исследований по теории структуры капитала// Финансы и кредит, 2009г., №38
9. www.finman.ru
10. www.fm.panor.ru
11. www.m-economy.ru
12. www.sifbd.ru
[1] Е. Ф. Сысоева, Финансовый менеджмент. - М. : КНОРУС, 2008
[2] Е. Ф. Сысоева, Финансовый менеджмент. - М. : КНОРУС, 2008
[3] Луценко С.И. . Баланс интересов между участниками при формировании финансовой структуры капитала компании// Финансовый менеджмент, 2009г., №5
[4] Е. Ф. Сысоева, Финансовый менеджмент. - М. : КНОРУС, 2008
[5] Русанова Е.Г. Обзор современных исследований по теории структуры капитала// Финансы и кредит, 2009г., №38
[6] Геращенко И.П. . Формирование целевой структуры капитала в предпринимательской деятельности// Финансы и кредит, 2009г., №29
[7] Н. А. Васильева, Экономика предприятия- М. : Высшее образование, 2008.
